中航工業黨組近日面向全集團發出《關於認真學習貫徹習近平總書記在吉林調研考察時重要講話精神的通知》，而剛剛對股市幾次發聲的中航工業董事長、黨組書記林左鳴，再次借學習貫徹習近平總書記在吉林調研考察時講話的機會，通過接受中航工業集團官方報紙《中國航空報》采訪發聲，闡述其對“國退民進”、“國企壟斷”以及國有企業如何“做大”、“做強”、“做優”的看法。

“國進民退”是偷換概念，是故意把“國家”與“人民”對立起來，國有經濟與非公經濟應平等參與市場競爭。

林左鳴指出，本世紀初，國有企業逐步脫困，一些論調又來了，包括“國退民進”的論調。“一些人想盡辦法壓縮國有企業、尤其是中央企業存在的空間，找出一些所謂冠冕堂皇的道理，說什麽國有企業應該退出完全競爭性領域。這是沒有道理的！完全競爭性領域國有企業都退出了，國有企業只局限於不競爭的領域，其‘武功’自然就被廢了，哪來競爭力？那國有資產還怎麽保值增值？”

林左鳴認為，社會主義市場經濟越發展，完全競爭性領域也會越來越多，國有資本完全退出，自然就沒有辦法保值增值。所謂“國有資本全面退出完全競爭性領域”的說法，就是當年“國有資本一賣了之”的翻版。“如果真的退出競爭性領域，這些人又攻擊國企沒有競爭力，效率低。總之，國企在他們眼里怎麽做都不對，說白了他們就是要讓國企退出歷史舞臺。”

林左鳴進一步指出，這幾年“國民之爭”甚囂塵上，國有企業和資本一旦進入競爭性領域，就會被指“與民爭利”，這其實是把“非公經濟”“私有經濟”的概念換成“民營經濟”的概念後，很容易讓人們把這里的“民”理解為“人民”，其實這是巧妙地將“非公經濟”“私有經濟”視為代表“人民”，而把真正的國民所有的國有經濟，變成了“非國民”的，讓人們理解為似乎是“國家”與“人民”爭利。如果說有“國進民退”的話，應該是“國進私退”，顯然用“國進民退”這個詞是在偷換概念，是在故意混淆視聽，是在故意把“國家”和“人民”對立起來，制造一種國家在與人民爭利的假象，說穿了，就是在制造“國家”與“人民”之間的矛盾，就是要摧毀作為社會主義根基的國有企業和國有資本。“這次習總書記在吉林調研考察時反複強調，國有企業是推進現代化、保障人民共同利益的重要力量，要堅持國有企業在國家發展中的重要地位不動搖。這是對一些唱衰國企論調的有力駁斥。”

林左鳴又以航空工業舉例，“由於航空產品的市場還沒有做大，我們當然要涉足其他領域來做業務組合，通過軍民融合實現以民哺軍。如果非要我們在很多領域退出的話，我們真正的航空主業也會捉襟見肘，無法發展。從企業生存發展的角度來說，國有企業也不得不參與市場競爭，並在市場競爭中不斷把自己做大做強做優，在持續做大做強做優中，使國有資產不斷保值增值。”

林左鳴強調，他絕不反對發展非公經濟，但國有經濟應該和非公經濟平等對待，而不能用非公有制經濟去壓縮公有制經濟的生存空間。

國有資本最大的功能就是實現民族偉大複興，中國根本就沒有一家能在全球具有壟斷能力和壟斷地位的企業，必須在國際競爭中提高國有經濟的競爭力。

對於如何提高國有經濟的競爭力，林左鳴又提到前一陣子有人指責國有企業的行業壟斷。

“實際上，這個問題，要看從哪方面去看。如果放到國際競爭的層面上去看，我們會得出另外一個結論。”林左鳴說，如果談壟斷的話，世界上最大的壟斷國家是美國，是美國的華爾街。美國大的資本公司都是交叉持股，美國的20家資本公司，控制著全美120家左右的世界500強企業，他們做的是“超市經濟”，他們是在資本層面進行壟斷，兩個企業看起來有競爭性，但實際上是一個老板，那是真正的老板。

國有企業到底是不是壟斷，應該放到全球市場上來看，“我們的國企，有哪一個行業、哪一家企業在世界上是壟斷的？中國根本就沒有一家能在全球具有壟斷能力和壟斷地位的企業，沒有一家像波音、空客、微軟、因特爾等全球壟斷的企業。”

因此，林左鳴認為要提高國有經濟的競爭力，是要放在全球競爭的視野中去理解，提高國有經濟的競爭力，就是提高中國的國際競爭力，打造一批具有全球競爭力的大企業。要想盡一切辦法把國有企業做大、做強、做優，提高國內外競爭力，尤其是其國際競爭力。

林左鳴指出，國有資本最大的功能就是實現民族偉大複興。要實現民族偉大複興，有多少事情要做？例如，很多新的電影拍攝基地、很多新的文化業態，國有資本都沒有進入。國有資本擁有的一些傳統電影制片廠，有的已經相當萎縮。非公資本進入這些領域也是好的，但是，如果沒有國有資本的引領，就不容易使國家希望弘揚的正能量在這樣的一些重要的思想文化領域站住腳跟。“特別一些對青少年產生重要影響的文化領域，國有資本進入得還很不夠，這是需要我們警醒的。再比如，農村的深化改革問題，可不可以讓國有資本介入呢？我覺得這恐怕也是值得深入研究的，一旦實現，也許會對建設社會主義新農村產生翻天覆地的影響。”

林左鳴也強調，提高國有企業的競爭力，一定要重視創新。而國有企業的創新，不僅要註重體制機制的創新，還要註重商業模式的創新。有了創新機制、有了激勵機制，自然就能推動管理創新，創新就會成為企業的重要特征，體現出強有力的競爭力。

國企做大主要是市場占有率的擴大，而不能僅僅理解為企業規模大和人數多，做大意味著要占領更多的市場，擁有更多的客戶，這些年，航空工業主要是在“做強”，但在“做大”“做優”方面差距非常大。

對於習總書記把國有企業“做大”放在“做強”“做優”之前，有些學者因此說國企要合並，林左鳴認為，國企是否合並，要看我國經濟發展的需要和企業發展的需要，也就是說該合並的要合，不該合的也不能強求。“我認為，國企做大主要是市場占有率的擴大，而不能僅僅理解為企業規模大和人數多。做大意味著要占領更多的市場，擁有更多的客戶。

對於國有企業的“做大”“做強”“做優”三者之間的關系，林左鳴指出，這三者包含著做企業的內在邏輯。所謂“做大”，就是要有較高的市場占有率；所謂“做強”，就是企業在自身領域要有持續的技術創新能力；所謂“做優”，就是指產品要有非凡的品牌影響力。最重要的是先“做大”，先把市場控制在自己手里。

回頭中航工業的發展，林左鳴認為，從做大、做強、做優這三者來看，中航工業這些年的發展是不均衡的，這些年，航空工業主要是在“做強”，但在“做大”“做優”方面差距非常大，“我們的航空產品全球市場占有率很低，航空軍品主要是滿足國內的需要，國際市場占有率非常有限，我們的民用航空產品的市場占有率，與國際強者相比差距就更大了，在國外同樣受到擠壓。像我們這樣的企業如果不做大，市場占有率就低，就很難具有持續做強的能力，這樣我們的品牌影響力也不會大，也就不可能做優。這就是我們面臨的問題。”

2015年1月9日，長江實業與和記黃埔同時發布公告宣布將進行重組，轟動香江兩岸。彼時，兩家公司有股權隸屬關系，長和系的掌門人還是李嘉誠。

8月11日，兩家公司重組成功的兩個月後，長江和記實業(00001.HK)(下稱“長和”)旗下的屈臣氏在全球第12000家分店的開門活動在銅鑼灣舉行，平時不喜交際的長和聯席董事總經理兼副主席李澤鉅竟然現身了，還開腔強調長和將持續在香港投資，“香港是我們的家，在家里創造出一個新的里程碑，對我來講是特別有意義的。”此時，雖然董事局坐席並未發生改變，但給市場派“定心丸”的事，李澤鉅居然代替李嘉誠幹了。

“一般這些穩定投資信心的話都是由李嘉誠來說的，大家對香港企業家其實是有期待的。”豐盛金融資產管理部分析員馮宏遠對《第一財經日報》記者表示。

即將到來的8月25日，長和將公布截至今年6月底的半年業績，這是長和系重組後向市場遞交的首份業績，因此令市場非常期待。不過，就在半年報公布前夕，李家的一舉一動，似乎正預示隨著重組的成功，“交接班”也接近尾聲了。

2015年6月3日，隨著長實地產(01113.HK)(下稱“長地”)的掛牌，標誌著長江實業和和記黃埔的重組正式畫上句號，李氏家族的商業王國開始新的征程。

重組完成後，長和系資產的股權架構由原來的三層縮減為兩層。李氏家族信托將成為長和、長地的直接控股股東，李嘉誠分別擔任兩公司主席，其長子李澤鉅擔任副主席及(聯席)董事總經理。

曾有資深港股分析師表示，重組的目的除提升股東價值和股價，把原來交叉持股的複雜型關聯集團整合為單一的控股公司外，還有強化李氏家族領導、為交接班消除政治風險的考慮。

長和官網顯示，6月以來，關於長和企業本身的新聞只有一則，是8月6日關於長和與VimpelCom成立合資公司營運意大利電訊業務的。新聞稿稱，長和與VimpelCom訂立協議，合組50/50的合資企業，共同擁有並營運長和旗下的3Italia與VimpelCom旗下的WIND在意大利的電訊業務，整筆交易的價值達到218億歐元。

這一次合作徹底改變了意大利電信行業的格局，使得長和又一次在歐洲的版圖上搶占先機，合資公司在意大利電訊市場獲得了龍頭地位，並在歐洲市場取得第4名的名次，一旦交易通過，這將成為意大利8年以來最大的一宗並購交易。

但是，由於近來歐元的貶值及油價的下挫，讓人覺得長和此時大舉投資歐洲有些奇怪。

瑞信發表報告稱，受歐元貶值和油價大跌的影響，長和在歐洲地區的3G、零售及港口等業務都會直接受到損害，該行預計長和2015年上半年的EBIT(除稅息後盈利)將出現4%的倒退，至296億港元。

“新成立的兩個公司註冊地在開曼，上市地在香港，營業地在全球。它們是全球化、多元型、綜合性的財閥，歐洲、美國、亞太，任何一個地區的政治經濟危機都不足以動搖這個巨無霸的根基。”上述分析師表示，像歐洲的羅斯柴爾德家族、美國的洛克菲勒家族等都有去本地化的意圖，理清思路也是為下一代接班掃清障礙。

而李澤鉅8月11日的高調現身似乎也正在告訴市場，李家的“交接班”快完成了。

眾所周知，李澤鉅平時很少見傳媒，每年只有在全年業績發布會上才會露一次面，而且，與李嘉誠開朗的性格不同，李澤鉅在業績發布會上大部分時間都是沈默地記筆記，李嘉誠自己也曾承認，李澤鉅並不喜歡應酬。

馮宏遠對本報記者稱，大家對香港的企業家都會有所期待，尤其在最近香港股市並不太好的情況下，大型企業家開腔支持繼續在香港投資的聲音顯得尤其重要。

但是，就如上述市場分析人士所言，長和系重組前後，穩定投資信心的話此前都是由李嘉誠來說的。

另一名不願意透露姓名的人士向《第一財經日報》記者表示，長和在完成整合後，盡管從控股權的層面並沒有直接反映這是李嘉誠為了接班人作準備，但實際上，從長和與長地的具體分工和前景來看，這確實跟接班人有一定關系。而此次李澤鉅出席屈臣氏旗艦店的開幕儀式，並在媒體面前發聲，可能是為了接班作準備。

李超人專註“第三個兒子”

自從今年6月長和完成重組以來，更多的新聞則是來自李嘉誠基金會的公益慈善項目，在長和的官方網站，大部分的新聞都來自李嘉誠基金會。

6月26日，李嘉誠作為汕頭大學校董會名譽主席，在汕頭大學畢業典禮上致辭時，告誡年輕人“同理心”是回報最好的投資，而李嘉誠基金會對汕頭大學的支持款項至2018年將達到80億港元。

7月21日，李嘉誠向衛生部原副部長兼中國器官移植發展基金會理事長黃潔夫負責的器官捐贈項目捐資800萬元，作為中國器官移植發展基金會的種子基金。

8月3日，李嘉誠基金會通過多媒體投影的方式，把瀕危動物的影像投射到紐約帝國大廈的外墻上，希望社會能夠正視生物滅絕對人類的影響，提高生態保育意識。

這一系列的舉動，都顯示了李超人已經開始把一部分精力轉向公益慈善事業，開始為退休作準備。

李嘉誠基金會創辦於1980年，其三大核心策略為培育奉獻文化、推動教育改革、支持醫療發展。李嘉誠更一直對外宣稱，基金會是他的“第三個兒子”，並投入了其三分之一的資產，自成立至今，李嘉誠基金會對教育、醫療、文化及公益事業的捐款超過170億港元，其中87%用於支持大中華地區項目。

除了慈善以外，李嘉誠還偶爾炒炒股，但隨著6月3日長和重組的完成，李嘉誠當天拋售了不少手中的股，其中包括軍工股中航國際(00161.HK)、中航工業(00232.HK)等一共6只股票，如果按照6月3日當天的收市價計算，大約套現15億港元。

不過有賣就有買，最近港股表現極弱，李嘉誠也忍不住抄了一把底。8月14日，五龍電動車(00729.HK)在港交所的公告顯示，李嘉誠以每股0.46港元的價格，買入了公司7.43億股，總代價3.42億港元，而他目前持有五龍電動車14.57億股，占已發行股本比例7.96%。

泓福證券聯席主席林嘉麒對記者表示，李嘉誠的這項投資可能與之前他在美國投資的人造雞蛋一樣，屬於李嘉誠個人名義投資的項目，不會與李嘉誠旗下的上市公司有太多交集。而且，電動車項目的投資有許多不確定因素，暫且不論項目需要多長時間才能收回成效，另一方面，雖然能夠吸引李嘉誠的眼球，但這也並不意味著一定能夠成功。

李嘉誠現在持有的股份還有中國資源交通(00269.HK)和瑞年國際(02010.HK)，他在2014年8月27日買入中國資源交通40.63億股，今年2月再次增持，目前持有這家公司43.33億股，以昨日收市價0.062港元計算，市值相當於2.52億港元，在2014年8月27日，中國資源交通的股價是0.32港元。

而他在2014年11月5日買入瑞年國際5628.7萬股，至今未拋，若以昨日收市價1.57港元計算，總市值為8837萬港元，2014年11月5日當天收市價為2.6港元。

現在看來，李超人上述兩項投資目前仍處於浮虧狀態。

小小超做自己喜歡的事情

李嘉誠的另一個兒子李澤楷則一直在做自己喜歡的事情，日前，他旗下的香港電訊(06823.HK)宣布推出“拍住賞”手機錢包服務，用戶儲值後可以在香港超過6000家零售店進行支付，儲值及每日增值上限均為1萬港元，還能在實體店每次最多消費1000港元。

這項服務的推出意味著香港電訊已經成為發卡機構，而且比八達通在支付市場的消費金額和儲值金額都要高出許多，算是打破了八達通在香港的多年壟斷地位。

而且，這項服務是香港第一家可以提供點對點轉賬的機構，客戶只需要將手機互相碰一下，就可以實現即時付款或收款。

其實，通過李澤楷的背景不難發現，他一直在堅持做自己喜歡的事情。1983年，他入讀斯坦福大學電腦工程系，1991年回香港後，從投資4億美元創立StarTV開始，就一直在做相關的事情。

自從2013年12月，李澤楷旗下香港電訊公布，以24.25億美元的價格收購CSL(香港流動通訊有限公司)的全部股權，香港電訊在申請收購CSL的文件中顯示，以用戶數量計算，CSL及香港電訊公司分別占流動電訊市場份額約20%及11%，而和記電訊香港(00215.HK)旗下的3香港是最大的電訊商，用戶市場占有率達到24%，根據和記電訊最新公布的半年報，公司在香港及澳門的總客戶人數約為290萬名。

這意味著香港大約有55%的流動電訊業務屬於李家，唯獨剩下中移動(00941.HK)旗下的中移動香港和數碼通(00315.HK)。

近年，除了電訊行業，李澤楷還進軍保險領域，2012年10月19日，盈科拓展以21.4億美元的價格，收購了ING在中國香港、澳門和泰國的保險業務，隨後改名為“富衛”。

市場一直有言論稱李嘉誠對兩個兒子略顯偏心，不過李嘉誠在2012年曾在公開場合回應稱，“Richard(李澤楷)有自己很喜歡的事業，我會全力幫他。我支持他的這些新業務，如果不成事，我會預備些錢讓他發展新事業。”

9月26日晚，大眾汽車集團（中國）（下稱“大眾”）就近期發生的柴油機事件發布聲明。該聲明稱，國內合資企業生產和銷售的所有產品都與該事件無關，可能有1946輛進口途觀（Tiguan）汽車可能涉及排放核定問題。

大眾在該聲明中表示，該集團針對在特定車型搭載的EA189型四缸柴油發動機中違規使用特殊軟件一事正在全力進行調查。根據上海大眾以及一汽-大眾的生產和銷售記錄，該事件不涉及大眾汽車集團在華合資企業生產和銷售的所有產品。

目前大眾汽車旗下9個乘用車品牌都在國內有進口車型銷售。經查，發現由大眾進口、搭載了EA189四缸柴油發動機的大眾進口Tiguan汽車，共計1946輛，有可能受到影響。目前，大眾汽車正在緊急調查以核實這些車輛是否確實屬於受到影響的車輛範疇，並將在第一時間向我們的客戶和廣大公眾公布調查結果。

大眾還稱：旗下其他品牌在中國銷售或生產的車型均未搭載此款發動機。“在全球範圍內，牢固樹立並維護客戶、經銷商以及廣大公眾對我們的信任始終是我們的重中之重。大眾汽車將盡快對此事件做出妥善安排。”“大眾汽車將盡一切必要的努力重建廣大公眾對我們的信任，並將全力彌補由於此事給客戶帶來的不便。”

一度在市場呼風喚雨的超級牛散，真實身份卻是他人借用的馬甲。近日，沈付興賬戶的實際控制人通過上市公司青海華鼎發出的致歉信，讓2015年以來在A股出盡風頭的牛散沈付興的真實身份暴露無遺。

通過青海華鼎日前發出的致歉信稱，2015年3月曾大舉買入該公司超過1660萬股的沈付興證券賬戶，其實是由一名叫瞿明淑的人控制並操作。在持股比例已經超過5%的情況下，瞿明淑不但沒有告知上市公司進行披露，反而繼續悄然增持239萬股。，此舉已違反監管規定，其為此向青海華鼎致歉。

沈付興的“馬甲”身份由此敗露。2015年以來，“沈付興”在A股市場可謂出盡風頭，最多時持有28只股票，市值達到20億元左右。但在今年8月，因涉及異常交易，其賬戶被上交所限制交易3個月。目前，其曾經成為前十大流通股東的股票中，僅剩大橡塑和兔寶寶。

時至今日，沈付興、瞿明淑的真實身份，以及雙方的關系，外界仍然所知甚少。但值得註意的是，早在2008年，瞿明淑就活躍在A股市場，隨後於2010年前後消失。而沈付興曾經持有的大量股票，是否也是作為瞿明淑的“馬甲”，神秘面紗仍然有待揭開。

超級牛散的“馬甲”身份

11月12日，一封通過青海華鼎發出的的道歉信，讓一直以超級牛散面目示人的沈付興的“馬甲”身份最終得以曝光。

由青海華鼎發出的公告顯示，2015年3月11日至3月17日，在短短7天時間內，瞿明淑利用實際控制的沈付證券興賬戶，累計大舉買入青海華鼎1424萬股、占該股總股本的6.01%的股票。隨後，在未告知證監會、上交所、青海華鼎持股的情況下，其又利用同一賬戶，繼續增持239萬股，交易金額2273萬元元，占青海華鼎總股本1.01%。

在道歉信中，瞿明淑聲稱，其上述行為違反了《證券法》第三十八條、第八十六條第一款的相關規定，並對違規增持行為深感自責，自願接受證監會處罰，並向青海華鼎其他投資者道歉。

實際上，瞿明淑的上述舉動並非良心發現，更非全部事實。在短時間大量買入後，瞿明淑又隨即瘋狂拋售。半年報顯示，截至2015年6月底，沈付興在青海華鼎的持股數量為385.9萬股，持股比例為1.63%，在前十大股東中位居第三。而在三季報中，沈付興已退出前十大流通股東。而在同期，青海華鼎第十大流通股東持股數量為151萬股。這意味著，在買入後短短幾個月時間里，瞿明淑已至少減持了1512萬股。

上述情形在證監會11月6日的例行發布會上亦得到確認。據證監會通報，在買入上述股票後，瞿明淑隨後又在六個月內賣出了部分所持“青海華鼎”，因此構成短線交易行為。為此，證監會決定給予瞿明淑等人警告，並處以10萬元至190萬元罰款。

在道歉信中，瞿明淑還稱，沈付證券興賬戶由其實際控制，並進行實際操作。經由此舉，今年以來在股市出盡風頭的“超級牛散”沈付興，真身也得以暴露。而其之所以被市場關註，則是因為今年8月份賬戶被交易所查封。

8月1日，因存在異常交易行為，上證所決定對沈付興、楊謙、唐漢若、彭旭4個交易賬戶采取限制交易措施，限制其從8月3日至11月2日，買賣在上證所掛牌交易的所有證券。

沈付興就為何人?與瞿明淑又是何種關系?在上述道歉公告中，青海華鼎、瞿明淑未有只字提及。縱橫捭闔多年之後，卻仍然無人知其真實身份。為此，《第一財經日報》向多名券商、私募人士了解沈付興的情況，但對方均表示，並未接觸過此人。

值得註意的是，雖然身份神秘，但沈付興並非小可之輩。《第一財經日報》查閱資料發現，在2007年的大牛市前後，沈付興就已出現在資本市場。此後，沈付興的名字曾出現在正虹科技、江西水泥、安凱客車、威爾泰、星河生物、元力股份、依米康、西南藥業、上海九百等多家公司的股東名單中。

2014年7月份以來，沈付興更是一路攻城略地，風格極為彪悍。截至2015年一季度，沈付興持有堅瑞消防、東風汽車、建新股份、東方日升、經緯電材、陽谷華泰、先鋒新材、蘭花科創、銅峰電子、錦州港等多達28家支股票。如果按市值計算，其所持股票市值已經達到20億元左右，堪比一家私募基金的管理規模。

而持有過的上述股票中，沈付興是否仍舊充當“馬甲”，還是自己持有，也是一個巨大的謎團。11月16日，記者以投資者名義致電數家上市公司，但對方稱，並未對沈付興進行過調查，不方便提供其身份信息，且沈付興、瞿明淑也從未在公司出現過，因此不了解其真實情況。

“避重就輕，欲蓋彌彰，對違規減持獲利個字不提，為什麽要假借別人的帳戶，與沈付興什麽關系，是否操控股價等都需要一一交待清楚。”對於瞿明淑的道歉，有投資者如此表示。

追問神秘操盤手

同“馬甲”沈付興一樣，瞿明淑不但行事低調、身份隱秘，而且同樣大有來頭。公開信息顯示，早在2008年前後，其身影已經活躍在資本市場。

迄今為止，沈付興、瞿明淑的唯一可知信息，就是其可能活躍於上海。根據上證所8月1日公告，沈付興的證券賬戶開在中信證券，位於中信證券上海世紀大道證券營業部，賬戶編號為E021351783。

《第一財經日報》查閱資料發現，對於青海華鼎，瞿明淑其實已是常客。資料顯示，早在2010年一季度，其就購買過青海華鼎股票，持股數量為94.5萬股，交易金額為956萬元。

幾乎在同一時期，瞿明淑的身影還在航天通信、南京中北、杭蕭鋼構、新鄉化纖、原國恒鐵路等五只股票出現過。公開信息顯示，瞿明淑購買南京中北、杭蕭鋼構、新鄉化纖、時間，均集中在2008年一、二季度，購買國恒鐵路、則在2008年三季度、2010年二季度，持股數量少則20余萬股，多則200多萬股。

頗為奇怪的事，自此之後，瞿明淑突然消失。在上市公司的前十大股東中，再也沒有出現過其信息。而恰恰在此前後，沈付興開始活躍起來，而且持股數量也與瞿明淑不可同日而語。2015年一季報顯示，沈付興持股數量最多的黔輪胎、蘭花科創、東風汽車、錦州港等股票，持有數量均超過1000萬股。

在持股風格上，沈付興與瞿明淑也有所不同。根據公開信息，截至一季度末，其持有的近30只股票中，創業板、中小板合計13只，滬深主板則共計15只，數量上超過中小市值股票。

和在青海華鼎的交易一樣，沈付興的交易都是以短線為主。記者查閱三季報發現，在上述其曾經持有的股票中，截至9月底，沈付興幾乎已經全部消失在前十大流通股東當中。按照上證所公告，其被限制買賣的時間為8月3日至11月2日。這意味著，僅就其持有的滬市股票而言，在賬戶被限制交易前，其已減持了持有的絕大多數股票。

在三季報中，沈付興仍然持有的股票，僅剩兔寶寶、大橡塑兩只。三季報顯示，截至9月底，其持有大橡塑738萬股，持股比例為1.11%;兔寶寶持股數量則為252萬股，持股比例0.52%。

在經歷停牌、複牌之後，兔寶寶、大橡塑都有著極為搶眼的表現。今年6月1日，兔寶寶因籌劃重大事項停牌，躲過兩波猛烈下跌之後，10月19日複牌之後，其股價不但沒有下跌，反而在5個交易日內上漲60%以上，因而被稱為“妖股”。

值得註意的是，通過這種快進快出乃至違規操作，瞿明淑獲利頗豐。以青海華鼎為例，在其首次買入的3月11日~3月17日，青海華鼎股價徘徊於8.88元~9.47元之間，其買入成本總計約為1.4億元，加上後續買入的2273萬元，共計約為1.63億元，平均持股成本約為10元。此後，青海華鼎股價一路攀升到最高時的20.98元，6月30日又跌至14.53元。若以17元的中間價計算，瞿明淑在此期間減持，至少獲利約9000萬元，同收益相比，上述處罰可乎忽略不計。

萬科(000002.SZ)股權爭奪白熱化，面對敵友難分的寶能系、安邦系，萬科管理層何去何從?此前一直緘默的萬科總裁郁亮終於發聲了。

12月10日上午，郁亮在自己的微信朋友圈中寫道：“25年前的今天我加入萬科，從此與這家時代的企業結下了不解之緣。回首一路走來的種種，那些曾經的艱難、喜悅、挑戰、成就，都是生命中最溫暖的記憶。感謝王石主席，感謝萬科，感謝堅定支持我們的客戶、股東和合作夥伴，共同的價值觀讓我們始終在一起。生命是一場永不停歇的馬拉松，面對新起點、新征程，期待著與大家砥礪奮進，同舟共濟，奔向萬億大萬科!”

從表面上看，郁亮作為萬科元老對公司與社會各界表示感恩、暢想未來是一件再也正常不過的事。但結合當前的股權危機，郁亮選擇在此時表態，意味深長。

仔細分析這段話，郁亮主要向外界傳遞了兩層信息。一是萬科有今天的成就是仰賴股東的支持，無論股東如何變化，希望都能與萬科有著共同的價值觀，同舟共濟。二是萬科未來要實現萬億市值宏圖，為股東許諾一個看得見的未來。

這更像是一種隔空喊話。在過去幾十年中，萬科的股權一直處於分散狀態，前第一大股東華潤也一直以一種不幹預的姿態默默分享著公司發展紅利，萬科管理層則扮演著這家公司的主導角色。如今，寶能系也好，安邦系也罷，要想駕馭萬科管理層難度不小。

而在萬科奔向萬億市值的路途中，新業務發展紛繁複雜，就連郁亮也曾坦言未來無法預料，操盤難度足以可見一斑。缺乏實業操盤經驗的險資不會不明白這一點，他們需要萬科管理層的支持。

對於中小投資者來說，郁亮的表態釋放出了拉票的信號。在紛繁複雜的股權爭奪中，雖然寶能系已憑借20%股權躍升第一大股東，安邦也持了5%股權，但更多的權利還握在中小投資者手中。

郁亮還特意為這段話配上了三張與萬科創始人、董事會主席王石在不同歷史階段的合照：一張是萬科創立初期，一張是攀登雪山，一張是萬科B股轉H股成功之際。

一個是萬科的創始人與精神領袖，一個是萬科現在的掌舵人，郁亮將三張合影放在一起，或許是想告訴外界：萬科管理層一直是擰成一股繩，在面對侵擾時將同仇敵愾。

而王石早在12月8日也通過朋友圈發聲：“88年萬科股改時，老王就放棄了股權，表明了對財富的態度，也表明了和團隊一起做職業經理人，把萬科打造成現代優秀企業的自信。既然放棄了股權，作為一家上市公司，誰想成為或實際成為萬科的大股東，就不是管理層能左右的。但能做到的是為全體股東創造財富，為消費者提供滿意的產品，為社會承擔責任並捍衛尊重自然、尊重人類的價值觀和萬科文化。”

兩位大佬的表態，有底氣，也有無奈。在資本大鱷面前，萬科管理層能做的還會更多嗎?

周一，石油輸出國組織OPEC預測稱，鑒於國際油價的低迷，非成員國的石油供給將會出現超預期的降低，從而催生對OPEC的原油需求。

OPEC認為，2016年以美國為代表的非該組織成員國的石油供應量將會降低66萬桶/天。而就在上個月，OPEC對這一數據的預測值還只是38萬桶/天。“這一分析意味著2016年將會是一個供給驅動的市場。這也將會是再平衡過程的開局之年。”OPEC表示。

當前，產能過剩已經使石油價格跌到了28美元/桶以下——2003年以來的最低水平。油價的暴跌使得相對高成本的供應來源發展放緩，例如美國的頁巖油，並迫使公司延後、或者取消了價值數十億美元的項目，從而對未來供給造成不確定性。根據OPEC的報告，2016年美國的平均產出將是1350萬桶/天，從2015年的水平下降38萬桶/天，成為OPEC成員國之外的最大跌幅，同時北海、拉丁美洲和加拿大的產出也會同樣脆弱。

伊朗增產的不確定性

不過，OPEC的報告並沒有提到西方解除對伊朗制裁可能造成的供給沖擊。周一，伊朗曾表示其將增加50萬桶/天的產出——而這一增產幾乎可以填滿非OPEC成員國所留下的窟窿。

作為伊朗制裁接觸後第一個對伊朗做出評論的海外OPEC成員國高官，阿聯酋能源部長曾表示：任何人在供給過剩的此時此刻增加產出都會惡化當前的態勢。

但無論伊朗意下如何，OPEC只能先做好自己。OPEC稱，去年12月成員國的石油開采量已經有所下降，降低了市場的供應量。例如，印度尼西亞12月將產量降低了21萬桶/天，達到3218萬桶/天。與此同時，OPEC幾乎沒有更改自己2016年全球石油需求增長的預測——認為需求可能會增加126萬桶/天，低於2015年的154萬桶/天。

高盛：國際油價正在觸底

盡管預測的依據不完全一致，但高盛公司也給出了與OPEC相似的結論。高盛公司股權研究團隊的一份近期研究報告認為，由於存貨過多，當前國際油價正在接近底部。

高盛的理由在於：全球的石油需求增長正在放緩，而儲藏設施正在快速接近儲能。因此，精煉廠今年很可能開始關閉產出，迫使生產者也關閉生產，或者倒掉他們的石油。當這一需求沖擊影響到市場時，有可能油價就會達到底部。

高盛指出，最新的數據顯示新興市場增長的疲弱導致了石油需求的放緩。例如，在去年7月和11月之間，盡管價格降低，巴西的石油需求仍然同比收縮了。更重要的是，中國的需求在9月份同比減少1.8%，而日本的需求11月同比減少6.9%。

盡管需求增速放緩，但全球的原油和煉化品供給仍然在增加，而可以選擇的儲藏方式卻開始變得有限，尤其是在歐洲的柴油市場。超過儲藏量的限制將會迫使精煉廠降低產量或者幹脆關閉，從而暫時性地降低全球的原油需求。

儲藏極限帶來需求沖擊

高盛認為，歐盟的凝析油市場將在1月達到99%的儲藏能力，除非寒潮來臨，突然拉升對加熱燃料的需求。目前，全世界絕大多數的柴油都流入了歐洲，而萊茵河的低水位卻阻止了商品進入歐洲的中心地帶。由於缺乏進入歐洲中心市場的渠道，全球工業需求低迷和更暖和的天氣使得歐洲的儲藏空間迅速消失。儲藏利用率水平幾乎已經接近於季度調整的歷史最高水平。

由於歐洲充斥著精煉產品，尤其是柴油，精煉的利潤率開始承受更多的壓力（在達到10年高點之後）。理論上，更低的價差將會影響精煉廠的運營，從而降低對原油的需求。如果存貨確實達到了油罐的頂蓋，那麽隨之而來的就是精煉廠的關閉，從而對原油需求造成突然的沖擊。

精煉廠減低需求（最差情況下是完全沒有需求）將會迫使生產者在海上儲藏他們的原油。而如果未來的需求曲線沒有變得更陡峭，這將是非常不經濟的（根據高盛的分析，布倫特原油現貨價格需要比6個月遠期低7美元/桶才能平衡，而目前的價差是5美元/桶）。如果未來不會出現更加陡峭的需求曲線，那麽生產就必須下線，而這也將成為石油市場再平衡的第一階段。

高盛認為，如果布倫特原油價格在很長的一段時間內低於30美元/桶，那麽墨西哥、哥倫比亞、中國的重油生產，以及美國的低產井（這些油井每天抽油不超過15桶/天，但卻占到了美國原油生產的11%）將會嚴重承壓。加拿大在薩斯喀徹溫省的生產和中國在成熟岸上油田的生產也會面臨風險。

總之，高盛相信我們正在接近石油價格的底部。但底部必須在市場經歷突然的沖擊之後才會形成——即歐洲精煉廠的關閉。由於以當前的價格在海上儲藏石油是不經濟的，隨著歐洲原油需求的崩潰，生產者們沒有其他選擇，只能關閉生產，從而帶來市場的再平衡過程。

凈資產半年暴增超過10倍，土地增值達600億元，項目單日銷售近50億元。在寶萬之爭資金實力中備受質疑的寶能系，似乎開始曲線發聲，為自身實力辯解。

400余億元高價舉牌萬科，寶能系仍被外界質疑資金匱乏。為了打消外界的疑慮，1月15日，寶能地產對外公開發布信息，從地產業務開發銷售入手，力證寶能系資金充沛：2015年底，僅寶能地產凈資產就達1200億元，而且銷售可觀，因此擁有足夠的資金實力。

《第一財經日報》獲得數據顯示，截至2015年上半年，寶能地產凈資產僅為117億元，比上年底甚至有所下滑。據此測算，僅僅半年時間里，其凈資產就猛增了10倍以上。按照文章中的說法，其凈資產增長，很有可能來自於土地增值。

作為陡然崛起的開發商，寶能地產的開發能力一直飽受質疑。2015年以來，其名下的多個項目都傳出停工消息。截至2015年6月底，存貨、自有物業等在其資產中的占比，已經高達50%以上。由於銷售收入持續下滑，寶能地產的現金流也處於高度緊張之中。

凈資產半年暴增10倍之謎

寶能地產1月15日發布的文章稱，根據某權威機構評估，寶能地產凈資產約達1200億元。這篇頗有所指的文章還稱，“如果寶能的地產板塊獨立上市，無疑將躋身中國最具競爭力的優質地產平臺之列”。

文章進而聲稱，相較於寶萬之爭中寶能系“蛇吞象”的角色設置，上述數據將是一個“令人側目的數字”。

如果上述數據屬實，那麽意味著，2015年7月份以來，寶能地產的凈資產在半年中就暴增了10倍左右。但根據寶能地產2015年10月在深交所提交的債券募集說明書， 2014年—2015年上半年，其總資產為470億元、514億元，負債余額分別為349億元、397億元，凈資產則為121億元、117億元。

按上述數據計算，2015下半年的短短6個月時間里，寶能地產不僅凈資產增加了近1100億元，增幅達到驚人的1000%以上，並且比6個月前的總資產也多出700億元左右，僅增加的凈資產，就已達到其2015年6月底總資產的1.4倍左右。

債券募集說明書顯示，上述寶能地產514億元的總資產，主要由三部分構成，一是預付款、其他應收款，余額分別為57.8億元、54.5億元;一部分是存貨，規模達258億元;另一部分則是投資性房地產，余額112.7億元，三者合計約483億元。

在上述文章中，寶能地產始終沒有點明這家“權威機構”的具體情況，亦未說明評估方法、資產構成等關鍵信息。增量多達1100億元的凈資產，究竟來自何方，又是如何形成，寶能地產亦未有絲毫提及。

實際上，最近幾年來，寶能地產的負債規模，一直以驚人的速度增長。數據顯示，2012年底至2015年6月末，寶能地產負債余額分別為112億元、207億元、349億元、397億元，兩年半的時間里，其負債規模凈增長285億元，增幅達到270%左右，年均增長率達到110%以上。

數據顯示， 2013年底，寶能地產的主要負債中，包含應付款和預收款合計約15億元;其他應付款69.7億元;長期借款98.8億元，遞延所得稅22.5億元，合計約205億元。到了2015年6月底，寶能地產主要負債中，長期借款達到157億元、其他應付款119億元、應付款和預收款合計79億元，遞延所得稅23億元，合計約379億元，比2013年底增加了174億元，增長了86%左右，年均增幅約35%。剔除因房屋預售產生的預收款，截至2015年6月底，其負債也增長了130億元左右，累計增幅近70%。

這意味著，最近三年來，其資產規模的增長，主要是依靠負債拉動。與此同時，寶能地產的資產負債率，也在急劇上升。數據顯示，2012年—2015年6月底，寶能地產的資產負債率分別達到56.3%、66.47%、74.27%、77.25%，兩年半的時間里上升了20%。然而，2012以來，其凈資產只增長了30億元左右，累計增幅約36%，遠低於其負債增長速度。

根據上述文章內容，寶能地產凈資產大幅增長，可能是持有的土地增值。文章顯示，寶能地產全國的土地儲備約2800萬平方米，累計增值超過600億元。文章舉例稱，寶能地產2014年6月進入合肥，其中合肥寶能城占地1183畝，招拍掛拿地價299萬元/畝。僅僅12個月後，與之緊鄰的兩個地塊，拍出1070萬元/畝、1880萬元/畝的高價，片區土地價值至少翻了4倍，項目僅土地溢價就高達100多億元。

畸高的存貨

在這篇頗有為寶能地產“正名”意味的文章中，寶能地產提出了一個概念：地產項目貨值。該文章稱，除對外銷售的面積，寶能地產在深圳已建成的自持物業，面積約100萬平方米以上，總價值超500億元;在建自持物業約250萬平方米，總價值近1000億元，合計達1500億元以上。

在上述文章中，寶能地產舉例稱，其在深圳的寶能公館項目，可售面積18萬平方米，貨值預計達170億元;寶能城可售面積50萬平方米，貨值至少達350億元，僅深圳兩個項目共計520億元的總貨值。

實際上，寶能地產的銷售情況頗為嚴峻。一位對寶能地產情況有所了解的人士告訴《第一財經日報》，由於攤子鋪得過大，寶能地產的銷售情況並不好，在一些二三線城市，由於定價過高或市場需求有限，其已建成項目，都不同程度出現了高庫存的情況。而銷售較好的項目，主要集中在深圳地區。

事實似乎也是如此。數據顯示，2013年—2015年上半年，寶能地產存貨分別達到100億元、232億元、258億元，兩年半增長了1.58倍，呈現出急劇增長的態勢。按同期總資產計算，其存貨占比已經高達33%、49%、50%，存貨占比同樣出現急劇攀升的情況。

債券募集說明書顯示，截至2014年底，寶能地產共計有57家子公司，同期在全國正在開發建設的項目接近40個，分布在20多個城市。然而，這些項目建設進展並不順利，甚至被懷疑開發能力不足。

根據媒體此前報道，寶能地產在上海奉賢申隆生態園項目，已經停工多時。該項目占地10.1萬平方米，建築面積25萬平方米， 2014年7、8月以來就處於停工狀態。此外，寶能地產在廣州、大連、佛山、肇慶等地的多個項目，均已陷入停工狀態，涉及面積達830萬平方米以上。而其位於沈陽、天津、雲浮、揚州等地的項目去化周期均已超過15個月，去化率不足20%。

“聽說寶能已經承認地產投資失誤，在內部會議上，主要高管已經做過檢討，承認地產業務非其所長。”上述知情人士說，據其所知，寶能系某高管在內部會議上稱，要集中精力於資本運作業務。

寶能地產存在的問題，已經引起深交所的關註。2015年11月中旬，在寶能地產公司債預審核反饋意見中，深交所要求寶能地產，就2012年—2015年上半年的的應收款前五大交易對手方、金額、形成原因、利率、期限、賬齡、回款安排、可回收性及壞賬準備計提情況進行補充披露，同時要求寶能地產就存貨情況，結合相關地區房地產行業現狀、公司房地產業務銷售情況，補充披露存貨按地區劃分的明細、存貨跌價準備計提情況及其充分性。

緊繃的資金鏈

轟動一時的“寶萬之爭”中，寶能一擲千金大舉增持萬科股票的舉動，讓市場大為側目。然而，大舉增持萬科的背後，寶能的地產業務卻面臨著資金緊缺的窘境。

按照寶能地產的規劃，其項目建設將形成巨大資金缺口。債券募集說明書顯示，截至2014年底，寶能地產正在開發建設的數十個項目，預計投資總額接近820億元，實際已完成投資218億元，資金缺口超過600億元。數據顯示，截至2015年6月底，寶能地產在手貨幣資金，僅為16.1億元。

資金鏈異常緊張，銷售卻始終未見起色，並且呈現逐年下滑態勢。數據顯示，2012年—2015年6月底，寶能地產營業收入分別為21.8億元、12.7億元、9.7億元、2.7億元，營業利潤則為3.97億元、5.6億元、1.8億元、—3.1億元。

這進一步加劇了寶能地產的現金流緊張。2015年上半年，其經營性現金流、投資性現金流均為負數。其中，經營活動產生的現金流為—7.4億元，投資產生的現金流為—2.06億元。而在2014年，其經營現金流更是達到-104億元。

在此背景下，寶能地產的現金流，主要依賴於融資。上述文章稱，內部財報顯示，截止2015年底，寶能地產板塊的融資總額200多億元。但該文章並未說明，這200多億元的融資，是僅限於寶能地產自身，還是包括整個寶能系地產業務。

寶能地產似乎也在極力打消市場疑慮。文章稱， 2015年，寶能地產的寶能城、寶能公館兩個項目，開盤當天的銷售額分別高達到22億元、25億元。隨著多個項目陸續入市，其2016年銷售金額預計將達270億元，未來三年綜合物業開發收入將超千億，開發利潤將超百億。僅深圳兩個項目共計520億元的總貨值，就可覆蓋200億元融資債務。對於部分項目進展緩慢，寶能地產在上述文章中稱，這是其及時發現問題、前瞻風險，根據市場變化的有效決策和主動選擇，是其“基本風險把控能力的體現”。