ZKIZ Archives


到底什麼是最重要的?



From

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100a9te.html


大量的二手經驗書籍有一個極為嚴重的弊端。就是人云亦云,寫書的作者本人往往沒有親自操盤的大量經驗。而僅僅是聽一流操盤手的隻言片語。正如《海龜交易法 則》的書中對假專家的批駁。假專家可以背誦出一切華爾街朗朗上口的格言警句。但他們始終搞不清重點在哪里?或者根本無法理解重點和重點之間的不可分割的關 系。 回顧期貨投機操盤的數年,現在發現,期貨投機中,乃至股票投機中,沒有可以忽視的地方。但無論是書籍的誤導,還是論壇的討論,還是同行間的交流,總是片面的強調某個單方面的東西。而實質上,就如我以前的帖子中強調的那樣:每一個重點,必須依靠其他重點來實現。
比 如資金管理。這是自稱高級交易者特別熱衷的話題,說白了就是輕倉操作,僅動用總資金的一部分,來分散風險。但是很遺憾,如果沒有絕佳的技術,不會挑選適當 的點位入場,一味的追漲殺跌,再好的資金管理,其實就是爆倉的緩衝地。好的資金管理技術,保證了你不會馬上爆倉,但是將帳戶資金耗盡是遲早的事。
再來說止損。和資金管理技術一樣,這是限制風險的工具。《通向金融王國自由之路》這一標準的二手經驗大全一書中,作者樂不可支的,以發現新大陸的心態,展 示了一種,據稱隨機入市的交易系統。當然該系統並不具備任何實戰價值,而只是證明一個觀點------入市點不重要。也許作者的本意並不是如此,但作者明 顯對讀者造成了誤導。使得人們不再把重點精力放在耐心尋找低風險的入市點上。顯而易見的是:如果在高風險的入市點入場,即趨勢發展到中後段,則極有可能, 高概率的觸發緊密的止損,或者你無法將止損設在合理的反轉點位,而是將止損放得太寬,被觸發後,趨勢又繼續原來的方向。這樣頻繁的止損,和交易頻繁過度, 以及沒有抱牢原有趨勢方向的頭寸有緊密的聯繫。這也是做炒單交易鮮有成功者的原因。【www.irich.com.cn交易之路 投資經驗薈萃】再來說入市信號。很多書籍強調入市信號,儘管高級交易者們目前嘲笑這種古樸的初級的東西,但是卻沒有人理解入市信號之所以重要,以及之所以又不重要的真正 原因。原因很簡單:信號有真假之分。一般來說,無論是用指標,還是用技術形態。交易信號都存在一個嚴重問題就是在趨勢發展的各個時段,總是會發出順應趨勢 方向的信號,和逆趨勢方向的信號。如何過濾這些假信號,和風險極大的末段信號,這需要有對趨勢的良好的認識和研判。一位元的採取某種入市信號,而不考慮趨 勢,結果往往是頻繁的進進出出。再來說趨勢,趨勢有兩種,明顯的向上向下的趨勢,和橫向的無趨勢。兩者有著本質的不同。就目前我的經驗來說,在一切行情中都採取無趨勢行情中適用的高拋低 吸的戰術,往往是賺小錢,失大錢。在一切行情中都採取趨勢交易的跟蹤戰術,往往是虧小錢賺大錢。但是二者絕對不可得兼。有的人試圖論證給我說,採用兩種技 術,或者兩個帳戶操作。這僅僅是停留在理論上的,頭腦中烏托邦的幻想。世界上每一個成功的交易員,都是做趨勢的。沒有做高拋低吸的,做高拋低吸註定長久不 了。即使是做日內交易的鮑德溫,查理D,BNF等等,也僅僅是在日內範圍內進行趨勢交易,而不是一直在不停的高拋低吸。所以忽略了趨勢,而一味的找進場信 號,就會陷入這種陷阱之中,陷入誤區之中。所以我回到本文的主題:正如我過去始終強調的,交易是一個系統的工程。每一個環節,都需要其他的環節來配合。單純的一知半解,就是李佛摩所說的“半桶水” 那種人。事實是什麼?事實是,從入市點,到出場點,到止損,到資金管理,到趨勢判斷,都很重要。即使你收集了無數的資料來對某一個環節達到了精通,你仍然 無法進行成功的交易,因為你忽視了各個環節之間的聯繫。理論家就是這麼來的。理論家精通某方面的東西,引精據典,吐沫橫飛,但是唯一不能做的事就是--賺 錢。原因就是,理論家們忽視了這樣一點,交易不需要對某個方面的理論精通,需要的是有一個系統性的思維,考慮各種不同的市場狀況和不同方向的假設,特別重 要的是,兼顧賺錢和賠錢的倉位,有所放棄有所選擇的,應對各種市場狀況,設計出一套合理的操作策略。————————————————————————————————給超版探索一下,作為一般水準的投資者來說輕倉可以敗而不倒,這就無行中爭取到了學習進步的寶貴時間,如果上來不輕倉在保證金交易一般水準的人很快就會玩完無疑,根本沒有學習進步的機會,如果在籌不到錢也就永遠不能在進市場了。
在就是入市信號作為一般水準的投資者,居統計入市時機的把握,真是不如隨機的好,這樣止損和出局就顯得重要了,看一下就知道低風險的操作一般水準的投資者 是根本把握不了的無疑,甚至連什麼是低風險操作的概念都搞不清楚,當然對於高於平均水準的人就不同了,老范還有對高於平均水準的投資者有另一種說法,所以 以我的觀點看,金融一書的觀點一部分內容是給一般投資者看的,另一部分是給高於平均水準的投資者看的,只是老範沒有言明罷了,還有一點可能就是不想說的太 明白了,因為內容有的適合一般投資者,有的內容只適合高於一般水準的投資者又沒有特別說明所以此書限的前後有點矛盾,但是通過辯證的認識方法其實就不矛盾 了,就是一部分內容適合給一般投資者看,另一部分內容適合高於一般水準的投資者看。

看下面就是金融一書下面這一段就,對高手的要求就寬的多了
“如果你的系統期望收益很高,比如可靠性大於百分之50,風險回報率大於3或著更好,那麼你就能夠非常安全的拿資本的一個更高的百分比去冒險” 有一個投資者系統的可靠性超過了百分之60,老範說如果配合資金管理就絕對是一個聖杯系統,由此可見老範對於入市設置還是很重要的,就是因為一般人根本掌 握不了好的入市,,才強調資金管理和止損出局的重要性,而對於高於市場平均水準的人就用另一種口氣了,你的基本任務就是尋找大r乘數的交易機會,這就說明 了老範的對一般水準和高於一般水準的投資者口氣是不一樣。 我的看法是對於高於平均水準的投資者,就不是僅僅滿足於盈利了而是追去卓越的回報,那麼入市的設置還是占第一位的無疑,好的入市能起到事半功倍的作用。還 有在入市的資本風險百分比上也不必僅僅限於百分之2,如果系統可靠性,回報率高。資本風險完全可超過百分之2,就是在百分之3到百分之5也應該沒有問題 (資本風險高於百分之3被稱為市場殺手)[ 本帖最後由 劉潤 於 2008-4-26 15:03 編輯 ]

感謝批判,我必須理性的承認該問題上我確實缺少發言權。不過我換個說法,我入市的次數遠超過萬次,也就是說,在決策入市點方面,我有萬次以上的經驗。通過我的經驗,我可以對入市點的問題有如下發言:好的入市點,讓你順利的持倉,合理的止損,你承擔的風險有限,但收益遠高於風險。對於隨機入市點,我沒有刻意的去隨機入市[因為我還沒有神經失常],但我的大額的虧損,可以說都是我在情緒衝動的沒有明確信號下的開倉造成的大幅虧損。我在做期貨經紀人的時候,接觸了大量的客戶,可以這麼說,新手的生存率低得另人震驚,新手的虧損一般都是由於追漲殺跌,也就是說新手的入場點往往都是老手的出貨點,不精心的選擇入場時機,則註定成為市場的肥肉,在你被榨幹之前。我所談的東西大多是我多年的實踐性的東西,至於理論性的論證統計,數學統計,我確實沒有。不過我還是比較開放的,如果你能提出大量的統計結果來論證你的某些結論,我還是完全虛心接受的。__________________________________

losszs發表於 2008-4-27 19:30
討論似乎集中在了入場點的重要性上!有點鑽牛角尖。我的理解是,交易的幾個要素都是很難解決的問題,但是決定交易者生存能力與否的應該是——解決遇到問題的能力。當大多數人都瞭解了交易的幾大要素之後,一般人的技術和能力都差不多,穩定盈利人群中要拔尖的話,就要靠幾種要素中的一種了。比如入市手段大家都差不多,那麼要比別人多賺錢,你需要在其他要素上花功夫。在資金管理,止損啥的差不多的情況下,那麼入市就是直接影響盈利卓越與否的因素了。不過按照我當前的經驗,覺得其他大家技術水準都接近,標準差最大的就是入市上。


______________________________________

youthto發表於 2008-6-14 11:30
有技術,但不全面,不行有全面技術,但心理不過硬,不行有全面技術,心理過硬,但運氣太差,也不行只要進入了市場,就需要面對這些東西,特別是對於做日內來說

這個全面,可以理解為至少2種意思【www.irich.com.cn交易之路 投資經驗薈萃】
1.對某項技術的全面瞭解,正如你提到的雙底、雙頂,對這項技術的全面瞭解,包括你如何通過這項技術在各種品種,各種市況下做出判斷,建倉、止損、止贏,長期下來能在市場裏獲得穩定的利潤。
2.對各種技術的全面瞭解,這取決於人的個性吧,沒強求這麼做至少需要做好第一點關於心理,沒經歷過風浪,一個人並不知道自己的心理承受能力如何,看書,只能積累知識,心理鍛煉只能到市場裏練,鍛煉心理快速的方法,就是犯錯,就是虧損,大虧-----------------------------------

nrl 於 2008-6-14 22:23 發表最重要的當然是心理。因為方法可以學,可以自己總結。純粹講方法的話,重要的是形成簡單、一致、可持續的體系,而這種方法一定是經得起時間和市場考驗的。 講心理,就要講觀念和認識自己的問題。市場是人性的鏡子。最難的是對最簡單事情的長期堅持,最容易的是懷疑和動搖。方法沒有高低,只有適合不適合。一句話,最重要的不是方法,不是技巧,是自己,是對市場的順應,是對自己的超越。
到底 什麼 是最 重要
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1442

控制比例很重要 王雅媛

2009-04-03  上海證券報




  星期四港股大漲了1002點,算是一個很久沒有見過的奇觀了。這樣的大市真的很容易令人動搖, 認為大市這樣便要一口氣沖上16000點。匯豐(00005.HK)大漲15%,但股價仍處於低水平,因此我手上的一些股票雖然已經有了很大的升幅,但我 還是不太敢沽。炒股票便是這樣,升市時嫌自己持有太少貨。大市掉頭跌時,又怪自己持有太多貨。我繼續堅持一個比較舒服的做法,便是持貨最多時股票占組合 70%,最少時起碼30%,這樣才不會逼到自己心理不平衡。以我的投資經驗來看,控制組合的持股與現金比例是很重要、且往往會被投資者忽略的一部分。很多 時候當大市不停向上,投資者會興高采烈地追到滿倉。當跌下來的時候,便完全沒有現金,失去主動權。可能有一兩次給你賭中,滿倉後大市繼續升,賺了不少。不 過長遠來看,像這樣沒有策略地去賭博,最終只會“上得山多終遇虎”。

  上星期的文章最後提及到會關注群星紙業(03868.HK)。當時的股價為2元左右, 這一個星期內便已經升了20%。先來簡單介紹一下這只股票的背景。

   群星紙業主要生產裝飾原紙產品,用于木料代替品及人造木板之上。首先,它跟維達(03331.HK)很相似,木漿占了成本很大部分,占了總銷售成本的 43%。另一大成本是鈦白粉,占總銷售成本的25%。兩種原料加起來就已經占了總成本的70%。根據維達的年報,我們知道木漿價格自高位跌了一半有多。而 鈦白粉,我在網上查到它的價格同樣是在下跌。如果拉平均,這兩種原料價格跌30%的話,對最終盈利的貢獻是非常之大的。

  群星另一個賣 點,是手上有很多現金, 總共14億元淨現金,即是每股1.4元。不過,群星也有一個弱點。根據集團所說, 因為原材料價格下跌, 所以集團有機會于2009年將其產品價格下調10%。不過我相信只要市場的產量不是過分多于需求,集團這一動作將反而可以進一步擴大它的市場佔有率。

   再看看市場面。其股價于短時間內升了那麼多, 理應出現一些短炒獲利盤。但是其股價卻在高位異常穩定, 除了因為近日大市氣氛良好之外, 主要原因是從低位買貨的人沒有打算于這位置獲利。似乎他們都是一群相信群星紙業中線可能帶來不俗利率的人。另外,它和維達盤面也有相似之處,就是沽盤看上 去密密麻麻,但並不競爭地沽,力道不強。每天的盤面都給人一個股價好像要大跌下去的印象,但是其股價卻每天一點點地升。維達即將公佈業績,屆時我們可以更 進一步知道多一點有關木漿的價格走勢。



控制 比例 重要 王雅 雅媛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7127

利润率继续下跌 销售至关重要:合景泰富今年计划卖楼50亿


From


http://www.21cbh.com/HTML/2009-4-21/HTML_AKU0DVL0QOJF.html


4月20日,合景泰富(1813.HK)主席孔健岷携管理层亮相香港业绩发布会,公司酒店商业部总监陈杰平似乎底气很足:内地房地产第一季度回暖,截至4月19日公司预售额达12亿元,占全年目标合约销售额50亿的24%。

孔健岷在接受本报记者采访时表示,从目前来看,物业销售速度加快,除高端楼盘可维持去年的利润率外,中端楼盘利润率可能受影响,利润率水平可能维持在20%左右。

孔健岷说,去年的净利润率为23.3%,扣除重新估值的影响,净利润率为24.4%,而2007年则为25%。换句话说,利润率微跌是否意味着物业销售进入薄利多销时代?

“一季度回暖 销售乐观”

陈杰平对楼市回暖异常乐观。“广州前三个月成交量比去年回升,去年第四季度最差。但现在2008年积压的需求得到部分释放,加上国家新的刺激政策以及各地方政府配套措施的落实,物业销售比去年明显回暖。”陈杰平回答本报记者提问时称。

然而,去年全年销售额仅15.74亿元,今年的50亿元目标能否实现?对此陈杰平称非常有信心,而且表示内部设定的目标合约销售甚至超过50亿元。

但 对于本报记者对楼盘销售第一季度可能虚高的质疑,孔健岷则表示,一些房地产商透过假客户合同名义出售楼盘、骗取银行贷款拉高楼盘销售量的做法应该是极个别 的,在上市公司里不可能存在。而一季度该公司销售成绩良好,除了整体楼市销售量回暖外,原因也包括开盘的楼盘地段比较好,比如广州的珠江新城,或者其他城 市的中心地区

至于本报记者问到的将2009年销售预期与2007年相比如何,孔健岷表示“很乐观”。但未就价格涨跌作回应。“一季度销售量 回升,但价格还没同步回升。销售占公司最重要地位,公司会通过各种方式带动销售。利润率可能受影响,轻微下滑。”孔健岷称。而陈杰平也表示,2009年以 后的合约销售目标仍是按年增长30%-40%。

可用现金54亿

年报显示,截至去年底,合景泰富现金及银行存款账面金额13.73亿元,与2007年同期的34.36亿元相比跌去60%。对于是否会融资,孔健岷表示,不排除任何融资渠道,但现阶段没有发债券及配股融资的计划。

“ 目前公司可用现金资源近54亿,其中手持现金近14亿元,而银行中仍有40亿元可用贷款额度,且公司无债券。截至去年底的近60亿负债中,约10.58亿 元须于一年内偿还,约47.518亿元须于2-5年内偿还,余下约1.835亿元须于5年后偿还。净负债与权益比率为50.3%。在同行中来说,我们的债 务结构已经很合理。”合景泰富财务资金部副总裁罗兆和称。

罗兆和透露,2009年以后,公司的净负债比率将控制在70%-75%。而对于增 加土地储备方面将持审慎态度。据其介绍,截至去年底,合景泰富累计土地储备约623万平方米,可以满足未来4至5年发展需求,其中广州、苏州、成都、北京 及海南的土地储备分别占到46%、18%、23%、8%以及5%。而2009年公司将共计有16个项目进行销售,其中7个位于广州以外区域。
利潤率 利潤 繼續 下跌 銷售 至關 重要 合景 泰富 今年 計劃 賣樓 50
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7404

真正重要的東西 CUP


From


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13420


睇完 pangsiu 呢篇文章

http://hk.myblog.yahoo.com/scorerpangsiu/article?mid=850 。令我有一些感慨。

 

能親身經歷金融海嘯,的確是勝讀十年書。

 

當然不單止係我,好多人都會覺得在海嘯中學到一點東西。

 

但假如像很多人一樣只學到「止蝕」這一樣東西的話,那就是極之可惜了。

 

我學到真正重要的東西是,先要理解宏觀經濟和景氣循環。假如這兩樣東西不能搞懂的話,就等於蒙著雙眼和別人對打。

 

影響投資回報最大的是資產配置,選股只是其次(當然選股並不是毫不重要)。

 

所謂資產配置有兩個層面,第一層面是投資的種類選擇。例如有多少比例放在股票上、債券、房地產或者現金上。第二個層面是,在股票裏面,多少比例投資在不同國家、行業、size、價值股/增長股/轉機股/周期股等相關的股票上。

 

最後才選擇在個別的種類中,我們挑選哪一支股票去持有(選股)。

 

能夠了解宏觀經濟和景氣循環有助我們決定 資產配置的方向。例如我們知道經濟出現大問題,有很大機會將進入熊市,那麼我們會盡量不持有股票而持有別的資產,例如現金,因為在股市熊市下滑的階段,絕 大部份股票都會難逃下跌的厄運。假如我們看到市場和經濟的轉機和復甦,那麼我們會持有多一些股票,少一些現金。因為股市在谷底回升的速度很多時候都是很驚 人的。

 

其次就是我們會知道什麼行業會在什麼時候最為受惠,什麼行業被市場忽略,從而持有較多那一類股票,去擊敗大盤。

 

最後才是微觀選股,看公司的財務表、分析公司競爭力和管理能力等等。

 

機械式的止蝕是不能為我們提供良好回報的。要規避風險,應該著眼於對經濟知識和認知市場運作以及對個股的理解,適度分散投資。

 

究竟是應該集中投資還是分散投資,是長久以來投資者所爭論的問題。

 

我不會說我講的一定特別好,我只講出自己的想法。

 

正所謂「聖人都有錯」、「人算不如天算」,最近還有「股神都要認錯和止蝕」。

 

以上三大原因,我覺得已足以證明分散投資的必要性。

 

至於一些意見認為,一般老散不應該持有太多股票,例如應該只持有5隻或以下等等。我覺得這些設限是沒有意思。只要投資者有能力理解及管理他所有的投資項目,那就永遠不會是太多。

 

經濟學和市場的運作理論,是社會科學,並不像自然科學那樣。它會因應時代的變遷以及參與者認知和行動上的不同而不斷改變。因此要不斷發掘自己錯誤的觀念,不停改進並學習新的事物,才不會被淘汰。



真正 重要 東西 CUP
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8525

股息的重要性 味皇


From


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2773


設一間公司股票的盈利率為20%,每100蚊賺20蚊,並假設它有能力運用額外的資金賺20%

1.如果公司唔派息,保留20蚊,淨值120,次年可賺24,市盈率16的話,市值384

2.如果公司派息20蚊,保留0蚊,淨值100,次年可賺20,市盈率14的話,市值280,加上20蚊股息合計300

3.如果公司派息10蚊,保留10蚊,淨值110,次年可賺22,市盈率15的話,市值330,加上10蚊股息合計340

4.如果公司派息20蚊,股東以股代息,結果保留20蚊,淨值120,次年可賺24,市盈率16的話,市值384

5.如果公司派息20蚊,股東買股,結果保留0蚊,持有股為1.2倍,淨值100x1.2,次年可賺20x1.2,市盈率14的話,市值336

以上看起來,公司保留盈利最好,股東取股息消費最差,原理等於大股東注視資產的財 技一樣,當上市公司市盈率較高時,將自己的狗屎垃圾都塞比公司可以 獲得不乎實際的高估值,等別是錢搵錢的東西,事實上在稅負的考慮上唔派息的確較好,但是這是假設公司有能力運用額外的資金賺錢的前提下先得

上面的第5種,效益排第3,但實際運用上黎有變數,因為買股的股價不定,股東有幾會以高於或低於價值的價錢買股

6.當用股息買入高估50%的股票時,持有股數為1.1倍,淨值100x1.1,次年可賺20x1.1,市盈率14的話,市值308

7.當用股息買入低估50%的股票時,持有股數為1.4倍,淨值100x1.4,次年可賺20x1.4,市盈率14的話,市值392

另外來年的派息,各情況分別為0,20,11,24,24,22,28,能善用股息買入,不但總值更高,而且收入亦更多

因此收股息是有用的,股東使用股息未必比公司更有效率,但"選擇權"是更重要的,類似爭取到普選後一定會選到傻仔一樣,但人人都知要爭取,特別是股東一定會謹慎用自己的錢而且自己負責後果,但同樣是由股東負責後果,管理層會否惡用別人的錢卻不能保證

如果唔想自己煩,就比人地亂用,蝕左去遊行,咁叫廢人

順便假設之後一年出現股災,所有公司都跌,兼且是盈利下跌

1.由賺24跌至12,淨值132,次年可賺13.2,市盈率5.5的話,市值72.6

2.由賺20跌至10,市盈率4的話,市值40,派息10,合計50

3.由賺22跌至11,派息5.5,淨值115.5,次年可賺11.55,市盈率4.5的話,市值52.合計57.5

4.由賺24跌至12,市盈率5的話,市值60,派息12,合計72

5.由賺20跌至10,市盈率4的話,持股1.2倍,市值48,派息12,合計60

6.由賺20跌至10,市盈率4的話,持股1.1倍,市值44,派息11,合計55

7.由賺20跌至10,市盈率4的話,持股1.4倍,市值56,派息14,合計70

又看似公司保留盈利最好,股東取股息消費最差,但是這是假設股票的市盈率同盈利線 性同步的前提下先得,我們的親身經歷應該已經明確否定了呢一點,不 過就當股票的市盈率同盈利同步先,但在大虧的情況下,有派息同冇派息在心理上有巨大分別,冇派息的股票渣得唔安樂,而且易提前比人止蝕,有派息的股票可以 渣得安樂些少,兼且有派息的股票通常會更抗跌,如果公司有習慣派息,情況2的股票盈利雖然比情況1的少,但市盈率隨時比情況1仲高

大家讀巴菲特的書時,唔好比人洗腦,唔想美股唔派息純粹係因為當時35%的股息稅,如果係免稅巴郡一早都派息

 
股息 重要性 重要 味皇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12350

股息重要嗎? 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1966


巴黎:

算巴黎不容氣,CKM001君怎會出這種題目的文,上一次他出交易費用的文時,我已經忍住口。

交 易費用對投資人來說,非常重要,它的重要是因為,它直接影響買入價的成本,這個道理還用說嗎?但聰明的人會以為,我們作為長期投資者,會因為沽貨產生的交 易費,而為節省這費用,不賣出一件Overprice的股票嗎?長期投資者認為交易費用重要是要提醒自已,不要因短暫的上落,以為自已能夠Buy low sell high,追逐價格,產生大量的交易成本。

股息是否重要,更是多此一談,開一間公司,做一個股東,賺到的錢,不是用來分?分完用來食、旅遊、洗...那賺錢來幹嗎?
但如果公司有一個好Project,今年派小些,公司明年賺多些,聰明的長期投資人會認為有可不妥嗎?
一間年年派高息的企業,股價下跌,你會憂心它的股價?持有後股價跌了一半代表你蠢嗎?你會像長篇大理論說什麼要止蝕弱勢股的蠢才沽出它嗎?買入一些自已都不認識的公司,升了代表這個蠢豬聰明嗎?

長 期投資者的稱號,只是其表面的稱呼,你可以叫呀豬、呀狗,但不代表你是那些動物,長期持有一隻股票,並不代表那個人是投資人,稱得上是長期投資人,是那些 從一開始便著重長期收益的聰明人,你也可稱呼自已是價值投資者,但可能你連Debit,Credit都不知是乜東東,老實說,有一些走過來說他對價值投資 有認識、甚至詳詳其談價值投資的弱點的人,我覺得他自已也不知自已說什麼。


魚目者混珠,蠢豬把魚目者當成真正的一顆處置,只代表他們辯別能力有限。

難得CKM001還有如此好耐性給他們上堂。


股息 重要 巴黎
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14592

股息的重要性 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=31809


昨日SOHO中國宣布了09年全年業績,營利增長強勁,並派每股股息0.2人民幣或0.23 港元,以昨日收市價$4.08計,股息率達5.5%,我之前買入的建行,預計09年股息亦達4%,投機人只知道公司派息會在除淨日後在股價上反映,所以公 司派多少股息基本上是多餘,這種當股票為賭博工具的思維,既天真,實太傻,試想一下,假如我有一千萬市值的股票,每年穩定派息四厘,我每年已經有四十萬現 金收入,經濟好的時候大把人年尾出花紅都超過此數,但當經濟逆轉,公司減薪裁員,唔好講花紅,好多人連份工都無埋,經濟差,銀行自然唔願意借錢,要緊急借 貸,當然要付出超高利息,穩定的股息收入,就好比旱天甘露,助你渡過逆境與難關。

西格爾在《投資者的未來》一書也講到股息的重要性,並指出股票收息率決定未來股票投資回報這個事實,我在《買入持有無運行?》一文亦說明,就算在二 千年股市泡沫頂入市,並每年以平均買入法定時買入盈富基金,再將股息再投入,十年回報是74%,不要少看這個回報,如果化成年回報,不是那些二打六講的每 年6、7個百份點的回報,而是每年複利回報12%,算法要用TWIRR,例子如我之前計算我的投資組合回報:

http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=26018

http://www.editgrid.com/user/ckm001/portfolio

簡單的一個指數基金平均買入法,再加上股息再投入,已經可以做出複利年回報12%佳績,並跑贏市面上超過九成的互惠基金,如果再出CKM001投資 必殺技,長揸跑贏大市的優質股票,借複利增長的威力運作十年、廿年,真係想唔發達都幾難,如果再有人同你講短炒可以發達,請你問他三個問題:

(1) 你有十年投資經驗嗎?

(2) 你試過持續十年做出複利增長12%或以上的回報嗎?

(3) 你現在發達未?

如果以上其中一條問題的答案是否定,基本上佢無資格發言,因為佢連盈富基金都跑唔贏,當然,一百個短炒投機人之中,可能有一個高手能夠做到,這種方法易學難精,你要捨易取難,我只能夠祝你好運。



股息 重要性 重要 ckm 001
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14606

技術分析的重要性 安東尼• 波頓(Anthony Bolton)


http://www.fidelity.com.tw/news/pdf/20090112_TP_Time_to_storm_the_charts.pdf


我總是喜歡把技術分析(股價線圖的研究)與基本分析搭配使用,而不單單僅使用基本分析。我知道有些人可能會覺得奇怪,對於像我這樣一個非常重視企業體質、經營團隊、股票評價的人,怎麼還會倚賴研究股價走勢圖。然而,當我研究股票時,幾乎都是先從股價走勢圖(通常是3年或5年的線圖)作為起點。


我喜歡將目前的股價與它的歷史表現相比較。如果我知道某檔股票已經有好幾年的表現都相當好,而另外一檔股票沒有這種情況,我看待它們的角度會完全不同。當我發現一家新的有趣的公司,或是某檔已經有一段時間沒有研究的股票,我想知道的第一件事就是我是否比別人早知道這個投資題材,或者我正在想的事情其實許多投資人早已知道並且已經購入該股票。只要看股價走勢圖一眼通常就可以告訴我答案。對於股價表現已經相當好、許多好消息已經反應在股價上的股票,我會較為小心。


我看待技術分析的角度是把它當成一個我可以把經過基本面研究挑選出來的個股作再次篩選的架構,這可以說是我選股的原則之一。實際運用上,如果技術分析與我的基本面看法一致而非相左,我可能會因
此而投資較大的部位。


當我對於某個公司有持股,而技術線圖卻開始惡化,我會想要重新檢視我的投資理由以確保我沒有遺漏任何資訊,例如忽略某些負面消息等等。如果我對基本面的信心相當強,我會乎略技術分析的結果,否則我可能會降低我的投資部位。在擔任基金經理人的時候,我喜歡對於基金的所有持股以技術分析每月至少逐一檢視一次,並且將它們區分為技術面支持基本面、技術面不支持基本面、以及沒有明確關聯性三類。


我發現技術分析對於中型尤其是較大型的企業最為有用。對於市場領導企業來說,想要掌握其所有影響公司績效與股價表現的變數通常並不容易,然而,這些因素都會綜合呈現在股價中。大型企業無疑是最難分析的,因為它們最為複雜。我將技術分析視為某個股在某時點所有可得基本面市場看法的彙總呈現。

技術 分析 重要性 重要 安東尼 安東 波頓 Anthony Bolton
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14897

李书福:沃尔沃有多重要?


http://www.21cbh.com/HTML/2010-3-31/2MMDAwMDE3MDk2Mg.html
李書福 沃爾沃 沃爾 有多 重要
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14923

現金流的重要 王雅媛

2010-6-21  OD





星期日,我打電話去一間連鎖火鍋 店定位吃晚飯。服務員在電話中跟我說,公司現在不收信用卡,請備現金。一聽到它不願意收信用卡,我馬上有點擔心。雖然那家火鍋店消費不太貴,但是我定了一 張十個人的枱,如果它都要求我付現金未免有點奇怪。估計無論消費多少,它都不收信用卡。

這間火鍋店剛出來時是走高端路線的,平均消費起碼要每人三百元以上,而且分店數目亦不少。不過現在它在香港的數目只剩下兩間,而生意模式亦由走高端路線變 成便宜任食模式,而它不收信用卡一事,我想主要是為了應付現金流問題。

減價或是控制風險

現金流對於那些先拿貨、後付款的生意模式是特別重要的。火鍋店是其中一種,超級市場及電器零售店又是一種。現金流這個問題亦令我想起之前因被懷疑資金鏈出 現問題,而股價慘被拋售的恒大地產(3333)。當時恒大地產把它的樓盤減價促銷,大家都認為是壞事,反而我覺得是恒大地產控制風險上的一個進步。

為甚麼恒大地產可以在這幾年發展到哪麼快?全因為它的生意模式,恒大地產的生意模式是走大眾化,策略是實行標準化產品複製,全國同系列產品在戶型、配套、 色調等方面都採取統一標準。當設計、管理等等都是劃一了的時候,恒大建房賣房的速度自然加快。不過,當行業不好的時候,這些外表乏味,毫無特色的樓盤在市 場便會瞬間變得沒有吸引力。恒大地產深明這一點,清楚知道自己的強項在於資金回籠快、建房子快。所以在市場剛轉差的時候,便馬上促銷減價,收回現金,保持 自己的優勢。

恒大控制風險上的進步,還有其把握高息發債的時機。今年四月十三日,恒大發六億美元優先票據,票面利息十三厘。大家都說成本那麼高,暫不說成本是不是高, 起碼它成功集了資。其後,市場進一步轉差,恒盛(845)更慘,要宣佈暫停海外高息發債計劃,顯然地恒大地產在控制風險上成熟了。王雅媛為持牌人士,並沒

有持有以上股票

王雅媛(Victoria)‧逢周二見報



現金流 現金 重要 王雅 雅媛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16283

(重要!) 如何量度投資績效? - 天知公式 (一) 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=625

如何量度投資績效?當遇上這個問題時,很多人都會用一個很簡單 的方法,即現價和買入價的差別,因為這是既簡單又明確的方法,沒有一點兒爭論的餘地。但如果你是抱著一個投資心態的話,你應該清楚明白長期的股價才能反映 投資績效,短期的升跌與績效扯不上關係。但如果不用股價去量度的話,又該用什麼呢?

投資者一般都知道,內在價值是一個概念,而非實數,投資績效也是一樣。最近我自己就採用了一套明確的方法去作投資績效量度,是建基於Gordon Growth Model再修改些許。

首先講講GGM。從Investopedia裡抄了一幅圖。

到底GGM如何得出又或者有何作用,我在此篇不會詳談,而要理解我的算式也不必對前者有透徹的理解。參照右面的格,“預期回報”等於“股息率”加“股息増長率”,因此當要量度績效時,我將以上公式改一改:

回報 = 股息率(過去) +股息増長率(過去)

但因並非每間公司都有穩定的派息政策,又會因行業或公司特性(例如周期性)而不穩定,我再將以上公式改一改:

天知公式:回報 = 股息率(過去) + 權益變化(經股本調整)

我認為,以權益變化去取代股息増長率有以下好處:

  1. 權益變化可以代表公司內在值的轉變,
  2. 更加穩定,不會因行業或公司特性而相差太遠。

舉個例子:一年前我以$100買入一間公司,當時公司權益是$50,一年後我取得$5股息,公司權益是$55

 

 

 

補充

股息率(過去)

5%

5/100

權益變化

10%

(55-50)/50

回報

15%

 

原因其實很簡單,我投資了一間公司,它給了我5%的股息,而公司又比以前大了10%,我的回報自自然然就是15%了。

第二年,一年後我取得$6股息,公司權益是$60

 

 

 

補充

股息率(過去)

6%

6/100

權益變化

10%

(60-55)/50

回報

16%

 

實例:

1. 中移動(941.HK)

 

假設半年前買入價

$75

現價

$82

以股價計回報

9%

 

 

股息

$1.417

股息率

2%

31.12.09權益

Rmb506,748mn

30.6.10權益*

Rmb538,796mn

權益變化

6%

以天知公式計回報

8%

*未經股本調整,不過影響輕微。

以半年來計有8%的回報,我認為還不錯。

2. 金界控股 (3918.HK)

 

假設半年前買入價

$0.96

現價

$1.2

以股價計回報

25%

 

 

股息

$0.0554

股息率

6%

31.12.09權益

US$287,748k

30.6.10權益

US$300,538k

權益變化

4%

以天知公式計回報

10%

以半年來計有10%的回報,我認為很不錯。

每個人都有一個準則,我的準則是:

如果自己擁有的公司的管理層能創造15%或以上回報給股東,我會感到滿意。但對於其他公司,就必須覺得有20%或以上的回報才考慮買入,中間的5%你可以說是“安全邊際”。

我自己的公式僅能作參考,並不能盲目使用,它可以給你一個明確合理的答案,但是否準確就不得而知。

下篇會講機會成本,如果能把投資回報和機會成本活學活用,長期投資回報應該合理。

後記:
最近巴黎先生的超大現代(682.HK)和在下的宏利(945.HK)都下跌很多。對於超大現代我並不能說什麼,因為我並不懂,宏利我是頗有信心的,並不是在“死雞撐飯蓋”。今日又“溝淡”了宏利,有時間我會寫寫它。

不過我和巴黎先生有著共通點:(1)認為價格下跌不構成風險﹑(2)獨立分析﹑(3)逆市而行。我並不是想拿自己粗淺的學問和巴黎先生相比,只是想說以上都是價值投資者應有或應該學的特質。

當人人都在大談體育用品股,師奶們都在問:『1968應該幾時放?』『2020好唔好追貨?』時,我對我的朋友說宏利,反被他們說我傻,原來,價值投資者都是孤獨的。


重要 如何 量度 投資 績效 天知 公式 價值 投資者
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17477

影响未来住房价格的几个重要因素 潘石屹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4679dbbf0100kz7b.html

 

影響 未來 住房 價格 的幾 幾個 重要 因素 潘石 石屹
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17625

快速成長或穩定獲利重要?

2010-8-30 TCW




台大管理學院副院長暨國企系教授李吉仁(以下簡稱李):快速成長(top line)重要?還是穩定獲利(bottom line)重要?

理論上,企業會重視營收的成長,主要是希望以規模的擴張降低平均營運成本,同時,只要自己的成長率大於整體產業,不僅可以壓制對手的成長空間,也可以改變 自己對上下游廠商的議價實力。反觀,重視獲利率的企業,則認為獲利率高代表企業特定資源的不可替代程度,反映了企業的相對競爭力。

實務上,企業訂定高成長目標,往往透露出領導者的企圖心,對內,可提高組織戰鬥意識,對外,則對資本市場傳遞正面訊息。如果目標設太低,你未來可能失去競爭地位,但若目標因設太高而沒能達成,則也會有副作用,組織內的管理紀律較不易建立。

若以台灣主要企業過去十年的營收與獲利資料觀察,營收總額大約成長三倍,然而,總獲利額卻只有成長兩倍,顯見維持獲利比追求成長相對不容易。您如何看待成長與獲利之間難以得兼的問題?

營收和獲利翹翹板,哪個該重一點?

聚陽實業董事長周理平(以下簡稱周):我們給(組織內)所有人的瞭解,一直都是秉持「先做好、再做大」的原則,做好是偏向「獲利」,從這句話來看,似乎是 把獲利能力放在比較優先的位置,但其實,我們把成長和獲利當作是同向的,獲利能力要提升,關鍵還是在成長;但如果(兩者)不同向時,我們才先追求「做 好」。

李:打個比方,公司設的目標,成長達成不了,可是獲利到得了;另一種是,成長到得了,可是獲利到不了,這時,你怎麼評價經理人的表現?

周:我們是看一個「綜效」,這兩者乘起來是否大於你之前的績效。像這陣子的趨勢是國際原物料上漲、亞洲貨幣值上揚,所以對出口業者的成本壓力較大,相對獲利自然會調低,但如果成長這部分你能夠拉高,超過獲利下降的幅度,那綜效是大過的。

李:聽起來是獲利的總量比獲利率來得更重要?

周:對。總的獲利量,其實就是你的成長能力。

調整客戶結構,就能平衡兩端?

周:成長與獲利基本上是一個「翹翹板」,它是一個變動的平衡概念。

我們每年會透過一個預算機制,把整個營運計畫設計出來,有總體的,有每個營業單位個別的。我們會畫出一個「四均分」的象限:有一條水平的線,一條垂直的 線,(分別代表營收)成長率以及獲利。以組織內部平均值做為基準——我們會看,不同的客人,他們在哪個位置,是成長很大、獲利能力很高的位置?還是它在那 種成長很小、獲利能力也不好的位置?我們從整體的觀點就很清楚,哪些是我們比較要更聚焦的,哪些又是我們應該要去減少的,哪些是要調整的。

這些計畫都根據去年、今年的表現,然後,對於未來一年、兩、三年之後的期待來訂定。

所以,(經理人)一個是跟整體比,另外一個是跟自己比,這個客戶,是在進步?還是退步?進步與退步看的就是營收與獲利。

從趨勢來看,(紡織)產業的毛利是逐步下降的,成長相對重要,所以我們接受(這個現實),但是我們希望用比較高的成長來彌補。

經理人如果夠瞭解客戶,可以為客戶加值,賣掉的很快補貨,賣不好馬上減少庫存,才可能去創造出剛剛講翹翹板上的綜效總和。

沒有獲利的訂單,為何還能接?

李:然而,開發新客戶、新業務、新產品,這些對公司來說,可以創造下個成長曲線的東西,營收與獲利上相對會吃虧!因為它可能需要兩年的時間去籌備,當老闆要看成長、要看獲利的綜效,啥都沒有,這怎麼解決?

周:我們會把它定位成「策略性接單」。新業務開始時,投入資源最多、產出是較少的,它不一定能夠賺錢,但它創造了一個未來。評量時,它(一方面)會被放在 四均分的象限之中去看,但(另一方面)我們會再把它單獨拉出來,看我們講的「策略價值」到底是什麼?譬如說,今年接這個單是為了未來,結果第一年虧損,第 二年虧損,第三年也虧損,那你的到底是指未來五年?十年?還是什麼?我們也希望將策略價值予以量化。

我另外再舉一個例子,像沃爾瑪(Wal-Mart)這一、兩年的狀況,我們很難從它的訂單獲利。也就是說,它給我們的是策略性價值,因為它的訂單大,讓我們在淡季還有量,可以減少我們的損失。

成衣的淡旺季非常明顯。旺季如果要營業部門去接賠錢的訂單,他們都不願意,因為他的KPI(關鍵績效衡量指標)跟這個背道而馳;然而,在淡季,要是一個月 少接了五萬打訂單,那可能要賠五百萬,可是如果接了一個賠三塊錢的訂單進來,可能只要賠五十萬,所以五十萬跟五百萬,這件事情是要被拉出來講清楚。

我們就把這個當作是策略性接單,是「減損」。而業務部門創造的邊際貢獻,就用加分的方式,附加上去。

就營收與獲利的取捨來講。剛開始我們談的是整體正常的狀況,但淡季的時候,取的是營收,捨的是獲利;旺季的時候當然以獲利為優先。

市場在變,成長和獲利如何平衡?

李:成長與獲利同步成長的關鍵,最難的是在新的業務模式出現時,還能維持舊業務的動能,同時達到整體成長與獲利目標。聚陽在一九九六年接到沃爾瑪訂單,從 純OEM模式(代工生產),逐漸轉型成為為通路私有品牌產品提供設計製造服務模式,是聚陽在後來十年能達到高成長、高績效的關鍵。然而,在○八年金融海嘯 後,所有業務都集中在單一市場(編按:九成五以上在美國),雞蛋放在同一籃子裡,明顯衝擊到聚陽的成長和獲利,股東權益報酬率從○七年超過三五%,下滑到 ○八年的九‧ 一六%,營收負成長一一%。金融海嘯之後,您怎麼調整成長與獲利的翹翹板的戰略平衡點?尤其當聚陽在發展像ZARA等快速流行服飾連鎖店的業務時,控制成 本的壓力是否也更為加劇?

周:成長來自於機會,然而,能否掌握機會要看能力。舉ZARA的例子,它那麼大,那麼多供應商在做它,不可能會是賠錢生意,別人能接,那麼我們也要能接。 所以如果說,我們去做ZARA不能獲利,那就是我們的能力有問題。它剛開始規模小,你投入比較多,獲利比較差,但隨著規模的成長,會越來越好。但降低價格 的壓力仍在,我們做的,就是怎麼樣能比其他同業更有競爭力?

至於Uniqlo(優衣庫)的模式則要求高度整合,所以我們不在它的第一線供應商名單裡,因為我們比較不是垂直整合(的營運模式),而是聚焦在中下游。

金融風暴過後,我們更注意發展我們的第二(成長)曲線,過去我們強調「多元彈性」(以適應少量多樣的生產模式),但是現在我們也同步發展「大型專精」(以應付強調垂直整合業者的需求),因為不同的客戶,追求不同的東西。

李:但這兩者的資源配置、管理邏輯都不一樣,你會如何面對這個問題?

周:還是要各自有不同的KPI啊!因為大型專精強調高效能、高產出,它的(管理)結構跟我們過去習慣的多元彈性是不同的,所以它(在組織上)必須要獨立。

李:所以我們可以預期,聚陽未來的組織結構一定會改變?

周:對,它有一部分會拉出來,大型事業部會拉出來。

李:就跟台積電現在會切成兩大事業群一樣,一塊就叫作先進製程,一塊叫作主流技術。

周:(笑)所以你開始時要先去定義它的定位,要把策略性業務與一般業務有個區隔,讓你在中長期的成長有動力。追求中長期的成長,短期獲利表現上一定是比較差的,那這樣的事情一定是要由企業內的高階來推動。

結論:針對成長和獲利目標的可能衝突,聚陽是以成長驅動獲利,並以長期可獲利性,做為檢驗成長方向與資源配置的競爭力指標。也就是說,成長與獲利必須要能 整體兼顧,兩者形同是翹翹板一般,犧牲了一邊、必須有另一邊的提高來確保總獲利量的提高。若成長與獲利均低於平均時,必須進行業務的策略性價值檢視,並採 取必要的業務╱客戶取捨。成長與獲利,是動態平衡的概念,必須透過內部管理機制形成經理人的決策共識。

除此之外,經營者仍須時時注意環境結構變化而產生的經營風險。金融海嘯帶給聚陽實業的經驗顯示,企業即使短期成長與獲利均無虞,仍必須策略性的檢視營運結構的風險性,主動的創造短期失衡,以導引另一個長期的成長與獲利平衡。


快速 成長 穩定 獲利 重要
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17832

林百里:「郭董很了不起,是位大菩薩」 誰當一哥無所謂衝刺獲利才重要

2010-11-01 TWM




一場大病,讓NB教父林百里如作黃粱夢一般醒來,雖然錯過一整個科技世代、NB黃金時代已經過了,過去的「小老弟」鴻海董事長郭台銘,如今也成為最大的競爭對手,蘋果電腦執行長賈伯斯卻成了最重要客戶。然而,復出二年之後,林百里把廣達未來策略看得更遠、更清楚了。

撰 文‧黃智銘、陳兆芬、楊卓翰二○○八年,大病痊癒復出時,林百里曾說自己與其當首富,更寧願當個研發、創造的小天才。的確,在台灣科技業中,比起他過去創 造的財富,他對於科技趨勢的洞見更有可觀之處。這幾年來,與MIT(美國麻省理工學院)多媒體實驗室合作推出OLPC(One Laptop Per Child,百元筆電),帶動小筆電的風潮;十年前,又提出虛擬電腦的概念,超前台灣科技產業看到雲端運算商機。

二十一年前創業時,林百里幾乎是憑一己之力從無中催生台灣NB代工產業。他曾自豪地說,當年他所設計的NB生產線,雖然已二十多年,但現在幾乎所有的代工廠,還是依照它來組裝電腦。

不過,NB代工這個每年營收超過三兆元的台灣科技產業火車頭,如今卻面臨成長減緩的考驗。林百里在專訪中首度坦承,NB代工的成長有限,未來台灣應該可以朝綠色科技、文創、預防醫學,及精緻農業等幾個方向來發展。以下為訪談摘要:談NB沉淪說 肇因資源過度集中

廣達轉型走自己的路

記者問(以下簡稱問):鴻海董事長郭台銘最近「看淡PC產業」,仁寶總經理陳瑞聰也說「一起沉淪」,台灣NB代工產業出了什麼問題?

林百里答(以下簡稱答):現在我們面對的情況是做玩具、做鞋子都比做NB好,這個產業一定有問題。我不會說是「沉淪」,但NB代工的確是成長有限了。NB代工產業是一種改良式創新的產業,因為生產力擴張相當容易,所以大家的獲利會一起下滑。

台 灣NB代工產業的問題,是資源過度集中在IT產業,現在大家忙著轉型,又都投入面板、LED、太陽能這些新產業去,所以這個現象未來還是存在。廣達未來不 會去投資這些產業,我們過去也投資面板廠廣輝,也遭遇同樣問題,後來一聽說有人(友達)要買,我就很開心地賣了(笑)。

過去NB代工是一個好產業,我們也在這個產業上賺了好幾千億元,接下來,廣達要往雲端上面去發展,我們已不是很在意是不是一哥或龍頭了,衝刺獲利比較重要。

問:這幾年你跟鴻海董事長郭台銘的競爭也都是大家討論焦點,最近他釋出腰斬鴻海成長目標的訊息,你又如何解讀這件事情?

答:我覺得郭董很了不起啊!大家都是在為台灣打拚,他一個人要養活一、二百萬名員工,是一位「大菩薩」;比起鴻海來說,廣達員工只有幾萬人,所以我只是「小菩薩」。

談未來產業 建請打造「數位台灣」綠色科技、文創、預防醫學都是新星問:除了雲端產業之外,你認為台灣未來還適合發展哪些產業?

答:我在一場會議中,曾經對馬英九總統建議,台灣未來在綠色科技、文創、預防醫學和精緻農業上都很有優勢,應該大力支持發展。

綠 色科技是我相當關心的一項產業,這不只是說太陽能電池,這個產業未來會和人類食、衣、住、行都有關,單是綠色科技如何和雲端科技結合,讓未來雲端科技使用 的設備更節能、更環保,就可以有很多努力的空間。未來幾年數位科技革命就會發生,所以我也建議總統要趕快打造「數位台灣」,在教育、醫療、交通各種方面都 往數位上發展,才能趕上其他國家的進度,雲端運算只是打造數位台灣所需要的技術而已。

問:生技產業不也是重要未來產業?

答:在美國可能是,但是台灣並不適合發展生技產業。生物科技是一項風險很高的產業,我們看美國的經驗,在生物科技的投資上,人家是一次做很大範圍、很多類別的投資,他們著眼的是只要一個成功了,就可以把其他失敗的投資賺回來。

台灣受制於規模,只能小規模的投資,所以都是集中在測量儀器之類的投資,沒有辦法進行大規模的生技產業投資,這樣是沒有辦法把生物科技發展好的。

但未來如果可以在台灣良好的醫學基礎上,結合大陸市場,我想,台灣的預防醫學是相當有競爭力的一塊產業,而生技則未必可行。

談管理接班 CEO要會想、會賺錢三個條件 十年養成接班人問:現在的產業變化巨大而且迅速,作為一位CEO要怎麼去面對?

答: 我過去就說了,我在廣達負責的是十八個月以後的事情,我是CEO,CC(指梁次震)他的角色就是COO(營運長)把這些規畫落實,這就是我們在廣達的分 工;我負責作夢,CC幫我執行。大家不要誤以為CC開了百貨公司就分心了,其實那都是委託給專業團隊去經營的,他頂多在那邊吃吃飯而已。

我們說CEO要有Vision(願景),願景是要看到十年以後的,而一個成功的CEO至少要看到未來三年的發展,我覺得我的優勢在於,對很多人文學科都很有興趣,所以在理解趨勢上,會比較有自己的看法。

問:那你是怎樣看待也是廣達重要客戶,現在被認為最能掌握趨勢的蘋果執行長賈伯斯呢?

答:賈伯斯當然更優秀,不同的是,他直接去市場上觀察,所以看法更厲害。

過去賈柏斯被蘋果開除時,他開了一間公司叫做「NeXT」,他什麼事也不做,就是一直在想,未來的人類需要什麼東西;後來回到蘋果,做出來的產品,都是顛覆市場的產品。這些看法都是實際在市場上觀察得來的,他們看的是人類下一個需要,而不是技術。

問:廣達也一直透過與MIT合作來拓展視野,可以談談現在合作的概況嗎?

答:廣達研究院除了透過「T-PARTY」計畫,每年贊助MIT五百萬美元外,內部的廣達精英學院也引進了哈佛商學院的課程,我自己也特地到哈佛上了一周的課。

我自己去上課之後,也大有收穫,台灣科技業過去看事情、看產業都太片面,但在哈佛,他們要求要站在制高點來看待事情。我回來台灣之後,也把哈佛的教授請到台灣來上課,要求廣達副總以上高層,都要到內部的精英學院去上課。

與MIT的合作也讓我們受益不少,根據MIT的研究,我們大概四、五年前就知道,今天類似iPad這樣的產品一定會出現的,所以我們也可以提早就做好準備。

問:這些課程就是用來培養接班梯隊?你曾提過一個「5+5」的十年接班計畫,可以談談現在的進度嗎?

答:我對我們現在各事業單位的負責人都很滿意,他們現在每個人都是很獨立的CEO了。

作為一位接班人,我認為角色就不是工程師這麼簡單了,一位CEO要具備三個條件,第一是技術,第二是行銷能力,第三是經營能力。一位CEO就是要幫企業賺錢的,所以需要全方面的能力。


百里 郭董 董很 了不起 是位 位大 菩薩 誰當 當一 一哥 無所謂 衝刺 獲利 重要
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18936

尹案重要關係人提供座車 吳敦義政商關係惹議


2010-12-02  TNM




行政院長吳敦義就任前的香港行再起波瀾!本刊接獲民眾爆料指出,吳接任閣揆前的香港行,除由中國政協郭炎接待外,座車更是拉法葉案的關鍵人物、被特調小組列管的尹清楓命案重要關係人楊棟所提供,而使吳敦義盤根錯結的政商人脈暴露無遺。

民進黨立委潘孟安批評,吳揆當時面對外界質疑,曾怒批對方,說他什麼時間見了不恰當的人,要對方拿出證據,原來是連座車都大有問題。

吳敦義小檔案

現職:行政院長

生日:1948年1月30日

家庭:妻子蔡令怡,育有3子1女。

學歷:台大歷史系

經歷:中國時報記者、台北市議員、南投縣長、高雄市長、立法委員、國民黨祕書長

二○○九年九月五日,甫獲馬英九總統告知即將接任行政院長的吳敦義,就職前去了一趟香港,而為他惹出一連串風波,沒想到事隔一年多,該次的香港行再次為他惹來麻煩!

赴港座車 軍火商供

本刊接獲讀者爆料指出,吳揆當時赴港,所搭乘的座車,竟是拉法葉案全案的關鍵、尹清楓失蹤前一天赴高雄急欲找尋之人,屬命案重要關係人,遭專案小組長期列管的楊棟所提供。

楊 棟何許人也?據監察院的調查報告指出,楊在我國海軍服役期間,曾官拜少校,官科為「補給」,一九二九年二月十八日出生,一九六三年七月一日退伍。尹清楓命 案發生後,時任參謀總長的劉和謙曾具體指示專案小組:「民人楊杜(棟)宜詳查,對本案有助益。」郭力恆在獄中告白也表示:「南部有個姓楊的來搞我們…,惡 意搞我們的軍火商。」

報告還指出,楊棟是海軍老幹部,業管補給軍火商,被列管不受歡迎人物,定居香港,經常往返港台,又是尹清楓失蹤前一天赴高雄欲找之人,屬命案重要關係人,專案小組第五次會議亦認定楊棟為命案重要關係人。

遊艇抵台 未見約談

但看看國內特調小組是如何對待這位重要關係人。本刊調查,二○○八年六月二十日,馬政府上台滿月當天,一艘造價新台幣三十億元的私人豪華遊艇,大剌剌地駛進澎湖馬公港,就連澎湖縣長王乾發也起個大早,專程趕到碼頭親自接待。

這 艘名為「安布羅絲號」(AMBROSIA)的遊艇,主人正是楊棟,他滯台三天二夜期間,還在媒體大肆渲染遊艇的各項奢華配備,並說五十年前曾在我國海軍服 役,駐紮的單位就在馬公基地,因此特地專程舊地重遊,一副衣錦還鄉的模樣,當時新聞也炒得火熱,但就是不見任何一位特調小組幹員前去約談。

楊棟在台期間被奉為上賓,離台一年多後,吳敦義造訪香港,代步的工具就由楊棟所提供,二者之間雖未必有所關聯,但準行政院長訪港,卻搭乘了尹清楓命案重要關係人提供的座車,難免予人瓜田李下之感。

中國百企 直通高層

據 民眾提供本刊的照片及香港特別行政區政府運輸署的車籍資料顯示,吳敦義當時搭乘車號「AY210」的座車,是登記在「YOUNG BROTHERS DEVELOPMENT COMPANY LIMTED」公司名下,查閱該公司香港「周年申報表」,中文名稱為「揚子開發股份有限公司」,登記的董事就有楊棟的名字。

一位熟悉楊棟的人士指出,楊的名片頭銜印著揚子集團控股公司總裁,相當顯眼,該公司名列中國百大企業之一,經營範圍主要涉及冰箱及洗衣機等。該集團的發展簡介中自稱,備受「中央領導」關注,江澤民、溫家寶、回良玉、吳邦國等「黨和國家領導人」先後親臨視察指導。

從 民眾提供的照片也可看出,這部AY210的座車,前座車門印有AMBROSIA的字樣,和楊棟的私人豪華遊艇AMBROSIA號,有著同樣的名稱,更加印 證二者的關聯性。但可議的是,自吳揆在香港搭乘這部座車後,楊棟和他的AMBROSIA號遊艇,就猶如入無人之境,多次進出台灣各大港口,從未遭拉法葉案 特調小組成員詰難。

遊港說詞 多次改口

對此,民進黨立委潘孟安批評,吳敦義一趟香港行便充分暴露他「白賊」的個性,先是說獲 邀前往,後來謊言被戳破,才改口說是主動聯繫;又說此行主要是考察土石流、訪問香港土木署,後又改口說因為假日休假,未到土木署;強調只見了香港特別行政 區行政會議召集人梁振英,之後,因媒體公布吳敦義與中國全國政協委員郭炎會面,才被迫承認。

潘孟安指出,這次吳揆又被踢爆香港行的座車,是由尹清楓命案的重要關係人所提供,難怪尹案及背後牽扯更複雜的拉法葉案,怎麼辦也辦不出來。

但不論民進黨如何批評,吳敦義該次的香港行,還是小露了他在對岸及香港的政經人脈;至於去年六月吳揆的二兒子吳子文與台灣礦業鉅子顏雲年的曾孫女顏安汝結婚,才讓人真正見識到「家族」聯姻的力量,以及吳揆在台豐沛的政經勢力。

吳敦義香港行爭議改口多

2009.9.11說:「這次訪港是獲邀與香港的土石流專家見面。」

2009.9.11說:「我是應梁的安排,特別去請教他們的土木署。」

2009.9.10馬英九說:「吳院長參訪土木署,還是我的建議。」

梁振英遭質疑並無相關專業背景。

2009.9.15新聞局長蘇俊賓說:「吳敦義赴港行程很趕,只見了梁振英。」

2009.9.16吳敦義要求民進黨拿出證據,「我什麼時間見了不恰當的人。」

2009.9.16說:「梁振英提到香港土石流監控做得很好,我就說,能不能到香港拜訪你,當然是我主動聯繫。」

2009.9.16說:「我週六中午抵香港,週日清晨返台,週六及週日人家休假,所以沒有去土木工程拓展署。」

2009.9.16吳敦義說:「馬英九總統不是要我去土木署參訪。」

吳敦義說:「香港土石流監控,梁振英是專家。」

2009.9.17《蘋果日報》刊出吳敦義在香港被拍到與中國全國政協委員郭炎會面,吳敦義才被迫承認。

政商聯姻 人脈進補

顏 雲年長居基隆,和顏東年、顏國年三兄弟的子女們,透過「門當戶對」聯姻,集結了台灣政、商及學界的菁英,從辜振甫(和信集團首腦)、吳三連(台南紡織創辦 人)、蔡萬霖(霖園集團創辦人)、蔡萬才(富邦集團創辦人)、林明成(華南銀行董事長)、魏火曜(前台大醫院院長)、陳啟川(前高雄市長)、張超英(戰後 長年擔任台灣外交官),甚至還可連到前總統李登輝,讓台灣當年的五大家族結為姻親。

去年六月十四日,吳敦義的次子吳子文和顏家聯姻,台灣五大家族一下子全成了吳敦義的親家,而使吳的政經實力,宛如吃了大補丸一般,最是令人矚目。

交往複雜 頻添爭議

對 內,與台灣五大家族結成親家,對外,吳敦義也積極與各方勢力交好,本刊曾踢爆,吳在二○○八年十二月十八日與黑道老大江欽良同遊峇里島,以及前《公論報》 社長阮大方日前投書媒體,指五都選舉期間,被認為是我國下一位首富的尹衍樑,慷慨解囊支持泛藍陣營,就是由吳揆幕後促成,均是明顯的例子。

尹衍樑遊走兩岸十多年,並曾任密使,還涉入「國安密帳」、「洗錢案」及「軍購案」等多項弊案,在拉法葉案裡也未曾缺席,如今已貴為兩岸紅頂商人,專營政商關係,甚至還稱呼中國統戰部辦公室負責人許鳴真為「乾爹」,並與中共前元帥聶榮臻及他的女兒聶力,都有不錯的交情。

吳敦義和尹交好,等於在兩岸高層間搭起另一條非正式的直通管道,對他日後處理兩岸事務與仕途更上層樓,都應有所助益,只是他複雜的政商關係,恐怕也將引發許多爭議。

回應

對 於訪港期間座車傳出是由尹清楓命案關係人楊棟提供,行政院長吳敦義22日透過新聞局長江啟臣斬釘截鐵表示,沒這回事。過了1天,吳揆竟改口,再度透過江啟 臣說,赴港座車確是由楊棟提供,但並未見到楊。吳敦義並說,2人是2007年在佛光山舉辦的活動中,由星雲大師介紹認識,對他而言,楊只是一位80多歲的 功德主,並不清楚他以前做什麼事。

關於尹衍樑在五都選舉期間以他的名義捐助泛藍陣營一事,吳敦義說,尹在外面以什麼名義或什麼說法資助候選人,他不知情,也沒有這回事。

 


尹案 重要 關係人 關係 提供 座車 吳敦 敦義 政商 惹議
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19891

供應商關係和利潤哪個重要?

2011-2-28  TCM




台大副校長湯明哲(以下簡稱湯):金士頓的成功如果可歸因三要素,是哪三個? 金士頓總裁杜紀川(以下簡稱杜):對的時機、對的地點,如果選三要素,夥伴關係一定是其中之一。

湯:在你所謂的夥伴哲學之下,有哪些價值或原則是你要遵守的?

股東利益和夥伴關係,何者優先?

杜:第一原則,我想,錢不是最重要的考量。

剛創業時有一個經銷商,他提議只拿一○%的佣金,為什麼不呢?他先賣出一萬美元商品,金士頓給他一千美元;下一次,他賣出一百萬美元,我們再給他十萬美 元。但有人說,NO,他賺得太容易,你應該重新協商,如果你只付他五萬美元,他也會很高興,你就開始思考要不要降低他的佣金成數。

湯:那你怎麼想?

杜:對,他每幾個星期就賺十萬美元,但金士頓賺九十萬美元,所以我說,「你是不是只想他的口袋裡有多少錢?卻忘了我們的口袋裡賺了多少錢?」錢從來不是關 鍵。我們不數豆子,結果裝滿豆子的袋子會自動出現在門外(We don't count beans, bean bags will show up.)。

你有這樣的思維,別人會很喜歡你。但有些人就是要從你身上搾出每一分錢,這是另一種價值觀。

湯:關係和信任讓你的企業能到更高的水準,但不見得能搾出利潤,這和股東利益最大化的想法是違背的,而你自己就是股東(編按:金士頓未上市,兩個創辦人就是大股東),你應該關心股東利益。

杜:沒錯,我了解你的意思,按西方價值,你會替股東爭取最大價值,但西方這種思維不是闖了大禍(意指金融風暴)?我們從來不想上市,我們沒有需要。如果你 上市,你就必須追求獲利最大化,錢就變成最重要的考慮,獲利變成唯一的問題。像IBM、AT&T,你還記得嗎?

湯:嗯,IBM垂直整合的方法……。

垂直整合和水平整合,何者較佳?

杜:是的,這些公司發生了什麼事?以前他們垂直整合得多徹底,他們是那時候的老大,不跟其他人合作,極大化來保護自己利益,盡力爭取自己的機會,那會發生什麼事?

從四○年到七○年代,IBM自己設計所有東西,即使軟體,或任何微小的東西,每樣事情都是如此,從上到下。但七○年代,微軟和英特爾崛起,提供水平式的商 業模式,當時IBM不把PC當一回事,他們把PC當成玩具,他們還是走垂直整合那一套,當微軟突然大成長,IBM就麻煩了。

今天的企業和這有點像,你無法垂直整合,你必須水平整合,這是指你必須既競爭又合作,每一個在這個平台裡的人,都要從中能得到好處,如果只有你得利,你會殺掉所有人。

全世界沒有一樣東西,特別是現在,你能全由自己控制,說除我之外,沒人能做這個,沒這回事!每個人都可以做,也許你有幾年利基,但最終每個人都可做得比你好,所以你必須從長期思考。

湯:但有另一種角度看這件事,你有供應商和客戶,假設你要最大化利潤,你低買高賣,讓市場決定你跟誰做生意,為什麼需要經營長期夥伴關係?

杜:如果你專注在殺掉其他敵人、把供應商搾乾,而不把公司變得更有創意,也不會拓展新市場,你是在浪費自己的時間。

你不想讓你的競爭對手有機會變大,但當你們兩、三家公司湊在一起,市場會變得大得多,市場發展得好,當經濟好的時候,你會成長得更快;如果你殺掉所有人, 你也會黯淡無光,因為你會認為我是唯一的老大,所以你也不再有創業精神,你會有IBM心態:「我是城裡唯一的老大」。

與供應商及客戶,如何三贏?

湯:可是,如果你不跟供應商計較價格,你的對手會,這些競爭者就會說,給我最低價,金士頓怎麼跟我競爭?

杜:我們所處的是一個大眾物資市場,就像米或麥,今天你可能擁有太多,明天你可能不夠,米跟DRAM是一個很相稱的比喻,因為……。

湯:都靠天吃飯!

杜:天氣!有時運氣不好,收不到米,你能在一週內做出米來嗎?不行,你需要三或六個月,因為需要等晶圓製造出來(生產DRAM顆粒也需要約幾個月),這是 個很長、很貴的過程。所以你該依靠誰?靠農夫,賣米的農夫(指供應商,像美光等DRAM顆粒製造商)。如果你逼農夫逼太過頭,你需要他們的時候怎麼辦?

湯:這些供應商依賴金士頓嗎?

杜:絕對是。

湯:市場好,我可用更好的價格賣,為何要找金士頓?

杜:對,但在這產業,這就是為什麼市占率重要的原因,只要你有市占率,你就能跟他們公平交易,如果對他們不好或比較小的合作夥伴,(景氣好時)他們會說,「我記得你曾想佔我便宜,以前我會給你十個,但這次我給你四個。」

這就是這個產業的方式,他們(供應商)必須想到壞日子也會來,而且隨時會來,到時這種注重長期關係的做法,沒人會因為壞日子而關門。但景氣好時,當價格真正是關鍵的時候,他會給其他人一、兩個,但他會給我八、九個。

湯:金士頓在規模小時,也這樣做嗎?還是規模大了,才能對供應商有所幫助?

杜:這是個非常好的問題。現在,對的時間,對的地點(指運氣),就很重要了。 這就是一九八○年代晚期發生的事,那時半導體產業完全被日本人占據,日本人曾是產業的主角,產品非常可靠,但是(價格)昂貴、很難打交道。所以三星決定要 進入這個市場,但三星在當時,被認為是品質不好的,這就是我們在對的時間,對的地點。

當時我們在車庫創業,沒有錢,製造一些裝在蘋果二號(Apple II)上的記憶體,沒人把這些小東西當真,所以量很小,直到三星突然發現金士頓。

三星非常積極,所以金士頓開始用三星(的記憶體)。

湯:三星給你信用額度?

杜:對,沒有錢,三星給你錢。三星也很滿意,這段關係變得很愉快。後來其他供應商,像三菱來拜訪,說為什麼你們不跟我買,我是日本公司,產品不錯,其他品 牌像三星並不好。(結果)我們拒絕。幾個星期後,三菱又來拜訪,他們說,我可以給你這個價錢,那是個非常好的價錢。

湯:他們要打敗三星?

杜:對,我說不,我們就是不需要。這下日本人不高興了,他們打電話給區域經理、給更高階主管,他們說,如果你們要在這個產業做生意,就要把這當一回事,然後各式各樣的壓力來,……最後他們說:告訴我,到底要什麼價格你才會跟我買?

湯:他們要消滅跟他們競爭的對手?

杜:所以我告訴日本人不需要生氣,現在我們從他們(指三星)這邊買,我們相信,我們會變大得多,然後三星就無法再像過去一樣支援我們,那時候我們就會需要你(指日本供應商)。

然後我說,你(指日本供應商)不可能永遠都是第一,因為如果我們每個月需要十片,我通常會向三星買六片,你會永遠都是老二,這讓三星非常高興,讓他們銷售 更高,這段關係更穩固,因為他們不需要擔心我會回去跟他們議價,或是流血殺價,(跟供應商的關係)這就像我的大老婆跟二老婆。

湯:三星後來跟你們在DRAM模組市場競爭嗎?

杜:對,三星覺得他們需要進入這個市場,他們希望水平整合。如果我擔心三星或其他的主要供應商,我會說,我是你們的大買家,為什麼要跟我競爭,沒完沒了。

他們擅長的是服務第一級客戶,但還有第二級客戶、第三級客戶、DIY市場,因為這不是他們擅長的地方,這裡需要彈性、速度,所以我們可以生存,三星需要我們,我們也需要他們。

市場價格風險大,如何應付?

湯:那你怎麼處理風險?

杜:永遠不變的是,你不是有太多貨,就是貨不夠,如果你有多年的執行經驗,你可以極大化「夥伴關係」帶來的好處。市場壞時,只要你很快拋售,損失會很小, 這時要依靠朋友、通路,這些人有辦法。所以重點是你多快說「我要拋售」,這樣你只會損失一點,如果晚一點處理,損失就大了,關鍵在你什麼時候做。

如果你可以拉長賺錢的時間,縮短賠的時間,這就是供應商和客戶關係的兩面,你兩邊都要想到,這都和「關係」有關,必須要是雙贏的狀況,這都和信任有關。 (當景氣不好,每個人都怕吃虧),你還有辦法說,我有很多貨,但我能在很短時間內很快出清,所以你雖然看起來虧了,卻其實幾乎沒虧,等到買家回流,你又有 本錢賺更多了,(這就靠供應商關係)賠少,賺多,這就是我要說的。

湯:但DRAM市場價格波動大?如何應付財務風險?

杜:所以二十五年來,我們從不負債。

湯:不負債 ?

杜:因為如果你依賴銀行,事情又會變得不一樣了。

湯:雖然你的事業有高產業風險,你卻不承擔財務風險?

杜:正是。

湯:你對供應商、對客戶、對員工好,這對股東好嗎?

杜:我想這是不錯的,如果大家都知道你對所有人好、對員工好,甚至對競爭者好,所以你不需要……

湯:殺掉任何一個人!

結論:在風險極高的產業,產銷雙方都面臨長期的不確定性,如果只是靠市場調節價格,廠商常常會殺價過頭,面臨倒閉的命運,雖然這是市場淘汰的機能,但給廠 商極大的經營風險,因此在景氣好時就會盡量漲價,這時有龍頭廠商建立長期關係和供應商的信任,在產業中承擔和分配風險,可以承受淡季的虧損,但享受旺季的 利潤;長期而言,建立產業秩序,對產銷雙方都有好處,比只靠短視的資本市場和DRAM市場更有效率。


供應商 供應 關係 利潤 哪個 重要
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22908

常识和报表,哪个更重要?市值对比法、通天酒业、李宁 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100qitf.html

有时候,我用市值比较的方法,颇能看出点问题。

 

比如,有很多人看好通天酒业,可是我在百度上和商店里几乎看不到它的产品,其品牌少有人知,根本不能和家喻户晓的王朝酒业相比,销售额是王朝的一半。可是 现在二者市值都是30多亿,这是非常难以理解的。碰到这种情况,我是不会去看他的报表的,因为我不可能相信它。我相信我可能会看错,但他有问题的概率肯定 远远高于没问题的概率。

 

 

再看一个,李宁的市值已经与匹克、特步、361等等差不多了。这是正常的吗?我相信不是李宁低估了,就是这些二、三线品牌远远高估了,或则二者兼而有之。等这些二三线品牌将融资的钱花的差不多了,真相自然会显现。


常識 報表 哪個 重要 市值 對比 法、 通天 酒業 李寧 value 91
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=23418

好股與好價到底誰更重要? 李劍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c901017if5.html

李 劍

 

     好股(其實指的是好公司)與好價到底誰更重要?這是一個在價值投資界經常爭論不休的問題.我在以前的文章和演講中曾多次明確過這個問題.但現在看來,還有再展開解釋的必要.

   

    好公司與好價格是構成好股票的一個既不可分割又有主次先後的有機整體.它們的關係比較恰當的比喻,我想應該是一枚硬幣的正反面。都重要但又有主次。都重要 是因為缺一不可,缺一不能成其為硬幣;有主次是好股總是正面,是第一位的;好價總是副面,是第二位的。它們的關係也可以比作歌詞與曲調的關係,一首好的歌 曲必須是好的歌詞與好的曲調兼備,但歌詞畢竟是歌曲的內容和靈魂,比起曲調來說總是列在首位。

   

    事實上大家在生活中都有意識地把它們緊緊聯繫在一起,並且主次分明.比如一位朋友向另一位朋友推薦股票,一般都是先說這家公司好在哪裡,然後再說它非常便宜.

 

    要在理論上說清楚好股與好價誰更重要這個問題的關鍵,是要注意兩個方面:一是要引進風險水平來比較,二是要站在長期投資而不是短期回報的角度,也就是要考慮今後的成長性。

 

    不引進風險水平來比較,好股和好價的關係就會像先有雞還是先有蛋一樣很難扯清楚。格雷漢姆天才地指出了安全空間的重要性,但沒有認識到公司自身獨特的競爭 優勢如護城河等的奧妙,沒有量度無護城河優勢的廉價公司的風險水平,所以有片面強調低價之嫌,結果他的愛徒巴菲特在醒悟之前買進了幾隻極其便宜然而後來破 產或幾乎破產的股票。巴菲特認真量度了兩者的風險水平,發現特別優秀的企業加上不算太貴的價格,比糟糕的企業加上特別低廉的價格,風險水平更低,而長期投 資回報更高。因此他極力推崇偉大的企業,明確提出了比如消費獨佔型中特別優秀的公司,只要價格適中就可以買進的投資理念。

   

    在投資實踐中,為什麼很多朋友會為這個問題爭論不休?特別是部分朋友一定要認定好價比好股更重要呢?我想往往是出於這樣一種情況,即他們往往用後來的漲跌 事實來說明,而沒有考慮當時的風險水平。在2008年年底,無論是A股和港股,都有很多績差公司和強週期性公司的股票跌得慘不忍睹,後來大盤反轉,它們又 漲了二、三倍甚至四、五倍,遠遠高於一些穩定性行業優秀公司後來的漲幅。但他們沒有注意到,當時人們不買這些廉價股票是有道理的,因為危機時這些公司風險 太高,有些在危機時可能會巨額虧損,有些則可能度不過危機。就像最近我抄底日本股票時在一隻股票上的情況一樣:日本地震後,日本東京電力公司的股票 (9501.T)從最高的2100日元跌至最低291日元,期間多次覺得價格非常吸引人,但一想到福島兩座核電站的問題還沒有最後解決,同時又將面臨巨額 的賠償,甚至有可能破產.風險水平高到你實在難以下定決心,結果最終也沒有買入.

   

   

另外,不結合長期投資的角度特別是不考慮公司未來的成長性,也判斷不了好股好價兩者的優 劣。不是所有行業都適合長期投資。在我最喜歡的四大行業分類中(穩定性行業、弱週期性行業、強週期性行業、高風險行業),實際只有穩定性行業中的光芒持久 的少數恆星公司才值得長期投資。從長期持有的角度,好股(優秀企業)因為自身成長性強,所以儘管買高了些,時間一長還是能賺錢;而垃圾股自身成長性低,雖 然買得便宜,但風險高,長期回報差,時間一長甚至可能摘牌。巴菲特的恩師有所欠缺的第二方面顯然是只看到了當時的情況,而無考慮到不同公司未來成長性的巨 大差別.所以比較好股好價的關係一定要代入時間因素(時間是優秀企業的朋友),一定要考慮公司未來成長性的差異.短期是不好比較的,不考慮基本面也不好比 較.短期內雞犬都能升天,無從判斷好股與好價的優劣。

 

    這裡必須強調一下,什麼都不能過!好公司貴得太離譜,那也就根本不是好股票。我們的比較一定是相對性比較,而不能極端化。就像我們夏天買西瓜,西瓜再便 宜,但買回來不能吃,家裡人不開心,再便宜也沒有什麼用;反之,西瓜特別好,雖然貴了些,但功用得到了發揮,家裡人吃得高興。因此好西瓜總要比好價格重要 一些。然而凡事都有個度,用彩電的價格汽車的價格買了好西瓜,好西瓜的性質就變了,家裡人吃不下去了,因為那不是吃瓜,那是吃家當。凡事都不能走極端。

                                 

                                       2011年4月14日於上海

 

 

投資宜「貪」不宜「急」

 

李春根

 

    長期持有買得便宜的好股票,是概率最大的致富方式之一。相當多的股民朋友看好一個或幾個股票時,基本上都是傾其所有滿倉操作,因為買入時一般都會認為是好 時機,好時機就應該多投入,不如此不足以痛快淋漓,不如此不足以快速致富。爾後一旦有個風吹草動,則常常已是彈盡糧絕,沒有退路。一言以蔽之, 「貪」與「急」使然。

    人性中的貪,是一種普遍現象,你我皆有,若一味站在道德的高度進行批判,就沒什麼建設性了。2010 年8月4日,在網上看到這麼一條新聞,廣東東莞有一位彩民,他所買的彩票中,有兩張中了雙色球頭獎,獎金高達1176萬元。按理這位老兄應該欣喜若狂吧, 但這位剛躋身千萬富翁行列的幸運兒卻仍感到遺憾,因為他當期還10倍投注了一張1注的單式票,結果因為一個紅球之差,錯過了10注頭獎。所以他還多少有些 失落地說「:本來,我可以中5000萬!」

    我覺得這位老兄挺可愛的,心裡怎麼想怎麼說,特實誠。不能指責人家貪心不足,得隴望蜀,確實5000萬比1700萬多很多,遺憾一下很正常。

    廣義地看,買彩票似乎介於賭博與投資之間。投資時「貪」字當頭沒什麼不對,關鍵在於能貪得到。

    長期持有就是一種貪,如那位彩民朋友一般,不但要1700萬,更是想把5000萬一網打盡。

投資可以貪,而且應該貪,但不能老著急。看一些股市成功人士,在投資時總是收放有度,進退有序。大部分時候都是潛伏著挑選獵物,一旦機會適當,即果斷出擊,成功率非常高。他們果斷,但不著急,貪起來有利有節,比喻為食肉猛獸很是貼切。股民們早已比喻過了: 「大鱷」!

    反觀不少股民朋友,卻是著急而不果斷,每天盯著屏幕看盤,買進賣出,忙得不亦樂乎。不管是肉是草,只管往嘴裡撥拉。漲一點便立即找到「股神」的感覺,幾乎 逢人就想自我表揚幾句;跌了則以為天要塌下來,或趕緊割肉斬倉,或被套後責怪政府不作為。整日裡急急慌慌,一驚一乍,極少敢於堅守投資理念或投資初衷,很 容易使人聯想起食草動物。常常是錢沒怎麼見賺著,倒是看到不少胸悶腦溢血進醫院的。

    急於求成是一種很普通的人之常情,但卻不能因為是人之常情就去放縱。

    選股時如果著急,可能會忽略掉很多看似不打緊,實則很關鍵的細節,從而錯過好公司或跌入陷阱。

    買了股票就要立竿見影有成效,那也多半會急驚風遇著慢郎中,經常誤事:拿在手裡時股價一動不動,隻眼看著別的股票一個勁地漲。一著急賣了換成正在漲的,情況便立即逆轉,賣出去的開始不停地漲,換進手裡的開始不停地跌。於是,繼續著急。股市裡這類故事差不多天天都有上演。

    大家知道,一口氣吃不成胖子。在戰略上,我們要有氣吞5000萬的壯志,要做一個有理想有抱負有貪念的股民。但在戰術上,還得一步步來,5000萬或更多 的錢不大可能一把抓入口袋。飯要一口一口地吃,股要一個一個地選,錢也得一元一元慢慢地賺。人民軍隊攻無不克戰無不勝,解放全中國還得三大戰役。建設新中 國也還得一個一個五年計劃慢慢來。你是誰?還能比十大元帥十大將軍更厲害,比政府更厲害?能一口氣達到目的,能一個月成為富翁,兩個月成為李嘉誠?再胖的 胖子也是靠一口一口吃出來的。

    自古以來,人們對急於求成是一直持批判的態度。雅一點的說「欲速則不達」,那是古時先賢們發呆時迸發的思想火花。俗一點的嚷 「財不入急門」,不知是多少急於發財而碰了釘子的人總結出來的。對官員或公僕們來說,工作要有只爭朝夕的精神,要有點緊迫感,可以急,卻不能貪;對股民們來說,要有發財的慾望和決心,貪一點無妨,但需戒急。

好股 股與 與好 好價 到底 誰更 重要 李劍
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24092

風險控制極重要 黃國英

2002-4-22  NM




筆者一位朋友對北上營商十分有興趣,最近取得一些項目的資料後相當雀躍,其實以表面證據來看,可行性似乎是十分之低。不過這件事有一點是值得一談,這位朋友打算以10萬元止蝕,輸光這筆本錢就算,用一個以小博大的做法去參與。筆者在這一點上,反而有更多意見。

以 筆者那位朋友的身家,10萬元只是一個小數目。一旦落實參與之後,筆者可以肯定投入絕不會止於這個數目,以初期資本作止蝕注碼,是太過天真的想法。在所有 金錢遊戲中,很多人的結局是傾家蕩產,因為希望翻本的想法,是很容易令人失去紀律,而用一般正常途徑去賺錢,回報率不高而且太慢,因此當損失早期注碼後, 很多人的做法是更加投機,希望幸運之神眷顧去博取超級回報去翻本,最後收手的原因,十居其九是已沒有注碼再參與了。

博翻本易招更大損失

可 能賭桌上或者投資市場中要守紀律反而更易,因為當這些項目開始運作後,一旦中方夥伴要求再投入資金,隨時是進退兩難,不注資即時埋單,再注資還有得博,十 居其九還是再奉獻。作為投資者,不時保持警醒是十分重要,太多人很易達到「忘我」境界,投入過多的資金,以及在失利後轉向高風險高回報工具進軍。筆者當然 不是說做生意或投資不好,但一定要注意風險的控制,以及在失利時心態的轉變。不妨做少少回顧,看看自己的投資歷史,如過往欠缺紀律,更要加倍小心,如果還 是不自覺,是隨時泥足深陷。未曾投入之前,一切都是美好,千萬不要反覆加注去「買夢」。


風險 控制 重要 國英
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24707

股東價值不再重要?!

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-11/2MMDAwMDIzNzU2MQ.html

現在,企業社會責任漸漸成為一個廣泛接受的理念,然而,這一概念常常受到一些經濟學家的非議,因為他們堅持認為,企業的核心目標是追求利潤最大化,而履行企業社會責任是背離了這一初衷的「不務正業」的行為,將嚴重傷害到股東價值。

然 而,經濟學家們所堅持的企業使命與目標,正在遭遇現實的挑戰:房地產和金融體系的崩潰把全球經濟推入了衰退大潮,而福島核電站的事故和洩漏、BP墨西哥灣 石油洩漏事件,還有能源巨擘Massey公司的礦難等等一系列事件都在不斷地證明,商業世界正在把人類社會推向環境的災難中。

過去,人們對這些問題的反應一直都是,商業世界需要更好的(而不是更多的)規範來約束和指導公司的行為。但是,現在當人們開始意識到,問題的根源來自更深層次的原因,那就是,一直以來公司所堅持的以股東利益為基礎的基本價值觀。

那麼,如果股東利益不是第一標尺,是否有一種新型的公司模式,以真正成為對環境和社會有益的公司為目標,依然能夠賺錢呢?這樣的公司真的存在嗎?

「公益公司」

在 美國,B Corps網絡正在用超過400個企業成員以及20億總收入的成果向人們證明,以解決社會和環境問題為核心目標的企業確實存在,而且它們的經營得還很不 錯。正如B Corps組織的年報中所陳述的那樣,「在最近種種經濟和環境危機後,我們需要為系統問題提供系統解決方案的情況已經也非常清晰了,這就是,如何解決一直 將股東利益放置於員工、社會和環境之上的問題。」

B Corps 的核心理念使命就是,通過商業來解決社會和環境問題,從而創造出一個新的經濟單元,這是一種新型的公司模式,這些公司充分透明而且對社會和環境的價值負 責,並且它們的經營遵守一套嚴密而獨立的標準,這樣的公司就是「公益公司」(Benefit Corporation,簡稱B Corp)。

為 了推動B Corps 這一新的企業理念,Jay Coen Gilbert創立了 B Lab(B實驗室)。在 Gilbert看來,如果沒有一種新的公司模式的話,是無法實現新經濟的。而現實中,最大的阻礙則來自於現行的公司法,因為正是「現在的法律要求公司的高 管將股東的利益置於利益相關方之上」。

Gilbert本身也是一個生意人。在從斯坦福畢業後,他曾加入了麥肯錫公司,後來又為紐約市政府處 理兒童福利問題。1993年的時候,他創立了一家為銷售專業籃球裝備的公司And1,而這家公司在2005年出售時,銷售額已經超過了2.5億美金,是非 常新銳的街頭籃球品牌。

財務上的自由度讓 Gilbert有更大的空間來做自己想做的事情,而一直以來,他就非常欣賞像戶外品牌裝備巴塔哥尼亞(Patagonia)和美容護理品牌美體小鋪 (The Body Shop)這樣充滿企業責任感的公司,他覺得這些公司非常酷,能夠堅持它們獨有的方式來進行商業運營,還能夠將正面的能量輻射出來。

所以,他一直在思考如何能夠強化責任企業的力量呢?因此,他創立了B Lab,他希望這個非營利組織能夠推動建立了責任企業的統一品牌,橫跨不同產業,對市場產生強大的吸引力。

標籤的意義

為 了讓這些「公益公司」能夠從眾多公司中脫穎而出,B Lab首先要做的就是為這些公司創造一個獨特的「標籤」——通過認證,幫助消費者辨識那些符合了嚴謹而獨立的社會和環境績效要求的責任型公司,這就好像商 業世界裡的綠色建築的認證一樣。而要成為一個B Corps,企業必須證明自己對社會和環境的關注,跟企業對利潤一樣多。

B Lab創造了一套B Corps的標準,根據企業對社區、員工、消費者和環境的影響來評價企業的績效,一個公司在每個維度中貢獻的益處越大,它的得分就越高。B Lab為申請認證的公司提供一份詳盡的調查報告來反映企業在各個維度上的表現:是否做到保護人類、地球,同時獲利。而合夥公司還應實行透明化管理,將公司 責任報告發佈到B Corp網站上,接受公眾和股東的監督。B Corps的標準中,正是希望通過高度透明化管理促使公司對商業和公眾負有高度的責任感。

現 在,已經有來自54個行業的超過400家公司被認證成為「B Corps」,它們中大多數為小型或私有的公司,總收入在20億美元之下,最早接受認證的公司有Seventh Generation(17世紀)公司,Method(方法)公司, Numi Organic Tea(Numi 有機茶), New Leaf paper(新葉紙業)等等。

獲得B Corps的認證後,這些公司都獲得了確實的好處。作為 B Corp網絡的成員之間會互助互利。很多都會提供具有優惠價格的服務,包括網站設計、獵頭服務等。主流公司也加入到這一潮流中來:Intuit公司為B corps提供免費的QuickBooks軟件服務;Salesforce.com為他們提供一個成本價的優惠。耶魯商學院的畢業生如果願意為B corps工作的話,就可以享受到學生貸款的優惠政策。而費城是首個願意為這些公司進行減稅的城市。

不僅如此,B Corps的標籤還是一個非常有利的營銷工具,現在B Lab還啟動了一項全美大型的宣傳活動來整體地推廣B Corps的品牌。更重要的是,B Corps的標籤還將影響到投資者。B Lab與一群管理著120億美金資產基金經理們一起合作開發了一套評價系統,能夠提供企業在社會和環境績效的數據,為那些希望將他們的錢投入那些做好事的 公司的投資者提供了有用的決策信息。

未來之路

隨著認證的企業會員的不斷增長,B Corps 在企業界已經產生了廣泛的影響。目前已經有超過1400個非成員公司完成了網上調查,並獲得了寶貴的調查反饋和改進建議,B Corp已然走到了成功的臨界點。

B Corps正在推動新的立法。現在,在佛蒙特、馬里蘭、新澤西和弗吉尼亞,這四個州都通過了新的法案,重新定義了「受託責任」,從立法上認可了「有益公司」這一新的公司模式。

新的公司法要求公司有責任對環境和社會產生實質的益處,而且對企業的環境和社會績效要根據獨立、透明的第三方標準來進行測評。也就是說,企業的運營將脫離傳統公司法單向度對股東價值的保護,以防止它們可能會為了追求短期的利潤做出影響對環境和社會產生負面效應的決策。

其 實,如果追本溯源,早在幾百年前,皇室統治時代當企業作為獨立的法人實體出現時,企業最初的義務條款中,就有這樣的內容:企業必然有終結之日,不為外力所 改變;而企業應造福更大的群體。所以,從源頭上來說,公益企業並不是一個推翻傳統模式的創新理念,相反的,應該是讓企業回歸本源的價值之路上。

但 是,B Corps真的會成為未來商業世界的主流嗎?對此,資深媒體評論人、《財富》雜誌特約編輯Marc Gunther認為,讓商業為了公共利益這樣的想法,在當下這樣一個依然以股東價值為主導資本主義世界中,並沒有引起足夠的重視。那些全球的大公司,像沃 爾瑪、GE、麥當勞等等,可能會它們即使不是不可能,它們也難以根據B Corps重組。除非,現實世界中證明了股東資本主義中存在著一些根本性的錯誤,否則這些大公司不可能貿然改變,然而,現實是這樣的根本性錯誤並不存在。

當 然,Gunther也同意,現在短期利潤的最大化和建立長期的股東價值之間存在一定的張力,而企業領導者的角色就是要緩解這種緊張關係,選擇長期價值。市 場的競爭也可能會驅使公司儘量將成本外部化,讓企業對環境和社會效益疏於關注。但是,在他看來,「碳交易」的出現對這些問題已經進行了很好的規範。

當 然,變革還是非常重要的。如果現有的公司治理模式能夠如如理論設計的那樣,確保管理層對股東價值負責,而不是僅僅從短期考量這一問題。作為商業世界的最重 要的主體,公司通過為客戶提供滿意的服務,幫助它的員工成長,並回報所在的社區——這樣的商業活動就能夠推動世界變得更好。而從長期來看,在這樣良性成長 軌道上,公司不但獲得了收益,而且也給予了股東更高的回報。


股東 價值 不再 重要
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24934

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019