全球投資者正在感到困惑。盡管過去兩周全球股市蒸發了8萬億美元，但作為避險資產的美國國債價格卻沒有上漲，到底是誰在拋售美債？

昨日，彭博債券交易報價顯示，基準10年期美國國債收益率為2.18%，與一年平均水平相符。盡管交易員們對美聯儲下個月加息可能性的判斷從三周前的50%降至24%，但該收益率過去兩周一直沒有收於2%之下。30年期收益率2.93%，高於過去一年均值2.87%。

（8月27日10年期美債價格走勢）

“近期全球市場大動蕩，一些新興市場國家貨幣幾乎崩盤，於是央行們開始拋售美國國債，也可能同時拋售了歐洲國家的國債，”EI Sturdza Investment Funds基金經理Eric Vanraes也推測稱，“這就是美國國債價格沒有上漲的原因。”該基金的資產管理規模大約為27億美元。

其中，分析人士也指出，中國央行存在拋售美債的可能。“作為美國最大的債主，並結合本月以來中國央行‘糾偏’人民幣匯率的舉措，或許中國央行正在拋售部分美債。”他表示。

法國興業銀行則最新公布數據預測，為了穩定人民幣匯率，中國央行已經出售了1060億美元美國國債。這意味著，在過去兩周，中國已經出售了超過1000億美元的美國國債，這接近其上半年整整六個月的拋售量。

此前，美國財政部發布的最新國際資本流動報告（TIC）顯示，中國6月增持9億美元美國國債，系連續第4個月增持。截至今年6月，中國持有的美債總額為1.2712萬億美元，高於上月修正後的1.2703萬億美元，繼續坐實美國“最大債主”的寶座。

而8月11日，中國央行宣布完善人民幣兌美元中間價報價方式，引發人民幣兌美元的市場匯率連續兩天深度下調約3%。

與此同時，新興市場貨幣開始崩潰，包括馬來西亞吉林特對美元匯率創17年新低，哈薩克斯坦貨幣則出現過一日暴跌近30%的局面，還有泰銖、韓元等也均出現大幅貶值跡象。

有外匯交易員指出，大宗商品價格的下跌、人民幣的貶值以及美聯儲加息的威脅讓新興市場貨幣受到了巨大的壓力。這意味著新興市場外匯儲備的減少，其中就有通過拋售美債來穩定匯率，這將導致發達國家債市承壓。

“如果新興市場的貨幣繼續承壓（我們有理由相信這種情況將會持續），那這些國家必須動用外儲來穩定貨幣，這意味著這些國家需要出售美國國債，這將大幅推升美債的收益率。”他表示。

摩根大通此前發布報告指出，今年第一季度至第二季度，新興市場外匯儲備積累的大幅反轉與發達市場核心債市的反轉一致。核心債市的收益率於一季度崩潰，在二季度大幅上升。這提醒了我們外匯儲備經濟對核心債市有多麽重要。

不過，對於人民幣未來的預期，國務院總理李克強8月25日則明確表示，人民幣匯率不存在長期貶值的基礎。中國近期對人民幣匯率中間價報價機制進行完善，這是順應國際金融市場的變化“順勢而為”，也是寓“調整”於“改革”之中。

值得註意的是，對於美聯儲加息對美債的影響，專家指出，如果美聯儲選擇加息，這一定會加大新興市場的承壓，導致外儲進一步的減少（美債的拋售），最終導致美債收益率的上漲，這又將沖擊美國的房地產市場，促使美聯儲將政策轉向，甚至推出第四輪量化寬松（QE4）政策，美債價格正陷入了這樣的循環當中。