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以“多元化”平衡“季节性” 华谊兄弟回购华谊音乐之考

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华谊兄弟影院终将落成。5月27日,记者从一位接近该公司高层的人士了解到,今年6月份,华谊兄弟(300027.SZ)影院板块中的第一家影院将 于在重庆开张,同时,与美国影业公司合作的《谍海风云》将一起走进华谊兄弟影院,杀入6月档期。去年登陆深圳创业板后,华谊兄弟感受到了季 节性困扰。最近三次财务报告中,一次出现亏损,一次营业收入收、净利润同比大幅下滑。5月中旬,华谊兄弟宣布完成回购华谊音乐51%的股 权。该公司副总经理、董秘胡明接受本报记者采访时承认,公司目前正着力于网络、海外市场以及销售终端市场的开拓,这些业务的开展日后将对公司的财务稳定, 产业链完整起到关键作用。2009年10月,华谊兄弟借创业板的东风成为国内影视娱乐第一股。该公司上市时的招股书申报稿显示,华谊兄弟的 资产总额为6.74亿余元,2006年至2008年,连续3年的经营活动现金流为负数。重大事项信息显示,公司创始人王中军和王中磊为新片投资贷款进行个 人无限连带责任保证成为常态。华谊兄弟一直受制于资金规模而无法进一步扩大影视作品的制作规模。而据公开信息显示,同一行业中影集团的资产 总额达28亿元。两者之间的差别有如舢板与轮船。随着文化产业振兴政策出台,文化产业融资开始解冻。国内大型影视文化企业中影集团、上影集 团、珠影集团上市的步伐进入操作阶段。同为民营企业的保利博纳明确将在两年内登陆纳斯达克。文化传媒行业分析员指出,华谊兄弟“第一股”的 竞争优势将随着同业上市越来越微弱。因此在资本市场上募集到12亿资金后,该公司立刻将其中6.2亿元募集资金补充到影视产品的翻倍生产中;另外1.3亿 元投入了终端市场院线影院的建设。华谊兄弟第一季报还预告,该公司二季度财务状况将继续出现同比下滑的情况。公司董秘胡明接受本报记者采访 时表示:“华谊兄弟目前的业务类型仍以内容为主,难免受季节性影响。因此,公司将尽快推进板块业务多元化以稳定财务。”5月15日,华谊兄 弟在与陈天桥的盛大进行数次谈判后,宣布拟用公开发行股票超额募集的资金投资,回购华谊音乐51%股权,价款为3445万元。华谊兄弟收购 华谊音乐股权的可行性报告显示,华谊音乐在2008年度和2009年度分别出现52.3万余元以及926万元的亏损。华谊兄弟收购完成后,自2010年6 月1日起至2010年底,华谊音乐实现净利润目标为税后不低于385万元;在2011年度和2012年度,平均每年实现净利润不低于660万元。如果华谊 音乐相关年度实现净利润目标未实现,则实际控制人王中军和王中磊将以3445万元的价格吃下华谊音乐51%的股权,以保证中小投资者的利益。宣 布收购计划时,王中磊虽然也表示“近几年整个音乐行业比较低迷”,但透露公司将通过在海外举办华谊群星演唱会来增强盈利能力。“我们对实现 目标有信心的关键在于做渠道。”胡明表示。为了达到华谊音乐的年度实现净利润目标,华谊音乐将从传统的唱片业务转型做现场音乐,做演出,承办高端、大牌歌 手演唱会、客户见面会等。以此保证音乐板块能够带给公司稳定的收益。此外,华谊兄弟将从移动运营商那里接下华谊音乐的老业务数字音乐,歌库 将有大幅度增加。在内部分工上,华谊音乐还将承接整个华谊兄弟集团的影视歌曲运营。除了音乐,华谊兄弟的第二投资重点是院线渠道。胡明告诉 记者,今年6月,该公司旗下第一家影院将在重庆开张。第二家选址位于上海的影院预计也将在世博会结束后开张。电影院尚处于培育阶段,近年内在财务上暂时无 法对公司有所贡献,因此,华谊兄弟整体的营收、净利润目标仍将通过内容产品实现。“我们近期在海外市场的渠道拓展也有所变化。”胡明透露, 以东南亚市场为例,华谊兄弟已经从承包给当地公司发行、营销转变为国际部的营销团队亲自参与海外发行、营销,以此提高利润。
多元化 多元 平衡 季節性 季節 華誼 兄弟 回購 音樂 之考
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中環在線:馬雲為改善生活減持華誼 李華華



2010-12-01  AD


 

呢個世界,炒股 嘅邊個唔係想賺錢改善生活吖,平民又好、有錢佬又好,都係咁話啦!中國IT界巨頭馬雲剛啱就減持華誼兄弟權益,套現咗9012萬蚊(人民幣.下同),佢話 沽貨嘅原因係為咗改善生活。嘩!馬生,套咗成億銀咁滯喎,睇怕可以令生活有非常大嘅改善嘞!馬雲喺一年前,即係阿里巴巴(1688)成立十周年之際,亦曾 經減持阿里巴巴股權,當時佢嘅解釋係「給自己、家人一點小小的階段性成就感!」

華誼兄弟董事會秘書辦人士近日向《21世紀經濟報道》證實, 馬雲減持喺深交所上市嘅華誼兄弟300萬股,以11月26日交易價每股30.04元計算,套現9012萬元,相較佢當時不足1000萬蚊嘅投資成本,真係 賺到笑!如果再計埋佢手頭仍然持有嘅2464.8萬股華誼兄弟股份,就更加開心!

今年4月,馬雲亦同史玉柱、王玉鎖成班人創建雲鋒基金,投資喺網絡、消費品同新能源三大領域。睇嚟馬雲唔單止係IT界強人,仲係投資界高手o忝!


中環 在線 馬雲 改善 生活 減持 華誼 華華
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騰訊4.5億投資華誼兄弟 馬云再獲利1.7億元

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華誼兄弟(300027.SZ)的5筆神秘大宗交易終於有了定論。

5月9日午間,華誼兄弟發佈公告,馬云、虞鋒、江南春、高民、王育蓮於2011年5月6日通過大宗交易分別出售1109.16萬股、445.86萬股、270萬股、594.98萬股、360萬股。

而接手方則是深圳市騰訊計算機系統有限公司(以下簡稱騰訊),目前騰訊持有2780萬股的華誼兄弟,佔股比例達4.6%。

此次2780.00萬股的交易價格為16元,騰訊出資4.45億元,溢價達到9.9%。

5月9日,華誼兄弟大漲8.52%,盤中一度觸及漲停板,最終以15.8元收盤。而騰訊控股(00700.HK)以212.40元開盤,最終於210.2元收盤,微跌0.66%。

對此次股東減持,華誼兄弟證券部人士表示,「主要是騰訊看中華誼兄弟的發展,所以這部分股東才出讓部分股權。」

而對入駐後的發展,騰訊控股方面人士則對記者表示,「與華誼兄弟合作主要是加強公司互聯網方面的建設。」

據媒體報導,華誼兄弟董事長兼CEO王中軍先生表示,希望和騰訊未來在「內容、渠道和衍生」的三大板塊有更多的合作和互動。而騰訊總裁劉熾平則表示,希望通過這次投資,與華誼建立緊密的戰略關係,雙方一起對影視和新媒體的結合進行更多、更新的嘗試。」

騰訊意欲何為

騰訊控股證券部人士表示,「與華誼兄弟合作主要是加強公司互聯網方面的建設。

就像現在的騰訊微博,公司可以借助華誼兄弟的藝人發展高端的資源。

此次出售均價均為16元。交易總額高達4.45億,而華誼目前可流通市值不過50.67億。

此次減持完畢後,馬云、虞鋒、江南春、高民、王育蓮5位股東還持有公司3327.48萬股、 1337.58萬股、1186.85萬股、155.26萬股、332.99萬股,分別佔總股本的5.5%、2.21%、1.96%、0.26%、 0.55%。

馬云仍以5.5%的股權比例成為華誼兄弟的第三大股東,而騰訊則以2780.00萬股,4.6%的持股比例成為華誼兄弟的第四大股東,第一大機構投資者。

華誼兄弟證券部人士表示,「主要是騰訊看中華誼兄弟的發展,所以這部分股東才出讓部分股權。目前馬云仍是公司的副董事長,虞鋒仍是公司的董事。」

而如今,騰訊溢價9.9%,高價買入華誼兄弟到底何為,是業務的整合突破還是另有所謀?

有分析師表示,「騰訊本身就不差錢,應該也想開拓影視方面的業務,像現在的視頻業務,成為股東可為以後的合作打下基礎。」

早在4月中旬,騰訊公司就宣佈成立5億元影視投資基金,試水影視,當時華誼兄弟董事長王中軍表示祝賀。

不過騰訊控股證券部人士表示,「公司買入華誼兄弟的股權並非考慮轉型往影視方面發展,與華誼兄弟合作主要是加強公司互聯網方面的建設。就像現在的騰訊微博,公司可以借助華誼兄弟的藝人發展高端的資源。「

對於公司是否參與華誼兄弟的管理,騰訊方面則表示,「現在主要是作為投資者購買了股份,很多細節還沒有討論,所以對於是否派駐董事參與管理的細節還要等後續的進一步討論,不過以後會有更多合作。」

北京市中銀律師事務所合夥人宋旭對記者表示,「對於具體參股公司多少可以派駐董事現在《公司法》沒有具體的一個規定,只是要求重要股東,是否派駐董事還是要過後的董事會和股東大會決定。」

而華誼兄弟方面也表示,「騰訊話語權應該會相應增加,之後公司還會開會討論是否派駐董事之類的事情,以後應該會有一些變化。」

有市場人士表示,「無論是作為投資還是成為合作夥伴,對騰訊來說,參股華誼兄弟都是一筆不錯的打算,華誼兄弟的業績也不錯。」

華 誼兄弟一季報數據顯示,2011年一季度公司營業收入16738.62萬元,同比增長67.22%;歸屬於上市公司股東淨利潤為3665.05萬元,同比 增長263.3%,電影業務大幅增長的助推。另外,今年一季度新增音樂、電影院、遊戲業務收入2217.56萬元,表明公司的新業務已為公司業績做出一定 貢獻,公司的戰略佈局已初見成效。

馬云再獲利1.7億元

此次馬云再次賣出1109.16萬股,按每股16元的交易價計算,扣除成本之後,可獲利1.7億元。

完成這單4.45億元的交易的人都是華誼兄弟的老將。

繼去年馬云減持300萬股,套現9012萬元之後,此番溢價9.9%的交易再讓馬云套現了1.7億元。

華誼兄弟上市前,馬云的持股數量即高達1382.4萬股,是公司的第三大股東。此外,分眾傳媒CEO江南春、萬向集團CEO魯偉鼎分別持有590.40萬股,4.69%的持股。

另外分眾傳媒前總裁虞鋒及其母王育蓮都名列其中,分別持有3.93%和3.61%,高民是華誼兄弟的員工,持有368萬股。

公開資料顯示,馬云是最先入股華誼兄弟的,其他都是後來者。

據記者統計,從2006年6月開始,馬云數次購買「華誼系」股權,持股總成本約935.24萬元,持股成本約0.68元/股。另外江南春的持股成本為310.54萬元。

2010年11月,馬云減持300萬股,套現9012萬元,相比原始投資的935.24萬元,獲益達8.64倍,扣除現金分紅後的盈利為16.31倍。

而如今,馬云再次賣出1109.16萬股,按每股16元的交易價計算,可獲利17746.56萬元。

而江南春出售270萬股可獲得4320萬元的收入,扣除持股成本為310.54萬元,大約可獲利4010萬元。

而董事虞鋒及其母王育蓮拋售後分別可獲得7133萬元和5760萬元,而王育蓮在此前已經8次拋售華誼兄弟,共拋售了93萬股,拋售的價格在每股29元左右。已經提前獲得2697萬元。

員工高民的594.98萬股則可獲利9519萬元,將近一億,除去當時進入的成本,已經也是大有所獲。


騰訊 4.5 投資 華誼 兄弟 馬雲 獲利 1.7 億元
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葛優「外嫁」引爆華誼兄弟明星風險

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儘管近日華誼兄弟(300027.SZ)和葛優本人都出面解釋,和英皇的簽約不會影響和馮小剛導演的合作。但資本市場依舊選擇了用腳投票。

消息一經擴散,連續5個交易日,累計超過10%的跌幅,讓華誼兄弟在年末賀歲檔之前,飽嘗了資本市場的翻云覆雨。

事 實上,除了葛優以外,以明星為班底的超豪華股東光環已經從華誼兄弟這家公司身上逐漸褪去。對比三季報與半年報的前十大流通股股東名單,在半年報位居第三、 第四、第五名的馬云、江南春、張紀中已退出前十大流通股股東名單。藝人方面,除了葛優之外,華誼兄弟旗下藝人范冰冰、黃曉明、周迅、林心如等一線大牌明星 也已相繼離開。

「我認為,資本市場實際上放大了明星經濟的效應。」國龍聯盟投資股份有限公司電視劇策劃人王正倫告訴《第一財經日報》,「影視行業不像常規產業,因此風險比較大,想像的空間也比較大。」

明星效應下的不穩定因素

馮 小剛和葛優這對票房的黃金搭檔,如今顯得不再如此和諧。12月1日,葛優在香港與英皇簽約。今後5年內,葛優將與英皇電影合作三部大製作的電影,投資高達 5億港元。這一消息對老東家華誼兄弟來說十分有殺傷力。儘管在12月7日,出席MTV音樂盛典時,葛優幽默地表示:「和英皇只是簽了三個電影,馮小剛的電 影還是會一如既往。和他合作,那必需的。」但馮小剛的新作《一九四二》男主角還是選擇了張國立。

華誼兄弟三季報顯示,1~9月,公司實現 營業收入48129.73萬元,較上年同期相比下降10.74%;實現營業利潤10982.49萬元,較上年同期相比增長26.54%。西南證券分析師馬 鳳桃指出,在華誼兄弟前三季度中,電影及衍生產品收入有所下降,主要是因為2011年新增發行電視劇數量為4部,較上年同期相比減少2部,實現收入電視劇 數量較上年同期相比減少5部。而藝人經紀則增長最多。2011年前三季度,公司藝人經紀及相關服務業務實現營業收入為11397.20萬元,較上年同期相 比增長32.24%。

而在2009年華誼兄弟上市招股書中,也提到「公司對馮小剛團隊具有一定的依賴性」,而葛優無疑是馮小剛團隊的左膀右臂。

不過,華誼兄弟在接受媒體採訪時表示,葛優雖然和馮小剛合作過多部電影,但他從來都不是華誼兄弟旗下的藝人。

「如 何保持明星的穩定是個問題。影視劇的經營風險比較大,穩定性較差,因此知名的明星和導演,對投資和購片方影響比較大。從2005年開始,國內影視圈爭搶藝 人資源的情況愈演愈烈,藝人的身價也快速上漲。」王正倫表示。此外,由於中國的影視經紀公司對藝人的契約關係不穩固,導致藝人流動性大。王正倫表示,這與 行業的發展不規範有關,以好萊塢為例,經紀公司雙方都相對穩定,很少有藝人毀約等現象發生。

輕資產模式遇挑戰

其實,華誼兄弟明星出走已經不是第一次發生了。

2005 年8月,華誼兄弟公司旗下藝人紛紛跳槽,一線明星如陳道明、夏雨、胡軍、周韻、佟大為、任泉以及楊紫瓊、關之琳、劉嘉玲、吳君如、袁詠儀等華誼明星跟隨華 誼兄弟經紀公司原總裁王京花轉投橙天娛樂。之後,一線女星范冰冰又離開公司成立了自己的工作室。這幾乎「掏空」了當時的華誼兄弟。而從2010年下半年以 來,黃曉明、周迅和葛優又相繼離開。這對於一家輕資產的公司而言可謂雪上加霜。

「在國家政策扶植文化創意產業以前,行業的輕資產問題就多 遭投資界人士詬病。」一位不願透露姓名的業內人士這樣告訴記者。雖然目前國家在金融方面有諸多優惠條件和政策,但資本還是更多地將資金投入農業、服務業這 樣的傳統行業,在文化創意產業方面,目前雖然投資增多,但除了影視公司、媒體集團和遊戲公司外,投資公司並不願意介入其他創意產業。

「因為從很大程度來講,文化創意產業往往講的是創意,是想法,而沒有資產。這對於投資來說風險是相對較大的。很多投資公司看不清楚水有多深。」北京環新創業投資管理有限公司董事總經理柳燕舟告訴記者。

也 有分析人士指出,隨著眾多曾獲得股份的明星們紛紛離開華誼兄弟,對公司的短期影響會較大,如果不能盡快捧出「新星」帶火票房,公司近一兩年的業績可能會有 所下降。不過,因為華誼兄弟整體規模還不算太大,一兩部片子都會影響其整體業績,所以還要看華誼兄弟能否盡快捧出大明星,如果成功也許會比較好。

目前,華誼兄弟、保利博納等影視製作公司上市後都積極投資影院等資產,以求穩定核心競爭力。

葛優 外嫁 引爆 華誼 兄弟 明星 風險
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馮小剛稱厭了電影 或打擊華誼兄弟

http://www.yicai.com/news/2012/02/1411805.html

也蕭何,敗也蕭何。曾經因為眾多大腕明星股東云集而身價倍增的華誼兄弟,如今似乎也在面臨著大腕離去的挑戰。 作為華誼兄弟重量十足的股東導演馮小剛,昨日在微博上表示對電影萌生退意。而這一句話也在網上掀起了巨大波瀾。有不少市場人士擔心,馮真的離去的話,將對 華誼兄弟未來的業績造成極大的打擊。

昨日凌晨兩點多,馮小剛在微博上表示:「拍了3個多月電影,對電影的愛越來越淡,對這樣的生活也開始感到厭惡,也許真的到了要和它說分手的時候 了。」不過,在這條帖子的後文,馮小剛透露目前合約裡還有4部電影要拍。即便如此,以上這句感慨之言還是在網絡上掀起了巨大的波瀾,參與轉發該帖的高達上 萬人數,與此同時,還有近萬條的跟帖評論。

馮小剛不僅是華誼兄弟的股東,而且還是簽約導演。馮小剛在華誼兄弟中的地位顯得重量十足。此前華誼兄弟董事長王忠軍曾公開說:「馮小剛是我們的核心 競爭產品。」不僅如此,華誼兄弟2011年半年報顯示,上半年營收3.31億元,由馮小剛執導的電影票房收入貢獻約三成,整個公司對馮小剛團隊的依賴性很 大。也正因為如此,有市場人士開始擔心,馮小剛真的息影的話,將對華誼兄弟未來的業績造成極大的打擊。

事實上,作為資本市場上的一隻影視股,華誼兄弟正因為有眾多明星大腕的云集力捧而身價倍增,而市場因其明星大腕的離去而產生的擔心也已經不是第一次 了。去年12月1日,就曾傳出馮小剛的最佳搭檔葛優與其分道揚鑣,然後轉戰香港與英皇電影簽約。消息一傳開,資本市場即用腳投票,在去年11月29日至 12月5日的5個交易日內,華誼兄弟的股價連續下挫,累計下跌11.4%。

不過,對於市場上的擔憂,昨日華誼兄弟副總裁、董秘胡明在微博上給出的回應卻顯得霸氣十足,其直接了當表示,「不少朋友來關心華誼的業績,我的回答是這是最不需要擔心的,我們躺著都能賺錢」。

昨日收盤,華誼兄弟漲1.49%,報14.34元。


馮小剛 稱厭 厭了 電影 打擊 華誼 兄弟
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華誼兄弟對賭始末:投資掌趣科技浮盈或超4億

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伴隨遊戲開發商掌趣科技創業板IPO過會,華誼兄弟與之簽訂對賭協議的始末也浮出水面。

3月23日,華誼兄弟副總裁、董秘胡明接受記者採訪時表示,「當初,通過對賭的方式入股掌趣,因為公司是存在一定的投資風險的。現在,預計掌趣上市後,我們投資的1.485億元不足兩年將變成6億-7億元。」

掌趣科技的前身為北京智通華網科技有限公司,註冊資金為1000萬元,於2004年8月成立,北京東方卓越通訊有限公司與北京金誠信投資有限公司分別出資510萬元和490萬元,同年10月,更名為北京掌趣科技有限公司。

華誼兄弟披露的公告信息顯示,華誼兄弟在2010年6月以1.485億元入股掌趣科技,以持22%股權成為第二大股東。入股時,雙方就曾簽對賭協議。此後的2011年,華誼兄弟又披露將上述對賭協議取消。

當初為何華誼兄弟發起對掌趣科技投資?在一年後,華誼兄弟又為何解除與掌趣科技的對賭協議?

對賭緣何流產?

胡 明透露,2010年初,掌趣科技被澳洲電訊和華誼兄弟同時看上。澳洲電訊希望通過控股兼併的方式將掌趣科技納入囊中,而華誼兄弟則希望以戰略投資入股的方 式,支持掌趣科技的發展。華誼兄弟給出的價碼低於澳洲電訊給出的水平。不過,經過掌趣科技管理層和技術創業團隊成員的溝通,掌趣科技最終還是接受了華誼兄 弟的開價。

2010年6月,華誼兄弟以1.485億元代價獲得了掌趣科技22%的股權。此前的2009年10月底,華誼兄弟成功在國內創業板上市,募集資金額超過6億元。

「創業型的公司還是存在一定的風險,為了保證華誼的投資利益,我們與之簽訂了對賭協議。」胡明稱。

按 照當時的規定,掌趣主要股東承諾公司2010年和2011年經審計的稅後平均淨利潤(A)不低於5000萬元,若小於5000萬元,則按照(5000萬元 -A)×12倍×22%的金額補償華誼兄弟。若股東會決定申請上市日前述2011年度審計報告尚未做出,則按2010年度審計的稅後淨利潤(A)計算基 準。

公開資料顯示,掌趣科技2011年1至6月淨利潤為2213.04萬元,2010年為4133.48萬元。依據上述條款,如果公司未 在申請上市日前做出2011年度審計報告,以2010年淨利潤為基準,則兩年平均淨利潤不低於5000萬元的目標沒能完成,因此,應當向華誼兄弟補償差價 2200餘萬元。

不過,掌趣科技與華誼兄弟在2011年2月、7月分別簽署了補充協議,將約定的對賭、優先認購權和回購條款一一取消。市場聲音猜測,華誼兄弟此舉是為掌趣科技上市清障。

「2011年早些時候,老姚(指掌趣科技CEO姚文彬)提出取消協議的要求。他說掌趣如果不做後續產業佈局,完成盈利沒問題,但會失去在iPhone和安卓系統佈局的機會。」胡明稱,正是前述原因導致2011年全年的盈利離對賭協議的要求僅差幾百萬。

延伸產業鏈

在解讀華誼兄弟對掌趣科技投資時,胡明認為,華誼兄弟的初衷是加強產業鏈佈局。

胡明表示,「我們認為電影要發揮出來版權的價值必須要做衍生業務,衍生業務一定要找盈利能力強的做延伸。遊戲產業去年是500億的規模,等於是電影的三四倍,而我們投資的掌趣,當時在中移動平台上排在第二、三名。」

胡明預計,掌趣科技4月左右上市時,華誼不足兩年前的1.485億元投資,將變成6億-7億元,華誼兄弟從中獲得的投資浮盈超過4億元。過去1年多,伴隨掌趣科技後續的股權結構變動,華誼兄弟目前仍持有掌趣科技2574萬股,佔總股本的20.97%。

事實上,雖然華誼兄弟希望將對掌趣的投資作為電影版權的衍生業務,但是,經過近2年的接觸,雙方仍沒有找到可以將電影版權直接轉化為遊戲的賺錢的合作項目。

對此,胡明解釋稱,「這個模式還在摸索,現在中國其實誰也沒有做出來一個特別成功的例子,但是美國是有的。就是說美國的遊戲還是先付費的多,我們的遊戲都是完全免費了,然後我通過道具,通過其他的交易讓你事後付費的,做法跟美國不同。」

除加強電影版權衍生產業投資,華誼也在加強渠道建設。今年2月,華誼兄弟公告稱,擬用216萬港元與「我們製作」、「安樂影片」等其他影視界投資者合資經營「Now爆谷台」,華誼兄弟佔其中21.66%股權。

對此,胡明解讀稱,「我們一直想在電視渠道做一些嘗試,但是在國內政策受限。爆谷台是在香港,是第一次我們嘗試電視頻道,我們的目標是做東南亞市場,增加我們在海外這一塊的收益,爆谷台很快就在新加坡、馬來西亞都會落地。」

同時,胡明透露,華誼兄弟每年會保持五六家影院開業速度。截至3月底,華誼兄弟已經擁有11家影院,到2012年末,華誼兄弟擁有的影院數目將達到15家。


華誼 兄弟 對賭 始末 投資 掌趣 科技 浮盈 盈或 或超
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華誼兄弟圈地文化地產

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馮小剛說:「我的烏托邦想法會通過商業落實。」

5月24日,中國電影票房王馮小剛表現了企業家的魄力,馮小剛工作室聯手華誼兄弟傳媒集團,與觀瀾湖集團合作成立合資公司,攜手在海口興建一座佔地1400畝的電影公社,該公社將耗資超過10億元。

據王中軍介紹,華誼近一年來一直在努力拓展電影衍生品的板塊。影視劇在華誼的收入佔比正在下降,華誼兄弟構想了電影+渠道+衍生品三大板塊的業務模式。而馮小剛的「烏托邦想法」就是建設一個「電影公社」。

「內容製造是第一板塊,不會削弱到第二的位置。但是佔比將降低。我希望最好降到三分之一,這樣各個板塊才均衡。」王忠軍說。

此前,華誼兄弟分別計劃在上海、深圳建設影視產業聚集區,試水文化旅遊地產,但至今尚未動工,此次直接與休閒旅遊地產開發商觀瀾湖集團合作,明確了項目運作模式,或將為華誼兄弟帶來商業地產第一桶金。

烏托邦公社

根據華誼兄弟公告資料,此次參與「觀瀾湖·華誼·馮小剛電影公社」項目的系該公司全資子公司實景娛樂公司,觀瀾湖在項目中持有60%股權,實景娛樂持有35%股權,而馮小剛工作室將持有項目公司5%的股權。

「我佔5%,它就是100億我也是5%,當然得拿真金白銀啦。」馮小剛說,按目前項目投資10億遠計算,根據持股比例,馮小剛可能會至少出資5000萬元資金參與建造電影公社。

該公社坐落於佔地達2萬畝的觀瀾湖海口國際高爾夫度假區裡,規劃控制面積1400畝,建築面積950畝。

在電影公社裡,既有以馮小剛電影場景為建築元素的生活街區,也有專業的大型攝影棚,以馮小剛《一九四二》、《唐山大地震》、《非誠勿擾》系列等馮氏經典電影場景為建築規劃元素,打造綜合娛樂商業街區。

「每 拍完一部電影,拆那些搭的景的時候,我都特別戀戀不捨,感覺特別遺憾。所以我一直希望有一個自己的片場,裡面有專業的攝影棚。那些曾經在我心裡、在觀眾心 裡揮之不去的場景、街道,都被凝固在片場裡。比如《非誠勿擾》裡秦奮懺悔的教堂、笑笑跳崖的燈塔、三姐妹居酒屋等。」馮小剛希望每個走進「公社」的人,站 在上世紀四十年代的街頭,或者是具有南洋風格的老海口的街頭時,有一種超現實、恍如隔世的感覺。

這是馮小剛的烏托邦夢想!對於華誼兄弟和觀瀾湖集團來說,更重要的是在這些以馮氏電影場景為特色建築風格的街區中,將聚集不同品牌和特色的美食、餐飲、娛樂、購物、電影院、咖啡屋、音樂屋、酒屋、精品店、精品酒店等,將使整個項目集建築旅遊、電影旅遊、商業旅遊於一體。

據觀瀾湖集團透露,電影公社會引入500多個商家,整個項目還擬建設5-6座專業級的影視拍攝棚及配套地產設施。借助海南島無可比擬的氣候優勢,形成中國影人和電影電視拍攝的一個聚集地。

據記者從華誼兄弟瞭解到,文化旅遊已經作為華誼兄弟衍生板塊的重要組成部分,由董事長王中軍親自督戰,目前已經啟動蘇州電影城和深圳、上海嘉定兩地文化城產業聚集區,並通過收取品牌授權費探索國內電影衍生業務新模式。

而此次電影公社直接將華誼兄弟帶入文化旅遊商業地產,該項目核心區將於2012年10月開工建設,預計投資超過10億元人民幣,力爭在2014年春節核心區實現運營。屆時,項目營運將以商舖經營為主要收入來源,遊客進場門票免費。

地產的誘惑

電影公社與華誼兄弟之前的電影城、電影產業聚集區實屬一脈相承。

去年,華誼兄弟經確定在蘇州建設一個影城,後又規劃在上海嘉定與深圳坪山分別建設一個電影產業聚集區。

蘇州的模式類似環球影城,裡面有蹦極、過山車等娛樂設施,每一個項目都以華誼的電影為主題,進去之前要先買票。該模式接近於傳統主題公園的經營模式。

上海嘉定文化城與深圳電影主題公園項目分別佔地約1000畝。其中華誼兄弟對兩個項目分別佔有40%股權和35%的股權。

該兩個項目借鑑國外成熟的迪士尼模式,核心內容規劃了以華誼兄弟經典電影為主題的遊樂區域,設置角色體驗和互動遊戲項目,以及配套設施等,是集文化旅遊為一體的、融入中國文化的影視主題樂園。

與地方政府簽約後,華誼兄弟的影視主題公園並未如期開工。去年,國家發改委發文要求全國整頓主題公園,各地的主題公園建設度因此受到影響,王忠軍承認在推動這幾個項目時困難不少。

而華誼兄弟圍繞「內容+渠道+衍生」三大業務板塊向著綜合性娛樂傳媒集團方向轉型的時間表卻無法停下來。電影投資領域有著「20%賺錢80%賠錢的高風險」定律,早在華誼兄弟IPO初期,如何保持持續盈利與現金流通暢的問題一直遭受外界拷問。

4月26日,華誼兄弟「2012年第一季度報告」發佈,其淨利潤同比下降26%-30%,在2011年業績中,其營業收入同比下降16.73%,電影業務收入同比下降67.02%。

電影衍生品業務的拓展成為王中軍手裡的留守牌,這張牌再不出手,資本市場的壓力將傾瀉而來。

王中軍一再對投資者強調,目前公司已陸續介入電影院、音樂、遊戲、主題公園、演藝活動等領域,後續我們對公司在電影院、遊戲和主題公園領域的拓展行動依然充滿期待。他認為,五年之後電影衍生品板塊將有可能達到與第一板塊持平的地位。

電 影主題公園建設的滯後無疑給王中軍的衍生品業務發展帶來阻力,觀瀾湖海口國際高爾夫度假區系觀瀾湖集團投建的全球唯一的大規模火山岩高爾夫球場群和亞洲最 大的火山岩礦溫泉主題公園,內涵十個高爾夫球場、SPA水療中心、酒店會所、商業美食、地產等,是一個規模宏大的綜合性地產項目。

該項目的介入給華誼兄弟帶來新的模式,即商業地產,輸出華誼的電影資源和品牌,嵌入大型地產項目,或將是華誼兄弟最直接的盈利模式。


華誼 兄弟 圈地 文化 地產
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「一九四二」票房悶 華誼兄弟股價創新低

2012-12-17  TWM
 
 

 

知名演員、知名導演、大型製片公司,即使一部電影集合上述所有條件,也無法保證賣座,這正是中國製片商華誼兄弟的近日寫照。十一月三十日,華誼兄弟股價跌停,次一交易日又大跌近五%,盤中出現十二.一五元人民幣歷史新低,隨後臨時停牌。

華誼兄弟製作的史詩鉅片「一九四二」正好於十一月底推出,這部由名導演馮小剛操刀,集合張國立、陳道明及兩位奧斯卡影帝等大牌的電影,本來是超級強檔,不料其首映票房平平,令市場擔心最終票房可能被高估,紛紛拋售股票,終於讓股價不支倒地。

中國經濟軟著陸之際,娛樂產業難免遭波及,製片公司為作品砸下愈多成本,承擔風險也愈高。像華誼兄弟今年營收雖成長,但營業利益率較去年下滑五%,法人指是受電視劇作品高度競爭影響;如果「一九四二」票房再低於預期,全年獲利可能被拖累。

事實上,華誼兄弟自二○○九年十月底掛牌以來,股價至今已大跌八成,跌幅遠超過深圳A股指數,雖然該公司的製作手筆屢創高峰,但對投資人而言,誰知道手中股價何時才能回到當年巔峰呢?

(周岐原)

 
一九 九四 四二 票房 華誼 兄弟 股價 新低
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王中軍解碼華誼兄弟:我們不是PE,不做單純財務投資

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導讀:中國的電影市場中,華誼兄弟絕對稱得上最「另類」。這家以影視製作起家的電影公司目前業務橫跨電影、電視、音樂、遊戲、股權投資、旅遊地產、影院、藝人經紀等諸多板塊,多元化之甚,業內找不出第二家。

2012年,華誼總體利潤為2.44億元,但其中政府補貼達到6538萬元,來自掌趣科技等投資收益高達近6000萬元,如果再算上海口旅遊地產「觀瀾湖」項目收到的4306萬元的品牌授權利潤,實際上,華誼去年電影影視主業的利潤不足總體的三分之一。

與此同時,近兩年內華誼共對外進行了18筆股權投資,其中2012年14筆,總計金額高達2.85億元,其中不乏pre-IPO的項目,這讓外界不禁懷疑,電影起家的華誼難道有意轉型PE?公司的主業是否正在悄然改變?未來華誼的定位究竟是什麼?

「華誼的發展需要靠投資、需要依賴整合併購,但我可以講,我們不是PE,PE的項目沒有IPO他早死了,但華誼不會死,我們沒有一筆是純粹的財務投資行為。」6月17日,華誼兄弟董事長王中軍接受本報記者專訪時說。

據消息人士介紹,目前華誼的內部分工中,王中軍與董秘胡明主要負責公司的對外投資項目,而總裁王中磊則主要負責公司業務運營。

「現在銀行、信託對電影業開放了,你有這個金融槓桿你就必須利用好你的融資平台和公司品牌,我是華誼的董事長,如果不去做,就是我的失職。」王中軍說。

投資重心瞄準遊戲

在王中軍的心目中,目前最重要的兩大衍生板塊:一是旅遊地產,第二就是遊戲業務。

2010年,華誼兄弟以1.485億元自有資金獲得掌趣科技22%的股份,成為該公司第二大股東。隨著掌趣科技2012年掛牌創業板,華誼兄弟的股權比例變為15.73%,公允價值一度高達9.5億元,投資回報高達500%以上。

「遊戲既可以視為電影的衍生品,也可以視為新的內容製造。它的創意模式,營銷模式和電影非常接近,所以華誼一定會往遊戲板塊去傾斜。」王說。

華誼上市之初,王中軍對遊戲投資有兩大嘗試,結果一勝一敗。除去掌趣科技的成功,2000年,華誼斥資7000萬和巨人網絡合資成立網遊公司,但由於業績不達預期,該合作於去年四季度終止。

「我們和老史(史玉柱)那個不成功,但大家都是上市公司,清算也非常快,所以也沒有太多的損失,而掌趣科技則得到了非常豐厚的回報。」王坦言。

掌趣科技的成功讓華誼期待進一步涉足遊戲市場,王中軍說,如今華誼的戰略方向就是希望去併購控股一家互聯網的手游公司。

6月5日,華誼兄弟在二級市場停牌,坊間一度揣測此次停牌將涉及重大資產重組事項。

因為在此之前,華誼正四處忙於籌錢。先是在4月發行3億元短期企業債,5月上旬,華誼因減持掌趣科技510萬股套現2.5億現金而飽受資本市場非議,幾乎同時期,華誼總裁王中磊將其擁有的公司股權分別質押給華鑫國際信託公司和湖南省信託有限責任公司,總計高達4200萬股。

對此傳聞,王中軍不置可否:「江湖傳聞華誼可能會出現整合併購的,如果你真要併購那現金從哪來啊?所以發企業債也好,賣手中的證券也好,這個都再正常不過了。但是我們兩兄弟的股權質押本身和上市公司沒有任何關係,我們沒有把錢再借給上市公司用,這是我們個人的一些投資用途。」

王中軍說,華誼所有的投資都不會是純粹的財務投資,一定是和產業鏈有關聯的。「我去談掌趣科技,前面有8個基金在談,但是我半小時就談成了,為什麼?因為華誼的出發點比財務投資人站得高,他們就是要投IPO出得來的,但是對華誼來說,投進去出不來也沒關係。」

2012年,華誼參股北京隨視傳媒8%的股權,參股香港GDC9%股權,其中GDC已經提交了赴美上市報告。王說:「前者做互聯網精準營銷,後者做電影數字設備,他們會給華誼帶來大量的數據。中國電影市場的未來一定是結合互聯網營銷,你要手機訂位,手機訂票,你手頭需要大量數據,現在的市場形勢下,誰不佈局互聯網就完蛋了。」

迪士尼的中國門徒

如今,數之不盡的中國影視企業都在努力效仿迪士尼,但王中軍認為,華誼或許會是最接近的那一個。

迪士尼全產業鏈模式下主要細分成四大業務:影視娛樂、主題樂園、媒體網絡(擁有美國三大廣播公司之一ABC、體育品牌ESPN),以及零售消費品。這樣的產業鏈描述給了資本市場足夠的題材空間,也給了王中軍足夠的想像力。

目前華誼在影視文化和主題公園方面均有佈局,而電視媒體領域,華誼通過收購All's Well Media Company Limited21.66%的股權涉足經營香港NOWPOP TV頻道。

王中軍說:「迪士尼的全產業鏈你不可能都涉足,比如消費品你做不了,因為盜版太容易,這個要根據國情來。比如國內的電視媒體,你進入不了,因為不開放給民營。如果用合約模式做,它不受法律保護,風險太大,作為上市公司我不會去冒這個風險。」

主題公園成了華誼最有希望突破的關口,目前華誼醞釀的產品有3種業態:即海口馮小剛公社、蘇州主題公園、以及深圳坪山文化城。而此前被上市公司列為4大地產項目的上海嘉定文化城項目遭遇擱淺。

2011年,華誼與上海嘉定工業區達成協議,雙方在工業區內建立華誼兄弟文化城。該項目規劃佔地1000畝,總投資數十億元,主要用於建設影視基地,包括攝影棚和其他配套設施,第一期佔地250畝。

「上海項目最終沒有真正落地,因為旅遊地產涉及方方面面,與地方政府的關係……總之這個事情太錯綜合複雜了。」王解釋說。

除上海項目無法落地以外,根據建設工期,海口觀瀾湖是能最早竣工的項目,時間為今年年底。而蘇州主題公園建設則更為複雜,尚無具體時間表可言。

王中軍說,他也無法對公司旅遊地產項目的投資回報做出準確的預測。「3種業態中哪個成熟?說實話我也不知道,沒有一個『開揭』呢。但華誼涉足旅遊地產的模式風險幾乎為0,只是收錢快和慢的問題。」

「我的主要支出就是品牌授權+項目註冊資金,而換回來的是干股+品牌收入。有些項目我註冊資金6000萬,品牌授權回收1個億,算下來投資一開始就是『倒掛』淨賺的,一旦項目投產還可以有源源不斷的現金流。」

面對王中軍「0風險」的自信,市場的擔憂則顯得更加中肯:隨著北京環球影城的啟動,以及上海迪士尼樂園2014年底的竣工時間表日益臨近,華誼的主題公園屆時將面臨怎樣的競爭和外部壓力,外界正拭目以待。

電影產業鏈變局

2012年,華誼扣除非經常性損益後的淨利其實只有1.5億,比2011年還要下滑15%,電影及衍生業務毛利僅35%,位列華誼所有業務板塊末尾。對於以電影起家的華誼而言,這是一個不小的尷尬。

「去年電影業績不佳,答案很簡單,就是《1942》沒達預期嘛。」王中軍直言不諱。「但是目前,華誼肯定仍然是一家內容為主的公司,電影仍是公司財務收益上的第一位,它具備規模化和盈利的能力,你想調整也調整不了。」

但同時,在王中軍看來,一部電影80%~90%的回報來自票房又正是超高風險的所在。正是這種極具矛盾和衝突的現狀,刺激了華誼佈局的多元化。「我們不拍好電影就沒有價值,但只拍好電影,也沒有價值,這樣的公司頂多就是個二線公司的價值。」

華誼的調整還包括下游的影院建設。在上市之初,華誼計劃用1.3億資金大舉進軍國內影院業務,2012年時,王中磊還表示,華誼有一個很大的計劃,將在未來4到5年在全國建成80家左右的電影院,成為一個比較大的電影院線。而到目前,華誼的影院數量總共只有15家。

王中軍說:「開始是說要大舉進入,到現在蔫了。華誼的口號一直在變,這個太正常了,因為市場不是你想什麼樣就什麼樣的,我們想大舉進入的時候它(影院)成本起來了,租金高不說,原來方圓十公里就一個電影院,現在方圓一公里內有3個電影院,競爭太激烈!」

2012年華誼財報中,影院投資項目仍虧損348萬元。王中軍說,公司對影院業務的要求是,可以連續虧損兩年,但今年必須扭虧為盈,再過兩個年度,要實現5000萬-6000萬的盈利。

「3年之內,影院市場一定會出現兼併重組的趨勢,美國就3家在做院線,中國有100多家,這個市場不可能有那麼多主體。」王中軍暗示,華誼的院線業務正在等待併購時機的到來,「現在影院沒有清晰的定價標準,它不像電視劇和電影有5家上市公司,基本有一個資本描述,但影院上市公司一家沒有,什麼時候能清晰呢?第一家上的時候,定價標準就出來了。假設市場給30倍的市盈率,一般的影院你不敢要20倍。」


中軍 解碼 華誼 兄弟 我們 不是 PE 不做 單純 財務 投資
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華誼兄弟困局 502的牛

http://xueqiu.com/2751308955/24212578
作者:502的牛 發表於2013年25期《證券市場週刊》
    中國的電影票房收入從2002年的10億左右起步,突飛猛進到2012年的171億,一直保持了年均30%的高速增幅,而近來《泰囧》、《西遊降魔篇》等國產電影輕鬆突破單片10億票房,更是引爆了資本市場對相關個股的關注。華誼兄弟作為行業內最早登陸創業板的公司,產業鏈運營最為齊備,受到不少投資者青睞。然而,華誼兄弟可能並未如預期當中的美好。

     華誼兄弟以「提供優質娛樂內容」為核心,致力完善從「渠道」到「衍生」產業鏈佈局,旗下業務囊括:電影、電視劇、藝人經紀、音樂、影院、時尚、遊戲、娛樂營銷、文化旅遊、新媒體。電影和電視劇構成了華誼兄弟所稱的「內容」板塊,也是最主要的盈利板塊,但是這兩項業務真的賺到了「錢」嗎?

孱弱的經營性現金流

    由表1可見,華誼兄弟的經營性現金流歷年均小於淨利潤,甚至常為負數。通過對資產負債表的審閱,日益膨脹的應收賬款、預付款項及存貨佔用了公司經營的大部分資金。而這些科目就是由公司目前最主要的電影和電視劇業務產生。
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    事實上,除了華誼兄弟,包括光線傳媒、華策影視在內的所有影視行業上市公司的經營性現金流普遍不佳,造成這一現象主要原因是影視行業獨特的生產和銷售流程。電影和電視劇的必須先投入大筆資金進行製作,在此期間內,拍攝中的作品無法取得現金流入。一般而言,電影拍攝工作需持續 3-5 個月,再加上一定的後期製作時間,等到影片公映後,由影院售票賣錢,票款一般在影片上映後3 個月左右才結算完畢。電視劇同樣如此,而且製作發行週期甚至可能長達一年以上,需先由電視台或者廣告公司取得廣告收入後才與製片方結算,銷售回款期也更長,通常為一年以內。這樣就造成了電影製作方在產業鏈上最先付錢,形成存貨和預付製片款,又最後收錢,形成了應收賬款。加上公司成長的要求,資金佔用壓力更大。

    從上述流程也可看出製片業天生具有不穩定性,自一開始,就處於投入和票房不對稱的矛盾中,投入是一定的,但是收入是未知的。為了吸引觀眾,高投入的、製作精良的大作則必不可少,此外,還需要龐大的營銷支出。而從影視產品本身來看,由於屬於文化創意產品,內容的多樣性必然帶來不穩定,消費者偏好永遠在變化,製作人無法一直準確預測,這就造成了影視項目的波動性。自然,這一規律在華誼兄弟身上也得到體現。

波動的「內容」

    雖然中國的電影票房歷年都會有30%的增長,但華誼過去五年的電影收入數據(表3)顯然沒有跟上市場整體的增長,而是不斷起伏。這不奇怪,電影市場裡一直會存在熱點,但並不代表著公司一直能抓住熱點,從而取得票房收入。而且電影板塊的毛利率也毫不穩定,最高到了51.47%,最低有33.06%。即便某些年份票房收入很高,但如果投資成本更高,公司也無法能獲取較大收益。總之,市場整體的增長,不代表公司收入的增長,公司收入的增長也不等同效益的增長。
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    電視劇業務收入數據(表4)相比電影業務則呈現穩定增長的態勢,不過近年來增速放緩,同樣的是毛利率也是巨幅波動。

    影視業務的波動性一直是國內外公司所頭痛的問題,波動性的兩面則是高風險和高回報,經驗數據表明,80%電影投資是虧錢的。由於影片投資規模越來越大,幾部影片將公司送上天堂或打下地獄的例子並不少見。2002年,米高梅斥巨資投拍的戰爭大片《風語者》票房慘敗,公司高層被迫辭職,05年被索尼收購,但後來一直沒有推出成功的影片,又積欠了40億美元的債務,2010年米高梅宣佈破產。2005 年,夢工廠公司的《紅眼航班》和《逃出克隆島》票房慘淡,立刻陷入資金困境,後被派拉蒙收購。國外的現實狀況是影視巨頭無不被收編到巨型傳媒集團裡,哥倫比亞歸屬了索尼;華納變成了時代華納;新聞集團擁有著20世紀福克斯;維亞康姆收購派拉蒙;通用電氣掌握著環球,正是多元化的傳媒集團提供的穩定充足的資金平衡了影視業務的高波動性。

     觀眾偏好的不斷變化已令影視公司的收入難以預測了,再出於商業機密的考慮,上市公司很少披露關於影視作品的投資成本、投資比例、合作方式、分成方式等條款。即便披露了上述信息,由於影視作品的成本是按照當期確認收入佔公司自身預計總收入的比例來結轉,這樣為公司調節業績提供了一定空間。因此,投資者想要準確預測影視公司業績成了件幾乎不可能的事情。

失血的「渠道」

    正是意識到了「內容」板塊的高波動性,華誼兄弟才致力完善從「渠道」到「衍生」產業鏈佈局,而投資影院是「渠道」板塊重要的項目。如果電影不被觀眾喜歡,那麼影院就會迅速下架換上更賣座的電影,這樣看來影院收入會相對穩定許多。華誼兄弟旗下影院從2010年開始運營,至2012年已有13家開業,影院收入也上升至1.28億,但是由於每年新開的影院都有2年左右的市場培育期,影院板塊一直是虧損的。經統計華誼各地影院公司利潤總和,2010年至2012年,影院業務利潤情況分別為-696萬、-794萬、-2255萬,隨著擴張的加快,虧損情況也在加重。

    公司2011年報就提到2012年計劃開業影院為15家,實際為13家,而2012年報提到計劃2013年開業影院數量仍為15家,影院擴張速度已經放緩,以等待盈利的提升。

    近年來,新建影院數量激增,服務又較為同質化,短期過剩風險依舊存在。星美國際和橙天嘉禾是兩家以影院業務為主的香港上市公司,其影院也集中於中國大陸地區。星美國際和橙天嘉禾的影院數量均比華誼兄弟多,2012年分別為52家和70家,但盈利能力也並不理想,星美國際過去三年平均的淨資產收益率僅為5.6%,而橙天嘉禾該數據為6.3%,這也使得兩者在港股市場的交易市淨率僅在0.5~0.6倍的水平。

折戟的「衍生」

    在國外電影衍生品佔據了收入的大部分,遠超電影本身票房收入,但是由於國內的知識產權保護環境,留給影視公司做衍生品的空間較小,而網絡遊戲是當中較好的運營模式。

    2010年華誼兄弟使用超募資金5725萬元向上海征途信息技術有限公司收購華誼巨人51%的股權,並使用1275萬元對華誼巨人增資。華誼巨人主要經營網絡遊戲業務,華誼兄弟期望借助華誼巨人善公司產業鏈,充分利用電影品牌及影響力,進入盈利能力較強的娛樂內容領域。當時對華誼巨人2011年至2013年的淨利潤預測是1125萬、1380萬、1819萬,但實際的運營情況是2011年淨利潤411萬,截止2012年10月淨利潤-375萬。華誼兄弟在2012年10月就以原收購價將股權賣回給了上海征途信息技術有限公司,甚至連增資都沒有履行。

    應當說這筆交易,華誼兄弟的股東還是幸運的,畢竟把不達預期的公司原價賣掉了,但是華誼音樂的交易就沒那麼走運了。影視作品中均配有音樂或歌曲,為了能使公司旗下影片與歌曲相互帶動,相得益彰,2010年華誼兄弟先後兩次使用超募資金6,365.40萬元收購華誼音樂公司全部股權,當時華誼音樂淨資產僅為686萬,09年淨利潤為-926萬。由於收購當中有部分股權來自公司的實際控制人王忠軍和王忠磊,屬於關聯交易,因此公司實際控制人承諾華誼音樂在2011 年和2012 年平均每個年度經審計的稅後淨利潤如未達到人民幣660萬元,經公司經董事會批準可將所持華誼音樂以原價轉讓給實際控制人。以該承諾的業績看,交易市盈率為10倍左右,收購並不算貴,但實際的運營情況是華誼音樂2011年淨利潤132萬,2012年淨利潤197萬,遠未到達業績承諾。華誼音樂的過去兩年的收入也止步不前,均為2300萬左右,較收購當年的2955萬出現了下滑。或許因此,華誼兄弟2012年報不再將音樂版塊收入單獨列示而是合併到增長同樣放緩的藝人經紀及相關服務裡,從而使藝人經紀版塊收入勉強增長了10%。所謂的業績承諾等同於沒有承諾,因為需要董事會批准才可以將華誼音樂股權原價轉讓給實際控制人,但是以董事會成員和大股東關係的密切,再將華誼兄弟轉讓出去的可能性微乎其微,於是乎華誼兄弟的股東花了大價錢買了大股東手中的資產。
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    其實的「衍生」板塊的重頭戲在於旅遊地產。華誼兄弟利用已有豐富的影片資源,通過建設影視基地或者電影主題公園來吸引消費者重複消費影視作品。目前華誼兄弟宣佈的文化旅遊項目已達4個(表5),每個的投資規模都以數十億計,以華誼現有資產規模衡量,無異於天文數字。由於涉及部門多,建設週期長,影響因素複雜,這些項目未必都能實施,即便建成,回收週期很長,效益究竟如何也不得而知。

    以影視基地為例,多地類似項目早已上馬,據不完全統計,我國目前已立項並通過審批的影視基地已達110多座,30多座規劃建設的影視旅遊基地正在施工和招商之中。而相關調查數據顯示,國內的影視城中,有80%虧損,15%溫飽,只有5%可以盈利。

    國內各種類型的主題公園盈利同樣不樂觀,華誼兄弟的電影主題公園學習的是環球影城和迪士尼樂園,但是在中國投資高達141億元的香港迪士尼樂園自2005年開業七年後才迎來首度盈利1.09億港元,收回投資成本更不知猴年馬月。迪斯尼的米老鼠、白雪公主等形象近百年來經典不衰還算是迪斯尼樂園運營的保障,而以目前國內影片的製作水準,過個十年還能否被下一代的觀眾所記住嗎?當然,做旅遊地產不一定侷限於旅遊收入,其實質可能變成地產銷售,可如此華誼兄弟應該當成地產股來估值嗎?

掙快錢的PE

    2010年6月,華誼兄弟以14850萬元投資參股掌趣科技,後者主要經營手機遊戲,於2012年A股上市,今年以來股價上漲超過200%,交易市盈率超過100倍,華誼兄弟獲利超過十倍。2012年11月,華誼兄弟又以2091.6萬美元投資參股GDC技術公司,GDC技術公司為數字影院服務器供應商,近日在美國納斯達克進行IPO,或許美國市場比較成熟,華誼兄弟似乎並沒賺到多少發行溢價。由此,華誼兄弟變得越來越像一個文化娛樂方面的PE,通過投資的公司上市獲得投資收益。掌趣科技的投資無疑是非常成功的,但是會起到怎樣的激勵效果?一個Pre-IPO投資短短兩三年賺到的錢頂過辛苦十幾年拍攝幾十部電影所賺到的錢,創業板估值過高無疑會繼續誘導公司將人員、資金、精力等資源向Pre-IPO投資配置。

    由於在全產業鏈的投資,華誼兄弟08至12年投資性現金流分別-0.44億、-0.26億、-2.33億、-3.16億、-3.97億,投資規模不斷加大,再加上經營性現金流狀況不佳,有息負債迅速攀升,從10年的0元,增長到11年的3億,再增長到12年的11.93億。如此下去,可以想像華誼兄弟將由原先的高經營風險變成了高經營風險加高財務風險。

     華誼兄弟募集資金2011年已基本使用完畢,11年、12年以扣除非經常性損益的淨利潤計算的攤薄淨資產收益率僅為10.73%與7.27%。2013年一季度由《十二生肖》的跨年票房及《西遊降魔篇》的熱賣,攤薄淨資產收益率處於較高的6.21%。目前華誼兄弟交易市淨率為7倍左右,根據筆者的估計,這個估值水平隱含著市場預計華誼每季度均能推出類似《西遊降魔篇》的熱賣大片,將淨資產收益率推升至20%以上,再加上未來幾年每年都須有20%~30%的增長速度。最近,華誼兄弟幾大股東紛紛減持套現,而二級市場股價卻一漲再漲,哪方最終會更精明一些?
華誼 兄弟 困局 502 的牛
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華策影視PK華誼兄弟 影視業併購引發模式之爭

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最近一週內,華誼兄弟與華策影視兩家國內影業大佬相繼完成重大重組。華誼兄弟斥資6.72億元收購了廣東銀漢科技50.88%股權,而華策影視則以16.52億元的巨額資金對上海克頓傳媒進行全資收購,後者也因此成為目前國內影視業的最大單筆併購案。

資料顯示,銀漢科技在今年一季度手游市場中,市場佔有率位居第二、僅次於騰訊;而克頓傳媒則是國內影視行業「大數據」開發應用最成功的先行者之一。

然而對於這兩筆資產併購,資本市場卻給出了截然不同的反饋。自7月24日復牌後,華誼因手游概念題材而備受資本市場追捧,截至7月29日,華誼兄弟連續4日漲停;而華策影視方面,7月30日復牌以後,僅當日一個漲停,31日上漲5.06%,8月1日才再次出現漲停板。

對此,華策影視常務副總裁金騫對本報記者說:「現在資本市場關注的熱點是什麼?大數據、移動網遊,你踏出任何一步都會受到資本的追捧。但外界看到的都是當下,最終誰能夠讓併購標的真正起到整合效應,現在是看不出來的。哪個更好,誰對誰錯,現在還言之尚早。」

藝恩諮詢副總裁侯濤認為,華策的投資路徑與華誼兄弟外延模式形成巨大反差,國內影視娛樂產業集中化與多元化的模式之爭才剛剛開始。

「另類」克頓傳媒

「因為他們(克頓傳媒)是行業的『另類』!」對於這筆收購的理由,金騫的回答很直接。

在傳統影視公司中,內容製作基本都是以導演為核心的創作模式。但在克頓,模式變成了:由總部劇本中心、數據中心、製片人中心下發各類劇本給各個分公司、製片團隊,導演更多成為了執行者。金騫喜歡用「麥當勞的中央廚房」來形容克頓的這種模式。

這種基於「大數據」的分析模式早年在業界十分鮮見。根據相關資料,克頓的創業團隊此前都任職於電視台,而後轉戰於4A廣告公司,早期克頓的雛形其實是由實力傳播公司(隸屬於陽獅集團)旗下的一個數據部門。

「他們這群人對電視台的習性相當清楚,包括每個電視台的定位;某個時間段什麼題材適合什麼樣的觀眾;哪類演員、哪類劇本適合哪個電視台;克頓都有非常完整的數據。」金騫說。

目前,有兩個數字經常被華策方面提及:一個是根據「大數據」的指引,去年克頓在自制影視劇方面的成功率達到86%,即這86%的作品都超出同比過去的(收視率等)數據,以及同檔期其它競爭方的數據。

第二是,由克頓出品的《愛情公寓3》單集價格竟然賣到了466萬元的天價,其中傳統電視台花費300萬元以上,視頻網站出資在150萬元以上。

「你說《愛情公寓》這種戲才多少成本啊,華策投拍的《天龍八部》耗資巨大才賣100多萬一集,投入比他們大多了。所以你不得不服,他們的大數據有針對性。」金騫對記者說。

目前,華策影視對克頓的整合預期已十分強烈。除「大數據」以外,克頓的產能規模以及渠道談判能力都讓華策感到興奮。

今年6月,華策影視總經理趙依芳曾向記者表示,公司未來的產能規模希望能增長到600~1000集/每年。從披露信息來看,2012年克頓傳媒共有11部、共359集電視劇取得發行許可證,再加上去年華策17部約711集的產能,二者的結合已經達到了趙依芳的產能目標。

有業內人士指出,在目前傳統電視劇增長趨緩的行業背景下,通過併購取得增長是更直接有效的方式。

與此同時,金騫向記者暗示,克頓創始團隊的背景都非同一般,與買方市場的各大電視台有不淺的交情。

記者查詢資料獲悉,其創始人吳濤曾為安徽衛視副台長、創始人劉智曾任湖南衛視廣告部主任。

「雙方的前五大客戶中,除了像湖南衛視這種外,還是有很多不同的。比如安徽、陝西、四川的電視台,我們以往就很少涉足,這些市場如果能通過克頓拿下,受益就更直接明顯了。」金騫表示。

成長模式之爭

拋開掌趣科技和銀漢科技不說,僅2012年一年,華誼兄弟就對外進行了14筆股權投資,業務覆蓋電影、電視、音樂、遊戲、股權投資、旅遊地產、影院、藝人經紀等諸多板塊。

相比華誼兄弟眼花繚亂的資本運作,華策影視的表現多少顯得有些「老實」。許多業內專家認為,華策專注地固守在影視劇領域,相比華誼為代表的多元化發展路徑,華策更喜歡通過對影視劇領域的資源追加來發展。

但從2012年的業績表現來看,華誼兄弟扣除非經常性損益後的淨利潤是1.54億元,而華策影視扣除非經常性損益後的淨利潤為1.91億元,後者還略佔上風。

「大家的夢想都是一致的,每家都想成為中國的頂尖娛樂集團。但哪家的發展模式究竟是對的?不是說我華策影視就一定是對的,也沒有說多元化一定就不對,現在沒有這個經驗。」金騫對模式之爭如此回應。

「我們也可以進入到各個戰場,但首先要把大本營的籬笆扎得夠高,讓對手知難而退,望而生畏。這是華策的核心觀念。」

2012年,華誼兄弟影視劇及衍生營業收入3.8億元,華策影視對應的影視劇收入約6.7億元,而克頓傳媒去年影視劇收入達到5.85億元,資產重組後,意味著華策在影視劇板塊去年收入已達到12.5億元以上,約為華誼在這一板塊的4倍左右。

金騫說:「華策也完全有這個實力一年投20部電影,但我們不希望以試錯的方式來探索發展模式。比如華策就不會去碰文化地產,你可以去試,但發現不對的時候你付出的代價可能會很慘重。」

金騫還表示,至明年8月份,華策一定會有1~2個新板塊依託電視劇主業成長起來,其中最有可能脫穎而出的就是藝人經紀。而這一板塊上,華誼兄弟是業內毫無爭議的領頭羊,2012年,華誼藝人經紀及相關服務板塊營收高達2.3億元,而華策在年報中甚至沒有進行單列。

而對於模式的選擇,華誼董事長王中軍在今年6月接受本報採訪時也曾發表看法:「你不做內容,你就不可能成為一家好公司,但是你只做內容,那麼市場對你只能是二線公司的估值。」

華策 影視 PK 華誼 兄弟 影視業 併購 引發 模式 之爭
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華誼急 “娶”張國立

2013-09-09  NCW
 
 

 

收購價格與交易結構引發市場質疑,以“老交情”為基礎的收購,

還需獲得中小股東同意

◎ 本刊記者 劉冉 文liuran.blog.caixin.com 華誼兄弟在挑起手游熱潮後,再次引發市場關注,這次的主角是張國立。

9月2日晚,華誼兄弟傳媒股份有限公司(300027.SZ,下稱華誼兄弟)宣佈擬斥資2.52億元收購著名演員、導演張國立執掌的浙江常升影視製作有限公司(下稱浙江常升)70% 股權,進而增強華誼電視劇板塊的內容生產能力。

交易宣佈之後,市場對收購對價和交易結構設計以及信息披露的方式產生了很多質疑,認為此舉不僅構成關聯交易,而且涉及大股東變相套現,浙江常升資產狀況不清晰、無未來業績承諾。

盡管如此,華誼兄弟股價自9月3日以來,連續多天上漲,截至9月5日午盤,已較9月2日的48.41元 / 股收盤價上漲至57.60元/股,漲幅達19%。

12倍定價

根據公告,華誼兄弟受讓南京弘立星恒文化傳播有限公司(下稱弘立星恒)和南京嘉木文化傳播有限公司(下稱嘉木文化)合計持有的浙江常升70%的股權,股權轉讓價款2.52億元,華誼兄弟將全部用現金支付。

其中,嘉木文化持有的10% 股權對 應的轉讓價款為3600萬元。而弘立星恒持有的60% 股權對應轉讓價為2.16億元,但其中的1.52億元弘立星恒收到後,只能用于向華誼兄弟實際控制人、大股東王氏兄弟購買華誼兄弟股票,並鎖定三年,每年解除鎖定的股票數量不超過其持有的股票總額的三分之一。對於弘立星恒將以多少價格購買華誼兄弟的股票,公告沒有披露。

華誼兄弟發佈的公告僅披露,浙江常升法定代表人為張國立,註冊資本、資產總額均為1000萬元, 目前沒有負債。

公告中未披露浙江常升的業績情況,也沒披露浙江常升的歷史沿革。

浙江工商局信息顯示,浙江常升成立于2013年5月23日,僅三個多月。浙江常升的兩個股東弘立星恒和嘉木文化也成立不過三個多月,二者成立的時間分別為2013年5月8日和2013年6月4日,法定代表人分別為張國立和馬保華。

馬保華是張國立多年搭檔,在多部張國立作品中做制片人,並任北京國立常升影視文化傳播有限公司(下稱北京國立常升)的總經理和法定代表人。

影視行業業內人士透露,北京國立常升與浙江常升為同一家公司,大股東均為張國立,其中北京常升負責影視業務的日常製作及運營,浙江常升作為一個空殼,主要是為了享受浙江地區更優惠的稅收政策。

對此,一位接近交易的資本市場人士表示,浙江常升確是為了本次收購專 門成立的公司,但並不是為了享受稅收優惠,而是因為成立于2005年的北京常升時間太久,歷史沿革複雜。 “對於華誼兄弟來講,肯定想要一家乾淨的公司,把核心資產裝進去。 ”根據轉讓價格2.52億元和70% 的股權,公司整體估值為3.6億元,意味著此次收購溢價高達35倍。而對於一個成立剛三個多月的浙江常升來說,則充滿不確定性。一位投行人士表示,公告沒有披露浙江常升資產情況,也不知張國立以往以及未來的電視劇版權是否都歸屬進來,從而不能判斷其未來業績情況,所以無法判斷此次收購浙江常升的定價是否公允。

華誼兄弟董秘胡明表示, “準確地說,我們收購的是張國立的整個影視業務,雙方為了完成這筆交易,對張國立影視業務的法律結構進行了重組,才有了國立老師的浙江常升。 ”胡明表示,與其說是收購一家註冊資本1000萬元的公司,不如說是購買了張國立在影視業務的全部核心資產,包括他本人的品牌、創作能力、電視劇項 目運作經驗、代表作品的知識產權等,更直接點說,張國立全部影視製作業務、知識產權及未來工作重心都將重組到新公司,這才是本次收購的真正核心價值。

一位知情人士告訴財新記者,張國立的《康熙微服私訪記》系列包含在浙江常升內, 《鐵齒銅牙紀曉嵐》系列、《我這一輩子》 《金婚》等電視劇作品由於版權方較多,除了張國立,還有上影寰亞等其他方,因此還在一一協商中。

胡明表示,收購價格是依據北京國立常升的業績,評估未來五年的收入來確定,實際市盈率約在10到12倍之間,符合現在 A股市場對文化企業的估值。

存量收購

根據收購公告,在華誼兄弟收購浙江常升的同時,張國立又以1.52億元購買王中軍、王中磊所持有的華誼兄弟股票,等於張國立拿到“1億元 + 市價1.52億元的限售股票” ;王氏兄弟三年後拿到1.52億現金,大股東王氏兄弟成功套現了。有人戲稱這就是一場 “創新式減持” 。

一位投行人士向財新記者分析, “這個交易結構,不僅浙江常升的兩個股東收到2.52億元後需要繳納所得稅,王氏兄弟賣股也需繳納較高稅費。如果定向增發,則可省去稅費,又能綁住張國立。 ”該人士稱,如果張國立的公司70% 股權只值1.5億元,而非2.5億元,而王氏兄弟用上市公司的2.5億元買了1.5億元的資產,回過頭來張國立又用其中得到的1.5億元給王氏兄弟套現,這樣王氏兄弟獲得的要比單純套現獲得的更多。

“應該說會有這種衝動的” 。該人士分析,“除了這個原因,我想不出為何會做這樣的交易構架。 ”對此,胡明答複財新記者,華誼也希望可以用發行股票的方式完成收購,但目前銀漢科技的收購還未完成,當前規則不允許同時向證監會申請兩個發行股票購買資產項目,所以只能用存量發行,比純現金交易結構更符合股東利益。

證監會審批也還需要三四個月時間,對於華誼兄弟來講,當然希望更快地把張國立收編進來。

胡明表示,由於華誼是用一次性現金來並購標的公司,而張國立也期望比較高額地持有華誼的股票,但從二級市場買股票不穩定,不適合本次協議的大額購買。選擇從公司實際控制人那裡購買,主要是因為操作方便、簡單,又不損害中小股東的利益。

究竟王氏兄弟會以多少價格賣給張 國立,華誼兄弟並沒有回答。王氏兄弟會以一定的折扣賣給張國立,這是肯定的。價格會基本合理,像馬雲、江南春等股東都沒有對此提出異議,具體交易時間要等到股價穩定的時候。

胡明介紹,其實王氏兄弟根本不想套現,做這樣一個方案完全是為了配合公司完成這筆收購,沒想到被市場誤解。

如果王氏兄弟要繼續減持股票,是不需要如此麻煩的。

另一位接近交易的資本市場人士則透露,華誼兄弟急於買下張國立公司的原因在於華誼兄弟出現了競爭者,有其他上市公司在與張國立談,並給出更高價格;而且張國立公司下半年的兩部戲——由吳秀波主演的《槐樹花開》和由張國立、蔣雯麗共同主演的《愛情最美麗》已與各大衛視敲定播出,預計將帶來較好的盈利, “如果再遲幾個月買,肯定就不賣這個價了。 ”

“老交情” 交易

市場對價格和收購方式存疑的同時,對於沒有公佈被收購公司的業績預測也感到疑慮。

不同于以往收購的是,此次公告中並沒有業績預測。一方面,浙江常升的近年業績沒有予以公佈;另一方面,也沒有對浙江常升做出業績預期,以及如果達不到預期,浙江常升原股東也沒有對上市公司股東做出的補償承諾。

“如浙江常升的未來業績並不理想,造成此次收購價格過高,則兩大股東的風險都已得到鎖定,而其他股東卻沒有這種好處。 ”上述投行人士說。

一位文化產業PE 人士表示,影視公司屬於輕資產公司,最重要的就是創作人才和經營人才。 “換句話說,你能否完全綁定張國立的團隊?”一位接近交易的資本市場人士表示,收購不一定都要對賭,對賭本身是對收購標的把握不大的表現,而張國立本身已經得到市場的檢驗, “並且對於他們太傷感情了” 。該人士解釋,雙方的合作是建立在信任的基礎上,王中軍、王中磊和馮小剛、張國立都是多年的老交情,情感因素也是張國立放棄其他公司邀請而獨獨鐘情華誼的重要原因。所以雙方沒有簽訂對賭。

廣大中小股東能否理解大股東王氏兄弟的“用心良苦” ,還需看投票情況。

金杜律師事務所合伙人鄭志斌告訴財新記者,此次交易已明顯構成關聯交易。凡是關聯交易,關聯方個人必須要迴避表決。

華誼兄弟在9月2日召開的董事會全票通過收購案,關聯董事王氏兄弟迴避了表決。交易還需提請股東大會審議後方可實施。鄭志斌表示,該方案能否通過將完全取決于其他中小股東。


華誼 張國立 張國
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華誼兄弟的市夢率 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e8jn.html

華誼兄弟(300027SZ)的股價在高歌猛進,可公司大股東和其它高管卻通過二級市場不斷減持套現而激流勇退;華誼因持有掌趣科技(300315SZ)浮盈近20億元,但減持掌趣的錢立刻被公司大手筆花了出去。資本市場造出的市夢率,賜予大股東的是真金白銀,而等待小股東的只能是夢醒時分。

 

影院的量本利分析:叫好不叫座

近年來,國內的電影產業發展迅猛,無論是上游的製片發行,還是下游的院線影院,都呈現出欣欣向榮的景象。產業資本蜂擁而入,身邊新建的影院如雨後春筍;金融資本眾星捧月,像光線傳媒(300251SZ)和華誼兄弟(300027SZ)今年以來股價已經漲了300%以上。

 

那麼,電影行業的盈利狀況如何呢?

华谊兄弟的市梦率

1的上座率計算公式以2012年的數據為例,假設每張銀屏有120個座位,每天排片6場,平均票價36元(2011年均價為36元,2012年均價36.4元,今年上半年均價為35.7元)。

 

2012年全國影院每天滿座收入:(9286+13118/2銀屏*120座位*6/*36/=2.9億元;2012年每天實際票房收入:170.7/366=0.47/天;

2012年上座率為:0.47/2.9=16.1%

 

由於每張銀幕平均120個座位和每天排片6場的假設相對較保守,所以實際上座率可能更低一些。

 

我們再對影院做一個簡單的本量利模型測算,假設:


1、二三線城市位置一般的影院,單座位固定資產、裝修等初始投資成本1萬元,一個影院按5塊銀幕計600個座位算,總投資600萬元。按5年攤銷,每月10萬元;
2、租金水電及低耗品每月10萬元;
3、工資及其它每月10萬元。

13項合計,基本固定的開支約30萬元;

 


4、票價平均36元,加10%的賣品和廣告收入,按票價40元計算;
5、假設票價毛利率50%(假設影城和院線分50%,稅和發展基金8.3%,製片和發行分41.7%);
6、每銀屏每天排片6場,即每天3600個座位,每月10.8萬個座位,扣除設備故障和檢修等情況,每月按10萬個座位算,全月滿座是400萬元;

那麼:
1、保本銷售影票數=300000/40*50%=15000個座位;保本銷售額是30/50%=60萬元;
2、保本上座率=1.5萬座/10=15%
3、超過保本量的部分,超出部分的50%即為所得稅前利潤。

华谊兄弟的市梦率

 

 

從上圖1的單幕金額來看,2010163萬為最高峰,近兩年不斷下滑,表明新建影院增長速度超過了觀影人次、票房的增長速度。這使得近兩年的上座率明顯下降,已經接近15%的保本點。也即影院的盈利能力明顯下降,整個中國的影院已經跌到盈虧平衡線水平,形勢並不樂觀。

 

影院的位置和內部管理對上座率有影響,但決定上座率主要因素是:

 

一、日期和時間,比如節假日明顯比工作日高很多,晚上與白天相差很大,很多影城在工作日的白天,一個廳可能只有幾個觀眾,甚至一個觀眾都沒有;

 

二、影片的質量,當有好片上映時,一票難求;而絕大部分影片則無人問津。比如2012年國產的745部故事影片,上映227部,進口影片76部,合計上映303部電影。170.7億的總票房中,票房排名前5的影片合計44.6億元,佔26%;排名前20的影片合計98.1億元,佔57%。即數量不到2%的影片佔了票房的26%;數量不到7%的影片佔了票房的一半以上。

 

所以,要提高影院的利潤,關鍵是要提高上座率;要提高上座率,關鍵是要增加工作日白天的觀影人數和提高影片製作的質量。

 

目前,中國的平均票價約為36元,看起來比美國的平均票價約49元(8美元)要便宜,但美的人均GDP是中國的8倍多,所以從個人的消費能力來看,中國的票價實際是美國的6倍,非常貴。一方面是廣大想看電影的群眾平均2年進不了一次電影院,另一方面是85%的影院座位長年空置,這是一種非常畸形的狀態。

 

所以,如果能大幅下調票價,那麼上座率有望得到一定的提升,與之相關的賣品和廣告收入也能隨之增加。在影院收入和利潤不變的前提下,能滿足廣大人民群眾的觀影需求。但不管怎樣,影院的盈利能力都難以明顯提升。

 

最近三年新開的影院,由於地理位置要差且競爭加劇,以及前期有市場培育的過程,所以整體上肯定低於15%的上座率,鐵定虧損,一些管理不善的影院,連現金流都無法做成正數。但如果要提高上座率,那就必須降票價。而降票價,製片方的分成金額就會減少,製片的投資風險就會加大。

 

電影製片的生意模式不理想

一部影視作品,從前期的拍攝到後期的製作,所有的成本開支都得由製片人先行墊付,影片上映前發行人還要做推廣,而銷售收款得等到播放完後才進行票房分賬,這個時間跨度長達一年以上,這導致製片方的經營現金流嚴重負數,資金鏈會很緊張。

 

並且,影視最終賣不賣座是個很不確定的事,收入無法預測,可成本費用卻已經先行既定,所以從盈利角度來看有很大的風險。像美國幾大著名的電影公司,因為某部電影投資數億美金最終不賣座,從而導致整個公司陷入困境,甚至最終被收購的事已經發生多次,那些不出名的小公司就更不用提了。

 

國產電影情況只會更差,去年一共製作的745部故事影片,能上映的227部,佔比30%,票房過億的才21部,佔比不到3%,其中過2億票房的僅6部。1億的票房,製片方分成不到4000萬,扣除編劇、製片、導演、演員和其它各種拍攝費用,能有多少利潤?而剩下的97%724部票房低於1億的呢?大家只記得《泰囧》《畫皮》賺了錢,可曾想過其餘700多部賠錢的?

 

從企業競爭力的角度看,製片方對下游的票房收入無法確定,同行之間又競爭激烈,若進口片引進完全放開,國產片的市場份額還會明顯縮小。而製片方對上游的導演和演員完全沒有定價能力,觀眾認的是演員和導演,不是製片方,長期來看,製片方基本是給演員和導演打工,這和足球籃球之類的體育運動很相似,俱樂部沒幾家賺錢的,球星們卻是天價收入。

 

今年A股最受追棒的股票之一華誼兄弟(300027SZ),是集影視製作、發行、院線和影城為一體的綜合性民營娛樂集團。過去5年來,它的收入複合增長率達到42%,略高於國內總票房39%和國產片票房36%的複合增長率。但5年利潤複合增長率只有33%,明顯低於收入的增長速度。

 

 华谊兄弟的市梦率

儘管收入和利潤增長較快,但華誼的ROE只有13%,在A股裡處於中低水平。華誼兄弟的業績,應該可以做為國內電影行業的代表。在股價高歌猛進的同時,華誼的高管們又是如何應對的呢?

 

華誼股價高歌猛進與高管激流勇退

92號,華誼兄弟發佈公告,擬收購張國立控股的浙江常升70%的股權,耗資2.52億。浙江常升是今年5月剛成立的新公司,賬面淨資產僅1000萬元,但華誼收購的估值達到了3.6億,溢價35倍。

 

其中嘉木文化持有10%的股權用現金0.36億支付;張國立所有的弘立星恆持有的60%股權折2.16億元,分成兩部分支付,一部分是現金6400萬元,另一部分1.52億元要求張國立購買華誼大股東兄弟倆的股票,按當時的市場價格大概可以買300萬股。

 

這實際上就是大股東減持300萬股或1.52億元,張國立收到6400萬現金和約300萬股華誼股票,而上市公司則是支付了2.52元,買下張國立5年的加盟權。

 

由於市場質疑大股東聯手張國立侵害上市公司利益,公司於910號發了新的公告,擬規定張國立收到的1.52億元用於在二級市場內增持華誼的股票,而大股東兄弟則擇機自行減持股票,即將這兩者的關聯割裂開來,實質結果其實相差不大。

 

在此之前,華誼兄弟的高管們就曾頻繁減持自家的股票,僅今年以來已累計套現7.6億元,再加上本次擬減持的1.52億元,合計金額超過9億元。其大股東王忠軍、王忠磊兄弟的持股比例已經降到31.6%(不算擬減持的1.52億元),控制權比例已經處於偏低的水平。

 华谊兄弟的市梦率


市夢率與糟糕的經營現金流

華誼兄弟今年中報利潤4.03億元,但近8成來自出售掌趣科技(300315SZ)的股權收益。公司目前尚持有掌趣科技4241萬股,中報市值14億(目前市值近16億)。

 

公司應收預付及存貨合計金額20億元,扣除應付預收後的餘額和2012年收入差不多,現金循環週期近一年,這導致它的經營現金流很不好。過去5年華誼的經營現金流負4.4億元,自由現金流更是負8億,算上股權投資支出,其IPO時融的12億元早已經消耗殆盡。华谊兄弟的市梦率

中報後的724號,華誼公告以淨資產溢價15倍收購銀漢科技50.88%的股權,做價6.72億(PE約為12倍,因為今年預計利潤同比增長9倍,否則就是100倍的PE),其中2.24億以向銀漢的原股東定向增發761萬股份支付,另外4.48億用現金支付。同時再對特定投資者定向增發845萬股,募集資金2.24億做為銀漢未來的發展配套資金。

 

由於92號公告擬收購張國立的浙江常升又耗資2.52億元,這樣,公司中報賬上的9億現金將所剩無幾。照這個趨勢下去,估計公司一方面將繼續減持掌趣科技的股權,一方面得準備明年再增發融資。

 

而公司目前市值高達420億元,PE超過100倍,PB超過10倍。2012年全中國的國產片總票房才83億元,若製作發行分4成即33億,20%的銷售淨利率(華誼平均18%應該是比較高的了,大部分製片公司的利潤率應該是負數)也就6.6億元,按30PE算,華誼可以用200億把整個國產電影行業全買下來了,剩下的220億順便買下全中國的電視劇。

 

有朋友說去年中國總票房才170億元(折27億美元),而美國票房是中國的4倍,高達108億美元,說明成長空間還很大。若以人頭計,美國人均年電影票房34美元,是中國人均2美元的17倍,空間更大。

 

筆者認為用GDP做為權數來對比會客觀一些,畢竟消費得量力而行。由於美國的GDP接近中國的2倍,所以中國的總票房實際只有1倍的成長空間。也就是說,中國電影產業的高成長時代即將過去而轉入緩慢成長的成熟期。那麼,前述買下全中國的30PE除以2,也仍15PE

 华谊兄弟的市梦率

 

還有朋友說,我們的國產片可以像美國一樣出口,空間很大。電影屬於文化創意產業,是價值觀的體現,試問中國目前有能力向美國輸出價值觀嗎?

 

 

聲明:本文僅代表個人觀點,本人未持有文中提及的股票


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華誼兄弟和《地心引力》 坐關

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兩個月前到華誼兄弟電影院辦了一張卡,預存500元,今天沒錢了,準備續費,竟然被告知這張卡要作廢,讓我加錢換卡。買卡的時候工作人員說的有效期是兩年,這幫人說話太不算話了,換卡多收我六十塊,說是看電影打四折,我原來的卡是五折,但實際上享受的還低於四折。換的新卡帶有U盤,看電影帶張卡已經夠麻煩的了,還搞張U盤帶著,多煩啊!呵呵,我不得不吐槽華誼兄弟的管理!本來覺得這家電影院服務還不錯,好不容易因此對華誼兄弟有了點好感,可通過這件事情我發現,現在比較火的一些企業,其實功底並不紮實。後來影院經理出來解釋,我看電影已經開映,就沒多計較。

今天看的電影是《地心引力》,進到放映廳晚了五分鐘,屏幕上是兩個博士在太空當修理工,他們飄在空中,遠處能看到地球,3D效果,非常美!坐下來就知道沒白來,這是一部值得看的電影,電影裡的人和物幾乎從頭到尾都處在失重狀態,連眼淚都變成水珠懸浮在空中,今後寫電影史的人一定會拿這部電影說事。可惜《地心引力》的影評和海報做得並不好,我想在網上找個能反應我觀影時感覺的圖片都找不到。唉,好的東西常常就這樣被埋沒。強烈推薦一下!《地心引力》今天第一天上映,愛看電影的千萬別錯過。

《地心引力》說的是很多個偶然組成的故事。人們都追求從必然王國走向自由王國,可人真的很渺小,在太空更顯得微不足道,作為人,在遇到問題的時候,能做的事情其實非常有限,關鍵是要控制自己,尤其是,絕望的時候給自己希望,告訴自己堅持。呵呵,做投資未嘗不是如此,控制自己的情緒,別人貪婪的時候告訴自己恐懼,別人恐懼的時候告訴自己貪婪,難熬的時候多半是光明快要到來……

​這幾年,中國跟美國相比,電影行業拉開了不少差距,不管是3D片、2D片還是動畫片,都被美國遠遠拋在了後面。華誼兄弟的《狄仁傑》在中國3D電影裡算是最高水平了,可要跟《地心引力》相比,簡直就是爛片,不過,票房肯定高過《地心引力》,誰讓你《地心引力》是美國的,不懂怎麼賣給中國人呢?

華誼 兄弟 地心 引力 坐關
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廉頗老矣,尚能飯否——私人訂制、馮小剛、華誼兄弟

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一、《私人訂制》:一部中規中矩之作昨晚看了《私人訂制》,晚場,90%滿座,人民群眾對金三角“馮小剛+王朔+葛優”熱情很高,觀影過程中不時有笑點,但爆笑程度大不如以前的馮氏喜劇,很多笑點老化,最典型的是那個坑爹的結尾對白,十年前的老段子嘍!回顧去年賀歲檔,光線傳媒《泰囧》屌絲逆襲,小成本搏取12.65億票房破華語片記錄,《西遊降魔篇》票房12億。《私人訂制》無法複制《泰囧》以小博大的輝煌,但可以維持票房8億的基本判斷。整體來說,算是一個中規中矩的賀歲電影,作為金三角,這個水平確實大幅低於預期,豆瓣評分5.3,時光網評分5.9,但同期的華語大片實在太爛,《私人訂制》在同檔期是沒有對手的!《無人區》看了,太暗黑,不適合作賀歲片,估計和《一九四二》一樣,叫好不叫座。《四大名捕2》,今年最爛大片,無與倫比之爛!當時放映廳坐了不到一半人,臺詞極其亂搞,情節簡單幼稚,諸葛先生穿著睡衣走來走去,冷血是頭中國人獸,追命是個打醬油的,鐵手是大叔愛上小蘿莉,無情不但男變女而且健步如飛。大Boss是個連名字都沒有的白胡子老頭,像極了指環王的巫師甘道夫,而且最坑爹的是竟然最後沒有打Boss就電影結束了,看來還要拍第三集,坑爹吧!陳嘉上,自從《畫皮》之後就是一爛片之王!馮小剛導演則保持了一貫的質量穩定,至少是不糊弄觀眾的導演。《私人訂制》在馮小剛的作品里算中乘吧,三段喜劇小品拼湊,手法是一貫的諷刺+溫情,最後很矯情,藝術成就比不上《一九四二》、《集結號》,討好程度比不上《非誠勿擾》、《天下無賊》,其實就是《甲方乙方》的2013版。只不過《甲方乙方》是在1997年,人民普遍不富裕但有幸福的期盼,對未來充滿希望,70後一代人的心態是昂揚的、向上的,結語葛優那句“1997年過去了,我很懷念它”意味深長;《私人訂制》是在2013年,16年後,70後一代人都富裕起來了,拿著土豪金,開著mini,才發現其實失去的更多……。二、馮小剛:一位想要退休的導演因此,《私人訂制》最後的結尾是道歉,向大自然道歉,向歷史道歉,向人民道歉……。這個結尾太矯情!其實,我看馮小剛真正想道歉的,是向一直支持他的王氏兄弟道歉,向一直支持他的影迷觀眾道歉。華誼兄弟的起源,是因為馮小剛。當年馮小剛拍電影沒錢,做廣告的王中軍冒險投資給馮小剛才有《甲方乙方》,才有了後來的馮氏賀歲片,才有了華誼兄弟這個資本市場的神話!《私人訂制》是向馮氏大片的起點《甲方乙方》致敬,歷史轉了一圈又回到了原點。馮小剛用《私人訂制》還王氏兄弟一個情,一個了斷。馮小剛老了,馮小剛累了,很可能下一步馮小剛要做的是退休。這不是新聞,是舊聞,自《一九四二》開拍以來,外界頻傳馮小剛“鴨梨山大”,馮小剛曾在微博中透露厭倦拍戲,“主要是拍這個電影體力上太累,我現在時常在想自己是不是變得嬌氣了 吃不了苦了,我經常在想,不能讓電影成為我生活的全部。”更早在2010年宣傳《唐山大地震》時,他就直言自己59歲一定退休,“多一年都不行。不過我和華誼還有一個五年的合約,打算把這五年的五部戲拍完了,就好好享受一下晚年的人生。”於是,這才有了馮小剛導演的道歉。該還的情還了,該道的歉道了,該懷的舊懷了,該致的敬致了,輕輕地,我走了,不帶走一片雲彩……三、華誼兄弟:一個成年人的童話一部大片能竟然讓華誼的股價漲停跌停?馮小剛老了退了,華誼還是不是那個華誼?其實這都是偽問題,無論有沒有大片,無論有沒有馮小剛,華誼根本就支撐不起350多億的市值,這是一個確定無疑的事實。(一)商業模式拍電影純粹就是賭博,每一部大片都是一項風險投資,明星薪酬、制作成本越來越高,動輒投資過億,但上線公映只有十幾天,票房收入靠天吃飯!廣告收入只有那幾個大導演、大明星、大制作才有號召力。電影業的老祖宗好萊塢,20世紀福克斯投資大片《埃及艷後》票房失利差點破產,曾經的影業巨頭米高梅已經破產了!為什麽電影公司這麽脆弱?用波特五力簡單分析一下:上遊:觀眾是沖著名導、明星進影院的,明星是真正的稀缺資源,身價越來越高,跳槽風險巨大,影視公司議價能力有限;下遊:觀眾口味越來越刁,連馮小剛、陳嘉上這種級別的名導,只要一不接地氣,隨時被挑剔的觀眾拋棄;競爭對手:沒有差異化,都是燒錢拍大片、建院線、挖大明星,這個行業有錢就能攪局,燒錢就能顛覆……;潛在的進入者:影視業沒有門檻,土豪有錢就能殺進來,完美等網遊公司進入了,優酷等視頻公司的進入了,萬達等房地產公司也進入了,而且一簽就簽張藝謀……,這個行業將面臨著無窮無盡的競爭對手。老實說,除了航空、鋼鐵幾個奇葩行業,還真找不到這麽惡劣的行業環境,這麽屌絲的業務都能被資本市場打扮成白雪公主!華誼兄弟就是在給股民講一個成年人的童話!(二)行業空間電影市場這些年確實高增長,主要得益於票價一直沒漲,相對收入而言便宜了,導致屌絲消費升級,從看盜版升級到看影院。但看電影人多電影公司就能賺錢?坐飛機的人多航空公司就能賺錢?天底下哪有誰靠拍電影發財?記得香港一個混跡影視圈的老戲骨說過:香港的鄒文懷搞了一輩子電影,嘉禾也就那麽點身價。邵逸夫是有錢,80年代人家就想悟出這個道理了,毅然結束邵氏業務轉型搞無線電視臺,其實邵逸夫發達靠的是地產而不是影視。(三)成長性和盈利能力公司高估值一定要有強大的成長性和盈利能力支撐,高估值才有可能被消化。把資本市場講的故事拋開,我們來看一看華誼兄弟真實的盈利能力和成長性吧。華誼兄弟過去5年,營業收入複合增長率42%,利潤複合增長率只有33%,明顯低於收入的增長速度。這個增長很大程度上是借了這幾年中國電影票房整體增長的光,也就是池塘里的鴨子,隨著水位線上升而上升,並不是靠自己的能力飛翔。要知道,當初馮小剛拍電影,王氏兄弟投資完全是基於友情贊助,其實華誼的電影業務在相當長的一段時間都是虧損或微利的。在高增長中,我們都會發現,華誼兄弟長期的ROE只有可憐的13%,在A股里基本處於屌絲級別,別說跟銀行、白酒這些高富帥行業,甚至跟很多上檔次的制造業都沒法比。而且這個娛樂龍頭的現金流是一直是入不敷出的,過去5年里經營現金流負4.4億元,自由現金流更是負8億。從ROE和現金流也完全可以印證,拍電影根本就不是一門靠譜的好生意。(四)業務拆解王牌業務:電影2013年前三季實現營收10.23 億元,同比增44.5%,凈利潤4.12 億元,同比增207%。但仔細分析的話,業績大幅增長的主要原因是《西遊降魔篇》3.9 億元票房入帳,以及出售部分掌趣科技股權獲得3.25 億元的投資收益。依賴一部大片,獲得的高增長是不可持續的,很難保證每年都有N部《泰囧》或者《西遊降魔篇》,事實上華誼的《大明猩》票房表現就不盡人意。出售掌趣科技的3.25億收益是非經常性損益,更是不可複制的。而今年的高業績除了為馬道長和王家兄弟高位套現改善生活之外,對小股東沒有實際意義,反而提高基點,為2014年的低增長埋下顆地雷!大片是華誼的唯一的救命稻草,因為其他業務更是慘淡,基本上是萎縮和倒退。電視劇:前三季公司電視劇收入1.42 億元,同比下降35.5%。《孩奴》、《連環套》、《我們的生活比蜜甜》等,在異常激烈的電視劇市場,無聲無息。經紀業務:藝人經紀收入1.07 億元,同比下降29%,還是大幅下降。院線業務:影院收入1.54 億元,同比增83.3%,利潤僅僅是有望扭虧。共有15 家影院投入運營,新增4家,院線是靠資本投入獲得的增長,而影院業務是典型的重資產業務,和萬達、橙天、UME比,華誼沒看出有什麽優勢。中國的院線是典型的重資產、低回報行業,而且競爭極為激烈,從院線的單幕金額來看,2010年163萬為最高峰,然後不斷下滑,表明新建影院增長速度遠遠超過了觀影人次、票房的增長速度,資產回報率極低,院線大躍進本身就是一個大大的泡沫。手遊業務:這個是市場最愛講的華誼的故事。華誼以6.72 億元的對價,收購銀漢科技50.88%的股權。銀漢科技股東承諾13-15 年凈利潤不低於1.1 億、1.43 億和1.859 億元。這筆投資按13年承諾的利潤是10倍市盈率收購,不算貴。但這點利潤根本不可能支撐起華誼兄弟350億的市值。就算按承諾的13年利潤以創業板的60倍市夢率計算,銀漢股權也僅值30億,就算比成本價增值5倍,也不及華誼350億市值的一個零頭而已,靠手遊怎麽支撐?!而且從收購價可以看出來,手遊公司在一級市場收購價也就是值10倍市盈率,翻一番也就20倍估值,否則人家為什麽賣給華誼?手遊業務為什麽不值錢?因為手遊是典型的多輸市場,客戶黏性極弱,競爭門檻極低,研發團隊叛逃極易,成功極度依賴渠道,手遊的利潤其實都被91這種渠道分成賺走了……,高風險,高競爭,低壁壘,低回報,這種市場最終進入者將會沒有贏家,全是輸家,就像老巴描述的航空業,輪子上企業,典型的多輸市場,除非像91、360、QQ那樣掌控渠道,否則沒有任何長期價值。(五)結論不怕不識貨,就怕貨比貨。讓我們把如夢如幻的華誼兄弟和A股著名的大爛臭招商銀行和貴州茅臺比一比:招商銀行,2002年上市,2002年凈利潤17.34億,截至2012年凈利潤452.73億,上市以來,凈利潤增長26倍,複合增長率38%,ROE穩定在20.6%。結論:秒殺華誼兄弟;貴州茅臺,2001年上市,2001年凈利潤3.28億,截至2012年凈利潤133億,上市以來,凈利潤增長40倍,複合增長率為39%,ROE穩定在28.35%。結論:秒殺華誼兄弟。綜合方方面面的信息來看,華誼兄弟只是一家平庸的公司,經營著一門屌絲的生意,只不過我們經常看娛樂八卦,對這個名字比較熟悉而已,熟悉的公司不代表是好公司。與A股真正的好公司相比,華誼兄弟就是個笑話。可見,市場先生是瘋狂的,華誼兄弟,超過20倍市盈率是一件不可思議的事兒,A股創業板真是個童話王國啊!華誼的真實ROE根本就很慘淡,盈利模式極不穩定,每一部大片就像一次賭博,盈利高度依賴明星和名導的個人魅力……,這種盈利模式就沒法高估。騰訊入股是產業資本基於戰略合作的考慮,這種不差錢的大金主是不在乎成本價的,就像嘉士伯的重啤收購價,這個價格不能作為估值標準。如果讓我買$華誼兄弟(SZ300027)$ ,我最多只肯出每股6元錢,2倍PB,對應的是12年盈利的15倍市盈率,這個估值已經是非常公道的了!超過6元錢買華誼,根本不是投資,而是在賭市場熱度的變化,擊鼓傳花,玩博傻遊戲。
廉頗 頗老 老矣 尚能 能飯 飯否 私人 訂制 制、 馮小剛 華誼 兄弟
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不看好華誼兄弟和光線傳媒 坐關

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最近幾天生物鐘有點亂,早上很早就醒,然後迷迷糊糊睡不著,起床後很不想做事。出現這種狀態,首先想到的是看電影。

前天早上去電影院,有兩個片子可以選擇,《無人區》和《四大名捕2》,我惦著上市公司光線傳媒,於是選擇了《四大名捕2》。我從來沒有在看電影的時候睡過覺,看名捕破案竟然睡了幾分鐘,醒來後實在看不下去,中途就撤了。今天上午看《私人定製》,倒沒睡意,中途憋著尿也沒離開,但還是有些失望。

出了電影院,有個朋友正準備買票,問起我對《私人定製》的觀感,我說這是一部黔驢技窮、畫蛇添足的片子。聽我這話他就不想看了,我趕緊說:「還是有些亮點,沒事的話可以看看。」是的,前半部分還是很不錯滴,聽到了觀眾的多次笑聲。我很喜歡看早場電影,便宜又人少,今天是我兩三年來見到觀眾最多的一次。喜劇片能贏得笑聲,說明觀眾還是被調動了起來,可惜的是,後面一個小時,沒有再聽到笑聲,出場還聽到有觀眾評價說「爛片」。

《私人定製》宣傳已經好久,喜歡電影的人肯定都知道這部片子。前段時間,《私人定製》通過片審的消息出來,製片方華誼兄弟股票曾大漲了幾天。我常去的電影院,同樣是早場電影(2D),美國片的票價是20元,中國片原來是25元,最多30元,最近,《四大名捕2》把價格提到35元,《私人定製》也是35元。中國電影這幾年進步不大,營銷水平進步不小,畢竟,中國人更瞭解中國人。呵呵,跟營銷水平的進步比起來,華誼兄弟和光線傳媒的股價「進步」更大。

我一直認為,中國電影跟美國比,差距在拉大。動畫片的差距最大,如果說美國動畫片是處在大學水平,中國動畫片恐怕還在幼兒園階段。3D片的差距也很大,《風暴》、《狄仁傑之神都龍王》等影片被做成3D效果,我看只有一個目的:提高票價。這種片子,看3D和看2D沒有多大差別。反觀美國的《地心引力》和美俄聯手製作的《斯大林格勒》,那個3D效果,太棒了!

中國電影進步不大,跟市場環境和電影企業的理念有關係。我當房地產顧問時,聽說過一個故事,那是在2004年的某個中等城市,由於開發商的心思都用在跟政府、銀行搞關係,在產品上花的心思很少,竟然有一家開發商在房子建好才發現主臥室忘了開窗戶。中國電影審查很嚴格,《私人定製》確實受限於電影審查,不然第一個故事會更精彩,而且就不必再講第二、第三個故事和最後畫蛇添足。這個世界變化快,人都比較浮躁,打著藝術家旗號的商人很難靜下心來創作經典產品。嗯,總想著討好觀眾,盯著觀眾的錢袋,哪會有好的作品?

但世界總在進步,越是浮躁的社會,也最需要經典。如果看一兩部電影就下結論確實不好,但我確實不大看好華誼兄弟和光線傳媒,理由就是他們的基因決定了他們孕育不了經典電影。中國未來的電影巨頭一定是具備孕育經典的企業,這家企業也許還沒有誕生,或者還處在默默無聞的幼兒階段。

最後吐槽一下,算是畫蛇添足:馮導和王編應該考慮退休了,再幹下去恐怕晚節不保!春晚也許就是馮導的滑鐵盧。

看好 華誼 兄弟 和光 傳媒 坐關
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【大買家】華誼兄弟補電視劇短板:擬3.9億購永樂影視51%股權!

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1225/57381.html

i黑馬12月24日晚消息,影視行業並購風起雲湧。華誼兄弟繼收購張國立的“浙江常升”之後,再準備吞並一家影視公司浙江永樂。華誼兄弟昨晚公告稱,擬以自有資金人民幣3.978億元收購浙江永樂影視51%的股權。華誼兄弟董秘胡明表示,其先後並購的兩家公司會讓華誼的電視劇業務板塊進入一個提速發展的快車道。華誼擬3.9億購永樂影視51%股權:包含對賭協議!華誼兄弟此次交易永樂影視的估值為7.8億元,即2013年凈利潤12倍。華誼擬向售股股東購買永樂影視51%的股權,股權轉讓價款總額為3.978億元。各方同意本次股權轉讓完成後,將就後續投資事宜作進一步協商。和此前收購張國立的浙江常升簽訂了“對賭協定”類似,永樂影視控股股東程力棟也承諾:永樂影視2013年、2014年、2015年和2016年經審計稅後凈利潤分別不低於6500萬元、8,450萬元、10,985萬元和14,280萬元。永樂影視於2004年成立,目前註冊資本為6000萬元,法定代表人為程力棟,其持有永樂影視50.8175%的股權。永樂影視的子公司及附屬公司包括上海青竺影視文化有限公司、上海青竺影視文化有限公司北京分公司及象山永樂影視文化有限公司。華誼兄弟表示,由於公司與程力棟目前簽署的《核心條款清單》不具有法律約束力,因此該項目的投資尚存在不確定性。華誼兄弟方面表示,永樂影視的制作能力非常強,作品主要分為兩大類:一類是植根於中國傳統文化的,比如《隋唐演義》,《封神榜》系列、《新西遊記》、《新水滸傳》等等;另一類主要作品是弘揚主流價值觀的,比如《焦裕祿》、《大村官》、《雷鋒》等等。“和永樂影視的合並是對華誼兄弟電視劇業務的一個加強”胡明如是說。“在2014年,有永樂影視和張國立老師的浙江常升一同發力,會讓華誼的電視劇業務板塊進入一個提速發展的快車道。目前華誼兄弟的電視劇業務也在持續發力,胡明介紹說,最近正在熱播的彭三源老師作品《無賊》,反響很好。元旦期間,永樂出品的開年大戲《利箭縱橫》將在安徽衛視、黑龍江衛視、貴州衛視及重慶衛視黃金檔上星播出,將會是明年華誼兄弟電視劇業務提速發展的一個好的開端。影視公司並購重組頻頻遇挫一方面是不斷有資本在影視板塊圍獵,一方面是電視劇產量和制作公司不斷增加,但整體而言仍處於散亂狀態。如果按照機構平均產量計算,2012年國內持有電視劇制作許可證機構的平均產量僅為0.94部3.30集。今年下半年開始,傳媒板塊上市公司輪番在電視劇業務進行並購,向來以電影業務擅長的華誼兄弟在電視劇業務上並沒有占太多優勢。被譽為電視劇第一股的華策影視早在7月份就宣布布以16.52億元收購上海克頓文化傳媒有限公司,創下了國內影視行業並購交易額之最。是時,華策影視董事長趙依芳向媒體表示,此次收購完成後,華策影視將有望成為國內電視劇行業中首家市場占有率超過10%、黃金檔達20%份額的公司,生產規模將擴大到年產電視劇1000集以上。不過隨後該筆交易因涉嫌內幕交易被中國證監會立案調查。但12月6日,證監會已經恢複了這次並購重組的申請。這意味著這筆交易或將繼續推進。於2013年5月30日申請停牌的中視傳媒,8月31日公告預案宣布斥資10.2億元收購金英馬影視文化公司並於9月2日複牌,但一個半月後公司即公告稱董事會討論重大資產重組終止事項而後自10月21日起連續停牌。但11月27日,公司發布公告決定終止對金英馬影視的並購。今年9月,華誼兄弟以2.52億元人民幣的股權轉讓價款收購張國立旗下浙江常升70%的股權。華誼兄弟支付股權轉讓款2.52億元人民幣,還約定張國立要在三個月內將1.52億轉讓款從二級市場上購買華誼兄弟的股票並鎖定三年。公司近日公告透露,截至2013年12月5日,弘立星恒已經將浙江華誼支付的股權轉讓款人民幣1.52億元全部在二級市場上購買“華誼兄弟股票”。雖然最終這筆交易順利完成,但最開始的並購方案中張國立並非是從二級市場購買華誼兄弟股票而是購買大股東王中軍、王中磊二人所持的公司股票,因為如是設計被質疑大股東變相減持最後進行了修改。此外,樂視網還斥資9億元購買了甄
買家 華誼 兄弟 電視劇 電視 短板 3.9 億購 永樂 影視 51% 股權
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解讀華誼財報:為何在春晚大量植入?華誼面臨五大困局

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2014春晚落幕,相比於往年網友吐槽春晚節目,今年的春晚焦點發生在了節目之外。之前藍鯨財經發文分析稱春晚被疑淪為華誼利益輸送大平臺,引來熱議,並得到華誼回應。i黑馬分享的這篇文章,是藍鯨財經再次發文,從財報的角度分析華誼困局,解讀其為何在春晚大量植入。明星如雲,高朋滿座,這是華誼;佳麗三千,霓裳羽衣,這是華誼;廟算神謨,清野春晚,這是華誼;然洗凈鉛華繁華落盡,還有另外一個華誼:囊中羞澀,寅吃卯糧。藍鯨財經記者工作平臺(下稱藍鯨)發現,華誼現在主要收入靠投資掌趣等企業,他的主營業務方面:影院急速擴張卻陷入虧損,電視劇越做越虧,電影業務靠天吃飯,大將馮小剛連續折戟,跨界發展的房地產業務更是一片淒風慘雨。華誼今年初公告,董事長王中軍自2014年1月15日到2014年1月27日12天時間內,分三次向給國泰君安證券股份有限公司質押了共計6550萬股華誼兄弟的股票,市場價值19.65億元。同從減持掌趣套現了2.62億元。從2011年開始,王中軍、王中磊兄弟多次向信托等金融機構質押華誼兄弟股票,截至今年(2013)一季度,共質押股權8380萬股,占比達41.4%。幾年間王氏兄弟不停質押,到期解押再質押,雖然沒有公布質押股權的真正用途,但華誼兄弟缺錢已成市場共識。華誼困局之一:快速建設的影院陷入虧損根據國家電影專資辦數據,截止2013年年底,華誼旗下共計20家影院,一共產出1.88億的票房。這個數據看似華麗,但請註意,這僅是實際票房產出,影院實際收入僅占票房收入的38%-43%。按照最高的43%計算,華誼兄弟2013年全年影院收入為8084萬。以華誼兄弟2013年1-6月財報為切片數據:2013年上半年,華誼兄弟旗下影院半年經營成本為4206萬。在不計算下半年新增五家影院的情況下,華誼兄弟影院全年經營成本約為8412萬。即:2013年華誼影院全年收入僅為8084萬,在影院運營上,華誼兄弟2013年凈虧損約328萬。機構曾指出:華誼做院線業務是策略性失誤。2010年初到2013年末的四年,既是中國電影院數量飛速增長時期,也是影院建設價格急速增長階段。據2011年3月18日《中國影院建設面臨泡沫》一文數據:每個擁有1000個座位的影院建設成本,在2011年就達到了2000萬元人民幣。華誼是踴躍的參與者,從2010年7月華誼兄弟第一家影院望京華彩店開張到2013年年底,華誼兄弟在三年半的時間內在全國一共建設了20家影院。華誼兄弟旗下擁有20家影院,只有五家座位數不足1000,座位數最多的沈陽鐵西店甚至達到了1800個。這意味著,哪怕按照2011年的價格,建設這家影院至少需要3600萬。但在2013年,這家影院僅僅貢獻了500多萬的票房。以2012年的數據為例看看華誼院線全局:2012年數據顯示院線業務虧損超過3000萬元,同期營業成本同比增幅卻達到206.87%。華誼兄弟已建成的13家影院主要分布在上海、重慶、武漢、合肥等直轄市、區域性中心城市或者省會城市,與行業老大萬達經營的網絡高度重合。萬達院線捆綁商業地產共同發展的運營模式,撇開行業老大萬達姑且不提,其他前十院線以及地方性院線在各自地盤經營多年,其競爭力也足夠讓華誼兄弟疲於應付。華誼困局之二:電視劇越做越虧根據華誼兄弟2013年1月-6月財報,華誼兄弟2013年上半年電視劇發行收入8655萬元,比上年同期下降37.06%。外行看這個數字沒太大問題,實際上暗藏玄機。按照每部電視劇30集計算,華誼兄弟2013年上半年每集電視劇發行價格僅為16萬元。在影視演員價格飆高的2012年,每集16萬的價格意味著僅僅只夠支付1位1線主演加1位3線偏上演員的片酬。具體來講,這個價格只夠請一位男主角或者一位女主角,再搭配一位男女三號角色,至於劇組其他人,包括設備租賃跟場景搭建都需要義務勞動加免費使用。在2013年,被稱為非常扣的某一線衛視,對電視劇每集的收購價格為80萬,一些沿海省份衛視價格早就在百萬以上。華誼兄弟的電視劇能以每集16萬的價格賣給電視臺,簡直跟白送沒有區別。(研究這個,生生將財記小鯨逼成了圈里人-_-=)低廉的出售必然帶來巨額的虧損:若根據2012年電視劇低標準制作均價35萬/集來計算,2013年1-6月華誼兄弟電視劇發行板塊至少虧損10620萬。哪怕按照電視劇最低制作標準20萬/集計算,華誼電視劇發行板塊也虧損2160萬。另:這還不算已經拍攝完成但沒有發行的電視劇積壓集數。至少在2013年1-6月,華誼兄弟電視劇板塊已經從過去賺錢的項目變成了虧損項目。華誼困局之三:看天吃飯的電影綜整個華誼板塊,相對樂觀的消息是電影:根據華誼兄弟財報,2013年1-6月,華誼兄弟在電影板塊上收獲頗豐,共計收入4.73億,比去年同期增長229.54%。正是電影業務掩蓋了華誼的虛空。從數據上來看,2013年上半年華誼兄弟在電影方面收入增長非常的迅速,實現了翻番。但這是財務計算上的問題。實際情況是,2012年賀歲檔是《金陵十三釵》跟《龍門飛甲》的天下,華誼所倚賴的賀歲檔明星馮小剛在2012年的賀歲檔並無作品。2012年華誼兩部票房收入過億的影片《畫皮2》跟《1942》上映時間都在2012年下半年。也就是說:2012年上半年,華誼電影的收入本來就少。2013年賀歲檔華誼兄弟有《西遊降魔》《十二生肖》兩部大片橫掃賀歲檔。在這個基礎上對比2012年賀歲檔空白的收入,2013年上半年票房收入翻番也不足為奇。再細化一步,為華誼2013年電影業務帶來主要收入的是周星馳――在單部影片方面,國產電影票房第二的《西遊降魔》為華誼兄弟帶來了3.92億的收入,占華誼兄弟2013上半年整體收入的52%!而這唯一有亮點的數據存在可疑之處:用2013年4月17日媒體的計算,根據華誼公告中披露的分成比例估算,同時作為發行方和投資方的華誼,將從《西遊》的大陸票房部分收入獲得稅前凈收益約2.76億元。其中1.1億的票房誤差究竟在哪里?做為上市公司的華誼兄弟一直沒有披露。進一步分析華誼的2013年下半年。下半年,華誼兄弟共計出品《狄仁傑之神都龍王》《大明猩》《海嘯奇跡》《控制》四部電影,實現票房收入8.01億。按照制片發行方回收整體票房40%的高標準計算,華誼兄弟在2013年下半年實現票房收入3.2億。這個數據拋去成本會非常難看。《狄仁傑》投資1.5億人民幣;《大明猩》2000萬美元,約1.3億人民幣;《海嘯奇跡》為批片,預估引進成本1000萬元人民幣;《控制》雖然查不到官方投資數據,但根據同等級別影片演員陣容,可以預估成本為2500萬元人民幣。即:華誼兄弟2013年下半年賺了3.2億,但投資卻有3.25億。整個2013年下半年,華誼兄弟在電影方面不僅沒賺錢,還虧了500萬。到了2014年,華誼的亮點是《私人定制》。1月,《私人訂制》創造了7.05億的票房,僅此一片華誼兄弟就能獲得2.82億的收入。如果王中軍所說《私人訂制》廣告植入有8000多萬人民幣,那麽就基本消化了該片1.1億的制作費。華誼兄弟在《私人訂制》一部電影上就能賺取2.5億左右的利潤。但這也是華誼在電影方面最大的問題:臺灣監制陳國富離開華誼後(小鯨這都知道~哈哈),現階段華誼兄弟在電影上的問題,想賺錢就得過分依賴馮小剛。這讓馮小剛壓力很大,他說:不希望公司的利潤都系於一個人的身上,這對於一個公司來說是不健康,希望華誼能夠盡快的有多線並進的發展。這就回到華誼另外一塊雞肋般的業務上:跨界地產。華誼困局之四:跨界地產淒風苦雨如上文所述,做為華誼兄弟最重要的幾塊業務,電影制作收入並不穩定,電視劇收入在虧損,影院勉強能養活自己就謝天謝地。藝人經紀在王京花走後就開始向藝人工作室轉型,旗下大牌藝人合約到期後大多有單飛的意願。曾經風靡一時的華誼音樂在集團財報上竟然沒有了單列一行的權利。比起其他的上市公司,華誼兄弟傳媒股份有限公司的收入來源多少有些淒慘。華誼的方向是跨界地產,但:華誼兄弟董事長王中軍一直視為夢想的“在中國擁有自主知識產權的主題公園”項目卻進展緩慢。以地產為基礎的電影衍生品板塊亦是如此。自2009年上市籌備開始,看好迪士尼發展模式的華誼兄弟就已屬意主題公園,並先後在青島、成都、北京等城市進行嘗試,但均石沈大海。2011年以來,華誼兄弟確定投資的4個影視地產項目中,已經動工的只有海南觀瀾湖華誼馮小剛電影公社。此外,蘇州電影主題公園項目僅僅舉行了推介會,深圳坪山和上海嘉定兩個文化城項目進展緩慢。華誼兄弟在文化旅遊地產領域的投資陷入了迷霧。據中國房地產報記者李陽稱,華誼兄弟於地產這塊失利主要原因有兩個:一是與文化旅遊地產開發運營經驗不足,產品線待完善,從青島鎩羽而歸就是一個實證;另一方面,華誼兄弟的資金不夠充足,畢竟投資旅遊文化城是一筆巨資,華誼兄弟在此期間並不想投入真金白銀。華誼兄弟2012年年報顯示,註冊資金為1億元的上海嘉定項目的運營公司上海嘉華影視文化產業公司在2012年營業收入為零,營業利潤為-13萬元,凈利潤為-9.4萬元,很難想象,一個進展順利的文化城項目公司全年的員工工資等費用僅有13萬元。而深圳坪山項目在2012年營業收入、營業利潤、凈利潤三項的賬目全部為零,項目進展頗緩。華誼電影公社項目中,目前進展比較順利的只有海南馮小剛電影公社項目。此項目被馮小剛通過將海南旅遊搬上春晚的形式進行營銷。藍鯨在前文中已述。上海某證券公司分析師對中國房地產報記者表示,在運營模式上,迪士尼的發展思路是齊頭並進,動畫、主題公園等同步推進;並擁有自己的核心人物、主題,有完整的產業鏈。上述種種均不是華誼兄弟所具備的,沒有核心人物,題材也不夠鮮明。“還有,迪士尼是行業龍頭企業,每年能生產50多部電影,這還不包括電視節目和舞臺劇。華誼兄弟未來計劃10年40部電影的成績單多少略顯單薄。”上述研究人士表示。綠維創景主題公園分院院長馮錦凱說,華誼兄弟做的電影公社模式已經過時。華誼困局之五:錢錢錢上述一二三四就是華誼面臨的主要問題。通過以上,不難理解以下:1、掌趣科技年初發布公告稱,王氏兄弟通過大宗交易減持公司股份770萬股,占公司總股本的1.09%。去年三季度,華誼兄弟還持有掌趣科技流通股7633.44萬股。但截至2014年1月28日,華誼兄弟其持有的流通股或已降至6093.44萬股;短短四個月,華誼兄弟在掌趣科技上累計套現達5.09億元。在2013年6月17日-2014年1月21日期間,華誼兄弟就曾減持掌趣科技股份1070萬股,套現3.4億元。2、華誼今年初公告,董事長王中軍自2014年1月15日到2014年1月27日12天時間內,分三次向給國泰君安證券股份有限公司質押了共計6550萬股華誼兄弟的股票,市場價值19.65億元。從2011年開始,王中軍、王中磊兄弟多次向信托等金融機構質押華誼兄弟股票,2013年一季度的數據是,共質押股權8380萬股,占比達41.4%。幾年間王氏兄弟不停質押,到期解押再質押,雖然沒有公布質押股權的真正用途,但華誼兄弟缺錢已成市場共識。通過此文,你或許可以理解華誼以及華誼股東春晚總導演馮小剛,為何在春晚對華誼進行赤裸裸的植入式推廣了――壓力所致。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:張文雄 徐安安 | 編輯:weiyan | 責編:韋
解讀 華誼 財報 為何 在春 春晚 大量 植入 面臨 五大 困局
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春晚後仍不看好華誼兄弟 坐關

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6f1d7b2e0101do16.html

這幾天有個沸沸揚揚的話題,源自一條長微博——《春晚被疑淪為華誼利益輸送大平台》,很快,華誼兄弟進行了回應,大致意思是「華誼壟斷春晚是外行說法,陰謀論解讀很牽強」(http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20140201/082518129609.shtml)。

這個世界變化太快,每天都會冒出不少熱門話題。再熱門的話題,議論幾天,等新的話題出現,就沒人提了。可我覺得,「春晚涉嫌利益輸送」這個話題不應該就這麼過去。這是一個很不錯的樣本,值得某些專家或智囊好好研究。

中國有句古話:「人不為己,天誅地滅」。可我們還是常用「私心太重」來批評人,或者用「大公無私」來表揚人。其實,「大公無私」的人深究一下也是出自私心,他是為了自己心安才大公無私的。

兩千年前,孔子把「君子」和「小人」常掛在嘴邊。他說,「君子周而不比,小人比而不周」,意思是:君子追求將事情辦得合理,不會偏私苟合;小人會偏私苟合,辦事不講原則。用現在通俗的話說,君子是底線比較高的人。

可我發現,底線高的人很吃虧。比如做工廠,同行都偷工減料、生產假冒偽劣產品,你實打實的,成本自然高過同行,就會被淘汰;再比如,女演員想在娛樂圈混,同樣條件的兩個人,敢脫的一定比不敢脫的成名快、獲得的機會多——用更形象的詞來描述這種現象,就是「劣幣驅除良幣」。

如果你滿眼看到的幾乎是「劣幣驅除良幣」,說明大家都在競相降低底線,於是,小人越來越多,君子變得鳳毛麟角。

我不是說馮導一定是小人,但從他導演春晚涉嫌向華誼兄弟輸送利益來看,至少有小人之嫌。按說,坐在春晚總導演的位置上,腦子裡想的應該是把春晚辦好,讓儘量多的觀眾滿意,呵呵,結果他倒是讓極少數人滿意了。當然,他可能是「人在江湖,身不由己」——這種事情不少,坐在一個有尋租機會的位置上,常會被利益團體綁架,想不尋租都難。

華誼兄弟對這事的回應有點越抹越黑。有人甚至揣測,馮導擔任春晚總導演,是華誼老闆運作的結果。至少從邏輯上說,有這種可能性。

無論是搞藝術,還是做企業,無論是演藝、體育明星,還是政治家,真正的高手還是那些君子。利益熏心,小人為了私利常常會放棄原則,而真正的頂尖高手把事業看得甚至比自己的生命更重要,一些眼前的私利怎能讓他們動心?

中國是一個人情社會,人脈是資源,同時也是掣肘。對於君子來說,可以做到「舉賢不避親」。可小人呢?常常被人情所困,那恐怕就是「舉賢都是親」了。

要是央視是私營機構,倒也沒什麼好說的。央視是國有的,國有就是每個中國人都有一份。那麼,像春晚這個收視率全世界最高的節目(我猜的,不知道說它是全世界收視率最高的節目對不對),理應在春晚總導演的選擇和節目安排上有一些規則,而不能變成少數人尋租的私器。

一個半月前,我看完《私人定製》,寫過一篇《不看好華誼兄弟和光線傳媒》的文章(http://blog.sina.com.cn/s/blog_6f1d7b2e0101cyzu.html)。看完春晚,我的觀點沒變。

春晚 晚後 後仍 仍不 看好 華誼 兄弟 坐關
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論兩大民營電影公司:華誼與光線

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0218/58762.html

光線傳媒:與華誼無相似之處

截至2月11日,《爸爸去哪兒》的電影票房累計突破6億。

早在2月9日,華誼兄弟高調宣佈,當時5.7億的票房已超過光線傳媒2012年全年營收的一半(2013年度業績未公佈)。

6億票房,還是光線傳媒2013年淨利潤(預期)的兩倍,接近於華誼兄弟去年全年的淨利潤(預期)。

與豪華陣容,超大製作的《大鬧天宮》相比,這個用五天拍成的電影,賺錢顯得更為容易。

從去年的《泰囧》火遍中國,到《爸爸去哪兒》「躺著數錢」,電影給光線傳媒帶來了豐厚的收益,外界也常將這家「電影公司」與華誼兄弟相提並論。

但對光線傳媒總裁王長田而言,這不是他想要的。他表示,光線仍是一家傳媒公司,與華誼兄弟沒有相似之處。

票房大熱股價下挫

「我當時認為這個片子會到7億。」2月12日,光線傳媒有限公司總裁王長田告訴記者。之前曾大大低估過《泰囧》的他,這次對《爸爸去哪兒》卻「心裡有數」。「這個節目在電視上播出後,品牌影響力已經非常大了」。

王長田說,「我們光線畢竟還是一個傳媒公司,我對傳媒的力量是非常清楚的。」

2月13日,記者在北京西城區的某家影院裡看到,上映兩週且已經度過最高峰期的《爸爸去哪兒》,在排片表上仍然不落下風,當日排片6場,而與之同為1月31日上映的另一賀歲檔電影《澳門風雲》已僅剩兩場。

晚上七點多,《爸爸去哪兒》的購票者仍為數不少,其中多半是「家長+兒童」的親子組合。

2月14日,瞄準情人節檔期的新片們已經擠上院線。據時光網數據顯示,當日北京共有86家影院315場次繼續熱映《爸爸去哪兒》。

早在2月9日《爸爸去哪兒》票房達5.7億時,光線傳媒即已公告,5.7億的票房成績「超過公司最近一個會計年度經審計營業收入的50%。

截至目前,《爸爸去哪兒》單片6.2億的票房數字更具說服力:數據顯示,2012年光線傳媒全年營收為10.3億(2013年度業績未公佈)。

不過,在《爸爸去哪兒》熱映期間,光線傳媒的股價卻並沒有隨著票房曲線上揚。

2月10日,《爸爸去哪兒》上映十天,也是春節後股票開市的第二個交易日,光線傳媒逆勢跌近3%,隨後一天繼續下跌。截至2月13日收盤,光線傳媒跌6.26,報46.10元。

對於「電影票」和股票的差距,光線傳媒有限公司總裁王長田認為「很正常」。「本來就不應該根據一個公司單個產品的動向去判斷投資價值。」王長田告訴記者。

對於此前外界猜測光線在《爸爸去哪兒》中投資比例低因此未受資本市場看好,他認為「也有這種可能性」。

去年12月,公司宣佈「少量投資《爸爸去哪兒》並負責該片發行」,但對於「少量投資」的金額究竟幾何,公司始終未予公開。

與此同時,多家券商的研報表示,光線傳媒在該片中的投資佔比約為10%。對於這筆投資的具體情況,光線傳媒並未公開,只表示,由於票房高,公司仍能從中得到可觀的收益。

光線與華誼「沒可比性」

「《爸爸去哪兒》票房的成功,會進一步增強光線傳媒在電影領域的地位。」某業內人士分析稱,去年《泰囧》大熱的時候,市場大多認為光線的成功是「偶然性爆發」、「小概率事件」,但之後《致青春》、《中國合夥人》相繼表現出眾,讓作為電影「新兵」的光線迅速被人們記住。

「我們現在已經成為中國票房排在前兩位,國產片市場佔有率也是前兩位的公司。」王長田說這話的時候,上述三部電影已經為光線創下了超25億元的總票房。

近日,華誼兄弟和光線傳媒雙雙發佈2013年業績預告,華誼兄弟去年淨利約為6.35億元—6.84億元之間,光線傳媒約為3.1億—3.4億元。

以電視節目製作起家的光線傳媒,目前是國內最大的民營電視節目製作公司。2006年,光線宣佈進軍電影界,當時業內對其前景的判斷並非一片樂觀。

這個時期,華誼兄弟的電影業務正憑藉「馮氏喜劇」一家獨大。

有人甚至稱,相對於華誼,在電影市場裡光線將是「永遠的配角」。近兩年,光線的電影業務現逆襲之勢,市場更習慣性將光線與華誼兩家放在一起比較,甚至在一些投資論壇裡,網友稱光線就是華誼的「翻版」。

對這樣的說法,王長田向記者表示,自己並不認為光線和華誼兩家之間有什麼可比性。「我看不出我們兩家哪裡相似。可能我們的業務有些交叉而已。但投資者應該很清楚,華誼兄弟更偏重於娛樂公司,而光線是個真正意義上的傳媒公司,這個方向從來沒有發生過實質的改變。」

「娛樂公司的運作模式是項目化,一個項目的收入對應一個項目的成本,一部電影大賣並不意味著下一部走紅;而我們做傳媒的理念是,長期持續運作而並非項目化運作。」王長田曾表示。

但事實情況是,從2013年年初以來,光線最耀眼的光環幾乎都來自於電影。

對於電影帶來的「江湖地位」,王長田有著憂患意識,他曾表示,電影製作最大的問題就是項目連續性不強,光線影業則正想辦法規避對單部電影過度依賴帶來的財務高風險。

《泰囧》「創造歷史」的時候,王長田有過這樣一番話:「我做了十三四年的公司,這個時候卻變成了我最風光的時候,這是一種悲哀。說明我做的其他東西,沒那麼成功。」

「娛樂傳媒集團」暗戰

按照王長田的理想軌道,光線傳媒所要參照的,是美國大的傳媒娛樂集團的路子:又生產內容,同時擁有渠道,在內容方面,電影、電視節目、電視劇、音樂、遊戲、甚至包括主題公園等等都是他們的內容。

從光線上市以後的投資行動來看,似乎正在朝這一方向佈局。2011年8月上市後,光線傳媒先後投資了網遊公司、電視劇製作公司、互聯網視頻公司等項目。王長田告訴記者,他的目標是光線傳媒要成為「中國最好的內容公司」:「在原有的幾個領域比如電視電影方面繼續擴展之外,我們在不斷地開展新業務,找新的增長點。動畫、遊戲、演出這些都有涉及。」

「不難看出,對於文化行業而言,大的公司會將觸角伸至更為廣闊的領域,跨界整合將成為年內熱點。這跨界背後的目的和未來的前景值得深究。」來自虎嗅網李拓的分析文章稱。

「面對一個有著同樣抱負、而且財大氣粗的華誼,光線願景中的『娛樂傳媒集團』會面臨更大的競爭壓力。」一位行業觀察人士稱,「不僅僅是華誼和光線,隨著文化領域新老公司不斷的跨界佈局,彼此間的重合和交叉會越來越多,未來少不了正面交鋒。」

「我們歡迎競爭,因為沒有辦法壟斷市場,市場是開放的。」王長田對記者說,「我們要做得比別人好,但不可能一家獨霸。誰都不可能。」

華誼與光線的對比

一,公司形式:

華誼兄弟和光線傳媒都是上市公司,但有一個區別,華誼的主業是電影,然後是影院投資以及藝人經紀,再往後數才是電視劇啊神馬的。華誼兄弟上市,電影是主業。而上市的光線傳媒,主業是電視欄目,廣告啊什麼的,光線影業只是光線的一個分公司,上市部分並沒有包含光線影業。嗯,是這樣的。

二,關於電影:

既然兩家公司比較,當然要站在同一個起跑線上,兩家公司的交集,就是電影。

華誼兄弟是最早涉足製片業的大型民營公司,這大家很明白就不多說了。培養和締造了很多大導演,大明星,而植入廣告,包括貼片廣告的創始人也是華誼的王中軍,可以說華誼兄弟是一個具有開拓者一般素質的公司。

光線傳媒是做電視欄目起家的,大家熟悉的娛樂現場啊什麼的都是他家做的,做電影開始比較晚,加上影業高層的張昭和徐林在光線和樂視之間來回跳,也是件挺好玩的談資。光線對於電影的投資很小心,大部分都是以發行形式投資的,或者加磅投資,光線的發行團隊,是張昭在光線的時候建立的,這種矩陣模式(就是每個城市都有發行人員駐地)是當時新穎的發行模式,現在樂視影業在國內的發行團隊也是矩陣模式,當然這算題外話了。

單從影片本原說,華誼不管在項目的策劃,拍攝的質量和票房結果看,都大大強於光線,光線在這方面實在是不能跟華誼相提並論,在這一點上,光線甚至弱於小馬奔騰。

三,關於電影發行:

這個問題要單說的原因是,我估計大家都挺感興趣的。華誼的發行是很傳統的模式,中規中矩,而光線標榜的矩陣模式就顯得很特殊,所以,光線利用這種模式拉來了很多大片發行權,包括致青春等等,但除了這種模式,還會有票房保底等等模式。

這也是比較有操作實力和預見力的模式,有人願意給我保底票房,我當然會欣然接受啦。不多分析,大家明白就好了。

四,關於掌門人:

華誼的王氏兄弟,想必大家都很清楚,王中軍在美國學習奮鬥,回國後跟弟弟接手了華誼廣告公司,致力於企業VIS(視覺識別系統)設計的工作,王中軍的作品包括「中國銀行」,大家很熟悉的「中國石化」的logo,還有「國家電網」的logo等等,而後做了電影,也開創了很多個第一,包括植入廣告,貼片廣告,找銀行抵押版權融資方式等等,在我看來,王中軍王中磊做的一些事,影響了整個電影業。

光線的王長田先生,早年間是電視台的工作人員,離職後開創了中國電視界製播分離的先鋒者--光線傳媒,並因此而名聲大噪。但很多年過去了,他依舊保存著那種張力,依舊是一位優秀的電視人。

五,結語:

華誼兄弟和光線傳媒都是中國文化產業的生力軍,是兩家非常好的公司。華誼兄弟一如既往的對電影痴迷,光線一如既往的電視電影全面發展。

論兩 大民 電影 公司 華誼 光線
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