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謀二度擴張 卡姆丹克台灣再上市

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「龐大的市場、合理的利潤。」背靠太師椅,卡姆丹克(0712.HK)創始人兼首席執行官向本報記者詳談太陽能融資發展之道。

3月底,2009年底在香港上市的卡姆丹克稱計劃於台灣發行TDR進行上市融資,以獲得用於近一倍的產能擴張計劃所需資金。

2010年全球太陽能產業獲得大豐收,太陽能權威雜誌《photon》的數據顯示,2010年光伏行業的太陽能電池年產量增長118%,為太陽能大規模產業化以來增長最為迅速的一年。

在2010年,卡姆丹克在營收增長超過一倍的同時,取得了32.4%的毛利率。

由 於上市將攤薄權益,高速成長的企業理應不必急於上市,不過,張屹稱,「高利潤率不可持續,2011年估計會在20%左右,未來能在15%-20%左右就很 可觀」,而「現在太陽能最大的問題是使用成本太高」,希望通過技術進步和規模效應來壓低成本,「形成千家萬戶用上太陽能的大市場」。

然而在現有的環境下,主體為民營企業的新能源企業難以在中國銀行市場獲得所需資金,甚至是中國的證券市場亦對其關閉。

「綜合考慮,海外融資是最優的選擇。」

台灣融資

在美國半導體產業浸染多年後,張屹於1999年在上海創立卡姆丹克。

「如果不做太陽能,卡姆丹克不會有今天。」張屹稱,在半導體領域,中國只是一個跟隨者,「卡姆丹克會慢慢做大做強,但不會迅速做成行業內世界一流企業。」

21世紀初,卡姆丹克還在用「二手設備、二流技術」做加工,但在2005年轉型太陽能電池晶片切割後,不出四年即在香港上市,亦成為2009年唯一成功IPO的中國企業(總部在中國,但註冊地為開曼群島)。

2011年3月底,卡姆丹克宣佈欲再次大舉融資,計劃發行1億份台灣存托憑證,並於台灣證交所上市。根據卡姆丹克的公告,此次融資被包括在此前授權的融資計劃內,在2010年5月股東大會已授權公司發行不超過總股本20%股權的融資方案。

「香港更認可金融和房地產,而台灣科技產業很大很強,市場認可度高。」張屹稱,在香港上市路演過程中,其發現了台灣融資的潛力,「再加上我們也有客戶在台灣,對我們非常的瞭解,故很多投資人認可我們,希望我們在能在台灣發行TDR」。

融資擴張

卡姆丹克兩次上市間隔不足兩年,但境遇卻是兩重天。

2009年中國太陽能產業遭遇寒冬,如何獲得資金得以生存去下成為當時中國太陽能企業的最迫切需求,但時至2011年,如何獲得資金擴大規模搶佔市場成為當下中國太陽能企業的首要目標。

根據卡姆丹克公佈的發展計劃,到2011年底其產能將由600MW擴產到1GW,並計劃提高現有產品技術規格,以及補充人才。

|在張屹看來,融資成為卡姆丹克的必然選擇。

不過,不同於其它企業的發展計劃,「即使我們獲得大量的資金,我們仍將會關注於專業化,而不會轉型做垂直化。」張屹稱,雖然中國絕大部分知名太陽能企業均在向上下游擴張,但其仍將堅持不做產業鏈延伸,「希望更深更精」。

一如卡姆丹克在會議室放太師椅的行為一樣,在中國太陽能產業界,其是一個十足的異類:卡姆丹克僅做太陽能中游環節的單晶產品,而與它同級別的太陽能企業,即使身處中游,那亦會做多晶產品。

「新興產業多做點利潤肯定好,但當產業成熟,沒有自身核心長項的都會被擠出去。」張屹認為,太陽能產業最終會整合到幾大家手裡去,而對卡姆丹克而言,「我們可以在單晶切片做到世界最大最好,只要有單晶切片市場,我們就能做下去」。

從2006年至2010年,卡姆丹克營收增長近10倍,利潤增長近4倍,「毛利率超過30%,做垂直整合的,除了一兩家,其餘的都比我們低」。

資本困局

不過令人迷惑的是,在2010年9月,出於對未來的看好,已為絕對控股方的張屹通過認購,還增加了卡姆丹克1億股權,為何時隔半年其又在海外市場做出攤薄股權之舉?

「太 陽能產業的高額利潤率不可持續。」張屹稱,由於未來太陽能產業利潤率將不斷下降,而卡姆丹克毛利率能保持在現在的一半15%-20%已屬樂觀,「未來我們 的追求是龐大的市場和合理的利潤」,因此借助較高溢價融資擴大生產規模,進而降低太陽能使用成本成為卡姆丹克上上之選。

「(在資金獲取上)我們不可能只靠一條路。」張屹稱,除了海外資本市場,其亦考慮銀行借貸與中國資本市場等方式融資。

張 屹稱,卡姆丹克在銀行大概有4億美元的貸款額度,雖然獲得銀行方面不少支持,但相對較高的使用成本,及較短的使用週期限制和嚴格的質押要求限制了對信貸渠 道的利用,「我們不可能拿出幾十億的抵押物,即使拿到了,也不敢用,6%的利息,利潤全被吃掉了,而且一年就得還,項目投到一半,要我們還錢怎麼辦?」

「中國資本市場溢價更高,很希望能回大陸上市。」張屹稱,由於從法律上看卡姆丹克屬於註冊於開曼群島的外資企業,並且有大量的海外資本,因此在現有政策環境下,無法在大陸上市。「以後國際析開啟,或許我們有機會在大陸上市」。


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蘇格蘭謀二次獨立公投,“回歸”歐盟還差哪幾步

在英國議會上下兩院分別投票通過脫歐法案的當天,蘇格蘭首席大臣斯特金(Nicola Sturgeon)在愛丁堡發表講話,確認她將領導蘇格蘭地方議會向英國政府尋求發起第二次獨立公投的法律授權。

斯特金說,考慮到脫歐談判的進度,希望公投在2018年秋季到2019年春季之間舉行。按照英國目前的脫歐時間表,屆時脫歐相關條款應已明朗。

拒絕在脫歐前公投

斯特金在愛丁堡官邸發表講話稱,蘇格蘭舉行獨立公投是保護蘇格蘭利益的必要一步。蘇格蘭人民必須擁有在“硬脫歐”和成為獨立國家之間選擇的權利。

她說,自英國脫歐公投以來,英國政府無視蘇格蘭人民的意見,不進行絲毫妥協。在脫歐公投中,蘇格蘭62%的選民投票支持英國留在歐盟,僅有38%的選民支持脫歐。

她將舉行公投的時間選在2018年秋到2019年春之間,因為根據英國脫歐時間表,預計將在2019年初完成脫歐。“到時候脫歐的條款已經明朗,我們不至於錯過選擇未來的時機。”她如此表示。

當地時間13日,英議會上下兩院分別投票通過了脫歐法案,為英國觸發《里斯本條約》第50條,正式啟動脫歐程序鋪平道路,英國首相特雷莎•梅最快將在當地時間14日宣布正式啟動脫歐程序。

斯特金說,她將在下個星期要求蘇格蘭地方議會向英國政府和議會提出舉行第二次蘇格蘭獨立公投的許可。有分析認為,目前在蘇格蘭議會中親獨立派占大多數,因此獨立公投申請在蘇格蘭議會通過應該不成問題。英國議會則可能會否決,但這很可能增加蘇格蘭人對獨立的支持。

對於斯特金吹響蘇格蘭獨立號角,英國首相特雷莎•梅回應稱,第二次獨立公投會讓蘇格蘭在一個“不穩定和分裂”的道路上,並堅持稱大部分蘇格蘭人並不希望在該問題上再進行一次公投。

“蘇格蘭民主黨如今展現的狹隘視野讓人深感遺憾。”梅說,“蘇格蘭政府應該將精力集中在為蘇格蘭人民提供良好的政府和公共服務,而不是用我們國家的未來玩弄權術。政治不是遊戲。”

據英國《泰晤士報》引述知情人士的話稱,梅準備拒絕在英國脫歐前再次舉行蘇格蘭公投。“首相表示,這將意味著在進行脫歐談判的同時國內還要舉行投票,我認為意思相當明確,即不能接受本次公投的時間。”該知情人士稱,“同意此事是不負責任的,我們不會這麽做。”

另有觀察家認為,英國政府可能會盡量將第二次蘇格蘭獨立公投時間延遲到英國脫歐之後,如此,一方面英國可以集中精力在脫歐談判上,另一方面則向蘇格蘭選民展現脫歐已經成為既成事實。

歐盟:需重新申請

2014年9月18日,蘇格蘭首次就“蘇格蘭是否應該成為獨立的國家”舉行公投,反對獨立派最終以55%:45%的結果取勝,蘇格蘭繼續留在英國。時任蘇格蘭政府首席大臣薩蒙德隨後宣布辭職。

目前,蘇格蘭要求獨立公投的主要原因之一是一旦英國脫歐,離開歐洲單一市場,那麽蘇格蘭也將被迫離開。自去年英國脫歐公投以來,蘇格蘭一直主張和歐盟維持緊密的經濟聯系。斯特金承諾如果英國或者蘇格蘭能夠繼續留在歐洲單一市場,短期內不會發起蘇格蘭獨立公投,然而這看起來已不太可能。

梅在1月17日的脫歐演講中明確表示,英國必須離開歐洲單一市場,英國繼續留在歐洲單一市場內是不可能的,因為這樣做等於英國根本沒有脫歐。她稱,英國政府會努力同歐洲國家達成盡可能自由的貿易協議,並且同世界各國簽訂新的貿易協議。

當時斯特金就表示:“既然所有妥協方案都被否決,那麽蘇格蘭應該有機會決定自己的未來。”她稱,硬脫歐將帶來經濟災難,蘇格蘭不能違反自己的意願退出歐洲單一市場,將研究下一步可能采取的方案。

然而,即便蘇格蘭獨立要想留在歐盟看起來也很難。按照目前的時間表,英國將在2019年離開歐盟,而歐盟在2020年前不會再接受新成員。歐盟委員會稱,根據《里斯本條約》第49條,蘇格蘭即使獨立也不會被自動授予歐盟成員身份,而是需要按照正常程序排隊申請。然而蘇格蘭的申請很可能被西班牙等歐盟成員否決,因為西班牙的加泰羅尼亞地區也在要求獨立。

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