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刀尖上起舞,富力(02777)如何 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400101p905.html

昨晚在雪球添加了自選股,富力(02777)。看到她才十元多點的股價,基本是靈光一閃,潛意識要買入。今早打開電腦,已升了6%點多,不過仍舊在理想買入價格內。喝杯茶再看看,暈,狂漲。對於一個穩定而又相對健全的中型上市公司,能夠這樣猛漲,只能說明,市場跟我的思維一樣,對磚頭股充滿浮躁的情緒---既擔心泡沫,又看到實體磚頭的剛需,房價高歌猛進,買房還要走後門。天啊,現在還有那麼奇缺的東西。

 

國人可以不吃不喝,也要買房,更何況多年的穩漲不跌的賺錢效應。中產及富裕的人,積累那麼多錢,除了買磚頭,真的沒什麼東西買了。在中國,毫無購物樂趣可言,文娛活動限制太多,缺乏磚頭以以外的投資激情。干實業,除了考慮能否賺錢,還要考慮賺的錢能否跑贏磚頭的升幅,一般的打工階層如果沒灰色收入,基本上是白幹---以磚頭作為價值衡量的話。

 

各路人馬依舊聚集磚頭,除了居住的剛需,改善性剛需在限購的壓抑之下,還未爆發。還有另一批人馬---投資性的剛需,他們也許是最想房價掉的一批,做著重複而簡單的致富夢。

 

刀尖上的起舞,磚頭股。寫文時還未買入富力,呵呵。---剛查了今早買回了點瑞房,牆頭草又蠢蠢欲動。

 

投資有風險,謹慎獨立思維

刀尖 起舞 富力 02777 如何 BILL
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i黑馬預言成真:騰訊起舞O2O之處,阿里顫栗之時

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0109/57767.html

這篇文章,是i黑馬寫於一個多月前。適時,騰訊和阿里雖然有碰撞和口角,但是仍未像今天一樣劍拔弩張。要深刻的理解一觸即發的“中國互聯網第一次世界大戰”,就必須深刻的理解戰爭的導火索――O2O電商。美國市值超過30億美元的本地消費O2O網站Yelp副總裁Mike Ghaffary認為,未來十年,本地商務依然會遠遠大於普遍意義上的電子商務。目前,美國網絡零售占整體零售的比重為5%,剩下的95%依然是傳統零售――這一比率與中國市場完全相同。2013年,中國本地零售業接近25萬億的市場,這是1萬億市場規模的“純電商”們無法觸及的領域。95%的傳統零售業中,例如餐飲、酒吧等,本質上屬於服務業,無法突破本地商務的範疇,要打穿這95%的市場,依靠的只有O2O。騰訊仰仗微信O2O,已經突破到了阿里純電商還未能觸及的O2O電商領域,這正是阿里的顫栗之處。以下為i黑馬於2013年12月4日寫的大戰預言,原文騰訊的電子支付平臺財付通在2005年9月就已經上市,微信也已經度過了高速發展期,為何馬雲會在這個時候開始對微信支付如此忌憚?只是因為微信的用戶足夠多?i黑馬告訴你,事情並不是表面看起來那麽簡單。真正讓馬雲忌憚的,是騰訊那條已經在線下開始搭建出雛形的“戰略縱深”體系。這個體系是以微信的特質為起點,以O2O為閉環,直接為微信構建了新的移動O2O“電商消費場景”。這套體系一旦成熟,最終導致的結果將是:微信成為移動端第一支付工具指日可待。支付之戰――關鍵詞:消費場景支付寶是阿里集團的“命根子”,馬雲在策劃把阿里集團打包上市時,唯獨把支付寶拆分握於手中,因為支付寶的支付體系,不但是阿里電商體系正常運行的基礎保障,也是阿里集團擴張互聯網金融業務的基石。支付寶的強大,有其必然性,因為支付只是一種工具,需要消費場景來支撐。而阿里的淘寶與天貓,本身就是中國最大的電商消費平臺,所以消費者在此消費場景中,必然會優先選擇阿里提供的支付工具支付寶,這也是支付寶作為支付工具在PC端地位難以被撼動的根本原因。而在移動互聯網中,阿里也有絕對的“消費場景”優勢,淘寶系在移動購物中仍占據50%(根據艾瑞等第三方數據顯示)左右的市場。阿里在移動端也構建了絕對的電商消費場景,根據艾瑞、易觀等第三方平臺數據顯示,支付寶錢包在今年上半年,仍占我國移動支付領域80%的市場。i黑馬的判斷是,擁有“消費場景”主場優勢的支付寶,成為支付霸主似乎成為了一種必然。但是,在這個時代,沒有牢不可破的霸主,只有不斷湧現的顛覆者。擁有微信6億用戶的騰訊,也渴望成為移動端支付的霸主,但是僅僅加入一個“支付功能”是遠遠不夠的,騰訊需要構建一個新的“消費場景”――一個以微信為核心工具的“消費場景”。而騰訊的選擇是O2O,結合微信LBS與“二維碼掃描”等功能特征,開拓一個新的“消費場景”。改變消費場景――關鍵詞:O2O為了開創以微信為核心的O2O“消費場景”,騰訊在今年下半年加快了O2O布局。據i黑馬了解,騰訊公開O2O合作的企業已經有兩家,分別是服裝業的綾致與家具業的宜華木業。騰訊目前O2O合作的對象都是已經上市的行業巨頭,這樣做的好處是:1.這些企業標準化高,有數據化管理需求,且都是零售業,面對電商的沖擊變革的欲望強烈,能夠全面的配合騰訊O2O改造。2.都是行業巨頭,有著極好的示範效應。騰訊為了構建良好的微信O2O消費場景,親自派出技術團隊長期進駐企業,根據企業的需求量身打造O2O應用,梳理企業的數據,為企業搭建微信平臺。作為一直號稱自己是“純互聯網公司”的騰訊,用如此大的手筆進行“地推”還是頭一次,也可以看出騰訊做O2O決心之大。以下為微信幫助企業進行O2O改造的案例:=======================================================================微信O2O案例一:服裝業的O2O改造――綾致綾致旗下包括傑克瓊斯、SELECTED、ONLY、VERO MODA四大品牌,業內有“無綾致,不商場”之說,可見其在國內商場的地位。綾致一年有300多億銷售額,超過一萬家的店鋪,這樣一個巨無霸與微信“密謀”大半年的O2O項目,將在12月份正式公布。這是一套什麽樣的系統呢?我們先還原一個消費場景。一個消費者進入ONLY的店鋪里,看中了某款衣服,除了試穿之外,她還可以打開微信,掃描一下衣服吊牌上的二維碼,會有相關的搭配服飾出現,每一款衣服大約會有三款推薦搭配(也要參考庫存狀況),這就給了顧客更多的體驗和選擇,若是選中了某款,可以在店里下單,也可以在微信下單,還可以收藏此款,回家想想看考慮考慮,讓家人朋友參考一下意見再購買。想現在拿走就在店里下單現在拿走,若是店里無貨,就給你快遞,完全沒問題。至於購買之後(即便不購買)分享到朋友圈、騰訊微博、QQ空間,那更不在話下了。通過微信發給朋友征集意見,更是手到擒來,都不用拍照。怎麽樣?這樣一個消費場景夠酷吧?國內還沒有吧?這種模式就是把有限店做成無限店。傳統線下店鋪面積有限,可以陳列的貨品有限,JJ有一千多個款式,但是店鋪里面,頂多也就百十款,通過一個小小的二維碼,讓消費者鏈接到線上商城,通過搭配吸引消費者看到更多商品,線上享受線下的流量,線下享受線上的服務,充分釋放線下店鋪這個活廣告帶來的客流。O2O上各個角色的積極性如何調動?這種模式很好,大家早就提出來了,問題是,店鋪憑什麽有積極性去做這件事?這對於綾致來說,不算難事,首先綾致的渠道都是直營的,沒有加盟,所以可以全盤一體化管理,只要分配好利潤空間,就可以參與。而且ONLY的負責人非常積極的推動此事,所以這個項目首先在ONLY的店鋪里試驗。商場為什麽會同意呢?聯營制的商場,是要跟品牌商分成的,這樣子切走訂單,商場豈不是有損失?所以,綾致盡量讓顧客在商場下單,由於項目剛開始,還沒有看到商場的阻礙。同時,綾致線下店鋪中,有三分之二是在shopmall中,是獨立店,所以,問題也不是太大。那麽,導購呢?最核心的還是導購的積極性,要引導用戶用手機掃描二維碼,只要把線上的訂單也算給導購就行了,怎麽實現的呢?每個導購的編碼與店鋪的編碼建立關聯,當顧客決定下單的時候,必須要掃描導購的二維碼才能下單,這就是最最核心的一點,一定要讓每一個訂單對應一個導購,導購對應店鋪,店鋪對應各個銷售大區,整個傳統營銷體系的積極性就都調動起來了。哪怕是消費者現場沒買,回去下單,也是這個導購的業績。這就是傳說中的人單合一吧。為什麽要這麽細致?這就是零售的要求,只有這樣才能很好的掌握庫存,又能調動銷售的積極性。微信得到了什麽好處呢?微信采取扣點模式,0.5%的扣點,這就很了不起了,他們線下300多億的規模,哪怕能帶來10%的增長,30多億銷售額的千分之五就是1500萬,微信當然也有動力推廣綾致的微購物商城。微信是這套系統的開發者,綾致各個部門的團隊需要對接開放接口即可。綾致的電商團隊什麽意見呢?免費流量,分成模式,這不就是線下CPC嗎?自己只需要建立無線團隊就行了,他們是直接受益方,作為運營團隊,需要克服的是建立一整套流程體系,據綾致電商負責人張一星說,他們最近在無線上花費了大量精力,每天的晨會除了統一晨會之外,還專門開無線部門的會議,商量各種流程細節。綾致之所以能夠做成這種模式,還有一些因素,比如,他們可以做到線上線下同價,反正顧客在哪兒買都是買,不用擔心買貴了。其次,他們的倉儲是統一運營,分開管理,無線端的訂單,在店鋪銷售的,直接扣掉庫存;需要快遞的,統一發貨,不會讓店鋪發貨的,因為店鋪不可能再做一個配送團隊。至於集團層面,據綾致員工介紹,做這件事的熱情很高,大力支持,包括雙十一的支持,大力調撥貨物、人員、資金,反正都是自己的貨,只要打通層層對接,就萬事大吉了。所以,打通O2O這件事,在綾致內外幾乎都找不到任何障礙。這件事看起來沒那麽難啊?沒有障礙,不代表沒有困難!國內的傳統企業實施O2O,限於體制障礙,微信選擇綾致這個沒有體制負擔的企業做實驗,但不代表沒有困難。這是一件說起來容易,做起來很複雜很費勁的項目。比如:POS機的改造,現在的POS機是掃描條形碼的,雖然也可以,但是二維碼是更方便的;還有原來的零售系統,現在加入了無線業務,當顧客在微信端付款之後,拿走商品,怎樣跟店鋪系統對接,自動去掉庫存數量,都需要改造。幾千家店鋪、四大品牌的POS機改造方案,要費多大勁?=========================================================微信O2O案例二:騰訊聯手上市公司宜華木業,試水家居行業O2O試水O2O 的陣營繼續壯大。上市公司宜華木業今日發布公告稱,公司近日同廣東騰南網絡信息科技有限公司(下稱“廣東騰南”)簽訂《戰略合作協議》,雙方將聯手推進宜華家居微信 應用平臺建設。據悉,廣東騰南為騰訊控股有限公司與南方報業傳媒集團組建的合資公司,在社交互動平臺化運營,提供專業化的網絡營銷解決方案,搭建精準、互動、立體的品牌化網絡營銷平臺方面,具有強大的研發運營推廣能力。細查公告,雙方的合作內容主要包括兩個方面:一是雙方聯手建設宜華家居微信應用平臺,廣東騰南將授權專業技術團隊,為宜華木業制定相關實施方案,提供全程服務。二是雙方聯合打造宜華家居公眾賬號及平臺系統。該平臺系統分三階段建設,第一階段開展微信公眾平臺的基礎功能實現:包括微信公眾賬號的開通,關註時圖文推送、內容管理、LBS功能、互動功能、活動管理、用戶管理、數據統計;第二階段進行產品信息的展示、網上商城的實現、下單並實現支付及日常互動活動功能的完成;定制宜華家居全國門店地圖,由點到面全面展開宜華微信營銷,實現全國多省份、多門店聯動微營銷,營銷數據可實現分城市展示及管理,實現微信移動端門店可視化;第三階段將開發宜華微信CRM系統,實現移動端的深度會員交流及客戶管理。公司表示,將通過此次合作打造O2O商務模式,有效整合合作方的平臺數據資源與公司自身實體渠道資源,為消費者提供及時的資訊及便捷的消費通道,實現消費者從產品選購、體驗、互動、訂購的線上線下一體化服務模式,豐富公司精準化營銷手段,進一步優化公司的業務模式,提升公司的品牌影響力。============================================================現在看來,騰訊的戰略縱深已然很明顯,騰訊這家互聯網公司為了構建自己的O2O消費場景,將全面走入線下,騰訊為了成為“移動端支付霸主”,其戰略路線圖已經躍然紙上,基本可以概括為三個步驟:一、坐擁有6億微信用戶,加入適當的支付和電商功能二、圍繞微信的功能特征去構建O2O電商體系,創造新的“消費場景”三、依靠強大的消費場景,顛覆用戶支付習慣目前騰訊正在第二戰略步驟中深耕,形成戰略縱深。為兩家零售業巨頭進行O2O改造只是開始,為了完善這個體系,騰訊還有很多工作要做。O2O本質也是電商,想要在電商領域獲得更好的用戶體驗,就必須在商品管理和物流配送兩個方面做到可控,騰訊後續必然會有更多配套動作。而就在11月28日,i黑馬獲得騰訊官方消息,騰訊電商旗下易迅網將與順豐速運達成全面戰略合作,而就在這幾天,騰訊已經透露出了吞並順豐快遞的野心。目前看來,現在的移動端支付霸主阿里的反擊是無力的,無論是強推“類微信應用”來往,還是在PC端進行轉賬收費,把用戶往移動端趕,都無法在真正意義上阻擋微信構建“新消費場景”的腳步,如果這個以微信特質為起點,以O2O為閉環的“消費場景”真的構建成功,那麽微信成為移動端第一支付工具也就指日可待了。而未來兩年內,支付寶錢包在移動端支付失去半壁江山,也算是在合理範圍內。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:韋物主義 | 編輯:weiyan | 責編:韋
黑馬 預言 成真 騰訊 起舞 O2O 之處 阿里 顫栗 栗之 之時
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【產業】足彩瘋狂一月:在高額利潤與違規風險間「起舞」

http://news.iheima.com/show-6-144042-1.html

7月9日,中國體彩網消息顯示,截至半決賽開賽前,2014年世界盃競彩足球遊戲銷售額已經達到95.36億元,其中7月5日一天的銷售額就達到了6.44億元,創下競彩足球單日銷售紀錄,其中,荷蘭對哥斯達黎加的1/4決賽銷售額高達3.43億元。如果算上剩下未統計的四場比賽,本屆世界盃足彩銷售額過百億已是板上釘釘。
 

根據互聯網彩票諮詢公司彩通諮詢的統計,本屆世界盃上通過網絡和移動終端購買的足彩比例高達70%以上。相比4年前的南非世界盃,智能手機、移動互聯網和各種應用平台的層出不窮,使得業界大呼「2014年是中國互聯網彩票元年」。
 

但是,足彩的興盛並不能掩蓋其存在的問題。7月11日,有業內人士向21世紀經濟報導記者表示:「按照現行的法規,絕大部分平台都屬於『先上船再買票』,嚴格說起來都有違規的嫌疑。」
 

足彩的賠率確定、銷售資格、終端渠道,這些雖然都和「上天台」沒有關係,但卻影響到一眾彩票銷售網站的生存和經營。此次世界盃創造出的購彩繁榮,可能會引發政府對該行業進一步規範政策的出台。
 

11%高額利潤
 

北京時間7月9日凌晨,巴西對德國的半決賽,足彩的賠率分別為勝2.72,平3.00,負2.36。誰也沒有想到,德國能夠以7:1的大比分獲勝,這也是被彩民笑稱「上天台」人數最多的一場比賽之一。
 

「足彩的賠率都是官方確定的,我們經營彩票銷售是不可能知道的,就像你們做新聞不需要知道報紙是怎麼印出來的。」上述業內人士表示,銷售彩票也與賠率無關。
 

7月10日,國家體育總局體育彩票管理中心公佈了7月12日的競猜場次,包括14場勝負彩、6場半全場勝負彩,以及4場進球彩,中國足彩競彩的所有比賽便只能在這些規定的比賽中選擇。
 

另外,北京市體彩管理中心還發行「北京單場彩票」,即猜中單場的勝平負、比分、總比分就能獲獎。這些彩票種類組合到一起,幾乎關於一場比賽的所有比分情況就都可以成為競猜的對象。
 

所有彩票銷售的費用,則全部上交到財政部。根據2005年7月1日調整過的體彩資金構成,足彩的返獎率為65%,公益金22%,發行費用13%。也就是說,超過一半的彩票資金還是會以獎金形式返還給彩民的。也難怪乎出現單場買中40萬、52萬的幸運兒。
 

中國的體彩銷售金額每年以千億計。根據財政部發佈的數據,2013年體育彩票(含足彩、籃彩等)機構銷售1327.97億元,同比增長20.2%,2014年1-5月體彩銷售606.69億元,同比增長12.6%。考慮到世界盃的因素,今年體彩銷售超過去年應該不是難事。
 

彩票銷售額激增固然與世界盃有關,也與移動互聯網的興盛有關,最重要的是各路機構看中背後13%的發行費用。按照500彩票網的IPO材料,13%發行費中,售彩網站利潤大約為售彩資金的11%。
 

上述業內人士向21世紀經濟報導記者表示:「互聯網彩票業現在能賺錢的兩個概念就是牌照和流量。擁有牌照相當於擁有壟斷資源,沒有牌照的企業通過與彩票機構合作,靠流量也能獲得不菲的收益。」

這正是大量彩票銷售網站、客戶端興起的原因,儘管此前財政部對互聯網售彩設計了種種政策限制,但在實際操作中,這些限制幾乎都能被繞過去。
 

銷售資格存風險
 

或許有彩民發現,微信平台無法競猜單場、比分和總比分,只能買二串一的勝平負彩票,而淘寶平台可以競猜單場,也不能猜比分,網易彩票則能夠競猜具體比分……
 

不同平台競猜內容不完全一樣,這與其背後合作的體彩中心有關。上述人士表示:「目前國內的互聯網購彩,實際上都只是得到各省的體彩中心的許可,與合法的銷售機構進行合作而已。」
 

2013年1月,財政部的《彩票發行銷售管理辦法》第五條規定,發行銷售彩票改採用的形式和手段,包括實體店銷售、電話銷售、互聯網銷售、自助終端銷售等。這條總綱明確了網站和客戶端可以銷售彩票。而此前2010年頒佈的《互聯網銷售彩票管理暫行辦法》規定,未經財政部批准,任何單位不得開展互聯網銷售彩票業務。
 

即便是2010年的《暫行辦法》,也留下了「未經財政部批准」的尾巴。因此國內開展互聯網售彩業務實際上有三種渠道。
 

第一種便是經財政部批准的網站。目前財政部並未正式批准任何一家,而只是批准了兩個網站進行試點,分別是體育總局指定的中國體彩網和去年在紐交所上市的500彩票網。今年5月8日,體育總局彩票管理中心還為此專門澄清:「雖然兩家網站不屬於正式的彩票銷售許可,但試點資格有效,體彩銷售行為依然合法。」
 

第二種渠道就是手機客戶端購彩。相比互聯網購彩來說,手機客戶端購彩則更加方便。按照2014年4月1日《電話銷售彩票管理暫行辦法》第一章第三條規定,「電話銷售彩票是指利用固定電話、移動電話通過短信、語音、客戶端等方式銷售彩票。」也就是說,客戶端被界定為電話購彩的一種,而山東和海南的兩個平台擁有電話購體彩的資格,與之合作即可實現手機購彩的功能。
 

更多的網站和彩票App則更為簡單,按照《彩票發行銷售管理辦法》第六條:「彩票發行機構可以與單位合作或者授權彩票銷售機構開展互聯網銷售彩票業務,也可以委託單位開展互聯網代理銷售彩票業務。」這一條等於變相放開了互聯網售彩,前提是經財政部備案。
 

所以,整個彩票銷售體系就出現了一種矛盾的現象:財政部既規定互聯網售彩需要審批,又規定與彩票發行機構合作即可網絡購彩。這直接導致市場上有試點資格的網站和僅以合作方式銷售的網站同台競爭,使得「試點資格」這塊金字招牌成色黯淡了許多。
 

「各種以合作形式銷售體彩的網站都有一定風險,因為你不知道政策走向會是什麼樣的。」上述人士表示。
 

2007年11月6日、2008年1月2日、2010年8月17日,國家部委曾先後三次叫停互聯網售彩,但效果不佳,互聯網以其便捷的特點迅速擴大著其彩票銷售的份額。世界盃結束之後,如雨後春筍湧現的售彩網站是否會迎來新一輪的整肅,尚不得而知。


產業 足彩 瘋狂 一月 高額 利潤 違規 風險 起舞
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金天醫藥(2211):能像廣場舞大媽一樣翩翩起舞嗎?

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2338&extra=page%3D1

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-14 17:07 編輯

金天醫2211):能像廣場舞大媽一樣翩翩起舞嗎?
作者:格隆

之所以把金天拎出來討論,是基於如下幾個原因:
1、格隆一直喜歡醫藥行業,無論牛熊市,這里幾乎都能給你帶來超額收益。而且,隨著生活水平的提高,醫藥健康將必定是未來大牛股的溫床;

2、在醫藥生產與醫藥流通這樣一個產業鏈上,過往一般都是有核心研發與核心藥品的生產企業居於要價能力更高的位置。但隨著藥品越來越商品化,以及藥品銷售零售占比不斷上升的趨勢,具備地理排他性、不可複制渠道布局的醫藥流通企業要價能力已越來越高;

3、估值太便宜。
下面我們分三個邏輯層次討論一下公司:有多便宜?市場因為什麽疑慮給予公司較大的估值折扣?這種估值折扣的理由充分與否?

一、有多便宜?

金天醫藥是中國東北地區領先的醫藥零售商及分銷商之一。金天醫藥主要在東北地區經營藥店連鎖,以及向其他區域性連鎖企業分銷產品。截至目前,公司在中國東北地區擁有838家零售藥店,其中在香港有4家零售藥店,全部為自營藥店。
我們先看看中期數據。從公司2014 1H中期業績來看,目前,零售連鎖業務占收入的47.1%,分銷業務占比52.9%,同時,兩者毛利率均不斷上升,2014 1H零售連鎖業務達到40%;分銷業務達到20.4%,集團綜合毛利率約為29.7%。從財務數據上看,公司處於高速擴張發展時期。

來源:公司資料、2013年度報告及2014年中期業績公告

在收入和毛利率增長的情況下,為擴展業務,加大宣傳,公司的費用小幅上升,2014 1H經營利潤同比增長51.9%;凈利潤同比增長48.4%,達到2.23億RMB。


估值方面,以現在的市值約61.8億港幣計算,假設下半年經營不出現重大問題,按照公司管理層給出的保守指引,全年凈利增長不低於30%,2014EPE僅11倍左右(實際上上半年的業績已經明顯好於管理層給出的指引),這在整個醫藥行業中,算非常低的估值(比如醫藥流通行業龍頭國藥控股(1099)估值在25倍左右但盈利能力與增速遠低於金天醫藥這種民營流通企業。國內A股上市的一心堂估值則超過50倍)。

二、市場的疑慮在哪里?

事實上,相信有不少人看到了金天醫藥的低估值。但市場一直存在質疑,導致很多投資者遲遲不敢確定是否這是一支低估的公司。總結一下,市場對金天的疑慮主要集中在兩個方面:

1、集團從上市以來毛利率一直高於行業平均水平,並且還在不斷提高,投資者懷疑其可能財務中有水分;

2、自上市以後,金天集團給投資者交出了一份比較滿意的答卷,一直維持著高增長的態勢,但是接下來的發展,老路是否行得通,高增長是否可以持續?

就上述兩個市場上普遍存在分歧的方面,格隆簡單談談自己的理解。

(一)、高毛利率,高凈利潤率的問題

集團管理層的解釋是,集團的高毛利率和高凈利潤率得益於高毛利率的產品組合、創新的直供模式、集中采購平臺和低運營成本。

(1)、品牌高毛利產品

管理層表示品牌高毛利產品是業務增長的核心。

公司目前有授權產品412個,四個主要的品牌:禦室(高端中藥及保健品);康醫生(高端西藥);社區醫生(低價普藥);淘氣貓(兒科用藥),這四個品牌類似於OEM,委托加工,模式類似於Nike,Addidas;甚至很多奢侈品都采取此類模式(LV; Prada; Armani)金天委托有生產批文的企業代工生產,用自己的品牌進行銷售,這樣的模式可以有效控制成本,比傳統方式低很多,同時也有利於擴大宣傳,形成品牌效應,所以在零售價略低的情況下,仍具有一定的高毛利空間。

另外,集團具有1015種獨家分銷品牌產品,集團不斷通過調整產品結構,加大品牌高毛利產品的份額,使得整體的毛利率提高,同時,高毛利產品自身的毛利率也處於連年上升的趨勢,截至2014 1H高毛利產品毛利率達50.4%,2013年為44.6%,高毛利產品占公司總收入比例從2013年同期的25%,升至20141H的27%,總毛利潤占比由37%升至46%。

公司披露未來的發展戰略還將繼續加大品牌高毛利產品的數量,進一步優化產品結構。公司在2014年6月榮獲美捷誠(McJayden)授權為大中華地區總經銷,主要包括大中華地區及新加坡的醫療,醫藥,保健渠道,以及東北三省所有可銷售乳制品的市場以及金天集團下屬的零售店,同時公司計劃引進香港及國際品牌,這些都是公司未來的看點。

可做對比的是同業A股上市公司一心堂的數據,其零售業務毛利率也在40%以上,且報表中披露上半年毛利率提升的主要原因中也有

1)良好的采購渠道降低采購成本

2)采購規模決定了公司對供應商的議價能力

3)與供應商的合作生產使生產廠家的部分費用轉化為公司毛利

這三條金天醫藥都在某些程度上實施或者正在加大實施力度。所以,公司零售連鎖業務毛利率達到40%,綜合毛利率29.7%並不算突兀。

(2)、創新的直供模式,集中采購平臺

分銷業務的高毛利還得益於公司創新的直供模式。該模式取消了中間的一級分銷商,二級分銷商等環節,直接由金天集團連接上遊制造商和下遊零售終端,這種模式省去了中間競爭和不必要的費用。對上遊制造商而言,金天集團為其提供集中采購原料,輔料,包材等,以降低其成本;給予品牌營銷的規劃;適度提供資金支持,如預付定金。對下遊零售終端而言,金天集團開展了通過商學院和藥店聯盟,培訓其營銷方法等增值活動。金天的分銷業務,還存在著推廣的元素,不僅僅是渠道,這一點,類似之前格隆分析過的先鋒醫藥(1345)的非愛爾康業務,之所以比愛爾康業務毛利率高,就是因為其業務中有推廣角色。整個分銷業務中,直供模式占收入比例2014 1H為39%,2013 1H為26%, 直供模式毛利率為 37.6%,所以金天分銷業務的毛利率高於同類企業。

(3)、低運營成本
在公司品牌宣傳方面,公司靠走群眾路線,組織特色活動,降低銷售費用,有時候活動還會受到廠商支持,活動費用大大低於廣告。零售業務方面,公司主要定位在二三四線城市,租金約為一線城市的1/3,工資水平約為1/2,公司也通過長期鎖定租約的形式,降低租金,大大節約了零售費用。分銷業務方面,通過聯盟推廣,費用率較低。
            
(二)、高增長的問題

零售業務方面,由於藥店藥品和保健品直接銷售給消費者,所以把握好客戶終端顯得尤為重要。公司采取走群眾路線,目前店面838家,會員突破102萬,且單個會員的人均消費呈上升態勢,2014 1H已經達到399元(半年數據),來自會員的消費占零售業務收入的40%以上。金天集團定期為會員組織各種大型活動,此類活動成本低,且影響力大,比如愛心操(形式類似廣場舞)就是其中的一種,通過類似的社區活動,豐富二三四線城市居民的業余生活,潛移默化的使得消費者對品牌產生認可和信任。金天的零售模式可以總結為產品多為小藥廠,低成本產品,采取讓利給消費者的手法,擴大盈利。這種有點類似於廉價航空,低成本,有固定的受眾群體,偏愛較低價格,並且較忠實。
在業績會上,管理層表示,集團2014年零售藥店收購目標是150家店,20141H已完成收購40多家,7,8月份又陸續收購了20多家,截至8月底,2014年收購計劃已經完成了70多家,下半年收購會進入高峰期,預計150家的收購目標問題不大。公司目前報表披露現金16億多,公司具有充足的資金下半年進行收購,擴張。

分銷業務方面,前面提到的,公司通過提供增值服務與上遊關系良好,通過組織醫藥聯盟穩定與下遊關系,通過金天商學院為員工和客戶提供培訓課程。金天向下遊的分銷商提供的不僅是產品,也有分銷經營理念。所以,在分銷業務的擴大上具有優勢。

此外,公司宣布進軍醫藥電商也是未來的增長點,同時,公司將繼續優化產品結構,之前提到的奶粉和其他高毛利產品都是未來的看點。


三、公司能夠看到的風險點

1. 宣傳過度事件
今年3月,內地新聞報道“禦室金丹氣血雙補丸”的藥品銷售,因刊播的廣告中含有任意擴大產品適應癥範圍,絕對化誇張藥品療效誤導消費者,被天津藥監部門叫停。對金天集團產生了不利影響。作為對自有品牌的推廣,宣傳是必要的,但是事件本身給投資者造成了很不好的影響,以至於市場質疑金天公司的質地,是不是很多產品存在類似情況?是否很多忠實客戶還被蒙在鼓里?

2. 是否真的抓住了客戶終端?
從金天的宣傳和相關報道中,可以看到金天集團零售業務的客戶具有一定的忠誠度,也是集團高速增長的動力之一。但是,這些不做草根調研很難真正確定真偽。我們無法真正了解東北當地零售的需求和需要,無法確定是否金天在當地消費者的口碑真的如同企業宣傳的一樣好。如果那些跳愛心操的大媽突然喜歡網上購物了怎麽辦,還會記得金天嗎?(還好,金天已經開始布局醫藥電商)

3. 分銷藥品缺乏披露
金天集團分銷業務的產品缺乏一定的披露,不能確定其市場空間,未來前景等。

4、相關盈利模式與財務數據的時間檢驗有效性
公司上市時間不長,其盈利模式與數據的時間檢驗有效性還欠缺。

總結下來是,金天集團盈利模式獨特,創新,如果被證明公司財務數據真實,未來增長穩定,必定不會是現在的估值水平。但另一方面,由於獨特和創新,短時間內也難以被市場充分理解和接受,所以金天還需要時間的驗證。一旦時間驗證其模式的可行性與真實性,市場是不憚於給予其高估值的,格隆前後重點分析過的康哲(867)、先鋒醫藥(1345)都是類似典型的案例:在高增長初期,市場給予較低估值,隨著時間推移的不斷證明,估值水平水漲船高,不斷擡升。

金天 醫藥 2211 能像 廣場 大媽 一樣 翩翩 起舞
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NBI指數屢創歷史新高 生技醫療基金夯翻天 隨伊波拉病毒起舞 小心傷了荷包(164-166)

2014-11-17  TWM
 
 

 

起源於西非的伊波拉疫情像是蝴蝶效應一般,連帶影響全球經濟發展。在疫情蔓延的推升下,那斯達克生技指數(NBI)創下歷史新高,此時還是生技醫療基金的投資好時機嗎?

撰文‧周思含

隨著伊波拉病毒的疫情蔓延,雖然亞洲目前尚未傳出疫情,不過專家呼籲,在非洲工作的中國人不在少數,不排除有受感染再入境且未被發現的案例,不可掉以輕心。工研院甚至提出警訊,伊波拉的擴散程度,將是明年台灣經濟成長的最大風險之一。

儘管伊波拉疫情尚未對全球經濟造成嚴重衝擊,但素有華爾街「恐慌指標」之稱的芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)近來不斷攀升,全球股市亦如驚弓之鳥,顯示市場對於疫情的高度危機感。

而每當有全球性傳染病疫情傳出,都會帶動生技醫療類股上揚,NBI生技指數接連創下歷史新高。事實上,近期生技股票基金績效表現突出,過去一個月來平均大漲四.四七%,也帶動醫療股票基金漲升○.八六%,使其成為近期全球股市波動修正之際的資金避風港。

疫情是生技股動力?

伊波拉利短線,防高點套牢根據歷史數據顯示,二○○三年SARS(嚴重急性呼吸道症候群)爆發期間,NBI指數半年漲幅達三五.二九%;○九年墨西哥爆發H1N1(豬流感)疫情時,NBI指數亦從六六○點上漲至八五○點。那麼,現在還是搶進「伊波拉題材」的好時機嗎?

對此,群益全球關鍵生技基金經理人沈宏達指出:「其實這波美國生技股的強勢,並非全然與伊波拉疫情相關。」對比當年SARS主要傳染途徑為飛沫傳染,疫情初期較難預防,但伊波拉病毒須經體液接觸傳染,如果只是一般接觸(如握手)是不會有感染的風險,只要在疫情初期就控制住,就沒有大幅擴散的危機。

因此,沈宏達認為,伊波拉病毒為短期性題材,不論是相關藥品或疫苗,由於是供作緊急疾病使用,售價及獲利將受到政府管制,對研究疫苗及藥品的公司無法有實質正面助益。

德盛全球生技大壩基金經理人傅子平亦認同,投入研究伊波拉病毒相關疫苗仍屬非主流,對整體生技股價拉抬或許稍有貢獻,但對於提高營收表現的助益並不多。

換言之,伊波拉疫情其實對整體醫療生技產業營運貢獻有限,近來股價勁揚,只是短線題材發酵,此時,投資人如果單筆買入醫療生技基金搶短,不但討不到便宜,還可能因買在高點而套牢。

如果伊波拉病毒對於這波美國生技股逆勢走揚的關聯性低,那麼NBI指數在漲什麼?

沈宏達指出,主要還是受惠於第三季公布的財報利多,生技醫療向來就是抗景氣循環的產業,除了日前因伊波拉話題推動部分個股出現大漲,例如加拿大抗伊波拉病毒開發商Tekmira在美國掛牌的股價,自六月以來最高漲幅逼近一五○%。

同時,近期公布財報的大型醫療生技公司,如Amgen、Biogen、默克等第三季財報表現良好,顯示產業基本面佳,才是這波NBI指數逆勢抗跌的主因,後續則還有研發新藥、購併,以及第四季醫學會議旺季等題材,可望持續發酵。

儘管生技醫療產業的後勢樂觀,南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中認為,這波生技醫療類股指數的強勁反彈,短期內會面臨高檔震盪的格局,目前價格還在合理範圍內,未來仍有機會挑戰歷史高點,他建議投資人對於報酬率的預期不要設定太高,優於大盤的表現即可,「趁回檔修正時逢低布局,若沒有回檔的機會,則用定期定額方式進場。」何時是進場時機?

看新藥通過,布局中長期既然伊波拉只是短線話題,生技醫療產業該如何布局?傅子平說,短期內依據,包括醫療生技指標性大廠第三季財報結果,以及第四季醫學研討會所發表的新藥臨床數據,與重要新藥的審核結果都偏正向;至於中長期趨勢,則以新藥通過、企業購併與本益比來判斷。

美國食品藥物管理局(FDA)新藥審核態度正向,今年已通過三十四件新成分藥。傅子平強調:「審理新藥的時程加速,特別是廠商可獲得多年專利權,一旦銷售情況符合預期,成長性相當值得期待。」其次是企業購併熱潮再起,由於一五年是部分藥物專利到期的高峰,藥廠擔憂「專利斷崖」影響營收獲利,因此,大型藥廠群起購併中小型生技公司,以維持後續獲利能力。

美國聯準會主席葉倫雖一度點名生技股價格「過熱」,衝擊NBI指數表現,但短暫修正後照樣上漲,主要是生技產業正處於多頭,本益比仍處歷史均值,離最高峰尚有差距,顯示NBI指數仍有成長空間。

整體看來,生技醫療還是適合中長期投資的產業,尤其時序進入第四季醫學會議旺季,新的臨床實驗數據公布,將激勵生技股表現,投資人不妨趁勢布局。

全球性傳染病爆發,生技股也跟著衝——那斯達克生技指數(NBI)走勢SARS爆發期間,半年漲幅達35.29%墨西哥爆發H1N1,疫情擴散全球,半年漲幅約28%西非2月爆發伊波拉疫情,10月31日3103.98點,自6月以來最高漲幅達23.91%

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2015年可轉債年度策略:大盤翩翩,主題起舞

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=830

本帖最後由 三杯茶 於 2014-12-3 13:46 編輯

2015年可轉債年度策略:大盤翩翩,主題起舞
作者:姜超 周霞、張卿雲

摘要:

放眼15年轉債市場,公平改革主題貫穿全年,大盤藍籌機會顯現,轉債覆蓋行業增多,新舊個券各有機會。

轉債個券的價格分布——不擇券策略

由於我國轉債具有“下有底、上無限”的特征,大部分轉債均以價格超過130元、觸發提前贖回後退市,因此我們可以根據130元以上、120~130元、120元以下等價格區間給出不擇券投資策略。

公平改革穩步進行,主題機會頻現

14年轉債個券的上漲與主題機會密不可分,15年我們仍要把握主題機會。十八屆四中全會提出全面推進依法治國,改革正從註重增長進入“兼顧效率與公平”的新階段。如何改革以實現公平?我們認為包括維護市場競爭公平、要素交易公平,以及收入分配公平。與轉債相關的公平改革主題包括:國企改革、資本項目開放和資源品價格改革。

15年擇券策略——主題、大盤藍籌與業績的碰撞

短期內把握主題個券不失為一種良策。但長期內,金融市場或迎來大泡沫時代,大盤藍籌投資機會顯現。當前非標受限、地方債務“堵邪門、開正道”,高收益資產日益稀缺。15年預計理財資金或從地產、非標、城投轉向傳統股債。央行降息周期已啟,預計未來仍有一次以上的降息,市場流動性寬裕帶來“金融泡沫時代”。我們將分行業,找尋主題、大盤藍籌和業績三者有碰撞的個券,它們將是15年轉債投資的關註標的。


金融類:大盤藍籌多,互聯網金融元素的非銀類質地更優,推薦平安、國金(關註贖回),可關註工行。能源:大盤藍籌+國企改革(浙能、深燃、國電)。地產:地產銷量企穩或帶動盈利,關註後續地產轉債發行(冠城、招商)。化工:中小盤、募投項目帶來增長空間(齊翔、長青)。工業、輕工業:經營預期已體現,基建主題與改革(徐工、南山)。科技通信:風險較大,博弈短期主題。消費傳媒:業績平穩,有一定主題機會(歌華、同仁)。交運:“一路一帶”主題,等待趨勢機會。

推薦個券梳理+15年新券整裝待發

我們將平安、浙能、深燃、長青、齊翔、冠城等個券的具體基本面、15年投資看點梳理,供投資者參考。14年,中鼎、海直、川投、泰爾、重工、隧道等都已退出,而齊翔、長青、冠城等各種新券走上舞臺,轉債新舊交替,迎接2015年。放眼明年,轉債新券覆蓋的行業將逐漸廣泛,招商地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等新券整裝待發。

15年投資組合建議

短期進攻型(適合波段操作與風險偏好高的投資者):齊翔、長青、冠城、東方。長期價值型(適合長期潛伏與風險偏好較低的投資者):平安、浙能、深燃、工行。博弈贖回型(大概率提前贖回,當前價格已高,不排除繼續沖高,但風險較大,適合風險偏好高的投資者):久立、國電、國金。潛在主題型(需要進一步跟蹤,可關註):歌華、吉視、同仁、南山、徐工。15年可關註新券:招商地產、格力地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等。

風險提示:經濟下行風險、公司基本面變化、主題機會和條款博弈不達預期。


正文:
1. 轉債個券的價格分布——不擇券策略

在具體分析個券的短期和長期投資機會之前,我們先從對144季度的轉債個券估值進行概覽。1411月轉債均價已普遍高於14年上半年震蕩期的均價,100元以下的個券被“消滅”,110元的個券僅民生,源於大盤的趨勢上漲拉動轉債整體上揚。

1.1 普漲帶來個券價格提升

14年11月,隨著正股的上漲,轉債市場也“水漲船高”,體現為個券的價格普遍上漲至115元以上。截至11月21日以月均價計算,110元以下的個券僅民生一只,石化、燕京、深機、中行、深燃5只個券的均價在110~115元之間;浙能、工行、平安、歌華、南山、恒豐、海運等均在115~130元之間,而在130元以上的為通鼎、國電、齊翔、隧道、久立、華天、東方和國金。

在本次普漲行情中,個券的上漲與所在行業關聯並不大,130元以上的個券既有非銀(國金)、科技通信(華天、通鼎),也有建築工程(隧道)、化工(齊翔)和傳統能源(國電)。而該現象在120元區間的個券中更為明顯,幾乎不分行業,也無論這些個券是偏股型還是偏債型,遇到趨勢行情,個券都會“乘風而起”。

但是個券的上漲程度仍與發行規模有關,平安、工行、石化和民生等大盤個券在11月的價格普遍在120元以下,一方面此前大盤個券估值較低,另一方面大盤轉債上漲需要更多資金推動。相比之下,中小盤個券的漲跌波動性更大,此前債性較強的恒豐、中海、海運也都獲得了不同程度上漲,價格也達到120元左右。

這印證了14年三季度以來轉債上漲的主要推動因素為風險偏好回升和資金湧入。當市場期漲時,低價和具有估值窪地的個券的價格會逐步被“買上去”,而上漲與個券本身的資質關系並不緊密。

1.2 低價潛伏,高價博弈贖回——不擇券策略
由於我國轉債具有“下有底、上無限”的特征,大部分轉債均以價格超過130元、觸發提前贖回後退市,因此我們可以根據個券所處價位給出不擇券投資策略:

130元以上個券,建議持有者盡早兌現收益,出於風險考慮,不建議高價位購入;對於120~130元左右的個券,需要關註公司促轉股意願和提前贖回條款博弈,這個價位的個券最具有爆發的可能性,但波動性和風險也大。而對於120元以下個券,存在較低價格介入的潛伏機會。

不擇券策略之所以成立主要在於轉債可以轉股,公司會有動力釋放利好信號促轉股。但是不擇券策略也有風險,即轉債可能在短期內不能立刻上漲,潛伏時間較長,但優勢是如果能夠在低價潛伏到基本面不錯的個券,到130元的上漲空間較為可觀。

回顧13~14年已退市的8只轉債,其中僅新鋼轉債和博匯轉債為到期贖回,其余均為提前贖回。新鋼和博匯未能提前贖回與所處行業景氣度不高以及公司基本面並無亮點有關。而國投、巨輪轉2、美豐、海直、川投和中鼎在內的個券雖然在存續期間價格有過上下波動,但最終均成功價格超過130元並贖回,這表明我國的轉債市場可以使用不擇券策略——低位潛伏個券,等待價格攀升,博弈贖回。

2. 公平改革穩步進行,主題機會頻現
14年轉債個券的上漲與主題機會密不可分,15年我們仍要把握主題機會。

如果說滬港通是今年內股市的熱點題材,那麽改革就是貫穿14、15年的長期題材。當前,我國已經實現了少數人先富起來的目標,未來從發展走向公平、實現共同富裕將成為我國經濟的主要目標。

如何改革以實現公平?我們認為包括維護市場競爭公平、要素交易公平,以及收入分配公平。與轉債相關的公平改革主題包括:國企改革、資本項目開放和資源品價格改革,對應各地國企改革標的、金融業標的和電改、氣改相關標的。


2.1 趨勢+主題機會,引發14年下半年贖回潮
10月以來,泰爾、重工、華天和隧道均成功觸發了提前贖回條款,總結這些券的共性:第一,趨勢性機會使得個券價格中樞提升至120元左右;第二,主題利好和公司促轉股意願成為促成提前贖回的關鍵。

泰爾轉債於13年1月發行,13年全年由於正股表現平淡,轉債價格在100元區間內波動、債性較強。14年後隨著正股的逐漸上漲,轉債價格持續攀升,8月達到120元。9月後受到控股股東增持公司股票計劃完成和可能的軍工主題利好,泰爾正股大漲,帶動泰爾轉債的價格上漲至151元、並於10月14日滿足提前贖回條款。

同為軍工主題的重工轉債,14年中期以來的走勢與泰爾有著相似之處,9月重工轉債順趨勢上漲,此後軍工主題發酵,該券價格一度漲至140元,並於10月24日滿足提前贖回。

而我們從年初起一直推薦的華天轉債和隧道轉債的贖回也具有相似性,華天與隧道在9月價格都進入120元區間,分別具有國家半導體產業扶持和國企改革、一路一帶基建主題利好,最終轉債價格超過130元並觸發贖回。



2.2 國企改革:盤活資產、提高效率,各地政策穩步實施
14年7月國企“四項改革”推出,標誌著我國的國企改革正式開啟。四項改革包括:國有資本投資公司試點、混合所有制改革、國有企業法人治理結構改革、以及反腐相關內容。在四項改革的試點對象,涉及國家投資公司、醫藥、建築、環保等集團。

當前我國國企多壟斷、規模大、效率低下,龐大的國有資產並未得到充分利用,反而盈利能力不足。國企改革有望打破壟斷,引入社會資本、盤活存量,提高國有資產的使用效率。從長期看,國企改革是國企盈利長期改善的必要舉措。

目前上海、北京、廣東、浙江、江蘇等23個省份都已經出臺了國企改革相關文件,各地的方案核心都在於提高國有資產收益率、增強國企競爭,並發展混合所有制。

我們以上海為例,上海國企改革方案包括:1)混合所有制改革方面,以並購重組等方式推動核心業務資產上市,引進戰略投資者實現投資主體多元化;2)優化國資布局結構、完善國資流動平臺;3)實現國企分類管理,根據企業市場屬性、產業特征等將其分為競爭類(企業經濟效益最大化)、功能類(完成政府任務)和公共服務類(社會效益為目標)。

據此幾類公司可獲益:第一類,集團資產上市平臺、有望獲得資產註入的上市公司,例如城建集團旗下的隧道、浙能集團旗下的火電平臺浙能電力和煤炭運輸平臺寧波海運、國電集團旗下的國電電力,未來都有獲得資產註入的可能性;第二類,當前資產負債率較高、資本使用效率不高的企業,特別是競爭類國企,該類企業或需要降低負債率、或亟需引入社會資本以提高資本效率;第三類,公共服務類企業或收益於資源品要素改革,從而盈利具有改善可能性。

現存轉債正股中,有11只地方國企、6只中央國企。14年年初至今,我們一直推薦具有國企改革主題的川投、隧道、國電、石化,川投和隧道已經成功上漲並提前贖回,而國電近期也漲勢可觀,我們認為15年國企改革標的仍具有中長期的主題利好空間。

我們根據資產負債率、國資持有比例、近年增長率、所屬地方、資源品改革這幾個維度篩選,得到國企改革主題較顯著的標的有:隧道(上海城建註資預期,資產負債率較高)、深燃(燃氣改革)、浙能(浙能集團註資預期,國資持股比例高、電價改革)、國電(國電集團註資預期、資產負債率較高、電價改革)、東方(資產負債率高、電價改革相關)。

而未來可能受益於國企改革標的有:海運、徐工(這兩者資產負債率較高,業績競爭力需提高)、歌華(傳媒行業布局)、石化(國資持有比例仍高,等待後續改革步驟)。

2.3 資本項目開放:利好金融與大盤藍籌
公平改革的第二個重點是金融改革,即資本項目開放。資本管制降低了資金的使用效率、一定程度阻礙了資產的全球配置。近幾年我國股市存在“存量博弈”的現狀,更需要吸引海外資金以盤活存量、增加資本市場活躍度。

當前我國居民企業結售匯自由度變大,QDII、QFII與RQFII額度逐步擴張,滬港通正式開啟,均意味著我國資本項目的開放逐步前進。14年末至15年,資本項目開放主題可關註滬港通。

14年11月17日,滬港通正式開通,滬港通總額度為5500億元人民幣,其中滬股通3000億元人民幣,每日額度130億元人民幣;港股通額度為2500億元人民幣,每日額度105億元人民幣。我們整理了正股為滬港通標的的轉債,具體如下表所示。與滬港通相關的轉債主要集中在金融類和大盤類,其余個券包括吉視、南山、深燃、同仁、東方、冠城等。

滬港通對轉債市場的影響可分為以下幾方面:

第一,滬港通或直接影響正股價格的變化,進而通過轉股價值影響相關轉債價格,當滬港通標的正股的H股價格相對A股存在溢價,那麽A股價格或有望提升。根據我們的梳理,轉債正股中平安、工行、中行、石化、民生、東方同時在A股和H股上市。

第二,境外投資機構可通過滬港通投資A股,從而騰出QFII額度,可能帶來空余資金配置轉債、間接提升轉債需求。這種情況下,流動性較好、低估值的大盤個券或更受青睞。據新聞報道,目前境內外投資者對滬港通報有很高熱情,也有不少希望通過滬港通騰出QFII額度,因此在開通初期,正股市場資金或出現遷移,從而影響滬港通標的股的走勢。

第三,滬港通有助於提升對金融機構盈利和業務拓展的預期,例如中國銀行上周的上漲就與市場預期滬港通利好其外匯業務有關。滬港通啟動意味著我國的資本項目開放正在走向新的一步,提升投資者對銀行和非銀金融的估值。

最後,滬股通可為境外投資者提供港股不包含的稀有標的,例如醫藥、軍工股。

因此,從上述幾點來看,滬港通的到來或利好大盤藍籌與金融類轉債,可關註標的包括工行、平安、石化、東方、浙能、深燃等。但值得註意的是,滬港通的本質是引入了海外機構資金、可能帶來相關標的股的需求增加和金融類標的的盈利預期改善,並不能保證轉債和正股的必然上漲。

2.4 資源品價格改革:電改、氣改還在路上
公平改革還涉及資源品價格的改革。目前我國水、電、煤、氣、油等資源品的價格大都管制,非市場化的壟斷價格造成了國企競爭力不足、憑借價格優勢來獲取盈利,不僅導致了資源品供需的失衡,也造成產能過剩的加劇。

當前我國的煤炭價格市場化進行得較為領先,14年9月底李克強總理在國務院常務會議上提出要“實施煤炭資源稅改革、停止征收煤炭價格調節基金”,而10月初《關於全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關問題的通知》和《關於實施煤炭資源稅改革的通知》也相繼出臺,這意味著我國的煤炭價格市場化逐步走向成熟。

但當前我國的電力價格、燃氣價格市場化改革仍在開展中,特別是電價改革是我國資源品改革中的重中之重。其中輸配電價的改革已經開始試點。今年深圳率先進行了輸配電價改革試點,據報道,有關部門15年或在電力寬裕地區繼續推動輸配電價改革。

電價改革有利於具有規模效應的大型電力企業,當前上網電價仍未開展市場化試點,因此國電電力、浙能電力的盈利仍然受到“煤價市場化、上網電價管制”的影響。但電價改革不破不立,未來電價改革的進一步推動有望提高國電、浙能這樣的大電力企業較強的電價議價能力,給予盈利更多空間。

轉債中與資源品價格改革相關的標的包括:浙能電力、國電電力、深圳燃氣。

3. 15年擇券策略——主題、大盤藍籌與業績的碰撞
3.1 金融泡沫大時代,大盤藍籌機會顯現
14年11月21日晚,央行正式宣布下調存貸款基準利率,這是自12年7月後央行首次降息。存款利率下行意味著無風險利率的降低,而貸款利率的下行或帶來風險偏好提升。短期內降息將提升正股估值,轉債市場的行情主要由風險偏好回升和資金流動主導,在短期行情中把握主題個券不失為一種良策。

但長期內,金融泡沫大時代正在醞釀,正股為大盤藍籌的轉債投資價值顯現。15年理財仍是市場金主,降息後時期存款仍會往理財搬家。而非標受限、地方債務“堵邪門、開正道”,高收益資產日益稀缺,理財資金的資產配置將從地產、非標、城投轉向傳統股債,帶動對正股和轉債的需求回升,利於走出牛市行情。央行降息周期已正式開啟,經濟下行風險仍存,我們預計未來仍有一次以上的降息,市場流動性寬裕有望帶來“金融泡沫時代”。

在此背景下,兩類個券將在長期具有投資價值:第一,正股為高股息、低價格的大盤藍籌的轉債,隨著高收益資產殆盡,大盤藍籌可能重獲理財等資金的青睞,投資機會顯現;第二,基本面優質的個券依舊是不變的擇券首選。因此我們將分行業,找尋主題、大盤藍籌和業績三者有碰撞的個券,它們將是15年轉債投資的關註標的。

3.2 金融類:大盤藍籌多,非銀類質更優
金融轉債包括平安、國金、中行、工行和民生,其中平安和銀行轉債的正股均是大盤藍籌和滬港通標的。

影響銀行盈利和正股估值的因素主要有:

第一,經濟下行風險未消,不良貸款率上升,降低銀行估值。我們觀察到工業增加值當月同比與銀行的不良貸款率具有反向關系。14年工業增加值增速回落,制造業、地產均不景氣,貸款違約風險加大,銀行不良貸款率上升,特別是風險偏好相對高的股份行,其不良貸款率的上升幅度要高於國有行。

第二,央行降息周期已啟,貸款利率下降和存貸利差收窄是長期趨勢,銀行未來的盈利空間或進一步收窄。以工商銀行為例,14年寬貨幣環境中,存放同業收益和債券投資收益都有所提升,貸款利率高位使得貸款收益平穩,但是央行放水不斷並未有效降低工行的綜合成本,源於表外理財成本仍可達5%。我們預計未來央行仍會繼續降息,如果貸款利率下調幅度仍超過存款利率,那麽銀行盈利空間的收窄不可避免。

第三,金融創新發展,優先股發行對銀行正股和轉債造成一定沖擊。轉債與優先股均為兼具股性和債性的混合證券工具,從農行境內首單發行來看,優先股分紅率預計高於轉債票息率,優先股的發行會對轉債需求造成分流。

預計15年銀行業績或仍受到利率市場化、央行降息的影響,不良貸款率上升、優先股發行也都對銀行轉債造成沖擊。非銀類金融機構受益於金融創新與寬松貨幣政策,質地較銀行更優。

從14年三季度看,非銀金融的業績表現的確要好於銀行。國金和平安三季度的歸屬凈利潤同比增長分別為133.73%和35.77%,而民生、中行和工行的歸屬凈利潤同比增長在10%以下,並且民生的銷售凈利率小幅下滑。

但是,銀行轉債也具有其特別的優勢:首先,由於銀行轉債均為大盤轉債、流動性佳,雖然轉債價格的漲幅可能不及中小盤個券,但可以通過質押回購、增加杠桿來提高收益。目前工行和平安轉債的交易所質押率約為0.75~0.8,要高於中小盤轉債。

其次,銀行正股普遍具有高分紅率,13年工行股息率分別為7.1%、6.71%和4%,如果理財收益率降低,銀行正股或可納入配置,利好轉債。

因此我們認為,金融類轉債總體都具有潛伏機會,非銀價值高於銀行類,推薦平安轉債、國金轉債(關註贖回),可關註工行。

3.3 非金融類:分行業精挑細選
我們按照行業分類,根據14年業績和主題機會對現存個券進行篩選:

1能源(電力、燃氣):改革標的+大盤藍籌
14年經濟整體低迷,發電增速和發電耗煤增速持續下跌,直到三季度才有企穩跡象,但總體趨勢仍向下。內需不足造成電力企業營業收入下滑、制約產能擴張。國電、浙能、東方14年三季度的營業總收入同比增速均為負,歸屬凈利潤也負增。

15年上半年,我國經濟或在尋底中,國電和浙能的業績改善與否或更多取決於煤電聯動、以及市場份額的變動;而東方作為電力設備生產商,或受到電力企業產能擴張放慢的影響。

電力相關企業均是國企改革的標的,核電重啟、電價改革、集團資產註入等預期都會對正股和轉債價格起到提升作用。加上電力股估值普遍較低,我們推薦正股為大盤藍籌的國電轉債(大概率可能提前贖回)和100億新發浙能轉債,而中盤的東方轉債可關註(但當前價格已高)。

而燃氣行業方面,轉債標的為深燃轉債,14年3季度深燃營業總收入保持10%左右的同比增速,歸屬凈利潤下降主要為深燃多個項目處於資本投入期。燃氣股當前估值較低,深燃異地項目拓展較好,加上未來燃氣改革,15年我們推薦深燃。

2)化工:中小盤、具有增長空間新券
化工類轉債包括石化、齊翔和長青,14年3季度石化業績有所下滑,齊翔總收入同比增速高達49%,募投項目的陸續建成投產有望繼續貢獻業績;長青與齊翔類似,業績同樣期待募投項目。從中小盤+增長潛力角度,我們建議風險偏好較高的投資者關註齊翔和長青。

3地產:地產銷量企穩或帶動盈利,關註後續地產轉債發行
14年三季度地產銷量降幅仍大,導致地產業收入難以好轉,冠城營業總收入和歸屬凈利潤同比大幅下滑,特別是歸屬凈利潤同比下降73%。

14年10月以來,受到央行房貸政策松綁的利好,地產銷量回暖,一二線城市庫銷比大幅回落;未來如果房貸利率繼續下行,則14年四季度地產銷量或見底。地產銷量的改善對投資和經濟的作用要滯後約半年,但對地產企業的盈利卻有較快的正向影響,冠城轉債或受此利好。

我們建議關註地產轉債,格力地產9.8億元轉債發行已過會,招商地產已公告60億元可轉債發行預案,15年若發行投資者可關註。

4工業、輕工業:經營預期已體現+基建主題與改革
當前我國的傳統制造業正在經歷供大於求、去產能的“陣痛”。徐工和已經提前贖回的泰爾、重工在14年三季度的營業收入和歸屬凈利潤同比均出現負增,印證了在經濟低迷的情況下,工業企業總收入難以改善,PPI持續負增進一步壓縮了盈利空間。

但這並不阻礙14年下半年泰爾和重工強勢上漲,並最終觸發提前贖回,因其背靠軍工主題。可見對於傳統制造業,基本面的低迷已經被市場預期,個券主題和改革才是上漲的關鍵,本質仍是對公司未來盈利的改善預期。

然而工業、輕工業中也有基本面優質、兼具主題的個券,隧道和久立14年整體的優秀表現驗證了我們一直推薦個券的邏輯。11月隧道已公告贖回,而久立也有望滿足提前贖回條件。

15年建議關註“一路一帶”海外投資的主題,徐工是否有大訂單的支撐;南山和可能發行的洛陽鉬業則要關註有色金屬的價格走勢;久立大概率年內或提前贖回。

5科技通信:風險較大,博弈短期主題機會

科技通信作為新興產業,三季度業績顯示出其增長力,東華和華天的營業總收入和歸屬凈利潤同比增速均超過20%,而通鼎的業績相對較一般。新興產業公司有著較高的增長預期,但正股波動性較大、多為中小盤,風險偏好較高的投資者可博弈短期主題機會,但長期投資者需謹慎介入。

截至14年11月,華天轉債已公告提前贖回,東華複牌、但剩余規模較小。科技通信標的為通鼎光電、及已過會的歌爾聲學。從公司資質上看,歌爾聲學基本面要好於通鼎。

6)消費傳媒:業績平穩,有一定主題機會
從中報和三季報來看,歌華、同仁、燕京的業績與其轉債的市場表現基本相符,由於經濟內需不足、消費傳媒行業的業績較為平淡,投資機會更多在於主題機會。

新券吉視傳媒14年三季度的歸屬凈利潤同比快速增長,主要源於公司的傳統廣播電視業務還未飽和、仍具有增長空間。主題機會上,歌華可能受惠於北京傳媒布局,同仁是滬港通中具有獨特性的醫藥股,同時也是國企改革標的。

7交運:“一路一帶”主題,等待趨勢機會
14年經濟內需不足,BDI指數低位波動使得今年航運業相對低迷,三季度寧波海運的業績並未好轉,而中海發展雖然歸屬凈利潤同比大幅增加,但凈利率、ROE均很低。交運類個券的上漲依賴於趨勢機會。

3.4 投資組合建議
短期進攻型(適合波段操作與風險偏好高的投資者):齊翔、長青、冠城、東方;

長期價值型(適合長期潛伏與風險偏好較低的投資者):平安、浙能、深燃、工行;

博弈贖回型(大概率提前贖回,當前價格已高,不排除繼續沖高,但風險較大,適合風險偏好高的投資者):久立、國電、國金;

潛在主題型(需要進一步跟蹤,可關註):歌華、吉視、同仁、南山、徐工。

15年可關註新券:招商地產、格力地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等。

4. 推薦個券梳理
我們將平安、浙能、國電、深燃、長青、齊翔、冠城等個券的具體基本面、15年投資看點梳理如下,供投資者參考。

4.1 平安轉債:大盤藍籌+互聯網金融元素
平安轉債規模約260億,屬於大盤轉債,2014年5月23日進入轉股期。正股中國平安同屬大盤藍籌與滬港通標的。

平安業務主要為壽險、財險、銀行與證券業務,其中壽險業務是主要盈利來源,占比達到50%以上。從公司三季報的業績來看,14年前三季度實現歸屬凈利潤316億元,同比增加35.8%。14年公司壽險業務穩步發展,由於保險代理人的增加和積極利用網絡、電話等銷售渠道,個人壽險業務增長較快。

投資收益方面,截至14年9月末,公司投資規模為1.37萬億元,比年初增長11.2%,前三季度的保險資金投資組合年化凈投資收益率5.3%,比中期穩步提升,投資收益率的提升有望帶動分紅險和萬能險保費收入增加。

平安未來的業績看點主要為2塊:第一,傳統壽險業務,14年已經驗證了其多元化銷售渠道和平安金融平臺交叉銷售對提升個人壽險業務具有明顯效果,未來預計壽險業務也可穩步增加,為業績提供了基本保障;第二,平安具有“互聯網金融”元素,平安是具有全牌照優勢的金融集團,14年互聯網業務發展迅速,預計未來15年將保持快速發展勢頭。

平安旗下的陸金所憑借低成本、高流動性和優質客戶體現,成為廣受歡迎的P2P投融資交易平臺,截至14年9月末,陸金所的零售註冊用戶超過300萬,月平均新增註冊用戶預計達40萬,且機構客戶超過1000家。14年1~9月,陸金所的交易規模同比增長5倍,P2P交易規模位居中國P2P市場第一。陸金所正成為平安打造互聯網金融的“招牌”。平安還有萬里通積分平臺,14年9月末用戶達6200萬,較年初增長了53%,積分交易規模同比增長260%;而一賬通和網上商城也配合形成平安“衣食住行”的網絡平臺。

平安轉債價格在115元~120元左右,剩余年限5年,質押率約為0.79,可通過質押回購、加杠桿提高轉債收益率,滿足不擇券和擇券操作的篩選標準。

風險提示:互聯網業務發展不達預期、保險業務收入波動。

4.2 浙能轉債:國企改革與核電並進
浙能轉債發行規模100億,2015年4月13日進入轉股期,回購質押率0.80。作為14年新發轉債,是下半年以來唯一一支大盤轉債,具有國企改革和核電重啟的主題概念。未來隨著資金逐步湧入,預計浙能轉債有可能受到轉債投資者的青睞。

浙能電力作為浙江能源集團旗下的電力運營平臺,主營業務主要為火力發電,輔以蒸汽銷售,並通過權益投資參與核電業務。本次100億可轉債發行,主要用於五個募投項目,包含了浙江“上大壓小”新建工程、擴建工程和兩個核電相關工程,募投項目旨在用高效節能的新機組取代原有老機組,擴大火電裝機容量,同時建造浙江省內核電設施,逐步發展核電。如果募投項目完成,將有效提升火電效率和核電業務參與度。

浙能電力以火電業務為主,煤價、電價及經濟基本面對其影響較大。14年由於經濟下行、內需不足,煤價持續下跌。預計15年制造業仍在去產能中,需求仍難大幅好轉,因此浙能業務更多依靠價差。如果煤價下跌、而電價未下調,則利好盈利。

15年盈利取決於電價與煤價差、經濟基本面(工業增加值等是否好轉);長期內,期待核電項目完成對公司業績的提升。

浙能轉債作為浙能集團旗下唯一的火電平臺,未來可能獲得浙能集團國企改革的利好。浙能轉債價格在110元~120元區間內,剩余期限6年,規模100億,轉債估值不高,且具有主題機會,長期投資者可選擇低位介入。

風險提示:火電、核電業務波動,國企改革進程不達預期。

4.3 深燃轉債:異地項目擴張帶來業績提升預期
深圳燃氣公司業績取決於燃氣輸配價差和燃氣輸配規模。短期內經濟下行一定程度制約燃氣需求,但深燃積極開展異地項目擴張,同時拓展電廠、工商業、車船用LNG,保障後續幾年的營業收入。

成本端上,深燃進氣價格分為國內與國外部分,國內進氣價格較穩定。14年下半年以來,隨著美元走強,油價持續下跌,海外進口燃氣價格也較低,深燃的燃氣價差改善有助於彌補需求的下滑。

深燃背靠天然氣主題,中俄天然氣利好、國家天然氣發展相關政策,長期內天然氣需求有望獲得提升。據媒體報道,我國能源局欲加快天然氣生產消費,發展氣體清潔能源,力爭到2020年天然氣在一次能源消費中的比重提高到10%以上。

深燃轉債當前價格在110元左右,剩余期限5年,剩余規模16億元,屬中盤,2014年6月16日進入轉股期。我們建議投資者關註國家天然氣相關政策,深燃當前價格並未過高,具有一定投資價值。

風險提示:天然氣主題催化不達預期,經濟基本面下滑。

4.4 齊翔、長青、冠城:短期進攻選手

齊翔:甲乙酮供需決定價格、募投項目或持續貢獻業績

齊翔騰達是碳四深加工企業,公司盈利依賴核心產品甲乙酮。14年歐洲甲乙酮裝置停產,帶動甲乙酮價格攀升,利好齊翔騰達經營業績,正股和轉債走高。齊翔轉債走勢一大決定因素是甲乙酮的價格——即甲乙酮產品的供需情況。15年我們預計甲乙酮價格穩定。

除了甲乙酮外, 14年齊翔騰達募投項目陸續建成,新產品打開業績空間。14年4月,10萬噸順酐投產並達到滿產。齊翔采用的正丁烷法制順酐低成本、純度高、質量優,有望持續貢獻業績。

此外,轉債募集資金投向的45萬噸低碳烷烴脫氫制烯烴項目是未來重要的盈利來源。其中異辛烷和MTBE產品硫含量較低、符合汽油新國五標準,產品需求有保證。據報道,公司年產20萬噸異辛烷項目自14年8月開車成功後,一直保持全產全銷。低碳烷烴脫氫制烯烴項目的其他產品也有望在15年建成投產。

齊翔轉債當前價格在128元左右,剩余規模12.4億元,2014年10月27日進入轉股期。經過14年三季度的上漲,當前轉債價格已較高,處於120元區間內,債底保護弱,相對估值一般,可選擇波段操作。

風險提示:甲乙酮價格變化、募投項目進程不達預期。

長青:主營高效低毒麥農藥,麥草畏及募投項目可貢獻業績

長青業績一大看點在於年產2000噸麥草畏項目,潛能可觀。13年12月該項目通過竣工驗收並投產,當年實現營業收入約7600萬元,預計14年麥草畏2000噸滿產,營業收入貢獻可觀。

可轉債募投項目7個,均是高效、低毒、低殘留農藥的生產項目,符合公司走高端產品、高技術含量之路的方針,力爭在競爭激烈的農藥行業,利用先發優勢來保持領先地位。募投項目中4個為長青南通項目,3個為長青股份項目。

總體來看,長青轉債募投項目具有良好的盈利前景,項目達產後,公司預計每年新增營業收入約為8.40億元,占13年全年營業收入的53.5%;新增凈利潤約為1.04億元,占13年凈利潤的54.6%。15年可跟蹤募投項目建成進度。

長青轉債價格在126元附近,剩余規模6.32億元,屬於小盤轉債,2014年12月29日進入轉股期。當前價格在120元區間內,與齊翔轉債類似,建議波段操作。

風險提示:農藥供需波動,募投項目不達預期。

冠城:地產銷量改善與否影響業績,業務多元發展

冠城大通主營地產與漆包線,地產業務為主要業務,公司後續地產業務的開展依賴於經濟大環境和地產景氣度。公司業務多元化發展,涉及軍工、鋰電池、新能源等。

冠城轉債當前價格127元左右,剩余規模18億元,2015年1月19日進入轉股期。當前轉債價格已高,建議短期波動操作,由於冠城在地產外涉及軍工、新能源等多個業務,15年容易觸發短期主題機會。

風險提示:主題利好不達預期,地產行業不景氣。

4.5 久立、國金、國電轉債:基本面優質,條款博弈

14年我們主推的久立、國金和國電轉債均表現出色,隨著轉債價格逼近130元,我們預計這三只個券大概率可觸發提前贖回條款。如果觸發提前贖回,建議投資者可兌現收益;如果滿足提前贖回而公司未行權,不排除轉債繼續沖高的可能性,但仍需防範風險。

久立轉債目前價格135元左右,剩余規模3.4億元,屬於小盤轉債,2014年9月4日進入轉股期,我們預計年內提前贖回退出。14年久立正股慢牛,源於公司在無縫管、焊接管產品上質量優質,同時具有中俄天然氣主題等利好,預計未來訂單需求較穩定。

風險提示:提前贖回條款博弈不達預期。

國金轉債在11月21日的價格已超過150元,剩余規模25億元,2014年11月21日進入轉股期。國金證券背靠互聯網金融主題,14年傭金寶“互聯網+低費率”模式提升經紀業務盈利,IPO重啟改善投行業務,看好國金證券未來的發展空間。

近期,國金證券動作頻頻,先是11月初獲批在香港收購粵海證券;11月17日滬港通來臨,據報道,傭金寶推出港股交易傭金萬1.5,而A股傭金率為萬2.5,利好經紀業務。11月21日央行正式降息,非銀金融正股有望獲益上漲,預計國金轉債大概率14年年內觸發提前贖回。

風險提示:提前贖回條款博弈不達預期。

5. 15年新券整裝待發

14年,中鼎、海直、川投、泰爾、重工等個券都已退出,而齊翔、長青、冠城等各種新券走上舞臺,轉債新舊交替,迎接2015年。放眼明年,轉債新券覆蓋的行業將逐漸廣泛,招商地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等新券整裝待發。


2015 可轉債 年度 策略 大盤 翩翩 主題 起舞
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=121896

杠桿上起舞 兩融業務將降低門檻、允許展期

來源: http://wallstreetcn.com/node/211679

據上證報消息,業界期盼已久的兩融交易規則修改近期獲實質性進展。融資融券業務管理辦法及相關業務規則修訂已經獲監管層內部通過,目前正在走簽發流程。其中,開戶門檻調整及允許合約展期是本次融資融券規則修改中的兩大亮點。

開戶門檻方面,融資融券開戶時間擬從現行的在營業部辦理開戶手續6個月以上調整為從事證券交易滿半年即可開戶。

舉例來說,客戶張先生,投資經驗已滿半年,想將賬戶從現行的A券商轉到B券商,根據現行規定,他只能在B券商開立普通賬戶,而無法開立信用賬戶,而在修改後的辦法下即可成行。

展期方面,根據此前證監會及交易所分別下發的征求意見稿,將維持現行的合約期限不得超過六個月的要求,但允許合約到期後,券商根據客戶的申請辦理展期,但展期次數不得超過2次,且每次展期的期限不超過6個月。這意味著,客戶融資融券的期限將由現在的不超過6個月大幅延長至不超過18個月。

根據現行規定,融資、融券最長期限不得超過6個月且不得展期,但在實際操作過程中卻顯得不夠靈活,也增加長線投資者的交易成本。此外,極端情況下合約到期集中也可能對市場造成沖擊。

值得註意的是近期融資融券余額以每月近千億的規模快速增長,本月已逼近9000億大關,按目前主流券商通用8.6%融資利率測算,每天可為券商貢獻2億利息收入。

此外截止上周五兩市總成交金額突破萬億元大關,不過近期不少券商為控制風險,已經開始上調保證金比例,多地監管部門則召開會議進行風險提示。

12月4日,中信建投證券發布公告,因近期股市大幅上漲,風險較大,因此調整融資保證金比例。根據中信建投公示的新的融資標的範圍及保證金比例,公司將不再執行0.6以下的融資保證金比例,最高比例已提升至0.7。

12月5日,中信證券發布通知,決定自12月8日起,將信用賬戶融資保證金比例由0.6上調至0.7。同期上調比例的還有方正證券,該公司已將信用賬戶融資保證金比例由此前的0.5~0.55統一調高至0.6。

除了主動提升融資保證金比例外,不少證券公司還通過各種渠道對融資買入的投資者進行謹慎操作提示。國金證券在12月5日就發布謹慎開展融資融券業務的風險提示,“融資融券業務具有杠桿交易的特點,投資者需充分認識杠桿交易既能放大收益,也能放大損失,請謹慎參與融資融券業務”。

此外,來自機構的消息稱,日前,多地監管部門紛紛召集轄區內證券公司融資融券業務部門負責人和風控部門負責人,針對最近股市火爆行情,要求各證券公司對投資者做好風險提示,尤其要求控制好投資者利用兩融業務融資買入操作風險。

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桿上 起舞 兩融 業務 降低 門檻 允許 展期
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保險股起舞:憑什麽平安不能像人壽一樣任性?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1008

保險股起舞:憑什麽平安不能像人壽一樣任性?

作者: 格隆匯  Allan


金融,牛市還是金融,現在券商來過了,估值高高在上,看上去最近這段時間貌似搞不動了,然後大家就開始搞銀行,最近這個風又吹到了保險里。


近期,保險板塊大漲,從業績上看,保費增速提升、投資改善均功不可沒,而從宏觀方面分析,政策面的積澱更是保險板塊上漲最重要的催化劑。從保險板塊里挖的話,縱觀各大券商,大家推的大多是中國平安。但最近發現中國平安一直漲不過人壽。A股這邊,自降息以來,人壽漲了96%,而平安只漲了61%。


那問題來了,為何大家都更看好中國平安,中國人壽卻如此任性呢?



1:中國平安基本面其實非常不錯


1.1:平安的核心競爭力在於多元化的業務結構



多年來,平安一直在致力於打造綜合性金融控股集團,其業務結構是保險、銀行、投資三大類,收購深發展、平安信托的崛起均是在此思路下的產品,同時,2008年以來,將近900億的公開融資也是其多元化戰略的側面正面,因為其保險業務基本無需外源融資。



而近年來,平安的多元化戰略也已初顯成效,尤其是平安銀行,2012年並購深發展,規模快速擴張,業務規模增長也比較快,證券業務由於牛熊市區別,而壽險的增長已經較為平滑,財產險增長較為迅速,這也證明平安的多元化戰略方向是正確的。






2014年6月30中國平安不同業務凈利潤占比




在利率市場化、資本市場國際化的背景下,做大做強銀行和券商行業將是大勢所趨,本輪金融改革也將是銀行和券商前所未有的機遇,平安銀行在個人零售業務方面的領先將使得其在利率市場化之後,面對的沖擊將更小,相對競爭優勢更為明顯。


1.2平安在互聯網投資巨大。


例如陸金所、平安好、平安好房、壹錢包等,還有一號店33%的股權,平安集團的互聯網布局是非常有價值的,既有防禦性價值也有進攻性價值。防禦性價值是防止其余互聯網企業來插手平安集團現有的業務,同時像陸金所這樣的進攻性布局也是在搶食新興行業的蛋糕。互聯網金融絕不是幾個貨幣基金和P2P平臺這麽簡單,業務上的合作只是營銷模式和業務模式上的創新或改進,而布局互聯網,才能催生更為深度的合作。



1.3:平安銀行強勁的業務創新能力。


平安銀行在個人零售業務在銀行內具有較強競爭力,而線上供應鏈金融、事業部、小微企業、綜合金融四大改革已步入收獲期,有望引領銀行業互聯網金融未來的發展方向。互聯網金融的真諦在於通過負債端通過獨特的平臺批量發展客戶;資產端通過大數據的方式創新風控模式。



對平安銀行而言,這兩者分別對應其依靠母公司的海量零售客戶潛力(平安集團擁有8000萬保險客戶以及陸金所等一系列創新應用場景),以及中小企業在線供應鏈平臺橙E網。上半年橙E網貢獻收入33億元,占平安銀行總收入的10%,且由於采取大數據的方式控制風險,不良率極低,未來有望成為平安銀行最具有差異化優勢的領域,也是反擊互聯網企業的利器。



2:平安估值:低估值下,為何漲不過人壽

為什麽中國平安現在漲幅不如中國人壽。原因就在於中國人壽的流通盤比較小,每天的成交額只有幾十億,而中國平安基本每天都是150億左右,兩只保險股上漲所需的能量不在一個級別上。中國人壽的股權集中,最大股東持股了68%,前兩大股東就持股了差不多93%,所以輕松一來就漲停了。而中國平安的股權非常分散,最大股東深圳市投資控股有限公司所持股份只有6%,今天花了260億,還是只弄了個4%。其實從港股這邊就可以看見盤子的大小是影響人壽和平安漲幅的一個重要因素,因為港股這邊成交量平安和人壽差不了多少,兩者也都漲了大概33%左右。



也有人擔心會不會轉債贖回會影響股價。 首先,根據披露,平安還沒有轉股的股價大約是5.6億股,如果全部轉股之後大約只占6%的股份,對每股收益的攤薄非常有限。另外現在平安轉債的轉股價值是172.2元,平安轉債的價格是171.55元,在這種行情下,轉債基本就是和股票差不多了,所以在最後回購日1月9日之前並不會發生大規模的集中拋售。



從估值來說,中國人壽動態PE是33.3,中國平安是16.5,差不多只有中國人壽的一半。至於為什麽估值會差那麽多,基本原因在於中國人壽是個純的壽險公司,而中國平安嚴格來說並不是一個保險機構,它更接近是一個集團,在Wind上搜一下,它參控股的公司達到了97家之多。 市場把它歸入保險只是因為平安收入的大多數來自於保險收入。中國平安旗下還有銀行,信托,資產管理,房地產,還有高速公路,水務等。所以很多行業並不能支撐保險業這樣的高估值。也就是說,同業的橫向估值並沒有參考意義。同時,平安的陸金所,這個東西傳說都估值過千億,平安占股35%,加到平安資產負債表也就350億,而目前平安的總資產有三萬多億,市值也有六千多億,陸金所只是九牛一毛而已,但問題就是陸金所是為了平安銀行,保險和投資的一個平臺,也不可以簡單的這麽估計。







從歷史上看,07年PE最多可以到達100倍,PB也可以有7倍,目前PE是16,PB是2.4,。如果都說這個是牛市的話,那麽空間也是很大的。

(文章觀點代表個人看法,僅供參考)

保險 起舞 什麼 平安 不能 人壽 一樣 任性
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在弱市中守望行情 下周期待題材起舞

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4687987.html

在弱市中守望行情 下周期待題材起舞

一財網禪宗七祖 2015-09-18 16:52:00

從現在開始,大家就淡看行情吧,不要期望過高,也不要悲觀絕望,無論是重倉還是輕倉,都坐等兩三周,做一個行情的守望者。

今天的震蕩行情既出乎意料,也在意料之中。筆者昨天在《美聯儲終結不確定性 股市迎接最後裁決》期待美聯儲給全球市場帶來好消息,果然,耶倫宣布暫緩加息。昨天到今天,外圍股市漲跌互現,波瀾不驚,看來已經消化了這個熱點。

昨天尾盤莫名其妙的下殺,毫無疑問又是關於清理配資的消息。前天,江湖傳言配資暫緩清理,於是換來千股漲停,昨天傳言配資清理繼續,於是再次百股跌停。這個市場其實和基本面和技術面都沒關系,都是消息面——那些在昨天兩點半聽到消息跑路的,恐怕是有點貓膩吧。最近證券領域的反腐進入深水區,沒有一個幹凈的市場,永遠不會有真的牛市,散戶們太容易成為待宰的羔羊。

假定昨天僅僅是擔心美聯儲加息尾盤殺跌,那麽今天淩晨兩點美國宣布暫緩加息,這對全球市場都應該是個好消息。美國股市昨天沖高回落,道瓊斯工業平均指數從高點到低點下跌了20%,如今已經回升了10%。上證指數從高點下跌了45%,從低點才回升了8%。從這個角度來說,A股的反彈空間應該相當大,今天市場疲軟,再次縮成地量。為什麽?還是配資清理的陰影,盡管接近尾聲,但余波未了。

早盤滬指高開低走,全天在3070~3121區間展開震蕩,波動幅度較前幾個交易日明顯減小。截至收盤,滬指報3097.92點,漲0.38%;深成指報9850.77點,漲1.14%;創業板指報1983.30點,漲2.59%。成交量上也明顯減少,滬市全天成交2184.4億,深市全天成交2541.8億,兩市成交總額不足5000億元。漲停股不足百只。

盤面上,競猜中超有望實現,彩票股迎來大爆發,鴻博股份、粵傳媒強勢封漲停板,綜藝股份、人民網、內蒙君正均有大漲表現;受到國務院部署“雙創”支撐平臺消息影響,創投概念股早盤走強,魯信創投、大眾公用早盤封死漲停板;今日景點旅遊走勢也極為強勢,眾信旅遊、雲南旅遊、桂林旅遊均有強勢表現。

今天是股指交割日,按照慣例都會加劇震蕩,今天大盤紅綠切換了16次。幾次跳水讓人捏了一把汗,以為又要重演昨天的跳水行情。尤其是兩點那次下探,10分鐘里大盤跌了1.2%,很多個股都跌了4%,這種震蕩讓投資者難以操作。最好的做法就是不操作,輕倉不買,重倉不賣。

盡管上證指數僅上漲了11個點,也沒有站回3100點,但是它站回了5天線與10天線之間(也有點勝之不武,因為5天線下行)。尤其是尾盤空方的幾次砸盤,但是它還是堅挺住了。兩市有2000只股票翻紅,另有400只股票綠盤,這個比例還是讓人滿意的。今天的縮量,幾乎和2月初的那次調整差不多,現在倒不是特別強調需要放量,因為當時那波V形的殺跌和反轉,其量能也是接近於V形,但是剛好錯位好幾天,就是小漲四五天後才開始補量。如果現在能走成那個行情,那也是不錯的選擇。

今天大盤收了一個十字星,昨天是一個倒錘頭線,它們的收盤價沒有跌破前天大陽線的中線。這說空方的量能也被釋放得差不多,昨天的下殺是帶量的,但是今天的下沖沒有看到大量。換言之,現在持倉的股民基本上是鐵桿粉絲了,要麽深度套牢,要麽極度看好,在這里能被震出去的籌碼並不多了。從八月底到現在,其實沒有多少新的套牢盤,這十多天都在一個箱體內震蕩,直到3400點左右才會有龐大的拋壓,現在沒有量也很正常。

如果能夠繼續在這個箱體內盤整一陣子,平複悲觀情緒,消化負面消息,然後等待經濟上更多企穩反彈的信號,那麽十月份或許就有可以期待的行情。為什麽這麽說,看大盤60分鐘線,7根均線都從原來的下探趨勢走成水平,上面還有兩根正在接近中,只要再來兩三周的箱體整理,所有均線就可以走平,那時只要拉幾個大陽線,就會變成多頭行情。目前大盤的MACD線雖然是黃金交叉,但是在零軸之下,根據目前的開口走勢,如果繼續箱體震蕩,那麽兩三周左右也能走上零軸,那就是反攻的信號了。

當然,這還是美好的設想,前提是目前接近底部,並且不會再有什麽黑天鵝。從現在開始,大家就淡看行情吧,不要期望過高,也不要悲觀絕望,無論是重倉還是輕倉,都坐等兩三周,做一個行情的守望者。如果很想參與的話,就騰出一二成的倉位,去操作一些熱點題材,鍛煉自己看盤、操盤的技術。現在一個人可以開多個賬戶,有朋友就開兩個賬戶:一個是主力賬戶,資金多,非有大行情才會行動,現在要麽空倉,要麽套牢;一個是怡情賬戶,就是一點小錢練手,賺了就拿來吃喝玩樂,賠了也損失不大。

今天還有一個消息值得註意,時隔16個月,中國樓市再現半數城市房價上漲,房價同比首次由降轉升。盡管有說股市和樓市是蹺蹺板,但最近以來,股市和樓市不太景氣,主要是和經濟增速放緩有關。加入房地產銷售開始增長,這方面的投資和消費就會增加,這對經濟來說是好事情。盡管有人說現在房子的空置率挺高,但是人心是很難滿足的,住著200平米的房子,也望著400平米的房子流口水,就中國人的觀念來說,沒有人嫌自己家里房子大的。從這一點看來,或許就理解萬科的股票為什麽這麽抗跌了。

 

 

今天對大家來說,不算驚喜,也不算失望,我們要習慣於常態化的股市,不大漲也不大跌。對筆者來說,有點不舒服的就是迪士尼處於跌幅榜的前列,不過也就跌了0.87%。大家有興趣可以看一下迪士尼板塊的K線圖,前天一根大陽線,隨後兩根小陰線,這兩根陰線都沒有效跌破大陽線的中線,如果下周一還有一根小陰線,並且還藏在這根大陽線里面,那就值得慶幸了。為什麽?因為這很可能是傳說中的上升三法,下周可能迎來新一波行情。

當然,這一波迪士尼上漲行情里龍頭很可能會發生切換,原來是交通運輸類,比如地鐵公交和出租車之類,那麽下一波迪士尼領漲的可能就會是其他。大家一定要註意這個板塊有幾大類,包括旅遊購物、交通運輸、股權投資和衍生品授權的幾類,如果同時持有兩只迪士尼板塊股票,最好略有差異。如果下周還有迪士尼的行情,其龍頭股應該是前兩周漲幅不大的個股。

從行業熱點和板塊來說,最近大數據、國產軟件、3D打印都有熱點輪換的概念,每到黃金周前後,旅遊概念也會被熱炒,大家可以關註。另外,下周還有習大大訪美的行情,說不定也會有概念股被炒熱。不過,筆者還是會專註迪士尼板塊,探索一條適合這個秋冬季的投資道路,筆者昨天的文章中已經提到,迪士尼板塊正在走出一個獨立於大盤的行情。

有一點請大家註意,如果你不喜歡或者不持有迪士尼板塊,可以繼續自己的投資道路。筆者在文章里重點分析這個板塊,也是解剖麻雀,你可以用類似的方法、角度去自己的板塊和個股。在微信公號思想雲後臺,筆者也反複跟留言的讀者強調兼聽則明,還需要參考其他財經新聞和分析文章,免得把雞蛋都放在七祖的籃子里。(一財網·禪宗七祖)

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編輯:田享華

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在弱 弱市 市中 守望 行情 下周 期待 題材 起舞
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2016年上半年大數據融資盤點:誰在寒冬起舞?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0730/157771.shtml

2016年上半年大數據融資盤點:誰在寒冬起舞?
張曉軍 張曉軍

2016年上半年大數據融資盤點:誰在寒冬起舞?

“今年上半年,發生了24筆大數據融資事件,其中18筆過千萬元。資本寒冬中,這個領域還在逆風起舞

文丨張曉軍

制圖丨車暢

從2015年至今,企業級服務的熱潮席卷而來,雖然經歷了資本的寒冬,也仍未褪去。而其中,大數據憑借著巨大的市場空間,以及提升為國家戰略的地位,正站在新的風口上,成為資本競逐的焦點。創業家&i黑馬大數據系列報道的第二篇,讓我們來看看融資數據。 

雲計算、移動互聯網和物聯網的深入為大數據在各行業中的發展打下了基礎,從去年9月,國務院正式印發《促進大數據發展行動綱要》之後,一個新的萬億級市場,正在徐徐展開。隨之而來的,就是投資事件和投資規模的增長,各大頂級投資機構紛紛入局,而其中多數投資,都在千萬元級以上。

i黑馬研究中心對2016年上半年融資的中國大數據創業企業進行了盤點。2016年上半年,中國大數據領域的創新公司總共獲得超過24筆投資,獲得上千萬元融資的大數據公司18家

清晰

而在這輪大數據投資潮中,大數據公司的整體發展狀況又是如何呢?希望通過這些數字,能夠讓我們掀開這個技術領域的一角神秘面紗。

大數據創新企業集中地:北京!北京!

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在創業家&i黑馬統計到的24家上半年融資的大數據公司中,北京有18家,上海兩家,杭州、廈門、香港、深圳各有一家。且北京地區的大數據創業企業以A輪以後融資為主,其他地區以天使輪為主,資本的推動力量強勁。

北京以其豐富頂尖的技術人才,大量的融資機會和濃厚的創業氛圍,展現出其它城市無可比擬的創業優勢。在北京,只要你擁有足夠好的項目,就能夠迅速形成圈子,找到資金與合夥人,為自己的夢想做出嘗試。因此,盡管北京創業成本居高不下,但依然是大數據創業的首選。

大數據分析和應用:最吸引投資人

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大數據可以簡單分成大數據技術、大數據工程、大數據科學和大數據應用等領域。目前人們談論最多的還是大數據技術和大數據應用,大多數大數據創新公司,也在兩個領域創業。

從今年上半年兩類大數據創業公司融資情況可以看出,數據分析應用占據了主流,數量為17家,占比達到70%,而數據基礎技術有7家,只占到30%。

大數據應用的基礎是數據的采集、存儲等環節,基礎技術體系的完善使其重要性逐步降低,大數據創新驅動與價值釋放更多地開始依賴於數據的應用分析。同時,越來越多的公司開始不滿足於用大數據僅限於看圖表、做趨勢預判,而是希望運用數據分析來直接提升自己的經營業績。數據分析應用儼然成為大數據行業的一大發展趨勢,也因此受到了資本的極大青睞。 

融資輪次多處在前期:A輪、天使輪最多

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從大數據創新型公司的融資輪次來看,今年上半年,A輪及A輪前期融資的公司有18家,占到總數的75%,其中以A輪和天使輪居多,分別為8家和5家。

大數據創業企業大部分還處於有待發展的初期階段,需要企業根據市場需求,在技術積累與商業模式革新上做出進一步探索,使產品價值變得更加清晰。

在其中,像極光推送、TalkingData、App Annie,這類的C輪及C輪後融資的企業數量較少,但是這些公司已經有了比較完善的產品線和盈利模式,並在加速市場布局和深耕細分行業。

較大的公司已經在大數據領域基本完成了自己的布局,而新創公司們,還有很長的道路要走。 

融資額:千萬元級為主,超億元也不罕見

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從金額上看,今年上半年融資額度最大的是TalkingData騰雲天下完成了C輪1億美元融資。除此之外,極光推送、App Annie、海雲數據、GrowingIO也都獲得了上億元投資。在資本寒冬逆流而上,能拿到上億元的融資,除了企業級服務在資本市場本身火熱之外,也顯示出這些公司自身的實力。 

同時,從圖表中我們可以看到,獲得上千萬元融資的大數據創業公司有16家,占到總數的60%,明顯高於其他行業水平。這可能和是上半年資本大量進入大數據行業相關,但這也為大數據初創公司提供了較大的產品嘗試空間與後續發展動力。 

資本寒冬,大數據為什麽火?

>>>>  政府大力支持,大數據應用將成為驅動創新的主動力

自2014年3月“大數據”首次出現在《政府工作報告》中以來,全國已經有23個省市出臺了74項與大數據發展相關的政策,從北上廣到中西部地區,都在不斷推動大數據發展。2015年國務院印發的《促進大數據發展行動綱要》,更是明確提出中國將在2018年建成政府的大數據平臺。

在純粹的商業模式創新走到瓶頸的情況下,政策與輿論導向開始明顯偏於實體經濟,希望通過大數據等企業級服務來滲透到各個行業與職能領域,提升實體經濟的生產效率與科學決策水平。大數據與行業結合做解決方案,數據將為不同行業釋放巨大的價值,使大數據產業的爆發成為必然。

>>>>  大數據市場規模巨大,資本方搶占賽道

進入到2016年,在原來2C模式下的紅利急遽消失的情況下,投資人開始去找新的熱點。但這並不是說就導致了資本突然間全部轉到大數據創業上來。這還與這個行業的市場規模、發展階段密切相關。 

據易觀智庫發布的中國大數據應用行業的報告顯示:2015-2018年中國大數據市場營銷規模達到258.6億人民幣。環比增長率為37.2%,大數據市場規模巨大。加上大數據創業的技術門檻高,投資者更加青睞擁有技術背景的創始人和他的項目,且大數據與細分行業的結合剛起步,尚未出現壟斷性企業,這幾點因素促使資本方進入大數據行業,搶占賽道。 

>>>>  技術逐步完善,使大數據創業成本變低

大數據的技術體系逐步完善,使海量數據的分析與可視化的價值得到釋放,無論從連通性還是從基礎架構發展上來說,創業的成本開始變得足夠低,越來越多的中小微企業和創業者開始投身到大數據產業,力圖依靠新興技術獲取快速發展。

 大數據行業還面臨著什麽挑戰?

>>>>  數據安全隱憂難防範

根據Verizon發布的《2015年數據泄露調查報告》顯示,79790個安全事件中已有2122個確認的數據泄露。在企業通過大數據洞察和預見消費者行為以及行業趨勢時,也伴隨著隱私安全、信息安全等問題,且運用傳統的管理辦法監管大數據,在操作層面非常困難。大數據技術的發展與現行的行業規範還存在著較大的鴻溝,這也使得很多企業和個人對大數據產生防範,制約著大數據分析應用的拓展。

 >>>>  數據開放面臨瓶頸

數據應用的前提是數據的開放,目前政府和BAT等大型企業掌握了大量的數據源,同時傳統行業相對封閉,大多數企業還是把大數據當成一種數據資產,保持謹慎態度,不可能輕易地開放出來。 

但數據連接起來才會有價值。目前數據開放還涉及法律、信息以及利益分配等問題。要釋放大數據的巨大價值,還需要不同部分、行業與企業間做好協同,在數據平臺對數據不斷補足,逐步提高數據的分析應用程度。

 >>>> 與具體行業結合尚不明晰

大數據本身是工具,必須跟實際行業深入結合,才能發揮大數據的價值。目前,雖然做數據分析應用的大數據創業公司很多,數據分析應用和BI可視化也是一個大的發展趨勢,但是涉及跟具體的行業結合,比如農業、房產、汽車商業等結合,在數據的落地上還沒有找到明確的方向,在這其中,光有技術不行,還需要在變現模式、數據開放、用戶教育等因素上做出進一步努力。 

*本文為B2B圈原創,作者張曉軍(微信號:zhangxiaojun2015)。推薦關註2B與創業服務公眾號:B2B圈(微信ID:b2bcyj)。轉載請回複“轉載”獲取轉載格式。未經授權,轉載必究。

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大數據 融資 盤點
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2016 上半年 上半 大數 融資 盤點 誰在 寒冬 起舞
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【基建】又見炒地圖:地方政府雞年聞“基”起舞,這次炒哪里?炒什麽?

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11522&summary=

【基建】又見炒地圖:地方政府雞年聞“基”起舞,這次炒哪里?炒什麽?
satine 轉載自【招商證券 陳剛、張夏、王稹】
2017-02-17

方基建雞年聞“基”起舞

近期各地陸陸續續出臺了2017年政府工作報告,各省政府工作報告總結了2016年工作成果,同時對2017年的各項工作目標進行展望,備受資本市場關註的主要是各地政府關於對2017年固定資產投資規模的規劃。




2017年1月在新疆維吾爾自治區第十二屆人民代表大會第五次會議上,政府工作報告中提到“力爭實現全社會固定資產投資15000億元以上”,大超市場預期,相關水泥、鋼鐵等行業的個股也受到資本市場的追逐。

我們對各省以及直轄市固定資產投資增速規劃進行了統計,發現以下現象:

2016年下滑明顯、過去幾年增速連續下滑或者經濟較為弱的省份在2017年規劃中給出的固定資產投資增速與2016年實際增速之差普遍較高,典型省份如:遼寧(76.08%)、新疆(57.67%)、黑龍江(4.55%)、廣西(4.22%)、寧夏(4.19%)、內蒙古(3.30%)等;

較為發達地區的省份對2017年固定資產投資增速的規劃往往要麽沒有明確提出,說明基建投資已經不是政府工作的重點,如浙江、上海、山東、北京;要麽以“穩”為主,典型省份如江蘇(3.24%)、河南(0.52%)、四川(-0.59%)、重慶(-1%)。

當然也有例外,例如廣東(6.42%)、福建(7.36%)。


除新疆以外,地方基建還有哪些省有機會?

我們認為,地方基建“炒地圖”主要依循以下幾個主線:

第一,政府工作報告中提出的2017年固定資產投資增速較高的且相比於2016年增速明顯加快的地區,優先選擇經濟較為落後或者過去增速下滑明顯的省份,例如遼寧、新疆、黑龍江、福建、廣西、寧夏和內蒙古等省份;

第二,固定資產投資規模較大、2017E、2016A增速持平且近4年(含2017年目標增速)平均增速維持在12%以上的省份,例如河南、廣東、湖南、江西、雲南、重慶等;

第三,結合當前市場關註點,具有多重催化特點,例如遼寧、廣東等省份有望和供給側改革、國企改革相關主題形成共振。


哪些行業和個股值得關註?

1、新疆

新疆2017年政府工作報告中提到“力爭實現全社會固定資產投資15000億元以上”。新疆地區固定資產投資增速從2011年的35%的增速高點一路連續下滑五年,2016年同比增速為-7.67%,為近35年以來首次同比下滑。

從分行業固定投資完成額來看,新疆近幾年增速較快的有公路、水利等行業,2016年鐵路、公路建設投資完成額均有不同程度的下滑,其中道路建設下滑接近50%。


行業方面,在2008年基建刺激和之後開始的援疆建設,使得新疆地區固定資產投資增度迅速上行,受益固定資產投資增速上行的水泥板塊也進入了高速增長期,從2007年到2013年,新疆水泥產量同比增速一直保持在10%以上,其中只有2008年因為經濟危機略微下滑到12%附近,2014年水泥需求隨著固定資產投資增速的下滑趨勢下行,產量出現了負增長,2015年產量大幅下跌15.8%,2016年仍然負增長,產量自峰值已下滑20%左右。從需求角度來看,作為具有嚴重區域性特征的水泥行業,景氣度趨隨基建大行業,若根據相關計劃進行測算,預計2017年相關投資建設新增水泥需求為3620萬噸,對應2016年的水泥產量,將貢獻超過85%的增速。我們覺得,新疆水泥行業增長低點已到,基建投資將拉動行業高增速。


而大幅受益於基建擴張的另一個行業是鋼鐵行業。新疆2017年《政府工作報告》提出,將加快庫爾勒至格爾木、阿克蘇至阿拉爾支線、阿勒泰至富蘊至準東、克拉瑪依至塔城等鐵路項目建設,力爭完成鐵路建設投資347億元。另外,根據相關報道,2017年將全面開工建設烏魯木齊市軌道交通3號線、4號線工程。

2017年新疆交通基建投資7571億元,按規劃里程測算,預計拉動鋼鐵消費1800萬噸左右,目前新疆鋼鐵產能為2400萬噸,2016年粗鋼產量為868萬噸,產能利用率36%,若鋼材消費增加75%,將給新疆鋼市帶來顯著影響。

此外,建築、化工、農林牧漁、電力設備、計算機、通信等行業也紛紛受益於基建投資的擴張,可以予以關註。

相關個股:

水泥:青松建化、天山股份

建築:北新路橋、西部建設、新疆城建、

鋼鐵:*ST八鋼、酒鋼宏興、西寧特鋼

化工:新疆天業、中泰化學

農林牧漁:中糧屯河、天康生物

電力設備:特變電工、許繼電氣、平高電氣

計算機:立昂技術、熙菱信息

通信:高新興、海能達

2、福建

福建政府工作報告對2017年主要預期目標是:全省生產總值增長8.5%左右,固定資產投資力爭增長15%左右,相較於2016年9.3%的增速進一步加快。具體來說:

(1)加快鐵路、高速公路、軌道交通、機場、港口、能源、水利、環保、信息通信、城市公用設施等重大項目建設,完成基礎設施投資8520億元。

(2)落實宜居環境建設項目8000個,完成投資2300億元。

(3)抓好新一批市政線網“六千工程”,新改擴建城市道路、雨水管網、汙水管網、供水管網和綠道各1500公里、燃氣管網1000公里,開工建設地下管廊100公里。

(4)擴大產業投資特別是先進制造業和現代服務業項目投資,完成工業投資8400億元。推進500項省級重點技改項目,完成技改投資5000億元。

建議關註福建水泥、鋼鐵上市公司:福建水泥、三鋼閩光

3、東北三省:遼寧&吉林&黑龍江

2016年12月19日,據發改委網站消息,經國務院批準,發改委日前正式印發《東北振興“十三五”規劃》。

近幾年東北地區各項經濟數據下滑明顯,國家提出的東北振興計劃也對東北地區資源有所傾斜,東北三省中,吉林省情況最好,近四年(含2017目標增速)平均固定資產增速10.52%,黑龍江省次之,遼寧省最差。

遼寧省此前因經濟數據作假後擠水分導致2015、2016年固定資產投資增速下滑嚴重,分別為-27.55%和-64.08%,因此我們認為2017年遼寧省將加大基建投資力度,補上前幾年的基建“窟窿”。


遼寧省在2017年政府工作報告中提出:固定資產投資增長12%,積極推進重大項目,抓好京沈高鐵、紅沿河核電二期等續建項目建設,開工建設徐大堡核電一期、阜新至奈曼高速公路、華晨寶馬X3、恒力煉化一體化、兵器華錦石化改擴建、鐵嶺燃料乙醇等項目,積極推進大連新機場、沈陽桃仙機場第二跑道、莊河抽水蓄能、興城抽水蓄能、環渤海大數據產業園等項目前期工作。

建議關註:鞍鋼股份、森遠股份、大連重工、萬方發展等

黑龍江省則提出相對中性的目標:2017年固定資產投資增長7.0%~7.5%,涵蓋城建、交通、旅遊、社會民生、生態環保等領域。

建議關註:龍建股份、龍江交通等

過去增速情況最好的吉林省對2017年提出的目標為:固定資產投資規模保持在萬億元以上,增長8%左右。突出高端引領,做強新興產業。新材料產業:整合資源,籌建產業集團,推進碳纖維產業化、規模化發展。深化與中建材、中複材合作、航空產業、信息產業。

建議關註:中鋼國際、亞泰集團、金圓股份、吉林高速等

4、廣西

廣西省在2017年政府工作報告中提出:2017年地區生產總值增長7.5%左右,財政收入增長5%,規模以上工業增加值增長8%,固定資產投資增長13%,社會消費品零售總額增長10%。積極推動糖、鋁、機械、冶金等產業“二次創業”,優化傳統產能,加快現有企業優質產能的複產工作。

建議關註:柳鋼股份、柳工

5、內蒙古

根據內蒙古自治區《政府工作報告》,2017年內蒙古地區“生產總值增長7.5%左右,固定資產投資增長12%左右,將完成固定資產投資1.7萬億”、“去產能,去房地產庫存,降低企業負債,加快構建鐵路、公路、航空、水利、市政、能源、信息通信網絡體系,完成基礎設施投資3000億元”,圍繞產業轉型升級,實施一批重點產業項目,完成工業投資7000億元;鐵路建設規模4100公里,其中高鐵800公里;公路建設規模2萬公里,其中高速公路3000公里、一級公路3000公里。

重點關註內蒙古相關上市公司:包鋼股份、北方創業、北方股份

6、寧夏

根據2017寧夏政府工作報告,主要預期目標是:全區地區生產總值增長8%左右,全社會固定資產投資增長10%左右。

建議關註:寧夏建材、新日恒力、寶塔實業

7、重點關註省份、行業和個股羅列


(完)




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義工辦活動難民開懷起舞

1 : GS(14)@2015-09-21 01:30:25

■難民與義工在文化野餐活動中互相交流。何家達攝


數以萬計難民湧入慕尼黑,慕尼黑人的回應是全民動員迎接。由數千義工前線支援、籌劃難民營內的活動、到協助難民與本地人融合,在人道危機前選擇用不同方式協助難民,慕尼黑人在難民間贏得一句又一句的衷心感謝。




提供中東食物


中央車站是協助難民的最前線,慕尼黑人在3周前自發組織義工隊,在火車站向難民派發糧水和衣服,在臨時收容中心照顧難民,近5,000人登記做義工,成為處理難民潮的重要力量。義工隊發言人Colin Turner形容是無分政治立場和無分宗教,他和不少慕尼黑人都是獲上司准許請有薪假協助難民,「有主婦、學生、或加班後來幫忙;企業亦捐出不少物資,非常難得」。上周四晚Odeonplatz廣場舉行了一場名為「跨文化野餐」活動,義工準備了德國及中東的食物和音樂,讓難民與德國人有互相交流的機會。參加者約50人,包括20多名剛到埗的阿富汗難民,整晚氣氛甚佳,記者亦首次見到難民真正開懷的跳起舞來。活動搞手、33歲前記者Nicole Werner(左圖)希望,透過食物和音樂為難民和本地人開話題並促進了解,因國內仍有部份人對難民抗拒甚至仇恨,活動有緩解作用,「最重要是讓難民感受到德國人對他們是歡迎的」。■記者林偉聰





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義工 活動 難民 開懷 起舞
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何韻詩紅館騷開鑼鄧九雲起舞

1 : GS(14)@2016-10-10 00:43:49

■何韻詩昨晚在紅館開騷,以全黑飛機師造型出場。



獨立歌手何韻詩近年因政治取向,事業受到一定影響,她早前幾經努力集資,昨晚在紅館舉行一連四場的「Dear Friend何韻詩2016演唱會」頭場,近乎座無虛席。內地粉絲昨晚不避嫌拉着寫上「內地菇徒撐你到底」的橫額在場外力撐,密友鄧九雲、盧凱彤和黃偉文亦到場睇騷,阿詩於昨晚8時44分開騷,她從台邊的一架爛飛機步出,一身全黑飛機師造型登場,先唱了《舊約》,再自彈自唱《韻律泳》,緊接還演繹《艷光四射》、《光明會》、《勁愛你》和《拋磚引玉》等,鄧九雲更站起來隨着快歌起舞。舞蹈員和音樂人台上玩樂器,各人形成小社區,驟眼望去有點似雨傘運動時在佔領區的感覺。此外,演唱會場外有紀念品出售,當中以紀念tee最受歡迎。採訪:盧妹攝影:陳順禎



■鄧九雲特意入場支持阿詩,又舉機拍照。

■阿詩一邊彈結他,一邊投入唱《韻律泳》。



■盧凱彤在觀眾席睇騷。

■昨晚阿詩的演唱會開四面台,幾乎座無虛席。




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韻詩 紅館 館騷 開鑼 鄧九 九雲 起舞
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Follow me:華電福新今年聞雞起舞

1 : GS(14)@2017-02-03 02:55:15

雞年伊始,萬象更新,祝各位投資者有更美好一年!港股雞年紅盤低開,受制華爾街連挫兩日,反有利趁低吸納。博雞年翻半番,取其五福臨門好兆頭,有福字為名優先考慮;此非迷信,處境如貼揮春,大家心知肚明,但投資當然還看基本因素,六福集團(590)及周大福(1929)的PE分別高企14.5倍及23.2倍,並非我杯茶,但華電福新(816)的7.1倍,加上展望樂觀,合晒何車(同文何車也以PE及PB作為評估投資價值的主要元素),現價1.82元,無論以PE、PB及走勢彈幅估計,都具雞年翻半番條件,加上紅盤即呈強勢,聞雞起舞,逆市小升1仙,登車合時!華電福新羊年曾高見5.01元,猴年新春過後見1.18元摸底,暴挫76%實在過份,有基本條件支持,股價於猴年一度反彈58%至2.07元,收1.81元,仍累升38%,跑贏恒指升幅20%,可以預期羊年的大跌浪至今仍處反彈時段,以黃金比率0.382倍為首個反彈目標,可見2.64元,尚有45%反彈空間可望在年內完成,難得是並非純賴技術反彈,實際有強勁基本元素配合反彈大勢。華電福新從事開發及經營水電、風電及其他清潔能源項目,肯定受惠內地致力推動減污國策,特別是「十三五」的2016至2020的關鍵五年內,大幅提升光伏、風電及核能等消費市場比例,立竿見影,2016年華電福新總發電量按年增長11.1%,其中水電更勁增49%,風電也增34%,而首3季營業額雖只增7%,淨利潤已大幅提升20%至17億元人民幣,因此往績PE僅7.1倍,已較主要同業龍源電力(916)的15.3倍折讓54%,預測PE僅6.1倍,估值更加吸引!以華電福新現價PB只有0.70倍計,亦較龍源的1.16倍,折讓40%!目標2.64元達標時,預測PE仍低站8.8倍、PB雖重上1倍水平,仍只及高峯時2倍的一半!華電福新近日走勢出現杯柄突破向好指標,10、20及50日線亦已順序排出牛陣,10日線也剛升越牛熊線,MACD進入雙牛狀態,一切顯示,中短期升浪起步在即!高彰坡
http://fb.com/kocheungbor本欄逢周一、四刊出




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樂香園:零售聞雞起舞?

1 : GS(14)@2017-02-06 07:25:21

雞年伊始,在此與海迪再祝大家心想事成,順順利利。剛過去的周五,政府公佈去年12月零售銷售數據,總銷售額雖然仍錄得按年跌幅,惟幅度已縮窄至2.9%,較市場預期理想,更暗藏好消息,銷售額持續下滑逾兩年的珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物類別,於去年12月觸底回升,怪不得多隻珠寶零售股,均不約而同自去年12月底開始表現強勢,原來全是「聰明錢」流入所致。是復蘇還是虛火?市場暫時認為是虛火。如周生生(116)大中華區營運總經理劉克斌坦言,暫時看不到1月營運表現有起色,料市道仍要繼續橫行,最快都要到年中才知道是否有轉機。周生生年報披露,劉克斌單計在周生生已工作了逾40年,經歷過香港零售起碼十數次高低起跌,意見有參考價值。香港零售何處才是底?從近日逛街見到的空置舖頭數目作評估,應該還需一段時間繼續尋底。不過,其實回答這個問題前,不如問問自己,近年網購次數是否多了?身邊是否越來越多朋友網購?或者極端一點,已有多久沒有「櫥窗購物」?密西比




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香園 零售 聞雞 起舞
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