回歸基本面 RaymondJook祝振駒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101kpwu.htmliMoney原文（簡體版），15-05-2014
2014年首季業績期展開，過分被超賣的科網科終於因業績的帶動，從谷底反彈。筆者認為最嚴重的拋售潮應該已過去。物極必反，正如上期指出，騰訊控股（00700）的拋空比率已由高位大幅回落，加上今年首季業績亮麗，超於預期，果然由低位大幅反彈。
其實過分悲觀及恐慌的情緒有跡可尋，科網板塊由年初人人皆唱好，轉為最近人人均看淡（有些投資者甚至認為會差到年底）。此外，又聽到有一些互惠基金把科網股沽清，將資金全部轉到防守性但缺乏增長的中國移動（00941）。筆者估計由3月開始的板塊輪換潮（由高估值高增長股撤換到低估值低增長板塊）可能已告一段落。
按照今年首季業績的數字推算，大部分科網股仍能維30%至40%以上的盈利高速增長，今年的預測市盈率下跌到只有20多倍，PEG（市盈率除以盈利增長率）更是遠低於合理範圍的1倍以下，經過深度調整後，這些公司都有條件重拾升軌。
科網股有業績支撐
科網股業績反映互聯網相關行業仍然在高速成長，繼續蠶食傳統行業的市場份額，結構性的趨勢仍舊持續，這板塊可說是內地經濟發展的萬綠叢中一點紅。對比起舊經濟的防守性板塊，例如必需性消費品板塊，科網股的估值溢價其實不算高，因為前者盈利處於低增長期或倒退，後者則如日方中。根據彭博（Bloomberg）分析員共識，已宣佈首季業績公司的中資科網股，2014年平均市盈率為33.2倍，這數字肯定過高，因為分析員通常對高增長公司的盈利預測會過於保守。
五家必需性消費品公司的2014年共識預測巿盈率則為26.5倍，這數字極有可能過低，同一道理，市場通常對低增長公司的盈利預測過於樂觀。所以兩板塊的預測市盈率其實非常接近，但科網板塊的2014年平均每股盈利預測增長為81.1%，而必需消費品就只有14.8%。前者估值按PEG算，只有0.41倍，後者則高達1.79倍；前者估值過高的理據其實已經不攻自破。