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風險漸增 度定後備劇本 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13634

(原載於東周刊2/11)

「多算勝，少算不勝，而況於無算乎？」《孫子兵法.計篇》

傳奇交易員的交易心法，多與《孫子兵法》暗合- Bruce Kovner：善炒者，必備多於一個作戰劇本，靜待其一，與現實相符。(One of the jobs of a good trader is to imagine alternative scenarios. I try to form many different mental pictures of what the world should be like and wait for one of them to be confirmed ) Richard Dennis：出嚟行，要算人之所未算，預備極端的戰局出現。征戰廿載，唯一學到，是被所謂不可能發生之事，殺個措手不及，時時發生。(You should expect the unexpected in this business; expect the extreme… If there is any lesson I have learned in the nearly twenty years that I’ve been in this business, it is that the unexpected and the impossible happen every now and then.)

執筆時(29/10)，仍維持中線睇好，倉位無大變動。睇好還睇好，為安全計，度定一個後備劇本，萬一戰況與所料有所偏異，也不致方寸大亂、驚惶失措。左度右度，義無反顧，強勢做好，有三大罩門：

1.          國內利率：人行上月19日加息，是中央加大力度，收緊過剩流通性和壓抑通脹的訊號。市場現時的主流觀點，是今年CPI(居民消費價格指數)已見頂，年內不會再加息。但如CPI漲勢未止，加存款準備金威力有限，加息便成唯一選擇。事實上，第三季國內生產總值(GDP)，按年增長9.6%，如通脹居高不下，中央犧牲兩個百分點的經濟增長，冷卻經濟，來穩定物價，亦非天荒夜譚。此外，亞爺出招調控，時機、力度，鬼神莫測，07-08年的連環棍法，左劈右殺，多少炒家好漢，葬身神洲。年內若再加息，追魂棍影幢幢，芒刺在背，必大挫牛氣！

2.          量化寬鬆：美國量化寬鬆，似望梅止渴，多於回魂丹。日本印鈔救經濟，印足十年，仍全無起色。據辜朝明(Richard Koo)的 理論，地產泡沫過後，大眾週身債，舊債長還長有，節衣縮食都還到氣咳，低息只能治標。僥倖無買樓，都有機會失業；有工返，都會儲錢，有備無患，多於舉債醉 生夢死。社會整體需求不振，猛往銀行體系塞錢，有錢無人借，實是搔不著癢處。但撻着虛擬經濟，對實體經濟，未見其利，卻先受其害。眼見熱錢澎湃，新興市場 央行，為免重蹈07-08年泡沫形成的覆轍，先抽緊銀根，壓抑信貸，一於你有你寬鬆，我有我手緊，反令全球經濟增長的眾火車頭，減速慢行。

3.          基 本因素：股票估值天咁高，但基本因素或開始變壞：人仔升值、薪資猛漲、利息趨升、原材料狂飆，侵蝕盈利。內銀、資源股之得，是眾資源用家、債仔、百姓之 失。內銀、資源股接連強勢，或為大市「死亡之吻」。內需消費股，輕資產模式經營，理論上影響最小，但估值已高，加上近來業績所示，國內零售同店銷售，增長 非如想像中強勁，股價或有壓力。

上述觀點，只屬後備劇本，無用過慮。但單因量化寬鬆四字，就今夜不設防，實太牙煙。股海從來是虎穴龍潭，加上滿街散戶，同路者眾，更應謹慎。

人民幣貶值壓力巨大 看空大軍漸增

來源: http://wallstreetcn.com/node/214457

在2014年人民幣結束只漲不跌的“神話”之後，一系列疲軟的中國經濟數據讓市場開始擔憂人民幣將面臨更多的貶值壓力。

CQG本周二數據顯示，人民幣對美元離岸價格跌至6.2765，遠低於當天央行設立中間價6.133。在岸人民幣本周一和周二也連續兩個交易日逼近“跌停價”。2015年至今，人民幣貶值幅度達到0.8%，去年全年則貶值2.4%，為2005年以來之最。

許多投資者開始認為中國需要跟隨全球央行步伐——主動壓低人民幣匯率才能緩解經濟增速放緩的現狀。

管理著32億美元的 Cambridge Strategy首席投資官Russell Thompson向《華爾街日報》表示，

中國經濟開始放緩的大背景意味著人民幣今年將繼續貶值。我們從2014年第四季度開始轉為看空態度，中國可能會陷入債務陷阱之中。

管理規模10億美元的Omni Macro Fund策略主管Chris Morrison則認為，

即便中國央行不明確表態讓人民幣貶值，市場也會逐漸拋售人民幣。人民幣貶值有利於經濟複蘇。但是問題在於，中國央行一旦流露出這種意向的話，短期的資本外流會明顯加劇。不過我們目前並沒有做空人民幣。

管理規模達到2400億美元的先鋒資產貨幣策略主管Paresh Upadhyaya稱，

人民幣單邊升值已經成為歷史。市場此前還沒有經歷過中國經濟出現如此的放緩，因此趨勢的轉變對一些海外投資者而言可能會代價慘重。

新加坡銀行高級貨幣策略師Sim Moh Siong在本月一份研究報告中認為，在周邊國家競相貶值本國貨幣的情況下，中國在全球範圍內的競爭性正在降低。如果人民幣繼續選擇亦步亦趨緊盯美元的話，在強勢美元的大環境下，中國勢必失去更多的競爭力。他預計未來中國央行可能會將日交易波動範圍從目前的2%放大至3-4%，未來6-12個月內，美元對人民幣有望升至6.35。

中國央行本周二公布數據顯示，1月金融機構口徑的外匯占款下降1,082億元人民幣，為連續第二個月減少千億元。考慮到當月外貿順差創新高及FDI亦呈高位，顯示私人部門對美元資產的興趣日濃。

央行此前數據顯示1月新增外匯存款452億美元，折合人民幣約2802元；而當月貿易順差為歷史高位的600億美元，外商直接投資(FDI)為139.2億美元。

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人民幣貶值壓力巨大 看空大軍漸增

來源: http://wallstreetcn.com/node/214457

在2014年人民幣結束只漲不跌的“神話”之後，一系列疲軟的中國經濟數據讓市場開始擔憂人民幣將面臨更多的貶值壓力。

CQG本周二數據顯示，人民幣對美元離岸價格跌至6.2765，遠低於當天央行設立中間價6.133。在岸人民幣本周一和周二也連續兩個交易日逼近“跌停價”。2015年至今，人民幣貶值幅度達到0.8%，去年全年則貶值2.4%，為2005年以來之最。

許多投資者開始認為中國需要跟隨全球央行步伐——主動壓低人民幣匯率才能緩解經濟增速放緩的現狀。

管理著32億美元的 Cambridge Strategy首席投資官Russell Thompson向《華爾街日報》表示，

中國經濟開始放緩的大背景意味著人民幣今年將繼續貶值。我們從2014年第四季度開始轉為看空態度，中國可能會陷入債務陷阱之中。

管理規模10億美元的Omni Macro Fund策略主管Chris Morrison則認為，

即便中國央行不明確表態讓人民幣貶值，市場也會逐漸拋售人民幣。人民幣貶值有利於經濟複蘇。但是問題在於，中國央行一旦流露出這種意向的話，短期的資本外流會明顯加劇。不過我們目前並沒有做空人民幣。

管理規模達到2400億美元的先鋒資產貨幣策略主管Paresh Upadhyaya稱，

人民幣單邊升值已經成為歷史。市場此前還沒有經歷過中國經濟出現如此的放緩，因此趨勢的轉變對一些海外投資者而言可能會代價慘重。

新加坡銀行高級貨幣策略師Sim Moh Siong在本月一份研究報告中認為，在周邊國家競相貶值本國貨幣的情況下，中國在全球範圍內的競爭性正在降低。如果人民幣繼續選擇亦步亦趨緊盯美元的話，在強勢美元的大環境下，中國勢必失去更多的競爭力。他預計未來中國央行可能會將日交易波動範圍從目前的2%放大至3-4%，未來6-12個月內，美元對人民幣有望升至6.35。

中國央行本周二公布數據顯示，1月金融機構口徑的外匯占款下降1,082億元人民幣，為連續第二個月減少千億元。考慮到當月外貿順差創新高及FDI亦呈高位，顯示私人部門對美元資產的興趣日濃。

央行此前數據顯示1月新增外匯存款452億美元，折合人民幣約2802元；而當月貿易順差為歷史高位的600億美元，外商直接投資(FDI)為139.2億美元。

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紮克伯格將赴美國會作證 立法監管臉書呼聲漸增

據“中央社”報道，在社交媒體臉書網(Facebook)爆發數據外泄的醜聞之際，臉書CEO紮克伯格預計本周前往美國國會作證，他將面臨國會議員呼籲制定新法監管社交媒體平臺的壓力。

報道稱，紮克伯格預計10日出席聯邦參議院商務委員會和司法委員會舉行的聯席聽證會，回答關於臉書公司如何處理用戶個人資料的問題，並在11日出席聯邦眾議院的聽證會。

紮克伯格表示，Facebook接下來將調查所有有權限獲取數據的應用，並將禁止開發人員濫用用戶信息。

部分國會議員已經表示，他們打算在隱私保護議題上，針對臉書和其他網絡服務采取強硬立場。

民主黨參議員馬基(Ed Markey)6日在推特貼文寫道：“我們需要一個所有美國人都可以信賴的隱私權法案。”

加州民主黨眾議員肯納(Ro khanna)也認為，需要立法“保護美國人的尊嚴和隱私以防止惡意行為者侵害，例如使用社群媒體個資去操控群眾的劍橋分析公司(Cambridge Analytica)”。

數名國會議員和維權人士則認為，美國應效仿“歐盟通用數據保護規則”(GDPR)。這項法規預計5月實施，對網絡個資的通知及分享有嚴格的規範。

東盟消費文化改變 大型商場漸增

1 : GS(14)@2016-11-18 16:44:58

【明報專訊】問：我公司從事時裝貿易生意，有意進軍東盟零售市場，特別東盟五國包括印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南，能否了解一下該等國家的零售格局？

答：首先十分感謝你的提問。現時，多個發達市場的零售業停滯不前，相反，東盟零售市場卻得到消費者情緒樂觀及需求增長的支持而持續發展。2016年，單是上述東盟五國的消費品零售額已預料達到8000億美元，大約是中國的四分之一。

概括而言，雖然印馬菲泰越等東盟五國的零售業以非正式的業者為主，尤以菲律賓及印尼為然，不過設有超市、百貨公司和國際品牌的大型商場也愈來愈多。不少東盟消費者往訪大型商場，不僅是要購物，也是為了休閒、社交或者享受空調。

享受消閒體驗

東盟五國的中產人士及富裕消費者喜歡進口貨品及國際品牌，這種生活方式和喜好正是東盟各大城市有組織零售業的增長動力。吉隆坡、馬尼拉、曼谷和雅加達是東盟五國的零售中心，越南的胡志明市及河內、印尼的泗水也在急起直追。

問：網上零售日漸流行，未知上述東盟五國有關方面發展如何？

答：目前網上零售佔東盟五國的零售總額不到2%。東盟五國若要追上中國及美國蓬勃的網上零售市場，尚有很大空間。網上零售額只佔零售總額的小部分，尤以印尼和菲律賓為然。

然而這種新配送模式有望快速增長，原因是東盟的現代零售發展局限於大城市，而二三線城市中購買力強的消費者則傾向在網上購物。這為香港公司特別是中小企業提供不少機遇，他們可以供應產品給網上平台而毋須投入大量資金成本。

二三線城市消費者傾向網購

問：現時東南亞有哪些主要的網上購物平台？

答：Lazada集團是目前東南亞最大的網上購物平台，匯聚超過15,000家供應商，在馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國和馬來西亞等較大及收入較高的經濟體，業務相當可觀。該平台就如「網上百貨公司」，銷售各種產品，從電子產品、時裝、健康和美容用品、體育器材和玩具，以至酒類和烈酒等一應俱全。Zalora是東盟國家中深受歡迎的網上時裝店，匯聚歐洲、美洲和本土品牌。

雖然現時東盟的主要網上零售平台與全球大型平台差距很大，但鑒於東盟各國人口合計達6.3億，區內的網購市場潛力實在龐大。值得注意的是，中國的阿里巴巴集團在2016年以10億美元收購Lazada的控股權，是阿里巴巴在海外的最大投資。此舉反映了該公司對東盟銷售潛力的信心，對電子商貿市場的前景尤其樂觀。

欲了解更多詳情，請瀏覽貿發局經貿研究網站：www.hktdc.com/Research

李紫欣 香港貿發局 經貿研究經濟師

[李紫欣 貿發攻略]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4604&issue=20161118

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懶人基金查詢漸增

1 : GS(14)@2017-02-18 00:50:08

【本報訊】預設投資策略（俗稱懶人基金、DIS）於4月1日推出。東亞聯豐投資管理市務總監李漢傑昨表示，自去年推出預設投資策略，12月起已開始向客戶發放相關資訊，讓他們了解預設投資計劃，亦開始有不少客戶對此查詢，表示有意轉至新型參考投資組合。他續指，有部份資金由現有資產混合型基金轉投預設投資策略，目前則有10%用戶投資於預設基金，大多為無時間或無能力打理強積金戶口，預計4月推出預設投資策略後，將自動轉入強積金預設投資組合。他稱，預設投資策略或會增加基金管理工作量，因在新安排下，業界需嚴格遵守投資範圍及表現方面需求。另外，施羅德投資管理（香港）機構業務總監劉以浩提到，在預設投資策略宣佈推出前，業界已致力降低基金開支比例，料收費下降是行業大趨勢。富達基金香港退休金業務總監陸劍平則補充，預設投資策略佔香港股票比例很少，或只佔低單位數。他提醒，預設投資策略並非毫無風險，投資者須作審慎選擇。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170217/19930853

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貨尾逼近萬伙 樓價壓力漸增

1 : GS(14)@2017-10-28 10:08:08

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 5092&issue=20171028
【明報專訊】運房局最新公布未來3至4年一手潛在私人住宅供應約為9.7萬伙，較6月底的9.8萬伙之歷史高位輕微回落，也是近4年來首次錄得跌幅，自然令樓巿好友相當雀躍。不過，同一時間反映二手樓價的中原城市領先指數卻按周下跌了0.46%，將上周錄得的0.43%升幅完全抹去兼跌凸。事實上，今年6月底該指數逾160點，最新報159.84點，即過去4個月指數不升反跌，與一些代理透過傳媒不斷發布巿場錄得新高成交，又或新盤定價不斷破頂的景象，明顯背馳！

固然，現在每逢發展商開售新盤，都見場面熱烘烘，但大家可知道，根據中原的統計，去年第四季發展商手上的私人住宅貨尾單位只有7165個，到今年第一季已增至7561個，第二季再增至9003個，及至最新統計更升至9629個，即是過去3個季度，私人住宅貨尾增加了2464個，逼近1萬個水平，3季增幅接近三成半（見圖1）！

雖然中原解釋主要是發展商增加了新盤造成，但也要思考，若發展商能鋪鋪一Q清袋，就算增加了供應，也不一定會增加貨尾，另外，發展商近期推盤絕不手軟，是否心急要出貨呢？

美10年債息升穿2.4厘 不利樓市

其實，發展商心急賣樓也是可以理解的，一是供應確實明顯增加，雖然最新公布私人住宅潛在供應按季跌了1000伙，但這個數字已連升了4年，因一次季節因素而唞唞氣，也應無阻其持續升勢，况且現水平仍是歷史第二高，二是美息又再上升，美國10年期債息近日已升穿2.4厘這個由「債王」格羅斯（Bill Gross）提出的警戒線水平，因為2.4厘乃是有關債息30年下降軌阻力所在，如後巿債息較長時間企於此水平以上，便技術上代表債巿大牛巿可能完結，亦即往後債息大趨勢改為向上，自然對樓巿不利。

事實上，雖然美國已先後多次加息，香港的最優惠利率（P）仍未跟加，但主導香港拆息按揭（H按）息口的1個月銀行拆息，最新報0.70214厘，較5月底時約0.35厘，升了足足一倍，如閣下是採用拆息按揭的話，每百萬元貸款額，每月已要多供百餘元，雖然近日拆息急飈或和新股閱文上巿抽緊銀根有關，但如閱文掛牌後美息續升，香港拆息未必會大幅回落。

美元轉強 預示未來1年港樓受壓

還有，美國債息向上，也會令美元呈強，近日美匯指數已升穿了頭肩底頸線（見圖2），也是另一種要小心的經濟信號，皆因根據統計，原來美匯指數的升跌變化，和1年至1年半後的香港樓價走勢往往相反（見圖3），如美元隨美息走強並持續較長時間，1年至1年半後的香港樓價，便可能面對較大壓力。

數年前港府為壓抑樓價而推出各式辣招，固然令到炒家接近絕迹，但也因短時間內轉售物業要付高昂成本，二手樓業主也放售意欲大減，令到住宅的轉手率急跌（見圖4），一般上車客更難買樓。

辣招令住宅轉手率大減 上車客難買樓

團結香港基金最近發表報告，倡議推行補貼置業計劃，將補價鎖定於入住當日的價值，建議政府可分4階段推行計劃，首先推行先導計劃，出售「補貼置業計劃」單位予綠置居、新落成居屋、首置上車盤的合資格住戶，若計劃受歡迎，可擴展至未來所有新落成的公營房屋。

報告續建議，政府日後可考慮容許現有居屋和租置屋業主按「補貼置業計劃」機制選擇是否補價；最後將計劃擴展至現存所有公屋單位。報告分析，現時資助房屋機制存在缺陷，業主無法追上與市價掛鈎的補價金額，令其難以離開公營房屋體系，換樓至私人市場；同時，公屋的建築和營運成本依賴公帑持續補貼，長遠對政府財政造成壓力，造成雙輸局面。

報告提出，若推行「補貼置業計劃」，以市值400萬元的單位為例，假設售價為100萬元，即補價最初已被鎖定為300萬元，不再隨樓價浮動。政府擔任按揭擔保人，業主可以從銀行取得最高95%按揭貸款，只需支付低至5萬元首期，便可購入單位；政府即時收到100萬元預繳款項，並收回單位的發展成本。

「補貼置業」如沒限期看好期權 穩贏不輸

朋友王弼作了個比喻，說團結香港基金提出的方案，猶如向香港巿民提供了無過效期的置業看好期權，只要付出期權金（未補地價的樓價，且可借95%），不會有到期要結算的憂慮，樓價跌了更不用行使，升了才以固定的行使價去補價，亦即只會贏不會輸，自然會受到歡迎！

[陸振球 樓市解碼]

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滬港通3周年 北水「話語權」漸增

1 : GS(14)@2017-11-19 14:36:19

【明報專訊】3年前的今天，港交所（0388）雲集中港金融官員、金融業高層及大量傳媒，現時已「退役」的交易大堂一片喧鬧，鐘聲響起後，滬港通正式啟動，連接內地與香港的投資者。3年後的今天，海外投資者在內地A股的影響力仍然微薄，但「北水」卻已逐漸取得港股的「話語權」。

北水持匯控 市值逾756億

據港交所的數據，截至本周三，有21隻港股是港股通投資者持股超過兩成，而超過三成的亦有4隻，持股一至兩成的更多達40隻。其中以神州控股（0861）佔比最多，現時港股通投資者持股多達41.82%，其次是新華保險（1336）的32.86%，南京熊貓電子（0553）及德普科技（3823）亦有超過三成。

而以持股市值計算，則是大藍籌較為優勝。在滬港通兩周年的時候，北水持股金額最多的是建行（0939）及匯控（0005），截至本周三的次序則對調，北水持有匯控的市值多達756.51億元，拋離建行的640.84億元。即使匯控規模龐大，北水持股量亦已達4.97%。

港股通的成交額亦反映北水的話語權與日俱增。去年深港通啟動前，港股通成交佔整體港股成交比例，僅3%至5%。去年12月深港通「通車」後，上述比例開始增至7%至8%。截至本月首12個交易日，有關比例平均為13%。以昨日為例，騰訊（0700）全日127億成交當中，有14%來自港股通。

騰訊平保帶動 恒指昨升167點

昨日騰訊績後造好，加上平保（2318）急升逾5%，恒指收報29,018點，升167點，其中平保多隻「Call輪」成交急增，部分街貨比例跌至3%。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9933&issue=20171117

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