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潤泰全和潤泰新除了轉投資中國大潤發,如今又多了南山人壽這隻大金雞,來自轉投資的收益勢必更加可觀。當中國大潤發掛牌、母以子貴題材減弱後,南山人壽將是兩家母公司的另一層收益來源 撰文‧周岐原、林讓均 在台股之中,憑著轉投資題材大漲的個股,持有中國大潤發的潤泰全、潤泰新是其中代表。 當大潤發準備在香港掛牌之後,市場普遍認為,飆漲一大段的潤泰全和潤泰新,可能跟著利多出盡。不過隨著尹衍樑以兩家公司為主體,拿下南山人壽經營權,潤泰 全和潤泰新的重要性也跟著凸顯出來。未來這兩家公司在同時握有南山、大潤發兩隻金雞母、正式成為控股公司後,加總收益將十分可觀。 號稱潤泰集團金雞母的中國大潤發,預計在二○一一年第三季,以Sun Holdings Greater China Ltd.為主體公司,在香港掛牌上市。這個「金字招牌」對母公司股價的影響力極為驚人。 大潤發中國奪冠 母公司股價直飆以實際持股比率來說,潤泰全、潤泰新對中國大潤發的持分實在不高,分別只有一四.七%和九.六%。但成為中國第一大外資量販店後,「大潤 發」招牌宛如燙金,為兩家母公司股價點火。例如○九年起,持股比重較高的潤泰全股價,就從十九.一元漲到一○年的一○八.五元,漲幅達五六八%,遠遠超過 加權指數的七成。 至一○年底,大潤發已在中國五十七個城市開出一四五家店,今年上看兩百店。值得注意的是,大潤發單店年營收金額平均達新台幣十五.七億元,勝過沃爾瑪與家 樂福的十一億元與九.一億元。預計一○年總營收可再成長二五%、達到人民幣五○六.五億元(約新台幣二二八○億元)水準。 營收以超過二成年成長率穩定成長的大潤發,為潤泰全、潤泰新帶來的獲利也相當不錯。法人預估,大潤發對潤泰全稅後獲利的貢獻,將從○九年的新台幣八.六九億元增加到一○年的十二.七六億元,EPS(每股稅後純益)貢獻達一.七九元。 黃明端讓大潤發經營坪效勝過對手潤泰全、潤泰新能夠連二年上演「母以子貴」大行情,頭號功臣是中國區執行長黃明端。在他的精密管理下,原本勉強搭上量販業 末班車的大潤發,從○一年起,就以平均每年開店逾十家的速度擴張;讓大潤發得以後發先至,在○九年第一季就打敗法國量販品牌家樂福,成為中國量販霸主。 提早布局二、三線城市據點的大潤發,比對手更早取得消費者的品牌認同。黃明端曾指出,只要城市人口規模達二十萬,大潤發就敢展店。 大潤發提高戰力的祕訣,是力行「中央採購」原則,八成以上商品都由中央統一採購、盡可能壓低價格。因為中國大潤發和合作夥伴、法國量販業者「歐 尚」(Auchan)的採購量實在太大,公司不僅養出了一整條量販供應鏈,且為了供應當季水果,還包下中國各地的果園,採契作生產。 另一個祕訣,是大潤發大量聘請當地人才為店長,授權他們端出對應當地市場的獨家商品,就連促銷品項也放手讓分店彈性定價。就這樣,中國大潤發曾有一天超過三百萬人進店的紀錄,每天經手現金流高達人民幣一五○億元! 對於中國前景,一○年十一月底黃明端難得回台現身演講,他對大潤發的前景連番點頭說「看好」。他表示,一一年剛啟動「十二五規畫」的中國,有「城鎮化」、 「城市群」與「所得倍增」三張王牌;這不只加強他讓大潤發搶當「中國沃爾瑪(Wal-Mart)」的信心,還樂觀預期中國將有第二個,甚至第三個沃爾瑪出 現。 一切向沃爾瑪看齊,說明中國大潤發的經營野心。攤開沃爾瑪的經營數據:全球分店數量超過八六○○家,市值五.六七兆元。如果未來能逐步複製這種營業規模, 大潤發的股價勢必「轟動武林」。而台股投資人當前最關心的問題,首先就是大潤發掛牌,對原本題材十足的潤泰全和潤泰新,可能帶來何種影響? 市值能達市場期待的百億美元? 「大潤發(股價)怎麼走,潤泰全和潤泰新就跟著怎麼走,」一位經理人私下表示,只要時程確定,眼前就有大好題材的潤泰全、潤泰新,可望展開另一次比價行情。 但隨著掛牌時間接近,從上述兩檔個股撤走的資金,可能也將越來越多。「想買大潤發的人會全部轉向,造成資金排擠效應。」這位經理人說,由於這兩家公司本身實力平平,除了大潤發之外,實在沒有太多亮點;所以大潤發掛牌後的業績和股價發展,將決定這兩檔股票的未來方向。 第二個關鍵是,大潤發市值到底有多少?市場盛傳的「一百億美元」數字,是否可能成真?根據二家法人研究部提供的公式推算,卻得到否定答案。例如比照沃爾 瑪、用單店平均市值回溯推估,則今年底將擁有二百家分店的大潤發,市值約為四十四億美元,就算再加五成溢價,市值仍不到七十億美元。 另一個方法,是用市值營收比(Price-to-Sales Ratio)估算大潤發的可能市值。在國際通路同業當中,沃爾瑪的市值營收比是○.四七、德國量販商麥德龍(Metro AG)是○.三○、好市多(Costco)則是○.三八,三家同業的股票總市值,都不及營收的水準。在此情況下,即使讓大潤發享有一倍市值營收比,一○年 營收五百億元人民幣的中國大潤發,市值也只有七十五億美元,與百億美元的「市場期待」仍有落差。 一位法人也提醒,大潤發上市前的準備工作,有一項是合併歐尚的四十家據點。在歐尚績效不如大潤發的情況下,雙方能整合到何種程度,對大潤發又能產生多少效益,都還有待評估。 不過在人民幣持續升值的情況下,大潤發將營收換算成美元,數字將會持續增加,同時握有中國內需和人民幣升值兩大題材的大潤發,勢必成為法人關注的焦點。而 潤泰新和潤泰全,雖然因為大潤發上市,各自擁有新台幣三二七億元和二一三億元的潛在貢獻,不過預料走勢仍將回歸理性,成為單純的收益股。 同時擁有兩隻金雞母 「可以買兒子的時候,媽媽的吸引力就降低了。」原本法人普遍認定,大潤發上市之日,就是潤泰新和潤泰全題材結束之時。不過當尹衍樑操刀,由潤泰新和潤泰全拿下南山人壽,兩家公司的格局頓時截然不同。 根據計算,南山人壽不僅是國內公債的最大投資人,也握有九百多億元的未實現金融利益;在此同時,南山還能再投資房市的金額超過五千億元,股市則逾四千億 元。即使未來可能需要增加提列準備金,南山人壽也能為潤泰全及潤泰新帶來大量收益。若日後南山能成功在台上市,兩家母公司又多增添一層想像空間。 因此,在同時握有南山人壽及中國大潤發之後,潤泰全和潤泰新的發展,仍值得持續關注。 中國大潤發 成立時間:1998年 資本額:約1.11億美元負責人:黃明端(執行長) 主要業務:流通銷售 店數:145家(截至2010年底)營運節節上升 中國市場奪冠——大潤發營收獲利穩定成長 時間年營收 (億元人民幣)稅後純益 (億元人民幣) 2008年335.4610.4 2009年40412.9 2010年506.5*17** *為自結數字 **為預估數字 製表:林讓均 |
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回首中國優酷網及土豆網在美國風光上市的情景,不過一年,這兩家網路電視公司的股價卻直直落,跌幅超過七成。在網路電視一片遠景背後,其實是血淋淋的殺戮 戰場,PPS能在惡戰中過關斬將,究竟出了什麼奇兵? 撰文‧楊卓翰 你印象中最早的電視是什麼?是和一群孩子擠在鐵門外,從縫隙中搶著看鄰居那台神奇的黑白電視機?還是一家子在客廳搶遙控器,吵著要看自己喜歡的節目?那些 場景已經不復見。另一種更快、更方便、更多元的電視,正在慢慢殺死你熟悉的方盒子。 透過PPS、土豆網及優酷網等網路電視,日、韓、歐、美各國的電影、影集、綜藝節目都只有一個滑鼠點擊的距離,不只有最新的《不可能的任務4》電影系列, 連原版《虎膽妙算》等古老的影集,都可以穿越時空帶到你面前。而且,幾乎不花你一毛錢。 這就是網路電視的魅力。 這樣的吸引力,讓中國及台灣超過三億人離開電視機,改用網路電視。中國用戶數量最大的網路電視PPS總裁徐偉峰就指出,上海地區黃金時段的網路電視收視人 口,已經超過傳統電視。「二○一二年,中國網路視頻的用戶數會超過五億人。」 大餅誘人 產業大躍進 創投捧錢等投資類似的情況也發生在美國。一一年,全球最大的新聞頻道CNN的收視率慘跌三六%;NBC(美國國家廣播頻道)也下跌了一一%,NBC總裁傑 夫.薩克(Jeff Zucker)更引咎辭職。他可能就是網路電視──一個年輕、難以捉摸的全新產業崛起的第一位受害者。 不只中國與台灣,全球的電視產業都籠罩在這一波網路電視大舉入侵的暴風雨前兆中。未來主宰觀眾眼睛的可能不再是龐大的媒體集團,而是像PPS創辦人一樣的 幾個小夥子,利用網路把每個人「釘」在電腦螢幕前。當然電視台提供的節目精采內容不可或缺,但新媒體所引爆的產業革命與商機,又大又快,超乎你的想像。 根據中國艾瑞網路調查公司的報告指出,一一年中國網路視頻產業的市場規模達人民幣六十二.七億元(約新台幣三百億元),較前一年(一○年)成長了足足一 倍。 在一四年,整體規模更將突破人民幣二百億元(約九千億台幣)。如果預測成真,換算每年成長率(yoy)足足有四七%,但不過才六年前,網路視頻產業的規模 還是「零」,這種大跳躍式地成長預估,讓全世界的創投機構雙手捧著熱錢,等著排隊進場投資。 徐偉峰就說:「在這個行業,最資深的也不過比你多五、六年資歷。」的確,在YouTube和PPS出現之前,根本沒有網路電視這個概念。短短幾年 內,PPS就有四千萬用戶,並從中國蔓延開來,入侵了大多數華人的電腦。這種潛能,也帶給投資人無限的想像。 以有「中國YouTube」之稱的優酷網為例,在一○年年底於美國紐約證交所上市時,華爾街一時為之瘋狂,去年股價最高達六十二.八五美元,同一時間比股 神巴菲特最愛的可口可樂公司股價還高。 問題待解 頻寬與版權成本高 訴訟不斷不過,就在優酷網市值一度飆破七十億美元的同時,它在一一年前三季的營收僅有九千一百萬美元(約新台幣二十七億元),而且根本還沒開始獲利。而去 年八月在美國那斯達克上市的土豆網,同樣在上市時受到投資人的追捧,股價最高漲破二十七美元,享有四十倍的本益比。 上市公司在華爾街身價水漲船高,其他網路視頻公司也不吃虧。一位創投人士就透露,去年中國一個一千萬左右訪客的影音網站,在融資時一開口就是三千萬美元, 而國內外的創投基金仍然搶著投資,可見其魅力有多大。 網路電視產業的投資固然誘人,卻變化快速。不到一年的時間,優酷網的股價已從六十二美元的高點跌至二十三美元,土豆網股價也被腰斬至十三美元。中間到底發 生什麼事,這是一場夢嗎?除了市場競爭者如雨後春筍般殺進,最讓網路視頻頭痛的兩大成本問題也在威脅著這些視頻網站,不斷壓縮獲利空間。 網路電視營運商第一個要解決的,就是決定網路傳輸的「頻寬」問題。因為當使用者連上網站收看節目時,就要占掉一部分的傳輸量。而優酷網的平均同時上線用戶 超過一千萬人,其網路的頻寬成本自然相當龐大。根據財報,優酷網光是去年第三季就花了一千四百萬美元在寬頻設備上,占了總營收的四成。 另一個問題就是「版權」。隨著全球智慧財產權意識高漲,網路視頻侵權的問題也越演越烈,各國皆視中國的許多盜版及翻拍的視頻網站如毒水。不但在台灣,經濟 部智慧財產局打算封鎖這些網路電視,美國國會甚至發動SOPA、ACTA等大規模的法案抵制網路侵權,不惜與盜版決一死戰。 在這種壓力下,營運商勢必得花更多的經費購買節目版權。以優酷網為例,一年成本相當於三到四成的總營收。算一算,光是寬頻與版權這兩項成本,就占了總營收 的八成,也難怪一般的網路電視公司雖然用戶數不斷破新高,但獲利遲遲無法改善。更別提營運商之間此起彼落的侵權訴訟,進一步衝擊股價。 勝出關鍵 PPS把頻寬費用拿來買版權但在這片激烈戰場中,PPS為何能夠不斷獲得香港、韓國等創投資金的投入,去年第三季甚至獲得香港首富李嘉誠之子李澤楷所主導 的電訊盈科入股,電訊盈科近三千萬美元持股PPS不到一成,換算每股價格約人民幣七十二元。 答案揭曉:因為此時的PPS不但已經獲利,且逐漸和對手拉開距離,勝出關鍵就在於創辦人雷量及張洪禹所研發的P2P技術。P2P就是「Point To Point(點對點)」的傳輸,讓用戶的電腦可以互相傳輸資料。因此,當你使用PPS看電影時,傳輸來源不是營運商的伺服器,而是其他看過、或是正在看這 部電影的使用者,而這也是當年讓徐偉峰一試傾心,甚至決定辭職加入PPS的利器。 運用這項技術,PPS不用像其他網站一樣負擔龐大的頻寬費用,而可以將經費拿來購買更多的內容版權,例如去年大手筆買下《哈利波特》全系列的電影版權,讓 觀眾免費收看,或是投資製作自己的節目,例如廣受好評的偶像電視劇《愛情公寓》等。 有這等實力,也許就是徐偉峰不急著上市,也不缺創投的原因。在投資的泡沫退潮中,網路電視的真實價值正逐步浮現,也逐步把傳統電視逼出賽局。想要免費一口 氣看完七集《哈利波特》嗎?別等有線電視播了,打開電腦,一起加入這個全新的世界吧! 中國三大網路電視營運商比一比 網路電視 營運商 總裁徐偉峰古永鏘王微創立時間2006年1月2006年6月2005年4月 資料傳輸系統 (使用方式)P2P (下載專用軟體)傳統頻寬(連上網站收看)傳統頻寬 (連上網站收看) 主要影音分類電影及電視劇用戶上傳創作電影及電視劇用戶上傳創作日均覆蓋人數3069萬3528萬 2083萬市值(億元新台幣)100~150600100 2011年Q3營收 (億元新台幣)6.13 12.367.05 上市未公開發行紐約證交所那斯達克股價(美元)-23.1113.3 資料來源:各公司財報及官網股價及市值計算日期:2012/1/27 整理:楊卓翰 |
美國聨邦儲備局前主席格林斯潘(Alan Greenspan) 出新書,上CNBC和彭博做show,説美股仍有動力向上,槓桿是GFC(glocal financial crisis)元凶。
格老出新書-*The Map and The Territory*,書中提出現有經濟模型預測風險的問題,目前的預測工具之缺點,以及它們應如何進行改善,以更好地考慮人性化對經濟的影響(human nature influence economics)。
在CNBC訪問中,他說單是資產泡沫不足以引發2008年的金融海嘯,指泡沫加上槓桿才是問題。他又於《彭博電視》採訪時表示,現時美股股價相對較低,所謂股市風險溢價(equity premiums)仍處高水平,股市仍有上升空間。
(原文:”Indeed I say that so-called equity premiums are still at a very high level, and that means that the momentum of the market is still ultimately up.”
格林斯潘又指,現時美股只略高於2007年的水平,而戰後時期股價平均每年增長7%,意味仍有上升空間。他指出,股票的市盈率並非過高,雖然股市已上升很多,但沒有形成泡沫。
筆者對格老的股市預測有多準就不予置評,但最近國內外很多學者都在談論,中國龐大外匯儲備中的美國國債應如何去找代替品。
我想其中一項就是美國有實力的藍籌股,如果美息上,美債價格落,經濟相對好,因為要達標才可退市,到時美股應有空間。所以不失為一項good hedge。
但直接投資某隻股票是一個很sensitive的動作,會對股價有好大影響,所以都是要經fund managers幫忙好D。
當然最好就是人民幣國際化令多D國家用人仔唔用美元作貿易單位,其實人仔區域化已經進行得如火如荼,筆者有空再談。
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透過中華職棒會長黃鎮台的居中牽線,中信集團從頭到尾低調封口,消息密不透風,最後終於成功買下「兄弟象」。這樁全國棒球迷高度矚目的交易案,將為台灣職棒帶進新活水? 撰文‧劉俞青 從龍巖、遠雄、麗寶到富邦,鎂光燈的焦點把市場所有可能買家掃過一輪之後,終於,十一月二十五日下午,職棒兄弟象隊的新老闆揭曉:由中信集團買下兄弟象隊。 「神隱」關鍵 黃鎮台居中協調根據知情人士透露,當所有有興趣的買家都把接觸目光投向兄弟象隊董事長洪瑞河之際,只有中信集團悄悄轉向,把目標鎖定洪家五兄弟中的老大洪騰勝;據了解,這樁外界矚目的交易,最後就是由洪家大哥洪騰勝親自拍板決定:中信集團以四億元的價格,買走兄弟象,在十一月二十五日當天,中信和洪騰勝面對面敲定了這筆交易,確定成為兄弟象隊的新老闆。 確定之後,隔天再由洪瑞河出面,一一向所有曾經接觸過的買家打電話解釋、說明交易的最後結果。洪瑞河電話那頭說:「歹勢。」而包括麗寶集團董事長吳寶田在內的買家們,也都送上祝福。 事實上,中信集團與兄弟洪家的接觸,從洪瑞河在十月十九日召開記者會、首次對外宣布洪家要出售兄弟象隊開始,就由中華職棒聯盟會長黃鎮台牽線聯繫上,中信隨即表現出強烈的買意與誠意。因此,當外界還把焦點鎖定在麗寶集團時,中信早就暗自鴨子划水。 但好事多磨,中信集團與洪家談到最後關鍵時刻,偏偏爆發亞洲職棒大賽疑似打假球疑雲,當時多家媒體形容事件主角黃鎮台「神隱」;其實,黃鎮台此時就是在協調與中信的交易,所幸最後,成功宣布定局。 由於雙方簽有保密協定,因此洪瑞河對外只能說:「不知道,我沒說是中信,下星期才會開記者會宣布。」由於兄弟象隊是國內球迷最多、也最老字號的球團,因此這樁交易恐怕是中華職棒成立二十三年以來,最受外界關切的一筆交易案,尤其在去年義联集團買下義大犀牛之後,成功幫集團形象加分的「好樣板」,讓兄弟象的交易更是多方矚目。 最後由中信集團買下,也喚起許多象迷與球迷的記憶,因為中信集團早就有過職棒經驗;一九九六年時,中信集團也曾組「和信鯨」(後更名為中信鯨),成為當時中華職棒的第七隊,但在○三年時,曾第一次爆發球員放水的醜聞,當時中信集團在即時危機處理之後,決定繼續經營;等到○七年,中信鯨第二度傳出球員涉賭,當時的中信集團大家長辜濂松終於按捺不住,決定壯士斷腕。 曾任和信鯨總經理兼領隊的陳雨鑫,轉述辜濂松曾經說過:「我們開銀行的,credit(信用)最重要,絕不能有『賭』這種事,否則愧對所有球迷。」一句話,成軍十二年的中信鯨在○八年十一月宣布解散,畫下句點。 附加價值 象比鯨更划算業內人士估計,中信鯨球隊在中華職棒十二年期間,「至少讓中信辜家賠掉八、九億元,如果不是對台灣棒球有一股熱忱,誰要做?」偏偏中信還是決定要再做,解散五年後的今天,中信集團捲土重來,以四億元買下兄弟象。業內人士表示,由於︽金控法︾規定金控公司不能轉投資非金融相關事業,因此不會以「中信金控」來經營這支球隊。 有趣的是,當年經營中信鯨的「中信鯨育樂有限公司」,並沒有隨著球隊解散而消失,至今依然存在,而且最近九月還進行一次公司登記變更,目前公司的負責人是「畢浩丹」,他是中信集團長子,也是中信慈善基金會董事長辜仲諒從小一起長大的好友。中信集團很有可能就以這家中信鯨育樂公司來經營兄弟象隊。 中信集團決定重新跨入台灣職棒,外界都充滿期待,對中信而言,在象迷的擁戴之下,周邊的附加價值肯定比當年「中信鯨」來得高出許多,四億元的價格究竟合不合算?當然自有一番盤算。 但如今中信重新經營職棒球隊,最大的風險仍然是「賭」,這一點光靠中信的自我要求還不夠,更重要的,還需要政府和中職聯盟共同努力;日前,經建會才剛剛宣布要把棒球列入「傳統產業維新方案」,二年投入十一.六億元,但光是金錢的投入,是否能夠提振台灣的棒球風氣?中信和全國關心棒球的球迷們都高度關注。 換手經營找生機 —歷年中華職棒球團易主交易球隊金額時間賣方買方內容 興農牛 →義大犀牛1.3億元 2012年 興農公司 義联集團 不堪虧損,決定停止經營球隊尋找買主。 誠泰COBRAS →米迪亞暴龍0.5億元 2008年 誠宇育樂行銷公司賽亞科技誠泰銀行與新光銀行合併,但新光集團並未接手誠泰Cobras隊而出售。 第一金剛 →La new熊1.8億元 2003年 第一金控 La new 因《金控法》規定不能轉投資非金融相關產業,因此第一金控將球隊轉賣,輾轉由La new買下大部分股權,取得熊隊的所有權。 俊國熊 →興農牛/熊5.27億元 1995年 俊國建設 興農公司 俊國建設因負責人官司纏身,因而於1995年先出售51%股權,96年出售剩下股權。 |
據人民日報消息,十二屆全國人大常委會第十次會議剛剛表決通過了修改預算法的決定。修改後的預算法對地方政府債務管理作出明確規定。地方政府發行債券,舉債規模必須由國務院報請全國人大或全國人大常委會批準。
這是預算法修正案草案的第四次審議。
多位財經法律專家認為,與現行預算法相比有很大進步,從立法理念上實現了由管理法向控權法的轉型。對於構建法治政府、建立現代財政制度將發揮重要作用。
財稅法學家、中國政法大學財稅法研究中心主任施正文認為,預算法的立法目標應該是建立規範和制衡政府收支行為的法治型預算,而不是強化政府管理權力的管理型預算。
2004年起預算法修訂工作開始後,預算法修正草案的一審稿和二審稿中,立法宗旨一字沒動,仍保留了原來的規定。直到三審後才有所改變。
預算法四審稿對立法目的表述是,“為了規範政府收支行為,強化預算約束,加強對預算的管理和監督,建立健全全面規範、公開透明的預算制度,保障經濟社會的健康發展。”
規範政府收支行為
隨著立法宗旨的變化, 規範政府收支行為,是四審稿中的重要內容。
“小金庫”問題長期存在,雖經過多輪清理仍然存在於一些黨政機關之中。在預算法修正草案審議中,與會人員認為,政府收支是否全部納入預算管理,是堵住“小金庫”等支出漏洞的關鍵。
為此,四審稿中強調全口徑預算,所謂“全口徑”,就是預算管理的範圍不僅包括預算內資金,還包括諸多預算外資金,也就是說把中央政府和地方政府所有收支基本納入到預算中來。
這既包括了一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經濟預算、社會保障預算四本預算都做出了規定。
劉劍文教授認為,全口徑預算從制度層面杜絕了“小金庫”的來源。
三公消費將被規範
在法律界,現行《預算法》存在的漏洞被認為是造成各級政府預算編制粗糙的一個重要因素,現在各級政府的預算編制往往只有一個框架性的總數,公眾看不懂,更無法監督。例如,在一些政府部門的資金中,只列出“基礎建設經費”“科技經費”等大而籠統的科目,涉及到具體的使用情況,公眾很難知曉。國務院自2009年開始推動三公經費、預算公開。但是“三公消費”很多都是糊塗賬,籠統的數據很容易引起公眾不滿。
為此,四審稿中對預算公開進行了細化。政府支出應按經濟分類,其中基本支出編到“款”,項目支出編到“項”;而決算編制中,所有政府支出都按功能分類編到最詳細的“款”。這樣的細化可以從技術上避免糊塗賬的產生,清晰展示財政流向,為公眾監督提供基本依據。
劉劍文教授認為,隨著預算法的修改,三公經費的公開範圍、幅度將越來越大,三公消費將會被規範。
地方債開閘 但仍存限制
中央政府與地方政府之間的權力劃分,也是預算法修改中的重要問題。
財政轉移支付是指國家的各級政府之間,在既定的職責、支出責任和稅收劃分框架下財政資金的無償轉移。
現行預算法第28條規定,地方各級預算按照量入為出、收支平衡的原則編制,不列赤字。除法律和國務院另有規定外,地方政府不得發行地方政府債券。
施正文教授認為,現在預算法沒有不準發地方債,但是權力不屬於地方,而是由國務院決定。
比如發債的額度,由國務院制定,這一規定將使地方政府完全聽命於中央。
四審稿修改為,“地方各級預算按照量入為出、收支平衡的原則編制,除本法另有規定外,不列赤字。”
同時規定“經國務院批準的省、自治區、直轄市的預算中必需的建設投資的部分資金,可以在國務院確定的限額內,通過發行地方政府債券舉借債務的方式籌措”。
四審稿在有限放開地方發債的同時,更強化監管和風險防控。全國人大常委會分組審議預算法修正案草案時,一些與會人員評價,為地方債設置防風險值得肯定,但仍有進一步嚴格規範管理的空間。
辜勝阻委員建議應立法規定債務上限,舉債政府應編制公開的資產負債表向人大報告,從而進一步使負債規範化和陽光化。
華爾街見聞網站此前提到,東方證券首席經濟學家邵宇在英國《金融時報》撰文認為,《預算法》是當下中國經濟體制和政治體制改革的核心交匯點,關涉經濟發展方式轉變和運行效率、關涉民生改善、關涉中央和地方政府關系調整梳理。
《預算法》準確地說就是政府支出法,是約束政府花錢的規矩。《預算法》不僅是上級政府管理下級政府的工具,更是人民對政府支出的約束。它是約束和監督政府行政行為的制度規則,更是構建和塑造現代國家治理體系和能力的法律依據。
可以預見,包括《預算法》案在內的系列公共財政法案的修改通過,將昭示著中國公共財政改革的大步邁進,它會有效的揚棄GDP錦標賽,使得政府真正看得見、可以監督、可以問責,並轉向為服務型、民生型和發揮更好作用的政府。推進民主理財,全面規範、公開透明的預算管理制度將標誌著中國經濟和政治改革在關鍵環節上的雙重啟動。它提供的全過程監督必將使得工程腐敗、建設腐敗受到的強力抑制。
本文作者系浦發銀行宏觀分析師曹陽,授權華爾街見聞發表。
由於8月經濟數據大幅低於市場預期,9月起中國央行貨幣政策寬松步伐加快。央行先後通過SLF為五大行提供5000億資金、下調正回購利率來引導貨幣市場利率下行。盡管如此,我們認為未來央行降低基準利率仍將是必要的。
從實質大於形式的角度來看,央行的SLF、下調正回購利率在規模上類似於降準和降息。就SLF來說,5000億投放在規模上等同於降準50個基點;就下調正回購利率來看,20個基點的下調也基本等同於一次降息的幅度。以上貨幣政策可以改善銀行間批發市場的流動性。一方面,短期融資便利(SLF)利率在3.7%、期限在3個月,基本等同短期限的逆回購操作。這種短期流動性提供可以緩沖IPO、國慶和季度因素對銀行存款分流的沖擊,有效降低金融體系流動性風險;另一方面,回購利率下調也有助降低銀行短期融資成本,並在一定程度上壓低債券二級市場收益率。
但這對於降低企業融資成本的效果可能較為有限。
一方面,SLF和正回購操作均發生在銀行間市場,由於期限較短,銀行難以形成穩定、持續的資金可得預期,因此未必進行主動性信貸擴張;
另一方面,雖然以上政策可以降低銀行負債成本,但實體經濟融資利率卻存在剛性,且調整相對滯後。從數據來看,最新的1個月大行和城商行理財產品收益率為4.56%和5.09%,同期限的同業協存利率降低為4.55%,均較年初下行了100個基點以上,但2季度末的貸款加權利率僅下行了不到20個基點。
此外,由於資金批發市場的參與者並非只限於銀行,在央行提供看跌利率期權後,融資性交易會增加,這進一步壓低風險資產的流動性溢價、信用風險溢價水平,從數據來看,目前5年期AA企業債與1年期國債利差僅為255個基點,處於歷史地位。
我們認為央行對銀行間市場低利率的擔保會進一步提升風險偏好,“套息交易”增加對風險資產價格影響會更大些,而這些資金未必進入實體經濟領域。
這使得未來通過降低基準利率來改善企業融資成本依然是較為必要的。我們認為降息的作用主要在以下幾個方面:
第一,降息可以比較明確地引導企業、個人預期,提高信貸需求。年初以來,國務院、央行層面多次要解決“融資難、融資貴”的問題,部分企業家均希望在利率下調後申請貸款,以節約融資成本,那麽降息可以發出較為明確的市場信號。
第二,目前信貸領域利率市場化已經完成,較多貸款均在基準利率基礎上浮動,下調利率既可降低企業存量債務的財務費用,也可以對企業尋求信貸融資提供一定激勵。
第三,降低基準利率、尤其是房貸利率有助緩沖房地產市場下行風險。目前房地產銷售、價格出現雙降,其中8月商品房銷售累計負增長擴大到7.6%,百城房價下跌數量達到74個。因此在各地放寬限購後、降低按揭貸款利率來刺激銷量回升對於減緩經濟下行也較為重要。
第四,從周期角度來看,降息可以緩沖經濟硬著陸風險,適度降低市場的信用風險溢價,對企業融資成本下行產生間接幫助。
我們不認為降息的政策成本很高。第一,從全球範圍來看,各國貨幣環境均較為寬松,美聯儲在9月議息會議表態鴿派,承諾將低利率維持“相當長的一段時間”,歐洲央行在2016年前將進行多次TLTRO和ABS的資產購買計劃,因此中國央行下調利率不會增加資本流出壓力;第二,盡管隨著“豬周期”變化,通脹在年底到明年上半年有一定上行壓力,但供給層面沖擊畢竟是暫時的,同時居民通脹預期依然較為穩定,3季度撐著儲戶調查顯示50%的居民對未來物價預期不變。因此這使得降息的成本不高。但是由於這兩個因素可能在12月發生一定變化,如美聯儲屆時可能修改利率前瞻性指引,提示加息時點,國內通脹單月也將在2.5%以上,因此我們預計好的降息時點可能在11月前。
有市場觀點認為利率市場化後,降息會引發存款再度流失,從而弱化政策效果,但對此我們並不認同。由於央行已將貨幣市場流動性保持得十分寬松,目前回購利率走低也帶動整個貨幣市場的資產收益率下行,如3個月的同業存單發行利率下行至4.7%、余額寶等貨幣基金收益率下降至4%附近,因此即使下調存款利率,對於存款流失的沖擊也較為有限。
“小孩子看對錯,大人只講利弊”,在經濟下行周期中,降息本就是逆周期調控的重要工具,並不涉及太多放水、保持定力方面的價值判斷,在政策成本較低時,我們認為降息仍將是較為必要的。
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油價跌入熊市是解釋美國通脹為何依然溫和,一些投資者為何預計黃金將進一步下跌的又一個因素。
美國原油本周跌至兩年低點,表明美國企業的成本較低,投資者的目光不會投向黃金之類的通脹對沖產品。Stephenson & Co.Capital Management駐多倫多首席執行官John Stephenson說,油價下跌導致黃金和原油這兩類資產之比逼近17個月高點,這是金價相對過高的跡象之一。
美聯儲決策者在結束為期兩天的會議後表示,能源價格較低近期內將抑制通貨膨脹。美聯儲決定結束債券購買項目,這進一步降低了對黃金的對沖需求。
“投資者認為通貨膨脹近期不會成為一個問題,”Stephenson說。”大家不擔心危機發生,因此投資者並不急於投資黃金。”
Stephenson幫助公司管理著約5000萬加元(4500萬美元)資產,其中包括大宗商品投資。
一盎司黃金10月22日可以購買15.47桶原油,為2013年5月份以來的最高水平。這高於2000年以來的平均水平12.52。這個比例6月份觸及11.92,創下2013年7月份以來的最低水平。這一比例今天回落至14.7。
黃金在2008年12月至2011年6月累計攀升70%,當時美聯儲為了支持經濟增長而購買債券並把利率維持在接近零的水平。金價去年下跌28%,創下30年來的最大跌幅。市場曾猜測美聯儲自2008年以來近4萬億美元的債券購買會造成通脹飆升,但是這種預測尚未成為現實。
美聯儲青睞的美國物價指標——個人消費支出價格指數8月份同比漲1.5%。這個指數過去兩年多的時間一直低於美聯儲制定的2%的目標水平。
盡管烏克蘭政治緊張局勢升級,香港爆發抗議活動,埃博拉疫情蔓延,但是黃金上季度依然下跌8.4%。
眼下席卷全球的動蕩局面往往會促使投資者湧向黃金。但是投資者現在眼中的避險天堂在美國,該國不斷走強的經濟和處於低位的通脹增加了對美元和美元計價資產的需求。
美聯儲昨日表示決定結束債券購買,美元指數隨之創下三周多來的最大漲幅。
“目前,市場並不擔心全球通脹問題,一旦美國通脹上升,美聯儲將加息予以應對,這不會對黃金有利,”U.S.Bank Wealth Management駐西雅圖高級投資策略師Rob Haworth於10月28日表示。”我看空黃金。”該公司管理著約1200億美元的資產。”
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在美國,“黑色星期五”指每年感恩節(11月第四個星期四)之後的第一天。這一天通常被認為標誌著聖誕采購季的正式開始,被看作是每年零售業聖誕銷售業績的晴雨表,也是一年中各個商家最看重、最繁忙的日子之一。
關於“黑色星期五”這一叫法的起源,較普遍的一種看法是,由於這一天是感恩節後開業的第一天,同時人們通常由此開始聖誕節大采購,很多商店都會顧客盈門從而有大額進賬。而傳統上用不同顏色的墨水來記賬,紅色表示虧損即赤字,黑色表示盈利。所以把這個星期五叫做“黑色星期五”,用以期待這一天過後,年度營收由負轉正,由紅字轉為黑字。而商店的員工則使用“黑色星期五”這一名字來自嘲,表示這一天會忙得要死。
□晨報記者 林勁榆
明天就是“黑色星期五”。今年,數以億計的中國海淘族將加入美國“黑色星期五”的搶購大軍,在“黑五”的歷史上,這是第一次。
市民王小姐剛剛收齊了“雙十一”血拼的貨物,從用的到吃的,半個月前的“雙十一”,在一個小時內,她花掉了一萬多,相當於一個月的工資。現在,她正等待本周五的來臨,在支付寶和亞馬遜全球購的平臺上,她已經看好了大牌的鞋子和衣服,仔細研究了各種購物優惠政策,只等下單,預算是下個月的工資和年終獎。
這個“黑色星期五”,中國血拼族找到了以國際價格搶購的新渠道,而全球商家也看到了直接對接中國市場的商機。
在上海自貿區內,昨天,自貿區澳大利亞國家館宣布,旗下澳大利亞國家館網上商城將於11月27日正式上線。“網上商城將提供最全的澳大利亞本土商品,由於采用了自貿區保稅模式,所以資金利用率大幅提高。”昨天,澳大利亞國家館相關人士透露,目前澳大利亞國家館已有30多家澳大利亞企業入駐,與正規渠道的商品相比,國家館的進口商品普遍便宜10%-30%。
“比如一款澳洲紅酒,正規渠道售價1000多元,而在澳洲國家館平臺上價格是700-800元。”該人士透露,國家館直接對接海外生產商,減少了中間渠道,所以價格有優勢。除了網店,澳大利亞國家館還將在3年內開100家直營店,目的是“讓消費者看得到摸得著”。
亞馬遜的海外購業務早在幾個月前就已經開啟,“黑色星期五”成為其第一場高調的吸金運動。在其官網上,“黑色星期五”的活動招牌非常醒目。亞馬遜說,在11月28日、29日兩天,在黑色星期五“亞馬遜海外購物節”期間,消費者將可以通過“海外購”商店同步享受亞馬遜美國“黑色星期五”的獨家優惠。
剛剛過完“雙十一”,阿里巴巴又憧憬新的節日“黑色星期五”,躊躇滿誌將海外網絡納入阿里平臺。阿里巴巴宣布,在“黑色星期五”購物季期間,支付寶將聯手美國的四大百貨公司以及一些服裝品牌,實現從支付到物流一站式的海淘服務。
美國四大百貨公司加入“淘寶商家”
可直接用支付寶支付 記者體驗:匯率自動折算,省心省錢
□晨報記者 王 婧
本來作為美國的購物狂歡節,“黑色星期五”離國內消費者相距甚遠。然而,近日,美國四大百貨公司都宣布支持支付寶海外直郵,讓四大百貨公司一秒鐘都變成了“淘寶”。美國本土品牌向來有著價格優勢,但是海外直郵購物是否真如淘寶一樣簡單?直郵後的價格是否還那麽白菜?百貨公司價格戰下的“黑五”促銷是否真那麽誘人?昨天,記者親身進行了一番線上體驗。
網站有中文,匯率自動換算
據了解,目前支持支付寶直郵中國的美國百貨公司是 Macy's (梅西)、Bloomingdale's(博洛茗)、Saks Fifth Avenue(薩克斯第五大道),以及Neiman Mar-cus(尼曼)這四家,它們可以說也是比較有代表性的美國百貨公司。
過去,想要在這些百貨公司官網上海淘,首先必須克服的是語言關,不過昨天記者登錄這四家百貨公司網站發現,尼曼已經做到了基本漢化,其他三家雖然顯示語言還是英文為主,但是梅西和博洛茗在選擇直郵中國後,商品的貨幣也已自動折算成了人民幣,省去了海淘一族計算匯率的麻煩。
商品價格和運費都“白菜”
記者隨即在梅西百貨上進行了一番線上體驗。記者首先選擇了一條7 For All Mankind的緊身牛仔褲,這個品牌的牛仔褲目前已經進入了國內市場,但是價格始終高高掛起,和國內二三千元的售價相比,梅西百貨上的價格實在太過“白菜”,折後價基本都在千元以內。記者選擇的一條牛仔褲,更是白菜中的白菜,原價1218元的褲子,現在只賣689元。那麽在實際購買中,最後是否還這麽優惠呢?記者馬上決定下單試一試。
在選擇好數量和尺寸後,頁面馬上會提示你此次購物節約了多少錢,隨後跳出的便是熟悉的支付寶賬戶登錄頁面,在輸入支付寶用戶名和密碼後,最終的價格出現了,人民幣886.18元,其中多出來的價格,33元是國際運費,165.18元是預收的中國入境關稅,相比開通直郵前的運費,這樣的價格實在是親民,而整個物流周期只需要十個工作日。
隨後記者又登錄薩克斯第五大道網站,發現到了支付環節,跳出的頁面就和梅西百貨上的一模一樣了,記者選擇了一款Michael Ko-rs的包,售價358美元,國際運費只要66元人民幣,堪稱白菜。事實上,在開通直郵中國前,記者也曾在該網站海淘過,而當時買幾件衣服就動輒五六十美元的運費,讓記者買了一次就堅決不想再買第二次。
感受:方便又省錢
記者體驗下來,發現整個過程,用戶既不用註冊賬戶操作,也不用支付高昂的運費,更不必四處找國際轉運。挑好商品後,只要選擇用支付寶海外直購付款,然後進行“支付寶賬戶登錄”、“填寫國內收貨地址”、“確認付款”這一最簡單的購物三環節操作,就可以坐等海淘“戰利品”了。相比過去的海淘轉運流程,確實方便又省錢。
體驗美國亞馬遜直郵
有些商品價格比四大百貨公司更低
“海淘”無疑是塊大蛋糕,在美國本土百貨公司開通海外直郵之前,國外電商巨頭亞馬遜就已宣布開通海外六大站點直郵中國的服務,可以海淘的國際商品數量共計8000多萬種。記者昨天也將亞馬遜美國與四大百貨公司進行了一番價格比較,發現美亞也不甘人後,價格上讓人頗有驚喜。
比如,同樣是上述Michael Michael Kors的熱門款包包,在美亞上的售價竟然只要315美元,加上55.46美元的運費,最後的售價也不過370.46美元,折後人民幣不過2275元,比在博洛茗上買還要節省83元。這樣的價格幾乎已與美國本土購買無異,簡直是讓人分分秒秒去海淘的節奏。事實上,記者之前已體驗過美亞上購物,但當時許多熱門商品還沒有實現直郵中國,顯然,電商之間爭搶到最後,受益的始終是消費者。而面對國外電商和百貨業的來勢洶洶,國內的電商拿什麽應對,看來是那些互聯網大佬們接下來需要思考的問題了。
買遍全球以後 還要怎麽買?
□晨報記者 李艷秋
2006年,我從淘寶上一個黑龍江女孩開的店里買下第一件網購的物品:158元的羊毛大衣。那時還沒有天貓,沒有聚劃算,也沒有“雙十一”,周圍很多人還都認為,從一個素未謀面的外地陌生人那里買一樣只看到過照片以及文字描述的玩意兒、而且還要先付款後發貨,簡直是瘋了。
2014年,我在網上買了家里三分之一的裝修建材包括部分安裝服務,以及幾乎所有需要添置的家具。這時,馬雲的草根代表們已經在納斯達克敲響了開市鐘,“雙十一”的交易量達到了570億元,買與賣竟然成為一種集體狂歡,快遞和物流業解決了越來越多人的就業,阿里系越來越龐大,電商幾乎顛覆一切、炙手可熱。
一個上海的消費者和一家遠在東北的品牌折扣店,只有互聯網才足夠扁平到把這兩端連接起來、只有互聯網才足夠高效便捷到支持從付款到收貨的所有技術環節。無論是對於剛開始吃螃蟹的我,還是對於周圍心存疑慮的旁觀者,這種扁平和高效迅速裹挾了所有人。當10歲的小朋友都開始在網上淘遊戲點卡,當70歲的婆婆都學會用支付寶並網購了價廉物美的中老年服裝,當很多白領連柴米油鹽和生鮮水果都習慣於早上下單、下班收貨時,還有什麽能夠阻擋這股潮流?
那些淘寶“培育”的最初一批網購族,他們的消費理念和消費模式迅速成長,進而產生新的市場需求:淘寶的買膩了,能不能去境外買些國內沒有的好貨呢?於是,從香港的SASA 網店,到美國的在線藥妝skinstore,再到英國能夠免費直郵全球的feelunique,甚至還有美國的平價百貨Target,鑒於它沒開通到中國的直郵,我不得不麻煩同事,讓她在美國的姨媽幫我收貨並“人肉”快遞到中國。
海淘商機,淘寶是不會坐視它的流失的。今年“雙十一”,天貓國際上美國COSTCO的堅果已經被一搶而空。“黑色星期五”前,支付寶又已經對接四大百貨。那些想要海淘而苦於無法跨越語言、支付、收貨等技術壁壘的中國消費者們,將迎來一個能輕松把錢花到全球的時代:互聯網的扁平將解決所有技術問題。對於買家來說,這是一個最好的時代,對於實體店來說,則必須做好最壞的打算。
享受這個屬於消費主義的時代吧,因為它可能稍縱即逝,也可能會令你很快厭倦。
滬上實體商店並不熱衷洋“雙十一”
□晨報記者 王 婧
北美的“黑色星期五”到來在即,不過記者昨日走訪上海部分實體商店發現,商場的促銷重心依然放在了年末的促銷上,對於洋“雙十一”顯然並不熱衷,即便是一些美國本土品牌,也沒有針對“黑色星期五”搞活動。
靜安寺周邊有不少高端的百貨公司,不過記者走了一圈發現,對於美國的“黑色星期五”,這里的實體百貨公司都表現平靜。久光百貨和芮歐百貨的工作人員都對記者表示,商場只有針對聖誕和新年的促銷活動,“黑色星期五”的活動沒有搞。在商場內,記者也只看到了常規的一些打折活動,但都與“黑五”無關。
Old Navy是美國本土一個品牌,在靜安寺的這家旗艦店里,記者看到目前正在舉行“外套6折”的活動,不過工作人員告訴記者,這個活動之前就已開始,與“黑五”無關,品牌也沒有任何與“黑色星期五”有關的活動。在另一家美國本土品牌A&F實體店里,也是一派平靜,沒有關於“黑色星期五”的促銷活動。
海淘目前優勢:已打通四關
打通語言關:開通全中文網頁
海淘平臺一手牽海外商家,一手牽中國消費者,打通了語言關、關稅關、支付關還有物流關。正是在基礎設施建設突飛猛進的背景下,今年的海淘將中國消費者也卷入了“黑色星期五”的旋渦。
海外購物網站大多使用英語,這對中國消費者來說,非常不方便。陳先生就曾經在美國網站上購物遭遇了尷尬的一幕,他希望給3歲的女兒買一雙鞋子,可是對美國購物網站的尺寸標識不熟悉,他最後收到的是三個月嬰兒的鞋子。更令其懊喪的是,原本他可以使用50美元的消費券,但由於不懂英語,等他找到朋友幫忙翻譯時,已經錯過了優惠期。
如今陳先生不必有語言的煩惱了,跨境通、亞馬遜等海外購物網站都開通了全中文的網頁,從商品名到介紹都是中文,中國消費者購物沒有障礙。
打通關稅關:500元以下免稅
對於很多海外購物網站來說,開啟中國消費者購物,必須解決繳稅問題。
今年以來,海淘“清關”便利化程度明顯提高,其中非常值得一提的就是行郵稅。按照我國的關稅政策,在海淘業務中,以電子訂單的實際銷售價格作為完稅價,參照行郵稅稅率計征稅款。應征進口稅稅額在人民幣50元(含50元)以下的,海關予以免征。也就是說,海淘500元以下的商品都可以免稅。與此同時,上海海關搭建的電子支付系統東方支付也開通了面向普通消費者的網上繳稅工具,美國亞馬遜的海淘業務繳稅正是建立在這個平臺上,未來亞馬遜將全面介入自貿區的跨境通平臺。
打通支付關:均標人民幣可用銀聯卡
在人民幣國際化的大背景下,海淘從美元標價、VISA或MAS-TER支付,變成了人民幣標價、銀聯支付。在跨境通平臺上,所有的海淘商品價格標識均為人民幣,亞馬遜海外購使用了美元、人民幣兩種標價。
就拿一款非常暢銷的兒童用學習平板電腦來說,其美元價格是75.11美元,人民幣價格是460.97元,同時網站註明支付時,可能按照實時匯率計價。在支付時,中國消費者可以選擇VISA、MASTER或者銀聯。
打通物流關:國內外快遞全搞定
還有一個關鍵的問題就是物流了,一直以來,如何將海外商品從國外運回中國是困擾所有海淘一族的問題。為了解決這一最後一步,有些人找朋友帶回國內,結果把朋友的行李箱撐爆,最後被航空公司罰款。還有人找轉運公司運,結果東西丟失了,三方扯皮。在海淘平臺上,這個問題得到了徹底的解決,直郵的網站打通了國內外的快遞渠道,全程搞定,有實力的海淘網站索性在自貿區等保稅區域設立了保稅倉庫,大量備貨,既降低了運輸成本,也縮短了快遞的時間。
海淘仍有四大考驗
運費還是有些偏高
很多直郵網站已經將運費大幅調低了,但是相對於國內購物來說,還是一筆不小的費用。還是以亞馬遜直郵的那款兒童平板電腦為例,這款電腦從美國運到中國的費用折合人民幣為41.6元。在跨境通網站上,通過直郵模式購買一款澳洲商家的Fatblaster神奇瘦身椰子水,單瓶價格225元人民幣,可是運費高達250元。
物流時間參差不齊
有的海淘網站通過保稅倉庫,已經做到第二天送達,但還有很多網站卻要等上半個月,甚至更久。按照亞馬遜網站列出的物流時間,還是以上述兒童平板電腦為例,從美國到中國的運送時間是9天到半個月,而加入支付寶的美國四大百貨公司並沒有明確物流時間,但是考慮到美國的物流成本,時間很難控制。
售後服務很難
最近朋友在亞馬遜購買了一款prada的耳釘,發現耳釘有瑕疵,雖然網站承諾免費退貨,但是國際快遞也大費周章,另外還要申請國際退款,整個流程將近兩個月。還有很多電子產品擁有“三包”服務,但是跨境銷售到了中國,服務就難以延續了,無論換貨還是維修都不容易。
國內外並非都同價
亞馬遜全球購物此次讓消費者享受同步價格,但是很多商品還有壁壘,明確中國市場不在其銷售範圍內,比如美國亞馬遜熱賣的樂高積木,中國人就享受不到美國價。而跨境通平臺上的商品雖然低於國內正規途徑的價格,但比起海外的價格還是要貴一些。