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铝企利润增长 行业复产忧虑隐现


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利润回升

4月21日,中国铝业(SH,601600)发布的2010年一季度报告 显示,在去年大幅度亏损后,中国铝业在今年一季度实现了净利润6.27亿元,较去年同期净利亏损18.89亿元大幅增长。

“今年铝价较去年 涨了1/3强,扭亏也在意料之中;不过中铝的业务很复杂,电解铝、氧化铝和铝加工业务都有,同时成本负担也比较重,因此这个成绩也不算太好。”某分析师对 记者分析道。

铝价在过去的一年中经历了一个震荡上行的行情。长江有色金属市场的数据显示,从去年3月到今年4月,铝价从12000元/吨一 路攀升至如今的16000元/吨,在今年初甚至一度达到17000元/吨。

对此,中铝方面表示,一季度营收同比大增,是销售价格大幅增加及 销量增加所致。净利同比大增,是主要产品的盈利能力和产销量逐步恢复所致。

不仅中铝一家如此,业务更为专一、盈利能力更强的河南几家铝企业 利润增幅更为可观。中孚实业的年报显示,2009年公司实现营业收入64.05亿元,同比下降1.03%;但净利润达到3.10亿元,同比增长 59.52%。焦作万方今年今年一季度也实现扭亏为盈,实现净利润1.84亿元,而上年同期其亏损3116.66万元。

市场好转的同时,电 解铝下游企业业绩也得到支撑。同日国内最大的铝型材加工企业中国忠旺(HK,01333)发布的2009年业绩报告显示,公司2009年营业额为人民币约 138.5亿元,较去年同期增加23.0%,毛利及净利润分别大幅攀升70.5%及84.7%至约人民币52.9亿元及人民币35.3亿元。

中 国有色金属加工工业协会铝部主任宋禹田表示:“加工行业采用的是加工费的盈利模式,因此受铝价的波动相对小;但当市场好转销售旺盛的时候盈利当然也会上 升。”

复产忧虑

企业利润纷纷大涨的同时,业内弥漫的却并非是一片乐观情绪。

“去 年4季度应该是铝价最有支撑的时候,随后之前很多关闭的电解槽都重启了,感觉价格就有压力了。这个行业就是这样,只要价格一起来,闲置产能马上释放,对价 格形成打压。”四川启明星铝业一位人士对记者表示。

此前,由于电解铝价格大幅下跌,相关企业纷纷宣布停产。“我们的成本线大概在14500 元/吨左右,2008年4季度铝价跌得很厉害时,我们在16000元/吨是就开始关闭部分生产线了。”湖北汉江丹江口铝业副总经理路义龙表示。

中 信建投分析师祝强对记者介绍:“各个铝厂的盈亏平衡点不一样,算上折旧、营销费用等等,成本线基本都在12000元-15000元/吨之间。”因此,在去 年铝价暴跌之时,除了中孚实业采用自身囤货、云铝股份受益于省内收储这样的措施外,不少电解铝企业都关闭了生产线。不过,“现在铝价涨起来了,这些企业就 纷纷复产了”。

国外也正遭遇着同样的境况。全球最大的铝生产商俄铝下属Irkutsk冶炼厂的主管就在4月20日表示,公司计划2010年提 高该冶炼厂产量11.7%,至最少390,000吨。此前,俄铝已在西伯利亚东部地区的Irkutsk冶炼厂建设完成一个新的电解槽,这将令 Irkutsk的产量由2009年的34.9万吨,提高至2010年的39万吨。

“铝行业已处于一个微利的时代,不会出现几年前供应吃紧的 情况了。” 中国有色工业协会铝部副主任郎大展表示,由于铝土矿分布很广,因此从供应看,最近十几年的时间供需都将处于一个动态平衡的状态。

的 确,新项目也都在行进。据国外媒体披露,必和必拓公司会在年底前制定完成对几内亚氧化铝项目发展的推进计划,据悉,该项目位于几内亚的桑加雷迪,总投资 52亿美元。CNMn。主要合作人包括加拿大全球氧化铝集团、迪拜铝业及穆巴达拉公司。



鋁企 利潤 增長 行業 複產 憂慮 隱現
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“天宝系”冲击波:隐现中国电子科技集团身影

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101210/2106799.shtml


每经记者 孙嘉夏 曹晟源 发自上海
“天宝系”事件所波及的范围越来越大了。
昨日 (12月9日),《每日经济新闻》获得的银行系统内部文件显示,有关部门为预防“天宝系”关联企业群贷款风险,早先已发出《“天宝系”关联群分析报告》。 该份报告显示,截至今年6月底,“天宝系”关联企业群50家主要企业成员的授信额度为160.66亿元,贷款余额为56.76亿元。
《每日经济新闻》记者所掌握的这份银行系统内部文件还显示,暴露出贷款风险的“天宝系”关联企业中,除之前已被媒体披露的 “五个群:伟业系、银通系、北泰系、中顺系、恒巨系”之外,还有国有企业中国电子科技集团公司 (以下简称中电科集团)及其关联企业的身影。
该份《关联企业群贷款总体情况表》显示,截至今年6月底,中电科集团资产总额792亿元,负债总额337.3亿元,负债率为42.59%,授信额度17.6亿元。旗下企业如中电科集团电子科学研究院授信额度为4亿元,贷款余额为2亿元。
此外,同处中电科集团控制下的*ST高陶 (600562.SH)、太极股份(002368.SZ)、华东电脑(600850.SH)也出现在上述情况表中。
中电科集团身影闪现
记者所掌握的“天宝系”《关联企业群贷款总体情况表》显示,涉及中电科集团及其下属企业的多达十余家(见附表)。
这份截至2010年6月底的表格中,列明中电科集团资产总额为792亿元,负债总额为337.3亿元,负债率为42.59%,授信额度为17.6亿元。
关联企业群中包括中电科集团电子科学研究院资产负债率52.55%,授信额度4亿元,贷款余额为2亿元;广州杰赛科技股份有限公司资产负债率 66.59%,授信额度4.1亿元,贷款余额1.69亿元;中电科集团第三十二研究所资产负债率77.14%,授信额度9900万元,贷款余额为1.08 亿元;中电科集团第七研究所资产负债率65.32%,授信额度1.6亿元,贷款余额4000万元等共计14家中电科集团下属企业。
此外,如中 电华通通信有限公司资产负债率为18.62%,授信额度2亿元,贷款余额2亿元;中电华通数据网络有限公司资产负债率为9.52%,授信额度1亿元,贷款 余额1亿元;南京洛普股份有限公司资产负债率77.95%,授信额度5000万元;上海华东电脑存储网络系统有限公司资产负债率50.37%,授信额度 9500万元等。以上企业均与中电科集团有着千丝万缕的联系。
上市公司否认卷入
公开资料显示,华东电脑控股股东华东计算技术研究院,持有华东电脑44.62%的股份,同时该院是中国电子科技集团公司的全资子公司,因此,华东电脑的实际控制人为中电科集团。
另一家上市公司*ST高陶的控股股东为中国电子科技集团公司第十四研究院,该院占*ST高陶约27.33%的股份,而中电科集团又拥有中国电子科技集团公司十四研究所100%的股权,所以*ST高陶的实际控制人也为中电科集团。
“天宝系”和“中电科系”两个不同的行业为什么会有关联?为了寻求答案,《每日经济新闻》记者分别致电上述两家上市公司的董秘。
“我们什么关系也没有。”高淳陶瓷董秘王贵夫对于公司被卷进关联群显得非常意外,他向《每日经济新闻》记者表示,“听说这事之后我们也查过,确实没有任何关系,我们也感觉到很突然,之前连‘天宝系’都没有听说过。”
截至记者发稿时,未能联系上华东电脑相关负责人。记者昨日同时联系中电科集团、中电科集团电子科学研究院财务部,工作人员均拒绝透露任何信息。
此外,记者还发现,*ST高陶被卷入名单的同时,江苏省高淳县的不少企业也赫然出现在这份名单中,其中包括了高淳县城市投资有限公司、江苏高淳经济开发 区开发总公司、高淳县土地储备中心、高淳县交通建设投资有限公司、江苏省高淳职业教育中心校、高淳县公共设施项目投资有限公司、高淳县新区市政工程有限责 任公司等7家企事业单位。这些公司和“天宝系”之间有何联系,目前亦不得而知。
银行自查关联企业群
银行界人士称,早先收到该关联报告后,银行即展开了自查。同时,为了防范风险,银行对关联群提到的企业尤其加以重视。
记者获得的这份《“天宝系”关联群分析报告》中特别注明,系统关联群确定时,一是系统在计算某一企业的关联群时,依据各报数机构填报的该客户的法人、股 东、关联企业情况综合算取最大集;二是不含不计关联企业原则。系统在运算生成关联群的过程中,会对某一企业收集的股东、关联企业和法人代表进行外延扩算, 当某条计算路径碰到不计关联企业时,系统就会终止这条路径的计算。
据《每日经济新闻》记者所掌握的材料显示,《“天宝系”关联群分析报告》的附件显示,有50家企业牵涉其中,资产总额1326.19亿元,负债总额639.37亿元,资产负债率为48.21%,授信额度为160.66亿元,贷款余额为56.76亿元。
报告披露,该群涉及授信行和贷款行共计47家,其中最大贷款行建行上海市分行为群内提供贷款金额6.31亿元,占贷款总额的11.12%;最大授信行是 建行北京市分行,为群内提供授信16.60亿元,占授信总额的10.33%。群内最大的贷款企业为东普汽车工业(上海)有限公司。

天寶 沖擊 擊波 隱現 中國 電子 科技 集團 身影
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78家央企“清退”第一例远洋地产隐现外资接盘

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101221/2142193.shtml

  每经记者 汤白露 发自北京
12月20日,刚脱离央企怀抱的远洋地产 (03377.HK)股价急挫5.94%,报收5.07港元。
此前于12月16日,中远国际公告,拟每股5.60港元溢价出售其所持远洋地产16.85%的股份,中远国际将套现约53.2亿港元。
摩根士丹利在报告中表示,随着中远国际全面退出远洋地产,市场关注远洋地产的未来发展战略,以及未来股东结构的潜在变数。
《每日经济新闻》记者获悉,市场更加关注另一个焦点,即在此次股权交易中,海外基金很可能已经曲线接盘了远洋地产的部分股权。在房地产调控日益严厉的压 力之下,这是否将引发新一轮外资接盘央企地产资产的热潮?另一个关键问题在于,外资曲线进入房地产市场,是否违背了地产调控的初衷?
78家央企清退“第一例”
一度“进展缓慢”的78家央企退出地产业务,终于出现了“第一例”。
12月17日,中远集团总裁魏家福向媒体透露,中远集团下属二级子公司中远香港集团16日已将所持远洋地产的股权全部出售。中远国际 (00517.HK)原本持有9.5亿股远洋地产股份,占总股份16.85%,是远洋地产的第二大股东(第一大股东是中国人寿)。中远香港集团拥有中远国 际57%的股权。
“中远集团按照国资委的要求,完全退出了远洋地产,成为78家涉足房地产央企中最早退出地产业务的企业。”国资委有关人士对《每日经济新闻》记者表示。
市场原本预计,远洋地产的大股东中国人寿会趁机增持。但是,根据今年9月初出台的 《保险资金投资不动产暂行办法》规定,保险公司不能成为上市房地产企业的大股东。而中远国际也在8月份的公告中称,预期买方及最终实际权益人将为第三方。
市场传言香港南丰集团是这次配售的主要买家。如传闻属实,南丰集团未来将可能挑战中国人寿第一大股东的地位,甚至有可能向中国人寿买入远洋地产的股票,成为远洋地产的真正控股者。
“接盘者”身份存疑
据《每日经济新闻》记者了解,远洋地产的接盘资金神秘莫测,香港联交所尚未通过公告揭开谜底。
市场传言,香港南丰集团及另一家私募基金将承配大部分股份,但此消息未获远洋地产及南丰回应。另有消息称,南丰集团旗下南丰房地产基金与另一个外资基金,各认购约23.4亿港元中远国际出售的远洋地产股权,即南丰此次购入远洋地产约7.4%股权。
事实上,上述传闻并非空穴来风。就在12月14日晚间,远洋地产在H股公告,计划与南丰集团成员公司GoldenSuccess成立合资公司,将开发此前联合投标收购的北京朝阳区若干地块,目前双方已经签订谅解备忘录。
远洋地产与南丰集团并不是首次合作。7月27日,香港南丰集团主席、“棉纱大王”陈廷骅斥资35亿港元,认购了远洋地产发行的5.1亿股债券(相当于9.97%的股份)。
《每日经济新闻》记者查阅南丰集团的背景发现,南丰集团在内地的地产投资分“两条腿”走路。除南丰中国直接投资开发外,还通过与汇丰银行共同成立的基金参与内地的房地产投资。此外,南丰集团还曾通过与荷兰国际集团ING共同成立并管理中国房地产开发基金。
据《每日经济新闻》记者了解,在接盘资金中,被刻意隐匿的是一家外资基金。业界认为,这个外资基金很可能就是汇丰银行的下属基金,或者是与南丰集团以合作的形式出现。但是,这一消息尚未得到公告信息确认。
警惕外资曲线介入央企地产
针对远洋地产的接盘者,《每日经济新闻》致电国资委相关司局人士,希望得到一个说法。但是,该人士说,“中远集团作为央企退出远洋地产,这已经是事实。至于是否有海外基金接盘,这不是国资委的监管范围。”
一位研究人士指出,如果是海外基金借道香港南丰集团接盘了远洋地产,则值得警惕。在地产调控日益严厉的今天,外资接盘央企地产资产将变得更加敏感,甚至遭遇业界诟病。
12月15日,商务部公布的数据显示,今年我国房地产领域吸收FDI增幅明显。1~11月房地产行业吸收FDI为201亿美元,同比增长48%。此外, 刚刚过去的11个月里,已经有977家外商新设或者增资的房地产企业在商务部做了备案,2010年将突破1000家。在977家中出现次数最多的,仍然是 老牌的香港地产公司以及借助海外融资渠道的内地企业。

78 家央 央企 清退 第一 一例 遠洋 地產 隱現 外資 接盤
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乡村基上海遇挫背后 一线城市快餐业泡沫隐现

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101224/2153163.shtml


每经记者 张娟娟 发自上海
首家在美国上市的中国连锁餐饮企业——乡村基,在登陆纳斯达克不到3个月后,近日悄然关闭了其位于上海市繁华地带的豫园店。这是乡村基唯一一家位于上海市中心地段的分店,它的关闭,对于渴望进军国际市场、打造“中国麦当劳”的乡村基来说,需要思考和总结的还有很多。
在业内看来,乡村基在一线城市出现的“水土不服”,除了自身品牌定位模糊、营销模式不够成熟等因素外,一线城市快餐行业的残酷角斗,也是其中一大重要原因。
“一线城市的洋快餐市场已经饱和,过快的扩张速度,给企业的租金压力、人才补给、服务质量等各方面带来了严峻考验。”一位快餐领域的资深业内人士在接受《每日经济新闻》采访时表示。
不仅如此,真功夫、永和大王等中式快餐连锁在一线城市也遍地开花。
自身因素
“乡村基进军一线城市的难度非常大。”对于乡村基上海豫园店的关闭,凌雁管理咨询首席咨询师林岳并不感到意外。“尽管乡村基近几年来发展迅猛,但仍然是以西南地区为‘主打市场’,品牌国际化程度不高。”林岳分析道,这主要体现在标准化盈利模式、产品口味等方面。
标准化问题一直以来都是中式快餐连锁发展的最大障碍。快餐连锁能否做大,必须首先解决标准化问题,它主要体现在产品标准化、服务标准化、流程标准化三大方面。
但相比肯德基、麦当劳等洋快餐,中式快餐要实现标准化,难度非常大,尤其是产品口味、分量、规格的标准统一化,更是困难重重,这也正是中式快餐连锁发展 相对较慢的主要原因之一。乡村基掌门人李红曾感慨:“中式快餐连锁店 ‘连易锁难’。由于无法做到标准化,在内部管理控制上难免漏洞百出。”
“乡村基目前定位非常模糊,虽然以川味为主,但又比不过专业化的川菜,有点‘四不像’。在上海这样竞争残酷的市场,一家没有自己特色的餐饮企业是难以生存 的。”林岳认为,乡村基要想打入一线城市乃至国际市场,在产品上必须在保留川味特色的基础上发展本土化,以迎合当地消费者的口味。
行业竞争残酷
除已关门的豫园店外,乡村基在上海还有3家店正常营业,但都位于相对市郊地区。那里的房租较为低廉,更重要的是,同行竞争没有市中心那般激烈。
中国餐饮连锁市场战况早已进入白热化。麦当劳、肯德基、汉堡王等全球知名洋快餐已全部落户,真功夫、永和大王、味千拉面、大娘水饺等中式餐饮连锁也遍地开花。然而,快餐巨头们似乎毫无放缓扩张步伐之意。
麦当劳近日宣布,计划在未来3年内,再新增1000家餐厅。这意味着,到2013年,麦当劳餐厅数量将翻一番,达到2000家。而在过去19年里,这家洋快餐在中国开设的餐厅总数也不过1000家。
肯德基当然也不甘示弱。“肯德基在中国近几年每年都是以超过400家的开发速度快速发展。今年6月1日已经突破3000家。”
今年9月,巴西3G资本以33亿美元收购美国第二大快餐连锁店汉堡王。截至6月,汉堡王在中国内地共开设了33家餐厅。业内认为,此项收购将拉开汉堡王的中国扩张序幕。
在中式餐饮连锁领域,2010年,真功夫全国直营店数近380家,已成长为中式快餐第一。公司计划在未来5年内,店面数达800~1000家。此外,永 和大王在中国主要城市也已拥有近200家连锁店,并计划未来5年,在全国扩展至700家餐厅,成为中式快餐中的第一品牌。
数字战场引发泡沫
快餐连锁行业俨然成了竞争对手们互相竞技的数字战场,但由此引发出的一连串问题也引起了业内的关注。
“一线城市洋快餐市场目前已经饱和。”一位快餐领域的资深业内人士在接受 《每日经济新闻》采访时表示,由于中心商圈物业租金居高不下,肯德基、麦当劳目前正迅速向“深耕密植、社区化经营”方向转移,在许多社区甚至出现“扎堆”现象。
以上海市杨浦区中原板块为例,在嫩江路与国和路之间的中原路段上,仅200米内就开了两家肯德基和一家麦当劳。
“过快的扩张速度,不仅导致单店盈利能力下降,同时给企业的租金压力、人才补给、服务质量等各方面带来严峻考验。”上述业内人士透露,以肯德基一类店为 例,每家餐厅的员工人数一般在80~120人之间,并须经过3~6个月的上岗培训。“人才储备程度、人才培训速度等能否赶得上餐厅的扩张速度,是洋快餐企 业家们最头疼的事之一,因为这将直接影响到整家店的服务水准。”该人士指出。
“洋快餐企业在服务方面一向是中式快餐企业学习的典范,由于扩张 过快导致的竞争加剧,往往会诱发企业之间的促销大战,而此前发生的‘秒杀门’事件已经暴露出洋快餐服务方面的缺失。”中投顾问高级研究员黎雪荣指出,若为 追求销售而忽略服务环节,将损害到企业的品牌形象,不利于企业未来发展。
“为保证业绩的持续增长,肯德基、麦当劳未来在中国的重点布局,肯定 不再会是一线城市,而是二三线。这些城市的发展空间更大,但同时也很容易出现结构性泡沫。”博盖咨询总经理高剑锋指出,与一线城市不同,二三线城市的商业 中心位置非常有限,势必会出现抢占商圈现象,因此更容易出现过度竞争,同时会推高物业租金,导致单店盈利能力下降。
“在单店盈利方面,麦当劳强于肯德基。肯德基扩张投入较大,单店盈利能力有些落后,但也在专注增加单店功能,来提高盈利。因此,今后双方的竞争不光是规模,更重要的是单店盈利能力。”黎雪荣指出。
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洋快餐进入微利时代
每经记者 张娟娟 发自上海
上世纪80年代末,肯德基、麦当劳刚进入中国时,市场定位偏高,边际利润很大。当时,吃顿肯德基对大部分中国消费者来说简直是种奢侈的享受。而如今,洋快餐在拥有越来越高的市场占有率后逐渐回归平民化路线,边际利润也在降低。
“很多人以为洋快餐是暴利行业,事实上,它们正在走向微利。”上海餐饮行业协会名义会长何义钊告诉记者,2009年上海餐饮行业的总体平均利润率已从 2007年的11%左右降至8%左右,而洋快餐的利润率大概也只比平均值高出2个百分点,主要原因就是洋快餐居高不下的租金,以及原材料成本、用工成本持 续攀升所致。“虽然洋快餐也提价,但还是跟不上成本上涨速度,另外,与社会饭店相比,连锁餐饮企业提价会更受舆论关注,因此无法随意提价。”何义钊说。
中投顾问高级研究员黎雪荣指出,对于这些企业而言,要想在新兴市场的竞争格局中处于领先地位,打倒竞争对手,又不被新进入者赶超,就存着规模扩张的压 力,以量取胜,以规模效应取胜是洋快餐企业重要发展方向之一。“而市场空间有限,竞相扩张无疑会加大市场竞争,产品价格涨幅受限,也可能出现各家大打促销 战,价格不升反降,会导致利润率下降。”
黎雪荣表示,洋快餐企业发展的另外一大方向便是差异化,这也有助于企业市场份额的提高,然而,如何处理好差异化和本土化的问题成为洋快餐发展中面临的挑战。

鄉村 上海 遇挫 背後 一線 城市 快餐業 快餐 泡沫 隱現
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SEC核查名单隐现 中国概念股“壳恐慌”蔓延

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美国证券和交易委员会(SEC)开始意识到,在美上市的中国概念公司存在普遍的造假问题,并已经从会计师事务所入手调查。

12月21日,SEC对一家加州的审计公司进行了处罚,该公司涉嫌为一家中国能源企业提供了虚假的审计信息。SEC将打击面定位于通过反向收购方式登陆美国资本市场的中国公司,以及为这些公司提供审计服务的审计事务所。

“一般的反向收购理论上是募集不到资金的,这些公司在支付上市费用后,能获得的也就是一个在美上市的名号而已。”一位业内人士表示。“上市”之后,一些中小企业从股价操纵中获利,进而造就了大量问题企业。要实现这一目的,业绩粉饰和审计造假是必不可少的环节。

SEC公司财务部总会计师Wayne Carnall表示:“这些上市公司100%的业务都来自于中国,而给它们做审计的事务所可能都不会说普通话或者广东话。”

SEC上市公司审计监督委员会(PCAOB)审计长Martin Baumann也指出:“一些审计公司签发了很多财务报告,但他们只做了很少审计工作。”大量审计业务被怀疑外包或者造假。

被SEC点名的四家会计师事务所曾经为大量中国赴美上市企业做过财务顾问或者审计业务,上百家在美上市公司也因此遭遇诚信危机。

多家企业卷入

来 自彭博社的信息称,在众多问题公司中,Frazer & Torbet(飞腾)、Kabani & Company Inc.(柯邦宁)、Goldman Parks Kurland Mohidin(GPKM)和GHP Horwath是SEC的重点调查对象。

飞 腾和柯邦宁早已是问题缠身。本报记者了解到,飞腾的前身为马施云飞腾公司,2004年度,马施云为中国节能技术公司(CESV)出具了无异议的审计函,但 2006年,该公司就因报表存在重大问题被SEC暂停了股票交易。今年下半年,飞腾所服务的西安西蓝天然气公司(CHNG)也承认,其一季度的资产负债表 中漏登了一笔银行贷款。而柯邦宁审计的陕西杨凌博迪森公司(BBCZ))则是最早一批破产的在美上市公司。

但这几家事务所的业务却异常繁 荣。根据美国Audit Analytics网站的统计,截至今年6月底,GPKM、飞腾、柯邦宁拥有在美上市中国企业客户数分别为11家、11家和10家,位列所有外资事务所中 的7-9位。而“四大”会计师事务所中排名最末的安永也仅拥有14个客户。进行反向收购的中国企业大量聘用这些小型事务所,如新奥混凝土、中国生物制品、 中国阀门、天星生物、艾格菲、维康科技等。

反向收购类似于借壳上市。上述业内人士表示:“由于美国实行注册制,IPO资格并不是很难获得,但公司业绩不佳的话,能否发出股票并募集到资金就是个大问题。而反向收购可以避免这种尴尬。虽然一般不能募资,但同样实现了上市的目的。”

这些企业在中国大多不为人所知或存在夸大宣传。如中国生物制品(CBPO),其宣传材料称“血液制品生产总量位列国内第一,国内市场占有率30%以上”,但根据中生所今年的批签发数据显示,华兰生物仍是国内最大的血液制品生产企业,中国生物制品的实体山东泰邦仅列次席。

聘用这些小事务所的也不乏部分知名企业,如凯雷系投资的盈丰科技(CREG)、海虹控股旗下China Healthcare Acquisition等。

而 且,在“粉单”市场上,几家事务所也多有参与。粉单市场是一些不符合上市资格的公司的临时避难所,当美国纽交所、纳斯达克、OTCBB等主要交易所挂牌公 司没有按时申报审计财务报告而被下市或除牌时,就将被挂到粉单市场交易。上述四家事务所手里均有多家上市公司被列入粉单市场。

PCAOB今年7月12日指出,有40家会计师事务所在为中国企业出具审计确认函,这些事务所的合伙人数量都在五人以下。

借壳或存猫腻

华 尔街日报曾撰文指出,经过上述这些事务所审计之后,罗仕证券、罗德曼投资银行(Rodman & Renshaw)等公司开始介入进行推荐,这些投资银行在推高上述公司股价后全身而退,失去外包装的劣质公司很快就会现出原形。上市公司、事务所和投资机 构构成了完整利益链条。

艾格菲的财务数据或许能说明问题,作为国内第一家在美上市农牧公司,艾格菲三年之内坐了一回过山车。

2006 年10月31日,南昌百世腾和上海百世腾同时和壳公司wallace mountain resources Corp签订换股收购协议,收购完成后,百世腾牧业集团又注入江西汇杰,实现集团通过反向收购方式登陆OTCBB。2007年7月,三家公司又向纳斯达克 提交升板请求,并于8月22日获批进入纳斯达克主板,上市首日股价为8.3美元。

升板之前,公司经营性现金流量稳定保持在50万-100万美元左右。进入纳斯达克之后的2008年,公司大举投入养猪领域,当年利润等 各项财务指标也随之大幅提高,一度吸引了高盛等知名机构参与其中,“高盛来华养猪”也成为一时的热门话题。艾格菲股价一度飙升至20美元以上,

但艾格菲当年的募集资金几乎全部用于投资扩张,两年过后,养猪风潮不再,公司股价也跌至2.42美元,仅为最高点的十分之一。GPKM正是其审计机构。

已 经退至粉单市场的废水处理企业绿诺科技问题则更为明显,被指出“40%的客户合约都有问题”,导致其股价在今年11月累计下跌80%。但审计公司飞腾并未 在以往的审计中指出这些瑕疵。11月22日,绿诺科技承认审计舞弊,并接受退市。12月13日,天星生物宣布由Crowe Horwath代替飞腾出任公司的独立审计,更早之前的12月8日,西蓝天然气也换掉了声誉不佳的飞腾。

目前,通过反向收购但不能升板的企业约有300家,大量企业成为财务顾问和投资机构获利的工具。而美国并未对这些机构采取实质性的严厉惩罚措施,中国节能科技退市案中,飞腾公司及一名合伙人仅被罚12.95万美元。


SEC 核查 名單 隱現 中國 概念股 概念 恐慌 蔓延
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“稀土国家队”隐现:五矿中铝初涉地方整合

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南方稀土整合再掀“圈地运动”,“国家队”中国五矿集团(下称五矿)和中国铝业公司(下称中铝)已加速抢占资源阵地。

1月20日,本报记者从权威渠道获悉,五矿和中铝正在南方各个地区洽谈稀土业务合作。而中色集团等央企也在争取成为稀土“国家队”中的一员。

其中,五矿和中铝的稀土战略有诸多相似之处——都以获取资源为目标之一,均有发展稀土下游深加工产业的计划,都侧重获取中重稀土。

这意味着,“国家队”在稀土整合上难免发生激烈竞争。

值得注意的是,近日,五矿与湖北竹山拟合作开展竹山县稀土等矿产资源的勘查开发,而中铝也与广西、广东清远洽谈稀土合作业务。这标志着五矿、中铝等稀土“国家队”在整合地方稀土资源方面获得初步进展。

北京有色金属研究总院的一位负责人告诉本报记者,目前,国土资源部正在研究稀土矿权改革,以有效推进稀土资源整合。

而国资委主任王勇也对本报记者表示,国资委支持五矿中铝等有实力的央企整合地方稀土资源。

“国家队”加速地方圈矿

1月19日,中铝投资规划部相关人士透露,中铝拟与广西有色集团组建一家合资公司,开发广西境内的稀土资源。

本报记者获悉,在中铝之前,另一家央企中色集团也与广西自治区政府签订了合作开发稀土的协议。

广西有色集团某一级子公司知情人士对本报记者表示,中色有意整合广西稀土资源,并承诺帮助广西有色集团旗下唯一稀土业务平台金源稀土股份有限公司上市。

不过,由于“中铝开出的条件优于中色”,加上中铝在广西有色金属领域的多年深耕,广西自治区政府最终选择与中铝签订战略合作备忘录。

中铝整合地方稀土资源的另一斩获是江西钨业集团(下称江钨)。上述中铝人士对本报记者表示,中铝借助江钨整合江西的稀土资源已在计划之中。

除了广西和江西,中铝还正在与广东清远洽谈稀土合作项目,但目前尚未签订任何协议。

知情人士对本报记者表示,中铝进入广东稀土业“有难度”,因为广东省已将广晟有色集团作为唯一稀土业务平台。

上述人士还告诉本报记者,除了计划整合上述地区的稀土资源,中铝还在与其他地区洽谈稀土合作业务,但目前尚不方便公开。

另一位中铝内部人士对本报记者表示,中铝将通过多种途径发展稀土业务,“江钨和广西就是两个不同模式”。中铝不会局限在获取稀土采矿权,当然,能获取资源是中铝的最佳选择。

五矿则集中在湖南、湖北、江西等地“圈矿”。

本报记者获悉,尽管湖南稀土金属材料研究院已新立门户,但五矿并未放弃湖南的稀土资源,还计划扩大湖南稀土冶炼企业的产能。

此外,五矿还在湖北稀土业崭露头角。

与中铝一样,五矿还在广东、四川、江苏等地寻找新的稀土整合机会。

至此,中铝和五矿已经明确成为稀土“国家队”的主角。

五矿暂时领先

在稀土业务上,和五矿相比,中铝算得上是“新兵”。

据本报记者了解,五矿在稀土产业具有良好的发展基础,在湖南、江西拥有稀土产品冶炼加工企业,拥有13600吨/年的稀土分离能力,是目前国内规模最大、技术最先进、产品质量最好的离子型稀土分离企业集团,也是目前我国最大的稀土产品经营商。

中国稀土学会的一位专家告诉本报记者,虽然五矿目前没有稀土采矿证,但实际拥有的中重稀土产量是全国最多的。而未来随着整合力度的加大,五矿有望成为正宗稀土开发商。

此外,五矿在矿产资源勘探方面的实力较强,这为五矿整合地方稀土资源带来优势。因为地方政府往往不具备勘探技术和资金实力。

五矿在稀土业务上的优势还表现在出口贸易方面。五矿集团总裁周中枢表示,2010年,五矿的稀土出口海关排名第一。

而中铝在稀土业务的实力相对薄弱。不过,中铝依然凭借其资金实力和研发能力成为稀土整合龙头。

在中铝的多金属战略中,稀土发展计划的重要性仅次于中铝的传统产品铝和铜。而面对基础薄弱的现状,中铝在发展稀土业务上采取了“聚焦重点产品”的差异化竞争攻略,力争在3-5个稀土元素上形成绝对优势。

重视稀土新材料研发

中国稀土学会秘书长林东鲁对本报记者表示,在稀土整合中,有实力的大型央企应该重视下游深加工技术,特别是稀土新材料的研发,这是中国稀土业的薄弱环节,也是我国稀土企业未来发展的方向。

“而发展深加工技术,进行稀土材料创新研发,一般只有大型企业才有条件和实力。”林东鲁表示。

发展稀土新材料,正是中铝和五矿的发展计划。

中铝总经理熊维平对本报记者表示,中铝不会专注于稀土分离,因为国内分离产能已过剩,中铝将注重高端稀土材料的研发。

尽管五矿是我国最大离子型稀土分离企业,但周中枢明确表示,今后,五矿将加强稀土功能材料等战略性新兴产业相关产品的研发和生产。

据本报记者了解,五矿股份的六大业务中,科技是其中一大板块业务,五矿的科技板块将以长沙矿冶研究院等科研院所为依托,加大冶金等方面的科研投入。而我国金属类企业很少有单独的科研业务板块,研发能力弱小一直是金属类企业发展的掣肘。

林东鲁表示,我国稀土业的未来是技术创新,谁占据了技术的制高点,谁就占据了稀土业的未来。

但发展稀土加工技术的前提是保障资源供应。因此,五矿和中铝将继续在各个地方“圈矿”。

周中枢表示,对于稀土等市场地位较为显著的商品,五矿将着重提高上游资源配置比重。

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沈文榮改組沙鋼 接班人隱現

http://www.yicai.com/news/2011/05/763997.html

手將沙鋼集團帶上國內最大的民營鋼鐵企業位置、並進入世界500強的沙鋼集團掌門人沈文榮,正在逐漸將其在沙鋼的權力下放,這似乎意味著,已經年屆65歲的他,開始為選擇自己的接班人佈局。

《第一財經日報》記者昨日從沙鋼多位人士處獨家獲悉,長期由沈文榮兼任的沙鋼集團總裁一職,最近正式由原沙鋼集團副總龔盛擔任,而沈文榮目前只擔任董事局主席一職。

在總裁更替的同時,沙鋼集團的董事局領導班子也進行了改組,其中沈文榮的兒子沈彬進入了沙鋼董事局的「7人組」,成為沙鋼集團董事局常務執行董事之一。

沙鋼一位內部人士對本報記者指出,此次管理層的變更,很可能是沈文榮在為其退休後的接班人選進行的先期鋪墊,而剛剛升任總裁、將對沙鋼集團旗下八大成員企業進行具體管理的龔盛,及首次進入作為沙鋼最高決策機關的集團董事局的沈彬,則可以說成為最接近接班人的候選人。

接班人懸疑

據記者瞭解,剛剛升任沙鋼集團總裁的龔盛,年齡在50歲左右,退伍後就在沙鋼工作,從基層一直做到如今的位置,可以稱得上是沙鋼的「老臣」。

沙鋼內部人士對本報記者介紹,由於龔盛是軍隊出身,身上有一股軍人的氣質,做事情比較有氣度。而記者曾經對龔盛進行過一次專訪,也發現其說話實在,做事乾脆。

而30歲上下的沈彬是沈文榮的大兒子,國外研究生學習回國後也是從沙鋼的基層做起,在進入沙鋼集團董事局之前就已經擔任了沙鋼集團旗下最主要的本部沙鋼有限公司的總會計師。

「看上去比較沉穩,辦事很果斷,文章寫得不錯,注重現場調查研究」,是沙鋼人士給予沈彬的評價。

到底誰將是沙鋼未來的接班人?沙鋼一位內部人士告訴記者,也許沈文榮還在進一步考察中:「沈總曾經說過,沙鋼不是家族企業,無論是何種所有制企業,都要聘任最優秀的人,誰有能力把企業打造成百年老廠,誰更有群眾基礎誰就上。在此之前,沈總也一直注意發揮團隊的力量。」

在最近接受一家媒體採訪時,沈文榮也指出,無論是何種所有制企業,都要聘任最優秀的人,現在的領導班子已經形成了一個比較好的決策機制。「包括我及 其他高管的子女,歡迎他們來參加公司的建設和發展,但是敞開大門也是要按照公司的要求與標準的,不是所有的子女都能進來或不能進來,也不是進來以後肯定就 能接我的班。董事長和總經理不是輕鬆的崗位,如果他沒有這個能力統領這個公司,接了這個班是一種罪過,一種責罰。」

去年年初,記者採訪沈文榮時曾問他「打算什麼時候退休」,沈文榮想了想說:「五年吧。退休以後,最想做的還是研究鋼鐵。」

新一輪股份制改造

而在改組沙鋼管理層的同時,沙鋼的內部管理架構和股權結構,也在悄然發生著巨大的調整。

「公司已經開始了新一輪的股份制改造,此前有限責任公司內部的員工持股會已經解散,持股員工可以選擇將持股套現,沙鋼全額認購,也可以選擇轉存到一些補償貿易或者成立不久的基金會。」沙鋼一位內部人士對本報記者透露。

據記者瞭解,員工和管理層持股,一直是沙鋼的一大特色,在建設初期就曾經進行職工集資,此後也每年給股東進行分紅。此前,單單沙鋼有限責任公司的員工持股會,股東就有3000多人。

而沈文榮儘管不是沙鋼的最初創始人,但卻是沙鋼改制和改革的重要推動者。2001年江蘇沙鋼集團有限公司進行整體轉制時,法定代表人就已經是沈文榮。

當年,改制後的沙鋼集體股本3.3 億元,佔25%,職工股本9.9億元,佔75%。職工股權設置比例為:自然人52%,職工持股會23%。這也為之後沙鋼分散的股權結構奠定了基礎。

記者從去年沙鋼收購*ST張銅(002075.SZ)時公佈的收購報告書中獲悉,在沙鋼集團的股權結構中,沈文榮以29.80%的持股比例位居沙鋼 第一大股東,江蘇沙鋼集團有限公司工會則以18.63%的股權位居第二位,而除了第三大股東張家港保稅區潤源不鏽鋼貿易有限公司外,其餘近40個股東均是 由公司管理層組成的自然人持股。

這樣的股權結構,一度成為沙鋼上市的攔路虎,也使沙鋼之前的發展更多地主要靠內增式延伸而基本沒有資本運作。

上個月,沙鋼就通過旗下企業重組*ST張銅,邁出了資本運作實質性的第一步。4月8日,停牌近一年的*ST張銅被深交所核准恢復上市,這也意味著,已經成為*ST張銅最大股東的沙鋼集團,也將實現部分資產的上市。

沈文榮 改組 沙鋼 接班人 接班 隱現
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新浪系隱現 視頻業或成寡頭遊戲

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土豆優酷合併背後,新浪的身影在閃爍。

知情人士透露,一個半月前,新浪曾差點將土豆全盤接下,如今落入他手,看似遺憾,但結果可能更好。因為,新浪與優酷之間也有資本遠親,這可能為它的視頻業創造了另一種空間。對於正處於商業化前沿的新浪微博而言,反而可能是利好。

但這似乎將視頻業推入一個寡頭的遊戲中。

新浪的好買賣

CFO出身的曹國偉看來可以洗刷「投資污點」了。

新浪是在去年8月土豆IPO之際分兩次高價入股,總計花去6640萬美元,拿下土豆9.05%股權,成為該公司第五大股東。但土豆自上市之日破發後,股價一路低迷,新浪的投資也陷於虧損。

在此之前,新浪還投資了麥考林同樣遇虧。有人戲稱它為「活雷鋒」。

不過,這或許不能等量齊觀。去年8月,互聯網資深評論人士洪波就表示,新浪入股土豆網跟入股麥考林完全不同,後者可視為投桃報李,還沈南鵬一個人情,前者則更多是出於新浪自身的戰略考量。

如今,土豆優酷合併後股價都呈大漲態勢。尤其是土豆連漲3天,股價從15美元左右直躥至42.5美元。借此,新浪的投資也迅速轉為浮盈逾4000萬美元,儼然變身為一筆好買賣。

它得到的不僅僅是投資收益,很快還將順勢成為優酷股東。新浪對此態度淡定,該公司PR負責人對本報表示:「就是這樣,沒有特別需要說明評價的內容。」

實際上,土豆一度曾非常接近與新浪「合體」。據一位知情人士透露,約一個半月前,雙方合併只剩最後簽約,但仍不願出售的王微臨時反悔,使得交易泡湯。

但其他機構股東出售意見依然堅決,他們立即著手繼續尋找新的併購方。最終,土豆董事會決定接受與優酷合併。

有人為新浪感到可惜,覺得它錯失了拿下土豆,一舉進入視頻業第一集團的機會。分享傳媒CEO江瀾則認為,相比整體吞下土豆,對新浪而言如今的狀態是更好的結果。

全額接盤土豆並提供相應溢價,新浪沒那麼多錢,更何況還將背上土豆的虧損包袱。而如今,它仍扮演新公司股東身份,為其微博內的UGC視頻分享應用贏得了視頻業內最為龐大的用戶群,將有益於其增強微博流量變現基礎。

「想吃雞並不需要自己蓋養雞場。」江瀾說。另一家視頻業巨頭CEO也說,新浪目前需要重點投資微博,在兩大燒錢領域中面對強敵拼血投入顯然並不是最優選擇,立足微博平台對外通過投資關係廣羅資源更佳。

眼下,新浪自身也開始提升其商業化進程。上月底,曹國偉透露的微博貨幣化進程包括:今年第二季推基於用戶資料和興趣的新廣告系統,下半年推自助廣告系統,並上線移動客戶端廣告系統。

此時,借助資本紐帶,視頻領域合作空間遽然放大,對於新浪而言可謂大有裨益。

江瀾說,對於更具平台屬性的社交網站而言,視頻分享不僅增強用戶黏性,也可開掘廣告金礦。目前礙於用戶體驗,微博視頻還未被允許顯示廣告,但已不遙遠。這一前景已被業內看好,分享傳媒目前就在開發一款基於微博的新的廣告網絡產品,將集成各家微博賬號的管理和維護。

寡頭遊戲

優酷、土豆合併之後,新浪系或也隱現龐然大物之姿。與其他幾家高調重金投資視頻部門不同,新浪的策略看來是通過對外投資進行圍繞新浪生態圈的佈局

而且它或許還是唯一手握已持續規模盈利視頻投資項目的巨頭。2010年,新浪投資3000萬美元,成為秀場類視頻社交網站9158的大股東。

說起來商業模式頗為簡單,9158的主要產品形態就是在全國廣泛簽約視頻主播,在互動過程中接受用戶購買並贈與的虛擬禮物等一系列增值服務獲取利潤。很大程度上,這是一種典型的「虛榮心經濟」,但它的表現卻足以令人驚奇。

這家低調的網站眼下已是近年來新浪投資中最接近IPO的資產,目前月營收近7000萬元。可能會令一眾行業巨頭汗顏的是,這家網站早在2008年開始就盈利,至今月純利已達數千萬級別。

9158同樣在向新浪的核心資產微博靠攏。今年以來,它還與新浪共建一個名為「微秀」的視頻社交平台,這一平台將更直接地與新浪微博資源進行互動。內部人士說,這一產品形態與9158相仿,但用戶人群的定位將更高,以適應微博中的主流用戶。

至此,web端視頻業領域大致已成為了4派互聯網寡頭的遊戲,新浪優酷系、搜狐視頻、騰訊視頻以及百度門下的愛奇藝。

這再一次證明了純互聯網形態業務領域從無新鮮事,在行業混戰後期,寡頭們手握的資金、用戶、流量仍是決定性籌碼。相比騰訊、百度、搜狐的自身三要素合一,新浪與目前視頻業領先者達成了「搭伙」形式。

業內普遍的觀點是,新一輪洗牌即將開始。易凱資本CEO王冉說,最後視頻行業將剩下不超過四個主要玩家,交易後優酷土豆成為1/4的可能性終於超過50%。

這場「事變」之後,多家巨頭也紛紛拿出新的聲勢。如搜狐加強了內部招聘力度,業內消息稱,優酷土豆合併後,搜狐視頻追加了15%~20%的招聘計劃,來消化吸收優土合併後由雙方公司離開的技術和銷售人員。今年本來已計劃針對UGC發力,並為此成立專門部門。

愛奇藝則旋即宣佈引進新高管強化團隊。昨天,它宣佈曾任Google上海研發中心技術總監的湯興博士正式加盟,出任首席技術官。

對於客戶端視頻服務領域而言,web端的寡頭遊戲對它們影響或許還不甚明顯。PPTV CEO陶闖說,兩大領域用戶習慣差異仍較大,用戶人群重疊度也還小。

不過,未來在PC端、移動端和電視機屏幕端融合加深之際,新的重合區域或將出現。陶闖對此表示,屆時行業參與者們需要在渠道影響因素和內容影響因素之間尋找到新的權衡配比。

他表示,PPTV目前已傾向於與電視台的深度「網台互動」,變身為廣播影視內容的投資、製作者。他說,優酷、土豆此前的純web端視頻模式並無太大 後勁,未來單純的視頻網站概念將消失,視頻將成各網站標配。未來,網絡視頻服務商要麼是內容供應者,要麼是視頻產品基礎服務提供者。

江瀾也說,以專業廣播級內容為目標將成業內重要方向,並憑此認為眼下搜狐視頻較騰訊視頻表現出更多潛力,「搜狐的內容製作更有專業目標和創新性。」

新浪 隱現 視頻 業或 或成 寡頭 遊戲
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行業泡沫隱現 Facebook會否成為下一個中石油?

http://www.21cbh.com/HTML/2012-4-14/0NNDE1XzQxOTA0NQ.html

    上世紀末,你可能還在讀大學,當時正興奮地用著Netscape的瀏覽器,但「嘭」的一聲,因為有太多「市夢率」故事,互聯網泡沫破裂了。現在,你可能聽 說SNS霸主Facebook的名字,這家公司1000億的市值目標正讓互聯網行業像搖滾巨星一樣閃亮。但一些角落中的跡象正暗示,這個行業離泡沫破滅或 許已不太遠了。

    但這並非滅頂之災。

IPO影射行業風險

    Facebook提交IPO文件吸引了全世界投資者的眼光,上一次市場對這樣大型IPO的回憶,依然停留在2004年GOOGLE首次募股。因此,在探究 Facebook是否會催生下一個泡沫前,我們有必要回顧一下互聯網行業最近20年來的發展歷程和營業模式轉變。

    數據顯示,在經歷了2000年2月互聯網泡沫破裂和2007年金融危機大跌之後,美國信息技術行業的面貌已經今非昔比。

    彭博數據顯示,儘管在兩輪下跌之中,標普信息技術指數均以較快速度先後在2002年9月30日和2009年2月27日觸底,但這兩輪動盪引發的跌幅卻分別達到80.35%和51.15%。

    事實上,在1990年至2000年間進行IPO的100餘家美國電子商務公司中,僅剩幾家網絡零售公司(Ebay、亞馬遜、Expedia等)存活。

    著名IPO研究者JayR.Ritter在調查了1970到1990年間在美國進行IPO的4753家公司後發現,在進行IPO後的三年內,IPO公司的股票平均到期收益低於大盤20%。這就意味著IPO後的三年內,IPO企業股價更偏向負面。

    JayR.Ritter在其研究中發現,IPO企業成立時間越短,當年IPO企業數量密集,IPO公司股價的長期表現就會越差。記者查閱資料發現,去年等待在美進行IPO的企業數量達到了四年來的最高水平。

    彭博美國IPO指數顯示,美國IPO最瘋狂的2000年2月和2007年7月(此前的兩個紀錄高點)正是標普信息技術指數達到高點之前的最後衝刺階段。

    如果JayR.Ritter的理論成立,那麼Facebook或高達100億的IPO將導致整個互聯網行業的表現不佳。記者留意到,目前彭博IPO指數位 於2381.84,已經創下一年新高,該位置僅略低於去年2月10日歷史紀錄(2853.69)。更加值得警惕的是,標普信息技術指數自2009年2月 27日已經上漲了129.6%,接近500大關並再次超越了2007年11月30日創下的10年最高值——441.36。

未來股價表現引關注

    Facebook上市帶來的風險有多大?

    路透Breakingviews專欄撰稿人羅伯特•賽然認為,Facebook防禦性收購Instagram,可能意味著一個危險信號。賽然指出,以10 億美元買下Instagram也許可以推動Facebook在移動領域的發展,但如此高價收購幾乎沒有營收的對手,通常是焦慮、成熟型企業的特徵,而非一 家試圖以1000億美元估值公開上市的成長型公司所為。

    與此同時,如此龐大的IPO對市場未來的影響也不容忽視。3月29日,路透Breakingviews專欄撰稿人AntonyCurrie即撰文指出,市場恐怕尚未準備好迎接Facebook的大宗IPO。

    和AntonyCurrie持類似觀點的還有BespokeInvestmentGroup。按照一般市場人士的邏輯,萬眾矚目的大型IPO會吸引場外資 金加入,從而造成大盤短期上漲。但BespokeInvestment在分析了與Facebook規模相近的兩場IPO——2006年6月12日食品板塊 的KraftFoods(87億美元)和2002年3月21日保險板塊的TravelersPropertyCasualty(43億美元)之後,得出結 論稱,大規模IPO更有可能讓標普在一週甚至一個月內走弱。

    那麼Facebook上市後到底有多貴?假設Facebook發行價為外界傳說的35~40美元,對應2012年預測0.46美元的每股收益,那麼市盈率 下限大概在45倍。相比之下,在互聯網媒體上市公司中,這一估值並不算貴,AOL為116倍,谷歌和雅虎分別為 19 倍 和 18 倍 ,IAC/INTERACTIVECOP為25倍。

    廣發證券告訴《每日經濟新聞》記者,如Facebook這樣萬眾矚目的IPO確實吸引眼球,但萬眾矚目的IPO是否值得購買,其上市後的表現又將如何則是另一個問題。以中國石油為例,其首日漲幅超過160%,但後續走勢卻不怎麼樣。

Facebook盈利模式迎考驗

    市場不禁感到迷茫:下一場互聯網行業泡沫是否即將被刺破?

    對此,技術諮詢公司Broadsight的聯合創始人AlanPatrick近日指出,投資者完全可以從一些預警跡象判斷社交互聯網泡沫的破裂時間。

    AlanPatrick認為,在泡沫破裂之前,舊有的估值模式已經無法判斷新事物價值,大型上市籌資活動會出現,而滯後的投資者往往以失常高價買下新公司。

    湊巧的是,Facebook目前無法準確估值並且IPO籌資數額巨大,而在本週一,Facebook還以10億美元的天價收購了圖片社交應用開發商 Instagram。目前,投資Facebook所得到的回報率最高已達近千倍,這實際上已經超過了2000年互聯網泡沫時期的300倍最高投資回報率。

    民生證券認為,互聯網從WEB1.0、WEB2.0發展到現在,「社交化」、「個性化」成為不可逆轉之趨勢。由於社交網絡幫助用戶實現「運用最低成本進行 最廣泛、最快捷社會性交流」,新的媒介革命序幕正徐徐拉開。社交網絡與文化傳媒的完美融合催生的無限可能性讓包括廣告、遊戲、視頻、出版發行、團購、搜 索、電子商務等在內的商業模式深受影響。未來五年依然是社交網絡的天下。

    對於互聯網行業發展,廣發證券張海波分析師告訴 《每日經濟新聞》,現在該行業與十年前不可同日而語。上世紀90年代互聯網行業是依靠概念炒作,時至今日像Facebook這樣的互聯網企業商業模式已經 十分清晰,有穩定的盈利途徑。由於與其他行業不是在一個體系,目前認為Facebook估值過高有一定道理,但在未來,Facebook的估值還要看其是 否能將免費用戶轉變成商業用戶。


行業 泡沫 隱現 Facebook 會否 成為 一個 石油
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被綁架的俏江南:轉戰香港上市 背後隱現鼎暉推手

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4年前,俏江南高調牽手鼎暉創投,此後,俏江南創始人張蘭描繪出一幅美好藍圖:「下一個十年,當你去巴黎、米蘭、紐約,你在任何商務的角落,都會看到俏江南」,理想很豐滿,現實很殘酷,這些都需要真金白銀的投入,上市籌錢似乎成了必然選擇。

但俏江南和鼎暉創投顯然沒有料到上市之路會如此波折。在今年1月30日被證實內地上市擱淺後,俏江南不得不赴港籌錢。近日,俏江南將於二季度在港交所上市的消息被廣泛流傳。急轉香港IPO背後,是否有來自鼎暉創投的壓力?鼎暉創投扮演了什麼角色、兩者之間的劇情如何上演仍是業內關注焦點。

高成本IPO,俏江南急什麼

俏江南總裁汪小菲接到本報記者電話時,顯得很警惕。一聽到記者聊起來赴港上市這個話題,他便以開會為由婉拒了記者的採訪,並讓記者聯繫其公關部負責人,匆匆掛斷電話。給人的感覺是,俏江南這次並不像上次赴A股上市那麼高調了。

近日,各路媒體聞風而動,紛紛打探俏江南上市的具體時間表,再次將俏江南推向輿論中心,而這源自俏江南保薦人此前透出的口風。

有報導稱,4月13日,瑞銀證券董事總經理、投資銀行部主管趙駒證實,俏江南將於今年二季度在香港掛牌上市,融資規模為3億-4億美元約合23.4億至31.2億港元。

隨後,路透社在4月23日發佈消息稱,俏江南在A股市場上市遇阻後,決定轉赴香港上市,預期集資1億-2億美元,並計劃於5月份進行上市聆訊,但仍未定具體時間表,由德銀和瑞銀擔任聯席主承銷商。

兩種版本令業內猜度,一時間真假難辨。關於上市時間及籌資金額的兩種版本,記者輾轉聯繫上俏江南公關部負責人趙煒,她表示,關於俏江南上市的事情目前並沒有消息。

早在2011年3月,俏江南正式向證監會遞交A股上市申請,但直至今年1月30日,證監會披露的終止審查企業名單顯示,俏江南名列其中。自此,俏江南兩年艱苦上市之路擱淺。

在年初內地A股上市遇阻後,俏江南迅速打出備用牌,轉戰香港。

「我覺得俏江南在香港上市的可行性很大,香港市場和內地的A股市場不一樣,它更多關注企業的規模、短時間的財務表現,更加注重公司的成長性。」 知名營銷專家李志起接受本報記者採訪時認為。

但香港上市高昂的費用,也讓業內質疑,俏江南,你真的那麼急於上市?

據投行公開資料的顯示,香港上市需要支付相當不菲的保薦人、律師和審計費用,雖然總費用根據IPO規模會有較大差異,但這一發行成本總體可佔到募集資金的5%至30%。

不過,交銀國際一位分析師告訴《華夏時報》記者,從成本角度而言,海外上市的財務費用儘管會更高些,但是相比較內地IPO也少了不少關係成本和沉沒成本。對於並不受內地政策鼓勵的產業而言,去香港IPO只能說是權宜之計了。

事實上,現在目前創業板政策下,餐飲企業在國內難上市是不爭的事實。目前在當前A股市場中,只有全聚德(002186)和湘鄂情(002306)兩家餐飲企業成功登陸資本市場。

達晨創投副總監傅秋實對《華夏時報》記者說:「內地排隊上市的規模太大了,前一陣有600家企業在排隊,香港的話只要企業符合上市規定,IPO會快很多。」

由於兩地資本市場市盈率的巨大差異,對於張蘭而 言,赴港融資或許真的只是權宜之計。就在此前的4月25日,剛剛登入創業板的天山生物發行市盈率超過56倍,超募資金1.8億元。國內創業板30倍以上的 市盈率比比皆是,而香港創業板市盈率不過10倍左右。由此而言,俏江南如果能在A股實現IPO,融資規模一定高於港股上市規模。

「赴港IPO的企業不要抱巨額籌資的幻想,它的好處就是速度更快。」傅秋實認為。

鼎暉施壓?

A股上市不成,鼎暉應該是急了。從鼎暉幾年前入股俏江南的第一天起,已經布好了抽離的局,但推動俏江南上市似乎並不順利。

「俏江南沒有如期完成上市的計劃,鼎暉肯定會催促他們,矛盾產生不可避免。」一位熟悉投行的業內人士告訴本報記者,如果俏江南能夠順利在香港上市,鼎暉的投資就會物有所值。

據悉,2008年9月金融危機爆發後,張蘭為了緩解現金壓力並計劃抄底購入一些物業,決定引入外部投資者。

2008年9月30日,俏江南在多家PE的競爭中選擇鼎暉創投,後者向俏江南注入約兩億元人民幣的資金,佔有前者10.526%的股份。

但蜜月期似乎有點短,在2011年3月俏江南向證監會遞交A股上市申請後,一直沒有音信,此後張蘭一番「引進鼎暉是俏江南最大的失誤」的話,把兩者之間的矛盾徹底曝光到公眾面前。她直指當初引入鼎暉毫無意義,並稱早就想清退這筆投資,但鼎輝要求翻倍回報,雙方沒有談攏。

此後,當初雙方的一紙合約又被媒體曝出,似乎解釋了張蘭的那股子「怨氣」。該報導稱,當年雙方簽訂的合同中規定,若因非鼎暉方的原因,造成俏江南無法在2012年底上市,或者俏江南的實際控制人變更,鼎暉江南有權退出「俏江南」。

據交銀國際上述分析師介紹,香港IPO流程首先為先期的準備階段,包括選擇保薦人、會計師事務所、財務顧問等,然後做盡職調查、審計評估、準備上市 材料、遞交招股說明書,先期籌備需要三至五個月的時間。而後進入到審批階段,包括向港交所提交申請、上市聆訊,如果順利的話,兩三個月便可通過完成。

如果按照俏江南現在的進度來看,目前俏江南赴港上市已經完成了先期保薦人、和財務審計工作,如果一切順利的話,最快二季度實現掛牌也並非沒有可能。

「如果俏江南在規定的時間內上不了市,它就要去回購鼎暉的股份,這是一個很難的選擇,俏江南將為此付出很高的代價,只能去香港上市。」 上述業內人士告訴本報記者,一般PE在投資的時候,都會跟企業簽訂投資協議,包含什麼時間會上市、什麼時候退出等,如果沒實現的話,企業可能要按約定回購 投資機構的股份等,俏江南轉戰香港上市肯定有鼎暉的壓力在裡面。

不過,對於俏江南赴港上市以及與鼎暉之間的關係,趙煒表示,自從引入鼎暉創投以後,雙方的關係一直很好。此外,對於外界傳言鼎暉創投是俏江南轉戰香港上市幕後推手的說法也不願正面回答。

隨後,本報記者聯繫鼎暉創投相關負責人,她明確表示,並不願意對俏江南相關問題進行評論。

除了鼎暉投資的因素以外,業內也稱,俏江南急於上市就是「缺錢了」。

俏江南無緣A股之時,張蘭曾表示,雖然此次IPO失敗,但不會動搖公司的整體規劃,俏江南5年內門店數增至500家的目標也不會改變。但截至目前, 俏江南全國分店總數為60家左右,其中加盟店5家。而張蘭在2011年時曾對外界宣稱,公司希望通過資本運作與海外收購,在3-5年內開店300-500 家俏江南餐廳。

有業內人士估計,俏江南開店成本應該在1000萬元以上,如果要實現5年500家店的目標,至少需要50億元以上的投入。因此,要實現這一宏偉目標,俏江南只有上市才能募集到更多資金。

李志起認為,俏江南這兩年開店的速度明顯下降了,其門店的經營額也長期徘徊不前,他們最好的發展階段已經過去了。


綁架 的俏 江南 轉戰 香港 上市 背後 隱現 鼎暉 推手
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中信重工IPO 高負債風險隱現

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-7/2MNDE3XzQ0OTE2MQ.html

守候許久的中信重工日前雖獲批A股上市,上市節點卻愈發微妙。

「七大重機」之一的中信重工本次擬發行不超過6.85億股,佔發行後的總股本不超過25%,募集資金高達41.31億元,一度被認為是「今年擬發行股份數最多、募集金額最大的上會公司」,目前有「年度最大IPO」之稱。

遭經濟情況之累,守候許久的中信重工日前雖獲批A股上市,上市節點卻愈發微妙。

特約記者 劉章號

招股書顯示,中信重工主要從事建材、礦山、冶金、電力以及節能環保等行業的大型設備產銷,並 提供相關配套服務和整體解決方案。

「過山車」式的毛利率、經營活動現金流淨額逐年下降讓中信重工的業績增長蒙上了一層看不見的灰塵,而高負債率與較低的流動比率和速動比率則成了中信重工上市融資的最大動力。

現金流淨額持續下降

招 股書顯示,2009年至2011年,中信重工整體毛利率分別為19.43%、28.25%和31.67%,呈現增長態勢。在同期同行業內可比上市公司中處 於中高水平。與中信重工業務相近的中國一重(601106)2009年、2010年和2011年上半年,毛利率分別為30.79%、26.04%和 22%,呈下降趨勢。

中信重工的產品毛利率則遠沒有整體那麼光鮮,實際上呈「過山車」式波動。比如冶金設備近三年毛利率分別為10.36%、28.59%和15.46%,而鑄鍛件毛利率在2010年為18.21%,但到了2011年就下降為-4.06%。

頗為弔詭之處在於,毛利率逐年增長,經營活動現金流淨額卻逐年下降。

中信重工2011年銷售商品與提供勞務收到的現金為70.71億元,其他3.73億元,現金流入總計75.97億元。和2010年現金流入總額73.50億元相比,基本持平。

不過,2011年公司有1.53億元的稅費返還,而該數字在2010年還只有區區1217.79萬元。如果扣除此稅費返還,中信重工2011年經營活動現金流入總量並沒有顯著提升。

但公司經營活動現金流出的金額卻從2010年的66.97億元猛增至81.55億元。在支出大幅增加的情況下,中信重工2011年經營活動現金流淨額為-5.59億元,相比2010年淨減少12.12億元。

實際上,中信重工經營活動現金流漸趨緊張並非一朝一夕。2009年和2010年,公司經營活動現金淨額分別為8.50億元和6.53億元,已經呈現負增長的狀態。

「現金流是反映公司銷售情況的硬指標,審計機構查賬是以收款憑證來確認公司完成的銷售額。」業內會計所審計師指出,「經營現金流為負,說明公司回款方式和經營狀況出現異常。」

相反,投資活動產生的現金流量淨額在2011年一舉扭虧,實現14.98億元,為近三年中唯一的正數。然而這一賬面盈利也並非投資收益獲得,而是得益於公司2011年收回投資的現金23.62億元。

上市前夕突然收回的巨額投資現金,原本投於何項目,為何突然撤資?有會計人士在接受記者採訪時表示,此舉更說明該公司的財務狀況十分緊張。

時代週報記者6月5日致電中信重工董事會辦公室,對方稱目前處於靜默期,不方便回答有關問題。

高額負債風險

負債是為了經營,不過一旦每年新增借款只夠支付之前的借款利息時,負債則成了負重。

2011年中信重工共計取得借款收入為31.57億元,而其僅償還債務支付的現金金額就達到33.27億元,其債務壓力由此可見一斑。

中信重工2009年、2010年和2011年年末負債合計分別為98.07億元、97.37億元、94.08億元,資產負債率(母公司)分別為82.49%、77.89%和73.83%。數據表明,其資產負債率較高,總體負債規模較大。

2009年、2010年和2011年年末,中信重工合併資產負債表中流動比率分別為0.73、0.85和0.91,速動比率分別為0.51、0.65和0.63。招股書稱報告期內流動比率和速動比率均較低,主要是由於報告期內公司的流動負債佔負債總額的比例較高所致。

2009年起連續三年年末流動負債佔負債總額的比例分別為92.62%、88.68%和86.58%。短期負債是中信重工主要的債務融資方式。

短 期借款是公司負債中比重較大的項目之一,2009年、2010年和2011年年末,短期借款分別為27.46億元、20.83億元和20.91億元,佔相 應期間負債總額的比例分別為28.00%、21.39%和22.22%。應付賬款中,一年以內賬齡賬款為16.10億元,佔比72.98%。

業內觀察人士認為,通常情況下,一家公司的流動比率低於2意味著其可能面臨償還短期債務的困難。並且中信重工的主營業務產品的銷售回款週期比較長,過低的流動比率將其債務壓力暴露無遺。

招股書中披露,2009年起連續三年公司財務費用分別為2453.37萬元、5375.82萬元和16597.20萬元,主要為利息支出。

中信重工在招股書中坦言,公司較低的流動比率和速動比率以及較高的資產負債率需要通過本次股權融資加以改善。

事實上,去年年底,市場就傳出中信重工上會的消息。當時中信重工預計發行不超過8.8億股,據測算,其融資規模約在60億元,半年後融資規模縮水近20億元,但似乎仍不失其年內最大IPO的「寶座」。

機制問題阻礙

中信重工的歷史可以追溯到「一五」時期,最初的洛陽礦山機器廠曾是「一五」國家156項重點項目之一。然而直到「十二五」時期中信重工仍未能與歷史完成徹底切割。

改組前,中信重工的前身中信重機曾為洛軸集團在工商銀行(601398)的貸款提供擔保,招股書稱:「目前該擔保金額為4.08億元。」存續企業中信重工繼續承擔連帶保證責任。而洛軸集團現已進入政策性破產程序。

洛陽市政府從2005年至2010年間多次召開協調會解決中信重工為洛軸集團提供擔保事宜,據悉其已同意化解中信重工對洛軸集團的擔保風險。目前中信集團已出具承諾:「若出現中信重工需為洛軸集團在工商銀行的借款承擔擔保責任的情形,中信集團將代為履行償付義務。」

有機構人士表示,雖然這筆擔保因為有大股東的支持不會對中信重工的經營構成重大不利影響,然而對一個瀕臨破產的企業提供如此高額的擔保,令投資者對中信重工管理層的戰略眼光頗有疑問。

「更令人生惑的是,這一長達6年多的擔保至今才得以解除,是否意味著中信重工擔保能力出了問題,無力按約定履行責任。」上述人士補充道。

管理機制的問題則暴露於海外。2007年,中信重工澳大利亞辦事處錄用了美卓(澳大利亞)公司的前員工,而這些員工涉嫌複製、濫用了後者的機密信息,侵犯版權並違反了其與美卓的僱用協議,對方將中信重工列為共同被告提起訴訟。

法院2010年判決中信重工支付2000萬澳元,約合人民幣1.23億元。另外還有約350萬澳元的費用可能需要支付。兩者合計增加當期營業外支出14.59億元,減少當期利潤總額14.59億元。

中信重工雄心勃勃的海外擴張計劃經此一役而暴露了其鬆散的管理機制。一個海外辦事處員工的聘用竟然捅出逾億元的大窟窿,而2010年該公司的全部淨利潤僅6.53億元。

業內有一種說法是,中國70%的原煤開採機器都是由中信重工提供的。然而2008年中信重工一度頻頻遭到客戶退訂,甚至一度擱淺其於北京奧運前夕上市的計劃。

業內人士認為,宏觀經濟下滑和房地產市場的低迷給煤炭、鋼鐵、水泥等企業帶來了沉重的經營壓力,基礎工業企業的收縮減產,未來將給中信重工帶來更大的業績增長壓力。


中信 重工 IPO 負債 風險 隱現
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山西焦煤「殺豬」調查:政府無形之手隱現

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「山西焦煤那麼賺錢,能做殺豬這事?」昨日(6月14日),山西一家知名企業的人士在聽到山西焦煤涉足「殺豬」行業消息時,向《每日經濟新聞》記者表示。

日前,山西焦煤傳出與河南雙匯合作建設生豬屠宰加工項目。在煤價一直下行、煤企日子不好過的當口,山西焦煤「殺豬」讓人難免與目前的焦煤行情走弱聯繫起來。

「煤炭企業是資源型企業,目前行業暫不景氣,但總體盈利狀況還不錯,沒有像鋼鐵行業那樣大面積虧損。」生意社煤電行業分析師李倩認為,山西焦煤此舉更多應是「政府行為」。

牽手雙匯

據媒體報導,6月11日,山西焦煤集團與雙彙集團簽訂合作協議,雙方將在太原陽曲縣開工建設生豬屠宰加工項目,計劃年屠宰生豬200萬頭,加工肉製品10萬噸,銷售額將達30億~40億元,項目力爭一年內建成投產。

日前,雙彙集團副總經理劉金濤在接受媒體採訪時評論稱,這是「肉老大」和「煤老大」的強強合作。他同時表示,這次合作完全是河南和山西省政府「牽線搭橋」。

山西焦煤「千億」企業的名頭並非虛有。公開資料顯示,山西焦煤是中國目前規模最大的優質煉焦煤生產企業和煉焦煤市場主供應商,是全國第二家煤炭產量過億噸、銷售收入超千億元的「雙億」級煤炭企業。

昨日,《每日經濟新聞》記者致電山西焦煤集團辦公室主任曹大軍,他表示目前並不清楚此事。記者通過多種方式聯繫山西焦煤集團其他負責人,均未得到有效答覆。

山西焦煤集團官網 「新產業」頁面顯示,山西焦煤將超越煤業發展金融、物流、文化等現代新型產業。目前來看,山西焦煤涉足行業早已比較多元化。

涉「豬」成風

據悉,目前的焦炭行業的確不景氣,高庫存、需求低迷導致煤價「跌跌不休」,而且沒有轉好的跡象。

「主要是目前的煤炭市場尤其是焦煤市場很低迷,看不到前景,中長期來說今年不會好轉,明年也不好說,」卓創資訊焦煤分析師張敏告訴《每日經濟新聞》記者,「看不到市場利好的支撐也看不到市場回暖的一些跡象。」

張敏認為,山西焦煤加入「殺豬」行業,既與目前的煤市行情有關,另外,山西省政府對畜牧業發展的支持也是原因之一。

從去年開始,殺豬、養豬似乎成了一種潮流,丁磊養豬、聯想養豬、高盛養豬,以及後來像武鋼這樣的冶金企業也加入養豬的行列。東方艾格畜牧行業分析師王曉悅告訴記者,養豬行業「整體利潤水平不高,但是它有個特點,就是利潤比較穩定,走勢比較好。」

王曉悅稱,生豬這個行業不是一個利潤很高的行業,而且存在週期性波動問題,「賺錢的時候賺得比較多,虧錢的時候賠得也比較厲害。」

「鋼鐵業處於大面積虧損的狀態,但煤炭企業還是很賺錢的啊。」這樣的懷疑依然存在。

生意社分析師李倩表示,煤炭企業是資源型行業,存在長期的需求,「只不過目前的需求量小,情況不大好而已。」而且,如果行情不好,限產就可以了,不至於虧損。

政府身影

王曉悅則表示,吸引企業進入這個行業的另一個原因是政府政策的鼓勵。「中國有強大的肉類消費需求,這是一個長期的、穩定的、持續增長的趨勢。政府一直在鼓勵規模化養殖,在這方面也是有補貼的。」

當然,養豬業也有風險。王曉悅分析稱,其他企業進入養豬業的風險主要在於三點:一是資金,二是人才,三是疾病。至於市場週期性波動,王曉悅認為,對於規模化的企業來說,應該能夠承受這樣的波動。

李倩表示,山西煤企涉足「非煤」產業,和山西煤炭重組有關。山西省委書記袁純清曾在民企座談會上表示,「煤企未來也會涉足非煤產業,發展高科技產業。山西的資源型企業要走循環經濟之路,要有脫胎換骨的變化。」

早在2009年,山西煤企投身農業和養殖業的消息就曾出現過。「山西在煤改及重組過程中,煤企大跨度發展農業或文化產業的,背後幾乎都能看到政府牽線、支持。」李倩表示。


山西 焦煤 殺豬 調查 政府 無形 之手 隱現
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新東方退市路徑隱現或私有化

http://www.iheima.com/archives/42831.html

導讀:「大家看《中國合夥人》,本來三個人打架,突然上市了,三個人就和好如初。真的是這樣嗎?絕對不是。」在「第三屆中國民辦培訓教育行業發展高峰論壇」上,新東方教育科技集團董事長兼首席執行官俞敏洪毫不諱言稱,「我到今天還對新東方上市感到後悔。」與以前「後悔上市」「說說而已」頗為不同的是,坊間盛傳,已有P E與新東方密切接觸,洽談「私有化」事宜。

「我一直認為,如果我不上市的話,今天的新東方將會更好。」俞敏洪仍在和上市「較勁」。CFP供圖

電影院裡的燈光褪去後,人們的視線從《中國合夥人》的「新希望」(以新東方為原型)的勵志創業故事,又漸漸回到新東方遭遇「美國證券交易委員會(S E C )調查」、「渾水做空」、關閉教學點……的現實面上來。

「大家看《中國合夥人》,本來三個人打架,突然上市了,三個人就和好如初。真的是這樣嗎?絕對不是。」在「第三屆中國民辦培訓教育行業發展高峰論壇」上,新東方教育科技集團董事長兼首席執行官俞敏洪毫不諱言稱,「我到今天還對新東方上市感到後悔。」與以前「後悔上市」「說說而已」頗為不同的是,坊間盛傳,已有P E與新東方密切接觸,洽談「私有化」事宜。

所謂「私有化」,就是上市公司控股股東把小股東手裡的股份全部買回來,擴大已有份額,最終使公眾公司變為私人公司。在這方面,俞敏洪出手也很快。據公開財報披露,截至20 12年10月20日,新東方高管已經完成3300萬美元的股票回購。緊接著,新東方董事會又授權公司在2013年4月29日至7月31日之間,回購價值最高達5000萬美元的股票。

相比股價1美元左右提出私有化的安博教育,新東方現在20美元左右的股價,對於實際控股股東來說,回購股權價格似乎太高了。而新東方公關人員也照舊語焉不詳,「公司內部尚未提及『私有化』事宜。」

閃爍其詞背後有何深意?俞敏洪究竟想不想、能不能讓新東方私有化?

「大而美」的破滅

6月6日上午,烈日炎炎的廣州,南都記者來到五山路華晟大廈的新東方報名點,現場只有一名前台人員,沒什麼人進出。南都記者又來到位於五山科技廣場的新東方校區,該校區緊靠華南理工大學,除了接受諮詢和報名外,還設有上課教室。不過這裡同樣寂靜無聲,走廊上標明為「教室」的幾個房間均關著門,未見有學生出入。南都記者又來到新東方位於城建大廈的V IP學習中心,情況也大致相同。

「寒暑假的時候才是旺季。」一位新東方員工向南都記者表示。不過,物業租著,人員雇著,電燈開著,分分秒秒都是錢。作為一家在美國納斯達克上市的企業,新東方(N Y SE:ED U )的財務狀況自上市的那一天起,便暴露在所有人面前。成本與營收上的變化,人們都看在眼裡。潮起潮落,冷暖已不只是自知。

4月24日,新東方公佈的2013財年第三季度(2012年12月-2013年2月)財報顯示,淨利潤2800萬美元,同比增加25%。而此前一個季度新東方剛剛經歷了虧損,利潤為-1577萬美元。作為扭虧為盈的代價,新東方董事會主席兼CEO俞敏洪表示,當季共關閉22個教學中心,同時新開11個學習中心,累計裁減了1200名員工。

大幅收縮戰線,這像是對資本市場盈利要求所作出的妥協。而事實上,新東方收縮之前的大擴張,也是另一種性質相近的妥協。

新東方官網資料顯示,截至2012年5月,新東方在全國49個城市設立了55所學校、7家產業機構、32家書店以及600多家學習中心,累計培訓學員近1300萬人。但「僅僅是過去的4個季度,新東方就開設了238家學習中心。單季的學校數量增長超過40%」。長期關注教育產業的分析師李瑩用「非常恐怖」形容新東方的擴張速度。

顯然,新東方曾希望通過快速擴張,做大整體銷售額,從而擴大市場份額,提升整體的經營利潤,取悅資本市場。但不想適得其反。

「以前新東方大班可以做到400-500人的規模,開班的成本僅為3000元左右,差不多是中小機構的一半。但現在,市場需求變了,大班能做到100-200人的規模就很了不起了。」新東方講師馬華(化名)說,學生越少,老師、房租的單價成本就越高,利潤自然就被攤薄。

俞敏洪事後總結說,新東方新近開了200多個教學點,「過去十九年只開了500個教學點都不到,大家想想增加了多少租金的投入以及人員的花費?大家馬上可以看到它給新東方帶來的後果是什麼。從前年的下半年到去年的上半年,新東方一正一反虧損四個億人民幣,當然整體上新東方還是賺錢的,但如果沿著這個方向持續走下去,新東方三年就被折騰完了。所以,發展並不等於『大就是好』。」

「教育是長期的事,盈利是短期的事,兩者本身就是相違背的。」談及為業績而擴張,又因業績而收縮,北京大學金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩向南都記者表示,這種壓力很大,還會導致教育質量、培訓質量或公司產品的質量下降。

同時身處於教育行業和資本市場中的新東方,如何調和兩者之間的矛盾?不止新東方,很多已上市或想IPO的國內教育機構都會遇到這樣的問題。如何解決?在新東方高管的相關言論中,出現頻率最高的當屬俞敏洪常掛在嘴邊的「後悔上市」。

那麼,有「後悔藥」嗎?有,私有化。

後悔上市

「新東方上市,帶了一個好頭,也帶了一個壞頭。」在2011年3月的「首屆中國民辦培訓教育行業發展高峰論壇」上,俞敏洪由新東方上市後的種種變化談起,深刻反思了當前民辦教育存在的諸多問題。業界普遍認為,當時新東方已上市數年,俞敏洪看透了其中的利與弊,於是「語出驚人」。但實際上俞敏洪口中的「後悔上市」對於新東方人來說,早已是舊聞。

「新東方上市對整個集團影響都挺大的。」曾在重慶新東方工作的趙先生告訴南都記者,新東方上市後不久,自己去北京集團培訓時就聽老俞在大會上提到,對在納斯達克上市感到非常後悔。

南都記者多次撥打俞敏洪手機,一直無人接聽。此外,新東方集團執行總裁陳向東也以「對外發佈信息、觀點有嚴格的把關程序,需走公關途徑」為由,婉拒了採訪。南都記者聯繫新東方公關部門,相關負責人表示暫時安排不了俞敏洪接受採訪,並建議從俞敏洪及新東方其他高管的公開言論中尋找答案。有意思的是,由所謂「高管言論」所構成的「答案」,瀰漫著矛盾的氣氛。

新東方內部人士透露,此次V IE結構調整最早是由俞敏洪主動提出,理由是「這10位老股東已經淡出,如果繼續維持原有股權結構,可能給公司在年檢、簽署協議、管理賬號等方面帶來不便」。從新東方歷年年報可知,這11位原始股東除俞敏洪外,都已不再出現在上市公司的股東欄中。而從2011年11月到2012年5月,10位離職股東先後簽字完成轉讓,公司也完成相關登記。

儘管新東方方面強調,V IE結構調整是在幫助境外新東方的股東,加強對新東方的控制。但是,「對於V IE結構的上市公司,董事局席位的調整事關重大,它可以影響『控股合併』等事項。」某外資會計師事務所合夥人黃敏(化名)告訴南都記者,或許,SEC更擔心,V IE股權由俞敏洪一人掌控後,是否切斷V IE與海外上市公司的聯繫,只取決於俞敏洪一人。11個股東至少能夠起到互相制衡的作用。

據說,S E C當時把新東方查了個底朝天,調查員飛到北京若干次,將新東方歷年來涉及股權的幾千份合同全部翻譯成英文;拆走了高管的電腦硬盤,將其中文件全部拷出來。郵箱裡的電子郵件也全部打印出來,哪怕是已刪除的郵件,也要用特殊的手段恢復,俞敏洪個人郵箱裡三萬多封郵件,調查人員每封都看了。

「這其實跟當時的大環境也有關係。」黃嵩解釋,其一是馬云的支付寶V IE事件,「美國人會覺得名字響噹噹的馬云上過《財富》雜誌,應該算是中國最具代表性的企業家了,最後都做出這樣的事情來。他們會想,你新東方是不是也想做這樣的事情?」其二,馬云提過這是個「潛規則」(指V IE協議控制),於是當時出現了很多說法,諸如V IE不合格不合法之類。這樣一來美國的投資者也好,監管機構也好,對V IE三個字自然談虎色變。「結果新東方在這樣的背景下進行V IE結構調整,加上俞敏洪天天喊上市後悔,SEC豈能不緊張。」

新東方高管也曾多次公開發表言論稱,「V IE事件,新東方與支付寶是兩回事。」但在美國人看來,V IE就是中國公司赴境外上市的主要手段,細節的差別,他們並不在意。

走鋼絲的人

新東方並未對這次V IE調整的目的、流程以及操作進展發佈過任何上市公司公告。但是,俞敏洪不知道的是,V IE結構調整早就被做空機構渾水公司盯上了。

2012年7月18日,做空機構渾水公司在網站上發佈了一份近百頁的研究報告,指責新東方刻意隱瞞加盟店信息、營業收入財務造假、稅收減免不合理,以及審計出現漏洞等,新東方股價再跌35%。

儘管新東方很快做出回應,股價也逐漸回漲。但是,俞敏洪事後承認,關於民營教育機構的身份問題,渾水算是抓到「關鍵」了。

渾水認為,新東方V IE結構下持有的學校事實上為「國有資產」,不應該被併到表內,如上海楊浦和北京海淀兩所,其在學校經營終止時資產將收歸國有。並且,新東方的收入具有營利目的,也不能享受營業稅的免稅優惠。

值得注意的是,「V IE結構的公司一般在境內投資設立一家外商獨資企業,為國內經營實體企業提供壟斷性諮詢、管理、軟件等服務。國內經營實體企業將其所有淨利潤,以『服務費』的方式支付給外商獨資企業。外商獨資企業再把資產、收益輸出到境外離岸公司。」黃敏給南都記者解釋,這一模式下的國內經營實體通常是輕資產公司,但是「北京新東方」卻是典型的重資產,「新東方如何將700多個教學點的資產、收益輸入到外資公司」這才是問題的所在。

黃嵩認為,我國的教育機構屬於非營利機構,新東方是搞培訓的,自然也屬於教育機構,那你賺錢要從何說起?另外就是辦學資質的問題,這些內容都處於混沌狀態,官不查民不究,但真要較真起來,根據國家相關法律還是會有問題的。因此,渾水報告提到的一些內容,確實和中國教育培訓行業的相關規定相左。加上中美之間的信息不對稱,美國的投資者對新東方產生疑惑和擔憂很正常。而因為混沌狀態的存在,俞敏洪也沒法很明確地一一回應。

無巧不成書,模糊的V IE和模糊的中國教育行業政策都落在了新東方上。兩者相疊加,上市後的新東方就像是走鋼索的人,停在半空中。

無解矛盾體

「至誠至性的俞敏洪」和「要求業績不斷增長的上市公司」之間,碰撞出了最大的矛盾體。《中國合夥人》上演後,一些離職的新東方員工們紛紛在微博上發表自己的觀後感。趙先生在新東方的職業生涯正好橫跨了新東方上市的時間,他說,上市後公司對員工工作的要求開始變得不一樣了,會更多以財務為導向。「在上市之前,我情願加班到四五點,哪怕通宵,我的心裡都是非常愉悅的。在上市之後,雖然收入有提升,但感覺一切工作是為了完成報表、迎接審計、追求利潤,和我當初選擇新東方的出發點不一樣了,所以後來我離開了。」

曹茗(化名)是在新東方上市才入職的。在她的回顧中,關於理想的部分很少,職業和收入的部分佔了大多數。「離開新東方是因為個人發展因素,另外工資和待遇越來越差了。」目前曹茗和朋友開了自己的培訓學校。在她的口中,新東方就是個公司,而且是個企業文化不怎麼讓她滿意的公司。「單純就是『你來上課,我給你課酬』,簡單的利益關係。」

一位不願具名的同樣在杭州的前新東方員工回憶起與俞敏洪見面時的情景,「老俞是個特別好的人,當時他到杭州新東方來視察,給全體員工做了一場培訓。那天剛好是我的生日,我們校長把這件事告訴了老俞,結果他滿場找我,還主動過來和我合影。」她覺得俞敏洪不只是一個教育家,也是一個很成功的商人,但同時又有一種特別質樸的感覺。

不過從追求業績的角度,新東方還是有讓她「不舒服」的事,例如「續班率」與績效掛鉤。「比如有個學生在我這上了『托福80分班』,這一期上完了他覺得效果還不錯,還想再往上衝90分,就再報一個『90分班』,這樣叫續班率。」她直言,這是自己和同事們比較反感的的事,拿來做業績考核的話,相當於強迫學生續班。

馬云進行V IE結構調整,目的是讓支付寶順利拿到國內支付牌照,結果搞得SEC「草木皆兵」。俞敏洪的V IE結構調整,業內評價為「鐵肩擔道義」,卻落得股價大跌。如果看到員工對新東方和阿里的不同評價,不知道出了名「講義氣、重情義」的俞敏洪會問作何感想。

誰為私有化買單

倘若新東方私有化,所有賬目就不必公開在投資者面前,也不會受二級市場左右。俞敏洪可以按自己的意願和步伐來長期發展教育事業,也能給「後悔上市」一個交代,一舉兩得。

「希望走私有化道路的公司一般有兩種情況,其一是公司股價很低,時機正常,於是就私有化了,主要因為便宜。另外一類是想進行重大戰略轉型,但是公開市場不認可,或者對轉型能否成功心存疑慮,轉型會受很多牽制,那麼就選擇走私有化道路。」黃嵩指出,這些公司雖然私有化了,但未來還是想爭取再上市的,這樣投資者也好獲益。但是新東方的情況不一樣,俞敏洪是不想上市,或者他認為教育這個行當不適合上市。

2012年2月21日,阿里巴巴私有化B 2B公司一事正式落實。阿里巴巴集團董事長馬云親自發佈郵件,對此作出詳細解釋。內裡有這樣一句話,「只有敢於放棄今天的成功,才能取得更上層樓的發展。」緊接著,有關阿里巴巴整體重新上市的聲音便不絕於耳,對此馬云亦從不否認。

如果私有化不是為了調整再出發,又有誰願意為新東方的私有化買單?博威資本董事總經理於向東給南都記者分析,從某種程度上說,「私有化」是股東對自己企業信心的體現。因為,私有化就是股東拿一筆錢把自己的公司買下來,無論這筆錢是多少,首先得拿得出來才行。

關於「這筆錢」,黃嵩則表示,按照常規做法新東方可以引入PE資金實現私有化。但如果新東方的私有化是因為俞敏洪「後悔上市」,而不是為了再上市,那麼PE的利益如何保值增值?「簡單來說,人家都借錢給你了,你靠什麼錢來還他?」

如果不考慮引入投資方,俞敏洪和新東方還能通過自有資金的方式來實現私有化。但黃嵩認為這其中也有難點———只攢錢而不投入再發展,競爭對手們是不會等新東方的,其市場地位將受到影響,上市公司股東利益同樣得不到保障。

從另一個角度看,「V IE結構」調整之後,渾水做空之時,新東方股價暴跌,恰是私有化最好的時機。為何新東方最終沒有付諸實際行動?

競爭來勢洶洶

對於上市公司每年25%到30%的增長指標,俞敏洪自己也說過,「太荒謬了,你不可能要求北京大學每年擴招25%的學生來證明北京大學是成功的吧,對不對?基本上資本市場就是這樣的一個概念,你娶了一個女人,完了這個女人你還甩不掉,但是你必須每年為它增長25%的收入,而且不是因為你愛她而是你被綁住了。」而現實情況是,為完成報表而努力,和員工之間簡單的利益關係,與績效掛鉤的續班率……新東方不得不這麼做,因為就像俞敏洪所說,「被綁住了。」

如果新東方就是這個行業的寡頭,綁住就綁住,又如何?但現實並非如此,有媒體引公開信息稱,中國教育行業2011年年總產值6800億元,新東方2011年營收50億元,僅佔比1%。

博弘教育機構董事長黃博海接受南都記者採訪時表示,中國教育還是有強烈的「學歷印記」,越來越多的公辦學校與培訓機構合作,創辦「國際班」等等,這對新東方的非學歷教育形成巨大挑戰。

而在卓越教育高級副總裁唐俊膺看來,儘管新東方在中國民營培訓業的領導者地位還無可撼動,但隨著學而思、正保、弘成、學大等教育機構赴美上市,大家的差距正逐漸縮小。

新東方不得不面對來自有明顯「互聯網基因」的教育機構的挑戰。誰能斷言,這些星星之火,不會形成顛覆新東方的燎原之勢?「

新東方創業元老之一徐小平給俞敏洪的信中,盛讚學而思是「一家有著互聯網心臟的教育公司」,「所有的營銷和口碑,都是通過互聯網建立,可以說全部免費」,與之相反,新東方投放了大量的媒體廣告,發放了大量的傳單,並且在學校中進行了耗資不菲的推廣活動。

而以正保為例,公開財報顯示,正保遠程教育2012年全年總收入為5210萬美元,而新東方2013年Q 3一季營收就達21847萬美元,兩家公司的體量、規模完全不在同一級數上。但從上市公司投資價值判斷的關鍵性指標來看,正保目前的市盈率約為29.05,市淨率約為4 .176;而新東方目前的市盈率約為27.59,市淨率約為4 .105。———正保的投資價值和成長性優於新東方。

滬江網的崛起則意味著另一種可能:它打破了傳統課堂整齊劃一的模式,更好地推進個性化教育。在滬江網上,學生的每個學習步驟都被記錄下來,生成學習測試報告。截至去年底,滬江網註冊會員目前突破1500萬,日PV (頁面瀏覽量)超過1000萬,移動端用戶達到1500萬。

如何「絕處逢生」

徐小平曾如此評價俞敏洪,「他絕對是一個打不死的人,是一個壓不垮的人。每次你以為他已經走到了絕路上,幾乎不可能回頭,可是他卻每每會絕處逢生。」

這一次,俞敏洪又該如何「絕處逢生」呢?

「我對新東方未來的定位,新東方就是一個內容提供商,以及地面教育商,我不做平台(在線教育)。比如說誰做平台做得特別好,我把內容提供給你。所以你做平台,我來做內容。我們可以通過收購的方式,通過跟他人合作的方式,比如新東方可以提供一個地面平台,你的項目跟我合作,我把你的項目同時開到新東方七百家店。」

新東方本是做英語的,一看別人做數學那麼好,也跟著做。「如果大家一提到數學,想到的又是A機構,又是B機構,這就說明做失敗了。一定要想明白該做什麼,你就只做一到兩件事情。」

以此出發,新東方將在地面教育上實施多元化整合,將規模小、投資分散、沒有競爭力的中小教育機構整合到新東方的棋盤下,盤活存量。那麼,新東方得整合多少家地面教學點呢?以新東方2011財年,憑藉433家教學中心佔有1%的市場份額計算,若新東方將市場份額擴大到30%的壟斷地位,則教學點必須增加12557家。

問題接踵而來,新東方的財力是否能支持上萬家教學點的擴張呢?答案是否定的。財報顯示,新東方現有的流動資產總額為9.8億美元,每個網點的資本化支出(包括新增、維護、升級)在100萬-400萬美元之間,粗略計算,新東方手頭握有的現金僅夠購買幾百個教學點。

一個重要的現實是,新東方現有實業經營以及股市增發獲得的資金流量,並不能支撐大規模擴張所需的資金流量。換句話說,「以往靠資本市場融資助推網點建店的模式已經很難繼續,這個時候已經不僅僅是錢的問題,還有地盤已經被中小品牌佔領的問題。如果說以前是『攻城掠地』,現在則是要轉變成『統一戰線』,要用管理輸出、特許經營的方式,實現輕資產式的擴張。」7天連鎖酒店董事長鄭南雁對南都記者說,從這個角度看,退市反而有利於靈活經營。

或許,俞敏洪口中的「地面平台」就是為了獲得一個更為龐大的融資平台———發展合作店投入的資金都來自合作方,而且新東方還可以對合作商收取品牌管理費。

有了地面教育的龐大基礎,新東方再把內容提供給在線教育平台商。但從另一個角度看,若無資本助推,新東方要想將分散的教育機構聚攏起來,則需極為強大的品牌號召力和內容研發能力。所以,「搞內容還不能自己獨立搞,必須找全世界最先進的技術來搞,這就是為什麼新東方要跟劍橋大學等著名大學成為戰略合作夥伴的重要原因。」俞敏洪如是說。

今年3月,爆出2013財年二季度虧損的新東方傳出消息稱,俞敏洪正在和阿里巴巴洽談,考慮對新東方進行私有化。緊接著,新東方股價連續三個交易日大幅上漲。但對此陳向東卻回應媒體稱,「完全是無稽之談。」到了2013財年第三季度財報公佈時,新東方C F O謝東螢又在分析師電話會議上承認,新東方2012年考慮過退市,稱再IPO並不困難。

而就在不久前的「2013中國民辦培訓教育行業發展高峰論壇」上,俞敏洪仍在和上市「較勁」:「到現在為止,我也認為上市不是新東方最好的選擇……我一直認為,如果我不上市的話,今天的新東方將會更好。」

綜觀「新東方私有化」的言論,揣測的多,落實的少。對於私有化甚至私有化的想法,其實俞敏洪本人未曾提及。

VIE談虎色變

俞敏洪和新東方的故事具有特殊的氣質———草根、曲折,在特定的時間與大環境中,夢想照進現實。實際上,「上市」、「私有化」這類資本市場上的事,只有利益間的糾葛,要求絕對的理性,哪有電影中那麼瀟灑。去年新東方遭遇的「SE C調查」及「渾水質疑報告」這兩枚重磅炸彈就是典型的例子,而例子背後呈現出的「死結」更令人畏懼。

2012年7月11日,新東方宣佈,其已通過簡化「北京新東方」的股權結構進一步強化了公司的企業架構。公開資料顯示,北京新東方是新東方的可變利益實體(V IE),在股權結構簡化前,主要由11位註冊股東持有。而調整後,北京新東方股權已全部轉移到俞敏洪控制的實體下。

這一動作引起了SE C的警覺。六天後,新東方在四季度財報中稱公司於7月13日收到SE C關於V IE股權變更的調查函。當日,新東方股價暴跌34%。

新東方 退市 路徑 隱現 私有化 私有
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PE手握大量現金 行業過熱憂慮隱現

http://wallstreetcn.com/node/65197

研究機構Preqin的資料顯示,在連降4年後,今年PE基金手中的現金已經超過7890億美元,自去年12月以來上升了12%。這顯示了PE們由於擔心行業過熱,在槓桿收購大潮之後,正捂緊錢袋。

2007年是私募股權交易最火爆的一年,交易數量達到有史以來最高點,當年的PE公司手中現金量是7690億美元;至2008年這個數字達到了8290億美元,當年伴隨著金融危機的發生,交易數量斷崖式減少了70%。

根據路透社數據,2007年的PE公司完成了價值7760億美元的交易,但是今年這個數字只有3100億美元。

以上數據顯示了自金融危機以後PE公司對於投資行為更加審慎,並且他們也找不到那麼多值得投資的好項目。

同時,機構投資者對高收益項目的渴求加速了PE公司的現金存量的增長。根據Preqin的數據,PE行業今年已經吸引了2790億美元的資金,超過了去年全年數量。2013有望成為PE界史上第四大融資年。雖然還是比2007或2008年少40%,但根據Hamilton Lane公司的觀點,投資者為了節約資金管理費還保留了約2000~3000億美元的「非正式」資金,以備在收購進行時拿出來跟著基金經理投資。據稱,PE基金經理對資金的管理費行業平均約為2%。

PE 手握 大量 現金 行業 過熱 憂慮 隱現
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騰訊投資58邏輯: 重公司的下一個風口隱現!

http://www.iheima.com/thread-43548-1-1.html
北京時間6月27日晚間消息,騰訊公司在港交所信息披露網站上宣佈,已斥資7.36億美元收購58同城公司(WUBA)19.9%的股份。以下為騰訊披露文件的主體部分:

董事會欣然宣佈,於2014年6月27日,買方(本公司的全資附屬公司)與58.com訂立投資協議。58.com為一家於紐約證券交易所[微博]上市的公司,並會向美國證交會提交關於訂立投資協議的申報。

58.com為一家根據開曼群島法律註冊成立的公司,經營中國最大分類廣告平台。

根據投資協議,買方將向58.com認購及購買若干普通股,而58.com將向若干現有股東購回若干B類普通股,使買方於交易完成後將擁有58.com發行在外總股本合共19.9%權益及58.com投票權益的15.2%(按全麵攤薄基準計算),代價約為7.36億美元。

這條消息宣佈之後,i黑馬朋友圈迅速被刷屏,無數人開始猜測這一交易的目的,隨後58同城CEO姚勁波發微博稱,整個交易從開始到完成只耗時10天。

姚勁波在接受i黑馬小編電話採訪時表示,談判開始於創業家硅谷之行的接觸,當時硅谷之行,姚勁波和騰訊吳宵光合照之時,吳開玩笑說,或許和他合影會有傳聞的,沒想到緊緊十天後,果然在硅谷行之後搞定了這筆交易。

黑馬硅谷遊學團

這透露出一個很重要的信息:雙方至少一個願買一個願賣。而且剛剛上市的58顯然不是太缺錢,但是還是毅然與騰訊結盟,其背後可能蘊藏著更多連鎖的交易,當然i黑馬無意猜測背後交易。

騰訊為何出手58?三大核心邏輯

無論多少投資掮客曾經唱衰過58,i黑馬是一直堅信58的價值所在,這並非i黑馬本人的好惡,而是基於i黑馬個人在今年3月份一篇分析本地消費與服務市場所言,中國的本地消費與服務市場即將在消費升級的背景之下爆發(詳細見本地消費服務市場觀察:困境、機會、挑戰與如何互聯網化一文)

眾所周知本地消費的代表是大眾點評,騰訊差不多也在今年完成了對點評的投資,而在本地服務領域,騰訊顯然是一定想要收購的,58作為這個本地服務領域最大的服務商,顯然成為騰訊目標也就不奇怪了?

為何本地消費與服務市場會成為巨頭爭奪的熱點?顯然不是所謂簡單的因為O2O市場的因素。核心邏輯在於消費服務品牌升級論。

不好意思,這是i黑馬自己提出的論點,詞典上真沒有這個名詞。其實只要觀察淘寶到天貓興起大家就能明白我說的邏輯。

淘寶最初是集市模式,但在08年之後正式升級為天貓,而圍繞著天貓的生態出現了越來越多的個性化淘品牌。

同樣的道理,當一個國家的消費者滿足基本的生活需求之後,對於品牌的追求成為必然,這也是為什麼京東、天貓B2C業務能夠蓬勃發生的根本因素。

同樣這個邏輯也適用於線下,線下最初人類歷史是以集市為代表,後來中國出現類似於線上B2C的百貨,然後圍繞著商業地產出現各種品牌,這就形成了完善的生態。

這個道理也就依然適合用於以58為代表的本地服務業態的商業邏輯,58本質上是當年的淘寶C2C,這個階段基本已經完成,接下來,服務業B2C革命就將來到,58很可能會加快在各大細分領域上游服務力的管控,58高管之前已經屢次透露將圍繞垂直的細分領域展開收購與投資,打開58的分類,你會發現類似搬家、家教、等細分品類可能成為58B2C升級的典型,而這些服務完全是基於人與移動端的服務,不涉及到任何物流。

所以,饒了這麼大一圈,i黑馬認為,騰訊收購的第一個邏輯就出來了,騰訊的微信商業化在以遊戲為代表的娛樂之後,微信公眾賬號為代表的媒體之後,正在逼近第三步,以電影票、外賣、訂餐、團購、打車等領域的本地生活服務領域,尤其是類似於家教、搬家、租房等其實高度需要社交關係和人的純服務,絕對是微信商業化最理想的生態,而致力於開拓更多垂直服務B2C的58無疑是騰訊最理想的合作夥伴,如果大家不信,看看58拿錢後的佈局。

騰訊收購58的第二個邏輯在哪?重公司與傳統公司價值的全面回歸。沒有人會認為騰訊是重公司。過去我們把干傳統「髒活、苦活、累活」的公司稱之為重公司,因為他們都有著龐大的地推,而一直想完成與傳統企業「連接」的騰訊,雖然有與華南城這樣商業地產公司的合作舉動來補齊自己輕公司的舉動,但是動作還是太小。

一個合理的「生態公司」,應該將自己的敏感的觸角伸到各個角度。看看騰訊最近的三大投資:京東、點評、58。他們無疑都是重公司,他們沒有一個不是擁有強大線下隊伍的。騰訊終於意識到,在移動互聯網時代與這些接地的重公司聯盟,才能上接流量用戶,下接產業。這才是移動互聯網時代真正的融合典範。

除此之外,你們只要看看阿里巴巴的收購,大舉的在傳統領域的併購,其實就可以想像,與傳統產業之間的深度融合,是互聯網公司下一波舉動,沒有人願意忽視這樣可能潛藏著的萬億市場,騰訊對58的投資,是互聯網公司對傳統生意價值認可的回歸(當然i黑馬不是說58是傳統公司)。

騰訊投資58的第三個商業邏輯,就是力圖構建「自己的中間頁」。這其實與百度思路一脈相承,所謂中間頁類似於T字形佈局,大巨頭將流量過渡給小巨頭,小巨頭再分給下游的更加垂直細分的領域創業者,一個產業協同分工的生態在中國互聯網開始形成,其實這是一個好現象,巨頭再也不通吃整條產業鏈的價值了,他們在事實上認可了不同的公司對不同產業鏈條的控制,也就是「做多少事,賺多少錢」

仔細分析騰訊,通過京東控制整個電商生態,然後依靠京東再打穿更多細分品類(京東因此會去收購垂直B2C嗎?),依靠點評去滲透本地生活如餐飲、婚假、外賣(點評果然就投資了餓了麼),依靠58去滲透本地服務如家教、搬家等(其實打車也算,58對滴滴有興趣麼?,一個T形產業鏈正式形成。

至此這個邏輯形成,所以,我們有理由推斷,中國下一個更大的創業浪潮風口很可能是圍繞著小巨頭之間的更加垂直細分的領域,未來一段時間,基於互聯網與傳統的連接,圍繞著這些「小巨頭」的垂直領域將會湧現更多創業機會,據說58的這筆錢很可能大規模投向這個方向(但也有消息說要去買趕集),通過這個邏輯我們也有能清晰看出58為什麼要這筆錢了。

好戲才剛剛開始,再等等,或許有更精彩的。
騰訊 投資 58 邏輯 公司 的下 一個 風口 隱現
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農產品嚴重超賣 隱現底部跡象

來源: http://wallstreetcn.com/node/104635

最近幾個月農產品價格下跌較為兇猛,算的上是宏觀投資領域表現最差的部門,但值得註意的是幾乎所有主要農產品在技術指標上都已經進入了超賣狀態。

知名金融博客the short side of long認為,雖然農產品價格還處在下降趨勢中,但已經快要接近底部。

在Sentimentrader提供的的市場情緒指數中,6中主要農產品中有5種都接近或處在歷史低位。上一次出現類似的極端情況是在去年底今年初,隨後農業指數ETF-ELEMENTS(RJA)在三個月內大漲了16%。不過這並不是說現在已經達到底部,而是意味著形成底部的可能性越來越高。

農產品
農產品


農產品 農產 嚴重 超賣 隱現 底部 跡象
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邯鄲房企集體違約!二三線城市樓市崩盤危機隱現

來源: http://wallstreetcn.com/node/208482

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今年以來,浙江溫州和寧波、江蘇南京和無錫、安徽合肥、湖北襄陽、陜西神木等地,已有多家中小房企因資金鏈斷裂,出現開發商項目爛尾或直接跑路現象。本應是銷售旺季的“金九銀十”,這個名單里又多了一個城市,邯鄲。

據《華夏時報》報道,自8月底以來,邯鄲多個樓盤出現停售,且不斷湧出的爛尾樓,目前邯鄲市已有金世紀家園、富匯豪庭等多個項目停工,開發商不知去向。

“一方面受邯鄲開發商集資借貸的影響,邯鄲當地人都人心惶惶,陷入觀望,另一方面,由於集資事件牽涉的當地開發商太多,很多房企都在自謀出路,根本無心賣房。”對當地樓市十分了解的業內相關人士劉渺對《華夏時報》記者表示。

“停售也是迫不得已,現在邯鄲很多人都不敢買房了,因為很多開發商都有民間集資,購房者怕他們像其他跑路的開發商一樣,拿著預售款跑路。”邯鄲某知名項目售樓處工作人員表示。

已盛行近10年的河北邯鄲房地產民間集資大潮,在今年終於暴露危機。當地龍頭開發商金世紀地產董事長史虞豹兩個月前跑路後,至今下落不明,這一事件推倒了邯鄲當地多個開發商集體違約的多米諾骨牌。

據《華夏時報》記者調查了解,邯鄲當地多個開發商以年息20%甚至30%的高額利息為誘餌,短短數年間集資數十億,將這些資金支付土地出讓金或作其他用途。當不斷加速的圈地、融資戲碼遭遇樓市下行的困境時,這些開發商無法繼續這場豪賭。

據《華夏時報》記者整理統計相關數據顯示,邯鄲目前有數十個開發商、約300個房地產項目,其中進行民間融資的至少超過半數,僅以目前遭遇債權人追債的開發商計算,其融資總額就已經超過60億元,若算上其他開發商,涉及違約的融資總額度恐超過百億。

與房價堅挺的一線城市不同,像邯鄲、以及華爾街見聞網站曾報道過的溫州等這類二三線城市房地產企業違約現象尤為嚴重。

據人民網引述一位地方銀監局人士稱:“現在房地產風險主要集中在二三線城市,狀況確實非常糟糕,主要是空置率很高,今年以來,按日均銷售量來看也很低。當企業出現貸款逾期或不良,銀行收回了一些企業用於抵押的商品房,但是在目前市場環境下根本處置不了,這給銀行也帶來了很大的風險隱患。”

數年來罕見的房價集體下跌也為增加了開發商的壓力。國家統計局公布的數據顯示,8月份70個大中城市中,新建商品住宅和二手住宅價格環比上漲的城市個數均為1個,下降的城市個數分別為68個和67個,環比房價上漲城市只剩廈門一棵“獨苗”。

並且值得註意的是,住房庫存持續增長。統計局的數據顯示,最近5個月,全國商品房竣工面積仍在不斷增加。這也意味著,如果市場銷售沒有出現根本性好轉,房屋庫存指標有繼續攀高的可能。

按照正常的邏輯,在一個城市中,庫存規模維持在8-12個月的去化周期,屬於正常水平。但在銷售低迷的當下,很多熱點城市的去化周期遠高於上述警戒線。

根據統計,截至8月底,全國35個城市新建商品住宅庫存總量為26931萬平方米,環比增長1.3%,同比增長22.6%。庫存再攀新高,依然面臨“壓力山大”的窘境。35個城市新房去化周期為17.5個月。其中,溫州新房去化周期達到47個月。貴陽、天津、西安、煙臺等城市,同樣面臨庫存難以消化的窘境。

雖然近期樓市及信貸政策均有松動趨勢,但顯然力度和速度均受到控制。漸進式的放松對市場心理的恢複效果也是有限的,市場複蘇所持續的時間也依賴後繼信貸的支持。中原地產首席分析師張大偉表示除非出現信貸政策的實質性放松,或類似“四萬億”的投資政策出臺,否則房地產市場難以真正複蘇。

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邯鄲 房企 集體 違約 三線 城市 樓市 崩盤 危機 隱現
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左翼聯盟崛起 希臘退歐風險隱現

來源: http://wallstreetcn.com/node/209395

反對緊縮的左翼聯盟Syriza在最新的民調中遙遙領先,引發了市場對於該國前景的擔憂。希臘股市周二重挫4.2%,2014年以來首次跌破1000整數水平。

希臘十年期國債收益率6個月以來首次突破7%,雖然和歐元區危機當時的30%相比還相距甚遠,但是歐元區經濟前景黯淡使得希臘內部退歐的呼聲再次重現。

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最新公布的一份民意調查顯示,反對緊縮政策的左翼聯盟Syriza目前的支持率遠遠領先其他政黨。如果現在舉行大選的話,Syriza的支持率將達到26.7%,遠高於執政黨的20.2%。

雖然目前並非希臘官方的選舉年份,然而希臘政黨的歷史證明提前大選從來不是一件新鮮事。如果Syriza成功當選為執政黨的話,希臘的政策方向將出現重大變化,退出歐元區也將再度成為可能。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

左翼 聯盟 崛起 希臘 退歐 風險 隱現
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俄遠東最大金礦或破產 援助財團隱現政府身影

來源: http://wallstreetcn.com/node/210515

現貨黃金價格本月延續跌勢刷新4年半新低不僅使得交易員們大傷腦筋,金礦主們也感覺到了巨大的成本壓力。根據Siberian Times報道,俄羅斯遠東地區最大金礦Petropavlovsk正面臨3.1億美元的債務違約風險。

Petropavlovsk旗下的先鋒金礦在2013年黃金產量達到314850盎司。公司創始人Eton-educated Peter Hambro在四年之前黃金高位之時,身價一度高達30億美元,現如今則大幅縮水到6000萬美元。

Petropavlovsk在其官方聲明中表示:

公司正在和債權人、優先資金出借人和第三方代表進行磋商以解決明年2月即將到期的可轉債債務問題。一切可能的選項都在考慮範圍之內,但是至今為止,還沒有達成實質性的協議。

而根據financial plight報道:

Petropavlovsk2013年減產4%至741000盎司,2015年的目標產能則是625000盎司。2014年上半年公司大幅削減88%虧損至9500萬美元,但是依然未能扭虧為盈。

前普京副總參謀長、現任Altera Capital合夥股東Kirill Androsov所帶領的財團有意收購Petropavlovsk。該消息一度推升Petropavlovsk股價大漲20%。

無論公司的最終結局如何,創始人Peter Hambro已經很難避免地位被股東債權人所替代的命運。有意思的是,消息人士稱俄羅斯參議員Maslovsky將入主公司擔任CEO。多多少少和政府有牽連又使得市場猜測其他俄羅斯金礦是否都會最終面臨同樣的命運。

以下是2013年末金礦公司的平均價格成本:

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遠東 最大 金礦 破產 援助 財團 隱現 政府 身影
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富士康挺進電動車背後隱現特斯拉

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2014-12-31/887679.html

本報記者 周開平 廣州報道

王傳福轉型做新能源汽車已經甩開3C產品代工企業幾條街,深圳同城的“老對手”臺灣富豪郭臺銘很著急,也在12月21日正式宣告進入新能源汽車行業。

不過,郭臺銘首先涉足的是銷售和售後服務。當天,在香港上市的豪華車經銷商集團和諧汽車發布公告,引入郭臺銘的臺灣鴻海集團為第二大股東,以合作拓展電動車業務。

富士康方面對此沒有發表置評,相關人士在12月29日對21世紀經濟報道記者稱:“具體情況我們還不能透露,因為涉及投資的相關業務和戰略都將由投資部來發布。”

郭臺銘早就在布局汽車產業,今年9月3日的第二屆晉商大會上,他宣稱要在山西投資50億元搞電動車,被外界猜測可能是代工特斯拉。

“代工大王”郭臺銘背後的汽車鏈條逐漸顯露,據21世紀經濟報道記者了解,郭臺銘作為第二大股東地位擁有的和諧汽車,與特斯拉在中國的銷售有合作關系。特斯拉相關人士對此沒有否認。

富豪看上小經銷商?

總部位於河南鄭州的和諧汽車於2005年成立,並於去年6月13日在香港上市,但依舊在業內沒有多大名氣,很多人都沒聽說過。創始人馮長革用8年時間,將和諧汽車的門店數量擴展至25家。

據和諧汽車發布的2014年半年報顯示,上半年實現了收入50億元,同比增長36.8%;其中,新車銷售收入約44億元,增長32.7%;售後服務收入約為5.7億元,增長79.7%。

作為豪華車和超級豪華車的銷售和售後服務商,和諧汽車上半年新車銷售9940輛,較去年增長41.1%,遠遠超過中國豪華汽車市場26%的增長率,但凈利潤只增長10.7%。

中國豪華車終端市場進入了“寒冬”,賣車不但不賺錢,甚至虧錢,已經成為業內普遍現象。有寶馬經銷商表示,買一輛車要虧3萬元。和諧汽車盡管銷售勞斯萊斯、法拉利等十三個豪華和超豪華品牌,但以銷售寶馬為主,今年上半年寶馬銷量為 8711輛,占整體銷量的88%。

不過,和諧汽車在上市前後,快速擴張了門店數量。2012年一年由此前9家門店擴張到22家,截至今年上半年,和諧汽車汽車銷售、售後網點總數為61家,其中4S店40家,綜合售後門店21家。

汽車“門外漢”郭臺銘就在此時進入。郭臺銘旗下鴻海的全資附屬公司認購1.29億股和諧汽車股份,認購價為每股4.73港元,總額為6.09億港元。

郭臺銘葫蘆里賣的什麽藥?據和諧汽車發布的公告,“認購事項可為本集團與投資者的未來合作鋪路。本公司正持續發掘汽車行業的商機,包括拓展業務至電動車業務。”

特斯拉才是真實目的?

從目前的數據看,和諧汽車以銷售傳統燃油車為主,電動車只是未來預期發現方向。年盈利只有5億多元的和諧汽車,有什麽秘訣吸引了財富已經突破60億美元的郭臺銘青睞?

和諧汽車發布公告稱,“憑借投資者的強勁技術、研發及制造實力及在電子領域的經驗,認購事項為本集團、投資者及鴻海的戰略合作建立基礎,使本集團能夠鞏固其在中國豪華及超豪華汽車業務的龐大經銷網絡及專長,同時拓展電動車業務”。

根據上述公告,戰略合作似有三方,而且一方具有較強研發和技術。鴻海與新能源汽車主要零部件沒有產品和技術上的交集,郭臺銘的鴻海主要從事電腦、通訊及消費電子 (3C)產品的制造及銷售,提供3C相關零部件如底板連接器、板對板連接器、插卡連接器、線對板連接器、有線產品及其他零部件等。

在和諧汽車2014上半年報里,發布的幾大戰略中其中一條是,“積極的新能源汽車發展戰略”。據和諧汽車公布,“已與美國一家著名的電動汽車公司在售後服務領域展開合作,截至目前北京、上海、杭州等地合作門店已開業運營,其他多個城市合作門店也在建設當中,並將陸續開業運營。”

業內人士猜測,這家公司可能是特斯拉。特斯拉在中國的服務網點,最先布局的就是北京、上海、杭州。不過,12月29日特斯拉方面對21世紀經濟報道記者稱:“目前這方面還沒有相關信息發布。”

郭臺銘和王傳福是深圳歷史上最有名的“冤家”,作為電子產品代工企業的競爭對手,雙方的較勁在過去十多年一直沒有消停。被王傳福稱做“富人玩具”的特斯拉,正是郭臺銘所看好的新能源汽車品牌。富士康作為特斯拉的供應商,為特斯拉提供了最受IT人士喜歡的17英寸觸摸中控屏。

可能是因為與王傳福的恩恩怨怨,郭臺銘特別關註汽車行業,將汽車電子產品確定為富士康未來優先發展的七大產品之一。為了搶占特斯拉未來增長的銷量,他計劃在美國建立屏幕廠。

今年早些時候,特斯拉CEO馬斯克在股東大會上表示,正與鴻海集團擴大雙方的合作關系,借此提高特斯拉轎車產能。外界猜測鴻海集團可能協助特斯拉進行組裝。

隨後的9月3日,郭臺銘在太原出席第二屆晉商大會時表示,將在山西投資超過50億元,發展電動車產業。富士康相關人士確認郭臺銘有過相關表態,但對此沒有置評。

做配套並非郭臺銘的終極目標,在今年早些時候鴻海集團的股東會上,他提出了另一種方案:鴻海自己制造電動車,價格會很便宜,在1.5萬美元以下。

不過,做代工出身的富士康,內部有強烈的“工廠基因”,很難憑借自有實力完成汽車的研發、技術儲備。富士康可以生產蘋果,但研發不出蘋果。有業內人士猜測,也不排除郭臺銘采取代工和自主兩種方案並行的方式。

郭臺銘對“走出工廠”的很多方面都有興趣,他多次啟動包括電商在內的銷售戰略。其已經入股的和諧汽車,已經和華晨寶馬公司簽訂了之諾電動汽車合作協議,在營銷、租賃、售後服務等方面展開合作。另外,同時與寶馬中國簽訂了i系列電動汽車合作協議,在營銷、備件、信息、售後等方面展開合作。(編輯 何芳)

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