香江股市幕後的那些殼王（之一）:陳國強 作者：格隆匯
http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1605&extra=page%3D1港股創新高，殼股炒作也進入白熱化階段，英發國際賣殼後一個月飆升10倍，而不少有賣殼嫌疑的低價股也大幅炒升數倍。因回報驚人，不少股民對炒殼股趨之若鶩、如痴如醉。
說到香港的殼股，就不得不說說那些隱身在這些殼股背後的莊家，每一隻殼股背後都有一籮筐故事。那些實力雄厚，財技高超並借此賺取了大量財富的炒殼莊家，被人們冠以「殼王」的稱號。
為了讓大家瞭解波云詭異的資本市場幕後的故事與主角，格隆匯特地整理了《香港殼王往事》系列文章，力爭把這些幕後大佬介紹一遍。同時，在讀了這些資本大鱷令人眼花繚亂的財技故事後，希望能給大家一些啟發。
在眾多殼王中，最負盛名的是德祥企業主席陳國強，其與亞洲首富李嘉誠關係密切。陳國強擅長收購空殼公司，然後注入資產並尋覓買家以較高價出售。本期就先介紹「殼王陳國強與他的媒體王國」。
陳國強的ITC房地產公司是長江實業御用承建商之一，李嘉誠曾提供2000萬給陳國強的ITC房地產公司收購加拿大一家當時岌岌可危的房地產集團取得實際控股權。10年後，他們以15億加元的價格賣回給了該公司。2000年科網熱潮購入金力國際（中油燃氣：00603前身），把部份股權售予盈科數碼動力(電訊盈科前身)及日本光通信。曾一度持有上市公司共15間，包括東方魅力及成報等。科網股爆破後，旗下公司因負債，曾令陳國強陷入困難，需將旗下部份公司出售。2003年初把《成報》以1億港元出售予由吳征及楊瀾控制的陽光文化。
2005年4月25日，陳國強透過錦興集團，與另外兩間上市公司匯漢實業及澳門實德，收購漢傳媒集團有限公司（前稱「瑞力控股」），漢傳媒其後完全接管前東方魅力的娛樂業務，併入股銀河衛星（其後易名為無線收費電視）。
2006年4月，陳國強旗下的錦興出售光碟生產公司Memorex，套現11億港元。2006年7月，陳國強購入總值5000萬元嘉禾電影的2年期可換股票據，間接增持嘉禾股權。同年8月，陳國強又有意參與收購另一電影娛樂公司邵氏兄弟股權。
2011年3月，由陳國強牽頭的財團，從邵逸夫手上取得TVB 26%的股權，價值62.65億港元。該財團還取得了其擁有的清水灣電視城一塊價值約30億港元的地皮發展權。再加上轉贈給慈善機構的股份，股權轉移完成後，邵逸夫旗下邵氏基金及其夫人、TVB副主席方逸華在TVB的共同持股已不足4%，TVB正式易主。
陳國強的財技秀：
陳國強施展財技最為活躍的時候應該追溯到亞洲金融危機爆發後到本世紀初科網股股災期間幾年。
在1998年終亞洲金融風暴前，陳國強已經有差不多10年的股市玩家經驗，他手上的投資旗艦德祥企業（0372HK）和保華德祥（0498HK）表現活躍。當時津津樂道的一役就是把旗下的國際德祥30%股權賣給當年身價幾十億的「地產神童」羅兆輝擁有的東方紅（0279HK），作價5.2億，曾經熱鬧一時，陳國強的變現能力非常強，而羅兆輝蒸蒸日上的前景令人憧憬。但泡沫很快在金融風暴中破滅，不久，大跌的東方紅（0279HK）向陳國強求救，陳一次性把國際德祥的那30%股權和東方紅34%股權都拿過來，作價3億。
1999年底，他再次乘網路熱潮大顯身手，發現了一隻廉價殼股---金力國際（0603HK），每股6角多廉價購入，再修理包裝，然後看準機會，以每股9角轉賣給大紅大紫的日本網路奇才-----光通信，日本網路先鋒借殼在港上市，一隻科技概念股被狂炒50多倍，一直升到一股23。4元價，陳國強在高位悉售離場，市場傳聞他這一役就賺了1.7億元，「殼王」美名從此傳揚，「股市金手指」的大名也開始流傳。
2000年1月，他又看準殼股--華益（0862HK），斥資1.46億購入，然後把控股權轉讓給中華網籌建者陳奇，以及大福證券副主席魯連城，復牌後股價急升至1.62元，陳國強信手拈來，大賺。
涉足媒體圈
陳國強接近媒體，早在1999年底，他通過旗下錦興（0275HK）投資譚詠麟、陳百祥、曾志偉據說籌足數萬元開始的東方魅力，新加坡入門網站CBN.COM，以及網路媒體CYBER日報，雖然都是網路媒體，但這時候，誰會知道陳國強對媒體股感興趣？
瞭解陳國強的投資，可以看出，他非常善於使用旗下多家上市公司，收購和持有上市公司，早先，他經常用德祥企業（0372HK）持股的保華德祥（0498HK），之後也常用錦興（0275HK），但在2000年10月後，陳國強收購中策（0235HK）之後，大部分和媒體有關聯的投資都用中策，這是他在資本市場的投資新艦隊。
1999年，陳國強在收購東方魅力後，9月立即以每股7角，花費1億，借殼DC財務（0198HK）上市，集資超過1億元，其中5000萬償債。
1999年11月13日，隨即又把東方魅力（0198HK）和旗下另一家上市公司辰達永安（1189HK）換股，各持有10%左右。
2000年3月6日，以設立影視製作基地為名，活躍的東方魅力（0198HK）再次配售2億元，拿出其中1。5億購買了陳國強自己的保華德祥（0498HK）擁有的元朗房產物業，這屬於關聯交易。有證券分析人士稱這次交易陳國強基本從東魅變現了之前的投資，且有斬獲。
但這還不夠，2000年5月23日，持續虧損的東方魅力，分拆東魅網（8010HK）在香港創業板上市，由於網路股泡沫漸已破滅，集資額從原來瘋狂的6億多元降到2.06億元，並取消美國納斯達克（NASDAQ）上市計劃，這家網路股的股東有盈動（1186HK）持股16.6%，日本光通訊持股14.94%，錦興（0275HK）持股22。58%，東方魅力（0198HK）持股20.17%。
2000年10月，陳國強通過錦興、保華德祥，斥資13億收購新加坡商人黃鴻年持有的中策（0235HK）34。9%，曾在中國大舉收購的中策旗下有多家上市公司，包括持有《明報》10%股權，持有《廣角鏡》54%股權，這一收購基本顯示陳國強的媒體投資策略，和媒體相關的業務一下子達到6個，基本成團隊，特別是間接持股香港大報《明報》，令人浮想聯翩，但那時的香港媒體報導口味很有意思，都把矛頭直指李嘉誠家族，說李氏對媒體感興趣。由於陳國強當年和李家業務關係密切，不僅在建築生意上往來，1993年長實、和黃曾入股保華德祥（0498HK）50%，之後李家長期虧損的錦興（0275HK）也交棒陳國強挽救，雙方關係非同尋常。
其實烽煙後面的戰車主人並不是李家富豪，而是陳國強自己，2000年10月底，他再次出手，而且馬上用上剛買來的中策，和東方魅力合組Optima media holding Ltd. 持股比例65：35，共同出資1.6億現金，收購60年老牌報紙《成報》，香港媒體圈因之震動，誰也沒想到陳國強對傳媒興趣如此之大，竟然把一家發行量從20多萬跌到7萬份，連續虧損的老字型大小報紙吞下肚。「殼王」、「股市金手指」之外，又多了「媒體新貴」、「媒體大亨」稱號。
雖然，事後有傳聞說收購是為了當時通過傳統媒體救東方魅力（0198HK）等媒體股，但這些大手購併仍然顯示陳國強的果敢和勇氣，他的氣度令人刮目。
但，即使是媒體英雄，陳國強天賦的股市快手本能，仍然讓他速戰速決，他對「媒體大亨」並不痴迷，他要變現，要讓投資迅速回報出來，通過的手段就是股市。
財技放光芒
2000年11月，《成報》在陳國強手上還沒有捂熱，他就要讓它借殼上市，中策、東魅合組的財團，以1.3億元收購了香港商界老前輩曾紀華的惠泰（0164HK）38.5%股權，曾紀華第二代炒股大虧損，惠泰（0164HK）奄奄一息。中策、東魅財團還以5.739億收購惠泰旗下亞細安（022HK），惠泰因此有超過6億現金，不僅償還了2億淨負債，還贖回了抵押給周大福珠寶的3億元可換股債券，惠泰仍持現金近1億元，而且變成了「乾淨的殼」，然後中策、東魅向惠泰（0164HK）注入收購來的《成報》、中青網、《廣角鏡》、華風書局等媒體資產，中策套現7500萬，東魅套現3500萬。最後，中策、東魅增持惠泰達到75%，惠泰改名成報傳媒（0164HK），收購全部成本1.6億。
《成報》靜悄悄借殼上市，相當於陳國強轉手把《成報》1.1億賣出了，他的不留情面看見一斑，表面看陳有虧損，但故事沒有結束。這家60年的保守大報突然變成了資本市場的熱門故事，86歲高齡的創辦人何文法死活都不會想到，是陳國強的金手指在改變媒體資本歷史。
也許由於2000年底，整體網路泡沫的破滅已經異常明顯，陳國強的脫手套現動作頻頻，2000年11月他出售持有的東方紅（0279HK）34%股權，拿到現金1。8億。2000年12月，把中策旗下亞洲物流35%股權賣出，變現1億元。同時出售中國發展（0487HK）30%多股權，拿到1。2億。2001年1月17日，乘《成報》注資熱潮，中策的大股東錦興（0275HK）二供一方式以每股0。16元配售集資3。4億，當時錦興（0275HK）負債16。14億，負債率高達52%，要支付中策原主席黃鴻年4月到期的3。22億承兌票，錦興不得不「大抽水」，即時股價大跌34%，而陳的航母---德祥企業（0372HK）因這集資也拿出6700萬現金。
加上早期陳國強在金力國際（0603HK）上變現的1.7億，東方魅力購買保華德祥（0498HK）的2億物業，向惠泰注入《成報》變現1.1億。陳國強的任何投資都講究快速回報，拿到現金，落袋為安。他的財技特色異常明顯，短短2年，投資10多億在新經濟概念，但他從來沒有陷在其中，反而極為清醒，僅僅變現就有10億元之多，還持有的多家公司少量股份也在炒高中市值猛增。
外界對他的「不戀戰」評價甚高，甚至有報導說他是科網股大起大落中，極少的能進退自如，能賺大錢的高手。
其實，《成報》的資本故事還沒有完，2001年7月成報傳媒（0164HK）公佈的業績顯示虧損10億多，8億是惠泰出售亞細安的大折讓。
就在7月，陳國強突然宣佈把成報傳媒（0164HK）的上市殼60%股權賣出，作價2.06億，賣給律師朱耀銘旗下的資本策略（0497HK），改名策略置地（0164HK）。陳國強通過中策、東魅買回《成報》傳媒出版業務，又花費1.1億，《成報》瞬間又回到陳國強懷中，當時《成報》每月虧損700多萬，明顯不符合陳國強的投資意圖。買賣《成報》價格相當，但陳國強持有成報傳媒（0164HK）上市殼的15%權益，當時價值也有1.6億，正好抵消他收購惠泰的成本。陳國強精於計算可見一斑。
到了2001年10月20日，資本策略（0497HK）也快手以1.39億把策略置地（0164HK）的32.06%股權賣出，接手者是中國發展（0487HK）執行董事董波，律師朱耀銘還持有8%策略置地（0164HK）又通過配售代理「竭盡所能配售」，總額達到1.7億元，前後3次交易，朱變現2.8億多，大賺一筆。
而在同年12月，陳國強也快手再次把《成報》、《廣角鏡》、華風書局以2.1億元賣給東魅網（8010HK），其中1.6億元發股票，5000萬現金，經營不善的東魅網改名成報傳媒（8010HK），這個老牌媒體又落在創業板的殼公司上，再次成為上市公司，也再次成為炒家的目標，一家60年不去資本運作的報紙，1年內幾進幾齣，令人刮目相看。
東魅網（8010HK）也是快手，因此2供3集資1.5億元。
《成報》顛來倒去買賣，策略置地（0164HK）股價炒高32%，陳國強在當時持有的股份至少達到3億多，在商業價值上，陳國強是大贏家。
到了2001年11月，一直虧損的東方魅力（0198HK）開始減持東魅網，東魅通過持股50%的Star East Information Technology再持有東魅網36.1%，Star East Information Technology 把持股轉讓給東魅全資擁有的Cyber Hero, 完成交易，東魅對東魅網持股降到29.7%，同時，盈科拓展李澤楷也減持。2002年12月，東魅中期業績虧損2.27億，他的連鎖餐廳、物業投資、電影製作發行、以及聯營公司全面虧損，獲發新股後最新持股25.56%的東魅網也帶來700萬虧損。
止血急脫身
在2002年，原先風光的陳國強系媒體團隊出現財務問題，他努力拯救，不時有新招數出台，
1月初，東魅（0198HK）宣佈轉攻內地市場，東魅中期虧損2億元，收購的繽紛好萊塢主題餐廳也在2001年底結業。旗下東魅網（8010HK）2001年9個月虧損3500萬。2002年5月，東魅向保華德祥出售物業，套現1.03億求救。
但這些阻擋不了陳國強的步伐，2002年2月底，通過36.COM以每股0。016元發行156億新股收購陳國強麾下Mobil Media戶外廣告業務，反向收購財務危機的36.COM，這還是創業板首度買殼案例，同時，36.COM再發新股集資4500萬元。隨即改名流動廣告（8036HK）。
6月份陳繼續指揮中策（0235HK）收購了好友魯連城的友聯建材（0432HK），把下屬天網（0577HK）、創博數碼（8118HK）都編入團隊，陳國強擁有的上市公司一度有16家之多，長時間在10家左右。7月，陳國強繼續增持東魅（0198HK），持股至20.19%。
在陳國強入主中策的2年時間，中策沒有閒過，不斷充當「購併獵手」，在第一線衝殺，而原主席黃鴻年和和黃都已經撤退，2000年，中策虧損7。3億，2001年虧損5。98億，2年共損手13。28億。但他直接間接控制的殼公司，翻云覆雨之餘，玩轉香江。2002年3月11日，中策1供2，集資1。4億，全部由陳國強的錦興（0275HK）和保華德祥（0498HK）包銷。
眼花繚亂的財技和跌宕起伏的股價，令看客暈眩，但一件事令市場對陳國強異常憤怒，
2002年10月陳國強和德祥企業（0372HK）提出一折私有化保華德祥（0498HK）計劃，只花2億多元一下子掠水21億市值的上市公司，市場一片嘩然，小股東集體反對，獨立人士批評陳國強手法太狠，對陳的指責聲不斷，陳被迫縮手。保華德祥（0498HK）持有多家上市公司資產，一旦私有化，陳可將資產出售，獲利將豐厚。
這件事似乎是轉捩點，陳國強的高大形象開始動搖。
及至2002年11月，統計資料顯示上市2年的成報傳媒（8010HK）連續虧損5億元，連續易手2次，玩盡財技的成報已經不復資本價值，市場傳聞陳國強要脫手成報。
果然，11月23日，財務狀況不佳的陽光文化（0307HK）宣佈1億代價收購中策（0235HK）、東方魅力（0198HK）、錦興（0275HK）持有的成報傳媒（8010HK）55%股權，雙方交易沒有現金，全部發新股和換股，交易完成，陳國強也持有陽光文化（0307HK）12%左右股權，陳國強還留成報傳媒（8010HK）15%權益。這一出讓除了《成報》，還有《廣角鏡》、華風書局，不久，成報傳媒改名旌旗出版（8010HK），《成報》嘗試翻身。
這一交易令市場意外，陳沒有拿到現金就脫手，幾乎是送出去殼資源，這極不符合他見錢鬆手的特性，他急於斷臂止血的傳聞流傳在市場。陳國強的媒體大廈也搖搖欲墜。
緊接著，2002年12月公佈的旗下上市公司中期業績，10家公司全部虧損，旗艦德祥企業（0372HK）虧損9900多萬元，擴大13倍，錦興（0275HK）虧1。45億，保華德祥（0498HK）虧3177萬，東方魅力（0198HK）虧7668萬，流動廣告（8036HK）虧3402萬元，中策（0235HK）更大虧1.53億，成報傳媒（8010HK）也失血7227萬，東方燃氣（0432HK）也虧損4343萬元，珀麗酒店大虧損7361萬元，辰達永安也虧損7247萬元，總計大失血有8億之巨。
陳國強的「金手指」不靈了，不良傳聞侵蝕市場的信心。
2003年1月初，中期虧損3402萬的流動廣告（8036HK）也開始脫手，吳征要陳國強把資產理清再賣。陳隨即把戶外流動廣告業務2500萬售予First Place，《茶杯》刊物以1元錢象徵性價格賣給TOM.COM，清洗乾淨殼之後，也發新股，以4000萬元收購陽光文化（0307HK），吳征和楊瀾隨即把陽光頻道、北京京文文化注入殼公司，變身文化出版公司。
跟隨這些低價出讓，中策、東魅、錦興等股價急挫，市場對陳國強的信心動搖。而錦興（0275HK）也由於大虧1.45億，股價大跌13%，當時還有6億債務必須在一年內償還，2003年1月31日，錦興40合1為供股鋪路，股價持續下跌。陳國強的財技市場反應不太靈了。
及至2003年3月，陳國強果斷宣佈東方魅力（0198HK）引進內地民營影視投資者覃輝作第2大股東，拿到4400萬現金。快手轉讓的態度明顯。
2年的媒體投資故事，突然煞車停步，一場花哨的投資，瞬間散落，幾無完膚，價值大跌。成名已久的「殼王」常常點石成金，如今竟然一點也沒有辦法阻擋自己龐大產業的雪崩，很多人評價陳國強的「滑鐵盧」，有人說他是投資者，不是管理者、也不是經營者，他不適合去躋身實業，還有人說他玩的太野，戰線太長，一環扣一環，很難不出問題。但他身邊的朋友說的也許是對的：他做個投資者算了。
不過塞翁失馬焉知非福，這也許為後面陳國強入股TVB做了註腳。
過去幾年，TVB賣盤傳聞不斷，06年，身兼邵氏獨立非執董的其士集團主席周亦卿承認曾擔當中間人角色，引見投資者，洽購包括本地、海外和中資背景人士，但最終無功而還。
08至2010年期間，多個財團均有意洽購TVB，當中包括碧桂園（2007）主席楊國強、恆地（0012）主席李兆基大子李家傑、華置（0127）主席劉鑾雄、上海文廣集團等。事實上，現於陳國強財團名單上的私募基金Providence Equity Partners，也曾是四叔李兆基有意物色的合作基金之一。
一場金融海嘯，令楊國強收購TVB大計落空。
08年5月，邵氏公佈正與「有意人士」洽售權益，當時盛傳碧桂園（2007）主席楊國強出價高達一百二十五億元收購，據悉楊自己要「科水」三十億，四叔借出三十億，其餘則由超級富豪大劉（即：劉鑾雄）借出。後來因為六嬸擔心大劉「巨資」介入，會影響其管理地位，故反建議由邵氏借錢給楊國強，但交易進度因而拖慢，一拖便是金融海嘯殺到，給楊國強殺個措手不及，洽購最終告吹。
繼碧桂園後，另一強勁中資機構「上海文廣新聞傳媒集團」透過旗下私募基金出手洽購，作價亦逾百億，即使曾拉攏阿里巴巴（1688）主席馬云合作，四叔亦願以十億元入股，但始終找不到香港人牽頭，過不了香港法例「免費電視控股權必須由香港人持有」這一關而不了了之。
及至2010年9月，恆地發言人證實，四叔李兆基長子李家傑就收購TVB控制權進行初步研究。而事實上，四叔透過李家傑出面，組中港富豪財團合作，據悉當中馬云、復星國際（0656）董事長郭廣昌亦有意入局。四叔過去一直未有興趣染指傳媒業，但去年西半山樓盤天匯撻定風波改變其想法，開始對收購TVB感興趣。
四叔原來的如意算盤是成立一間新公司，斥近百億元買六叔的股份，四叔自己科水逾25億，另加上馬云、郭廣昌的資金，以及國際基金的貸款便可成事。不過據說，後來四叔與六嬸在TVB管理層的安排上有不同意見，以致洽購告吹。
所以，由殼王陳國強所組成的財團以約八十六億元的價錢奪得TVB的股權，出乎市場意料。該財團還取得了其擁有的清水灣電視城一塊價值約30億港元的地皮發展權。再加上轉贈給慈善機構的股份，股權轉移完成後，邵逸夫旗下邵氏基金及其夫人、TVB副主席方逸華在TVB的共同持股已不足4%，TVB正式易主。
陳國強出價並非最高，能突圍而出，主要是殼王所組成的財團配合得妙到毫巔，一個美資、一個台資，加上他沒有政治背景，引起的爭議最少；同時，他主動邀請六叔及方逸華留任管理層穩定軍心，亦是勝出關鍵。
收購了TVB股權後，這位炙手可熱的殼王沉寂了許久，除了繼續出任德祥企業主席外，在殼股方面再無大動作。
陳國強檔案
外號：殼王、股壇金手指、爆棚王
現職：德祥企業主席
持有上市公司：德祥企業（00372）、德祥地產（00199）、珀麗酒店（01189）、漢傳媒（00491）、錦興集團（00275）、電視廣播（00511）、卓施金網（08063）
曾經投資：東方魅力 (電影電視製作)、《成報》、《明報》、《廣角鏡》、網站「CBN.COM」及無線收費電視等