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繼今年8月西隧加價4.5%至12.5%後，東隧向政府申請明年1月加價，平均加幅達到四成之多。東隧若落實加價，肯定令紅隧的擠塞情況變得更加嚴重，甚至會癱瘓紅隧出入口的交通。 東 隧今次加價，是根據1997年及2005年兩次的仲裁結果。1997年首次仲裁，獨立仲裁人裁定東隧30年專營權內，股本內部回報率的「合理但非過多」的 水平應為每年15%至17%。根據這次仲裁結果，東隧隨即在1998年調高收費，私家車收費由每程10元增加至15元。 到2002年，東隧再次申請加價，但遭到政府否決，於是雙方又再尋求獨立仲裁。2005年1月的仲裁結果，維持股本內部回報率的合理水平為每年15%至17%，容許東隧再次加價，私家車收費由每程15元增加至25元。 今次東隧申請加價，是按照2005年的仲裁結果，容許公司在2016年8月專營權屆滿前，可以繼續加價，以期賺取最少15%的回報率。政府若否決加價，便要準備進行第三次仲裁，推翻之前兩次仲裁的結果。 東隧申請大幅加價，是歷史遺留下來的問題。港英政府在上世紀60年代中計劃興建紅隧時，由於缺乏資金，故此以「建造—營運—移交」（BOT）模式，將建築合約及專營權批給私人公司承辦，負責投資興建及營運。紅隧的投資金額約3億元，1972年通車後正值香港經濟高速增長期，不到幾年便回本，之後便錄得巨額盈利。政府在1986年以類似模式，將東隧交給私人公司負責興建及營運。 1997年後，香港經營增長大幅下滑，經歷幾次經濟衰退，當日（指1986年）預計的15%至17%的合理回報率，現在已變得不合時宜。2008年1月，政府和兩間電力公司簽訂新的利潤管制協議，將准許回報由13.5%至15%調低至約10%。至於專營巴士公司的回報，更加沒有保障，實際回報率遠低於10%。因此，東隧的股東若繼續堅持每年至少要賺15%，恐怕只會惹來市民反感，加深市民的「仇商」情緒。
倘若東隧不顧公司形象和公眾利益，堅持要加價四成，政府便應回購東隧，理順東隧和紅隧的不合理收費情況，讓東隧產生分流作用，紓緩紅隧的擠塞情況。 根 據2009年資料，東隧的總營業收入約為7億元（主要是隧道收費），扣除營運開支（1.2億元）及稅項（0.8億元）共2億元，即約有5億元的現金流。倘 若東隧明年加價四成，汽車流量只減少約5%，總營業收入便增加至大約10億元，扣除營運開支及稅項，每年的現金流預計可以增加至7億多元。在專營權屆滿前 的5年多，預計可以為隧道公司帶來約40億元的現金流。把這40億元折現，以資金成本（或折現率）10%至15%計算，東隧的現值低於30億元。 截至2009年度，東隧股東的累計現金流約為46億元，較原來投資計劃的預期低23億元。政府給予東隧30億元（或以下）的回購價，應該足夠補償公司的損失。東隧股東取回30億元後，可以在市場上尋找投資項目，賺取每年15%至17%回報。 政府在1998年和香港電訊達成協議，賠償60多億元現金及容許公司調高本地電話收費，換取提早7年終止國際電訊服務的專營權，讓全港電訊用戶得益。既然早有先例，政府實應努力爭取回購東隧，讓全港的道路使用者得益。 |
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http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-9/xNMDAwMDIwNTIxNA.html
据路透社11月9日报道，阿里巴巴集团正试图组建一个财团，购回由雅虎持有的集团40%的股份。由于雅虎已成为一家收购对象，阿里巴巴集团希望结束与雅虎之间存有争议的协作。
新浪科技的报道亦称，私募股权公司过去数周一直在约见阿里巴巴集团创始人马云，意图联手收购雅虎。私募基金试图通过杠杆收购，将雅虎持有的阿里巴巴股份出售给马云，考虑到马云为收购雅虎所做的贡献，这个价格可以坐下来慢慢商量。
由于阿里巴巴集团不是上市公司，没有公开信息，这让投资者无法对它作出可靠的估值。最近有报道称，雅虎持有的这部分股份估值已经达到了40亿美元。另一位业内人士在其微博上称，这部分股权的价格是80至110亿美元。
关于收购资金的来源，一说是马云引入私募股权基金，主要目的就是融资，也有传言称来自于银行贷款。
前述业内人士的微博透露，其中近100亿美元的资金来自于农业银行和工商银行，而马云付出的代价是向两大国有银行出让大部分支付宝公司的股份。支付宝将顺利晋升为国有控股企业。对此，阿里巴巴副总裁王帅未予置评。
2005 年，雅虎把中国业务转让给阿里巴巴集团，并向该集团注资10亿美元，获取了阿里巴巴集团40%的股份。与5年前不同的是，阿里巴巴称与雅虎间合作关系的基 础已不复存在，阿里巴巴并不需要一个没有业务协同作用或者技术的金融投资者。但是雅虎不会主动放手，其CEO巴茨近期已经几次强调，雅虎无意出售持有的阿 里巴巴股份。
5年前的这份协议包括，雅虎从今年10月24日起即有权把在阿里巴巴的董事会席位由原先一位增加到两位。但雅虎并没有这样做，投行人士分析认为，雅虎主动向阿里巴巴示好，在给自己留了一条后路。
http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=51380
在香港股票市場之散戶，大部份都只關心短線股價升跌，對公司的經營策略與長遠發展完全無興趣，就算是基金大戶，也只會關心上市公司之短線營運數據，理得你什麼什麼穩健經營，又什麼什麼長線複利增長，而許多上市公司之管理層，也經常為了討好投資者，而做出各種短視行為，並傷害公司長遠之利益，上市公司見自己的股價長期低迷，於是會做點事情去刺激股價上升，其中最直接的手段就是回購股份與增加派息。 例如林奇兄的愛股鴻興印刷(0450)，被創投基金持有大量股份，但手上淨現金，無負債，於是在上年開始持續回購股份，公司股數由一年前的9.19億股，減至2011年3月底止的9.09億股，連同中期息、未期息與特別股息，全年派息$0.27，以$3股價計，派息率達9厘，基金大戶與小股東當然開心，股價也因此居高不下，但如果細心想想，只有股價在公司估值之下，回購股份才對股東有利，如果公司有更好的投資項目，公司其實應該把現金再投資，生多幾隻會生金蛋嘅雞，好過將現金回購股份或發還股東。更有甚者，有些公司不顧負債上升，照樣回購股份與大派股息，正如近期美國生物化學公司Amgen(AMGN)，宣布發行30億美元債券，年期分5年、10年與31年三種，股率為2.3%、4.1%與5.65%，用以回購股份與增加派息，公司在負債與權益比達44%之下繼續發債，雖然短期有刺激股價作用，但長遠只會損害股東利益。我們是長線投資人，應該選擇那些能夠持續產生循環現金流的公司，那才是真正會生金蛋的雞。
http://magazine.caixin.cn/2011-10-28/100318739.html
一個高效的股權質押融資平台將在上海證券交易所搭建。
如同所有創新業務誕生過程一樣，該業務歷經異議。它為投資者提供了新的融資渠道，為券商帶來利息收入，同時，也因股票這一特殊質押品的高波動率，考驗著券商在創新業務時代的風險防控能力。
10月20日，財新《新世紀》獲悉，討論多時的股票約定式回購交易已獲得監管機構出具的無異議函。消息人士稱，銀河證券、海通證券、中信證券三家券商有望獲准進行該項業務的前期籌備工作。
「該交易方式將借道上海證交所的國債回購平台進行，相當於為非限售流通股搭建了一個股權質押的融資平台。」接近監管機構的人士表示。與銀行同類業務相比，該業務開啟了一種高效的股權質押融資渠道，應該會吸引更多產業資本的關注。
目前，試點公司正在與上海證券交易所相關技術部門進行交易系統的測試、磨合，預計技術問題磨合完畢後，股票約定式回購將正式現身上海證券交易所。
股權融資創新
股票約定式回購指機構投資者以其持有的股票作為抵押品，向證券公司出售股票來獲得融資，並可在一定期限後以約定價格回購該部分股票的交易行為。
這種類似融資融券業務的交易方式，一方面為客戶開闢了一個股權質押的融資渠道，另一方面，也為證券公司帶來高於銀行同期貸款利息的手續費收入。
「這是一種類似以前國債回購的一種融資業務，投資者將手中的國債抵押給券商，獲得資金。到期後，如果不能還錢，就會面臨被券商變賣債券的結果。」國泰君安資產管理公司副總經理謝建傑介紹。
根據坊間流傳的方案，能夠成為股票約定式回購交易的抵押標的券為流通股，且須符合上海證券交易所的相關規定。
為保持個股的市場流動性，抵押股票的數量將有上限規定，不能超過該個股總股本的一定比例。從風險角度考慮，股票約定式回購的最長借款期限為半年。
北京券業人士表示，除少數ST類個股以及試點券商的股票外，滬深交易所多數個股均為可質押品種。
借款成本方面，目前所知要高於同期銀行的貸款利率。一位試點券商高管表示，該創新業務討論初期，曾將回購利率定為9%左右，和融資融券的利率基本相同，按照借款天數計算利息。為控制風險角度考量，股票約定式回購的借款期限較短，通常不超過半年。
作為抵押品，不同的個股的折算率不同。和融資融券一樣，公司質地優良、大盤藍籌股以及流通性較好的個股，折算率也會相應較高。「具體折算率需客戶和券商自行商洽。」前述北京券商高管表示，券商會根據抵押標的股折算後的市值，向客戶借出同額度的現金。
多位接受採訪的券業人士告訴財新《新世紀》記者，股票約定式回購的借款優勢在於，與銀行同類產品相比，放款時間較快，效率較高。一般客戶遞交申請後的T+2個交易日，證券公司就會放款。
另外，股票約定式回購所貸得的資金，與現行的融資業務不同，沒有使用方向限制。融資業務中，投資者向券商借來的資金只能購買股票。
北京一位試點券商高管告訴財新《新世紀》記者，目前，銀行也有類似股權質押貸款產品，不過，這一類產品手續繁瑣，折扣率低，此外，因上市公司股權價格波動較大，銀行無法有效控制股權質押業務的風險，因此類似業務在銀行各類貸款中佔比較低，也難以獲得客戶的認可。
試點推行初期，股票約定式回購交易的客戶也受較多條件限定，如開戶時間、資產規模、信用狀況、風險承受能力等。
據一位試點券商高管透露，他們公司擬定的准入條件是資產在1000萬元以上，開戶時間最少在6個月以上（含6個月）的普通機構戶。
股價高波動風險
約定式回購能夠為客戶提供增量資金，同時也提高券商的資本收益率。不過，風險也在於此。
多位接受採訪的券業人士表示，今年年初，中信、海通、招商、國信、銀河等多家券商就股票約定式回購交易向監管機構上報了各自的方案，最終試點花落三家（中信、海通、銀河）。
監管層對於券商風控能力的擔憂是該項創新未能盡快出台的主因。
相對債券而言，股票價格波動較大，券商需時刻防範客戶未能如期還錢、而質押標的券價格已經下降過多而導致的風險。考慮這一風險，監管層規定，試點階段，約定式回購交易的券商只能出借自有資金，這對試點券商的資本金實力提出較高要求。
謝建傑表示，當客戶需要回購的股票在約定時間繼續上漲的話，客戶可能選擇如約購回股票；反之，如果股價不斷走低，客戶可能選擇放棄回購，因而將損失降低。
「這種情況將考驗券商防控風險能力。券商需時刻從安全性考慮，選擇提前強制平倉或其他什麼方式，以保證本金及回購利息的歸還。」
根據規定，證券公司需為股票約定式回購交易的可質押標的券進行風險評估，然後對股票折價來確定貸款數額。當股票市場行情變化導致標的證券價格波 動時，券商需要借款方增加質押物或是補充資本金。如果股票價格繼續下跌，證券公司需採用各種方式，保證本金以及回購利息的歸還。
業內人士表示，該業務獲准開通後，將為券商帶來部分利息收入。不過，這種收益的影響目前尚需保守看待。以融資融券為例，到目前為止，融資融券餘 額一直維持在兩三百億元左右，以10%利率計算，整個行業年收益為二三十億元，均分到25家券商每家頭上，僅不到1億元。與券商一年近百億元的營業收入相 比九牛一毛。
據滬深交易所最新數據顯示，截至10月19日，滬深兩市融資融券餘額共計336.54億元，其中，滬市204.57億元，深市131.97億元，兩市融資餘額為332.74億元，佔比98.87%。
「更何況股票約定式回購業務尚屬創新產品，初期試點券商三家，規模有限，交易標的有限。因而對券商行業整體業績影響難言樂觀。」北京一位券商高管表示。