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13年第二季投資回顧(下) 楓葉資料室

回顧港股表現，恒指2013年第二季表現先高後低，在美股帶動下，曾上試23,512高位，惟中央收緊銀根，加上投資者憂慮美國將於年底減少買債規模，令恒指高位回落逾 15％，一度逼近 19426 點，回到去年9月QE3出台前水平。最終，恒指第二季轉升為跌，跌1497點，或6.71％，是2011年第三季以來表現最差的一季。

第二季度多個板塊大幅跑輸恒指，銀行、煤炭以及地產板塊高居榜首。表現最差的兩隻藍籌為中煤能源（1898）及中國神華（1088），受累國內外煤價一蹶不振，分別挫逾四成一及近三成；石油石化股亦跑輸，中國石化（386）累跌兩成二，排跌幅榜第三位。息口敏感的地產股亦頹勢，信置（83）挫近三成，長實（1）、新地（16）、新世界（17）跌逾15至18%，恆地（12）亦跌逾12%。

強勢板塊則 主要包括互聯網以及澳門賭業板塊。騰訊控股（700）成藍籌升幅王，受惠績佳及阿里巴巴上市熱潮，全季升兩成三，緊隨其後是藍籌新貴銀河娛樂（27）及恒安國際（1044），分別升一成七及一成一。國指成分股方面，煤炭股及金礦股敬陪末席，表現最佳則是全季升兩成七，股價屢創新高的長城汽車（2333）。

展望下半年，投資及基金界人士指出，美國經濟復甦，雖然令削減買債的「退市行動」或提前至今年9月；不過距離加息周期展開尚有一段時間，投資者不應過份憂慮。至於內地經濟正處結構調整，中性偏緊的貨幣政策將持續，或會續拖累港股。

「十年河西」

「十年河東轉河西，莫笑窮人穿破衣。」以此形容上半年，環球投資環境的變遷最合適不過，特別是曾被嫌棄企業增長緩慢、曾被質疑政府債務纏身的「窮人」美國，今天成功翻身取代中國以至其他新興市場，成為基金大戶至愛。

「輪轉流」

「十年河西」除了令資金由金磚五國（BRICS）轉到美國，亦令資金由黃金、高息股等避風港流走。在聯儲局「收水」及資金回流美國的大環境下，美國10年期國債孳息由去年底的1.758厘，升至近3厘，相比下領匯的股息率只有3.87厘，即時變得不吸引。至於缺乏QE憧憬的黃金，早於2011年9月6日高見1921美元的歷史高位後，跌至1222美元水平，累積跌約36%。

「去三害」

內地出入口數字弱，經濟增長放慢令市場憂慮。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松解釋，中國正處在調整經濟結構、產業升級的階段，正在大力推動去庫存、去產能、去槓桿。當槓桿率降到溫和的低點後，經濟會重新啟動。貨幣政策上，中國宏觀政策不會輕易釋放寬鬆的信號，中性偏緊的宏觀政策基調很可能會持續到今年底甚至明年。市場一定要有心理準備，要「轉過彎來」，不能期望政府會再出台大規模的經濟刺激計劃。

「城鎮化」

市場關注「城鎮化」，由上年底至今具體方案「只聞樓梯聲」，更有專家指，在「城鎮化」發展上，估計政策僅專注於戶籍改革制度，對股份概念刺激有限。分析指出，「城鎮化」發展本來應對內需股有利，惟目前內地經濟轉差，三公經費更對內需消費構成負面的影響，勞動力成本及原材料成本不斷上升，而利潤空間愈來愈窄，內需股難免「升不起」。因此，目前「城鎮化」概念上僅看好醫藥股及環保類股。

「剛需求」

至於，內地的房產市道，分析認為，對於多年來已受調控的房地產市場，今年政策干預的力度相信會較輕。因此，面對內地民眾對住宅的剛性需求，今年房地產市道應穩定向好，下半年內房的銷售表現，仍能維持上半年的強勁增長。