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投資台灣有線電視產業，未來將不再是富豪與私募基金的專利遊戲，你也有機會成為台灣第三大有線電視業者──台灣寬頻的股東？ 四月三十日，新加坡麥格理基礎建設基金（MIIF）的受益人大會，通過將所持有的四七．五％Cable TV股權，加上麥格理韓國機會基金（MKOF）持有的其餘五二．五％，獨立出來成立亞洲付費電視信託基金（APTT），預備在新加坡掛牌上市。 這家APTT，等於是台灣寬頻的「爺爺」，透過「兒子」Cable TV，百分之百掌控「孫子」台灣寬頻（見下圖）。換句話說，在台掌控近百萬收視戶的台灣寬頻經過控股、信託層層包裝後，將由「爺爺」基金代表掛牌上市，就要直接銷售給不特定對象了！ 有線電視系統股東原本限制多多，包括不能有陸資、不能有黨政軍資金、同業購併合計規模不能超過三分之一、不能有金控資金，這下子，改以「爺爺」基金出售，主管機關統統都管不著了。「實在是很聰明的一招！」安侯財務顧問執行副總經理張維夫讚歎。 兩檔基金持股合併光上市手續成本就近六億 「這只是兩個基金持股合併在一起，改由另一個基金持有，左手換右手而已啦！」台灣寬頻法務副總裁林志峰解釋，此舉不會有任何實質變動，大股東還是麥格理，經營階層也沒變。他強調，新基金要在新加坡公開上市，是因MIIF基金在新加坡上市，股權只能移轉給另一檔掛牌基金，定價、公開募資只是制式化程序。 不過，根據MIIF受益人大會開會通知書，光是上市手續成本就將近新台幣六億元，制式化程序成本未免過高。 這說法也不能說服台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元。他分析，結構上麥格理比較類似將持股轉到一個特殊目的公司，為的是要在新加坡上市，若上市成功，籌資規模高達八億美元，將是新加坡交易所今年第二大上市案。 其實，有財力吃下有線電視系統台的買家，不外乎金控、同業、大財團，而且每一次出售案所引起的社會反彈聲浪，一次比一次大。 價談不攏改證券化資產免賤賣溢價還高三成 《富比世》雜誌富豪榜上的台灣前兩名富豪，蔡萬才家族的富邦蔡明忠兄弟買凱擘案，被國家通訊傳播管理委員會（NCC）加上十三道附加條款而過關；而台灣首富、旺中集團總裁蔡衍明買中嘉案，也被NCC提出二十五項承諾及三項附停止條件，至今仍無法過關，在政府越來越嚴格的限縮下，麥格理能售股的對象，已沒剩幾家。 消息人士指出，台灣寬頻去年原本與遠傳集團密商出售案，但最後卻因遠傳出價太低而破局。這次麥格理新基金APTT的掛牌價，訂出較舊基金MIIF溢價三成的高價，換算台灣寬頻價值新台幣二百三十六億元，加上這幾年累計配息一百多億元，讓麥格理不用賤賣資產，得以「金蟬脫殼」套現獲利出場。 隨著此案浮現的另一個問題則是，台灣寬頻的間接持股原來早就部分轉移到公開掛牌的MIIF，任何人都能認購基金，這符合NCC的規範嗎？ 二○○五年底，麥格理集團出價八億九千萬美元，從私募基金凱雷的手上買下了台灣寬頻股份。外界只記得，當年麥格理為此風光向銀行聯貸，卻不知在銀行貸款陸續到期後，麥格理輾轉將股權轉給旗下基金。 翻開MIIF年報，該基金分別於二○○七年、二○一一年認購了二○％、二七．五％台灣寬頻控股公司Cable TV的股權。二○一一年時，該基金最大股東是持股約一成的阿布達比投資局，二○一三年前兩大股東則變成持股皆為九％的麥格理與英國投顧公司Asset Value Investors。 經營權不變免審？沒申報NCC將無從查起 MIIF在給受益人的開會通知書中說明，基金信託給麥格理集團管理，重組掛牌並不影響Cable TV對台灣寬頻持股，也不影響經營控制權，並不需要通過台灣投審會或NCC的審核。 事實上，有線電視屬於許可制行業，根據法令，系統台申請時獲得許可的項目，包括股東是誰等，日後只要有變更，都須再提出申請。然而，詢問投審會、NCC，都對麥格理的新基金上市計畫毫無所悉，因為麥格理「並沒有提出申請」，自然也沒進行審查。 未來NCC該如何確認台灣寬頻是否有陸資、金控、財團股東？要如何監管？一位NCC官員私下表示，這的確是很頭大的問題，而換個角度想，公開掛牌的基金尚有透明度，但例如安博凱等私募基金，買下有線電視系統後，背後是否換了投資者，若不主動申報，NCC也無從查起。 一位法界人士分析，如果麥格理透過「爺爺」基金，在不需要NCC審核下，順利在新加坡上市，等於給了蔡衍明一個答案：直接到國外買下安博凱私募基金，不需要告知NCC就能直接擁有中嘉。 台灣寬頻信託基金上市案已經走到最後階段，未來勢必牽動著中嘉案的後續發展。 【延伸閱讀】 「爺爺」透過「兒子」，可掌控「孫子」台灣寬頻——台灣寬頻股份結構示意圖 不特定受益人（100％持股） （爺爺）亞洲付費電視信託基金（MIIF＋MKOF）（100％持股）若上市成功，籌資規模達8億美元，將是新加坡交易所今年第2大上市案！ （兒子）Cable TV（100％持股） （孫子）台灣寬頻 整理：蔡靚萱 | ||||||