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在中環到銅鑼灣穿梭,出席不同講座和會議,坐電車既方便又是享受,也可在繁忙中偷來片刻的清風和緩慢感覺。想起坐電車,也想起被大家淡忘了的集體回憶:「中巴」。中巴成交和股價大升 9月25日的《壹週刊》刊登了《中巴三姊弟力守$70億金礦》的報導,中巴或中華汽車(26)正好同日公布全年業績,營業額微升4%,盈利卻大升50%至6.7億港元(下同),原因是投資物業重估盈餘大升92%至3.8億元,攤佔合營企業之盈利也上升12%至2.1億元。過去一年,中巴的股價徘徊在60元至67元,業績公布和金礦報導刊登後,股價就突破67元,更有財經新聞介紹中巴是「儲錢發達股」。接着,中巴上兩週的成交大增,達過去五年年均成交的六成,股價也節節上升,創下十多年來的新高78元,上週收市價是76.5元。中巴兩週上升兩成,同期恒指下跌3%,是金礦報導的威力?炒「賣殼」和收購?還是業績帶動? 尋寶遊戲也要理性分析 賣殼和收購傳聞如尋寶遊戲,並不是以基本分析為主的《壹計就明》關注地方。然而,如真的要尋寶,大家也應以理性去分析!中巴的資產有物業和合營項目,物業分布香港和海外,合營項目也以物業發展為主。假如要「洗淨個殼」變賣資產和項目,要花多少功夫?而管理層又剛改劃黃竹坑地皮發展辦公室,似有賣殼可能?全年業績顯示中巴的資產淨值上升至73億元,銀行存款20億元,市值卻只有35億元,股價折讓達53%,難免引起收購遐想。可是,中巴的股權比較集中,顏氏三姊弟控制42%股權,加上另外兩位股東,五個股東已控制約六成股權。此外,中巴的成交一向偏低,過去5年的總成交只有4百多萬股,佔發行股份不足10%。收購者要收購中巴,只有向大股東洽商。1981和2002年,中巴曾經歷兩次敵意收購,收購者最後都鎩羽而歸。中巴盈利能大幅增加,主要是投資物業重估盈餘上升,此盈餘亦佔整體盈利五成多。理性分析,任何投資物業價值上升也不可能持續;如果價值稍有調整,變成虧損,中巴的盈利就會下跌。假如中巴股價上升是由業績所致,情況未必可以持續。 穩定中有局限 大家也可能忽略,上兩週中巴成交上升,部分原因是中巴多次回購股份,回購股份佔過去兩週總成交約三成。中巴多年來已沒有回購股份,對上一次回購股份,已是2002至2003年間,剛好是上一次敵意收購的前後。回購是金礦報導所致?還是回應收購傳聞的準備?中巴是否「儲錢發達股」,未必能下定論;然而,作為穩定收息股,中巴是一個選擇!過去十年,中巴派息都保持在每年每股2元或以上,息率3%至4%。雖然中巴的盈利大升,但來自分佔合營企業盈利和投資物業重估盈餘的上升,並不影響現金流;中巴的現金流是穩定的租金及股息收入,但同時也局限了派息的增長空間。中巴有一現況,不知是否上市公司之最,是董事的年紀,最小60歲,最大84歲,平均73歲,執行董事平均80歲。這現況是否就是中巴的寫照,一步一腳印,緩慢中有增長,穩定中有局限,與現今即食文化,形成一個對比,別有一番景致! 林智遠Nelson Lam 執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||||
四方過境運輸協議第二次技術磋商會。攝影/章軻
中國、巴基斯坦、吉爾吉斯斯坦、哈薩克斯坦正聯手重啟《四方過境運輸協議》,以便為中亞各國運輸企業提供更為便捷、高效的過境運輸服務。
該協議於1995年8月簽署,旨在將中亞內陸國家與阿拉伯海的港口連接起來。
“中巴吉哈四國過境運輸協議確定的運輸線路是從巴基斯坦卡拉奇經中國喀什地區、吉爾吉斯斯坦、哈薩克斯坦至中國霍爾果斯口岸。這是中亞地區國家最近的入海通道。”9月8日,交通運輸部運輸服務司副司長王水平對記者說。
《第一財經日報》記者從當日在烏魯木齊召開的“四方過境運輸協議第二次技術磋商會”上了解到,各方正在就重啟該協議的許可證發放、統一封識、車輛標準、簽證發放等一些技術性問題進行商談。
交通運輸部運輸服務司副司長王水平參加四方過境運輸協議第二次技術磋商會。攝影/章軻
王水平介紹,中巴吉哈四國1995年簽訂了上述協議,但由於各國在行車許可證數量和過境費用收取方面存在意見分歧,一直未能實施四國過境運輸業務,直到2008年10月四國聯運的過境運輸才真正得以實施。
通過這一平臺,哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦等國家的貨物可以由公路運送到巴基斯坦的卡拉奇港出海。而新疆北疆地區的貨物也可以從霍爾果斯口岸到達巴基斯坦,比繞行烏魯木齊通過喀什到巴基斯坦的運輸路徑要減少1000公里。
但2010年1月喀喇昆侖公路(Karakoram Highway,簡稱KKH,又稱中巴友誼公路)發生嚴重山體滑坡形成堰塞湖,四國聯運被迫中止。
2012年9月,KKH改線段項目開工。在中國和巴基斯坦兩國的共同努力下,該路段於今年9月2日重新開通。
“我這次來烏魯木齊,就是自己駕車走KKH線過來的。路況非常好!”磋商會上,巴基斯坦運輸部兼理部長Aurangzeb Haque說。
交通運輸部運輸服務司副司長王水平接受記者采訪。攝影/章軻
王水平告訴記者,目前四國過境運輸線路中國境內段公路交通基礎設施條件已經完全能夠滿足各種運輸車輛通行,紅其拉甫、吐爾尕特、伊爾克什坦口岸基礎設施條件和通關環境也得到了明顯改善,特別是吐爾尕特、伊爾克什坦口岸,設計通過能力分別為每年100萬噸和150-200萬噸,但2014年通過量只占設計能力的33%和21%,還有很大發展空間。
中國與中亞國家擁有長達3200多公里的共同邊境,地緣相近、資源豐富、優勢互補,經濟合作發展迅速,交通往來密切。
參加四方過境運輸協議第二次技術磋商會的中外代表合影。攝影/章軻
磋商會上提交給各國代表的一份《四方過境運輸協議(QTTA)手冊草案》介紹,“重啟《四方過境運輸協議》非常及時且至關重要。所有締約方都能夠從中獲益,包括巴基斯坦的海港和基礎設施的利用率和收入增加,從吉爾吉斯、哈薩克斯坦和中國新疆可供選擇的路線運輸時間和運費降低,並且還可促進沿線物流和運輸樞紐的發展。”
亞洲開發銀行當日公布的技術咨詢報告認為,在KKH公路全線貫通後,公路的通行能力明顯提升,新疆與巴基斯坦的貿易額將大幅回升,紅其拉甫口岸貿易有望達到10億美元的規模,口岸過貨量將達到10萬噸以上,物流的時間會縮短8天左右,運輸費用降低至少USD100元/噸,屆時,喀什到伊斯蘭堡的卡車運輸費約為USD320元/噸。
與此同時,在“中巴經濟走廊”框架下,中國在巴基斯坦的公路、鐵路、港口、電力等基礎設施方面的投資將加快。
過去不到兩周的時間里,中國電力國際有限公司(下稱“中電國際”)與巴基斯坦胡布公司共同投資建設的胡布燃煤電站的兩大主要合同分別簽署,並計劃在今年年底融資關閉,這也意味著該工程屆時可以正式開工建設。
中電胡布超臨界燃煤電站項目是“一帶一路”及“中巴經濟走廊”框架下優先實施和積極推進的重要能源項目,位於巴基斯坦最大城市卡拉奇以西55公里的俾路支省胡布地區,裝機容量2×66萬千瓦。這也是中電國際在巴基斯坦投資的首個燃煤電站項目。
中電國際副總經理黃雲濤告訴《第一財經日報》記者,團隊將全力爭取今年6月完成所有影響融資關閉的商務合同,計劃在今年年底實現融資關閉。
中電胡布超臨界燃煤電站由中電國際和巴基斯坦胡布電力公司聯合投資,中方持股74%,巴方持股26%,總承包方為中國電力工程顧問集團西北院和中國能源建設集團天津電建的聯合體。整個項目融資由國家開發銀行牽頭的中國銀團提供,銀團還包括中國進出口銀行和中國工商銀行。目前沒有巴基斯坦當地或國際金融機構參與。
兩大合同落實
5月31日,胡布燃煤電站EPC(工程總承包)主體建設合同簽署,6月7日,中電國際與中國港灣工程有限責任公司(下稱“中國港灣”)在北京正式簽署巴基斯坦胡布燃煤電廠碼頭項目EPC合同。
巴基斯坦胡布燃煤電廠碼頭項目投資方和業主為中電國際,碼頭項目承建方為中國港灣。碼頭項目是電廠的重要配套設施,碼頭項目建成後將滿足每年440萬噸煤的裝卸量,成為整個巴基斯坦能源供應鏈中的重要一環。
黃雲濤介紹,電站主體建設和碼頭建設這兩個是比較大的合同。這兩個項目同步投產才能達到項目共同發電的目標。
2015年,國家主席習近平訪問巴基斯坦期間,親自見證了胡布燃煤電站項目股東協議的簽署,該項目是當時簽署的中巴51項合作協議之一。當時,胡布燃煤電站項目被列為中巴經濟走廊規劃的中長期項目。
黃雲濤表示,和其他三個當時就屬於早期收獲項目的燃煤電站相比,胡布燃煤電站起步較晚,但合作非常高效,經過一年多的時間能達到現在開工的條件,非常不易。目前看來,根據項目進展,胡布燃煤電站很可能成為中巴經濟走廊的早期收獲項目。
“九層之臺,起於壘土。”黃雲濤以此回顧中電胡布項目開發過程。2014年底,中電國際和胡布公司雙方明確合作意向,在人民大會堂簽署諒解合作備忘錄。2015年4月,在習總書記訪巴期間,股東方簽署合資合同/股東協議。當年6月底,項目獲得巴政府頒發的意向函。當年11月,中電胡布發電有限公司正式成立並開展碼頭EPC招標工作。
2016年2月,項目啟動評標。2016年4月,項目獲得巴政府支持函、電廠環評報告無異議函、俾路支省政府對土地轉讓的無異議函。5月,完成電廠總承包簽約工作。
對於燃煤碼頭項目,2015年7月至8月,中電國際EPC團隊與業主工程師完成了可研編制及審查。11月份,開展招標工作。2016年2月至5月在卡拉奇、北京與中國港灣進行了多輪集中談判。臨近簽約這幾天,工作組每天在北京都工作到深夜。直到簽約前一天晚上,所有合同條款才全部落實,具備簽約條件。
抱團出海、借船出海
下一步,黃雲濤介紹,中電胡布合資公司仍要盡快完成購電合同、供煤協議等商務合同談判,完成土地轉讓等開工前準備工作。同時,持續推進融資工作,適時啟動有條件開工,滿足中巴政府對本項目的工期要求。
胡布燃煤電站所在的俾路支省位於巴基斯坦的西南部,面積占巴國土面積的43.6%,卻只生活著全國5%的人口,是巴基斯坦四省中經濟最落後的省份。中國公司援助建設、目前由中國公司運營開發的瓜達爾港同樣位於俾路支省。
黃雲濤表示,俾路支省非常積極地推進胡布燃煤電站項目,在土地和環評上給予了大量支持。此前,燃煤電站的環保和可持續性一直在業外頗有爭議並備受關註。
對此,黃雲濤對《第一財經日報》記者表示,燃煤的確有一定汙染,但中巴經濟走廊的能源項目基本由中國設計制造和建設,采用中國標準,而中國執行的排放標準是全世界最嚴格的。正在進行的超低排放改造將達到西方發達國家燃氣發電機組的排放標準。“現在技術上已經沒有問題。”黃雲濤說。
黃雲濤介紹,中電國際在胡布燃煤電站項目上的投入與標準均高於巴基斯坦當前的環保要求,按照中國標準設計建設和管理,不會把環保問題帶給其他國家。
“央企的社會責任不僅體現在國內,同樣會在中巴經濟走廊上得到充分體現。”黃雲濤強調。
中國港灣深耕巴基斯坦近30年,2000年初承建了瓜達爾港,在巴基斯坦水工市場占據絕對份額,還是世界領先的海事工程企業,在“一帶一路”沿線承建了一大批重要港口及其他基礎設施項目。
中國港灣總經理唐橋梁表示:“中國港灣與中電國際此次合作將有利於實現優勢互補,成為大型央企攜手‘走出去’的典範。”
為滿足兩國政府對中巴經濟走廊“優先實施”項目的工期要求,中國港灣在項目初期同意為合資公司進行有條件墊資開工,黃雲濤在發言中特別對中交集團(中國港灣隸屬於中交集團)的支持表示感謝,同時承諾,股東方一定會全力以赴推動融資早日關閉,確保合同順利執行。
黃雲濤表示:“中電國際與中國港灣將以此次簽約為起點,抱團出海、借船出海,共同探索海外項目合作機制,為國家‘一帶一路’建設作貢獻。”
1981年6月8日,中巴稱今年不會加價。
在1980年至1981年間,公司在14個月2次加價100%,導致民怨四起。中巴發言人余碧謀稱,在第2次加價後的1個月間,客戶減少6%,但營業收入增加20%,較中巴預期為低,但他不允許透露預期減少的數字。據運輸署長稱,巴士再次加價勢所難免。要降低加價,余碧謀稱,必需要改善行車道路、增加天橋,隧道、增加巴士線,使其營運成本降低,增加服務效率。他更稱,因為港島東區走廊、地下鐵路之興建,導致交通情況轉差,導致難以控制營運編配,影響港島主要幹線英皇道的交通。因為塞車關係,同時由於這些幹線服務成本高,導致1980年至1981年間巴士乘客有減少趨勢,但他不願透過現時數字。筆者認為,這些根本不是理由啊,為何政府增加道路,會增加營運效率,真是很奇怪。
不過,公司盈利上,可以見到中巴壟斷下的盈利水平。據稱,公司當時資產約2億,但盈利只是861萬,不過利潤限制率是15%,表示盈利水平極有改進空間。公司稱經營通漲高,例如需要購買英國巴士,該等零件價格高、加上站長室需要負擔租金,如華富村,原租金為每月720元,至1983年會增加至3,900元,但拒絕透過其他站的租金支出。
至於九巴代表沒有出席,並無公佈其帳目及盈利,且地產盈利不計入巴士業務項下,會中市民認為,巴士公司不應接受補貼,並應公開帳目,但是九巴當時已是上市公司,為何沒有公佈帳目,真是好奇怪。
但是實際上,當時中巴遭受鷹君系狙擊,所以要劇烈回應。不久,中巴被曝全部員工上下其手貪污,金額估計相等於公司盈利,更令人反醒其營運改進之必要。雖然狙擊失敗,但其後貪污事件接連發生,更令人反醒出中巴管理不佳,經過政府的干預及幾次交易下,最終港島巴士線歸入新創建(659,前太平洋港口)及周大福集團之手。
至今,中巴資產僅有約80億,於30多年真是增值不多,但遭受兩次狙擊不倒也有道理,看來保守的公司就是保守,不過穩穩地贏也是好事。
1. 巴士銀
http://www.icac.org.hk/new_icac/big5/cases/cmb/p1.html
2. 巴士銀電視劇
http://www.ichannel.icac.hk/tc/categorylist.aspx?video=346
3.中巴2015年業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0224/LTN20160224308_C.pdf
被視為“一帶一路”倡議旗艦項目的中巴經濟走廊自去年4月在中國國家主席習近平訪巴期間啟動以來,在超過400億美元投資的帶動下,已經進入快速推進期近兩年。本周,由中國金融期貨交易所牽頭組成的中國財團以8500萬美元收購了巴基斯坦證券交易所40%的股份。
阿赫桑·伊克巴爾(Ashan Iqbal)是巴基斯坦方面負責中巴經濟走廊落實的一號人物,他在擔任巴基斯坦計劃和發展部長的同時還擔任巴計劃委員會副主席,兼任中巴經濟走廊聯委會的巴方主席。受過系統的工程師訓練、在賓夕法尼亞大學沃頓商學院接受了商科教育的他也是巴基斯坦各個部長中唯一將巴“2025計劃:同一個國家,同一個願景”印在名片正反兩面的高級官員。
中巴經濟走廊推進以來,中巴雙方普遍關心的問題有三個,一是政治共識,如何能夠聯動團結巴基斯坦各黨派和各省份共同投入到中巴經濟走廊的建設中來;二是安全形勢,作為受恐怖威脅危害最嚴重的國家之一的巴基斯坦雖然在過去3年專門進行了打擊恐怖分子的特別行動,但在全球反恐局勢緊張的情況下,如何保證本國人民和參與中巴經濟走廊建設的中方企業與員工的安全成為一大挑戰;三是時間與截止日期,中巴經濟走廊分為早期收獲和中遠期項目,是中巴要合作二三十年的項目,但巴現政府希望更多的走廊項目特別是能源和道路基礎設施項目能夠在其2018年夏天舉行下一次政黨大選前完成。
伊克巴爾在帶領由巴各省首席部長等高官組成的代表團來京參加中巴經濟走廊聯合工作委員會第六次會議期間接受了《第一財經日報》記者的專訪,正面回應了外界普遍關心的上述問題。他說,中巴經濟走廊對穩定巴基斯坦局勢和促進地區發展有重要作用,同時表示中巴經濟走廊所帶來的在巴投資機會歡迎各國投資者參與。
有機會成為超大統一市場
第一財經:伊朗、俄羅斯、中亞等國家對中巴經濟走廊都表示了參與的興趣,中巴兩國是否就其他國家如何參與中巴經濟走廊做出安排?
伊克巴爾:中巴經濟走廊是中巴兩國的雙邊項目,但中巴經濟走廊的輻射力度很大,還將讓其他南亞國家以及中亞地區受益。因為互聯互通的項目正在建設,地區的互聯互通將能把地區各經濟體聯合起來。在我們南亞、中國和中亞地區,共有30億人口。中巴經濟走廊有機會將地區這30億人口融合在一起成為一個超大的統一市場。因此,其他國家對中巴經濟走廊也有了越來越強的興趣,希望參與到中巴經濟走廊的相關投資機會中。巴基斯坦的投資機會是對全世界所有投資者都開放的,可以投資在中巴經濟走廊之下建立的工業園區,可以用瓜達爾港來進行貿易,也可以沿著中巴經濟走廊來建立物流供應鏈,這些都是歡迎的。這樣的投資興趣我們中巴兩國都非常歡迎。中巴兩國在這方面已經達成諒解,中巴經濟走廊的擴大以及引入任何一方都需要中巴兩國共同同意。
第一財經:政治共識對中巴經濟走廊的共識非常重要。巴各省首席部長參加了此次中巴聯委會會議,未來將如何進一步加強巴基斯坦各政黨各省對中巴經濟走廊的共識與支持?
伊克巴爾:所有巴基斯坦人民都歡迎中巴經濟走廊,巴基斯坦各省首席部長悉數參加第六次中巴經濟走廊聯委會會議體現了巴基斯坦整個領導層對中巴經濟走廊的政治承諾。這是巴基斯坦所有的省份、所有的政黨增強對下一步走廊項目的支持的體現,我們希望通過在中巴經濟走廊合作框架下加入更多省份的更多項目,讓更多的省份參與到中巴經濟走廊項目建設中來,中巴經濟走廊的成果和紅利將惠及巴基斯坦各個地方,將在巴基斯坦創造包容性發展。
巴基斯坦聯邦政府和謝里夫總理非常關切巴基斯坦大多數欠發達地區,我們非常希望通過中巴經濟走廊建設,俾路支和KP省的偏遠落後地區能聯通到更多的投資機會,來實現巴基斯坦境內和跨境貿易。我們希望能在巴基斯坦實現包容性發展。希望中巴經濟走廊在各省更有力的政治承諾和支持下,以更快的速度完成。我認為這次各省首席部長來華參會對投資者是一個很好的信號,表現出巴基斯坦團結起來支持中巴經濟走廊。
所有進展都快於預期
第一財經:巴基斯坦為保護中巴經濟走廊的安全與順利實施,特別安排了近萬人的安保部隊。中巴雙方是否商談確定了可持續的安保投入資金來源?
伊克巴爾:巴基斯坦有責任來提供並保障巴基斯坦的安全部署。我們從中巴經濟走廊投資項目中來獲取安全投入的成本,來保障安保投入的可持續。目前的安全形勢是由於巴基斯坦的過去的問題造成的,我們希望接下來幾年,巴基斯坦的安全形勢能夠達到正常水平,在巴基斯坦軍方和相關安全部門的負責下,巴基斯坦過去三年所采取的特別安全行動取得了傑出的成果,改善了安全形勢,我們希望很快巴基斯坦的安全形勢能夠正常化,我們將不需要再額外支出這部分安全成本。
第一財經:您如何評價中巴經濟走廊在時間上的進度?
伊克巴爾:中巴經濟走廊的一大特色就是目前所有的走廊項目的進展都快於預期的時間表。目前中巴經濟走廊項目的推進記錄非常好。我們希望所有已經開工的項目都能及時完工,我們也希望此次會議能通過一些新項目,這些項目能夠盡快開工,希望能增加中巴經濟走廊的投資項目,能夠增加新領域的投資。同時希望通過中巴聯委會,能夠開啟中巴人文交流,加強媒體交流,進行電影拍攝合作,戲劇演出合作,讓中巴兩國的藝術家都參與進來,促進中巴兩國人民的交流和文化的交流。中文已經成為巴基斯坦最流行的外語,每個巴基斯坦年輕人都希望學中文,中國人對烏爾都語也越來越有興趣。希望很快烏爾都能夠成為中國的第二語言,中文成為巴基斯坦的第二語言。
中巴經濟走廊帶來穩定
第一財經:最近,中國金融期貨交易所和上海證交所等機構組成的中國財團入股了巴基斯坦證券交易所的股份,您如何看這一投資項目?
伊克巴爾:中國財團購買巴基斯坦證券交易所股份再次證明了中國投資者對巴基斯坦經濟的信心。巴基斯坦是一個擁有2億人口的經濟體,其中三分之二是年輕人口,近8000萬的中產階級,巴基斯坦增長動力和人口紅利的吸引力很大。過去15年,巴基斯坦的經濟潛力沒有充分發揮出來,表現不佳,整個巴基斯坦是被低估的資產。如今人們發現當下是在巴基斯坦投資取得良好投資回報的好時機,很快巴基斯坦成為被所有投資者珍視的投資目的地。率先到巴基斯坦興業的投資者將首先獲益,巴基斯坦各個領域都為投資者提供了機會。
第一財經:一些國家擔心中巴經濟走廊會改變南亞地區,帶來地區的不穩定和不平衡。您如何回應這種擔心?
伊克巴爾:中巴經濟走廊對所有人都有益。因為中巴走廊帶來了上百億的投資。巴基斯坦所在的地區處於沖突與動蕩中很多年了。沒有中巴經濟走廊的投資,巴基斯坦的經濟無法穩定下來。穩定了巴基斯坦對地區的發展也是非常積極的,巴基斯坦的政治穩定與經濟穩定發展息息相關,中巴經濟走廊幫助巴基斯坦經濟穩定發展,提供更多就業,同時還提供了區域合作的機會,南亞地區有更多區域合作機會,對南亞的和平與穩定也很有幫助。因此其他國家無法忽視中巴經濟走廊在這兩個重要方面的的積極作用。
第一財經:巴基斯坦成為中國倡議成立的亞洲基礎設施投資銀行的創始成員國,亞投行第一年運營批準的九個項目中有兩個落地在巴基斯坦。您對此如何評價?
伊克巴爾:巴基斯坦非常榮幸成為亞投行的一部分,也非常有幸看到亞投行第一年的多個項目落地巴基斯坦。亞投行是中國向世界發展做出的重要貢獻,給很多發展中國家獲得發展融資提供了新的機會,全球的發展融資正在縮減,世界銀行、亞開行等其他國際多邊開發機構無法滿足發展中國家的需求。
華懋旗下安寧控股(128)揸住2%中巴(26)股份多年,揸到無癮,卒之以好意頭價,每股$88.8掟貨予葉維義旗下亞皆老街管理基金,雖然係來自土炮嘅亞皆老街,但唔輸蝕得過華爾街狙擊手,踏入一七年就擸起衫袖做嘢,向中巴董事局發信炮轟其管理層,連珠炮發式數落,劈頭第一段,踩到中巴管理層一文不值——under-managed、under-whelming、less-than-desirable、management's poor effort,再數公司物業估值師冇乜人識little-know,上市公司客欠奉,公司又唔識搵肯摸頂買地土豪發展商合作發展,又唔識同銀行借錢或賣樓花。 而臨尾一棍是質疑董事年紀大,最後生七十八歲,最老八十六歲而又沒有接班安排,中巴股價,在亞皆老街狙擊手稍稍「聲東擊西」之下已升咗兩成有多,但距離資產價格每股$233仍有想像空間,聽聞正拉攏其他主要股東聯手逼迫,中巴呢隻老股,真係愈睇愈sexy! 周大福縮鋪有盤算 繼去年縮減七、八間鋪,周大福早前宣布,來年將關閉五至六間鋪,關閉那些店鋪可能要視乎業主是誰。其中由鄭裕彤家族持有的周大福企業這私人錢包,租予上市公司周大福(1299)就有七、八個鋪位,如尖沙咀栢麗大道及彌敦道周大福旗艦店,一四年時月租分別要二百七十萬及一百六十三萬元,零售業低迷,想搵個大客頂租非易事,有周大福企業庇蔭下的分店摺埋機會相信甚低,員工個心都定啲。 中環寸嘴殺入老巴剎開房 灣仔老巴剎個廚Billy Chung以前被一個不單自己懂打造名牌,連歷任妻房也是名牌的富豪「包」過做家廚,不過做家廚悶到抽筋,出嚟搞間老巴剎過吓癮,家陣又被岳少包起;最近搬咗個新竇,星期六晏晝踩到入去,啲侍應劈頭第一句,今日要食小菜喎,我梗係知,唔通我走到嚟食碟頭飯咩!不過老巴剎都好似鏞記咁,平日呢度碟頭飯OKo架,正所謂平貴得宜,豐儉由人啫。坐低即刻同企枱講:「個廚今日有冇返工先?」梗係個廚喺度我先點隻胡椒蟹啦,做廣告出身嘅廚Billy Chung好識做嘅,攞埋佢樽私伙威士忌俾我試,咁又君復何求,你估佢唔知你敬我一尺,我敬你一丈道理咩!仲識得「開房」招呼,等我唔使坐堂座逼逼狹狹。個個有錢佬嚟食都係點胡椒蟹、海南雞飯,我就同呢個廚交流,富豪風流秘聞,吖,唔知佢口密還是扮傻,竟然有啲料我仲知得多過佢,咁先知我識嘢! 楊國佳工廈大王楊耀松長子,八十年代往北美洲開山劈石,做一帶一路先頭部隊,自比為星仔變星爺前冇人懂欣賞其無厘頭文化,廿年後終於領略當中奧妙,與粉絲分享在北美洲各路人士交手經歷,絕不老點。 林鄭背後低調的男人 林鄭為官三十多年,一直把老公冚到密密實實,能見過其夫的官場同事五隻手指數得晒;林鄭宣布角逐特首記者會上更特意指出丈夫很低調,請傳媒別打擾。若然林鄭做特首,畢業於劍橋的老公林兆波Dr. Lam是否要調校一下,假如作為特首的男人,難以長期站在背後,事關有唔少慈善團體如紅十字會,都會委任特首另一半作為該會會長,到時Dr. Lam是否要由低調變「中調」? |
本週一巴士車長起義、按章工作,全港多處交通擠塞。 要講到「有性格」的司機,香港人的集體回憶,一定是中華汽車(26,簡稱「中巴」)。 當年中巴司機亡命超速駕駛、自行更改路線、車廂爬滿曱甴,結果於九八年,經營者顏氏三姊弟因管理不善,喪失所有港島線的巴士專營權,由新巴及城巴接手。 二十年過去,這架未改名的爛巴士,在基金眼中竟然比法拉利更吸引! 由惠理集團(806)創辦人葉維義打骰的Argyle Street,睇中中巴股價較資產折讓七成,在市場瘋狂掃貨,不只是要求回購、派息,而是脅迫顏家賣盤,將可以釋放的價值舐到盡! 顏家話事的大家姐顏潔齡出名難搞兼慳儉,曾提供過期西餅給來談判的運輸署官員「慢慢歎」。 基金佬就這三姊弟的性格特點,想出了絕招。 中巴於一九二三年由顏成坤創立,七十年代起專營港島巴士業務至九八年,在柴灣的車廠兼辦公室,殘殘舊舊如舊樓。不過爛船仲有三斤釘,中巴值錢的地方是儲有多幅地皮,有些只是當年車廠,隨着地價不停破新高,兼且管理層有現金都不願派息,收收埋埋,公司股價開始出現折讓,令爛船成為金礦,多次受到追擊。今次追擊中巴的,是今年已逼得丹楓(271)賣盤割禾青的Argyle Street(亞皆老街基金)。 一四年中巴股價由五十多元跳升一倍,便是該基金小試牛刀,逼得中巴回購股份令股價上升,基金見有錢賺走人。今次捲土重來,全因他們去年追擊丹楓時與另一股東華懋相識,華懋以意頭價88.8元,向他們賣出2.6%股份,並保留部分股份坐順風車、等睇戲。Argyle Street現在市場增持至3%以上,開始發炮。本刊細閱雙方書信往來,發現招來招往。 第一輪攻防戰基金:炮轟唔識計數 第一炮,是指董事局唔識計數!本刊訪問Argyle Street基金經理Brian,他指公司資產被嚴重低估(significantly undervalue),「經常有上市公司為咗避免俾人追擊,將資產收收埋埋,或者叫人估低啲。我強調,我無話中巴做緊依樣嘢,但我哋計到中巴每股值233.7元,佢哋就用間無人識嘅估值行PPS,計到每股只值167.9元。」而且中巴目前有二十六億現金,與五年前無異,Brain批評既然現金無實際用途,理應派給股東,「股東投資都係想有回報,我相信只有顏潔齡一個唔願派息!」Brian指中巴只識與太古合作起樓,認為中巴位於柴灣的地皮,並無理由將八成權益賣給太古,放棄大部分發展後利潤,而且賣價只是每呎一千多元,較同區住宅價每呎一萬多元少得可憐。「顏潔齡喺灣仔幢大廈都係賣俾太古前大班,點解咁鍾意太古?而家咁多中資搶地,賣俾海航、恒大唔好?」Brian再就董事局組合發第二炮,批評為何聘請瑪麗醫院副醫院行政總監周明德醫生為董事,而中巴目前發展的是房地產,與醫療風馬牛不相及,「我知道二少顏亨利曾喺瑪麗醫院行醫,唔知有無關呢?」顏家三姊弟亦年紀老邁,最細七十八歲,最大八十六歲,未見有明顯繼任人安排,理應引入「投資者」,亦即賣盤。 中巴:落閘唔願傾 面對基金來勢洶洶、生死之戰,中巴不再如三年前採息事寧人態度,反而堅持企硬。據知中巴只找來公司秘書回信,並在信內先寸基金經理唔記得簽名,再而指其分析報告有非常明顯的缺陷。中巴反駁審計公司PPS非無人認識的細行,公司主席Mr. Brooke是皇家特許測量師學會前主席、城規會副主席,又曾獲銅紫荊勳章。Argyle Street對於公司政策的批評,包括長期只與太古合作,及將現金留作發展項目之用,不派發特別股息,中巴強調兩次決議都有召開股東大會,出席股東會的股東100%贊同公司政策,擺到明指公司政策合情、合法、合理。最後暗諷Argyle Street引入投資者的要求,指董事局的責任,在於長期營運公司,並非引入投資者。寸完嘴後,更落閘拒絕會面,指看不到見面有什麼用。 第二輪攻防戰基金:直指命不久矣 眼見中巴完全落閘,Argyle Street轉用激將法,並第二次發信。今次標題為「復興中巴」,開首明踩管理差,以致曾經光輝的中巴沒落,希望華人之光顏老先生(顏成坤)在天之靈,能夠看見中巴復興。信中以「長期營運」大做文章,引用唐代詩人杜甫《曲江二首》中的名句:「人生七十古來稀」,以及李商隱的《樂遊原》「夕陽無限好,只是近黃昏」回敬,稱在生物學來說,這班長者董事或不會長期存在,「香港平均年齡八十歲左右,當你食好住好,不煙不酒,但你年紀都大,可以守住公司到幾時呢?」又指股東會上100%的支持率,只因會議堅持以英文溝通,老股東根本唔明白,哀莫大於心死,故不再出席。 中巴:告你誹謗 顏家睇完此封信後,激到扎扎跳,再回信措辭更為激烈,並斥責基金的指控無理、充滿歧視、詆毀,連逐點反駁都嘥氣。若基金再次發放質疑估值的消息,將會毫不猶豫地提出法律訴訟,「no hesitation to issue legal proceedings」。 第三輪攻防戰基金:年半內要賣盤 中巴於本週二召開董事會議,屆時應商議派息事宜,Argyle Street為此親自於本週一到柴灣車廠遞上最後一封信,要求中巴董事與他們見面。Brian指目標是在一年半內令中巴賣盤。過去Argyle Street已多次以小食大,將公司拆骨或令其賣盤。今次追擊,葉維義的參與是關鍵,「你上嚟公司唔會搵到佢(葉維義),但佢俾好多意見我哋,因為佢亦好了解中巴各股東的dynamic(互動),無咗佢唔得。」事關八十年代,羅旭瑞旗下的百利保曾提價追擊中巴,顏家差點傾家蕩產,最終靠葉維義父親葉謀遵出手相助,顏家才保得住中巴。今次掉轉槍頭,基金其中最大殺着,是拉攏顏家排行第二的傑強。因為據葉氏理解,顏氐三人關係比貌合神離更差,「連貌都不合,夾過返工時間唔會撞到大家。股東大會三個人唔講嘢,一完家姐自己即走。」現時基金仍在市場掃貨,「有一個持貨少於1%的基金,打算賣貨俾我哋。我哋要過5%召開特別股東大會唔難,到時可能推舉顏傑強做主席,由佢踢走大家姐顏潔玲。」 中巴:團結是力量 顏氐三姊弟現時共持股四成多,由於不是以信託形式持有,的確可隨時賣股。團結就是力量,若然三人都堅持不賣,基金要成功難度相當大。不過Brian指他們已沒退路,「我哋已經洗濕咗個頭。由於中巴貨乾,每日成交很少,我計過如果按每日成交量,要十年先放得晒手頭上的股份!」對沖基金要窮追猛打,捱得過這次,手持金礦的中巴顏家,不知又捱不捱得過下一次。 撰文:孫樂祈攝影:財經組協力:黃敬蓮[email protected] |