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林少陽忘記了-盈大地產(432)、永發置業(287)、湯臣集團(258)、天安中國(28)、會德豐地產(49)(更新於8月27日)


謝味皇兄提供湯臣集團(258)及謝Louis兄提供天安中國(28)及會德豐地產(49)。


上星期一,我看到林少陽先生的文章如下,內中提及淨現金的地產股如下:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/10428


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恒隆財政健全,是極少數處於淨現金水平的本港上市發展商(記憶中只得恒隆及冷門地產股大 昌集團 (088)手頭現金高於負債),根本不急於賣樓。巧合地,大昌近日亦積極推售其舂磡角的豪宅單位。

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但他可能真的記錯了,如果只以負債等於現金減銀行負債減其他可換股票據等而論,雖然大昌地產仍是手頭現金高於負債,但恆隆現時非現金高於負債了。

 


此外,如果只以現金多於銀行負債而論,其實仍有一大一中一小的香港上市地產公司符合這個標準,分別是前名友聯建材、東方燃氣的盈科大衍地產(432)、前稱永盛財務、湯臣太平洋、浦東發展的湯臣集團(258)、和大昌地產接近同時上市的永發置業(287)、前稱新亞置業的會德豐地產(49)及天安中國(28)


恆隆之緣起(自脫苦海先生之紀錄):


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/74


五、恆隆集團

恆隆創辦於1960年,創辦人陳曾熙(1923-1986年),原籍廣東台山。陳曾熙戰前曾留學日木,攻讚土木工程學,回港後在永隆銀行任職,擔任外匯、 樓宇按揭業務,認識到香港地產業的潛力。50年代初,陳曾熙離開永隆銀行,與友人合夥創辦大隆地產,開始涉足地產業。其弟陳曾燾早年畢業於上海復旦大學, 曾在婆羅洲一帶經營建築生意,回港後協助兄長承包建築工程,生意逐漸做大。

1960年,陳曾熙兄弟自立門戶,註冊成立了恆隆有限公司,初期在九龍太子道一帶發展過不少住宅樓宇。恆隆的起步,得益於60年代初與港府的一次換地交 易。當時,港府需要恆隆擁有的九龍荔枝園後面的一個山頭興建瑪嘉烈醫院,於是以何文田山與恆隆文換,後來恆隆在何文田發展起恆信苑住宅樓宇,奠定了公司日 後在地產業發展的基礎。

1972年10月21日,恆隆在香港上市,公開發售2,400萬股新股,每股面值2元,以8.5元價格發售,集資逾2億元。恆隆上市時共擁有5個發展地 盤,包括港島半山區列提頓道1號的豪宅大廈恆柏園、北角雲景道的恆景間、恆英樓等,另有6個已建成或正在建築中的收租物業,包括銅鑼灣的恆隆中心、九龍的 柏裕商業中心、港島南灣道的寶勝樓等,已初其規模。

恆隆上市後,即將所籌集資金進行項重大投資,它耗資1.15億元以高價購入九龍旺角的邵氏大廈和新華戲院,而這兩項物業都須到1973年底才能交吉。由於 出價遠遠拋離當時旺角的樓宇價格,這項交易成為當時轟動一時的新聞。後來,香港股市、地產暴跌,恆隆的大部分資金被凍結,以致錯過了1975至1976年 香港地價跌至谷底時廉價購入大量土地的良機。在把握地產市道循環走勢方面,恆隆顯然比長實、新地稍遜籌。

恆隆上市後首年純利曾高達6,570萬元,超過合和,比新地高出二成八,比長實高出五成。其股價亦一度衝至每股29.2元水平,市值達35億元。不過,由於恆隆看錯地產循環走勢,翌年純利大減近四成,直至1978年度才再度超越1973年度的水平。

在經營上,恆隆與長實、新地等相比一個明顯不同的特色是,它相當重視地產投資業務。1972年恆隆上市時,它的租金收入僅500萬元,佔公司經營收入的10%。但到1977年度,恆隆的租金收入已增加到2,880萬元,佔公司綜合純利的比重已超過45%。

恆隆在地產經營上的另一個重要恃色,就是它重視發展龐大的住宅計劃。早在1975年恆隆就興建有600個住宅單位的荔灣花園。1977年,恆隆與合和合組 財團,奪得地鐵九龍灣車輛維修廠上蓋的物業發展權,該項物業包括41幢住宅樓宇約5,000個住宅單位,即著名的德福花園。德福花園的發展利潤由地鐵公司 佔50%,恆隆、合和各佔25%,當時平均每個單位的銷售價達22萬元,超過原來的估計,恆隆賺取了可觀利潤。

1978年,恆隆以2億元向上市公司淘化大同購入約22.26萬方呎土地,計劃興建淘大花園。其後恆隆以每股9.65元收購淘大75.6%股權,使之成為 恆隆的附屬公司,以使進一步開拓淘大尚未開發的土地資源。淘大花園最後分四期發展,可提供4,800個住宅單位和部分商場,總投資達9.4億元。

1979年,恆隆與長實(恆隆佔37.5%),再投得地鐵旺角站上蓋物業發展權,興建一幢22層高的商業大廈旺角中心。80年代初,旺角中心推出之際,正值地產高峰期,扣除給予地鐵的盈利之外,總利潤高達43億元,恆隆賺得其中的1.6億元。

恆隆的發展,可說與地鐵站沿線上蓋物業發展有著極密切的關係。1981年,正值恆隆各項投資收成在望,業務進入高峰期之際,恆隆領導層雄心萬丈,先後與新 世界發展、凱聯酒店、華懋、信和地產、華光地產、怡華置業、益新置業、萬邦置業、廖創與企業及淘大等地產公司合組成3個財團,競投地鐵港島沿線9個地鐵站 上蓋物業發展權,全部發展計劃包括興建8幢商業大廈和擁有8,000個住宅單位的私人屋村,總樓面面積達700萬方呎,估計建築成本超過70億元,總售樓 收益高達183億元。其中,恆隆可獲利逾40億元。結果,以恆隆為首的3個財團奪得地鐵港島沿線9個地鐵站上蓋物業發展權。消息傳出,全港轟動。

這時,恆隆的聲譽和實力都達到了它上市以來的最高峰,主席陳曾熙更打破一貫低調的作風,對記老暢談恆隆的發展大計,喜悅之情溢於言表。據陳曾熙透露,當時 恆隆擁有的土地儲備,足夠發展到1987年,全部完成後擁有的總樓面面積接近1,000萬方呎。1981/82年度,恆隆錄得純利3.52億元,創上市以 來的第二個高峰。

80年代初,以恆隆為首的財團曾連奪港島地鐵沿線9個地鐵站上蓋物業的發展權,恆隆因而聲名大噪。可惜,後來遇上地產崩潰,恆隆被迫放棄金鐘二段的發展權,其他地鐵站上蓋發展權亦被迫押後。是役,恆隆備受打擊,股價亦一度跌至低點。

不過,恆隆與地鐵公司的合作關係並未中斷。踏入過渡時期,隨著地產市場的復甦,雙方著手修訂原來計劃,將地鐵沿線各站上蓋從原來的商業用途修改為住宅用 途,並減低補地價金額。1984年5月,太古地鐵站上蓋康怡花園動工,補地價3億元,另投資37億元,興建9,500個住宅單位,其中2,200個為居屋 單位。這個佔地17公頃的大型屋村出售時適值地產市道好轉,首批3,000多個住宅單位立即售罄。受此鼓舞,1985年7月恆隆再與新世界、廖創興企業、 萬邦投資及中建企業重組財團(恆隆佔60%),繼續與地鐵公司合作,斥資20億元發展港島剩餘的5個地鐵站上蓋物業,其中補地價僅6.14億元。是項計劃 包括上環果欄、海事處,灣仔修頓花園,以及天后站和炮台山站上蓋物業,總建築面積270萬方呎,其中住宅樓宇160萬方呎。這是恆隆在80年代最大的地產 發展項目。

不過,恆隆在80年代的發展,始終受金鐘二段一役的影響,對地產循環的戒心大增,投資策略亦漸趨保守。1985年以後地產市道逐漸回升,恆隆即迫不及待地 將地鐵沿線發展物業出售,則魚涌太古站上蓋的康怡花園、富澤花園及柏景台等8,000個住宅單位,即在1984年10月至1987年3月期間以樓花方式售 罄,絕大部分單位以每方呎500至800元分期售出,而這批樓宇在其後三年價格升幅逾倍,恆隆白白少賺了不少。也正因為對地產循環持有戒心,恆隆的土地儲 備亦逐漸維持在低水平,與長實、新地、恆地等相距日遠,若干很有潛質的物業,如太古水塘(現時的康景花囿)、樂活道地段(現時的比華利山等)均先後將半數 權益售予恆地,並由對方策劃發展及代理銷售,此舉亦削弱了恆隆的盈利。

1986年恆隆主席陳曾熙逝世,遺下龐大恆隆股份指明舊屬殷尚賢作為遺產信託人,其弟陳曾燾則擔任恆隆主席。陳曾燾時代,恆隆進行了連串集團架構重組。早 在1980年8月,恆隆已購得上市公司淘化大同75.6%股權,淘大以其食品加工業務為恆隆的盈利作出貢獻,同時亦為恆隆提供了牛頭角龐大土地儲備。淘大 被恆隆收購後地產業務比重加大,與母公司恆隆業務日漸重疊。1987年8月,恆隆與淘大重組,恆隆成為集團控股公司,並專注地產發展,而淘大則易名為淘大 置業,成為恆隆旗下地產投資公司,持有恆隆中心、柏裕商業中心、雅蘭酒店、康怡廣場、金鐘廊等一系列投資物業。1988年4月,恆隆透過淘大收購樂古實 業,並再度重組,將樂古改名為格蘭酒店,專責酒店業務。自此,恆隆集團自成一系,系內各上市公司業務清晰,便於發展。不過,亦有人批評恆隆將過多精力浪費 在業務重組方面,錯過這一時期積極增加土地儲備的良機。

1991年1月,陳曾燾退任董事,由陳曾熙長子陳啟宗接任恆隆主席,恆隆進入家族第二代管理時期。陳啟宗上任後,一方面表示將繼續遵循父親陳曾熙及叔父陳 曾燾的穩健發展路線,但同時亦採取了一系列矚目行動,包括親赴英、美、日等國進行全球巡迴推介恆隆集團;引進先進管理技術,如最早發行可換股價券吸引外國 資金、成功推行「C計劃」以打破銀行收緊樓宇按揭的僵局等等,獲得投資者的好評。陳啟宗並表示:恆隆會繼續積極擴大投資物業組合比重,同時在增加土地儲備 方面亦將更加活躍,爭取5年後與其他地產集團看齊。

不過,90年代恆隆系發展策略的重點,似乎仍集中於擴大投資物業方面,其中淘大置業擔任這方面的主角。1992年6月,淘大宣佈10股供3股計劃,集資 27.9億元,其後在8個月內全數用於擴展投資物業組合,包括以7.2億元購入約17萬方呎麗港城商場、以9億元購入約30萬方呎的中區渣打銀行總行大 廈、以3.3億元購入15萬方呎的長沙灣百佳大廈、以8億元購入的豪華住宅花園台2號等。1993年1月以後,淘大通過撥出內部資金及借貸共11.4億 元,10月再透過發行可換股價券集資19.9億元,繼續收購有升值、加租潛力的優質投資物業。換言之,在短短一年半時間內,恆隆系已動用50億元購入投資 物業。

1993至1994年間,淘大置業的投資物業陣營進一步加強,先是位於太平山頂的山頂廣場落成啟用,該物業樓面面積13.4萬方呎,全部租出;而早幾年向 張玉良家族購入的銅鑼灣百德新街一帶物業,價位亦已大幅上升。「食街」經改造成「名店坊」後租金升幅逾倍。1994年,淘大又斥資12億元收購旺角麗斯大 廈,而拆卸重建的尖沙咀格蘭中心亦落成啟業。到1996年,淘大置業旗下的收租物業面積已達546萬方呎,絕大部分均是位於地鐵及九廣鐵路沿線的優質物 業,年租金收益接近24億元。至此,淘大已躋身香港一流地產投資公司之列。



在2000年及2001年的重組計劃,把地產業務轉移至淘大地產,並把之易名為恆隆地產,其後恆隆控股(10)把格蘭酒店(A,195,B,196)注入恆隆地產,並把之私有化。


業務轉移:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000728/LTN20000728017_C.doc


格蘭酒店之注入:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020829/LTN20020829011_C.doc


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090731/LTN20090731123_C.pdf


 





恆隆主席陳啟宗先生之專訪等:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?searchtext=%E9%99%B3%E5%95%9F%E5%AE%97&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B&ownerid=10


2009年上半年業績:


公司有96.32億現金,但有91.66億長期負債和8億短期負債,以及15億的浮息票據,現時淨負債21.34億元。


大昌地產之歷史(來自脫苦海先生之紀錄)


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/85

大昌地產的創辦人陳德泰,祖藉廣東新會,早在1950年代初已活躍於香港地產界 , 1950年代中後期已成為香港較大的地產商。1972年8月,陳德泰創辦大昌地產 (集團)有限公司,同年12月11日在香港掛牌上市,將面值2元的股票共1,250萬 股新 股,以每股4元的價格公開發售,集資5,000萬元。當時,大昌地產除直接擁 有地 皮物業外,還擁有若干重要發展工程的少數股東權益,包括和記大廈25% 權益、 禮頓道一面積41萬方呎商場寫字樓組合40%權益等。
大昌地產上市後,充份利用股票市場狂熱的機會,發行新收購物業或其他地產公 司的少數股東權益及聯營公司權益。1973年,大昌就先後15次發行新股,發行的 股數高達1.5億股,先後用於與新鴻基地產、泰盛發展、利興發展、嘉年地產及 和記國際等公司換股,又購入太批物業及地產投資公司,如購入喜來登酒店35% 股權、都城地產25%股權及太古昌25%股權等。

大昌地產在上市初期,在投資者心目中的地位頗高,主席陳德泰更被稱為「地產 強人」。不過,大昌較少獨立自主地發展地產,也缺乏魄力獨力承擔大型發展項 目。上市不久,大昌就依附英資財團,協助其地產發展。當時,陳德泰與英資和 記洋行的祈德尊關係密切,大昌與和記屬下黃埔船塢在紅磡擁有龐大土地儲備的 黃埔船塢合組都城地產,以大昌的資金及由建築到銷售的系統,去發展黃埔船塢 在紅磡、大角咀及香港仔三座船塢的土地,但後來和記集團陷入財政危機,控制 權被匯豐銀行所奪,匯豐派「公司醫生」韋理入主整頓,安排和記與黃埔合併, 形勢發生變化。 韋理認為香港地產市道蓬勃毋須與大昌分享,因而推翻雙方往日的許多口頭合約,導致雙方關係破裂對簿公堂,
後來庭外和解。1979年,大昌地產以3.1億元向和記黃埔購回都城其餘55%股權, 同時以1.1億元價格將中區和記大廈25%業權售回和記黃埔,雙方合作由此終止。

1973年,大昌地產還和英資太古洋行合作,聯合收購小型地產公司健誠置業, 改組為太古昌發展,當時太古集團剛涉足地產業,試圖借助大昌的經驗發展規 模龐大的太古船塢。後來,太古集團也覺得沒有必要讓大昌地產分享,遂於1977 年收購太古昌發展全部股權。大昌兩次與英資洋行的合作都半途夭折。後來大昌 又和希慎合作,興建希慎大廈及禮頓中心,1981年9月,利氏家族組成希慎興業在 香港上市,大昌變成持有小量股票的小股東,也不成氣候。大昌地產這種經營方 式,雖不致吃大虧,但卻失去大事擴展的良機。

1981年,大昌地產創辦人陳德泰病逝,公司主席一職遂由其長子陳斌接任。陳斌 1974年畢業於美國麻省理工學院,學成後返港協助父親管理家族生意,當時出任 公司主席時年僅38歲,成為香港最年輕的集團公司主席。不過,由於大昌地產經 營作風較保守,缺乏大氣魄,此時已逐漸落後。

大昌集團(88)的業績公告


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090625/LTN20090625233_C.pdf


公司現金有3.68億,銀行負債1.15億,淨現金2.51億。


原地產之由來是來自盈科拓展最初注入德信佳的資產:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/19990504/LTN19990504025_C.HTM


注資入東方燃氣:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040308/LTN20040308025_C.doc


私有化失敗:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080214/LTN20080214007_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080417/LTN20080417540_C.pdf


盈大地產今年業績:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090820/LTN20090820182_C.pdf


公司有32.42億現金,短期負債2,400萬,長期負債21.66億,共21.9億,淨現金10.52億。

永發置業之故事:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/3880


今年全年業績:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090720/LTN20090720682_C.pdf


公司有5,900萬現金,無銀行負債。


湯臣集團:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090407/LTN20090407623_C.pdf

2008年業績有15.13億現金,銀行負債3.85億,淨現金達11.28億。



會德豐地產:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090317/LTN20090317305_C.pdf


如 果沒有辨證錯誤,該公司已在約150年前上市,原稱香港麻纜有限公司,在1880-1890年間因一連串內幕交易,導致香港制訂證券法,其後獲會德豐收 購。在1960年間改組,易名置業信託,作為會德豐地產旗艦,並收購張玉良之聯邦地產(77,已私有化),其後會德豐又版股購入置業信託,令張玉良成為大 股東,埋下被包玉剛全面收購的伏線。


其後,公司成為會德豐的地產業務旗艦,並曾發展鑽石山地王項目(後重建成荷李活廣場及星河明居),及投資有線寬頻(1097),之後又控制新加坡上市之馬可波羅酒店。


2000年,公司逐步整合,售出荷李活廣場及有線寬頻,其後又全購聯邦地產,之後又購入新加坡地產的上市公司,在2004年易至現名。


現時的會德豐(20)其實是收購九龍倉的隆豐國際(前稱隆豐投資,在1918年上市,後被會德豐收購,在約60年代又被包玉剛收購,並注入航運資產,其後獲注入九龍倉股權,成為購入九龍倉的旗艦),在1994年才易名會德豐。


2008年業績有55.93億現金、銀行負債21.14億,淨現金34.79億。


天安:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090824/LTN20090824616_C.pdf


2008年業績有22.99億現金(6.02億為抵押現金),銀行負債18.77億,淨現金4.22億(若不計抵押現金,則為淨負債1.80億元。

大家仍找到這些高現金低負債的地產公司嗎,不妨分享一下。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10429

老x系買股之謎-萊福資本(901)、大地資源控股(8116)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090825/LTN20090825440_C.pdf


今日公司公佈業績,受到股市好轉的消息,宣佈扭虧為盈,上半年賺2,500萬元。


作為老x系的一員,公司首次披露公司的十大持股,大家可參閱一下,這系人和哪堆人有關係,也可以由此看到:


已上市接受投資公司(根據該等公司最近期刊發之年報,彼等分佔本集團大部份資產)之業務及財務資料簡要概述如下:


a) 中國科技集團有限公司(「中國科技」)於開曼群島註冊成立,主要從事(i)投資控股;(ii)秘書服務;(iii)證券投資;及(iv)物業投資等業務。

b) 中策集團有限公司(「中策」)於香港註冊成立,主要從事(i)製造及買賣電池產品及相關配件;及(ii)證券投資控股等業務。

c) 大地資源發展(控股)有限公司(「大地資源」)於開曼群島註冊成立,主要從事(i)投資控股;(ii)買賣證券;(iii)買賣與電話信息系統有關之產品及提供相關技術服務;(iv)無線電集群系統相關軟件之開發及銷售;及(v)提供管理及相關服務等業務。

d) 馬斯葛集團有限公司(「馬斯葛」)於百慕達註冊成立,主要從事(i)投資控股;(ii)照相、電器及多媒體產品配件之製造及銷售;(iii)物業投資;及(iv)貸款融資等業務。

e) 福方集團有限公司(「福方」)於開曼群島註冊成立,主要從事(i)買賣貨車、旅遊巴士及汽車配件;(ii)提供汽車維修及保養服務;及(iii)提供其他汽車相關業務等業務。


f) 國際資源集團有限公司(「國際資源」)於百慕達註冊成立,主要從事(i)投資控股;(ii)提供電子郵件服務;(iii)持有一個專利及技術;(iv)提 供管理服務以及電子產品及配件貿易;(v)提供金融資訊服務;(vi)電子商務;(vii)提供信用卡防盜器材、數碼網絡授權服務及物業投資; (viii)提供金融資訊服務;(ix)提供SMS個性化門站服務;及(x)提供電子業務解決方案及電子商務平台等業務。

g) 民豐控股有限公司(「民豐」)於開曼群島註冊成立,主要從事(i)證券買賣;(ii)提供融資;(iii)物業持有及投資;(iv)保險代理及經紀業務;及(v)投資控股等業務。


h) 中國3C集團有限公司(「中國3C」)於百慕達註冊成立,主要從事(i)提供母版前期製作與其他媒體服務;(ii)影音播放服務;(iii)開發數碼電視系統平台及程序數據庫;(iv)銷售及出租機頂盒;及(v)設計及製造數碼電視設備及設施等業務。

i) 結好控股有限公司(「結好」)於開曼群島註冊成立,主要從事(i)證券買賣及經紀業務及證券保證金融資業務;(ii)期貨及期權經紀業務;(iii)企業 融資服務;(iv)互惠基金及保險相關投資計劃及產品之經紀業務;(v)貸款;(vi)物業持有;(vii)投資控股及發展;及(viii)持有汽車。


j) 麗盛集團控股有限公司(「麗盛」)於百慕達註冊成立,主要從事(i)皮草、皮革及紡織成衣貿易及作為採購代理;(ii)皮草成衣製造;(iii)物業投資;(iv)礦產勘探;(v)經營零售商店;及(vi)投資控股等業務。


由此可確認


我一直認為老x系的公司不斷的交叉持有自己系的股票是基本正確,如馬斯葛(136)、福方集團(885)、民豐控股(279,前稱東方紅、恆盛東方、內蒙發展等等),都是他們持有。


原來,大地資源發展(8116,前稱優能數碼)都是他們的分店之一,即他們控制的公司約有70、136、273、279、412、885、901、913、928、8116,這是第一次發現。


8116的中央結算紀錄:

B01192 中南証券有限公司 31/F CHINA UNITED CENTRE 28 MARBLE ROAD NORTH POINT HONG KONG 2,791,000,000 41.01%
B01816 昌利證券有限公司 RM 1106 11/F MASS MUTUAL TOWER 38 GLOUCESTER ROAD WANCHAI HONG KONG 1,068,819,874 15.70%
C00019 香港上海匯豐銀行有限公司 CUSTODY & CLEARING, HSBC SEC. SERVICES 5/F TOWER 1 HSBC CENTRE 1 SHAM MONG ROAD KOWLOON 114,195,000 1.67%
C00033 中國銀行(香港)有限公司 28/F HOPEWELL CENTRE 183 QUEEN'S ROAD EAST WANCHAI HONG KONG 68,500,000 1.00%
B01284 恒生證券有限公司 12/F HANG SENG BANK HEADQUARTER 83 DES VOEUX ROAD CENTRAL HONG KONG 59,008,205 0.86%

股票相信是因為這項收購的股票兌換而成,並在2009年5月27作首次兌換,並存入中南證券。


該項收購:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080917/GLN20080917023_C.pdf

兌換股票:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090527/GLN20090527034_C.pdf
該公司持有的中國科技(985)、國際資源(1051)、中策(235)、中國3C集團(8153)和金仔有關係,和佳訊控股(30)、中聯石油化工(346)亦有淵源,其中235是他們一直有持有的,可肯定這系和金仔密不可分。


持股紀錄中,又有金利豐和昌利的手影。
C00019 香港上海匯豐銀行有限公司 CUSTODY & CLEARING, HSBC SEC. SERVICES 5/F TOWER 1 HSBC CENTRE 1 SHAM MONG ROAD KOWLOON 223,804,636 12.20%
B01816 昌利證券有限公司 RM 1106 11/F MASS MUTUAL TOWER 38 GLOUCESTER ROAD WANCHAI HONG KONG 85,142,000 4.64%
B01438 金利豐證券有限公司 SUITE 2801 28TH FLOOR ONE INTERNATIONAL FINANCE CENTRE 1 HARBOUR VIEW STREET CENTRAL HONG KONG 51,764,750 2.82%
C00033 中國銀行(香港)有限公司 28/F HOPEWELL CENTRE 183 QUEEN'S ROAD EAST WANCHAI HONG KONG 48,582,000 2.64%
B01130 中銀國際證券有限公司 SUITES 1601-1607 16/F CITYPLAZA ONE 1111 KING'S ROAD TAIKOO SHING HONG KONG 30,896,500 1.68%

985:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?ownerid=9&searchtext=985&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B


235:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?ownerid=10&searchtext=%E4%B8%AD%E7%AD%96&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B


1051:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?ownerid=9&searchtext=1051&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?searchtext=1051&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B&ownerid=10


30:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?searchtext=%E4%BD%B3%E8%A8%8A&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B&ownerid=9


至於結好(64),他經常作老x系的配供股包銷,關係不言自明。最明顯就是近來的福方國際(885)的一配一供包銷。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090812/LTN20090812475_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090820/LTN20090820464_C.pdf

至於麗盛(1004)則較為複雜,563前大股東為老x系,後出讓予黎亮先生,黎先生在2007年購入1004,成為1004大股東。


老x系412和563換股:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010406/LTN20010406025_C.doc


黎先生買殼:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020502/LTN20020502020_C.doc


引入酈先生:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030415/LTN20030415044_C.pdf


易名:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030930/LTN20030930164_C.pdf


黎先生購入1004:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070730/LTN20070730981_C.pdf


901購入之1004的可換股票據:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080925/LTN20080925812_C.pdf


此外,黎先生亦和雨潤食品(1068)主席祝先生購入齊翔食品(735)控股權、後易名東成控股,之後引入李鵬之女李小琳的中國電力,注入新能源業務,易名中國電力新能源。


買殼:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020103/LTN20020103017_C.doc


引入中國電力:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060927/LTN20060927058_C.pdf


....


賣方及其關連公司之部份董事若干年前在多個社會宴會中,認識主席兼執行董事黎亮先生。


...


現時563的中央結算紀錄:

B01192 中南証券有限公司 31/F CHINA UNITED CENTRE 28 MARBLE ROAD NORTH POINT HONG KONG 550,802,745 28.30%
C00019 香港上海匯豐銀行有限公司 CUSTODY & CLEARING, HSBC SEC. SERVICES 5/F TOWER 1 HSBC CENTRE 1 SHAM MONG ROAD KOWLOON 278,792,053 14.32%
B01184 華富嘉洛證券有限公司 RM 3204-3208 GLOUCESTER TOWER THE LANDMARK 11 PEDDER STREET CENTRAL HONG KONG 159,689,000 8.20%
B01323 德意志證券亞洲有限公司 55/F CHEUNG KONG CENTER 2 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 70,743,151 3.63%
B01565 國泰君安證券(香港)有限公司 27/F GRAND MILLENNIUM PLAZA 181 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 53,736,000 2.76%

「賣方」指中電國際新能源發展有限公司,根據香港法例註冊成立之有限公司,其為獨立第三方,與本公司及其關連人士(定義見上市規則)並無關連,其為天沃控股及天沃發展全部已發行股本之合法及實益擁有人




所以說,老x系和大海彼岸兩家上市公司非常有關係,其人脈也非常廣,難怪可以愈玩愈大。
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保誠生吞AIA保險業大地震


2010-03-04  NM





本週一晚,英國保誠正式宣布以三百五十五億美元(約二千七百七十億港元),「蛇吞象」收購友邦保險(AIA),包括香港及大陸在內的亞洲業務。剛敲定由中外九間投行組成超級承銷團,已密鑼緊鼓進行中的AIA千億上市大計,戲劇性地煞停。收購完成後,新公司將成為亞洲保險業「巨無霸」,而AIA旗下,香港區的八千多名經紀,逾二百三十萬份保單,均將移交保誠麾下。超過九十年歷史的AIA,隨時在歷史上除名,保險界一日之內迅速變天,兩間保險公司內部都兵荒馬亂。

倫敦時間本週一早上十點,在當地上市的英國保誠,發通告證實與友邦董事會達成協議,以三百五十五億美元,收購友邦保險(AIA)。市值只有二百多億美元的保誠,志在必得,傳將以大折讓逾四成供股,集資二百一十億美元。預計供股將於今年中完成,整個收購預計於年底完成,新公司暫以保誠(Prudential)命名,AIA 王國,快將成為歷史。

香港AIA及保誠旗下員工,在消息公布後無不竊竊私語。AIA 的後勤及經紀合共逾萬名員工,更是人心惶惶,如坐針氈,公司於下午召回各區總監,在總部開會安撫人心。有位在AIA工作逾二十年的區域總監,本週一下午勉強笑着回應:「我同Jacky Chan(友邦香港及澳門首席執行官陳榮聲)傾過,佢話總公司未有任何公布,我估可能只係傾緊,未必成事。」至收購在晚上落實後,他在電話中數度沉默,不能言語,「好惋惜,係遺憾。」他最後說。

另一邊廂,保誠香港各區域總監就忙於召集經紀返公司開會。「海嘯後我哋一直都挖緊AIA嘅經紀過檔,而家形勢唔同咗,上頭覺得係擴充團隊嘅好時機,叫我哋即刻聯絡仲考慮緊嘅AIA經紀,快啲做決定,因為一旦收購成事,相當於年薪三倍嘅『握手費』,隨時會取消。到時唔使挖角,係順利過渡呀!」有保誠資深主管表示。

金融海嘯孭黑鑊

其實在收購消息未傳出前,過去大半年,香港AIA及保誠的管理層已風起雲湧,人事更替如上演連場真人版《宮心計》。事緣於去年七月,AIA 港澳區總經理容佳明(Derek),掌舵AIA只有短短三年,突然遭撤去總經理一職,由中國區總裁陳榮聲接手,任首席執行官,容只保留高級副總裁職位。AIA 此舉猶如頒下「逐客令」,果然不到三個月,容佳明便宣布跳槽英國保誠,於去年十月出任行政總裁,負責香港區業務。

「Derek係林伯(友邦主席林文德)一手提拔嘅,林伯當佢好似契仔咁,但近年林伯已經半退休,好少返公司。Derek生不逢時,呢幾年好多AIA經紀只係掛住賣基金投資產品,金融海嘯後,生意跌咗最少七、八成,業績咁差,嗰時公司又準備上市,班鬼佬管理層要向基金交代,最簡單就係換人。」有AIA區域總監表示。

高層權鬥軍心不穩

由友邦一哥變身保誠一哥的容佳明,隨即掉轉槍頭,向友邦展開挖角戰,更於銅鑼灣嘉蘭中心,即AIA的地頭插旗,高調租下兩層寫字樓,準備挖角搶灘。不過,挖角潮未掀起,保誠已靜靜引起另一場內鬥。

二月初,保誠首席業務總監梁偉堅(Michael Leung)突然離職。「事發前,即二月二號到四號,Michael仲帶住同事去澳門新濠天地嘅君悅酒店玩,順便開業務會議。我同佢吃飯時都冇嘢。」據悉,梁偉堅二月五號返公司時, 「連大閘都入唔到,要即時執包袱走。」保誠資深主管Andy透露。Michael Leung在保誠內甚有江湖地位,由他一手「湊大」的經紀逾二、三千人;他突然起身,引起經紀不滿,有些甚至為他離開而滴淚,一批「擁Michael黨」 不斷猜度容佳明炒Michael Leung的因由。

「Michael以前都係AIA出身,由經紀做到No.2,當時容佳明都唔知喺邊,仲 係nobody(卒仔)。所以容佳明空降來保誠,加上Michael份人都幾寸,唔會忍到俾容佳明騎住,大家都估佢遲早走,就估唔到咁突然。」曾與 Michael共事的AIA區域總監說。記者於農曆年後到保誠寫字樓找到容佳明,他拒絕回應Michael Leung離職一事。

十年宿敵恩怨情仇

Michael Leung「離開」後,容佳明仍未能坐穩「一哥」之位,保誠總公司隨 即從英國調任經驗豐富的高層莊偉信(John Johnson),出任首席業務總監,統領保誠的理財顧問團隊,與容佳明分權共治。另一面,嘉蘭中心的寫字樓,於農曆年間已裝修完畢,但保誠針對AIA的 挖角大計,卻遲遲未見成果。「原本話辭職過檔保誠嘅兩個AIA資深區域總監,包括成功區嘅Jacky Leung及宇宙區嘅Laurie Chiang,農曆年前已經話咗唔走。」有AIA區域總監透露。

過去一年AIA受到金融海嘯衝擊,投保人士恐怕AIA母公司出事影響保單,去年曾出現退保潮,更遑論簽新單,AIA 經紀無啖好食,公司更要「借糧」予他們渡過難關,直至AIA籌備上市,員工士氣才恢復過來,那些區域總監更盼望上市後能獲分派股份或以筍價認購;所以本週一保誠收購AIA而決定擱置上市的消息,對 AIA經紀來說簡直是晴天霹靂。

AIA及保誠向來視對方為挖角戰中的死對頭,現時變為兄弟班一家人,高薪挖角的風光日子不再,所以對於保誠的經紀,收購對他們來說也不是味兒。

九十年代尾,當時在香港仍屬中型保險公司的保誠,銳意發展香港市場,重金挖到前AIA香港一哥,後被調往加拿大分公司的 王建國坐鎮香港。王建國隨即請來AIA的舊拍檔,當時已轉職宏利的梁偉堅,過檔保誠拍住上。二千年,王、梁二人推出名為「Project三千」計劃,招兵 買馬,更向友邦經紀推出針對性高薪挖角。「當時經濟低迷,唔少AIA經紀為咗份過檔獎金,跳槽去保誠。」知情人士透露。兩間公司搶人戰升級,AIA一方面用重金反挖角,撬走保誠主管級人馬蘇婉薇(Teresa So),之後AIA更曾入稟禁制六名跳槽保誠的經紀「撬客」及使用舊客資料。

保誠跑贏友邦

終於,過去十年間,保誠經紀由一千多人,增加超過兩倍至四千人。相反金融海嘯後,AIA信譽受母公司AIG拖累,生意一落千丈,更出現退保潮。此消彼長,保誠從後趕上,○九年首三季,以新做個人人壽業務的年付保費計算,保誠以十七億元,撼贏不到十六億元的AIA,取代其保險業的「一哥」地位。「AIA的經紀幾乎多保誠一倍,咁嘅結果令業界好詫異。」有保誠資深主管表示。

一直對亞洲保險業這個龐大市場雄心壯志的保誠,過去曾表示希望在二○一五年,把現時佔公司一半的亞洲業務,提升至百分之八十。而是次收購死敵後,保誠躍升為亞洲保險界一哥。

其 實保誠早於去年初曾與AIG洽談收購AIA,傳聞出價不到二百億美元,可惜未到AIG的心水價。○八年法巴以五十五億歐元收購富通集團旗下比利時保險控股 權,內涵價值只有一倍,保誠今次捲土重來,以一點六九倍的內涵價值(Embedded Value)作高價收購,不但要以百分之四十的折讓價供股「撲水」二百一十億美元,另外發行一百零五億美元新股及可換股債券,而AIG將持有保誠百分之十 一的股權。

覬覦大陸牌照

保誠不惜代價收購AIA,看中的是AIA皇冠上的寶石——中國業務,AIA是唯一擁有中國保險牌的外資公司,這要拜母公司AIG早年在中國打下的基石。瑞士再保險公司Sigma去年底的報告指出,中國的人壽保險滲透率只有百分之二點二,相比亞洲國家如日本的百分之七點六,新加坡的百分之六點三,仍有很大潛力。

九二年AIG前總裁格林伯格(Greenberg)隨前美國總統老布殊訪華,同年在上海設立首間分公司,是第一間進入中國,而且至今唯一獨資經營的外資保險公司, 其保險牌照更長達四十年之久。格林伯格自六七年入主AIG後,到訪中國五、六十次,八九民運後,西方國家與大陸保持距離,AIG卻投資一億七千萬在上海建 商廈,更游說美國國會議員,延續中國最惠國待遇,還將清朝時八國聯軍搶走的中國文物,買回送回中國。可惜,格林伯格○五年涉嫌AIG造假賬而黯然下台,到 去年AIG慘遭金融海嘯沒頂,整個AIG集團基本上已遭「拆骨」。

○八年九月,受金融海嘯影響,AIG 瀕臨破產,最後獲美國聯儲局及財政部拯救,借出一千八百二十億美元的緊急援助金,而美國聯儲局則持有AIG八成股權。雖然AIG「死唔去」,卻欠下一身 債,為了償還這筆巨額債項,這兩年來已把值錢的資產剝皮拆骨「賣得就賣」,至今已賣了十九項資產,包括各地的人壽業務。例如去年十月,擬把台灣南山人壽的 接近百分之九十八權益,以二十一點五億美元賣予中策及博智金融,是次交易仍須待台灣當局批准;九月時,又把旗下的部分資產管理業務,以五億美元賣給電盈主席李澤楷的私人公司。

業績見紅債務纏身

屋漏偏逢連夜雨,還款期在即,但保險業務持續疲弱,上週五公布第四季業績的AIG繼續見紅,雖然已比去年同期蝕少三百幾億,但虧損亦達八十九億美元。而虧損的主因,包括要向聯儲局分期還款連利息開支已達六十二億美元。AIG主席Robert H. Benmosche表明隨時需要美國財政部門再出手相助,及繼續尋求重組公司的 機會。早前,AIG曾計劃把人壽保單證券化,賣給聯儲局;又考慮增發每股面值二點五美元的普通股,最後計劃擱置,AIG唯有另想辦法籌錢。除了出售AIA 外,還把其另一粒掌上明珠美國人壽保險Alico,以一百五十億美元,賣給大都會人壽(Metlife)。賣了兩項巨型資產,AIG合共套現五百億美元, 作還款之用。

AIG還持有一間飛機出租公司International Lease Finance corp.正在尋求買家,不過由於項目規模龐大,暫時仍未找到買家,故AIG會先出售公司部分的飛機套現。拆骨後的AIG,只剩下一間保險公司Chartis、美國最大的人壽及退休保險服務公司SunAmerica Financial Group作為其主要業務。一度是全球最大的金融機構AIG,落得如此下場。

AIA賣盤客戶蝕底

AIA是香港最大的保險公司,擁有逾二百三十萬張保單,受影響的客戶遍布全港各階層。亞太區壽險總會前會長黃錦輝表示,由於大部分保單都有儲蓄成分,公司賣盤對舊客戶絕非好事。「保單嘅回報,除保證可取回嘅現金額,還有累積紅利。合約上嘅紅利比例只係推算,最後有幾多由保險公司決定,冇監管亦冇數計。」黃錦輝表示,在低息環境下,其他保險公司已經有壓力調低紅利。「根據以前嘅經驗,新公司對收購得來嘅舊客戶,俾到嘅紅利通常更低,甚至係零。」

萬一AIA經紀不想過檔,出現逃亡潮,他們遺下的保單就會成為「孤兒單」。黃錦輝表示,保險公司對「孤兒單」通常疏於照顧。「張保單九成嘅佣金喺簽單時已經俾個經紀攞晒,再接手嘅經紀,冇乜着數,自然愛理不理。」
 



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《唐山大地震》:一部电影一座城

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兩岸三地:大地母親 因念

2011-1-27  AD




 

繼續上周的團年之旅,到訪深圳龍崗開廠客人。以前一到廠門,轟隆機器聲已入耳,但當日下車,一片安寧,人影寥寥,以為到錯地方。定神看見客人聽手提電話,說沒事,還好只是拜會,並非追數,不然真的以為債仔「走佬」!

與客人進入空空的辦公室,例牌在樹根茶桌上喝茶言歡,總結2010年生意,比09年好得多,而且1月份定單,不像往年同期趕工,可以過年後交貨,所以提早放假。

過 了農曆年十六,把工資發清,工人分批回鄉,拜會當日,剛好全廠開始休息。提前放人,除了配合生意,更加關鍵是工人回鄉路上,假如出現意外,一切人身損失, 由僱主負責。08那年雪災,客人廠內有兩個工人,碰到交通意外,家人直接到廠申索,找來勞動局官員,仍然要賠,說是國法,客人今年擔心留人加班,反而虧 本,知道天氣穩定,快快散Band,除笨有精乎?

客人打工10年,自己開廠也逾10年,第二代剛大學畢業,正是30年改革開放下的絕佳例子。工廠生意已上軌道,沒有倒於08、09年金融風暴,展望2011年,居然不是正業,3個小時拜訪中,鬱鬱而談的是房地產投資。

資深廠家轉戰內房

客人知道香港在這方面經歷豐富,一直追問筆者意見。其實正是「啞子食黃連」,自家97年的「英明」,遺憾至今,如何談起,只好硬着頭皮,吹水樂觀於部份店舖投資。客人馬上反應說,已留意一段時間,單龍崗舖位單價急升,真是走寶。

不過,已經準備在四會老家,買地建樓出租,一於全心全意投資房產。

筆者回程思考,單單廣東省,大小廠家超過10萬,客人屬於後者,也準備大地母親的財路,看官對國內的房地產發展,有何高見?

因念

[email protected]


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中環樓價倍升 神秘大地主曝光

2004-4-22  NM




香港甲級寫字樓,從來是大升市的 火車頭。這火車頭現又重踏升軌,全速向上。過去一年,寫字樓價格,已悄悄升了一倍。當炒盤如皇后大道中九號,由四千多升至九千八百元,市場憧憬皇九呎價快 將破萬元關口。而遠東金融中心、美銀中心等,呎價亦由三千多升至七千元。在乾柴烈火下,上市收租股亦跟着升,劉鑾雄、羅鷹石家族等,幾個月來身家升多一至 四倍。就連一些隱形多年的老牌家族,亦因手持大量收租物業,而備受矚目。當中包括李福兆外父,以賣煙仔起家,在中環擁有萬宜大廈的勞冕儂家族;有「灣仔地 王」之稱,在澳門以賭業起家的高可寧家族;以及近年積極搜羅豪宅,持有灣仔地標集成中心的伍集成家族。過去兩月,泳蜂擁入市,金鐘遠東金融中心及美銀中 心,在三月已突破七千元呎價,較一年前勁升一倍。而中環皇后大道中九號二十六樓全層,本月初成交呎價攀上九千八百元,重返九八年初的水平。乾炒的火氣甚至 燃點到過海的尖沙咀,本月中康宏廣場成交呎價升至六千三百元,較去年沙士時呎價升幅亦超過一倍。寫字樓買賣暢旺,亦帶挈了收租股,如希慎、太古、恒隆等大 型收租股,股價閒閒哋升了倍多兩倍。其中羅鷹石家族持有的鷹君,由去年五月每股三元八,升至現在十二元四角五,羅鷹石家族身家因而躍升兩倍多至四十一億。 就連本來落後大市的華置,亦由去年中每股一元多升到四月份五元水平,大股東劉鑾雄兄弟的身家,較去年暴漲逾四倍,至五十八億;大劉最近還配售一億五千萬舊 股,套現七億多。

雄踞中區四條街位除了上市的收租公司外,一些持有大量寫字樓作收租公的老牌家族亦受到注目,當中包括擁有中環萬宜大廈的勞 冕儂家族。勞冕儂家族早已盤踞中上環六十年,旗下九幢寫字樓,現市值達三十七億,每年收租一億五千多萬,較去年上升兩成多。勞家最主要的旗艦,就是橫跨德 輔道中、砵甸乍街、萬宜里和皇后大道中四個街口,有二十九萬樓面呎的萬宜大廈。萬宜大廈落成於一九五六年,十年前才斥資八億重建,由以往十三層高的舊式商 廈,變身成樓高三十三層,有玻璃外牆的甲級寫字樓。不過談起萬宜大廈這幢地標,香港人還是懷念它的過去,皆因萬宜大廈是不少港人生活的點滴回憶。

第 一部扶手電梯這幢矗立在中環逾半世紀的商廈,擁有全港第一部商廈自動扶手電梯。萬宜大廈落成啟用時,報紙爭相報導,電梯上擠滿一家大細試搭的市民,電梯旁 邊,更有告示警告穿拖鞋者,勿乘電梯,免生危險。「當時我得五歲,星期日爸爸帶我去試搭呢條扶手電梯,那時候好熱鬧,好多人喺二樓排隊搭落嚟,我仲上落了 兩、三次,感覺好似去遊樂場玩。」五十三歲的電腦科技公司老闆區煒洪回憶說。位於二樓的紅寶石餐廳,更是萬宜大廈的象徵。該餐廳由一名從日本返港的飲食界 老闆詹誠,聯同恒生銀行創辦人之一的梁植偉、景福珠寶創辦人楊志雲等商家開設,是早期的高級西餐廳。餐廳的綽頭之一,是逢週六晚舉行「紅寶石音樂會」,由 現年七十歲,在港台任古典音樂DJ的陳浩才主持。「那時候聽古典音樂的場所不多,只有港大的陸佑堂,或是皇后戲院。所以紅寶石餐廳,逢週六晚都爆滿,不少 情侶喜歡到來食餐兼聽歌,當時每個晚餐三蚊啦,係好高嘅消費呀!」在「紅寶石音樂會」的推動下,萬宜大廈遂成為高級影音器材店的匯聚點。曾在紅寶石餐廳表 演的溫拿成員彭建新說:「個商場係高消費地方,出入都是西裝骨骨嘅人,嗰度有間通利琴行,我每次行過去都會睇結他。」「萬宜內還有人手製造的山打皮鞋,以 奶茶、蛋撻聞名的蘭香室,而蘭香室嘅蛋撻,一蚊十二個,一出爐就賣晒,阿倫十幾歲時喺中環兼職做office boy,都成日蛇王去買㗎!」彭健新說。

醫 生世家賣煙仔當時在萬宜大廈的商場地鋪,還有一間英美煙草的香港總代理——萬興煙行。煙行的掌舵人,就是萬宜大廈大業主勞冕儂。勞家本屬中醫世家,勞冕儂 父親勞子開是著名中醫,家族住在窩打老道七十九號有三萬呎的「勞昌大堂」,大屋內有近四十名工人服侍少爺及小姐。勞家長子勞冕儂,畢業於聖保祿中學,因為 會說英文,二十年代初到英美煙草公司任文員,工作了廿年後,升至華人經理。在勞家鄉下南海小塘唐美村,年過半百的鄉親,都知道勞冕儂是五、六十年代香港的 「大有錢佬」。七十五歲的鄉親勞柄楠說:「勞冕儂後生時,在香港救過一個跌落水嘅英國人,人哋問他想要什麼,他就話想搵份工,於是那位英國人就介紹他到英 美煙草工作。」四十年代日軍佔據香港,勞冕儂在英美煙草的洋人同事,被日軍關進赤柱集中營。為免他們被日軍虐待,勞冕儂升以香煙疏通日軍,又升供應食物和 煙仔予在獄中的上司。戰後英美煙草的洋人,為了報答勞冕儂,遂把港澳的獨家代理權給予他。「三十至五十年代,香港洋煙短缺,煙仔真係可以炒得㗎!那時日日 都有分銷商去萬興行排隊買煙,佢哋容乜易發達!」一名香煙代理說。

好彩煙受馬迷歡迎據中環一些老煙檔及舊街坊回憶,萬興行的煙仔佬,通常以 擔挑擔着兩個重幾十斤的大鐵箱,送煙到附近的煙檔。後期則改為用鐵皮手推車,手推車上用來放煙的大鐵箱,更會用鎖鎖上,以防被人偷煙。從英美煙草公司手 上,取得香港總代理權的萬興行,早期代理的牌子,包括喼士頓、孖寶、三炮台、好彩等。其中在五、六十年代最盛行的好彩香煙,不少老一輩的香港人都記憶猶 新。「好彩煙個名改得好,六十年代雖然賣個幾一包,等於兩包土炮煙嘅價錢,但當時夏天入馬場的馬迷,亦會隨身放一包好彩在衫袋,取其意頭好;而街邊士多, 亦愛把好彩煙盒上的紅圈剪下來,貼在撥號式電話的中間位置,攞個彩頭。」在中環太平行附近擺檔四十年的小販杜東說。

全港交稅之冠香煙銷量 好,作為代理的勞家自然豬籠入水。據知,港府於一九四八年首次徵收私人入息稅百分之十,勞冕儂當年竟然繳交了八十多萬元稅,成為香港私人繳稅最多的人。由 此可推論,勞氏當年已有八百萬元收入,可供他買入二十塊豪宅地皮。勞冕儂在一九四九年,便以四十萬元,購入當時洋人聚居的嘉道理道一號,全部以現金支付, 無須按揭,家族持有物業至今。除住宅外,勞家亦在四、五十年代,分別購入灣仔齊安大廈、齊康大廈、中環百佳大廈等,物業至今未售,作收租用途。而萬宜大廈 的地段,則於四八年以四百一十萬買入。勞冕儂於八○年過身,加上香煙代理的佣金又逐步下調,以及政府大幅調高煙稅,萬興行亦退出煙草代理行業,改做包租 公。

勞冕儂家族圖1.英美煙草華經理2.前油麻地官校校長3.著名中醫4.前教育署督學5.余道生女兒6.萬興煙行經理黃銘衍之子7.前聯 交所主席8.前九龍醫院胸肺科醫生,已移居加拿大9.前立法局議員許賢發堂兄10.沙田威爾斯醫院腫瘤科醫生11.牙醫,中華鈕廠東主香炳炎之子12.婦 產科醫生

與李冠春結成親家勞冕儂育有三子三女,其中幼女曉華,下嫁聯合交易所前主席李福兆。李福兆五四年從英國學成歸來,第三日就被父親, 即東亞銀行創辦人之一的李冠春,押往勞家食飯相睇。二人其後還在萬宜大廈紅寶石餐廳內,拍拖撐枱腳。李福兆回英國考會計師牌前,先娶勞曉華過門結成夫婦。 李福兆的大舅,即勞冕儂的長子允韶和次子允奧,自六十年代便協助打理煙草代理的生意。但兩兄弟作風低調,從未接受報刊訪問,亦無任公職,二人感情十分要 好,更一同居於嘉道理道大宅數十年。在萬興行內,大哥允韶是話事人,他所出的主意,弟弟允奧莫有不從。勞允韶與妹夫李福兆最為投契,二人經常在李福兆創辦 的證券商協會的私人會所吃午飯,交換股票心得。以前萬興煙行內有一個閣樓,專供勞允韶在內研究股票。勞允韶共有兩子兩女,但對兒子較為偏愛,對女兒就較為 冷淡。在港大唸醫科出身的勞允韶,卻未有扶植當醫生的大女婿陳長權。「允韶對錢看得好緊,大女潔瑜七六年嫁冲個醫生。有次個女婿想問岳父借錢買間鋪開診 所,間鋪只係十二萬,佢都唔捨得,話佢不過係個醫生仔之嘛,租就得啦!」知情者說。幾年後,陳長權因癌病去世,剩下勞潔瑜獨居何文田山道家中,因喪夫而精 神出現問題,家人本想接她回嘉道理道大宅居住,但勞允韶不答應,八三年勞潔瑜因抑鬱而自殺身亡。勞允韶對長子勞治長十分愛錫,兒子唸書成績非常好,常常考 第一。長大後,更在美國太空總署工作,做物理研究。雖然家中產業眾多,但他並無興趣打理。「他叫老豆不用分家產俾自己,要分就分俾兩個妹。」一位熟悉勞家 的人說。

後人濟世懸壺自從勞允韶於三年前去世,坐鎮萬興行的,就是八十三歲的弟弟勞允奧,以及其長子勞湛長。記者連續三個星期在萬宜大廈門 外等候勞允奧,但他只笑說:「我好細個就去冲英國讀書,萬興行都係我阿哥打理開,以前嘅嘢我已經唔記得啦!」勞家後人並無接掌煙行事業,卻延續其醫生世家 的傳奇。勞冕儂父親勞子開,是二十世紀初的著名中醫,他本來希望長子冕儂可以繼承衣鉢,但兒子卻做煙草代理生意。繼承父業的責任,遂落在三子英群身上。 四、五十年代,萬宜大廈對面的香園餅家樓上(現在的囱生大廈),就掛有勞子開勞英群醫務所的招牌。勞英群的八女勞娉華回憶說,「我爸爸做中醫完全唔係為 錢,窮人嚟睇病,佢唔收錢㗎,何東都有睇開佢,每年年初一都嚟搵佢。」除此,勞英群的長子勞允純,曾是九龍醫院胸肺科的醫生;外孫女馬碧如,則是沙田威爾 斯腫瘤科的醫生。而勞允奧次子勞澤長,則是婦產科醫生,專治不育及做試管嬰兒手術,他的診所,亦位於家族物業太平行內。勞允韶的兩名女婿,也是醫生及牙 醫,是名符其實的醫生世家。

愛妻情切嶺南人除了勞冕儂家族外,佔萬宜大廈三分一業權的,還有另一個億萬隱形家族——黃浩川家族。勞冕儂長女 勞潛華,嫁予萬興煙行經理黃銘衍之子黃浩川。今年已經八十八歲的黃浩川,身材頗為高大,一頭花斑的白髮,西裝筆挺,身邊有看護扶持,每天早上十時,便會返 回萬宜大廈上班。出生於台山白沙鎮潮境鄉的黃浩川,從小學到大學都就讀於嶺南,因此與中環陸佑行老細陸容章、美心集團老闆伍沾德等嶺南畢業生十分老友。黃 浩川的父親銘衍,十多歲便到香港幫親戚打理金山莊的生意,即是出口貨品供應北美華僑。後來又經營仁昌銀號、永興盛金鋪等,並且是萬興煙行的經理。一九三八 年,經雙方家長撮合,黃浩川與勞潛華共結秦晉之好。黃浩川對妻子十分情深,八十年代中,勞潛華患上肝癌,黃浩川特意從上海請來一位專科醫生為勞潛華治病。 聽說游子離鄉太久,返家鄉拜祭祖先,或對妻子病情有幫助,黃浩川便立即託人在鄉下找尋祖父山墳。「當時冇人知佢阿爺葬冲喺邊,就逐個墳挖開,核對金塔上所 刻名字,搵冲好耐先搵到。」黃浩川家鄉的堂姪黃子簾說。「八七年勞潛華過身,有親友勸佢再娶個人返來照顧佢,佢話有看護就夠,唔會再娶。」曾代表台山市政 府訪問黃浩川的馬福蔭說。黃浩川於四九年以十九萬購入的跑馬地藍塘道九十二號大宅,名為弼盧,黃浩川仍居住在該古色古香的大宅內。四十至六十年代,黃家共 斥資二百多萬購入灣仔德興、德業等大廈,另又與勞家共同擁有萬宜大廈、裕昌大廈及太平行等物業,單是物業市值已超過五億。

賭王變身灣仔地王 除了萬宜大廈勞黃兩家,中環、灣仔一帶的大業主,還有另一個世家望族——高可寧家族。發跡於澳門的高可寧,本來在廣州以賣唱為生,二十年代到澳門謀生,靠 從廣州販賣鴉片到澳門起家,後更以德成公司名義開設番攤賭檔。三七年高可寧與傅老榕合組泰興公司,以新馬路的中央酒店為賭場,成為一代澳門賭王,當時何鴻 燊尚在求學。高可寧三十年代不斷把資金調來香港,在港開設大有銀號及六十九間當鋪,當年與鄧鏡波等香港富紳,在灣仔軒尼詩道、駱克道一帶大舉買地。憑着顯 赫的家世,高家媳婦亦是紅極一時的影星。五子高福全娶的是葛蘭,而八子福球的太太,則是已故亞洲影后尤敏。現時高家還有中環旗艦物業德成大廈,在灣仔莊士 敦道及軒尼詩道一帶的大有大廈、英京大廈及大業大廈,市值四十五億,是名副其實的灣仔大王。兩年前,高家再在自家物業附近,斥資一千八百萬元,購入灣仔軒 尼詩道三百六十九號全幢物業,誓要延續灣仔大王美譽。

伍家轉戰豪宅另一坐落灣仔區的老牌收租公,是以灣仔道集成中心為大本營的伍集成家族。 伍集成祖籍雲南,靠在昆明代理棉紗而賺得第一桶金。四六年伍集成與家人移居香港,已有能力斥資五十萬買下現今集成中心的地皮,並成立瑞成公司經營棉紗貿 易。八十年代香港樓價上漲,伍集成遂將地皮物業重建成三十二層高的集成中心。生前極為慳儉的伍集成,每朝凌晨二時起床耍太極和跑步,再從半山愛都大廈寓所 出發,搭電車到馬會健身,之後再步行回集成中心上班。據知,他每日早餐只吃一片蛋糕、一碗芥菜湯及一杯檸檬水,除午餐有兩道雲南家常小菜外,晚餐亦只吃一 個水果果腹。伍集成性格慳儉,但後人對買賣豪宅卻非常豪爽,兩代作風大相逕庭。有一子一女的伍集成,於九五年去世,兒子伍達觀亦已移民美國,家族業務由女 兒伍宗琳打理。近年伍氏家族似乎對半山豪宅雅賓利大廈興趣甚濃,自○二年至今,共斥資逾二億元,狂掃七個單位,成為該大廈自太古以外的第二大業主。其間出 售兩個單位,共賺一千萬元。

三大商廈英雄塚尖東康宏廣場嘉禾娛樂主席鄒文懷,九四年乘着寫字樓炒得熱火朝天之際,斥資四億一千七百萬,向長 實購入尖東康宏廣場二十八樓全層,呎價達萬五元,創下尖東商廈最高呎價紀錄。物業於二千年以每呎三千九百元,蝕讓予鷹君,這趟投資足足令鄒文懷損手三億 元,是他手持嘉禾娛樂股份市值的四倍。

皇后大道中九號九五、九六年商廈勁升,甚至令地產界名人為爭樓而交惡。至祥集團及其主席吳國璋以各佔一半權益,於九五年以呎價約萬二元,購入皇九二十樓全層。而羅兆輝得悉華置將以三十六億元出售娛樂行,有助刺激樓價,遂於九六年底以呎價萬五元,向吳國璋購入該物業。吳國璋雖與羅兆輝簽下臨時買賣協議,但見樓市向好,就突然強詞指羅以支票而不是本票落訂,有違協議而殺訂,激到羅兆輝扎扎跳。但金融風暴令吳國璋與羅兆輝殊途同歸;吳氏以九千萬把皇九物業甩手,勁蝕七千萬,二人亦已銷聲匿跡。而皇九亦由每呎萬八,大插水至去年中四千三。

力 寶中心有新界王之稱的鄉議局主席劉皇發,九七年三月以二億九千萬,即呎價萬三,購入力寶中心二座九樓全層;接近摸頂價入市,加上手頭還有會展中心等重磅物 業,過去兩三年劉皇發深被債務所困。一度被中銀逼倉標售力寶中心單位;物業終於在上月以呎價五千九百元甩手,發叔損手逾一億。


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中環在線:中燃大地震叮走三董事 李華華


2011-3-17  AD




 

中國燃氣(384)高層涉嫌穿櫃桶底單嘢再有下文!繼上次李小雲同徐鷹遭罷免正副主席職銜後,噚日董事會再次大地震,罷免埋佢哋嘅董事職銜,兼再另外罷免多一個董事劉明輝(圖)。

聯 席董事總經理梁永昌同華華講,其實劉明輝由舊年12月23號開始已經唔能夠工作,事關佢o依家仍然被拘留唔能夠處理職務,所以董事會認為佢唔合資格做董 事,至於李徐兩人,其實一直都冇參與日常工作,罷免佢哋都唔會有大影響。但一次過罷免3個董事會,唔會影響公司營運o架?梁生話董事唔係管理層,唔一定要 replace,暫時未有replace嘅人選……咁又係,最多咪影響公司形象啫!


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恒大地產過份進取 股壇老兵鍾記

http://hk.myblog.yahoo.com/iam-zhongji/article?mid=73

昨天,我參加了恒大地產(3333.HK2011年的中期業績發佈會,得出的結論是---公司的經營策略太過進取,執行風險很高,她的股票并不適合穩健的價值投資者,包括我在內。

公司的發展策略是在全國二三線城市大量圈地。單是今年上半年,已經買了四千九百萬平米的土地,目前公司的總土地儲備達到一億三千五百萬平米,足夠她超過十年的開發。土地的成本尚算平宜,每平米只有大概六百二十元人民幣,占銷售均價不到百份之十。

恒大已經在全國超過一百個城市擁有地產項目,總地產項目算目超過一百八十個。我認為公司要在那麼多城市,管理那麼多項目,并不是一件容易的事情,所謂「山高皇帝遠」,執行風險很高。

大量圈地令公司的凈負債率增加到80%(凈負債超過兩百二十億元人民幣),未付的土地金還有三百七十億元人民幣。如果公司未來的合約銷售,因為更多的城市推出限購令和銀行的收緊貸款政策影響而下跌,公司的財政壓力將會很大。價格下調的話,公司的毛利率將會受到負面影響。

我對公司的企業管治方面,很有保留。公司在今年七月份,花了六億五千萬元港幣在市場回購一億一千萬股(每股HK$5.93),目的是懲罰沽空的「造謠者」,利用公司的錢跟對沖基金對著干,令我對公司的管治水平,不敢恭維。


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25億元索賠綠大地

http://www.capitalweek.com.cn/article_11268.html

【《證券市場週刊》記者 吳靜】9月6日上午,昆明市官渡區人民法院,綠大地(現*ST大地,002200.SZ)涉嫌欺詐發行股票案正式開庭審理。

據披露檢方的起訴書顯示,昆明市官渡區人民檢察院起訴何學葵(公司前任董事長)等人涉嫌欺詐發行股票罪、違規披露重要信息罪、偽造金融憑證罪、偽造國家機關公文罪、故意銷毀會計憑證罪等多項罪名。

據瞭解,綠大地現任董事長鄭亞光、總裁王光中均前往法院旁聽。由於涉案複雜,當天長達7個小時的案件審理未能當天宣判。何學葵在當日庭審的最後發言中表示,願意接受法庭的判決,願意盡其所有補償社會、公司和股東的損失。

隨 著欺詐發行股票的開庭,綠大地欺詐發行股票案將得到司法認定,那麼曾經買賣過綠大地股票,並形成實質性虧損的投資者,按照法律程序可以向法院起訴綠大地以 及相應的責任人,進行投資損失索賠。綠大地上市至案發,市值蒸發45億元,根據律師測算,流通股股東索賠超過25億元,那麼綠大地將面臨數億元的索賠風 險。

庭審揭開欺詐往事

2009年,何學葵頭頂上有一個令無數女人夢想的皇冠:云南女首富。9月6日,云南女首富的財富畫皮被公訴機關無情地揭開,欺詐騙局觸目驚心。

2007 年12月21日,A股唯一的綠化上市公司綠大地登陸創業板,IPO募集資金總額為3.46億元,主營綠化苗木種植及銷售、綠化工程設計及施工等業務。掛牌 首日,報收45.82元,股價上漲177.87%,何學葵因持有綠大地28.63%的股本,當時身價超過11億元。2009年,何學葵登上胡潤富豪榜,並 獲得了「云南女首富」稱號,一時風光無二。

經營這家上市公司,除了確保發展業務,為上市「做業績」也讓管理層煞費苦心。起訴書顯 示,2004年至2009年間,綠大地在何學葵、原財務總監蔣凱西、四川華源會計師事務所所長龐明星的精心籌劃下,由原出納總管趙海麗和原大客戶中心負責 人趙海豔登記註冊了一大批由綠大地實際控制或者掌握銀行賬戶的關聯公司,並利用相關銀行賬戶操控資金流轉,採用偽造合同、發票、工商登記資料等手段,少付 多列、將款項支付給其控制的公司組成員,虛構交易業務、虛增資產、虛增收入。

起訴書顯示,2004年至2007年6月間,綠大地使用虛假合 同、財務資料,虛增馬龍縣舊縣村委會960畝荒山使用權、馬龍縣馬鳴鄉3500畝荒山使用權以及馬鳴基地圍牆、灌溉系統、土地改良工程等項目的資產共計 7011.4萬元,這些高管還採用虛假苗木交易銷售,編造虛假會計資料或通過受綠大地控制的公司將銷售款轉回等手段,虛增營業收入2.96億元。

借助「虛構交易業務、虛增資產、虛增收入」等手法,綠大地以16.49元/股的價格發行1680萬股正式登陸深交所中小板。在成功上市後,綠大地為維持業績繼續造假,2007年至2009年正式披露的年報中,檢方人員發現不少虛假內容隱匿其中。

起 訴書顯示,2007年至2009年間,綠大地通過偽造合同和會計資料,虛增馬龍縣月望鄉貓貓洞村9000畝荒山土地使用權、月望基地土壤改良及灌溉系統工 程、文山州廣南縣12830畝林業用地土地使用權的資產2.88億元;綠大地還採用虛假苗木交易銷售,編造虛假會計資料或通過受綠大地控制的公司將銷售款 轉回等手段,虛增收入2.5億元。

對於公司涉嫌造假,業內早有質疑,直至2010年3月份,綠大地涉嫌信息披露違規才被曝光於公眾面前。3月18日,公司公告稱,收到證監會《調查通知書》,指出公司涉嫌信息披露違規,進行立案調查。據瞭解,當年5月份調查結束。

大批機構深陷其中

就在2010年5月中旬,曾有浙商證券、銀泰證券、中原證券等機構投資者實地調研,不少人對綠大地基本面認可,並隨後建倉或增持,特別是浙商證券、中原證券,曾進入十大流通股股東行列。

記者翻閱2010年基金持股記錄,2010年3月底僅有3家基金持有,2010年6月底增至15家,2010年9月底跌至2家,到2010年底又增至12家,其中廣發系、上投摩根系等紛紛進入。

機構的興趣並未扭轉公司經營層的敗局。

2010 年12月20日,何學葵持有的4325.8萬股被公安機關依法凍結。12月23日當天收盤後,應機構投資者請求,何學葵臨時召開投資者電話會議,一再解釋 「股份凍結與公司基本面無關」,但也未回應凍結緣由。12月30日晚間,綠大地才坦率表示,接到公安機關通知,公司因涉嫌違規披露、不披露重要信息接受調 查。

2010年12月29日,綠大地向云南省金融辦、云南省證監局遞交相關報告,以求獲得理解、支持和幫助。為保護當地企業,云南省分管副 省長兩次赴京,分管工作的省政府副秘書長至少10次赴京,與證監會溝通。但政府出面溝通結果不甚如意。2011年3月18日,綠大地緊急停牌,並於當天晚 間發佈公告稱,公司董事長何學葵因涉嫌欺詐發行股票罪,已被云南省公安機關執行逮捕。

2011年3月21日,證監會在媒體通氣會上表示,因綠大地涉嫌信息披露違規對其進行了立案稽查;在行政調查過程中發現,綠大地涉嫌虛增資產、虛增收入、虛增利潤等多項違法違規行為。8月18日,公司正式被昆明市檢察機關起訴。

何學葵面臨最高5年刑期

檢察機關認為,由於被告單位和各被告人的行為觸犯《中華人民共和國刑法》第160條、第161條之規定,犯罪事實清楚,證據確實充分,應當以欺詐發行股票罪、違規披露重要信息罪追究被告單位綠大地及被告人何學葵、蔣凱西、龐明星、趙海麗、趙海豔的刑事責任。

《刑 法》第160條對欺詐發行股票、債券罪定義為,在招股說明書、認股書、公司、企業債券募集辦法中隱瞞重要事實或編造重大虛假內容,發行股票或者公司、企業 債券,數額巨大、後果嚴重或有其他嚴重情節的行為;違規披露重要信息罪的定義為,指依法負有信息披露義務的公司和企業,向股東和社會公眾提供虛假的或者隱 瞞重要事實的財務會計報告,或者對依法應當披露的其他重要信息不披露或者不按規定披露,嚴重損害股東或者其他人的利益,或者有其他嚴重情節的行為。

根 據《刑法》第160條,構成欺詐發行股票罪的,處5年以下有期徒刑或者拘役,並處或者單處非法募集資金金額百分之一以上百分之五以下的罰金。單位犯前科罪 的,對單位判處罰金,並對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員,處5年以下有期徒刑或者拘役。依據《刑法》第161條,公司對依法應當披露的其他重要 信息不披露或者不按規定披露,對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員,處3年以下有期徒刑或者拘役,並處或者單處2萬元以上20萬元以下罰金。

按照法律的規定,何學葵最高可獲刑5年,並處以罰金1730萬元。

綠大地或遭25億元索賠

何學葵庭審尚未宣判,投資者索賠序幕已經拉開。

上海新望聞達律師事務所宋一欣律師、河北功成律師事務所薛洪增律師和北京市大成律師事 務所陶雨生律師已經於2011年3月,聯合向權益受損的綠大地投資者徵集訴訟委託代理,以代理其提起對綠大地公司、何學葵、華泰聯合證券有限責任公司等的 證券民事賠償訴訟。大成律師事務所及新望聞達律師事務所告訴記者,已接受80多人的委託,只等最後審判結果。

國浩律師事務所徐偉告訴記者, 根據《證券法》與最高人民法院《關於審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件》的若干規定,凡是權益受到損害的投資者,均可以考慮委託律師提起民事訴訟 賠償。一旦綠大地民事賠償訴訟成立,那麼將是中國證券市場中小板欺詐上市民事賠償訴訟第一案,也是保薦人虛假陳述民事賠償訴訟第一案。

上海 新望聞達律師事務所宋一欣曾做過詳細計算:綠大地民事賠償案的虛假陳述實施日為2007年12月21日至2010年3月17日,虛假陳述揭露日為2010 年3月18日。從揭露日起1.06億股流通股累計成交量達到或超過100%的投資差額損失計算基準日為2010年4月20日。截至該日,被告股票累計成交 量為1.077億股,基準價為24.01元/股。符合起訴條件的綠大地投資者為,2007年12月21日至2010年3月17日間買賣過該股票,並持有至 2010年3月18日及以後賣出或繼續持有,且存在損失者。

「該案件歷經公安機關的偵查環節,目前由檢察機關審查起訴,但上市公司及相關當事人的罪名成立與否,還需依照法院的宣判結果。」北京策略律師事務所謝會生向記者表示,對證券欺詐進行民事索賠的話,需要綠大地被法院認定有罪並作出刑事判決生效後,才能進行。

涉 嫌欺詐上市,綠大地並非首例。早在2002年,大慶聯誼股份有限公司因虛假陳述賠償464名適格原告883.60萬元,承銷商申銀萬國部分承擔連帶責任 608.6萬元。2002年,紅光實業虛假陳述民事賠償共11起,起訴金額為25萬元,最後以調節方式結案,投資者獲得訴訟標的90%的款項。

在 當日庭審的最後發言中,何學葵表示願意接受法庭的判決,願意盡其所有補償社會、公司和股東的損失。按照公司上市首日開盤價45.82元,2011年9月5 日收盤價16元,總股數1.51億股計算,3年多公司市值蒸發45億元。根據宋一欣提出的被告股票數量跟基準價測算,投資者可以申請索賠25.85億元, 一旦投資者以此為索賠依據,何學葵拿什麼賠償呢?

徐偉則表示,針對上市公司涉嫌欺詐或違規披露的懲罰,頗為「仁慈」,「海外上市公司如果涉 嫌欺詐,除了賠償股民的實際損失,還要進行嚴厲的處罰。同時如果有機構質疑公司業績,可以進行獨立調查,以調查數據直接起訴上市公司。而在國內只能舉報, 是否被受理不得而知,股民也只能爭取實際損失。」

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斷層不消失 經濟還會大地震

2011-9-29  TCW




全球經濟有一些深層斷層,這些斷 層線因為經濟融合而產生。對個別行為人或機構最好的事情,不見得對整個系統最好。不幸的是,我們不知道這些斷層線位在何處,直到危機爆發顯露出來。

其 中一組斷層線來自國內政治壓力,尤其在美國。幾乎每一場金融危機都有政治上的根源,而這無疑每個個案都不同,但無論如何,都屬政治根源,因為需要強大的政 治力量才能克服大部分工業國家已經建立、用於抑制金融過熱的制約與平衡措施;第二組斷層線源自各國之間的貿易失衡,而這和各國過去的成長形態有關;最後一 組斷層線出現在為了挹注貿易失衡,不同類型的金融體系接觸的時候,明確的說,當美國和英國等國家以透明、契約為基礎的保持距離金融體系,對其他許多國家比 較不透明的金融體系提供資金,或接受後者的資金時發生。由於不同的金融體系是以不同的原則運作,而且還包含不同的政府干預形式,每當它們密切接觸,總會扭 曲彼此的運作。所有這些斷層線都會影響金融業的行為,也是我們理解最近這次危機的核心。

貧富不均爆發超額信貸

第一種斷層線最 重要例子,是美國的所得日益不均,因此產生政治壓力推動放寬信用。所得居於最頂層的人,收入難免引人注目。所得最高的一%家庭在一九七六年只占美國總所得 的八‧九%,但到了二○○七年這個數字升高為二三‧五%。換句話說,一九七六到二○○七年間,實質所得每增加一美元,就有五十八美分流進所得最高的一%家 庭。

自一九八○年代以來,美國薪資分配中,第九十百分位數勞工(例如企業經理人)的薪資成長速度遠比第五十百分位數勞工(勞工的中位數;一 般來說,指工廠勞工和事務助理)的薪資要快。

中產階級每天都可以感受到薪資原地踏步的痛,以及工作越來越沒保障的不安全感。我們長久以來就 知道真正重要的不是所得,而是消費。打開天窗說亮話,如果能夠設法讓中產階級家庭的消費趕上別人,也就是說,每隔幾年就買得起新車,以及偶爾來趟異國假 期,或許他們就不會那麼在意每個月的薪資數字文風不動。

這麼一來,所得不均引起的政治反應就是增加對家庭的放款,尤其是低收入戶。消費和就 業增加的效益立竿見影,至於不可避免需要支付的帳單,可以留到以後再說。說來也許諷刺,有史以來,政府如果無法直接化解中產階級更深層的焦慮,總是以放寬 信用為權宜之計。但當財大氣粗的政府極力推動的寬鬆信用,遇上複雜、競爭激烈、不講仁義道德的金融業展現利潤動機,一條深層的斷層線就此產生。

貿 易失衡導致過度依賴

靠舉債促進消費通常有極限,尤其是像美國這樣的大國。消費性產品和服務的強勁需求通常會推高物價和通貨膨脹。中央銀行憂 心之餘,接著會提高利率,以抑制家庭借錢的能力和消費的欲望。但是從一九九○年代末到二○○○年代,美國家庭需求的增加,一大部分是從海外加以滿足,例如 德國、日本,以及日益增加的中國。這些國家一向依賴出口來帶動經濟成長,而且擁有許多備用產能來生產更多產品。這些國家供給產品的能力,反映它們經濟成長 路徑的嚴重缺陷,也就是過度依賴外國消費者。這種依賴是第二條斷層線的來源。

全球經濟相當脆弱,因為傳統的出口國國內需求低,逼得其他國家 必須增加支出。由於出口國有過剩的產品提供給其他國家,忽視家庭債務日益沉重、甚至積極鼓勵家庭負債的西班牙、英國和美國等國,以及缺乏政治意願來控制政 府的民粹主義和工會需求的希臘等國往往大受青睞。最後這些家庭或政府債務偏高的國家再也無法擴增需求,只好痛苦進行全面調整。但只要德國和日本等大國在結 構上傾向於(事實上是需要)出口,它們供給的產品就會湧向世界各地,找尋政策最脆弱或最不自律的國家,引誘它們支出,直到它們負擔不起,於是危機爆發。

經 過一段時間,這些國家產生效率很高的出口導向部門——佳能(Canon)、豐田(Toyota)、三星(Samsung)和台塑(Formosa Plastics)等公司成了世界領導廠商。由於需要在外國市場保有競爭力,出口商莫不提高警覺,全力以赴。但是,雖然全球性競爭限制政府干預出口部門所 造成的有害影響,國內導向的生產部門卻沒有遭到這樣的抑制。銀行、零售商、餐廳和營建公司透過它們對政府政策的影響,成功限制各自行業在國內的競爭。結果 這些行業非常缺乏效率。舉例來說,我們找不到一家日本大銀行的全球性發展能夠匹敵滙豐(HSBC),找不到一家日本零售商 的規模或成本競爭力能追上沃爾瑪(Wal-Mart),找不到一家日本連鎖餐廳的分店數能與麥當勞(McDonald's)互別苗頭。

因 此,即使這些經濟體成長飛速,躋身富國之林,但是當初期的低工資優勢消失,以及出口變得較為困難之後,政治力量強大但非常缺乏效率的國內導向部門開始對內 部經濟構成嚴重限制。這些經濟體不只平常很難靠自己的力量成長,更難在經濟衰退期間,不浪費龐大的支出之下而能刺激國內成長。一旦有人敦促政府支出,它的 自然衝動便是關照影響力強大卻缺乏效率的國內生產商,而這對長期經濟成長沒有什麼助益,因此這些國家只好依賴國外需求,拉它們走出經濟低谷。

金 融干預引起體系衝撞 成長快速的開發中國家以前即使工廠全力運轉以滿足其他地方的需求,通常也不是淨出口國。韓國和馬來西亞等國在一九八○年代與一九九○年代初成長快速,大量 投資在機械設備上,而機械設備往往需要從德國和日本進口,這表示它們的對外貿易出現逆差,而且須從世界資本市場借錢來投資。

因此即使由出口 帶動成長的開發中國家,起初也有助於吸收富有出口國的過剩供給。但是開發中國家在一九九○年代歷經一連串金融危機,深切體認到向工業國家大量借錢來挹注投 資無異是自找麻煩。我將說明,為什麼這些經濟體會從協助吸收全球的過剩供給,也搖身成為淨出口國,使得問題雪上加霜:它們的金融體系運作原則基本上與它們 的金主不同,這兩者之間格格不入,就成為斷層線的來源,向海外借款以支撐投資和經濟成長對它們而言是極為危險的。

當保持距離金融體系 (arm's length financial system)的工業國家民間投資人提供資金,給以關係體系(relationship system)運作的開發中國家企業去投資的時候(就像一九九○年代初那樣),會發生什麼事?外國投資人如果不了解曖昧不明的內部人關係,會做三件事。第 一,他們只供應短期貸款,一有風吹草動立刻將資金撤離,好將風險降到最低。第二,他們要求以外幣付款,如此一來,他們的求償權便不致因為國內通貨膨脹或者 貨幣貶值而減損。第三,他們透過當地銀行把錢借出去,因此當他們打算撤回資金、而銀行無法償付時,政府就會被迫支撐它的銀行,避免普遍性的經濟傷害。因此 外國人無異得到政府保證。由於威脅造成連帶傷害,保持距離金融體系的外國投資人才願意把錢借給不透明的金融體系。

一九九○年代中期東亞發生 的問題,就是外國投資人受到這些措施的保護,缺乏誘因去篩選他們提供融資的商業活動品質。而國內的銀行體系,承辦的貸款直到最近都受到政府指導和保證,根 本缺乏審慎判斷的能力,尤其是當貸款人的技術複雜性越來越高,並且投資於複雜的資本密集計畫。貸款人顯然很高興能夠借到資金,所以沒有問問題的意願,但是 當這些指導不良的貸款所挹注的計畫表現開始變差,外國投資人立刻撤回資金。因此大量依賴外國資金來進行投資的開發中國家,經濟便時榮時枯,並以一九九○年 代末的危機收場。 (本文摘錄自前言)


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