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歲末年初是金融機構跳槽的高峰季節，各機構習以為常。但今年3月以來頻頻傳出的離職事件，則令北京國都證券的員工們心有不安。從普通員工到中層、高層，或去或留，均取決於5月初即將出爐的一份重組方案。
正在進行的國內首例上市券商併購案中，國都證券屬於被併購方。
4月6日，本是西南證券（600369.SH）公佈併購重組方案的日子。西南證券發佈了延期停牌公告，至此，西南證券已經停牌超過一個月，停牌前，西南證券收報11.87元/股，其30日均價為10.95元。
兩種模式抉擇
西南證券在4月6日發佈公告稱，「經與相關各方協商，已初步擬定與國都證券重組的框架性方案，並確定本次重大資產重組採取吸收合併方式，但因該 重大事項尚須向有關部門進行政策諮詢，並獲得相關部門的同意，相關程序比較複雜。因此，為維護投資者利益，盡力促使本次重組順利進行，自2011年4月6 日起該公司股票繼續停牌。」
此次擔綱西南證券併購重組的財務顧問為招商證券。
接近交易的知情人士透露，圍繞如何重組，相關部門曾出具兩份方案。
方案一，是以西南證券為平台，打造西南證券控股有限公司。具體步驟為將西南證券的資產完全裝入國都證券，繼而由西南證券控股公司控股國都證券，在此基礎上，繼續收購重慶國投、重慶商業銀行及保險公司，最終完成重慶國資打造大金融控股公司的夢想。
2009年西南證券在年報中表示，經營中主要面臨兩個問題，一是資本實力略顯不足，公司的創新業務（融資融券、股指期貨IB）拓展受到限制；二 是網點數量有待提高，當時，公司擁有證券營業部29家，證券服務部4家，在建證券營業部4家，網點數量在同業中處於中下游水平。
針對上述反省，西南證券在2010年通過定向增發完成60億元的再融資；獲直投業務資格並成立西證股權投資公司；在長沙、蘭州等地區增加營業部，粗略統計已超過10家；融資融券業務獲批；同時公司還在嘗試參與西南期貨的增資擴股，完成後將持有西南期貨70％的股權。
重慶市國資委已將西南證券定為重慶金融整合平台的旗艦，並為其定下目標，2012年末成為國內市值超過千億元的證券公司。
投行出具的第二個方案，是以西南證券為主導，吸收合併國都證券。利用國都證券地處北京、全牌照及A級A類券商資質，完成營業網點的全國佈局，最終實現1+1大於2的目標。
接近交易的人士稱，目前各方更傾向於第二種吸收合併的方案，因為相較而言，第二個方案操作性更強，易於實現。目前，業內對此番交易價格估值，多認可為2.5倍-3倍的市淨率（PB）。
國都內部動盪
從3月6日重組公告發佈以來，在國華投資大廈B1層會議室內，國都證券曾兩次組織公司業務骨幹召開會議，每次均七八十人參加，會議時長達三四個小時。議程中，公司中高層均對與西南證券進行重組事宜表示明確反對。
反對理由集中於國都證券級別、牌照、營業網點優勢均勝於西南證券，沒有必要屈就重組。然而，管理層的反對無法扭轉大局，股東們顯然早已下定決心。
國都證券一位中層員工表示，起初公司多數人士對雙方合併很贊同。如該案得以順利進行，將成為A股市場首例上市券商併購案。
對國都證券而言，順利合併為上市券商，意味著公司整體形象、業務量、市場份額均得以提升，這將使得國都證券原計劃2013年推進的IPO事宜提前兩年實現。
對國都證券多數股東而言，此次合併無疑一個較好的套現機會。2008年7月，國都證券註冊資本由10.7億元變更為26.23億元，增資後國都證券淨資本增至約55億元，僅次於中信證券。
這次增資擴股使國都證券股東從10家增至44家之多，股權較為分散。第一大股東中誠信託有限責任公司持股15.53％，剩餘股東持股均不足10％。其餘三十多家中小股東多數為民企背景，希望盡快推進國都證券上市以完成套現。
但在公司管理層面，上至業務整合、下至薪資增減，均令國都證券員工們憂慮。從普通員工角度，總部駐紮重慶的西南證券各部門薪資待遇普遍低於長期處於首都金融重鎮的國都證券一半以上。
比如，西南證券一個營業部經理的月薪僅六七千元，這與地處北京的國都證券營業部經理近2萬元的月薪相差甚遠。西南證券一位工作三年的普通研究員薪資大致為6000元，而國都證券同等職位薪資至少翻倍。
國都證券部分業務骨幹逐漸萌生去意。
3月9日，國都證券公開信息顯示，「國都2號-安心理財集合資產管理計劃原投資主辦人王躍文從2011年3月9日起不再擔任該職。」王躍文2005年加入國都證券，任投資主管。其在金融業有15年市場投資經驗，其中七年期貨投資、八年證券投資經歷。
緊隨其後，國都證券北京一營業部經理亦跳槽同行部門。
「這些離職者都是在國都工作六年以上的。」前述中層員工表示，國都證券業務骨幹們先後辭職影響到基層人員的穩定。「國都證券地處北京十幾年，沉浸了大量資深金融業人才，此次震盪可謂損失嚴重。」
更大的不確定在於國都證券高管們。依照金融企業合併重組管理，合併雙方多為各出董事長、總裁一名。然而，直到4月6日，西南證券發佈延期停牌公告時，高管人事層面的安排仍無動靜。
融合貌合神離
西南證券地處重慶，註冊資本23.23億元。業績快報顯示，西南證券2010年實現淨利潤8.02億元；截至2011年2月底，西南證券淨資產為113.5332億元。西南證券在全國18個城市設有37家營業部。2009年，西南證券通過借殼*ST長運實現A股上市。
按照證券業協會的排名，西南證券的各項排名均在40名之外，整體實力與國內一線券商相比仍有差距。但是，重慶市的鼎力支持，是西南證券對重組志在必得的基礎。
3月10日，西南證券董事長翁振傑在接待證券業協會人士時表示，2010年公司逆市完成重慶有史以來單筆規模最大的60億元A股市場融資，創造 了經紀業務市場份額增長率在上市券商中位列第一的業績，更一舉拿下了融資融券、資產管理、直接投資、場外交易四塊業務牌照。今年，公司又與國都證券謀劃重 大資產重組事宜，如果整合成功，將有望發揮1+1大於2的協同效應。
目前，西南證券41％的業務量集中在重慶，而國都證券43％的業務集中在北京。如果西南證券成功吸收合併國都證券，在經紀業務方面，西南證券的股票交易市場份額將從2010年的0.74％提升至1.26％，排名從行業第40名上升至第22名。
相形之下，地處北京、股東分散的國都證券更為低調。
國都證券是2001年12月28日在中誠信託有限責任公司和北京國際信託有限公司原有證券業務整合的基礎上，吸收其他股東出資成立的綜合性證券 公司。公司註冊地為北京，註冊資本26.23億元。截至2009年底，淨資產為60.32億元，2009年的淨利潤為2.79億元。目前在全國10多個省 市設有23個營業部。
2010年，國都證券取得A類A級的評級，而西南證券不過B類B級。
隨之而來的問題是，人事安排和業務重組以誰為主？多次交鋒之後，目前各方對業務模式的整合已確定初步原則，即各項業務，強者主導。
事實上，西南、國都均為中等體量券商，除投行、研發業務外，其他業務難分伯仲。
接近交易的人士稱，妥協之後的方案或定為，投行部門以西南證券為主實行整合，正職西南出、副職國都出。研究部門以國都證券為主，正職國都出、副 職西南出。經紀、資管業務，兩條腿走路，即一方面以國都為主成立獨立的經紀、資管業務子公司，另一方面，西南證券的大本營——重慶的經紀、資管業務仍隸屬 新公司業務部門，正常運行。目前僅自營業務尚無定論。
業內表示，此番西南證券倚靠地方政府推手強勢出擊，或可順利完成對國都證券相對弱勢股東的整合。然而，證券行業資源整合、做大做強該如何實現，貌合神離的重組模式最終能否如各方所願獲得1+1大於2的效果，仍需拭目以待。