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將會發生的一次「回購」-漢基控股(412)

Case 1:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081014/LTN20081014496_C.pdf

不再多說這家公司的來歷了。

這家公司宣佈10合1,並削減股本,抵消之前「炒賣股票」的虧損,按這家公司的慣例,公司「現時」的股數為2,557,667,916股(未來仍有可能增加),公司會回購零頭,以令合股之後無碎股,我預計公司會在2008年11月28之前回購6股或其零頭數。

其公司的削減股本的原因如下:

實施資本重組之主要目的為削減買賣本公司股份之整體交易成本。於股份合併生效時,每手本公司股份之市場價值將高於每手現有股份之市場價值。按每手基準計算之任何買賣成本或手續費相對於本公司之特定權益將獲調低。此外,本公司可應用資本削減產生之進賬額撇銷本公司之累計虧損。

(greatsoup: 買賣成本會愈來愈高的,始終不能降低。因為....哈哈哈,虧損始終不能撇消,因為它們喜歡「買賣(貶值的)股票」。)
因此,董事認為資本重組將符合本公司及股東之整體利益。

(greatsoup:符合利益,老生常談,不屑一顧。」

Case 2:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081009/LTN20081009577_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081009/LTN20081009518_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081010/LTN20081010701_C.pdf

此前,公司和「同系」馬斯葛及合一達成協議,合一發行兩批共3,800萬的可換股債券,漢基認購2,000萬,馬斯葛該認購1,800萬,批債券為無息,換股價為0.132元,和現價無甚折讓,若兩者全部換股,則可換取287,878,788股,而漢基及馬斯葛則成為第一及第二大股東,看來馬斯葛成為了除威利控股的二號艦了。

例子和下述一樣,不再多說了。

http://blog.zkiz.com/greatsoup/2008/10/07/%E9%80%9A%E7%94%A8%E8%B2%A8%E5%B9%A3-%E8%90%8A%E7%A6%8F%E8%B3%87%E6%9C%AC901%E3%80%81%E6%B0%91%E8%B1%90%E6%8E%A7%E8%82%A1279%E3%80%81%E6%BC%A2%E5%9F%BA%E6%8E%A7%E8%82%A1412/

我們看手他們的原因:

借貸人合一稱:

由於金融市場近期動蕩引發信貸危機,結果可動用資金緊絀,增加本公司融資成本,因此董事認為建議發行乃抵償所欠第一出借人及第二出借人之貸款及減少本公司債務的適當方式。建議發行亦不會對本公司現有股東的股權有即時攤薄影響。

(greastoup: 無「即時攤薄」,但有潛在攤薄,玩埋logic,天才!)
鑑於兌換價較股份緊接二零零八年十月八日暫停買賣以待發出本公佈前的收市價高出約2.33%、於二零零八年十月六日(即緊接結算契據日期前最後一個交易日)的收市價輕微折讓約5.71%,及截至二零零八年十月六日止前五日的平均收市價折讓約10.93%,故董事認為第一結算契據及第二結算契據的條款(包括兌換價)就現時市況而言公平合理,符合股東及本公司的整體利益。

兩位債主稱:

債主一:

Double Smart為持牌放債人,向合一提供該貸款乃於其日常及一般業務過程中進行。鑑於近期金融市場動盪,引致可動用之資金緊張,合一已請求Double Smart訂立結算契據,以重組該貸款。儘管可換股票據並不附息及並無提早贖回權,但其提供本集團將貸款轉換為合一股權並受惠於合一集團未來增長之選擇。儘管合一於截至二零零七年十二月三十一日止財政年度錄得虧損,惟合一集團之資產淨值差不多由二零零六年十二月三十一日約212,000,000港元倍增至二零零七年十二月三十一日約417,000,000港元。

(greatsoup:好一句未來增長! 增長的是股票數目,還是股東虧損? 資產淨值多了不等於公司有好野益你!你的股權少了,但資產多了有甚麼用? 它們的資產只是會.....)

此外,鑑於合一股份近期之市價幾乎已達多年低位,董事認為訂立結算契據符合本公司及股東之整體利益,因為本集團可藉此機會把握合一股份價格任何上升而產生之任何股價上漲得益。此外,鑑於轉換價較合一股份之近期成交市場價格有折讓並較每股合一股份之未經審核綜合資產淨值有大幅折讓,董事認為認購事項之條款屬公平合理,並符合本公司及其股東之整體利益。

(greatsoup: 兩三個星期,同一家公司做兩次這樣的事,想的理由也可以不同,真是高手! 多年低位? 這隻股不是年年在創新低嗎.... 大幅折讓這一點已經是好好笑。)

債主二稱:

合一之執行董事Osman Kitchell先生就授出貸款聯絡本公司,本公司認為如此運用資金較定期存款給予本公司之回報為高。

(greatsoup: 第一段sell 溫情,較定期存款為高,結果換來零息的可換股債,換股後這些股票更會貶值,可笑可笑。)
於訂立清償契據前,本公司已審閱及分析從公開渠道可得之合一資料,尤其是二零零七年合一年報,並認為本公司於二零零七年十二月三十一日之資產負債表穩健及具有明顯正數淨值。
鑑於合一股份之最近交易價格接近本年度之最低水平,故本公司訂立清償契據,以受惠於此。本公司認為可換股票據將為本公司帶來彈性及機遇,相信於可換股票據年期內之任何時間,行使其權利兌換合一股份及因任何合一股份價格上升而取得最大利益實屬恰當。

(greatsoup: 又同漢基「多年低位」互相呼應,如這隻股下一年升回兩年前的高位,我就無話可說了。)
由於

(i)兌換價較合一於二零零八年九月三十日之每股資產淨值0.52港元(誠如合一於二零零八年十月六日之公佈中所載)顯著折讓約74.62%;

(greatsoup:資產折讓可以再折讓,況且資產上面大把可收回貸款....)

(ii)合一股價上升所帶來之任何益處均將優於本公司接受貸款現金還款並將其存入金融機構之低存款利率;

(greatsoup: 這股會升嗎?)

(iii)合一之資產淨值由二零零六年十二月三十一日之212,000,000港元上升至二零零七年十二月三十一日之417,000,000港元,升幅近一倍;

(greatsoup:公司淨值增加不等於每股淨值增加..)

(iv)現時市況低靡;

(greatsoup: 低靡又好,市旺又好,股價只會向一個方向。)

及(v)貸款根據其原條款並無抵押,董事認為,雖然可換股票據之條款並無抵押且不計息及合一於截至二零零七年十二月三十一日止財政年度錄得虧損,但清償契據(包括兌換價)之條款屬公平合理,且符合股東及本公司之整體最佳利益。

(greatsoup:老生常談,無甚意義。)

這幾家公司可收回貸款,看來的是三角債,不停用這一方法,無數股民的財富就消失了,不留下滿地的廢紙,因股票會定期zip細,的確非常環保。

甜品一則:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081010/LTN20081010154_C.pdf

公司之前又宣佈,杏花樓宣佈贖回1,500萬可換股債,公司為「維持友好關係」,並不計其罰息,即是變相借免費的貸款給他人了,真是哈哈哈。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4082

黃國英近年寫得較好的一篇文章-紀念五十萬頁面次誌


前兩天看到這一篇文,覺得十分震撼,所以一定要摘出來,公諸同好。

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/9433

07年滙源果汁(1886)上市,從IPO凍結資金所產生的利息收入逾2億元,而一家在今日IPO熱潮中的公司,這項收入到底有多少?答案是少於 100元。這個強烈的對比,是剛剛在一次公司訪問中,那位主席告訴筆者。上述資料,不外是閒話一句,沒有太大的實際作用,其實不然,是反映出公司主席是如 何留心資本市場的發展,可以想像07年的時候,當他看見滙源的風光,是如何心癢癢,想把自己公司也搞上市。公司終於成功上市,對筆者這個外人不說,到底他 是將上市看成新階段的起點,抑或是已經大功告成,是至為重要的一點。見面之後,較為傾向是前者,第一是他曾經拒絕外資入股,不甘於套現幾億元去嘆世界,第 二是公司設備使用率處於低水平,依然準備南征北討霸地盤,明顯是為未來發展鋪路。

公司有鬥心極重要

短短的談話,令人感受他的 雄心壯志,當然執行和理想是兩回事,但如果執行上沒有風險,股價早就不在目前的水平。投資股票的本質,就是去博公司會增長。許多人鑽研股票,心態是希望安 全地賺錢,根本大錯特錯,尤其是誤解價值投資的一批,從長期持有股票所得的回報,正名應該是「風險溢價」。


所以投資股票的真義,是公司是否存在優勢,博得 過會有長期增長。判斷這一點的難度,是公司是否有鬥心,和相馬是頗為相似,馬匹有型格而沒有鬥志,一樣是庸碌之材。所以今次見面,增強了自己在投資這家公 司的信念。


一些行家經常以陰謀論出發,覺得莊家將股票舞高弄低,騙取股民的血汗金錢。其實股市是可以締造雙贏的地方,公司借助資本市場的幫助造大,原大股 東和小股東一齊贏,過去十幾年中,建滔化工(148)便是其中一家表表者,透過配股及分拆,資助擴充以及收購,令公司一路成長,類似的故事一定會陸續有 來。當大家見到一家山寨廠變成市值幾十億的公司,應該稱為一個傳奇,而不一定是一個泡沫,戒除憎人富貴厭人貧的陰謀論心態,才是正確投資態度。


黃國英作者 黃國英為證監會持牌人士電郵:[email protected]

其實他所講的那一家,在文末已找到答案,答案就是霸王,前幾日壹仔就「踢爆」這家公司。


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8992


策劃霸王改革的總舵手,正是一手建立霸王的女當家萬玉華。曾多次與萬玉華接觸的行家楊先生表示,萬玉華緊握大權,事事親力親為,從財務部、市場部、銷售部到人事部,全由其一人話事。楊先生說:「她會直接跟大型經銷商打交道,霸王喺各省、市嘅銷售經理,都會直接找萬玉華,公司中、高層被架空,佢自己一個人做曬,我睇唔到佢身邊有任何得力助手。」楊先生多次以「奇人」形容萬玉華。「她精力旺盛,可以連開二十個鐘頭會議,仍十分亢奮。」霸王改革產品,包裝上每個細節都由她把關,包括紙張、瓶型、材料,都必須由她本人簽字才能生效。

四十三歲的萬玉華,看上去較實際年齡老成,不擅打扮,驟看與一般民企老闆娘無異,然而,大學生出身的她,才是霸王的真正策劃人。她祖籍雲南玉溪市,八四年考入廣州華南農學院,其間,結識當時從事農藥貿易生意,祖籍廣東羅定市的陳啟源。

八八年,萬玉華畢業後分配到廣州華南植物研究所,於科研處負責管理科研成果,當時她與陳啟源已經結婚。婚後,兩夫婦決定找研究機構合作搞產品開發。「佢哋初時搵過中山大學及華南理工,但因為公司冇名氣而遭拒絕,最終搭上萬玉華的工作單位,華南植物園。」行家陳先生說。

第一桶金啤酒香波

陳先生表示,當年洗髮水生產公司奧妮,推出一隻名為「啤酒香波(洗髮水英文Shampoo的譯音)」的洗髮水,因黃色透明液體,貌似啤酒而得名,由於價格便宜,風行全國。陳啟源及萬玉華有見及此,萌生洗頭水生意念頭。

於 是,八九年九月,由陳啟源出資,夫婦二人與華南植物研究所簽下五年合同,生產洗髮水等日用品。負責簽約的前研究所所長屠夢照仍記得,當年萬玉華介紹丈夫給 他,說可以幫研究所搞開發。「她說資本則不用你拿,隻有兩個要求,一是給我一間房子做工廠,二是掛華南研究所的牌子,有名氣產品才好銷。」屠夢照表示。

當 時霸王就用研究所大門旁邊,一個數百平方呎的空置實驗車間做廠房,工人連銷售人員,大約三十多人。「陳啟源不懂得做洗髮水,在所內找了個工程師幫他們搞配 方,還向所裡買蘆薈等材料。」屠夢照說。當年研究所曾提議將品牌取名「理想牌」,但陳啟源堅持用「霸王」,說叫出來比較響亮。

每 樽售價三、 四元人民幣的啤酒香波,配方簡單,成本約一元人民幣,批發價兩元多人民幣,毛利逾倍。「霸王啤酒香波的主要市場係東北三省,銷量十分龐大,幾年下來,數千 萬利潤一點不稀奇。」國內行家陳先生表示。根據合同,霸王每年隻需給予研究所五萬元人民幣。「給了四年,第一年是試產,沒算。」屠夢照回憶道。九四年,合 約到期後,霸王脫離華南研究所,改投廣東省中藥研究所,並正式成立廣州霸王化妝品公司。

中國洗髮水市場佔有率

農藥廠家變中藥世家

啤酒香波成功為霸王賺取第一桶金,至九五年左右,據知聲稱是產品始創者的奧妮,曾入稟法院告霸王侵權。官司後來不了了之。之後,霸王始推出以中草藥作主打的霸王洗髮水。

對於霸王的發跡經過及背景,陳氏夫婦向來絕口不提,招股書中,介紹公司的 歷史,也沒有提及產品面世時間或演變等資料,至於廣告中力谷的「中藥世家」口號,在招股書中同樣欠奉。霸王包裝上,在陳啟源的嘜頭下,印有一九二八字樣, 根據網上流傳的霸王宣傳資料,一九二八年時,陳啟源祖輩,「中藥世家」第十六代陳姓掌門,為使更多的民間女子能夠擁有烏黑美髮,成立了小型的手工作坊生產 秘製養顏、烏髮、養髮用品,深得百姓喜愛,名聲大噪雲雲。

為 此,本刊前往陳啟源位於廣東羅定市華石鎮的家鄉,在他長大的三屋村裡,找到陳氏 族譜。根據族譜,陳啟源父親陳敬芳,曾與人合資經營「紅星製藥廠」,族譜中沒有提及藥廠出品,但陳啟源的鄉親均表示,當年陳敬芳的藥廠是生產農藥,以及為 牲畜醫病的藥物,陳父更曾四處擺檔賣藥。「呢條村嘅人都係耕田嘅,佢阿爺陳瓊芝都係,好窮o架,到佢阿爸去咗做農藥,屋企先有錢。」

四十七歲的陳啟源,於華石鎮尖崗中學畢業後,曾往廣東湛江當兵三年,退伍後,便行走廣東一帶做農藥貿易生意。昔日的農藥個體戶,忽然變身「中藥世家」第十九代傳人,過程與霸王發跡史一樣,令人嘖嘖稱奇。

家族一條龍出品

霸王是典型的家族企業,可謂全家出動打造日用品王國,陳啟源與萬玉華育有一子,名陳正鶴,現為廣州霸王的董事之一。在三兄弟中排行第一的陳啟源,二弟陳啟泉九六年成立廣州倩采化妝品有限公司,主要生意是生產牙博士及白箭牙膏,亦有出品中藥洗髮水,產品的包裝及顏色與霸王十分接近。而早年曾是廣州霸王的股東之一的三弟陳啟文,已退出公司,並於○八年成立廣州晨明紙品有限公司,從事紙品、塑膠、五金用品的生產及銷售,也是霸王的洗頭水包裝盒、塑膠瓶的主要供應商。至於萬玉華,同樣是家中老大,有兩個弟弟,其中,三弟萬保春,○七年在香港成立欣姬國際化妝品有限公司。

未上 市先袋五億

不 過霸王在今年首四個月,營業額較去年同期下跌一成,邊際利潤亦由一成八下降至一成一。但在華麗的包裝下,股民仍對霸王趨之若鶩,投資界人士普遍相信掛牌當 日,股價可有逾三成升幅,但當中不少人對霸王前景抱有懷疑。Mirae Asset Securiries高級分析員黃輝直言:「霸王增長最快的年代已過去,未來更缺乏明顯的發展及盈利能力。霸王是單一品牌,單一產品,但公司宣傳支出佔營業額超過兩成,令人嘩一聲,較體育服裝用品公司李寧的一成多,高出逾倍,未來公司的產品銷量一定要維持增長,才可應付。」

霸王前景未明,但大股東陳啟源及萬玉華早已是億萬富豪。○七年開始策劃上市的霸王,由同年七月開始,兩年內派四次息,合共五億六千多萬。今年五月最後一次派息後,霸王現金已剩下不足一千五百萬。公司於本週五上市,二人的身家即暴升至五十億元,成為今年的新股神話。

這文章語多詆毀,我也相信這個老闆實實在在想搞好呢盤生意,但估值太高,導致黃國英所稱的「風險溢價」較高,令一時間回報稍後。


這令我想起蔡東豪先生N年前的文章-小鎮故事




http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=392

我早期亦寫過一些財技和實業的評論:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/4021


玩財技唔係唔好,以財技集資,支撐生意擴充是無錯,但亂發新股,賤價發股以擴充生意是不對,如右面好威、飯海等。

但是別以財技為生意,印股票為上市的目的,甚至減少小股東權益,這就不對了,如大零、變醜D和老x系

jackbequick:

財湯,看了你的文章那麼久,你一向贊成公司老闆靠做實業賺錢提升公司價值來為自己製造數十倍財富
。這是明顯淺的道理,但為什麼總是這麼多老千股出現呢?
許多老千股的本業已經無利可圖/微利,又或者一上市已經你假盈利假資產的正宗大老千。前者要維持盈利也艱難,後者更完全不懂做生意,大股東財富增值最快的方法唯有印公仔紙爾!
另外善忘的小股民也是幫凶。永遠唔會記得之前間公司話發展d野而家做成點,齋睇股價上落,唔睇公司管理作風,人地cap水坤你可以再比人坤多次(我見過有人買412供幾次股),大老千除左多謝仲有咩野可以講?
老實做生意為公司增值的股票唔係冇,只係好多時都係要收唔知幾多年息,又要經常留意年報、公司行業訊息,等n年成了基金愛股先有得大升。好彩就買中偉易達、德昌、創科,如果買左龍記、同德仕,公司好又點?小股民曰︰都唔升o既?(我推介過龍記比人,真係比人話佢唔識升唔買)。
o係呢個「一萬年太遠,只爭朝夕」o既股場,老千股「快上更快落」係永不會消失,而且仲會越來越多人參與。

greatsoup:

印公仔紙始終是得出來是cash,cash不用就是死資產,死資產不具備任何價值。

用了來擴產,賺了錢,就是十倍/八倍的倍數效應,但虧了錢,公司會價值降低,但尚有殼價,大股東可能無錢袋(用關連公司買材料、買貨、「聘請」或「租用」母公司資產等則例外),拿錢去不務正業,錢虧掉了,但大股東則發大財(可能有相關協議)。

大股東多數的選擇應該是去不務正業,更甚於擴產,因又有錢袋,又不用無端端不明不白投資在暫時沒未來的生意上面,又可能短期賺大錢,所以老千股卻是形形色色。

始終非常成功的生意萬中無一,不成功的生意,等同無甚盈利或虧損,虧損的公司當然要集資,集資就當然要有賣點,賣點就係似是而非的概念,令股票賣得出去,這就是財技,所以老千股永遠都存在。

不成功的生意是殼股的溫藏,存心騙取上市地位就是老千股泉源,但是有些廠佬就未見過花花世界,被財技高手教壞(如泳衣),這就是不正當。

殼股有好有壞,老千股根本是壞,廠佬case只好給予適當的財務引導就可以避免問題。

有些生意看似成功(如右面好威、米海,金股尚有點財經知識,只是發過少量CB予金人及一次低價供股,另外賣下D金器賺短期盈利),但需要大錢,埋下亂發新股的誘因,大股東在在需財,但銀行不能貸大錢給他們(有些唔想欠銀行錢),所以就用印公仔紙集資,但是dilute了每股盈利,令股價長時間在低位,其實,做好盈利,不亂發新股,每股盈利升,股價就升,盈利好起來後,多善用銀行貸款,有需要時才向股東集資,這樣股價愈做愈好,這樣不用發太多新股就可集資足夠,可以用來搞大生意,如利豐。

我覺得小股東多是寂寞難耐,所以喜歡短炒,但炒之前無做足分析,或是無資源、無時間等去做,但是這是必要的。

在速效的社會上,長線持有是違反香港人(?)的天性,我不是不贊成人去短炒,但是炒之前先用十分鐘去看看多年的股價圖才好決定買不買。



http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=3950


上市公司若有盈利能力,應該居安思危,有遠見的(眼光大多數人以為自己有,但可能是以為),多廣置有價值地產/股票,不要做莊,不要投機,若甚麼也不懂的,多派息,多回購,令股價維持,要錢時,以配股融資都容易一點。到自己不行時,儘量不要傷害小股東,令小股東能夠有顏面,全身而退,不要像某等公司故亂控股、配股,令小股東利益受損。

公司虧空公款,由來已久,其實這是短視的做法,假設公司有8倍市盈率,你用服務費名義去拿去一個月10萬元,盈利減少了120萬,公司市值就減少了960 萬,若大股東持股有50%,即少了480萬身家,為120萬少了480萬,又背上虧空公款的罪名,值得嗎?我就覺得這堆董事真愚笨,為自己的利益,偷一元無幾元。公司的錢不是自己的,是股東的;大股東偷了公司的錢,以為自己絲毫無損就可以,但是公司價值是以盈利來衡量,你偷了錢,公司盈利少了,損失最大反而是大股東,即是你本人,你的公司始終不成氣候,就是因為你自己太短視了。

若我是公司主席,我隻拿非常少的人工,又不會用某些原因偷公司錢,因為我雖每年拿少幾百萬/一千多萬,公司市值起碼增值千萬/億元以上,最多派息派多一點,派息多,公司股價升得更多,我身家更上一層樓。

上市公司高層(大股東們)拿少D人工,減少一點明騙公司的關連交易,谷大盈利,派多D息,來抵消人工少了,間公司好D,又可以增加配股,集多D錢,公司的市值多了,財富更多。上市公司是互惠互利的遊戲,不是你贏我輸的遊戲,上市公司主席們,請善用你們上市公司的功能,為你、為股東賺取最大的財富。


由此可見,我不是抱著陰謀論,特別去喜歡講莊家炒股魚肉股民的故事,但如果我不寫這些,都寫甚麼股都值得買,會有人記得我寫這些東西嗎?


尤其在寫小股,小股沒人買,又沒人看,宣傳是非常難的,不寫這些東西,根本沒人會注意。寫這些東西,是為香港股市留下一個小紀錄,令未來的人可以看到這些東西,汲取教訓及用作做一些商業史及某些人物的題材。


其實,我都喜歡公司去做好一盤生意。


我搞這個Blog,寫了兩年多,由無人欣賞,到現時起碼都有一千幾百人聽我亂講,是每日都要花三小時更新,假日更需要六個小時,到處找一些好看的東西,可寫的題材,但犧牲的不只是社交生活、甚至是家庭生活和金錢所造出來的。


我只是搞一個小小的Blog而已,何況搞一盤生意額十億、甚至過百億的生意,讀者可以想到當中的辛酸嗎?所以我很欣賞那些企業家,為了自己的夢想,成就一個商業的王國,亦對一些有理想的創業家有憧憬。


其實,我和天曉小弟一樣,抱著當一個偉大的企業家的夢想呢。


除了建滔化工外,今日公佈業績的呢隻股票都公佈了業績,盈利及營業額都創新高呢。


P.S. 其實個counter 已經過了五十萬頁面次,但都值得紀念吧。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=9431

柳传志迈向巴菲特的一小步


From


http://www.21cbh.com/HTML/2009-8-17/HTML_VUMSJGJDA6N9.html


巴菲特如此描述价值投资:希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,相反我希望你将自己想象成为公司的所有者之一,对这家企业你愿意无限期的投资,就像你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓。

现在,联想控股以及柳传志则向“巴菲特”迈出了正式的一小步:物美。

今年6月,联想控股总裁柳传志在接受本报记者专访时说,“从联想控股的角度讲,未来会有些产业是愿意长期持有的。”联想控股层面未来的架构,与复星“会有某些相似性”。

“靠朋友、中介甚至媒体介绍”的机会主义打法,不是联想系的风格。柳传志在迈出一小步后,将如何系统迈向巴菲特式的价值投资?联想控股将如何试水直投,如何循序渐进?又会对哪些行业感兴趣?什么样条件的企业会被纳入其核心业务?

我们对于“联想系”近两年来的观察,以及对联想投资、弘毅投资、联想控股相关负责人的数次采访,或许在此可以提供一些猜想的空间。

联想系PE舰队

“联想之星”项目则正式把联想控股直投业务推向了前台。2009年7月联想之星一期结业,联想控股投资了其中的两个项目,虽然资金量比较小,不如投资物美那样轰动一时。

2008年末,吴亦兵出任联想控股常务副总裁一职,联想控股的直接投资计划就已经呼之欲出。柳传志在前次接受本报采访时也明确表示,在重返联想集团董事长岗位之前的重要工作,就是在和吴亦兵进行交接。

吴亦兵原来是麦肯锡的全球资深董事、亚太区并购整合业务总经理。在联想集团并购IBMPC业务时,他就以麦肯锡顾问的身份经历了联想谈判和收购的全过程。此后吴亦兵借调联想集团,先后担任过联想集团首席整合官、首席战略官、首席转型官兼首席信息官。

“联想投资和弘毅投资养的是猪,到时候肯定要卖。联想控股这边则是既养儿子又养猪。”如果有潜力成为联想控股的核心业务的,“可以买回来长期持有”;如果进一步能找到合适的人,也不排除“培养成联想控股的一个分支”。

“ 控股做直投,也是一步步来的。”柳传志说。2000年开始联想控股就以联想投资为平台切入VC,2003年又做了PE基金弘毅投资。目前联想投资所投公司 超过80家,弘毅也投了23家企业。“他们一做好,给了我一定的想法。”柳传志说,“他们都投了一些很好的企业,为什么我们不能留?”

联想 控股自此也从旗下这两家私募股权投资机构LP(Limited Partners,有限合伙人,一般是投资人)进一步跨越到了所有者的角色。“控股本身就有直接投资能力”,柳传志说,此后联想控股层面就形成了控股作为 航空母舰,而联想投资和弘毅投资以护卫舰姿态出现的PE直投战队,覆盖了从种子期到并购的所有产品线。

猜想一:投资倾向

有多少能力做多少事。这是联想的风格。2001年,联想投资成立之时,内部就“做VC还是做孵化器”形成了分歧,因为联想两样都没有做过。

在最近的一次媒体沟通会上,联想投资执行董事刘二海问联想投资总裁朱立南:“8年前,互联网泡沫破灭时,哀鸿遍野。那时你居然要做联想投资,为什么?”朱立南回答说,创业企业一般都缺钱、缺经验、缺资源,而“联想还好,这些都具备”。于是联想投资最终定位VC。

联想所熟知的TMT领域,在很长一段时间内都是联想投资的主要投资方向。尽管早在2002年联想投资就开始尝试做一些非IT行业投资,但比例直至其四期基金才与TMT领域投资不相上下。

但在有意无意之间,柳传志已经透露出了对其他一些特殊行业的兴趣。“金融是好行业,在中国还有巨大空间,应该往里进入。”他认为环保、能源则是另一个好机会。理由很简单,“中国未来肯定是能源消耗大国,核能之外的其他清洁能源也肯定有机会。”现在以光伏为代表的清洁能源行业,“中国要跳脱出组装环节”冲动使得纵向的产业链也充满了投资机会。

医药健康领域或许也是联想控股直投的目标领域。“像医院这样的医疗组织;医疗器械;保健体系建设,只要国家下决心,市场规模是非常大的。”柳传志说,能否形成具象的消费支撑,则还要看国家体制改革、国家初始投入情况。

而显然柳传志基于互联网的一些新兴商业模式也非常有兴趣。“2000年互联网泡沫破灭之后,现在到了所有互联网模式开始结果子的时候了。”他认为互联网在行业内渗透之后,会产生巨大的商业效应,比如电子商务。淘宝就是个最好的例子,其2008年的交易额上千亿。

猜想二:小碎步向前?

对于直投业务,联想控股一以贯之地审慎乐观。

去 年下半年其内部开始考虑做直投,是基于“联想投资和弘毅业务都已经做得比较成熟了”。而2002年也有过这样的一次讨论,当时联想控股决定做PE投资。当 时“基于国企重组、国退民进,为早期Buyout释放了机会”。但是是以联想投资为载体,VC和PE一起做,还是另起炉灶?最终决定找赵令欢筹建弘毅投 资。

经历当时决定的朱立南说,“我当时的想法,联想投资做VC只有2年多时间,对这个行业的规则还不了解。”而VC和PE的基础知识和具体投资都不一样。时机未到而贸然猛进,结果只会适得其反。

联想投资和弘毅的发展过程,也注定了联想控股对直投的资金投入不会是爆炸性的,很可能是以5年为周期,进行先期试水。

联想投资的一期基金只有3500万美元;以并购为主的弘毅一期基金规模不足5000万美元。而2008年联想投资的四期基金规模超过4亿美元,弘毅去年新募的美元基金逼近14亿美元,同时又拿到了社保20亿元成立了一只50亿元的人民币基金。

此前接受本报记者专访时,联想投资总裁朱立南说:从柳总的角度看,他是恨不得放更多的钱进来的。“但最开始的基金有探路的性质”,谁也不知道结果如何。而无论是联想投资还是弘毅的一期基金,全部来自联想控股。柳传志不希望拿别人的钱练手。

柳传志“摸着石头过河”的风格,在联想投资从“草莽”走向成熟就是最好的印证。对光桥的投资犯错,令柳传志记忆犹新,“我们自己违反了投资纪律”,联想投资向这个企业投入了基金总规模的1/10,结果亏了20%。“只有事实摆在面前时,才最有震撼力。”

但建立起如同联想投资、弘毅的“系统打法”需要时间,这种在内部组织结构上形成不同垂直小组,在1-2个合伙人带领下对选定的人做具体的投资分析的方法是否适合控股做直投,也需要摸索。

猜想三:人为重?

联想控股的直投,是否也会延续联想系投资的原则,“先找好人,再看好事”?

在联想投资董事总经理、CFO王能光看了,联想投资看重的是“事为先,人为重”。即不追求短期套利,更看重基本面和中长期发展潜力,强调核心团队的上进心和事业心,记忆社会责任感。“联想的标准不是能做好业务的就是好团队,而是要创业团队把企业当做自己的命。”

尽管所覆盖的投资阶段不同、投资重点领域也不尽相同,但弘毅的定位和联想投资相差并不大。“弘毅的定位,就是要他们投资的企业,都是巴菲特喜欢的企 业。即使弘毅退出了这企业依然很好,这样的企业弘毅才能投。”柳传志说。而在投资物美的新闻发布会上,弘毅投资总裁赵令欢也说,即使2007年弘毅也没有 去追Pre-IPO的企业。

“对企业家的要求,如果是投了以后,将来要成为联想控股的核心资产的,那要求肯定是高的。”柳传志说,“非得联 想集团、联想投资、弘毅投资的人一样,这就是我们选择的标准。”而在一开始,“最起码我们看到的主要方面不能有重大缺陷。”而对于孵化器企业,“就没有那 么高的要求了。”
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10256

似曾相識的一篇報導-國際資源(1051)


前幾日,看到壹仔的一篇報導,好像很眼熟:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/10876

不少人對柯清輝肯放下身段,願意投身這炒股覺得十分離奇,但有行內人認為柯此舉屬還人情債,「柯清輝响國際資源年薪先得七十萬,簡直濕濕碎,佢咁做並非為錢,而係幕後有玩家想借佢名氣,營造公司好有規模,實際想趁高位散貨。」其實柯清輝過往與三四線的上市公司主席相當熟落,尤以渝港國際老闆張松橋為甚;

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/9865

柯大班入局最後亦隻是民豐的楊主席、威利的王先生那樣的角色吧。

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而七月底有抽水大王之稱的官永義被控串謀勒索案,柯清輝更出錢出力替官永義作人事擔保。

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/10553

【本報訊】上市公司永義國際(1218)前主席官永義涉嫌與3人串謀勒索案,昨在東區法院再次提堂,原不獲保釋的官永義,提出由恒生銀行前副董事長兼行政總裁柯清輝和立法會議員林大輝各以現金50萬元作人事擔保,並加上他的500萬元保釋金,4名被告最終同獲準保釋。

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除此以外,現任國源主席的趙渡,在行內可謂聲名狼藉,以前出任寶福及和成國際主席時,曾多次被質疑損害股東利益;○四年更被入稟申請破產訴訟,最終破產令於去年撤銷。

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○二年趙渡成功從九倉手上買入寶福,全靠劉夢熊穿針引線;而劉在○一年亦替九倉找來張松橋買入港通,可見他們三人關係密切。今次劉夢熊再找趙渡埋班,有知情人士表示,背後很可能有人幕後發功,「外邊盛傳趙渡背後仲有老闆。」

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http://realblog.zkiz.com/greatsoup/9865


還有甚麼人和他有關係,亦可以看看這段文章。
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=1849

數最成功的買賣,劉夢熊稱:「於2000年及2001年,替九倉出售兩家公司,一間是寶福集團(股票編號:21),當時市值有六億多,我替買家策劃用2億多元買殼,九龍倉不單可以精簡機構、減低債務,更賺了個殼價;而我的買家用二億多元,就可以掌控一間六億元的公司,實現以小控大;另外,在2001年3月,我替客人以6億多元,收購價值擁有20多億元資產之九龍倉旗下的港通控股(股票編號:32)。」(greatsoup: 該名大股東就是中渝置地(1224,前名確利達)、渝太地產(75,前稱彩星地產,彩星集團)的張先生了。


張先生資料如下述:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/6156


 


林 孝文本是外科醫生,太太莊月華是李澤楷的姨母,九九年林孝文把太太經營的紙品包裝業務確利達上市,後來因炒燶股而陷入財困。他與中南證券的老闆莊友衡及莊 友堅曾是生意拍檔,而今次莊友衡也有買入一萬股電盈股份。後來,有重慶李嘉誠之稱的張松橋入主確利達,並改名為中渝置地,林孝文淪為張松橋的「馬仔」,擔 任中渝置地副主席。

 

 


 


據知,張松橋透過大福證券亦有炒賣電盈股份,而他與大劉、陳國強等分屬「老友」。有李嘉誠馬仔之稱的陳國強則以其上市公司德祥旗下四間公司,成為電盈的一手股東。這幫人等於同期登記成為電盈股東,而人脈關係又千絲萬縷,令事件更加吊詭。

 

 

 


 可能我只是一時眼花吧。

 
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10887

趙丹陽2010年《致投資者的一封信》 林奇


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=6902


林奇:有些段落似曾相識,有些話語耳熟能詳,只是,能聽進其中的,又有多少人呢?


林奇曾撰寫及援引有關趙丹陽的舊文:

趙丹陽:致投資者的一封信──2008
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=3194

趙丹陽以天價與股神午膳的迴響
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=988

中國基金經理花1645萬與股神鋸扒
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=905

私募基金教父:入市時候到了
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=3193

股神巴菲特給趙丹陽的七句話
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=4504

向股神薦股
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=4863

投資者大逃亡 私募基金紛清盤


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=300


《中國證券網》
2010/02/25
文:楊紅旭


2 月24日消息,「私募教父」趙丹陽2010年《致投資者的一封信》在赤子之心網站發佈。每年年初,趙丹陽都會在赤子之心網站上發佈一封致投資者的信,內容 大體是他對過去一年的總結,以及他對新一年市場的看法。然而在今年,這封郵件不再對外公佈,只有購買了赤子之心系列私募信託產品的客戶才能看到。以下為趙 丹陽《致投資者的一封信》全文。 

親愛的投資者:

您好!

2009年在充滿希望和超過想像的發展中過去了,在此信託公司發行準備中的信託計畫的管理團隊向全體投資者祝福:新年快樂!身體健康!萬事如意!

08 年我們的投資回報率為4%,09年我們的信託基金本金為1.51,公司管理帳戶增漲超過100%,同期上證指數上漲50%,深指數上漲 50%。跑贏大勢,讓我們對我們一直堅持的投資理念增添了很多信心,當然和市場中基金經理出身的優秀私募基金管理人相比較,我們的投資研究團隊仍需要繼續 學習和努力。

回到股市,上證綜指從07年最高位6124點下跌到最低位1664點,下跌了 72%,09年初時我們斷言將是出現大幅度恢復性上漲的一年,這一觀點得到了市場的印證。從歷史上看,主流市場在兩年的時間裡產生如此巨大的震幅仍屬罕 見。就今天的市場而言,股市已經恢復理性,股市未來走勢將取決於對未來經濟的預期和上市公司價值的理性回歸,我們將看到在市場上回歸主流的價值投資體系和 深入研究精神的重建。

2010年將是各國緩步提升利率,關注控制全球高通脹的時期,全球經濟將進入了一段較高通脹帶來的高成長時期;尤其是進入21世紀後,清潔能源和環保需求將改變過去幾十年的經濟增長模式,我們期待著這種勢在必行的變化帶給證券投資領域主導趨勢的演變。

2000 年美國經濟進入頂峰,互聯網的泡沫破裂使美國進入衰退期。格林斯潘為了挽救美國經濟,01年9.11後又再次大幅降息,使03年美國利率降至45年最低 點,在1%的位置停留了一年半,造成了美國的房地產泡沫,埋下了次債風波的種子。美國今天的實質問題是,過去20年大量的製造業和服務業轉移至中國、印 度,互聯網和通訊泡沫過後,美國的創新又未跟上來,暫時沒有形成大的新興產業,而房地產和金融只能在低利率下暫時繁榮,不能作為主導產業長久支撐整個國 家。今天,美國政府和家庭的資產負債表上大都是負債過多,需要“去杠杆化”削減負債率;更重要的是,產業的空洞化造成了企業和家庭的經常性損益受到破壞。 如果說金融風暴是資產負債表的修正,那消費衰退就是企業和家庭損益表的修正。除非美國短期內形成一個總量很大的新興產業,否則這種修正將是一個漫長的過 程。回頭看,格林斯潘只是運氣不好,如果不是美國近年的創新沒有跟上,世界將是另外一個演變過程。

中國2001年加入WTO後生產力得到了極大的釋放,互聯網通訊技術的普及使中國在承接全球製造業轉移過程中受益匪淺。由於人民幣和美元實質的類掛鉤形態[1],在出口產業佔GDP比例越來越高時,按「蒙代爾三角」理論[2],中國央行操作的困難度越來越大。

2005 年後,人民幣升值的預期逐漸變成了全球共識,有日本的歷史為鑒,加上美元的低利率和貶值壓力,驅使全球資本都想進入中國,分享中國成長。伴隨著出口的快速 增長,更多的表現是外匯儲備的暴漲。這麼多貨幣進入中國後,主要的宣洩口就是房地產和股市,一個完美的泡沫形態在中國形成。如果上述原因帶來貨幣數量的增 加,那奧運會催生的民族自信心和自豪感帶來的就是貨幣乘數形成,兩者相乘的結果就是人類的瘋狂。歷史總是驚人的相似,中國今天的痛楚是在走向市場化經濟過 程中必修的一課,就像97後大多數香港人不再會過度透支買樓買股。正如前日本央行行長所說,回頭看1985至1989年的日本經濟泡沫,即使重新演繹,也 很難完全避免。

相比美國,中國的基本面要好很多,首先是政府和家庭負債率不高,尤其是家庭部分,高儲蓄率使資產負債表上有大量現金,冬天來臨之時有現金可以過冬。更重要的是,中國仍舊是全球製造業最有競爭力的地區,也就是說中國未來的損益表仍然是最堅挺的。

回 到A股和H股,去年我們相信2009年中國股市將會形成重要的底部。今年2010年,我們今天的任務就是要尋找中國在經濟結構調整中,在未來10到20年 能夠代表中國參與全球競爭的企業,投資的本質就是分配資本,我們把資本分配給最有核心競爭力、最有效率的企業,從而促進社會的發展。大自然的春夏秋冬息息 相生,每一輪嚴酷的寒冬將會淘汰那些內在體質不健康、不適合生存的物種,每一棵倒下的大樹周圍將會生出更多強盛的新苗——自然選擇Natural Selection是推動自然界和社會進步的永恆動力。誰是中國未來的沃爾瑪、豐田、微軟、寶潔……彼得‧林奇一生尋找到很多 Tenbaggers[3],誰會是我們未來可以賺10倍的公司呢?

每個人的一生中,總會有若干次重大的機遇和挑戰,在這些重要的轉折關頭,如何處理和面對將會對其一生產生決定性的影響,我們一起來分享約翰‧鄧普頓爵士的投資心得。

牛 市因為悲觀情緒而誕生,因為疑慮交加而成長,因為樂觀情緒而成熟,因為亢奮狂喜而死亡。極度悲觀彌漫時,正是買入的最好良機;而極度樂觀洋溢時,正是賣出 的最好良機。市場極度低迷之時,別浪費時間操心你的頭寸萎縮或者虧損加大。不要和市場上其他人一樣只知防禦,相反地,你應該起而攻擊,尋找紛紛中箭落馬的 價值股。

理智告訴我們,今天的行情已不同於2006和2007,也不會出現2008和 2009,它絕不會再次以一種普遍大幅上漲和普遍大幅下跌的形態來完成,行情的發展會領先宏觀經濟資料,行業的發展會領先深滬指數,公司的股價會提前反映 以上兩方面,在2400到4000點的空間裡,會有股票繼續上漲,會有股票繼續下跌,在大家都肯定了清潔能源,環保,醫藥,基建,鐵路和機電設備和消費升 級概念發展確定性,再加上高利差時代金融業的瘋狂,我們的公司研究只要跟上這樣的節拍。尋找行業中最好的公司作為投資對象,抓緊公司變化從量變到質變的拐 點,在穩定的行情中發揮公司研究的優越性是我們理應擅長的投資方法。

2008年我們的信託 計畫成立前夕,我和好幾個朋友探討了這樣的問題:時間的玫瑰什麼時候才會開放,價值投資的困惑,什麼樣的公司值得長期擁有,什麼樣的公司只能階段性持有; 自我的恐懼和貪婪,宏觀經濟和通貨膨脹。到2008年底,我們已經找到了大部分答案,對於其他仍然困惑的部分,我們期待09年能和朋友們共同探討和求證, 我們會用一生的時間去完善我們的投資理論體系。

2009年,我們用實踐證明了我們方法,也有了新的困惑,做好的投資人,是要用一生去努力的事情,我們仍舊堅信10年我們將戰勝大盤,跑贏市場。

赤子之心總經理
趙丹陽
2009年歲末

[1] 類挂鈎形態:人民幣兌美元的匯率有一定幅度的波動,但本質仍是聯繫匯率。
[2]「蒙代爾三角」理論:即貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩定這三個政策目標不可能同時達到。
[3] Tenbaggers:這個概念是由投資大師彼得‧林奇提出,是指價格能漲10倍的股票。




PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14352

給assd的一點建言-湯臣集團(258)、恆芯中國(8046)


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/15483


(謝謝bchlui之指正。) 


首先為傷害你弱小心靈說句對不起,以下是給你的要點:


1. 如果你想分享策略,不如開個Blog慢慢寫,你只要一貼東西我就會情不自禁會回。

2. 我買了湯臣集團(258,前永盛財務、湯臣太平洋、浦東發展),但我輸錢約20%打靶了(詳見
前文),之前都說這股是後悔的投資(亦詳見前文),我抵死,但是他現金是充裕負債低,不需配股集資,未來發展 計劃少量借貸即可,何況新物業會回籠資金,實際上無集資的機會,何況他經常把物業長線投資,像極了華懋的方法,所以盈利不會多,更不會多發新股。你只是談 了一般股票的情況,但258可說最穩健是內房股,絕不適合此情況。

3 .奧普集團(477)我是在12月初和3月左右買的,還沒輸錢,不過賺得不多。

4. 留言如果你細心發現,其實是昨天有人問我8046的意見,這是當次的回覆,連結
如下,有時太忙,可能忘了貼上link,使你誤會,再說聲對不起。

5. 股市一向是千場,但我仍是相信有人默默地做實業的,雖然市況一差就知真偽,但是如果真懂做生意的,根本就不會兵敗如山倒的。

生意的持久性最重要,擴張性是其次,如果你守得穩,在低潮你就有機會,你找一找長實的70-80年代的發展史吧,他們都是在高潮集資,低潮買東西,財務偏 向穩健,只要穩紮穩打,一定有機會。

7. 很多人好像你這樣想,「買入價值投資之餘,順勢揾錢也很重要。」,但是最重要的是,很多人見到暴利的誘惑,會把自己穩守的資金全部變作投機,最後下場大部 分都是失敗,但當然有少數成功的例子。

不過在大多數來說,我寧願選失敗機會最少的方法,就是踏實和穩健,儘量在息率低時套現現金,以低價吸納穩健高息的股票,增強資金流入的實力,所以理財的遊 戲保守及穩健最重要,現金流入足夠能購入更多穩健的資金來源,最後才能賺大錢。


我認為自己一定要堅持這信念才能成功,我就決定堅持增加手上現金流保守的信念了,我不會強迫你甚麼,但這些無防守性的股,跌下來會好麻煩。

8.內銀股集資的原因,問題不只是負資產,更大問題是在地方政府的財政。主要是去年放貸太多,加上提高資本金比例,況且其貸款的質素可能有問題(大多數是走向地方政府手上,抵押可能只是一塊土地或是不穩 的收入來源),導致更大的壞帳問題,所以需要集資,不是實力太強啊。

9. 國家是一定不會搞垮樓市,但有時民怨的東西總要回應,現在打壓也不敢用重招如加息,只在枝節上已說是一切,為何不搞垮樓市,內中原因較複雜,看回來兩點愚見集中之如下:
(1) 可以作為基建投資(鋼鐵、水泥)、消費市場(物業是消費品,況且裝修佈置也要買點回來吧)、勞動市場(建築工人、律師、中介人、房地產)、銀行信貸業(可 以放貸賺錢),多贏局面。
(2) 地方政府因分稅制財源不足,積極開拓財源,地皮是其中一,拆遷民怨主要原因是在此。況且地方官也有錢拉動GDP,造出政績,所以極受歡迎。

9. 講番恆芯中國(8046,前老虎科技),這隻股在80仙在技術上已突破,現時一塊多,表面上已蝕底,加上之前拆細每手股數了,拆股通常代表散貨,發佈消息後已升了60%-70%, 主要應是之前搞了基金路演,基金資金吹捧所致,以用作把一些低價股票釋出所致。

但是內地廣電總局因利益關係已開始禁IPTV之類的東西,可能會使其收入受到影響,蒙上了一定的陰影,這些才是問題所在,由此可見某些人用心狠毒也。

股價開始進入大橫行成交密集區,至1-1.4元都是大有阻力,但仍保持強勢的,不過時間必會長久。

9. 我因工作關係,有時不能回覆,回覆有時都會趕忙,不要告訴你對我的關切,另外,如果你不是問我意見,那你之前做的是甚麼?豈不是自打嘴巴?如果有得罪,那就真的對不起,請原諒我傷害了你弱小心靈。

你買股票是你自己的事,這是你的錢,輸了贏了與人無尤,我是無義務回答,不過有時煩心的事太多,想做的事多,花在爭論事不太值得,我只希望找尋近十多年能 找到的股票軼事,供大家做個參考,我不是專家,也不是神仙,不懂股票如何走,請大家不要麻煩我了,讓我靜一靜吧。

正如之前所言,我建議你一是開個專版,還是像
股東的藍海開個Blog告訴你的策略較好,這樣我也不必回,你喜歡寫甚麼就寫甚麼,你不懂的話,我可以教你如何在這兒 寫Blog的。

10. 基本上,如果股息有8%以上,並可以持續,我是不會考慮任何投機的建議的,我手上僅有一隻類似投機股的殼股,但預期股息都有9%,所以我才會買。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15490

給郭總裁的一封信

2010-6-7  商周





富士康員工連續跳樓事件爆發後, 一位曾於四年前在鴻海某事業群擔任副總經理,兼任技術委員會主委的人士,寫了一封信,寄給鴻海總裁郭台銘,希望他自身的經驗,能在人心惶惶的此刻,派上一 些用場。

這位人士在進入鴻海前,曾自行創業,他以民族自尊心激勵大陸員工,經營管理有成,在公司成立十四年後,被跨國企業以最初投入資本 額的六十五倍購併。他被找進鴻海,任務就是改造鴻海集團的工廠管理方式,以提升生產效率,並發掘有潛力的管理人才,可惜一年半後,就因不適應鴻海文化而辭 職。

也因此,他對郭台銘今日的遭遇,感受特別深。本刊獨家取得信件全文,摘要如下:

董事長,您辛苦了。

最 近,富士康員工的自殺新聞,引起社會負面討論,我為董事長您叫屈,您對員工的慷慨厚道,在這事件中全被淹沒,甚至黑白顛倒。

在鴻海任職期 間,我觀察到鴻海的中高階主管們,能力雖然不及您,卻分享到您的超級光環,而個個飄飄然自以為是。

對主管而言,員工不過是個統計數字 對員工而言,公司只是領工資的地方

您願意付出比較高的成本用人,管理階層的冷漠,卻把您的優勢與善意歸零,一個個員工,對他們而言,不過 是一個個工號;員工人數、人事週轉率,也不過是統計數字罷了。

相對的員工也把公司當作一個領工資的地方,認同感?情感?向心力?一點都沒 有。

富士康基層的員工們,為了溫飽一家這個最低層次的物質需求,必須無奈接受生活在沒有尊嚴、沒有激勵,只有壓力的環境,而這是一種訴諸 原始恐懼的管理方式,事後諸葛回想起來,事故的發生,似乎是必然。

出自關心最能代表台灣公司的發展,我想建議董事長幾件事:

一、 您是有高度魅力的領袖,此時此刻,您的登高一呼,與四十二萬名員工一席懇談,效果遠比心理專家,甚至是道行深厚的高僧,都來得有用。

二、 與員工懇談時,您不再是這支鐵血部隊的司令官,而是鴻海大家庭的慈父;您不是威風八面、華人圈裡最大民營公司的老闆,您和數十萬富士康員工一樣,都是離鄉 背井來到外地,跟著他們一起手牽手,幫助中國奔向小康。

三、不要再不斷的告訴員工,每年三成的成長有多重要!而是要應許他們一個有尊嚴的 環境,讓他們能夠愉快的工作。

四、不要再問員工們,要不要股票?要不要獎金?而是要告訴員工們,我們這一代如此辛苦的為洋人打工,是為了 下一代,不必再繼續這樣的命運。請相信,不論多麼卑微的人,都能夠被更高層次的目標來激勵,最好的激勵絕對不是來自物質,而是自尊、尊嚴。

五、 要防止自殺事件再次發生,不是透過同僚的舉報,發給兩百元舉報獎金的方法。您應該讓員工彼此間有認知,「大家都是離鄉背井,每個人與同事之間的相處時間, 遠比與家人來得長。所以,員工們必須重視這個關係,要彼此珍惜、互相照顧。」不必給獎金,而是要員工了解,在這裡,同事就像你的親人,你必須好好維持這段 關係。

六、最後,您可以親身刻骨銘心的經歷,讓員工們知道,親人的生離死別,有多麼痛苦。所以,一定要珍惜生命!

七、無 論是為公司再創奇蹟,或是您有一天可光榮退休,您應該將威權式的領導,改為全員參與式的企業文化,全面推廣TPS(編按:日本豐田公司的生產方式)。

TPS 的文化,是要創造一個有尊嚴的工作環境,讓員工能參與其中,自主工作,持續的改善品質。相對於現在富士康絕大多數員工,只是機械式的雙手做動作,富士康員 工,永遠疲於奔命的在應付組織要求,長官不說,我就不做!為什麼?因為你叫我做的事,我已經沒有足夠的時間來完成了。所以我變成被動,老闆講了,再來做。 我們怎麼會稱讚這樣的組織,是有執行力呢?

TPS的管理,是要大家全員參與,為一個比較高層次的目標而戰。雖然,豐田公司在二○○九年 (會計年度)虧損了,但其他人是幾乎破產或破產。況且,等到一個企業中的每一個員工,都把自己的能力發揮出來,竟然還不能賺錢,也只能說,這樣的行業不應 該再做了,不能怪管理方法不對。

若董事長願與員工面對面,以您的超級魅力,那是沒話說的,大家對於您的崇拜,相信可以在很短的時間內,將 風波平息下去。

祝願董事長化危機為轉機,帶領鴻海更上層樓。
 



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16063

学习让我们成为人类文明演进的一部分

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4679dbbf0100kw59.html

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17627

這是最好賺的一季 這也是刀鋒舔血的一季 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13589

(原載於東周刋5/10)

這是最好賺的一季,這也是刀鋒舔血的一季。這是財富製造的一季,這也是財富轉移的一季。第四季,宜投機,忌投資。主題:Reflation

第三季開閘,死亡交叉,怒穿熊線,忽悠多少suckers?羊羣盡斬,固執的投資人接管,結局是絕地反擊。季內恒指升逾一成,轉眼又見22400。細股表現,更覺誇張,升三、五成者,多不勝數。喜洋洋之後,又屆苦思新一季策略之時。思前想後,化繁為簡,應市策略不離「順勢投機、戒心宜高」八字。

維持後市有力再上,主要原因,是十一月美國中期大選前,奧巴馬務必出盡法寶,以期刺激經濟,力保江山。日本的量化寬鬆,與美國「同業」相比,力度不遑多讓。況且人同此心,看好中期大選前市況者眾,短線有力自我實現預言,不足為奇。

至於中國內地,十二五規劃的詳情,十月中旬將陸續出台。 政策取向,相信會以縮窄財富差距為本,雨露均霑,和諧為要,以釋怨氣。國內經濟隱患不少,固本培元,手段卻有限:基建規模已大,內銀水源有限,難再萬萬億 地大興土木;歐美復甦,疑幻疑真,出口大增,只能睇天食飯。力谷內需,已成必行殺着。

以此劇本迎戰,基本方針是順勢而行。是否泡沫,事後方 知,但逆市造淡,實在無謂。長線倉底中,續持內需股,尤其是飲食、金飾股份,尚有上望空間。內房股,既是英雄地,亦為萬人塜,時機使然。本季看好內房,全 因上季大大落後,與一眾狂炒股,相去甚遠,故捨熱取冷,限注搏追落後。

急升過後,細價股偏貴,人多擠逼,估值非平,長線投資漸不值博,寧取落後藍籌。本地地產股、收租股,甚至REITs,會是首選。通脹預期升溫,實物資產受捧,手持房產,其理易明。REITsTIPS(通脹掛鉤債劵),人人預期高通脹、高增長,業績無須標青,仍有捧場客。至於兩大廢股匯豐(5)、中移動(941),或終有出頭天。匯豐內亂,更顯帝國斜陽,內戰內行,外戰外行,開源無力,但撥備減少,瑕中帶瑜。中移動被減持亦完成,壞消息出盡,估值不高,有息打底,雖難言高增長,但難防群眾殺得性起,好壞都殺。

刀鋒舔血,首重知所進退。本季風險指標,以金、銀為先。通脹重臨,貴金屬價格,應一馬當先。若見先鋒倒地不起,組合大軍宜轉攻為守。另一指標:大市藍燈籠,本季當選內銀。如果連呢瓣都升埋,「衰股升最尾」,切勿留戀,縮注旁觀可也。

下述索羅斯語錄,宜置於錦囊,隨身攜帶:「我多順勢而行,但會一直警惕自己是與羊共舞,不停尋找轉角位。要走在曲線之先。我留意趨勢向我暗中報訊,何時力盡轉勢。然後,告別羊群,另覓良機。」

太長? 可改為:亢龍有悔,盈不可久。與羊共舞,期權最好。

 

(本人客戶持有匯豐(5)、中移動(941)相關衍生工具)


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一位投资业者致黄光裕的一封信

http://magazine.caing.com/2010-10-08/100186780.html

关清

  自国美8月纷争以来,一月有余,9月28日暂告一段。作为一名旁观者,有些看法供君考量。

  君是否真的认为9月28日的结果带来了损失?如果不在意第二天(9月29日)国美股票因不确定因素增加——这源于某些非理性言论——下跌9分钱带来的5.4亿港币(以君持约60亿股计)账面减值的话,可认为几乎没有损失,相反能汲取的有益东西倒不少。

  表决显示,除了双方及各自同盟军所持股份,在游离的45%机构投资者和7%散户合计约52%的中间力量中,君仅争取到6%左右的支持,其中原因可能相当复杂,但投资者关系方面的功课显然有改进必要。

  纷争起后,国内舆论哗然,尤以网络议论更为热络,其中八成左右支持黄君,有人说有金钱驱使的“托儿”,我倒不太信,君等难道真信这些舆情?而海 外投资者(也是有资格左右投票结果的主体)似乎就不信。就分布来看,大量“草根”站在黄君一边,但“精英”状况似乎相反。其中缘由君当思忖。

  作为解决纷争的方案之一,黄君推举亲友替代现有管理团队。对于一个对日常经营管理依赖性很强的行业,黄君固然是零售业不可多得的经营奇才,但囿 于众所周知的原因,未来相当长一段时间无法亲身参与管理,这种情形下,黄君内心都未必相信所推举亲友在经营管理上强过现有管理团队,其他投资者怎会相信?

  纷争核心仍属商业议题。黄君其实有一张制胜王牌,就是承诺将非上市门店明确时间、对价、方式等注入上市公司,也就是将该部分资产大幅度优惠上市 公司其他股东。投资者不是阴谋家,也非圣人,他们只不过是商人,在巨大利益前定会选择支持黄君。不过此举代价高昂,未用也属正常。

  9月28日后坊间纷纷议论,认为黄君等会将非上市门店独立运作,和上市公司分庭抗礼,窃以为尚需思量。据公开信息,截至今年上半年末,国美上市 公司拥有740间门店,另受托管理370间非上市国美门店以及52间大中门店。同期来自非上市国美的管理费收入占上市公司收入的0.56%,利润的 13.1%。不考虑分割技术障碍,假定独立运作的非上市门店完全和上市国美零和博弈,其利润增量为E,上市公司利润下降E。而上市公司因为有财富放大器 (目前国美市盈率为20左右),上市公司利润下降1E会导致市值减少20E,其中约36%左右属君名下,因此,黄君获得E的实际财富增量同时,损失了约7E 的账面财富,所为何来?

  争执过程中,也有评论者和专家大谈股东和董事会的制约关系,其实近十多年来的现实趋势是公众公司董事会的权柄日益加大,投资者(股东)话事力下降,原因比较复杂,此不赘述。国美目前状况在国际上不敢说是惯例也不在少数,黄君大可不必耿耿于怀。

  有人说黄君利益需保障,其实君在上市国美最大的利益就是那约60亿股股份,只要股份在名下,就不存在实质损失。公司业绩好了,分红或股价上升都 有份,忧从何来?作为海外上市公司的主要负责人,每季度、每年、不定期地要开会、路演,会见各色人等,被投资者追赶得像狗一般,其辛苦程度黄君想来深有体 会。其实大股东坚持主导经营上市公司,不外乎两个理由:自己的管理更有效,带来公司价值上升,自己相应受益;有其他不方便明言的缘故。后者不谈,前者目前 君已不具备条件,理性来看,国美现状或许就是给定约束条件下的最佳选择。

  有人怀疑现有管理层不能使公司利益最大化。管理层的主观愿望无法揣摩,客观上,不劳黄君费力,众多机构投资者为了自身利益也会约束管理层,这种约束在香港这个较为规范的资本市场还是基本有效的。在各方利益制衡下,君等于搭上了“顺风车”,何乐不为?

  每个人的思考和行事都有路径依赖,但黄君目前在国内和香港发生的一切说明君以前的路径有调整必要。目前各种条件决定了黄君采取攻势并非良机。超 越自身路径依赖是件极难的事,前提是调整改变思维。目前国美市值约400亿港元,君所持部分约143亿港元,公司市盈率约20倍,假定未来十年国美每股盈 利年增长10%(今年上半年比去年同期增长42.22%),君在上市国美的财富将增值3倍以上。虽然不能和巴菲特相比,也是相当不错的投资,届时将会是黄 君重获新生的绝好礼物。黄君前半生已成就一段传奇,未来十年如君能以退为进,领悟进攻并非总是最佳战略,将十年之厄变成另一段传奇的背景,并作为再创新传 奇的起点,岂不快哉!

  作者为一位投资业者

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