FORTUNE (Jul. ~ Sep. 1967) Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016onx.html Jul. 1967
封面圖案是J.C.Penney公司的商品目錄，半個多世紀以來，這家公司始終以古板實用的家庭裝為主打，現在它開始向新潮流行的短裙和摩托車方向轉型。相關文章是《how they minted the new Penney》：
1957年，時任總裁助理的William Batten給董事會寫了一份備忘錄，內容是：雖然傑西潘尼依然是全美最大的紡織品零售商，但它的1700家黃色門廊的門店和實用家庭裝生產線正處在過時的邊緣，後來證明這正是公司轉變的開始。在可控的速度下，公司在新地點開了數家華麗的門店，同時銷售新潮和傳統的服飾，並加入了家用電器等新產品線，甚至冒險進入郵購業務領域。現在它面臨的問題是，銷售翻番了，但是以犧牲利潤為代價的。整個六十年代，同它的主要對手西爾斯相比，它的銷售利潤率只有3%，比後者低了兩個百分點。
Aug. 1967
封面圖案是Krupp公司的鼓風爐，相關文章是《the fall of the house of Krupp》：
有關Firma Fried Krupp of Essen公司陷入財務困境的新聞給歐洲世界帶來了恐慌和焦慮，Krupp公司的沉浮長期來看折射了德國經濟的變化，曾經的武器製造巨人很明顯地開始走下坡路，經營虧損、債務纏身導致銀行家們不再願意給予其新的出口信用，除非政府作擔保。家庭傳統使得公司在關閉不盈利部門上進展緩慢，尤其是煤炭業和鋼鐵業，公司曾試圖通過刺激出口以彌補國內市場需求的疲軟，交易大多與共產主義國家和欠發達國家訂立，給予它們折扣條款，並由短期銀行貸款融資。
政府最後同意為Krupp公司的出口信用作擔保，但條件極其苛刻：到1968年，Krupp公司將不再是Alfried Krupp von Bohlenund Halbach公司的私人部門，而是公共公司，政府將向其派駐管理團隊，並掌握主要決策權。
Sep. 1967
封面圖案是一個難民營中的孩子飢渴地從一個廢棄的石油罐裡吸水，石油、水、阿拉伯難民在中東戰爭中被無情地緊緊聯繫在一起。相關文章是《but what do we do about the Arabs》：
美國意識到，這場戰爭是他們對自己在中東地區要實現的目標進行現實而全面的重新評價的契機。利害關係很重大，因為石油是不可替代的，如果阿拉伯人無處求助，那麼蘇聯在該地區的主導地位將延續。美國面臨著兩個複雜問題：與以色列的親密關係以及阿拉伯世界內部對美的敵意和懷疑。美國需要做的是，鼓勵經濟發展，幫助阿拉伯人重拾自尊，並獲得與他們的敵人平等的地位。以色列在處於強勢地位的談判中，肯在領土和難民問題上做出一些有意義的讓步，為該地區的和平做出了貢獻，也保證了以色列自身的安全，這在美國看來是可喜的。
9月分了兩期，下半月刊的主要內容是對國外企業的Top200排名，以下是前十位及它們的所在國和所處行業：
Firms | country | industry |
Royal Dutch/shell | Netherlands-Britain | Petroleum products, chemicals |
Unilever | Britain-Netherlands | Food, fat & oil, soap |
British Petroleum | Britain | Petroleum products |
Volkswagenwerk | Germany | Automobiles |
ICI | Britain | Chemicals, metals |
National Coal Board | Britain | Coal |
Philips' | Netherlands | Electrical appliances |
Siemens | Germany | Electrical equipment |
Montecatini Edison | Italy | Chemicals, synthetic fibers |
Nestle | Switzerland | Food products |
美、英、德、法四個國家佔了整個非社會主義世界工業總產出的2/3，但似乎停下了它們增長的腳步。當然，這並不會帶來世界性的經濟衰退，因為美國的增速減緩是溫和的，日本和意大利的繁榮仍在繼續，但形勢依然嚴峻，因為德國陷入了全面的衰退，且這是具有傳染性的（通過Common Market）。
FORTUNE (Jul.~Aug.1969) Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201017gyq.htmlJul. 1969
本期的封面文章是《Why Companies Still Bet on Expansion》：
對於今年公司資本開支的驚人增長的一個普通解釋是，通貨膨脹。這一論點認為，商人期望工廠和設備的價格將在未來上漲，所以即使存在過剩產能，仍要在漲價之前大力擴張。但是，FORTUNE記者採訪了36家計劃本年大增資本支出的企業的高管們，得到了完全不同的解釋。雖然整個製造業的產能利用率約等於84%，但許多小企業正在增加產能，因為在某些生產線上它們的利用率達到了100%。其他企業增加資本開支的目的可能是建設新工廠，從而生產新產品。建築材料製造商們已經為預期的房地產市場繁榮做了充足準備。
但是，雖然各家公司進行資本投資的原因各不相同，它們無一與整體經濟是絕緣的。調查顯示，本年的的早些月份，資本支出計劃被削減了不少，並且可能進一步削減，因為政府正在努力遏制通貨膨脹拖累實體經濟。
Aug.1st 1969
本期的封面文章是《Military Industrial Complex——Russian Style》：
在長達十年的集中努力之後，蘇聯終於取得了歷史性的成就：在戰略上與美國對等。陸軍人數，蘇聯擁有347萬，美國擁有348.7萬；洲際導彈數量，蘇聯擁有1035枚，美國擁有1054枚；蘇聯的遠航海軍數量也以飛快的速度和驚人的戰鬥力接近美國海軍艦隊。對捷克斯洛伐克的閃電入侵昭示了蘇聯軍隊執行命令的熟練和清晰程度。但是，從另一方面來說，蘇聯的後勤和空軍還是相對落後的。
總的來說，如果剔除美國在越南的支出，蘇聯的國防開支已經逼近美國。同時，自1964年以來，蘇聯能始終保持7.5%的人均可支配收入增長。但是，蘇聯的生活標準依然相對原始，並且莫斯科對於技術密集型產品的支出可能已經達到了其絕對極限。美國情報機關的估計表明，在未來五年內，俄羅斯可能在策略性武器上超越美國。他們能否在消費品供給不出現急劇下降，同時不造成內部政治爭端的同時，繼續之前的發展速度，是當前的熱點議題。
Aug.15th 1969
本期的封面文章是《Riches Under the Earth's Crust》：
採礦業，世界最古老、最基礎的一個行業，其原則自從中世紀以來幾乎一直保持不變。然而，現在，影響其他行業的社會根本變化最終作用到了採礦業上。伴隨著新型複雜方法的是對於一個庇護賭徒和利己主義者的行業的專業化管理的出現。但是，眾多小公司依然存在，行業巨人Kennecott Copper也是需要遠東的眾多中型公司來平衡的。外國藝術家的雕塑和展現採礦業昏暗世界的攝影都展現了一個多樣化的行業。
FORTUNE (Jul.~Sep.1970) Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201017q0p.htmlJul. 1970
本期的封面文章是《Richard Nixon's Very Personal WhiteHouse》：
Richard Milhous Nixon一直以來都扮演著一個私人的角色，他所主持的白宮也秉承著這一風格。在指揮一群高度個性化、沉默而高效的幕僚時，他保持公正明斷的態度。與他最為親近的有三個人，這一小圈子有時被戲稱為「柏林牆」：Harry Robbins Haldeman，他比其他任何人對總統日常工作的影響都大；Henry Kissinger，哈佛教授，同時擔任尼克松的首席外交事務諮詢官；John Ehrlichman，來自西雅圖的律師，在國內事務中扮演著越來越突出的角色。這三人領銜了548人的幕僚團，並且密切關注任何可能影響總統關鍵利益的事件。
尼克松的助手們拒絕承認流傳已久的將總統與外部世界割裂的控告，他們聲稱，尼克松在宣佈入侵柬埔寨之前，一直通過白宮日誌與數百民眾保持著聯繫。但是，白宮工作人員在通往政界的道路上還顯得太嫩，他們還沒有掌握消除聯邦官僚主義的藝術和與各色各樣的國會議員的相處之道。
Aug.1970
本期的主要內容是對美國之外的最大200家公司的排名，1969年，歐洲和日本公司的表現遠強於美國公司。
本期一篇有趣的文章是《The Offshore Funds Are in DangerousWaters》：
Bernie Cornfeld的Investors Overseas Services（I.O.S.）的崩潰結束了超過350家離岸基金的繁榮年代，在它們短暫的監管真空時光裡，這些基金建立了超過六十億美元的資產（6月時I.O.S.曾擁有18億美元總資產）。它們將錢從節儉的歐洲人的床墊下轉移到世界資本市場上——主要是華爾街——用於生產活動，同時激勵歐洲複雜而緊密關聯的金融機構參與競爭。
除了以上兩點積極效應以外，許多基金遊走在法律的邊緣，其中一些的創始人則是背景可疑的美國人。它們提供給投資者很少的信息，不僅很少，有時還是誤導性的。充滿懷疑的投資者和日益覺醒的歐洲政府終於決定幹涉這些毫無監管的基金了。
Sep. 1970
本期的封面文章是《It Pays to Wake Up the Blue-CollarWorker》：
「我就是特別喜歡這個地方，我認為這裡好極了」，一位名叫Ruth Moulton的美國人如是說，她並不是在讚美塔霍湖的壯麗風景，而是在形容她的工作——位於馬薩諸塞州的Medfield的Corning Glass Works的一名裝配工。當然，沒有多少藍領工人和她有同樣的感受。如今，一些富有想像力的製造商們成為了努力提高裝配線工人勞動積極性的先鋒。他們的關注有可靠的經濟學理由：一個快樂的商店才是一個多產的商店，缺勤率下降了，而工藝水平提升了。
縱然創新者們的一些路徑毫無成效，偶爾還會帶來麻煩，但是其他路徑都被證明是值得的，其中最有用的是：在決定某項工作該怎麼做之前，先聽取工人們的意見。這一規則在新型的或者小型的（經常是非工會的）公司實施得最為成功。
上周更新 (30 Jun - 6 Jul) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/07/30-jun-6-jul.html組合單位值: 90.22
組合週回報: -0.0%
上週組合加入中石油(857), 維他奶(345), 瑞聲(2018); 減持路訊通(888), 賣出中海宏洋(81). 小注短炒世房(813), 微蝕離場. 將招行(3968), 工行(1398)即月PUT OPTION平掉, 換馬至安徽泥(914), 江西銅(358)即月PUT OPTION; 將中建材(3323)即月PUT OPTION行使價不斷下移, 繼續持有.
上星期恆指先見21,000然後急劇回吐, 最後兩日又可以急升超過700點, 價位波幅之巨, 上落步速之快, 極難捉摸. 用心感受市場, 其實來來去去大家都只敢炒指數股. 所謂強股, 其實早已所剩無幾. 合生元(1112)之死, 除反映於大陸做生意容易受政策風險影響, 中國模式, 國進民退之外; 港股目前相當相當難炒, 亦係一大問題.
恆指"高倨"兩萬點樓上, 但國指早已除除向下, 往2011年低位進發. 就算不計科網股, 其實仍然有甚多股票遠高於2011年低位. 信手拈來, 中國建築(3311), 金沙中國(1928), 中海外(688), 新奧燃氣(2688), 恆安國際(1044), 信義(868), 創科實業(669), 申洲國際(2313), 莎莎(178)...但相反, 亦的確有一堆股票正向當年低位邁進: 建滔(148), 理文(746), 馬鋼(323), 中國龍工(3339), 重慶機電(2722), 至於內地消費型百麗(1880), 達芙妮(210), 利邦(891)等等早已仆直更加不在話下.
唔得既股票會繼續唔得, 有好一堆公司自己睇得相當淡, 延續中國無運行主題, 淡倉三寶水泥兄弟搭江西銅, 應該都算係今個月長沽之選; 但另一方面, 就算得既股票, 亦唔知邊日會隨時變成賤過地底泥. 合生元(1112), 舜宇(2382)便屬最好例子. 自己都開始有D迷惘, 究竟現時仍買進估值貴至完全無出錯空間之維他奶(345); 或者以$40以上價錢買進瑞聲(2018), 是否將組合自行引爆之導火線?
太多UNKNOWN, 又唔係非持有股票不可, 立心迴避風險, 其實最佳做法係儘快將錯誤修正, 覺得有疑問的股票就不如斬左佢就算數. 相對美股仍保牛氣, 香港太多股票正在拉牛上樹, 實在很難說服自己現時在牛市之中. 買正股炒唔起, 做淡倉又隨時俾人挾到嘔電, 自己實在未想到有更好應對方法. 淡倉當然會繼續持有, 但就無謂亂咁加注. 無端端買大左, 輸起上黎心理上比買錯股票更難過.
操作短評 (10 Jul 2013) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/07/10-jul-2013.html1. 低成交下大家繼續廝殺指數股, 飄上飄落唔駛十分鐘, 正常穿兩萬一就要追貨, 但今日早段明顯中伏; 暫時靠邊站, 減少Day Trade.
2. 淡倉三寶(358, 3323, 914)價外期權時間值流失速度開始加快, 今早江西銅隊穿祥上身即月12蚊PUT竟然只升得不足五成, 暫時將個股PUT全數清倉離場, 等挾返高D再買好似比較抵搏.
3. 藍籌股中石油仍算可以, 起碼能夠完全跟足指數走, 頂得順INTRADAY波幅, 其實可以繼續持有; 自己會換馬至恆地(12), 止蝕位放$45.5, 搏重上$50.
4. 亞太衛星(1045)穩守突破點, 止蝕位放$5.55, 小注投機性買入.
5. 上週末完成信星集團(1170)分析 (
1170.HK 信星集團), 近兩日成交開始增多, 算係佳兆. 似乎係有少少成功機會既MID-TERM TRADE, 自己已經開始加注. 只要守穩裂口高開日低位, 順勢操作, 暫時問題不大.
6. 瑞聲(2018)成為繼舜宇(2382), 合生元(1112)後第三隻強股被擊落, 喜幸星期一及早修正錯誤, 否則已經坐艇. 走勢甚差, 暫時唔會沾手.
上周更新 (7 Jul - 13 Jul) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/07/7-jul-13-jul.html組合單位值: 91.17
組合週回報: +1.05%
現金水平: 4.8%
上週組合加入聯泰(311), 亞衛(1045), 恆地(12), 聯想(992), 中海外(688); 加注信星(1170), 重新加入中石油(857). 賣出維他奶(345), 瑞聲(2018). 小注短炒世房(813)失敗, 中海外(688)失敗; 中石油(857)成功, 潤地(1109)成功, 恆安(1044)成功. 期權方面, 安徵水泥(914)即月PUT平倉; 江西銅即月$12 PUT繼續持有; 趁中建材(3323)反彈開即月$6.75 PUT.
上週比較多短炒, 先做賽後檢討:
1. 星期一低位接中石油(857), 當時股價$8.65, 拎當日低位$8.6止蝕, 上望$8.8左右, 最後成功達標, 而及後再升, 只屬後話;
2. 星期一同一時間分注出擊潤地(1109)與世房(813)兩隻內房, 前者$20.15買, 止蝕放當日低位$19.8, 翌日$20.7沽出; 後者$14.46買, 止蝕同樣放當日低位$14.28, 翌日升幅竟然跟不上兩隻龍頭內房, 及後更加自行倒地. 觸及止蝕位但走唔切, 輸多左幾格. 總結兩隻內房一勝一敗, 來回得個吉.
3. 星期二恆安(1044)無厘頭低開近3%, 無特別新聞, 當然紮衡馬衝入場. 開市後見低位回升, 正路當然立即追買. $78.65買, 止蝕放當日開市$77, 結果$80.25沽出;
4. 星期三指數一下子挾上21,000點, 見如此情況當然追貨. 追買藍籌中最有信念兩隻: 中海外及中石油, 另加農地催化劑恆地(12). 結果當日走勢超級飄忽, 十分鐘內指數由升300變幾乎倒跌, 收市前又升返兩舊. 可惜當日短炒其中兩隻中海外及中石油早已被震走.
總結幾個短線交易, 好多都係一蚊搏一蚊既交易, 問題不大. 當然要考慮埋交易費用, 但以當時市況如此又快又飄, 可以選擇唔賭; 但若然參與, 短炒其實係唯一出路.
不過經過上星期幾日好淡角力後, 星期四指數出現大成交裂口上升, 短期都一定係睇上. 星期五小幅調整, 係一個幾好既上車機會. 趁機減低現金水平, MARK實幾隻大股; 寧願放遠少少止蝕位, 都要一定要買.
雖然追買大股, 但基本概念仍然未變. 中國相關股票如內銀內險證券股, 暫時係點都唔買, 所以變相自己會小左好多選擇. 中石油(857)基本因素扭轉, 2 Jul大成交裂口上升後一直無回補跳空位意慾, 買大股的話係根本無可能走甩呢隻. 自己決定於$9.2左右買回, 寧願預輸6毫子, 都要重新上車;
恆地(12)情況類似, 農地算係少少催化劑, 5 Jul大成交裂口升穿6月大跌後整固橫行區, 本地地產股要PICK一隻寧願揀跟4叔買; 中國海外(688)賣樓數字理想, 市場反應正面, 11 Jul大成交裂口上升, 次日亦未有回補意慾, 立即買回; 聯想(992)個人電腦市佔率稱霸地球, 小注投機性持有.
大股之外, 組合亦加入聯泰(311)及亞衛(1045). 兩者皆會於8月份公佈中期業績, 先行小注進場; 剔出瑞聲(2018)及維他奶(345), 主因係前週買入時明顯太衝動. 兩股估值已升至沒有任何出錯空間, 揸得唔舒服, 倒不如唔買. 星期一微蝕離場, 事後睇係執番身彩.
開始加注信星(1170), 自己有少少信心, 逐個禮拜慢慢買, 主因係交投問題, 不能一次過買太多; 網龍(777)走勢甚有股王風範, 熊市中難得既牛股. 雖然不可能買得大, 但點都繼續持有.
雖然目前大市基本上已經無太多強股或領導股, 但燃氣界別走勢則明顯轉強. 中國燃氣(384)升勢甚勁, 週線圖亦準備突破, 應該多加注意; 另外味千(538)剛公佈同店銷售數字比首季理想, 實地觀察, 本地店午市亦要排隊等位; 早前品牌遭受嚴重破壞, 但銷售網絡仍然強大, 挽回食客信心後有機會扭轉長期弱勢.
期權方面目前只有江西銅(358)及中建材(3323)淡倉, 約佔組合0.7%. 睇淡中國大方向不變, 但短線可能會走走位, 畢竟現時已經係月中, 時間值流失速度可以甚快.
上周更新 (14 Jul - 20 Jul) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/07/14-jul-20-jul.html組合單位值: 89.00
組合週回報: -2.38% (YTD: -1.47%)
現金水平: 1.9%
組合持股變動:- 中線 - 增持 信星集團(1170)
- 短線 - 加入 味千中國(538)
- 短線 - 加入 中國軟件(354)
- 短線 - 加入 華潤燃氣(1193)
- 中線 - 剔出 網龍(777)
- 短線 - 減持 聯想集團(992)
- 短線 - 減持 恆基地產(12)
組合上週短炒:
- 網龍(777) - 失敗 (組合虧損 -0.16%)
組合期權變動:
- 買入 - 恆基地產(12, HLD) 07/13 46.00C
自己立定短線看好, 上週減少短炒, 專心坐貨. 重點繼續增持信星(1170); 另外亦加入味千(538), 經營固定成本高, 營業額見底有機會帶來營運槓桿. 當然目前復甦力度並不算強, 估值亦甚貴, 所以操作上只好見步行步: 先入一注, 希望八月份中期業績會再有啟示.
組合週回報-2.4%, 相對指數, 大市而言表現算差. 網龍(777)高位大幅回落影響甚大; 其次短線倉位中海外(688)及亞衛(1045)本週調整亦拖低組合回報. 由於兩者仍未到止蝕位, 目前唯有繼續死坐.
網龍接刀失敗, 最後止蝕離場. 交易過程中, 仍有地方值得記存. 當日早上自己亦有留言:
PARTIPRAL 派得好 said...網龍將91業務售予百度，意味上市夢落空；原先大家都唔知分拆後值幾多錢，依家賣價確定，公司由無限想像概念，變成毫無前途，早前買入搏實物分派投資者今日止賺離場，算係正路做法。
出售後手頭現金近百億，會派特別息。既然現時市值已貼近現金水平，低位可以接刀。
July 16, 2013 at 11:45 AM公司由無限概念變到手揸現金不知有何出路, 其實根本不可能贏到估值溢價. 就算以接近每股現金水平買入, 上升空間亦甚有限. 見刀即接, 操作上幾近賭博 - 賭的是公司出售後所得大部份資金會以現金股息形式派送. 可是整個想法最大問題在於特別股息多寡根本難料; 而最終管理層會否用"特別"方法變走大筆現金, 亦是另一風險所在.
除操作理念有破綻之外, 以接近$20買入, 價錢亦明顯偏高. 當時操作思路: 股價見低位$18.6後呈反彈, 以該位作止蝕, 輸極有限. 結果最後求仁得仁, 止蝕離場. 以$20買$18.6止蝕心態出手, 預期成功率俾盡50/50. 上望空間不到$21.4的話, 整套交易便不值博.
贏輸平常事 但今次明顯:- 1. 想法出錯 - 明知公司前途盡毀, 單純以現金水平作出發點買入, 水位明顯不足.
- 2. 心急追買 - 見底回升方始進場並無做錯, 但若然上望空間少於下望空間, 便很容易買貴, 變相止蝕時亦會輸突.
現金貼近市值並非一個理想買入理由, 甚至有機會墮入價值陷阱; 當年中國動向(3818)便是絕佳例子. 下次遇到相若情況要避免再犯相同錯誤. 另外自己解讀新聞能力亦有待改善: 公司公告自己未開市已閱畢, 見出售作價理想, 戇居居以為有機會抽多一棍. 事後回望, 明顯自己解讀力甚有問題, 最終成為市場點心, 實在正常不過.
聯泰(311)本週升近8%, 如早前留言所提及, 公司配件分部收入增長強勁, 而且產自菲律賓, 成本應該較易受控, 此乃即將於八月公佈之中期業績最大催化劑. 潛在盈喜股, 先行小注進場.
PARTIPRAL 派得好 said...Hi Calvin,
拆開聯泰去年上下半年盤數，可見到配件分部收入增長甚強勁。下半年收入環比上升六成，全年計分部佔集團收入比重亦由不足20%提升至27%；管理層指出此表現可以歸功於一名主要美國客戶鼎力支持，而年中完成收購鞋履業務亦為分部業績帶來貢獻。
正路推想，配件訂單利潤率會比傳統成衣業務為高；而管理層給予指引為此客戶需求會繼續強勁，未來收入增長會持續。此外，配件主要產自菲律賓，當地工資成本較內地為低，收入比重增加後，利潤貢獻亦會同步上升，此乃最大業績催化劑。
至於主要收入來源休閒服裝，去年上/下半年分部利潤率分別為7.5%/8.2%，比前年大幅進步。日本客戶增長蓬勃，而公司完成收購元泰集團全部權益後，日後於中國及菲律賓以外地方擴充產能靈活性會較高，利潤率有力繼續保持水準。
以星期五收市價$2.91計，往績P/E 11.7倍，息率3%，估值比過往三年最高，7.2倍P/E仍高出甚多。相對估值出現如此大偏差，主要因為由以前整個行業看似夕陽前景，到今日可以透過產能轉移 (由大陸為主轉至其他東南亞國家) 去挽救利潤率，故此不可以同日而喻。始終盈利前景尚算明朗，信任市場口味改變，可以稍稍克服高追心魔。
July 15, 2013 at 3:02 PM組合加入中國軟件(354), 但此股基本因素自己完全看不慬, 純粹短線見破位跟炒; 反而華潤燃氣(1193)自己則覺得相當值搏, 集團董事長宋林被指名攻擊, 變相令私有化方案幾近沒有可能通過. 根據換股比率(100股潤燃換97股潤電), 而星期五收市潤電(836)報$16.86; 潤燃(1193)收報$19.18, 亦反映市場對成功私有化看法甚悲觀.
整個燃氣界別目前表現並不算差, 潤燃(1193)屬行業龍頭, 相對新奧(2688), 港華燃氣(1083), 中國燃氣(384)等公司估值溢價收窄, 私有化屬主要陰霾; 而貪污新聞亦對整系公司有所打擊. 下星期一股東便會投票決議私有化方案, 按目前發展, 通過機會微乎其微; 若深信華潤系不會因為董事長貪污而從此收檔, 整系股價大幅回落, 當有可搏之道.
潤電(836)屬超級風眼, 沽空比率亦甚低, 沒有挾倉誘因, 低位反彈幅度應該有限; 潤地(1109)情況相若, 其次亦跌得不算多, 值搏率一般; 反而潤燃(1193)基於私有化方案所限, 近月股價窄幅波動. 出現如此轟動新聞, 令私有化大有機會落空, 反而對股價追落後有一定助力. 因此環顧整個華潤系, 最值搏當數潤燃(1193); 確認私有化未能通過, 可以加注.
要套回現金買潤燃(1193), 操作上唯有將恆基(12)賣出. 自己短線仍然相當看好此股, 賣出正股後用即月深度價內期權代替. 付上一定交易費用及溢價, 仍算值得.
上周更新 (21 Jul - 27 Jul) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/07/21-jul-27-jul.html組合單位值: 90.60
組合週回報: +1.80% (YTD: +0.30%)
現金水平: 6.25% (前週: 1.9%)
組合持股變動:- 中線 - 增持 信星集團(1170)
- 中線 - 增持 聯泰控股(311)
- 中線 - 增持 時代集團(1023)
- 短線 - 增持 華潤燃氣(1193)
- 短線 - 增持 亞太衛星(1045)
- 短線 - 加入 招金礦業(1818)
- 短線 - 加入 中國燃氣(384)
- 短線 - 剔出 恆基地產(12)
- 短線 - 剔出 聯想集團(992)
- 短線 - 剔出 中國軟件(354)
- 短線 - 剔出 中國海外(688)
組合上週短炒:
- 開倉 - 長倉 恆基地產(12, HLD) 07/13 50.00C
- 開倉 - 長倉 中國海外(688, COL) 07/13 22.00C
- 開倉 - 長倉 江西銅業(358, JXC) 08/13 14.00C
- 開倉 - 長倉 利豐(494, LIF) 08/13 12.00C
- 平倉 - 長倉 恆基地產(12, HLD) 07/13 46.00C
上週二恆指國指雙雙向上突破, 成交增加. 上週三公佈匯豐7月份中國製造業PMI, 初值47.7再創新低, 但中港股市對壞消息反應不大, 利好. 目前恆指已經逼近二萬二, 7月11日裂口大升一棍應該屬於真突破, 未見有轉弱跡象之前, 策略上繼續順勢而行, 專心坐貨; 尤其可以開始慢慢提升二, 三線股票比重, 可望迎頭趕上, 追貼指數股表現.
組合持股方面, 恆地(12)突破, 事後回望當日換馬潤燃(1193)明顯早換一步. 幸好有補回即月價內, 價外期權作後備雙箭頭, 否則眼光光大石揼心口. 即月期權只剩兩個交易日, 價外CALL牌面睇變廢紙機會甚大. 一度贏近倍半但沒有食糊, 當然有些少後悔. 下次應該不管有理無理, 起碼先食一半. 賣出中海外(688), 主要想套回注碼加注二, 三線股票. 要買藍籌股可用期權代替, 早前月中擔心市況牛皮才買正股. 踏入八月份業績高峰期, 按理市況會繼續波動, 如有期權, 就不用犯本.
經濟數據欠佳但股市沒有太大反應, 商品, 商品股價格超殘, 其實值得重點留意搏反底. 上月做淡江西銅(358), 如今反手做好, 早應該知道股市中無永遠敵人. 金價亦似乎在蘊釀一波反彈浪, 宏觀因素不懂, 如果純粹看好短期商品表現, 金礦股亦應該加入考慮. 自己選擇搏招金(1818), 就算現價$5.54買, 止蝕放$5.1~$5.2, 上望$6其實難度不大.
潤燃(1193)合併潤電(836)失敗, 股價反彈力度比想像中弱, 不明原因, 但會繼續持有. 上週五傳出中石油(857)調高液化天然氣(LNG)原料氣價, 加幅或達一倍, 燃氣股股價受壓, 未知是否與此有關? LNG加價, 應會打擊LNG汽車增長速度, 對主力擴展LNG加氣站公司不利. 參考早前經濟日報專題 -
LNG高盈利誘惑 燃氣商搶先機 一文, 受影響最大應該是昆能(135)及新奧(2688); 不過向工商用戶銷售燃氣仍然是新奧主力業務, 因此消息傳出後前者大跌超過4%, 後者則平收. 港燃(1083), 潤燃(1193), 中國燃氣(384)等下游城市燃氣供應商所受影響應該更加有限, 週五回調, 應該是吸納機會. 中國燃氣(384)前週已經確認向上突破, 本週調整, 藉此機會加入組合.
對某些公司有信心, 便值得加大注碼投入. 繼續加注信星(1170), 此股本身有大型沽盤長期置於$1.5, 如今終於完全消化, 且看會否重拾升勢. 自己暫時完成建倉, 或者要等多一點証明, 再決定是否加注. 加注時代(1023), 則純粹因為見價錢夠便宜. 扮演價值投資, 小注逆勢而行. 聯泰(311), 亞衛(1045)看法不變, 酌量加注.
沽出聯想(992), 主要為換馬招金(1818); 中國軟件(354)微蝕離場, 純粹嫌等得太久.
臨近業績高峰期, 又可以開始發揮超級想像力. 自己忽發奇想, 雖然早已令投資者絕望, 但昔日股王利豐今個業績期會否有機會來個超級反底? 經營模式早已過氣, 公司理應再無前途; 但當全人類失去期望, 亦自必然不會失望. 無須要求一份完美業績, 但求"唔好太衰", 都已經可以成為股價反彈藉口. 對上兩次業績太過驚嚇, 績後動輒裂口跌一成以上; 淡友可能食髓知味, 近日此股沽空比率有上升跡象. 利豐股價已經區間運行數月, 六月份亦未有再試低位; 縱然沒有充份證據, 自己反而傾向搏今次會開返舖大.
週五利豐大淡友瑞銀發表研究報告, 將公司降至沽售評級. 股價反應不大, 更添信心. 暫時未知何日公佈業績, 估計為八月中前. 工具選擇, 正股完全不用考慮; 價外期權, 要搏黑天鵝出現, 行使價選一成過外乃最起碼; 有輸清光心理準備, 小注參與.
金沙(1928), 友邦(1299)相繼公佈漂亮業績, 但其後股價反而自行倒地. 股價早已過份反映, 佳績反而成為出貨藉口; 和黃(13), 匯豐(5), 騰訊(700)會否成為下一隻友邦(1299)? 天曉得. 價外PUT, 值得考慮. 仍在構思其他狂想曲, 有的話稍後再作補充.
派得好投資組合月結 (Jul 2013) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/07/jul-2013.html==================================
30% - 長線倉位:10% 路訊通 (0888.HK)
8% 稻香控股 (0573.HK)
7% 大快活集團 (0052.HK)
5% 港華燃氣 (1083.HK)
21% - 中線倉位:12% 信星集團 (1170.HK)
6% 聯泰控股 (0311.HK)
3% 時代集團控股 (1023.HK)
23% - 短線倉位:9% 華潤燃氣 (1193.HK)
5% 亞太衛星 (1045.HK)
4% 中國燃氣 (0384.HK)
3% 味千中國 (0538.HK)
1% 招金礦業 (1818.HK)
0.7% - 期權倉位:0.3% 匯豐控股 08/13 85.00P
0.3% 和記黃埔 08/13 82.50P
0.1% 利豐 08/13 12.00C
0.05% 利豐 08/13 12.50C
25% - 現金===================================
投資組合單位面值: 88.86
月回報: -1.59% / YTD: -1.63%)(上月月結: 90.30 / 2010年7月1日起始值: 60.00)
派得好投資組合每日表現
吊詭的七月, 月頭起步, 最後恆指升過千點. 雖說指數迫近二萬二, 但主要升勢其實只集中於匯控(5), 騰訊(700), 友邦(1299)及和黃(13)等幾隻藍籌股; 國指突破9,400點後暫算企穩, 但不明白為何平保(2318)如此弱勢? A股不濟, 水泥及商品股近日亦表現一般; 內房股表現則尚算不錯. 七月份二, 三線股表現乏善足陳, 就算六月份跌得多, 今個月反彈力度亦只屬一般; 更大疑問在於整體中小型股交投量甚弱, 升跌走勢已經無特別啟示, 反映市場仍然只在集中追逐大價股.
燃氣, 風電, 環保概念, 出口股仍處相對高位, 但已不算特別可以領導群雄. 網龍(777), 合生元(1112), 瑞聲(2018)相繼倒下之後, 領先股更加買少見少. 選股難度逐漸增加, 但單睇指數仍然貌似可以. 上月尾以為七月會繼續走弱, 結果完全睇錯; 今日要估八月如何發展, 亦甚難.
市況波動不外乎大升大跌, 市況繼續轉好的話應該有資金重投二, 三線股懷抱. 不過目前表面證供實在不足, 手持一堆二, 三線股搏之餘亦要開始留意現金水平不能太低. 八月份乃業績高峰期, 公司業績理想, 甚有機會突然跑出, 短線要搏, 業績股乃不二之選; 其次, 強勢藍籌只集中三, 四隻, 但目前已經明顯跑贏甚多, 不排除有力再上, 但業績公佈後會否成為強弱轉捩點?
回顧自己組合, 七月份平倉交易 (包括中, 短線股票, 期權) 表現欠佳, 整個月主要虧損亦來自此類短線炒賣, 期權反而不算太差. 要檢討的是炒得太濫, 微觀再睇, 掌握內房升跌節奏能力亦明顯欠佳. 參與太多很多表面OK實際PK既交易, 會成為拖累組合回報元兇.
超短線操作, 主要仍然靠特殊催化劑. 本月有大量業績出籠之外, MSCI季檢, 申洲(2313)六月份大手配股逾16億, 今期MSCI中國指數必然會因應流通量增加而調升比重. 詳細如何操作, 等接近換馬再作討論, 但應要暫時記存. 至於如何炒業績, 個人認為最好仍然是等業績公佈後先睇市場如何反應再決定是否追買. 業績好壞根本並非短線炒賣重點, 市場反應正面, 股價才有再上動力. 如果立心要做聰明仔, 打算行快一步, 反而值得多花時間, 心機推敲潛在盈喜股. 自己未做好功課, 暫時只搏一隻聯泰(311); 味千(538)今日剛出盈喜, 但連蘋果上星期日都已經大肆報導, 市場應該早有預期, 明早應該不會太特別.
上周更新 (28 Jul - 3 Aug) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/08/28-jul-3-aug.html組合單位值: 89.19
組合週回報: -1.56% (YTD: -1.26%)
現金水平: 18.8% (前週: 6.3%)
組合持股變動:
- 中線 - 增持 聯泰控股(311)
- 短線 - 加入 中銀香港(2388)
- 短線 - 減持 招金礦業(1818)
- 短線 - 減持 華潤燃氣(1193)
- 短線 - 剔出 中國石油(857)
組合上週短炒:
- 開倉 - 長倉 和記黃埔(13, HWL) 08/13 82.50P
- 開倉 - 長倉 匯豐控股 (5, HKB) 08/13 85.00P
- 開倉 - 長倉 利豐(494, LIF) 08/13 12.50C
- 平倉 - 長倉 江西銅業(358, JXC) 08/13 14.00C
上周指數繼續向上發展, 二, 三線股亦開始輪流發力. 成交額繼續低迷, 略嫌美中不足. 自己目前比較看好品牌代工類股份, 尤其看好已經或逐步能夠將產能轉移至低成本東南亞國家的公司. 預期今年盈利有力再上一層樓, 因此上周繼續吸納聯泰(311). 中期業績如何大家目前純粹靠估, 視乎有多大信心. 東亞(23)公佈業績後市場反應正面, 自己則比較喜歡中銀香港(2388), 純粹因為比較穩陣而且股息率吸引. 可以搏業績後再向上衝, 而大股之中本地銀行股亦算穩陣之選, 不會發達但亦應該不會PK, 龍頭兩隻其實可長可短.
招金(1818)跌穿止蝕位, 機械式減持大半. 目前只剩小量, 暫時放入籠底置之不理; 燃氣股普遍回落, 潤燃(1193)私有化失敗後股價亦沒有太大反應, 無謂買太大, 亦順手減持一半.
和黃(13)業績遠勝預期, 翌日股價大裂口上升, 成交大增. 技術上理應超級利好, 自己績前搏即月價外PUT, 大有機會變廢紙. 等有回調出現, 應該反手做好; 匯控(5)明日公佈業績, 已經有心理準備又會捱挾多次. 做淡強勢股永遠輸面甚高, 所以注碼一定要適可而止.
保持一定現金水平, 繼續瞄準業績股去打; 尤其出現績後大成交裂口上升, 便值得予以跟進.
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