|
本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-31 10:45 編輯 政府給房地產松綁，對銀行業影響有多大？ 作者：羅毅 一、結論：從資產配置端和資產質量兩個方面利好銀行。 二、影響主要有兩點： 1、雞肋也可以吃的有滋味了，經濟增速放緩期為銀行信貸配置提供標的按揭住房貸款屬於收益率較低、單筆審批成本較高、期限比較長的資產業務，在經濟高速發展期，會被當做雞肋。現在來看，宏觀經濟增速放緩，寬松性財政貨幣政策預期比較強。今年的新增貸款額度大約在10.0-10.5萬億之間。政策支持的三農、小微等經濟個體不良貸款產生比率較高，主要由於治理結構不合理、融資渠道匱乏等因素。銀行不想閑置資金，債券投資收益率又比較低，那麽信貸投向那個兒呢？房地產政策的放開，為銀行信貸增加了一個出口。 2、主要影響在於對於銀行資產質量。壓制銀行估值的主要因素在於資產質量，市場存在一些擔憂情緒。其中，最主要的就是房地產、地方債務和過剩產能。 ①改善銀行資產質量。房地產貸款在銀行貸款資產中占據重要地位，其中，房地產開發貸款占比6.5%，住房按揭貸款占比19%左右。政策引導資產配置傾斜房地產，尤其是住房按揭貸款，需求改善將優化房地產開發貸款的資金鏈條，那麽涉及房地產業的信貸資產質量預期會大幅改善。 從數據印證一下，2013年商業銀行住房按揭貸款不良貸款比例為0.26%，房地產開發貸款不良率為0.48%，比行業不良貸款比例分別低70BP和50BP，屬於銀行比較優質的貸款。 ②43號文逐步落實，未來地方債務置換概率較大。按照審計署2013年中期數據，地方債務涉及銀行貸款占同期貸款余額在15%左右，地方債務問題的梳理，將大幅緩解銀行資產質量問題。 周末樓繼偉部長對地方債務問題發表觀點，涉及到債務置換問題。有幾點值得關註：短期來看，嚴守底線，防控系統性金融風險。通過債務置換、資產處置等方式償還地方債務。靜態測算，2016、2017和2018年之後分別有1.26萬億、0.85萬億和2.04萬億債務到期，萬億債務置換後未來進行債務置換概率較大。中長期看，43號文逐步落實，存量和新增債務得到規範，“中央不會為地方政府債務兜底”，打破剛性兌付，地方債務市場化定價，無風險利率走勢逐漸匹配經濟狀況。 三、總結： 1、近期一系列數據和政策印證了經濟運行現狀，未來偏寬松貨幣政策可以預期。 2、行業規模利潤增速順周期放緩，利潤增速等指標很難期待亮點，我們認為市場悲觀情緒已反應在估值中，更多期待在無風險利率和風險溢價的調整。“信貸資產證券化+地方債務置換+房地產政策放開”，多項措施陸續改善市場悲觀預期。 3、短期一波調整後，橫向對比，銀行的低估值提供安全變價和增量資金可能選擇標的。標的方面選擇低估值和差異化發展的標的，可以關註北京、光大和華夏，中長期看好平安和興業。 來源：華泰宏觀 |