ZKIZ Archives


纵横集团董事长入围百富榜15天后公司陷入危机


http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20081209/02205607504.shtml
縱橫 集團 董事長 董事 入圍 百富 15 天後 公司 陷入 危機
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4485

浏阳河酒业陷入资金困局 欠债85万元被起诉


http://finance.sina.com.cn/roll/20081211/01055619093.shtml

 

和金六福酒業(472)有關
瀏陽河 瀏陽 酒業 陷入 資金 困局 欠債 85 萬元 元被 起訴
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4554

恒大降价无人跟进 楼市陷入僵局


http://www.21cbh.com/HTML/2010-5-13/2NMDAwMDE3Njk2NA.html


“恒大降价”引发了一场有关房地产资金链问题的大讨论。

“房地产企业手中尚有1.8万亿元,至少可以再撑一年, 而恒大降价仅仅是企业个体行为。”5月10日,华远地产总裁任志强再次在RIECO工作室《2010年1季度的房地产市场运行状况与预测》的市场报告会上 放言。

5月5日,恒大地产高层对外宣布“全线8.5折”,5月12日,恒大官网贴出公告申明:全国楼盘统一85折后,实际价格再折 5%-10%,优惠折扣根据市场两周调整一次。SOHO中国董事长潘石屹继此前乐观预测开发商资金现状后又表现出了一丝担忧,“如果恒大推倒的是第一张多 米诺骨牌,那么连锁反应倒下的第二张、第三张骨牌又会是谁?”

5月11日,国家统计局发布数据显示,4月,全国70个大中城市房屋销售价格 同比上涨12.8%。房价上行压力依然很大,宏观调控或将继续,开发商所面临的市场环境似乎正在走向恶化。

多米诺效应何时出现?

短 期之内,恒大的降价到底是个案还是现象,快言快语的任志强显然站到了前者阵营。

任志强表示,去年房地产企业共销售4.39万亿,扣除年底商 业贷款,再按本年新增房地产开发资金来源增长61.4%计算,投资只完成3万多亿,企业手里还应该有1.8万多亿。

任志强说:“从上市公司 来看,超过100亿现金流的有几十家,达到60亿的可能有四五十家。所以大企业的现金流,在目前这个阶段应该说没有受到任何影响,大多数房企坚持一年都没 有问题”。

“如果继续开工,继续往里投入,那就要根据销售的情况决定了。如果销售情况不好,那现金流就会有问题。现在来看,半年之内绝大部 分开发商不会因为现金流而出现问题,这和2008年完全不一样。”任志强以北京为例指出,北京一年有20万套左右的销售量,有半年库存即10万套是比较合 理的,现在情况远远低于这个数。任志强认为,后期供求矛盾差将继续加大。

REICO报告中对此也指出,一季度的资金同比增长66.8%,新 增的开发资金大概是61.4%,比去年同期增长了52个百分点。

潘石屹用“资本市场和房地产市场的‘地震’”来形容恒大降价的行业影响力。 “我们判断的依据主要是看这些企业财务报表中的各项指标是否强劲、健康,越是资金流有问题的企业,越着急促销降价。”

记者同时也拿到的一份 主要上市房企的净负债权益比列表,也显示出了房地产行业债务风险并不如想象的那样乐观。

“当净负债权益比值大于100%时,说明企业所持有 现金不足以支付债务,股东面临偿付债务的风险较大;当比值小于100%甚至为负数时,说明企业的财务结构稳健,股东权益受到保障。”向记者出示该列表的的 一位开发商分析道。

记者在列表中看到,仅有三四家房企该值为负数,包括中海地产、招商地产、远洋地产、保利地产、万科地产、华润地产的比值 则在20%以内,大多数房企的值在30%-60%之间,接近或超过100%的则有复地、富力以及绿城,意味着这三家企业其持有的现金或不足以支付其债务, 其股东面临偿付债务的风险较大。

根据相关公司的2009年年报披露的数据,目前绿城中国的总债务为249亿元,净负债率为105%;富力地 产净负债与权益比率为97.6%,接近100%的警戒比率。

记者同时也注意到,恒大地产的净负债权益比大约在50%左右,而该值大于恒大地 产的则有中粮、世茂、碧桂园、方兴、复地、富力以及绿城等。第二张、第三张骨牌会否就在其中?

潘石屹的另一种悲观则表现,“开发商从银行贷 款将变得很困难”。

此前,有消息传出,政府将对预售收入进行监管,并限制银行给房地产的开发贷款,如果这样,开发商的资金流将受到重创。

库 存不足显示供求依旧失衡

5月8日,国务院参事、国务院发展研究中心金融所所长夏斌在“第六届金融改革高层论坛”上也 指出,楼市调控或将持续2-3年。

至于回落的幅度,潘石屹指出,“恒大做出降价15%的决定,就是恒大地产预测市场上住房价格的最大降幅。 我预计住房价格下跌的幅度会在15%—20%左右,回到2009年初的水平。”

市场决定资金,资金又影响投资。业内人士在肯定宏观调控初现 效应的同时,也对未来的供求矛盾给予了更多的关注。

来自国家统计局和REICO数据库的统计数据显示,由于楼市交投两旺,房地产开发投资的 意愿也相当高涨。“2010年第一季度,房地产开发投资同比增长35.1%,增幅比去年同期增加31%,比上季度增加15%。同时,房地产开发企业购置土 地面积出现30%的较大幅度增加;商品房新开工面积增长60.8%,增幅比去年同期增加77%。”1-4月,全国完成房地产开发投资9932亿元,同比增 长36.2%,增势依旧强劲。

全国工商联房地产商会会长聂梅生指出,今年一季度开始的房地产开发投资量的增长态势几乎是垂直向上的一条曲线。“这条线对于未 来的房价走势尤为重要。”

但聂梅生的话锋一转,4月中旬宏观调控以来,开发商的第一反应是不继续拿地了。这并不是好的趋势,房价处于停涨的 状态,交易量开始下降,土地的交易量和交易价格开始下降,后续如果出现房地产投资下降,新开工量下降,就预示着一年后的市场供给将下降。”

聂 梅生认为,“如果各个地方政府出台的政策当中,能够加上增加土地供给,就会使开发商出现的一季度的供给加大情况能够继续。只有这样,未来房价报复性反弹的 可能性才会变小。”



降價 無人 跟進 樓市 陷入 僵局
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15529

中式快餐真功夫陷入“排骨门”


http://www.cb.com.cn/1634427/20100715/139074.html

近日,中国最大的中式快餐连锁企业——真功夫,被曝其进口的原料排骨含有铁丝胶线,从而引起了社会强烈关注。

真功夫.jpg

      近日,中国最大的中式快餐连锁企业——真功夫,被曝其进口的原料排骨含有铁丝胶线,从而引起了社会强烈关注。

      真功夫在全国拥有近360家门店,其进口排骨被曝存在质量问题,或引发人们对食品安全的又一轮担忧。虽然真功夫表示其食品的安全标准比国标还高,但真功夫 快餐真的能够让顾客吃得放心吗?

    原料排骨内含铁丝胶线

   7月14日,真功夫内部会议资料被媒体曝光引起社会关注。据报道,这些内部会议资料,讲的都是供应商提供的进口排骨质量问题。

  每日经 济新闻报道,真功夫前员工向媒体提供的真功夫内部会议资料显示,真功夫供应商苏州虹信国际贸易有限公司(以下简称虹信)和佛山俭美冷冻食品有限公司(以下 简称俭美)从美国、丹麦进口的排骨存在多个质量问题。

  问题包括:从丹麦进口的排骨发现排骨上有残留的胶线,“残留胶线具有非常高的韧 性,加工过程中难以切断”;虹信和俭美分别从2008年8月27日和2008年9月23日开始供应美国产排骨,在排骨中先后发现了铁圈、绿色胶线、铁 丝;2009年1月19日和2009年1月23日两公司开始供货丹麦排骨,在排骨中发现胶线、胶粒、脓包、石头、异味;更为严重的是,“20090416 发现虹信入境货物检验检疫证明存在作假现象”。

  真功夫:问题排骨“绝不可能上餐桌”

   日前,真功夫在声明中表示现时排骨均采用手工方式生产。通报引述负责后勤管控的副总裁兰刚的话表示,用机器切割排骨效率更高,但排骨的质量问题不易发 现,所以真功夫现在采用手工切排骨,希望把好安全关卡。

  兰刚表示,餐饮企业在原料采购过程中遇到一些有质量缺陷的原料“不可避免”,但 是有问题的原料在每次检验发现后全部销毁。兰刚在通报中说,真功夫在加工过程中由人工和机器共同管控,如遇到问题,生产加工立即终止报废。“如产品含有金 属杂质一定会被制作车间的专业金属探测器检测出来。”

  检验检疫证明发现作假

  食品 安全事关重大,对于餐饮连锁企业而言,更是重中之重。但为何在排骨质量频频出现问题时,真功夫却没有停止两家供应商的资格?据钱江晚报报道,品保部的报告 中称,真功夫进口排骨依赖虹信和俭美两家供应商是关键。

  真功夫的一份内部材料却显示:“20090416发现虹信入境货物检验检疫证明 存在作假现象”。去年4月17日“关于进口虹信排骨风险报告”中,专门就“20090416发现虹信入境货物检验检疫证明存在作假现象”进行风险评估。

   但由于真功夫的排骨供应商仅此两家,若停止供应必然造成断货。于是双方的合约只好继续进行,问题排骨开始源源不断出现。

  排 骨饭暂未受影响

  据南方都市报报道,1号套餐“香汁排骨饭”广告海报依然出现在店门橱窗和点餐台上。营业员除了向顾客 推荐新推出的产品之外,首选推荐便是香汁排骨饭。

  南都记者随机采访店中食客,近八成表示不知道“排骨门”事件,很多食客依然选择了排骨 饭。而真功夫营业员称,香汁排骨饭卖得很不错,许多顾客都会点。

     而据钱江晚报报道,杭州真功夫排骨饭也暂未受影响。

     相关资料

  真功夫

  真功夫餐饮管理有限公司,1994年创立, 现直营店数近360家,是中国直营店数最多、规模最大的中式快餐连锁企业。

  真功夫在全国拥有华南、华东、华北三大后勤中心,总占地面积 42704平方米,负责所有餐厅的采购、加工与配送。在2006年,真功夫通过了HACCP食品安全管理体系及ISO9001质量管理体系的国际认证;在 2008年,真功夫通过了ISO22000标准认证。其中,华南后勤中心负责配送整个华南地区所有门店的原料。

     编辑 袁森

中式 快餐 功夫 陷入 排骨
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16617

別陷入五大投資盲點 楊燿宇

2011-4-18  TCM




清明節南下回雲林老家掃墓,與久違的堂哥碰面閒聊,他是某醫學院教授及醫師,他感嘆現今許多實習醫師及新手對於工作的態度令人搖頭,而且常嘴巴說一套,實際工作又是另一套;我認為反映在很多投資人對於理財投資的態度也是一樣的情形,很容易出現的盲點,實際狀況如下:

一、一直想找出輕鬆理財、能夠賺大錢的方式-其實沒有那麼簡單 。

目 前坊間許多書籍或雜誌介紹各方達人或是當事者僅涉獵市場幾年,幸運獲利(當然也有努力)就開始侃侃而談,以贏家姿態說出幾番大道理……,很多讀者也想如法 炮製,我認為除非經歷過一個比較客觀的多空循環,至少十年以上的功夫,其心得才能夠提供參考,否則輕易應用是很危險的,甚至可能見樹不見林!

二、 忽略現實及風險,而想要短時間就獲得較高的投資報酬率-其實報酬與風險是相對的。當本錢金額少,純抱著賭的意味進出衍生性金融商品,確實是有可能短時間獲 得高報酬,不過當介入金額加大,未能控管風險時,就很容易一下子就全部被吞蝕掉了,這不是兼顧安全的長久投資之道!嚴格執行停損停利很重要!

三、未能察覺自己風險接受度,而只看到報酬-每個人可承擔的風險都不一樣 。「有錢的人,不用理財;沒錢的人,才更要理財,」因此越禁不起承擔太多風險時,越要小心翼翼做好風險控管,記住,少賠錢也是賺錢!

四、飽讀許多理論及參考實例,就是遲遲未能出手-理論與實際有一段距離。任何投資行為,除了檢視思考推理過程邏輯之外,最重要還在於實際運用及行動,否則只是空談,沒有任何意義。另外就是結果論,投資只有贏家及輸家,沒有專家!

五、 任何投資理論都想參考運用,沒有中心思想-建立一套屬於適用自己的投資模式,且能夠持續不斷穩定的獲利才有用。很多投資方法無法一體適用,因為牽涉到太多 的變數如年紀大小、資產多寡、抗壓性、現金流量、家庭成員多寡……,所以唯有慢慢摸索出一套,可以很容易、駕輕就熟的投資行為模式才是屬於你自己最成功的 方法!


陷入 五大 投資 盲點 楊燿 燿宇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24316

廣藥不斷延伸王老吉跨品類 加多寶陷入被動?

http://www.yicai.com/news/2011/09/1075518.html

「紅綠王老吉」之爭繼續升溫,作為王老吉品牌的實際操盤手,加多寶集團希望「王老吉」品牌儘量鎖定在涼茶核心品類,但王老吉商標的「主人」廣州醫藥集團卻希望延伸更多的品類,做大其自身的「大健康產業」。

王老吉新品類不斷推出

廣藥今年延續品牌授權加資本運作的手段,不斷擴大盤子。目前已經通過授權廣糧集團將王老吉品牌延伸到固元粥和綠豆爽等30個非涼茶品類。

這顯然不是加多寶所願意看到的。針對廣藥的不斷新授權行為,加多寶集團副總裁陽愛星在近日舉辦的「定位中國十年」高峰論壇上公開表示,王老吉代表涼茶品類,絕對不希望跨品類延伸。

「可以肯定告訴大家,固原粥之類在市場影響非常小,而且肯定不會成功,我們要走的是怎麼樣主導整個王老吉品類的發展,把我們聲音做得更大,量更大,讓消費者不要受它的影響。」陽愛星當時如是表述。

廣東省食品行業協會公開的數據顯示, 2010年涼茶的年銷量已經增至600萬噸,而以紅罐王老吉為首的非遺品牌更是始終牢牢掌控近90%的市場份額。

北京志起未來營銷諮詢集團董事長李志起對《第一財經日報》記者表示,王老吉品牌對廣糧推出的固元粥等新產品是一把雙刃劍。一方面,王老吉擁有較高的 品牌知名度和品牌張力,可能有助於新產品的推廣,但另一方面,消費者目前已經幾乎將王老吉與涼茶畫等號,將這一品牌移植到其他的品類中去,消費者能否適應 還是未知數。

以固元粥為例,作為功能性產品,固元粥的原材料成本都較高,這意味著要保證固元粥產品有較高的利潤空間去支持市場推廣,這一產品需要有較高的市場定 價,這需要製造消費者能接受的產品功能訴求,但是在王老吉等於涼茶的背景下,這種產品訴求要通過嫁接王老吉品牌得以實現,有一定的難度。

李志起認為,跨品類的運作可能會對王老吉品牌各品類的長子涼茶形成衝擊,這也意味著加多寶和新推出的其他品類王老吉產品會有利益衝突。

廣藥意在何為?

最近令加多寶頭疼不已的地方還在於,廣藥準備成立一個新的王老吉實體公司以運作大健康產業。

8月中旬,廣藥集團總經理李楚源向本報記者透露了準備成立王老吉大健康產業公司的想法。8月28日,廣藥集團副總經理施少斌也公開表示,廣藥集團確實有計劃專門組建一個大健康產業有限公司,其主營業務為商貿、股權投資、品牌授權、品牌租賃和市場推廣。

施少斌認為,目前廣藥集團的大健康產品平台已經具備成立實體公司運作的條件。一方面是外部醫藥市場整體環境已經大不如前,藥品減價、成本上升,藥企 的利潤空間一再被壓縮,進軍保健食品、功能性飲料或美容化妝品行業已經成為藥企風險管控的一種方式;另一方面,廣藥集團在大健康領域已經具備較好的產業基 礎,擁有王老吉、白雲山和黃、潘高壽、陳李濟等多個品牌優勢,品牌影響力較大。

市場觀察人士認為,這個擬成立的新王老吉公司定位是針對王老吉品牌的增量部分,而不會對現有的廣藥與香港同興藥業的合資公司王老吉藥業造成影響。

資料顯示,王老吉藥業由廣藥與香港同興藥業分別對等持股48.5%,今年上半年主營業務收入10.89億元,去年全年主營業務收入15.51億元。

新王老吉公司一旦成立,對加多寶的影響會很大。北京聖雄品牌營銷機構總經理鄒文武認為,王老吉品類被廣藥不斷延伸,而廣藥還有意成立一個新的王老吉公司運作大健康產業,這對加多寶來說,廣藥運作成功就意味著自己地位不保,而廣藥不成功則自己也會受波及。

廣藥 不斷 延伸 王老 吉跨 品類 多寶 陷入 被動
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=27542

团购网站陷入发展瓶颈 创新广告模式或为出路

http://news.imeigu.com/a/1318478760999.html

导语:《福布斯》杂志网络版周三撰文指出,包括Groupon在内的一些团购网站的发展近来似乎陷入瓶颈,但以Cardlytics和 Offermatic为代表的团购创业公司横空出世,以其特有的方式锁定用户群,发送更有针对性的团购优惠信息,不啻于给整个行业注入一针强心剂。

以下为文章全文:

美国第一大团购网站Groupon如今似乎麻烦缠身。山寨团购网站不断蚕食Groupon的市场份额,商家抱怨他们是在亏本赚吆喝,而金融市场动荡令Groupon IPO(首次公开募股)被迫延期。

如 今,Groupon又面临着一批团购创业公司的激烈竞争,这些公司依据用户的金融交易状况锁定特定用户群,然后更有效、更有针对性地发布团购优惠信息。其 中,Cardlytics和Offermatic作为这些创业公司的典型代表,展现了可击败Groupon“突击销售法”(shotgun approach)的两种方法。

Cardlytics与银行建立合作,通过银行网站和电子邮件向用户提供商家优惠信息。美国六大金融机构中 已有三家已成为Cardlytics客户,同时该公司还与两家大型在线金融交易处理商Fiserve和Intuit建立了合作关系,令 Cardlytics的触角伸向全美7000多万人。相比之下,Groupon的用户超过1.15亿。

Cardlytics用户在登录银行 网站后,可以在网络广告中看到团购信息。Cardlytics CEO斯科特·格里姆斯(Scott Grimes)说,调查显示只有不到1%的人会点击在线广告,而超过10%的用户点击了Cardlytics在银行网站上投放的团购优惠信息。

Cardlytics 依照消费习惯锁定用户群,然后针对性地发送团购信息。与Gropon不同的是,Cardlytics会将优惠券自动发送至用户的借记卡或信用卡。相关团购 服务不需要打印,所有信息都经过了银行防火墙的安全检测和过滤,这使得Cardlytics在与Gropon竞争时占据了一定优势。

但我们想搞清楚究竟有多少用户在登录银行网站后希望看到优惠信息。如果银行客户不喜欢Cardlytics的服务,他们只要点击鼠标即可退出。目前,随着监管机构加强管理力度,美国银行纷纷寻找新的营收来源,而让客户获得一定的折扣优惠,显然好于向他们收取借记卡使用费。

Offermatic 则是一个易用使用的网站,与银行没有任何关联。只要注册成为Offermatic的会员,就能收到亚马逊、苹果、Macy’s、Target或Shell 等公司的5美元优惠券,自动划入用户的借记卡或信用卡。一旦用户加入他们的服务,Offermatic就会通过Yodlee提供的账户信息聚合服务,分析 用户卡内消费情况。

迄今为止,Offermatic已将近66.5万份团购信息发送给会员。Offermatic创始人、现任公司CEO费 萨尔·奎勒什(Faisal Qureshi)说:“我们可以追踪团购商品的生命周期。”团购交易追踪可让商家评估Offermatic的服务效率。Offermatic还提供了一种 保障措施,使商家现有客户不会流失。

例如,如果商家是Macy’s,那么它就不希望向现有客户发送折扣优惠信息,只是希望吸引新客户。与 Cardlytics不同的是,Offermatic并不依赖于通过与金融机构的合作来吸引用户。所以,这家公司必须消除用户不愿与非银行网站分享其账户 登录信息和密码的心理障碍。Offermatic允许商家通过其免费折扣项目,向用户提供5美元的折扣券。Offermatic免费折扣服务旨在吸引更多 的用户和商家。

尽管Groupon和其他团购网站可能因竞争加剧业务出现萎缩,但Cardlytics和Offermatic以事实证明团 购服务只要另辟蹊径,仍然可以无惧竞争:前者表明金融机构可以将折扣优惠信息直接发送给客户,后者则表明商家可以在不与银行打交道的情况下锁定目标用户 群。(圣栎)


團購 網站 陷入 發展 瓶頸 創新 廣告 模式 或為 出路
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28383

华锐陷入“跨越式发展魔咒”

http://magazine.caixin.cn/2011-10-17/100314670.html

  三步并作一步走的跨越式发展使这次事故被业内视做“必然”,国家风电政策的收紧雪上加霜

财新《新世纪》 记者 蒲俊 王小聪

  “这次事故是个偶然,但对华锐这个公司来说,是叶落知秋,又是必然事件。”

 

  对于10月10日发生在华锐风电(601558.SH)甘肃厂区的风机吊装事故,不只一位业内人士发出了上述评价,其中有清洁能源的投资人,也 有参与政策制定的专家,更有风电同行。当日晚间22时50分,正在进行5兆瓦风机吊装施工的一辆1000吨履带式起重机吊臂突然断裂,现场5人死亡,1人 受伤。死者包括酒泉工业园区管委会主任于永东夫妇,以及管委会办公室主任和华锐风电的两名员工。

 

  华锐风电方面向财新《新世纪》证实,此次发生事故的正是其首台5兆瓦陆上风电机组。华锐高级副总裁陶刚表示,这应该是首次吊装5兆瓦陆上风机。

  陶刚在接受媒体采访时说,到底是起重机操作失误还是起重设备本身出了问题,现在还无法确定。他个人认为,可能是在吊装过程中起重机平衡出了问题。吊臂断裂的起重机产自中联重科,有报道称这也是中联重科交付市场的第一台千吨级履带式起重机。

  一位不愿具名的分析师认为,除了平衡问题,也有可能是受力不均导致拉裂。但他同时认为,在离地仅有半米高的情况下断裂,“确实比较蹊跷”。

  在多位电力业内人士看来,首次安装5兆瓦风机的华锐经验少,可能在操作上有一些失误。前述分析师表示,吊装公司只能从重量上判断是否可行,但华锐对于具体吊装方案应有发言权。

   根据华锐对此次事故的官方声明,吊装的机舱重量达270吨。据一位在德国实地见过5兆瓦陆上风机的人士形容,安装完成后竖起的风机有国贸三期的一半那么高,叶片直径超过100米。

   事故详情尚待调查,一位欧洲风电行业人士认为,这已经让华锐足够尴尬,“如果是一家比较专业的公司,首次安装这么大的风机,需要对所有问题反复考虑,而吊装设备的选择和流程设计就是最基本的问题”。在欧洲,一些风机生产商甚至会指定惟一的吊装设备型号,以确保安全无虞。

  这是今年以来华锐碰上的第二起意外伤亡事故。就在其上市前夕的1月5日,公司作业人员在张家口尚义县安装调试风机时发生触电事故,3人死亡。

  华锐风电的崛起速度堪称传奇。它成立于2006年2月,2008年即在国内风电整机装备领域拿到市场占有率第一并蝉联至今,在全球排名也一年一 大步,2008年-2010年分别位列第七、第三和第二,年净利润增幅分别达到396.92%、200.16%和50.86%(详见本刊2010年第36 期“速成风电冠军”)。

  今年1月13日,华锐风电登陆上海证券交易所,每股发行价90元,一举打破A股主板发行价最高纪录。但之后,年仅五岁的华锐风电即流年不利,不 仅深陷与供货商美国超导公司的民事与刑事诉讼,2011年上半年业绩报告也大变脸,主营收入同比下降近三成,净利润骤降一半,“远低于市场预期”。

  一时风头无二的风电速成冠军,到底怎么了?

三步并作一步

  在高速发展的中国风电行业,华锐的大功率风电机组开发一马当先。除1.5兆瓦风电机组最早采用的是Fuhrlander公司技术外,华锐成立两 年多后就迅速推出号称完全自主产权的3兆瓦机组。2010年,5兆瓦机组下线;2011年5月,自主研发的首台6兆瓦风电机组问世。

  陶刚曾向财新《新世纪》记者表示,他坚决赞成中国风电应该跨越式发展——这种发展被评价为“三步并作一步”。但今年上半年,几乎所有创造过跨越式发展奇迹的行业都栽了跟头,高铁如此,太阳能光伏和风电亦如此。

  根据8月29日华锐风电发布的中报,其上半年主营收入53.25亿元,同比下降29.44%,其中3兆瓦风电机组的主营业务收入为4359万 元,暴跌94.2%。华锐给出的解释是“原定于二季度执行的甘肃、黑龙江3兆瓦风电项目因审批原因延至2011年下半年吊装”。而在1.5兆瓦市场上,由 于多家风机厂商都已量产,价格竞争惨烈。华锐风电上半年1.5兆瓦机组同比减收了22.28%。

  一位熟悉风机技术的投资人士告诉财新《新世纪》记者,当初中国风电机组从750千瓦到1.5兆瓦之所以走得很快,主要是因为在欧洲1.5兆瓦机 组已经比较成熟,中国企业通过买图纸式的技术引进可在短时间内实现量产;但3兆瓦在欧洲也处于起步测试阶段。“成立仅五年的华锐在技术基础上很难与维斯塔 斯、Enercon等公司匹敌,但华锐在3兆瓦机组上的策略比它们要激进许多。”他评价说,“底子没做好就想做大。”

  加拿大安大略省一个风电项目的投资者曾经考虑购买华锐的3兆瓦机型,但最终放弃了。相关人士解释了原因:“我们不敢买这个,(3兆瓦)机组太新了。”他们担心机组可靠性不够,导致维护成本太高。

  在2010年中国首轮海上风电特许权招标中,最大赢家华锐拿走了60%的设备份额。但今年6月举行的上海国际海上风电及风电产业链大会上,龙源 电力总经理谢长军点名批评华锐的海上风机“质量有问题”:“我建议风机厂在想海上风电的同时,把陆地风电的问题赶紧解决好。现在问题太多了,尤其是华 锐。”而为解决质量问题,华锐建立了行业内最为庞大的售后团队,试图以人海战术来弥补问题。

大兆瓦危机

  “行业里谁的日子都不太好过,上半年国内几家大的风机厂都属于半停产状态,华锐情况最严重。上量上得太快,客户一旦撂单就会有大批库存积压,现 金流就会有问题。”一位投资了华锐上游供应商的风投人士告诉财新《新世纪》记者,“今年上半年华锐一件配件都没跟我们采购,他们的库房已经压满了。”

  中报数据里也能看出几分端倪。华锐上半年应收账款周转天数为333天,存货周转天数为450天。这直接导致同期高达40.86亿元的负经营活动现金流。

  风机生产主要集中在上半年,中报显示,华锐向其主要供应商大连重工机电设备成套公司和瓦房店轴承集团公司采购的零部件,金额仅是2010年全年的15%左右。据此推算,华锐上半年的零部件采购总额仅为去年全年的16.8%。

  除了销售,与风电场之间的订单结款情况也对风机生产商不利。如今的风电行业早已是买方市场,面对五大发电集团这样长期且至关重要的客户,风机厂商无计可施。元富证券分析师钟璘旸向财新《新世纪》记者分析,遭遇延付的订单很可能被运营商要求降低支付价格。

  造成以华锐风电为代表的风机制造业困境的一个重要原因,是风电政策正在收紧,大兆瓦受到的影响尤大。酒泉风电基地更正处在行业整肃的风口浪尖 上。今年5月,电监会通报了甘肃酒泉风电机组、河北张家口风电机组发生的三起大规模脱网事故,酒泉2月发生的事故还被定性为近几年中国风力发电“对电网影 响最大的一起事故”。

  国家能源局3月27日和5月9日两度发文批评酒泉的千万千瓦级风电基地二期工程,明确“酒泉风电基地二期工程开发方案和项目业主安排,须经国家 能源主管部门审核批准”,“未经国家能源主管部门核准,不得开展任何现场施工,并不得将酒泉风电基地内项目拆分成5万千瓦以下项目予以核准”。

  财新《新世纪》记者从接近监管机构人士获悉,酒泉二期没批的原因是电网送出的配套方案没跟上。另外,国家能源局目前对于“十二五”首批核准项目在地区上是有考虑的,对已经出现并网困难的地区比较谨慎,对三北以外地区分布式低电压接入则态度较开放。

  8月25日,能源局下发《风电开发建设管理暂行办法》,规定风电项目在开展前期工作前应向省级以上政府能源主管部门申请,5万千瓦及以上项目开发前期工作申请在省级主管部门受理后,需上报国务院能源主管部门批复。

  业内人士指出,管理暂行办法的实际效果还要看具体执行情况,但项目审批时间势必拉长,这会影响到风电场的建设进度和风机采购。

  事实上,对于中国风电行业求大求快的发展路径,管理部门内早有争议。一位发改委官员多次对财新《新世纪》记者表示,“风电三峡”的规划并不适应 风电的特性,风电应该分布式发展,就地利用,不适宜远距离输送。风电面临的上网困境,正与这种大规模集中式的发展方式有关。一旦中国风电发展模式有变,将 冲刺大型风电机组功率纪录视为核心竞争力的华锐将更为窘迫。


華銳 陷入 跨越式 跨越 發展 魔咒
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28554

國內造船業遭遇生死劫 80%船廠陷入停產困局

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-5/zONDE3XzQwNjczOA.html

波羅的海綜合運費指數連續暴跌。

2月2日,指數報651點,創有史以來最低點,意味著全球消費市場疲軟。其作為全球經濟景氣度最重要的指標,反映的是鐵礦石、煤炭、穀物等原料的海運價格,直接原因則是航運市場極度低迷。這樣的慘狀直接波及到了上游的船舶製造業。

浙 江台州作為全球最大的中小船舶製造業基地,一直面向國際市場,曾經上演了瘋狂的「台州模式」,如今行情急轉,企業面臨著嚴重的「訂單荒」,而整個行業迎來 的將是一場生死劫。更有台州業內人士指出,台州如今80%的船舶製造企業已處於停產、半停產狀態。台州市船舶工業行業協會秘書長金文林在接受記者採訪時坦 承,台州已有多家船舶製造企業關停,行業併購、整合和轉型、升級將是未來的主旋律。

毫無疑問,台州已成為當前國內船舶製造業的一個縮影。

80%船廠停產、半停產

2月17日,台州椒江渡口。

鮑會亮站在自家船上,在風中來回踱步。往年的這個時候,他駕駛著貨輪正往返於台州、上海之間的海上。而在他所處的椒江邊上,停滿了噸位不一的貨船。

「沒 有貨,只能等。」鮑會亮告訴記者,他經營的貨輪為1000噸位,主要周轉來自上海的國際海運貨物,但自今年春節後就一直沒有出船。就在2011年上半年, 他一個月出4次船,更早的時候,一年純收入達60萬元左右。在鮑周圍,其他貨輪的處境與他一樣,甚至更慘淡,都沒有生意可做。

而在其背後,則是比鮑會亮們處境更為艱難的當地船舶製造業。航運業的低迷在船舶製造業上體現得更為突出。

新金融記者沿著靈江、椒江調查,江邊的造船企業內大都靜悄悄的。

「太糟糕了。」一見面,周安(化名)就不停地感嘆,企業自去年上半年就已沒有訂單可接了。

周 原本經營房地產業務,在業界頗有影響力。2006年,在航運投資熱的時候,投資1億元進入船舶製造業,在當時的大環境下,也賺得缽滿盆滿,可是隨著形勢的 變化,行業一路走低,不斷出現關停企業。他的企業也沒有逃出關停的命運,選擇了等待機會重新開張。在他看來,他的企業還不是最為糟糕的,不少船企已關停了 3年之久,廠區至今大門緊閉。

在他看來,現在的經濟環境下,這樣的「等待」還要繼續,需要多久則是一個未知數。

就在台州的船企們著急地等待、觀望時,黃林育卻忙得不可開交。

黃是台州市經濟和信息化委員會(以下簡稱台州經委)重工行業處處長,最近一直忙著「賣輪船」,他告訴記者,前幾天又有一家國外船舶中介公司找到台州經委,想打包收購20多艘「滯銷」散貨輪和油輪。這些船都是台州本地船廠製造,噸位在1萬多噸級別,已經閒置了很長時間。

「我 不是在賣船,是在協調,幫助企業賣船。」黃林育說,對方開出的價格是造船成本價的70%左右。他向記者介紹,台州是全球最大的中小船舶製造基地,目前擁有 100家船舶製造企業,長期以來主要面向歐洲、美洲等國際市場,在國際海運市場陷入最低谷時,台州造船業的困境不可避免。

在浙江宏信船舶 有限公司(下稱宏信船舶)副總經理秦劍的印象中,停產現象在2010年開始大面積出現,2012年春節左右最為集中。他分析,2011年,全球航運業低 迷,多數航運企業虧損經營,要求延遲交船、更改船型、延期付款的現象頻繁出現,進一步造成造船企業流動性資金大幅收緊。

台州市船舶工業行業協會向記者提供的一份數據顯示,2012年1月份,全球新接訂單為199萬載重噸,同比下滑71.1%,環比下滑36.5%。這是兩年來單月新接訂單量首次跌破200萬載重噸,也是全球船市五年來最差的開年數據。

在中國,1月份新接訂單26萬載重噸,環比大幅下滑54.4%、同比下滑79.1%,是自2009年6月以來單月最低值。

「目前台州造船業處於訂單荒,有80%的企業處於停產、半停產狀態。」秦劍介紹,真正進行生產的也僅僅是幾家企業。

國內 造船業 造船 遭遇 生死 80% 船廠 陷入 停產 困局
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31761

「農民的Facebook」,死了——公益小額信貸陷入困境

http://www.infzm.com/content/75052

在商業型小額信貸公司出現爆髮式發展時,公益型小額信貸機構卻舉步維艱,既突破不了政策法規的桎梏,也難以找到可以持續的商業模式

五一假期剛過,陳凱峰收到一個壞消息,「我開網」即將停運。

我開網是一家幫助中國貧困人口的國際小額信貸機構。5年前由兩位美國女孩魏可欣和孟康妮創辦,並搭建了一個類似Facebook社交網絡的P2P小額貸款網絡平台(person to person,個人對個人)。

陳凱峰也被P2P公益小額信貸的理念所吸引,加入並成為我開網上海分會副會長。「我加入的理由很簡單:那麼多外國人在幫助中國邊遠地區的窮人,為什麼中國人不幫中國人?」

我開網的進展曾一度令人鼓舞,至今為止,已為近千名每天生活費不足1.25美元的中國貧困農牧民提供超過50萬美金的貸款,幫助他們創造改變貧窮命運的機會。不少借鑑我開網經驗的P2P商業信貸網站,也在中國取得突破性發展。

但是,2012年5月2日,我開網官網突然宣佈停運,因為募資困難。

事實上,我開網的生存困境,只是公益型小額貸款機構在中國步履蹣跚的典型樣本。在商業型小額信貸公司出現爆髮式發展的大好局面時,公益型小額信貸機構卻遭遇困境。

「農民的Facebook」

「他們拿到貸款後第一次做小生意,剛開始才幾千,後來就變成幾萬了,確實能看出變化,生意越做越大,生活也越來越好。」

趙秀芹是內蒙古赤峰大板鎮百興嘎查(村)一名牧民,也是一名受益於小額信貸的老客戶。趙和老伴在當地做農機修理生意,急需一台砂輪機,在我開網提交申請人情況和貸款需求後,幾名資助人關注了趙的信息。

不久,趙秀芹就從我開網獲得4000元小額貸款,買了一台砂輪機。

「在小額信貸連續幾年的幫助下,修理部生意越做越好,已經能夠負擔我們老兩口的生活開支。」趙秀芹說。

像趙秀芹這樣原來生活在貧困線以下,5年間通過不斷向「我開」貸款而改變生活面貌的小額業主有961名。由於貸款數額極低和缺乏抵押物資,我開網可能是他們借得到錢的唯一希望。

2007年,受到「窮人銀行家」之稱的尤努斯啟發,兩位美國女孩魏可欣和孟康妮,在中國創辦一家小額信貸機構「我開網」,希望能成為一家貸款給貧困農民的「窮人銀行」。

兩位美國女孩採用的方法與尤努斯略有不同——把互聯網的社交網絡理念引入小額貸款模式並加以創新。其終極目標是讓「我開網」能成為真正的貸款者與借 貸人之間直接交流的網絡社區,可以像Facebook或者Twitter一樣,給雙方帶來意想不到的作用。也有人因此把社交網絡結合小額信貸的模式稱為 「農民的Facebook」。

不過目前這還只是個夢想。因為貧困農民無法上網,「我開網」具體運營模式是:地區合作機構(四川省儀隴縣鄉村發展協會和內蒙古昭烏達婦女可持續發展 協會)對當地需要貸款的貧困農牧民進行評估,並篩選貸款申請者,在我開網站上公佈他們的信息,看到信息的資助人選擇申請者並捐獻無抵押貸款。

雖然是捐獻,但是這些給農民做小生意的錢並不是免費贈送的。貸款要每個月分期償還,在一年左右還清,一旦一筆貸款收回則立即拿去幫助另一個需求者。

陳凱峰對南方週末記者說,「我開網的小額貸款是健康的,貸款大多能收回來,壞賬少於2%,循環非常良好。」

楊高是我開網的捐贈人。這位美國波音公司的飛機工程師,在2008年從全美公共廣播(NPR)無意中聽到一則關於「我開」的新聞之後,前後用信用卡支付了300美金,幫助了十幾個中國農民。

楊高對南方週末記者表示,「我開」最吸引他的地方是「自己的錢可以直接落實到受益人手裡,如果通過民政渠道走的話,一層一層剝削,到最後拿到手裡的不知道還有多少」。

讓楊高感到興奮的是,不少貧困農民確實改變了命運,「他們拿到貸款後第一次做小生意,剛開始才幾千,後來就變成幾萬了,確實能看出變化,生意越做越大,生活也越來越好。」

現在,雖然我開網停運,但其創始人魏可欣承諾:截止到目前所捐助的貸款本金,繼續幫助四川和內蒙古的小額信貸客戶。

不可持續的生意

貸幫網CEO尹飛說,「通過大眾募集捐款的方式來支持公益小額信貸,其運營模式具有不可持續性。」

很黑色幽默的是,我開網小貸幫助農民走出貧困命運的同時,自身卻陷入停運困境的命運。南方週末記者瞭解到,募資困難成了我開網運營維艱的最大障礙,陷入斷糧困境。

我開網之前99%的資金均來自美國和香港。與孟加拉等南亞國家民眾認可小額信貸相反,在美國,小額信貸的慈善性質並未廣泛認可。對他們來說,信貸是獲利的商業,因此他們很難理解我開網的捐助模式。

此外,外國公民對中國貧困人口的狀況缺乏瞭解——中國仍有2億每天生活費不足1.25美元的人口數量。而隨著中國整體經濟強勁增長,也讓許多外國人拒絕再向中國捐款。

我開網也把募資轉向國內,並於2011年與中國人口福利基金會合作,取得公募資格,在中國接受人民幣捐款。中國人口福利基金會一位人士對南方週末記者介紹:「我們給我開網提供了一個公募平台,開了一個支付寶的賬號,並設了一個我開專項基金。」

但我開網從國內募集的資金仍然少得可憐。人口基金會上述人士對南方週末記者透露:「募款非常少,全部數據要結完賬才能知道,目前給了儀隴縣是4800元。」

正因如此,我開網5年下來募資成本高昂。不僅要舉辦各項活動為外國公民講解項目,還要負擔美國和國內的機構運營支出,承擔網絡系統的開發和維護。

另一方面,我開網也缺乏明確的商業模式來產生足夠的利潤,以維持各種運營開支。比如,貸款人支付的利息以及捐款人讚助的活動經費,大多留給了四川和內蒙古的兩家合作機構。

「作為合作機構,我開網做得非常好,但是做得很艱難。」四川省儀隴縣鄉村發展協會秘書長高向軍對南方週末記者介紹道,扶貧的小額信貸成本非常高。

除服務成本外,小貸機構還要承擔服務對象的風險成本,貸款收取的利息僅夠勉強維持生存,更不用提盈利了。高向軍對南方週末記者說:「貧困農民完全處在一個非常動盪的游離狀態,一旦宏觀經濟發生改變,最先倒下的就是他們。」

拮据的狀況,讓我開網不得不一再壓縮人工支出。陳凱峰對南方週末記者說:「我開能維持到現在的原因是全球17個分會的志願者隊伍都不拿工資,為了那 份熱情。」前CEO魏可欣一共募集到65萬美金,也沒有任何工資。雖然按照美國職業籌款人的規定,10%-15%的佣金是合法所得。

與我開同時申請公募資格的貸幫網CEO尹飛表示,「我開網對中國農村建設作出的貢獻值得肯定,我開的表面原因是資金募集不夠,但原因是深層次的。雖然它拿到了公募資格,但是通過大眾募集捐款的方式來支持公益小額信貸,其運營模式具有不可持續性。」

未知的未來

為解決公益小貸機構募資難的問題,白澄宇呼籲政府成立批發基金。

一群志願者仍在尋找我開網項目持續下去的機會。陳凱峰就表示:「我開上海分會暫時還不受影響,我們在尋找『我開』繼續辦下去的可能性。」

但不得不承認一個殘酷的現實:公益型小額信貸機構(包括NGO)已經從2003年鼎盛時期的三百多家萎縮到目前不足一百家,而且仍有進一步萎縮趨勢。

中國小額信貸聯盟秘書長白澄宇對南方週末記者指出:「中國小額信貸之所以發展緩慢主要就是政策上有許多瓶頸解決不了。比如說:金融政策沒有放開市 場,小額貸款公司融資槓桿受限制,小貸公司從銀行融資的資金成本非常高等等。此外,中國現在整個金融市場是這些低收入貧困人口缺少金融服務,中小企業也缺 少金融服務。」

小貸機構不能吸儲,這也是造成小貸機構募資困難的重要原因。白澄宇呼籲政府能重視小額信貸,他建議道:「首先,政府要制定有效的符合小貸機構發展的 金融政策,給他們發展的前途,條件成熟時改製為小貸公司或村鎮銀行;其次,國家應採取實質性政策,要求有關銀行必須提供扶貧的小額信貸資金,如果銀行做不 了,可以委託這些真正做小額信貸的機構去投放。」

為解決公益小貸機構募資難的問題,白澄宇呼籲政府成立批發基金,「我們現在致力於促成中國真正的公益小額信貸的批發基金項目。希望政府能建立一個專門針對貧困弱勢群體的批發基金,只要符合篩選條件的小貸機構都可以申請批發基金,用於小額信貸。」

一位志願者不無傷感地在我開網微博留言:「看到我開關閉了,這是一個讓人心碎的時刻,但我開的理念已經在中國紮根,消除貧困的夢想,還會激勵更多人堅守下去!」


農民 Facebook 死了 公益 小額 信貸 陷入 困境
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33497

公司陷入麻煩的七個跡象

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-yunying/233494.html

據說在公司中的頭號難題是,你幾乎永遠不知道你已經陷入麻煩當中,直到無可挽回的地步。原因很簡單。做決策往往是一場賭 博。你投下你的賭注,然後等待結果。

這就是為什麼他們稱之為冒風險。當然,你可以用措施對衝過多的風險,但這樣做可能是昂貴的。更不用提那些不可預知的因素超出了你的控制能力。不,對此沒有解決辦法;拐點極其難以預料。

這就是為什麼分析師對股票進行評級幾乎沒有價值的原因所在。當科技股泡沫破裂,所有通信類股票暴跌的時候,所有分析師一直到最後都給予它們「買入」的評級。我想其中的邏輯是,如果瞻博網絡一股為200美元,它肯定是在50美元買入的。

反過來也是如此。截止到今天,47位分析師中只有4位對黑莓手機製造商RIM給出「買入」評級。只有一位分析師對百思買給出「買入」,沒有人認為美 國無線電器材公司會上漲。這是否意味著他們不會再捲土重來?當然不是。我敢肯定這種情況和郭士納之前的IBM以及史蒂夫·喬布斯回歸之前的蘋果是一樣的。

但是,如果你真的可以在災難降臨之前預知未來,不是會很好嗎?這或許很困難,但並非不可能。會有種種跡象,要是高管和企業領導者能領會英特爾前CEO安迪·格魯夫曾試圖告訴他們的:「只有偏執狂才能生存」,那該有多好。

回想數以百計的企業倒閉,其中包括不少是我親眼看到的,總是有即將發生厄運的警告跡象。以下是我的七大跡象。你可以加以注意或者否認現實。這由你決定。

你的銷售人員驚慌失措。商業困境的首個和最明顯的早期警告標誌總是來自銷售。畢竟,他們處於每天直接面對客戶的第一線。而且他們通常抽取佣金報酬,所以他們的生計處於風險當中。我看到過很多銷售副總裁因為其CEO拒絕承認現實而被炒魷魚。你知道嗎?所有這些公司都以失敗告終。

當你的副手說:「改變方向」時,你繼續堅持。我的意思是,如果你不打算聽取高薪的管理人才的意見,那為什麼還要僱傭他們呢?我稱之為固執己見綜合症,一種折磨著認為做同樣的事情會以某種方式導致不同結果的領導者的疾病。其產生原因未知。

你真的中了大獎。這可能是違反直覺的,但在當今競爭激烈的全球市場中,這是真的。如果你統治著一個很大的市場,你的利潤空間巨大,而且放眼望去沒有競爭對手,或許不妨在你的公司商標上加上一隻巨大的牛眼。競爭就在不遠處,我保證。此外,事實是沒有人質疑成功。這是個真正的問題。

你害怕淘汰你現有的產品。不管你相信與否,這種情況一直在不斷發生。為什麼你認為百思買的網上購物體驗和亞馬遜 相比如此之糟糕?為了保護其實體銷售?為什麼松下等了那麼長時間才涉足液晶面板?為了保護其等離子顯示屏業務。這是去年為什麼它損失超過90億美元的原因 之一。經驗教訓很簡單:如果你不淘汰你自己的產品,你的競爭對手會為你做這件事情。

收入增長和利潤空間正受到侵蝕。並非顯而易見,但是在一家企業真正衰落的很久之前,增長或利潤曲線幾乎總是有一 個轉折或改變,意味著增長在放緩,利潤空間在不斷縮小。高管們並非沒有注意到。他們注意到了。問題是必然會有二分之一的藉口是不知怎麼似乎沒有影響到競爭 對手,隨後的一半藉口是相互指責和行不通的蹩腳想法。然後,一切為時已晚。

傳統觀點認為你不能輸。當每個人都認為你不能輸時,當你的整個管理團隊都見風使舵,這實際上連同信心和確定性一起傾覆,這時你就要擔心了。可能會出現一些集體思維或者刻意美化。現狀、惰性、過度自信和好好先生有一個共同點:他們都會扼殺公司。

你的計劃有一個小缺陷:現實。出於這樣或那樣的原因,支持大多數公司的是一個行不通的願景,戰略或計劃。只有平 均數定律是可行的。好消息是弄清楚你拋出的硬 幣哪面朝上真的很容易。當你向別人推銷時,問他們這是否對他們有意義。如果你不問,他們就不會說。大多數CEO都不會問。幾年來,索尼向市場推出了一種在 其產品協同增效的神奇產品。沒有這樣的產品,但是看到前CEO霍華德·斯金格嘗試銷售永不過時的東西。


公司 陷入 麻煩 的七 七個 跡象
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38475

都更陷入黑暗期 建商棄開發 賣地自保

2012-10-29  TWM
 
 

 

內政部︽都市更新條例︾修正草案通過後,大幅提高土地整合門檻,台北市都更熱潮隨之消退。不少建商眼看房地產景氣反轉向下,急著抽回資金,紛紛在市場拋售都更土地並感嘆:「這段都更黑暗期沒有個五年、十年不會結束!」泛太平洋集團總裁潘思源將在十一月標售中山北路一段巷內的一塊一百坪土地,據了解這塊土地附近還有不少老公寓,原本潘思源也想擴大面積共同開發,但進度不如預期,於是委託商仲業者代為處分。無獨有偶,志嘉建設近日也將標售重慶南路、襄陽路口原本要整合都更的襄陽大樓。由此兩件事顯見都更難度提高,也讓建商參與意願不如以往。

有土地開發業者私下透露士林區也有兩件都更案,原本建商抱持雄心壯志,打算整合至八、九百坪推案;但自從︽都更條例︾修法後,面對漫長整合過程,最近也打退堂鼓,將已插旗的一百多坪土地切割出來,積極對外找買家接手。

根據台北市都市更新處「自行劃定更新單元」核准數量統計,今年至九月底僅五十五件通過,和去年全年九十九件相比,減少近一半。除了建商送件案量銳減,不少地主不願簽字同意,導致整合進度全面停滯;因此,建商把土地賣掉,不失為一個獲利了結的方法!

(梁任瑋)


都更 陷入 黑暗 建商 開發 賣地 自保
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39396

阿里巴巴IPO或已陷入無解之局 葛甲

http://xueqiu.com/4601851079/22851837
演員藝術生涯的最高境界不是在演技上出神入化,而是帶著觀者一起演,讓所有人都沉浸到某種想像中去,然後靜靜肅立一旁,冷靜地觀察著這嬉笑哭罵的一群群人。萬眾矚目的阿里巴巴,在一星期內經歷了架構調整、馬云退休、闢謠、馬云辭職、衝擊IPO、再闢謠等一系列跌宕起伏的劇情,成功地把一大批人帶入情境,讓很多已寫和沒寫完的評論及報導作廢。但我想,與其被牽著鼻子走,不如深刻思考一下,阿里巴巴究竟怎麼了?

阿里IPO需求急迫

阿里巴巴這幾年的最重大關切是什麼?毫無疑問是IPO。阿里對上市融資有現實的需求,從香港私有化B2B業務時,付出了28億美元的代價;回購雅虎持有的一半集團股份時,付出了63億美元的真金白銀,還有8億美元的股權。單這兩塊,已有將近100億美元的支出,如果再算上雅虎剩下的另一半股權,阿里總計要支出將近250億美元左右。

這已超出了償付極限,因此才有聯合貸款一說,而且憑阿里目前的盈利能力,很難通過業績增長抹平這一塊,即便有投行甚至是國開行願意借錢,那也總是要還的。因此,很缺錢的阿里巴巴,借多年來苦心營造的超高勢頭把自己盡快賣個好價錢,就成了必然選擇。

而且,根據阿里與雅虎簽署的贖身協議,阿里巴巴在2015年之前上市,才有權以IPO價格回購剩餘20%股權中的一半,而IPO價格必須為第一批股權回購價格的2.1倍,即雅虎剩餘20%股權在IPO時必須值149.1億美元左右,阿里才有權回購其中一半。

現在距離最後期限還有35個月,時間上對於阿里來說並不寬裕。

阿里巴巴值多少錢

仔細分析一下阿里巴巴,你會發現這家公司在利潤率和營收結構上有不少人們不太注意的細節。由於雅虎是阿里巴巴的大股東,因此在提交給SEC的報表中體現過一次阿里巴巴的業績。2011年9月至2012年6月,9個月間阿里巴巴的總營收達到29億美元,淨利潤為7.81億美元,利潤率只有區區27%。雖然阿里巴巴在收入上已成為中國線上第三大,但與騰訊和百度動輒50%以上的利潤率相比,則是相形見絀了。

阿里巴巴主要的收入來源是廣告費和服務費,沒有自營電商業務,也沒有過多的收費業務。相比較收費的Ebay而言,阿里巴巴核心淘寶系的業務量必須比Ebay大數倍才能從服務費和廣告費中獲得較大營收,而提高這兩項收費,就要面臨著用戶流失的危險。阿里巴巴目前唯一令人欣慰的數據是增長率,保持在年增100%之上,提升利潤率必然會使得增長放緩,這是個翹翹板效應,對阿里巴巴來說,選擇要什麼很關鍵。資本市場看重的是成長性還是業績,前幾年市場興旺的時候必然是看前者,這兩年市場低迷時,情況就不一樣了。

此外,投資者在投資某家企業之前,必然要找一個參照物,例如百度打出中國谷歌的旗號,在投資者心目中就有一個不錯的印象,這會使得高估值得以順利實現。阿里巴巴的參照物是誰呢?當然是Ebay,不管兩者的業務模式多麼不同,投資者將之與Ebay相比都是必然的。

可如果拿阿里巴巴的報表與Ebay相比,你會發現Ebay是勝出太多的。Ebay2013年的營收目標大約為160億美元左右,阿里巴巴三個季度29億美元,即便2012年阿里巴巴增長100%,也還是有不小的差距。Ebay2011年4季度利潤率為50%以上,2012年利潤率大幅下滑,卻也保持在25%的水平,與阿里巴巴差不多,要知道Ebay已經上市十幾年了,高利潤率轉化為平均利潤率是發展必然,而阿里巴巴還是個如日中天的New Comer。

Ebay的最新市值是684億美元,那麼營收不及其1/4的阿里巴巴想要獲得的估值是多少呢?阿里巴巴的估值一直是個神秘的問題,2012年5月,在與雅虎達成贖身協議之後,外界流傳一種說法是整個集團(不含支付寶)價值350億美元,三個月後股權回購交易完成,阿里巴巴的估值躍升至430億美元。美國一個投資基金的創始人把阿里巴巴和Facebook做了對比,於是做出了570億美元的估值。馬云曾對云峰基金的人表示,2015年阿里巴巴上市之前,估值將達到1000億美元,更有一些海外媒體提出了1500億美元的估值。

這些令人眼花繚亂的天文數字,其實沒什麼意義,甚至可以說有些一廂情願。不過,這也能部分反映阿里巴巴和馬云的心中所想。阿里巴巴的估值,其實並不複雜,根據一些數據大致推算即有個初步的印象。以百度為例,今年營收超過40億美元,利潤超過20億美元,50%以上的利潤率,百度目前的市值為384億美元。

根據公開數字,我們知道阿里2011年的營收不超過24億美元,2012年有大幅增長,上半年19億美元左右,全年或可超過百度達50億美元左右,但利潤率仍不及百度。如果單按具體數字作為參照,阿里的估值很可能在300-350億美元左右。即便是按Ebay做參照物,阿里巴巴的估值也不會超過Ebay的一半,這還是參考了其高成長性給出的數字。

阿里必須高估值上市

按理說一家公司該上市就上市了,把資產和業績捋清楚,同投資人講明白,我要多少錢,能給就給,不能給就不上,實在不行流血上市,一是一二是二,豈不痛快?但這樣處理方式對阿里巴巴來說是不可以的,阿里巴巴上市的問題之所以被弄出這麼大動靜,而且延續好幾年,主要原因在於估值。阿里巴巴自身對估值的期待,外界的印象,投資人的意願,三者並不趨同,甚至可以說差距極大。阿里巴巴這兩年所做的多數工作,就是將這三者的分歧抹平,可目前看來似乎遇到一些障礙。

較低甚至不夠高的估值,無法讓阿里滿意,這主要有兩點制約因素,首先是同雅虎的贖身協議,之前看來雅虎有些被動,目前看來卻是牢牢掌握了主動權。只要阿里不能以780億美元以上的估值在2015年前上市,雅虎即可自行處理手中股份,雅虎還是大股東。第二,馬云堅定認為自己的企業,如當年在香港上市的B2B一樣,能賣出超高的價值,雖然業績不一定好,增長率的增速卻足以彌補這一不足。

資本市場是極度客觀的,我不相信阿里過去半年沒找過投行來做諮詢,阿里上市時必然會被投資者找幾家參照物來進行對比。當人們細細審查財務報表,發現不如預期中喜人時,周圍空有一片沒來由的叫好聲是不管用的,投資者畢竟需要為自己的錢負責,卻不願為某些人的大話買單。

可現實如此殘酷

3個月前對於馬云來說,阿里巴巴估值500億美元以下,會是個很沒面子的事。在One Company 衝刺IPO失敗之後,傳出阿里巴巴香港IPO的消息,融資40億美元。我就在想,這個數字來自何方大家心知肚明,按10%融資額度的話,400億美元算不算阿里巴巴調低了的一種心理預期呢?如果要500億投資者不給,要400億能不能給?再不給的話,阿里巴巴將顏面何存,將何以自處?將如何面對大批支持者和上級領導?

在與雅虎的協議中,阿里巴巴2015年之前上市,將有權以IPO價格贖回雅虎所持的10%股份,另外10%由雅虎在禁售期滿自行處理。阿里已經為贖身付出了100億美元,IPO時還要掏出150億美元,不通過IPO從市場上拿回100億美元,還不如把那20%股份讓雅虎繼續拿著,因為實在無利可圖了,所有人包括軟銀都為雅虎打工。

阿里與雅虎簽署的那份協議,與其說是阿里巴巴的勝利,不如說是雅虎套在阿里脖子上的一根繩子。你風光時渾然不覺,關鍵時刻就會起到致命影響。

阿里巴巴的努力

我們知道,之前的阿里巴巴是沒想過整體上市的,包括萬網等子公司,都有過單獨赴美上市的計劃。而所有這些計劃,都隨著與雅虎協議的洽談進展而終止了。阿里巴巴整體上市的想法是從2012年初醞釀形成的,之後開始進行架構調整。2012年中期,阿里巴巴將集團架構調整為7大事業群,開始推行One Company的理念,那正是馬云主導的阿里巴巴集團首次衝刺IPO。

到目前為止,這基本可以被看做是一次失敗的嘗試,因為不到半年時間,阿里巴巴集團的架構又打亂重來,先前提出的理念也有較大修正,馬云本人也即將從CEO的位子上退下來了。作為創始人,也就一兩年的時間了,馬云何必不去享受IPO路演的輝煌一刻呢?是不為也?或不能也?

唯一可以解釋的是,阿里巴巴不管是拆成7大事業群還是整合起來,從投行那裡得到的反饋是都不值那麼多錢。可是擺在阿里巴巴面前的只有一條路,即高價上市,所有人的胃口和期望,也都隨著阿里的如日中天的聲勢而被調高。

在馬云試圖拉高估值上市的努力失敗之後,換個人再來一套,把業務拆成更小的單元,從另一個方向衝刺IPO,兩者目的一致,即拉高估值上市,但手段不同。阿里巴巴並不想靠自己的實際價值獲得相應的收入,他們還希望向市場索取一大筆品牌溢價,又怕市場不肯給,因此才會頻繁地搞架構調整和資本遊戲。One Company和One Eco-System在本質上並無不同,在大眾觀感上則完全不一樣,在資本層面也許能更受青睞。

阿里巴巴的IPO僵局

到這裡,必須要問兩個問題,在集團架構層面新弄的一套能成功麼?真的能如其所願獲得較高估值上市麼?我認為成功機會渺茫。新接任的CEO必須是個極其強大的人物,否則就連擺平內部勢力都做不到。馬云在位時只有7個兒女,上無父母,新CEO上台後一下子蹦出來25個子女,上面還有個太上皇,光伺候這些上下關係就已經夠難了,再期待這個人有別的作為實在不現實。之後的IPO操盤手,在很大程度上仍將是馬云擔當。

我認為,目前在阿里巴巴上市問題上產生了一個僵局。阿里巴巴的真實業績並不如人們看到的那樣好,阿里也有高估值(780億美元以上)上市的迫切需求,但資本市場很有可能根本給不了那麼多,在業績數字大體恆定的基礎上,阿里將希望寄託在收取品牌溢價高估值上市的願望,很可能是一廂情願,難以實現。

那麼,能否通過提高平台收費,大幅提高廣告費標準,甚至在淘寶引進收費制度來促進業績增長,尤其是利潤率的提升,從而通過靚麗的業績獲得市場青睞呢?阿里當然可以這麼做,只是要多做一些準備工作,防範淘寶圍城事件的層出不窮。此外,提升利潤率意味著告別高增長,用戶流失,流量下滑,其他競爭對手做大。哪頭輕哪頭重,相信阿里自己會有一個權衡。

今時不同往日,阿里巴巴集團想要重演B2B高價上市的一幕,實在不容易了。可以肯定的一點是,有了之前B2B上市和退市給散戶造成損失所帶來的不良觀感,阿里巴巴絕不會重回香港,其上市的首選地仍會是納斯達克。縱觀全世界所有地區性金融市場,也只有美國,能給阿里巴巴一個相對較高的估值。

不管是馬云本人,還是其繼任者,面臨的形勢都相當嚴峻。阿里巴巴只能在有限的時間內,抓住一切有利機會機會打破IPO僵局,既能打發了討債鬼雅虎,又能在目前業績基礎上獲得不錯的估值,獲得一個兩全其美的局面。可目前看來,這個結果出現的可能性非常渺茫。
阿里 巴巴 IPO 或已 陷入 無解 解之 之局 葛甲
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=42906

歐元區銀行陷入麻煩——不良貸款比想像中還多

http://wallstreetcn.com/node/22222

四大之一的安永會計師事務所(Ernst & Young)最近的一份研究揭示,歐元區的銀行目前共計持有9180億歐元(1.23萬億美元)不良貸款,佔所有貸款總額的7.6%。

安永這份研究還發現,西班牙各銀行貸款總額的15.5%以及意大利各銀行貸款總額的10.2%都有可能是不良貸款,這些比例也要比最近官方的數據高。

Acting-Man blog,以這樣的數據來看,要想用ESM救助基金來對銀行資本重組進行直接救助似乎顯得有些野心勃勃。要是考慮到許多歐元區成員國的提議,那這個想法就更是天方夜譚了,他們建議用ESM來接管那些已經接受救助的銀行的成本。當然,愛爾蘭和西班牙肯定很樂意這樣做(事實上,ESM基金中已經與西班牙銀行有1000億歐元的潛在關聯了,只不過這筆錢並不是直接從ESM貸款給銀行的,是通過西班牙政府來實施救助的)。

問題在於,如果ESM還想保持其AAA的信用評級,那麼要想救助銀行而不是政府的話,就必須要用更高的保證金來支持任何從市場上獲得的融資。考慮到目前為止由納稅人承擔的救助資金已經向歐元區注入了3000億歐元,那麼歐元區的官方債務也將迅速超額,這還不算未來塞浦路斯、西班牙或意大利可能需要的潛在救助。

下圖為救助基金對歐元區各國銀行的救助規模對比:

歐元區 歐元 銀行 陷入 麻煩 不良 貸款 想像 中還 還多
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=44079

鄂爾多斯煤礦陷入停產危機 一噸煤利潤僅幾十元

http://www.21cbh.com/HTML/2013-5-22/3MNDE3XzY4OTc3Mw.html?pc_hash=huHmNY

來關注實體經濟的最新變化。4月份的PPI數據發佈後,曾引發很多市場人士的擔憂,同比下降2.6%的數據,創下去年11月以來的新低,連續14個月為負增長。中國經濟如何恢復增長動力?究竟有哪些實體行業陷入低迷?從今天開始,我們將陸續推出系列報導《警惕實體經濟危機》。

從4月份的PPI數據來看,採掘工業價格下降8.2%,是下降最多的行業,根據我國煤炭運銷協會統計,2月份底全國重點煤炭企業庫存3790萬噸,和去年同比增加976萬噸,增加了34.7%,庫存積壓非常嚴重。鄂爾多斯是我國動力煤的主產區,當地很多煤礦損失慘重,有些企業已經難以為繼,近日我們記者就趕赴鄂爾多斯進行了調查,來看報導。

鄂爾多斯多個大型煤礦陷入停產危機

記者來到鄂爾多斯伊旗的一家煤炭企業,這座煤礦投資十二億元,年產三百五十萬噸,在當地屬於中大型民營煤礦。負責人告訴記者,這裡2011年9月投產運行,只過了不到一年的好日子,煤炭行情就急轉直下。

鄂爾多斯某煤礦總會計師喬建兵告訴記者:塊煤從530元降到430元

籽煤從430元降到315元 粉煤去年340元降到170元。

鄂爾多斯某煤礦總工程師桂允祥告訴記者:逐漸煤炭價格在下降 沒有反彈的時候一點機會也沒給。

這座煤礦主要以出產粉煤為主,產量約佔整體的60%,但是目前的價格,粉煤已經出現了價格倒掛的情況。

鄂爾多斯某煤礦總會計師喬建兵告訴記者:粉煤已經虧損了 每噸虧三十元

記者在這座煤礦看到,一共五個煤倉,每個煤倉儲煤量只有三千噸左右,負責人說,建礦時,他們從沒有想到煤炭能銷不出去。目前,他們只能新開了一個煤場,這個煤場能儲煤五十萬噸左右,現在也堆積如山,存煤量高達四十五萬噸。

喬建兵告訴記者:再有三兩天 煤再賣不出去就停產 現在每天採煤兩三千噸 減產百分之七八十。

大型煤企:產值十幾億 訂單只有幾千噸

喬建兵說,為了安全考慮,儘量不停產,但是銷量實在太少,對於這個一年產值十五六億的企業,最少訂單只有幾千噸。

鄂爾多斯某煤礦總會計師喬建兵說,2012年以前都是預售款,五百萬一千萬,今年過來金額變小了,一次三十萬二十萬,而且是承兌匯票,過去的話都是現金。

煤場堆積如山 賣不出去只能甩賣

目前,這座煤礦唯一的辦法只能以價換量。 鄂爾多斯某煤礦總會計師喬建兵告訴記者:降價銷售 要不然稅都交不起了 再往後呢 不知道了。

警惕實體經濟危機

鄂爾多斯:二成小煤礦陷入停產狀態

煤炭價格跌跌不休 一噸煤利潤只有幾十元

從剛才的報導中我們看到,鄂爾多斯的一些大型煤企都在生死線上苦苦掙扎,而一些小型的煤礦更是難以為繼。這些煤礦底子薄,抗風險能力差,面對這次的煤炭市場的低迷,有些只能是停產或者是以銷定產。

鄂爾多斯裕隆富祥煤礦年產量在100萬噸左右,在當地屬於小型煤礦,記者到達這裡時,沒有見到忙碌的生產場景,只有幾個工人和兩台煤車在工作。礦長桑佔福告訴記者,裕隆富祥煤礦主要以生產5000大卡左右的粉煤為主,由於下游電廠需求量急劇減少,目前煤礦處於半生產的狀態。

鄂爾多斯裕隆富祥煤礦礦長桑佔福說,礦井現在以銷定產能銷售就生產。

桑佔福帶著記者來到了主井車間,這裡的設備全部停止了運行。桑佔福說,煤炭價格和銷量最好的時候是2011年,每天工作16個小時。但是現在最多的時候開8個小時,一般也就三四個小時。需求量減少,價格自然上不去。以裕隆富華煤礦所產的粉煤為例,2012年4月份的價格還在320元左右,今年4月份已經降到了240元,降幅高達30%,目前,價格還在往下走。

鄂爾多斯裕隆富祥煤礦礦長桑佔福說,進入五月份,降了兩次價,二百四十元降到二百,百一,下降二三十元,降賣不出去,本價在一百八九,噸煤也只有二三十元的利潤。

裕隆富祥煤礦面臨的情況不是個案,鄂爾多斯煤炭局提供的數據顯示,(圖版入)今年1-4月份,鄂爾多斯市銷售煤炭18073萬噸,同比減少1701萬噸 減幅為8.6% 全市煤炭綜合平均價格為292元每噸 同比減少52元每噸 減幅為15.1%。目前,佔鄂爾多斯市煤炭銷量70%的地方煤礦,也就是民營煤礦,存在不同程度的減產或停產的情況。

爾多斯市煤炭局副調研員梁永傑說,受市場因素影響,全市21%的地方煤礦停產

警惕實體經濟危機

新聞特寫:找活沒有車賣不掉 煤車司機進退無路

在採訪中記者也瞭解到,目前,鄂爾多斯政府在積極的幫助煤炭企業,另一方面,也對涉煤企業實施收費減免的政策。而除了煤炭行業自身不景氣,貨運也受到不小的影響。(視窗入:)今年年初鄂爾多斯每天汽運車輛達到8萬輛左右,而到了五月,運行的汽運車輛只有2萬多輛,減少了70%。繼續來看記者在鄂爾多斯進行的調查。

包府路是鄂爾多斯煤炭運輸的主幹道,當地人告訴記者,這裡以往經常堵車,最長一次達到幾十公里。而現在,在包府路上,只有零零散散的幾輛滿載煤車在路上行駛,在一家小飯店,門口停著幾輛空煤車,記者進去後,見到煤車司機王金柱,聊起目前的情況,王金柱立刻掏出錢來,講起這幾天的收入。

煤車司機王金柱說,六天剩了835元,出來六天了,連今天都坐了三天了,沒活幹。

見到王金柱訴苦,旁邊的司機也紛紛拿出錢來,說王金柱是收入最好的。

煤車司機說,我只剩二百來元錢。

煤車司機說,我剩三百不到,同時出來的。

雖然王金柱掙得是最多的,但依然入不敷出,他給記者算了一筆賬,他的車是貸款買的,每個月還款大約一萬元,加上油費和吃喝,每月還要四五千元,這樣算下來,不算人工和維修,每天他要收入500元才能還上款,這500元意味著他每天都要拉一車煤。

煤車司機王金柱說,至少三十趟,現在呢,半個月跑了八趟。

王金柱的家離鄂爾多斯市還有一百多公里,他說現在他都沒辦法回家,一方面回家成本太高,在這裡說不定還能碰到一個活,另一方面,掙得這點錢實在沒辦法跟老婆交代。這個月他是肯定要借錢還貸款了。現在,他每天只能在這個小飯店和幾個同行打打撲克,聊聊天了,對於工作,他能做的只有等待了。

煤車司機王金柱告訴記者,去年,每晚十二點睡,早上五點就起來了,現在一天二十四小時,至少要睡十八個小時。

掙錢少還有一個重要的原因就是價格。由於現在的活比較少,大家都在爭,價錢也下來了。現在的運價與之前比,低了三四成。

煤車司機王金柱說,去年八十多一噸,現在四十多一噸。

王金柱的煤車一共花了四十多萬,折舊以後,最多賣到九萬元。但是按照目前的市場行情,出售肯定是沒人要的。還有十幾萬的貸款沒有還完,王金柱說他現在是進退無路。

煤車司機王金柱說,現在承包下車了,拴在這上面了,不干,沒辦法。

警惕實體經濟危機

鄂爾多斯煤區餐飲:靠煤而興 煤衰則敗

煤炭不景氣,貨運司機沒活幹,這也導致了鄂爾多斯的一些煤炭主產區的服務業陷入蕭條,一些餐飲維修等服務業紛紛倒閉。

鄂爾多斯市納林陶亥鎮附近有三十多家大大小小的煤礦,中午十二點半,正值用餐的高峰時間,記者來到了這裡的一家飯館,發現一個客人也沒有。老闆李先生是四川人,2011年經老鄉介紹來到這裡開飯館,當初就奔著人多,可惜好景不長,只過了一年多的好時光這裡就不行了。

餐館老闆李先生告訴記者:前年來的時候 最低能賣兩千多,好的時候三四千,現在每天只能賣到四五百,五六百。

李先生這個飯館每年的房租是五萬八千元,他說掙得這點錢都給房東了。由於客人太少,李先生每天只是在附近菜市場逛逛,進些常用的蔬菜。

餐館老闆李先生說,每天一二百,原來有時候一進貨就是八千一萬的,從東勝進貨,現在一般附近買點菜就行了。

記者也看到,生意慘談的不止李先生這一家,很多飯館都已經關門歇業,有的已經貼出轉讓的告示。李先生告訴記者,有的飯館半年多就換了三個老闆

餐館老闆李先生說,你看大中午的到處都沒人,你看哪個飯店有多少人啊。

李先生說,在這裡,就是靠煤,煤好了,什麼都好,煤不行,什麼都還不行。煤出去怎麼都好整 煤不出去什麼都不好整 什麼都不行。

鄂爾 多斯 煤礦 陷入 停產 危機 一噸 噸煤 利潤 幾十
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=56173

PC市場陷入史上最長衰退 聯想趕超惠普終成全球第一

http://wallstreetcn.com/node/49620

消費者偏好變化令全球PC銷量連續5個季度繼續下滑,PC市場陷入歷史上最長的衰退,同時聯想取代惠普首次成為全球PC生產商。

Gartner報告二季度PC銷量下滑至7600萬部跌幅近11%,稱相比台式機和筆記本,現在消費者更傾向較便宜的平板。

IDC報告二季度全球PC銷量下降至7650萬部,下滑幅度為11.4%。

兩家調研機構數據均顯示全球PC銷量連續5個季度下滑,而聯想則取代惠普成為全球最大的PC生產商。

最新統計數字是在市場結構變化的最新證據,更多的人青睞觸控平板和智能手機,而不是PC來上網和執行其他應用任務。

PC製造商試圖以多種方式回應下滑趨勢,包括配備觸摸屏設備的筆記本電腦,從翻蓋模式切換到類似平板的操作模式。微軟去年秋天則推出包含觸摸屏功能的Windows8操作系統試圖幫助重整行業。

在PC整體行業逆勢背景下,聯想集團則憑藉在中國和新興市場的品牌影響力迅速擴張。聯想此前為了提高筆記本市場地位收購了IBM旗下ThinkPad。

聯想主席兼首席執行官楊元慶說:

「爭奪PC行業領袖將是一場拉鋸戰。」他說聯想「超過一半的收入來自中國以外地區」。

IDC和Gartner均報告聯想二季度市場佔有率達到16.7%,比排名第二的惠普高出近1個百分點。

Gartner稱惠普二季度銷售下滑約5%,IDC則報告二季度下滑約4%。

PC行業下滑的數據支持了其股東接受戴爾管理層收購。代表投資者利益投資者顧問集團Institutional Shareholder Services稱,如果本週股東將會得到一個「滿意的」報價。

如果這宗收購完成,未來的風險將轉移到戴爾創始人兼CEO邁克·戴爾身上,有顧問公司稱形容他現在是要用手「抓住一把掉下來的刀子」、

調研稱二季度戴爾位於聯想和惠普之後是全球第三大PC生產商,其二季度銷量下滑了約4%,

PC 市場 陷入 史上 最長 衰退 聯想 趕超 惠普 終成 全球 第一
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=64850

中國江蘇陷入債務噩夢?

http://wallstreetcn.com/node/51034

中國地方政府債務問題將正常解決還是陷入噩夢,現在下結論可能為時尚早,但不妨礙我們逐個察看那些地方債務最重的省份。

路透社最新一篇題為「中國江蘇將陷入債務噩夢?」的文章,為我們展示了債務大省江蘇正經歷的艱難時刻:

據渣打銀行、惠譽和瑞信的估計,中國地方債規模在GDP的15%至36%之間,如果基於世界銀行給出的中國2012年GDP數據,地方債規模將高達3萬億美元。

如果我們綜觀各機構和人士的分析,會發現江蘇債務危機可能最為突出。

放之全球列國之間,江蘇GDP規模也可躋身前20,超過G20成員國土耳其。江蘇人口數量也超過了大多數歐洲國家。那麼,如果江蘇危機無法收拾,其將整個中國帶入危機的風險就顯而易見了。

 

掙扎的企業

一些江蘇主要企業已經被推到懸崖邊緣,雖然地方政府深陷債務困境,但這些企業還是在向政府請求救助,掙扎生存。

7月早些時候,中國最大的私營造船廠,熔盛重工集團已經向江蘇政府請求金融救助。媒體報導稱該集團已經裁員8000人。

中國最大的太陽能電池板生產商,無錫尚德今年早些時候已經申請破產保護。消息人士稱,此前,尚德曾希望無錫政府給予金融救助。無錫是江蘇省最主要的一個城市之一。

另據中國媒體報導,一些江蘇當地的公司正在迫使員工為企業集資,將每個人的目標設定為60萬元。如果目標不達成,公司就不准員工上班,很多員工只好向親戚和朋友借錢。

掙扎的政府

無錫市濱湖區政府曾因現金緊缺,計劃降低公務員薪水。但最後還是迅速撤銷了這一計劃。

中國地方政府融資的主要方法只有兩個:貸款和賣地。雖然地方政府要發展當地經濟,但還是必須向中央上交3/4的稅收。

無錫市華莊街道的居民表示,地方政府沒有足夠的錢支付他們拆遷費。他們的房子被拆遷了,地皮賣給了開發商。

Jia Yanfang說:

我的父親有600平米的房產,但[在拆遷中]失去了170平米。政府對他說,他有太多房子了,所以拒絕支付[拆遷費]。

狂飆猛進的影子銀行

現在,中央已經在壓制銀行向地方政府貸款。江蘇融資開始使用替代措施,如影子銀行。這造成影子銀行規模狂飆猛進。

深圳用益信託網數據顯示,2012年,江蘇省的各級政府佔據了中國售出的投資信託基金的30%。

通過信託途徑,單無錫市就集資了92億元,該市向信託投資者給出10%的投資回報率,遠高於銀行貸款約6%的利率。這些資金一部分用來支付農村居民的拆遷費,這些村民的房子拆遷後,開發商會在其地皮上建設工業園區。

萬德數據顯示,去年,江蘇政府通過金融機構售出了3430億元債券,這一數字3倍於中國最富的省廣東省的數據。

違約or不違約,這是一個問題

也許,江蘇省佔了中國不良債務的大頭並不令人驚訝。上個月,中國央行的一位官員接受中國媒體採訪時候說:

2013年前5個月間,江蘇佔據了地方債務增量的40%。

Triple T諮詢的董事總經理Sean Keane說:

市場將歡迎一些可控的違約,以檢查道德風險。但我不確定中國政府是否準備好了要這麼做。」[Tripe T諮詢為央行和政策制定者提供政策建議。]

此外,江蘇看起來像是預計到其有更多債務問題。今年4月,江蘇批準成立一家為不良債務開設的銀行,這將是中國第一家這種類型的地方銀行。

從大多數標準看,江蘇經濟增長得很快,但增幅在快速放緩,很多工廠的生產線都已經空置荒廢。

2012年,江蘇GDP增幅由5年前的15%下降到了10%,政府財政收入增幅由2007年的42%大幅下降至14%。

在無錫市的南部,有一些鋼鐵交易公司和倉儲公司,那裡的工人說生意從來沒有這麼差過。

一家國有鋼鐵廠商分銷商的僱員Eva Chen說:

很多公司都沒有現金了。如果誰沒有現金,我們是不會給他們貨物的。我們現在的焦點是抓銷售,抓現金。

中國 江蘇 陷入 債務 噩夢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=69313

農業IPO為何陷入困境?

http://www.iheima.com/archives/54836.html

黑馬導師、東方富海董事長陳瑋推薦語:在本次 IPO 財務核查中,農業企業終止 IPO 申請的比例遠高於其他行業。一方面,農業企業的一些特性決定了其規範難度大;另一方面,農業企業業績的強波動性和造假成本低也讓企業具有強烈的造假衝動以滿足 I PO 的要求。農業企業的 IPO 困境對其他行業的企業同樣具有借鑑意義。在管理層改變審核理念、強調信息披露和規範的大背景下,有志於 IPO 的中小創業企業應該早做籌劃,在規範上下更大的力度。規範的企業一定會在資本市場獲得加倍的獎賞。

近期,IPO企業財務核查收官,20餘家農業企業提交了終止IPO審查申請,比例遠高於其他行業,其中不少企業都有PE機構投資,估計懾於財務核查的威力而暫緩或不再提交IPO申請的PE已投農業企業數量遠超於撤單企業數量。涉農PE可謂受傷不淺,因此坊間傳出「京廣線以西少去,農業企業別投」的說法。但向前追溯兩三年,農業企業卻是PE眼中的香餑餑。僅僅幾年之後,是什麼令農業企業成為PE的「滑鐵盧」、不再輕易涉足的「傷心地」,農業企業的IPO為何陷入困境?

規範不易

從技術層面分析,本次財務核查對企業規範運作的要求應是導致農業企業撤單的主要原因之一。當下,期望農業企業規範運作,如同希望「有毒土壤生長出無毒果實」,確屬強求。從我們的工作實踐來看,規範運作,特別是在規範運作的初期,大部分農業企業不僅會因此降低經營效率,而且還可能增加運行成本、喪失交易機會。企業的控制人、管理者需要有堅強的決心、足夠的技巧、懂得規範運作才不會走樣。某禽苗養殖企業,交易對象大多為農戶,約1/3的交易在當日完成接收訂單、收取貨款、發貨等動作。規範前,該企業銷售收款基本通過個人賬戶或現金收取,交易效率高、成本低;規範後,銷售收款必須由客戶轉入企業賬戶,無法保證實時收款,不僅降低了效率,甚至喪失交易機會。企業便利用部分大客戶的賬戶協助收款,導致銀行流水與銷售記錄不符,「真」反成「假」,難以打消中介機構對此的疑問,只好撤單了事。再比如從事種植業、養殖業的企業,一般需要租賃大片農業用地。根據法規,若涉及未發包土地的流轉,需要2/3以上村民代表參與表決,並獲與會人員半數以上同意才行。但在現實中,企業一般只需取得某個基層領導的同意,就可以租賃到土地。若要補齊足夠人數的表決手續,費錢耗力,還不見得能辦成。

另外,農業企業大多地處三四線城市,所在地的地方政府及職能部門的守法意識不強。企業發展的中早期,關係處理好了,可能有利於企業發展。企業一旦要上市,就可能會產生負面影響。某農業企業申領政府補助100萬元,相關部門提出需返還20萬元給職能部門,企業的賬務處理就不可能規範。農業企業是社會交易鏈條中的一環,在整體交易環境不規範的情況下,農業企業自身要遵循規範運作,確實需要付出較大的規範成本,這不是每個農業企業都可以承受的。如果說外部環境是農業企業不規範的外因,那麼內部控制的缺失則是內因。規範運作與健全的內部控制密不可分,內部控制是規範運作的基礎,亦是財務核查的重點事項。農業企業以家族企業居多,內部控制建立在血緣關係與個人信任之上,而非完善嚴謹的管控體系。管理規定散佈於公司各類文件中,不成體系;部分已有的管理制度,未得到遵循;諸多制度缺失,僅按以前的慣例操作業務。這些管理特點,在企業規模較小的中早期,弊端並不顯見,當企業具備一定規模以後,就會成為發展瓶頸,更會成為上市的障礙。

道德風險較大

因造假而被財務核查威嚇恐怕是農業企業撤銷IPO的另一主因。近年來,農業企業的財務舞弊及食品安全事件頻發,萬福生科、綠大地財務舞弊案與雙匯的「瘦肉豬」、新希望的「速生雞」,無一不在資本市場造成了較大震動,也給行業造成了極大的負面影響。萬福生科案發後,部分中介機構甚至放棄了農業企業。這些財務舞弊及食品安全事件的發生,大多緣於企業對利益的追逐衝破了道德底線。農業企業並非天然就缺乏道德。每個人心中都有「惡」,但「惡念」是否付諸行動,往往取決於回報與代價,而農業企業稅負成本低、交易對象零散、存貨實物不易驗證等經營特點決定了財務造假成本低,「惡念」易行。在某農業企業的投資盡職調查中,老闆非常直爽,信誓旦旦表示「絕不保留,一定是脫光了給你們看」。但事實上,不僅是重點部位用「彩繪」遮掩,虛增業績的金額更令人咋舌,該企業一年實際銷售額不到兩億元,而賬面銷售收入竟然將近12億元。如此巨大的造假規模在其他行業是不可想像的。農業企業的老闆們大多在鄉鎮惡劣的經營環境中摸爬滾打了至少十幾年,才把企業拉扯到一定規模,其中艱辛不言而喻,也直接影響了他們的道德取向,至少部分企業家的道德只是呼喊的口號。去年接觸的兩家養殖企業,均存在銷售病死牲畜的行為,企業老闆面對我們的提醒反應一致:要怎麼做,才能減少被發現的概率?這兩家企業的年銷售額均超過3億元,而病死牲畜的年銷售收入不過數十萬元,如此蠅頭小利,就使企業背棄社會責任。看著企業「經營須有良知」的標語,真是莫大的諷刺。在食品安全嚴重缺失的今天,有些農業企業號稱生產有機無毒的蔬菜、滿山放養的生態豬等健康農產品,其實是忽悠大於內涵。現代農業的特點不是有機,也不是放養,而應是工廠化、集約化的生產,這樣才有效率,才有規模化生產的可能。有機食品、放養豬,縱使有,也不過是少數人的餐桌特權,不可能成為食品安全的解決方案。譬如生豬放養,得要多少土地才能放養,防疫怎麼實現?要知道,養殖企業的養殖基地,恨不得蒼蠅都飛不進去。至於有機食品,不僅經濟性差,其主要賣點「健康、安全」,也未必好於安全的傳統食品。業績波動,外部風險因素較多影響農業企業IPO的核心問題是:盈利水平不突出,經營業績很難避免週期性波動,企業自身難以掌控的風險因素較多。根據深交所2009年的研究結果,A股農業企業的淨利潤和年度增長率均低於A股的平均水平,超過60%的農業上市公司出現過虧損,2002年前上市的農業企業超過1/3脫離了農業主業實施了重組和轉型。從全球範圍來看,農業企業的企業規模、盈利能力、市盈率等指標均小於或低於其他行業。2013年《財富》世界500強中,以農業為主業的企業不過5家,在不少發達國家,農業仍然是享受國家保護、補貼的重點領域。農產品都存在一定的生長週期,且由於參與者眾多,使得農業企業的經營業績呈現明顯的週期性。弱週期來臨時,很少有企業能維持正常的業績水平,比如這兩年的生豬養殖企業。此外,天災、疫病一旦發生,農業企業很難避免負面影響,比如今年暴發的禽流感疫情,導致上半年禽類上市公司幾乎全線虧損,農業企業自身很難防範此類事項。在此狀況下,非上市的農業企業若要保持3年持續盈利、業績不出現大的起伏,除了自身的經營能力,運氣也很重要。

行業預期不明朗

有些投資者進入農業行業有兩個很重要的理由:一是土地流轉政策的鬆動,農業企業所持土地存在大幅升值的機會;二是農產品價格持續上漲的預期。勿庸置疑,土地是稀缺資源,所以有人宣稱,農村土地承包使用權的流轉將是最後一輪造富運動,這也是一些國外機構紛紛進駐國內開展農業生產、投資的根本原因。事實果真如此嗎?現在下結論恐怕為時尚早。2013年一號文件《中共中央國務院關於加快發展現代農業進一步增強農村發展活力的若干意見》中提到鼓勵和支持承包土地向專業大戶、家庭農場、農民合作社流轉。文件沒有鼓勵土地向企業流轉。文件出台後,農業部相關司負責人更明確指出,國家鼓勵工商資本投入農業,但強調要帶動農戶發展產業化經營,鼓勵企業與農戶建立緊密型利益聯結機制,不支持、不鼓勵工商企業大面租種農戶承包耕地,與農民爭奪耕地經營權。此政策增加了企業大規模獲取農業土地的難度,也限制了部分企業持續擴張的可能性。而且大部分農業企業目前獲取農業用地的形式仍然是以租賃為主,即便獲得了部分土地的使用權,也不代表企業有機會享受土地升值的收益,因為根據目前的土地政策,農業用地轉變土地性質存在諸多限制,地方政府也完全有機會剝奪或分享相關土地增值的收益權。若上述論點成立,則農業企業來源於土地的收益仍然取決於土地所產農產品的價值。但弔詭的是,農產品價格往往決定著CPI指數的走向,直接影響著民眾對生活質量的評定,從而成為政府重點調控的對象,調控意味著農業企業可能無法充分享受農產品市場價格上漲帶來的收益。同時,隨著人口紅利的消失,以往從事種植業、養殖業的低文化素質的員工供給正在迅速減少,上漲的人工成本必定會侵蝕農產品價格上漲所帶來的收益。以某家蔬果種植企業為例,前些年,到了採摘季,滿山遍野都是當地不請自來的採摘工人,而現在,需要到偏遠的地區才能請到足夠的採摘工人,即便如此,企業已難以承受人工成本的上漲。鑑於上述幾點,在目前IPO審核理念下,農業企業難脫困境,國內上市前景黯淡,特別是種植、養殖等位於農業產業鏈中游的農業企業。作為PE機構而言,未來農業行業的投資機會,更多集中於種業等上游企業或流通、食品加工等下游企業,以及有機會實現工廠化、集約化生產的中游企業。現在再以十幾倍的市盈率進入傳統農業企業,可能並非明智之舉。對於部分質地確屬優良的農業企業,在通往資本市場的道路上,應認識到財務核查已改變了上市的「遊戲規則」,必須下定決心承擔規範的成本及短時的陣痛,選取恰當的解決方案,實現真正的規範運作,以確保通過IPO審核。

農業 IPO 為何 陷入 困境
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=79163

經濟陷入長期停滯意味著什麼?

http://wallstreetcn.com/node/64312

在一週前的IMF年會上,薩默斯關於「長期增長停滯(secular stagnation)」的演講語出驚人,薩默斯認為這可能是我們當前時代的核心問題。「長期增長停滯」一詞是美國凱恩斯主義經濟學家Alvin Hansen在1930年代末所創,這一概念一直在經濟學家間存在極大爭議,這在當前無疑也會如此。但無論你怎麼看待這個理論,薩默斯這個16分鐘的演講都是相當值得一看的。

簡而言之,薩默斯的觀點是,自2000年代中期起,全球經濟的均衡真實利率(指達到充分就業所需的實際利率)就已經處於較大的負值區域(大約-2%至-3%),而儘管全球央行竭力降低實際的真實利率,但(至少債券所反映的)實際利率一直遠高於這一水平。

實際真實利率高於均衡值的後果就是發達國家處於長期投資不足的境地,真實GDP進一步下滑,距離潛在的長期增長率的差距更大。全球央行想要竭力彌合這一差距,但基本上都不太成功,但央行卻創造出了資產泡沫(比如1990年代末的科技股、2000年代中期的房地產泡沫以及如今可能的債券泡沫),因為這已經是唯一可以刺激需求的方式。

下圖是經濟長期停滯的證據之一:

藍線是四大發達國家的實際GDP,直到最近才勉強超過2007年峰值幾個百分點。實際GDP不僅在絕對值上增長停滯,還比紅線所代表的長期潛在增長趨勢低13%。

這一巨大鴻溝讓OECD以及IMF的經濟學家認為經濟的潛在產出實際上已不再如紅線所示,而是沿著圖標上的橘紅色點,這反映出經濟衰退對資本存量和有效勞動力供給的傷害。

對於實際GDP仍然低於橘色線的事實少有人質疑,但這難以直接觀察。這為央行維持極度寬鬆的貨幣政策提供了一句,只要決策者相信資產價格還未出現泡沫。

但最近,主要的央行相繼發佈研究報告對此作了更多分析,認為只要實施「正確」的政策,潛在產出就可以向紅色線靠攏。美聯儲David Wilcox在IMF會議上發佈的論文認為需求可以通過刺激資本投資以及提高勞動力參與率來創造供給。英國央行預計英國的生產率會隨著經濟擴張而反彈。

甚至連歐洲央行也在上週發佈了一份報告認為:只要加速結構性改革,就可以改善目前極低的潛在GDP增長率(只有每年0.5%)。值得注意的是,與美聯儲和英國央行不同,歐洲央行並未指出央行應該刺激需求來提高潛在產出;關鍵的是,歐洲央行認為這是一個供給端的問題,而其他人則在混淆這一區別。

那麼薩默斯的「長期增長停滯」說又對這些爭論有什麼影響呢?

FT的Gavyn Davies稱:

首先,如果這一理論是對的話,低於潛在增長率的GDP增長就將維持相當長一段時間,無法通過通脹和利率變動來解決,這是在經典經濟學模型(快速)以及新凱恩斯模型(更慢)所顯示的。而原因就是零利率下限使得名義利率無法下降,也讓價格和工資無法向下調整。因此這也使得恢復均衡的常規因素無法發揮作用。

其次,貨幣政策發揮作用的常規路徑是將未來消費提前,這種方式將無法成功。如果長期增長停滯理論正確的話,未來需求仍將出現缺口,因此就需要更大規模的貨幣刺激(比如通過QE)來防止更加糟糕的經濟衰退出現。

Mervyn King在從英國央行行長任上退休前就指出了這個問題,但少人問津。或早或晚,央行行長們都不得不關注資產泡沫,或者他們所持有的債券的損失並且停止這種做法。資產泡沫的後果是非常痛苦的,這不僅因為資產購買本身非常關鍵,也因為市場可能認為他們沒有其他方式維持增長。

第三,要求財政政策配合的呼聲必將高漲。在夏季的演講後,伯南克指出長期增長停滯不太可能出現,因為公共部門總會有正回報的資本項目。這項方案可以通過零利率或負實際利率的公共債務來融資,因此這一債務是可持續的,而政府的淨資產會增加。因此,在一個理性世界裡,公共部門投資總是可以終結長期增長停滯。

結論:

隨著工資和價格通脹持續接近零,隨著全球債券收益率仍然維持低點,長期增長停滯論似乎佔據了上風。但這也有副作用。讓GDP回到長期趨勢線(紅線),乃至更悲觀的潛在產出先(據紅色線)並不一定正確。因為這很可能伴隨資產泡沫,以及通脹,隨後就是大規模的經濟修正。

對於這些風險的擔憂可能正在財政政策方面佔據上風。歐洲央行執委會中認為財政應當緊縮的聲音仍然佔據上風,但美聯儲、英國央行和日本央行似乎正在轉向另一個方向。

實際上,這是一個古老的宏觀經濟問題:政策制定者面臨願意承擔哪種風險的選擇,高通脹還是低產出?

薩繆爾森曾說,「好問題比簡單的答案更重要」。現在,他的侄子薩默斯確實提出了一個好問題。

經濟 陷入 長期 停滯 意味著 意味 什麼
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=82654

十年濕地減近一成:中國陷入水危機

來源: http://wallstreetcn.com/node/73052

本月13日,中國國家林業局副局長張永利公布了林業局於2009-2013年組織的第二次全國濕地資源調查結果,2003年首次濕地資源調查後的十年間,中國濕地面積減少了339.63萬公頃,其中自然濕地面積減少了337.62萬公頃,減少率為9.33%。 對中國來說,水供應早已警鐘長鳴,因為我們這個全球人口最多的國度只擁有全球6%的淡水資源。 林業部此次公布的最新調查結果顯示,中國濕地總面積5360.26萬公頃(約合53.6萬平方公里),占國土面積的5.58%。 2003年以來,中國失去了將近34萬平方公里濕地,超過了荷蘭全國國土面積。 從濕地調查的數據來看,水資源面臨的威脅越來越大,警報已經升級: 十年間全國濕地保護率由30.49%提高到43.51%,但國家重點生態功能區、濕地候鳥遷飛路線、重要江河源頭、生態脆弱區和敏感區等範圍內的重要濕地還未全部納入保護體系之中,國家重點生態功能區濕地保護率僅為51.52%。 而且,威脅濕地生態的主要因子已經由汙染、圍墾和非法狩獵三個增加到五個,新增了過度捕撈和采集、外來物種入侵和基建占用。 威脅因子出現頻次增加了38.72%。主要威脅因素增加,影響頻次和面積都呈增加態勢。 香港非營利組織“中國水危機”網站總監Debra Tan向路透記者表示: 今後水資源面臨的壓力會加大,競爭會增加。隨著城鎮化持續,中國將需要種植更多的作物,在濕地會生長更多的作物。 據中國水危機統計,中國工農業用水量占總用水量的85%,中國缺水地區貢獻了全國38%的農業產值和51%的工業產值,合計逾人民幣46萬億元。 缺水不僅影響工農業生產,發電也會受沖擊。中國97%的電力發電都需要用水,而中國政府還計劃到2030年新增1.2太瓦水力發電。 煤炭發電用水已占用水總量的17%,為緩解中國東部沿海地區嚴重的空氣汙染,中國政府計劃擴大內蒙古的煤炭生產量。 綠色和平組織及中國科學院地理與資源研究所預計,到2015年,內蒙古的工業用水需求將因煤炭增產而倍增,比2010年的需求量高141%。 世界資源研究中心(World Resources Insititute)去年10月發布報告顯示,中國一半以上的燃煤電廠位於嚴重缺水的地區。可以預料,能源、農業和日常用水的水爭奪戰將更趨激烈。 按不同地域劃分,中國水危機歸納認為中國目前有“幹旱11省”,因為北京、上海、天津3個直轄市和8個省份都屬於低於水貧困線的地區。 2011年,約有5.1億中國國民居住在幹旱11省,這11個省市的地區生產總值貢獻了全國45%的GDP。   中國領導層無疑認識到問題的嚴重性,已采取行動增設保護區,增加投資。 本月10日,青海省正式啟動三江源國家生態保護綜合試驗區建設暨三江源生態保護和建設二期工程,將全省54.6%的國土面積納入治理範圍。 二期工程含兩大類24個項目,總投資達160.57億元,投資比一期工程投資翻了一倍多。 2005年,中國政府投資75.6億元啟動三江源生態保護和建設工程建設。 2011年,國務院批準建立青海三江源國家生態保護綜合試驗區,該試驗區是中國首個國家生態保護綜合試驗區。 國務院還批準了《全國濕地保護工程規劃(2002—2030年)》以及該規劃的“十一五”和“十二五”實施方案,按“十二五”規劃,將為保護濕地投入129億元。 但無論如何,失去的資源難以再得,生存、發展的需求有增無減。只要中國還大量需要用水,就面臨“幹渴”的未來。用水和治汙同樣是擺在決策層面前亟待解決的難題。
十年 濕地 減近 一成 中國 陷入 危機
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=89150

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019