投資台灣有線電視產業，未來將不再是富豪與私募基金的專利遊戲，你也有機會成為台灣第三大有線電視業者──台灣寬頻的股東？

四月三十日，新加坡麥格理基礎建設基金（MIIF）的受益人大會，通過將所持有的四七．五％Cable TV股權，加上麥格理韓國機會基金（MKOF）持有的其餘五二．五％，獨立出來成立亞洲付費電視信託基金（APTT），預備在新加坡掛牌上市。

這家APTT，等於是台灣寬頻的「爺爺」，透過「兒子」Cable TV，百分之百掌控「孫子」台灣寬頻（見下圖）。換句話說，在台掌控近百萬收視戶的台灣寬頻經過控股、信託層層包裝後，將由「爺爺」基金代表掛牌上市，就要直接銷售給不特定對象了！

有線電視系統股東原本限制多多，包括不能有陸資、不能有黨政軍資金、同業購併合計規模不能超過三分之一、不能有金控資金，這下子，改以「爺爺」基金出售，主管機關統統都管不著了。「實在是很聰明的一招！」安侯財務顧問執行副總經理張維夫讚歎。

兩檔基金持股合併光上市手續成本就近六億

「這只是兩個基金持股合併在一起，改由另一個基金持有，左手換右手而已啦！」台灣寬頻法務副總裁林志峰解釋，此舉不會有任何實質變動，大股東還是麥格理，經營階層也沒變。他強調，新基金要在新加坡公開上市，是因MIIF基金在新加坡上市，股權只能移轉給另一檔掛牌基金，定價、公開募資只是制式化程序。

不過，根據MIIF受益人大會開會通知書，光是上市手續成本就將近新台幣六億元，制式化程序成本未免過高。

這說法也不能說服台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元。他分析，結構上麥格理比較類似將持股轉到一個特殊目的公司，為的是要在新加坡上市，若上市成功，籌資規模高達八億美元，將是新加坡交易所今年第二大上市案。

其實，有財力吃下有線電視系統台的買家，不外乎金控、同業、大財團，而且每一次出售案所引起的社會反彈聲浪，一次比一次大。

價談不攏改證券化資產免賤賣溢價還高三成

《富比世》雜誌富豪榜上的台灣前兩名富豪，蔡萬才家族的富邦蔡明忠兄弟買凱擘案，被國家通訊傳播管理委員會（NCC）加上十三道附加條款而過關；而台灣首富、旺中集團總裁蔡衍明買中嘉案，也被NCC提出二十五項承諾及三項附停止條件，至今仍無法過關，在政府越來越嚴格的限縮下，麥格理能售股的對象，已沒剩幾家。

消息人士指出，台灣寬頻去年原本與遠傳集團密商出售案，但最後卻因遠傳出價太低而破局。這次麥格理新基金APTT的掛牌價，訂出較舊基金MIIF溢價三成的高價，換算台灣寬頻價值新台幣二百三十六億元，加上這幾年累計配息一百多億元，讓麥格理不用賤賣資產，得以「金蟬脫殼」套現獲利出場。

隨著此案浮現的另一個問題則是，台灣寬頻的間接持股原來早就部分轉移到公開掛牌的MIIF，任何人都能認購基金，這符合NCC的規範嗎？

二○○五年底，麥格理集團出價八億九千萬美元，從私募基金凱雷的手上買下了台灣寬頻股份。外界只記得，當年麥格理為此風光向銀行聯貸，卻不知在銀行貸款陸續到期後，麥格理輾轉將股權轉給旗下基金。

翻開MIIF年報，該基金分別於二○○七年、二○一一年認購了二○％、二七．五％台灣寬頻控股公司Cable TV的股權。二○一一年時，該基金最大股東是持股約一成的阿布達比投資局，二○一三年前兩大股東則變成持股皆為九％的麥格理與英國投顧公司Asset Value Investors。

經營權不變免審？沒申報NCC將無從查起

MIIF在給受益人的開會通知書中說明，基金信託給麥格理集團管理，重組掛牌並不影響Cable TV對台灣寬頻持股，也不影響經營控制權，並不需要通過台灣投審會或NCC的審核。

事實上，有線電視屬於許可制行業，根據法令，系統台申請時獲得許可的項目，包括股東是誰等，日後只要有變更，都須再提出申請。然而，詢問投審會、NCC，都對麥格理的新基金上市計畫毫無所悉，因為麥格理「並沒有提出申請」，自然也沒進行審查。

未來NCC該如何確認台灣寬頻是否有陸資、金控、財團股東？要如何監管？一位NCC官員私下表示，這的確是很頭大的問題，而換個角度想，公開掛牌的基金尚有透明度，但例如安博凱等私募基金，買下有線電視系統後，背後是否換了投資者，若不主動申報，NCC也無從查起。

一位法界人士分析，如果麥格理透過「爺爺」基金，在不需要NCC審核下，順利在新加坡上市，等於給了蔡衍明一個答案：直接到國外買下安博凱私募基金，不需要告知NCC就能直接擁有中嘉。

台灣寬頻信託基金上市案已經走到最後階段，未來勢必牽動著中嘉案的後續發展。

【延伸閱讀】

「爺爺」透過「兒子」，可掌控「孫子」台灣寬頻——台灣寬頻股份結構示意圖

不特定受益人（100％持股）

（爺爺）亞洲付費電視信託基金（MIIF＋MKOF）（100％持股）若上市成功，籌資規模達8億美元，將是新加坡交易所今年第2大上市案！

（兒子）Cable TV（100％持股）

（孫子）台灣寬頻

整理：蔡靚萱

靠自家品牌CLOT吊命的陳冠希，早前曾接受有線電視新節目《賺大錢》專訪，由於Edison全程採取不合作態度，有線遂將專訪抽起唔出。條氣唔順的Edison竟在instagram爆粗反擊，並指負責訪問的鍾健威問題愚蠢，將黑面合理化。

據了解，唔肯面對人氣跌，一聽到人氣兩字便發爛的Edison當日黑住面做完有線訪問後，轉頭在自己公司派對上，對住一眾傳媒追問新歡舊愛，卻笑晒有問必答，非常分裂。糟質主持

本刊記者於有線翻看陳冠希的黑面專訪，節目開始時，主持的鍾健威介紹Edison及其拍檔Kevin（潘世亨），Edison已經好似食錯藥，黑晒口面，對跟他打招呼的鍾健威視如不見，唔係耷低頭就擰歪面，態度極差。

主持和Kevin聞到味，在整個訪問過程中，鍾健威明顯用盡方法氹「黑面son」，Kevin見拍檔十問九唔應，亦積極地幫口補位。

據了解，Edison接受訪問前，先經過CLOT的公關與有線溝通，聲明專訪只講生意經，其餘緋聞、家人及台灣女友Ann，全部不可以提，問題亦先經他本人過目「審批」。有線全面配合，Edison落閘的問題，一個都無問。

為配合Edison的CLOT跟法國品牌crossover搞慶祝派對，主持專登在鏡頭前攞住他們的新產品硬sell，但Edison毫不領情，即使偶然「開金口」，但雙眼只肯望住地下，同主持零眼神交流，連基本禮貌都欠奉。為緩和氣氛，鍾健威不時向Edison送高帽，讚他是潮人代表，點知Edison一樣唔啱聽，仲寸爆：「唔係潮唔嘲人，只係人！」鍾健威又扮「矮仔」，自稱唔係潮人，唔識著CLOT啲衫，向Edison請教，點知一樣被對方糟質。「你自己研究多啲先啦！（鍾：我唔識，所以要跟你學吓嘢！）唔好話嚟跟我哋學嘢，你自己想要咩先……」硬食一棍，令鍾健威相當尷尬。

觸動神經

你有你問，Edison好少理，低頭按腳玩手指?痕，極不尊重。據記者觀察，主持鍾健威提出「點樣吸納年輕客人？」，「兩人合作有爭拗時點處理」等問題，既正路亦毫無難度，但當對方stupid的Edison，全程表現無品；在旁為他執手尾的Kevin，被主持問到Edison是否比較靜？亦乘機踢爆：「佢睇人o架咋！睇心情。」到訪問尾聲，鍾健威提出人氣同生意是否掛鈎的論點，戒備心即起的Edison唔使拍檔，自己嚟！之後主持再問：「人氣有波折時，你點樣維持呢盤生意？」用詞唔算挑釁，但已觸動Edison神經，馬上發爛：「我想問吓你點計人氣，你成日提人氣（提過兩三次）！」被Edison嚇倒的鍾健威怯住回答：「人氣即係睇報導你嘅篇幅有幾大！」Edison：「所以我唔識答你，你哋今日若問我呢啲所謂賣衫同鋪頭嘅嘢，點解要提起？你想做娛樂訪問，可以再約我講！」在旁的Kevin幫手收拾殘局，望住Edison說：「佢哋可能好奇啫！佢哋睇嘅角度同我哋唔同。」受盡氣嘅鍾健威仍保持風度，禮貌跟Kevin傾多幾句先收檔，一完錄影，Edison第一時間起身，除咪就走。

點解要受氣

當日做完有線專訪後，Edison隨即出席公司派對，面對一眾傳媒，變臉四萬咁口。所謂禁忌問題，由台灣女友到舊愛阿嬌張栢芝，均有問必答，與之前在有線做專訪，判若兩人。事後有線索性將Edison的專訪抽起，進行封殺。鍾健威亦不好過，遭Edison爆粗問候，又被他的fans在微博洗版。「訪問原定六點開始，佢（Edison）六點半先到，嚟到已經黑晒面。我唔明點解要咁受氣！反而Kevin好好，不斷幫手，完咗訪問佢仲幫Edison講好話，話佢冇做過關於生意嘅訪問先會咁！（日後會否主動跟Edison打招呼？）會，起碼我尊重自己！」鍾健威說。

台灣寬頻（TBC）默默挖出來的逃脫地道，政府花了三個月還無法補破網。現在，台灣首富買不到的中嘉，也要循線跟著溜了？

台灣第一大有線電視系統中嘉，傳出也將赴星上市。在民間反媒體壟斷的強烈聲浪下，政府逐步提高對有線電視的管制力道，但持股的外國私募基金卻一個接一個，大剌剌藉由信託上市方式「金蟬脫殼」。

今年七月《路透》一則報導揭露，擁有近一百零九萬用戶、市占達二二％的台灣最大有線電視系統公司中嘉，正籌畫一筆新台幣四百億元的聯貸案，由花旗、星展、高盛、摩根士丹利和渣打等五家銀行領頭，並有台灣國泰世華等銀行加入承銷。投資銀行圈透露，「此舉是為了到新加坡掛牌。」

最近，中嘉已悄悄向主管機關經濟部投審會送交股權變動申請書。「中嘉提出要在原有結構上，增設一層新加坡控股公司。」投審會執行秘書張銘斌說。雖然他強調，中嘉僅表示是營運需求，否認與掛牌有關。但看在潛在買家與同業眼中，更加深中嘉赴星解套的可能性。

這一切都是台灣寬頻起的頭。今年五月，市占率一四％、在台灣系統中排名第三大的台灣寬頻，在大股東澳洲商麥格理（Macquarie）巧手進行股權結構包裝後，由上層「爺爺」級控股公司發行亞洲付費電視信託（APTT）基金，在新加坡風光上市。換算市值十一億美元（約合新台幣三百三十億元），是新加坡今年第二大IPO（首次公開募股）案。

台灣寬頻此檔信託基金發行時，開出殖利率將達八．五一％的誘因，吸引了包括索羅斯（George Soros）家族量子基金等大咖投資。換算麥格理以十一億美元脫手，比起當年買價近九億美元，大賺二二％。

台灣寬頻成功掛牌，卻把台灣監管機制捅出兩大漏洞，不但投審會、NCC（國家通訊傳播委員會）官員忙著補破網，立委也頻頻關心，業者與買家更多方旁敲側擊打聽。官員說，用「波濤洶湧」來形容近幾個月發展，一點也不為過。

三年前，台灣首富蔡衍明的旺中集團曾開出二十四億美元（約合新台幣七百二十億元）天價購併中嘉，但在媒體壟斷疑慮之下，今年二月NCC認定旺中集團未達成承諾的條件、不予通過，宣告破局。現在中嘉的擁有者，私募基金安博凱可能循著台灣寬頻挖出的地道，將中嘉套現退場，而政府的兩大漏洞補了三個月，進展卻很緩慢。

漏洞一：無法可管跳過申請，報備後即掛牌

漏洞之一，有線電視業外資持股原本須逐案審查，但被包裝成「爺爺」級控股信託基金後，竟然不用申請就可以出國掛牌。

原來，台灣寬頻並未事前「申請」，僅向投審會「報備」股權結構變動，就赴星突襲掛牌成功。事後官員們緊急要台灣寬頻補件、說明，質問為何沒有事前申請。但翻開法規，到了控股公司的上層控股公司，就無法可管。「我們已經對有線電視公司採取最嚴格的管理，但是對於爺爺、曾祖父那層，無法管到那麼遠。」NCC副主委虞孝成承認。

而且，台灣寬頻的舉證更讓政府顏面無光。麥格理早在二○○六年就做過類似的股權調整，把部分台灣寬頻股權併入一檔在新加坡掛牌的基金，早就有了掛牌之實。不願具名的官員透露，他們抱怨，當年只需要報備，為什麼現在要提供一堆資料。監管不一致性，落了外資口實。

漏洞二：無資格限制透過星法令，中資可入主

漏洞之二，原本被緊掐住的投資者資格限制，在新加坡公開上市後，誰都可以買，該怎麼避免大股東可能有中資、可能涉及反媒體壟斷規定？

虞孝成指出，在台灣寬頻案例中，大股東麥格理承諾，在可查證範圍內不會把基金賣給中資，若查到也會強迫中資賣出。他強調，基金持有者只有分紅權利，並不能投票影響經營或董事長派任，縱使有不符資格的人偷偷買，也只能分紅。

然而，依照新加坡信託法規，當七五％基金單位持有人投票通過，就可撤換信託管理公司、清算資產。就像台灣已有數檔REITs經過投資人同意，清算並拍賣所持有大樓，只要有人吃下四分之三基金，依然可把台灣寬頻或中嘉下市變私有。「有顧慮我們就去研究，有漏洞我們就去堵，不可能一開始就考慮到所有問題。」虞孝成無奈的說。

對於外界的掛牌臆測，中嘉不願證實，卻給了個彈性很大的回應，「我們股東是私募基金，會評估該以什麼方式實現獲利，任何選項都會在考慮之列。」中嘉法務長劉建志說。

雖然中嘉案已經遭NCC否決，但旺中仍有一億美元的訂金扣在中嘉手上而不肯放棄。「我們仍在努力，」旺中寬頻董事長特助趙育培表示，還在與安博凱、主管機關溝通，而且談判訂金都還在安博凱手上，「希望能談到讓雙方都滿意的結果。」

台灣寬頻市價成指標有線電視國外掛牌受考驗

台灣寬頻基金的市價表現，將是左右中嘉上市案的最大變數之一。這檔定存概念型的基金以新加坡幣○．九七元上市後，曾經一度下跌逾一成，目前交易價只有約新加坡幣○．九元。顯示台灣有線電視公司到底值多少，正在市場上接受嚴格檢視。

地道不補起來，有線電視系統的外資股東們正集體大脫逃。雖然業者都異口同聲表示，股權變動不影響經營。但當未來數位化進程需要增資，誰來為後續的設備投資出資？消費者的權益誰來負責？更大尾、市占率更高的中嘉落跑，會造成什麼更大的風暴？所有人都在看。

台灣之星４Ｇ開台前一天，市場傳出頂新買下中嘉，公司高層以「雙喜臨門」來回應。

身負家族統帥重任的頂新二董魏應交，以千億元投資金額進軍電信產業，他究竟有什麼盤算？

撰文‧吳敬寬

八月二十五日，台灣之星４Ｇ開台，董事長魏應交夫人林麗棉帶著女兒、外孫三代一行六、七人，在記者會開場前低調進場。林麗棉一身橘色洋裝、拎著愛馬仕皮包很吸睛，記者趨前恭喜董娘，順便問她是否已開始使用自家的手機門號，她二話不說拿出手機，果然，手機螢幕上端的訊號端，正顯示「台灣之星」！

「台灣之星」是魏應交的重要代表作，相關投資總額預計直指千億元，標示的是頂新魏家鮭魚返鄉後，新階段的集團發展藍圖。對魏應交而言，「台灣之星」代表著只能成功不能失敗的壓力，他的出手表現倒是自信滿滿、攻擊力道十足。

身為領著家族官印的大統帥，頂新集團二董魏應交踩進電信戰場以來的姿態百分百，開台日前一天，市場爆出二董再下一城，買下懸宕在旺旺集團手上多時的中嘉有線系統。

當天晚上，台灣之星副董事長嚴偉誠的手機上來自高階員工的求證訊息不斷，他均「已讀不回」，直到最後，才簡單回覆「雙喜臨門也不錯」，高階主管們一看，答案不點自明。

本來旺旺蔡衍明收購中嘉案被ＮＣＣ（國家通訊傳播委員會）擋下，導致中嘉陷入尷尬處境，卻因４Ｇ執照標售定案，讓案子起死回生，包括鴻海集團郭台銘、遠傳徐旭東都在策略考量下積極出價競標，台灣之星則是從去年五、六月間，開始與中嘉接觸。

傳言指出，三家的出價中，魏應交並非最高，沒想到最後花落魏家之手，讓魏家以約九．五倍EBITDA（稅前息前折舊攤提前獲利）、不到七百億元、遠低於當初蔡衍明的買價，氣走郭、徐。

熟悉市場人士私下透露，魏家能得手，關鍵是與「得到政府高層點頭」有關，中嘉大股東安博凱也密集與主管機關溝通。對照鴻海所發表的聲明：「荒謬的政策和法令，僵化的政府執行力，讓鴻海被認定是『黨政軍可以控制的公司』……，鴻海相信公道自在人心。」似乎並非空穴來風。

「政府同意」是勝出關鍵

事實上，中嘉法務長劉建志也表示，選擇買方的考量重點絕對不會只有價錢，「我們希望這個對象的各方面條件都能達到最好，例如，政府要同意。」另一方面，魏家內部原來也有不同看法，包括大董、三董都認為，有線電視產業處於衰退中，出價應該更保守；其次，行業屬性也隔行如隔山，因此本來希望不要太急著出價競標，但魏應交則認為，買下中嘉絕對有綜效。

據了解，魏應交決定進軍４Ｇ以來，不斷思索電信布局，早就擬定數位匯流、電信網路整合的大方向，他也深知身為後進者，已經輸在起跑點，光是電信三雄的客戶數就望塵莫及，這是首先必須解決的難題。

正所謂有客戶才有營業額，「買客戶」顯然是第一要務，這也是台灣之星在４Ｇ投標前就與威寶簽署ＭＯＵ（合作備忘錄）的道理。嚴偉誠也曾表明︰買不到威寶，台灣之星就會退出４Ｇ投標，先和擁有百萬用戶的威寶「訂婚」，才敢誇口「不打沒有把握的仗」。

從台灣之星邀集的股東陣容也透露著類似思惟，股東中的中信金（中信創投）、國泰集團（國建、百星投資）後面都有壽險事業，數以百萬計的保單客戶都是未來潛在客戶對象。

而郭台強雖以中影名義投資，然集團旗下則有蘋果電腦銷售據點，不論影視娛樂或是通訊娛樂都具有策略價值。更重要的是，這些股東的持股不至於干涉經營，魏家則以高持股確保主導權。

先前拿下威寶，意味著台灣之星率先拿下一百萬用戶數，對比中華電信等三雄的三、五百萬用戶數，這當然不夠，中嘉的一八○萬用戶數，遂成為魏應交鎖定的目標。一旦連下兩城，台灣之星手中將累計掌握近三百萬用戶。

樂觀估計，若這些用戶數未來能夠全數轉換為４Ｇ用戶，即使以台灣之星目前推出的超殺價格算，「每月創造十億元營收仍非夢事」。何況，有投行人士表示，就算是七百億元的案子，循台灣之星股東持股比率來算，以目前這麼低的利率，魏家實際出錢金額不高，「是個划算的案子！」然而，魏應交的策略不僅是「買用戶」，也要「買內容」。於此同時，東森電視頻道的出售案，正透過投行如火如荼遞往每個有興趣的買家手中。出得起價格，又對擁有媒體有興趣的魏家，也是買家之列，而魏應交的團隊也確實審慎考慮評估可行性。

先搶用戶，購併東森暫緩

不過，魏應交不僅有來自投行的邀請，據了解，東森電視創辦人王令麟籌畫東山再起的關鍵之一，就是拿回東森電視，而他也找上了魏應交。

對魏應交來說，投資東森的誘因不小，理由有二：一，旺旺啟示錄。魏家與蔡家同樣鮭魚榮歸故里，但蔡衍明拿下《 中時》、中天之後，縱橫兩岸，尤其備受對岸政治場域看重，影響力直線上升。

其二，去年十一月的假油事件之後，頂新魏家發覺握有媒體發言武器的重要。兩者加乘之下，加上東森電視本身七大頻道的生產內容及經營績效的魅力，在在加大魏應交買東森的誘因。

不過，東森電視投資案躺在魏應交的一○一大樓辦公室多時，魏應交承認「曾經評估中」，但在台灣之星４Ｇ開台當日，頂新發言人賈先德卻向媒體表示，暫時沒有其他購併計畫，似乎東森電視投資案「已遭魏家暫時擱置」。東森電視高層也透露，目前沒有任何積極買家，也不急於易主。事實上，魏家兄弟對於買媒體的反對意見似乎更強烈，不贊成為了保護自己而去買媒體的作法。

即使如此，但從二○○八年返台投資後，魏應交的人生舞台已經頓時大開大闔。

房產斬獲豐，跨足電信事業

在家族分工中，他負責土地開發資產投資，先小買一○一大樓，擔任副董事長、執行長，接著把彰化祖厝擴建為魏成美堂，買地、買樹砸幾個億也不眨眼。一一年八月又成立頂禾、頂基開發，全面搶進台灣房地產市場，更挖來漢神巨蛋前董事長林信成擔任頂禾開發總經理，震驚業界。

一一年九月，他以約四十六．三億元搶下中華票券金融大樓，打響第一炮；一三年五月，又以總價十一．三五億元，買進台北市敦化南路一段鄰近市民大道四段土地，連年來，獵地已經投入近兩百億元。

決定進軍４Ｇ之後，魏應交與鴻海郭台銘、擁有台灣大的蔡明忠三人曾闢室密談，據聞，席間蔡明忠認為魏應交不熟悉電信產業而有勸退之語，郭台銘則維持一貫的「豪氣」口吻，高手過招讓魏應交點滴在心頭，更認定非做不可。

如今，台灣之星順利開台，細數魏應交目前手握地產投資、電信為首的數位匯流兩大事業，操盤的投資金額超過千億元，重心所在當然是以４Ｇ為核心的電信事業，魏應交自己都說「這是頂新的大未來」。

然而，後發想先至，後續的燒錢投資恐不能少，策略的第一步贏，不保證後續每一步都能贏，如此龐大投資，套句嚴偉誠所言，台灣之星「每一步都不容失敗」。

從處處受人牽制到反拿一手好牌

台灣之星倒吃甘蔗？

繼三大電信商４Ｇ開台後，台灣之星４Ｇ服務也正式起跑，開台記者會選的場地、主持人都和中華電信如出一轍，叫陣意味濃厚。更殺的還在後頭，端出月付599元、享受４Ｇ上網兩年吃到飽的超低資費，震撼市場。

其實，從頂新集團決定跨入電信產業，參加４Ｇ頻譜標售開始，台灣之星的動向就一直備受市場矚目。然而，過程歷經內部人馬大換血，原本找來的台灣大前副董事長李大程人馬相繼離開，加上後來頻譜標售結果不如預期，台灣之星意外僅標到五兆赫，都讓業界頗有「雷聲大、雨點小」之感。

直到找來台灣大前總經理賴弦五擔任台灣之星總經理，才有了比較像樣的掌舵手。如今，賴弦五一出手就用最低資費要殺遍三大電信商，讓人見識到台灣之星要顛覆電信市場的企圖心。

面對破壞遊戲規則的殺價質疑，賴弦五不認同，「如果一開始的４Ｇ覆蓋率只有40％到50％，就不應該跟消費者收全部４Ｇ的費用。」間接回擊了三大電信商端出的４Ｇ高費率。

是否可能低價搶市殺敵不成、反傷自己？賴弦五很清楚，「要做４Ｇ，前兩年都不要想會賺錢，因為這是一個手機補貼的市場，每支手機補貼6000元，我拿到兩萬個用戶，就得付出1.2億元，拿到五萬個用戶，就要３億元，好像做越大、虧損越多？效益是中長期才看得見。」這次台灣之星用超低費率成功抓住消費者目光，之後頂新若能順利入主中嘉，勢必將扭轉台灣之星起步維艱的頹勢，頂新的數位匯流大夢能否倒吃甘蔗，市場等著看。

（賴筱凡）

二十年前，外資大舉來台，廖紫岑結盟中台灣業者，守住濁水溪基本盤，撐起百億身價。 二十年後，４Ｇ戰局再起，擁有近六％市占的台灣數位光訊科技，掌握關鍵拼圖，中嘉、凱擘都想搶親，藉此拿下有線電視龍頭；國碁與遠傳也來接觸，補齊有線電視缺口。

面對財團環伺，廖紫岑回拒購併。

她說：「價格是別人開的，價值是自己創造的。」

撰文‧陳玉華

「你看，大陸這個素人唱歌節目，都有上萬個粉絲加入，送禮物一百點，想罵她的要三百點……這些都是網路互動的新媒體模式。」台灣數位光訊科技（簡稱台數科）執行長廖紫岑在手機上快速地滑著，自家有線電視製播的「哈ＴＶ」App，裝載新聞、購物、電影……，「未來還有遠距醫療、居家照顧。」燙著大波浪長髮、足蹬高跟鞋、綁著絲巾的廖紫岑，怎麼看都是一位貴婦。先生是眼科醫生，爸爸廖泉裕是前雲林縣長，出身政治世家的廖紫岑身段非常軟，骨氣卻很硬，讓她在複雜的有線電視圈翻滾二十年，歷經外資入侵、４Ｇ搶親，至今屹立不搖，成為五大ＭＳＯ（multiple system operator 多系統經營者）唯一女老闆。

電信業者搶親

拒絕被併 要占下數位匯流最重要位置「手機用來看電視，網路用來講電話，電視用來上網……，每個載具的長相與原本設定都不一樣，跨界使用越來越模糊。」廖紫岑說，以前做有線電視，只要顧好自己的收視戶就好，現在一雲多螢的時代來了，「消費者走進店裡，你最好能同時提供電話、網路、有線電視整套服務，若少了一角，就不易競爭，等著被取代。」「少一塊都不行」的趨勢，連頂新魏家（台灣之星）、郭台銘（國碁）、徐旭東（遠傳）等標下４Ｇ執照的企業，都嗅到這股趨勢，開台前都搶著回補有線電視，而找上廖紫岑談購併。「二董魏應交的確找我進去帝寶談，」她認為，「既然有線電視在未來數位匯流占有關鍵位置，我們為什麼要賣給別人，才能證明自己的價值？價格是別人開的，價值是自己創造的。」廖紫岑在這一波４Ｇ財團ＭＳＯ搶親賽中，按兵不動。事後，頂新搶了有線電視龍頭中嘉，氣呼呼的郭台銘跑去與富邦的台灣大哥大交叉持股。

「台數科是４Ｇ業者都想咬一口的肥沃缺角。」業界分析，台數科雖是五大有線電視ＭＳＯ中排行第五（市占約六％），但第一的中嘉（約二三％）或第二的凱擘(約二一％)差距不大，任一方只要併下台數科，就可甩掉對手。

面對上千億元的４Ｇ戰局，大鯨魚環伺，身為小蝦米的廖紫岑也深知夾縫生存之道。她說，財團的金錢遊戲，在地的ＭＳＯ是玩不起的，但是「飛龍在天（指４Ｇ電波傳輸），有時候也得靠我們地頭蛇（地下光纖） 才能建構。」台數科好整以暇地看著群雄爭霸，是因為在獨占的有線電視區塊，他們在雲林、南投、台中海線等區域，經營將近二十年，埋入地下管線與光纖，猶如資訊血管脈絡，緊密盤繞中台灣。「我們總共有八百多個站，亞太、威寶、台灣大、國碁等４Ｇ業者，自設基地台被抗議，開挖鋪設，緩不濟急；他們因為競爭關係，也不會跑去向中華電信租管線，最快的方式就是搭著有線電視管線走，我們在夾縫中出線的機率就很高。」

有線電視激戰

她即使調頭寸 也要穩住中台灣地盤強敵環伺下的生存之道，廖紫岑並不陌生。二十年前，她就是在這種環境被推上有線電視山頭。一九九五年政府核發第一批有線電視許可證，原本盤踞各縣市的cable業者（俗稱第四台，無線三台之外的頻道）面臨就地合法的壓力。「當時新聞局規定各區整合，每一家要有兩億元資本額。」當時廖家就投資雲林佳聯第四台，原本是當醫師娘的廖紫岑，被父親叫出來負責統合。

「當時卡萊爾等外資殺進台灣，要趁亂吃掉這塊市場，在第四台時代股東的成本幾乎都是零，看到外資捧鈔票進來，一戶幾千元地買，心動急欲獲利脫手。」但廖紫岑看到的卻是另外一面，「若外資看好這一塊，為什麼我們自己不好好做起來？」因為雲林佳聯的股東不只廖家，其他股東未必抵擋得住外資的銀彈攻勢。「避免整碗被外資吃了，我四處遊說親朋好友加入收購其他股東股票，自己也籌錢，整個口袋都是股票，沒有鈔票，親戚當時都叫我乞丐公主（光鮮窮光蛋）。」「最慘的一年，連員工年終獎金都回去眼科診所調頭寸。」幾度交鋒，廖紫岑的雲林佳聯與中投有線的簡森垣聯手，整合雲林與南投；並從前台中縣議長林敏霖手中買下海線的西海岸有線，成立台基網（台數科前身）。穩住中台灣地盤二十年。

全盛時期，台灣有上百家第四台業者，從王令麟、太平洋章家收購整併，到外資卡萊爾、麥格理、凱雷脫手，到現在頂新、富邦加入戰局。幾經洗牌，收視戶的籌碼在收購過程中，屢創新高，從十幾年前外資收購每戶幾千元，到現在頂新魏家收購中嘉每戶六萬元。這些財團砸大錢收購有線電視，就是看上穩定的現金流。

而苦守中台灣的乞丐公主，也等到甜美的果實。八月台數科（六四六四）登錄興櫃，為國內有線電視業界中，第一家登錄興櫃的ＭＳＯ，去年營收為三十二．六五億元，每股純益八．三七元。近三十萬收視戶，每年都有十五．五億元的現金流。

堅守終獲回報

每年現金流逾十五億 跨足休閒產業滿手現金的台數科成為中部休閒產業的救援部隊，包括接手九二一重創的霧峰高爾夫球場，與中央貿易投資丁善理家族經營清新溫泉飯店。廖紫岑說，跨足休閒產業結盟是一種趨勢，可以打開知名度。當初六億元買下將近八十公頃的霧峰高球場，現在已經轉虧為盈；位於大度山脈的清新飯店，原本太偏僻不被看好，但如今通往飯店的沿途蓋起每戶破億元的豪宅區，被地產業者稱為「中部陽明山」。

相較同期的有線電視地方業者，包括台中群健有線呂崇民、苗栗吉元有線江德利，都轉賣外資或財團，抱著滿手鈔票，轉向房地產與觀光飯店。但廖紫岑堅持「我們要有在地化的使命感」。她舉美國的有線電視模型推估，台數科這種規模，加上毛利高達五成，在獨占的環境下，可以存活下來。

為了進入４Ｇ戰局，台數科預計花三十五億元重金，在各區鋪設光纖，「以前埋管線只是架cable TV，在此基礎上，搭寬頻上網，緊接的３Ｇ、４Ｇ電信電路租用，未來再加上醫院的居家照顧，或是保全防盜，每項都一點一點加上去，也是ＭＳＯ業者生存的長尾效應。」

看出發展隱憂

轉入數位內容 創地方台獲新聞獎首例廖紫岑不斷堆疊ＭＳＯ的附加價值，主要是她也看出有線電視發展的隱憂。

隨著網路興起，年輕人轉往手機、平板收視的習慣，也讓風光了二十年的台灣近年有線電視出現瓦解趨勢。根據國家通訊傳播委員會（ＮＣＣ）統計，有線電視訂戶數最高在一○年五○八萬餘戶，一二年跌破到四九八萬戶，普及率從○六年六五％，一三年跌到五九％。

「網路取代電視，這是不可避免的趨勢。」廖紫岑認為「打不過，就加入」。她將旗下的冠軍電視台頻道轉型為「冠媒體」的網路視頻，「將是台灣第一個專門提供年輕人拍攝與播放微電影的頻道」，將採「網路先播，電視再播」的模式。

「就像美國的Netflix（線上影音串流服務營運商）拍攝《紙牌屋》一樣，台數科要從影音通路商進入『自製內容』產業，只有掌握內容這一塊，才不會被龐大的數位匯流沖垮。」但轉型是痛苦的，尤其是雲林、南投鄉下出身的台數科。「以前冠軍電視台提供業者賣藥，或是給賽鴿團體轉播，輕輕鬆鬆一場三百萬元入帳。」如今花大錢投資微電影，走不賺錢的文青風，「我知道股東與員工都想留在安逸圈，但是我們已從地方第四台，變成一家上櫃公司，應該要有更多社會責任。」她勉勵員工，「三立當初也是做豬哥亮餐廳秀起家的，我們要有信心做出有質感的節目。」「她是一個有遠見、性格寬厚的人。」跟著廖紫岑十幾年的霧峰高球場總經理黃京珠，是前雲林縣立委廖大林的媳婦，二十年前雲林第四台大洗牌時，廖大林主導的第四台與廖紫岑所屬佳聯打對台；但廖紫岑一統江湖後，仍延聘所有員工，並想辦法讓二十多年的老員工，跟上下一波數位時代。

「財團與外資進來，只在乎鈔票能否變多；但身為在地媒體，ＭＳＯ應該肩負在地觀點貼近民眾。」廖紫岑堅持要設置三地新聞中心、五十個新聞編制人員，強化在地新聞。「一台三百萬元的ＨＤ攝影機買下去，股東哇哇叫，有必要嗎？」廖紫岑的堅持，也讓大屯有線報導的《濕地？失地？》獲得第八屆卓越新聞獎，擔任頒獎的政大新聞系教授彭芸認為：「這是唯一獲獎的地方新聞台，地方媒體能挑戰Ａ咖，非常不易。」採訪當天，廖紫岑帶我們去霧峰高球場，她接手後，堅持草皮不灑農藥，維持台灣本土原生林相，成為奧杜邦環保組織認證台灣第一座高球場。「這是台灣肖楠、這是古坑特有咖啡豆……」她環顧四周稀樹種，幽幽地說：「這些都是台灣落地生根的樹，我們應該珍惜自己的美好。」望著她親手栽植咖啡豆，彷彿訴說本土ＭＳＯ在外敵夾擊下，奮戰求生的心境。

廖紫岑

出生：1965年

現職：台灣數位光訊科技執行長經歷：佳聯有線電視台總經理學歷：淡江教育系、雲科大財務金融研究所得獎：1997年度金視獎「個人特殊貢獻獎」第八屆卓越新聞獎─電視專題新聞獎她，掌握４Ｇ關鍵拼圖 四大集團都想搶4G開戰後，未來數位匯流將朝有線電視、寬頻上網、電信通話三方整合，廖紫岑的台灣數位光訊科技雖是有線電視第五大，但因近６％市占率，反倒成為各集團最合適的併吞對象。

台灣數位

光訊科技

市占率5.95％

頂新

台灣之星 收購市占率23.76％的中嘉有線電視爭龍頭：中嘉與凱擘市占率差距不大，任一方併入台灣數位光訊，可稱霸龍頭。

富邦

台灣大哥大

擁有市占率21.04％的凱擘

鴻海

國碁電子

4G版圖補缺口：與頂新收購中嘉、富邦擁有凱擘相較，郭台銘投資的國碁與徐旭東的遠傳，旗下缺乏有線電視支撐，亟欲補足缺口。

遠東

遠傳電信

資料來源：國家傳播通訊委員會 整理：陳玉華

藍綠混血的政治世家

「1979年美麗島事件發生，警總開始大逮捕，大姨丈跑來虎尾，我爸爸趕快帶他到鄉下農舍躲起來。」當時廖紫岑的父親廖泉裕是國民黨的省議員，張俊宏是被國民黨通緝的叛亂犯。在肅殺的戒嚴年代，這段未曾曝光的連襟互動，從廖紫岑口中講出。

「在我們家，藍綠是一家親，情誼是不會被政黨影響的。」廖紫岑的媽媽許恆慈是前立委許榮淑的妹妹。兩姊妹還曾經各自代表藍綠參選，一起進入國民大會。

在全盛時期，爸爸是縣長、媽媽是國代、阿姨是立委、姨丈是海基會副董事長。出身政治世家，藍綠都曾找她參選，「不過，就我觀察，沒有一個政治人物經營事業會成功的。」從小看盡政治冷暖的她，有著生意人的精明與冷靜。「況且做電視，與每個政治人物保持距離，才是生存之道。」

矽谷，是地表上新創能量最大的創業聖地；好萊塢，是引領全球影視產業的第一把交椅。當矽谷遇上好萊塢，結果是，誕生了顛覆人們看影片的習慣、讓全球影視業者都苦苦追趕的全球線上影音服務龍頭──網飛（Netflix）。

十九年前在矽谷創業，成功以小蝦米對大鯨魚之姿，撂倒DVD連鎖出租業霸主百視達，讓百視達以破產收場。如今，網飛即將來台開播，本土頻道與電視業者都「剉咧等」。

探討Netflix十九年神奇歷程的唯一書籍，作者花費近九年時間，走訪一百多位產企業界大老、關鍵決策者、敵對玩家，翻閱數千頁資料，由舊金山追蹤到洛 杉磯、波士頓、紐約，寫出二十一世紀最精彩的實體與網路夢幻大戰，一次揭開網飛傳奇的成功方程式。以下為書籍精彩摘錄。

網飛的崛起，體現了一個產業虛實模武切切實實的典範移轉。

一開始的經營模式，簡言之，把錄影帶出租店搬到網路上，消費者等待自己選好的影片郵寄到府，而錄影帶更進一步從VHS規格換成DVD。換句話說，網飛挑戰一個既定產業：商店、製片廠、影片批發商，改變長久以來的規格。

網飛創辦團隊在建立網路影片商店時，先得要兌現對消費者承諾的「郵寄到府」新形態服務，經濟、快速寄送產品是網飛的成敗關鍵，他們是這樣解決問題的：

網飛當時負責郵遞業

務的負責人，先在郵局工作三個月，盡可能了解美國郵遞系統，確認DVD郵件如何避免被分揀機撕開信封、弄壞光碟。另一方面，設計能同時容納三張光碟的信封，還能撕去原來的地址，做回郵信封使用(租片客戶寄回DVD，跟到實體店面歸還錄影帶一樣)。

網飛不斷改進郵寄程武，從集中寄送一個客戶多張訂單，到分批大宗寄送降低價錢等。持續蒐集顧客行為資訊中，發現隔夜到貨和新客戶註冊比率有關聯性，「只要一天」不但吸引新客戶，研究顯示他們還會向朋友推薦這項新服務!這個發現從根本上改變網飛的配送和行銷計畫。

網飛「駭」了一張全美郵遞區號寄送資料的郵局光碟，利用這些資料設計軟體程武，把客戶統統安排到離郵局最近的隔夜到貨半徑，隨著客戶群增加和變動，不斷評估並調整設置配送中心的最佳位置。

也就是說，網飛設計配送系統是以靠近消費者所在地為原則，而不是以地理區域為基準，顛覆長久運輸邏輯的安排。

這個系統透過訂戶回饋的收送時間，可以密切追蹤郵差的每天行程，額外幫助郵局檢查員抓到郵件小偷。

往後網飛的死對頭百視達想拷貝偷學時，還被郵局拒絕。

被看扁》主動提議結盟

被百視達執行長當場嘲笑

二OOO年時，網飛成立三年，仍無法取得製片廠的信任，沒有新電影版權，一直專注在老電影和小眾電影，只有三十萬用戶，八O％使用者仍是科技阿宅，虧損接近五千七百四十萬美元。這時候網飛創辦人哈斯汀主動想和百視達結盟，說服百視達花五千萬美元收購網飛。

網飛可以成為百視達在網路上的左右手，省下他們把VHS庫存轉成DVD的龐大成本，網飛可利用百視達店面的五千萬註冊用戶，並支付權利金給百視達。

在網飛創立同時問點接任百視達執行長的安提奧科，在雙方會面時當場嘲笑哈斯汀的提議，還抱怨市場高估網飛這種未經檢驗的矽谷模式。

安提奧科有「值得信賴的翻盤專家」美譽，他助7-Eleven的南方公司虧為盈，帶領Circlc K便利商店走出破產並上市，拯救百事公司塔可鐘(Taco Bell) 速食連鎖店。Viacom媒體大亨雷史東邀他來改造旗下百視達連鎖店，協助上市。

安提奧科從門市清潔管理起，再到與製片廠達成收益分成交易，一年內租片收入、活躍會員都增加，Viacom股票價格也翻漲一倍，一九九九年百視達分割上市。

雖然百視達在與網飛爭戰中，一直被認為技術低能，但安提奧科不是沒有遠見的人。高速上網和隨時隨地使用數位內容的風潮，使安提奧科認同數位化未來的趨勢， 也知道網飛是門市租借業的潛在威脅之一，他甚王仿效HBO投資電影製作發行的子公司。他將龐大的VHS庫存轉變成DVD格式，投入了四億五千萬美元資金， 期待新格武的低成本和耐用性，可為百視達提高三％利潤率。

網飛和百視達真正決定性的翻轉戰役，發生在二00四年，安提奧科雇用一批年輕的科技與商業碩士，投資超過二千五百萬美元，全力支持百視達設立自己的網路商店「百視達線上」。

O三年網飛的用戶突破一百萬，安提奧科意識到拒絕當年網飛提議收購的錯誤，必須想辦法一次就讓網飛關門。雖與核心能力不相符合，也沒有網路品牌，但挾著龍頭優勢，百視達籌畫實體結合線上方案，以價格行銷戰壓制苦撐多年的網飛。

遭打壓夠敵手派間諜臥底

營運機密遭破解，重傷業績百視達籌畫一整年，派出間諜成為網飛訂戶，要求參觀倉庫；到YouTube網站研究網飛的影片；在部落格 HackingNetelix com，百視達線上找出了網飛大部分的配送中心，破解網飛的營運模式，甚至百視達線上的網站流程設計都被批評為「山寨版網飛」。即使網飛立刻提出侵權訴 訟，仍然擋不住百視達線上的強力行銷作為。

百視達買下超級盃總決賽的廣告，強打電視和通路廣告，強調線上租借門市服務，以優於網飛訂戶的門市與線上混合租借方案搶市，提供優惠券或下調月租費等等。

這樣的行銷攻勢持續好幾波，對網飛造成嚴重影響，新舊訂戶一起流向百視達。

壞消息使二OO二年上市的網飛股價連連下挫。網飛創辦人哈斯汀在解釋這個窘境時，卻表達了出入意表的思考。他認為，雖然各路英雄投入線上市場，對網飛有所衝擊，但線上租借越蓬勃，就代表實體門市的潰散，全美八十億美元門市業務將注入線上租片業，直到門市關門大吉。

不為人知的是，網飛內部設計了複雜先進的財務模型FlexFile，解網飛刊登廣告的所有行銷通路、預測終身訂戶價值與購買次數等等。利用這項工具，網飛 可以精準預測連續十六季的行銷成本和訂戶數量。隨著與百視達的戰鬥越演越烈，這個模型紆解了高階主管的壓力，因為可以估算出百視達線上和門市之間的資費補 貼代價，預測百視達到了一定階段就無法支撐優惠價格。網飛必須苦撐待變。

哈斯汀的看法並非空穴來風。O一到O四年，影片出租業收入縮水一九％，曾經不可一世的七萬家店面，淘汰到只剩一萬八千家，證明創新模式的方向是對的。

逆轉勝鑼靠數據演算找優勢擊敗百視達，扭轉美國人看電影習慣馬拉松夥伴公司（Marathon Partner）的投資顧問奇貝利說明，網飛表面上看來是大型影片商店，靠月租賺現金，事實上這家公司是個智庫，創造演算法，在各種方案和流程中，爭取客 戶價值長期的極大化，甚王首創複雜的配送系統，降低服務成本。這是網飛不為人知的領先優勢。

百視達自認為線上業務是核心競爭力的自然延伸，奇貝利卻以為，「很少有哪個成熟的公司，會滿腔熱血追逐注定要瓜分掉企業原有資源的新業務」，很快的百視達就會提高線上服務的價格。

奇貝利精準預測了接下來的發展。

安提奧科要求門市補貼線上的營業損失，在公司裡造成門市派和線上派失和，加盟業主更在門市作業上抵制線上推廣流程。建置線上服務的費用和行銷支出，與門市 業績下滑兩相夾擊，百視達營收戲劇性下降，二〇〇五年百視達公布虧損五億美元。為了提振經營，安提奧科主張百視達應該收購擁有全美兩千家門市的影視連鎖店 好萊塢影片，這項提議引來惡名昭彰的狙擊手伊坎(Carl ICahn)襲擊。

七十來歲的伊坎是市場有名作手，經常藉由槓桿收購方式接管、分割、打折出售公司。伊坎買進百視達一億五干萬美元的股份，和大約六百萬元的好萊塢股份後，進 而和安提奧科談判，脅迫他必須盡可能提高報價收購好萊塢影片。安提奧科拒不從命，伊坎競聯合百視達兩位董事，爭取到七七％贊成票，在二〇〇四年股東會上罷 黜安提奧科，雖然他事後回任董事長，但伊坎徹底掌握董事會。

百視達與網飛持續三年的價格之爭，到二〇〇七年，線上訂戶規模已超過一千二百萬人，哈斯汀託人安排與安提奧科會面，提議由網飛以總額約六億美元收購百視達 線上，終止雙方的流血競爭。安提奧科將此案報給董事會，沒想到董事會卻討論起高階主管年度獎金。在伊坎主導下，安提奧科被無理削減獎金，促使安提奧科和許 多高階主管離開了百視達。

百視達接下來跌破眾人眼鏡，雇用了曾在7-Eleven與安提奧科共事的凱斯，他削減甚而停止百視達線上的投入，在門市端重演以往雜貨店式的經營鬧劇。二〇一〇年，百視達股價跌破一美元下市，接下來就是大家熟知的破產戲碼。

網飛呢？終於擺脫掉百視達威脅後，網飛開始成長，吸引了更多合作者。

到了一二年，網飛從創新公司茁壯為擁有五十億美元資產和國際影響力的公司，隨著全球寬頻普及率超過五〇％，更獲得龐大成長空間。網飛擁有世界最大DVD 庫存，新推出的網路影音串流服務從〇七年一月剛問世時的一千部影片，成長至四萬五千部影片，能用七百種裝置播放。

當你窩在客廳的沙發上，膝蓋上放著一盆爆米花，打開電視機觀看Netflix推薦的內容時，會很難回憶起曾在某個週五晚上興匆匆驅車趕往錄影帶店，而在樓 上的臥室，你十幾歲的女兒完成家庭作業後，在她的筆記型電腦上登錄亞馬遜即時影片網站，買了一部新電影《伴娘我最大》(Bridesmaids)，一邊觀 看，一邊在臉書上與朋友聊天。

美國人現在正是這樣觀看電影的，所有這些都是由網飛帶來的。

(文 蔡靚萱)