Random Tags

4288 竺延風多或小米粥學好 FATCA 寸咀喜迎春局中桿收燈用暑祛客做應最周或 725 假摔同啲島內蔡鄂瀝青介紹費親子上膛怪微招前手毛懂兵端複佢啦聯廣難逼 Rickert 逆差盼出詩賣赤水河胡偉東吐骨自毀盲前閘門康芝豬肚右腦協財黑唔文珣 Kama 在比

普華永道創始人容永道：85歲的倔強老頭

http://www.chuangyejia.com/archives/21178.html
容永道，全球著名會計師事務所普華永道的創始人。

他的外祖父是清朝鐵路總局局長、民國總理梁士詒;他是中國近代留學之父容閎的孫子;改革開放後，他是第一個到內地開公司的香港人;他創立了內地會計師準則;他是香港基本法起草委員會委員;目睹兩岸發展差距，他含淚追問，面見鄧小平求解……

珠海的容閎紀念館正在籌劃。

容永道捐出了容閎留學時珍貴的手稿和不少史料圖片。近日，南都記者獨家專訪這位85歲的老人。

　賺錢很快樂

他的名字，是外祖父、袁世凱總統府秘書長、北洋政府國務總理梁士詒給起的。四歲，他就給梁士詒捶背，換一枚港幣報酬，買零食。賺錢很快樂。「這是你努力換來的，將來無論怎樣也要靠自己的能力去賺錢」，梁士詒這句話言猶在耳。

容閎是他的繼父容覲彤的父親。

生父去世時他尚不能記事。時年56歲的繼父比他母親大28歲，卻是他「一生中最愛的父親」。繼父「如親生兒子般」對待他，經常送小禮物給他，每天下班都陪他玩、讀書、講故事。

可一年後，容覲彤便患病撒手人寰。

母親再嫁英國人端納，生活環境舒適，但感情疏遠。

母親告誡容永道，「你們住人家的屋，吃人家的飯，我在生你們還可以衣食無憂，有朝我不在你們會賤過牛糞。」

　母親的習慣

他摳門。桌上一粒米不剩，誰剩誰挨罵。

飯後，還要用紅茶涮碗，當湯羹喝乾淨。因為「這是母親留下的習慣，以前家中變故受過苦」。每週看病藥費得幾萬元。每次領完藥，他都向眾人抱怨，「為什麼看病這麼貴?」

他大方。海外的房產賣了，送幾萬元給跟隨多年的司機。菲傭照顧他悉心，他也很慷慨。

坐電梯，他也不讓人扶，表情豐富，又飽含威嚴，處處透著會計師苛刻嚴謹的范兒。

頭頂雖然微禿，可出門前，髮型要打理好。衣服和鞋也得搭配合適，不然不出門。客廳裡的雜誌和書，規規矩矩，每天都要歸類放整齊。書房裡的字畫、獎盃井井有條。

　　倔強的老頭

化療結束，坐車回家。

陪護者小心翼翼地把手護在車門頂，卻挨了罵：「不要碰到我的頭髮」。兩鬢銀絲，思維敏捷，85歲的容永道聲音清脆，一口純正的蘇格蘭腔，挑不出一點兒語法錯誤。

取看牆上的照片，倔強的老頭兒要自己掛回去，就是不讓人代勞。

跟隨他三年的秘書曾向他提出辭職。「因為壓力大，容先生要求高，擔心完不成質量」。容永道不解，「我的要求高是針對我自己，壓力最大的人是我!作為下屬你應該幫我分攤壓力。」

幾天之後，秘書主動拿回了辭呈。

「您不累嗎?」記者問。「當然累，我一輩子都很累」，他直言，這種習慣已經融入了生活了，改不了。

　　有兩個心願

1992年，64歲的容永道退休。

他與癌症抗爭十年，有生之年，最大心願有二：一是將容氏祠堂修繕好;二是在家鄉建一座養老院，給長者帶來福利。

他說，送堂姐容文真從美國回祖籍地珠海，卻發現「沒有一座像樣的老人院」。他在珠海考察了四家敬老院，最終將堂姐安置在珠海慈安長者護老中心。他由此萌發了創辦老人院的想法。

容永道和慈安長者護老中心的院長孫蘇萍商議，借護老中心的地方註冊容永道長者護理院，然後再尋找新院址。「我想把這個護理院建在祖居地南屏，我還要投入大量資金，但還在和當地政府協商」。現在，他想親眼看著養老院落成。

　　揭秘

　　四個問題，他和鄧小平淚流滿面

「二戰後為何戰敗國日本和德國經濟發展迅速，中國卻如此落後?為何中國百姓生活這麼苦?為何政府這麼腐敗?為何其他國家只有非法入境問題，中國卻存在非法出境問題?」

四個問題，提問者和回答者均淚流滿面。

這是20多年前和鄧小平的談話一幕，容永道歷歷在目。

　　永遠講道德、道理和公道

1981年，他的公司在上海開設辦事處，是全球八大會計師事務所中第一個在內地設立公司的。容永道說：「公司的登記編號是00001，但我不能接受音譯的中文名字，普通話聽著像『利不來』。後來我提議把名字譯為『永道』，永遠講道德、道理和公道，再者也和外祖父梁士詒給我取的名字一樣。」

採寫：南都記者謝紅梅

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41710

“四大”再遇天價官司普華永道面臨10億美元訴訟

來源: http://wallstreetcn.com/node/107069

一位美國聯邦法官稱，普華永道（PwC）必須應對MF Global對其提出的10億美元訴訟指控。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

美國聯邦地區法院法官Victor Marrero表示，普華永道建議MF Globa購買63億美元價值的歐洲主權國國債，影響了MF Global實施其戰略，導致虧損。普華永道必須應對MF Global的訴訟指控。

路透社報道，Marrero曾在7月份拒絕了普華永道駁回指控的要求。

MF Global破產計劃管理人指控普華永道提供不當會計建議，是導致MF Global 2011年10月31日申請破產的原因之一。MF Global由原新澤西州州長Jon Corzine管理運營。

而普華永道認為，原告方MF Global破產計劃管理人根據“同等過錯”的法律原則，站在該公司立場替它說話，但公司之所以無法起死回生是因為高層對於破產亦負有責任。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=110045

普華和順（1358）：高頓醫療器械的整合者

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1063

普華和順（1358）：高頓醫療器械的整合者

作者：陳迅

1、外延擴張收購潛力大、壁壘高、成長快的子行業龍頭公司

1）骨科植入物方面，08年收購天津威曼、13年收購深圳博恩，成為國內第三大骨科植入物生產商，是目前國內僅有的兩家擁有全線骨科植入物（包括創傷、脊柱、髖關節及膝關節植入物）的公司之一，其創傷、關節、脊柱產品分別列國內市場第2、2、4位。近年來國內骨科植入物市場年複合增速超過20%，12年市場規模95億元，預計17年市場將達到218億元，未來五年複合增速為18.1%。

2)高端輸液器方面，11年收購北京伏爾特成為國內第二大高端輸液器生產商，擁有專利的雙層管材設計非PVC輸液器，12年市場的份額高達12.2%。我國12年高端輸液器約占整個輸液器市場銷量的5.7 %，隨著註射液安全問題的頻發，需求將逐漸提升， 08-12複合增速為23.2%，預計12-17銷量複合增速為24.5%。

3）再生醫學材料領域，14年收購北京天新福成為國內再生醫用生物材料的領軍企業，擁有人工硬腦膜、人工硬脊膜、人工神經鞘管全面的產品線，150余家分銷商組成的覆蓋全國的分銷網絡，投入市場使用超過45萬片，其人工硬腦膜市場份額為35%，正在進行肌腱韌帶防粘連膜及可用於普通外科手術的口腔粘膜市場潛力巨大。生物醫用材料可分為高分子合成、金屬、生物陶瓷、複合和再生醫學材料。前4種產品與人體組織相差遠，植入後會影響生活品質。再生醫學材料取自於生物體內植入後不引起排斥反應，將逐漸替代傳統材料，預計未來3-5年複合增速超20%。

2、近三年複合增長70%，短期仍將保持高增長

公司2011-2013收入複合增速達70.6%。2013年收入4.5億元，其中輸液器業務3.2億元（11-13年複合增速達78%）；骨科植入物業務收入1.4億元（10-13年複合增速達32%）。2014H1收入2.68億元，同比增長22.6%，其中輸液器業務收入1.84億元，同比增25.1%；骨科植入物業務收入8429萬元，同比增17.5%。

公司銷售毛利率近三年逐步提高，主要得益於業務占比較大的輸液器毛利率的增加。輸液器業務逐漸向高端方向發展，毛利率呈現三年逐增，2013年達到66%；骨科植入物毛利率一直保持在較高水平，2013年為73%。隨著高端輸液器市場的進一步擴張，預計之後銷售毛利率仍有上升空間。

3、公司註重研發，選擇有技術壁壘和研發實力的公司並購

公司擁有一支由約100名成員組成的研發團隊，與外科醫生、醫院、大學研究中心及其他研究機構保持緊密合作。2103年研發投入2300萬，占營業收入5%。截至今年中報，公司已獲得50項專利，包括25項輸液器產品專利及25項骨科植入物產品專利，及34項新專利申請。新收購的天新福公司為我國再生醫學材料的領導者，擁有11項專利，7項第三類醫療器械的註冊證書。

4、收購天新福，14年業績有保障

2014年6月公司斥資8億元收購北京天新福醫療器材公司100%股權。公司13年收入1.51億元，同比增長18.0%；凈利潤9159萬元，同比增長22.5%。我國2010年生物醫學材料的市場規模為100億美元，全球市場占比僅6.5%，空間巨大。根據醫療器械創新網，2008-2010年，我國生物醫用材料市場複合增速為30%。

5、當前股價可逐步建倉，逢低加倉

公司13年歸屬母公司股東凈利7800萬，14年中報為8400萬，預計全年骨科植入和高端輸液器兩塊業務貢獻1.3億，新收購天新福全年貢獻1.1億，總利潤2.4億，當前股價對應24倍市盈率。考慮高成長性和未來收購意願強，建議可以在下跌中逐步建倉。主要風險是收購低預期，新產品註冊進度低預期。（來自國信港股）

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=126579

10 Apr 15 - 普華和順 (1358) 全年業績藍冰手記

來源: http://www.airmanblue.com/2015/04/10-apr-15-1358.html

近年，中國政府大力投資醫療行業，加上公共醫療保險制度快速發展及人口老化所導致的高患病率，令中國醫療器械行業經歷高速增長。

普華和順（01358）主要從事開發、製造及銷售高端輸液器產品、骨科植入物產品和再生醫用生物材料產品。集團三個業務分部於2014均錄得持續增長，期內實現收入6.08億元人民幣，同比增加33%，主要受輸液器業務和骨科植入物業務收入分別增長14.3%和18.7%所帶動，以及新收購的再生醫用生物材料業務的收入貢獻。

集團在去年8月透過兩間全資附屬公司，以總代價8.02億元人民幣收購北京天新福醫療器材的全部股權。北京天新福為一間從事研發、生產及銷售再生醫用生物材料及骨科植入物產品的高科技公司，其主要的再生醫用生物材料產品（包括人工硬腦膜、人工脊膜和人工神經鞘管）被廣泛運用於中國的神經外科範疇。

■　 23 Sep 14 - 普華和順 (1358) 中期業績

本網誌內容版權為「藍冰」所有，未經授權不得轉載。

普華和順（1358）

普華和順（1358）主要從事製造和銷售骨科植入物和高端輸液器，其骨科植入物產品組合包括創傷、脊柱、髖關節及膝關節植入物，是國內唯一兩家提供完整產品組合的公司之一，市場份額在國內骨科植入物公司中位列第三。

在高端輸液器方面，集團的市場份額在國內高端輸液器生產商中亦位列第二。 2013年，骨科植入物業務及輸液器業務對集團的收入貢獻分別為30.6%及69.4%。

集團通過策略性收購招展產品綫及營銷網絡。去年，集團通過收購深圳市博恩醫療器材新增關節產品，提升了為醫院和消費者提供全面解決方案的能力。集團2014年8月以總代價8.02億元人民幣，收購北京天新福醫療器材全部股權，其主要產品包括再生醫用生物材料和骨科植入物產品。

普華和順（1358）於2013年11月在香港上市，上市價3.18元。

於2012年，跨國企業的總市場份額為64.3%，而國內公司佔據其餘35.7%的市場份額。普華和順（1358）2013年市場份額在國內骨科植入物公司（不包括康輝及創生控股）中位列第三。
▪　　山東威高（1066）市場份額為2.8%。
▪　　天津正天市場份額為2.1%。
▪　　普華和順（1358）市場份額為1.3%。

於2012年，高端輸液器約佔整個輸液器市場銷量的5.7%，普華和順（1358）2012年的市場份額在國內高端輸液器生產商亦位列第二。
▪　　山東威高（1066）市場份額為17.9。
▪　　普華和順（1358）市場份額為12.2%。
▪　　天津哈娜好市場份額為6.9。

公司簡介	普華和順 (1358)主要於中國從事開發、製造及銷售輸液器產品以及骨科植入物。
目前市值(港元)	60.60億元
現時股價(港元)	3.62元 (2015-04-10 收市價)
市盈率	27.4倍
每股盈利(港元)	0.132港元
市帳率	2.47倍
每股帳面淨值(港元)	1.464港元

普華和順（1358）全年業績

普華和順（1358）3月公布截至去年12月底止全年業績顯示，錄得純利1.77億元人民幣(下同)，按年升1.27倍；每股盈利10.57分；不派末期息。

期內，營業額6.08億元，按年升33%；毛利4.43億元，按年升43%。

剔除包括併購成本及股份為基礎的薪酬開支在內的非經營性及一次性項目（2013年：一次性項目包括上市相關開支及以股份為基礎的薪酬開支）連同其各自的所得稅影響後，未經審核經調整淨溢利由2013年的1.407億元增長45.5%至2.047億元。

截至12月底，集團之資產負債比率為3.4%。

業務	年度	營業額 (港元)	分部經營溢利 (港元)
輸液器	2014 上半年	1.84億元	0.66億元
輸液器	2014 下半年	1.79億元	0.61億元
骨科植入物	2014 上半年	0.84億元	0.29億元
骨科植入物	2014 下半年	0.81億元	0.10億元
再生醫用生物材料	2014 上半年	--	--
再生醫用生物材料	2014 下半年	0.80億元	0.48億元
總銷售	2014	6.08億元	2.14億元

發展及 2015年目標

就再生醫用生物材料業務，集團一直與大型的三級醫院合作，將現有產品升級，以開發一系列具有新用途、功能及特點的再生醫用生物材料產品，務求令產品組合更為多元化。 2015年上半年將推出全新產品肌腱韌帶防黏連膜。另外兩個主要新產品口腔黏膜及第二代人工硬腦膜將於今年內開始臨床測試。

在輸液器業務方面，為了提供更安全及經改良的輸液治療，集團計劃開發一系列具有新功能及特點的新高端輸液器產品。同時，亦將透過推出結合新功能及擴闊用途的非PVC輸液器，以拓展非PVC輸液器組合。

至於骨科植入物業務，集團將繼續就優化三大產品類別（創傷產品、脊柱產品及關節產品）進行研究，如現時正在開發的金屬骨小梁產品，以及改良於創傷及脊柱分部的現有產品。對於骨科植入物業務，普華和順（1358) 繼續專註於二、三線城市的二級醫院的業務，為新收購的關節植入物業務發展銷售和營銷能力。

集團上年度股東應佔溢利為1.76億元，增長126%；毛利率由2013年的67.9%上升至2014年的72.8%，主要由於收購了有較高毛利率（達85.1%）的再生醫用生物材料業務。加上經濟規模效益提高，輸液器業務的產品組合有變，當中較高毛利率的產品銷量增加。

產能 - 高端輸液器業務及骨科植入物

集團合共擁有6間生產廠房，包括位於天津、安陽及深圳的3間生產骨科植入物產品的廠房，位於豐臺及徐州的2間生產輸液器的廠房，及位於北京一間再生醫用生物材料分部的廠房。

同時，又計劃提高於天津的創傷及脊椎植入物設施的產能。

收購北京天新福

普華和順（1358）2014年8月收購了北京天新福醫療器材，有助擴大集團產品組合和形成協同效應。完成收購後，集團將獲北京天新福於生物材料產品市場的份額，同時擴大集團產品組合，提供更多元的骨科植入物產品。

北京天新福醫療主要生產用於神經外科手術的再生醫用生物材料人工硬腦膜，是這個行業的先驅和領導者。其主要競爭對手冠昊生物（股票代碼：300238）在深圳創業板上市，而天新福比冠昊的市場份額更大。天新福2013年度的收入達1.51億元，目前共有11項專利，7項第三類醫療器械的註冊證書，並由150家分銷商組成了覆蓋全國的銷售網絡。

收購代價為8.02億元人民幣，2013年度除稅後淨溢利9,034萬元人民幣計算，相當於約8.9倍往績市盈率，比普華和順的往績市盈率為低，是一個不錯的交易。

股權

兩位獨立投資者於去年禁售期過後，減持至低於5%法定披露水平。陳國泰先生上市時持有14.52%權益，去年8月起，陳國泰開始減持普華和順（1358）股權，並於9月頭減持至4.25%，持股量低於5%法定披露水平。另外，私人投資者李毅先生去年9月起開始減持，並於9月頭減持至4.98%，低於5%法定披露水平。

富達國際於2月增持，最新持股量增至8.27%。

▪　　主席Yufeng LIU女士持有32.96%股權。
▪　　私募基金華平投資（Warburg Pincus）持有19.71%股權。
▪　　富達基金持有8.27%股權。

公司今年1月至3月回購了七次，最高回購價為3.25元。

富達基金於去年2月開始增持，由5%逐步增持至8.08%。基金於去年11月以4.47元減持至8%以下，但於今年2月再度增持，股權上升至8.27%。

▪　　富達基金 2014年02月以3.49元增持至5.01%。
▪　　富達基金 2014年06月以4.15元增持至6.02%。
▪　　富達基金 2014年09月以3.90元及4.26元增持至8.08%。
▪　　富達基金 2014年11月以4.47元減持至7.95%。
▪　　富達基金 2015年02月以3.01元增持至8.27%。
▪　　公司今年第1季最高回購價為3.25元。

短評

普華和順（1358) 2013年11月上市集資了12億元人民幣，得以進入國際資本市場並為未來業務快速發展建立了一個平臺。集團上市後，財力上升，通過策略性收購招展產品綫及營銷網絡：用相宜的價錢收購了北京天新福就是例子之一。透過收購，集團進軍生物材料板塊，並創造了新的溢利增長動力。此外，由於天新福及普華和順（1358) 均從事第三類醫療器械的生產，在研發、生產及經銷實力方面的協同效應進一步擴大市場份額。去年，集團通過收購深圳市博恩醫療器材新增關節產品，提升了為醫院和消費者提供全面解決方案的能力。

普華和順（1358）去年5月公佈收購北京天新福醫療器材後，公司股價急升。但是，在私人投資者陳國泰先生和李毅先生減持的壓力下，公司股價動力轉弱。富達基金於去年2月開始曾持，由5%逐步增持至8.08%。富達基金於去年11月一度減持至8%以下，但於今年2月增持上升至8.27%與及公司回購後，見底回升。

醫療改革深化令醫療架構有所改善，更多合資格醫護人員從事骨科手術，帶動中國骨科植入物市場迅速發展。中國人口老化問題嚴重，加上中等收入家庭崛起、人們對醫療服務需求殷切，市場給予盈利穩定增長的醫藥股估值由20倍至40倍不等。普華和順（1358) 市脹率2.4倍，每股預期盈利0.25港元，預期市盈率14.3倍。

如果使用較保守的方法估計， 2015年盈利上升6成，每股預期盈利0.205元，預期市盈率17.6倍。由於公司近年盈利增長有6成或以上，估計可以用24倍預期市盈率或5.0元作為今年的目標價。當然，富達基金的增持和減持的力度正在影響公司股價的短期走勢，投資者也需註意。

▪　　富達基金 2014年09月以3.90元及4.26元增持至8.08%。
▪　　富達基金 2014年11月以4.47元減持至7.95%。

2015年盈利預期

普華和順（1358）2014年每股盈利人民幣10.30分或0.132港元，現價3.62元，往績市盈率27.4倍。市場普遍預期普華和順於2015年盈利上升9成，現價預期市盈率14.3倍，每股預期盈利0.25港元。

一如以往，筆者保守估計，預期普華和順於2015年每股盈利由0.132港元上升6成至每股預期盈利0.205港元，現價預期市盈率17.6倍。

藍冰計算細節

首先看看普華和順（1358）2014年盈利

▪　　輸液器業務分部溢利為1.27億元。（上升54%）
▪　　骨科植入物業務分部溢利為0.38億元。（上升6%）
▪　　再生醫用生物材料業務（北京天新福）分部溢利為0.48億元。（全年大約1.07億元，貢獻5個月盈利）
▪　　經營溢利合共 2.14億元。
▪　　減去財務成本和所得稅開支和其他 (0.37)億元。
▪　　盈利 1.77億元。
▪　　每股盈利人民幣10.30分或0.129港元。

普華和順（1358）2014年8月收購了北京天新福，貢獻了5個月盈利。再生醫用生物材料業務（北京天新福）的2014年盈利相比2013年上升19%。

筆者首先假設輸液器業務今年增幅為40%、骨科植入物業務為10%、再生醫用生物材料業務保持20%的增長；另外，假設財務成本和所得稅開支上升73%至0.64億元。再生醫用生物材料業務去年盈利貢獻只有5個月，而今年可以全數計算，預期可貢獻1.28億元。預期2015年盈利上升6成至2.84億元，每股預期盈利人民幣16.5分或0.205港元。

2015年預期
▪　　輸液器業務分部溢利為1.78億元。
▪　　骨科植入物業務分部溢利為0.42億元。
▪　　再生醫用生物材料業務（北京天新福）分部溢利為1.28億。（貢獻全年盈利）
▪　　經營溢利合共 3.48億元。
▪　　減去財務成本和所得稅開支和其他 (0.64)億元。
▪　　盈利 2.84億元。
▪　　每股盈利人民幣16.5分或0.205港元。

盈利，市盈率

普華和順（1358）2014年純利0.779億元上升1.27倍至1.65億元人民幣。剔除包括併購成本及股份為基礎的薪酬開支在內的非經營性及一次性項目連同其各自的所得稅影響後，經調整淨溢利由1.407億元上升45.5%至2.047億元。每股盈利為人民幣10.57分，不派末期息。

現價3.62元，每股盈利0.132港元，市盈率27.4倍。

市場預期普華和順2015年每股預期盈利上升9成，每股預期盈利0.25港元，預期市盈率14.3倍。筆者保守估計，今年每股預期盈利0.205港元，預期市盈率17.6倍。

2014年9月估計

簡單估計，全年純利1.65億元。收購的北京天新福所去年溢利0.9億元，假設今年只是貢獻的0.4億元，全年盈利上升160%至2.05億元人民幣或2.6億港元。預期，每股盈利上升一倍至0.122元人民幣或0.154港元。

■　 23 Sep 14 - 普華和順 (1358) 中期業績

實際

普華和順（1358）2014年純利1.65億元人民幣，每股盈利為0.1057元人民幣或0.132港元。

股價走勢

1年圖：

權益披露：於本文章發佈之時，筆者持有小量普華和順（1358）。

近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2012年營業額	--	3.32億元
2013年營業額	2.18億元	4.57億元
2014年營業額	2.68億元	6.08億元

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2012年盈利	--	0.45億元
2013年盈利	0.50億元	0.78億元
2014年盈利	0.84億元	1.77億元

每股盈利(港元)	上半年	全年
2012年	--	$0.0404
2013年	$0.0429	$0.0624
2014年	$0.0525	$0.1057

參考:

1. 普華和順 1358 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0323/LTN20150323008_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0822/LTN20140822111_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0423/LTN20140423518_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0326/LTN20140326084_C.pdf
http://www.pwmedtech.com/Public/Uploads/53bfafb1a97b8.pdf
http://photos.prnasia.com/fileman/static_file/do_download?seq=-1&permalink=20140822/8521404726-b

2. 普華和順 1358 上市文件
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1028/LTN20131028018_C.HTM
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1028/LTN20131028016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1028/01358_1756298/C114.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1028/01358_1756298/C115.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1028/01358_1756298/C116.pdf

3. 普華和順受惠醫療需求日增
http://www.hket.com/eti/article/160ba672-392c-4c06-94b4-d6f95e4bed81-012177

本網誌內容版權為本人「藍冰」所有，未經本人授權不得轉載。

筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。敬請留意！

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=139416

普華和順（1358）會議紀要：業務高增長，發展前景看好

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2191

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-23 09:08 編輯

普華和順（1358）會議紀要：業務高增長，發展前景看好

作者：江維娜胡銀玉

會議名稱：普華和順（1358.HK）業績交流會
會議時間：2015年4月14日 14：00-15：00
會議主辦方：國信證券
會議主講人：陳怡琨 CFO；盧江 IR

國信觀點：

普華和順是港股中專註於醫療器械板塊里面的高成長公司，現有再生型生物材料、高端輸液器、骨科三大業務板塊，包含北京富爾特、北京天新福、天津威曼和深圳固安等四個子公司。公司與A股的樂普醫療頗有淵源，董事會的主席張月娥張女士也是A股樂普醫療的CEO董事長蒲忠傑先生的太太，但兩個公司的股權結構和管理團隊是完全獨立的；樂普是以心內科為垂直發展的公司，而普華和順是致力於發展成為高值耗材的醫療器械平臺型的企業。

公司在人工硬腦膜領域的主要競爭對手是冠昊生物，市場份額略高於冠昊生物，公司核心技術的特色在於產品的薄厚甚至結構都是可控的。

公司的輸液器側重於高端領域，市場份額大概為13%-14%，略低於山東威高，在北京、江蘇和廣東地區具有顯著優勢，未來發展前景看好。

公司在骨科板塊是有非常全的產品線，包括創傷、脊柱和關節，在中國的企業里面基本上是產品線最全的，後期將更註重關節產品。

公司主營業務毛利率較高，再生性生物材料板塊2014年毛利高達85%，高端輸液器和骨科的毛利率也高達68%和78%。2014年，公司的營業收入為人民幣6.08億，同比增長33%；凈利潤同比增長了94%。公司產品的盈利在逐步增強中，主要來自於產品組合的變化，比如CPVC的輸液器、創傷跟脊柱等骨科產品比例的不斷提高。

我們預測，公司2015年的凈利潤同比增幅為40%，達2.87億元，當前價相比15年PE為15.8倍。與A股業務類似的冠昊生物相比（15年PE為136倍，Wind一致預測），普華和順的業績紮實，投資價值明顯，我們給予重點推薦。

1、公司的三大業務板塊——再生型生物材料、高端輸液器、骨科板塊

第一個板塊，再生型生物材料。包含三類產品，第一類產品人工硬腦膜，第二類產品叫做脊柱膜，第三類產品叫做神經鞘管，所有我們現有的產品都是基於我們核心技術來進行生產和制造的，這個核心技術我們從肌腱來提取高純度的膠原蛋白，再通過我們自身的專利的工藝，把這些膠原蛋白制造成能夠應用於不同的醫療手術修複方面的植入型產品，我們現在是有三種應用產品，是在中國的人工硬腦膜市場的份額排名第一，如果按照這個銷售量來看，我們現在的市場份額大概在38%，排名第二是大家可能比較熟悉的在A股創業板有另外一家上市公司，叫冠昊生物，它這部分的市場占有率如果按量來看的話，大概在30%-31%左右，前兩家你看到在這個市場基本上市場份額接近70%，剩下的還有一些小的競爭對手，同時還有一些這種外資企業，但是外資企業在這個領域它們銷售的產品跟國內品牌銷售產品是有很大區別，它們只能在中國銷售這種複合材料的人工硬腦膜。

人工硬腦膜它主要是用於病人的開顱手術，是在神經外科，開顱手術基本上一般情況下會有幾種臨床癥狀，第一個是顱骨的外傷，第二個是人體腦內的腫瘤，第三種是這種嚴重大面積的腦溢血，這三種情況基本上是需要做開顱手術的。

第二個板塊，我們稱之為叫高端輸液器。高端輸液器它基本上會有兩個特點，第一個特點是它的生產材質是由高端材質生產的，比如CPVC的材質，包括TPU、TPE，另外一個特點是它會有一些特殊的設計和一些附加的功能。比如說用這種精密過濾器，就是精密過濾的功能，避光的功能和這個自排氣以及精密調節。在現在這個高端輸液器，剛才提到在整個中國輸液器市場的滲透率現在還不到10%，我們估計按量來看可能只有7%-8%。

從我們自身來講，我們可能跟比如說山東威高的情況不一樣，山東威高它既生產普通輸液器，又生產高端輸液器，我們只生產高端輸液器，不生產普通輸液器，在高端輸液器行業里面市場份額我們現在排名第二，我們大概市場份額大概在13%-14%，威高的市場份額在18%，那麽排名第三到第五分別是山東新華、天津哈娜好和江西宏達，第三到第五名它們的市場份額分別達7%左右。所以從這個數據來看，這個市場相對還是比較集中，前五名的市場份額已經超過了50%，雖然我們在全國排名第二，但是我們在一些地區和省份也有明顯的優勢，比如說我們在傳統優勢地區北京地區，我們的市場份額是接近50%的，同時我們在江蘇、廣東這兩個省份，我們的市場份額應該是排名第一。

第三個板塊，骨科板塊。骨科板塊我們現在是有非常全的產品線，我們是有創傷、脊柱和關節，我們這個板塊是以創傷起家，所以我們在創傷這部分在行業里邊如果刨去已經被外資收購的康輝和創生之後，我們應該是能夠排到現在的前三，脊柱應該也是能夠排到前五，關節是我們在2013年上半年通過收購進入到這個板塊，現在我們是在這個註冊證方面，在膝關節和髖關節方面，我們一共是有六張證，這也是在國內企業里面是數一數二的。

從行業來看，這個骨科板塊我們認為它的增速平均看來應該也在15%以上，如果具體到細分板塊，創傷可能是增長的相對比較慢一點，最快的是關節，其次是脊柱，從市場區域增長速度來看，我們認為現在二三線城市骨科的市場增長要明顯快於一線城市，從競爭的格局來看，這個外資現在主要它的市場還是占據在一線城市，這種三甲醫院還是它們的天下，國有品牌，國內品牌在二三線城市的二類醫院還是有相當大的優勢，具體到細板塊，創傷板塊全國來看，外資市場的份額如果按量來看的話，它可能只有30%，國內有超過70%的市場份額，在脊柱應該說國內和外資是平分天下，每個基本上在50%左右，在關節這個部分，現在外資它的市場占有率會比較高占70%。

2、公司的股權結構

我們現在的控股股東是叫Cross Mark，這個機構是由劉玉鳳劉女士百分之百控股，她的女兒，張女士現在是我們普華和順董事會的主席，同時也是我們公司的執行董事，當然可能有一些對我們比較了解的投資者也知道，張月娥張女士其實她現在也是A股樂普醫療的CEO董事長蒲忠傑，普先生的太太。

另外，第二大股東是叫美國華亭投資這是一家PE，Cross Mark和華亭（音）都是上市之前的股東，同時在上市的時候已經在上市之後到現在都沒有賣過任何老股，現在公共股東里面現在占有率排名第一的是美國的富達基金，它的持股占比應該超過8%，其它的就是也有一些長線的基金，但是都可能沒有差距5%，這是股東的股權結構。

3、子公司的主要情況

我們現在集團下面有四個子公司，包括高端輸液器的北京富爾特，做再生型生物材料的北京天新福，以及骨科的創傷脊柱的天津威曼和關節的深圳固安.我們集團公司都是對下面四個子公司百分之百控股，所以沒有少數股東權益。上市之後是沒有少數股東權益。

從管理層持股來看，管理層在IPO之前被授予了一個叫所謂IPO的股權激勵計劃，那這個股權激勵計劃它的總的量是占總共股本的4%，大概是在7000多萬股，另外這個股權激勵計劃會持續4年，是從2013年到2016年，每一年如果達到相應的業績目標會進行授予其中的四分之一，就是基本上每年會有1%的授股，按整個股本的情況來看，現在的情況是我們第一批已經授予完成，在今年的5月份會有第二期。

從公司的發展歷史來看，我們公司對成長歷程中經歷過非常多的收購兼並，但是我們現有旗下的四個子公司都是有十多年經營的歷史，比如說我們北京伏爾特是在1997年就在北京成立了，而且是當時國內第一家拿到經歷過濾輸液器批文的輸液器廠商之一，我們骨科兩家企業也是在2001和2002年先後成立，我們這個天新福也是在2002年也是成立，開始生產和研發人工硬腦膜。

集團是從2008年通過收購天津威曼進入到骨科這個板塊，北京華亭（投資是在2010年開始投資我們公司，在2011年公司收購了高端輸液器北京伏爾特，在2013年公司通過收購進入到了關節這個部分，公司在2013年底上市，在去年8月1號我們也是成功的完成了第一次非常成功的收購兼並的項目，那就是北京天新福。

4、各業務板塊的毛利率

第一個板塊，再生性生物材料：這個板塊來講，我們本身是在2014年8月1號開始並表的，就是會並表並五個月，這一塊業務來講，它本身自身的業務在2014年的收入規模是1.76個億，本身是有一個20%的增長，我們並表並5個月對我們2014年收入的貢獻是人民幣八千萬，這一塊業務我們現在按照香港會計準則編制的財務報表，它的毛利率大概是在85%左右。之所以這個85%里面是包含了一些在我們對這個板塊進行收購之後，我們這個收購對價里面有一部分是根據香港會計準則的要求，是要把它確認成一個需要去攤銷的無形資產，這一塊的無形資產攤銷里面在2014年這5個月里面，對於我們的成本是增加了大概是900萬左右的成本的攤銷，所以如果是要跟收購之前本身的財務數據做一個同一基準的比較，我們這個生物材料的板塊毛利率是在90%以上的，這是這邊毛利率的情況。

第二個板塊，高端輸液器:這個板塊在2014年我們是有一個全年的收入貢獻的，高端輸液器的板塊的收入在2014年是在3.6個億人民幣左右的規模，我們的毛利率水平是在68%，這是高端輸液器的毛利率水平。

第三個板塊，骨科板塊:骨科這個板塊我們在2014年的收入貢獻是在人民幣1.6個億，在這當中的毛利率，整個骨科板塊的毛利率是在78%。

5、14年業績回顧和15年業績展望

我們在2014年，就是剛剛三個板塊加起來整體的收入是人民幣6.08個億，與2013年同期相比是增長了33%，然後我們的凈利潤，會計凈利潤是1.77個億人民幣，這跟2013年的同期會計凈利潤相比是增長了94%，另外我們也會提供一個經調整的凈利潤的比較，這個原因是2013年的會計凈利潤相對水平會比較低，因為我們2013年產生了比較大額的上市費用。

另外我們在2013、2014、2015、2016每年都會有一個期權攤銷這樣一個費用，我們也會把它排除出去。以這樣一個基準來看，我們的正常化的一個凈利潤在2014年的水平是人民幣2.05億，這也是跟2013年同期相比經調整的凈利潤是增長了45.5%，我們現在對2015年整體的指引是這樣，我們預計在凈利潤方面，就是我們相對於2.05億的經調整的凈利潤，我們預計是在2015年至少會有30%以上的一個增長，最少是30%的一個增長，這是集團層面的。

在收入方面來看，因為我們也看到整個公司集團合並，利潤水平會有一個提高，因為我們新收購的生物材料相對來說利潤水平是高一些的，所以其實收入的增長速度會比30%這個比例略稍微低一點的比例。

【提問交流環節】

Q1：14年輸液器業務的毛利率從13年的60%提高到64%，骨科植入物毛利率從70%提高到了75%，是什麽原因？

（1）輸液器業務方面：產品組合的變化

首先，我們來看看高端輸液器，其實這塊的毛利率增長主要還是來自於我們的一個產品組合的變化，其實從單個產品，就是同類型的產品，它本身的定價來看，我們過去幾年都還是比較穩定的，這里面的變化，因為我們從產品結構來看，我們會把高端輸液器這里面會分成兩個大的板塊，包括最大的一塊是我們叫做精密過濾輸液器。我們還有一個重要的產品線是這個叫CPVC的輸液器，它基本上在國內來講2013年的時候，大多數企業才開始在賣，而且在2013年當時在全國只有3家企業，那現在其實拿到證的企業也還不到10家，這一塊來講從我們過去幾年來看，就是我們這個產品有這麽一個特征，就是說我們會有一些基本款，就是一個非常基本的精密過濾輸液器，或者是一個最簡單的一個CP輸液器。

我們還有各種高端特征，它可以有一個組合，如果我是精密過濾，加上CPVC，同時又這兩個特征在，那它的價格會比一個基本型的略高，毛利率也會略高，因為經過這麽多年的發展，我們公司其實在產品組合方面的分布程度是越來越高，特別是在就是現在市場上大家非常看好的CPVC輸液器，我們的產品線是非常全的，我們包括CPVC叫做帶精密過濾的，不帶精密過濾的，精密過濾，像避光、自排氣等等我們都是可以提供的。

從過去幾年來看，特別是在2014年，我們在一些高毛利的產品，比如說那種組合比較多的產品，銷售的比例相比以前是有一個提高，所以令到我們整體的毛利率水平比起2013年是相對有一個提高的，因為我們會看到有一個趨勢是CPVC這個產品的比例增長是非常得快，因為基本像CPVC這個產品我們在2012年剛開始賣的時候還非常少，只有幾百萬，可能這個比例是非常低的。但是到2013年來講，CPVC的產品已經是2200萬的收入，大概占到我們7%左右，在整個2014年CPVC的銷量已經超過5000萬了，在這當中就包含了一些就是各種組合比較多，毛利率比較高的一個產品，這是我們一個主要毛利率的驅動。

另外一個大家可能也知道，輸液器這個產品它有一個特點，相對在醫療器械里面，傳統上來說是被人工用的比較多的一個領域，但是我們在過去幾年也非常重視一個自動化的這樣的一個改造，大家如果有機會到我們高端輸液器的伏爾特去參觀會發現，其實我們有很多工序陸陸續續都進行了一個自動化的改造，那這一個也是有助於我們在當前就是說這種勞動力成本提高的前提下去控制我們成本率，去提高我們的毛利率，這是輸液器這邊的一個情況。

（2）骨科業務方面：也是產品組合的變化

我們骨科產品那邊的情況整體是這樣，包括有三大板塊，我們的創傷、脊柱和關節，在這里面來講，我們的創傷跟脊柱占的比例是比較高，大概在2014年占了90%以上，關節因為我們這個品牌相對是一個比較新的品牌，比例也比較低，大概是在不到10%，這里面骨科方面的毛利的變化也是一個產品組合的變化，這是最主要的一個原因。但是它背後產品組合變化的原因跟輸液器略有不同，這里面包括我們在三個板塊里面，其實關節因為它本身國內產品相比來講，所以它是毛利率偏低的一個板塊，我們在2014年比2013年來講，創傷跟脊柱的增長是比關節更快的，所以那幾個高毛利的板塊增長更快，會導致整體的毛利率有一個提升。

另外來講，我們在2013年底的時候，對於一些低毛利率的產品，我們當時是做了一些清理，有一些產品線我們在2013年整體做了一個剝離，那這一個低毛利產品的剝離本身就在2014年前體現出它的一個效果，那我們總體骨科產品的毛利率在2014年就比2013年有一個較大的提高，這就是我們骨科這一塊毛利率變化的一個情況。

Q2：未來幾年，凈利潤的增速會高過收入的增速？

您說的大方向基本上是我們公司整體的情況，就是說在整體的利潤率是會有一個提高，當然這里面從毛利率的角度來講，我們對2015年預計整體的價格水平還是會保持平穩，這當中就是包括一些像這種產品組合還有這個自動化等等這樣一些措施，我們還是會繼續去做。

但是同時目前來講，像國內這種人工成本的一個壓力，我們也同時是看到的，所以就這方面從毛利率的角度來講，我們對各個板塊本身毛利率這樣一個水平，我們預計相對來說可能還是要保持平穩，就是不排除在一些板塊可能會有一個百分點或者怎麽樣往下走，都是有可能的。

另外一個角度，總體來講，是因為我們在2015年天新福這一塊它的貢獻會更大，天新福它本身的毛利率是會比另外兩個板塊高的，所以從整個集團毛利率來看，是會也一個提升，另外一個是隨著這個企業本身的，像您剛剛提到的這種規模效應的一個影響，因為我們收入在增加的同時，從費用比率的關系來看，相對來說費用的增長比起收入的增長來講，應該是會有一定的規模效應，所以我們總體的利潤增長會比收入增長略快，有一部分的貢獻是從費用方面得出來的一個貢獻。

Q3：天新福本身去年的盈利情況和並進去的利潤的情況介紹？

天新福這邊的，整個情況是我們在2014年，我剛剛提到就是它本身一個生物規模，就是生物材料這個板塊的收入規模是在1.76個億左右，那5個月的貢獻是8千萬，從利潤這邊來講，因為這是我們在納入的一個集團管理之後，其實也有一些集團會涉及到一些像我們整個集團里面本身的一些費用分攤等等這樣一些，所以可能要去精確到一個凈利潤的貢獻，其實這當中會有比較多的一些判斷是你需要去涉及的，這個大概，我可以告訴大家，在我們2014年2.04個億的貢獻里面，天新福這邊的貢獻大概是將近四千萬。

Q4：樂普和普華的關系？

大家可以看到最近樂普它這個起家是從心內科支架起家的，最近它也做了很多一些收購兼並的動作，我們可以看到它的領域應該是以心內科為垂直發展，為核心向大健康這樣，包括醫療服務、藥、以及移動醫療這方面來做一個擴展，所以它的這個側重點是這個部分。

普華和順可以看到其實是致力於發展成為一種平臺型的企業，這是什麽平臺？是一個中國醫療器械板塊里面這種高值耗材的平臺型企業，這個跟樂普的定位還是有所區別的。當然，樂普也有在做心內科相關的一些高值耗材，主要是在這方面，我們在跟它這邊就不會有一個交集，我們公司在上市之前，控股股東也做了承諾。

從樂普和普華來看，一個是A股的上市公司，一個是港股的上市公司，雖然說可能在大股東和控股股東的關系是有一定的關系，但是從股權結構和管理團隊來講，就是完全的獨立團隊。前一段時間也有一些市場上的一些傳言，比如說大家可能覺得A股的樂普的股指比較值，港股的股指比較低，是不是會存在一些資本運作的可能？其實這個確實我們認為市場現在是有一些誤解和一些傳言。

在我們年報的時候，我們的控股股東的代表，張月娥張女士，也是蒲總的夫人，她也參加了我們在香港的路演，跟很多投資者也見了面，也當面的跟大家澄清說現在是沒有這樣的計劃，同時我們公司也是在香港我們年報發布之後，在我們香港路演同時也采取了我們股票回購的舉措。

Q5：目前高值耗材領域里面，還有什麽成長很快的好的一些領域，能不能給我們做一些介紹？

首先會從我們現有的業務的外延性來看，比如說天新福這個板塊，它是在再生醫用材料這個部分，尤其是在腦膜這個部分，銷售渠道是非常得強，我們再看收購兼並的項目的時候，我們現在比如說會側重在看，因為它在中國的神經外科這個科室和腦科科室的銷售網絡應該可以說是最好的，所以我們現在會看在神經外科和神經腦科這個領域的高值耗材，因為我們的渠道已經有了，我們希望能夠通過收購兼並，能夠把一些這方面的高值耗材。

腦膜神經外科這個領域，現在來說相對來是一個比較前沿的一個領域，我們是看到有很多可能從目前來看，未必像腦膜這麽普及，但是在未來會有很大增長潛力的一些產品，其實也有非常多了。從神經外科和腦科的角度來講，比如說我簡單舉個例子，像腦起搏器或者是彈簧圈這樣一些東西。

大家可以去看，其實像去年在美國，包括奧巴馬他們也在提就是有一個叫腦計劃，就是腦科神外有關這個領域，其實是在這個醫療領域來講是一個非常高精尖，充滿很多探索的領域。

Q6：膠原蛋白的新產品情況，是從牛的組織來做這些東西，柔韌性比人源性更強？

牛肌腱只是對我們來說是一個原材料的概念，因為我們在再生性生物材料這邊，目前來講我們總體的情況是說會用自己的做一個膠原的提取，去提取從生物材料里面采取這種高純度的膠原蛋白，這邊只是說我們用牛的蹄筋這種原材料只是因為從目前來看，這種原材料它本身是指從獲得性這個效果來說是最好的，但是其實在我們第一步生產流程，就是提純，提取很高純度的膠原蛋白之後，因為我們本身膠原純度是非常高的，所以在提純出來之後，它本身跟這種原先的比如說是牛等等或者這種生物的這種相關性其實基本上已經可以忽略了。

與老產品的區別：因為我們過去是用我們的技術去做這個產品，就是說腦膜是對安全性或者對這種修複性要求很高的一個領域，比如說我們現在可以用膠原做到這麽一個高精尖的產品。剛剛講的口腔膜和這個肌腱膜更多是在現有基礎上的延伸，就是這個膜我已經做到腦子里面都可以用了。

Q7：骨科領域，我們的競爭力如何？

從這個註冊證的齊備程度來說，我們在中國的企業里面，基本上是產品線最全的。我們接下來更註重的一方面是包括我們的關節產品，因為相對來說，對於我們來說本身品牌意識也比較短，所以接下來怎麽樣在這種招投標比較放緩、進度比較放緩的情況下，我們去市場在進行挑戰。另外，怎麽樣在目前已有的產品線基礎之上，現有的產品做一些更新改良，同時積極拓展一些新的領域，這也是我們接下來研發方面必須去努力的。

Q8：關節這部分的報銷情況？

現在是這樣，在關節這部分，全國基本上每個省份都是可以報銷的，報銷有兩種情況，第一種情況是給你報效有一個上線額度。

相對這麽來看，第一點，首先報銷額度基本上在一萬塊錢左右，還有一個是報銷比例，國內的報銷比例要高於外資，從實際的手術情況來看，就是說可能關節的手術它如果用國產的，他可能還要另外付百分之五六十，六十左右吧。

Q9：我們在再生性生物材料這方面的主要競爭對手情況？

首先，我們在再生性生物材料這方面的主要競爭對手，因為我們在這方面的銷售主要是來自於人工硬腦膜，所以我們在這個部分主要競爭對手就是剛才您說的冠昊生物，冠昊生物從市場的銷售量來看，我們是排名第一，我們是接近37%的一個市場份額，冠昊大概是在31%。

我們的核心技術是從牛跟腱里面提取高純度的膠原蛋白，這個膠原蛋白提取出來之後是一種棉花狀的這種白色的絮狀的物體，我們再進行把它打碎，重組，然後塑幹凍形做成我們可控的這種能夠控制結構和孔隙的這種植入產品，這個東西是我們完成可以控制它最終的出成品的，我們可以根據自己的設計去取決於它的薄厚甚至結構等等。冠昊它的核心技術，它是用住豬心包，就是豬的心臟的包膜，還有豬腹膜和牛心包，它把這個動物的膜片提取下來做滅活處理，其實它最終產品還是動物自身的組織，只是經過了專利的一些處理，把這種細胞活性組織都去掉之後的一個動物組織，它並不是一個提取的過程。

另外可能還要再講一講，這個核心技術的延展性的問題，首先就是我們這個產品是提取膠原蛋白，把它重新打碎，重新按照我們這個設計去鑄造結構，所以我們這個產品，就是核心技術的外延性是很廣，我們可以控制這種我們終端產品，任何的形狀和結構，冠昊因為它是基於動物組織為基礎的做一些外延，因為動物自身的膜片，自身的豬心包也好，牛心包也好，這個結構基本上就固定了，它不太可能會在這個基礎上再去做一些結構上的一些大的調整，所以您看到它現在的研發方向更多是做一些這個技術以外的其它一些技術的研發。所以，您看到冠昊現在它走的路可能和我們走的路不太一樣了，這個是兩個企業的核心技術的一個區別。

Q10：未來業務和業績的展望？

我們公司在2013年底上市，那也是一個比較對資本市場來說可能相對比較新興企業，我覺得我們在香港上市，今天主要是跟國內的一些投資者（交流），我覺得有這麽一個機會跟大家介紹我們公司，也是一個非常好的機會，所以感謝有這麽一個機會，也感謝大家熱心地提了很多問題。對於未來的發展，其實我們從戰略方面來說，會繼續使我們的這幾個戰略，就是從產品組合的一個拓展、銷售渠道的一個拓展以及並購的一個目標，這是我們關註的幾個戰略。

從未來的發展來講，2015年，我們剛剛也提到了，就是從我們目前給出的一個指引，正常化之後這個利潤我們預計是有30%以上的增長，這里面正常化的利潤我剛剛也提到了，最主要有一個在2014年有一個45%的增長，在2015年比起2014年的2.05個億會有一個至少30%的增長，這個正常化的利潤，因為我們其實是做了什麽樣的調整？是在會計利潤的基礎上把像並購費用、上市費用進行了剔除，另外有很大的一塊就是對期權的攤銷進行了一個剔除，期權的攤銷來講，其實在2014年是最大的一年在費用上，其實2015年本身期權費用相對2014年是會略低的，如果從會計利潤1.77個億的會計利潤作為一個基準，那其實2015年比起2014年的增長是會更高的，如果我們按30%正常化利潤增長30%去換算的話，會計利潤其實是會增長40%以上，或者增長這樣一個水平。

從展望2015、2016年更長遠的這個緯度，我們認為從各個方面來看，我們所在這幾個板塊大家都可以看到，它是一個高利潤、高增長的這樣一個板塊，從高端輸液器、骨科還有生物材料這一塊，這三個板塊我們都是預計在未來行業本身都是有一個非常好的增長，所以我們預計未來是非常令人充滿期待的。

來源：國信證券醫藥小組

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=141413

10 Apr 15 - 普華和順 (1358) 全年業績

近年，中國政府大力投資醫療行業，加上公共醫療保險制度快速發展及人口老化所導致的高患病率，令中國醫療器械行業經歷高速增長。

普華和順（01358）主要從事開發、製造及銷售高端輸液器產品、骨科植入物產品和再生醫用生物材料產品。集團三個業務分部於2014均錄得持續增長，期內實現收入6.08億元人民幣，同比增加33%，主要受輸液器業務和骨科植入物業務收入分別增長14.3%和18.7%所帶動，以及新收購的再生醫用生物材料業務的收入貢獻。

集團在去年8月透過兩間全資附屬公司，以總代價8.02億元人民幣收購北京天新福醫療器材的全部股權。北京天新福為一間從事研發、生產及銷售再生醫用生物材料及骨科植入物產品的高科技公司，其主要的再生醫用生物材料產品（包括人工硬腦膜、人工脊膜和人工神經鞘管）被廣泛運用於中國的神經外科範疇。

■　 23 Sep 14 - 普華和順 (1358) 中期業績

本網誌內容版權為「藍冰」所有，未經授權不得轉載。

公司簡介	普華和順 (1358)主要於中國從事開發、製造及銷售輸液器產品以及骨科植入物。
目前市值(港元)	60.60億元
現時股價(港元)	3.62元 (2015-04-10 收市價)
市盈率	27.4倍
每股盈利(港元)	0.132港元
市帳率	2.47倍
每股帳面淨值(港元)	1.464港元

業務	年度	營業額 (港元)	分部經營溢利 (港元)
輸液器	2014 上半年	1.84億元	0.66億元
輸液器	2014 下半年	1.79億元	0.61億元
骨科植入物	2014 上半年	0.84億元	0.29億元
骨科植入物	2014 下半年	0.81億元	0.10億元
再生醫用生物材料	2014 上半年	--	--
再生醫用生物材料	2014 下半年	0.80億元	0.48億元
總銷售	2014	6.08億元	2.14億元

發展及 2015年目標

就再生醫用生物材料業務，集團一直與大型的三級醫院合作，將現有產品升級，以開發一系列具有新用途、功能及特點的再生醫用生物材料產品，務求令產品組合更為多元化。 2015年上半年將推出全新產品肌腱韌帶防黏連膜。另外兩個主要新產品口腔黏膜及第二代人工硬腦膜將於今年內開始臨床測試。

在輸液器業務方面，為了提供更安全及經改良的輸液治療，集團計劃開發一系列具有新功能及特點的新高端輸液器產品。同時，亦將透過推出結合新功能及擴闊用途的非PVC輸液器，以拓展非PVC輸液器組合。

至於骨科植入物業務，集團將繼續就優化三大產品類別（創傷產品、脊柱產品及關節產品）進行研究，如現時正在開發的金屬骨小梁產品，以及改良於創傷及脊柱分部的現有產品。對於骨科植入物業務，普華和順（1358) 繼續專注於二、三線城市的二級醫院的業務，為新收購的關節植入物業務發展銷售和營銷能力。

集團上年度股東應佔溢利為1.76億元，增長126%；毛利率由2013年的67.9%上升至2014年的72.8%，主要由於收購了有較高毛利率（達85.1%）的再生醫用生物材料業務。加上經濟規模效益提高，輸液器業務的產品組合有變，當中較高毛利率的產品銷量增加。

產能 - 高端輸液器業務及骨科植入物

集團合共擁有6間生產廠房，包括位於天津、安陽及深圳的3間生產骨科植入物產品的廠房，位於豐台及徐州的2間生產輸液器的廠房，及位於北京一間再生醫用生物材料分部的廠房。

同時，又計劃提高於天津的創傷及脊椎植入物設施的產能。

收購北京天新福

普華和順（1358）2014年8月收購了北京天新福醫療器材，有助擴大集團產品組合和形成協同效應。完成收購後，集團將獲北京天新福於生物材料產品市場的份額，同時擴大集團產品組合，提供更多元的骨科植入物產品。

北京天新福醫療主要生產用於神經外科手術的再生醫用生物材料人工硬腦膜，是這個行業的先驅和領導者。其主要競爭對手冠昊生物（股票代碼：300238）在深圳創業板上市，而天新福比冠昊的市場份額更大。天新福2013年度的收入達1.51億元，目前共有11項專利，7項第三類醫療器械的註冊證書，並由150家分銷商組成了覆蓋全國的銷售網絡。

收購代價為8.02億元人民幣，2013年度除稅後淨溢利9,034萬元人民幣計算，相當於約8.9倍往績市盈率，比普華和順的往績市盈率為低，是一個不錯的交易。

醫療改革深化令醫療架構有所改善，更多合資格醫護人員從事骨科手術，帶動中國骨科植入物市場迅速發展。中國人口老化問題嚴重，加上中等收入家庭崛起、人們對醫療服務需求殷切，市場給予盈利穩定增長的醫藥股估值由20倍至40倍不等。普華和順（1358) 市脹率2.4倍，每股預期盈利0.25港元，預期市盈率14.3倍。

如果使用較保守的方法估計， 2015年盈利上升6成，每股預期盈利0.205元，預期市盈率17.6倍。由於公司近年盈利增長有6成或以上，估計可以用24倍預期市盈率或5.0元作為今年的目標價。當然，富達基金的增持和減持的力度正在影響公司股價的短期走勢，投資者也需注意。

▪　　富達基金 2014年09月以3.90元及4.26元增持至8.08%。
▪　　富達基金 2014年11月以4.47元減持至7.95%。

一如以往，筆者保守估計，預期普華和順於2015年每股盈利由0.132港元上升6成至每股預期盈利0.205港元，現價預期市盈率17.6倍。

藍冰計算細節

首先看看普華和順（1358）2014年盈利

▪　　輸液器業務分部溢利為1.27億元。（上升54%）
▪　　骨科植入物業務分部溢利為0.38億元。（上升6%）
▪　　再生醫用生物材料業務（北京天新福）分部溢利為0.48億元。（全年大約1.07億元，貢獻5個月盈利）
▪　　經營溢利合共 2.14億元。
▪　　减去財務成本和所得稅開支和其他 (0.37)億元。
▪　　盈利 1.77億元。
▪　　每股盈利人民幣10.30分或0.129港元。

普華和順（1358）2014年8月收購了北京天新福，貢獻了5個月盈利。再生醫用生物材料業務（北京天新福）的2014年盈利相比2013年上升19%。

筆者首先假設輸液器業務今年增幅為40%、骨科植入物業務為10%、再生醫用生物材料業務保持20%的增長；另外，假設財務成本和所得稅開支上升73%至0.64億元。再生醫用生物材料業務去年盈利貢獻只有5個月，而今年可以全數計算，預期可貢獻1.28億元。預期2015年盈利上升6成至2.84億元，每股預期盈利人民幣16.5分或0.205港元。

2015年預期
▪　　輸液器業務分部溢利為1.78億元。
▪　　骨科植入物業務分部溢利為0.42億元。
▪　　再生醫用生物材料業務（北京天新福）分部溢利為1.28億。（貢獻全年盈利）
▪　　經營溢利合共 3.48億元。
▪　　减去財務成本和所得稅開支和其他 (0.64)億元。
▪　　盈利 2.84億元。
▪　　每股盈利人民幣16.5分或0.205港元。

股價走勢

1年圖：

權益披露：於本文章發佈之時，筆者持有小量普華和順（1358）。

近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2012年營業額	--	3.32億元
2013年營業額	2.18億元	4.57億元
2014年營業額	2.68億元	6.08億元

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2012年盈利	--	0.45億元
2013年盈利	0.50億元	0.78億元
2014年盈利	0.84億元	1.77億元

每股盈利(港元)	上半年	全年
2012年	--	$0.0404
2013年	$0.0429	$0.0624
2014年	$0.0525	$0.1057

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=176012

普華永道報告：中國企業家對明年收入增長前景信心減弱

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4730485.html

普華永道報告：中國企業家對明年收入增長前景信心減弱

一財網王琳 2015-12-24 21:03:00

報告發現，中國企業高層對未來12個月收入增長前景的信心較去年同比下降近22%。2015年，69%的企業高層看好其企業在未來12個月的收入增長前景，而2014年該比例為91%。2015年有27%的企業高層對收入前景表示“不是非常有信心”，而2014年這一比例僅有7%。

在中國增長放緩和經濟再調整的影響下，企業決策者對未來12個月營業收入增長前景的信心有所下降，但對未來三至五年收入增長的信心保持平穩。

普華永道24日發布的調研報告顯示上述信息。這份名為《中國踏上發展新道路：機遇在召喚》的報告摘錄自2015亞太經合組織CEO調研，采訪了113位中國CEO和工商界領導人，總結了中國企業高層對“十三五”期間企業發展前景的信心，以及他們對商業趨勢、風險和機遇的相關預測與觀察。

未來3~5年服務業暢旺

報告發現，中國企業高層對未來12個月收入增長前景的信心較去年同比下降近22%。2015年，69%的企業高層看好其企業在未來12個月的收入增長前景，而2014年該比例為91%。2015年有27%的企業高層對收入前景表示“不是非常有信心”，而2014年這一比例僅有7%。

報告還發現，與2014年相比，2015年中國企業高層對於國內外經營利潤增長信心有所下降。今年僅26%的企業高層表示“更有信心”在國內經營活動中實現利潤增長，去年這一比例為51%，同比下降25%。對於國際經營活動的活力前景，表示“更有信心”的企業高層比例也下降了27%。

但企業高層對未來三到五年收入的信心保持平穩。93%的企業高層對未來三至五年的收入增長前景充滿信心，而這一比例在2014年為91%。

其中受訪企業高層對未來三至五年服務需求的前景持樂觀態度。企業高層預計其所在的機構對金融服務、風險控制服務和計算機系統以及法律服務的需求將在未來三至五年內有所增長。

普華永道認為，中國的金融自由化改革預計會帶來機遇，更加多樣化的金融工具會刺激消費或分散風險。調研結果證實，87.1%的在華企業高層認為，金融服務需求很快會迎來增長，85.3%的企業高層認為對風險控制服務的需求將會上升。

普華永道北京首席合夥人吳衛軍指出：“當前，第二代中國中產階級已經形成，他們的消費觀念與第一代完全不同，這可以從航運量、物流量、快遞量等指標顯示出來。這一趨勢有望在十三五期間繼續發揮推動經濟增長的作用。同時，中國政府促進中產階級發展的政策和思路也得到了企業家的認可。”

報告顯示，84%的中國企業高層認為，企業家在壯大中產階級方面起到了積極作用，70%的企業高層肯定了政府促進中產階級發展的政策所取得的顯著成就;相比而言，在其他亞太經合組織經濟體中，僅有46%的企業高層對所在經濟體內的政府成果表示認同。

中國經濟下行超預期影響經營與投資

調研發現，中國經濟下行幅度超預期對經營和投資影響最大，並對在整個亞太經合組織的投資產生負面影響。有企業家認為會“很大程度上”抑制亞太地區投資的是區域地緣政治的緊張局勢升級。中國企業高層還擔心在中國發生互聯網嚴重崩潰或者基礎設施遭受網絡攻擊會嚴重影響企業經營、抑制投資。

此外，受訪企業家還展望了2020年國內及區域商業環境變化中存在的機遇。

72%的中國企業高層認為，到2020年中國二線城市很可能成為區域經濟發展的中心，消費需求有望在這一過程中穩步增長。

67%的受訪者還認為人民幣很有可能在2020年之前成為世界貨幣和可行的儲備貨幣。

63%的受訪者認為，政府與企業合作模式(PPP)發展成熟，成為促進區內基礎設施發展的有效方式。

近55%的企業高層認為將有更多的國有企業根據市場規則運營。

普華永道還發現，物聯網和3D打印等數字科技和新興技術將帶來機遇，但同時也伴隨著風險，28%的企業高層提到網絡攻擊或中斷會對經營活動造成影響。

另外，報告指出，企業在找對合作夥伴和發布新產品與服務方面充滿信心。84%的在華企業高層對此給予正面回應。有76%的中國企業高層表示，面對新進企業和非傳統競爭者，他們有信心能在競爭中不落人後。

編輯：任紹敏

更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=178760

普華永道：醫療產業海外並購處於價值探索期

來源: http://www.yicai.com/news/5010072.html

近期，醫療大健康產業一級市場持續火熱，大量資本湧入醫療產業也帶來了監管、改制、創新等多方挑戰，與此同時，資本的進入也為醫療行業帶來了新模式、新體制、新機制的差異化體驗。普華永道認為，資本的進入需要監管合理引導，醫療公益性與資本逐利性矛盾待解。

另外，境內醫療供給改制進入試水階段，但保險公司、醫療集團仍然為境外醫療並購的主要參與者，海外醫療並購投資還處於起步過程。普華永道認為，醫療產業的海外並購還在價值探索之中。

公益性與逐利性的博弈

隨著鼓勵社會資本參與與醫療改革的政策不斷出臺，投資醫院、康複、診療等核心醫療業務成為新的並購方向。

2015年互聯網醫療成為新熱點，投資規模爆發式增長至人民幣100億元。同時，戰略投資者與私募股權投資者對於醫療健康產業保持同期熱度。普華永道數據顯示，主要針對A股上市公司的戰略投資者2015年交易金額達38億元，同比增長18.45%。戰略投資領域延伸到發展或跨界投資健康產業。

醫院類型方面，民營醫院的投資2014年開始井噴， 2015年度涉及民營醫院的並購交易達44起，金額達39.41億元，同比減少34.46%。公立醫院投資活動穩定增長，2015年度披露的交易共計8.4億元。

然而，醫療大健康產業持續火熱的同時，大量資本湧入醫療產業也帶來了監管、改制、創新等多方挑戰。普華永道咨詢部合夥人邢立萍對《第一財經日報》記者表示，資本固有的逐利性、醫療本有的公益性客觀上有一定矛盾。但醫院與資本的雙向選擇，希望可以在一定程度上緩和公益性與逐利性的矛盾。

“資本進入的前提是合理的投資回報，醫院接受資本的前提是其資源投入能否能有效解決供求矛盾，例如通過提供差異化的醫療服務更好的服務於患者，雙向選擇是資本進入醫療行業的門檻之一。”邢立萍說，醫療不是暴利行業，短期財務投資不應該選擇醫療行業，同時醫院主體也需要通過一定的方式方法確保公益性不會被資本的逐利性取代。

邢立萍強調，“為了防止逐利性被反向擴大，資本進入的方式需要監管引導。”從案例上來看，國內資本進入醫療更多方式是公有醫院改制或托管，其間醫院主體難免會面臨公共資源占用和國有資源流失的風險。但是，資本主體也在探索政府改制的方向，試錯並前行是資本與監管兩方需直面的挑戰。

另一方面，資本的進入為醫療帶來的新模式、新體制、新機制，這種差異化體驗對於整個醫改的推進是有利的。“公立醫院立足點在於解決看病治病的問題，資本更多的將目光投向服務滿意度和舒適度的方面。資本帶來的差異化能夠緩解就醫矛盾、資金缺口、也對醫務人員的就業提供了多向選擇。”邢立萍說。

普華永道審計合夥人孔昱表示，資本大量介入不利的影響體現在私有化改制化後，對盈利方面太偏重。“但這一方面不是資本本身的問題，而是在於社會機制如何引導。對於醫療行業，投資者必須有清醒的認識，資本在醫療行業的主導地位相對較弱，醫生護士等專業人員對醫院發展和運營有重要影響。” 醫療機構公立和非營利性的性質決定行業發展比較慢，資本介入會促進行業發展。

(附表一：2012年~2015年境內外醫療並購交易規模分布)

海外並購的價值探索

從醫療產業投資區域來看，境內醫院的投資活動主要集中北京、江蘇、浙江、廣東等醫改先行區域，而涉及境外醫院的海外並購數量近年來有明顯增幅。

數據顯示，2014年涉及境外醫療並購的交易數目激增至9起，交易金額達46.07億元人民幣。其中包括了中國地區在海外並購最大的交易——複星國際收購葡萄牙綜合類醫院96.07%股權，該交易金額達4.6億歐元。

近期，該紀錄被綠葉醫療的並購案再次打破。綠葉醫療集團宣布與澳大利亞第三大私立醫院集團Healthe Care大股東於2016年4月初正式完成交割，這也意味著截至目前中國醫療行業資金規模最大的海外並購案正式落地，此次並購案交易金額為6.88億美元。

2016年，境內醫療供給改制進入試水階段，但醫療機構的海外並購仍處於起步過程中。普華永道企業融資與並購部總監鄭煒對《第一財經日報》記者表示，醫療產業的海外並購還在價值探索之中。

“目前完成的海外並購中，大多數是保險公司或大型醫療集團進行資產配置。企業認可中國醫療市場處於高增長期，主觀上願意進行配置。”鄭煒說，不過值得註意的是，企業希望境外並購的方式實現資源共享、探索新的經營方式與運營模式、或是尋求海外並購為集團帶來的額外價值。但在境內外不同醫療體系下，標的的選擇會對以上目的造成變數。

鄭煒表示，目前海外醫療並購市場還在循序漸進的建設中，以資產配置以外為目的的投資者相對較少。“醫療不是暴利行業，境內外醫療資源整合有發展前景，但不同國家醫療行業的合規性、公司架構要求、專業認證等因素都帶來了一級市場的並購門檻。”

(附表二：2012年~2015年境內外醫療並購區域分布)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=195030

普華永道：今年中國零售額增速將邁入穩健增長時代

根據普華永道最新報告顯示，2016年中國零售及消費品行業可望增長9.2%，未來五年將邁入個位數穩健增長階段。

中國國家統計局7月15日上午公布的數據顯示，2016年上半年，中國社會消費品零售總額15.61萬億元，同比增長10.3%，增速較去年同期下降0.1個百分點。這是中國零售額增速自2011年以來連續第六年出現放緩的跡象。

報告預計，2016年~2020年，中國零售及消費品行業複合年增長率將達7.5%；至2020年，零售額將接近44萬億元。2016年，中國零售及消費品行業可望增長9.2%；2017年增長率為8.6%；而之後的三年，增長率將維持在7%左右。

普華永道中國零售及消費品行業主管合夥人王笑表示：“中國的零售及消費品行業協同經濟正處於轉型階段。當前周期性因素好轉，加上千禧一代購物者的購買力日益增長，需求轉向滿足生活體驗及健康生活時尚的新產品，這些有利於延續市場的增長動力。由於國內經濟日漸成熟以及零售業的擴張，之後幾年的增長率也將維持在7%左右。”

在社會消費品零售總額漲幅趨於穩定的同時，網上銷售的增長顯然更快。國家統計局公布的數據顯示，2016年1~6月，全國實物商品網上零售額1.81萬億元，同比增長26.6%，高於社會消費品零售總額增速16.3個百分點，占社會消費品零售總額的比重為11.6%。

與此同時，中國消費者也是率先利用移動技術的群體。普華永道全零售調查顯示，2015年中國有88%的受訪者表示已通過手機購物，這一比例在全球為54%。同時，中國有近三分之一的受訪者表示他們在網購時願意選擇手機支付，這一比例在全球為12%。

展望未來，王笑總結道，眾多零售及消費品公司正在開發“全零售模式架構”，註重讓消費者能夠在研究、購買乃至交付階段一直能與零售商互動交流。與此同時，科技正持續改變著消費者研究和購買產品的方式。在舊商業模式衰退、新模式興起之時，技術創新將引領行業變革。虛擬現實（Virtual Reality）等技術對零售行業的顛覆性影響舉目可待。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=205122

普華永道蔡智鋒：傳統文娛探索深度內容轉型成趨勢

移動互聯網正在改變人們閱讀、觀影的習慣，與互聯網技術結合往深度內容發展是傳統文娛產業發展趨勢。

一方面，互聯網技術降低分發渠道成本，同時，提高了內容到達率，給傳統的文娛行業帶來新的活力與機遇;但另一方面，內容的快速叠代也更加凸顯傳統文娛行業的不足。

普華永道《2016年-2020年全球娛樂及媒體行業展望》（下稱“《展望》”）指出，傳統的文化產業正在面臨轉型的需要，而受到沖擊最大的當屬廣告以及傳媒產業：移動互聯網等新技術將重構這些行業的生產方式。

沖擊

以廣告為例，通過移動互聯網，廣告能夠輕易達到千萬甚至上億的到達量。同時，按點擊收費的計量方式讓廣告效果更加直觀。“跳過不看廣告的觀眾就不收費，這是互聯網廣告最大的競爭優勢，紙媒等傳統媒體掌握不了這樣的信息。對於企業來說，可以知道背後有多少人看了這個廣告，用戶轉換的可能性。”普華永道TMT行業合夥人蔡智鋒說道。

無疑，目前來說，手機成為占用人最多碎片時間的閱讀工具。中國報告大廳數據顯示，2014年上半年，中國網民的人均周上網時長達25.9小時，相比2013年下半年增加了0.9個小時。隨著Wi-Fi覆蓋提升以及4G技術的成熟能夠提供更為優質的上網環境，移動互聯網應用豐富性提升多方向滿足用戶上網需求，推動平均周上網時間繼續增長。

隨著“掛網”時間增加，時效性有關的內容轉到互聯網端是大勢所趨。

蔡智鋒對第一財經表示，技術只是改變了傳統文娛產業的分發渠道，“創作基調沒有變，傳統文娛在內容制作是有優勢。但如果傳統廣告或者媒體不去改變分發渠道，很好的內容生產者，但是速度更不上，主要的核心競爭力就會被拿走，很容易被新興媒體所取代。”

除此以外，新一代的從業者也引領了傳統文娛行業的轉型。“現在投放廣告的很多廠商都是互聯網企業，決策層年輕化，讓他們嘗試更多新的廣告運營模式。互聯網廣告會不會成為爆款，是他們所關註的。”蔡智鋒說道。

如何破局？

隨著運營方式的改變，傳統文化出版行業盈利方式也發生變化，過去廣告收入是其重要的收入途徑，隨著越來越多的新聞內容被轉到在線平臺，來自消費者的收入將超過來自廣告商的收入，今後數字化新聞內容的增長將聚焦在移動端之上。

《展望》顯示，新聞報紙等出版行業的收入在降低，但紙媒和在線新聞的讀者人數卻呈上升趨勢。

在蔡智鋒看來，對於傳統文娛行業來說，發展關鍵在於厘清自身優勢，同時發展網端渠道。“網端和傳統媒介是可以同時鋪開，畢竟是有兩個不同的群體，這樣可以滿足不同需求。當然這個收費模式也將會有新的變化，未來報紙雜誌還會不會有廣告很難說。”

隨著在行、分答等平臺的興起，知識分享經濟出現，在傳統授課、演講模式以外，產生了新的獲取知識渠道。然而，這些新興的渠道並不全然會對傳統文娛產業產生沖擊。

上月，“在行&分答”獲得元璟資本與紅杉資本中國基金2500萬美元A輪投資，同時，跟投方還包括邏輯思維和王思聰的普思資本。本輪投資，在行&分答估值超過 1億美金。其中，分答僅僅誕生40余天，就獲得1000萬體驗用戶，積累33萬答主，生產了超過50萬條問答內容。其付費用戶100萬，交易金額超過1800萬。

這樣的知識分享平臺對於傳統文娛產業來說是否又是另一輪沖擊?

蔡智鋒指出，目前知識分享平臺以制造話題為主，缺乏深度知識分享，而這部分是傳統文娛產業的強項。“滴滴、airbnb，是物的分享，這樣的模式容易做成標準化，但是知識的分享，要做成精品一定是小眾的，如果是大眾的，專家不一定願意到平臺上進行分享。” 因此，知識分享平臺能否把規模做大，仍然有待時間的驗證。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=205809

📖 ZKIZ Archives

Random Tags

普華永道創始人容永道：85歲的倔強老頭

“四大”再遇天價官司 普華永道面臨10億美元訴訟

普華和順（1358）：高頓醫療器械的整合者

10 Apr 15 - 普華和順 (1358) 全年業績 藍冰手記

普華和順（1358）會議紀要：業務高增長，發展前景看好

10 Apr 15 - 普華和順 (1358) 全年業績

普華永道報告：中國企業家對明年收入增長前景信心減弱

普華永道報告：中國企業家對明年收入增長前景信心減弱

一財網 王琳 2015-12-24 21:03:00

普華永道：醫療產業海外並購處於價值探索期

普華永道：今年中國零售額增速將邁入穩健增長時代

普華永道蔡智鋒：傳統文娛探索深度內容轉型成趨勢

“四大”再遇天價官司普華永道面臨10億美元訴訟

10 Apr 15 - 普華和順 (1358) 全年業績藍冰手記

一財網王琳 2015-12-24 21:03:00