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曾是華爾街最大金融機構的高級主管，高登．莫瑞在病榻上寫下一本「反華爾街式」的投資建議。究竟是什麼建議，讓這名銀行家在生命走到盡頭之際，仍要說給全 世界的投資人聽？

撰文‧楊卓翰

如果你在生命的最後能有機會傳遞一個訊息，你會說什麼？一位華爾街二十五年資歷的銀行家，在生命的盡頭要說的，竟是「反華爾街」的投資忠告。

高登．莫瑞（Gordon Murray）曾在高盛、雷曼兄弟，和瑞士信貸第一波士頓（ Credit Suisse First Boston）等投資銀行擔任過常務董事和債券部門的高階主管，在他過世前六個月，他決定和他的財務規畫師合寫一本書。書的內容，不是教人一夕致富的祕 方，而是給散戶投資人最忠實的建議──一套和他二十五年華爾街經驗完全衝突、實實在在的「反華爾街」投資建議。

今年一月，六十歲的莫瑞因罹患一種罕見的腦癌，在長期奮鬥後，病逝於家中。他去世後一個星期，這本在︽紐約時報︾、︽華爾街日報︾商業類書籍榜銷售第一名 的《華爾街銀行家的最後告白》(The Investment Answers，中文版十月由先覺出版)再版上市。莫瑞在生命最後的時間，放棄治療，用僅存的右半身完成這本書，傳遞一個他要敲醒全世界投資者的訊息。

不要相信金融機構的建議！

書裡的法則開宗明義第一條：不要相信金融機構給你的任何投資建議。莫瑞曾在華爾街最響亮的投資銀行工作，是最頂尖的債券業務主管，他在七○年代進入高盛， 再從高盛跳槽到雷曼兄弟。二○○一年，身體仍健康的他從瑞士信貸第一波士頓銀行退休。

退休之後他怎麼處理他的財產？不是交給他在紐約最風光的操盤手朋友們，也不是留在華爾街銀行裡享受退休員工的優惠，而是打電話給加州一位小有名氣的獨立財 務規畫師──丹尼爾．高迪（Daniel Goldie）。

「接到莫瑞的電話，我有些訝異。我們幾乎是兩個世界的人。」高迪，也是這本書的共同作者，在接受《今周刊》獨家專訪時這麼說。高迪發現莫瑞對於「華爾街那 套」很不信任，特別是把錢交給主動基金的經理人。多年之後，莫瑞才坦承，「二十五年來，他發現所知的財務知識全是錯的。」那次對話，也成了兩人寫作的開 端。

在債券部高層的莫瑞，接觸的客戶都是大型基金經理人。和這些經理人熟稔後，莫瑞發現「他們很多時候和一般散戶一樣一頭霧水，根本看不懂市場要怎麼走，更別 說要挑什麼標的。他們能做的往往只是盯著線圖，然後，祈禱。」隨著工作時間越來越久，莫瑞越來越不信任這場金融遊戲。

莫瑞無法接受這個事實，因為從他在哥倫比亞商學院時，就被教導「比別人努力分析，你就能擊敗大盤」的信念。但比較歷年來這些主動選股的基金績效後，莫瑞發 現不論是股票或是債券的主動型基金，別說超越大盤，「在書中我們就列出了圖表，這些基金的報酬根本連大盤指數的一半都不到！」擊敗大盤只是神話！

「主動選股對這些基金經理人都這麼困難，一般的投資大眾，能擊敗大盤的機率又更少了。」這些每天被無數媒體及金融業點綴得光鮮亮麗的投資機會，只是為了吸 引散戶進場的一層糖衣。「他們(金融機構)利用每個人都想要當巴菲特的心態，向投資人收取高昂手續費，績效卻遠低於指數。」莫瑞發現這個獲利模式幾乎完 美，但這個利潤並不是投資人賺走，而是販賣商品的公司，也就是他的角色。

「莫瑞一直都是一個正直的人，他在同事間的綽號就叫『嬉皮』，形容他那不妥協的叛逆精神。」高迪說，當莫瑞了解這種反華爾街式的被動投資時，發現這才是對 散戶投資人最有利的方法。隔年，莫瑞決定擔任這家獨立公司的顧問，以行動來糾正金融產業。

正義凜然的莫瑞，雖然在一○年三月癌症病情加重，仍然為金融改革法案的聽證會到國會報告。他的毛線帽底下是因化療而稀疏的頭髮，講述的是他在金融體制內二 十五年來所看到的致命盲點。在講台上的五十分鐘裡，他不斷重複地說：「這是錯的，而且沒有人願意說！」莫瑞的報告被直接送到國會內閣，並間接促成國會通過 美國大蕭條以來最嚴厲的金融改革法案。

去年六月，莫瑞的腦部掃描發現了新的腫瘤，他知道若不開始動手寫書，就再沒有機會了。在人生的最後五個月，決定停止一切治療。不是因為他已放棄希望，而是 他有更重大的任務。腦癌末期已經讓他的左半身癱瘓，但是他的腦筋仍然靈敏。為了和死神賽跑，他甚至減少止痛藥的劑量，忍受肉體的痛苦以保持清晰的思緒。

這些打不倒莫瑞。「他說過，腦癌對他最大的打擊，就是沒辦法用二隻手玩橋牌。他真的是個嬉皮！」高迪形容，「莫瑞說過，他生病的優點，就是每個人都急著聽 他想說什麼。」莫瑞知道疾病讓他說的話更有分量，他也決定不浪費死亡帶給他的禮物，要在生前將他的理念推廣出去。

莫瑞用臨終前的寶貴生命，對他從事二十五年的華爾街進行反擊。「人之將死，其言也善。」這句中國諺語，如今，在一位華爾街老將身上獲得印證。

高登‧莫瑞

(Gordon Murray)1951-2011 經歷：高盛債券部營業員、 雷曼兄弟常務董事、 瑞士信貸第一波士頓常務董事、 Dimensional Fund Adviser顧問學歷：哥倫比亞大學商學院

高登．莫瑞試圖證明華爾街宣揚的投資哲學能夠讓投資人的資產增值速度超越大盤，不幸的是，他最終發現「超越大盤」幾乎是不可能的任務。在他的遺作中，歸納 出讓投資人避開華爾街陷阱的投資關鍵。

撰文‧楊卓翰

因腦癌而走進生命最後半年的華爾街銀行家高登．莫瑞，反思金融市場上主流思惟，凝聚成一套「反華爾街式」的投資邏輯。這些邏輯並不複雜，也不像我們常見令 人興奮的投資機會。莫瑞用平實的文字講述一套簡單，卻讓他在華爾街投資銀行打滾二十五年才領悟到的道理。

《今周刊》特別在莫瑞去世後、中文版發行之際，獨家專訪該書共同作者丹．高迪，為我們解說書中提出的四大關鍵，以避免落入莫瑞口中的「華爾街陷阱」。

「告訴你一個簡單的數字，這個數字你不會在金融機構的文宣上看到。」高迪一開場就指出赤裸裸的現實：「一九九○年到二○○九年，美國標準普爾五百指數的年 化報酬率（每年的大盤報酬率）大約是八％。而投資股票型基金的平均報酬率，在扣除手續費、稅率等交易成本後，僅有三．二％，只比通貨膨脹率來得高一點而 已。」別把「超越大盤」當成目標這個令人錯愕的結果，有二個根本原因。首先，華爾街銀行的目的並不是讓投資人賺錢，而是吸引投資人下單，以賺取手續費。 「他（莫瑞）在那樣的環境工作了二十五年，了解這個遊戲規則並不適合散戶投資人。在下單或贖回一來一往之間，大部分的投資人就把利潤全部送回銀行了。也因 此，我們會有這套可以說是『反華爾街式』的投資邏輯。」莫瑞的經驗告訴我們，多數人投資失利的另一個原因，在於我們想預測股票市場的走向，但結果卻總是令 人失望。

「當莫瑞聽到那些華爾街頂尖的基金經理人自己也摸不清頭緒時，他了解市場沒有永遠的超額報酬。如果你知道了什麼消息，很快別人也會知道，結果就是一窩蜂地 買進或賣出，造成價格超漲或超跌。」高迪解釋，「很多研究顯示，投資人在跟隨潮流的過程中，買高賣低，是因為他們都沒有建立自己的投資紀律：投資人一再地 被壞消息嚇到而在跌時賣出，被好消息激勵而在漲時買進。」以﹁再平衡﹂擺脫買高賣低要從總是買高賣低的陷阱中脫離，莫瑞和高迪建議投資人做好固定的投資部 位計畫。

「第一，你可以利用被動型的指數型基金，建立起不同的持股結構。例如五○％的標準普爾指數基金，和五○％的道瓊指數基金，各一萬美元。」接下來很重要，也 是最困難的：「你要不斷地『再平衡』（Rebalance），保持這個比率。」高迪說。

他接著指出：「投資是一件違反天性的事。我們習慣在上漲時加碼，因為我們覺得它會繼續漲。不知不覺中，你就追高了。這就是散戶賠錢的癥結！這時你就需要用 再平衡來自動停利。」舉例來說，當一萬美元的標普指數基金淨值提高了，變成一萬五千元，你應該將五千元的獲利出清，以固定比率分配到你的資產配置裡。「這 麼做的話，你就是自動停利。每一次你的賣出，不是因為你覺得價格要反轉了，而是因為手上的部位結構改變了。」同理，當資產價格跌落時，你為了再平衡，就會 強迫性地買進便宜的資產。

﹁違反天性﹂才能持續獲利「再平衡要求你做違反天性的事情。當市場大跌時，每則新聞都是利空，你的每根神經都要你賣出。但再平衡卻要你買進。」在平衡的過 程中，買進的永遠是表現不好的資產，賣出的永遠是已經上漲的部位。跟隨市場進行調整，就是莫瑞和高迪所稱的「被動投資」。

但是為什麼被動投資這麼難做到，而市場上的主流仍是主動選股？高迪指出，全球金融市場裡有八九％的資產是主動投資，只有一一％的資產是被動投資。

「這是因為我們總認為主動出擊一定會有收穫。社會告訴我們，如果你夠努力，一定會成功。莫瑞說過，雖然這種思考方式是華爾街的共識，但是金融市場並不這樣 運作。我們有前車之鑑，主動選股的結果，幾乎無法贏過大盤。」高迪回答。

「當然我們看到極少數像巴菲特這樣的人表現很好，但其他人都不是巴菲特。」莫瑞和高迪認為，購買主動型基金，除了大盤的系統性風險外，還得承擔基金經理人 選股能力的風險。投資人無從得知經理人未來的表現，又要付出較高的管理成本，拉低報酬率。和被動基金相比，自然很難勝出。

波動小的資產整體報酬才高在建立被動投資的策略後，問題還是回到：要買什麼？對此，高迪認為，以長期投資來說，投資人應該優先選擇成本低廉的資產。

「以基金來說，主動型基金一年的成本就要比被動型高上一％至二％，以長期來說，這一點小錢將有可怕的複利效果。」高迪說。

第二，他指出，在長期投資下，波動幅度低的資產會比波動大的整體回報來得高。「這和我們一般的認知不同。因為在累積最終收益時，不是決定於平均報酬率，而 是實際的複利。」依照高迪的計算，當資產價格跌落五○％時，它需要再漲一○○％才能攤平損失；但跌落八％時，只要再漲八．七％就能攤平。這就像龜兔賽跑， 最後贏的會是步伐緩慢卻穩定的烏龜。

華爾街銀行家在死前留下的投資概念，並不難理解，甚至有些老生常談。「沒辦法，因為真理總是如此。」高迪笑著說。

這場運動的確堪稱風起雲湧，人群 的抗議師出有名，但是，包覆在「九九％人民不滿」的旗幟底下，這場抗議卻找不到真正的打擊焦點。與其討論，它會帶來什麼影響，不如轉向思考，它或許該被視 為一個資本主義轉折點的印記。

撰文、攝影‧謝盈盈

這群人聚集在此已經超過一個月了，但，似乎沒有人能提出一個 真正具體而清楚的論述：他們熱中參與的「占領華爾街運動(Occupy Wall Street)」，究竟想要推翻什麼？

當記者走入這場運 動的大本營── 祖科提公園（Zuccotti Park），景況就像是李安電影「胡士托風波」裡的場景：大家在公園中樹立帳篷，食物和資源共同分配，大夥唱歌的唱歌、看書的看書、閒聊的閒聊。在這裡， 大家不必花錢就能飽餐一頓。

十月十五日，占領華爾街運動進入全球串聯的新高潮，但記者隨機詢問華爾街遊行隊伍中的成員，在相同的亢奮情緒 中，卻得到了莫衷一是的抗議訴求。

反華爾街

抗議風暴始作俑者的金融業者一位華裔年輕人說，他原本在華盛頓互惠 銀行工作，二○○八年，公司宣布破產，並且被摩根大通銀行收購，他因為部門減縮人力而遭到裁員，三年了，工作還是毫無著落。「政府救了大銀行，救了銀行高 層的紅利，但這些高層卻不願救救我們，這太不公平了。」他的抗議對象是華爾街的金融業者。

另外一組人馬，發著「結束華爾街獨裁政權── 用社會主義解決問題」的傳單，傳單上寫著「全球資本主義是失敗的系統，無法解決現存的種種社會問題。我們必須站起來，我們必須找出解決方法，我們要的社會 不是一個只會看短利、而不會照顧人民的社會！」記者詢問隊伍中的一位中年男性：「所以，你們要的是社會主義？」「噢……不只如此，我們期待一個擁有充分民 主的社會主義。」記者再問：「我不太懂，那會是一個什麼樣的制度。」他沒有回答，只是繼續往前走。

緊接著，記者遇到了自稱農民代表的抗議成 員，他要求美國總統歐巴馬取消農產品的自由貿易條約，救救美國本地的農民。「美國的農產品比外來的好，但價格比不上別人便宜，美國的農民快要活不下去 了。」他說，他的抗議對象不只是「全球化」和自由貿易，也包括了歐巴馬，「他口口聲聲說要改變，但到現在，我看不出哪裡出現了改變。」在祖科提公園，強而 有力的標語高掛在醒目的位置：「我們代表九九％的人民，我們應該要有聲音！」這的確是極具群眾渲染力的一句口號，然而，九九％人民的不滿，實在太過散焦。

反 資本主義

撼動「利己就能利他」的論點「反對華爾街貪婪文化」是這場運動的初衷，華爾街是資本主義極致演繹的舞台，貪婪文化則是資本主義「追 求利己就能利他」的理論基石。於是，資本主義底下每一個造成某一群人心生不滿的公共議題，似乎都成了理所當然的抗議對象。

不得不說，這恐怕 是一場沒有焦點的抗議。

但，即使沒有焦點，不代表這場運動就不該被世人記住。

它不見得能夠帶來多麼可觀或長遠的影響，但必然 已是一個時代印記。首先，這場運動標誌著現行資本主義的嚴重失靈。「利己就能利他」的理論已被推翻，至少，必須接受相當程度的修正。

在二○ 一一年奧斯卡金像獎最佳紀錄片「監守自盜」(Inside Job)中，「末日博士」魯比尼是這麼描述這一輪房地產泡沫的發生原因：「在房地產證券化的生物鏈中，從最上游到最下游，每一個參與成員的眼裡，都只看到 自己的利益，沒人在乎這批資產的真實品質。」放出次級房貸的銀行忽視消費者的償債能力，只顧著發出更多貸款；投資銀行並不在乎每一筆貸款的品質，只是盡情 地將一堆貸款包裝成新的投資商品，並且積極銷售；營收來自金融業者的信評機構，給予這些「有毒資產」極高的信用評等；投資人並不在乎自己是否真的了解這些 「新商品」，而是被誘人的獲利空間所吸引。

另方面，美國財政部、聯準會和其他金融監管機構，只看到新商品所創造的空前繁榮，而把某些警訊置 之不理；甚至，勇於申請貸款的消費者本身，也忘了衡量自己的還款能力，只想利用極寬鬆的貸款環境，住進更大更好的房子。

從上到下，生物鏈裡 的每一個成員，都在貪婪地追求「利己」，結果，是創造了空前的資產價格泡沫，也讓全球經濟掉入今天的黑洞之中。

「反貪婪」，反對的是資本主 義的本質，但這樣的本質恐怕不只存在於抗議者口中的「一％精英分子」，一般投資人、甚至消費者，何嘗沒有受到貪婪文化的薰陶，追求超過自己能力的生活，追 求不切實際的投資報酬？

於是，這場「占領華爾街」運動的另一個印記，或許也標誌著美國人民對於金錢觀念的自省。消費觀的微妙轉變，其實已在 金融海嘯發生之後逐漸開始。

反奢侈

改變「以一借十」的消費模式離開紐約，記者來到位於美國首都華盛頓特區的喬 治城，在這裡，三所私立大學聚集其中，以往，店家光是靠著大學生的驚人消費力就能賺滿荷包。金融海嘯發生前，喬治城的街上開滿時尚小店，而那些位在波多那 米河畔的餐廳，拜學生之賜，每天晚上都座無虛席。

不過是三年時間，時尚小店的數量剩下一半，街上到處都是「出租」或「出售」的招牌。瑪莉安 經營的歐洲服飾店，打從雷根總統時代就在此開業：「以往，每到年末時，我總要擔心店裡的衣服不夠賣；現在，每天願意掏錢出來的人，十根手指頭都數得出來。 很多人都改變了，之前的常客、那種一出手就刷卡上萬元的客人，都不見了。」她說，從來沒有看過如此蕭條的喬治城。

新增的幾個店家之中，生意 較好的是兩家「二手衣物店」。二手店裡賣的不只是衣服和飾品，台灣人不太會買的「二手鞋」，竟也成了店裡的主力商品之一。

老闆說，他看準美 國人的消費行為已經改變，「美國人已經了解，錢要花在該花的地方，開始勒緊褲袋；不只這樣，家裡能賣的、能變現的東西，也都願意花時間整理，拿出來換成現 金。」從祖科提公園裡的「資源共享」，到喬治城的二手商店；從華爾街上反對貪婪的傳單，到高掛出售招牌的名牌店面，美國人正在改變自己過往的泡沫式消費行 為，也正抗議著資本主義的泡沫結構。

占領華爾街像是一場沒有焦點的抗議，但，它或許正宣告了一個經濟新時代的開始，一個去貪婪、去奢侈，也 難以期待泡沫再起的經濟新時代。

1%精英的心聲：

「美國只有贏家與輸家！」在美林證券工作的約翰(John Roomy)說：「沒有想到在工作20幾年之後，自己竟然成為『被革命』的戰犯，對我們來說，華爾街精神正是促成美國強大的最佳象徵，當工人寧願領失業救 濟金也不去找工作的今天，華爾街仍然沒日沒夜、放棄睡眠與娛樂，一心力爭上游，來實現我們的美國夢。」他強調，最近有幾個投資銀行主管組成了「反占領華爾 街組織(Occupy Occupy Wall Street)」，他們發出的新聞稿，頗能夠代表「戰犯」的心聲：「美國不是幼稚園，美國只有贏家與輸家，這個國家是讓那些選對行業、又認真工作的人變得 非常富有，我們很驕傲自己的財富，而且不會坐視懶人在我們後院亂搞！」

(乾隆來)

台灣年輕人仇富情緒調查

10 月15日，「占領華爾街」運動進行全球串聯，台北的「占領101」活動雖然相對冷清，但據本刊與波仕特線上市調公司合作的網路調查，台灣年輕人對富人的印 象仍以負面居多。

即使可能傷害經濟成長，你贊成調高富人稅率嗎？

非常贊成 35％

贊 成 53％

不太贊成與非常不贊成 12％

調查說明：

樣本來自波仕特線上會員資料庫，採線上問卷調查，回收時間 為2011/10/14-2011/10/17，共回收有效樣本數1,102份， 95%的信心水準下， 抽樣誤差正負2.95個百分點。

二二○年來，摧毀華爾街的念頭始 終存在，然而，華爾街的貪婪卻也從未屈服過。打從一開始，這條街的興盛就來自於貪婪的人性。

撰文‧乾隆來

占領 華爾街」活動怒責華爾街的貪婪，然而，從一七九一年華爾街揭開序幕至今，超過兩百年的歲月裡，「貪婪」正是華爾街不斷成長、不斷打敗全球各地競爭者的核心 價值。

不只是貪婪，華爾街的銀行家與華盛頓的政客，之間的關聯從來就是千絲萬縷，像麻糬與花生粉那樣搭黏依附，而詐欺、拐騙、霸凌、巧取豪 奪，也正是所有華爾街的投機客崛起與衰敗的必經歷程。

在過去那麼漫長的歷史中，想要摧毀華爾街的人從來沒有斷過念頭，而貪婪的華爾街，也從 未向這股勢力屈服過。

華爾街始祖漢米爾頓

發明美國公債，靠信用借錢美國開國元勳漢米爾頓(Alexander Hamilton)可以作為華爾街崛起的代表人物之一。漢米爾頓在一七八九年九月十一日被華盛頓總統任命為美國第一任財政部長， 在此之前的五年，他已經在華爾街四十八號創設了紐約第一家銀行「紐約銀行」(Bank of New York)，這家銀行延續至今已經有二二七年的歷史，仍然是紐約與全世界的龍頭銀行之一。

今天引發全世界股災的美國聯邦政府公債，創始人就 是漢米爾頓，美國聯邦政府原本不能舉債，也不能徵稅，只能向各州政府伸手要錢，經過十年獨立戰爭的美國政府，財政狀況惡化，漢米爾頓發表了具有高度爭議的 「公共債務報告」(Report on Public Credit)，主張聯邦政府以優厚的條件發行新債券，還款來源就是紐約港口的關稅，以及「美國的信用」。

漢米爾頓的財政策略，跟今天德 國、法國幫希臘償債，正有異曲同工之妙。他的聯邦公債發行嚴謹，短短不過四年，美國聯邦公債已經成為歐洲金融圈 (當時還是世界的金融中心)價格最高的債券，溢價高達合理價值的一成。漢米爾頓建立的「美國信用」，庇蔭子孫兩百多年，直到今天的歐巴馬總統還在享用。

漢 米爾頓還在一七九一年設立美國第一個中央銀行(Bank of the United States)，作為政府的財務代理，並管理美國的貨幣供給。這家銀行的股票以「BUS」代碼在華爾街發行後，股價立刻大漲，帶動華爾街的證券經紀業務蓬 勃發展；隔年的五月十七日，二十四位經紀人在華爾街六十八號前的一棵梧桐樹下簽署「梧桐樹協議」(Buttonwood Agreement)，共同議定股票交易手續費等交易規則，奠定了紐約證券交易中心的基石。

漢米爾頓自己既是美國財政部長、紐約選任的國會 議員，又是民營銀行的創辦人、華爾街的催生者；兩百年後，他的徒子徒孫們從高盛證券的董事會，進出緊鄰白宮的財政大樓擔任財政部長，旋轉門轉得大家眼花撩 亂，其實不過是繼承了老祖宗的傳統而已。

從窮苦留學生一路攀升到財政部長，漢米爾頓的敵人從來沒少過。當上財政部長後，政治對手逼他放棄紐 約銀行的股權，也以置他於死地的方式揭發他供養情婦的八卦，最後漢米爾頓死於在政治、金融市場都跟他死敵相向的布爾(Aaron Burr)槍下。

布 爾是美國第三任副總統，祖父是今日普林斯頓大學的第二任校長，是根正苗紅的名門之後。

布爾創設了曼哈頓公司，一開始以供應曼哈頓的自來水為 名，但是這家公司只是掛羊頭賣狗肉，成立五個月後一條水管都沒修，卻開了一家銀行。布爾做了三年董事，欠自己的銀行六萬五千美元，在當時是天文數字，卻成 功當上美國副總統，最後還槍殺了對手漢米爾頓。而布爾創設的曼哈頓銀行，後來併入大通銀行(Chase Manhattan Bank)，成了今天的摩根大通銀行(JP Morgan Chase)。

美國「首富」阿斯特

創 造假皇帝躲過貿易禁運

筆者在紐約大學讀書的時候，學校旁有一條阿斯特小街(Astor Place)，這條街在十九世紀的時候，曾經是紐約巨富群聚的豪宅街，這條街的主人約翰阿斯特(John Jacob Astor)，靠著與中國貿易，加上不斷購置曼哈頓土地，成為當時的美國首富。他在一八四二年過世的時候，估計有兩千萬美元的身價，相當於今天的一千一百 多億美元(新台幣三兆三千億元)。

阿斯特也是窮苦的德裔第一代移民，他在十九世紀初期剛到紐約的時候，一開始搞毛皮貿易，把美洲的毛皮賣到 中國廣東，換取茶葉與瓷器，每一筆交易都讓他大賺，後來他發現鴉片好賺，也買鴉片賣給中國人。

紐約曾經一段時間貿易禁運，幾百家貿易商會倒 閉；會鑽營的阿斯特卻不受影響，他的「廣州貿易船」大搖大擺出航，船上最顯眼的地方坐了一位「即將回國的滿州皇帝」，實際上穿了一身華服的滿州皇帝根本就 是個中國苦力。

在華爾街，欺騙與背叛就像空氣那樣，陪伴著所有人的呼吸。比阿斯特小三十歲的杜魯(Daniel Drew)，是紐約郊區長大的虔誠教徒，但是他也像所有華爾街的投機客那樣，同時活在虔誠的信仰與市場的欺騙之間，而且從來不覺得有什麼困擾。

快 遞大亨杜魯

發明「灌水牛」，啟發灌水股杜魯從郊外的牧場買牛，在進城之前讓牛拚命吃鹽巴，卻不給牛喝水，等到要送進交易所秤重之前，再讓口 渴得不得了的牛喝個痛快，杜魯的「灌水牛」啟發了華爾街，並且在十九世紀產生了惡名昭彰的「灌水股」(Watered Stock)。新股上市之前，上市公司與券商都會偷灌發行股數。時至今日，這個手法已經被法令嚴格規範。

杜魯一直都維持鄉下來的淳樸樣貌， 也讓大家知道他是虔誠的基督教徒，買賣灌水牛的同時，也讓牛背負貨物、文件與現金，最後成了紐約的快遞大亨。

趕牛的杜魯有一天慌慌張張跑進 當時最私密的銀行家俱樂部Union Club，滿頭大汗找人，當場卻不小心掉了一份文件，上面寫著「平盤以下，無限量買進奧許鐵路股」；在場的銀行家們知道他幫人快遞文件，一向可靠，當場集 資進場買進。結果不到一個月，奧許鐵路的股票就崩盤，淳樸的杜魯再度從證券老手口袋騙進大把鈔票。

之後，杜魯在一八三六年索性下海開號子， 而且還成為當時最重要的證券商之一，一直到一八七三年九月紐約股市崩盤，杜魯公司宣布倒閉為止。

為了賺錢，膽子大到「墓仔埔也敢去」，應該 說是華爾街的「優良傳統」。剛剛被趕下台的利比亞強人格達費，絕對是人見人怕的鬼見愁，只有華爾街第一等的高盛（Goldman Sachs）銀行家們，敢在太歲頭上動土。

華爾街只怕沒錢賺

不怕格達費、不怕製造動盪二○一一年的六月，美國 證管會發現一個驚人的交易，格達費主導利比亞主權基金，在二○○八年拿了十三億美元(超過新台幣四百億元)給高盛操盤，結果高盛做了一連串複雜的外匯以及 衍生性商品交易，竟然把格達費的本金「賠掉九八％」。

不過，美國證管會管的不是格達費輸錢，而是高盛事後竟然安排了一筆五千萬美元的「顧問 費」，有意透過格達費的國營石油公司給付格達費的親人，因而觸犯了美國反貪汙法。如今格達費被趕走，這筆「顧問費」也就不了了之，卻讓高盛與格達費的神祕 交易曝了光。

只要有錢賺、只要不違反法律、只要能打倒敵人，華爾街的投資銀行家們一向百無禁忌。

今年造成市場慌亂的歐債危 機，就是一群投資銀行家跑去希臘，幫債台高築的希臘安排具有高度爭議的結構性交易，隱藏希臘的巨額負債，用白話文來說，也就是做假帳。二○○八年金融海 嘯，已經有一百六十年歷史的投資銀行雷曼兄弟岌岌可危，當時一群出身高盛的財政部與白宮官員們，也絲毫不怕爭議，寧冒世界經濟動盪之險，也要讓高盛的勁敵 雷曼兄弟瞬間倒閉。

華爾街從來不是乾淨的地方，從第一筆買方與賣方的交易開始，就是好人與壞人共處、英雄與盜匪匯聚、企業家與投機客角力的 戰場，華爾街更是巨富敗家、窮人翻身的必經之路。過去兩百多年來，政府想要規範、收服華爾街的念頭，從來沒有一天消失過，但是華爾街不受威脅、兀自向前的 毅力，也從未退縮過。

華爾街不斷消化來自四面八方的英雄與盜匪，每一個挑戰者也都改變了華爾街的部分面貌，「占領華爾街」的抗議者，如果不 是自行退卻，最後必然成為華爾街的一部分。

（本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控公司副總經理）英雄與盜匪共織的百年風雲從1791年華 爾街的第一次股票公開發行開始算起，這條街上的每一回風起雲湧，從來不缺欺騙、剝奪，與霸凌。

1790 美國首任財政部長 漢米爾頓最受歡迎的10元美鈔，頭像就是漢米爾頓。他創造了美國聯邦公債，成立紐約銀行、美國第一個中央銀行，開啟了華爾街的第一個IPO。他替各州贖身 的償債計畫，除啟發「信用可以評價」的概念，也與今天處理歐債危機有異曲同工之妙。

1800 曼哈頓銀行創辦人 布爾美國第三任副總統，創立曼哈頓公司，隨後成立曼哈頓銀行，其營運規模在短時間內就與漢米爾頓的紐約銀行並駕齊驅。1804年，布爾在一場決鬥之中槍殺 其在政治與金融界的死敵漢米爾頓。

1820 美國「首富」阿斯特最新出版的阿斯特傳記，稱阿斯特為「美國第一位超級百萬富豪」。阿斯特賣毛皮、賣鴉片到中國廣東而致富，他過世時的身價，以今天的 GDP與幣值換算，高達1100億美元，較比爾蓋茲還多出一倍。

1850 灌水股啟發者 杜魯靠著賣「灌水牛」致富，鄉下小孩騙得華爾街大亨團團轉，最後自己成了19世紀中期華爾街的大券商。

在巨富傳記系列中，杜魯被稱為「用任 何一個標準來看，杜魯就是強盜大亨」，他喜歡被人憎恨。「賺錢很過癮，卻還不如踩在別人頭上賺錢那麼過癮」。

1900 正直典範 摩根華爾街難得的正直典範。他與父親J.S. Morgan左手掌握金融、右手控制產業，卻能一生堅守信用至上、國家利益為先的古典操守。

1907 年華爾街崩盤，他把所有銀行家鎖在摩根銀行的會議室，一直到協商出救市方案為止，寫下了「銀行家拯救國家」、前無古人後無來者的終極典範。

1920 首宗抗議金權攻擊事件 華爾街爆炸案1920年9月16日中午12時，一輛自殺炸彈汽車對著摩根銀行的大門衝撞後爆炸，主導的是義大利的無政府組織，他們抗議資本主義搜刮、反對 壓榨基層勞工。

美國歐巴馬總統上台後，全華爾街 最具影響力的銀行，不是高盛、不是摩根士丹利、也不是花旗，而是擁有一百五十七年歷史的摩根大通銀行。

摩根大通成為二○○八年雷曼兄弟倒閉後，最成功的銀行，而摩根大通集團執行長傑米．戴蒙（Jamie Dimon）擁有直通歐巴馬的熱線電話，他更是今年《富比世》雜誌統計，華爾街最高薪執行長。

戴蒙未來的接班人，極有可能，是華爾街史上第一位女性執行長。

她，就是摩根大通資產管理執行長歐朵思（Mary Callahan Erdoes），她是今年《財星》（Fortune）雜誌評選美國五十位最有權勢女企業家之一，排名第二十四，更是華爾街唯一進榜、地位最高的女銀行家。

十月二十五日，這位女強人旋風式訪台六小時，接受《商業周刊》獨家專訪。

她，金融海嘯照賺掌管資產是台灣GDP的四倍

「不管見什麼人、開什麼會議，她總是能讓客戶、員工感覺到，她在注視著你。」在歐朵思訪台過程中，全程陪同的摩根大通台灣區總裁錢國維形容，在冷冰冰的華 爾街金融業裡，歐朵思的特質更顯不同。

這正是○八年金融海嘯造成華爾街重新洗牌時，她在摩根大通內部快速崛起的重要特質。當時掌管摩根大通私人銀行部門的歐朵思，關注客戶直覺，及時建立一個內 部跨國會議的溝通機制，每天召開三次，將國際金融情勢彙報給全球客戶。

此舉讓她在危機中贏得客戶信任，她所掌管的私人銀行部門逆勢從全球各地吸引了八百億美元資產淨流入。即使金融海嘯重擊全球金融業，也無法打斷她○五年接管 私人銀行業務以來，連續十五個季度的獲利成長表現。

二○○九年九月，歐朵思被任命為摩根大通資產管理執行長，她掌管的資產高達一兆八千億美元（約合新台幣五十四兆元），相當於台灣國內生產毛額（GDP）的 四倍。她是摩根大通集團核心管理層，行政與營運委員會七位成員之一，直接向摩根大通集團執行長戴蒙彙報，被華爾街金融圈視為摩根大通執行長接班人的三名熱 門候選人之一。

摩根大通最新的第三季財報顯示，歐朵思領導的摩根大通資產管理業務達到二十三億美元的營收，較去年同期成長七％，且遠遠超越金融海嘯前的數字。

現年四十四歲的歐朵思，掌管的是全球第五大資產管理公司，旗下有全球第二大避險基金、專為美國超級富豪服務的私人銀行，以及其他超過兩百種投資商品。一年 之中，她有一半的時間，在世界各地拜訪客戶、觀察第一手的經濟情勢。以下為專訪紀要：

《商業周刊》問（以下簡稱問）：現在和○八年的狀況有什麼不同？

歐朵思答（以下簡稱答）：○八年危機在我們眼前快速、出乎預料的發生，這次則像看一齣慢動作電影，我們正在等待結局出現。不過，我們快要靠近歐洲風暴的終 點了。

談全球經濟：不會二次衰退美國企業滿手現金，可惜信心不足

問：全球經濟復甦力量是否轉弱？

答：目前沒有好轉，我們希望它不會變得更糟。這必須取決於歐洲的決策，相信歐洲政府將會採取行動，而非原地踏步。如此一來，市場就可以轉移注意力到其他地 區，例如亞洲。

問：會有二次衰退的疑慮嗎？

答：我們不認為會發生。因為歐洲各國將會解決自身的問題。雖然會帶來痛苦，但終究會解決。而全球除了歐洲以外的企業基本面強勁，資產負債表良好，不僅低槓 桿、現金部位高，支出方面也很有紀律，新投資也經過嚴謹的分析，並且多元分散。這些優勢足以平衡歐洲方面的問題。

問：美國經濟的狀況如何？

答：出乎意料的有活力。消費者持續花錢，同時也提高儲蓄，企業滿手現金，而且更懂得精明運用資金，他們將是全球經濟成長的引擎。美國仍必須解決失業問題， 這件事不簡單，但我們必須這麼做。

其實，美國經濟的最大問題就是信心不足。如果企業有足夠的信心，並增加投資，這將會帶來連鎖效應，經濟將重返正軌，所有問題也會迎刃而解。

談投資主軸：新興國家令人振奮風險降過頭，可能錯失買亞股良機

問：○八年以來全球投資主軸是新興市場，例如金磚四國或中國，不過，最近出現一些雜音，包括中國身陷地方債危機。二○一二年的投資主軸又是什麼？答：中國 沒有太大問題，許多新興市場的價格被低估，開始浮現很好的投資機會。再過兩個月，二○一一年即將結束，如果到時回過頭來看，你會發現這是很好的投資時機。

在亞洲，你也可以看到同樣讓人振奮的投資機會，包括經濟成長、企業購併、產品和服務的創新等，從南到北，機會比比皆是。如果人們停止閱讀報紙，走出去親眼 看看，並實際去發掘世界各地的投資機會，那麼他們一定會對於全球經濟復甦及投資前景重燃信心。

問：當全球市場持續動盪不安，投資人日益謹慎，目前你對資產配置有何建議？

答：回想起○八年，當時客戶往往驚呼：「哇，我沒有意識到這項投資的風險，」或者「我沒有想到投資槓桿有多大，也沒設想到判斷錯誤的後果。」

現在剛好相反，沒有人想要冒風險。等到將來重返市場時，我們回頭看現在，或許會說：「喔，我們不應該把投資部位降到最低，因為目前風險不高；不應該只投資 債券，而不買股票。」當全世界都不約而同降低風險時，投資機會反而會出現。

談明年展望：歐債危機是關鍵問題懸而未決，將變市場最大風險

問：請談談你對二○一二年的展望，會變得更好，還是更壞？

答：這必須看歐債危機的發展。一旦歐債危機得以解決，我們將迎接更好的二○一二年，若懸而未決，會成最大風險。

問：十月二十六日歐盟峰會針對歐債問題達成協議，您對這個正面發展有何看法？對明年的展望是否更加樂觀？

答：這項決議證明了我們的看法，就是歐盟將繼續在共同貨幣體制下運作，未來五年內歐元仍然會存在。不過，這不代表歐洲會從此安度危機。未來幾年內，歐債陰 霾仍會揮之不去，市場也將在漫長的解決過程中反覆震盪。

即使最近歐盟提出一套解決方案，但未來一年，歐洲經濟將會成長放緩，歐債問題也將繼續面臨挑戰。

【延伸閱讀】她'09年上任，隔年獲利就成長20%！——摩根大通資產管理部門營收及獲利2008營收：16.58獲利：2.55

2009營收：21.95獲利：4.24

2010營收：26.13獲利：5.07

2011Q1-Q3 年/季營收：23.16獲利：3.85

單位：億美元註：2011年結算至第3季資料來源：摩根大通財報