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4000多個創業項目等接盤！接盤俠都去哪兒了？

王琳 2016-07-22 10:12

文 | 王琳  編輯 | 王根旺

這個資本冬天比想象中的有點長。

最能感受到寒意的當然還是創業者，大多數創業公司因找不到VC輸送“糧草”，正面臨困境。幾天前，一位去年拿到B輪融資的創業者告訴創業家&i黑馬，公司正在準備下一輪融資，他最近往返於北京和上海，見了很多投資人，但結果都不太理想。

而在創業家&i黑馬日前發布的2016上半年創業公司死亡名單中，出現最多的關鍵詞無疑是“融資受阻”、“資金耗盡”……多數公司因沒有等來下一輪融資，無人接盤導致資金鏈斷裂而最終倒閉。

縱然“死亡”的本質應歸因於團隊自身在運營管理方面的諸多問題，但這背後，投資人的謹慎和持幣觀望無疑也是創業公司無血可供的原因之一。創業家&i黑馬的資本寒冬系列第四篇，將通過數據去探尋“接盤俠”們都去哪兒了。

接盤俠少了：投資機構、大企業投資縮減

多家研究機構通過不同維度統計出的數據顯示，至少在短期內，糟糕的大環境不會有太多改變。

2016年，在整體融資數量大幅下降的情況下，中後期融資數量（B輪及以後）已變為去年的一半甚至更少。IT桔子的數據顯示，截止目前，從總數上看，2016年投融資事件是2015年同期的35%、2014年同期的58%；從輪次上，2016年種子輪是2015年的33%、天使輪是21%、A輪是45%、B輪是42%、C輪是53%、D輪-IPO前是40%。

而中後期融資數量的縮減意味著接盤俠在減少。據創業家&i黑馬統計，2015年全年早期投資項目（天使輪至A輪）曾高達4616起，而2016年上半年（1-6月）的中後期（B輪及以後）投資項目只有298起。由此可以粗略估計，目前至少有4000個在2015年拿到早期投資的項目還處於待接盤狀態。

投資數量的縮減首先體現在三家美元基金——IDG資本（以下簡稱“IDG”）、紅杉資本中國（以下簡稱“紅杉”）、經緯中國（以下簡稱“經緯”）。今年以來，這三家機構的投資數量均出現腰斬式縮減，據創業家&i黑馬統計，2016年上半年紅杉的投資數量同比減少65%、IDG同比減少48%、經緯同比減少41%。

而那些曾經和VC機構們爭搶投資飯碗的巨頭們也同樣開始回歸冷靜。

從2014年開始，隨著創業大潮的湧起，手握熱錢的互聯網巨頭們開始瘋狂的進行戰略投資布局。BAT成為VC之後的另一個主力接盤俠。在2015年中，騰訊參與了近100起投資事件，致力於買買買；阿里則通過投資、收購建立起了自己龐大的帝國，百度也同樣不甘示弱，在電商、本地生活、企業級服務、汽車等多個領域進行布局。

然而，到了今年，在VC們收緊口袋的同時，這些巨頭也變得更加謹慎。無論BAT還是京東、小米、360在今年上半年的投資數量無一不嚴重縮水。

創業家&i黑馬根據公開資料統計，2016年上半年騰訊參與30起投資事件，同比減少 33.3%；阿里巴巴參與17起，同比減少32%；百度參與4起，同比減少73%；京東參與5起，同比減少78%。

不難發現，大企業們也不再想只做被認為人傻、錢多的接盤俠。

接盤俠去哪兒了？

在資本市場整體遇冷的情況下，從結構上看，更多的資本開始湧向天使輪或A輪等早期投資階段。最具代表性的仍然是IDG、經緯和紅杉三家，創業家&i黑馬統計，2016年上半年他們的早期投資數量占比已全部超過50％，其中經緯高達69%。另外創業家&i黑馬發現，在過去同樣更傾向於成長期企業投資的賽富投資基金，在最近一年也開始向早期傾斜，其2016年早期投資占比已達71%。

近兩年，VC投資項目早期化已經成為一個趨勢，創業記&i黑馬認為，究其原因主要有兩個：後期投資價格越來越貴、中途接盤的風險愈來愈高。

一方面，隨著近些年資本的升溫，國內項目的投資價格也水漲船高。據統計，2015年天使輪平均投資額已經高達491萬元，相較於2014年422萬元的金額提高了16%左右。而一個B輪後項目的投資額往往又相當於十幾甚至幾十個早期項目的總和，所以在大經濟環境不景氣的情況下，接盤俠們更願意去早期項目中挖掘更優質且能獲得更高倍收益的項目。

另一方面，中途接盤的風險也在逐漸增高。投資圈有句老話：“天使A輪看團隊，B輪看模式和用戶數據，C輪看收入。”對中後期投資來說，與收支平衡相比，大多數創業公司一直看重的用戶量增速不再重要。如果無法擺脫toVC的商業模式，找到接盤俠將越來越難。

此外，“數據造假、刷量成風”亦成潛規則，很多A輪前的項目基本都無法做到財務規範，甚至會出現創業者和投資人一同忽悠接盤俠的現象，以至於在後期接手的投資人根本無法看清楚項目。

因此，在投資B輪後公司時，為了避免接到“渣”項目帶來的風險，VC們索性不再中途接手，而是去選擇投資自己手中已有的項目，或者接盤能清楚看到成長性的項目。

據創業家&i黑馬統計，在紅杉今年上半年參與的10起B輪後投資項目中，除了兩起投向海外，剩余的一半均從A輪就開始連續投資，包括Ping++、金柚網、手機貸以及從2010年押寶的美團。另外一半，雖然紅杉是中途進入，但這些項目的早期投資者並未退出而是選擇了追加，這意味著，優質項目愈加奇貨可居。

同樣的，在IDG今年上半年參與的17起B輪後投資項目中，有超過10起是從天使輪或A輪就開始連續投資的。而對於中途接盤，IDG更喜歡的上家恐怕是那些小巨頭，比如在C輪時從小米科技手中接過金山雲、B輪時從觸控科技手中接過火烈鳥。

相比來說，經緯除了同樣喜歡連續投資自己先前投過的項目外，也比較傾向於接紅杉的盤。在經緯上半年參與的7起B輪後投資項目中，有3起是從天使輪或A輪開始連續投的，除此之外的航班管家和銷售易都是C輪開始從紅杉手中接盤的。

更多的接盤俠——A股公司、產業基金、大型金融保險企業

創業家&i黑馬還發現，在VC們都變得如此小心謹慎的時候，越來越多A股公司、產業基金以及大型金融保險企業開始沖出來做接盤俠。

1.A股公司

代表：昆侖萬維、暴風科技、科冕木業（天神娛樂）、聯絡互動

接盤領域：遊戲、文娛、金融

案例

2.產業基金

代表：華人文化產業基金、中小企業發展基金

領域：金融、文娛、本地生活

案例：

3.大型金融保險企業

代表：中國平安、中國人壽、中國移動、招商銀行、民生銀行、廣發證券

接盤領域：醫療健康、電子商務、汽車交通

案例：

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