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天能產品需求放緩


2008-12-08  AppleDaily


 

【本 報訊】國內有超過5000萬輛電動單車在路上行走,產銷動力鉛酸電池的天能動力(819),其財務總監梁國華稱,經濟不景導致電動單車需求增長放緩,影響 旗下電池需求,惟原有電池須「舊換新」,二級替換市場發展潛力龐大,加上農村漸現需求,故對市場仍樂觀。調研機構年初估計,鉛酸電池年複合增長率35%, 但梁國華坦言,「09年可能冇咁嘅增長」。近年天能積極拓展二級市場分銷商網絡,迄今已突破500家,且是「收咗現金先放貨」;

06年一級市場佔集團收入 達65%至70%,惟目前二級市場則反客為主,佔65%,預料比重續增。金融海嘯來襲,令成本控制面臨考驗。梁氏說,鉛佔生產成本約62%,存貨一個月, 但10月份兩星期內鉛價由每噸1.5萬元(人民幣.下同),狂瀉至1.05萬元,鉛酸電池售價同告下調,令毛利率受壓,但影響屬短暫,目前鉛價循序下降, 不難控制成本。集團也會透過擴產,及減少依賴電極板外包,冀毛利率維持20%以上。
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天能動力(0819)-火熱的網購 會計仔筆記

http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2962363

市場上還有什麼行業可以之後5年每年業務量上升30%? 如果還有的話, 一定不多, b2c 電子商貿肯定是一個, 可能不是每年30%, 開頭的時候快一點, 之後慢一點, 雖不中亦不遠矣。 這兩個多月來, 我不斷去找有什麼股會受惠這個大趨勢, 終於找到了, 就是這隻天能動力。.

 

有這個念頭, 是因為身邊多了許多人上團購網站ubuyibuy, 初時它的優惠實在挺吸引, 引起了一個風潮, 後來被Groupon 收購了後, 優惠就馬上減少了, 我明白了一個道理。Ubuyibuy 未被人收購之前, 一定是貼錢做生意的, 目的不是購錢, 是收用戶, 博收購。Groupon 收購後, 要賺錢, 所以只會找一些平時人們不會買的東西做推廣, 這樣才可以收到供貨商好一點的價錢。這也是因為, 香港賣貨者都有自家鋪, 在網上推廣得多, 就等如打自己的鋪, 所以他們只肯推廣一次半次, 當做電視廣告玩玩。這時我有一個聯想, 大陸的內需股, 有自己鋪的卻不多 (franchise 不算), 會不會對團購這玩意的興趣多點呢? 答案是肯定的。

 

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中央台的「經濟半小時」節目, 1230, 有一集叫「牛肉乾旅行記」, http://www.tudou.com/programs/view/SB2W2w8rcMk/ 內容是說一包牛肉乾由重慶到西安, 翻山越嶺, 運車成日入唔到油比私人油站老屈, 運費才5300, 但這只佔牛肉乾的零售價0.1%, 百份之十幾的製造成本, 但超市卻吃去零售價的近半, 製造商只賺幾個點。那超市利潤率很低呀! 錢到了哪裡? 超市不肯坐貨, just in time inventory, 製造商要賣到分銷商市外一個倉, 讓分銷商先賺一筆, 分銷商再每十件八件送貨一次去超市(製造商做不了這了吧!) , 送貨的人排了長長的隧等超市收貨, 因為超市不肯多請人, 還有的當然是超市自己的廣告費, 人工、系統、租金、兩次上落貨的費用等。國內銷售費用佔零售價實在比遠比外國高, 這叫渠道為王, 有渠道者就利用渠道來賺錢。在品牌商眼中, 一向都是敢怒不敢言。

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網上的淘寶等網站的興起, 帶來了一場變革, 部份商品的廠商, 有品牌的也好, 沒有品牌的也好, 可以用這作為一個平台散貨, 如果零售價有50%是銷售費用(當然不會每種產品都一樣), 他可以網上叫價7, 就可食多20%, 然後再快遞送出去, 買家除笨有精, 慳下的錢比運費遠多。但也有一個缺點, 有時會拍烏蠅, 有些產品一定要mass production 才可商業規模化生產, 於是又有團購, 有多少多少人買才有這個折購價;之後又有閃購, 全世界在12時正一同按鈕, 誰快誰買到, 買不到的人流也會被吸人去買其他平貨。這個現象, 基本上在去年第4季才出現, 淘寶之前也有, 但團購閃購出現後, 無疑網上成交是激增的。

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看好網上商貿的人, 以前多看阿里巴巴, 這隻股票, 上市天價, 真正有潛力的淘寶網支付寶卻不包在上市公司。那些b2b 搞了多年還是半死不活, 難道外國供應商不懂得去廣交會嗎? 不懂去義烏嗎? 什麼年代了? 我認為, 由於中國特別的渠道為王分餅仔方法, 中國的商品賣者特別有心機有興趣搞b2c, 你想想, 50%銷售費用啊! B2c 才是我們真正要理解的對象。從消費者角度看, 網上購物如果可以慳到錢, 的確又是一般市民對抗通漲的一大妙法, 大通漲來臨已無懸念, 反正品牌也是熟識的, 上網買又如何? 可以想到的是, 通漲越勁, 大家越有心機上網購物。再從另外一個角度看, 講到口臭, 內需爆發看二三線城市, 但二三四線城市的商店選擇始終少, 上網就可買到居住城市沒有的貨品。當然有人想買平宜的假貨, 也有人怕買假貨, 要買正貨, 從上年年尾開始出現的淘寶商城, 只供正貨商開店, 又可使人少了擔心。以上種種, 都為網購提供了土壤, 使其可以在將來開花結果, 快速成長。

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如何可食到這b2c? 我開始的時候是從內需股找的, 想找網購比例大的公司, 但找不到。後來不知如何看到下面的新聞, 快遞送貨員月薪過萬, http://news.ifeng.com/society/2/detail_2011_01/18/4332772_0.shtml 嚇過半死, 再左找右找, 找到了, 是快遞。快遞行業龍頭SF沒上市, 太多小公司, 入面良莠不齊, 肯定不好沽手。不過, 我們之前不是說過有一級運輸二級運輸的嗎? 用牛肉乾的例子, 重慶到西安市到市之間的叫一級運輸, 到了目的市再運到零售鋪(超市)的叫二級運輸, 在快遞行業, 到市後再用貨車運到各區配送站外判分包(所以貨件常遺失), 再由配送站分到快遞員坐電動自行車(國內叫電瓶車)運送到區內各大廈。為什麼是電瓶車? 生活是現實的,他做的是小生意,一天沒賺幾個錢,先不用說買不起汽車運貨,就連打計程車運貨也划不來,賣掉所有車上的東西,也不夠付車費;如果超載,被交警逮住了,只好認命,一般最高罰款50元,那天的工作就白乾了。再且,像他這樣的小商販多是外來務工人員,即使有錢了,買汽車也不實際。」「電瓶車對部分快遞員而言,可以用依賴一詞來形容。分析認為,這部分人多為相對低薪階層,平時為了糊口疲於奔命,電瓶車出行已經基本滿足其出行需求。在靈橋路某快遞公司上班的葉先生說,除了大堆物件需轉倉分流,公司基本上都不會配汽車給員工傳送快遞的,基本上都用電瓶車派快遞,一般派送範圍在500以內;同時電瓶車比自行車快,又能去任意合法的地方,對送快遞而言,是最好不過的交通工具了。」 http://news.cnnb.com.cn/system/2010/10/14/006707005.shtml  套用噸公里大增有利興達的邏輯, 網購突然旺了起來, 如果還要不斷增量的話, 當然是有利於製造電動自行車電池的天能動力。如果不知道興達邏輯的, 請看我的舊文「十二五系列 - 內需物流, 運輸距離大增

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第二單我發現值得講講的新聞, 就是2011年春節前辦年貨時間很多快遞變「慢遞」 http://news.xinhuanet.com/life/2011-01/26/c_121027732.htm 春節前很多民工回家, 加上送貨量多了幾倍, 大量貨物積壓, 令不少網店節前說明節後才送貨, 亦有快遞員要求收貨者下樓等貨等怪現象。從這段新聞看到, 快遞員遲到, 丟失物品, 損壞物品, 服務憑度差, 但居然仍可加3-4次價, 看來貨多的問題遠比人少的問題大。中國人的購物模式開始向網購一步步轉移。

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但對於某些過重的貨物, 或一些地區配送站太散, 運輸距離遠, 電瓶車送不到, 或者計不到數。法例講明電瓶車最高速度只是20km/h, 如果這個地方貨量不多, 還是會用電單車, 因為快遞員坐車的時間多, 上樓行的時間少, 雖然電油較貴, 但省了人力時間, 仍然化算。當李超人說的大通漲到來, 油價必然上升, 老百姓為慳錢增加網購, 貨量增多, 本來計不到數的也會計到數, 電瓶車必定加快入侵電單車的市場。

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近來網上越來越多自稱「價值投資者」的人, 首先聲明, 我不是「價值投資者」, 我是「價值投機者」, 機會成本我是看得重的, 我不是見平就買, 總要看看有沒有催化劑令市場重估, 例如出份靚業績, 派高息等。但是不是「見平就買」的就是「價值投資者」呢, 愚見不以為是, 反而更認同CLC君的「數據投資者」一詞。有些人跟本就是看以前的數, 再看有多少增產, 以前多少毛利, 就假設將來擴完就能銷到, 毛利照舊, 永恆不變, 無限伸延, 千秋萬代, 一統江湖。假設跟據如何? 不得而知. 小弟愚見, 與其亂咁假設, 第一要了解間公司營運有何特點, 強弱項, 產品特性, 成本結構, 再對半年或一兩年後的宏觀社會變化有一個大概的藍圖。睇過去毛利有幾難, 難在有遠見, 你的藍圖準就叫遠見, 不準, 就叫空想。當然, 係人都不準, 發覺唔對路, 就換馬, 只要不要變得太多就行, 變得多, 即係代表你看得不準, 要檢討。好像我之前講的聯塑, 我自己信會大通漲, 怕油再大升, 沽了。人總有錯, 錯了要認, 死要面通常要付出更多代價。 講了這麼多, 想帶出的是, 我們睇數, 除了睇現在的數, 還要睇未來的數, 這才是看到價值, 否則只是看到數據。買入的當然是老千股、過氣股王, 價值陷阱。 我買天能動力炒業績, 就是看上網購對它的強大提振, 如果只做數據投資者, 看到令人反胃的中期業績, 肯定是買不下手的。順帶一提, 我幾年前抄過一篇文, 叫「人口紅利吃完」, 我認為入面有大智慧, 很多人還未發現, 我不想抽人家的水, 大家有興趣自己去看看想想。

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天能動力 (0819)– 食正B2C 電子商貿的公司

http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2962390

上篇講了忽然狂爆的網購, 今篇會重點講公司。

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天能動力, 主要做電動自行車(電瓶車) 鉛酸電池, 2010開始做多了一些純電動車的鉛酸電池, 我們去世博坐10元的電動車的電池就是它做的, 據說技術是加了一些稀土, http://www.qqddc.com/html/news/201008/news_15476_1.html, 還會做一點風電和太陽能的儲能電池, 但量太少可以不理。他主力還是做電動自己車的電池。

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2010年上半年, 銷售大增, 毛利下跌,業績倒退, 被洗倉, 對外公佈的原因是鉛價上升, 上半年採用了平穩價格策略」所以如此。而下半年, 銷售再上升,因「下半年則轉為採用較為積極的價格策略這可以從電動自行車鉛酸動力電池單位價格中看到,在二零一零年五月,其價格只輕微調升;但在二零一零年八月及十一月則有兩次較大調升。這價格策略調整導致電動自行車鉛酸動力電池平均單隻售價由二零一零年上半年人民幣88.21 元上升至下半年人民幣98.03 元,上升幅度為11.13%。」

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這說明了什麼呢, 從好的角度看, 可能是因為超威7月上市, 天能想在超威上市前盡搶市場份額。 用電瓶車的多是中低階層人士, 上半年鬥平引人用,用完後用質素留客, 博你加價都照用。我們可以看到超威身上沒有看到如此波動的毛利率, 超威上下半年的毛利率都是26%左右, 天能09年上下半年毛利率都是28%多一點, 10H118%, 下半年是27%, 有理由相信10H1是有點古怪, 26-28%才是常態。如果他的目的是搶客的話, 這個策略應是成功了的。

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從壞的角度看, 如果你信一間公司上市前有化妝「谷水」, 天能的財務總監099月股價$4左右辭職, 那個是狂炒1211的年代。之後10H1毛利大縮, 就係「收水」,至少它是819, 951, 842三隻之中唯一已經「收了水」的公司。

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另外一個好的因素是「電動自行車下鄉」, 和家電下鄉不同, 它在香港沒有經過大宣傳, 也不是全方位, 31個省市中只有10個省開始了, 還只是2010111才開始, 而且問題多多, 如網點不夠, 手續麻煩等, 還有一個最致命的, 就是申請之後零售價不能改, 有些入不到下鄉名單的電瓶車出產企業, 就刻意把價格定到比入標價格低一點點, 入標的就吃西北風了。 http://finance.sina.com.cn/chanjing/cyxw/20110121/09499290341.shtml 不過話又說回來, 當初家電下鄉也要農民去省城填一些他們不懂的表, 結果還是解決了, 製度就這些東些都是小問題, 總會解決。簡單來說, 這個下鄉威力還未盡顯, 一是只行了2個月, 2是只有10個省, 3是制度缺陷。

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我們可從年報看到, 今年的平均價是RMB98, 鉛酸電池通常是3個一排, 網上看到零售價是RMB500左右.另外, 可從產品參數看到,充滿只可行4060公里, 如計按電量80% 可充400-600次電池才壞, 所以不可行長途, 放電深度是一個重要概念, 這裡是指行到個電池只剩下20%電就再充。你看看下面網頁的不同放電深度迴圈壽命曲線圖, 如果每次都只用10%電再充, 可用5000, 但不實際吧。http://www.cn-tn.com/product/detail-88-energy.html以前網購不盛行的時候, 電瓶車都是代步用的, 上班下班, 通常的人一個星期或幾天才充一次。現在呢, 送貨的人一天充幾次, 看到這個分別嗎? 再想一想, 這個可行40-60公里的數據, 只指車上坐一個正常體重的人, 現在用作載貨用, 車尾加個滿滿的車尾箱, 跟據能量不變定律, 充滿電還是否可行40-60公里? 還有一個因素, 代步的人是拿回家充電的, 運貨的會在街上幫襯一元快充服務, 用高壓電快快充滿電池, 但卻可令電池壽命大減http://www.xjjbbs.com/simple/?t187412205.html。沒有辦法, 一是你在車上帶多3塊或6塊後備電。記住, 是鉛做的, 很重, 帶得多電池, 就帶不了貨, 你是快遞員會怎麼選?用電瓶車代步和運貨是兩個完全不同的市場, 用來運貨的電池, 說得俗點, 運貨的電池「好快就打柴」, 如果我們用400次充電計, 每天2-3, 即是4-6個月就要換一次, 比起電池聲稱可用1-2年短得多。

 

帶貨能力比較強的車, 俗稱是「載重王」, 是不少快遞員的首選, 聽說, 載重能力和電流強度有關係, 例如12V25A的就要強過12V20A, 通常是312V, 串聯成36V用。又是據說, 天能沒有25A的電池, 超威才有, 但是騙人的, 功效只是等如天能的20A 讀過理科的都知道, 電池是一個高電壓的電子流各低電壓的過程, 是一個化學作用, 越熱變快。鉛酸電池怕熱, 網站內有一個充電電壓與環境溫度關係曲線, 氣溫越高, 電池內的電壓就越低, 而且電池會越快壞。 即是說, 夏天會易壞些, 不過, 由於春節和國慶黃金周都是冬季, 所以電池銷售的季節性不好說。

這個行業的最大風險又是什麼呢, 環保問題。201012月底, 天能的最大競爭者超威的山東廠停產, 是因為「山東省寧陽縣吳家林村有居民之血鉛及尿鉛水平超過正常標準,並聲稱事件是由山東超威營運造成, 山東超威已成功取得並不時更新所有相關的許可證及證書,而根據當地的獨立實驗室山東省分析測試中心在二零一零年十一月十五日發出的報告,山東超威排放的廢氣和污水分別符合大氣污染物綜合排放標準(GB16297-1996)以及污水綜合排放標準(GB8978-1996)。」 件事201011月發生, 1122超威出澄清公告說血鉛問題無事, 122財務總監唔做, 你估他那時知不知道盤數已經好靚,為什麼不等出數才不做? 要走, 老闆發少少認股權給他有何難?為什麼仍留不住人? 這個時候FC換人肯定對企業形象大打節扣。愚見認為, 可能是數的問題, 不想多講, 總之冇理由去博這隻。 

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之前說過旺季電池用4-6個月, 網上電子商貿由去年第四季開始, 到一二月辦年貨時間到頂峰, 4-6個月換電池的時間就是第一二季, 山東廠佔超威產能1/3, 到今時今日仍然未有復產的任何消息, 正是上天給天能搶佔市場的大好機會, 供求關係繼續改善, 銷量毛利應可再提升, 鉛價到今日為止沒有太大的上升, 基本上可以肯定2011年上半年的業績一定好於2010年下半年, 即是說, 2011年預期PE都是7倍左右或更低。


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天能動力(0819) – 風險和應對方案

http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2962389

這篇講風險和企業的應對方案。

 

 

再講講風險, 血鉛的問題, 來源有兩個, 電池製造時有麈, 鉛麈飄到外面, 污染泥土和食水, 令人吸入食用後中慢性中毒, 官方規定是離民居至少500;二是偷排, 天能超威這些企業應該不會, 過不到標準的也做不了 ISO. 小一些的就難說。超威出現的問題, 我相信他是合乎國家規定的, 但國家規定1996年定的, 定得太鬆, 現在受壓要查, 但最終會無事。 正路的官, 越到環保問題, 對著交稅大戶會放, 放不了就迫他們技改, 再迫死一些小的做為交換, 反正小的稅務不規範, 收的稅不多, 又不可做政績。最近台州有一單這樣的新聞http://www.zj.xinhuanet.com/newscenter/2011-03/27/content_22380697.htm , 國家環保部亦有新聞要查看血鉛問題http://news.dahe.cn/2011/03-29/100663843.html中國環境保護部副部長張力軍28日在此間表示,中國今年將全面徹查鉛蓄電池行業企業環境違法問題。各省必須在2011730日前,在公開媒體上公佈轄區內所有鉛蓄電池企業名單,接受社會監督。大企業在那個地方大家一早就知, 明顯是針對小企業。對大企業的濳台詞是即是說, 730日前要你開始技改。錢就一定要比, 但和其他行業一樣, 駛錢殺人, 集中度提高, 好事, 反正都只是加大固投, 對攤銷折舊後盈利影響有限, 而估值就是按盈利的。

 

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http://finance.sina.com.cn/leadership/mroll/20110317/16449549963.shtml 這裡有一段新聞, 引證以上的說法。「鉛蓄電池究竟是黑色能源還是綠色能源?中國電器工業協會副秘書長郝軍表示,只有污染的企業,沒有污染的行業,鉛蓄電池行業的污染重點在於小企業。對於這個觀點,眾多業內人士表示認同。

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我 們也希望這個行業可以規範,小企業不僅擾亂了市場,導致價格競爭機制的混亂,同時也嚴重影響了這個行業的形象。像雙登、超威、天能等國內大型企業的工藝創 新和裝備改進使得這個行業能實現可持續發展,僅僅是汙水處理後的鉛泥回收即可保證年收入兩百萬元,與環保設備運行的費用持平。而小企業根本不可能投入幾百 萬購買環保設施。蔡繼強說。在採訪中,記者瞭解到,2010年長興縣曾治理了一大批蓄電池小企業,但在長興關停之後,這些小企業大部分轉戰安徽、江西等中部較不發達省份。」

鉛價的風險, 天能搞了一個電池回收項目, 預計2011年下半年建成, 到時可以由回收電池中提煉鉛, 超威本來也想搞一個回收項目, 但山東廠出事後年報再沒提過, 似乎暫時沒有心力去搞。天能回收項目落成後, 鉛價的風險自然會減低, 除此之外, 還有一個好處。就好像兩間姓周的金鋪一樣, 某些金鋪的金不收, 或者要打折才收。就當天能電池零售價500, 天能可向零售商定下回收條件, 天能電池回收價60, 超威50, 其他20, 零售商自然會向買家開出盤口, 變成50, 30, 10。這個回收價定價權會令人覺得天能的電池最足料, 比超威強, 就好像你覺得兩間姓周的金行的金比六X純一樣。 

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另外一個角度看, 回收鉛電池還有一個好處, 就是可回收電池入面的硫酸。天能入面的配方我不知道, 但一般鉛電池都是lead lead oxide, 電解液是硫酸製物。鉛是一種有毒金屬, 用處不是太多, 價格也不是大升大降的。但是硫酸就是你可從江銅的年報看出它硫酸是它的重要副產品,。你可以看到07年尾, 08年頭它的價格可升一兩倍, 因為硫酸是炸藥的原料, 當周期尾所有資源都炒到貴一貴的時間, 就有很多礦會開工, 由於paperwork delay, 往往開工期比經濟周期後一點, 炸藥也是開工才要用, 所以爆發期又後一點。當2011年尾天能回收項目投產時, 就可保證大量平價廢硫酸的來源, 令它相比同行有著龐大的成本相對優勢。除了成本comparative advantage, 有什麼可保證到時成本狂升的轉嫁能力呢? 沒法保證, 但理論上通漲越勁, 老百姓網購越多, 電池只是快遞業成本一小部份, 人家是不會很努力地慳的, 而且這個網購的故事在幾年前沒發生過, 不可將以前的經驗照搬來看。

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又講下其他, 除了天能之外, 我覺得有一隻股票也是原全不應看上半年業績的, 就是AIAAIA是去年7月上市的, 上市前AIG出事, 客戶對它的信心跌至谷底, AIA的保險經紀打來想sell , 我心情不好, 就會說:「都唔知你唔會執笠。」才收線, 上市後, 我也沒有咁串了, 因為覺得應不會執。用技術分析的比喻, 它就是經歷了一個客戶信心的倒型底。試想想, 水深火熱時, 它敢不敢炒開不到單的經紀? 做到一半成績的會不會照出全數花紅? Cost per dollar of revenue 高幾多? 這些就是負規模效應。成盤數又沒有改精算假設, 投資成績又沒有大變, 只以下半年的成績計, 8PE, 1.3EV. 它的客戶信心還是在恢復上升期, 我相信今年業績會更上一層樓, 比那些增長慢一慢的中資保險股強得多了。

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收筆之時, 心想, 如果快遞員這樣不用學歷不用技術的工種都5000一個月, 如此勞動密集的工業如何做下去呢? 另外, sinablog 的排位功能好有問題, 搞到成日都奇奇怪怪的, 希望早日改善下。

後記, 高盛錯輪事件, 雖然小弟唔玩輪, 但係都要發表下。澳 門角子機比細路女拉中都要千方百計賠比佢阿媽, 賭既野, 唔怕你贏最怕你唔來, 高盛真係蠢。李小加一係仲蠢過佢, 一係有利益輸送, 想下份工搵d 油水, 你連香港賴以為生的法治精神都攞黎較飛, 香港仲可以食咩? 我敢講, 長毛同SFC 依d 鬼頭老死唔會出聲, 曾俊華你準備介入啦!


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天能動力(819)2011全年分析 金魚佬投資扎記

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全年營業額54.4億, 同比升45%, 當中有91%的收入來主電動自行車電池,其中一級市場銷售近18.37億, 增30%, 二級市場銷售31.37億, 增48%.


電動自行車電池: 銷售量為4240萬隻, 升12%, 均價為117.3元, 同比大升26%.


銷售成本39億, 增36%, 毛利大增76%至15.3億, 毛利率28.2%(同比23.2%,2011年上半年平均為22.5%).鉛價於下半年回跌(每噸鉛13795元,而電解鉛及電極板占製造成本67.4%),同比與去年相同, 而銷售量及單價的上升, 故令毛利大幅上升.


分銷成本2.6億, 漲16.6%, 研發成本1.98億,增76%, 行政開支1.98億, 同比升78%, 融資成本7.9千萬, 大漲5.5倍. 稅後溢利6.2億, 每股盈利0.566元, 同比增77%. 派息0.169元, 同比升73%.


預計:
1. 之前估計全年盈利率8.2%及每股盈利0.34. 下半年鉛價下跌及銷售上升. 盈利大大超出預期, 達0.566元, 而盈利率攀至11.3%.

2.中央嚴厲打擊排查全國鉛酸電池的生產工廠, 規模小的生產者會被淘汰. 而天能的電動自行車電池產能在2012年將提升至8000千萬隻. 將有利吸收淘汰者的市場份額.

3.長興的再生鉛項目預期在2012年內投產, 之後可觀察回收鉛對減低成本有多少幫助.

4.估計2012年電動自行車電池銷售量上升15%, 均價是114元, 營業收入可有61.1億, 盈利率保持11%, 即每股盈利可有0.617元.

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張天任:給天能「充電」

http://www.21cbh.com/HTML/2012-11-16/5MNDE3XzU2NDQ5MA.html

1988年,拿著從銀行借來的5000塊錢,頂著29天還賬期的壓力,24歲的張天任從接手經營一家村辦電池廠起,開始了自己的創業生涯。

「沒有流動資金,沒有技術人員,也沒有市場,這就是我們當時面臨的情況。」張天任說,「我感覺到要讓工廠動起來首先需要資金,所以我跟銀行借了5000元,就是靠這5000元起家。」此後,張天任招了兩個上海的工程師,把村上兩個最好的業務員請來,開始在上海浦東挨家挨戶的跑市場。

初創期的電池廠隨後一步步擺脫了困境,但依然只是停留在勉強維持日常經營的狀況下。此時的張天任開始思考,自己生產的產品必須更加專業,找到更加細分的市場需求。「10年後,1998年我們研發了一種新型的動力電池,這個產品當時在行業裡是技術含量最先進的。以此,我們創立了自己的品牌,有了自己的銷售市場。」張天任說。

「2004年到2007年是我們的發展時期,注入了新的資本,也有了新的機制,這一段時間是我們籌劃上市,重新佈局的幾年。」張天任說。

2007年6月11日,天能動力在香港主板成功上市,以「中國動力電池第一股」躋身於國際資本市場。此後,按上市公司要求,張天任開始著手完善公司的規章制度,進行再投資,再佈局,進行戰略調整,開發新的領域和產品。「上市給我們帶來的是思想理念的挑戰和進步。我們現在正在進行經營模式的變化,使一個純粹做電池的企業進入一個豐富的市場。把賣電池和維修電池,廢舊電池回收再加工,再利用相結合。現在的天能動力是一個循環經濟體。」張天任說。

事實上,在天能動力從承辦企業,到個人企業,到股份制企業再到外資企業並且最後發展成為上市公司過程中,「我們的目的只有一個,就是想要這個企業能夠持續發展,我不敢說做100年,但是我們已經做了26年了,我們能不能再做26年,還是做36年、46年,這是我在考慮的問題」。


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天能科技欺詐上市未遂案

2013-10-21  NM
 
 

 

未上市企業首家因欺詐上市行為而被行政處罰,是否應移交司法◎ 本刊記者 張冰 文zhangbing.blog.caixin.com 公佈處罰結果四個多月後,天能科技造假案的細節正式披露,這是國內第一家撤銷上市申請後仍被追查造假行為的案件。

10月18日,證監會公佈了對山西天能科技股份有限公司(下稱天能科技)虛增利潤申報上市相關責任人的最終處罰決定。

天能科技撤回了上市申請,但仍為申請上市中的虛假行為付出代價,不但自己受到了行政處罰,相關中介機構也受到處罰。

虛增利潤

天能科技公司是位於山西省太原市的一家製作太陽能產品的企業。2012年2月1日,天能科技招股書申報稿披露。僅僅 幾天後,媒體就開始質疑這家公司,主要問題是天能科技的一些項目是從2011 年10月開始招標的,而天能科技在2011 年9月已提前確認相關業務收入。

輿論質疑後,中國證監會要求中介機構補充核查,中介機構認為不存在問題。2012年4月,天能科技撤回上市申請,理由是光伏行業虧損,對上市不利。

2012年8月,證監會會計部對天能科技審計機構大信會計師事務所(下稱大信所)進行例行檢查時,特別關注了天能科技的審計工作底稿。

結果,證監會發現同一項目,第一次申報的工作底稿和第二次補充核查的工作底稿,出庫單不一致。

“可能是第二次核查的時候,為了做得完美一些,公司又做了一套出庫單 給了審計機構,結果出現了前後兩份出庫單。 ”證監會稽查人員表示。

2012年9月,基於後期發現的線索,天能科技案件被移交證監會稽查總隊。

這是一起為了上市突擊虛增利潤的典型案件。

經查,2011年1月到9月,天能科技通過偽造作為入賬憑據的工程結算書和虛構銷售回款等,通過應縣道路亮化工程、金沙植物園太陽能照明工程、和諧小區太陽能照明工程三個項目,虛增財務報告收入8564萬元,虛增利潤合計3815萬元,占當期利潤總額的53.18%。

天能科技大幅虛增利潤的目的當然是為了上市。

天能科技董事長特別助理劉俊奕曾曾擔任 ST 北生(600556.SH)的財務總監。ST 北生曾經因掏空上市公司資產、違規關聯交易等重大違法違規行為轟動了資本市場,當時 ST 北生的一些經銷商也不斷舉報該公司財務造假。風波後,2010年劉俊奕被天能科技董事長秦海濱引入天能科技,聘為董事長特別助理。

“劉俊奕怕影響天能科技上市,所以他擔任董事長助理,但實際履行了財務總監的職務,他不需要簽字,拋頭露面的事情也都不出來,但實際策劃人就是他。 ”稽查人員介紹說。

自體循環

為配合虛構合同,在2011年8月17日到12月31日期間,天能科技通過秦海斌控制的山西友為公司、太原陸宇建築安裝公司、太原酷博爾貿易公司、山西衆晶益新科技公司的銀行賬戶,向朔州市萬林園林公司、朔州民欣物業管理公司、應縣公用事業局累計轉入11905萬元。

三個項目的銷售回款也都是劉俊奕策劃,通過四個殼公司及天能科技或秦海濱實際控制的公司,使用天能科技籌集的資金,匯至天能科技的客戶,再由客戶匯至天能科技。

這些偽造的現金流量基本來自于天能科技的自體循環。

2011年12月,天能科技財務總監陳 守法跟當地信用社協調以天能科技銀行存單作為質押,為山西友為提供了6000 萬元貸款,後安排財務人員,先打給天能科技客戶,再由客戶匯至天能科技,偽造應縣和金沙植物園項目回款,2012 年1月,這些款項由原路返回山西友為,歸還貸款。

資金繞了一圈,天能科技2011年9月實現利潤大增,為上市做出了充分的準備。

複印機中介

在整個天能科技案件當中,中介機構並未盡到應盡義務。

稽查人員發現, 大信所對天能科技實際控制的幾家殼公司進行函證,回函的地址相近,時間是同一天,同一個郵局發出,信封的編號都是連續的。兩家回函的公司不是一家公司,但是字跡一模一樣。

金沙植物園的項目,回函是上市公司的人寄給會計師事務所,這個寄件人是上市公司的一個中層,註冊會計師與之認識,但仍將回函存為工作底稿。按照審計準則規定,這樣的回函本應無效。

“操盤手”劉俊奕表示,函證是和大信所吳國民溝通,四家公司沒有地址,天能科技財務人員蓋好公章後郵寄到會計師事務所。

對於這樣的行為,證監會認為,大信所取得的審計證據相互矛盾,審計工作底稿和天能科技財務憑證不一致,審計工作底稿中,審計證據不一致,核查的審計證據不一致。

大信所在核查中未對詢證函進行匯總並進行有效控制,對於一些審計證據相互矛盾,以及政府工程一些招投標程序缺失,大信所未予以關注,並追加必要的審計程序。

民生證券在此案中顯得缺乏職業素養。三個造假項目均屬於市政工程,民生證券對項目必須履行的招投標程序沒有進行關注,對於同一項目出庫單和驗收單不一致的情況也未加核查,針對同一項目盡職調查工作底稿有相互矛盾的記載。

稽查人員發現,民生證券盡職調查時,最初報送稽查材料時並未直接向客戶瞭解情況,而是查閱了會計師針對上述客戶的相關函證,沒有針對天能科技2011年8月、9月期末銷售收入快速增長的異常情況予以核查,且沒有關注到山西友為、太原酷博爾、太原陸宇建築、山西衆晶益新科技和天能科技頻繁大額的資金往來情況。

地方有關部門在天能科技造假案上也難辭其咎。

天能科技的金沙植物園項目,利用的是應縣公用事業局走賬,偽造了回款,應縣公用事業局為此加蓋了公章。

稽查人員找到現已退休的應縣公用事業局時任局長,該退休官員甚至認為 天能科技上市沒成功,錢也沒拿到,證監會還來調查,這形同“整人” ,此後一直避而不見。

一位獨立董事稱自己在公司的空白紙上簽字,對於內容一概不知,希望借此免責天能科技虛增業績造假案。

無奈行政處罰

造假行為理應嚴懲,但天能科技未能上市,是否構成欺詐發行的犯罪要件,商存爭議,目前只能由證監會行政處罰。

天能科技撤銷了上市申請,嚴格意義上屬於非上市公司,管轄權看似不屬於證監會。但《證券法》第193條和第233條規定,發行人、上市公司或者其他信息披露義務人,披露的信息有虛假記載,公司和實際控制人、責任人將會受到處罰。按此規定,天能科技和天能科技的董事、監事、高管人員應該屬於發行人和其他信息披露義務人的範疇。

證監會《證券市場禁入規定》第三條、第五條則明確規定,發行人、上市公司的董事、監事、高級管理人員,其他信息披露義務人或者其他信息披露義務人的董事、監事、高級管理人員,違反法律、行政法規或者中國證監會有關規定,中國證監會可以根據情節嚴重的程度,採取證券市場禁入措施。

中國人民大學教授、中國證券法研究會副會長董安生向財新記者表示,天能科技在申請上市過程中有虛假陳訴的事實,雖然沒有上市成功,仍屬於未遂,證監會可以依據《證券法》和部門規章對其作出行政處罰。但他表示,此案移交司法有一定的難度,國內法院歷史上沒有受理過類似的案件,也沒有這個能力。雖然這種欺詐上市的行為理應受到嚴懲。

根據證監會2013年5月底公佈的處罰決定,上市公司以及中介機構和從業者個人都受到了處罰。

其中,天能科技受到了警告,並罰款60萬元; 董事長秦海濱、董秘曾堅強、董事長助理劉俊奕和財務總監陳守法被處以警告,分別罰款30萬元,秦海濱、曾堅強、劉俊奕被終身證券市場禁入 ;董事、監事、高管任小軍、張德利、張紅超、陳湧海、劉正、鄭慶華、王永平、張新梅、高文新、張志成等人被處以警告,各罰款10萬元。

民生證券亦受到警告,被沒收收入100萬元,並處以200萬元罰款;保薦代表人鄧德兵、劉小群受到了警告,分別處被以15萬元罰款,並採取終身證券市場禁入措施。

大信所被沒收收入60萬元,並120 萬元罰款 ;簽字會計師胡小黑被處以警告,並10萬元罰款,採取終身證券市場禁入措施;簽字會計師吳國民被處以警告,並5萬元罰款,終身證券市場禁入。

君澤君律所被沒收收入60萬元,並120萬元罰款;簽字律師許迪、王祺被處以警告,分別罰款5萬元。

“中介機構都是團隊,合伙人業務很多,如果質量控制不到位,很可能淪為複印機,他們的專業能力沒問題,就看責任心。 ”一位業內人士表示。

 
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天能动力(00819):源自新业务的动力

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作者:季超

投资亮点

微型电动车电池领导者。天能动力是中国最大的电动车动力电池供货商之一,以自有品牌「天能(TIANNENG)」研发、生产、销售电动车用动力电池、风能太阳能储能电池,以及发展旧电池回收再生业务。根据中国轻工业联合会于2012年5月发布的公告,天能位列2011年中国电池行业综合实力第一名。

废旧电池回收业务产能迅速增长。天能动力是目前浙江省唯一拥有废旧电池回收处理牌照的公司。截至2014年末,公司在华东回收基地拥有14万吨产能。随着华北回收基地的建成,我们预计公司废旧电池回收的产能可于2016年末达到24万吨,并驱动相应销售收入分别同比增长50%和60%。

锂电池产能利用率迅速提升。2014年10月,公司1.25GWh锂电池生产线正式投产。2015~16年,我们预计随着下游新能源汽车销售的蓬勃发展,公司锂电池生产线的产能利用率有望迅速提升。

我们预计公司锂电池销售收入可分别同比增长100%和80%。

铅酸电池稳定增长,毛利率持续复苏。2015~16年,我们预计公司铅酸电池可受益于下游电动自动车及电动三轮车需求的稳定增长而分别同比增长12%与11%。经历了近两年的行业整合,我们预计电动自行车电池的市场竞争有所缓和并基本形成双寡头垄断的格局。2015~16年,我们预计两大寡头可联合提价约10%,并驱动毛利率持续复苏。

财务预测

我们预计2015~16年公司可实现净利润4.5/6.1亿元。

估值与建议

我们看好公司行业领先的研发实力和新业务强劲的增长前景。我们采用市盈率估值法,给予8倍2016年市盈率得出目标价5.61港元/股,含27%上涨空间。我们首次覆盖该股,给予“推荐”评级。

风险
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原材料价格波动超预期。

正文:$

微型电动车电池领导者

天能动力是中国最大的电动车动力电池供货商之一,以自有品牌「天能(TIANNENG)」研发、生产、销售电动车用动力电池、风能太阳能储能电池,以及发展旧电池回收再生业务。根据中国轻工业联合会于2012年5月发布的公告,天能位列2011年中国电池行业综合实力第一名。根据2013年7月发布的《财富》杂志,天能首次成为中国500强企业。

截至2014年末,公司铅酸电池、再生铅产品以及锂电池产品销售占比分别为94%、3%和1%。


我们认为天能动力的核心竞争力在于其卓越的研发实力。2015~16年,公司有望凭借其在电池回收以及锂电池领域的领先布局实现高增长。

新业务驱动增长

2015~16年,我们预计公司对新业务的布局有望迎来收获期。电池回收及锂电池有望成为公司销售收入的主要增长动力,其销售占比有望从2014年的4%上升至2016年的10%。

废旧电池回收业务产能迅速增长

天能动力是目前浙江省唯一拥有废旧电池回收处理牌照的公司。截至2014年末,公司在华东回收基地拥有14万吨产能。随着华北回收基地的建成,我们预计公司废旧电池回收的产能可于2016年末达到24万吨。

2015~16年,我们预计迅速的产能扩张和环保监督标准的趋严将驱动公司废旧电池回收处理量分别同比增长50%和63%。



锂电池产能利用率迅速提升
公司自2005年就开始研发锂电池技术,经过近10年的技术储备及研发,公司已经累积全球三种主流的锂电池技术并与多家优质客户深度合作。2015年6月9日,公司公告聘任中国工程院院士郭孔辉、中国电池工业协会副理事长兼国家高技术绿色材料发展中心主任吴锋为公司新一届独立董事。郭孔辉院士近年来一直呼吁政府放开低速电动汽车限制,强烈认为低速电动汽车是中国新能源汽车发展过程中的必经阶段,政府应加强引导,破除体制上的障碍。吴锋教授对锂电池及绿色材料的研发拥有丰富经验。



2014年10月,公司1.25GWh锂电池生产线正式投产。2015~16年,我们预计随着下游新能源汽车销售的蓬勃发展,公司锂电池生产线的产能利用率有望迅速提升。我们预计公司锂电池销售收入可分别同比增长100%和80%。


铅酸电池稳定增长,毛利率持续复苏
2015~16年,我们预计公司铅酸电池可受益于下游电动自动车及电动三轮车需求的稳定增长而分别同比增长12%与11%。

经历了近两年的行业整合,我们预计电动自行车电池的市场竞争有所缓和并基本形成双寡头垄断的格局,前两大集团的市场份额合计约74%。

2015~16年,我们预计两大寡头可联合提价约10%,并驱动毛利率持续复苏。


首次覆盖,给予“推荐”评级
根据我们的关键假设,我们预计2015~16年公司可实现净利润4.5/6.1亿元,2015年较14年扭亏,2016年同比增长36.5%。我们看好公司行业领先的研发实力和新业务强劲的增长前景。我们采用市盈率估值法,给予8倍2016年市盈率得出目标价5.61港元/股,含27%上涨空间。我们首次覆盖该股,给予“推荐”评级。


2015年扭亏
2015~16年,我们预计天能动力可实现14%的销售收入复合增长率,主要由废旧电池回收及锂电池业务驱动(销售收入复合增长率分别为55%和90%)。我们预计毛利率由于铅酸电池产品均价提升而持续复苏至13.5%和14.5%。

2015~16年,我们预计销售及管理费用率由于经营杠杆的提升而由2014年的7.1%下降至6.0%和5.8%,营业利润率由2014年的-1.4%上升至4.6%和5.9%。我们预计2015~16年公司可实现净利润4.5/6.1亿元。

风险
原材料价格波动超预期。

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不知朋友哪天能夢醒 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vtfw.html

   商人朋友D,原來經營的各個項目都不景氣,於是乎,他近來全身心地在搞“雲在指尖”的微商營銷。他發給許多朋友“雲在指尖”二維碼,又在朋友圈上做推廣,還搞培訓班,做講解,忙得不亦樂乎,眼前仿佛懸掛著個特大金元寶。有朋友質疑“雲在指尖”是傳銷。

   “不對!它是響應國家‘互聯網+’的號召,共同分享互聯網盛宴!”朋友D反駁道,“‘雲在指尖’是一家微信商城,它既不是傳銷,也不是直銷。它把生產廠家的產品直接賣給消費者,省去了代理商、分銷商等中間環節,由消費者共享利益。它是最好的微商模式,很快就將超越淘寶、天貓、京東!馬雲都害怕啦!”

    哇塞!厲害啊!有個朋友問我:“怎麽看?”

   其實,識別傳銷很容易!不管是網上還是網下,任何形式的傳銷萬變不離其宗,本質都是一樣的,都具有這麽兩大特征:1、依靠金字塔型多層次人網進行銷售;2、消費者同時也是經營者。只要同時符合這兩條的,就可判定是傳銷。

   對於上述第一條,大家比較容易理解。要維持人網,就要讓各個層次特別是高層次的人獲得可觀的收入,這樣就得增加經營成本,而這只能靠提高售價才可實現,於是,商品質次價高的現象比比皆是,性價比低下,甚至有時商品實質上變成了只是個符號而已。由此可見,什麽無店鋪直銷,什麽省去中間環節,什麽把商品從廠家直接交到消費者手上,什麽讓利於消費者,等等,統統都是美麗的謊言。

   而對於第二條,很多人可能就不太容易理解。“自己享用,還可分享給別人而獲利,一舉兩得,何樂而不為?多好啊!”這正是傳銷吸引人的一大奧妙!然而,稍懂一點市場經濟原理的人都知道,在市場經濟中,經營者與消費者是應該分開的,經營者並不一定非要使用消費自己經營的商品,否則,這是不利於“消費帶動生產,生產促進消費”的良性循環的。比如,擺地攤的人,自己用的可以是其他品牌的商品;賣可口可樂的人,自己卻偏愛喝百事可樂;賣國產手機的人,自己用的則是蘋果手機;銷售福特轎車的人,自己開的是大眾轎車;賣某款保險的代理人,他自己並不需要買這個保險(保單銷售組織看似也有人網結構,但它並沒有“消費者同時也是經營者”這個特征,所以不是傳銷)……這樣才能使市場競爭更加充分,從而促進市場發展,最終真正有利於消費者。傳銷要把性價比低下的傳銷商品“分享”出去,只能想辦法使經營者與消費者合二為一,形成“信仰消費”,而要做到這點,唯一的也是最有效的方法就是:洗腦。讓傳銷者崇拜和依賴自己的組織團體,迷信自己經營和消費的商品。這也是為什麽我們經常看到不同傳銷組織的人互相貶低、排斥、嘲笑、甚至詆毀、誹謗等現象屢屢發生的原因。他們各種各樣的培訓課、交流會把人搞的像打了雞血似的,亢奮不已!而對於正常商業的銷售模式,商品都是完全開放於市場的,通過市場來檢驗,全由廣大消費者來評價,根本不需要自吹自擂,哪有這麽搞洗腦銷售的?

   傳銷這兩大本質因素,將驅使傳銷者買商品的主要動機及目的不在於註重自己消費使用,而在於關心從下線獲得反饋利潤,於是商品的使用屬性逐漸就被淡化,甚至變成像個符號;他們真正感興趣和要追求的是怎麽多拉人頭,為了多得反饋利潤。他們即使對商品了解和大肆宣傳,內心深處的目的也是為了給別人洗腦。

   當今,網絡傳銷的東西很多,結果漸漸形成賣的人比用的人還要多的局面,是不是?你想,買的人不是主要為了使用,而是為了得到下線反饋利潤,這樣的銷售模式能夠讓人長久耗得下去?

   “雲在指尖”聲稱贏在模式!那麽它的銷售模式究竟是怎樣的呢?我們不妨看一下它銷售模式的要點:

                

“雲在指尖”銷售模式

   移動互聯網時代的商業模式里,消費者既是使用者又是產品的傳播者營銷者。讓每一個消費者都既能享受產品所帶來的優質服務,又能通過推廣分享來賺錢。

   消費128元即可成為VIP,公司將采用倍增學原理來增加您的收入。當您分享1名忠實顧客消費時,公司直接獎勵購物利潤的40%給你。公司把每一件產品利潤的80%分八層合理的分配給消費者,分配比例如下:

    第1層分享消費40%直接獎勵廣告傭金

    第2層分享消費10%間接獎勵廣告傭金

    第3層分享成交10%間接獎勵廣告傭金

    第4層分享成交10%間接獎勵廣告傭金

    第5層分享成交10%間接獎勵廣告傭金

    第6層分享成交8%的間接獎勵廣告傭金

    第7層分享成交6%的間接獎勵廣告傭金

    第8層分享成交6%的間接獎勵廣告傭金

    剩下的20%獎勵給推廣業績較好的消費商

   要拿到剩下的獎金就要滿足以下條件,公司把剩余的20%比作100%的比例來獎勵給消費商

   當消費商消費滿880元後,即可成為分銷商,可享受團隊無限層5%的利潤

   當消費商消費團隊人數累計達到300人,自己直推20人即可申請升級代理商可以享受團隊無限層的傭金40%,

   當消費商消費團隊人數累計達到1000人,自己直推50人即可申請升級代理商可以享受團隊無限層的傭金60%

 

   你說,這個“雲在指尖”哪有什麽新意之處?這個很好聽的“廣告傭金”實質上又是個什麽東西?對照前面我們所講傳銷的兩大特征,你說“雲在指尖”像不像傳銷呢?

   朋友D說,“雲在指尖”是最先進的微商模式,馬雲都害怕它。要是真的如此,馬雲把淘寶、天貓立即改變成這樣的模式,還不易如反掌?這樣的話,你說,屆時到底是馬雲會害怕“雲在指尖”呢,還是“雲在指尖”會害怕馬雲?真是的!

   微商是騰訊建立在微信基礎上的移動互聯網經商平臺,而“雲在指尖”只是寄生在其中的一個電子商務而已,怎麽竟然大言不慚地聲稱“騰訊是它什麽什麽”,像個阿Q似的。你想,許多朋友都在搞各種形式的微商,那他們個個都可自稱,騰訊是他們的最大合作夥伴,馬化騰是他們第一大股東了?我操!

   “‘雲在指尖’究竟是什麽,或許過個三年,再回過頭來看看,就能徹底清楚明白了。”我說,“至於現在抓住機會賺一把,那是另外一回事。經濟越糟糕,這類東西越旺盛。”

   “如果‘雲在指尖’能維持3年,我也能堅持3年。到時它就可以超越淘寶、天貓,我也就成為大股東商了!”朋友D說。

    呵呵!不知朋友D哪天能夢醒。

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減持天能動力(819)

減持天能動力(819), 4000股@$4.98
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