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湯同仁手記系列: 永利控股(876)賣殼分析(二)

上一篇仁者談了永利地產出售資產細節的財技,這一篇我們再談實物及特別分派及新買主的背景。
 
(ii) 實物及特別分派
 公司在出售上市公司地位前,宣佈把手上的永利地產(864)17%股權實物分派予股東,分派比例為1股永利控股,分派0.2048股永利地產,以4月17日收購價73仙計算,即每股可獲得約14.95仙之永利地產股份。另外,公司在出售上面提及的中國廠房資產後,公司會分派30仙的特別股息。

因為公司呈現虧損,為進行以上的分派,公司在2014年3月19日宣佈削減股本,把每股票面值由50仙,削至1仙。

(iii) 出售控股權

 在進行資產出售及分派後,Bright Asia 宣佈把控股權出售予溫家瓏先生持有的Weltrade Group Limited,每股1.28元,即相對公司市值為4.10億元 其於中國深圳生產電線及電纜連接器及小商品貿易之經驗,現為廣東省第十二屆人民代表大會代表、中國人民政治協商會議深圳市寶安區第四屆委員會委員、廣東省小商品協會會長及深圳市小商品協會會長及深圳市老年協會星光會長。根據港交所的股權披露,他曾經涉足多家上市公司,包括嘉利國際(1050) 、格林國際控股(2700,前合俊集團) 、香港資源(2882,前海域化工) ,這些公司當中不乏財技炒作。至於其資金安排,主要來自金利豐及一中證券提供的借貸及自有資金,至於未來發展方面,公司不排除未來會進行資產重組,並會發行新股集資進行新業務。

以永利控股上市整體市值4.10億,及2013年底資產值3.35億元,永利地產佔永利控股權價值6,736.3萬,出售廠房及股權資產獲利4,616萬,分派合計9,615.8萬,即重整後上市公司市值約1.92億元,較一般殼股市價3至5億元低估,亦較之前升岡國際(485)及昌明國際(1196) 價格較低,原因可能包括(i) 仍屬工業上市公司,估值較低,(ii) 公司呈現巨額虧損,(iii) 原大股東仍保留工業業務的管理權利,未來收取高額薪金,潛在殼價需計算(iv) 大股東未來會低價購回工業資產,(iv) 據稱原大股東持有不少暗手股權,持股超過實際之70%,可能保留作日後炒作之用,故殼價呈現折讓。

這一篇,我們了解了這項賣殼交易的細節,其實比一般的交易較為複雜,因為(i) 之前分拆了地產業務上市,股權並未全部分派予股東,所以實物分派永利地產(864)導致繼續在全購前持有永利控股的股東,持有至全購後權會取得碎股,(ii) 主要業務陷於虧損情況,但大股東以高價購回土地資產,又保留部分業務於上市公司內,之後分派特別股息 (iv) 永利地產不進行收購該等中國內地廠房資產,由大股東直接進行收購,(v¬)新大股東的在股壇中也非常活躍,但他又為類近的同業業者,但這些資料卻是賣殼拆解的分析重要一環,仁者會在下一篇文章和大家慢慢解構他們的動機。
 

同仁 手記 系列 永利 控股 876 賣殼 分析
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湯同仁手記系列:永利控股(876)賣殼分析(三)

仁者在前兩篇寫了賣殼交易的細節,這一篇我們談談(i)前大股東周氏家族,(ii) 新大股東溫家瓏,(iii)永利控股小股東,(iv) 永利地產小股東的各方面的利益。

(i) 前大股東周氏家族

前大股東周氏家族在這次交易中,取回中國2座廠房物業的持有權,及現時河源廠的22%股權,耗費了99,062,893.54元,但派發30仙的特別股息,取回67,413,676.5元,即只是用了31,649,217元,就取回3座廠房之控制權,以這樣的殼價水平,估計尚有持有暗手,故取得的派息可能更多,這部分的成本可能更低。況且亦可保留在廠房的管理權,真是一舉兩得。

從會計數字看來,中國內地廠房均巧合在2013年虧損增加,可能是為了低價購回以上資產的步驟,以製造虧損藉口把資產出售。至於購入河源廠的22%,而不購入100%股權,除了公告提及獎賞前大股東為首管理層層外,估計主要因為河源廠呈現大額虧損,新舊大股東亦不欲承擔過大損失,以及要保留營運資產於上市公司內,維持上市公司地位有關。
至於分派永利地產的比例,似乎會造成碎股滿地,但周氏家族持有永利地產的股權持股會增加,使控股權變得單一代,方便未來出售上市公司地位鋪路。

另外,進行出售上市公司控股權,周氏家族可套現2.88億元,這些資金可用把購回國內空置廠房改變用途,變成住宅及商業項目之用,為私人資產再上一層樓鋪路。

總的來看,這單交易可能是主席鑑於年事已高,家族人士似乎無心工業,故把工業部分的資產出售,騰出資金,進行所需經驗較少的物業投資,為下一代的財產規劃做出準備的舉措。

(ii) 新大股東溫家瓏
根據仁者搜尋溫家瓏股權披露後,多數集中於短期進出,至於收購資金的來源都是來自金利豐和一中證券的融資,少部分為個人資金,況且在全面收購後將會發行新股的進行新業務的投資。綜合以上各點,仁者認為,他的出現只是作為一個中間人的角色,先利用融資購入上市公司的股權,然後利用一些收購的消息,把股價炒高,然後大量發行新股集資及進行收購之用,使自己手上的股權攤薄,並逐步出售股權退出公司,從而實現獲利的舉措。但此舉極視乎市況的表現,如果市況較好,他的計劃可能會成功,但如果市況不就,可能遭受重大的損失,不過以其財力來看,相信短期間的市況不就對於其財務實力應無大影響。

(iii)永利控股小股東

在永利控股的小股東角度來看,接受收購除獲得1.28元外,亦可取得30仙特別分派及即每股可獲得約14.95仙之永利地產股份,合計1.7295元,相對現時股價1.69元並無重大溢價,況且亦需收取永利地產碎股,出售不便,雖然新大股東對炒作素有經驗,但實際上需要視乎市況。故仁者建議現時仍持有永利控股股權者,可以先出售股票,等待日後收購完成再購入方為上策。

(iv)永利地產小股東

至於如仁者持有永利地產的小股東而言,其實本次沒有行使優先權購入資產,可能確實對永利地產有點不公,因為東莞名及羅定廠房具一定發展潛力,若成功收購,對永利地產未來發展是有利的,但永利地產之負債會上升,況且其獲利能力不強,故此如廠房土地需要未來發展的話,或許需大額集資,或會使股東權益出現攤薄,所以保持現狀亦有他的原因。

至於其投資價值方面,據仁者計算,每持有500萬股的永利控股股權,方能確保自己持有的永利地產沒有碎股,所以對永利地產的小股東出售股權基本上較為困難,所以沽壓相信不大,況且永利地產的資產值達9.17億元,較市值2.82億折讓69.3%,另外尚未計算其為殼價,可見其超值程度,所以永利地產股東應按兵不動,再圖後計。

整體來看,這次交易對各個交易方,可以稱為各取所需,對永利控股小股東有利,但對永利地產小股東卻較為中性,至於兩者的股價走勢,前者因為未來有新業務發展,後者因呈大折讓,相信如果並無意外,向好機會相信不低。
同仁 手記 系列 永利 控股 876 賣殼 分析
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飛行員大罷工!漢莎航空取消876趟航班 影響10萬人

11月22日消息,據德國漢莎航空公司官網發布的消息,該公司周三將因飛行員罷工取消876趟航班,罷工將影響從德國起飛的航班。取消航班中包括51趟洲際航班,將影響10萬名乘客。

據悉,德國漢莎航空機師與公司未能就薪酬談判達成協議,工會宣布將於當地時間周三(23日)零時起罷工24小時,受影響的包括從德國機場開出的短程與長程航線。漢莎航空與機師工會就薪酬協議的談判已經歷時很久,而且在本月初破裂。勞資雙方就2012年起生效的合約進行談判,工會要求每年加薪3.7%,但資方僅願每年加薪2.5%,工會認為資方建議等同變相凍薪。

與此同時漢莎航空也正在盡其所能減少對乘客的影響。公司網站稱,由於罷工而取消航班的客戶可以一次性選擇更換班次或取消預訂。除此之外,所有乘坐漢莎航空公司,奧地利航空公司,瑞士航空公司和布魯塞爾航空公司的乘客都可以一次性選擇免費更換預訂班次,無論航班是否已被取消。對於德國境內的航班,還可以選擇將機票換成乘火車旅行的優惠券。

盡管面臨罷工,漢莎仍計劃明天繼續運營個別路線,除其他目的地之外,包括計劃從法蘭克福出發到芝加哥,德里,羽田,休斯敦,邁阿密和華盛頓的航班。共有三個洲際航班明天將從慕尼黑出發,到舊金山,紐瓦克和夏洛特。其他航線,包括香港和上海,正在推遲到星期四。

此前,據德國法蘭克福匯報報道,德國飛行員工會宣布,與漢莎航空公司董事會自年初開始的試探性會談以失敗告終。工會發言人MarkusWahl表示,漢莎董事會明顯無意與其飛行員達成決解決方案。但漢莎公司強調,漢莎願繼續開展對話,與飛行員就所有爭議議題達成一致,對漢莎無意達成解決方案的指責是沒有根據的。在這場糾紛中飛行員此前已經舉行了十幾次罷工,第一次罷工發生在2014年4月。

飛行員 飛行 罷工 漢莎 航空 取消 876 航班 影響 10 萬人
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