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看漢高買低賣的故事

上個月提到和于樹權的一些交易，今日繼續談其中一個主角聯夢活力世界(8100，前活力世界)的另外在2013年7月2日公佈的一單交易，這宗交易出售的看漢科技，其實是曾經出現於多家上市公司，除聯夢活力世界外，亦有看漢科技(8175，後易名神農中國、中國數碼版權)及奧柏中國(8148，前交大銘泰、基仕達國際控股)，價值可伸可縮，我們由當初一路看看吧。

(1) 看漢科技交易
看漢科技在1999年由巫偉明成立，業務其實就是把平時的書寫的文字轉變為話音的技術，後來獲一連串投資者包括天時科技(8028)控制的天時策略入股，並獲得多家政府機構及國內的網站，包括太平洋電腦網(543)、首都訊息(創業板編號8157，主版編號1075)等的合約，終於成功在2003年2月股市低潮於創業板上市，以當時股價33仙及股本4.864億股計，市值大約1.60億元，但從其財務情況看來，公司其實一路虧損，上市淨集資只是1,473萬，以其虧損情況看來，看該支持不了幾年。在這情況看來，其實已埋下賣殼的基礎。結果上市後，公司只是不停在集資抽水，終於在2007年轉型賣殼，最初轉營為農業及水務，後來眼見業務不成功，又轉營數碼音樂，早期筆者也有一些文章提及他們轉移資金的事件。這樣一來，原本的業務自然就會鬆動了。

2008年12月，易名為中國數碼版權的看漢科技，把看漢科技連貸款業務出售予巫偉明，作價100萬，這項交易的股東財務顧問是智略資本，智略資本係由王顯碩全資持有，並自任主席，亦為持牌人，和金利豐金融(1031，前錶準時、邁特科技、黃金集團)的關係頗為友好，這項東西是非常重要的。這項業務由1億多的市值變為100萬，可以見到價值摧毀之驚人。

(2)  聯夢活力交易
當這間公司之前的Elipva集團虧得沒有的時候，當然想找一些類似科技的資產支持公司的經營，方便抽水之用。看漢科技的業務類似科技，又獲財技人協助，加上和金利豐亦頗有關係，亦需要資金，自然成為收購的對象。

2010年7月，聯夢活力世界宣佈收購旗下看漢科技附屬看漢教育服務有限公司，作價2,500萬，其中500萬以支票支付，另外2,000萬是以承兌票據支付，並承諾另注資500萬於後者，合共出資3,000萬。另外，賣方擔保看漢教育的2010年、2011年及2012年的盈利分別為45萬、220萬及650萬，不足以承兌票據扣減，賠償額亦以此以上金額為限。

巧合的是，前主要股東李方紅上月以11.5仙出售206,666,667股股份，合計2,377萬，以上交易扣除現金及可動的票據亦大約2,500萬，扣除第一年及第二年的賠償大約45萬，大約是2,235萬，是很巧合地對數，所以其實可以想像一種情形，是把利用上市公司的資金來購得別人的股票，降低收購的成鄧。至於稍後要賠償的650萬其實內中有乾坤，我們稍後再提及這次事件。至於這種保障盈利，在這個交易集團是經常用到的。

但是後來經過收購了騰訊(700)有參股的Apperience集團，這項業務變得可有可無，於是可以功成身退，最終在前幾個禮拜，以800萬出售予看漢教育的股權予Wong Tai Wai David先生，這當中可能包括補償的650萬，所以才會這樣貴。這名Wong Tai Wai David據稱是由于樹權介紹予季志雄認識。季志雄也是親金利豐人物，也是我們下一位主角奧柏中國的非執行董事，也是和以上多位人物如王顯碩有共通之處。

綜合Google及Webb-site的資料，這名Wong Tai Wai 可能名為黃大偉，可能是一位醫生，亦可能是一位律師，前者曾擔任安寧董事，但早於2000年已辭任。不過這單交易可能最後都好像其他交易一樣，這名黃先生可能都是過過手吧。

(3) 奧柏中國交易
這間公司，其實早期由銀創控股(706，前福達萬國、實達科技)控制的，後來經過兩次轉手，在2012年成為金利豐中間人的殼股，現由劉文德持有，他亦擔任多家金利豐系上市公司的董事職位，這家公司的財務顧問就是智略資本。

在收購後不久的2012年8月，公司收購由巫偉明及夏樹棠分別持有55%及45%持有的看漢科技，之前在2008年出售時，賣方只是巫偉明，可以見到當中經過轉手。根據Webb資料分析，夏樹棠是一名財技人，曾任多家上市公司董事，包括聯夢活力世界的主席，但不到一年即辭任，接任者是于樹權。他亦曾經可能是高振順，以及火車系協助者之一。

今次交易作價2,800萬，其中1,300萬以現金支付，1,500萬以承兌票據支付，其中需要就1,400萬作盈利保證，即淨收入是1,400萬，夏先生取得630萬，巫偉明取得770萬。

剛才我們提及那650萬補償，其實這兒也有照顧到。至於巫偉明需要擔保之前聯夢活力交易的補償650萬，所以他還可以取得120萬，扣除如果夏先生如果在2011年前入股45%股權，協助他補償101.25萬，真實的他可能沒有甚麼得益。

經過一輪供股集資以收購業務後和注入這項業務後，公司成功於2013年2月復牌，成功協助他們脫離除牌困境。

這單交易，其實可以這樣看，一個缺錢的科網公司老闆，為了集資，搭上了財技人，財技人見他還有點科技實業的樣子，於是就把它放來放去，一來賺錢，二來可以協助實業繼續擴展營運，但這種「實業」已經營10年仍未見起色，其實是否值得經營下去? 至於他經營的資金，可能買單的是小股民，那是否值得呢?

如果有一些細心的讀者會發現，筆者還有一些交易沒有提及，其實這些交易和康健系有關，這一系其實已經隱然成系，有多間上市公司，我認為大約有8間左右，部分更是向華匯收購回來，如果有留心陳承龍化名勝曉嵐的文章，常常談的「股壇醫生」，可能就是一位姓曹，或者他祖上喜歡蓮子的譬喻的醫生。下一篇我會慢慢分幾篇把整個故事寫出來，包括上年多次拖延沒寫的一部分。

漢高上海首個粘合劑技術創新中心成立 配備NVH實驗室

來源: http://www.yicai.com/news/5032317.html

全球領先的粘合劑、密封劑和功能性塗層解決方案供應商漢高位於上海的首個粘合劑技術創新中心(HAIC)昨日揭幕。令人耳目一新的是，這所全新打造的創新中心配備了世界一流的NVH(噪聲、振動與聲振粗糙度)檢測實驗室，這標誌著企業跨界跨行業整合成為一種趨勢。

漢高粘合劑技術創新中心占地6730平方米，共設有171個研發及產品開發工作站，能有效促進項目團隊間的緊密協作。標誌性的實驗室NVH檢測實驗室配備有最先進的硬件和軟件設施，可通過對產品設計參數的優化為中國乃至整個亞太區的客戶提供更為出色的降震減噪及性能優化解決方案。

漢高全球汽車和金屬工業市場高級副總裁、漢高粘合劑技術亞太區負責人柯思騰先生(Christian Kirsten)接受《第一財經日報》表示：“創新中心將整合我們的優勢資源和研發能力，關註亞太地區最為迫切的市場發展需求，更快速、有效地為本土客戶提供定制化創新解決方案。”

亞太市場是全球增速最快的新興市場、同時也是漢高粘合劑技術在全球最為重要的市場之一。然而，區域和地理上的限制長期以來是影響研發成果效用最大化的主要阻礙之一。柯思騰認為，隨著全球化的深入和區域市場聯動性的加強，企業創新也需要實現實時對接。創新中心能夠在連接亞太區本土創新和全球研發中發揮關鍵的樞紐作用。

值得註意的是，隨著電子技術在汽車制造等行業比重不斷上升，消費電子等的表面處理也開始借鑒傳統工業技術。先進粘合劑技術解決方案將更大程度地以跨行業、多領域的應用方式呈現。以NVH降震減噪優化解決方案為例，該技術旨在降低汽車等交通工具運行中零部件之間的摩擦以及傳動所產生的噪音、震動，從而滿足本土日漸崛起的中產階級對於汽車舒適駕乘的需求。在日益廣泛地被運用於汽車制造的同時，該技術也在高鐵和家電行業有多種應用。借助漢高粘合劑技術橫跨多行業的傳統優勢，創新中心也將在打破行業壁壘方面發揮重要優勢。

柯思騰還給記者舉了兩個例子來說明工業企業如何適應不斷增長的客戶需求。首先是汽車的輕量化。如今，粘合劑已被越來越多地用於替代傳統鋼材鋁材的複合材料中。複合材料可以減輕車身重量，從而滿足更嚴格的燃油經濟性標準，同時通過結構性塗層實現比鋼鐵更出色的性能，在不影響車輛結構完整性的同時為創新型汽車粘合劑解決方案帶來巨大發展機遇。

第二個例子是關於電子行業。先進的粘合劑技術正幫助亞太地區眾多LED和OLED市場的顛覆性創新成為現實。粘合劑在該領域的應用十分廣泛，無論是汽車前燈、廣告燈箱及商用建築、道路、停車場照明，還是計算機屏幕、手持設備和顯示器等。柯思騰舉例稱：“隨著智能手機體積越來越小，越來越薄，芯片功能卻越來越強大，對於散熱的要求很高。通過漢高的粘合技術以及特有的熱管理處理技術，能夠更好地幫助芯片散熱，發揮其功能。”

針對目前蘋果、三星都準備蓄勢待發的OLED顯示器技術，柯思騰稱：“漢高也在密切關註行業動向，以滿足客戶的新需求。” 據媒體已經曝光出來的信息，蘋果明年即將推出鑲嵌在屏幕內的Home按鍵，而目前漢高的指紋傳感器粘合技術是全球頂尖的。

柯思騰還透露，漢高全球每年用於研發的資金是3億歐元，其中30%用於長期的研究項目。他說：“技術在新型的電子設備以及汽車等產品中所占的價值比重越來越高。因此盡管新車制造和智能手機出貨量有所趨緩，但是對於技術的需求和要求更高了。”

在這樣的背景下，柯思騰表示，漢高並不會因為中國經濟增速的放緩而改變其在華戰略，反而加大了投入。盡管他未透露新建的粘合劑創新中心的投資規模，但他表示：“從GDP來看，中國經濟繼續放緩的風險仍然存在，但是中國市場仍然是漢高粘合劑最大的市場，可持續發展、城市化、人們對移動性和通信等新需求的產生都對漢高的技術創新提出了更高的要求，這也為漢高在中國的發展帶來新的機遇。”

去年漢高全年營收180億歐元，在全球經濟不景氣的情況下，實現了3%的增長，其中43%的新增收入來自於新興市場。漢高在全球70多個國家開展業務，全球擁有130多個制造工廠。漢高粘合劑業務1965進入亞洲市場，在亞太擁有超過23億歐元的營業額。粘合劑業務在漢高整體業務收入中占比超過50%。

註重創新與設計是外企在中國經濟轉型期的普遍戰略。漢高的合作夥伴，德國化工企業巴斯夫上個月也在上海成立全新的亞太設計平臺，旨在通過這一平臺與亞太地區的設計師增強聯系。作為亞太區設計活動的樞紐，它將為汽車、化妝品、建築和消費品等行業提供先進的解決方案。上海也是巴斯夫亞太地區最大的研發基地和先進材料及系統研究部門的全球總部所在地。

【人物】Michael Olosky：當漢高黏合劑遇上3D打印

七月的杜塞爾多夫，微微犯著涼意。這座位於萊茵河畔的德國北部城市，緊鄰魯爾工業區，是歐洲人口最稠密、經濟最發達地區北萊茵-威斯特法倫州的首府，也是歐洲北部最重要的工業城市、德國工業的大動脈。

這里不但是傳統的鋼鐵、機械和化工企業駐紮的地方，也是不少化學、醫療和生命科學領域知名企業崛起的地方。

從發明第一款洗滌劑，到發明第一支百特固體膠……創立於1876年的漢高公司擁有長達140年的企業歷史，從一家80名工人的小作坊公司發展成為世界500強公司之一，經歷了不斷創新、顛覆自我的發展軌跡。

百年漢高今天的創新篇章，則很大一部分將由掌管漢高全球最主要業務的漢高集團高級副總裁、黏合劑業務全球創新和新業務負責人，美國人Michael Olosky(下稱“Olosky”)來續寫。

漢高集團高級副總裁、黏合劑業務全球創新和新業務負責人Michael Olosky

持續性發展粉絲

來自美國密歇根州的Olosky，掌管著杜塞爾多夫當地最重要的德國化工企業漢高黏合劑部門的全球創新業務。

在漢高杜塞爾多夫的總部，Olosky接受了《第一財經日報》的專訪。剛來德國不到兩年的Olosky並不會講德語，但是有著二十多年全球工作經歷的他成功推動了漢高的黏合劑業務創新和新業務發展。美國人Olosky在這家老牌的德國企業發揮著舉足輕重的作用，這在保守的歐洲企業中是非常罕見的。

在去德國任職之前，Olosky曾擔任漢高粘黏合劑業務亞太區總裁以及全球新業務和高級研發副總裁，在中國上海生活了6年。雖然只會講簡單的漢語，但回憶起在中國的日子，Olosky還是非常懷念。令Olosky最引以為豪的是在他的推動下，漢高在中國建造了第一家世界級的化工整合工廠——“龍工廠”，該工廠也是全球最大的黏合劑工廠。

漢高全球目前有三大業務領域：洗滌劑及家用護理、化妝品和美容用品、黏合劑技術。其中黏合劑業務在漢高全球整體業務中的占比超過50%。

2013年9月18日，投資5000萬歐元的漢高樂泰膠水“龍工廠”在上海開業，投產後產能達到42.8萬噸。從2011年3月選址開始，到同年8月奠基，再到2012年11月主樓封頂，“龍工廠”的建設耗時不到兩年。作為漢高全球新戰略的一部分，“龍工廠”有世界級的設備，吸引了全球頂尖人才，同時也特別註重可持續發展。

Olosky對《第一財經日報》記者表示：“到2050年地球將承載90億人口，會非常擁擠，所以可持續性發展是唯一的發展道路。”他向本報記者舉例稱，新工廠所有車間均采用無極燈照明創新技術，相比傳統的照明，節電率達到50%;壓縮機產生的廢熱經過熱回收系統被轉換成70℃左右的熱水，供應全廠暖空調、生產儲罐清洗、員工浴室和盥洗室等使用，可節約100%熱能;同時還通過與瑞典節能環保公司合作，建立了一套完整的廢水回收再利用管網系統，將中央去離子水站產生的二級廢水和蒸汽系統產生的冷凝水等進行統一回收、處理和循環使用，可達到節約水資源50%的效果。

事實上，Olosky也是可持續性發展的粉絲。兩年前《第一財經日報》記者在上海采訪Olosky的時候，就曾感受到他對“綠色”熱衷的小心思——其寬敞明亮的辦公室被綠植、風機模型等元素點綴著，令人心曠神怡。正是Olosky將這種可持續發展的責任觀念和環保理念植入工作中，成就了環保節能世界領先的“龍工廠”。

“‘龍工廠’是面向未來的工廠，是為新興市場長期發展作準備的。”Olosky對《第一財經日報》記者表示，“新材料在黏合劑、密封劑以及表面塗層處理材料等方面已經有了更多的應用，覆蓋行業包括汽車、電子設備、包裝以及航空等領域。通過創新技術和各個部門的協同性，‘龍工廠’能夠大大降低工業成本，提升企業盈利能力。”據Olosky介紹，目前占地15萬平方米的“龍工廠”將進一步擴建到20萬平方米。

看好中國市場

Olosky離開中國前，還留下了另一個作品——上海黏合劑技術創新中心(HAIC)。這個占地面積近7000平方米的創新中心已經於今年6月正式啟用。Olosky表示：“這將吸引更多國際人才前來發展，同時也將豐富漢高的產品組合。”

6月22日，《第一財經日報》記者參觀HAIC創新中心時發現，該創新中心配備了世界一流的NVH(噪聲、振動與聲振粗糙度)檢測實驗室，這是一般僅存在於汽車制造商的實驗室。

漢高為何要花重金打造這樣一個實驗室?Olosky向《第一財經日報》透露：“這標誌著企業跨界以及跨行業整合已經成為一種趨勢。亞太市場是漢高全球增速最快的市場，同時也是漢高粘合劑技術在全球最為重要的市場之一。NVH檢測實驗室可以為中國和整個亞太區的客戶提供降震減噪及性能優化解決方案。”

盡管Olosky沒有透露漢高的這項投資具體砸了多少錢，但是他自豪地說：“這是一個有90億歐元業務的公司的好處。”眾所周知，去年漢高全年營收180億歐元，其中一半的收入來自於黏合劑部門。

即便當前中國經濟增長出現放緩的跡象，Olosky對漢高在中國市場的發展仍抱有積極希望。“我們的判斷還是相當樂觀，因為是基於一個中長期的判斷，中國中產階層的規模在不斷擴大。而且從固定資產投入的角度來說，不管是政府方面的固定資產投入，還是FDI外資方面都是在闊步前行。所以從這兩個因素結合起來看，我覺得在可預見的將來，中國的經濟增長仍舊有很大的後勁。”Olosky對《第一財經日報》記者表示。

擁抱初創企業

Olosky目前所掌管的全球黏合劑創新部門主要目標是通過創新來推動銷售的進一步成長。為此，他在創新模式上引入了“孵化器”理念，通過“孵化器”來研發前沿技術，並且在可行的情況下，將新技術從公司當中剝離出來，實現獨立發展。

目前漢高黏合劑部門合作的“孵化器”主要有兩個，一個是波士頓的MassChallenge，旗下擁有超過100個創業項目;另一個是位於柏林的G-Tech。漢高通過向這些項目提供材料學領域的專業技術支撐來挖掘潛在的有價值的項目。

在Olosky的帶領下，漢高目前完成了兩項與初創公司的重要合作。2014年5月，漢高投資了美國的顯示器技術初創公司Vitriflex。Olosky表示：“不斷創新能讓我們為客戶提供更好的量身定制的解決方案。而研發新技術又能夠使得我們始終走在行業的前列，產生更大的價值。”

投資Virtriflex反映了漢高對柔性顯示屏技術的興趣。2010年成立的Vitriflex擁有全球獨特領先的超級防護膜(Ultra-barrierfilm)技術，通過一種具有專利的卷對卷制成(roll-to-roll)技術，能夠生產出特定尺寸和外形的高性能、易於整合的防護膜。作為全球首創，這項技術能夠讓這種超薄防護膜以非常具有競爭力的價格打入全球顯示屏市場。而通過與漢高技術人員的合作，未來Vitriflex將能夠為客戶量身定制柔性屏的解決方案。

漢高的黏合劑技術正幫助眾多LED和OLED市場的顛覆性創新成為現實。以超薄防護膜為例，由於該技術需要非常強勁的黏合力以及不同材料基層之間的兼容性，與漢高合作，雙方有望在短時間內推出全新技術的解決方案。

2015年，漢高投資了第二家初創企業DropWise，這家公司同樣來自美國。創立於2014年的DropWise開發了一種疏水塗層應用的新方法，這將幫助漢高在材料表層處理技術上領先於全球的競爭對手，新的應用也能促進漢高表面塗層業務的增長。

成立不到兩年的DropWise雖然目前還只擁有實驗室級別的制造能力，但是Olosky相信這家公司的技術能夠為漢高未來的可持續發展戰略註入新的活力。全球塗層市場正在迅速變遷，用工業余熱產生能量是提高能效的最佳方式。DropWise的創新就在於能夠令耐用的高分子聚合物表面產生一種特殊屬性的物質，從而達到改善能量轉換效應的目的。

此外，DropWise的冷凝器被用於麻省理工學院(MIT)的實驗室，能夠通過動力裝置的溫度和壓力來測量熱轉換的性能。而漢高粘合劑部門和MIT有著長期緊密的合作，並與初創公司和創業者互動。

Olosky對《第一財經日報》表示，漢高持續關註新材料領域的最新技術，其中很重要的一種就是生物材料。因為其相信生物材料具有非常獨特的性質，而研究這些特殊材料的公司往往是初創型的小公司，它們在商業化方面可能會有困難。因此借助漢高強大的商業化能力和商業網絡，這些公司的技術才能夠真正為人們所用。

挖掘3D打印新機遇

Olosky還向《第一財經日報》記者透露，漢高已經開始研發專門針對3D打印應用的粘合劑解決方案，從而使得3D打印技術能夠用來創建功能性原型，對工業用戶更具吸引力。

他表示，漢高一直關註3D打印市場的成長，並且正專註於研究建築、家居和汽車行業3D打印部件對於膠粘劑的需求。“漢高已經開始與這一領域的商業夥伴網絡以及初創公司展開合作。”Olosky說。

說到這里，Olosky非常自豪地指著會議室角落的一個醒目的紅色演講臺對《第一財經日報》記者說：“看!這就是我們和Stratasys(全球最大的3D打印公司)合作用3D打印做出來的。”事實上，在漢高總部的辦公室里，3D打印的物品隨處可見，包括桌子、椅子、燈罩等辦公用品都已經部分實現3D打印，這些物品都是使用漢高定制化的膠粘劑解決方案組裝的。

Olosky說：“目前全球最大的3D打印公司Stratasys一年的營業額僅7.5億美元，而漢高黏合劑業務去年的營業額有90億美元。Stratasys提供打印機和軟件系統，而漢高提供在工業上的經驗，以及新研發的材料，並把這些材料提供給所有開發3D系統的行業開發者，這將幫助3D打印企業集中更多精力研發打印技術。”

目前漢高的幾種膠粘劑解決方案已經在涉及3D打印的建築中得到使用，比如阿姆斯特丹的“歐洲大廈”(EuropeBuilding)，其部分結構就是3D打印的。漢高與著名建築設計事務所DUSArchitects合作，提供了熱熔膠粘劑配方，並創建了這棟建築令人印象深刻的外立面。

此外，漢高黏合劑也與幾個家具行業的合作夥伴公司合作，為它們提供漢高的熱熔膠粘劑，來創建工業級3D打印原型。

在德國海德堡，專門針對汽車行業的海德堡技術中心已經在利用其UV固化膠粘劑為多家國際車商開發複雜的3D打印部件。

“從草圖開始實現汽車概念的過程中，UV固化粘合劑可以使用不同材料進行3D打印。”Olosky表示，“更重要的是，這些最初的應用顯示漢高的膠粘劑用在汽車原型裝備上時能夠節省大量的時間，使得工程師能夠進行快速測試和完善新的設計，讓原型可以在幾小時或幾天內交付。”

Olosky還透露，漢高最近在巴黎的JEC複合材料展會上推出了汽車輕量化的解決方案，並在公司位於海德堡的新的複合材料實驗室里成立了一個測試中心。該測試中心采用高壓樹脂傳遞模塑成型設備為客戶進行各種試驗，目前已經投入使用。

追求速度、每天開跑車上下班的Olosky，十分重視汽車的輕量化趨勢。他對《第一財經日報》記者說：“汽車制造商越來越多地采用纖維增強塑料取代鋼材料，催生了對混合材料有效粘接方案的需求。而在最新的輕量化車身中，由於采用了不同的材料，這些材料的熱膨脹系數是不同的。為了保證車身的一致性，市場上需要一種新的黏合劑。”Olosky表示，漢高已經基於2k-聚氨酯技術研發出了一種名為LoctiteUK2015的新型黏合劑。這種新型的黏合劑適用於車身的承載構件，無論構件的材料是纖維增強塑料還是電解鍍鋼材或者是鋁材。

相對於直面終端消費者，早已滲透進各行各業的漢高黏合劑業務，正在Olosky帶領下，突破以往在傳統工業中配角的角色，擁抱以創新、顛覆為代表的新科技領域。