李寧：業界生意改善仍須減價清貨阻礙復蘇

2009-06-29  AppleDaily

【本 報訊】內地本土體育品牌「一哥」李寧（2331），其首席執行官兼總裁張志勇預期，內地零售市場經歷了一個較差的3及4月份後，目前已到達底部，惟預期短 期內市況不會明顯復蘇。對於安踏體育（2020）取得2012年倫敦奧運會國家隊隊服及領獎服贊助權，他重申，投資回報才是集團刻下最重視事宜。記者：陳 健文 張志勇接受訪問時說，5及6月份整體市場表現較首季理想，「由4月起市場情況一直好轉，令集團管理層認為，今年餘下時間市道急劇變壞的機會大幅降低。」但他指出，由於市場上很多零售商仍須以折讓清減存貨，故市場短期內不會明顯復蘇。 同店生意難高速增長 他 表示，李寧旗下分銷商並沒有像其他對手般，面對存貨過高的問題，原因是集團給予分銷商的折扣率一直維持於20%水平，並不像市場上一般體育用品集團，去年 提供介乎25至30%折扣，導致分銷商入貨過多，須減價傾銷，影響整體市道。張志勇估計，今年整體運動服零售業同店營業額表現，將很難維持高速增長，其中 一個原因是去年比較基數太高。李寧公司早前表示，首4個月同店營業額錄得單位數字增長。美林估計，李寧今年全年同店營業額增長將介乎7至8%，毛利率46 至48%。就李寧再次「痛失」國家奧運隊隊服及領獎服贊助權，張志勇表示，集團於1992至2004年連續4屆贊助國家隊團體服，並於08年完成上一個5 年計劃後，集團已去到另一個階段，「一個將焦點放在提升產品忠誠度的階段」，故不應再將焦點放在提升知名度上。 着重贊助回報率 他 說：「08年北京奧運，我們擁有4支國家金牌運動隊比賽服贊助權，4支運動隊共取得27面金牌，佔中國取得的金牌總數超過一半。」他指集團着眼點是產品與 運動的連繫性，以及贊助項目的回報率，最近選擇贊助羽毛球國家隊亦是同一道理。張志勇沒有正面回應，一直以來只是以Adidas及Nike為假想敵的李 寧，是否開始從背後感到壓力，只表示會繼續做好產品、分銷及品牌管理，不會與對手在價格上競爭；「在10年內成為全球體育品牌第5位，仍然是李寧刻下最大 目標。」 部份證券行對李寧及安踏的評級 券商：高盛李寧投資評級：沽售目標價：16.90元安踏投資評級：中性目標 價：8.70元券商：瑞信李寧投資評級：跑贏大市目標價：21.09元安踏投資評級：跑贏大市目標價：10.05元券商：摩通李寧投資評級：中性目標 價：18.50元安踏投資評級：增持目標價：10.60元券商：大摩李寧投資評級：持有目標價：20.50元安踏投資評級：增持目標價：10.20元券 商：麥格理李寧投資評級：跑輸大市目標價：16.80元安踏投資評級：跑贏大市目標價：11.00元券商：里昂李寧投資評級：跑輸大市目標價：17.25 元安踏投資評級：購入目標價：10.59元 挑戰李寧安踏贊助國家隊助拓品牌 安踏體育（2020）擊敗包括李寧（2331）在內的對手，取得2009至2012年間中國國家隊團體服贊助權，市場普遍認為，短期內對安踏不會有實質貢獻。不過，有分析員指，今次奪得贊助權，令安踏能與李寧站在同一個起步點上，亦顯示出安踏向前的決心。 助確立龍頭地位 新 鴻基證券分析員黃凱欣認為，贊助權有利安踏長遠發展，「贊助權短期內可能不會對業績產生實質影響，但當中國運動員穿上安踏運動服的圖片及影像『出街』，特 別是2012年倫敦奧運會，民族感將會提升安踏形象，形象再牽動銷售。」高盛亦認同這看法，指長遠而言，贊助權將可縮短安踏與其他一線品牌在形象上的距 離，短期內亦可對其股價構成正面刺激作用。摩根大通則認為，贊助權無疑確立了安踏是中國其中一個龍頭運動產品品牌的地位，惟不會即時令安踏生意額增加。內 地《南方日報》引述消息稱，adidas是以4.68億至6.24億元代價，取得08年北京奧運國家隊團體服贊助權，保守估計今次贊助權費用最少要 5.07億元以上。安踏指會分數年攤分費用。分析員認為，對營業額逾50億元的安踏來說，是一個可負擔的數目。據361度（1361）招股文件披露，08 年中國運動服飾品牌龍頭為Nike，市場佔有率18.8%，adidas以14.9%排第二。本土龍頭李寧排第三，市佔率11.1%，安踏緊隨其後，取得 約8.6%佔有率，相距僅2.5個百分點。至於361度，則以4.2%排第8位。

​投資者仍須重讀股票的由來及發展歷史 william頭盔

http://xueqiu.com/9273139325/22282110
對股票投資者來說，這麼基礎的知識為何還要拿出來重讀？因為我發現很多人對股票是什麼？它的發展歷史是怎樣的？股票的本質是什麼？這些問題仍很糊塗。

多讀歷史能使人明智，瞭解股票的由來和其發展的歷史，我們就知道股票的本質是什麼了，知道了股票的根本、本質，你的投資就堅定了。

當下的中國證券市場，大家對股票投資仍在糊塗之中，其根本原因就是對股票是什麼？這個最根本的、最基礎的問題沒有"悟"明白------

一個企業，它在「成長、發展、壯大」的過程中最需要的就是資金，這個資金主要來自於社會。誰提供了這個渠道？

一個企業，當人們需要「參與」和「分享」它的經營過程和成果時，誰提供了這個渠道？（就這個問題，投資者已經迷失了太久太久）

股票是商品經濟及生產力發展的產物，它的歷史和發展過程大概可分為三個部分。

一、在16世紀作為籌集資金、分散風險的一種手段而進入遠航貿易領域。

在 15世紀，意大利的航海家哥倫布發現了南美州新大陸，隨後葡萄牙的航海家麥哲 倫又完成了第一次環球航行。這些地理上的大發現開通了東西方之間的航線，使海外貿易和殖民地掠奪成為暴富的捷徑。而要組織遠航貿易就必須具備兩大條件，其 一是組建 船隊需要巨額的資金；其二是因為遠航經常會遭到海洋颶風和土著居民的襲擊，要冒很 大的風險。

而在當時，沒有一個投資者能擁有 如此龐大的資金，且也沒有誰甘願冒這麼大的風 險。為了籌集遠航的資本和分攤經營風險，就出現了以股份集資的方法，即在每次出航之前，招募股金，航行結束後將資本退給出資人並將所獲利潤按股金的比例進 行分配。 為保護這種股份制經濟組織，英國、荷蘭等國的政府不但給予它們各種特許權和免稅優 惠政策，且還制訂了相關的法律，從而為股票的產生創造了法律條件和社會環境。

在1553年，英國以股份集資的方式成立了莫斯科爾公司，在 1581年又成立了凡特利公司，其採取的方式就是公開招買股票，購買了股票就獲得了公司成員的資格。這些公 司開始運作時是在每次航行回來就返還股東的投資和分取利潤，其後又改為將資本留在公司內長期使用，從而產生了普通股份制度，相應地形成了普通股股票。

因 為在貿易航行中獲取的利潤十分豐厚，這類公司就迅速膨脹，相應地股票也得到 發展。在1660年之間，股東若要轉讓其所持股票，就要在本公司內找到相應的人員來接 受，或設法依公司章程規定將本公司以外的承購者變為公司的成員，股票的轉讓相當不便。但從1661年開始，股票開始可以任意轉讓，購買了公司股票的人就具 有了公司的股 東資格，享有股東權。

到1680年，此類公司在英國已達49家，這就要求用法律形式確認其獨立的、固定的組織形式。在17 世紀上半葉，英國就確認了公司作為獨立法人的觀點，從而使股份有限 公司成為穩定的組織形式，股金成為長期投資。股東憑藉公司製作的股票就享有股東權，領取股息。 與此相適應，證券交易也在歐洲的原始資本積累過程中出現。17世紀初，為了促進 包括股票流通在內的籌集資本活動的順利開展，在里昂、安特衛普等地出現了證券交易場所。

1608年，荷蘭建立了世界上最早的一個證券交易所，即阿姆斯特丹證券交易所。

二、17世紀後，隨著資產階級革命的爆發，股票逐漸進入金融和工業領域。

從 17世紀末到19世紀中葉，英國、法國先後爆發了資產階級革命，大機器工業生產代替手工生產的產業革命迅猛崛起，導致了商品經濟的極大發展。股份有限公司 因適應 了大工業的要求而迅速發展起來，股票也相應地得到發展。出於生產對於擴大資金來源 和進行遠距離運輸以擴大市場的需要，銀行、運輸業急需大量籌集資金，而通過發行股票來籌集資金、建立股份有限公司就成為當時的一種普遍方式。1694年成 立的第一家資 本主義國家銀行——英格蘭銀行及美國在1790年成立的第一家銀行——合眾美國銀行都是以發行股票為基礎成立的股份有限公司。由於股價制銀行既可發行銀行 券，又能吸收社會資金來發放貸款，其盈利非常可觀。而相對於遠航貿易來說，銀行股票是金融業股票，不但股息多，且風險小，所以股票和股份制在金融業得到了 迅速的發展。

在18世紀，蒸汽機的發明和推廣應用導致了工業革命。此時，資本主義的主要工業部門從手工業逐漸地過渡到機器大工業生產。不 但紡織業使用了大機器，且推廣到輪船和機車，改變了整個工業的交通狀況，大大地促進了生產力的發展。這時的生產規模，已經遠遠不是單個資本家的小規模投資 所能適應，它不但需要專業化生產和分工協作，還要求在交通能源、原材料、基礎設施等方面進行巨大的投資，而這些投資卻不是少數資本家或當時政府的財力所能 承擔的。而股份有限公司和股票正好提供了一條用資本社會化來集中資金的出路。

在18世紀70年代到19世紀中期，英國利用股票集資這種形式共修建了長達2200英里的運河系統和5000英里的鐵路。美國在18世紀初的50年裡建成了約3000英里的運河及28 00英里的鐵路。

到 了19世紀60年代以後，由於資本主義大工業生產要求擴大企業規模、改進生產技術和提高資本的有機構成，獨資或合夥辦企業就難以適應。這時資本主義國家政 府就採取各種優惠措施來鼓勵私人集資興建企業。股份有限公司開始在工業系統確立統治地位。於是，股票的自由轉讓，特別是利用股票價格進行投機，刺激了人們 向工業企業進行股票投資的興趣。股份有限公司在各個工業領域都迅猛發展，成為主要的企業組織形式， 且通過股票籌措的資本額越來越大。如1799年杜邦創立的杜邦火藥公司就是用每股2000 美元的股票籌措了15股資本創辦的，而1902年成立的美國鋼鐵公司則用股票籌措了多達14億美元的股金資本，成為第一個10億美元以上的股份有限公司。

三、隨著證券交易的發展，其相應的法規及手段日益完善。

隨 著股份有限公司的發展和股票發行數量的日益增多，證券交易所也在逐步發展。 1773年，股票商在倫敦的新喬納咖啡館正式成立了英國第一家證券交易所（現倫敦證券交易所的前身），並在1802年獲得英國政府的正式批准和承認。它最 初經營政府債券， 其後是公司債券和礦山、運河股票。到19世紀中葉，一些非正式的地方性證券市場也在英國興起。

美國的證券市場從費城、 紐約到芝加哥、波士頓等大城市開始出現，逐步形成全國 範圍的證券交易局面。這些證券市場開始經營政府債券，繼而是各種公司股票。1790年 美國的第一個證券交易所——費城證券交易所誕生，1792年紐約的24名經紀人在華爾街 11號共同組織了「紐約證券交易會」，這就是後來聞名於世的「紐約證券交易所」。隨著股票交易的發展，在1884年，美國的道和瓊斯發明了反映股票行情變 化的股票價格指 數雛形——道·瓊斯股票價格平均數。 股票在近代和現代的高速發展，要求法律制度不斷完備。

各個西方國家均通過制定公司 法、證券法、破產法等來維護股份有限公司和股票的 發展，以保護股東的權益。美國根據1929年經濟危機的經驗，於1933年頒佈了《證券法》 主要規定了股票發行制度。1934年又頒佈了《證券交易法》，用於解決股票交易問題,並依該法成立了證券委員會作為股票市場的主管機關。1970年，為了 保護投資者的利益、 減少投資風險，頒佈了《證券投資者保護法》。另外，在各國的股票交易市場上形成了反映股票行情變化的股票價格指數。比如，美國的道·瓊斯公司編制的道·瓊 斯股票價格平均指數，是美國目前最有代表性的大工業壟斷公司股票的價格指數。有關證券（股 票）法律的公佈和股票價格指數的產生，促進了股份有限公司和股票制度的發展。

我國最早發行股票是在80年代中期，1984年北京的天橋百 貨股份有限公司正式成為 中國的第一家股份制企業。隨後，上海的飛樂公司、深圳的寶安公司相繼發行了股票。 1988年前後在上海和深圳出現了地區性的股票交易，1990年12月後上海證券交易所、深圳證券交易所相繼宣佈而開業，拉開了中國股票交易的序幕。 1992年，中國證券監督管理委員會正式成立，從而使中國的股票交易逐漸走上了正規化和法制化的軌道。

william：  巴菲特為何說投資股票就是投資企業？因為巴菲特看到了股票的根本和本質。 我們還可以將巴菲特的這句話再引申一下：投資股票就是投資給做企業的那個人。

中電大而無當仍須依賴香港（2013/11/28） 林本利

2013-11-28  NM

政府和兩間電力公司剛完成管制計劃中期檢討，一如所料兩電堅決拒絕將9.99%的准許回報下調，只願意投放一億元資助用戶進行節能工程。這一億元其實來自節能的額外回報，故此不會損害兩電9.99%的准許回報。 政府向外公布中期檢討結果前，中電率先發出新聞稿和召開記者招待會，宣布與南方電網公司共同收購埃克森美孚所持有的青山發電有限公司（青電）60%股權，各自收購一半權益。中電收購青電30%股權的作價為現金120億港元。收購後，中電佔青電的股權由40%增加至70%，餘下30%由南方電網擁有。 中電與埃克森美孚的合作關係始於1964年。當時港英政府有意將兩電變成「國企」，中電於是急忙尋找應對方法，最終找到埃克森（仍未與美孚合併）注資2.2億元用作興建新電廠，佔60%股權，並建議政府透過利潤管制計劃限制公司的回報率。政府最後採納中電的建議，決定放棄收購兩電。 埃克森入股中電在香港的電廠，可算是一項十分成功的投資。現在以120億元出售30%股權給中電，若以此推算，即表示60%股權值240億元。當年投資2.2億元，49年後可以取回240億元，升值超過100倍，每年複式回報剛好10%。再加上過去每年可以賺取9.99%至15%的准許回報，每年平均回報超過20%。 若以今次交易作價計算，青電的30%股權值120億元，整間青電的市值便是400億元。去年青電的稅後溢利約31億元，股東投資回報約7.8%（31/400=7.8%），市盈率約12.9倍（400/31=12.9）。去年電能旗下的港燈稅後溢利約46億元，若根據今次中電的交易作價推算，電能若分拆港燈，以12.9倍市盈率作價，估價接近600億元。雖然青電和港燈都受到利潤管制計劃保障，但兩間公司的增長不一樣，今次的交易作價只能作為參考。今次交易，亦顯示9.99%的准許回報率有下調空間。 中電和埃克森美孚的商談已有一段時間，現在才達成交易協議，對雙方都有好處。中電投放120億元，回報率約7.8%，即每年可以額外得到9億多元的溢利。即使要向銀行貸款或者在市場舉債，利率不過4%左右，依然有利可圖。另外，引入南方電網作為合作伙伴，可以增加日後的議價能力，特區政府不會隨便損害內地國企的利益。至於埃克森美孚出售股權套現後，可以將資金投放在其他國家或地區的能源項目，回報率可能不止7.8%。 過去十多年，中電明知香港電力市場的發展空間有限，故此積極向外大舉投資。公司憑藉管制計劃取得巨額現金，再加上利潤穩定，較容易在市場融資。經過十多年的海外收購，去年中電在香港以外的總資產達到1,173億元，已經超越香港1,115億元的數目。雖然海外資產龐大，但投資回報卻低得十分可憐，去年千多億資產只能賺取16億元，資產回報率只得1.4%，真可說大而無當。16億元的利潤中，有13億來自內地（包括大亞灣核電廠），在澳洲和印度的業務錄得巨額減值和虧損。 反觀在香港，中電千多億元資產（當中約700億元是固定資產）便可以賺到67億元，資產回報率是6%，股本回報率更高達21.6%，難怪公司要收購青電股權去製造較佳的業績，與電能計劃拆售港燈的做法剛好相反。中電董事和管理層如此差劣的海外投資表現，不知應如何向股東交代？ 林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作初網誌 - http://www.lampunlee.blogspot.com

拆紅籌企業搶灘新三板 高估值仍須等待

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4749114.html

拆紅籌企業搶灘新三板 高估值仍須等待

一財網 周宏達 2016-02-14 13:27:00

互動百科在春節前正式登陸新三板，成為又一家拆除VIE結構、回歸境內資本市場的互聯網公司。而目前仍有十多家拆紅籌公司在新三板外排隊，這類企業安家新三板已經成為一股市場潮流。

IMF：港府仍須辣招遏投機

1 : GS(14)@2016-01-21 14:45:55

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160121/news/ea_eaa4.htm


【明報專訊】國際貨幣基金組織(IMF)發表報告表示，本港物業價格雖見漸趨穩定，但因基本供應呈不足，料樓價仍有上升空間，預計今年香港經濟將會較去年2.25%增長微升至2.5%。IMF又建議，若本港樓市交投持續下跌，對整體經濟產生負面影響，政府可考慮調整印花稅。

針對本港整體物業市場，IMF表示，自2014年第2季後，本港物業價格再次上揚，反映本土用家對物業的強大需求。但IMF亦認為，今年私人物業樓宇單位落成量及空置率下降，非住宅物業亦呈現類似情况。

樓市差至影響經濟 才需調整

另外IMF稱，本港住宅物業有漸趨穩定的迹象，包括樓價輕微下跌及交投量受壓，有利物業市場健康發展。不過，IMF就表示，本港家庭對樓宇需求仍相對大於供應，即使聯儲局加息後，本港按揭利率亦持續偏低，認為政府仍須貫徹執行辣招，以減少投機交易及抑壓過度需求，直至交投量持續下跌，對整體經濟產生負面影響，才需要考慮調整印花稅。

稱聯匯穩定港經濟

對於本港聯繫匯率制度，IMF認為這是對香港最好的安排，形容聯匯對香港經濟起穩定(anchor of stability)及緩衝的作用。

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不計脫歐 下半年部署仍須審慎

1 : GS(14)@2016-06-21 07:10:24

【明報專訊】再過一星期多便半年結，本周四的英國公投，被視為2016年上半年的最後一次「大考」。雖然民調暫趨向留歐，令不少資金已重新流入股市，並開始審視下半年的投資策略，但分析表示，現宜靜觀其變，投資者若要部署亦需等到英國公投結果出爐後再做決定。皆因分析提醒，脫歐只是不明朗因素之一，下半年整體市場走勢仍需留意美聯儲局加息步伐與中國宏觀經濟等基本因素。

留意美加息步伐華L形經濟

東驥基金管理董事總經理龐寶林亦表示，脫歐問題的負面因素愈來愈小，市場亦因此有所上漲，但經過公投後，相信市場將重新關注包括中國L形經濟等在內的基本面，即使下半年深港通或會為港股帶來少許刺激，惟料升幅亦不會太多。交通銀行首席經濟及策略師羅家聰亦表示，近期市場波動只是部分反映英國脫歐的問題，但尚未計入聯儲局今年的加息決定。

深港通或炒起新經濟科技股

不過，新鴻基金融財富管理策略師溫傑透露，近日已見到有資金借滬港通渠道南下香港，偷步炒起包括騰訊（0700）等的「深港通」概念股。溫傑認為今年下半年港股唯一可以預期的熱點便是深港通，南下資金或將炒起一些內地新經濟與科技類股份。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7042&issue=20160621

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