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陶冬預言，中國將在二○一四年遇到﹁路易斯拐點﹂，未來全球與中國經濟將全面調整。事實上，從PRADA等精品時尚產業佈局中國的跡象來看，因應調整的腳步已經悄悄展開，誰的步伐快，誰就搶到先機！

撰文‧乾隆來

經 濟學家克拉克（Gregory Clark）在他二○○七年出版的經濟史巨著︽A Farewell to Alms》(告別施捨：世界經濟簡史)中，認為人類的經濟發展模式「只有一種」，不論是英國、德國、美國、日本、南韓，或是現在的中國，從工業革命至今二 百五十多年以來，各國不斷在重演同樣的經濟發展歷程；亦即將資本大量投注在實體生產以及教育，提升生產效率，同時伴隨著大量人口從農村轉移到城市。如今中 國的發展，以及未來的走向，仍將依循同樣的路徑。

如果克拉克的理論無誤，那麼，不論中國的經濟是否存在泡沫，或者泡沫是否破滅，未來中國大陸的消費市場，仍將是潛力無窮、不斷產生結構性轉變，而且持續成長的一塊樂土。

至少，義大利精品王牌PRADA、法國Louis Vuitton（ＬＶＭＨ集團）、瑞典的宜家家具（ＩＫＥＡ），以及美國的沃爾瑪（Wal-Mart）都是抱持這樣的看法。

其中，PRADA可能是一一年全世界企業搶進中國市場的焦點。農曆年前，PRADA董事會通過授權，積極籌畫在今年七月於香港股票上市，而且，不是在義大利、香港同步掛牌，而是將香港作為公司唯一股票掛牌的市場，消息轟動全球。

香 港獲選成立ＰＲＡＤＡ海外設計中心PRADA採取極為積極的中國策略，目前，從東北的瀋陽到西南的成都，已經在十座城市開設了精品旗艦店，預計在未來兩 年，將精品店數增加到四十五家。此外，PRADA去年首度在義大利米蘭之外成立設計工作室，新設的兩個設計中心，一個在時尚之都巴黎，另一個則選在香港。 這個決定，讓紐約、東京的設計師們瞠目結舌，而香港媒體則大為驚喜，認為香港在國際金融中心之外，又有機會成為亞洲的時尚設計中心。

今年元 月二十二日，PRADA設計師、家族第三代掌門人謬司．普拉達（Miuccia Prada）親自飛到北京，主持在北京中央美術學院舉行的春季時裝發表會，PRADA的春裝發表早就在米蘭完成了，這次是特別在北京再針對中國市場的特 性、量身訂做的秀，也是繼拉格斐舉行芬迪（Fendi）長城秀、紫禁城香奈兒秀，以及去年七月傑尼亞（Ermenegildo Zegna）在上海舉行男裝秀之後，中國時尚產業的又一次盛事。

謬司早在一九八○年代就已經到過中國了，經過二十幾年的觀察與體驗，如今她 顯然認為中國時尚市場的發展已經來到了突破點，她對大陸的記者說：「中國都會的人們很時尚，有些你甚至在巴黎、紐約、倫敦也找不到，中國進步的步伐太快 了。」「中國人已經明白了時尚的含意，將會有自己的時尚之路。」在連續三十年的經濟成長，尤其是近年每年一○％的複利式強勁成長，中國的消費市場成為全世 界最亮眼的焦點，特別是在○八年金融海嘯之後，從失業率創新高的美國、到債務居高不下的歐洲、到經濟已經躺平二十年的日本，大家都眼巴巴望著中國，中國人 的消費潛力已成為拯救全世界經濟的希望所寄。

而這兩年，中國人也的確大大展現了「大國崛起」的氣勢。例如，全世界的奢侈品品牌已完全仰賴中 國的增長，根據世界奢侈品協會統計，去年光在中國國內銷售的奢侈品金額，就高達一○七億美元（約新台幣三千三百億元），佔全世界奢侈品銷售總額的二三％， 成為僅次於日本，遠遠超越美國、英國、德國的第二大奢侈品市場。估計到二○一四年，中國就可以超越日本，成為勇冠全球的奢華大國。

中國人擠 爆了倫敦的百貨公司當然，這還沒有計算中國人在海外瘋狂採購的金額。今年新年假期，中國人擠爆了倫敦的百貨公司，英國的媒體估計，在新年折扣期間，中國人 在英國總共買了超過十億英鎊的精品，超越俄國人與阿拉伯人，成為英國最大的消費來源；如果以全世界所有觀光客在英國採購的金額來計算，中國人就佔了超過三 成。不只在英國，中國人在歐洲的採購金額同樣名列前茅，佔有二五％以上的市場。

遙遠的歐洲都如此了，鄰近的日本更是感受強烈。中國觀光客在 日本百貨公司以「轟炸」的方式全面掃貨，秋葉原的電器百貨店感受最強烈，大陸團一天的採購量，往往可以抵日本人一整個禮拜的營業額。東京大阪的電器商城現 在都特別以海報強調「普通話ＯＫ」、「歡迎使用銀聯卡」，如今，更有財團在成田機場旁興建大型購物商城，就是瞄準大陸觀光客。

大陸觀光客數 量的增長，遠遠超過中國一○％的ＧＤＰ（國內生產毛額）年增率。去年到歐洲的大陸觀光客逼近四百萬人，年增率將近二五％，到日本的中國觀光客人數在十年前 是每年三十五萬人次，○八年突破一百萬人次，今年則直逼一百五十萬人次；至於更近的南韓，去年已經達到一百二十萬人次，今年的目標也跟日本不相上下。

大陸觀光客不只人數多，而且拚勁十足，根據日本官方顯然保守的統計，大陸觀光客每人平均在日本消費一千二百美元，而美國觀光客平均卻只花五百美元。

說起平均消費金額，包括了旅館、交通等費用的美國政府調查顯示，中國觀光客平均每人在美國花費七千二百美元（約新台幣二十一萬六千元），幾乎是各國平均值四千美元的兩倍。

中 國觀光客人數多、又肯花大錢，使得一向嚴謹的日本老闆，也對陸客喧譁亂丟垃圾等行徑睜一隻眼閉一隻眼；日本政府則拚命放寬自由行的限制，現在只要有「信用 卡金卡」，就可以免保證金到日本自由行。今年一月三日，日本外交部宣佈將對中國觀光客開放「多次簽證」，從開放自由行到多次簽證，只有短短的一年半，可見 中國觀光客的威力有多強大。

一向領先台灣的日本，也早就積極爭取大陸的留學生，如今每年有將近十萬名大陸學生到日本求學。根據日本文部省的 官方統計，中國留學生在十年前有三萬一千人，到了○九年已經超過七萬九千人，佔了所有留日學生的六○％。具體來說，不論在哪一所大學，中國留學生人數都是 第一位，其中，著名的早稻田大學去年就收了三千多名中國留學生（和台灣大學一年收的新生人數相仿），有些課程根本可以使用普通話教學。

類似 經驗也正在台灣發生。台北一○一總經理林鴻道在接受某電視台的專訪時也曾透露，在銀聯卡接通使用之後，大陸觀光客的消費金額突然暴增，百萬消費金額天天都 有，也發生過單次消費超過千萬元新台幣的超級買家，至於台北、日月潭、阿里山滿街的大陸觀光客、商務客，台灣人的體驗更不在話下。

消費力全 面開花，遍及各個階層中國大陸成為消費大國已經是必然的趨勢，這不僅止於高層的奢侈品或者海外觀光採購，而是全面開花、遍及各個階層。例如康師傅，去年全 年在大陸銷售額超過七十億美元（新台幣二千一百億元），稅後純益超過七億美元；中國旺旺去年營收將近四十億美元；至於大賣場大潤發，去年的營收更高達人民 幣五百億元。這些貼近大陸各層次消費者的台商，在大陸的營運都已達到世界級企業的水準，不論是什麼東西都賣的大賣場，或是一件人民幣一兩元的零嘴，都可以 累積驚人的銷售金額。

大陸的消費市場當然有隱憂，最近居高不下的通貨膨脹，就讓許多大陸老百姓覺得，公司加薪的速度，永遠趕不上物價上漲的幅度。

「花 的錢越來越多，買到的東西越來越少」，貧富差距的拉大，也讓絕大多數底層民眾的不滿日益升高，迫使北京當局不斷出台各種政策，拉高基層勞工的工資，打壓不 斷躥升的房價，並且殺雞儆猴處分包括鐵道部長劉志軍在內的貪腐官員；人民銀行也不斷調升利率，扭轉銀行存款利率低於通貨膨脹率的負利率現象，試圖緩解貧富 不均的問題。

不論如何，如果遵循克拉克的經濟理論，那麼中國經濟就算有泡沫，有結構性的問題，仍將遵循台灣、日本、南韓，甚至英國與美國走過的路，在泡沫破滅以及劇烈的經濟結構調整的同時，奢侈品消費市場仍將繼續成長，粗耕的消費體系仍將逐步精緻化，整體消費總量也會繼續向上攀升。

像康師傅、旺旺這樣的企業將從賺取市場財，逐漸轉型為賺取管理財，成功的消費品企業則將向美國寶鹼(Ｐ＆Ｇ)、通用食品（General Food）等企業看齊，或者索性像PRADA那樣完全內化為中國市場的一部分。

在 頂層，北京城裡有十萬名淨值超過一百五十萬美元的超級富翁；在中層，全大陸有兩億晉身中產階級的白領新貴；在基層，十三億人口正在共產黨「和諧社會」的政 策下脫貧追富。美國作家Paul French在他的新著︽Fat China》(肥胖中國)裡開門見山地問：「全世界有什麼地方，在過去七年之內，將所得翻了一倍？」一個那麼肥滋滋的市場，不管是誰，都必須進場撈點油 水！

（本文作者曾任金控研究部門負責人）

曾經誤信明牌慘賠二億元，又從台股賺回三億元的蕭明道深刻體悟到，要在台股賺到錢，研判多空形勢、交易進出策略很重要，與《孫子兵法》中兩軍交鋒的謀略戰術，有著異曲同工之妙。

撰文‧林心怡

蕭明道用《孫子兵法》「勝兵先勝，而後求戰」，來詮釋台股的投資邏輯格外具有說服力，的確，曾經在台股誤信明牌慘賠二億元，最後又賺回三億元的蕭明道，就曾經犯下尚未摸透「軍情」就貿然出手的錯誤，吞下敗仗後，他還曾一度負債上千萬元，要靠賣水果為生、償還債務。

走過那段在台股輸到「傾家蕩產」的經驗後，蕭明道悟出了投資台股不能只憑藉著「藝高人膽大」；要能在台股賺到錢，「投資戰術」的擬定很重要。

熟稔《孫子》的蕭明道笑著說：「投資如戰場，要做好正確的趨勢研判與戰略布局，才不會鎩羽而歸！」首先，在大盤與個股的多空研判上，他以《孫子》的《形篇》與《虛實篇》，分別詮釋了觀察技術形態與線形來論台股多空走勢的投資心法。

在技術形態上，蕭明道開宗明義，提出《孫子．形篇》：「善守者，藏於九地之下；善攻者，動於九天之上。」代表攻守自如的意涵，來詮釋台股多空形態的研判，他以「制敵於高地」，來比喻如何以技術形態研判台股的多空轉折。

觀形態

技 術線形高低研判多空轉折蕭明道分析，兩軍交戰，所爭的就是「制高點」，若將其運用在「空轉多」的線形走勢來看，當股價站上前波高點，代表股市多頭的援軍已 來到，下降趨勢線已經走平，表示底部已經出現，但此時多頭部隊仍不占優勢，不宜強攻，理由是線形打底的時間還不夠，必須要等到線形開始扣抵低價區，待多頭 援軍到了，多方快速攻擊，才是順勢而為、多頭加碼的絕佳時機。

比方說，個股形態走勢上，在走空的過程中，都會出現「觸底」、「落底」、「完底」、「起漲攻擊」；相反地，在多頭走勢上，則會出現「觸頂」、「落頂」、「完頂」、「下殺潰敗」，這時他會以價量關係，研判台股多空走勢。

蕭明道指出，一開始觸底時，股價走勢大多是量增價跌，角度陡，可視為恐慌性賣壓；最後股價不破前低視為落底，再進入價平量縮，角度緩；在結構上，花了一段時間打出完美底部，則可視為「完底」。

「所以，當你發現築底失敗，就要退出，藏於九地之下。」蕭明道強調，任何回檔不能跌破前波低點，要守住，若守不住，代表築底失敗，多頭軍隊就要撤出，底部做了三、四個月的箱形整理，就代表形成空頭屢攻不破的防線，空方軍隊勢力削弱。

最後若是量增價漲，尚未突破前高，可以反彈視之，若量增價漲，角度陡突破前高，則可視為由空翻多。

看趨勢

詮 釋台股多空 賺大波段要當機立斷在技術線形上，蕭明道認為，《孫子》最重要的觀念，就是借用多空的「勢」，讓敵軍變我軍，《孫子．虛實篇》：「兵之勝，避實而擊虛。」 來詮釋技術線形的多空研判，蕭明道並認為，這樣的觀念可以詮釋台股技術線形裡移動平均線扣抵的觀念，也是多空布局的重要觀察指標。

因此，在操作面上，蕭明道指出，當均線包括五日、十日、二十日、六十日與一二○日線在低檔糾結走平後(大盤可用周線做研判)，出現向上走勢時，股價向上突破向上趨勢線時，代表買進訊號浮現。

反之，在高檔糾結走平，股價爆量收黑就是賣出訊號。他指出，雖然這些買賣訊號，不一定會將股價賣在最高點與買在最低點，但仍可賺到大波段的錢，最差的情況下頂多是少賺或小賠，不會耗損軍隊。

例如，二○○九年三月空方勢力削弱，大盤走勢呈現量增價揚角度陡，均線糾結(五周、十三周、二十一周、五十五周、八十九周)，大盤指數出現起漲攻勢發動，走勢由空翻多，就是一個典型可進場布局的例子。

在個股的布局上，蕭明道以他今年四月十九日買進的揚明光為例，當時揚明光量增價漲角度陡，股價只創新高不破前低，代表可持股續抱；但是，當出現區間極限大量，第二天量縮不見高價，又出現長黑棒時，就代表多頭氣焰續強力道不再，他遂以一六二元賣出，落袋為安。

正所謂「兵貴勝，不貴久」，蕭明道分析，這就是「兵貴神速」的概念，此時投資要速戰速決，乘勝追擊，以免讓機會白白溜走，遇到空頭軍隊也是同樣的概念，一看情況不對就要出場走人。

他以去年八、九月看好晶電股價原本要做向上攻擊為例。

當 時到了十二月間，他發現均線角度平緩，扣抵值在高價區，因此在價漲量縮角度緩的情況下，上漲角度陡已由「實」的，變成走緩的「虛」的走勢；尤其當外資開始 買進叫好，但股價沒漲，反而表現越來越蹣跚，代表有人在「賣」，市場追價意願不高，量與價的角度已經不符合他的預期後，他就當機立斷換股操作。

蕭明道又以去年七月二十三日宏達電除權前、以買進五二五元左右布局為例。最多曾經加碼到一百張的他，在去年十一月時，觀察日線，角度走緩，形成盤整盤後，遂在股價九百多元附近賣出大半持股。

雖然隔年一月，蕭明道又在與賣出差不多的價格追回，並在農曆過年前賣到僅剩二十張。蕭明道說，他當時關心的是盤面的「前哨兵」，因為整體大盤，還沒有讓他看到明確的多頭攻勢。

論戰略

謀 定後動 目前先守伺機而攻至於在資金策略運用上，蕭明道認為，正如同《孫子．謀攻篇》：「知彼知己，百戰不殆。」強調「謀定而後動」很重要，他解釋，兩軍交戰，就 好比台股多空走勢，不管強弱，都必須摸透情勢，如果我軍強，可乘勝追擊；反之，我軍較弱時，也應識時務地避免被擊潰，才能達到勝戰的目的。

「這 裡的將軍指的就是投資人，而軍隊就是你的銀彈、鈔票，如果不懂得『知彼知己』，不管你的能力有多強，都會讓你身陷危機與風險之中；假設空頭部隊強大，你逆 勢作多，無疑是以卵擊石，這時你可以先退兵作壁上觀，等趨勢對了再進攻。」蕭明道滔滔不絕地分享著，「能勝則戰，不能勝則守，若還沒有勝算就貿然出兵，無 疑是以卵擊石，是莽夫的行為，投資台股也是一樣的道理。」對於目前膠著的盤勢，他認為，從目前大盤的角度觀察，日、周線都有敗象可循，但月線仍沒有，角度 是陡的，拉回沒破前低時，仍可視為多頭走勢中的盤整，目前量縮價緩角度緩，代表買盤不積極。

「因此在盤整盤很難判斷多空趨勢，必須作壁上觀的現在，我很少做股票。」蕭明道笑著說。

「當軍隊得到勝利後，就可以先慢慢撤兵，等時機對了，再大軍進攻，這樣才能省下時間成本！」蕭明道一再強調，其實，早在去年十一月，蕭明道就認為台股會休息六個月，最快要到今年八月整理完成，才有機會做仰攻式的攻擊。

但從目前的線形來看，他認為至少還要走十三周的修正；換言之，他認為，台股要到第三季底、第四季初才有一波像樣的多頭行情。現在的他，正養精蓄銳，靜待下一波的多頭攻擊。

蕭明道

出生：1959年

現職：專業投資人

經歷：股市研習班負責人、水果行老闆

學歷：東海大學經濟系

孫子曰：「善守者，藏於九地之下；善攻者，動於九天之上。」引申：以「制敵於高地」的概念，用技術線形的形態學做攻守自如的判斷。

啟示：多空轉折怎麼看？

從技術形態上，在走空的過程中，大多會出現「觸底」、「落底」、「完底」、「起漲攻擊」；相反的，在多頭走勢上，則會出現「觸頂」、「落頂」、「完頂」、「下殺潰敗」，了解各種形態可作為多空趨勢研判。

孫子曰：「知彼知己，百戰不殆。」引申：強調「謀定而後動」，就如台股不論多空，都必須摸透情勢。

啟示：順勢操作，大賺小賠，保留實力能勝則戰，不能勝則守，軍隊就是你的銀彈、鈔票，不懂得知己知彼，不管能力有多強，都有風險，若還沒有勝算就貿然出兵，無疑是以卵擊石，這時可先退兵作壁上觀，等趨勢對了再進攻。

孫子曰：「兵之勝，避實而擊虛。」引申：從移動平均線的虛實，研判大盤與台股的多空走勢。

啟示：作為買賣點參考依據當均線包括5日、10日、20日、60日與120日線在低檔糾結走平後(大盤可用周線做研判)，出現向上走勢時，股價向上突破向上趨勢線時，代表買進訊號浮現；反之，在高檔糾結走平，股價爆量收黑就是賣出訊號。

蕭明道對未來台股的看法：台股要到第三季底、第四季初才有一波像樣的多頭行情，目前持股趨近空手，僅留部分多單做前哨觀察兵。

「機會是自己給自己的。」房地產 投資達人陳麗鳳，從一間三百萬元的老公寓起家，因為掌握危機入市、逆勢操作法則，如今已替自己攢出超過億元的身價。

撰文‧梁 任瑋

擁有一頭浪漫的鬈髮、身材嬌小的陳麗鳳，說起話來輕聲細語，很難想像今年四十七歲的她，房地產投資資歷已二十二年，經歷台灣房地產四波 景氣循環，都可以安然度過的主要心法就是，「當眾人恐慌的時候勇於進場，耐心等待景氣翻轉，機會就是你的。」一九八九年，為了把母親接來台北一起住，陳麗 鳳在中和南山路買下人生的第一間房子。在多數人眼中，陳麗鳳買到的第一間房子價格並沒有特別便宜，因為一坪十二萬元，這個價格當時已經可以買到台北市的中 古屋。 「雖然房子位於五樓頂樓，但樓上還可以再加蓋，我二話不說就以總價三百餘萬元買下。」買下來之後，陳麗鳳又花了五十萬元替剛結婚的弟弟在頂樓加蓋了二十坪 的住家，原本三十坪的公寓變成五十坪的「樓中樓」。

「雖然公寓要爬樓梯，我不怕苦啊！我用體力換取空間。」這間「起家厝」讓陳麗鳳一家人住 了十幾年，直到幾年前，生活條件變好而搬離，但她依然沒有把房子賣掉，房價也增值了一倍多。

不自亂陣腳 三間房投資法邁向富裕房地產景氣有起有落，只要沉得住氣，遇到風暴時不要自亂陣腳，忍耐是通往財富的必經之路。「錢準備好了，就不怕景氣拖磨。」陳麗鳳最 經典的危機入市案例是ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）爆發之前，買進永和「銀河水都」預售案。

當時房地產不景氣已經長達十年，房市在谷底 盤旋許久，在一片低迷中，因新增的房屋供給數過多，加上房價持續下跌，有意購屋者都採取觀望態度，購屋需求持續銳減，建商餘屋庫存去化也十分緩慢，但站在 市場第一線的陳麗鳳發現，永和旁邊的舊社區每坪都已經賣十四萬元了，新大樓二十萬元，設備比公寓還好，房價下跌空間有限，加上河岸景觀住宅是未來趨勢，當 時口袋裡有閒錢的陳麗鳳，因此一口氣進場買了四戶。

後來ＳＡＲＳ爆發，房市瞬間急凍，不過，在二○○三年底，房地產市場受到「低利率、低自 備與低總價」三低效應刺激，購屋需求復甦，銀河水都房價也一路起漲，每坪最高賣到二十八萬元，陳麗鳳的房子兩年多就漲了四成，她以每坪二十九萬元賣掉其中 一間，獲利四五％，其他三間則繼續持有，現在更漲了一倍以上，讓她堅信「手頭隨時保持三間房子，一間自用、一間投資、一間收租，布局中長期標的，因持有時 間長，一旦轉手，投資報酬率以倍數計算。」○八年金融海嘯爆發時，大家都不敢買房，陳麗鳳研判，金融危機的震央是發生在美國，台灣人儲蓄率又高，台灣房價 要崩盤不容易，因此當時觀察到三峽一坪才十萬元出頭，三十幾坪總價才三百多萬元，她認為這輩子應該很難再遇到這種行情，因此鼓勵身邊剛出社會的同事勇於進 場，買下人生的第一間房子，結果現在三峽的房價漲了近一倍。

房產會像變魔術 可以把錢愈變愈厚當時，陳麗鳳也看好剛崛起的三重重陽重劃區，「那裡有大街廓，又有面積廣大的公園，跟老三重擁擠的街道不一樣，一坪才二十幾萬元為什麼不 買？」重陽橋旁的水岸景觀，讓她想起當年買銀和水都獲利的經驗，心動之餘，以每坪二十萬元出頭買下一戶預售屋，如今也上漲至每坪三十餘萬元，投資報酬率近 五成。

陳麗鳳說，過去四、五年房地產景氣大好，房價一季就漲兩成，經常過了一個農曆年，每坪五十萬元的房價就開價賣六十萬元，自從政府打房 之後，投資客就縮手，房價開始修正，她覺得這對房地產市場是件好事。

陳麗鳳認為，今年房市遭遇奢侈稅風暴，政府打房政策又一波波出籠，影響 買氣，但她對於明年總統選舉結束後的行情樂觀看待，「凡事物極必反，今年景氣走修正波，但我相信一至二年市場一定會否極泰來。」對於想買屋的薪水族，陳麗 鳳建議，「頭過身就過！」有了第一間房子，就會把費用省下來，當習慣把錢儲蓄在房地產後，「房子就會像變魔術一樣，替你把錢愈變愈厚。」房市景氣一定有多 空循環，只要抓住逆勢買進的要點，就可以當個房市贏家。

陳麗鳳

出生：1964年

現 職：翰昌廣告董事長

投資資歷：22年

操作經典戰役： 曾在SARS爆發前，買進銀河水都預售案，在SARS結束後，出售一間獲利45%。

危機入市投資心法

1.可觀 察餘屋、法拍屋供給量，若餘屋去化殆盡，表示谷底已過，房價即將起漲。

2.金融或政治危機造成的低檔，可視為時機點，但若基本面有問題，就 不宜貿然進場。

3.人為因素干擾房市，通常也會造成回檔，只要基本面好，就是買進時機。

4.觀察看屋人潮的回籠率，人潮變 多，可視為信心恢復。

抓對時機點入市，房價一路上漲進場時間 地點 標的 買進價格（萬元/坪） 目前價格（萬元/坪）1989年 中和 五樓公寓 12 25 2000年 永和 銀河水都 20 45 2008年 三重重陽重劃區 水岸住宅 20 30

Zara在台北第一家旗艦店開 幕，兩天擠進超過萬名人潮；優衣庫（Uniqlo）今年宣布未來要在台灣展店三十家，H&M可能明年來台，實體店面殺聲震天，極少人注意 到，另一場平價服飾大戰正在雲端上火爆開打。

早上九點不到，桃園八德市一座面積六千坪的建築物裡，一百五十個員工忙得不可開交。這裡，是台灣網路平價服飾第一品牌lativ剛啟用不到三個月的物流中 心，整棟建築物挑高十五米，足足有七層樓高，後面還有近六百坪還在施工的辦公空間。意味著：人，還沒填滿，規模，還在擴大。

一件T恤，狂銷二十萬件台版優衣庫十個月營收衝破三十億

成立於二○○七年的lativ，是台灣第一家網路原生服飾品牌，走平價極簡質感風格，有「台版優衣庫」之稱。創立四年多以來，每年營收都至少翻三倍以上， 去年達到十五億的業績，讓所有業界人士跌破眼鏡。

今年它更可怕，在全球不景氣陰霾籠罩下，它的銷售卻逆勢狂飆，越滾越火爆，一件迪士尼獨家授權、售價二百九十九元的T恤可以狂賣二十萬件，一至十月營收就 已經破三十億元，接下來準備朝四十億元年營收邁進。這個數字，超過了佐丹奴（Giordano）去年一年在台灣一百八十一家店的總和。

它的成功，加上優衣庫來台引爆的銷售熱潮，證明「網路加上平價服飾」是當前的王道，也吸引了許多銀行、創投與創業者的瘋狂詢問與投入。

網路品牌，年增十幾家零售龍頭統一超、潤泰全也參一腳

「我們就是要找到下一家lativ！」與李開復合作網路創投，台灣創新工場負責人王仁中坦承。在這股狂潮下，過去一年，仿效lativ的網站就從兩、三家 暴增到十多家。

這些新創品牌有的是挾著廣告設計或網站經營的經驗跨界創業，有的是二、三十年的老字號紡織成衣廠力求轉型，從上游走入下游，也有從批發起家，進一步打出自 有品牌。就連擁有零售通路的統一、潤泰兩大集團也插上一腳。

在Google上輸入「平價時尚」、「平價服飾」等關鍵字，第一個跳出來的是統一超旗下購物網7-11平價時尚的自有品牌；而一個名字聽起來既新潮又時尚 的網站「Fashion Cookie」（時尚餅乾），背後的金主是擁有大潤發的潤泰全。

「平價時尚」這四個字究竟有何魔力，竟然能讓統一超商總經理徐重仁、潤泰集團總裁尹衍樑兩大零售龍頭都搶著做起網路服飾生意？

「優衣庫在日本一年可以做（新台幣）兩千多億，用人口數目換算一下，那台灣少說也有四百億，」一位網路平價服飾品牌業者掐指點出所有人的算盤。

根據香港上市公司佐丹奴的財報，二○一○年在台灣展店一百八十一家，總營收新台幣二十四億，如果再加上漢登（Hang Ten）、堡獅隆（Bossini）、NET等，台灣的平價服飾一年市場總額約在一百五十億左右，距離四百億還有一倍以上的空間。

這就是讓徐重仁與尹衍樑垂涎的大餅。表面上看來，兩大集團都擁龐大資金，統一超有全台灣四千多個通路與強大的物流能力，潤泰全除了有大潤發等量販通路外， 還具備有紡織業的基礎。他們的參戰，會使這個市場出現什麼樣的變化？

戰局，從店面走向雲端Zara勁敵不是優衣庫，是東京著衣

要分析這場戰局，得先了解網路與服飾產業的特性。「這一行沒別的，就是三個元素：要快、要好、要便宜。有其中一個，生存沒問題；有兩個，至少雄霸一方；三 者皆有，天下無敵！」台灣最大針織一貫廠、優衣庫與Zara物料供應商的旭榮集團董事長黃冠華，一語道破服飾產業的核心。

過去要開一家實體店面，必須先評估地點，談定租金，接著還要裝潢、請人，每個月付薪水、房租、水費、電費，不僅耗時費力，還沒開張就先虧一大筆，之後也只 能在有限的時空中，被動等待消費者上門。即使在東區、信義區等熱門商業地段，最快也要半年以上才能損益兩平。

但網路卻能剷平這些障礙，低價加上快速發貨，讓一個毫無基礎的入行者，馬上就站穩「快」與「便宜」。

因此，「Zara來台灣開店，最大的競爭對手不是優衣庫，而是東京著衣、lativ這些local（本土）的網路品牌業者！」黃冠華語出驚人的說。

黃冠華分析，Zara的核心致勝能耐在於快速複製，路數與絕大部分網路品牌同出一轍，差別在Zara挾著跨國集團的資源與能力，把這個優勢放大了一千倍， 才能在當前取得壓倒性的成功，一旦進入各國市場與當地網路品牌業者正面對決，「那就像是雄獅打狼群一樣，誰勝誰負還很難說。」

但，當這場戰爭在雲端開打，所有人立足點都相同時，決勝負的關鍵又是什麼？

勝負，得靠經營「濃度」行銷、品牌、供應鏈管理缺一不可

「網路看似門檻不高，誰都可以模仿複製，但事實上，絕大部分都只學到表面皮毛，做出來的東西『濃度』很低，」過去三年，看過上千家網路新創事業的王仁中如 此觀察。

他所謂的「濃度」，指的是網路行銷能力、品牌經營能力與供應鏈管理能力的總和。其中最困難，也是影響品質好壞最關鍵的因素，就是供應鏈管理能力。

目前所有「lativ-like」的品牌業者，除了愛樂麗（Illori）挾著二十八年的成衣製造經驗，年營收上看一億元之外，其餘的多半在千萬元左右掙 扎。即使方向不同、走Zara快速時尚路線的東京著衣，靠網路加上實體店面虛實整合，去年營收已經達到驚人的六億四千萬元，但還是只有lativ的近兩成 業績。

供應鏈，要穩又叫得動控制代工廠出貨品質，是最大門檻

lativ執行長張偉強，當年他從一個什麼都不懂的紡織業門外漢，花了三年多的時間跑遍全台灣成衣廠，找出能夠做出符合心目中最佳品質的合作夥伴，從八百 件、一千件的量開始，逐步建立與各家的信任關係，開始了第一步。

但當量開始成長到一萬件、十萬件甚至百萬件的時候，台灣本地的中小型工廠吃不下單，他就得往海外發展，另外再找更大、更強的夥伴。先前累積的信任關係又得 全部重來。

「這個行業很特別，不像科技廠，資金拿出來，產線開下去就有了，當中有太多細節……，從一千萬做到一億是個門檻，一億到十億又是一個門檻，」黃冠華指出， 只有掌握供應鏈，才能握有足夠的實力，像田徑好手一樣跳過一個又一個的高欄。

以今年為例，lativ的出貨量已經達到一千四百萬件，放眼全球只有一家幫優衣庫、愛迪達代工的國際大廠能達到其品質要求，現金流充裕的張偉強，帶著銀行 的信用狀，先找上對方的業務，相談甚歡後，隔兩個禮拜與採購部經理碰面吃飯，本以為可以拍板定案，沒想到又陸續見了營運長、財務長，足足吃了三個月的飯， 對方才點頭同意合作。

「不是有錢就能搭上線，我們這一行是講『信任』的，」一位在紡織業擁有超過四十年的資歷、國內一家羽絨大廠副總經理說。即使某些大集團捧著滿手現金找上 門，他們也會斟酌對方對做衣服的想法，是否能達到雙邊一致的共識，這必須經過許多默契考驗。

光「面試」就要三個月，接下來還得度過長達半年到一年的磨合期，品牌業者如果沒有派人到現場盯緊品質，代工廠如果不聽指揮，都會讓前功盡棄。

因此，張偉強學習優衣庫的「匠計畫」，在每個代工廠、每條產線派駐擁有十幾年經驗的老師傅，專注每一個細節，確保出貨的品質與設計初衷一致。

「如果只是隨便找個業務或經理去，那只會被牽著鼻子走，根本『hold』不住，」張偉強說：「平價時尚這個路線，難度在於，它不是你的工廠。你要怎麼樣讓 這麼大的產線，帶出你的品質，要怎麼去控制它，這是很大的門檻。」

掌握供應鏈之後，下一步就是對網路行銷的反應能力與彈性。

行銷，要快又敏銳廣告跟緊天氣，一萬件變賣兩萬件

張偉強指出，服飾業是個波動變化極大的產業，隨時要跟著天氣做調節。假如三天前就預測到寒流來襲，羽絨衣就要備足，而且，廣告也要隨著入口網站如雅虎奇摩 的訊息隨時更動，當消費者感受到天氣變冷的同時，一開電腦就讓他看到羽絨衣的廣告，「平常只能賣一萬件的，那天就可以賣兩萬件，這樣生意就做不完了。」

「電子商務就是要對訊息有足夠的敏銳度，才能夠掌握到商機，」有台灣電子商務教父之稱的九易控股董事長何英圻指出，目前在各家業者中，lativ的地位看 來是最穩固的。

要做到這種快速的反應與彈性，決策者必須擁有絕對的主導權與判斷力。如果每個事項都要經過開會決定，那等到結論做出來，商機也消失了。

「我們每天都在跟數字打仗，」張偉強說。如果今天進一千萬件，假設四個月內要賣完，那內部目標就一定要設定為三個月，留下一個月的緩衝空間，等於一個月要 清掉三百萬件，接著就要去換算，三百萬件需要多少包裹、多少件數，多少揀貨人員、物流人員，再進一步推到每週、每天、每小時。如此才能精控成本，讓貨暢其 流。

「很多人光是會衝，但沒有經過仔細的思考，訂單卡在那邊出不去，就只能等死，」張偉強感嘆。

隨著國際品牌搶進台灣平價服飾市場，炒熱網路平價時尚服飾多達十多家業者，但在徐重仁、尹衍樑挾著財力與通路實力跨入後，雲端上的平價服飾大戰恐怕將進入 一場更激烈的淘汰賽。

【延伸閱讀】混戰！快速時尚出現大玩家——台灣網路平價服飾品牌統一超商總經理 徐重仁7-11平價時尚金主：統一超成立年：2011優勢：有全台4,700多個通路與跨產業整合能力

lativ執行長 張偉強lativ 成立年：2007特色：原生網購平價服飾第一品牌成績：年營收破30億元、年出貨量約1,400萬件

潤泰集團總裁 尹衍樑Fashion Cookie金主：潤泰全成立年：2011優勢：挾潤泰集團資源切入，有上下游一條龍優勢

東京著衣 2004網拍快速時尚品牌，靠虛實整合，年營收6億4,000萬元

天母嚴選 2004 2010年從網購轉自營網站，旗下4品牌，年營收3億元

OBdesign 2004從大尺寸女裝，轉型時尚設計品牌

Anden Hud 2010電子新貴轉行自創的品牌，走美式風格

Sofu 2009廣告人轉作自有品牌，年營收約1,500萬至2,000萬元

Illori 2007 28年紡織成衣廠自創品牌，年營收5,000萬至1億元

註：以上僅列舉部分，其他品牌還有5213（我愛衣衫）、Pazzo、Mesge、Cozie等資料來源：各品牌官方網站、各媒體

與一般散戶習慣一樣，農家子弟出身的王沐春也是胡亂跟風，聽到明牌就想試身手，初次進場成本不到十萬元，經歷數度賠光積蓄後，才痛定思痛，調整投資心態及方式；從此資產不斷翻滾長大，變身為千萬達人。

撰文‧歐陽善玲

萬丈高樓平地起，同樣是從小額投資起步，有些人數十年如一日，原地踏步，不斷重複虧損循環；有些人則大起大落，寫下驚心動魄的股市人生。

王沐春（化名），一位高雄農家子弟，靠著投資賺進千萬財富；他的際遇一般人未必碰得到，但他的投資研究精神，絕對值得小額投資人學習。

「以前家裡窮，所以想致富的欲望很強烈。那時在家鄉看到舅舅一邊玩股票，一邊蓋房子，在沒有其他收入的情況下，房子還真的被他蓋起來。當時心想，股市簡直就是致富發財之道，我一定要從這裡賺到一筆大財富！」王沐春笑著回憶說。

為改善家境入股海 投資無紀律屢賠錢「可是家裡經濟狀況畢竟不太好，第一次買股票還是與人家合買的！」和多數人一樣，王沐春剛開始進入股市時，因為資金有限，都只買低價股，張數最多也是一、兩張，進場成本還不到十萬元。

「一九九○年，台股從一二六八二高點下跌，我因持股部位小，所以受傷不大；但後來碰上傳產地雷風暴，我的退伍金加積蓄約三百萬元全賠光，第一次感到人生這麼灰暗。」他說。

在資產歸零的情況下，王沐春繳不出房貸，只好將台北的房子賣給妹妹，高雄老家的房貸，也得靠媽媽幫忙。「以前投資都亂做，當時還不懂基本面，只看技術線形 就亂買。後來把錢都輸光了，我還不死心想繼續拚，卻不得要領，在股海浮浮沉沉；行情來了賺到錢就很風光，但沒多久又會莫名其妙地賠光。」就這樣，王沐春雖 有自己的操作想法，並找到一份金融業工作，在裡面大量學習，仍始終無法擺脫「多頭賺錢，空頭賠錢」的命運。累積一兩年的積蓄，竟敵不過自己的心魔，常因為 貪婪和恐懼就忘記投資紀律，賺來的錢便全部都吐回去。

後來在因緣際會下，他拜師學藝，才改變投資方式，從原物料產業開始，深入一家公司的基本面，扎扎實實地做研究。

「美國九一一事件之後，台股從三四一一點起漲到六四八四點，當時電子股有一波補庫存需求，我看好鍍鋅鋼捲廠燁煇表現，在股價三元的時候進場，到五元出場； 後來漲到七、八元又再進去，最高漲到四十元。」王沐春回想，「我跟著師傅一點一滴慢慢被啟發，了解基本面的價值後才發現，原來股票真的要漲不是算幾趴的， 而是算幾倍的。」二○○三、○四年台股行情慘澹，但王沐春看好的股票都還能創新高，像是佳龍、力晶。他發現，原來只要原物料趨勢來了，可以誰都不理。

不過，好景不常，股市漲一波、跌一波，財富沒有明顯累積，卻遇到中國實施宏觀調控，原物料相關股票一個個被打回原形。

摸透上下游產業 掌握股票脈動更細膩難得的是，這次滑鐵盧並未澆熄王沐春的投資熱情，反而另外開啟了一扇窗，讓他開始研究中概及民生必需品相關下游產業，轉型為不再單純以 原物料為依歸。他自我分析，當時已能比較細膩地去掌握投資股票的脈動，並進出自己較熟悉的產業，朝大賺小賠目標邁進。

「說來慚愧，我研究的股票大漲的不計其數，但真正參與倍數獲利的卻少之又少。到○六、○七年我報名《財訊》參訪團，認識很多高手，彼此分享一些投資心法。我就想，為何同樣在股市，人家可以這麼有成就，而我卻仍在這裡浮浮沉沉。」他感嘆。

在偶然的機會裡，王沐春遇到一位已退休的資深基金經理人告訴他：「你既然花了那麼多時間研究，看好一家公司且持續追蹤，那為何不願長期持有，而一定要把它 賣掉呢？」這話點醒了王沐春，他思索自己的專業及認真都不輸人，但投資成績卻不如人的原因，或許就在持股策略需要調整。

「當時有機會拜訪整流二極體廠商台半，因為整體基本面不錯，二十八元進場，漲到三十三元時，依照過去經驗我一定會先賣。這回吃了秤砣鐵了心，想既然看好，漲勢又已確立，就應該加碼而不是出場。」王沐春隨即一路買進，到台半五十元時，他手上已沒有任何現金。

果然，王沐春沒看走眼，後來他從六十多元開始出場，一路賣到七十多元。「台半一役獲利了結後，我就跑到故宮後面租了一塊地，種起菜來，並開始思考人生下一步要怎麼規畫。」他自嘲，那是○七年、金融海嘯前的事，以為自己從此能過著閒適安逸的田園生活。

不料，千萬財富因沒有及時停損，隔年全球發生股災又統統輸光，本想歸隱山林，最後只能再打包下山，重新來過。

投資失利，王沐春賠光千萬資產，卻不氣餒，更不輕言離開市場，反而更加倍認真，投入更多時間及精神在基本面研究，並靠薪水存款重頭累積資本，決心伺機進 場。「記得○九年農曆過年，國內裁員、無薪假消息四起，大家心情都很黯淡。我提早回到台北，獨自一人在書房將《股市總覽》讀過一遍，很簡單地翻過。從各公 司過去獲利情況及股價位置，挑出價格被低估的股票，再看其中內涵。」賠光資產不退怯 靠三步驟東山再起王沐春發現，股票代號九九開頭的類股，往往在景氣不好時，都能扮演維持一定獲利的角色。「我看到股票代號九九四一的裕融，股價二十一、二 元，換算當時本益比還不到十倍。這家做汽車貸款服務的公司，獲利穩定，等於是高利貸行業，讓我相當心動，就將它當作自選股中很重要的一員。」他認為，「現 在利率環境那麼低，若不做投資，把錢放在銀行什麼都拿不到。在景氣不好時還能賺錢的公司，要是能再配發現金股利給股東，換算下來的投資效果是定存的五倍， 甚至十倍，自然沒有不做的道理。」事後證明，他以下列三步驟選股方式挑出的個股，果然讓他東山再起，一年內便將之前虧掉的又再賺回來。

王沐春分享這三步驟，即「粗略了解」、「精耕產業」、「細耘公司」。

他解釋，初步篩選個股的過程中，要先釐清當景氣不好時，哪些產業能受惠；例如，民生必需品就是大家日子過得再糟也不會省、能夠穩定獲利的標的。「平時就要 具備看簡易資產負債表、損益表的能力，搭配《股市總覽》，就能在第一時間鎖定值得研究的目標。」第二步「精耕產業」，王沐春瞄準民生必需相關產業，便以此 為核心向外擴散、廣泛蒐集相關資訊。

他大量研讀資料後得到一個結論，即民生必需產業要以人數取勝，「像○九年時，中國有四兆元人民幣救市方案，這些民生必需產業若能與中國搭上邊，不僅可確保 不景氣下營收不會衰退，獲利還可能成長，就更值得進一步研究。」確立這個方向後，王沐春篩選出二、三百檔懷抱中國夢想的公司，作為深入研究的標的。

這個階段他研究不少個股，最讓他驚豔的是裕融、好樂迪和未上市的錢櫃（現已登錄興櫃）。

「裕融的資金成本只有一％多，但貸出去至少六％，對銀行業來說這就算是高利貸；另外它還有租車服務，在上海要服務那麼多台商，要是又轉虧為盈，獲利勢必又能再翻兩番。」他分析。

深入追蹤公司 靠不景氣概念股翻兩番另外，他也逐步發展出「資產配置」的觀念，將股市賺到的錢，分散到錢櫃等高配息股、收藏玉石和珠寶、購買房地產等，其中，他從○九年不到二十元開始分批買進錢櫃，目前股價已超過六十元，獲利不俗。

進入第三步驟「細耘」，王沐春開始追蹤裕融，他發現這家公司配息大方，又深入研究公司財報、經營內容，甚至經營者的風格及策略。「當時我假設這波不景氣會 長達三年，只要持有裕融、好樂迪和錢櫃，熬過這段期間，人家在賠錢時我還能創造一倍獲利，那當景氣復甦的時候，就更有本錢再往上爬。」事後來看，壓寶這三 家公司，果然一年之內就讓王沐春重新站起。歷經幾番股海浮沉，他強調，小額投資人專業輸人家沒關係，但當專業法人在狂歡享樂時，就是自己要認真研究的時 候。假日不論如何，至少要有一整天把研究功課做完，且持之以恆，三、五年下來，一定看得到成果。

他提出自己在金融海嘯中領悟到的最大投資啟示，不是如何挖掘好股，而是做好資產配置；另外，在累積財富的過程中，也千萬不要忘了停損這個大原則，才不會陷入更大風險。

王沐春（化名）

出生：1968年

現職：金融業

經歷：職業軍人

投資經歷：約20年

近期操作績效：目前持有嘉裕、裕融及興櫃股錢櫃，長期持有累計報酬率逾200％。

給小額投資人的建議

1.信用交易前，先做好資金控管。

2.充分了解產業上下游關係。

3.及時停損，貫徹紀律。

4.技術分析只要懂一至二種即可，不用太複雜。

5.要有一套長期資產成長規畫，切忌想一夕致富。

王沐春選股研究3步驟

step1

打底

初步了解公司基本面，學看財報，包括簡易資產負債表、損益表，並詳讀《股市總覽》。

step2

精耕

廣泛蒐集自己有興趣的產業訊息及相關資料，所追蹤的產業不用太多。

step3

細耘

注意挑選個股的企業財務指標，包括毛利率、營益率及負債比，並從公司配息政策及老闆誠信看投資價值。