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最近的投资风格,以及一个感想 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100me27.html

最近的投资比较顺,回顾这一段历程发现所选股票完全没有遵循老巴对公司质量的要求。

为什么呢?因为高质量公司的价格难以感动我。

 

于是,我转向低pe公司,期望找到风险较低的品种。这期间,我感悟到的一个最大的感想,就是市场涨得越高,剩余的低pe公司中问题越多。因为整个市场较低 时,有许多低pe公司不是因为自己发展前景不好,而仅仅是因为市场整体不好。这时,如果我们对个股前景一无所知,但是选一组低pe个股,很可能捞到好的。

但是,随着市场高涨,那些不涨的剩余的低pe公司最终会越来越少,这些剩余公司出问题的概率就大多了(当然也有尚未发掘的珍珠)。

这些剩余的低pe公司最大的问题就是前景不好,如美国双反对钢管、铝材的影响,棉花价格上升对纺织与oem服装厂的影响,如果你用预估的盈利考察其pe,实际上不低。我现在对此类公司至少要等到报表出来,大幅下跌才考虑。

 

由于市场较高,再加上上述原因,我实在不太敢随便投一个低pe公司,但我也不投高pe公司。这时,我转向了一个策略,就是尽可能了解这些低pe公司的前 景,比如,从澳门赌场数据以及柬埔寨游客人数增长,推测金界的预估盈利。从瑞士行业协会发布的对各地出口数据以及香港政府发布的统计数据了解香港和中国钟 表珠宝销售数据,寻找一些尚在低pe(指预估的pe)的公司,如果公司管理层没问题,我会进入。

 

最后悔的是没有早一些注意瑞士钟表协会每月发布的数据,否则投资收益会更好。

 


最近 投資 風格 以及 一個 感想 value 91
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领导风格:果断还是慎重

http://www.yicai.com/news/2010/11/608554.html

讲一个关于决策的笑话。一位CEO决定放松一下,到农场干点儿农活。

第一天, 农场主安排他扫牛粪,他干得很漂亮。

第二天,农场主安排他砍鸡头,他干得很漂亮。

第三天,农场主安排他把一大堆土豆分成两箱,一箱大土豆,一箱小土豆。到了晚上,农场主发现CEO面对一堆土豆一筹莫展。一问才知CEO的苦衷:我 在公司里面一直胡吹乱侃(talking bullshits)、裁员(cutting heads),但是,我从来没做过真正的决策——哪些土豆算是大?哪些土豆算是小?这个任务,需要抉择。

决策是领导人天天都在做的事情。领导人的能力高下,集中体现于此。

在保证决策质量的前提下,有的领导人决策速度快,有的领导人决策速度慢。前者美其名曰:果断;后者美其名曰:慎重。在决策质量低下的情况下,决策速度快的,为草率;决策速度慢的,为优柔寡断。

抛开决策质量不说,果断与慎重,是两种截然不同的决策风格。果断的风格在竞争的市场经济中占一定的优势。他们容易做到先发制人。慎重的风格在政府机构、事业单位、占据垄断地位的企业中占一定的优势。

炒股票的高手索罗斯通常会很快地作决定,然后用很长时间去验证。他总结为“先投资,再决策”。以色列前总理沙龙是一个有争议的人物,但他的果断是没 有争议的。体现沙龙果断的例子不胜枚举。一次,他偶然听到他的长官感叹没有敌人的俘虏可以用来换回被俘士兵,当天晚上他就冲进敌人阵地抓回几个俘虏送到长 官面前。他指挥打仗更是如闪电一般。在2001年当选以色列总理以后,他面临动荡的政治局势,足以让一般人举棋不定。然而,从沙龙回应重大挑战而做出重大 决策的频率来看,他从未犹豫观望。

在生活中,看一个人是果断还是慎重,可以看他怎么点菜。果断的人点菜,一气呵成,斩钉截铁。慎重的人点菜,广泛征求各方意见,包括众口难调的口味偏 好和忌口、季节和原材料的市场供应情况、价格走势、烹调方法等等,力求万无一失。看果断的人点菜,仿佛看当年赤壁之战的周公瑾运筹帷幄,谈笑间,樯橹灰飞 烟灭。看慎重的人点菜,仿佛看诸葛孔明隆重策划三分天下之大计。

果断的人,相对于慎重的人,决策速度比较快。省下的是时间,但失去的是余地。在快速变化的商业领域,决策者拥有的时间越来越少。

在快速变化的商业领域,决策者决策依据的信息也越来越少。而且,信息从来都是不完整的,甚至是相互矛盾的。因为决策都是在不完整的、矛盾的信息的基础上做出的,所以,决策总是有风险的。所以,果断,意味着冒险。

在信息时代,干扰决策者的貌似相关、实则无关的信息却越来越多,大有信息爆炸的趋势。如何排除无关信息的干扰,抓住问题的实质,是领导人面临的挑战。

我们的传统智慧告诉我们,要三思而后行。决策需要时间,多一些时间考虑、多征求各方的意见,能够提高决策的质量。但是,决策都是在时间压力下进行 的,时间一过,决策就无效了。即使在决策时间限度内,时间花到一定程度,再增加决策时间,对决策质量就没有帮助了。如果进一步再拖延下去,反而对决策质量 有害。

决策能力差的领导人,决策速度慢,决策质量差,决策之后不能坚持既定方向,反反复复。这些致命的弱点,源于判断力、自信、战略思维的缺失。甚至,领导人的某些优点,会影响决策速度和质量。例如,追求卓越的品质,往往导致领导人不能取舍。

然而,研究发现,果断风格的领导人存在固有的问题。第一,武断,以偏概全。第二,当有迹象表明决策错误时,固执己见,坚持错误决策不动摇。第三,他们往往忽略其他人的意见,让人感觉不受尊重,为决策的执行设置了障碍。

我辅导的一位年轻有为、雷厉风行的领导人告诉我,他凡遇重大决策必等三天。我知道,这是他有意识地管理自己的果断风格的弊端。

所以,胜算最大的领导人,一定是那种在果断与慎重之间达到平衡的领导人。插图/苏益

(作者本名李峰,香港大学心理学博士,风里领导力学派创始人,著有《五大品质:卓越领导力心理基因解码》)


領導 風格 果斷 還是 慎重
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選擇適合自己風格的行業 laoba1梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dt5u.html

漢尼拔

我的觀點:
1、無論是週期或非週期行業,都有優質的上市公司。
2、重要的是搞清本行業的盈利模式,這將決定行業盈利的穩定性、抗風險、抗通脹力。
3、單就週期性而言,比如煤炭與鋼鐵,有色,化工還是有所區別的,這就要看行業所處的生態鏈的哪一段,是上游還是中游,有些週期性行業上下受氣,業績很難不波動。
4、單就非周性而言,比如酒類與醫藥,就整個行業的獲利能力、現金流的強度來說,還是有所區別的。
5、大的宏觀方向,對行業也有所影響,認同軍儒兄的宏觀判斷。比如,醫改的不斷深化,消費購買力的提高,對非周性的行業都比較有益。而改革開放的幾十年高 速增長,面臨從粗放型向集約型的轉變,大的總量會繼續提高,但增速勢必會有所下調。這得看一個國家資源成本,運營環境,穩定程度。就目前潛在的發展中國 家,印,巴與中國比起來,或多或少仍存在距離。

 

螢火蟲
一鳥在手,勝過百鳥在林。如果已經遇見了白馬,我們拚命的壓在似馬非馬的標的上干涉麼呢,既然已經有了極好的標的,就已經足夠了。我們可以放寬視野,但確 定性是不容忽視的,確定性。無論冬夏春秋,曠古的輪迴,我們都能保證自己的收益不好嗎?我認為,多樣的選擇和細心的篩選都沒有錯,理念不同而已,只要自己 能夠保證收益的確定性。

 

朱文

港股消費類今年的估值也不低,體育類服飾是個例外,此外,雨潤、味千等是因為食品安全問題造成的下跌。我所看到的優質消費類,如金鷹、恆安、維達、百麗等 等,PE都在20甚至30以上。當前總體市場14倍的靜態PE是結構性的,主要是因為金融的超低估值拉下來的,週期類總體估值也很低,就在14倍左右的平 均水平,而消費、醫藥的估值最高,平均在20-30以上。不考慮非理性泡沫因素,從長遠來看,我遍歷歐美股市上的各類股票的估值水平,無論消費、醫藥、週 期、工業,長期估值平均水平都應當在10-15,沒有理由說週期就該更低估值,此外,週期類如汽車、航運、鋼鐵等,成長空間也是有的,畢竟投資仍將是中國 經濟未來很長一段時間內的火車頭之一,要看到中西部地區的基礎建設才開始,東南沿海的製造業正在西進,出口企業製成品正在從低端轉向中高端。週期類3-5 年內的戴維斯效應是不可估量的,而消費、醫藥則只能更多的依賴內生增長。當然,這一切的前提是排除非理性泡沫,否則神仙也說不準。

站在十年甚至更大的時間跨度上來看,我也認同消費、醫藥還是潛力更大。但我的觀點是未來3-5年的角度,週期類比消費、醫藥走勢更強的概率要更高,畢竟估 值水平在那兒,起跑點不一樣。不過未來如果通脹一直維持高位,就很難說了。畢竟現在消費估值高,多少是因為投資者擔憂通脹預期,減持了週期類而轉入消費, 通脹再高,消費仍得繼續,看病照得看,企業投資卻會縮小規模。不過出於對政府控制能力的信任,我更願意賭通脹能被控制。

 

舟山

所列消費股,醫藥、食品、酒,直接面對消費者,應收款少,創造自由現金流能力強,具有提價能力,在高通脹時期,股價表現好,市盈率高於市場平均是合理的。 所列週期股,特點一:盤子大,特點二:受宏觀經濟影響大,受國家政策影響大,經營業績波動性大,估值很難。剔除金融和石化,這個股市估值高得很,所謂的低 估是一種表象,深市創業板45倍,中小板35倍,主板23倍,再跌20%很合理。08-09年的天量信貨,相當於給病人打了強心針,造成 2010-2011年部分強週期行業贏利很漂亮,其後遺症發作出來,預計2012年上市公司的總贏利能力會走下坡路。

 

心如止水

有時候極度的貪婪會使得市場參與者提出新時代思維來證明買入或持有估值過高的證券是合理的,並總是尋找理由來證明「這一次與過往完全不同」。當現實被扭曲 後,投資者的行為就會失控到極點,所有保守的假設都會被重新審視和修改,以便於證明越漲越高的股價是合理的,於是瘋狂接踵而來。在短期內,投資者試圖抵抗 市場這種瘋狂是非常困難的,因為參與者都能掙很多錢,至少賬面上看是這樣。等到市場最終認識到趨勢的不可持續,瘋狂的市場馬上就會演變成恐慌性的災難,貪 婪開始讓路給恐懼,投資者可能損失慘重。

 

zhaohuazone

很多行業屬性,中外企業都是逃脫不了的,發展會由極盛轉下坡路的企業很恐怖的,外國股市和香港股市提供了很好的借鑑,關於大盤股這類群體,贏利的穩定性和發展空間 股息分紅很重要,很多運營體制複雜 效益不佳 投資者利益很可憐大型企業在全流通後難逃淪為資本市場的「巨型殭屍」 或是產業資本套現的平台
 
     你買入這家公司的股票,公司怎麼對待你?是每個投資者要面對的問題

 

秦淮閒人

從1988年巴菲特買入可口可樂的時間為起點,比較22年來(時間已經超過了A股的長度)可口可樂、富          國銀行、美國銀行、BRK-A、PG這5家公司的股價走勢圖及市值,我們發現:
 
        可口可樂市值從150億美元到現在的1300億美元,市值增長8.7倍;
 
        寶潔PG市值從近200億美元到現在的1700億美元,市值增長約9倍;兩家消費品差不多的成長比例!
 
        富國銀行增長約16倍;
 
        巴菲特的BRKA增長超過20倍;(對市值的貢獻,可口可樂是拖了BRK的後腿的!)
 
        美國銀行增長近30倍。看到了吧,金融股市遠遠跑贏消費股的。

Laoba1

你要看國家和行業所處的不同發展時期啊,美國八九十年代消費行業已經足夠大,很多企業增長緩慢,可樂最近十幾年增長很多時候是個位數,而90年代也不過百 分之十幾,中國的消費行業動則20、30%以上。美國金融業是完全競爭市場,而且零售佔比很高,優勢企業很可能通過品牌競爭佔領更高的份額,中國市場還處 於寡頭壟斷階段,已經在獲取著不合理壟斷高利潤,零售佔比極低,未來利潤率回歸是大概率的。什麼時候出現富國銀行這樣的優秀企業,只有上帝知道。況且個案 不代表整體,看看美國其他週期性行業吧。

 

長江川流不息

總體上同意梁兄的看法。不過茅台和招商銀行放在一起,傻瓜也知道茅台更好。但是在賠率和勝率不相匹配時,誰能贏到終點呢?現在看來還需時間來驗證。現在銀 行業的估值表面看來很低,但是其盈利景氣度卻處於高峰,所以現在可能並不是投資銀行業的最佳時機。在銀行業泥沙俱下的情況下,個人覺得風險控制最好的銀行 有可能被錯殺,而風險控制一般的銀行,其實際價值有可能還高估。
銀行的經營,就是風險的經營,所以這是一個收益和風險都很高的行業,銀行的風險管控就成為決定銀行好壞的關鍵。從我多年的工作經驗和社會閱歷來看,很多銀 行根本就是視風險而不顧,我身邊的實例太多了,銀行的放貸資金成了這些銀行高管的私人牟利的工具,特別是一些國有銀行和農信社的所作所為,簡直讓我感到害 怕。這些銀行就是市盈率3倍我也不敢買,他們的慣用伎倆就是以貸還貸,一些信貸簡直就是龐氏騙局。我相對看好招商銀行,主要還是看好其風險控制的相對能 力。
 
愛家
中長期方式的價值投資說白了就是做企業市值的遊戲。
企業受市場歡迎,市值走高,階段性的不受市場歡迎,市值萎縮。
買入哪些 
暫時 不受市場待見的股票,等待市場再次審視它,然後賣給喜歡它的人-------巴菲特之類的大佬常常不就是這樣做的嗎?
 
朱文
我就簡單一句話:價值投資不等於只投消費股,能力圈也不是指悟空的緊箍咒,而是敦促自己不斷學習進步的鞭策。
 
laoba1
這個自然,否則約翰·涅夫、塞思卡拉曼都不是價值投資了。選擇來自於投資者對自己能力、偏好、性格等眾多因素的認知進行的綜合判斷,沒有絕對的對與錯。
 
大海
畫地為牢還是四面出擊,關注範圍的寬與窄,這些都是因人而異的,關鍵在於你能否有足夠的把握。有些人他就只懂這個行業,別的他總是沒辦法深刻理解,那麼就 堅守這一畝三分地好了,做得好一樣能獲得不錯的收益,巴菲特就相對比較集中在某些行業;有的人比較厲害,學習能力很強,四面出擊,很多行業(企業)都很瞭 解,也完成可能做得非常好,彼得.林奇就投資很多行業,多數都做得很好。 
當然很理想的狀態是找到所有行業最值得投資的標的(決非所謂龍頭企業或是最好的企業),在不同的市場階段進行合理的資金配置,那真是很美妙的事情。不過我建議還是不要試圖去做這種事情,因為死得很難看的概率明顯要遠遠超過做得非常好的概率。
 
zgjsszluxuan
傾向漢尼拔的觀點,對於大多數普通人,保守比創新好,但少數天才例外。
只要耐心等待,限制自己在理解的少數幾個行業裡,重複地做簡單的事,就可富足一生了。
 
花都buffett
週期也有強弱之分,有色、航運、大宗商品明顯的與經濟景氣相關,業績也可以從巔峰到虧損,長期來看並不能獲得滿意的ROE,
但在中國現階段,把銀行、地產中的最優秀企業簡單的或分為週期性行業,所以不值得投資,那就不見得很正確,富國銀行還是巴菲特重倉首位的投資標的。
從07年到11年,銀行、地產的優秀企業如招行保利等基本面業績一直保持高複合增長,比消費醫藥一點不遜色,只是她們被市場拋棄了,估值中樞從二十倍以上 降到了幾倍,但不見得未來她們的業績就肯定會下降,反而如果她們保持合理的成長例如20%的CAGR,15%的ROE,持有他們未來迎來的可能是戴維斯雙 擊。即使估值中樞不提升,維持現有幾倍的pe的估值,每年靠業績成長也能有不錯收益。
倒過來說,現在的消費醫藥如果估值中樞由三四十倍降到二十倍呢?還不是重複現在銀行地產的歷史而已,業績漲,但股價不漲。
所以確定性這種東西,要看估值中樞和業績成長兩方面,消費醫藥的業績成長可能比較確定,但估值中樞能否繼續保持不合理溢價水平就要打個問號了,除非真的處 於高速成長階段的消費醫藥,才能化解這種高溢價估值,但寥寥無幾.不投強週期的企業,或者只在1PB的最低迷時期投,在景氣高、PB高的時候賣出,這種企 業本身的產品並沒差別化,利潤溢價幾乎完全來自經濟景氣度,而弱週期的銀行地產不見得就要跟強週期企業受統一待遇.
 


選擇 適合 自己 風格 行業 laoba1 梁軍
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由低價獵手對自己投資風格的闡述而展開的思考-- pkgczw 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dzau.html

想一想,這段時間我通過自己學習與穿搜於各博客之間,逐漸瞭解到持有各種各樣觀點的人,但是大 家都是遵循價值投資的,這正如同樣的一套詠春拳,但是衍生了不同的派別一樣,我想大家都沒有必要互相攻擊對方,應該尊重百花齊放,只要大家都能夠為自己尋 找到準確的定位,能夠獲得自己期望的收益目標就好,畢竟是和諧社會。當然在我們都向價值投資鼻祖學習的過程中,不管是學習發起人、還是發揚光大人、還是衍 生的各種各樣的成功角色的人,我們都要立足於結合我國實際經濟發展情況以及自己獨立思考的情況下,給自己在投資中準確的定位。

順便總結下自己目前確定的問題:

關於買入:切入點是:低市盈率,低市淨率,對於負債問題目前還沒有定論。

選擇:一定要分紅的、一定要感覺是踏踏實實做事情的公司、一定是自己深思熟慮的、掌舵手一定是值得信賴的、一定要低估的,最好是歷史最低,其他的目前還沒有定論。

堅決杜絕以超過15倍市盈率為買入點,堅決杜絕不分紅的,我就認定一條,長期不分紅的企業再好也是爛公司。

堅決杜絕搞概念的、不好好經營主業的,堅決杜絕衝動式的買入,除非是大家都說好的公司突然爆發危機,堅決杜絕頻繁換倉,只以高估出2倍以上賣出。買入時要設計好賣出計劃。以上的一定與堅決如果中途調整了,市場讓我永遠不能夠獲利!!!

關於心態:一定不能躊躇滿志,時刻提醒自己越自信,死的越慘。一定要能夠勇於承擔錯誤。

關於持倉:永遠不集中投資,我就不信偌大的市場尋找不到能夠分散風險的優質投資目標。

永遠記住:不要把雞蛋放在同一個籃子。

永遠不滿倉,永遠不空倉。

 

見怪談不上,只有交流才有進步。
1、我向來不迷信某人,不論在任何方面。每個國家都有自己不同的階段,不能因為某個人投資行業失敗了,fans們就對此避之不及。本人持有魯泰B,不到一年,收益30%+,不高不低,符合自己的收益。
2、李寧的輔料主要是拉鏈。假設李寧與偉星有業務往來,為什麼一定斷定李寧強勢地位呢?如果李寧的業務量佔不到偉星的3~5%,我何必待見你?
3、議價能力都是相對的。沃爾瑪也不是在全世界取得成功,即使在亞洲也有滑鐵盧。不論是投資,還是其他, 
我們都需要儘可能全面瞭解一些資料才能得出更好的結論。
4、我尊重抱著某些股票的投資者,前提是獨立思考。如果因為巴菲特說持有一支股票10年,盲從不一定會有好下場。巴菲特的困境在於盤子太大了,如果仔細去讀巴菲特50、60年代的信,可以發現很多
5、巴菲特不看好行業,不代表不看好公司。比如鋼鐵公司,巴菲特曾經公開稱讚樂意做紐柯鋼鐵的股東,至於是否買進不曾得知,但是,其曾經持有浦項制鐵。對於航空業,巴菲特也是深惡痛絕,但是,照樣收購一家飛機公司,同樣,西南航空也是佼佼者,也為投資者賺了豐厚利潤。我借用某位前輩的話,我向來不把對行業的偏好強加與公司之上;反之,亦然;
6、我買入的每一隻股票都是為了賣出,這與巴菲特不一樣,巴菲特是實業家,而不是投資者,這是個人淺見。投資成功的有很多種,比如林奇,比如約翰涅夫(我給自己的定位就是低市盈率投資者),或者,尋找沙漠之花。
任何一個股票都會有異議,這是好事,只有獨立思考才能辨別真偽。
關於偉星,不知道兄台有無看我先前簡陋的分析,一枚小小的紐扣,售價只有幾分錢,門檻是很低,只有形成規模才能盈利,有利可圖,偉星紐扣的毛利超過35%,我不知道這是不是一門好生意。
但是,我個人問過好幾個做生意的朋友、客戶等,說毛利35%,淨利10%,比較好的生意了。


低價 獵手 自己 投資 風格 闡述 展開 思考 pkgczw 紅一 方面軍 方面
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「一秒鐘」判斷公司風格

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1848

  無論面試還是報到,第一次走進一家公司,我們在充滿各種好奇的同時,多少也會有點兒忐忑:在這家公司上班忙嗎?工作節奏是不是很快?同事好相處嗎?部門之間容易合作嗎?行政規定繁複嗎?公司文化是活潑型還是刻板型?公司裡有嚴格的等級制度還是比較寬鬆隨和?


  當然,要瞭解這些也不算什麼太難的事兒—不過是個時間問題—你總能慢慢熟悉所在公司的辦事風格和節奏。但假如你足夠細心並且巧妙,懂得觀察,然後適當分析,你也許在第一天就能對公司文化和工作氛圍做出一個大體的判斷了。


  至於這樣做的好處,首先是能節省時間成本,其次它可能對減輕你初到一家公司的焦慮和茫然很有幫助,讓你更快融入集體氛圍,減少犯錯,以及帶來更多好人緣和好機會。


  謝立治就是這樣一個細心的人。在剛剛進入紐約一家投資基金工作的時候,他發現周圍的同事雖然在穿著上並不嚴謹—他們通常穿襯衫和馬甲,不打領帶,也不 穿外套,甚至可能穿著牛仔褲—但走路的速度卻非常快,而且時刻帶著藍牙耳機,邊走邊講電話。這種現象和他在這裡工作一段時間之後得出的結論是相符的:公司 裡同事之間很隨和,管理也比較寬鬆,但做事時必須得嚴肅認真。


  隨後他工作過的巴黎銀行總部則是另一種情況:辦公桌上除了電腦沒有其他的擺設,所有同事都是襯衫西褲的「標配」。很顯然,這裡工作流程嚴格,同事之間 的相處也不會太隨便。但畢竟是在巴黎,這裡人人都更愛生活,所以即使巴黎中午並不休市,同事也會放下工作出去吃飯和午休。


  再後來回國,謝立治進了一家房地產公司,他很快發現這家有外資股東的民營公司的文化可能更像他在紐約的東家—同事的穿著半職業化,工作節奏也很快,但 氛圍輕鬆易相處。儘管隨著公司規模的擴大,公司的文化也慢慢開始偏向於流程化,同事們變得更嚴謹,制度流程也更複雜,但一開始的判斷很準確,對他開展工作 也很有用。


  通常來講,前台的環境和前台人員的工作狀態,辦公室的格局和裝修風格,辦公桌的擺設,還有員工的工作狀態,甚至公司官網的風格,這些都是我們第一天走進公司就可以觀察到的,以上每一個細節都可能構成我們的判斷要素。


  在這樣「知己知彼」的同時,這種觀察和判斷也能提醒我們檢視自己的性格和工作習慣與這家公司的文化的匹配程度,以便我們可以及時做出調整,讓自己更快地融入和適應新公司。


  當然,這些畢竟是第一印象,屬於小技巧,千萬不能把它當成刻板印象,否則就真是弄巧成了拙。所以,更聰明的做法,還是把最初的觀察和判斷跟之後我們在實際工作中不斷獲得的新體會和新經驗結合起來,只有這樣,我們才算真正瞭解,真正融入。

 

1.從哪些細節觀察公司風格

A 前台


  這是你走進公司所接觸到的第一個工作區域。前台小姐的工作狀態在一定程度上也能反映這家公司總體的工作氛圍。你可以觀察她接電話的方式、接待你的態 度,以及跟其他同事在互動溝通時的反饋速度。Consult Group(上海)有限公司高級顧問王瀾提醒,「有些公司的保潔員會在前台休息聊天,這類公司的文化一般比較親和,同事之間容易溝通,但從另一個方面來 講,可能在專業度和嚴謹度方面就不是很夠。」


  前台的背景板也是一家公司最集中展示文化的地方,一般會突出公司的Logo和主打色。根據任仕達中國區市場總監孫海寧的經驗,如果公司的主打色是單一 色,比如藍色的IBM、寶潔、輝瑞,那麼公司通常比較嚴肅和務實。而使用多種顏色作為視覺主打色的公司,會更注重員工的想法和創意,最典型的就是 Google。


B 員工工作狀態


  除了觀察到的員工的穿著、走路速度和工作時間安排上所體現出來的工作狀態外,你也可以看看同事們是如何跟你打招呼的。如果只是一句簡單的「你好」,那 麼這家公司往往偏嚴謹和流程化。因為在這樣的公司裡,員工之間的上下級關係明確,在有確定的流程之前,即便有工作要求也不會輕易行動,所以員工在公司中會 比較拘謹。


  假如你是去面試的,那麼HR也是你的觀察對象。他的行為模式、問話方式也在一定程度上代表了這家公司的工作狀態。「尤其是在面試時當HR對你的提問中帶有一些挑戰的時候,他很有可能是在測試你的抗壓能力,從而確認你是否有能力承擔工作中的壓力和挑戰。」王瀾說。


C 辦公室格局


  美劇《廣告狂人》中,新公司SCDP的合夥人Peter要求換辦公室,原因是他的辦公室不僅沒有窗,還有一根討厭的柱子—有些公司就是以職位大小來決 定辦公室的位置和面積的。比如在西門子、GE、輝瑞、IBM等大公司,會根據職位大小給管理層分配不同的辦公面積。大老闆的房間有兩面牆上有窗,而普通的 管理層只有一扇。這類公司的層級結構往往是金字塔型的,更重視等級和流程。


  與此類似的,是一些製造業和化工類的公司,辦公室是圍著廠房頂部建的,一般帶窗戶的那一圈辦公室都是屬於管理層的,員工則坐在被這些辦公室圍起來的中間部分。辦公室之間的隔斷都是透明的門窗。


  而在一些公司結構扁平或者網狀的公司,除了大老闆會有單獨的辦公室外,其他員工都開放辦公,有沒有窗戶也不是一件要緊的事情。甚至在Facebook,沒有任何人擁有私人辦公室,包括它們的老闆扎克伯格。


D 辦公桌擺設


  如果一家公司的員工辦公桌上放著植物、家人或朋友的照片,或者在電腦屏幕上貼有便利貼,那麼這家公司的文化往往比較親和、自由。而有些公司則會讓員工 貼上日程表,標明自己什麼時間在什麼地方開什麼會。這類公司一般做事會更有規劃和條理,計劃性比較強,團隊日常的溝通和協作非常多。


  在廣告行業、互聯網公司等創意類及藝術類的公司,甚至公司整體也會重視辦公環境的佈置,牆上常常會貼上很多的招貼畫、照片,還會佈置榮譽牆。孫海寧認為,這類公司一般會鼓勵創意和個人發揮。它們內部的級別不是很明顯,上下級之間的溝通距離也比較小。


  從辦公區的形式也可以判斷出這家公司的工作方式和氛圍。如果是在一個需要很多團隊協作的部門,辦公桌的隔斷一般比較少,以便員工之間相互溝通。而有些部門的工作是需要避免工作中相互影響的,這些公司往往是格子間。


E 公司網站


  事先瀏覽將要去的公司的官網也是個好辦法。注意,你要看的不僅是它們用文字表達的介紹和資訊,同時也要留意網站的設計、色彩以及所使用到的技術。


  「這些雖然屬於公司對外品牌建設的東西,但是它們也會在內部員工和公司文化上有所映射。」王瀾同時提醒,如果你要去的這家公司處在快速發展期,但其網站更新頻率很低,或者設計比較過時,那麼這很有可能是一家不太注重細節的公司。


  也可以去LinkedIn上搜索一下目標公司的員工們,他們可能是你未來的同事,大概熟悉他們的職業經歷會有利於之後的合作和交流。而如果你目標明確想要面試成功,去看下你所申請職位的前任員工,查看他的職業經歷和所做過的工作,這也會是有幫助的。


2.判斷自己適合怎樣的公司風格


  觀察和瞭解公司文化的目的當然是幫你確定自己是否適合這種文化氛圍,以及需要做出哪些調整,所以弄明白自己適合哪種文化風格也很重要。


  你是一個什麼樣的人? 首先要瞭解自己的性格、適合什麼以及想要什麼,而且人在不同的年齡和職業發展階段也會對企業文化有不同要求。許多人在年輕的時候有衝勁,而在30歲至35 歲時已經積累了很多疲憊感,會偏向追求穩定的工作環境。但也有人會把35歲之後當作最後一次跳槽機會,這時候又希望能夠最後一搏。


  你要做的是什麼? 你的職位本身會決定你對工作環境的需求。有些職位是不需要你太看重公司文化的,比如銷售,應該更多考量公司能夠給你的資源支持、現有項目的基礎、客戶的積 累等硬性的東西。如果是研發職位,那麼企業在創新的長期投入、技術和專家實力、流程和團隊建設等方面更重要。


  你的能力在何時能夠最大程度發揮? 直線匯報上司會直接影響你的「職場生活」。那麼,不管老闆是樂於授權的掌舵型,還是事無鉅細的指令型,你都應該與老闆定期溝通保持共識,爭取在信任支撐下獲得更多自由發揮的空間。


韋瑋
凱捷諮詢跨國企業業務高級經理

C=CBNweekly 
W=韋瑋


  C:走進公司觀察到的公司文化細節到底有多重要?


  W:這些觀察往往過於細節,只能是很小的一方面,並不能夠很準確地反映出一家公司真正的文化。很多時候公司之間的文化差別不是通過觀察就能得到的,比 如你走進四大會計師事務所中的任何一家,如果不是通過Logo,你都未必能分辨出來是哪一家,但在裡面工作的人肯定覺得這四家公司之間是有差異的。


  C:你認為更準確的判斷標準應該是什麼?


  W:一般而言,判斷一家公司文化最主要的三個指標是:企業性質、所處行業和公司所處的發展階段。國企、民企和外企之間的差異就很大,而且外企也分為鬆 散自由的歐洲企業、流程導向的美國企業,以及層級關係明確的日韓企業。行業對公司文化也會有很大的影響,比如快消品行業的公司文化一般都比較活潑,製造類 企業就更加中規中矩一些。另外,企業處於創業期、快速發展期和成熟期等不同階段,文化也會有相應的變化,這跟一家公司領導者的風格有很大的關係。比如從硅 谷回來的創業者,無論是做媒體還是電商,他們的公司看起來都是一樣的文化風格。


秒鐘 判斷 公司 風格
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【原創】逆向投資的本質(三):多元的風格 程歡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_692e44d001018q3v.html

順則凡,逆則仙,只在其間顛倒顛

       ——張三丰《無根樹》

 

 

    逆向投資的本質(三):多元的風格

                作者:程 歡

在上文逆向投資的本質(二):參照物中,筆者提出 「價值創造」、「價值錨定」、「價值波動」、「價值毀滅」4種不同的情境,建議投資人儘量避免陷入「逆向投機」的誤區。

同時,我們需要在充分、全面理解企業「內在價值」的前提下,做「逆向投資」,逆向投資的本質就是價值投資。更進一步地,我們可以研究、查閱各位投資大師的傳記、投資理念和投資經歷,雖然都可以叫做「逆向投資」,但是,具體的投資方法、投資風格、內涵,差距相當大,可謂條條大路通羅馬。

 

1.       鄧普頓式風格

關鍵詞:【極度悲觀點】    2折】

以「逆向投資」而聞名於世的投資大師鄧普頓將其投資理念抽離出「極度悲觀點」原則,「人們總是問我,情景最好的地方在哪裡,但其實這個問題問錯了,你應該問:情景最悲觀的地方在哪裡?

有人問如何尋找「極度悲觀點」,他的建議是「等到100個人中的第99個人放棄的時候。」在那之後,你就成為剩下的唯一買家。準確估量這種情況並不容易,鄧普頓對極度悲觀點下便宜貨的量化標準是:如果一份資產資產的標價是其價值的20%,1美元的東西僅僅以20美分出售,那麼這才是理想的便宜貨。同時他會用「比較購物法」,以投資「最佳低價股」,即那種股票價格與價值極端錯位的情況。

從這裡可以看出,鄧普頓的逆向投資是因市場情緒和偏見,逆價值與價格極端錯位之向,在「極度悲觀點」時買入,相信物極必反。他更側重於極端價格的出現,經常持有上百隻企業,而較少考慮企業質地本身,充分運用「概率」的威力,分散化投資,從而克服部分企業破產的風險。即使是同為價值投資者,也極少有人能夠做到像鄧普頓先生那樣,對「極度低價」永遠不會輕易滿足,這是真正意義上的孤獨者的遊戲。

 

2.  彼特·林奇式風格

關鍵詞:【熱門股】 【冷門股】 【事態冷卻】  【優質企業】

另一位投資大師彼特· 林奇則認為:逆向投資並不是那種在大家買熱門股時,卻偏偏去買冷門股票的投資者。因為那時候可能市場整體均普遍性高估,冷門股比熱門股便宜,但冷門股本身並不一定便宜,這時很可能是別人買進而你應該賣出股票的好時機。

他進一步指出,真正的逆向投資者會等待事態冷卻下來以後,再去買那些不被機構所關注的優質企業。

彼特·林奇的「逆向投資」更側重在選擇出優質企業後,耐心等待,選時和選價。其風格仍然更多地以優質企業本身為投資標的,需做好投資策略分類,再匹配合適的投資策略模型。這種風格迥異於鄧普頓,是一種先「定性分析」,後「定量分析」的投資方法。

 

3.       芒格式風格

關鍵詞:【坐等投資法】  【偉大企業】

    我們熟知的股神巴菲特的搭檔芒格先生,是如何理解和看待「逆向投資」的呢?

    查理·芒格曾指出:因為有效市場理論大體上是正確的——市場確實十分有效,很難有哪個投資人能夠光靠聰明和勤奮而獲得比市場的平均回報高出很多的收益。正如生活的鐵律只有20%的人能夠取得比其他80%的人優秀的成績。」

做投資之所以困難,是因為人們雖然看出來有些公司的業務比其他公司要好,但是他們的股票價格也會升得很高,突然之間,到底該買那隻股票,這個問題就很難回答。

正因為市場大體上,是有效的,只有部分時間是失效的。因此,98%的時間裡,芒格對待股市的態度是……保持不可知狀態

    他非常耐心地等待可以全力出擊的良機。不斷努力尋找「定價錯誤」的賭注,發現後,狠狠下注,其他時間則按兵不動,看起來似乎很簡單。「有性格的人,才能夠拿著現金坐在那裡什麼也不做。」他如是說。

芒格更是將其投資方法,稱為「坐等投資法」:如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了它,那麼當它的價格上漲到你預期的水平時,你就必須考慮把它賣掉,那很難。但是,如果你能購買幾個偉大的公司,那麼你就可以安坐下來啦。那是很好的事情。我們偏向於把大量的錢投在我們不用再另作決策的地方。

他更進一步提出:「購買價格公道的偉大企業比購買價格超低的平庸企業要好。

芒格曾回顧他的投資生涯時說,「我能有今天,靠的不是去追逐平庸的機會。

芒格式風格,投資人需要培養獨特的商業洞察力和定性研究能力。在一個不斷變化的世界裡,人們普遍地認為「未來不靠譜」,正如《易傳》中的說法:數往者順,知來者逆。因為人們每多從順者,喜其易也,喜其逸也;每多避逆者,畏其難也,畏其勞也。

按照人們「好逸惡勞,喜易避難」的特點,捨不得下苦功夫、深功夫,自然也就迴避了對企業商業模式、未來自由現金流、內在價值的研究和判斷,芒格先生的「坐等投資法」,堪稱「神仙」級別的投資方法,真正做到了中國道家的無為而無不為

原創 逆向 投資 本質 多元 風格 程歡
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歸江:希望風格轉換來得慢一點紮實一點 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101dhrh.html

價值規律已經在緩慢且實質性地影響市場

證券時報記者:近期股市走出了較強勢的上漲行情,導致上漲的原因是什麼,這種強勢能否持續?

  歸江:我們從歷史統計規律和估值規律看,大小盤股的偏離幅度和持續的時間都達到了歷史的極限。

  新增資金逐漸向低估值的價值股流動,是投資者風險收益比較後的理性選擇。以上港集團為例,即使投機者們也發現,在低估的價值股中投機獲勝越來越容易。當投機者也開始認同價值股的時候,我們覺得投資大眾需要謹慎地看待那些漲幅過高的成長股了。

優先股對銀行和公用事業大有裨益

  證券時報記者:銀行股在可能推出優先股的利好刺激下大幅上漲,這輪銀行股的行情還能走多遠?

  歸江:優先股對有持續盈利能力但是又迫切需要資金的資產,將是一個很好的優化資本結構、提高老股東回報的工具,再融資對老股東收益的稀釋將大大減少。同時,這也是把保險等保守資金引入資本市場的很好工具,在如此低迷的市場中,是一個很好的融資創新,對我們進行新的一輪基建投資將起到很好的推動作用,對於大型銀行和公用事業類企業的發展大有裨益。

藍籌股估值修復趨勢會持續

  證券時報記者:銀行股會否帶動一輪藍籌股行情?

  歸江:拿最近的半年報數據看,真實的盈利能力和盈利增長一直在向大盤藍籌股集中。但是資本市場的短期走勢,很難判斷。過去A股市場的歷史統計證明,基本面的優劣在2到3年的時間跨度上會轉化為股價的優劣。但是在績優股的分紅率達到5%以上,以及市盈率達到5倍左右的時候,要判斷下跌也是非常困難的事情了。

  雖然中小盤股的漲幅可觀,但是藍籌股的估值其實在一年多前就已經開始顯現出抗跌和穩定增長的格局,我們堅信藍籌股的估值修復趨勢會堅決而緩慢地持續下去。

市場風格轉換會不會來?

  證券時報記者:與銀行股的強勢形成鮮明對比的是,創業板指數出現了回調,這是否意味著,市場討論已久的風格轉換已經拉開序幕?

  歸江:市場格局確實已經在發生緩慢的和不可逆轉的變化。但價值投資的長期回歸,還必須有賴於資本市場結構的實質性變化。

  在歐美資本市場,養老金等長線資金的入市才是扭轉資本市場從博弈格局轉變為價值創造格局的實質性舉措。在美國資本市場,養老金已經佔到投資者50%以上的比重。養老金可以罷免管理能力低下的管理團隊,並努力使上市公司維持一個理性的可持續回報。德魯克的《養老金革命》一書很清楚地闡述了這種養老金佔資本市場主導地位後對穩定資本市場和解決社會養老問題的重要貢獻。而在德國,一半以上的房地產由養老基金持有,同樣也為平抑樓市和解決社會養老提供了積極保障。

  中國資本市場走到今日,我們覺得現在是扭轉股市投機性增強和養老金收益虧空兩輪空轉的歷史性機遇。個人覺得,作為20多萬億規模的A股市場,已經基本解決了國有企業改造和脫困的歷史使命,不應該再繼續少數富人更富的賭場遊戲,而應該反哺社會,為解決養老保障和國民財富基本增值服務。

  相對於一兩萬億的政府平台貸款,養老金負債才是中國未來金融和社會穩定的長期緩慢卻具有決定性意義的金融問題。我們看見,美國很多地方政府的破產是出在養老金負債上,底特律和通用、福特等汽車企業的危機也是出在養老金設置不公上,上世紀80年代拖垮整個國有企業體系的,也是人員負擔這樣的歷史性包袱。相對於3~5年內能夠通過經濟週期消化的政府平台貸,養老金負債才是長期、緩慢卻是決定中國未來經濟健康的實質性負債。

  我們不應該指責央企的過高盈利,而應該探討如何把這些盈利轉化為真正的大眾財富而不是少數人的私產。只有建立透明公開的養老金管理制度,這筆巨大的國有資產收益才可能逐漸成為13億老百姓共同擁有的社保保障基礎,才能縮小貧富差距和建立長期社會穩定。這一點,美國養老金在股市的主導地位和德國養老金在房地產上的主導地位,已經有了非常有益的借鑑。

  因此,作為價值投資者,我們期望風格盡快地轉換,而作為一名公民,我們卻希望政府能夠更加高瞻遠矚地把價值投資的基礎,養老金事業的改革盡快提上議事日程。從我們的父母、我們的孩子,以及我們自己的養老事業看,我們希望價值風格的轉換可以來得慢一點,紮實一點,能讓老百姓的養老錢能夠真正地從中受益。

  我們希望,價值投資的回歸不是一個風格的勝利,而是一個民族經濟穩定和繁榮發展的起點。

新興行業泡沫何時破滅難預測

  證券時報記者:在今年以來被熱烈追捧的、以創業板為代表的新興產業的行情,是否已經有相當的泡沫?泡沫會否破滅?

  歸江:我們很難預測泡沫的規模和破滅時間。芒格先生告訴我們,三個知道。知道自己不知道什麼?知道自己知道什麼?還有就是知道自己不需要知道什麼?我相信,這個問題就是芒格先生所說的,我們不需要知道的事情。我們更願意把可能有限的生命拿去發現更有意思的企業,以及我們國家養老金事業如何走向正軌。

 

 創業板海天盛宴後空塑料瓶子滿沙灘

證券時報記者:您怎麼看創業板企業的投資價值?

  歸江:我們也對產業升級保持密切的關注。但是我們始終認為,知識產權缺乏實質性保護的情況下,企業是很難開展研發和推動產業升級的,知識產權改革才是啟動民間創業的實質性政策舉措。目前我們所看見的創業型企業,除了行業屬性,大多數從資產結構和人員結構看,其實和傳統製造業沒有實質性的差異。

  證券時報記者:中國企業為什麼很難長大?

  歸江:我們同樣關注企業的管理升級,管理升級是中國現階段企業成長的主要瓶頸。我們發現,在高速且持續增長的中國餐飲企業,並沒有出現像麥當勞、星巴克這樣的持續增長性企業。我們的連鎖餐飲企業,往往在擴張到300家的時候就會遇到各種各樣的管理瓶頸。而麥當勞在美國有10000家門店,肯德基在中國有3000家門店,由此可見,我們中國從來不缺少成長的市場和行業,缺少的是規模化的管理能力。本土企業相對於跨國公司在管理上還是侏儒。這些問題可能不是行業的成長性,市場的容量或者資本投入所能解決的。我們企業界需要的是埋頭幹事的企業家,而不是天天盯盤數著自己身家的資本家。

  證券時報記者:創業企業要成功,最重要的因素是什麼?

  歸江:我們也看到了積極的一面。據說華為出來的人創辦的企業產值已經開始超過華為的收入規模。我認識的一位華為出來的企業家熱愛長跑,擁有華為那種執著研發、追求卓越的基因。他們敢在收入有限的情況下,大力招聘技術人才,巨額投入研發。當他們接到一個杯子的訂單,往往不只是把這只杯子琢磨透,而是把全世界最好的杯子都拿出來研究,按全球最高的標準交付出自己生產的杯子。

  相對於投資於看得見的土地,高薪請一堆研究生、投入新品研發,在一些民營企業家來看就是荒唐的事情。但這些敢於投資看不見的資產的企業,卻逐漸走到了行業的前沿。這樣的企業,不是當下盈利預期節節高漲,董事長經常和基金經理們喝茶,數著自己身家,算計什麼時候能夠退休的那些企業。

  我個人感覺,產業升級和創業需要資本的力量,但更需要文化的力量。硅谷的誕生和產業集群的出現,往往是惠普等少數領頭企業奠定的價值觀。即使這些領頭企業會隨著行業週期的到來和人才凋零而衰亡,但是這種創業基因會隨著員工的流動傳播到更多的企業中去。從這個角度看,我們不必苛求那些領袖企業事事卓越,即使他們不那麼完美,他們的成功和魅力就是創業板的靈魂。就像雷鋒可能也不那麼完美,但他的確影響到一個時代的風氣。

  同樣,我們也看到很多企業,上市和融資就成為了他們創業的終點。他們盤點著自己的身家,操心於超出自己需要的超募資金的使用,如何介入併購、房地產、金融和性感的新興產業市場。創業板的確成為企業家精神的試金石。正如朱江洪先生所說的,老實人是看不出來的,要拿金錢和權利去考驗一下。在這場海天盛宴般的創業板高潮後,我們不懷疑會在沙灘上找到些金子,但更多的將是住著寄居蟹的空塑料瓶子。

歸江 希望 風格 轉換 來得 慢一 一點 紮實 信璞 上海
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投資風格 男女大不同

來源: http://wallstreetcn.com/node/78535

上面這張圖相信不少人都看過,而看完之後他們大多一笑置之。但Nelli Oster博士表示,這張圖可沒那麼簡單。通過Blackstone公司的資產配置策略及投資衝動調查顯示,男女之間不僅在購物習慣上有所差異,在投資風格上也大不相同。如何利用天生的優勢而避免性別上的劣勢呢?Oster博士給出了她的看法。

首先分析現象:在做投資決策的時候,男女之間有著三種截然不同的習慣。

1.相比男性,女性更專注於長期的、與金錢無關的目標。通常來說,女性會將金錢與安全、獨立和生活質量聯繫在一起。根據2010波士頓調查小組的研究表明,女性更傾向於接受長期的投資計劃,比如大學基金之類的。而男人的天性則更喜歡追求刺激,通過短線操作盈利是許多男性投資者的首選。

2.女性在投資前會進行非常周密的調查,在作出最終決定前通常會比男性花去更長的時間。更具LPL金融公司的全國調查顯示,女性在做決定時要比男性耐心得多,她們會認真聽取投資顧問的意見;而男性則更容易被市場動向所左右,他們傾向於自行揣測最佳的投資時點,而這種情況下,留給他們的思考時間就很少了。此外,女性相比男性要更喜歡與他人討論,而非單獨研究。

3.女性希望得到幫助。根據2012-2013年間的調查顯示,女性投資者對於金融諮詢的接受度要高於男性。她們樂於聽從別人的意見,而一旦開始接受某個顧問的建議後,她們將會變成該顧問的忠實客戶。

而正是上述三點區別讓女性和男性在投資風格和決策上表現出了巨大的差異,而這些差異都將是他們必須格外注意的問題——利用的好可能成為優勢,而放任不管的話則會變成致命缺點。

女性偏好長期投資的性格會促使她們將資金投入幾個截然不同的領域(因為從長遠來看很多領域都有利可圖),而這樣做的結果是降低整個投資組合的效率,畢竟對於個人投資者來說,過於分散的投資組合是很難大賺一筆的。同時,女性的風險偏好要比男性低得多,這使她們偏愛保本型資產,其投資的收益率也往往不如人意。而男性的問題則在於衝動和耐心不足,追漲殺跌則是最普遍的表現方式。根據Vanguard集團的統計顯示,在2008-2009年的金融危機中,男性投資者清倉的比例要遠高於女性。

此外,善於聽從別人意見的女性有時會顯得信心不足。而很多時候一筆好的投資往往需要逆向思維,男人在這方面要比女人強不少,這也是為什麼大多數出色的投機家都是男性的緣故。但這也不全是好處,當男性作出決定之後他們的自信往往會爆表,最明顯的特徵就是聽不進不同意見。在常規的止損方面做得也不如女性好。

不過這些性格上的問題並非不能克服的。首先,人們必須先瞭解自己的投資風格,判斷是否適用於自己從事的投資領域。其次就是具體的解決措施了:

對於女性來說,提高風險承受度是必要的一步。此外,女性必須反覆檢查自己的投資組合,確保其中沒有太多受感情因素影響的資產類別(教育、醫療基金等等)。同時,接受專業的財金融培訓也是增強她們自信的一種手段,畢竟很多時候那些金融顧問的建議都需要客戶自己斟酌。

而對同樣的問題對男性來說則截然相反,他們必須減少自己看盤的次數,以確保不會被市場的大起大落所影響。過於頻繁的交易——尤其是落後於市場反應的交易——並不是什麼好事。不僅如此,男性投資者還必須正視自己獨斷專行的性格缺陷,學會接納並考慮別人的不同意見,因為一個人對市場的看法往往是片面的,集合眾人的智慧才是最好的選擇。此外,如何堅定自己的目標而不被市場走勢影響也是一門必修課。

一個真正優秀的投資者絕不是一味順著自己性子來的人,無論在哪個領域,趨利避害、揚長避短都是投資者們應當牢記於心的金玉良言。

投資 風格 男女 不同
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從持倉看老虎俱樂部的投資風格

來源: http://wallstreetcn.com/node/79982

生物技術研究機構Novus Research的研究結果顯示,老虎基金出身的基金經理之間投資風格存在相當的一致性,選股平均重合度為12.9%,或與他們堅持使用同樣的自下向上分析法有關。老虎基金家族偏愛的股票包括社交媒體Facebook、旅遊服務網站Priceline、傳媒業21世紀福克斯公司、醫療保健公司Endo Health Solution、蘋果、百度、Visa公司等。

1980年,Robertson以800萬美元創立老虎基金,並將之經營為全世界最成功的對沖基金之一。同時,他還引領了許多前同事們創立了許多對沖基金,組成投資家族「小虎基金群」。據華爾街見聞報導,Novus公司注意到,老虎基金出身的基金經理之間存在相當的一致性,儘管近幾個季度他們持倉的重合度連續下降,達到12.9%,仍遠高於對沖基金整體4%的重合度。

Novus公司研究了老虎基金家族公開的持倉報告,其中包括至少48個基金。 Novus公司的研究報告中沒有包括老虎基金家族在主權債券、外匯、信用及其它非權益類資產、做空股票等方面的投資。

結果顯示,目前老虎基金家族喜愛的股票包括Facebook,Priceline,Liberty Global等。

1. 老虎基金家族最愛的股票是社交媒體Facebook,至少21家基金持有。其中,13家基金Facebook持有量達到全部持倉的前10位,7家基金Facebook持有量達到全部持倉的前5位。Facebook是Fox Point資產管理公司的第一大持倉(佔比11%),是Viking Global Investors的第三大持倉。

2. 老虎基金家族還極其偏愛旅遊服務網站Priceline,至少21家基金持有。其中,8家基金Priceline持有量達到全部持倉的前10位,2家基金Facebook持有量達到全部持倉的前5位。Priceline是Tiger Global Management公司的第一大持倉,是Lone Pine Capital的第三大持倉。

3. 有限電視公司Liberty Global、谷歌、傳媒業21世紀福克斯公司、有線電視及寬帶通信服務提供商Charter通信公司、從事電子支付的Fleetcor科技、醫療保健公司Endo Health Solution、蘋果、百度、Visa公司等,也都是老虎基金家族喜愛的股票。值得一提的是Endo Health Solution公司,Tiger Legatus資本管理公司對其持有量超過12%。

老虎基金家族最喜愛的12只股票明細見下圖。

老虎基金,美股,美国,Facebook,苹果,谷歌

對此,Novus公司認為,老虎基金俱樂部的經理們堅持使用同樣的自下向上分析法,這種方式和其它投資風格相比更加客觀,主觀性沒那麼強,因此選股重合度較高。此外,他們明顯偏好科技和可選消費類股票。

持倉 老虎 俱樂部 俱樂 投資 風格
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#研報精選# 國信證券:成長到價值常規路徑 - 風格研究 億利達

http://xueqiu.com/2164183023/30045523
成長投資是一種注重企業發展潛力,認為股票價格不斷上漲的動力來自於企業快速發展,盈利高速增長的投資風格。
在A 股的投資市場裡面,我們往往說到的成長股,多為階段性的成長股,一旦增速放緩,市場給它的估值就會迅速下降,出現業績和估值的雙殺。很多時候,目標公司最新公佈的財務報表顯示利潤尚未出現放緩現象,但估值被市場給的非常低,會給人誤導它被低估了,其實,市場很多情況下是有效的,市場會給這麼一個低的估值,是因為市場已經預判到該公司或者該行業即將進入週期下滑或者增速下降階段,市場從而提前做出了反應。
對於成長股的投資,即要找到能夠反映出上述情況的現象,避免成長股的轉變帶來的風險。
內在價值理論
關於股票的成長—價值的分類,來源於內在價值理論,開創者是美國投資大師格雷厄姆。主要觀點是認為股票價格是圍繞著股票「內在價值」波動的,雖然由於各種非理性原因股票價格會經常偏離「內在價值」,但這種偏離會隨著時間的推移而得到糾正。

圍繞「內在價值」,我們將股票分為兩種特點:價值股和成長股。
從市場估值來看——所謂價值股,是指相對於他們的現有收益,股價被低估的一類股票,這類股票通常具有低市盈率(P/E)、低市淨率(P/B)、高股息的特徵;所謂成長股,是指具有高收益,且市盈率和市淨率傾向於比其它股票高的一類股票。

從企業業績來看——成長股是指因某一生產要素領先而形成壟斷,並且具有持續成長潛力的股票;價值股一般是因為具備某項領先的競爭力而形成壟斷,並且公司一般已經停止增長,進入穩步發展時期,且規模很大,給投資者帶來穩定回報的公司。

生命週期理論

與企業的成長特徵密切相關的是企業的生命週期理論。企業生命週期理論是關於企業成長、消亡階段性和循環的理論。企業生命週期是企業的發展與成長的動態軌跡,包括發展、成長、成熟、衰退幾個階段。企業在生命週期中每一階段中的競爭狀況是不同的。企業生命週期曲線應該是一條曲線,在完美的情況下,這條曲線可以延續幾十年甚至上百年,但實際上很多企業沒有走完這條完美的曲線就消失了。有的僅僅幾年、十幾年還在成長期就夭亡了。
圖1:企業的生命週期示意圖
查看原图資料來源:國信證券經濟研究所整理

在企業的創始初期,毫無疑問,企業的規模可能非常小,由於企業的業務或者產品剛剛出現,客戶很少,企業輸出的特點、性能等都在不斷的發展變化之中。為了貨得市場滲透,發展階段的營銷成本高,銷售收入較低,生產成本高。由於企業在這一時期面臨的價格彈性小,通常會採用高價策略。因而在企業的發展階段,我們容易看到高毛利,但是淨利潤較低。

初期的經營風險非常高,產品的開發能夠被市場接受存在很大不確定性,面臨成功或者失敗兩種可能。成功則將逐步進入成長階段,失敗將無法收回前期的投入,導致企業的消失。

當企業進入成長階段,其顯著標誌便是企業銷售的節節攀升,銷售收入迅速增長。由於這個階段企業的市場滲透程度提高,需求大於供應,企業的產品價格最高,因而我們能夠看到很高的淨利潤水平。

企業在市場上具有一定的地位,但是這個時期,企業的重心仍在於發展,內部管理並不匹配。

成熟階段的標誌在於企業所面臨的競爭者的價格競爭。企業所面臨的市場基本飽和,其產品或服務的輸出逐步標準化,技術和質量改進緩慢。由於市場的穩定飽和,企業的毛利率和淨利率都會下降,利潤的空間適中。

由於企業所面臨的整個行業達到前所未有的規模,且比較穩定,企業經營的重點就會轉向鞏固市場份額的同時提高投資報酬率。在企業的成熟階段,企業的成本將會降低,管理模式也走向成熟規範。

在企業的衰退階段,企業的毛利水平很低,收入開始下滑,企業的主要目標是控制成本。企業內部的優越感強,做事講求程序規範。逐漸的,內部管理制度制約了企業靈活性和競爭力。當然,在這個階段,如果企業能夠保持創新與競爭力,也會引來二次發展。

整個生命週期的曲線主要的構造指標即為企業的收入水平,從企業的發展階段特徵來看,由於領導者的拚搏以及員工的創新、發展的幹勁,從收入、規模等,我們都能看到一個蓬勃向上的發展節奏,投資者對於企業的前景樂觀,企業的市場價值也具有強勁的勢頭。

企業的成長階段後期,如果內部的管理控制穩定,避開了「貴族」、「官僚」的心態,仍然抱有發展的心態,那麼企業將進一步成長,雖然成長性開始降低,但是各項指標仍會穩定在較高的水平,在股票市場中,也會跨入價值股的行列。

如果企業完全喪失了創新的意願與能力,開始規避風險,迴避矛盾,那麼企業也將迅速衰落,而投射在股票市場,便是投資者對於企業失去了信心,企業價值開始滑落。

從長期來看,能否真正實現主營業績的持續高成長,兌現其成長性預期,是決定其股價能否維持估值溢價的關鍵因素。能夠在轉型中真正實現持續高成長,最終由小變大的企業是極少數的,大多數新興產業的公司由於成立時間短、技術不成熟、公司治理缺陷,或是不具備核心競爭力等原因,難以真正實現持續增長。

成長是什麼

對成長股的評估要綜合多方面的因素,包括:財務指標、大趨勢、行業空間、股東結構和管理團隊、公司戰略、公司的安全邊際等。成長派認為,公司未來業務能否高速擴展,是成長派最關心的事情,他們追求的是公司高速成長所帶來的暴利,公司短暫的虧損和微利是他們可以接受的。所以,成長股最重要的特點在於業績能夠保持高速增長。

為什麼研究成長股
除了前文提到的成長股在投資時所面臨的轉換風險之外,從投資的選擇角度出發,成長股的可投資性也很明顯。

價值投資理論可細分為兩種策略。第一種策略:公司的質量很差,但只要股票的價格遠低於其清算價值,投資者仍可以以較低的風險獲得較為合理的回報。第二種策略是以合理的價格買入優質的公司。對「優質公司」的理解又可分為兩種:第一種是指公司雖然不具備太高成長性,但其資本收益率極高,每年都能給股東較高的紅利回報;第二種是指具有極高成長前景的優質公司,公司的股價會隨著公司的成長而成長,投資人也因此獲得豐厚的回報。

在中國的證券市場中,市淨率低於1的上市公司極少,價格低於清算價值的上市公司根本就沒有,而且中國上市公司的分紅普遍很低,想依靠分紅獲得較高的投資回報對於多數投資者的可行性也不高。

中國正處於經濟的高速發展期, 經濟轉型趨勢下,中國成長股的發展空間巨大,投資邏輯也應突破傳統。具備高成長性的優質公司有很多,這些公司快速成長,給投資人帶來了豐厚的回報。因此成長股投資策略非常適合中國證券市場。

格力電器——從成長到價值

如果說成長和價值能夠對應企業的生命週期,那我們就可以通過能夠反映企業所處生命週期的財務和估值數據來判斷企業的投資價值和投資風格。我們以格力電器(000651.SZ)為例,研究財務和估值數據是否能夠對成長和價值的劃分起到幫助。

格力電器1996年11月18日上市時總股本0.75億股,開盤價17.5元,總市值13億,截至2014年3月31日,格力電器總股本達到30億,收盤價28元,總市值將近900億。18年增長64倍,格力電器的快速成長性和投資價值顯而易見。

圖2:格力電器(000651.SZ)季度盈利能力與股價表現
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格力電器自上市以來,年年盈利,從未虧損,季度的淨利潤同比增長率也從未出現負值,使得格力電器的前復權收盤價節節攀升。從圖中還可以看出,格力電器曾在2008年整年出現了淨利潤同比增速大幅上升的情況,但進入2009年之後淨利潤同比增速開始回落,與此同時,營業收入同比增速持續下滑,說明2007-2009年間,格力電器的業績雖然保持增長,但波動較大。
圖3:格力電器(000651.SZ)歷史P/E與P/B

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格力電器在2007年獲得了較高估值,P/E(TTM)最高達到46倍,P/B達到9.3倍,隨後格力電器在2008年的淨利潤出現大幅增長,可見估值較準確地反應了市場對格力電器未來業績的預期。進入2012年後,估值趨於穩定,長期低於行業水平,業績增長同樣趨於穩定,僅從估值和業績成長來看,格力電器已經從成長股蛻變為一隻價值股。

當成長股發生轉變時,如果能夠發現案例中展現的明顯規律,利用有效的指標能夠幫助我們觀察到成長股轉型的時點,將使得我們避免上文提到的轉變時的雙殺,降低成長投資的風險。

風格分類——基於改進的MSCI方法

為了進一步探究成長股的特徵,我們希望能夠通過指標將股票更加數據化的進行分類。經過前述研究,我們認為,影響股票投資風格的指標主要包括市值、估值、分紅、業績增長、盈利能力等指標。我們借鑑MSCI(摩根斯坦利資本國際公司)2005年對全球價值和增長指數系列的編制方法,選取全A市場為研究對象,把股票分為成長股和價值股兩大類,以便藉此研究各股在不同風格區域所具備的特點。

指標選取
MSCI在作分類時採用了8個基本的財務指標,其中有兩個成長類指標涉及到預測數據。為了限定使用數據為歷史數據,我們僅使用6個指標來描述股票的價值和成長特徵。

價值類指標包括:
淨資產賬面價值/市場價格(BV/P)12個月的收益價格比(E fwd/P)股利收益率(D/P)成長類指標包括:

現在的內部增長率(g)長期歷史每股收益增長趨勢(LT his EPS G)長期歷史市銷率增長趨勢(LT his SPS G)

Z值的有效性

那麼,風格分類的方法,是否真的能夠將成長的特徵劃分出來?我們根據經驗選取了數隻股票,分別計算其成長Z值與價值Z值。

圖4:蘇寧云商(002024.SZ)Z值走勢
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可以看到,蘇寧云商的Z值變化具有顯著規律,其成長Z值隨著時間較快的下降,而價值Z值有一個較弱的上升,但沒有突破0線,和蘇寧云商從高速增長到放緩的實際情況是吻合的。

圖5:安琪酵母(600298.SH)Z值走勢

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圖6:外運發展(600270.SH)Z值走勢

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從其它幾個被選股票的Z值走勢可以發現,股票的成長性與價值性隨著時間具有波動,但是,成長Z值的下降趨勢也是比較顯著的。圖5中,安琪酵母(600298.SH)的成長Z值與價值Z值交替變化,成長性在經歷了一段時期的發展之後,開始了下降,隨之其價值特徵便顯現出來。而圖8中,張裕A(000869.SZ)的成長Z值與價值Z值均沒有突破0線,可以認為其成長特徵與價值特徵沒有發展質的變化,只隨時間增強或減弱,我們認為是一種保持成長性的特點。其它幾隻股票的走勢也可以看出,成長Z值在顯著下降的過程中,價值Z值有波動,但會受到0線的束縛,這與前文中我們所提及的成長股的生命週期,以及成長股的轉變受到壓力是一致的。

考慮到走勢圖與理論和股票實際特徵的吻合,我們認為,風格劃分對於股票的成長性是有效的。

四種風格收益水平
在驗證了風格劃分其風格特徵的有效性之後,考慮到股票的成長性和價值性的特點,普遍認為,成長型股票的收益水平更高,因而我們試圖尋找不同風格下的股票組合的收益特徵。

將股票按照成長—價值特徵分為4種類別之後,我們首先觀察4種特徵的股票的收益是否具有顯著差異。

將4種類別股票的平均收益的累積淨值圖如下:
查看原图從上圖可以看到,不同的特徵的股票組合的收益率之間存在明顯的同步性,收益的水平也十分接近,從累計收益的走勢上看,可以認為,4種特徵的股票不存在突出於其它三者的高收益類別。

由於上圖收益水平的數據不足以使我們認定成長股的收益要優於其它股票,我們嘗試將成長股的特徵加以強化——提高成長Z值得臨界點為0.5,再次劃分成長型股票組合,其收益情況如圖:
查看原图可以看到,成長Z值更高的股票組合的平均收益水平更高,與我們通常認為的成長性股票的收益特徵是一致的。然而,將新的成長股組合與剩餘3種風格的股票組合的收益情況再作對比:

查看原图可以看到,成長股的收益水平在4種風格中,仍然無法突顯出來。

綜合整個MSCI式風格劃分的數據結果來看,風格分類的方式具有一定的劃分效果,不同特徵的股票的風格Z值隨著成長-價值的轉換的確有明顯的變動規律。但是,風格劃分的股票組合的收益水平還無法得到區分,也就是說,風格劃分的方式存在一定程度的失效,部分風格比較接近的股票特徵無法通過Z值的數值反映出來。
成長股指標有效性分析

正如前文所說,成長股的投資,實質是對企業未來發展前景的投資,發展前景所依賴的,是企業業績的良好發展與高速增長,以及業績的高速增長所帶來的利潤、規模的高速增長。

在利用數量化模型風格分類失效的情況下,我們結合企業成長的定義與特徵,考慮營收增速及其他財務、估值指標,對成長股的判定和成長轉變過程進行分析。

在整個指標分析的思路中,我們將營業收入的同比增速作為主要的衡量指標:

從企業成長的角度出發,財務數據更能反映出企業的真實的發展狀況,產品的市場滲透、企業的整體發展速度,都能夠在企業的收入、成本、利潤等指標中顯現出來。

而在營業收入這一收入指標,相較於企業成本及最後得到的企業利潤,被操控的可能性較小,可靠性更高,營收增速所反映出的企業業績的成長水平能夠更為真實的反映出企業的成長潛力。


股票的選取

根據成長股的特徵,我們整理了市值排名前1000的A股市場股票在2000年至2014年間的營業收入增速,構造正增長年數,增長20%以上年數以及連續增長20%以上年數等評價指標,再按照這三個指標對股票進行評價和排序,得到A股在2000-2014年時間區間內部分顯現成長特徵的股票。

然後根據股票組合中的近期市值,已及行業經驗,我們剔除了部分質量不高的企業,選出19只具有代表性的股票:
查看原图我們將營收增速首次開始下降的時期作為成長股轉變的零點,數據的時間單位為季度,對股票進行分析。
指標分析

首先單獨觀察與企業成長密切相關的營收增速。
查看原图從股票組合的平均營收增速上看,成長股發生轉變的零點與增速第一次下降的時間一致,我們認為,每隻成長股通常都只有一個明顯持續的快速增長階段,即只有一個成長期。經過成長期後,營業收入很難再保持大於20%的增長速度。成長期過後,營業收入增速更多的是表現為低速持續增長,或正負增長交替的情形。營收增速這一指標的走勢,很好的反映出了上述的成長股規律。

接著,考慮當成長股發生轉變時,代表其價值的主要指標——市值有怎麼樣的變化。

查看原图我們從走勢圖上可以發現,當營收增速開始下降,成長股開始轉向價值股時,其市值的高增速也開始放緩,市值趨於穩定。藍色虛線的市值的趨勢線很好的反應了這一特徵。

同時,另一個角度,從被選中股票的市值與營收增速上看,我們選中的股票所發生的轉變的確是從成長股向價值股的轉變,其市值穩定而非下降,也沒有發生前文提到的成長轉變時的雙殺現象。
估值指標

在相關的估值指標中,我們觀察了PE、PB、PS三個有效指標。
查看原图
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查看原图從圖中可以看到,三個估值指標PE、PB、PS的峰值均在成長股發生轉變的零點附近,它們的圖線的趨勢與營收增速的趨勢一致,可以被認為是成長股向價值股轉變時的特徵指標。

利潤指標
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圖18可以看到,毛利率的整體與營收的變化一致,但波動性較大;成長股的營收增速與淨利潤增速的走勢中,利潤拐點和營業收入拐點存在明顯的相關性,如果出現其中一個拐點,則另一個拐點一般會在近期內出現,也就是說,淨利潤增速也可以當作判斷股票特徵轉變的一個指標。

在對營收增速的分析中,我們的確可以看到營收增速對企業的增速、價值的未來趨勢的輔助預測,營收增速的較大趨勢的下滑基本可以作為未來期企業營收、價值、利潤等指標下降趨勢的指導性指標,也是企業成長性降低的有效表徵。

風險預測

接著,我們考慮,在對企業的基本面指標有效預測的同時,營收增速對股票的投資風險是否同樣具有預測效果。

對於股票組合,扣除各自所屬行業的行業收益率,得到股票組合的相對收益。
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從各指標與收益率的相關性來看,營收增速、毛利率、市值等指標相關度較高且顯著。綜合幾個顯著指標的可靠性與前述的走勢情況,我們認為營收增速對於股價風險應該具有預測作用。

查看原图從圖中可以看到,毛利率與漲跌幅的波動情況比較一致,也吻合了毛利和漲跌幅相關性較高的情況。我們認為,毛利率的波動與走勢也可以作為股票風險與收益的一個參考指標。

然而由於其波動較大,對比前文中毛利率與營收的走勢情況,再考慮實際情況中,毛利率數據的可靠性不如營收數據,營收增速仍然作為主要的參考指標。
查看原图可以看到,當營收增速下降所反映的企業成長性轉變的時期,企業股票的收益也進入了趨勢性下降階段。市場價格對企業的情況的判斷從圖線上看,比企業自身財報的情況反映更早,但是,考慮到市場股價的波動情況,營收增速的下降給予投資者的「出場」信號能夠更好的幫助投資者判斷股票的未來形勢,有效的規避成長股轉換時期的投資風險。

結論:

在成長股的成長週期中,會隨著增長而向價值股轉換。然而由於企業自身的質量、水平、所處行業以及宏觀形勢等因素的影響,成長股的轉化面臨著壓力,從成長—價值的劃分中看,成長股更多的情況並沒有轉入價值股的類別之中。成長股的階段性即表現在轉變中的壓力被市場所反映,估值以及業績增速均受到壓制,則會出現成長股崩盤。

利用MSCI的風格分類,我們並不能很好的將成長股與其它風格個股在組合收益層面區分開來,從而規避投資風險。

營收增速可以被當作成長性的代表指標,高增速也代表著高成長。而對應增速下滑時期的估值指標PE、PB、PS均能夠及時體現成長速度降低,股票業績下滑的情況。同時,當營收增速下降所反映的企業成長性轉變的時期,企業股票的收益也進入了趨勢性下降階段,營收增速這一指標可以幫助投資者有效的規避成長股轉換時期的投資風險。

存在的風險
成長股的投資本身即存在雙殺的風險——一旦成長股增速放緩,市場給它的估值迅速的下降,股票隨即崩盤,出現業績和估值的雙殺,所以對成長轉化為價值時期的指標變動的判斷顯的尤為關鍵。
然而,如果企業的成長性並不充分,偽成長性股票混入,股票風格的劃分以及指標的預測性有可能失效,將面臨投資損失的風險。因此,除了區分價值和成長之外,怎樣從成長股中剔除偽成長,也是一個意義重大但又極富挑戰的研究課題。並非所有股票都能從成長轉變為價值,更多的可能從成長轉變為非成長。
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初創企業採用的領導風格:強勢與寬容如何選擇?

http://newshtml.iheima.com/2014/0725/144412.html

強勢抑或寬容?

CEO應當採用怎樣的領導和管理風格呢?這是一家新晉公司要面對的首要問題之一。一般來說,領導風格分為兩類:強勢型與溫和型。強勢型領導的特點是目標明確,紀律嚴明,務實,注重結果,集權式管理。寬容型領導的特點是開放式管理,分權,具有探索性,注重激發員工天生的創造力。這是兩種截然不同的管理風格,無所謂哪種好哪種不好。你只要知道這兩種風格適用於不同的公司和市場環境就可以了。

需要指出的是,這兩種領導風格並不構成創新型公司與非創新型公司間的分野,它們都能被應用於這兩類公司,至於具體採用哪一種,主要取決於CEO和企業創始人的想法。

在一家創新型公司裡,強勢型和寬容型領導風格都有用武之地;即便是一家比如主打大客戶服務的非創新型公司,這兩種風格也都同樣適用。關鍵是你得明確地知道自己公司的發展目標,並瞭解這兩種領導風格各自是如何服務於這個目標的。

谷歌與蘋果的範例

在此,讓我們以蘋果和谷歌這兩家著名的公司為例,來看看強勢型與溫和型領導風格是如何在現實中運用的。蘋果公司是運用強勢型領導風格的典型,而谷歌是寬容型領導風格的典型,但正如我們所知,這兩家高度重視創新且領導風格截然不同的公司都在各自的創新領域取得了成功。

在分析蘋果公司領導風格的時候,我們討論的是喬布斯時代的蘋果。因為在新任CEO蒂姆·庫克的領導下,蘋果公司與以往相比已大相逕庭,研究如今的蘋果公司已經是另外一個話題了。

在喬布斯的領導下,蘋果公司是一家紀律嚴明的企業。喬布斯是一位結果導向型企業家,同時也是一個非常嚴苛的老闆,經常對下屬提出不公平、不合理的要求,有時甚至很粗魯。不管你如何評價他的領導風格,他的風格確實取得了很好的實效。他手下的人不得不讓自己隨時保持最佳的工作狀態,實際上,他們常常因此有超水平發揮,而這恰恰正中喬布斯的下懷。

喬布斯掌控蘋果公司時,這家公司的權力高度集中,旁人提出的任何計劃、想法都必須在得到他的批准後才能實施。這種集權管理有效地統一了公司上下的思想和行動,由此,蘋果公司才研發出一系列可靠性和兼容性均屬一流的產品。在蘋果公司,喬布斯一個人說了算,每一項工作的細節都必須得到他的認可,這使得蘋果公司的產品質量和服務水平能夠在全球各地保持高度一致。

有些員工可能不喜歡這種領導風格,認為這會限制自己創造力的發揮。像這樣的員工在蘋果公司是沒有發展前途的,因為這家公司無意培養個別員工的創造力,而是致力於通過提供統一的產品和服務來創造一致的客戶體驗。

強勢型領導非常重視成本控制,這種領導風格追求的目標之一是創造高額乃至超額的利潤,這意味著產品的高價值將轉化為高價格和高毛利。為了追求利潤最大化,強勢型領導會將生產成本降到最低,哪怕這將擠壓銷售商們的競爭空間。所以,強勢的領導風格並不僅僅針對自己企業的員工,還會影響到商業生態鏈上的銷售商和供應商。深受生產企業這種高度集權管理影響的銷售商和供應商,是無法按照自己的意願開展業務的。

再來看看谷歌的領導風格。谷歌總是強調自己非常注重員工創造力和發展機遇的提升,所以長期以來谷歌都允許員工在為公司工作的同時另起爐灶。谷歌的員工每週最少可以拿出半天的時間來做自己個人的項目,公司對此不予干涉。顯然,這種事在喬布斯治下的蘋果公司是絕不可能出現的。

蘋果公司追求的是包括蘋果電腦、iPhone、iPad等電子設備在內的一個產品系列。而谷歌追求的是產品的多樣化,所以很難採用大一統的思維方式與行事原則。除了搜索引擎這個核心產品之外,谷歌已陸續研發出安卓系統、谷歌眼鏡、電子郵件,地圖與導航、超高速寬帶服務、互聯網氣球、無人駕駛汽車等產品。這家公司統一的產品線甚至沒有產品配套計劃,它推出的是一系列涉及領域廣泛的產品,其中的一部分將獲得成功,但大部分都會像信息及社交網絡服務Google Wave那樣走向失敗。

退一步講,即便谷歌有統一的產品線,它也不會像蘋果公司那樣,將硬件、軟件和服務牢牢掌控在自己手裡。安卓系統就是這樣一個例子,雖然它是谷歌公司研發的,但在實際應用過程中,不同的經銷商能夠根據自家產品的需要對其進行修改,結果是市場上出現了多種多樣的安卓設備。谷歌的這種舉措最大限度地迎合了不同用戶的不同需求,但同時也產生一個問題:多樣的安卓系統造成用戶體驗很不一致,有些體驗的效果令人失望。

谷歌產品是開源的,而蘋果產品不是,這是兩家公司產品的顯著差異。另外,兩家公司對自身專利產品採取的市場策略也是不同的,前者允許他人申請專利授權,而後者完全不允許。

雖然這兩家公司在對待員工和對待產品的方式上有著如此巨大的差異,但它們都獲得了巨大的成功。蘋果公司富可敵國,利潤率高得驚人,谷歌的情況也大致如此,其搜索引擎的獲利能力同樣令人印象深刻。

谷歌公司的企業文化不像蘋果公司那樣無情,但它同樣希求獲取最大利潤。耐人尋味的是,雖然谷歌不像蘋果那樣一切以績效為考量的中心,但它也達成了自己理想的經營目標。實際上,谷歌常常走向另一個極端:投入大量人力和財力去研發一些還完全看不到盈利可能的新項目。如此說來,與蘋果公司相比,承受風險在谷歌的企業文化中佔有更大的比重。

風格取決於歷史

在一定程度上,蘋果與谷歌經營風格的差異源於其不同的發展歷史。史蒂夫·喬布斯在取得最終的成功之前曾經歷了多次失敗。

雖然喬布斯是蘋果公司的創始人,但曾由於主導開發的產品市場反應冷淡而慘遭公司董事會解僱。他被趕出蘋果公司後成立的NeXT電腦公司和皮克斯動畫公司也都曾走過一段坎坷的發展道路,當他重返蘋果公司後才獲得了最終的成功。

初創蘋果公司時,以及後來創辦NeXT電腦公司和皮克斯動畫公司時,喬布斯開展了一系列創新性嘗試,但最終都以失敗告終。他的強勢領導風格很可能源於這些失敗經歷,因為他明白,管理渙散,忽視成本控制,或是在缺乏有效管控的情況下同時推進多個項目都會導致失敗。

與蘋果公司相反,谷歌在推出第一款產品——搜索引擎之後立刻一炮而紅。這家公司的創始人在創業之初就獲得了成功,他們沒有被解僱的經歷並在公司上市後賺了很多錢。與此同時,他們還讓員工自主地開展項目試驗。成功來得非常迅速,沒有任何失敗經歷,這個過程中,公司的管理相對寬鬆並啟動了許多高投入的項目,但其中的很多都未獲成功。

谷歌從自身的經驗出發,認為寬鬆的企業管理風格行之有效,沒必要去改變它。所以,當我們審視一個企業採取的領導風格時,有必要考察企業創始人的經歷背景。

風格取決於個性

企業創始人的個性和行為習慣也會深深地影響其領導風格。

谷歌的創始人拉里·佩奇和謝爾蓋·布林與喬布斯的個性完全不同。後者很難與人達成共識,而前面這兩位非常崇尚團結合作,哪怕他們各自都有能力做出良好的決斷。喬布斯完全不是一個利他主義者,而谷歌創始人則完全相反。後者從大學教育經歷中獲得了良好的分析能力,而喬布斯毫不掩飾對正統學習和專業教育工作者的反感,他喜歡憑直覺行動。

在其他方面,這三個人卻很相似:都高度重視創新,對客戶的新需求都有著高度的觀察力。但他們是以不同的方式追求著自己的創新事業。總之,喬布斯是指揮官型的領導,而谷歌的創始人是協作型領導。

兩種風格的哲學基礎

強勢型領導風格與寬容型領導風格的差異是有其哲學基礎的。強勢型領導唯成功是瞻,他們基本上不信任他人,並試圖通過約束他人的行為來降低人們做出錯誤決定的機率。如果你的企業擁有具有遠見並且強勢的創始人,就可以通過採用這種管理風格來取得成功。

寬容型領導認為,允許員工更多地嘗試創新和經歷失敗對企業發展來說是一件好事,因為啟動足夠多的項目能有更多機會讓成功的項目對沖那些由失敗造成的損失。寬容型領導樂於信任他人,並給予他們更大的空間去做自己想做的事。

當然,這兩種領導風格都有其弊端。強勢領導風格往往對員工限制過多,致使他們最終不得不離開公司,去別處實現自己的抱負。人們往往憎惡這種高度集權的領導風格,因為它不允許他們成長,至少是不允許他們按照自己想要的方式成長。而寬容領導風格會導致高成本和更多的失敗,這將加大公司關張的風險。但值得一提的是,這兩種領導風格有一個重要的共同點,至少我們能從谷歌和蘋果看到這種共同點:它們有非常酷的一方面。最聰明的人、最有創意的人都想進入這兩家公司工作,因為它們追求的事業都非常酷,非常令人興奮。如果你曾在谷歌或蘋果工作,這一經歷將使你受益終生,因為人們會因你曾在一個令人興奮和充滿創意的地方工作而對你刮目相看。

從這個角度講,對於新創公司或正在成長期的公司來說,採用哪種領導風格並不是最重要的,最重要的是你的公司是否真正追求卓越。

你當何去何從?

現在我們要回到本文開頭提出的問題。創業時你應該採取強勢的還是寬容的領導風格呢?以下是在你做出決定前需要考慮的幾個問題:

1. 你是什麼性格的人?什麼樣的工作環境讓你覺得最舒服?

2. 哪種領導風格最有可能導致你創業失敗?是過於信任他人的寬容風格還是會迫使手下員工與你分道揚鑣的強勢風格?

3. 你過去有過因為採取強勢或是寬容的領導風格而失敗的經歷嗎?當時要是你採取了另一種領導風格結果會怎樣?

4. 你準備如何讓公司具備那些酷的基因?採取哪種領導風格更有利於實現這一點?

5. 你的產品以及面對的市場是什麼樣的?它們適應哪一種領導風格?有同類公司的經歷能為你提供相關經驗參考嗎?

6. 你的人生目標是什麼,是賺足夠多的錢還是幫他人實現理想?你唯一在意的或者說主要在意的是金錢還是個人綜合潛能的提升?

最後需要強調的是,本文只是試圖從一個角度為讀者提供領導風格的概要性介紹,其他可選的角度還有很多,領導風格的類型也有很多,選擇並不侷限於強勢與寬容,在這兩極之間還有許多不同的組合,或許其中就有最適合你的那一種。

初創 企業 採用 領導 風格 強勢 寬容 如何 選擇
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在經濟回光返照中重拾成長風格

來源: http://xueqiu.com/2994748381/30720244

證券市場紅周刊 作者 袁園
   本期《紅周刊》、雪球網與手機騰訊網合作的《投資人物專訪》欄目的嘉賓小鱷魚,其言語犀利、風格突出,在雪球上挺他的人為數眾多,但質疑聲也綿綿不絕。東達投資基金經理小鱷魚不滿30歲,可是股齡卻有13年。“不斷學習、不斷進化是做好投資的前提條件之一”。性格包容的小鱷魚一路走來,已經進化成了專業的投資者。在對下半年形勢一片看好之下,他卻認為只是回光返照,2015年經濟更冷。
下半年回光返照,2015更冷
  《紅周刊》:上半年委托資產收益率達到9.46%,主要操作了哪些品種?
  小鱷魚:從2013年10月份開始,我就對整個市場非常謹慎,原因在於領漲市場的一大批優質成長股紛紛見頂回落,而許多小市值品種在概念和故事的推動下出現了猛烈上漲。顯然,這不可能一直持續下去,這種現象表明一輪行情已經進入到尾聲階段。因此今年上半年我對市場一直較為擔憂,在投資策略上也非常保守,曾在2月份清空了所有股票,並在5月初買入了大量的電力股,上半年的收益絕大多數也都來源於電力股的上漲。
  《紅周刊》:當時您認為“電力是唯一低估值高分紅且周期向上的大行業”,地產銀行也不能與之相媲美,請詳細闡述依據。
  小鱷魚:先來說一下銀行、地產的問題。泡沫有三種,一種是市場泡沫,一種是基本面泡沫,第三種就是前兩者的疊加。如今的銀行、地產就屬於第二種,雖然也是低估值高分紅,但它的行業周期向下,對股價的壓制作用明顯。
  電力行業投資邏輯很簡單,就是煤價下跌帶來利潤的大幅增長。以華能國際為例,2004~2012年公司收入增長超過4倍,而凈利潤卻幾乎零增長,原因在於期間煤價上漲了超過200%,而電價的漲幅只有30%,煤價的漲幅吞噬了電企大量的利潤。在經歷了10年的長牛之後,煤炭從2012年開始步入下行周期,過去兩年煤炭的價格下跌幅度已經超過40%,有大量煤炭企業出現虧損,但我並不認為煤價的下跌會就此結束。第一,煤炭作為一種大宗商品,其核心在於供求,煤炭目前產能過剩至少還在20%以上;第二,煤企的成本中有很大一部分是折舊,所以很多煤企的現金流尚未開始轉負;第三,煤炭的終端價格中運費等費用超過50%,還有很大的擠壓空間,因此我認為煤價只有到產能開始主動收縮、供需恢複平衡才有可能止跌。至於市場始終擔心的煤電聯動,我認為至少在未來兩年內煤電聯動不太可能執行,或者電價下調幅度遠低於預期。
  《紅周刊》:您認為銀行、地產屬於第二種,即基本面上存在泡沫?
  小鱷魚:與大部分人的判斷不同,我認為房地產能夠實現軟著陸的概率並不大,核心邏輯還是基於供求上。現在很多人分析房價還是在用增量供求來分析問題,註重開工面積、去化率等指標,但對於存量房的拋售問題思考得很少,不動產登記條例和房價上漲預期的扭轉會加劇存量房的拋售意願。絕大多數需求是可變的,房價一旦轉向這些買盤都會消失,而政府不想看到房價過快下跌是事實,但它的刺激手段已經十分有限了,所以宏觀經濟真正的考驗現在才剛開始,目前只能算是回光返照。
  銀行與地產本質上是一條繩上的螞蚱,由於地產及其周邊產業在GDP中的比重太高,地產行業的壓力必然對宏觀經濟產生負面沖擊,而銀行作為高杠桿經營的行業,縱使其有很高的壞賬撥備,但當風險真正來臨時到底能夠抵禦多大的沖擊,沒有人能夠說得清,模型永遠不如現實來得殘酷。
  《紅周刊》:不少人判斷“十年牛市”開啟,但您卻認為“下半年將是回光返照,2015年會有更冷的冬天”,這一判斷主要就是基於對房地產的擔心?
  小鱷魚:對,我的主要擔憂還是在於房地產的問題上。
在經濟回光返照中重拾成長風格
  《紅周刊》:上半年您還有一些判斷正在被印證。4月25日您曾說過“傳媒反彈後將是最佳的做空對象”,其判斷的依據是什麽?
  小鱷魚:傳媒是2013年的明星行業,在行情火熱的背後隱藏著許多危機。首先,去年傳媒板塊漲幅巨大,對未來的成長性大幅透支,這一點是毋庸置疑的。其次,傳媒行業的成長邏輯之一是外延式並購帶來行業集中度提升,這本無可厚非,但並購之後的資源整合是一件非常麻煩的事,絕大多數的並購最後都將無法達到預期的效果,所以真正用心經營企業的管理層對於並購通常很謹慎。現在越來越多的傳媒行業並購變得濫竽充數,不顧並購資產的質地,僅是為了做高短期利潤進行市值管理。這些行為為未來業績的變臉埋下隱患。我們一定要保持理性客觀的思維,清醒地參與吹泡泡的遊戲,及時感受市場的溫度,否則就真站在高高的山岡上了。
  《紅周刊》:您在今年4月底得出結論,“18個月後創業板下跌到800點”為何?
  小鱷魚:從A股的歷史來看,整體市盈率到達70倍區間是一個巨大的風險區域,其後往往會發生劇烈的調整,幅度都在50%以上。比較有代表性的就是2007年的主板大泡沫和2010年的中小板大泡沫,創業板也有可能複制中小板當年的調整模式,中小板的調整周期長達兩年,幅度達到55%左右,因此我得出了這一結論。但是泡沫破滅後真正高成長的公司能夠繼續創出新高,正如中小板泡沫破滅後,大華、傑瑞、歌爾、康得新等真正的成長股反而利用自身成長消化完估值壓力後繼續走牛。雖然我不看好創業板指數,但是結構性的成長股投資時點越來越近。
  《紅周刊》:下半年的收益目標定在12%~15%,您的操作策略是什麽?
  小鱷魚:對於今年下半年的行情,我並不悲觀,我判斷成長股風格很有可能會回歸市場。長期而言,股價上漲的核心驅動力還是企業盈利的增長及EPS的提升。困擾成長股的主要負面因素在於對成長性的質疑以及高估值的擔憂。但事實上過去的一年,很多成長股的盈利增速依然保持在一個較高的水平,而它們的估值隨著盈利的增長及股價的持續調整已經修複到一個有些過度悲觀的水平,而成長股策略有效的前提是在估值穩定的前提下賺取EPS增長的收益。
  同時也可以看到,市場中逐步開始有新的成長股嶄露頭角,而主板經過這一輪的估值修複後,成長股和周期股的估值差距大幅縮小,這些因素都使得成長股估值重新開始變得有吸引力。因此我認為,目前又是重新挖掘和布局成長股的良好時機。在策略上,下半年會相對激進一些,我會適當減持電力,增配成長股來增加組合的彈性,獲取更好的收益。
成長、估值、催化劑
——投資體系三要素

  《紅周刊》:相比個人投資者來說,私募基金風控顯得尤為重要,這方面您是如何做的?
  小鱷魚:回撤的控制,歸結起來大致有兩種途徑,第一種是通過構建合理的投資組合來降低波動率;第二種是利用交易手段,通過持續的倉位調整來降低波動率。目前我主要采用的是交易手段,但它存在一些缺陷,首先,是需要比較好的判斷力和大量看盤時間,精力消耗過多;其次,規模到了一定程度會面臨流動性問題。所以我也在持續地修正我的投資體系,未來將主要以組合投資的方式來對沖風險。
  《紅周刊》:“投資也好,投機也好,賭博也好,其實是一個從二到一再到零的過程”您認同的這句話如何詮釋?
  小鱷魚:第一,從二到一再到零其實是一個進化的過程,對於一個投資人而言,不斷學習、不斷進化是能夠做好投資的前提條件之一。第二,盈利手段也多種多樣,投資沒有正邪之分,要有一顆包容的心。本質上我是一個趨勢投資者,通常選擇符合行業發展趨勢及社會變革趨勢的優勢企業。不僅僅是股價變化的趨勢、資金流動的趨勢,更是企業盈利、行業發展和社會變革的趨勢。事實上,我認為巴菲特準確地抓住了美國由工業型向消費服務型國家轉型的超級大趨勢,他最擅長投資的就是消費行業和金融服務業,因而我認為價值和趨勢並不對立,這也是零的境界所要表達的含義。
  《紅周刊》:您所適合並擅長的投資模式是怎樣的?
  小鱷魚:我比較擅長的是自下而上精選個股的投資模式,通過基本面深度研究和持續跟蹤,結合行業景氣度和所處行業的成長周期,精選具有較大成長空間、管理層優秀並具競爭優勢的成長股來獲取超額收益。我的投資體系由成長、估值和催化劑三要素構成,分別對應盈利空間、安全邊際及時間成本,其核心思想是在對企業進行基本面研究後通過成長性與估值的匹配度選取可投資標的,並結合催化劑來優化介入時點,提高盈利效率。通常我選擇成長股的標準是所選公司在未來兩年具有40%左右的凈利潤複合增長率,市值在50億~100億元之間,估值在動態25倍市盈率以下。
  《紅周刊》:能否以一個近兩年的案例來說明,成長、估值、催化劑三者是如何結合來完成一筆完整操作的?
  小鱷魚:催化劑旨在解決時間成本的問題。很多人過分註重空間,而忽視了時間因素。事實上,時間才是最寶貴的,資產管理更是如此。近兩年來,比較經典的案例是省廣股份。從其上市時我就對它有過關註和研究,但由於忌憚過高的估值,我一直沒有尋找到較為合適的投資時機。一直到2013年的1月,公司發布了一則2012年度業績修正公告,將2012年的業績預增幅度由30%~50%上調至50%~80%,這一則公告意味著公司過去3年的積累進入到爆發期,其業績將進入加速通道,有望出現戴維斯雙擊。後面隨著業績的持續超預期,省廣股份在半年左右的時間里實現了超過200%的漲幅。@圈兒 @雪球 @方舟88 @釋老毛 @小小辛巴 @價值選股趨勢操作 @釋老毛 @不明真相的群眾
經濟 回光 返照 中重 重拾 成長 風格
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不同風格下能力培養的一些思考 水晶蒼蠅拍

來源: http://xueqiu.com/1449612549/31630838

在我書里曾列了一個低估值較高分紅特質的10支股票的組合,算了下以書截稿時的13年6月底為基準到9月3日的收益率為26.23%(算入分紅的話應該在30%左右,其中10支股票除了1支收益為-3.43%外其它皆為正),今年以來的收益率是13.88%(算入分紅應該在16%左右,10支股票全為正),同期滬深300指數漲幅分別為9.45%和3.11%。與我的實盤相比,是近2年來不同風格中差距最小的一次。

事實上書中舉例組合為了體現行業的跨度(選了10個不同的行業),而沒有將資金向最看好的行業和個股進行傾斜,這部分影響了這個組合的收益。我測算了下如果調整為我比較看好的個股(還是10支股票),那麽這2個區間內的收益率應該是反超我的成長股實盤組合的。

當然,雖然看起來這個示例組合的收益還過得去,特別是以滬深300作為比較基準。但事實上滬深300在這兩個區間內的收益是比較差的,如果以上證為依據則分別是16.87%和14.06%的收益率,那麽今年以來這個組合的收益率只是與上證基本持平而已。更不要提以中小盤為主的中證500,其去年6月為基準的收益率達到44%,今年以來也有23.73%。當然,中證500的優秀收益率確實充滿了太多個人投資鐵律所不允許參與的東西,因此雖然例證組合和個人實盤都沒有跑過它,到也心安理得。

其實從2年前開始,雖然我的實盤依舊是以未來優勢型企業為核心持倉,但同時我也在做另一種風格的模擬盤:就是以低預期低估值為特質的10只股票的組合,並且硬性規定組合確定後年內不得換倉(同時也在實驗另一種,即可通過年內有限的幾次換倉對低估值組合動態平衡的優化策略)。這種不同風格間的驗證比較,我相信持續幾年後再觀察思考會很有趣。

這個行為的初衷其實是對自己的一種提醒和鞭策。因為我所見的一些投資朋友,往往樂於給自己定義一個符號——或者是崇拜成長而盲目貶斥低估值策略的有效性,或者是以低估值為榮而對成長型投資毫無理解力,這種思維的自我強化下可能並不利於個人進一步的提升投資素養。過去幾年我也曾有此思維慣性,2年前開始對此有所反思因此有所行動——當然這也是基於我對不同投資風格固有缺陷的一種思考(這些書中已經有討論不再贅述)和解決思路的某種探索。

無論是國內還是國外證券市場,長期和大面積背景下的數據分析都驗證了一個2個因子對於投資收益的決定性影響:小盤和低市凈率(這一結論的數據依據和推論分析請見書中相關部分)。這其中收益率最為突出並且邏輯上也最為清晰的是小盤+低市凈率的結合,這其實正是未來優勢型企業的核心特質,但這一類投資對商業洞察力的要求極高並且有時可遇不可求,在一些特定階段可能是階段性最優選項,而在更長期來看則低估值元素的可獲得性更加普遍和經常性(但其階段爆發力和彈性往往遠低於前者)。那麽,是否對這兩方面的敏感性都加以持續的培養,並且在其中找到一個更舒適的度會更有利於長期投資呢?其可行性的答案可能需要一定的時間,但目前為止我感覺,至少沒壞處。

附加說明:小盤,低市凈率,作為兩個獨立的特征分組,在長期和全市場規模下的驗證結果已經比較明確了。當然,這是大樣本超長期下的一個統計,並不代表凡是符合小盤特質和低市凈率特質的股票組合都能夠勝出,此不再贅述。

至於小盤+低市凈率的結合,美國有統計,國內的數據我尚未見到。我個人對[小盤+低市凈率]是作為個股選擇條件而言的,而非指大樣本下的結果。並且這里的小盤和低市凈率都是相對的概念,而非某個絕對標準————例如,一個50億市值和3倍pb的公司,結合其生意特性和基本面而言,可能符合小盤+低市凈率,但也可能是太大和很貴了。
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【黑問精選】創業公司該不該打卡?什麽管理風格更適合?

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1028/147266.html

i黑馬註:打卡一直是困擾著公司管理的不大不小的問題。大公司人多,需要規範一定的考勤制度;小公司人少,來去相對自由,會對考勤疏於管理。創業公司該不該打卡?什麽管理風格更適合?
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黑馬用戶創創

上班打不打卡 ,創業公司什麽管理風格更適合?
 
本人初創一個小公司 ,因為以前在一家很Free的公司上班,所以現在要求公司員工上班可以不打卡。我覺得員工只要出活,對制度可以不太關註。大家來探討創業公司的管理風格哪種更適合?有什麽親身體會的事例分享下 。

答1:創業公司最容易犯的錯誤是認為激情和沖動是成就一切的必要和充分條件


白雲傑——北京活動邦科技有限公司 技術總監

我的經驗是:打卡。當然前提是:一視同仁。

創業公司最容易犯的錯誤是認為激情和沖動是成就一切的必要和充分條件,其實,有規律的緊密耦合才是能將事業做成的基礎。

舉個例子,你公司有2個部門,每部門4人,一切人性化管理,時間自由自定,馬上就會有一個問題:早上9點-10點,有3個人的不願意來,因為他們習慣晚睡晚起,這樣,那些習慣早睡早起的人也無法工作,因為企業是一個整體,一個部門的工作需要另外一個部門支持。

好了,現在把你的公司擴大到10個部門,每個部門10人,你會發現什麽事情都推不動了。總有一部分人沒有到,另外一部分人在等。

也許你會說,靠我的激情洗腦,可以讓大家從9點工作到晚上10點,而且其樂融融,激情澎湃。要長期做到這一點,是費勁的,你可能要每天拿出時間來準備素材。

你要不停的畫餅,做激動人心的承諾,描繪己都臉紅的未來,掌握各種洗腦技巧,隨時要調動團隊荷爾蒙,而能達到同樣效果的,只需要買一個打卡機。

去買一個打卡機吧,要把時間花在最值當的地方。

答2:如果沈迷於建立各種制度,小公司很難生存
 
吳京川  —— 黑馬會員,客戶通創始人
 
首先要弄清打卡的目的,如果沒有打卡目的也能實現,就沒必要打卡,所以是否打卡要根據你團隊本身的情況來決定。
 
公司制度的建立,小型創業公司的第一需求是生存,如果沈迷於建立各種制度,那麽公司恐怕更難生存了,制度也應該為生存而服務,按照這個標準來建立制度,而不是生硬的去搬其他家的制度。我記得曾經參加過一個培訓的老師說過,正常情況下,公司的每個制度的背後都是一個事故,都是先出事故,再出避免事故的制度。

答3:過於懶散的管理方式在企業遇到困難時往往更難度過難關

楊業擘 

我覺得初期企業就要建立規範化運作,給員工一種使命感。過於懶散的管理方式在企業遇到困難時往往更難度過難關。關於創業公司一定要建立制度執行,馬雲曾經說過一個例子。馬雲在創立阿里巴巴前曾經開過一個禮品店,98年的時候曾經日進千元,很賺錢。一次一個節日,馬雲覺得當日營業額應該有2千多元。但是後來結算,發現營業額沒有過千。後來馬雲審查了賬本,發現前臺收銀員每天都要私自拿走幾百元,再偽造銷售額。所以馬雲總結任何一個小公司都要建立完善制度。

但很多企業文化更多地被困於文本規章之中,長期束之高閣,如何使其成為行之有效的管理工具?企業在超常規的高速膨脹過程中,如何保證企業文化的向心力?文化管理需要企業哪些制度和體制上的匹配?下面是摘錄《i黑馬》文章,阿里內部人的觀點。

文化為王:主張開放與分享

阿里巴巴的文化很簡單,與互聯網的基因一致,就是開放、分享,這種企業文化不僅能夠應對由於業務持續龐雜所可能引發的“大組織病”,而且能夠保證一些有利於公司發展的先進制度得以真正實施。

為了激發員工工作的自主性,優化體系內的人力資源流轉,阿里巴巴對轉崗制度做了調整:以前都是部門主管點頭之後員工才可以轉換工作,如今只要接收方同意,原部門主管就要無條件放行。

在阿里的另外一個安排中,項目推進以“共創會”的形式進行,“可能老板本身就有想法了,但還是要先把問題拋出來,讓大家共同參與,經過幾輪之後形成的結論,有可能跟老板最初設想相同,也有可能優於最初的想法。”上述員工介紹說,“這樣帶來的好處就是,由於是大家共同參與得出的結果,因此員工的理解對項目的理解,包括項目未來的執行上都會更順利。
也正是這些做法使得阿里開放、透明的企業文化被員工真正地接納和吸收,有效地激發了員工的創新能力。“這些設置在其他公司也可能存在,是不是能夠做實才是關鍵。”盧洋說。

收放自如:管理不是一種控制

在當前的產業環境下,人力管理應該徹底地轉換思路,這樣才能形成全體員工的集思廣益,避免單純“頂層智慧”所帶來的創新瓶頸。

阿里充分滿足了員工的施展空間和創新沖動,“賽馬”就是很好的一個例子,員工只要有好的想法和創意就可以提交到阿里的項目委員會,經過審批之後,員工就可以放手去做,集團會為其配備人手、資金,甚至還有期權,阿里很多好的項目都是通過“賽馬”成立的;在阿里的歷史上,就有剛剛轉正的員工提交的項目脫穎而出,之後擴容成五六十人的團隊,闖入該領域內全國第一梯隊。

不僅鼓勵員工的自由創作,而且阿里對此給予極大的耐心和包容,這樣的政策並沒有職位大小高低,在整個晉升體制上,阿里也同樣奉行“自由”原則,比如阿里員工的晉升並不是由主管決定,而是結合一年的工作情況自己來判斷決定,如果認為自己到了晉升的某一個層次和水平就提交晉升申請,由各個部門的資深同事來進行考核,員工做述職報告,評委來投票決定。

HR坐鎮:2/3出自業務部門

而在阿里,HR屬於一個戰略性的部門,其角色定位簡單地概括為四點,就是HR跟業務在一起,能夠成為業務的夥伴,伴成長,能夠推文化,能夠促溝通。
 
除了大部分公司HR的常規動作,阿里的HR責任更重,首先要在面試中對員工的價值取向進行嚴格審核,避免發生“用人部門急於開展工作而忽略價值觀考察”的情況;而在日常業務開展過程中,阿里的HR也有一個特殊的設計,會給各個業務部門配置專人,進行現場督導巡視:跟員工談心交流,看是不是存在文化上的問題,使組織符合阿里的方向發展。正如前述員工所比喻的,阿里的HR就像一個毛細血管一樣,深入到每一個業務。“即便部門業務發展良好,但是可能違背了阿里的價值觀,那麽HR也會跳出來提出質疑。”

答4:你招聘來的員工,沒幾個會把自己當創業者
 
舒傑
 
我自己也正在經營一個創業公司,對樓主此問題,有些共同感觸吧,說出來,以供分享。
 
我公司上下班不用打卡,員工上班時間,基本上全自由,不幹涉,中途甚至可以出去會見朋友,為了表示信任員工,無論事假病假,請假都不扣工資,並且。目的,跟樓主一樣,也想創造一個自由的環境,讓同事一心做事。但說實在的,效果真的不好,絕大部分同事都很矛盾,一方面,事實上願意享受這樣的待遇與環境,但另一方面,他們在私下里聊天,都表示“公司管理太松了”。有一次,讓他們提匿名意見,10個人,有6個人提出“加強公司管理”,後來,應他們所要求,加強管理了,但沒多少時間,都表示,非常不適應現在的管理方式,沒辦法,開了幾個,重新組建團隊。當然,我這邊個情況,或許還有其它原因,但對於創業公司,適當的管理還是需要的,太松,適得其反。因為,你是創業者,你招聘來的員工,沒幾個把自己當創業者,對他們來說,就是工作,打工,僅此而已。

點擊鏈接,上黑問社區和創業者一起討論相關問題~詳情請戳:
http://ask.iheima.com/?/question/1203

黑問 精選 創業 公司 不該 打卡 什麼 管理 風格 適合
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師承心法——十九字概括題材、趨勢、價值三種投資風格 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/32598516

和紅周刊的記者磨合,兩個人掐了兩天。
心法是很主觀的東西,而且不同的實踐過程中,完整程度、熟練程度都會不同。所以很難使用量化或者形象化的標準來衡量。
對於最後碼出來的文,幾人都認為不會有多少人讀。
但只要提我師父的心法,貌似大家都很歡迎。那我就在雪球發一次吧!

我師父是個奇簡單的人,問他三種投資風格是什麽,他會說:
短線題材:賺了跑,沒賺也跑。
中線趨勢:低就買,高就賣
長線價值:不到價錢不賣。

想摳多一個字都沒有。

而我要搞一個六位一體的“風林火山”體系才能融貫師承。[吐血]
覺得有用抄走,說不定我後悔了就刪了
師承 心法 十九 九字 概括 題材 趨勢 價值 三種 投資 風格 唐史 主任 司馬遷 司馬
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對短期市場異動——「28風格切換」的看法 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/32733340

短期市場還是比較異動的:10月最後一天銀行股的突然放量暴動,直接暴力開啟了隨後幾天的28切換行情,權重板塊開始輪番上漲,帶動指數不斷放量上漲。目前上證指數連續放出巨量,接近12年以來的高點,中小板綜創下歷史新高,深成綜指、中證500等個股指數接近歷史新高。在這個比較敏感的點位,我覺得有必要寫一長文來梳理一下短期市場的邏輯和運行趨勢,記錄一下自己當前的判斷,就當是留作未來打臉也好。

先從滬港通推遲後的大跌說起,雖然當時從10月下旬開始出現一波回調,但通過近期的走勢大家也應該都能看出來了,10月27號金融股因為滬港通延期而跳空低開的大缺口,就是人為輿論刻意制造的一個坑。主要目的是讓該上車的上車(我也因此順便撿了一個便宜,剛好把新增多余的資金用來加倉)。

不過雖然一直在強調配置低估值的權重股,但盤面28分化的程度那麽快速,力度那麽大也我們未能預料的。自兩天前銀行放出歷史天量後,今天機械和建築的藍籌股也放出天量。中國建築、交建、鐵建、徐工、中聯等半天成交量已經創歷史,雖然說隨著全流通+放大杠桿,股市的成交量越來越大可以理解,但短期瞬間達到最高成交量的兩倍,這意味著什麽?市場短期的邏輯又是什麽?

基本上我認為市場短期的邏輯有兩點:1.大家翹首以盼的指數牛市開始了,巨量資金開始進場抄底。2.融資余額突破7000億,隨著小盤股估值過高(且多不是融資標的),資金自然流到大藍籌中。

我個人傾向於後者。並且我認為當下行情並不可持續。

首先,雖然目前正在提倡放杠桿,但凡事都有一個極限,按現在這樣的融資速度搞,只能加速崩盤(2013年5月22日融資余額為2000億元,到3000億元用了80個交易日;從3000億到4000億用了125個交易日;從4000億到5000億用了92個交易日;而從5000億元到6000億僅用22個交易日,最終超過7000億也不過23個交易日)。先不說券商資本金嚴重短缺融資余額所剩無幾的問題,就說盤面上看,為了維持融資盤的穩定,短期必須各種用題材來維持賺錢效應,所以幾乎所有題材都已經炒了2遍了,核電、高鐵、港口、軍工等更是你方唱罷我登場,都不知道幾輪資金進出了。甚至炒作機械、建築等低價藍籌股的時候,因為實在拿不出市場聚焦的題材,多方甚至搬出“官方開始推行馬歇爾計劃”這一題材,也真夠扯的,這是假新聞先不說,關於馬歇爾計劃其實早就提出來過,結果又怎麽樣呢,這些年我們對外投資的結果是什麽?

其次,從市場運行的邏輯上也說不通。權重股幾乎不可能獨立大勢大漲,單獨出現牛市,短期幾大權重板塊的放量暴漲也是不可持續的。就拿上證指數說,目前經過5連陽,指數接近之前幾年的高點,而成交量已經連續5日維持在2200億上了,上一次這種上證這種成交量和權重股連續漲停的局面還要追溯到2010年10月。現在和當時的行情挺像的,只是當時市場是以煤炭等資源類上漲為主,現在換成了高鐵等基建類罷了。10年國慶的這波行情最後證實是被外資做起來的,最後外資在“光棍節11.11”當天成功操縱兩桶油漲停,順利完成其他個股的出貨。而當下美國QE退出,大宗商品風聲鶴唳,美元指數大漲,資金回流美國,一切似曾相識?

再者,我不認為權重股和小盤股估值的巨大差距(我戲稱為“冰與火之歌”)會以大藍籌牛市,小盤股大跌的極端的方式收場。大概率還是主板和權重指數跌少一些(或橫盤),而個股開始一輪大熊市。藍籌股短期的上漲只是市場風險偏好轉變的一次反彈(小盤股資金流出),嚴重點說現在甚至有加速趕頂的跡象了。其實冷靜下來想一想也能明白。常年患病的精神病人今天突然正常了,到底是吃了特效藥呢,還是回光返照呢?且不說特效藥根本沒有面世,就是真有特效藥,一天就能見效嗎?所以淡定淡定。雖然這話從我這個低位早就建完倉的人口中說出來有些站著說話不腰疼的感覺,但畢竟我是低位就建好倉了啊,現在追高藍籌股的人最需要的是冷靜思考,不要因為市場大漲而盲目買入,想一想投資低估值藍籌的關鍵是什麽?是人取我棄,人棄我取,在行情低迷時低位補倉才是王道,而不是反過來做(當然,追不追高藍籌和藍籌高不高估完全是兩碼事)。至於那些小盤股粉絲轉到大藍籌的墻頭草,我只能呵呵了。

最後,不管從市場的各項體制建設,還是經濟基本面的角度,牛市都沒有出現的基礎。市場制度建設上:牛市最重要的拼圖註冊制還遙遙無期,退市制雖然出來了,但效果存疑(小市值殼股票反倒是徹底瘋狂了)。滬港通一再推遲,市場法律體系建設也嚴重落後,各種上市公司造假層出不窮,違法成本極低……經濟基本面角度看:這幾個月經濟數據非常差,但市場處在上漲狀態,自然會認為GDP低增長是非常健康的“新常態”,甚至一些認為牛市來臨的人,認為經濟進入新一輪爆發期就在明年了。但事實上,數據無奈的一次又一次的證偽這種猜想,市場卻仍在一次又一次的欺騙自己。雖然我也長期看好中國的經濟,但不能否認短期的結構調整陣痛難免,觀察一下日韓等國家走出中等收入陷阱的過程,他們的經濟和股市都經歷過長期的低迷(別的國家股市可以低迷20年,為什麽我們股市就不可以長期低迷呢?),更別說我們的結構轉型才剛剛開始,怎麽可能短期內就成功,我們為什麽就能那麽樂觀?難道一切常識規律放在中國都可以不成立,都可以用“中國特色”4個字來解釋嗎?(PS.關於經濟基本面與股市的關系 以及 無風險利率下降等於牛市這個偽命題,詳見昨天轉發的中信建投研報:http://xueqiu.com/9769652619/32671841

當然,無論市場會以哪一種方式運行,都和我沒什麽關系,牛市也好熊市也好,我會繼續一邊抱著優質股,手握3成現金等著補倉,一邊看大量莊股和妖股好戲上演。

註:或許很多人看到我總是寫看空和提示風險的文章,會以為我要不踏空了,要不就是長期熊市思維作祟。首先我想說的是,一直關註我的人應該知道,我倉位一直很高,在國慶前沒有新資金註入時,我的倉位一度高達9成多,即便現在也有近7成,而且大部分倉位都是主板的低估值藍籌,所以根本不存在踏空的說法。至於長期熊市思維,我覺得挺好的。小盤股漲了,我喊風險風險,藍籌股漲了,我也喊風險風險(雖然現在搞的低PE投資者和成長股市夢率投資者都罵我,我兩邊不討好,但又如何?我都不會在意,我還是會繼續堅持自己的獨立思考),把風險意識放在第一位,多一些懷疑沒什麽不好的。很多投資大師都強調風險和本金的安全,所以在牛市中保守的他們會跑輸市場,更別提那些激進的高杠桿投資者了,但這不妨礙他們長期成為牛逼的投資大師。

最近一本關於交易心理學的書《交易中的心智優勢》(Mental Edge in Trading)中說道,希望和自信是交易中最大的敵人。作者傑生•威廉姆斯是交易大師拉瑞•威廉姆斯的兒子。他跟蹤訪問了50位世界頂級的交易大師後發現他們有一個共同點,就是對市場不抱任何希望,同時對自己的頭寸(Position)不抱希望,甚至信心不足。同樣,在諾夫辛格的《投資心理學》(The Psychology of Investing)一書中,作者發布了他的研究成果:自信與交易量呈正相關關系,但與交易的凈利潤成負相關關系。過度自信與風險厭惡有關:1.會選風險較高的股票;2.會選分散較低的投資組合。
短期 市場 異動 28 風格 切換 看法 價值 at 風險
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港股策略:牛市無基礎,3月年報季或風格再轉換?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1048

本帖最後由 晗晨 於 2015-1-6 12:15 編輯

港股策略:牛市無基礎,3月年報季或風格再轉換?
作者:趙文利 許子辰 陳治中

本輪“牛市”只有估值,沒有盈利,將難以持久。中資金融股作為本輪市場上漲的動力,其背後的邏輯是中國經濟政策不斷寬松以對沖經濟下行壓力的預期。政策寬松降低違約風險,支撐資產價格,促進金融股估值重估。對央行調整存貸比口徑的解讀,樂觀看法是央行變相全面放水,無降準之名而有降準之實,有望開啟放松周期下的大牛市。然而,牛市成立的前提是建立在中國領導層經濟政策重新走回“老路”的基礎上。中國新一屆政府強調正確認識經濟新常態,在穩增長的同時也要兼顧調結構,經濟政策思路將與過去的“老路”有較大不同。本輪經濟下行周期里,過剩產能需要出清,銀行業受到利率自由化的擠壓,地產受到居民資產配置結構調整的影響,基建、銀行、地產的盈利狀況相比前幾輪放松周期惡化。本輪“牛市”只有估值,沒有盈利,將難以持久。

春節前行情料最後沖刺,3月年報季或再度風格轉換。香港市場前期受制於歐美資金流出(美聯儲退市)、大陸資金撤離(A股火爆),整體市場呈資金流出狀態,而板塊之間則呈現資金從小盤流向大盤,從非周期流向周期,從受外圍影響大的股票流向受國內政策影響大的股票。2014年11月21日的降息,加劇了這種趨勢。在12月27日調整貸存比口徑的政策刺激下,以及對未來降息降準政策的預期下,春節前市場震蕩反彈趨勢有望延續,並進入最後沖刺階段。3月份兩會之後,周期股的結構性行情將告一段落。年報季有較大概率從業績上證偽貨幣放松引發周期行業複蘇的邏輯,引發板塊的重新洗牌,並可能促成風格的重新轉換。鑒於國內和海外流動性的分化,港股中資金融股在缺乏業績支撐的同時,亦難以如A股般獲得流動性支撐。風格轉換,不僅僅有從周期股向非周期股轉換、從大盤轉向小盤的可能,其背後或是11月中下旬降息以來A股主導港股行情的暫時告一段落。

策略建議:

我們認為市場短期上行趨勢有望延續,但上行動力正在被快速耗盡。3月兩會和年報季或再度成為風格轉換的分水嶺,股價超跌、業績穩健的成長股有望重新獲得市場青睞。建議謹慎持有中資銀行和保險股(建設銀行939 HK,民生銀行1988 HK,中國平安2318 HK,中國人壽2628 HK),選擇性增持表現落後、仍有估值修複空間的中資地產股(中國海外688 HK,合景泰富1813 HK),航空航運(南方航空1055 HK,中海集運2866 HK),以及煤炭有色、汽車家電、建材等地產產業鏈,逢高減持累計漲幅過大的券商和一帶一路概念基建股,逢低吸納業績能見度高、估值合理的醫藥和環保(四環醫藥460 HK,金天醫藥2211 HK,東江環保895 HK,綠色動力1330 HK)。



市場觀察:


大牛市的基礎不存在


2014年11月21日中國央行宣布降息以來,A股市場快速大幅上漲,帶動恒生國企指數快速大幅上漲。2014年12月27日,中國央行宣布把銀行同業存款納入各項存款口徑,但這部分新納入存款所適用的存款準備金率暫時為零。市場在此消息刺激下繼續上漲。


然而,此輪上漲的背後,除了券商、保險和交通運輸等寥寥幾個板塊以外,其余板塊的盈利預測均有不同幅度的向下修正。
中資金融股作為本輪市場上漲的動力,其背後的邏輯是中國經濟政策不斷寬松以對沖經濟下行的壓力。政策寬松降低違約風險,支撐資產價格,促進金融股估值重估。對央行貨幣政策的解讀,樂觀看法是央行變相全面放水,無降準之名而有降準之實,有望開啟放松周期下的大牛市。然而,牛市成立的前提是建立在中國領導層經濟政策重新走回“老路”的基礎上。中國新一屆政府強調正確認識經濟新常態,在穩增長的同時也要兼顧調結構,經濟政策思路將與過去的“老路”有較大不同。


以降息為例,央行2014年11月21日的公告調低1年期存款利率25個基點,而調低1年期貸款利率40個基點,同時把存款利率浮動上限由基準利率的1.1倍擴大到1.2倍。非對稱降息實質上擠壓了銀行利潤,一方面推動利率市場化,另一方面迫使銀行讓利來穩增長。在穩增長和調結構雙重任務下,銀行的盈利將受到侵蝕,本輪銀行股的上漲將缺乏盈利基礎。


以貸存比調整為例,同業存款納入各項存款口徑是加強對影子銀行監管的延續,以實現監管政策的統一。新納入存款暫不繳納存款準備金,不代表永遠不繳納存款準備金,更多地是為對沖補繳存款準備金對銀行流動性的影響。而貸存比的調整,同樣是為了鼓勵向實體經濟房貸。這又是一項結合穩增長和調結構的政策,而銀行從中獲利還是受損仍有不確定性。


以地產限購松綁為例,在地產價格大幅上漲的年代,限購政策並沒有起到控制地產價格的作用。而如今地產價格有下行壓力,放松限購也難言對地產市場起到強力支持作用。12月份百城地產價格仍是下跌為主。本輪周期也是地產行業的大周期拐點,三四線城市的地產庫存居高不下,地產投資價值下降,地產開發商湧向一二線城市。地產價格存在下行壓力,而一二線城市土地出讓金依然高企,為爭奪市場份額,開發商犧牲利潤高價拿地。因此本輪地產股的上漲所能獲得的盈利支持也將有限。加上居民資產配置部分從地產轉向權益,亦對地產市場是負面影響。


綜合來看,本輪經濟下行周期里,過剩產能需要出清,銀行業受到利率自由化的擠壓,地產受到居民資產配置結構調整的影響,基建、銀行、地產的盈利狀況相比前幾輪放松周期惡化。本輪“牛市”只有估值,沒有盈利,將難以持久。


美聯儲加息或早於市場預期


12月FOMC會議後,雖然市場對美聯儲的態度是鷹派還是鴿派有所分歧,但從衍生品所隱含的聯邦基金利率預測來看,衍生品投資者在12月FOMC會議後還是將整體加息的時點略微提前。
盡管如此,從整體概率分布的角度看,市場仍然認為9月FOMC會議前後加息的概率較大,6月加息的概率相對較小。而我們宏觀組的判斷則認為6月首次加息是大概率事件。市場對加息時點的判斷仍很可能滯後於實際情況。因此在未來的FOMC會議中,市場加息預期仍有升溫的空間,其含義是全球流動性收縮、港股資金外流的局面尚未結束,仍有持續的空間。這與中國大陸流動性的釋放形成鮮明對比,並為港股和A股未來走勢的分化埋下伏筆。

希臘提前選舉難成大患


希臘在2014年12月29日第三輪總統選舉中未能成功選出總統,必須在一個月左右的時間內提前舉行大選。在2012年歐債危機爆發後,為避免希臘出現可能危及歐元區穩定的無序債務違約,歐盟、歐央行和IMF同意向該國提供兩輪共計2400億歐元的救助貸款,希臘則承諾實施以減薪、裁員、增稅和私有化為主的一系列緊縮和改革措施。民調顯示,反對緊縮的激進左翼政黨可能當選。若希臘新政府不願遵守之前的協議,可能對金融市場造成沖擊。


然而2012年的歐債危機之所以引起大動蕩,希臘只是導火索,真正的炸藥桶是西班牙、意大利等歐盟中的大型國家。彼時市場擔心希臘的違約和退出歐元區會引發西班牙、意大利等國的國債收益率大幅飆升,引發國債違約和更深層次的銀行系統危機。而本次希臘的風波並未體現出對其余邊緣國家的顯著影響,其擴散效應有限。同時在經歷了2012年歐債危機後,歐盟采取一系列措施來加強區內金融體系穩定,例如籌備中的統一的銀行監管機構。2014年10月26日,歐央行公布為期一年的銀行壓力測試結果。壓力測試有助於區別好壞銀行,降低市場恐慌的擴散效應。



春節前行情料最後沖刺,3月年報季或再度風格轉


香港市場前期受制於歐美資金流出(美聯儲退市)、大陸資金撤離(A股火爆),整體市場呈資金流出狀態,而板塊之間則呈現資金從小盤流向大盤,從非周期流向周期


2014年11月21日的降息,加劇了這種趨勢,港股的中資金融股一枝獨秀,帶動工程基建等周期股,把其他板塊甩在身後。在12月27日調整貸存比口徑的政策刺激下,以及對未來降息降準政策的預期下,本輪行情仍有可能持續,在春節前預計將進行最後沖刺。


然而,目前銀行股估值處於5年中位數,保險券商估值趨近5年峰值,大金融板塊唯有地產估值低於5年中位數,工程基建等板塊估值處於5年峰值。與2014年5月相比目前周期股估值不再便宜,而盈利繼續下調。如果把2014年5月作為本輪周期股行情的起點,那麽目前行情至少已經過了山腰,趨近山頂,追漲的空間有限。與此同時,前期被拋售的中小盤成長股估值也已經回到歷史中位數,繼續殺跌的空間同樣有限。鑒於本港資金外流的情況短期不會逆轉,當周期股行情結束,大市將重新下跌。


因此,春節前市場震蕩反彈趨勢有望延續,並進入最後沖刺階段。3月份兩會之後,周期股的結構性行情將告一段落。年報季有較大概率從業績上證偽貨幣放松引發周期行業複蘇的邏輯,引發板塊的重新洗牌,並可能促成風格的重新轉換。


鑒於國內和海外流動性的分化,港股中資金融股在缺乏業績支撐的同時,亦難以如A股般獲得流動性支撐。風格轉換,不僅僅有從周期股向非周期股轉換、從大盤轉向小盤的可能,其背後或是11月中下旬降息以來A股主導港股行情的暫時告一段落。


策略建議:


我們認為市場短期上行趨勢有望延續,但上行動力正在被快速耗盡。3月兩會和年報季或再度成為風格轉換的分水嶺,股價超跌、業績穩健的成長股有望重新獲得市場青睞。建議謹慎持有中資銀行和保險股(建設銀行939HK,民生銀行3968HK,中國平安2318HK,中國人壽2628HK,),選擇性增持表現落後、仍有估值修複空間的中資地產股(中國海外688HK,合景泰富1813HK),航空航運(南方航空1055HK,中海集運2866HK),逢高減持累計漲幅過大的券商和一帶一路概念基建股,逢低吸納業績能見度高、估值合理的醫藥和環保(四環醫藥460HK,,金天醫藥2211HK,東江環保895HK,綠色動力1330HK


來源:招商研究
(註:文中觀點僅代表作者個人看法,僅供參考)

港股 策略 牛市 基礎 年報 季或 風格 轉換
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卡夫並購案:巴菲特投資風格進化了?

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卡夫並購案:巴菲特投資風格進化了?
作者:江金澤

周三,亨氏(Heinz)和卡夫(Kraft)兩家食品巨頭合並的案例,可能預示巴菲特以往“無為而治”的投資風格正在發生轉變。

昨日在巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司與巴西私募巨頭3G資本的推動下,亨氏與卡夫宣布合並組建新公司卡夫亨氏(The Kraft Heinz Co),新公司將成為北美第三大、世界第五大食品飲料公司。

卡夫食品的股東將在新公司持有49%股份,亨氏食品的股東將持有51%股份。卡夫的股東將獲得每股16.50美元的現金分紅。亨氏食品公司由3G  Capital和巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway) 所有。二者將向這家新公司投資100億美元。

公司合並之後,新公司預計收益將達到280億美元,同時該公司擁有8個單個價值超過10億美元的品牌,包括奧利奧、麥斯威爾、果珍等。除此之外還有單個價值在5-10億美元之間的品牌。

Morningstar高級股票分析師在接受CNBC采訪時表示,卡夫的品牌主要集中在美國,和亨氏合並之後,亨氏就提供了一個國際分銷的平臺。接下來就看公司合並後成本削減的情況,以及兩家公司如何處理一系列品牌。

開盤後,卡夫股價暴漲逾32%。

卡夫奶酪通心粉和熱狗這些年一直跟不上消費者口味的變化,去年11月卡夫因為銷售放緩和成交下降和多數廣告代理商解除合約。

早前,彭博新聞社引述消息人士稱,巴西私募股權公司3G資本正在洽購美國卡夫食品公司(Kraft Foods),並有意將其與2013年收購的亨氏食品公司(Heinz)合並。

卡夫食品周二股價收於61.33美元,但盤後一度上漲15%至70.55美元,使得該公司的市值達到了414億美元。

這家3G資本和“股神”巴菲特頗有淵源,並且他們都對食品公司頗有興趣。

早在2010年3G資本收購了漢堡王(Burger King),巴菲特在後來幫助這家企業融資收購加拿大咖啡及甜甜圈連鎖店Tim Hortons;在2013年,3G資本和巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋公司作價280億美元聯合收購了亨氏食品公司。

巴西億萬富翁Jorge Paulo Lemann領導的3G資本擅長於改善企業的運營狀況並削減成本。

華爾街日報此前曾報道,3G資本今年1月份成立了一個規模50億美元的基金以收購更多全球知名消費品牌。

另據美國證券交易委員會的數據,巴菲特的伯克希爾哈撒韋持有卡夫接近19.3萬股的股票。

以往巴菲特收購一家企業前必須先認同其經營策略(基於“價值投資”原則),而收購後則采取管理上不幹預的做法。只要管理人明白自己的期望,巴菲特在過程中絕不會扮演主動的角色,巴菲特更註重的是激發旗下公司管理團隊的創造力和熱情。

巴菲特個人也許從未用過“重組”或“裁員”這樣的術語,但如今他找到了一種將這樣的“臟活”外包出去的方法,在這一過程中他也找到了伯克希爾未來發展的新動力。

與以前專找低價公司的公司進行收購,然後“放羊式管理”,巴菲特如今也對完全定價的公司收購感到滿意。自上次和3G資本一起周溝了亨氏食品後,通過3G資本進行的裁員、關閉工廠等改善運營的操作可能即將發生在卡夫食品身上。

3G的領導者是三個巴西人,他們的投資資金是從全球最富有的家族募集的。3G將目標鎖定於難以保持增長的美國大型消費者產品集團,這些集團如果采取積極的削減成本措施,就能迅速提高盈利能力。

過去7年里,3G策劃的收購活動包括亨氏、快餐連鎖店漢堡王(Burger King)和Tim Hortons,以及啤酒巨頭安海斯-布希(Anheuser-Busch)。

3G的記錄和風格令巴菲特稱贊不已。在近期三筆食品行業大規模收購交易中,巴菲特每次都與3G聯手。

“巴菲特的投資風格進化了,”野村分析師Cliff Gallant表示,“他一直將自己視為一個資產組合經理以及一個無為而治的首席執行官。但如今從3G資本那里,他學到管理是可以深入下去的,改變一個組織並增加其價值。”

事實上是,伯克希爾從亨氏的投資中已經賺取了一倍以上的回報,至少賬面價值上看是這樣。伯克希爾這次在收購卡夫的交易中出資52億美元,在和合並後的公司中共投入了95億美元,占3200萬股,按周四卡夫的收盤價計算價值220億美元。

野村分析師Gallant認為,收購卡夫是一樁合算的買賣,因為伯克希爾52億美元的投入換來卡夫四分之一的股份,再加上3G資本降低成本的改革,股價還有上行空間。

巴克萊分析師Jay Gelb稱巴菲特與3G資本的合作為他的繼任者鋪好了路,未來巴菲特不用擔心他的繼任者面對大量的資金不知該如何是好。

卡夫亨氏公司合並消息公布後,巴菲特在一份聲明中提到,“這是以我的方式進行的交易,合並了兩家世界級公司,並傳遞了股東價值,我為新公司將獲得的機會而感到興奮”。

就很多方面而言,卡夫食品無疑是巴菲特認為有投資吸引力的公司縮影:大規模,有持續盈利能力,到位的管理層,以及也許是最重要的,簡單的業務類型。巴菲特在2014年致伯克希爾股東信中提到他有興趣投資的公司的六條標準:

(1)大采購規模(稅前收入至少7500萬美元,除非該業務將融入我們現有業務單元)

(2)持續盈利能力(我們對未來預期和打翻身仗不感興趣)

(3)不錯的股本回報率,極少或零債務

(4)管理層到位(我們無法提供)

(5)業務類型簡單(我們不了解有大量科技含量的業務)

(6)提供報價(我們不想浪費時間,對價格未知的交易進行即使是初步的討論)

巴菲特在2014年致股東信中也暗示了他在這項交易中的合作對象,“兩年前,我的朋友Jorge Paulo Lemann邀請伯克希爾加入他的3G資本集團收購亨氏”,巴菲特提到,“我們期待與3G有更多合作”。

那麽,巴菲特式的投資業績是如何跑贏市場的?

巴菲特在2014年致股東信中包含了一張圖表,顯示了自1964年他接手伯克希爾公司以來該公司的股價變化。美國某財經網站將該圖表中的數據(藍色曲線)與標普500企業(紅色曲線)在過去半個世紀的表現作了比較。1964年至2014年間,伯克希爾的股價上漲1,800,000%,與此同時,標普500“僅僅”上漲了2,300%。


該財經網站也將伯克希爾股票(藍色曲線)五年移動的平均年回報率和標普500(紅色曲線)作出對比,同樣展示了巴菲特超人的投資實力。1999年以前,巴菲特輕而易舉戰無不克。1999年之後,整體上巴菲特仍然跑贏市場,只是以略溫和的態勢。



來源:華爾街見聞




卡夫 並購 購案 巴菲特 巴菲 投資 風格 進化
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不同阶段的港股应该怎么选?个人风格和看风向决定。 tulip郁金香

http://xueqiu.com/8059043600/41950412
不少4月8之后介入的还亏损状态吧。因为我们介入的是不同于A股,但未来部分将A股化的市场,不要急。

先要认识港股处什么阶段,未来的风在哪,再根据自己风格和目标决定。

港股过去怎样?
港股一直是理智保守的市场,机构比韭菜多,外资大行控制话语权,神仙股老千股和大蓝筹共存,而红筹中资板块过去尴尬影响不太大。
港股牛市以往风格就是三板块走牛,1)神仙老千股跑最疯(神仙老千跌要跌死你,跌95%,抄底必死,涨起来没有来由几倍十几上百倍)2)科网股第二,3)证券金融房产涨幅第三主流。红筹国企一直非主流,两级分化。

现在什么阶段?未来风在哪?
现在就是,港股通要慢慢刮过去,解放军和大陆韭菜都要去占领红筹国企板块,建立红色根据地,把过去十几年被严重低估的红筹国企“A股化”,驱逐根据地里的外资大行,逐步掌控香港金融市场的前夕。
这个阶段很磨人,不慎追高买入就套,但是暂时的,未来风很清晰:不是现在涨疯的神仙老千大蓝筹,不是传统的金融地产。是红筹国企,包括单独上市的红筹H股和港A,这里面,大行资金不太多好夺权。以后韭菜的出没地。

风什么时候来?
快啦,三四月外围往港股流入了700亿资金,但这里并不是南下资金专美,还有更多敏感外资,属大陆游击队和外资对冲资金、正规军的天下,这里交战的,就是我之前发文的大行关于PB1、PE10的纠结和大陆资金的分歧,苦于韭菜不多,大陆资金未真正发力。
但未来2个月,预估会有1000-3000亿资金南下,别问我数字哪来,猜的。
700亿把港股翘了15%,以后3000亿南下,画面会很美。

选股?分享个人$港股做多实盘(ZH292731)$     原则做引,不劝买,说思维方式,不喜勿喷。

本人用港股通,因为快,不受个人外汇额度限制,4月2日追高入场较晚。
港股通不能买神仙老千,不能买很多港资券商板块,不能搞涡轮牛熊证,我不羡慕,本来就不想搞,不吃大茶饭,吃长波段就够。

选股原则:非红筹不搞,非港股通不搞,只选PB1、PE10以下(根据行情逐步抬高),不论行业,但要有想象空间。
4月8后追港A(就是A+H股)是散户思维,吃套正常且暂时,港A是解放军的玩物,现在还在路上呢,你急什么?
1)$华润创业(00291)$    ,
华润集团包揽亏损资产愿以24.20综合价30亿注资包揽这个题材还不够吗?已60%获利清仓在外兜了一圈短线,未来几天依然会考虑部分回归。

2)$上海实业控股(00363)$    ,
港股一贯低估综合控股类,这里金子很多大家多找找。上实控股如仅仅含烟草、收费公路、水务处理、房地产等长线、低估了近一倍的资产还不够吸引我,这在港股遍地都是。吸引我的是他控股的A股$上实发展(SH600748)$    正在增发停盘中,还有传闻水务要分拆上市不知来源等等,这才是我认可的投机性题材。一旦兑现就立即获利退出

3)$中国通信服务(00552)$    ,
这是我最期待但又最不确定的中线票,可对标的是A股$号百控股(SH600640)$    ,号百是中国电信唯一A股平台,B2C业务,中通服是中国电信绝对控股、三大运营商共同持股的港股绝版,运营商基础建设业务为主。虽然量级和价格死板(业绩不错,居然现价还低于07年发行价这就足够说明低估),但应该是未来解放军要攻占的标的之一。
如果我是铁塔公司,我会对这家公司控股权感兴趣,事实上现在虽然中联通和中移动都有小股,但中国电信一股独大局面要破,要破最好由铁塔公司出面,三个运营商一旦平衡,此票就是质变。
当然这是我猜的,电信愿意分出这块鸡肋但又潜质平台吗?反正就那部分资金任性一下呗,说不定就实现了呢?

4)$波司登(03998)$
不是我马后炮,当时一堆红筹价投持股,也懂得要有不同风格票配置丰富组合,就聚焦了一堆1.5元以下流通市值100亿以下的PE10PB1红筹,就选了他。对标A股一大堆的服饰票大都出现了转型题材,看到了长达几个月被刻意打压的波司登时,我感觉它一定会谋变,刚好华润创业获利,当即全数在1.06均价,自己判断的拉升后调整底买入。很幸运没几天就等到了昨日公告:日资15亿港币注资题材。不懂底细的可以百度下:伊藤忠是什么背景吧。正式宣告波司登也不落后于A股服饰有题材了。

5)$中信资源(01205)$
同样是挑选低价低市值PB1红筹时的选择,冷门,逢1元以下就有股东增持保底。我买它时间较晚,资金调配原因,但还是那句话,只是便宜不够吸引我,要有想象空间。中信集团这么多产业都在或已经谋求整合,这个小票是个变数,中信这么牛,国内像介入稀土啊,煤炭啊好多年,大的成果不太多。中信下这个小票较有趣,远的不说,看好后期油价上涨就够它涨30%以上了。如果中信集团一旦想到自己的资源业务也要想个办法时,此股还是大有机会的。只是现在成交太少,没放多少资金。赌未来的不确定小赌怡情,大赌磨人。

6)$保利协鑫能源(03800)$
昨天才买,这票不属我PB1PE10选股逻辑,但属热门短线红筹,判断昨是大行打压的调整底,题材较多不多说了。作为一个成熟的组合,没有短线标的不正常。


其实说完就发现原则比较清晰的,
红筹是前提;PB1PE10盘子300亿以下指导原则;价投标的、低价标、短线仓合理分配;估值低不是必然买入的必然,起码在解放军正规军大幅来之前不是,一定要有可预测的题材想象空间才去买,一旦兑现就一定退出不留恋。

现阶段的港股,处在大风来临的分歧期,大行有看好的,有按潜规则获利减持的,但要感谢大行的减持习惯,才有早到的韭菜和解放军,游击队,新进入敏感外资的空间,港股才有大机会。现在的港股,就是14年八九月时的第一阶段调整等风来的A股纠结期,韭菜们要做的,就是精选后捂股。不适合频繁大幅调仓。

风要来了后怎么选股?不用多说,红筹谁便宜谁放量搞哪个就是。
不同 階段 港股 應該 個人 風格 和看 風向 決定 tulip 郁金
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徐翔或成興業銀行最大接盤方 市場風格真要切換了?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4618509.html

徐翔或成興業銀行最大接盤方 市場風格真要切換了?

一財網 趙星巍 2015-05-15 15:45:00

素有徐翔“禦用席位”之稱的瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部赫然在列興業銀行5月13日大宗交易買入席位中。該席位一舉拿下超過半數的5.17億股,折合人民幣91.49億元,徐翔或成為恒生銀行二度拋售興業銀行的最大接盤方。

興業銀行股東恒生銀行將二度減持興業銀行股份,擬以每股17.68元的價格出售最多4.99%的普通股,最多套現168.1億元。此前,外界對這次恒生銀行高位套現的接盤方有諸多猜測,一名機構人士曾向《第一財經日報》記者透露,“徐翔對興業這個票有興趣”。如今看來,此話或一語成真。

興業銀行5月13日大宗交易數據顯示,恒生銀行通過大宗交易以17.68元價格轉讓9.51億股份,其中素有徐翔“禦用席位”之稱的瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部也赫然在列。該席位一舉拿下超過半數的5.17億股,折合人民幣91.49億元,徐翔因此成為恒生銀行二度拋售興業銀行的最大接盤方。

對於徐翔此番出手的動機,前述不具名的機構人士向記者表示應該理解為一個短期交易機會,對於興業銀行來說短期會有一定利好。

Wind資訊顯示,興業銀行自年初以來累計上漲近9.4%,截至5月15日收市報17.90元。相對於銀行板塊年初至今僅上漲4.88%的“疲軟”表現,興業銀行已屬銀行股中的優等生。此前,多家券商機構表示看好興業銀行並上調了目標價至30元。

中信證券研究認為,興業銀行是2015年首推的銀行品種,兼具國企改革、自貿區、一帶一路、金融混業等多重催化要素。4月28日,中信證券將公司目標價從26元上調至28元,此前國泰君安和國金證券則已分別將目標價上調至29.95元和30元。

除了對興業銀行股價的影響,市場上另有聲音認為,徐翔豪接5億銀行股對市場風格的切換會有一定的風向標意義。當前大盤震蕩調整繼續,創業板多空分歧加劇。有機構人士認為資金會逐步從創業板撤退,估值較低的藍籌股如銀行股則可以喜迎春天。

但前述機構人士則向記者直言,“沒有這麽大的推動力,理解為風向標有點片面”。該人士表示徐翔看重的應該是短期的交易機會,徐翔也從未表示過他看好銀行股,短期市場風格並不會發生明顯變化。

國金證券的首席策略分析師李立峰也持相似觀點,稱更相信市場化的力量,短期而言銀行股等大盤藍籌的向上空間還是看不到。“徐翔很可能是從中長期的角度來做價值投資,耐心持有肯定沒有問題。”李立峰補充道。

另外李立峰還向記者表示,“大部分信息現在對大盤藍籌是偏負面的,創業板接下來會越來越安全”。李立峰所指信息主要包括中央匯金逢高離場大舉贖回藍籌風格ETF,甚至已經清倉套現200億。另外,包括超級大盤股中國核電在內的第二批新股下周即將上市,對市場的抽血效應將十分明顯。“資金會找創業板板塊去避風頭。”李立峰補充道。

雖然市場對銀行股等大盤藍籌短期的空間尚存分歧,但對於中長期的表現,機構卻鮮有看空。例如國泰君安就堅持全面看多銀行股,並認為當下是全年布局銀行股的最佳時點。“物極必反,否極泰來,”正如分析師邱冠華所說,如果本輪是真正的牛市,銀行股一定不會缺席。此前華泰證券的金融分析師羅毅也向記者表示,“年初以來銀行板塊漲幅有限,屬於A股價值窪地,中長期來看價值窪地需要被填平。”

編輯:彭潔雲

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徐翔 翔或 或成 興業 銀行 最大 接盤 市場 風格 真要 切換
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