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如何記帳決定了如何思考

巴黎:

一般基金, 法例都是要以Mark to Market 記錄投資組合的盈利和虧損, 從來不會像私人公司記賬方法，不過股神的Berkshire Hathaway除了法例的要求, 也做了另一個報表如下:

































於1984年巴老分開各個產業子公司本身的生意盈利記錄(紅圈的70015), 但把所有股價的升幅(78881)加在一起,。

他的目的是更集中清楚了解每公司的生意囘報而不是市場股價囘報, 而他的股東信也從不談綠色的升幅，而只談紅色部份。他多次強調, 子公司的經理表現, 不是以股價和盈利, 而是按ROE行償(R為正常生意部分)

上面是1984年的有關盈利(R)報告,  年初是的BRK資產淨值是11.03億, 連同生意盈利、和子公司的股價升幅當年淨資產上升13.6%或1.48億縂盈利，年末的資產淨值便是12.6億, 有關資產(E)的分佈如下:

 




 巴老說,大多數旗下的子公司的盈利都會上交給他和Munger使用,  由他倆再買公司和收購，
原因是子公司只留下剛剛夠用的股本, ROE的份母E小了, ROE就變大, 子公司的KPI也就好了.

對他們來說不好好把上繳的資本發揮賺錢機會和呆放在子公司同樣都是罪, 這不就是資本主義的原教主義?

至於那584974 只是購買原始公司的成本價, 可能包含溢價或折扣， 如果那些公司PB=1, 股本也會是584974, 從多封信誇讚旗下公司使用資本沒有增加(有些甚至減小)，完全上繳年盈利(除了保險公司)，以1984年的生意盈利78841, ROE=13.5%, 非常吻合整個BRK 的市值上升幅度。

受他影響，筆者也把自己的組合用相同的方法表述，以下是30/6我組合的情況，值得注意是6月30日組合只有不到1%的升幅：






 為私隱問題，我把盈利貢獻以%顯示，實際個人組合是以數目顯示，而這個數目盈利並非一般的賺股價，而是作爲小股東可分到的公司的當年明義生意盈利，例如如果你持有1百萬份之1的建設銀行股份，建行本年賺2千億，你便可獲20萬元，如果你的成本是不高於1的P B，例如是用110萬元買的，今年的組合的資產淨值也應會上升18.28% ，組合的市值也應該會上升18.28%。

說也巧合，在30/6，組合的公司的生意賺錢是投資的18.28%，而直至今天10月6日，組合市值價格本年回報是17.31%，也非常接近生意盈利。(筆者不會某天突然跑出來說自已有20%回報，blog友是可以隨時番看舊文私人組合)

John Bogle和巴老常說，股價的升幅長遠不能高於企業賺錢的升幅，其實這本沒有什麼出奇，若公司本年賺到現金100元，但股東分到3000，一個正常人應該要想想這是否一個龐氏騙局而非歡天喜地或失控。

但出奇是大多數人都不會這樣想，其中一個原因可能是，沒有一個網站，Apps或一般投資書是以這種方式顯示投資組合回報，例如當上面建行例子市價顯示下跌成95萬，大家直覺己虧損了15萬，而非獲分盈利20萬，又當股價瘋狂上升3倍至330萬元，當報告回報是220萬大幅高於生意盈利20萬元的十倍，會計師不會跑出來說:見鬼和發夢，並保留意見。

你應該遠離那些以歷史股價beta的估值方法, 而只要明白簡單和可信的記帳應該是：

110萬年初股本+生意盈利20萬=年未股本130萬便足夠。

作爲忠實的價值信徒，若有資料可以快速看到上升的那部分原來都是實實在在經常性的生意賺來的錢，下年也會繼續，我便會安心地持有它們， 除非股價上升超出生意盈利的18.2%很多。

老祖宗說： Investment is most intelligent when it is business like.

筆者也隨口說:
Investment is most business like when books of account is

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股票方面, PG以92.89億美元高價分拆了Galleria, 獲得44.1億美元的盈利,
 https://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/09/pg-cody.html
 而再全用92.89億元囘購股票,管理層對現有股東非常負責.

連同44.1億特殊盈利和囘購的影響, 未來12個月的盈利會較過去上升5%, 唯一美中不足是現價89.23太高並和52周最高位90.2只差數個價位.



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