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我的2015A股策略:不一樣的牛市,你準備好了嗎?(點拾) 點拾Deepinsight

來源: http://xueqiu.com/3915115654/35212955

 
這份2015年的策略報告來得有些晚,主要還是自己缺少對於市場的思路。今天強迫自己晚上坐下來好好把2015年的投資策略寫一下,也算是對自己思路的一個整理。我把2015年定義為一個不一樣的牛市。

牛市的源頭:
看了大量券商分析師的策略報告,對於2015年的牛市似乎都達成了共識。牛市不是憑空喊出來的,我們先來整理一下牛市的源頭來自於哪些方面。許多人知道股票的價格=估值X盈利。從這個公式上來看,這一次牛市的開始將更多來自於估值的提升。估值提升第一要點:改革。如果我們把中國看作一個上市公司,這個上市公司過去兩年換了領導人,現在的公司總經理和董事長是李總理,習主席。我們看到新的領導人上臺以後做了一系列優化資源配置,經濟轉型的改革。而這一系列的改革從執行力度上看,確實比之前的政府要更強。所以過去一段時間政府一直在優化社會資源的配置。如同澆水種菜,政府之前一直在鋪排管道,在新的管道鋪排完成之後,政府就開始了放水(釋放流動性)。這就是為什麽在這一次的降息之後,市場出現了如此巨大的漲幅。降息說明政府認為方向已經找對了,未來就是把執行層面做好。所以回到開頭,如果一家上市公司更換了你覺得更好的管理層,那麽是不是要給這家上市公司高一點的估值呢?這是估值提升的第一點。估值提升第二要點:家庭資產重新配置。我之前看過一個數據,大概是中國居民家庭資產中股票的比例是3%,美國是29%,澳大利亞,臺灣都是15-20%之間。中國居民家庭資產中對於股票的配置遠遠低於其他大一些的經濟體。這是為什麽呢?因為過去十年大量的家庭資產投入到房子。而房子也遠遠跑贏股票。甚至一些銀行理財產品的收益率也超過了過去幾年的指數。然而,整個房地產大的時代已經結束。未來十年,股市跑贏房價是大概率時間。銀行理財產品的收益率也出現了下滑。從資產配置的角度看,股市已經有了很大的吸引力。同時,隨著股市的賺錢效應慢慢擴散,場外會有源源不斷的資金入市。另一個巨大的資金源頭來自於實業。過去十年是經濟發展迅速的十年,實業中賺了錢後往往進入再投入。這點和高峰時期的蘋果很像。喬布斯是從來不分紅的。因為錢在他手里回報率遠遠高於分紅。但是,在經濟增速放緩之後,這些實業的錢不會進行再投入。而隨著中國的富一代開始向富二代交接,實業的理財需求也出現了大規模的提升。所以,從資金面看,這一輪牛市有明顯的增量資金入場。更多的資金也會提升市場的估值。這兩點就是牛市最大的源頭。

關於盈利和宏觀經濟:
也有一些朋友至今不認為會是一輪牛市。因為目前企業的盈利比較差,宏觀經濟數據也不好。這點和2005年企業盈利持續向好的情況完全不同。但是筆者認為盈利是一個滯後指標,而經濟基本面未來可能會比大家預期的要好一些。從政府的態度中我們看到,政府希望經濟增速能夠保持在7--7.5%。我個人並不認為政府希望看到7%的經濟增速。所以未來估計會有更多刺激經濟的手段出臺。最終的GDP增速可能比大家預測的稍微高一些。而企業盈利方面,2015年整體盈利也或許會比大家之前想的要好一些。這兩塊,我都認為存在更多上行風險。如果看美國這一輪的牛市,從2009年開始,一直到2011年我們才剛剛看到企業盈利的複蘇。而且一開始的複蘇來自於成本的削減,主要是人力成本。但是到了今天,我們已經看到美國企業盈利的強勁複蘇。標普500每股收益已經超過了2007年的峰值水平。所以,在流動性釋放之後,盈利會回顧,但需要時間。而從成本端看,隨著美元走強,原油暴跌,中國許多行業的成本也出現下滑。所以第一波可能和美國一樣,盈利的上行風險來自於成本端的下滑。另一個宏觀經濟擔憂的地方是2015年是否會通縮。通縮是比通漲更加可怕的事情。但是如果流動性繼續寬松,股市也是比較強,通縮的風險就不會很大。

關於資本項目放開和國際化:
2015年一個比較重要的事件將是中國加入MSCI指數。全球市場可以第一次,真正配置中國。除了QFII以外,中國將擁有真正意義上的全球投資資金。這也是中國國家更加國際化,更加大國化的一種表現。如果我們看日本,臺灣,東南亞等,在進入全球配置的周期後,也出現過一輪牛市。海外的增量資金最終將以指數的形式配置中國,這也將繼續利好成分股。MSCI只是中國進入全面國際化的第一步。2015年,整個國際化的步伐會加快。包括人民幣更加國際化,中國政府的外交政策,以及資本項目放開。從新領導人的行為看,這種大國意誌力很強。全球經濟目前正式進入G2時代。中國開始在海外也要主宰外交政策。日本,歐洲和俄羅斯都有各種各樣的問題。而一個更加開放,也更加興旺的資本市場會是這種大國策略的體現。

關於風格和節奏:
牛市往往有一個特點:跑贏指數很難。無論是06-07,09年的牛市,還是美國80年代的那輪牛市,大家都會發現,其實跑贏指數很難。所以以“牛市初期”的角度看,我依然認為最終大量投資者會跑輸市場。那麽,大股票可能會在初期有更好的表現。關鍵是什麽?是既然我們認為這是一輪牛市,那麽就是和過去一兩年不同的。過去一兩年是成長股小股票的大牛市。如果這種風格依然持續,為什麽我們今天還要突然恍然大悟的認為牛市來了呢?牛市不是已經開始兩年了嘛。所以牛市,至少說明這和過去有所不同。2005年開始的牛市是和過去幾年的斬斷。2009年的牛市,也是告別2008年的大熊市。歷史上,不是每一次牛市都是直接在熊市之後的,但從來都是和過去的某種告別。美國80年代的大牛市也是和70年代的揮別。如果這一點假設成立,我相信,這一輪牛市開始的節奏可能依然還是存在於大股票中。我個人比較看好大金融。比較日本,美國,歐洲在進入降息周期,流動性釋放的階段,大金融都是上漲最猛烈的第一波。不可否認,成長股永遠是投資永恒的魅力。好的成長公司在什麽階段都能勝出。但,從大方向看,大金融,大股票可能依然是這輪牛市開始的排頭兵。

高波動是常態:
我個人覺得和歷史的牛市最大不同是,這一輪牛市會延續高波動特征。以前牛市就是用傻子炒股法,buy and hold forever。一路到底,所有的股票都會漲。拿住手里的股票就好。但這一輪牛市筆者認為需要不斷做大波段。過去幾個月市場的高波動已經預演了這種節奏。在高波動中,其實賺錢並不容易。這也是為什麽我認為許多人可能在牛市初期很難賺到錢。中國投資者最終是貪婪的,資金難以沈澱下來。一旦一個板塊沒有機會或者不在階段性上漲,資金就會撤退去尋找更好的機會,甚至休息。我們已經看到了指數一天100點的波動。未來我們甚至會看到一段時間指數500點左右的上下波動。
然而,對於賭徒來說,高波動才是最吸引人的。中國股市的投機思維會讓投機客不斷去追逐高波動產品。從這個角度看,這輪牛市的主流板塊和品種可能也會具有高波動的特征。

關於持續時間:
這點很難說,內心中我更希望這輪牛市能持續更長的時間。而由於經濟基本面,政策面以及行業格局都不如05年那波牛市清晰,分歧的加大也可能導致最終這輪牛市會持續相對比較長的時間。但是如同上面所說,分歧就是波動率的體現。而最終,當所有人達成一致,大盤一路持續上漲的時候,可能就意味著盛宴要結束了。當午夜的鐘聲響起,灰姑娘會變成本來的面目。。。

以上是自己一點粗淺的思考,希望給朋友帶來幫助。
 
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