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核心觀點：

一、事件：彩票資金審計幾近結束，福彩中心領導悄然換馬

去年11月中旬起，中央審計署出動18個特派辦，一個特派辦負責一個省，對全國共計18個省開展彩票資金審計工作。截至目前，為期一個月左右的大規模審計工作幾近結束，最終審計結果有待公布。於此同時，1月10日，民政部網站顯示，中國福利彩票發行管理中心原主任俞建良調入民政部，任社會福利和慈善事業促進司司長；中福彩中心主任一職由民政部社會福利和慈善事業促進司副司長王素英接任。

二、審計風暴接近尾聲，人事變動暗含深意

此次大規模審計工作主要針對各地彩票中心對於公益金的使用監督情況，特別是個別地區由於缺乏有效監管而挪用彩票金的行為。也就是說，中央審計署想借此審計機會建立公正的第三方監督機制，有利於進一步規範彩票行業，促進合規企業的健康發展。而福彩中心原主任俞建良調任民政部社會福利和慈善事業促進司司長一職，我們認為是變相對俞主任在福彩中心工作期間的充分肯定，人事變動發生在審計工作幾近結束之時，也從側面說明此次審計風暴對彩票行業的影響正在被消化。

三、我們的觀點：審計有利行業規範，板塊龍頭價值修複

我們認為，此次審計事件實際上有利於彩票行業和合規企業健康發展，審計的重點在各地彩票中心對彩票公益金的使用情況，對於主流合規的彩票代銷機構不存在實質性的負面影響。近期二級市場對於此事件的反映已經過度，彩票板塊存在估值修複的可能。此外，單關固定獎金玩法已於2015年1月1日正式銷售，屆時銷售場次和時間進一步放開，從試銷期的火爆情況我們可以預料新玩法正式上線後對彩票特別是競彩銷量帶來的巨大提振作用，地下和外圍私彩的回流效應也將拭目以待。於此同時，從年初的亞洲杯開始，到賽季過半高潮叠起的五大聯賽，再到2016年歐洲杯預選賽都將如火如荼地展開，吸引大量彩民和體育愛好者參與其中，相信在經歷了巴西世界杯對互聯網彩票的普及效應之後，擁有專業性和合規性壁壘的主流彩票網站將繼續受益。投資標的方面建議關註A股的鴻博股份、中體產業、綜藝股份，美股的500彩票網以及港股的華彩控股。

四、風險提示

互聯網彩票行業作為政府高度監管的領域，行業政策的突然轉向可能抑制行業發展；個別黑天鵝事件可能導致政府延遲彩票銷售批文/牌照的發放。

一、事件：彩票資金審計幾近結束，福彩中心領導悄然換馬

從去年11月中旬起，中央審計署出動18個特派辦，一個特派辦負責一個省，對全國共計18個省開展彩票資金審計工作。截至目前，為期一個月左右的大規模審計工作基已結束，最終審計結果有待公布。於此同時，1月10日，民政部網站顯示，中國福利彩票發行管理中心原主任俞建良調入民政部，任社會福利和慈善事業促進司司長；中福彩中心主任一職由民政部社會福利和慈善事業促進司副司長王素英接任。

二、我們的觀點：審計風暴接近尾聲，人事變動暗含深意

此次大規模審計工作主要針對各地彩票中心對於公益金的使用監督情況，特別是個別地區由於缺乏有效監管而挪用彩票金的行為。也就是說，中央審計署想借此審計機會建立公正的第三方監督機制，有利於進一步規範彩票行業，促進合規企業的健康發展。而福彩中心原主任俞建良調任民政部社會福利和慈善事業促進司司長一職，我們認為是變相對俞主任在福彩中心工作期間的充分肯定，人事變動發生在審計工作幾近結束之時，也從側面說明此次審計風暴對彩票行業的影響正在被消化。

我們認為，此次審計事件實際上有利於彩票行業和合規企業健康發展，審計的重點在各地彩票中心對彩票公益金的使用情況，對於主流合規的彩票代銷機構不存在實質性的負面影響。反而會對不合規的彩票小網站、地下私彩、海外私彩在國內的代理網站等產生較大沖擊，進一步規範互聯網彩票行業秩序。近期二級市場對於此事件的反映已經過度，彩票板塊存在估值修複的可能。

此外，單關固定獎金玩法已於2015年1月1日正式銷售，屆時銷售場次和時間進一步放開，從試銷期的火爆情況我們可以預料新玩法正式上線後對彩票特別是競彩銷量帶來的巨大提振作用，地下和外圍私彩的回流效應也將拭目以待。於此同時，從年初的亞洲杯開始，到賽季過半高潮叠起的五大聯賽，再到2016年歐洲杯預選賽都將如火如荼地展開，吸引大量彩民和體育愛好者參與其中，相信在經歷了巴西世界杯對互聯網彩票的普及效應之後，擁有專業性和合規性壁壘的主流彩票網站將繼續受益。投資標的方面建議關註A股的鴻博股份、中體產業、綜藝股份，美股的500彩票網以及港股的華彩控股。

三、互聯網彩票行業關註標的

（一）鴻博股份（002229.SZ）

鴻博股份傳統主業為彩票、金融票據等紙質票證的印刷，近年來公司不斷深入挖掘與彩票業務相關的市場機會，在傳統的彩票印刷業務基礎上積極布局彩票產品研發、彩票無紙化銷售等前沿領域。

公司於2014年11月27日獲得全國首個體彩遊戲、遊戲平臺及電話代銷資格（福建省），為進一步斬獲其他省份體彩和福彩電話銷售和彩票系統平臺搭建資格奠定了堅實基礎，預計2015年公司彩票代銷業務（B2B/B2C）將更上一層樓。

（二）中體產業（600158.SH）

中體產業成立於1998年3月，是由國家體育總局體育基金管理中心、國家體育總局體育彩票管理中心、國家體育總局體育器材裝備中心和中華全國體育基金會等共同發起組建的中國體育產業規模最大的股份制企業。中體產業作為體育總局系統中目前唯一上市公司平臺，具有雄厚的資金支持和豐富的業內運作經驗。

公司始終堅持將體育產業作為立足和發展之根本，主營業務涉及複合型城市體育地產開發、賽事管理與運營、體育場館運營管理、休閑健身、體育經紀、體育彩票、體育設施設計及建設。

在體育彩票方面，公司擁有覆蓋終端硬件產品、系統軟件、遊戲玩法等彩票全產業鏈的開發運營能力，是行業領先的電腦彩票終端設備、彩票計算機交易系統、彩票業務管理信息化系統、彩票市場運營管理服務產品的供應商與服務商。其控股子公司（45%）北京英特達系統技術有限公司成立於1998年，是中國體彩中心彩票終端機指定供應商之一，為全國25個省市級體彩中心提供彩票終端機及售後服務。英特達被收購前的2011年全年營業收入達1.32億元，凈利潤為1014萬元。

（三）綜藝股份（600770.SH）

公司通過控股收購上海量彩、北京盈彩、北京仙境和上海好炫四家彩票公司，力爭打造彩票全產業鏈平臺。其中，北京盈彩旗下運營的彩票銷售平臺“彩票大贏家”是國內知名彩票垂直類網站。

（四）500彩票網（WBAI.N）

500彩票網成立於2001年，是國內第一家在線彩票銷售平臺，開創了國內彩票銷售的新模式，擁有12年從業經驗，為業界最長。公司是獲得財政部頒發的體育彩票互聯網銷售試點許可的兩家網站之一，擁有上乘的用戶體驗、體育探討的熱情氛圍和專業的數據分析支持等優勢，具有強大的用戶粘性和極高的專業壁壘。

（五）華彩控股（1371.HK）

公司是唯一一家為中國福利彩票提供全國性票種（中福在線）的系統、終端機、技術運營的上市公司。同時，公司也是福彩電腦票許可的三家供應商之一。2014年10月騰訊正式入股華彩，二者的強強聯合，使得公司可以充分利用微信彩票的超大流量入口，大力拓展新媒體彩票業務。

公司自牽手騰訊以來，不斷拓展自身原有的彩票機業務和新媒體業務，連續中標黑龍江省、青海省、內蒙古自治區和山西省的體育彩票終端機采購項目，截至目前，公司今年已獲得9個省份及地區的體育彩票終端機供應商資格。此外，公司的全資附屬公司北京科訊天地技術有限公司於2014年12月15日完成了對北京貝英斯數碼技術有限公司的全面收購，意味著公司的彩票業全產業鏈的布局將進一步得到完善。

四、風險提示

1.互聯網彩票行業作為政府高度監管的領域，行業政策的突然轉向可能抑制行業發展；

2.個別黑天鵝事件可能導致政府延遲彩票銷售批文/牌照的發放。（來自廣發造紙輕功李音臨）