FT社評：經濟學課程須與時俱進
來源: http://big5.ftchinese.com/story/001058455
2008年全球經濟崩潰時，人們列出了一份長長的“罪犯”名單，愚蠢的監管機構、貪婪的銀行家和不負責任的次貸借款人都在名單之列。如今，經濟學這個乏味的學科自己也被送上被告席，各方對經濟學家為何未能預測金融危機的到來進行了許多反思。這場辯論的後果之一是，經濟學學生正要求改革教學大綱，他們認為現行教學大綱維系了一種自私的資本主義，而且被抽象的數學所支配。看上去這些學生的願望會得到滿足。牛津大學(University of Oxford)設計的一份新教學大綱正在試點。這是好消息。
維護現狀者發起了反擊。他們指出，有許多非正統的經濟學思想家。深入挖掘，你就會發現許多關於銀行擠兌、不穩定信貸周期和非理性市場的學術論文。人是自私的，企業追逐利潤，這並非經濟學的錯，而是人性使然。準確地預測未來，對任何學科都是不現實的考驗，更何況一種包含無窮人類互動的學科。
但批評者的基本論點是正確的。對於一門如此註重研究世俗行為的學科，不考慮時代背景的抽象太多，對真實世界待事件關註太少。經濟學課程往往從研究理性人如何與理想市場互動、如何產生對每個人都最有利的結果講起。隨著課程的深入，經濟學才開始講述真實經濟行為的擰巴和反常特徵。隨著學習的深入，這門課程越來越註重數學上的優雅。當更醜陋的真實世界闖入時，唯一引發的問題是：沒錯，實踐中確實是這樣，但這在理論上說得通嗎？
對理論的這種偏重讓經濟學對關鍵時刻的難題無動於衷。現任印度央行行長拉古拉姆•拉詹(Raghuram Rajan)在2005年曾警告稱，金融創新已成為不穩定的源頭。當時，人們對他的論文不屑一顧，稱其“有點兒盧德主義（反對技術進步——譯者註）”；他關於加大對銀行的審慎監督的呼籲被忽視了。
幸好，將經濟學教學引入真實世界，並不需要發明任何新奇的東西。我們需要的只是在教學大綱中增加經濟史內容的份量，並對那些非正統經濟學思想家給予更多關註，比如約瑟夫•熊彼特(Joseph Schumpeter)、弗里德里希•哈耶克(Friedrich Hayek)、甚至（沒錯兒）卡爾•馬克思(Karl Marx)。教師必須重新建立經濟學與其他學科的聯系，比如心理學和人類學，因為這些學科能夠解釋一些經濟學無法解釋的現象。經濟學教授應當將關於不完美競爭（以及人在不確定的情況下會如何行為）的研究作為課程的起點，而不是後續思考的內容。
數學模型的地位應當得到保留，只要不太過死板地對待模型結果。然而，央行迄今使用的很多數學模型忽視了金融領域是不穩定的一個源頭。修正這一點將讓模型變得更加復雜。數學含量會更高。
金融危機過後，經濟學課程突然變得熱門起來。曾親眼目睹全球經濟跌落懸崖的新一代學生，受不了關於市場智慧的不痛不癢的教條。對於這門迄今高估純粹主義和確定性的學科，他們要求多一些兼容並蓄，多一些謙遜。把經濟學當做一門關於永恆定理的學科來教授是行不通的。倡導學習經濟學的人必須銘記，經濟學的核心是關於人類行為的，而人類行為意味著混亂和無序。
譯者/闌天
美減稅乏助益 消費股未明朗 富蘭克林：就業表現須與股市區分
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GS(14)@2017-04-28 00:46:27【明報專訊】美國總統特朗普今日將公布稅改計劃，他接受訪問時聲稱稅改將「大幅」降低企業稅。富蘭克林入息基金經理兼消費研究團隊負責人Matt Quinlan表示，特朗普的不同稅收政策安排對消費股可能有截然不同影響，或會因為邊境稅遭殃，也可因為減稅受惠。不過若按照原有提案，企業減稅恐怕不足以抵消邊境稅為服裝等進口類消費企業帶來的負面影響，市場多數也認為零售、汽車和煉油業會受衝擊。
雖然特朗普此前新醫保法案闖關失敗，但畢竟稅改在國會內支持度較高，問題只是在於具體安排。彭博報道指，白宮管理及預算局主管馬爾瓦尼（Mick Mulvaney）稱，即將發布的方案可能無法保持收入中立，因此有效期可能僅限10年。擔任眾議院議長稅收顧問的George Callas甚至表示有效期可能只有短短兩年。由於邊境加稅和企業減稅對企業影響截然不同，服裝、汽車等消費股則更易處於風口浪尖，貿易稅的負擔可能隨時沖淡企業減稅帶來的利好，因此值得關注。特朗普撤銷奧巴馬醫保法案此前遇阻，打擊了市場對特朗普推行稅改的信心，特朗普亦未有就稅改透露更多細節。
不足抵消邊境稅負面影響
Quinlan認為，若按照特朗普原有提案，企業減稅恐怕不足以抵消邊境稅的負面影響。市場亦對稅改內容有廣泛猜測，不過多數認為對零售商、汽車商和煉油廠可能有負面影響，眾議院議長Paul Ryan提出的邊境調整稅（Border Adjustment Tax，簡稱BAT），被納入法案的機會較小。
市場肯定稅改推動企業減稅的可能，但減稅幅度仍具爭議。Quinlan認為將稅率降至特朗普最初計劃的15%機會較小，但就有機會降到22%至25%。「相比現時35%稅率，25%已經足夠幫助企業改善盈利。」Quinlan認為，雖然美國就業數據和收入增長均為樂觀，消費需求有所改善，但需要對「股」和「人」加以區分。消費股仍然處於周期早期，暫時還未見到明確方向。
Vontobel：實體店具增長潛力 難被取代
大眾需求和升級需求均為消費股投資需要關注的焦點。Vontobel資產管理全球股票策略團隊投資組合副經理Ramiz Chelat表示，雖然電商已經成為零售業的重要威脅之一，但人們的便利需求並非網購可以滿足，人們仍然需要到就近實體店購物。另外，便利店提供的新鮮小食，例如7-eleven的魚蛋，既有助吸引客流，又能推高利潤率，具有增長潛力。
大眾市場之外，高端市場亦不可忽視。高端化妝品不但迎合中國甚至發達市場的消費升級需要，還有助企業在電商競爭中以忠誠度優勢取勝。Chelat稱，中國就是電商發展的其中一扇窗，網購降低了新競爭者進入市場的門檻，亦降低了廣告精準投放的難度。
在此形勢下，客戶對品牌的忠誠度就顯得尤為重要，個人護理就是一例。隨着中國中產階級的崛起，可以見到消費者化妝品需求向高端化妝品的轉移。
中國市場帶動高端化妝品需求
不過，並非所有消費品都如同個人護理一樣能夠恰逢機遇。Chelat就提出，自有品牌的崛起可能是電商之外，消費品行業面臨的另一挑戰，德國非上市的私人連鎖超市Aldi就是一例。事實上，已有見到消費者以零售商的自有品牌取替以往全球品牌的趨勢，只是還未受到市場廣泛的認識和重視。
明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7661&issue=20170426