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TCL四板斧促艰难蜕变:重生之鹰能否穿越冬天


http://tech.sina.com.cn/e/2009-01-20/02362764802.shtml
TCL 板斧 艱難 蛻變 重生 之鷹 能否 穿越 冬天
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光学行业艰难触底王文鉴仍愿做“隐形巨人”


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090714/20090714024814687.html


每经记者  夏子航  发自上海

        “活着的光学企业现在是靠同行死去带来的产能削减,才获得在经济寒冬中的喘息机会。”光学制造行业全球前五强——舜宇光学科技(02382,HK)董事长王文鉴昨日表示出他对光学行业正艰难触底的预判。

        舜宇光学科技在2008年遭遇极大阵痛,股东应占溢利7838万元,同比倒退65.23%。这个业绩的背后,是更多光学企业的艰难处境。

        “光学企业和手机等下游产品直接相关,加上主要供出口,受到的冲击可想而知。”王文鉴向《每日经济新闻》记者表示,诸多同行陷入减产、停产、倒闭,“这对活着的企业是个好消息,但实质需求的复苏目前还看不到。”

        以单月产量计算,舜宇光学科技已经占到全球1/5,但王文鉴执意坚持的仍是  “隐形巨人”身份,“实力还不够,5年、10年里,还要做诺基亚等‘名主角’的‘配角’。”

“光学行业是重灾区”

        在舜宇光学科技2007年IPO时,王文鉴也借机登录胡润富豪榜,而在昨日的采访中,王文鉴却更喜爱“余姚草根富豪”这个称号。

        王文鉴已在光学行业摸爬滚打25年,“1984年创立舜宇光学科技前身——余姚第二光学仪器厂时,仅依靠8名高中生、4间平房和6万元贷款起家。”

        “光学行业实际上是这次全球金融危机的重灾区,在2008年11月至2009年年初,整个光学行业色彩都十分黯淡。”王文鉴回顾指出,当时光学行业订单基本皆骤降50%以上,“舜宇光学科技感受到的冲击也是1984年成立以后最大的一次。”

        舜宇光学科技2008年年报披露,舜宇光学科技营业额跌8.31%至12.68亿元,而股东应占溢利则同比大降65.23%,由2.25亿元降至7838万元。

        王文鉴指出,在全球金融危机下,“洗牌”趋势十分明显,“光学的终端产品需求将越来越向具有更强竞争力的佳能、诺基亚等知名厂商汇聚,而它们又将重新规划供应商资源以期渡过寒冬,从这方面来讲,规模以下企业遭遇到的艰难更可怕。”

        光 学下游产品——手机、照相机等为人所熟知,但作为其上游的光学企业却一直处于隐形状态。王文鉴表示,实际上,光学企业减产、关停、倒闭的现象十分突出。“ 我们的大致判断是,光学企业现在是艰难触底的关键时刻,优胜劣汰法则让活着的企业有了较大市场空间,这也促使订单形势略微好转。”

        舜宇光学科技投资人关系管理部负责人昨日表示,基于上述预期与半年运营形势,她倾向认为舜宇光学科技2009年将维持2008年的业绩水平。

千方百计“过冬”

        “佳能它们最终都主动找到了我们,要求为其供应产品。”王文鉴为此喜悦的同时,也不得不面对尴尬——诺基亚、三星认可舜宇光学科技,但其他人对它却十分陌生。

        舜宇光学科技总裁叶辽宁表示,“由于市场需求仍然下降,因此预计2009年毛利率形势将比较严峻。”

        据悉,舜宇光学科技提出在2009年将原材料价格同比下降10%,整体营运成本下降5%,并希望厂房使用率能提升至80%。

        舜宇光学科技相关负责人介绍,目前其采购原材料70%来自中国,余下30%来自日本,“我们对原材料供应商都提出降价10%的要求,日本的供应商并未完全达到,但国内的基本已经达到了,目前我们倾向于选择能达到上述要求的供应商。”

        王文鉴告诉记者,营运成本的降低主要通过对其和CEO等高管降薪20%和对中层管理人员降薪15%来达到。

        “ 我们也主动降低产品价格来争取更多订单。”舜宇光学科技相关负责人指出,目前,上述行动已基本达到预期。此外,舜宇光学科技提出,将2009年资本开支由 去年的1.46亿元减少至8000万元,其中1000万~2000万元用于研发费用,并减少扩张计划。



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光學 行業 艱難 觸底 王文 鑒仍 仍願 願做 隱形 巨人
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艰难的央企房地产重组:中交建设或入主中房集团?

http://www.21cbh.com/HTML/2010-5-27/4NMDAwMDE3OTI4Ng.html
5月24日晚,*ST中房(600890.SH)和ST重实(00736.SZ)同时发布公告,澄清中国交通建设集团(以下简 称中交建设)将重组中国房地产开发集团(以下简称中房集团)的传闻。 公告称,两公司就有关事项向中国房地产开发集团公司(以下简称中房集 团)发出了书面问询函,中房集团书面回复称:“关于集团公司的重组事项,到目前为止,集团公司未收到国务院国资委下发的关于重组的正式文件。”此 后,记者致电*ST中房证券事务部,相关负责人表示,是否重组由国资委决定,目前只能披露这么多。本报记者多方求证,中交建设确实有意重组 中房集团。但重组方案仍在探讨中。一位不愿透露姓名的央企地产公司高管对本报记者表示,虽然未获央企主营房地产主业的牌照,但中交建设一直 很关注房地产的投资机会。另据接近人士透露,这场整合主要是由国资委主导发起的,第十七张央企从事房地产业牌照很难颁发。如果可以选择,中 交更希望直接获得牌照,而不是整合中房集团。此外,中交集团整合中房集团的另一背景是央企之间的大量重组,到今年已是必然趋势。2006年 12月,国资委发布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》,其中明确表示,到2010年,央企将调整至80-100家。而央企数目已由 2003年的196家减少到2009年的129家。中交建设的野心今年4月13日,中交股份 (1800.HK)董事长周纪昌在香港表示,集团正与16家允许从事房地产的央企之一,以及国资委进行洽商,期望通过全资收购方式收购这一央企,从而使其 以中交建子公司的身份从事房地产业务。但他并没有透露是哪一家央企。中交建设控股的上市公司中交股份2006年12月15日在香港联合交易 所主板挂牌上市交易,成为中国第一家实现境外整体上市的特大型国有基建企业。中交股份在设计和承建的众多国家重点项目中,创造了诸多国内乃至亚洲和世界水 工、桥梁建设史上的“第一”、“之最”。例如,苏通长江大桥、杭州湾跨海大桥、上海洋山深水港等工程。中交股份2009年全年纯利润72 亿元人民币,按年增长18.5%,期内营业额2269.2亿元,上升26.8%。信达国际分析师赵曦文在报告中指出,中交集团正与16间可 以从事内房的央企的其中一间,商讨不涉及任何资金的合并重组,方案也与国资委商讨中,期望今年上半年可以完成重组,然后将房地产业务注入上市公司。参考同 业中铁集团的情况,旗下房地产业务占总收入不足3%,虽然2009年上半年利润率接近15%,较基建业务同期的2.2%为高,但对整体业绩贡献不大,后续 要靠主营业务拉动收入及纯利拉动增长。周纪昌此前曾公开表示,目前相关事项正处于洽谈阶段,国资委对此抱支持态度,主要是由于中交集团的专 业团队及技术水平符合房地产发展,投入物业市场有助国家的遏抑楼价飙升政策。资料显示,房地产开发属于中交股份的经营范围。据周纪昌透露, 此次收购将以划拨方式进行,不涉及并购资金,相关重组有可能在今年上半年落实。第一阶段,这一从事地产业务的央企会被划拨至中交建集团名下。如果条件及项 目发展成熟,可能会将地产业务注入上市公司。周纪昌另称,未来集团旗下房地产业务计划形成每年20亿元以上的利润。他透露,目前集团拥有土地储备约 2000亩。“中交又有钱,又有资源,通过修路的方式获得土地储备很容易,却没有牌照。”前述央企高层认为,整合中房集团成为名正言顺开发 房地产业的最佳途径。中房模式行将落幕传闻被整合的中房集团,曾是中国房地产业界的“巨无 霸”。中房集团前董事长孟晓苏曾在接受本报记者采访时,自豪地回忆1980年代的中房集团,“整个中国只有1亿平方米的开发总量时,中房的 开发量就有1800万平方米-2000万平方米,占全国开发总量的五分之一。” 然而,随着计划经济向市场经济转轨,中房集团逐渐走向没 落。2005年1月29日,中国华能集团公司所属的华能房地产总公司正式整体划转给中国房地产开发集团公司。此次划拨,被称为2004年6 月国资委发出《关于中央企业房地产业重组有关事项的通报》后的“央企重组第一单”。时任中房集团总经理助理、中房新闻发言人韩旭升说出了彼 时中房的野心,“第一步,我们经过第一批房地产资源的重组,组建一个资产规模在1000亿左右的房地产股份制的集团企业,由国资委和国资委所属中央企业共 同参股的方式成立的股份制企业。第二步,在这个基础上,经过一段时间的整合,更大范围地整合,包括地方房地产资源的整合和其他房地产资源的整合,发展成为 总资产在2000亿左右的房地产的更大型规模的企业。第二步的2000亿左右基本接近世界上最大的房地产公司,就是长江实业的资产规模水平。第三步,在这 个基础上增强国际竞争力,引进战略合作者,包括混合制经济的发展,建立一个更具有国际竞争力的真正房地产的一个航母。”但此后,因为复杂的利益关系,央企房地产业的重组几近停滞。知情人士向本报记者透露,华能集团当时为了响应国资委号召,政治上 “表先进”,将资产无偿转让给中房集团,而转让出去的项目在中房集团的操刀下,业界对其评价并不高。一位央企同行认为,中房集团的净资产很 少,其下属子公司多属于“挂靠性质”。一位国企同行向本报记者指出,这些下属公司同集团之间既没有股权关系也没有人事关系,只是大家都共用一个名字,中房 集团更像一个连锁公司。他更相信,孟晓苏所指的该集团拥有1亿多亩土地储备更多是概念上的,只是将所有子公司已经获得和可能获得的土地储备相加得来。实际 上,号称300多家全资、控股或参股企业中,与中房集团建立资产联系的只有不足40家。孟晓苏也曾希望借助央企的重组完成中房自身的重组, 收回子公司的产权。而央企同意无偿划转房地产资产是遵照国资委“专注于做大做强主业的思路”,但中房集团显然未能实现这一目标。中房旗下子公司*ST中房 顶着中国最大房地产央企上市平台的荣耀,却始终在亏损和退市边缘徘徊。中房集团的开发能力也饱受业界质疑。在正略钧策管理咨询合伙人薛迥文 眼里看来,中房集团管理松散,主要从事保障房建设利润率偏低,缺乏品牌,没有分区管理以及统一采购等管理模式,已经逐渐在市场上失去了竞争力。重组已成必 然。
艱難 的央 央企 房地產 房地 重組 中交 建設 入主 中房 集團
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民营房企险招:一手艰难融资一手抢时拿地


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-24/xNMDAwMDE4MzUxNw.html


去年土地市场争夺激烈,在国企、央企等大型开发商的哄抢中,大部分中小型房企一地难求,有公司甚至寸土未得,如今,终于有他们拿地的机会了,问题 是,时机合适么?

据本报记者调查掌握的情况,以目前多家企业的举动来看,不管是不是最佳时机,这些中小型房企已经出手。不少此类开发商的高 层告诉本报,虽然市场调整在所难免,但长期的行业发展空间没有问题,因此,及时补充土地储备,合理配置中长期发展的存货结构,是第一位的。

“抄 底不是最主要的,抄底也不是谁都能做到的。现在能够拿到底价的土地,为何不拿?”一位刚刚在苏州拿下一幅土地的民营开发商高层向记者坦言。

旭 辉集团董事长总裁林中告诉本报记者,“抓住‘弯道超车’的机会,积极增加土地储备,为下一步超车提供可能。”

林中的想法在许多期待有所突破 的中小房企负责人中具有代表性,而眼前最大的困难可能就是融资压力。“例如最近拿地的新湖中宝、天地源等多家公司,都采取了边积极拿地边通过股权质押等渠 道融资的策略,动作频频。”一位房地产券商分析师指出。

央企打盹 民企“补地”

据公开信息统计,今年前4月万科新增土地建筑 面积达913万平方米,居各房企之首,5月份,万科在此基础之上又新增8个土地项目;前4个月,保利则在土地市场投入159亿元居首,5月份,保利又以 31亿元分别在上海、成都和沈阳共获取4宗地块,建筑面积为89万平方米。

与商品住宅市场成交量瞬间萎缩的情况不同,在新一轮调控中,不少 企业频频拿地。

去年大部分时间里,国企、央企占据土地市场主力位置,而中小房企尤其是民营房企,几乎没有机会拿到像样的土地,如今,除了少 数几家全国性大型房企还在拿地外,更多的土地被这些中小房企、民营房企拿下。

“2009年10月份至今年3月份,旭辉谨慎地面对市场,‘作 壁上观’。4月份调控以来,旭辉反倒积极参与了拿地,参加了十余场的土地招拍挂,还有几次离中标只是一步之遥。”林中向本报记者坦言,旭辉对于地块本身有 自己的评估和判断,比如上海江桥地块,8000块的楼板价公司认为是合理的,超过8000块就有些离谱了。

在具体的拿地方法环节,旭辉主要 采用市场化的手段去运作。2009年旭辉一共拿了8块地,其中有6块是通过公开的招拍挂来获得,有1块是通过联交所挂牌转让获得的,还有一块是二手收购 的。

林中强调,旭辉一直本着“积极参与、谨慎拿地”的态度去参与土地竞争,但真正到了拿与不拿的节点,旭辉会做出自己的评估,谨慎对待。 “对于房地产开发商来说,最大的公司决策莫过于投资决策,一招不慎,满盘皆输。不当的投资决策,有可能会成为企业的包袱,甚至事关企业的生存。”

眼 下,许多中小型房企正是采取类似旭辉的策略,积极进入土地市场。

6月21日,新湖中宝公告,公司与浙江中房置业股份有限公司以8.01亿元 联合竞拍获取嘉兴市一商住地块,土地面积18.63万平方米,各占项目公司51%和49%的股权。此前的5月初,该公司刚刚以21.62亿元获取浙江丽水 市三幅地块。

重庆金科地产、荣安地产、禹洲地产、江苏新城等公司,近期也在踊跃拿地。一位正忙于四处看地的浙江中型地产商负责人告诉本报, “近两年的土地市场,或许也只有当前的市场形势下,众多中小型房企才有较为充分的拿地机会。去年是很热,但没有我们的机会。”

换言之,调控 来袭让土地市场退烧的当口,恰恰成为许多开发商眼中补上去年未能实现的土储量目标的良机。

地市趋于理性

如 上述中小型房企得以顺利补充土地储备,除调控背景下许多企业选择观望的因素外,国企尤其是央企被从政策层面引导不过度参与地块争夺也是另一个关键因素,而 如万科、保利等依然在购地的大型房企,由于正逐步改变土地购入渠道,也令住宅土地的争夺不至于太过激烈。

例如,保利今年在北京、上海、广 州、天津等地所购的数宗地块,多幅为商住用地,有意加强了商业用地的力度。

此外,市场降温,为配合调控基调和保证出让成功率,地方政府主动 下调出让地块的底价,对这些房企的购地行为有明显鼓励作用。“对于土地出让方而言,眼下只有两种选择,一是推迟推地,另一种则是调低价格。”上海一位土地 一级开发企业的负责人告诉记者。

中原地产的最新统计显示,从成交价格来看,土地市场逐步趋于理性。5月土地市场渐趋平稳,特点是流标率较 低,拿地溢价率继续回落。5月全国12个被监测城市的土地成交面积为1323公顷,环比增长18%。居住用地的溢价率继续明显下滑,除上海多幅热点地块成 交,溢价率高达123%,其余城市均未超过40%。

与溢价率明显下调对应的,则是二三线城市的土地成交量比重明显增加,购地企业重点在这些市场新增土储。据测算,如新湖中宝所购嘉兴地块,楼面地价仅 约4300元/平方米;重庆金科所购苏州地块楼面地价6473元/平方米、底价成交。

“有价无市并不是真实的价格。”林中直言,如今的地价 水平存在低成本增加土储的较大机会,“这就是我们弯道超车的机会”。

一步险棋:资金链不能断

然而,风险也随之而来。“企业 自筹资金在加大,融资压力加大。”东兴证券分析师郑闵钢指出。

林中也坦言,目前政府对于土地的期待普遍偏高,在房价未动的情况下,地价也难 有所迅速反应。换言之,即使眼下是个增加土储的时机,也需要应对不小的风险,其中资金链的安全显然是最为关键的。

新湖中宝6月份公告,第一 大股东浙江新湖集团先后将公司股份质押给中国光大银行股份有限公司杭州分行和中国农业银行杭州古荡支行,截至目前,新湖集团持有的公司股份中用于质押的股 份占公司总股本高达59.69%。

统计显示,今年以来,江苏新城先后与国元信托、中诚信托、爱建信托合作,融资达12.7亿元。

6 月19日,天地源也公告称,同意对两家子公司向金融机构申请融资额度4.5亿元的项目开发贷款提供担保。至今,该公司累计对外担保总额为5.96 亿元。

中 银国际报告披露,房企资金来源分类指数已出现高位回落。2010年1-5月,房地产开发企业本年资金来源27288亿元,同比增长57.2%,较1-4月 回落2.7个百分点。

眼下拿地的企业,几乎均有不同方式的融资动作在同时进行。一手拿地一手融资,安全是第一位的。林中向记者透露,旭辉注 重货币资金与总资金的控制,现金流要保证占总资产的20%左右,同时也要控制轻资产规模。快速开发,快速销售,保障现金流的畅通,保障公司的滚动开发。

福 兮祸之所伏,这也是其他类似规模的房企眼下拿地险棋必须要遵循的重要原则。
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艱難的零售業 – 格仔舖 (一) 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=732

最近看見一些本地零售股大升,並開始引起人注意,越炒越激烈,好像有點兒非理性。我不敢下判斷它們是否過高,我沒有每一只也仔細研究,因此沒有權利作出批評,但是所有零售股都一併上升該不會是“價值集體被發現”之類的罕見現象吧。本地零售股之前的確很“抵”,買了I.T.(999.HK)的人已變了暴發戶,之前自己也從漢登(448.HK)手上撿了便宜,算是喝過了“頭啖湯”,現已將它交托給一些樂觀的投資者(現已不再持有)

此篇其實是想談談本地零售業當中格仔舖的艱難情況(因暫時還未有格仔舖上市,因此只著重“股票”的人可不必理會。)

 

表面風光

先舉個例,一間開於鬧市的格仔舖如果實用面積為100尺大約租金2萬元,可設150格,每格平均租500元。

 

 

 

補充

收入

HK$

75,000

500(每格租金)x150(格數)

租金

HK$

20,000

 

管理費

HK$

2,000

 

店務員

HK$

6,300

30(時薪)x7(工作時間)x30(日子)

其他雜費

HK$

10,000

 

/

HK$

36,700

 

 

 

 

 

投入資本

 

 

 

裝潢

HK$

40,000

 

其他費用

HK$

10,000

 

流動資金

HK$

76,600

兩個月所有支出

 

HK$

126,600

 

 

 

 

 

回報

 

348%

 

減去自己人工回報

 

158%

假設自己人工為2萬元

這就是表面風光。

(待續)


艱難 零售業 零售 格仔 仔舖 天知 價值 投資者 投資
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發達容易、搵食艱難 Jay

http://hk.myblog.yahoo.com/jay_cwc/article?mid=1567

今個星期最大件事嘅係美聯署所謂嘅QE2同美國中期選舉,講下第一件先。

QE,講 到明買國債,話比全世界知要壓低利率,好讓重訂利率維持低水平,間接減低負資產出現同阻止樓價下跌。同時間,利率低企,醒目資金會因息差而外流,造成美元 滙價下跌,希望振興出口,但我覺得反而係為左製造輸入型通脹。若果通脹可以達到聯署局所定下嘅目標,即資產市場上升所造成嘅財富效應,會加強左人民嘅消費 信心同意欲,從而借錢消費、投資,帶動資金流動,加上企業投資會增加在職者薪金、開創新職位等都會令美國本土失業情況有明顯改善,最後職位會慢慢向好。再 推落去,就業市場向好 --> 消費、信心會繼續上升 --> 資金流動率增加(V),cost driven 嘅通脹會演變成demand push 嘅通脹 --> 企業增加投資 ---> 帶動就業同薪金上升,不繼循環落去。

以上係我認為聯署局作出QE嘅原因,若今次唔得,咪再QE 3、4,不到黃河心不死。

無 疑,以上係學術上嘅嘢,真實情況有無誤差,好難講。但可以肯定嘅係,製造輸入型通脹時,熱錢流出美國/發達國,流入新興、商品市場,係海量資金嘅驅動下, 相關市場會脫離基本情況而上升,同時間波幅會擴大,進入所謂嘅泡沫市。匯率上,會因貨幣強勢而削弱出口競爭力,巴西、馬來西亞、中國、越南、南韓、澳洲、 印度等都先後以加息、稅項等條件防範資金流入,可見將來「戰」況會越演越烈。

作為資金自由進出,無 獨立匯率、利率政策,輸入型通脹,加上背靠中國嘅香港,無疑是熱錢嘅天堂,亦都最受惠於QE,所以近日港股係強到無朋友。通脹預期下可以講係局賭,無產者 會被剝削,所以小弟認為,作為藥引嘅QE,會推動市場進入非理性階段,亦即所謂嘅牛三。係泡沫市場中,想浸泡泡浴,但又唔想係退潮時裸泳,必須製定一套甚 至幾套應對方法,務求令自己係財富轉移嘅「遊戲」中,能做到全身而退。

小弟股齡尚淺,初踏股場,係上一次波浪被人剝光豬。經過呢次教訓,希望作出步署,係參加PARTY同時,能有風險意識;亦都借此平台,能集各家策略,強化自身經驗值。

以下係我嘅睇法同策略,會不時修改:
1. 現正係泡沫初期,會以正股出擊,至於咩股,我淨係諗到一定有「賭場」份,其餘要視乎市場焦點落係邊。
2. 到各指標(P/E、股息率、P/B、港滙)及環球情況(發達國通脹成形、實體經濟復甦)等顯示資產市場過熱及有資金回收情況出現下,會減持正股鎖定利潤,同時間以衍生工具(主要期權,但都係初學)參與最後盛況(預左輸哂)。
3. 若好彩,能在逆轉情況前保住利潤,係逆轉時會努力工作,盡量KEEP CASH。
4. 留意市場情況,待退潮後,希望能買入一生第一間樓。

小弟其實見識不多,正所謂「三人行,必有我師」,各位如有咩見識、見解、方法、策略,希望能留一留言,給小弟作一個參巧。
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呢排多人講買金,其實想發表呢方面嘅睇法,但好似唔夠班,所以都係算吧啦!但我想講一講銀紙/貨幣,維基咁講:

貨幣用來交易買賣、價值儲存和記帳單位的一種工具,是專門在物資與服務交換中充當等價物的特殊商品。貨幣的五種職能:
  • 價值尺度
  • 流通手段
  • 支付手段
  • 貯藏手段
  • 世界貨幣

脫離金本位後,貨幣背後只得國家信用作為支撐。理論上嚟講,貨幣基礎增長率同經濟增長應該同步,但經過多年來經濟危機,各國都不斷利用貨幣政策去救經濟,結果貨幣增長超過GDP增長。根據供求定理,貨幣價值會下跌,及以通脹形式出現。

所以若經濟增長率低下(如發達國),而貨幣基礎增長率高,有資產者財富會因通脹而越升越高;但係有得必有失之下,無產者購買力會比蠶食,造成貧富懸殊。呢個亦都係現金香港社會要認真面對嘅問題,但好像未能有一個好好嘅辦法去解決。

作為小市民及草根者,唯一可做嘅事只可以係求己,盡量擁有資產去力求維持購買力。其實仲有好多嘢想講,不過思緒較為復雜,要理清先,有機會再談一談。


發達 容易 、搵 搵食 艱難 Jay
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西南證券艱難併購

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100249000&time=2011-04-16&cl=115&page=all

倚靠地方政府推手強勢出擊,西南證券應能如期完成對國都證券的整合,但貌合神離的重組最終效果如何?
財新《新世紀》 記者 范軍利

 

  歲末年初是金融機構跳槽的高峰季節,各機構習以為常。但今年3月以來頻頻傳出的離職事件,則令北京國都證券的員工們心有不安。從普通員工到中層、高層,或去或留,均取決於5月初即將出爐的一份重組方案。

  正在進行的國內首例上市券商併購案中,國都證券屬於被併購方。

  4月6日,本是西南證券(600369.SH)公佈併購重組方案的日子。西南證券發佈了延期停牌公告,至此,西南證券已經停牌超過一個月,停牌前,西南證券收報11.87元/股,其30日均價為10.95元。

兩種模式抉擇

  西南證券在4月6日發佈公告稱,「經與相關各方協商,已初步擬定與國都證券重組的框架性方案,並確定本次重大資產重組採取吸收合併方式,但因該 重大事項尚須向有關部門進行政策諮詢,並獲得相關部門的同意,相關程序比較複雜。因此,為維護投資者利益,盡力促使本次重組順利進行,自2011年4月6 日起該公司股票繼續停牌。」

  此次擔綱西南證券併購重組的財務顧問為招商證券。

  接近交易的知情人士透露,圍繞如何重組,相關部門曾出具兩份方案。

  方案一,是以西南證券為平台,打造西南證券控股有限公司。具體步驟為將西南證券的資產完全裝入國都證券,繼而由西南證券控股公司控股國都證券,在此基礎上,繼續收購重慶國投、重慶商業銀行及保險公司,最終完成重慶國資打造大金融控股公司的夢想。

  2009年西南證券在年報中表示,經營中主要面臨兩個問題,一是資本實力略顯不足,公司的創新業務(融資融券、股指期貨IB)拓展受到限制;二 是網點數量有待提高,當時,公司擁有證券營業部29家,證券服務部4家,在建證券營業部4家,網點數量在同業中處於中下游水平。

  針對上述反省,西南證券在2010年通過定向增發完成60億元的再融資;獲直投業務資格並成立西證股權投資公司;在長沙、蘭州等地區增加營業部,粗略統計已超過10家;融資融券業務獲批;同時公司還在嘗試參與西南期貨的增資擴股,完成後將持有西南期貨70%的股權。

  重慶市國資委已將西南證券定為重慶金融整合平台的旗艦,並為其定下目標,2012年末成為國內市值超過千億元的證券公司。

  投行出具的第二個方案,是以西南證券為主導,吸收合併國都證券。利用國都證券地處北京、全牌照及A級A類券商資質,完成營業網點的全國佈局,最終實現1+1大於2的目標。

  接近交易的人士稱,目前各方更傾向於第二種吸收合併的方案,因為相較而言,第二個方案操作性更強,易於實現。目前,業內對此番交易價格估值,多認可為2.5倍-3倍的市淨率(PB)。

國都內部動盪

  從3月6日重組公告發佈以來,在國華投資大廈B1層會議室內,國都證券曾兩次組織公司業務骨幹召開會議,每次均七八十人參加,會議時長達三四個小時。議程中,公司中高層均對與西南證券進行重組事宜表示明確反對。

  反對理由集中於國都證券級別、牌照、營業網點優勢均勝於西南證券,沒有必要屈就重組。然而,管理層的反對無法扭轉大局,股東們顯然早已下定決心。

  國都證券一位中層員工表示,起初公司多數人士對雙方合併很贊同。如該案得以順利進行,將成為A股市場首例上市券商併購案。

  對國都證券而言,順利合併為上市券商,意味著公司整體形象、業務量、市場份額均得以提升,這將使得國都證券原計劃2013年推進的IPO事宜提前兩年實現。

  對國都證券多數股東而言,此次合併無疑一個較好的套現機會。2008年7月,國都證券註冊資本由10.7億元變更為26.23億元,增資後國都證券淨資本增至約55億元,僅次於中信證券。

  這次增資擴股使國都證券股東從10家增至44家之多,股權較為分散。第一大股東中誠信託有限責任公司持股15.53%,剩餘股東持股均不足10%。其餘三十多家中小股東多數為民企背景,希望盡快推進國都證券上市以完成套現。

  但在公司管理層面,上至業務整合、下至薪資增減,均令國都證券員工們憂慮。從普通員工角度,總部駐紮重慶的西南證券各部門薪資待遇普遍低於長期處於首都金融重鎮的國都證券一半以上。

  比如,西南證券一個營業部經理的月薪僅六七千元,這與地處北京的國都證券營業部經理近2萬元的月薪相差甚遠。西南證券一位工作三年的普通研究員薪資大致為6000元,而國都證券同等職位薪資至少翻倍。

  國都證券部分業務骨幹逐漸萌生去意。

  3月9日,國都證券公開信息顯示,「國都2號-安心理財集合資產管理計劃原投資主辦人王躍文從2011年3月9日起不再擔任該職。」王躍文2005年加入國都證券,任投資主管。其在金融業有15年市場投資經驗,其中七年期貨投資、八年證券投資經歷。

  緊隨其後,國都證券北京一營業部經理亦跳槽同行部門。

  「這些離職者都是在國都工作六年以上的。」前述中層員工表示,國都證券業務骨幹們先後辭職影響到基層人員的穩定。「國都證券地處北京十幾年,沉浸了大量資深金融業人才,此次震盪可謂損失嚴重。」

  更大的不確定在於國都證券高管們。依照金融企業合併重組管理,合併雙方多為各出董事長、總裁一名。然而,直到4月6日,西南證券發佈延期停牌公告時,高管人事層面的安排仍無動靜。

融合貌合神離

  西南證券地處重慶,註冊資本23.23億元。業績快報顯示,西南證券2010年實現淨利潤8.02億元;截至2011年2月底,西南證券淨資產為113.5332億元。西南證券在全國18個城市設有37家營業部。2009年,西南證券通過借殼*ST長運實現A股上市。

  按照證券業協會的排名,西南證券的各項排名均在40名之外,整體實力與國內一線券商相比仍有差距。但是,重慶市的鼎力支持,是西南證券對重組志在必得的基礎。

  3月10日,西南證券董事長翁振傑在接待證券業協會人士時表示,2010年公司逆市完成重慶有史以來單筆規模最大的60億元A股市場融資,創造 了經紀業務市場份額增長率在上市券商中位列第一的業績,更一舉拿下了融資融券、資產管理、直接投資、場外交易四塊業務牌照。今年,公司又與國都證券謀劃重 大資產重組事宜,如果整合成功,將有望發揮1+1大於2的協同效應。

  目前,西南證券41%的業務量集中在重慶,而國都證券43%的業務集中在北京。如果西南證券成功吸收合併國都證券,在經紀業務方面,西南證券的股票交易市場份額將從2010年的0.74%提升至1.26%,排名從行業第40名上升至第22名。

  相形之下,地處北京、股東分散的國都證券更為低調。

  國都證券是2001年12月28日在中誠信託有限責任公司和北京國際信託有限公司原有證券業務整合的基礎上,吸收其他股東出資成立的綜合性證券 公司。公司註冊地為北京,註冊資本26.23億元。截至2009年底,淨資產為60.32億元,2009年的淨利潤為2.79億元。目前在全國10多個省 市設有23個營業部。

  2010年,國都證券取得A類A級的評級,而西南證券不過B類B級。

  隨之而來的問題是,人事安排和業務重組以誰為主?多次交鋒之後,目前各方對業務模式的整合已確定初步原則,即各項業務,強者主導。

  事實上,西南、國都均為中等體量券商,除投行、研發業務外,其他業務難分伯仲。

  接近交易的人士稱,妥協之後的方案或定為,投行部門以西南證券為主實行整合,正職西南出、副職國都出。研究部門以國都證券為主,正職國都出、副 職西南出。經紀、資管業務,兩條腿走路,即一方面以國都為主成立獨立的經紀、資管業務子公司,另一方面,西南證券的大本營——重慶的經紀、資管業務仍隸屬 新公司業務部門,正常運行。目前僅自營業務尚無定論。

  業內表示,此番西南證券倚靠地方政府推手強勢出擊,或可順利完成對國都證券相對弱勢股東的整合。然而,證券行業資源整合、做大做強該如何實現,貌合神離的重組模式最終能否如各方所願獲得1+1大於2的效果,仍需拭目以待。

西南 證券 艱難 併購
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佳能日本艱難復產

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-24/4NMDAwMDIzOTk4NQ.html

大地震對於日本這個全球電子產品生產大國的影響,仍在慢慢發酵。

5月23日,本報記者從佳能(中國)公司內部獲悉,受「日本大地震」影響,佳能部分新品在中國市場的上市時間表,可能會因此修改。「有一些產品的發布時間會有所推遲。」一位佳能(中國)公司高層說。

而在兩天前,佳能(中國)總裁兼首席執行官小澤秀樹在上海接受本報記者採訪時則表示,因日本大地震的衝擊,佳能部分上游配件的供應也受到影響。

「佳能要生產數碼相機大概需要800個左右零部件。如果生產商用複印機需要2000到3000個零部件。」小澤秀樹告訴記者,缺少其中任何一個零部件,都不能生產出產品,「即便是一個微小的零部件缺乏,也不可以」。

事實上,此次日本大地震受災最嚴重的區域,正好波及佳能的部分配件供應生產基地。小澤秀樹告訴記者,佳能在福島、宇都宮等東日本地區的工廠,受到影響較大。但經過超過一個月的恢復措施,佳能所屬的所有日本工廠4月底已經全部恢復生產。

但產能恢復的瓶頸出現在配件供應商。「佳能的很多產品配件,是由外部供應商提供的。」小澤秀樹表示,佳能有不少配件供應商集中在地震較為嚴重的東日本地區,「這些供應商在5月份有一部分仍然沒有恢復生產」。

對位於環太平洋火山地震帶的日本來說,其電子製造業受到自然災害的衝擊已非首次。包括佳能在內的日本諸多電子製造工廠,早已開始產能的外遷,以在一定程度上規避地震等災害帶來的消極影響。

據小澤秀樹介紹,早在1971年,佳能就開始在中國台灣地區設廠,其後在泰國、中國大陸、馬來西亞等都有生產基地。而在全球化的產業分工下,佳能亦不可能單獨生產所有的配件。目前跟佳能有供貨關係的零部件供應商,其中有10%是在受災較為嚴重的東日本地區生產。

「關於零部件企業向海外轉移的問題,因為這些公司不屬於佳能,所以他們是不是要轉移到海外去,佳能沒辦法做主。」小澤秀樹直言,上游配件企業也會考慮生產的分散化和海外轉移的問題,「但有些產品的生產需要很高的技術,因此只能在日本生產」。

而據本報記者瞭解,包括芯片等部分日本上游配件的生產,涉及到部分日本企業的專利和獨有技術,導致其在產能外遷上,存在一定限制和障礙。

本次地震會不會讓佳能考慮改變生產佈局?對此,小澤秀樹直言:「關於這個問題,目前我們沒有這方面的考慮。」

事實上,地震過後的近兩個月時間,日本電子製造工廠對於產能的恢復工作,可謂不遺餘力。

據小澤秀樹介紹,佳能的上游配件供應商已經開始加緊恢復生產,與此同時,佳能還派遣了相應的團隊去提供相應的支持,「我們預測在6月底供應商能夠完全恢復正常,7月份(佳能)恢復正常的生產」。

但據本報記者瞭解,日本電子製造業的產能恢復尚存在一定變數。一個重要的阻力是,地震引發的「日本核電危機」所帶來的電力供應不足。

iSuppli中國研究總監王陽就認為,電力供應不足對於上游芯片生產線帶來的影響尤為嚴重。

小澤秀樹告訴記者,現在日本總體的電力供應不足,日本政府要求各個企業必須節電,「這種節電的要求也會對我們生產帶來一定影響」。


佳能 日本 艱難 復產
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鐵路產業基金艱難籌建

http://magazine.caixin.cn/2011-10-21/100316279.html

 飽受資金飢渴之苦的鐵道部,近日又開闢了一條新的融資渠道。

  財新《新世紀》9月28日獲悉,鐵道部募集產業投資基金的申請已獲國家發改委批覆,未來鐵道部可以通過設立鐵路產業投資基金,以私募方式向工商企業、銀行、社保基金、保險公司等機構投資者募集資金投向鐵路建設。

  目前,國內產業基金設立事宜由國家發改委主管,實行兩次備案制:一是基金管理人確定後進行管理人備案,二是基金募集完成之後再次備案。

  現在的問題在於:誰會有興趣在現在這個時候投資鐵路?

鐵路資金飢渴

  「現在鐵道部只是獲取了許可,要真正設立基金還得先確定基金管理人,融資完畢後發改委才會批准基金設立,今年內很難實際完成。」上述業內知情人士表示,目前鐵道部並未拿出具體的基金募集計劃,基金管理人、未來的基金投向等問題尚未提上議事日程。

  早在2008年,鐵道部曾召集一些機構研究設立產業基金,但後來沒有下文。「當時信貸寬鬆,銀行爭著給貸款,搞基金只是完成領導交代的融資多元化的任務,所以並不迫切。」上述知情人士稱,由於資金缺口太大,債台高築的鐵道部「這次是真想做了」。

  9月15日鐵道部公佈的全國鐵路主要指標顯示,今年前八個月,鐵道部累計固定資產投資3577.2億元,同比減少466.8億元;其中6月-8 月分別為581億元、443億元、353億元,呈逐月下降趨勢。財新《新世紀》記者從多位業內人士處獲悉,2010年底以來,鐵道部資金逐漸吃緊,原本正 常的工程結算被迫多次延期。

  招商證券10月10日發佈的一份報告顯示,銀行貸款為鐵道部資金的主要來源,並且佔比隨著高鐵發展迅速上升。2008年,鐵道部資金來源中僅有 1217.18億元來自銀行貸款,在鐵道部當年資金來源中佔比33.8%;到2010年,銀行貸款增至6852.37億元,佔比高達64.7%。

  今年隨著國內經濟形勢的變化、前任鐵道部長劉志軍「落馬」,尤其鐵路領域事故頻發,讓鐵道部的負債問題浮出水面。來自鐵道部的公開資料顯示,截至2011年6月30日,鐵道部負債總額為2.09萬億元,負債率達58.53%。

  招商證券預計,僅考慮現有負債,2011年-2015年,鐵道部還本付息的資金需求大約在2400億元、1700億元、1000億元、1200 億元和1000億元的規模,今後五年的資金需求總量將維持在每年7000億元的水平上。雪上加霜的是,隨著監管政策趨嚴,鐵道部通過貸款籌措資金的空間也 在收窄。

  無奈之下,鐵道部於9月下旬向國務院求援。兩位副總理召集銀行座談,希望對鐵道部和鐵路相關企業給予適度傾斜,保證已經簽署合同或承諾的貸款資金及時到位。財新《新世紀》記者獲悉,在高層親自出面協調後,各家銀行的貸款有所鬆動,但未見大規模行動。

  某銀行信貸高管對財新《新世紀》記者表示,目前銀行面臨的兩大約束並未發生根本變化,一是信貸規模,二是集中度管理。年關將近,信貸額度已近用 完,需要支持的領域又層出不窮,到處都要花錢,銀行難有餘力。對單一集團客戶授信總額不超過商業銀行資本餘額15%的集中度紅線,也讓銀行從自身風險管理 和未來監管達標的角度不願鋌而走險。

時機不利

  事實上,2010年底以來,鐵道部已開始嘗試多種渠道進行融資,主要手段是發行短期融資債券。

  2010年12月,鐵道部成為國內首批三家試水發行超短融券的機構之一,拿到了800億元的超短融券註冊額度。截至目前,鐵道部共發行5期超短 融券,累計發行量650億元。但今年7月21日鐵道部招標發行的一年期200億元高信用等級短融券,罕見地出現招標未滿的現象,最終不得不由主承銷商餘額 包銷了剩下的10多億元,顯示出外界對鐵道部的償債能力已有疑慮。正常情況下,這種高信用等級債券大都能全部順利賣出。

  飢渴難耐之下,鐵道部又開始試水「非公開定向債務融資工具」,即俗稱的私募債,僅針對銀行間債券市場特定機構投資人發行、流通,其投資者大多數為銀行或保險公司等金融機構。

  8月18日,中國銀行間交易商協會正式批准鐵道部發行非公開定向債務融資工具。據悉,鐵道部定向工具註冊金額為50億元,由中國銀行和中國工商 銀行擔任聯合承銷商;此次註冊額度在兩年內有效,在此期間鐵道部可分期發行定向工具。該協會網站發佈的「鐵道部定向工具發行情況」公告顯示,鐵道部於9月 7日發行了2011年度第一期非公開定向債務融資工具,募集資金50億元人民幣,發行期限為5年,計息利率按年付息,票面利率為5.93%。

  在一位基金業內人士看來,鐵道部之所以選擇私募債,亦是出於融資成本的考慮。「私募債發債方式是市場詢價,可以私下融資,許多市場人士不會得到 相關發行情況的信息。」他說,「如果這種非公開定向融資方式的發行利率偏低,則可以避開估值較高的銀行間市場的競爭。所以未來也不排除鐵道部會採用此種方 式繼續發債融資。」

  但在國內資金面持續吃緊的形勢下,原定於9月28日發行的200億元鐵道部企業債券被推遲。直到10月10日,國家財政部才發佈通知,對企業持 有2011年-2013年發行的中國鐵路建設債券取得的利息收入「減半徵收企業所得稅」,意在通過稅收優惠增加鐵路企業債的吸引力。隨即,上述200億元 固定利息鐵道建設債(企業債)於10月13日在銀行間債市發行,消息稱,100億元的「11鐵道01」(7年期固定利率品種)中標利率為5.59%,另外 100億元的「11鐵道02」(20年期固定利率品種)中標利率為6.0%,中標利率均低於預期。

  「要是『十一』前發,中標利率肯定不會這麼低。」上述基金人士稱。

  但從長期來看,隨著鐵道部債務進入還債高峰期,資金飢渴仍是鐵道部面臨的一道難題,而邀請有實力的機構組建更看重長遠發展前景和資產增值的投資基金,不失為一種風險共擔、利益共享的融資途徑。只是,目前的形勢對鐵道部設立產業基金頗為不利。

  分析人士指出,從管理角度而言,鐵路目前實行「統收統支」的清算制度,整個過程並不透明,投資者不敢輕易介入;從投資回報角度來看,鐵路投資週 期相對較長,與一般的PE回報不可同日而語。也正是出於以上種種原因,銀監會、保監會等對銀行、保險公司的鐵路投資管理都比較嚴格。

  或許更為關鍵的一點在於鐵道部自身。「7·23」事故後成為眾矢之的的鐵道部正忙於內部整改,保障安全運管與重啟鐵路改革已讓其捉襟見肘,更有 多方猜測鐵道部可能在下屆政府中併入大交通部。無論鐵路產業投資基金是定位於公司型還是契約型,都涉及各基金投資者之間的股權關係或信託責任,自身前途未 卜的鐵道部很難輕易敲定。

  財新《新世紀》記者楊娜對此文亦有貢獻

鐵路 產業 基金 艱難 籌建
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艱難 百萬倉 - Start from One Million

http://www.philipleung168.blogspot.com/2011/12/blog-post.html#comment-form


今年買得勇, 輸得更勁, 計埋畀花旗抽啲通脹稅, 未曾輸過咁慘烈, 雖則好似無零八咁誇張, 但年頭個個睇二萬八創新高, 咁入, 啲危機意識真係無零八個時咁狠, 本地跌廿個, 再加十巴仙通脹, 無咗三成資本, 都唔好話唔痛. 但今之視昔, 到下年尾睇番, 唔知又點評而家啲人既悲呢, 怕且都要中庸番啲, 希望在人間嘛.

做咗個簡表睇下各市場表現:


2011/12/30 2010/12/31 Return
hsi      18434        23035 -19.97%
sse     2173.56    2808.08 -22.60%  (中國)
dia   12287.04   11577.51 6.13%      (花旗)
ni225 8398.89  10228.92 -17.89%   (日本)
vgk        41.3           49.09 -15.87%    (歐)
bnd         83.41        80.27 3.91%        (債)
gld      150.34      138.72 8.38%        (金)

平均咁買就輸 8.27 巴仙, 如債金股各三份一, 就輸 0.6 巴仙, 都唔好話唔頹, 乜股債估神都要死哂.

睇路紙啲錢都係去番花旗去守, 而歐洲同新興都收番自己啲水去防通咁話. 但如慳住個荷包咁去填既話, 雖則王道, 但怕且要用起碼三年以上先會有啲起色. 但啲人日日嗌黑天鵝, 咁即係啲人都預咗打折, 咁仲係黑嘢嗎? 所以而家都係已折矣, 係咪全部, 咁怕且只有天知, 但話要沽咗係低位撈去大勝或即沽去贏, 都要預防撞番零九咁被人夾, 贏係次要, 持續生存先至係最要緊喎.

斷估篇先前乜位都破哂, 再講都係無謂, 啲位點 set 點都會講得通既, 最重要係位前後點因應, 同你係咪可以持到賺既啫. 睇番強積金同恆指主趨勢線, 回報為 6.75 及 8.9 巴仙 (含息), 以而家呢個位計, 如跌落去都可以預點溝啩, 如仲有水既話.

艱難 百萬 萬倉 Start from One Million
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柯達影像加盟店艱難生存 沖印價格25年未漲

http://www.21cbh.com/HTML/2012-1-21/4NNDE4XzM5Njk4Nw.html

據《新聞晨報》報導,開店25年來,房租漲了100倍,店員工資漲了10倍,沖印照片的費用卻連一角錢也沒有上漲,仍然是每張1.2元,上海柯達加 盟店店主王先生用「艱難生存」來形容目前的經營狀況。記者在昨天的採訪中發現,近年來大部分柯達影像加盟店普遍業績不佳,不少加盟店已被迫歇業。柯達公司 已於美國當地時間19日凌晨宣佈,根據美國破產法第11章在紐約南區法院申請破產重組。

一個月只賣了10多卷膠卷

王先生所在的加盟店位於淮海中路附近,從1987年開業至今,已有25年,這25年間,沖印照片的價格一直沒漲。他介紹說,像這樣一家小型加盟店,每天大約可以接到500-600張數碼照片沖印的生意,但由於沖印照片的毛利只有5%-8%,只能勉強支付房租和店員的工資。

「當 年的房租只要100元,現在卻要1萬元;那時的工資只有200元,現在至少2000元。那時錢很好賺,而現在,唉……」說起經營,王先生有一肚子的苦水。 他介紹,加盟店的業務分為三塊,膠卷銷售、底片沖印和數碼沖印,在上世紀90年代初,前兩塊業務的營業額佔到80%-90%,單單膠卷每天就能賣出100 多卷,到了2008年以後,這兩塊最賺錢的業務迅速萎縮,現在一個月膠卷的銷量只有10多捲了,底片沖印的營業額更是萎縮到只佔1%都不到。

由 於傳統業務的萎縮,柯達影像加盟店也嘗試推出新的業務,例如消費者可以將照片印到瓷磚、牆紙、窗簾、杯子上。王先生的店舖也有這樣的業務,但他表示,效果 一般,收益也不是很好。依靠利潤微薄的數碼沖印維生,柯達加盟店的狀況堪憂。王先生表示,上海很多柯達影像加盟店都陷入了類似困境,不少甚至被迫歇業。

南京東路步行街上一家老牌沖印店的負責人表示,沖印業務與高峰時期相比,銳減了60%,店內把一半以上的櫃檯拿出來用於銷售數碼相機等產品,以此彌補沖印業務上的損失。

不知是因為年關將近提早放假,還是已歇業關門,記者昨天走訪了7家柯達影像加盟店,其中有6家已大門緊閉,店內空無一人。

30秒懷舊廣告勾起回憶

「這 一刻,多溫馨,甜的笑,真的心。串起了,每一刻。」隨著柯達公司宣佈申請破產保護的消息,柯達曾經的電視廣告在網上迅速傳播開來。在一個約30秒的廣告 中,那個把牙膏擠到嘴上的男孩,那個坐在理髮椅上哭喪著臉的男孩,那個扮成小老虎在舞台上跳著跳著褲子掉下來的男孩,勾起了很多人的美好回憶。

很 多市民都感慨地表示,膠卷留下了很多歡笑和記憶,現在雖然有數碼相機,手機也隨時可以拍照,但總是沒有翻看相冊時的那種溫馨。還有攝影愛好者決定多買幾卷 柯達膠卷作為紀念。昨天下午,記者在星光攝影器材城遇到了一名攝影愛好者,他剛剛購買了1800元的柯達膠卷。對於柯達宣佈破產保護的消息,他分析認為, 柯達不會真的因此停產,若能利用這次機會重新定位再出發,或許能再創輝煌。

在一片感懷氣氛中,柯達中國的官方實名認證上,始終發佈著樂觀 的聲音。最新一條更新於昨天上午10:26時發出,其中寫道:「柯達就在您身邊:目前市場上絕大多數的化妝品專櫃店內的燈箱廣告都在使用柯達專業世尊展示 材料」,而「我們為精彩而改變」、「創新,我們從未停止過腳步」等語言也出現在其官方中。

柯達 影像 加盟店 加盟 艱難 生存 沖印 價格 25 年未 未漲
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民營鋼企重組艱難行

http://magazine.caixin.com/2012-02-17/100357843_all.html
 

  經過三年多的等待,唐山渤海鋼鐵集團(下稱渤海鋼鐵)終於拿到了工信部的一紙批文。

  2012年1月21日,工信部稱已正式批覆渤海鋼鐵聯合重組方案,要求渤海鋼鐵加快實施豐南區鋼鐵企業的結構調整和淘汰落後工作,爭取在2012年底前基本完成聯合重組工作。

  「這可以說是一個好的開始。」 渤海鋼鐵一位高管人士向財新《新世紀》記者表示。這確實也只是一個開始。渤海鋼鐵重組能否繼續前行,還須等待發改委的關鍵「路條」——核准批文,而這一步的前景仍陰影憧憧。「要獲得發改委的項目審批更難。」這位高管坦言。

  民營鋼企都在看著渤海鋼鐵,一旦其走通重組關口,無疑給民營鋼企指出了除投靠國企之外的另一條出路。

  《鋼鐵工業「十二五」發展規劃》(下稱「十二五」規劃)提出,要大幅減少鋼鐵企業數量,全國形成六家至七家具有較強市場競爭力的企業集團。以河 北省為例,其目標是培育三家至五家具有較強實力和明顯競爭優勢的大型鋼鐵企業集團,到「十二五」末全省有冶煉能力的鋼鐵企業減少到十家左右。毫無疑問,對 佔據中國鋼鐵行業半壁江山的民營鋼鐵企業來說,大多數隻有通過重組才能獲得生存。

  在三年漫長的審批等待中,河北的民營鋼企已有幾番聚散離合。最初他們曾抱團式重組成新武安鋼鐵集團、長城鋼鐵集團和渤海鋼鐵三家,但新武安集團 和長城集團的部分成員經受不住審批難關的煎熬,紛紛投靠河北最大的國有鋼鐵集團——河北鋼鐵集團。被河北鋼鐵收入囊中的12家民營鋼企中,九江線材、燕山 鋼鐵、榮信鋼鐵、鑫達鋼鐵、唐山松汀此前均屬長城鋼鐵集團;而新金鋼鐵、裕華鋼鐵和金鼎重工此前屬於新武安集團。挺過了國有鋼企的誘惑,拿到了工信部的審 批,渤海鋼鐵現在正繼續努力地跑發改委的「路條」。

  「現在,我們成員企業的淘汰落後產能已經都做完了,每個企業都淘汰了200立方米以下的高爐。」上述渤海鋼鐵高管稱。他們註冊的公司,在 2010年資本金就已到位,各個成員企業都拿出了真金白銀;集團新建項目用地也已經有了,「但遲遲未能動工,一直在等有關部門的批覆。」

惟一的出路

  「從工信部的批覆看,說明政府還是認同渤海鋼鐵這種重組模式的。」河北冶金行業協會秘書長王大勇在接受財新《新世紀》記者採訪時表示,一是渤海鋼鐵有實質性重組,二是其通過整合實現了淘汰落後、技術改造和產業升級。

  2008年年底,金融危機引發鋼市低迷,中國鋼鐵行業出現了全行業虧損。鋼鐵重鎮唐山在當地政府的推動下走上了鋼企聯合重組的道路。39家民營 鋼企整合重組為長城鋼鐵集團和唐山渤海鋼鐵集團,長城鋼鐵由九江線材牽頭,由遷安27家民營鋼企共同出資;渤海鋼鐵由國豐鋼鐵牽頭,由唐山豐南區的12家 民營鋼企出資。

  渤海鋼鐵於2009年5月完成工商註冊,註冊資本10億元。2010年1月,國豐鋼鐵對渤海鋼鐵投資5.1億元,持股51%。根據渤海鋼鐵規 劃,以搬遷改造、減量置換方式,在豐南沿海工業區建設一座現代化新型鋼鐵聯合企業。一期項目為鐵鋼材年產500萬噸,項目建設期間,12家成員企業均不增 加新產能、不上馬大型技改項目,同時制定淘汰落後裝備的時間表。待一期500萬噸產能建成投產後,拆除國豐等成員企業的22座高爐、14座轉爐,總計淘汰 煉鐵產能682萬噸/年、煉鋼產能690萬噸/年,企業主體由12家減少到6家。

  在渤海鋼鐵500萬噸新建產能達產、集團穩定運營之後,根據產業政策要求,採用集團對所屬企業反向收購、成員企業資產折股等多種方式,繼續進行 搬遷改造、減量置換,最終將企業整合成一家,使唐山豐南區鋼鐵總產能下降20%,形成一個佈局合理、技術先進、產能1000萬噸以上的鋼鐵集團。

  北京鋼聯資訊總監徐向春對財新《新世紀》記者分析,「渤海鋼鐵對採購、財務、銷售、管理等都進行了統一。其新建鋼廠在沿海,是符合鋼鐵發展需求的;其新裝備的產品定位和新裝備也有利於節能減排;計劃新上的裝備比傳統工藝和裝備節能20%以上,也符合政策。」

  成員企業瑞豐鋼鐵的一位副總經理對財新《新世紀》記者說,集團進行實質性重組後,大大降低了成員企業的運營成本,避免惡性競爭,「重組完成後,企業規模、議價能力、銀行授信都將大大提升,增強了企業抗風險能力。」

  「重組後,產品定位為高附加值產品,這也將增強盈利能力。」 上述渤海鋼鐵高管稱。

  根據中鋼協數據,2011年11月鋼企虧損面超過三分之一,若扣除投資收益,淨虧損達9.2億元。去年前11個月,中鋼協會員企業產品銷售利潤 率只有2.55%,遠低於同期規模企業的平均利潤率水平。以國豐為例,2011年前三季度實現利潤10.5億元,營業利潤率為5.98%;低於2010年 的7.25%和2009年9.78%。

  「我們盈利能力雖好於行業平均水平,但一直在下降,今年四季度更差,營業利潤率估計還達不到5.98%,所以需要通過產業升級來提高盈利。」上述渤海鋼鐵高管對財新《新世紀》記者表示。

等待無期

  工信部的審批,渤海鋼鐵足足跑了三年,一度還與審批「擦肩而過」。上述渤海鋼鐵高管向財新《新世紀》記者透露,國豐鋼鐵董事長張震經常去工信部跑批文,前工信部部長李毅中也曾對項目批覆「贊同支持」,但鑑於當時節能減排的國家政策,項目批文「不發為好」。

  「渤海鋼鐵集團是符合產業政策和『十二五』規劃的。」工信部原材料司一位人士對財新《新世紀》記者表示,「我們一直提倡河北這種鋼鐵規模較大的地區通過兼併重組、淘汰落後,減量調整產業佈局;像唐山也需要鋼廠搬遷改造。」

  這位工信部人士介紹,去年年中,工信部曾去唐山調研,重點瞭解了渤海鋼鐵的兼併重組思路。「他們通過搬遷改造、減量置換方式新建500萬噸產能,並沒有新增產能,且其新建項目產品也是政府提倡的高附加值產品。」

  根據渤海鋼鐵項目設計,產品定位為精品棒線材和熱軋大棒、超薄鑄軋帶和無頭軋制超薄熱軋鋼帶,其中超薄鑄軋帶和無頭軋制超薄熱軋鋼帶(ESP) 技術分別由美國紐柯(NUCOR)鋼鐵公司和意大利阿維締公司(ARVEDI)引進,具有世界領先水平,產品替代進口,填補國內空白。

  「目前我們只是聯合重組獲批,要完成重組還需要過發改委這關。因為雖然我們沒有新增產能,但要在豐南新建項目,所以還需要發改委核准。」上述渤海鋼鐵高管對財新《新世紀》記者坦承,要獲得發改委審批估計難度很大。

  他表示,「500萬噸基地是豐南區12家民營鋼鐵企業淘汰落後產能後發展的一個平台,如果沒有發改委核准,我們也就不能開工,這也就是說,即使有了工信部批覆,渤海鋼鐵的整合也無法推進。」

  根據2004年《國務院關於投資體制改革的決定》和《政府核准的投資項目目錄(2004年本)》規定,政府要對重大項目和限制類項目進行核准, 即包括農林水利、能源、交通、電信產業、社會事業、外商投資等在內的十三個領域,按不同規模,分別由國務院投資主管部門和地方投資主管部門「核准」。發改 委即為核准的主管部門。

  「什麼叫核准,只要符合要求就應該核准。」 中國冶金工業經濟發展研究中心副主任劉海民在接受財新《新世紀》記者採訪時表示,但實際上並不是這樣。「許多符合要求,比如符合產業政策、環評等要求的項目,也很難獲得核准。」

  由於發改委的核准制,中國鋼鐵行業出現了大批鋼鐵「黑戶」。只有少部分大型國企的項目獲得批准,比如首鋼曹妃甸、鞍鋼鮁魚圈以及新余鋼鐵 1580mm薄板工程等項目。「如果發改委核准渤海鋼鐵重組項目,等於說明發改委承認了之前渤海鋼鐵集團所有成員企業的產能合法。」劉海民表示,從發改委 歷來做事的風格判斷,「這很難。 」

  2010年7月,工信部發佈《鋼鐵行業生產經營規範條件》,意在讓違規產能合法化。但發改委11月又發佈了《關於清理鋼鐵項目的通知》,要求對 鋼鐵項目進行一次性清理,這讓希望通過工信部獲得追認的鋼鐵企業蒙上了一層陰影。最後,工信部和發改委都未公佈此次調查結果,不了了之。

  「其實,國家發改委只要出台一個產業政策導向目錄就可以了,只要符合國家產業政策的,只要符合環評要求的,你管人家投資多少,有沒有效益?」劉海民說,很多民營企業比政府研究得透徹,他們自己出錢投資肯定會考慮回報,「發改委就應該放權。」

民營 鋼企 重組 艱難
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【麻煩大了】白電的艱難時刻

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冷冬,冷春,接下來很可能是一個漫長的冷年。自2009年榮登白色家電第一王國,中國的白電諸強一路狂奔之後,現在卻冷得直哆嗦。

強壯者如海爾,不僅集團營業額突破1500億元,在冰箱、空調、洗衣機領域更以250億、122億、121億,逆勢取得10%、6%和6%的同比年度增長。

但更多白電企業卻陷入困境。美的、格力兩位原先的雙寡頭,長虹、海信等黑電鉅子旗下的美菱、科龍白電板塊,都遭遇到不斷上升的庫存壓力、動輒強行退 貨的終端渠道,美的的大裁員更是令人驚心動魄。一度流行於國內彩電企業圈中的「向白電企業學習」的口號,現在更像是風中飄過的笑話,瞬間泯滅。

2012年第一個月,全國大中城市冰箱銷售66.73萬台,洗衣機銷售99.46萬台,空調銷售33.34萬台,較2011年同期分別下挫 20.8%、37.9%、和45.7%。好容易熬過這二十年來最寒冷的壬辰龍年春節,雪崩卻仍在繼續。至前五週結束,白電業務三大主力產品的同比降幅已修 正為32.4%、29.8%及52.1%。

禍不單行。同樣面臨庫存壓力的鋼材、銅材企業,隨著CPI的逐漸企穩和PMI指數小幅微升,已停止此前割肉拋貨回籠現金的動作。自3月份開始,價格 均出現上揚態勢。而白電及壓縮機等核心部件的用鋼量佔到整個家電業用鋼量的一半。僅以空調為例,單鋼材一項就佔其成本約10%至15%。這意味著,試圖通 過原材料成本下降換取成品降價空間的企圖,或將落空。

高居不下的庫存更令人頭痛。仍以目前墊底的空調為例,截至去年末,國內企業庫存量突破1198萬台,已超過2008年金融危機剛起時的1194萬檯 曆史最高。這個數字同時也是2009年的2倍。即使目前不少主力企業的生產線斷然停工,不過隨著銷售量的下滑趨勢進一步加快,庫存量難以得到明顯改善。

臃腫的庫存背後,是銷售層面的不給力。還拿悲催的空調說事,去年的全國產能是1.5億台,2012年上升至1.7億台。而2011年的產量僅1.01億台,今年注定還將下降。至於銷量,去蘇寧、國美一瞧便知。

白電企業最終還是祭出了屠龍價格寶刀。作為一線企業的美的、格力率先出手,一台1P普通定速空調標價1798元,而10個月前,價簽上注的是2300元。來自商場的消息稱,700元降價幾乎是空調企業的共同選擇。至於冰箱和洗衣機,降比雖小於此,也不過五十步笑百步罷了。

價格戰是中國白電業者十餘年來屢試不爽的老招數。但這一次價格戰,更接近於「斷尾求生」。與其相似的行動上一次發生在2008年五六月間,那時也是 庫存居高不下,同時對金融危機波及範圍和持續時間的不確定,使白電企業痛下決心。但四年前還要顧及政府對能耗標準的調整,必須加速消化,此次卻不存在這一 變數。

究竟是什麼製造了白電集體滑鐵盧?業界觀點趨於一致:四萬億財政投入匹配家電下鄉和以舊換新的政策接連出籠,中國白電企業一致形成誤判。單一個家電 下鄉每年拉動700萬台冰箱銷售量就令無數企業歡呼雀躍。而原本可以在2008年借勢進行的宏觀調控和房地產軟著陸,受困政策層面的陡然轉型無疾而終。儘 管出口受到了影響,但內需市場的火爆足以填補,這令一直存有「規模至上」基因的企業家們決心來一次反週期的「野蠻成長」。

以下場景很能說明問題。2011年3月至4月,2個月間美的便從順德總部到武漢、再到蕪湖,四個近10億級投資的生產基地相繼亮相。而距2012年 春節還有10天,格力也通過增發募集31.95億元,準備在商用和家用空調市場大干一場。還有一個刺激點不得不表,日本海嘯地震使該國消費類電子產品對全 球供應產生巨大空缺,而長期技術受制的中國白電業者冀望通過短時間規模和品種的衝刺取其地位代之。

但階段性的政策總會壽終。當四萬億潮水退去,當「家電下鄉」打道回府,中國白電企業悻悻互望,發現大家都是海灘上的裸泳者。

雖然同在白電的藍海廝殺中受傷,但格力日前交出的2011年報並不難看。835.95億的營收較上年仍上升了37.48%。有分析稱,獨沽空調一味 且在技術上長期大力度投入,使格力很可能先一步走出泥潭。而有意兩條腿走路的海爾,在高端洗衣機和冰箱上的市佔率已佔到35.41%和32.85%,僅 「卡薩帝」品牌的高級冰箱,毛利就達29.21%,高出公司產品平均毛利5.6個百分點。

寒冬之後,也許出現的是多樣化的生態。誰能活下去?誰能走出來?


麻煩 大了 白電 電的 艱難 時刻
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[轉載]逆向的艱難 管我財

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逆向不容易,簡單不簡單。逆向投資說來簡單,做起來並不容易。現實中,大部分人知道卻做不到。


老K說得很好,事實上卻實是這樣子的。無論成功股投資還是逆向投資都會面對錯判的情況,而且逆向投資犯錯的概率肯定會比順勢要高。


我不斷犯錯,卻不斷用行動去堅定地實行逆向投資,不是犯傻嗎?其實即使你看了老宗師的書籍,他也沒有確實地告訴你真正的秘密,反而鄧普頓說得更多。


逆向投資妙絕之處不在於選股的精準確,而在於一旦你判斷正確,將獲得數以倍數計的回報率,而少量成功的判斷將會追回你大部分失敗判斷所帶來的損失,也就是我常說的高值博率下的平均贏。
原文地址:逆向的艱難作者:股民老K
我是格雷厄姆的追隨者,傾向於早期的巴菲特,喜歡卡拉曼多於芒格。在我的思維中,逆向,一直是投資流程的抓手。

卡拉曼《安全邊際》裡面講到投資流程,從逆向開始,找那些沒人要的,被人冷落的,然後才是定性和定量分析,更多的是定量分析。

巴菲特在合夥人時期,也是尋找那些被人遺棄的公司。而且由於非上市公司更容易受到冷落,所以許多標的都是非上市公司。他講,逆向也是一種定性,行業艱難、 盈利不佳、管理層平平等等,但數字上顯得很誘人。單看一個這樣的標的,很難說會賺大錢,但買上100個,70-80個獲利豐厚,整體組合預期會不錯。這正 是格雷厄姆的思想。

我這裡想說的是,逆向是艱難的,選擇這條路,一定要有充足的置之死地而後生的思想準備

1. 逆向意味著你要做真正的少數,承受大多數的嘲笑,得不到語言、文字、媒體信息方面的心理支撐,因為世界上的這些東西,一般都是順勢的。逆向,只能靠自己內心堅持。

2. 與成長型投資者相比,逆向價值型投資者要承受大多數時剛買入就套牢的壓力,市場價格長期像一潭死水的心理痛苦。

企業成長的趨勢,比如,前年盈利1元,去年1.3元,今年1.7元,本質上是一種質的因素而非量的因素(格雷厄姆語),所以成長型投資者也可以看成是質的 趨勢型投資者,當企業運轉良好,前景良好,競爭力良好時,很有可能維持強勁盈利的趨勢,所以成長型投資實際上就在投資這一段的趨勢,分析、判斷或純粹祈禱 的趨勢。一般來講,只要牛市氣氛維持,成長預期兌現,投資者似乎坐著不動,就能享受到日日「增長的價值」。這些投資者一般高度自信,相信自己可以提前判斷到企業成長趨勢的拐點,從而比別人提前下車——與那些技術趨勢型的想法差不多(說 永不下車的人那是在騙人,現在的企業50年後還能有多少企業存在?即使存在,年複合增長會是多少?)。而逆向價值型投資者,選擇的標的一般是陷入低潮的、 被人冷落的。因為天下一般沒有無緣無故的低價,所以這種情形一般會維持一段時間,有時候還挺長,逆向價值投資者大多活在沒有希望的日子裡,被人嘲笑。

3. 當投資成功或失敗時,成長型投資者,或趨勢投資者,一般與大眾相同,與大勢相同,大家開心時,一起開心,似乎開心多了許多;大家痛苦時,一起痛苦,似乎痛 苦小了許多。尤其是基金,採用成長投資或趨勢投資的策略更容易向客戶交待,成功可以歸功於自己的眼光,失敗可以歸咎於大勢。而逆向價值型投資,一旦投資失 敗,得到的評價一般是「自作自受」、「自取滅亡」、「自以為是」、「執迷不悟」。

4. 成長型投資的價值實現,是趨勢,高漲的市盈率不變,企業基本面趨勢導致大眾預期不變或更高,賬面值增加。而逆向價值型投資者,價值實現是個難題,當低價的 原因沒有改變時,比如偏見未能消除、行業前景沒能改善、大股東對市場價格漠不關心,價值就很難在市場上得到體現。這時候,只能祈禱一道神光(行業改善、要 約收購、大股東良心發現、市場心理變化等等)閃現,低估的標的價值在市場上得到實現。格雷厄姆說,分散吧,2年等不到神光,就不要等了。巴菲特也是這麼 說,只不過時間換成了1-3年。但是合夥人時期,巴菲特一邊等,一邊蒐集,等到最後不行的話,就自己造神光(低估類->控制類)。

5. 可是這樣的策略,理由是什麼呢?格雷厄姆晚年的量化分散模型,說用美國過去50年的數據測試,收益相當不錯。巴菲特合夥人時期描述這種分散策略時,也未說 理由,只能說「是經驗表明」,Tweedy Browne的小冊子上的林林總總的統計數據,也充分說明在全球市場上,買低市淨/盈率的要比買高市淨/盈率的收益率高,好像是普世真理。——可是,雖然 鐵證如山,這種思維方式終究是歸納法,萬一模型在新的50年不適應了呢?當然,投資者也可以下斷言,50年的數據測試說明,人性和均值回歸導致了這種結 果,人性和均值回歸不變,所以今後50年,模型依然有效。只不過,從邏輯學來講,這個斷言是無法證實的。

6. 如果不分散,逆向價值型投資者就要承受另外一個痛苦,重倉標的的神光不出現,隨著時間的推移,價值出現衰減和滯漲,即使碰上牛市,估值稍有提高,資本還是一無所獲,寶貴的時間,機會成本,已然失去。有時候,還會碰到逆向的黑天鵝,想想米勒之於金融股吧。

7. 所以,逆向價值型投資者,有時還是會混入一些成長的因素,這正是大多數世人在干的,可是,這已經導致投資者脫離了少數,進入了大多數(誰能說現在手裡大把銀行股的就是少數?),一些逆向的痛苦是沒了,但不能察覺到的好處也悄然失去了。

投資界的極端成功者,都是在逆向和不逆向(趨勢)中走了極端的人,逆向的極端如格雷厄姆、卡拉曼、沃爾特施洛斯、合夥人時期的巴菲特、約翰鄧普頓,趨勢的 極端如索羅斯、芒格、西蒙斯。雖然芒格說要逆向,但實質上他的坐等投資法,是基於企業的質的趨勢的投資法,他不喜歡逆向的價值投資法(低價買入,到價值附 近賣掉,太難了——不是這個方法不對,是芒格覺得太難而已,其實是他內心不喜歡,不喜歡自然就難了,卡拉曼就不會覺得難)。

難吧,逆向價值型,沒有想像的那麼好吧。

逆向價值型投資者,如果想真正做少數中的少數,不把心智磨礪成石頭,就是要變成偏執狂,或者依靠紀律,或者能控制住自己的情緒,「控制住自己的情緒」,是巴菲特所說自己相比較於常人最大的優勢。

逆向,這麼難,可能已經承受了10倍於別的投資者的痛苦,卻可能還比不上別的投資者的收益。52周新低投資法也許還幹不過52周新高投資法,大家都從了吧,把自己弄得這麼難乾嘛,追隨趨勢吧,或者混入點趨勢吧,不管是技術上的,還是企業基本面上的,趨勢好歹建立在自己「感覺看得見前方的路」的心理依靠上,而逆向卻建立在「自己不看前方的路,似與人反著走,信賴那些歷史經驗數據」的心理依靠上。

(下面這段離題了,僅做參考:

趨勢者的要點是能於拐點到來之前提前下車,或損失不大時趕緊下車,大刀一割,就止血了。可我看到港股美股,可以因為一個糟糕的季報,就一天暴跌40%從此 不反彈,或者某個股票毫無徵兆就突然停牌,大刀還沒舉起,JJ就烤焦了,蛋也徹底完了,我想,趨勢,可能也沒那麼美好吧,或者說趨勢就像美眉,平時讓人身 心愉悅,冷不丁跟人跑了,錢財捲了,也不跟你打個招呼。逆向呢,好像天天對著個醜婆娘,苦啊~~)

胡言亂語,知道的知道,不知道的當我喝醉了胡說罷
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艱難討債:一家賽維供應商的捆綁生死路

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張福根在自己的辦公室裡焦慮地踱著步,就在幾分鐘之前,他剛接到銀行的電話,電話那頭再度重申,數千萬的貸款月底就將到期,這對於張福根而言,無疑是雪上加霜。

這位珠海歐美克有限公司的董事長已然被逼上絕路,銀行再三催促還款時,其公司賬上的現金也已經消耗殆盡,他除了需要向股東及公司員工給予一個說法外還不得不面臨破產的可能。

前後夾擊下,張福根決定放手一搏。

張福根打電話通知了其律師以及手下兩位得力幹將,張說,兩天後他將前往江西省新余市賽維的總部,進行他最為堅決的一次討債。

「為 了討回賽維欠我的8000萬貨款,賽維總部在這幾年裡我已經去過了無數次,每次都無功而返,但這次不同,這次我不要見佟興雪(賽維總裁兼首席運營官),我 一定要見到彭小峰(董事長兼首席執行官)本人,親口和他說清楚,一定要要回部分欠款,我必須帶錢回來!」張福根對他的手下發表了這番討債宣言。

然而,8月13日,當張福根來到賽維時,他的決心卻被瞬間瓦解。

張福根尚未從旅途的奔波中緩過神來,但來到賽維總部,他發現他並不是一個人在戰鬥。那些和他有著相同境況的債主聚集在賽維的辦公樓裡,個個都抱著與他一樣的決心,而相比別人高達兩三億的欠款,張福根臨行前的堅定決心也頓時大打折扣。

與張福根此前設想相出入的另一個結局是,賽維的掌舵者彭小峰還仍舊沒有出現,站在他們面前的仍然是賽維CFO佟興雪,而最重要的是,張福根以及和他一樣的討債者終歸還是未能如願拿到應給的款項。

在與來自各地的債主對面而站時,佟興雪也保持著其一貫的淡定,他告訴前來討債的債主:錢沒有,可以給他們一些電池片,但這還得申請,來晚了就沒了。

張福根最終仍然空手而歸,對於如何填補銀行的貸款,以及公司未來的命運,這位苦心經營公司10年有餘的男人至今也未找到答案。

捆綁賽維

張福根持股40%的歐美克創立於1993年,張福根的專長也正是光學應用,其目前仍然在國內的一所高校任職相關課程。

2002年,歐美克開始生產金剛砂,最早這些砂主要被用於精密儀器拋光和半導體切割。

直到2005年,中國光伏產業進入井噴期,也正是那一年,賽維也開始了急速擴展之路,而其發家也正是從做硅片切割開始,此後,賽維的產能迅速擴張成為全國乃至世界第一。

切割一片硅片需要使用的耗材有切割線和切割液,而張福根生產的砂也是切割液的主要原料,切割一片硅片需要用10克左右的砂。

看到光伏產業暴利和巨大前景後,張福根也經不住誘惑挺進光伏行業,並試圖與硅片切割企業尋求合作。而依據彼時行業內的競爭格局,產能位列業內第一的賽維無疑也成為其主攻的發展目標。

張福根回憶,當時歐美克的產能是3000噸/月。「賽維對砂的需求量特別大,我們的產能非常有限。而要與賽維合作,要達到相應的供貨量才能有一定的位置,所以導致我們只能開足產線專供賽維。」

於是,歐美克逐漸荒廢了其他業務,專做金剛砂,而對賽維的供貨也佔到了其收入的90%,「最多的時候一個月給賽維價值2000萬的砂。」張福根說。

如此捆綁關係也導致歐美克受賽維的牽制日漸明顯,並最終演化成屈居賽維屋簷之下的寄生公司。

在2010年之前,賽維的飛速膨脹也讓歐美克大賺了一筆,毛利一度達到20%,而同樣生產切割液的上市公司新大新材,其毛利更是達到30%。

正是在如此高利誘惑下,歐美克隨即將業務擴展到青海,除了在珠海的2個廠以外,歐美克還在青海新建廠房,以利用當地的原料和低廉的電價降低成本,至此,歐美克的總資產也積累到3億左右。

但好景不長。

2010年的爆髮式增長之後,光伏行業從2011年開始進入寒冬期,歐美克的噩夢也隨之開始。最為明顯的是,隨著財務壓力增大,賽維的付款也開始變得日漸拖沓。

張福根告訴記者,實際上從2005年開始賽維的付款週期就已然大打折扣。「歐美克和賽維合同上所寫的賬期為2個月,但賽維在經營狀況最好的時候,也要3-4個月才會付款,並且絕大部分時候不會全部付清,一般情況下,到期的貨款給付一半,其他欠款部分便積累起來。」

「但相比之下,同樣是其客戶的尚德和英利的付款情況比賽維好多了,同樣是2個月的賬期,上述兩家企業在3至4個月內會全部付清。」

而在被賽維拖欠越來越多款項的時候,歐美克依然堅持為賽維大量供貨。張福根坦言,「就是被牽制太深,這在生意上是難免的,一旦供得少了,賽維便會取消所有訂單,金剛砂這個行業到了後來競爭很激烈,為了保住最大客戶,所以還是繼續供貨。」

猶如溫水煮青蛙,歐美克幾乎毫無應對招數般地被拖入了深淵。

爆發點在2011年8月終於到來。

彼時,賽維拖欠歐美克的債務已累計達到8800萬元,這也是兩家企業建立合作關係以來的最高峰。久陷煎熬後,歐美克終於決定對賽維說不。並終止為賽維供應原材料。

但失去最大客戶的歐美克卻也不得不為此付出沉重的代價,其需要解決的首要問題則是開工不足。

張福根告訴記者,現在其產能只使用了10%-20%,與頂峰時期的3000噸/月相比,目前歐美克一個月產能只有100-200噸,主要供貨給尚德旗下的容德、晶科、英利和保利協鑫。

而隨著開工量的減少,歐美克的員工數也大量流失,從頂峰時的500人減少到目前的200人左右。

「在這個行業好的時候,我們確實也賺了一筆錢,但是這部分賺的錢現在已經全部都回吐進去了,連我早年做儀器的錢也都回吐進去了,全白幹了,現在都說賽維要破產,而我會早於賽維破產。」張福根說。

事實上,歐美克的命運,正是整個金剛砂行業近年來的一個縮影。在光伏製造的推動下,這個細分市場也經歷了從暴利到產能過剩的跌宕過程。

本報記者瞭解到,金剛砂的價格2005年在3.2萬元/噸,2011年時已經跌倒2.8萬元/噸,而目前只有1.9萬元/噸。相對於2005年時20%的毛利,現在的毛利只有3%-5%。和光伏製造業一樣,砂行業目前也是全線虧損。

而相比業內可依靠現金流勉強支持的龍頭企業,歐美克如今的境況似乎只剩下了等待,張福根說,他在希望行業回暖,洗牌結束,以及「老金主」賽維的還款,「哪怕只是一部分欠款,用以填補銀行貸款空缺,避免企業倒閉。」

但正深陷債務漩渦的賽維或許難以滿足如張福根般的債主,這個風光一時的光伏企業也仍難從危局中抽身而退。「在整個砂行業,賽維一共欠了5億-6億。」張福根說。

歐美克逐漸荒廢了其他業務,專做金剛砂,而對賽維的供貨也佔到了其收入的90%。

艱難討債路

除原材料供應商外,賽維還拖欠建築商3億工程款,當地材料商被拖欠1億元。

對於張福根來說,向賽維的索債之舉無疑是場耗時日久的拉鋸戰。

本報記者瞭解到,賽維最後一次向歐美克結算款項是在2012年2月,而目前,賽維在歐美克的欠款仍然高達6000多萬元,而這些欠款在去年就已全部到期。

更為嚴峻的是,歐美克目前拖欠銀行的貸款已達8000多萬,本月底將有一筆數額巨大的銀行貸款到期。眼下,歐美克的現金已經全部枯竭,無錢還債,若賽維的還款仍難到位,這家運營10年的企業也終將就此倒閉。

「遇到這樣的事情,我們首先想到的肯定是走法律程序,我們找了很多律師,給賽維出過律師函,但是沒有用。」張福根對記者說。

今年7月,新余市工商局辦事人員告訴記者,連續幾個月以來,一波接著一波的供應商均來查詢賽維的工商資料,而其目的也皆源於索要拖欠款項。「沒有用的,新余當地對於牽涉賽維的案件一律不立案。」辦事人員說,這一情況也得到新余當地律師的證實。

而此前記者從新余市政府得到的一份專題報也顯示,新余市「賽維幫扶小組」的工作之一,就是幫助賽維安撫其龐大的供應商。

「好在我們的案子涉案金額比較大,5000萬以上的案子可以去省裡立案,但我們去了省裡後得知省裡把賽維作為重點保護的對象也不給受理。」張福根說。

走法律程序受阻後,張福根隨即又找到賽維CFO佟興雪進行交涉。

「佟興雪顯得非常淡定,他告訴我們可以去起訴。」張福根說。他認為,一旦起訴,則要到案子結束才能拿到欠款,這將是一個漫長的過程,時間已

經不允許他繼續等待,而除此以外,對於是否能勝訴,張福根也並無把握。

「如果賽維這次還不給我付款的話,我最多還能撐一個月。」張福根深深的嘆了一口氣,「目前現金枯竭,每個月虧損經營,庫存很少,還面臨銀行的到期欠款。」

事實上,賽維背後所隱藏的破產危機並不僅限於歐美克,本報記者證實得知,在金剛砂這個細分行業裡,幾乎所有的企業都被賽維拖欠了付款。

知情人士向本報記者透露,規模較大的企業被賽維拖欠達2億多元,小一點的也有1.6億元左右,「相比之下歐美克的欠款還不是最多的。」

而目前,金剛砂企業維持生存的方式則不得不依靠一些副業上來彌補損失,還有一部分則只能從廢渣回收中獲取微薄利潤。

據本報記者瞭解,切片企業用過一次的切割液在進行回收處理後,可以成為新切割液的原料。而一部分被賽維欠債的企業,在拿不到賽維欠款的情況下,只能通過拿賽維的切割液廢渣來彌補一些損失。但值得注意的是,即便是廢渣,賽維也會將價格提高,「一般會高出市場價的50%。」

上述知情人士稱,歐美克也曾試圖與賽維合作一個廢渣工程,其原本想拉同樣被賽維欠款2億的奧克參與,但最後因為回收價格不能談妥而告終。

「這不是我一個人的公司,我還必須要面對我們的股東,現在股東之間也出現了很大的矛盾。」張福根說。

但張福根的焦慮並未能博得賽維的同情。8月13日,當張福根來到新余賽維總部辦公室後,他看到前去討債的人在佟興雪的辦公室門口排了一個長隊,「佟興雪在他的辦公室裡面一個個接待,每個人接待幾分鐘,就結束,隨後喊下一個進來。」

而見到張福根時,佟興雪語氣也非常強硬。「我們沒有錢,要不只能給你一些電池片,但這還要我去幫你申請一下,來晚了就沒有了。」

事實上,在佟興雪門口排隊討債的隊伍中,6000萬欠債的張福根還不是被欠款項最多的一個。在場人士透露,除原材料供應商外,賽維還拖欠了幾位當地的建築商3億工程款,「還有一些當地材料商被拖欠1億元。」

「先給我1000萬-2000萬實際上就是我的期望。」在前往新余之前,張福根如此說道。但結局並未如他所願。

多面賽維

賽維從註冊開始便是一個「不在常規經營模式下的企業。」

作為國內光伏行業中的風雲企業,賽維以及其掌舵者彭小峰都頭頂著光環與爭議,但這並非真實的賽維。

在多數接受本報記者採訪的供應商眼中,賽維從註冊開始便是一個「不在常規經營模式下的企業」。

據新余當地接近賽維人士透露,彭小峰最初帶來新余的資金只有2000萬左右,後通過其在香港的離岸集團柳新集團的反覆注資,使注資增加到1億元。

彭小峰本人在江西的運作能力非常強,而江西省當時也看中了光伏產業將會是未來發展的一個大產業,於是兩方一拍即合,江西省最終又分2次借給賽維2億元。而這也一舉奠定了賽維成立初期的根基,也為自有資金嚴重不足並導致後續隱患埋下了伏筆。

記 者瞭解到,2005年,光伏行業剛剛興起,硅片很緊俏,彼時,彭小峰採用的一套辦法是,將對外宣稱的產能在實際產能上擴大數倍,先把外界的訂單都接過來, 並且要求客戶預先付款,賽維拿到貨款後再去購買設備。與此同時,賽維拖欠設備商一部分貨款,如此操作也讓其規模日漸擴大。

一位接近賽維人士告訴記者,賽維成立初期,彭小峰就當即從海外購買了20台切割機如此大手筆在國內也堪稱首例,「當時一台切割機售價在1000多萬,沒過多久,賽維又進一步將規模擴張到40台切割機。」

這樣的擴張一直持續到2006年底,有很多賽維的客戶向賽維投訴在支付了貨款後沒有拿到貨物,一些電池片商們甚至要起訴賽維。「但同時,這些廠商又誰也不敢起訴賽維,怕賽維破產後,他們連一分錢也拿不回來。」

而上述接近賽維也坦言,在2006年底,賽維實際上已然虧損。他告訴記者,當時的光伏行業,別的企業毛利都很高,只有賽維虧損,其主要原因就是賽維內部管理非常混亂。

2007年,賽維第一次被媒體曝光其有做假賬的嫌疑,上述接近賽維人士認為這並不是空穴來風,當時的賽維實際虧損,賬面卻盈利良好。

在賽維上市後,一下子從股市圈了2億-3億美金。而供應商們對此事最開心的,他們認為賽維的欠款應該可以還上了。但事與願違,賽維馬上又將資金砸向了硅料廠。

賽維硅料廠一度號稱投資達120億,這也成為賽維最為失敗的一筆投資。硅料廠沒有建成,價格已經一瀉千里,而隨後硅料部分在香港上市也夭折。

「如果說彭小峰第一把賭硅片是賭成了,成為首富,那麼第二把賭硅料他是賭輸了。」上述接近賽維人士說。

「我認為,看一個企業的好壞,首先是有盈利能力,盈利能力是靠本身的技術和管理來達成的,其成品成本要有優勢,至少也是行業平均水平,靠做假賬的企業其盈利是不可持續的。」上述人士還表示。

知情人士還進一步透露,賽維2007年第一次被曝光賬本做假,其操作方式就是將一部分廢料漿和一部分切碎的碎硅片,用全新完好產品的價值去估算。

而在賽維面臨破產的時候,彭小峰個人卻並沒有破產。上述人士透露,彭小峰在賽維股票上市後即套現,已經套了1億美金,可以滿足其過很好的生活。但他一度不讓其他高管套現,導致賽維內部高管之間鬧矛盾。

「現在唯一能收購賽維的也只有國企,正常的商業企業是不會去收購的,因為他沒有收購的價值。」知情人士如此說道。


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青春的艱難在於孤單

http://www.yicai.com/news/2012/08/2002704.html

正處在人生時鐘的幾點?如果將人的生命比作一天的24小時,按照能夠活到80歲來計算,一年相當於18分鐘,24歲的大學畢業生相當於早上7點12分,40歲的職場人士相當於中午12點,60歲的退休年齡也只是夕陽西下的傍晚6點,還有很多時間可以開始想做的事。

這是韓國首爾大學消費學教授金蘭都激勵自己的「人生時鐘法」。

一本寫給面臨高考的兒子和自己的學生看的《因為痛,所以叫青春》,讓他成為韓國最受歡迎的青年人生導師。

在這本書中,他和青年人分享對於工作、愛情、人生選擇、理財觀念、人際關係,以及如何面對痛苦迷茫的認識。

作為研究消費趨勢的大學教授、韓國總統府顧問、三星集團等韓國企業的顧問,他出版了多部消費學著作,如《公共家庭論》、《趨勢韓國》、《大韓民國消費地圖》等,成為青年人的人生導師是他的偶然之舉。

近日,金蘭都在深圳接受《第一財經日報》記者專訪時說,青春的艱難在於孤單,身為大學教授的他,想以文字的方式和即將高考的大兒子「促膝長談」,同時寫給自己的學生,但沒有想到會廣受青年人歡迎。

歷練是力量的源泉

在書中,48歲的金蘭都告訴年輕人,「人生從不嫌太年輕或太老,一切都剛剛好」,要用一定的時間去直面自己,將父母的期待、社會大環境、朋友之間的 影響等因素全部拋在腦後,正視最本真、最赤裸、最真實的自己,問問自己,「我最期待的是什麼?」「我做什麼會感到幸福?」「我是誰?」而人生的答案就藏在 你自己的心中。因此,他鼓勵年輕人時常自省,多積累人生體驗,多讀書,多和他人交流分享,多去進行一些發現自我的旅行。

有很多年輕人曾向他傾訴選擇職業的困惑,金蘭都說,快樂的職業幫你實現完整的幸福,穩定和高收入的職業能保障消費的滿足,但享受量化的消費只佔了幸福感的一半而已,快樂的職業可以填補另一半空白,工作讓你感到多快樂,你的人生就會有多大發展。

之所以想要分享成長的體會,金蘭都對本報記者說,他也曾經歷過人生的悲慘時刻,並從中一點點走出來。

25歲那年,他的奶奶、爺爺、父親都相繼過世,11個月內,他主持了三次喪禮,所有事情需要他獨自解決和承受。他說,後來發現如果坦然接受,就會覺得其實也沒什麼大不了的。「歷練是力量的源泉。」

他找工作的過程也並不順利。大學畢業後,金蘭都想考公務員,連續三年都相繼落榜,他經過分析,發現自己是典型的「右腦思考型」,要求背誦的考試其實 不適合他,於是放棄了行政考試,繼續讀博士,想進入高校做教授,那時他已經33歲了,在爭取晉陞為教授時,也有兩年時間都沒有成功。

回頭審視一下自己

金蘭都說,現在來看,很多人覺得他已經相當成功了,但當時他覺得自己很悲慘。所以他想告訴年輕人,不要過早地放棄你的人生,也不要過早被挫折打敗。

他認為現在年輕人的問題是,有時候會「心急」,過分看重眼前的成敗,會陷入挫折和痛苦裡。其實人生很長,最重要的是懂得如何長遠看待問題。人生最重要的不是第一份職業,而是最後一份職業。「成功並不體現在某一次令人矚目的成就之上,而是靠著每天的小小勝負拼湊而成。」

金蘭都說,人生中最重要的是認識自己的特點,找到人生的方向。當被問到如何找到自己的特點時,他說,其實,年輕時可以很快找到自己的特點的人不多, 需要在不停的嘗試、挑戰、失敗中尋找,不一定非要一次性找到,自己能做好什麼。重要的是懂得回頭審視一下自己,比如,我現在處在什麼位置,我將要去哪裡, 每天都思考這個問題是很重要的。

面對社會轉型期的種種社會壓力和不公平競爭,年輕人如何突破?金蘭都說,能夠讓每個人成長的大環境是很重要的,但年輕人不能把失敗歸結到社會不夠好、父母不夠好,很多人會在不好的環境裡通過自己的努力獲得成功。不管環境和條件如何,重要的是你能夠做什麼,能夠如何去努力。

 


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艱難日企

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2121
 因第一季度業績未能扭虧,8月25日,夏普、索尼等陸續公佈了其裁員計劃。其中,夏普再次裁員約5000人,佔總人數的9%。


  相比早已舉起過裁員大旗的松下和索尼,夏普的動作要晚得多。它的上一次大裁員甚至要追溯到62年前。


  松下曾在2011年創下7721億日元的巨虧,止住虧損的關鍵在於去年開始實施的裁員計劃為其節省了約640億日元的固定費用支出。松下曾提出在2013年3月前減員3.5萬人—這個目標在今年3月就已經提前達成。


  索尼看起來也差不多。索尼退出PC用的光盤驅動器業務後,對索尼移動分別位於瑞典倫德、東京、北京三處研發中心的業務進行重組。


  倫德和東京受波及的員工數分別為390人和1000人左右。8月26日晚間,未經證實的消息稱,索尼移動北京研發中心可能有30%至40%的員工將被裁掉, 約為900人。


  這些日本電器的止損方式看起來沒有什麼特別:裁員,將生產線轉移到成本更低的地方,那些虧損連連的業務要麼重組要麼分拆後拍賣—這些相同之處就如同它們的失敗原因一樣,如出一轍。


  日本電器的成功來自於對硬件製造的痴迷,但當來自美國和韓國的競爭對手以集成直觀軟件、豐富的在線服務以及更低的製造成本佔領這個市場後,它們則很少可以迅速應對。


  索尼比亞馬遜早3年開發了閱讀器,但卻始終沒有花費任何精力在如何提供更優質的閱讀內容上,輕而易舉被亞馬遜打敗。


  而對硬件的追求似乎也不得要領。原為索尼公司員工,現為早稻田大學商學研究院副教授的長內厚對《第一財經週刊》稱:「日本硬件已經進入了質量過剩的時 代。日本廠商的電視質量早已經超過了客戶所需。企業研發了很多不必要的高性能,這是一種浪費。這種浪費推高了產品成本,並侵蝕了利潤。」


  長內厚所指的質量過剩包括了這些日本電器研發的高畫質電視—根本已經超過了肉眼可以識別的程度,以及諸如電飯鍋如何以企鵝翅膀的震動頻率來淘淨大米。


  日本電器企業無法抓住消費者後,轉向能源、電池以及生命醫療領域尋求幫助。


  但受到海外市場需求減少及出貨價格下跌的拖累,這並不是立竿見影的一條路。夏普的虧損額也是由此持續擴大。他們正考慮出售薄膜太陽能電池工廠,以換取 現金來應對明年到期的借債。松下的能源業務雖然略有盈利,但從只有0.1%的利潤率來看,短期內並不會對松下的業績有任何實質性的幫助。


  長年研究日本電器的兵庫縣立大學經濟學系教授北野正一並不看好電器巨頭們的轉型。他對《第一財經週刊》說,裁員是必然的。但如果日元持續升值的現狀得 不到改變,巨頭們的日子依舊不會好過,它們的路太像了,但在其中你卻看不到任何創新—正是創新讓日本企業曾經過上了長達20年的好日子。


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紐約時報:惠普CEO惠特曼的艱難征程

http://news.imeigu.com/a/1349080560939.html
imeigu.com 2012-10-01 16:36:00 來源: 新浪科技 原文鏈接 

導語:9月30日出版的美國《紐約時報》印刷版刊文稱,惠普CEO梅格·惠特曼(Meg Whitman)之前曾經經歷了掌舵eBay的輝煌和競選加州州長的失敗,儘管擁有如此豐富的經歷,要真正帶領惠普復甦,她仍要面臨艱巨挑戰。

以下為文章概要;

人生第三幕

事情沒有梅格·惠特曼想的那麼簡單。

56歲的惠特曼曾經憑藉在eBay的光輝履歷賺得億萬身家,後來花費大筆家產競選加州州長,但卻最終折戟而歸。如今,她又準備拉開人生大戲的第三幕。雖然已經就任惠普CEO一年多,但很多人仍在對她的改革措施翹首以盼。

惠 特曼相信惠普,也相信這家公司對硅谷、對加州、對整個世界的意義。她認為,華爾街並未意識到這一點——並未看到她所看到的前景。最近十年來,惠普的管理層 和董事會不斷上演著各種鬧劇,但在創新方面的成就卻乏善可陳。儘管如此,她仍然相信,移動設備、云計算和大數據將幫助這家公司重振雄風。

「我相信創造性破壞的力量。」惠特曼說。

然 而,這似乎要以她的公司和聲譽做賭注。這極有可能是惠特曼最後一次重大的「公開表演」。她借助eBay發家,隨後不惜花費重金競選加州州長,她的花費之高 在美國歷史上無人能及。在競選中,她的種種「醜事」被人悉數曝光——包括隨意指使下屬、虐待移民保姆等。「我敗得有點慘,」惠特曼提到2010年那場輸給 傑裡·布朗(Jerry Brown)的競選時說,「這對我來說很難。」

惠普的下坡路

如今,她把所有精力都放在了惠普身上, 這是一家由科技行業傳奇人物威廉·休利特(William Hewllet)和大衛·帕卡德(David Packard)共同創辦的公司。在惠普,這兩位創始人被員工親切地稱作比爾和戴夫,正是他們孕育了如今的硅谷。去年,惠普實現收入1270億美元,直接 聘用的員工多達32萬。而通過遍佈170個國家或地區的龐大製造商和經銷商網絡,該公司還間接僱傭了不計其數的員工。

惠特曼手頭上有一系列令人驚訝的數據。她透露,惠普在哥斯達黎加、休斯頓和愛達荷州的博伊西(Boise)聘用了數以千計的員工。「在印度,我們有6萬人。」她說。惠普每15秒鐘就生產60台打印機、30台PC、1台高性能服務器。但她還希望獲得更多數據。

事實上,在蘋果和谷歌崛起後,惠普早已今不如昔,惠普最近一個季度的收入下滑5%,營業利潤率也進一步萎縮,股價也回到1995年的水平。分析師認為,這反映出整個市場對惠普前景的疲軟預期。

眼看著競爭對手的業務風生水起,惠普卻在這場大數據風潮中被邊緣化。自從惠特曼執掌惠普帥印以來,該公司股價已經下跌了24%,儘管每年花費40億美元的營銷費用,但該公司卻成為品牌價值縮水最快的大企業之一。

讓它更好

既然如此,惠特曼為何要接手這份工作呢?這可以從她給惠普確定的新口號中看出一些端倪:「讓它更好。」她計劃於週三公佈新戰略。

她 不僅將重塑PC業務,還將推廣打印機、云計算等一系列產品。除此之外,該公司還希望大幅縮短服務器、存儲器和網絡設備的三合一產品的生產週期。但目前還不 清楚華爾街是否認同惠普的這一理念,雖然其他產品缺乏惠普的廣泛觸角,但卻擁有相似或更好的產品。就連惠特曼自己也經常在公開場合透露出這種擔憂。她認 為,惠普還要再過4年才能重新建立起自信。

外部威脅也很明顯,新型設備正在蠶食惠普的PC業務,亞洲廠商在云計算市場的份額不斷增加。不僅如此,云計算還壓縮了個人服務器的需求,而該公司斥巨資收購的大數據公司Autonomy至今尚未發揮作用。

「這場變革史無前例,我們必須走在前列。」惠特曼說。而在全球經濟疲軟之際,這一點似乎更加迫切。

為了充分激發團隊精神,惠特曼把高管趕出了私人辦公室,讓他們到隔間裡辦公,還對公司的執行委員會展開了改革,算上惠特曼,委員會共有5名MBA。對於之前就確定的產品,惠特曼則更加強調軟件、設計和客戶等元素。

20年前,DEC認為PC不適合企業。但沒過幾年,DEC就被康柏收購了。所有人都明白「變則通」的道理,但對於變化的難度也都心知肚明。要應對業績下滑並非易事,在日新月異的科技行業更是如此。蘋果雖然成功復興,但對多數公司而言,DEC才是他們的結局。

從卡里·菲奧莉娜(Carly Fiorina)到惠特曼,惠普管理層最近十年幾經更迭。硅谷著名投資人、惠普董事馬克·安德森(Marc Andreessen)說:「惠特曼雖然不是工程師,但她知道如何跟工程師打交道。」

清除官僚作風

惠 普創始人對公司的影響依然強大。惠普存儲部門負責人大衛·斯科特(David Scott)1983年至2001年任職於惠普,後於2010年重新加盟該公司。他在2年內經歷過4任CEO,但提起回歸惠普的時光,他說:「有四分之三 的人是我離開時就認識的,他們都很忠誠。」

但員工們表示,在經歷了如此多的變數後,惠普亟需穩定的領導團隊。為了掃除公司的不良傳統,惠特 曼還專門在內部網站上開闢了一個專欄,允許員工抱怨各種拖慢決策和執行速度的問題,以期打破官僚作風,迄今為止已經收到了1萬條信息。但能否解決這些問 題,就連惠特曼本人也不確定。不過,她仍會每隔幾週就召集數百名員工開會,並在會上對一一闡述近期的改革措施。

惠普希望借助Windows 8重振PC業務。該公司PC和打印機業務主管托德·布拉德利(Todd Bradley)說:「儘管有人認為PC已死,但這個領域仍在不斷擴張。」他認為,與專注於消費用戶的iPad不同,PC很適合企業使用。自今年1月以 來,惠特曼已經將惠普的PC設計團隊規模擴充了一倍,達到60人,但仍然不及蘋果。

惠普今後還計劃開展更大的動作。在休斯頓的一座工廠中, 該公司準備將云計算集裝箱的生產速度提升到每月20個。按照每個2500萬美元的售價計算,該工廠每年將為惠普創收60億美元,可以抵消今年縮水的收入。 與服務器相比,這種集裝箱所需的員工更少,但利潤率卻遠高於惠普的平均水平。

「我是長期以來首個來自硅谷的惠普CEO。卡莉、馬克和李艾科都不是。」惠特曼說,「我理解你們對速度的渴求。」(鼎宏)


紐約 時報 惠普 CEO 惠特曼 惠特 艱難 征程
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廣州北大門,艱難的八天疏堵戰 ——高速免費試驗:始於堵,終於暢

http://www.infzm.com/content/81735

如臨大敵的廣州北大門——京港澳高速公路太和收費站終於鬆了一口氣。

2012年10月7日,「史上最長黃金週」的最後一天,37318輛免費小客車順利通過設立於此的閘道,沒有擁堵。

與黃金週首日全國高速變「龜速」的窘況相比,10月6日和7日的返程高峰,答卷漂亮了許多。交通部路網中心的監測專報稱,公路網整體運行保持平穩,沒有出現長時間大規模的擁堵現象。

10月8日零點,隨著全國各地高速收費站的收費桿的落下,持續八天的高速公路免費通行鳴金收兵。交通部新聞發言人何建中稱,首次實施的重大節假日小客車免費通行政策首戰告捷。

始於擁堵,終於順暢,2012年的秋天,中國政府、企業和民眾一起在高速公路上進行了一場免費政策的國家試驗。

高速公路上賞月

程雨(化名)第一次在高速公路上賞月——中秋節的月亮。

2012年9月30日,這名大二學生與同在廣州工作的媽媽決定「瘋狂一次」——開車回湖南嶽陽老家。高速公路免費政策讓母女倆堅定地放棄了只需3小時35分鐘的高鐵。

早晨5點,母女倆就啟程。如果不出意外,走京港澳高速,800公里的路程也就10個小時,趕上和家人吃團圓晚宴綽綽有餘。事實卻是,當她們踏進家門已是次日凌晨一點半。

「這條路自開通以來從未這樣堵過。」已在這一路段往返巡邏了八年的廣韶路政大隊中隊長張嘉浩對南方週末記者說。

北上——這一天,超過11萬輛符合免費政策的小客車通過京港澳高速粵境南段,加上黃金週前一天,通過太和收費站的小客車比去年同期增加了近兩萬輛。

南下——在這條貫穿中國南北的大動脈的起點北京,擁堵之盛有過之而無不及。這天上午,出京車流綿延28公里。

不惟京港澳高速,長假首日,中國24條高速局部路段成「停車場」,京津、長三角、廣深等地壓力尤甚。

未上高速,車流已膠著。太和收費站前原本30分鐘的車程,程雨母女走了兩個小時。廣東廣韶高速公路有限公司監控中心的錄像顯示,太和收費站的車流呈10公里的長龍,一直到10月1日上午10點才略有緩解。

即便通過了收費站,想跑到20碼以上也近乎妄想。距離太和收費站六十餘公里,是第一個高速公路服務區。自9月28日下午始,這裡就「爆棚」了,最高峰時排隊長龍一度綿延至太和收費站。9月30日,服務區產生的垃圾是如此之多,以至於服務區不得不額外雇了十餘個臨時工。

「割肉」的戰役來了

飽嘗了扎堆出行之苦,程雨母女開始在這場「試驗」中調整出行計劃。原定10月6日返穗,她們選擇了提前一天。這一次,同樣的路程比啟程時縮短了近8個小時,近乎不打折地嘗到了免費甜頭,「全程省了五六百元的過路費。」談及此,程雨仍有些小得意。

不惟車主,高速公路管理者也在調適。習慣了「貸款修路、收費還貸」模式的中國高速公路,驟然切換到免費模式,遠非僅僅在收費站取消人民幣找贖環節這麼簡單。

早在兩個半月之前,2012年7月24日,國務院就下文,要求地方政府制定免費通行的具體實施方案。一個多月過去,由於無參考借鑑模式,各地實施方案遲遲未見出台。

9月5日,交通部下發緊急通知,就交通疏導、訊息發佈和應急措施等提出了更為詳細的細則指引,此後,各地實施方案陸續露面。

事實上,早在國務院的通知下發之前,已聞風聲的高速公路公司就已對「割肉」有了「心理準備」。「我們是國企,第一職責就是堅決執行國家有關政策。」 廣韶高速公司收費管理部經理鄭少華說。廣韶高速公司隸屬於廣東省交通集團,該集團投資、管理的高速公路通車里程佔廣東全省的66%。

大會小會開了十多次,在廣東的實施方案未出爐之前,廣韶高速的備戰就已啟幕,執行方案和應急預案陸續出台。

但依然招架不住大考之日的出城大軍。「以前習慣了吃兩碗飯,現在卻來了十碗,不堵才怪。」華南快速乾線營運單位負責人藍興全說。

在車主的抱怨背後,高速公路管理者使出渾身解數。地上,交警史上第一次騎著自行車上高速執勤。天上,廣東省公安廳交管局動用了3架直升機空地聯勤。

負責拯救工作的粵運拯救公司首次派人在監控大廳值守,廣韶路政中隊的巡察組由原來的3人一組變為兩人一組,在廣東全省的14條主幹高速公路交通流量大的路段及容易發生擁堵的41個堵點,每兩公里即有一個民警駐點執勤。

由廣東省交通運輸廳、廣東省交通集團等組成的14個檢查組上路巡查,紀檢部門亦明察暗訪,廣東省監察廳負責人稱,對不執行免費通行規定,頂風違規亂 設卡、亂檢查、亂收費、亂罰款的,發現一起,嚴查一起,除對當事人進行嚴肅處理外,還要嚴格追究政府主管部門的責任,確保政令暢通。

「一車一卡」的曲折

收費員胡秋如卻經歷了工作兩年以來最為輕鬆的幾天。隨著10月4日12時收費站取消收發卡,她習慣性的揚手、點頭、微笑、目視、找贖等流程被省略了。以往,這一流程足以令每輛通過的汽車停留十多秒鐘。

免費但仍收發卡被視為「添堵」原因之一。

「不採取收發卡的措施,我們就不清楚車流量、流向及免費額,對即時車流預警管理及今後節假日的車流預判就沒有依據。」鄭少華解釋道。而交通部要求各地要於10月8日18點之前將本地區公路交通流量以及免費額彙總上報。

10月1日,公安部交管局有關負責人指出「一車一卡」加劇擁堵。交通部管理幹部學院政法教學部主任張柱庭在北京各高速收費站的調研顯示,收費期間, 一輛車通過收費站的時間約為15秒,免費卻仍採取收發卡,時間縮減至2秒。饒是如此,在史無前例的車流面前,2秒鐘的暫駐亦足以「添堵」。而據廣東省交通 集團介紹,廣東部分路段擁堵沒有一例因收發卡造成。

兩天後,這項政策被修改。10月3日,交通部下發緊急通知,要求各地於4日零時起取消收發卡,隨後又調整至4日中午十二點。「路橋公司已經按照要求 發出去的卡還有大量在路上,我們需要足夠的時間回收。」一位路橋國企負責人稱,這些卡的成本少則三五元多則六七十元,「不收回來也算是國有資產流失吧。」

高速公路上的應急方案也在不斷調整。9月30日,在廣韶高速,北行擁堵,南行卻一路通衢。下午5時許,瓦窯崗服務區前後四公里的南行車道,有兩條道被借來用作北行,北行擁堵大大緩解。

事實上,早在是日上午的擁堵高峰來臨時,廣韶高速的營運方即已向交警部門提出此動議,但由於此路段分屬於廣州、清遠兩地交警管轄,清遠交警認為這樣會存在風險,廣東省交管局一位領導乘坐直升機視察之後,才最終下了決心。

「經歷了這次試驗,下一次節假日,我們應對起來也許會輕鬆一些了。」鄭少華說。

首戰告捷的背後

「所有的政策都會有正效應和負效應。」張柱庭說,「免費政策的主要成就應該予以肯定。」

交通部的統計顯示,八天的免費試驗,全國收費公路七座以下小客車交通流量為1.89億輛次,比去年同期增長超過一半,全國免收小客車通行費65.4億元。

作為回報的是全國旅遊市場的異常火爆。公開資料顯示,僅湖南一省,高速公路提供了2億元的「節日福利」,但旅遊業收入同比增長近六成。遼寧、貴州等地,自駕游車輛亦呈井噴之勢。

華麗的成績單背後,這一首戰告捷的免費試驗仍有待完善。交通部的有關負責人亦坦承,由於準備時間較短、應對經驗不足等原因,各地也暴露出了一些問題,如部分駕駛人員的駕駛行為有待規範、高速公路服務區服務能力有待提升、路網運行監管能力和水平有待加強。

10月6日中午,京港澳高速鰲頭段的一處緊急停車帶上,一輛大巴突然停車下客,100米外即是黃底紅字的「高速公路禁止上下乘客」的標識牌。

「這樣的違規都是事故隱患,但光靠交警處罰也罰不過來。」廣韶路政大隊的巡視班長牛文峰對此有些無奈。更有甚者,9月30日晚的一次短時擁堵,原因 竟是一車主在快車道上停車,對著路中間的護欄撒尿,造成追尾。這一天,在牛文峰他們所轄的200公里路段內共發生了120餘宗交通事故。

交通部路網中心的監測專報稱,黃金週首日全國的公路阻斷事件,80%都是由交通事故所致。「國人離文明駕駛還有很長的路要走。」張柱庭說。

有車一族需要反思,管理部門也如是。「如果事先能充分徵求高速公路企業的意見,在實際操作中就會避免不必要的周折。」一位高速公路公司收費管理人員說。

在諸多業內人士看來,免費政策實施之後對於高速公路企業如何補償的問題也應提上議事日程,「高速公路企業總體仍是負債的,面臨著還貸壓力。」張柱庭說。

「如果沒有收費還貸政策,中國的高速公路不可能有今天。」一位經營某高速路段的外資企業負責人說。

該負責人稱,事實上,近年來,民企及外資投資高速公路的熱情已經有所減退。以廣東省為例,近年來有多個擬上馬的高速公路建設項目遭遇流標。公開資料 顯示,廣東省新建和在建高速項目大多位於粵東、粵西、粵北等經濟欠發達地區,因規模大、投資效益差,已有共計1639公里的14個項目因無其他投資主體願 意投資,只能作為指令性安排交由國企廣東省交通集團承擔。


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資產證券化艱難重啟

http://www.infzm.com/content/82279

因為次貸危機停滯了4年的中國「資產證券化」,如今正緩緩重啟。

2012年10月19日,通元2012年第一期個人汽車抵押貸款支持證券發行說明書公佈。上海通用汽車金融有限責任公司通過中糧信託發行近20億的資產證券化產品。

一個月之前,央行重新扣動資產證券化試點的扳機,給出了500億元的試點額度。

但是,在美國受歡迎多年,超過美國國債的這類明星產品,在中國卻幾乎受到冷遇。一位不願透露姓名的主承銷商中層人士向南方週末記者感慨道:「難賣,真的是很難賣。只能是硬拚渠道。」

真的很難賣

銀行依然是大買家,佔據87%的份額,剩下的13%才是其他投資者。

過去,美國華爾街流傳著一句名言:「如果有一個穩定的現金流,就將它證券化。」

資產支持證券正是這種產品,所謂ABS(Asset-Backed Security)是指,將欠流動性但有穩定的未來現金流的信貸資產經過重組打包,形成資產池,並以其將來產生的現金收益為償付基礎而發行的證券。

這款產品自1970年代在美國誕生以來,產品總額高達數十萬億美元,成為資本市場上常見的投資品種。到2008年泡沫破滅的那一刻,此類產品已成為美國固定收益市場上最重要的品種,市場份額超過美國國債。

不過,4年前的金融海嘯,正是美國金融界過度證券化釀出的惡果:眾所熟知的「房利美」和「房地美」等金融機構,通過把住房次級貸款轉換成債券,在市 場上剝離、分割打包、再出售並層層轉手。當貸款者無力還貸,而金融產品的基礎價值被放大幾倍乃至十幾倍,買賣的鏈條越拉越長,風險累積至7.3萬億美元的 資產泡沫。

海嘯過後,資產證券化產品儼然成為「金融風險」的代名詞。

其在中國剛剛起步的發展之路,也戛然而止。從2004年起步,截至金融海嘯爆發,此類產品在中國的發行量不過七百七十多億人民幣,尚在襁褓之中。此後,再無聲息。

這讓中國的金融界頗感失落。

事實上,中國的資產證券化產品和美國有天壤之別,中國的產品大多是優質資產剝離,安全性極佳。而且過去幾年,正是中國金融資產增長最迅速之時,而資產證券化則是提高銀行資金流動性,化解「短存長貸」風險的最佳產品。

終於,2012年5月中旬,央行、銀監會、財政部下發了《關於進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》。9月,央行再次重新扣動資產證券化試 點的扳機,給出了500億元的試點額度——國家開發銀行分到了其中的五分之一,並在9月7日率先發行;近日,交通銀行30億元的產品也已登場。

不過,捧場的並不熱烈——以其中一款產品為例,8月22日拿到央行批文,之前做了一個多月的路演工作,之後又花了10個工作日,才將100億元的產品銷售給了52家機構投資者,認購倍數1.3倍。一般而言,國債的認購倍數可以達到2,所以這個表現實在非常普通。

「還不錯吧」、「新品種再觀察一下吧」,南方週末記者遍訪了眾多銀行間市場的機構投資者,得到的均是此類不咸不淡的評價。這讓一位牽頭主承銷商的中 層人士頗有些鬱悶:「我們有國開行的背景,拿出來的還都是電力、煤炭、運輸這些行業資質很好的貸款,不但沒有體現信用溢價,簡直是信用折價。」

和4年前如出一轍,大買家依然是商業銀行,佔據了87%的份額,剩下的13%才是信託公司、證券公司、基金公司等。這款產品的聯席主承銷商國泰君安的相關負責人劉欣曾在公開場合透露過這個數據。

相對於股票這種收益不固定的投資品種,ABS是一種固定收益的產品,但這個市場的一個大買家——保險公司並沒有參與其中。

一個原因是監管層——保監會原則上同意,卻沒有給出監管細則,暫時還不能投。

而據一家基金公司負責購買固定收益類產品的基金經理回憶,曾經接到過相關的路演邀請,但當時在忙別的事情錯過了,最終也沒有購買。「現在回過頭來分析這款產品的質量和定價,倒也還可以;再加上也不是超級優質,當時並沒有過多關注。」

斷裂的4年,伴生的是人才和市場理念的缺失。早年那些滿懷熱情進入這個全新領域的產品設計者和銷售者們,如今大多數已轉做他業;買方的研究員和交易 員們也齊齊換了一茬。一個多月的前期路演中,牽頭主承銷商國開證券和聯席主承銷商國泰君安做得最多的工作,反而是資產證券化的基礎知識普及。

根據公開資料整理。 (何籽/圖)

軟肋重重

資產不算最優、利率不算太高,除此之外,流動性不強也讓投資者們猶豫。

對於這個結果,北京大學金融與產業發展研究中心的副教授黃嵩並不意外,他對前景也很樂觀。「8年前開始第一次試點的時候,認購率也不高;但最終的結果不還是很快地賣出去了嗎?」黃是國內第一批進行資產證券化研究的學者,並出版了一本相關的專著。

在黃嵩看來,重啟後的第一款ABS產品賣得不咸不淡,除了市場對新產品需要觀察時間之外,根本原因還是利率不夠高、不夠有吸引力。

理論上來講,資產證券化的本質是風險隔離。也就是金融機構或者企業等發行方把那些比自身的資質更好或者更差的資產剝離出來,進行證券化銷售。將來,如果這些資產包出問題了,與發行方無關;發行方出問題了,也不需要拿資產包來抵債。

更優質的資產包剝離出來證券化後,理應比那些以銀行整體為信用基礎的證券化產品利率更低一些,因為它風險更小。可是在中國的悖論是,剝離出來的優質資產包還是需要更高的發行利率,即便如此,投資者們還是對銀行發行的金融債券更放心,因為其背靠的是國家信用。

多高才算高,多優質才願意買?100個投資者心中可能就有100個答案。比如上述基金經理就覺得評級最高的兩檔應該比同期的短期融資券高出40個點以上才好;而保險公司的投資經理將來最願意下手的資產包是「住房抵押貸款」,而且期限越長越好。

只是,銀行究竟有沒有動力拿出最優質的資產包、定出更高的利率,學者黃嵩和業界投資者都覺得存在問號。因為銀行當下最重要的目標是搶佔資產證券化市場先機,而不是靠它來贏利。

資產不算最優、利率不算太高,除此之外,流動性不強也讓投資者們猶豫。

這次放開的500億元ABS悉數放開之後,在總額千萬億元級別的銀行間市場上,只能算作浪花一朵。足夠大的金額,才能吸引到足夠多的投資者,流動性才能足夠強。這一點上的改進,同樣需要漫長的時間。

「在當下甚至可期的未來幾年,資產證券化產品充其量只能算是固定收益資本市場上的一個補充,你不能指望它現在就去撬動幾十萬億的信貸資產。」前述牽 頭主承銷商國開證券的中層坦言。本次「12開元ABS」的銷售工作,國開證券最終攬下了九成的銷售任務,聯席主承銷商國泰君安完成了剩下的一成。

下一步所在

小企業貸款、鐵路資產的證券化,已經列入了國開行的下一步日程之上,預計將在2013年推出。

資產證券化在路上,腳步依然在向前——相比4年前的上一次試點,這次放開的體量幾乎趕上了之前4年的總發行量。而且發行方多了幾家城市商業銀行,它 們分別拿到了500億元中的幾十億的份額,證監會和銀行間交易商協會還對公司放開了一種非常規意義的資產證券化產品;購買主體也有所突破。

只是,資產包裡依然主要是基建類貸款,依然主要是各家銀行間相互持有,體量依然微小。

在美國,即便是次貸危機之後,資產證券化產品比例大幅下降,仍然佔據了固定收益產品的三成,與美國國債並駕齊驅;而且購買者中只有不到1/4是商業銀行。

「中國的銀行間市場的投資主體本來就是銀行。」黃嵩認為這個結構性問題一時難以改變。而他對政策層面的期待則是,盡快去掉「試點」二字,讓體量倍數級別增加;能夠看到消費貸款、住房貸款、不良資產進入資產包,甚至這類產品最終能與銀行理財產品一樣,面向個人投資者。

不過,近兩年銀監會前主席劉明康、央行副行長劉士余都曾公開肯定過推進資產證券化的創新。

2007年,時任銀監會業務創新部副主任的王岩岫在提及《資產證券化產品風險管理辦法》制定進展一事時,更具體地表達過資產證券化產品不僅會有商業銀行按揭貸款證券化,還將增加汽車按揭貸款、小企業貸款等證券化,甚至在條件成熟後還可以推出應收賬款、信用卡貸款證券化。

小企業貸款的資產證券化,已經列入國開行的下一步日程之上,預計將在2013年推出。據業內人士透露,更早面市的產品極有可能是一筆接近300億元的、以鐵路資產為主體的ABS,搶佔了資產證券化先機的國開行在重啟試點的500億元之外,成功地拿到了一筆額外的指標。

資產 證券化 證券 艱難 重啟
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