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利字當頭：良心的盈警 利世民

2010-7-15  Ad

路人甲：「世 民，你說不用擔心大家樂（341）的前景，真的嗎？人家的老闆陳裕光這邊廂才說，最低工資要是33元或以上便要發盈警。莫非你有內幕消息，知道法定最低工 資會在30元以下？」世民：「現在誰在話事也說不準，又哪裏來的內幕？梁振英說最低工資應該不少於30元，你信嗎？不過，看現在群情洶湧，我相信不會有人 說甚麼20元的儍話。」 具競爭力應可適應新環境 路人甲：「據說，大家樂現在的平均工資是23元，就算如梁振英口中，最低工資 只不過是加到30元，這種成本上升的幅度，又有哪家公司承受得了？」世民：「政客又怎會關心後果？在香港做飲食的，又不是只有大家樂。最重要的問題是，哪 家公司可以最快適應新環境。情況就好像隕石撞擊地球後，恐龍不會變，就只有絕種，只有最具競爭力的品種過得了這一關。」 路人甲：「為甚麼你 會覺得大家樂過得了這一關？」世民：「嚴格來說，世間沒有甚麼產品和服務，是完全沒有替代品。香港的人工成本，要是升到不合理水平，新的方法便會出來。要 是請人洗碗不化算，便改用一次即棄的碗筷刀叉。你見過日本拉麪店的無人運作自助售票機嗎？以大家樂的規模，引入這些改變，不會太困難。可是，那些小規模運 作的食店，說不定會索性關門大吉算數。你說，這對大家樂來說，是盈警還是盈喜？」 路人甲：「為甚麼陳裕光說要發盈警？那不是隨便說出口的話 啊。」世民：「陳裕光是那個甚麼最低工資委員會的成員。可能他入局之後，才發覺委員會根本是政治花瓶，到最後是看誰的口號叫得最響。」 利世 民 http://hkliberty.wordpress.com

[轉載]良心是中國私募界最稀缺的品質

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dqqw.html

最 近幾個月私募基金很鬱悶，淨值下滑的厲害，投資人的壓力排山倒海，媒體質疑聲浪高漲。從前的股市高手如今回到人間，往昔嘆茶的悠閒從容，轉眼間成了悶拍鍵 盤愁滿屏。我不是坐看風涼，而是憂心忡忡。搞不好，中國投資者會對私募基金也徹底失去信心，就像他們對公募基金失去基本的信任一樣。水能載舟，亦能覆舟。

當今私募基金界，最缺乏的是良知。良即良心，知即智慧。既沒良心，又無智慧，投資業績可想而知。

今日之中國，隨便再談良心，會引來嘲諷，什麼年代了，勝者為王敗者寇，還談什麼良心？事實上，良心是投資界最稀缺的品質，做資產管理者，如果不重視良心修為，最後除了獨自劃拉了一大把金銀財富外，會成為中國投資歷史上過眼云煙的垃圾。

過去3年來，如果我們回頭去研究一下，私募界的投資風格雖然眾多，但還無外乎價值投資和投機兩種，真正踐行價值投資的私募基金是非常非常少數的。因為08 年對傳統買入持有的價值投資打擊過大，價值投資從最初的邯鄲學步到自我反思階段。而打著價值挖掘的旗號，踐行投機的道路則幾乎是9成以上的私募基金操作之 道。

按說，凡是敢於發行私募基金產品的，沒有幾把刷子是不可能的，也都是股市沉浮了很多年的老手，但為何這樣的高手業績也那麼不穩定，甚至慘不忍睹呢？

這裡面有幾個值得注意的現象，一、凡是某年業績迅速起來，然後狂發新產品的私募基金是非常需要警惕的。某些私募08年虧損巨大，09年崛起，或者10年崛 起。然後狂發產品，管理資金從幾千萬迅速到20億、30億。任何有腦子的人都想一想，一個人牛逼可以再一年之間迅速轉換嗎？即使能轉換，他的風格能持久 嗎？還有，那一年突然的牛逼依靠的是運氣，老鼠倉還是賭博式的押注？如果不是靠真正的選股功夫和資金管理等獲得牛逼業績，怎麼可能突然管理膨脹了10 倍，20倍的資金規模呢？

中國做私募，有個典型的成名路徑。先自己和朋友湊錢發個幾千萬規模的第一期產品，然後找資金合作，做老鼠倉，迅速把業績做上去。因為第一期資金規模小，容 易靈活機動，加上公募基金有的是良心被狗吃的基金經理，大家一勾兌，業績上去並不是太難。然後利用媒體宣傳造勢，有了知名度後，迅速狂發新產品，從幾千萬 到幾十億也可能就是一年的時間而已。先收取一大筆認購費管理費再說，至於後面的業績好不好，無所謂。

我有時很納悶，這些基金的管理者怎麼能夜裡睡著覺？你住著大宅子，客戶的血汗錢卻一點一點的被虧掉，如何面對？

有一個規律，凡是某年業績特別好，新產品迅速發出規模迅速做大的私募基金，基本都難逃接下來業績下滑的厄運，只有個別的例外。為什麼？

其實道理很簡單，任何一個人在某個領域成為前10名，前5名，並不是特別難。高中讀書時，拚命努力，怎麼也考不到第一名，始終在前5前6名徘徊，那個穩穩 第一名的同學，似乎有超人的能力。史冬鵬肯定努力不下劉翔，就是成不了第一。投資也是如此，第二名距離第一名，實際上也隔著鴻溝，看似相差不大，實際相差 甚遠。那麼，這裡面就有一個問題了。如果08年你巨虧，09年是怎麼突然又了神靈相助，能成為第一？如果在08年09年慘不忍睹，卻在10年成為第一？

這就是我為什麼強調良心是投資界最稀缺的品質。因為但凡一個有良心者，必定會自我反省，會知道自己成功在何處。如果那一年的業績出類拔萃，是不是和資金規 模小有關？是不是押寶似的倉位有關，是不是和運氣有關，是不是有非投資本身的功力之外的因素有關？等等。做了醜事不一定可恥，做了醜事，還利用醜事主觀去 圈錢害人就可恥了。

一定會發生的事情是，如果你不是依靠內功賺到的錢，在規模擴大後，一定會還給市場。你本身沒有那麼強的賺錢能力，你去厚著臉皮吹噓自己的業績，能力和預測的天才，圈那麼多錢幹什麼？

任何一個行業的第一名，老大，既然歷史賦予了你在某個時刻的榮光，你就有責任為行業樹立標竿，而不是因為你的倒下，而損傷了整個行業的氣質。

談了良心的原因後，我再談談智慧。中國私募界，絕大部分絕大部分是投機思路。投機思路也不是絕對不好，但能真正把投機持續做好的，鳳毛麟角。

深圳有個私募，幾年來總體業績還是排在前列的，雖然業績前列，也是因為整體業績都不怎樣，瘸子裡面選出來的而已。該基金操盤換手奇高，每週倉位忽上忽下， 非常辛苦，熱點幾乎都過他的手。但為何這麼辛苦，淨值卻不上反下？還有一個私募，淨值每週都下跌，從綜合來看，該基金肯定是技術分析操盤。但任何一個有技 術分析基礎的人都知道，從4月下旬到現在都是空頭單邊下跌趨勢，如果做技術就應該空倉的，為何你還每天不亦樂乎的操作然後虧損？

這些私募基金還好，至少良心是有，每天很辛苦，很敬業，只是效果不好罷了。

還有一個例子，醫藥基金界的牛人姜先生，最近淨值下跌的也很厲害。此人我倒非常佩服，基本面研究精湛，有憤青的可愛。他的基金淨值下跌不是因為良心不好， 也不是因為知識不夠，個人猜想可能跟沒有認識到中國股市往往在某個階段是王八蛋市場，不是按照牌理出牌的。這反映在估值水平上的忽上忽下，忽上了還能忽 上，忽下了還能忽下。所以，算準公司業績容易，算準估值水平很難。導致他的產品可能是選了好公司，但掉進了估值陷阱了，至少是短期掉進去了。

這是吃了缺乏技術分析和市場情緒理解的虧。

丟了良心而吃虧，是惡虧；缺少智慧而吃虧，是善虧。惡虧掃除了，善虧避免了，我們的私募基金界就真正迎來陽光了。

利苑地鋪業主：我哋有良心!

2013-01-31  NM

擁有四十二年歷史、位於銅鑼灣駱克道嘅利苑粥麵專家，上星期大排長龍。原來老闆郭先生話抵唔住業主由三十萬加租到六十萬，本週二就要光榮結業，連陳淑莊都專程返去食番餐；老闆話呢個鋪嘅業主算有良心，隔籬間莎莎都租緊九十五萬，故對佢哋加幅唔算多，但真係難以維生才要結業云云。 嗰位「良心業主」叫邱兆明，「隱居」西灣河嘅公務員樓，小宗搵過佢，邱太淡淡地表示：「我哋算有良心o架！都想佢繼續做，以為開價六十萬元，租客會還價，點知轉頭就話唔租！」消息一出，幾十個經紀爭住打去搵邱太，嚇到佢瞓唔着。話說間鋪係邱生阿媽過身後留低，邱媽媽就真係叻，一九五五年用四萬五千蚊買入鋪位，就如扑中咗隻識生金蛋嘅雞，依家間鋪市值達四億！邱太已六、七十歲，兩公婆退休多年，雖然每月收咁多租，但唔想俾鄰居知，要繼續做其隱形富豪，打死都唔出鏡。加租一倍，已被封為「良心業主」，你話香港仲成咩世界！ 瘦龍變肥記 自從「肥龍」許仕仁惹上官非，體重隨即直線向下，變成一條瘦龍。你睇去年七月第一次上庭，許仕仁瘦到兩頰凹陷，容顏憔悴，仲傳出佢想自殺！到去年十月，肥番少少，到上星期五第三次出庭，嘩！簡直紅光滿面兼夾容顏飽滿，肥番晒！究竟係回光返照定係雨過天青？木宰羊也！ Give me a break艇位平過車位 眼見啲富豪，一艇喺手，得閒出海吹吓風，夜來靠岸食吓海鮮，一樂也。唔好以為好有錢先可以有如此享受，原來遊艇最平一百幾十萬有交易。近年自立門戶的前新世界賣樓大臣李冠亮，兩年幾前就用約一百萬買咗隻四十八呎遊艇，閒時同老婆出海浪漫吓又得，招待朋友上船開派對睇煙花亦得，用嚟冧客傾生意仲夠晒面子添。佢話養艇同養車相似，都要租個泊位，要油錢，仲會俾人抄牌，不過，估唔到養艇分分鐘平過養車，一個艇位月租連水都只係四千蚊（咁咪仲平過大圍名城啲車位？），加多少少就可以駁埋長期電，就住埋喺艇都得。亦有艇主出租，一日閒閒哋收七八千蚊，喺網上更見到有人專登將舊式木製艇，改裝成度假屋，以近八百蚊一晚出租，一盤生意也。 尖啤要「有來有往」 尖啤，機會主義者，最愛慰問人，深信「投桃」必然會「報李」。○三年，梁錦松被指偷步買車，佢寫信慰問；○五年，超人李嘉誠捐十億俾港大醫學院，惹來冠名風波，佢登全版廣告力撐，話此舉合情合法合理。一○年，天主教神父羅國輝以「魔鬼論」批評超人，佢代之登報反擊。終於，機會來了。兩年前，尖啤間東方明珠創業（632），獲阿松任主席的百仕通集團（香港）轄下基金，科水逾億元，讓尖啤有錢同中石化合作開油田，又收購美國天然氣，大展拳腳。究竟是誰幫了誰？一言難盡。總之對於尖啤嚟講，「有來有往」不過係天經地義，CY你唔明呀？ 本週奇景 中國貴州省第二大城市六盤水，地理位置優越，氣候宜人，有「涼都」之稱。當地人喺車水馬龍嘅馬路邊，一樣可以曬「日光浴」，不亦樂乎。就算對面石礦場突然「爆石」，發出巨響，都無阻相中人酣睡，甚歎！ 金牙大狀講嘢銀行無人駕駛 短短八個月間，雙程證漢羅俊城利用喺集友銀行嘅戶口洗黑錢超過一百三十一億元，數字大到連個官都話好得人驚。九一一後一個禮拜，金管局即發出指引，勒令啲銀行要擘大雙眼、認識其顧客，防止不法之徒以至恐怖分子利用銀行洗黑錢。在此之先，港府早於一九八九年成立聯合財富情報組，專責監察洗黑錢活動。理論上只要銀行對八千蚊以上嘅匯款有所懷疑都應該通報情報組。當局認為，非如此無以保持香港作為國際金融中心之清譽。監管嚴格，此又不禁令人要問：八個月間咁多錢出出入入，集友銀行有冇懷疑過事不尋常？尤其是涉案男子當時二十歲都未出頭。若果有懷疑，咁佢哋可有通知情報組及金管局？如果有，何以呢兩個衙門都冇做嘢，而要等到調查詐騙案嘅警察撞破其事？反之，若果集友完全冇疑心，咁又點解冇疑心呢？係咪佢哋見慣見熟類似活動，習以為常呢？抑或佢哋知道發生緊乜事，縱而容之？姑勿論如何，呢單案令人對金管局、情報組以至集友都唔係咁有信心噃。

做好遙控器是做好家電產品的良心

http://www.iheima.com/archives/39368.html

做好遙控器，是做好家電產品的良心，只有在細節上體貼入微，才能培養好用戶的粘性，讓用戶換代時繼續選擇同一品牌，還可以通過口碑傳播獲得更多用戶。

來源 i黑馬 作者 郭昂

之前有周鴻禕批評現在電視機的遙控器是糟糕的設計，這兩天又有一篇文章進行評述，認為好的遙控器應該有以下幾點:

• 大，遙控器經常會隨手亂扔，好找
• 結實，經常會隨手亂扔，所以要不怕摔
• 便宜，遙控器容易壞，所以便宜很重要
• 合理配置的全按鈕，功能按鈕應該要全
• 美，這就是蘋果以及周鴻禕強調所強調的

我大體上比較認同，除了便宜以外，因為我周圍真沒幾個見到遙控器壞掉的，而且這個要換原裝的同樣便宜不了。而我也要說說，自己心目中，好的遙控器是什麼樣子的。

 

按鈕的多而全

遙控器的使用場景，和手機、平板電腦、以及PC軟件完全不同，我一直認為，極簡約的設計對於遙控器而言大多數情況是不適用的。這裡有這麼幾個問題值得思考一下：

• 沒有顯示屏的電器，遙控器就是功能的全部，可能簡約嗎？
• 有顯示屏的電器，你更希望進入二級菜單找功能？還是在遙控器上找功能？
• 漂亮簡單的外觀設計，還是最少操作次數重要？
• 如果一個按鈕，只有20%的用戶需要，要還是不要？如果只有5%呢？1%呢？
• 是多一些平時不用的按鍵體驗差？還是有些想用的功能需要多層選擇體驗差？

當然，這塊還是要區分一下我們要遙控的設備有沒有顯示屏，有顯示屏的包括電視、投影、各種播放器等，沒顯示屏的包括空調、便攜音響、功放等。對於沒顯示屏的來說，遙控器就是唯一輸入設備，簡約是不可能的，要考慮的就是怎麼能夠讓功能的排布更合理一些。

下面說說有顯示屏的設備，其實遙控器的場景和手機等移動設備差別非常大，對於使用手機，其是一個交互互動的過程，通過不停的交互反饋去實現自己想要做的事情，其在操作中時不停的而對於遙控器，則更多是一個下達命令的過程，需要快用完快放下，而幾乎不需要接收電視等設備的反饋做二級操作，將其他設備的設計思路放到遙控器上顯然是不合適的。

而這裡再值得去思考的，對於一個電視，或者一個播放器，有哪些功能是大多用戶會用的，哪些是少量用戶需要的，哪些是幾乎沒人用的。這時再去看看手裡的遙控器，看看多了哪些按鍵？

結合之前那篇文章所說的，遙控器大不是問題，按鈕多不是問題，其實問題並不出在不夠簡約，而是設計是否合理。 

合理的排布

對於遙控器來說，按鍵多往往不是問題，真正有問題的是按鍵排布不合理。好的遙控器，即使按鍵再多，對於初級用戶，能夠很快捷的找到常用的功能，而對於高級用戶，可以提供儘可能方便而全面的操作。

首先我們來看一個實際的真實例子。同樣是藍光播放器，左邊是先鋒的，右邊是索尼的。去年我給父母家升級投影時，商家帶來了個先鋒的播放器，我看到遙控器後傻了眼，還好那台機器有毛病也就沒要。而後來買了個索尼的播放器，這個遙控器的設計讓我感覺很驚豔，外觀設計簡約，按鍵排布極其合理，沒用過的也可以不看說明書快速入門。這也是我心目中理想的遙控器，集功能、便捷和美觀於一身。

當然，先鋒的定位是高端用戶，對這個的使用可能沒那麼深。而下面再看看一個幾乎很多地方都要用到的播放功能，一般包含了播放、停止、快進、快退等。

1為某國產高清播放機的遙控器，可以說是糟糕設計的典範。按鍵上用英文不用圖案，讓用戶無所適從，播放和停止，是屬於極容易按錯的那種設計。

2為另一個國產高清播放機的遙控器，採用圖標做提示，清晰了很多，不過相對而言，我個人不喜歡開始在左邊，前進快退在其右邊這種設計。

3為某功放遙控器，是我較為欣賞的設計之一，播放用巨大的按鍵進行醒目表示，普通和章節的快進後退在底下兩排，缺點是不常用會記不清兩種快進的位置。

4為索尼舊電視的遙控器，這個學習成本較低，存在的問題是播放和暫停在同一排，有時容易混淆。

5是索尼新電視的遙控器，這是我非常欣賞的設計之一，巨大的播放鍵，前進後退放兩旁，用戶很難按錯。突出了主要功能，並且使用時候幾乎可以完全不過腦子。

6是索尼播放器的遙控器，也是我最為欣賞的設計之一，以播放按鍵為中心，暫停和停止分列上下，普通快進在左右，章節快進在上排的左右。幾乎很難會按錯。

其實同樣是這些按鍵，不同的擺法，用戶學習成本和易用程度是完全不一樣的，好的設計，能讓用戶快速上手，並且很快形成慣性，讓用戶用起來很舒服。

黑暗的性能

對於遙控器來說，大家可以想想看，有多少設備需要在幾乎全黑時使用呢？看個電影時，電視、音響、播放器需要吧，睡覺前，有床頭音響的，聽個輕音樂挺正常的吧。至於空調，就更不必說了。

在黑暗中，不可能遙控器提供的所有功能都要如往常一樣使用，但是有些是必須要考慮的。最核心的，就是主要功能按鍵的設計，例如各個設備的開關、電視的音量和頻道、播放器的開始暫停、音響的音量和換曲、空調的溫度等。這些按鍵，必須要讓用戶閉著眼睛全黑狀態下，也可以很好的靠觸摸去找到。如果做不到，那麼體驗上就存在缺陷。

例如這是我的一個床頭音響的遙控器，因為有時睡前聽輕音樂，但音量調節摸起來不是那麼直截了當，需要用觸感，找到有兩個按鍵的那一排，這種設計其實是存在缺陷的。

再來看看索尼的電視遙控器，這也是電視遙控器的典型排布，巨大個頭的音量和頻道選擇，閉著眼睛也絕對不會按錯。

當然，如果可以的話，加個背光，絕對是個非常貼心的良心設計。 

遙控器的無奈

其實設計好遙控器也有無奈，誰買電器，先看遙控器好用不好用呢？從來沒聽說過誰家的電器拿遙控器當過賣點的。而好的遙控器，更多是在操作時感覺不到存在感，想要什麼樣的功能，可以很順手的就使用上。然而，當你用慣了好的遙控器，再用不好用的遙控器，就會覺得很彆扭了。而作為遙控器的另一個悲哀，家用電器的換代速度都比較慢，一般週期是5年甚至更長，所以即使用戶意識到這個了不好了，也很難換代。

一位餐廳主廚的良心告白：這是做給客人的 師傅叫我千萬別吃！

2013-05-20 TWM

台灣以美食聞名全球，台灣廚界的水準更是傲視群倫。 但美味的背後卻隱藏著多少不為人知的致命陷阱，端上桌的山珍海味又摻雜著多少光怪陸離的手法？ 一位縱橫業界二十年的主廚，現身道出料理食材幕後的黑暗面。 整理‧李建興、林麗娟 你確定要知道那麼多？一旦美食被揭開糖衣，醜陋的真相赤裸裸地攤在面前時，任憑再怎麼令人垂涎三尺的山珍海味，就算是老饕，恐怕也會倒胃口。 所謂「美味的真面目，廚房裡不能說的祕密」，對一般人來說，頂多讓「吃」這檔事變得戰戰兢兢，但對於拿了一、二十年鍋鏟的我，卻是一再衝擊我對廚師專業原有的價值觀。 速成美食當道 馬步功夫逐漸消失從年少到現在，我待過北、中、南好幾家知名餐廳，中西餐、冰品、養生藥膳料理都做過，一開始我也跟你們一樣，以為所有的美食都是廚師硬裡子功夫創作而成的藝術，但這只是一開始，很抱歉，現在的我，可不這麼想！ 回憶起十幾歲時，滿腔熱血的我，雖不是餐飲科班出身，但憑著對美食的愛好，從最低層的學徒做起。我崇拜那些餐廳的大廚，廚技總是比自己的婆婆媽媽好上好幾倍，怎麼能夠讓原本乾澀的炸排骨變得軟嫩保水、歷久不衰？又如何在一天要料理好幾十道菜之時，還能燉煮出一鍋色香味俱全的紅燒肉？我想像，跟在這些大師身邊，能細膩地磨到三天三夜細火慢燉的馬步功夫。但，事實並非如此。 記得第一次上陣時，師傅就叫我在醃泡的肉排裡加入了一瓢瓢的白色粉末，我再怎麼菜，也知道這是小蘇打粉。我疑惑地問，「做菜要加這個？」老師傅狠狠地瞪了我一眼，冷冷地說：「這就是料理的程序啊！不加，肉怎麼會嫩？」後來，師傅教我滷紅燒肉，只見師傅拿出一罐名叫「爌肉精」的東西，一打開立即就有撲鼻的香味，這味道香得很不自然，卻儼然是爌肉的味道。神奇的是，師傅滴了幾滴下去，不一會兒工夫，整鍋的清水就化為鮮嫩的湯汁，而喝起來正是爌肉的滋味。 添加物被濫用 美味淪為健康殺手身為學徒，不敢問太多，只能默默地學著這些標準流程，但我這才驚覺，原來廚房裡的瓶瓶罐罐都有令人咋舌的魔力，這也正是所謂門後的「不傳之祕」。我終於了解，以前學不會，吃起來連骨頭都入口即化的蔥燒鯽魚、南蠻漬香魚，有了冰醋酸當軟化劑加持，二十五分鐘就能迎刃而解；糖分、水分、火候、時間要拿捏恰到好處的煙燻鵝，也只要一瓶「煙燻油精」就能快速上桌。 什麼嫩精啦、雞粉啦、香草精啦……這些名字很美，美到讓很多廚師都理直氣壯地認定這就是做菜的必要程序。因此在這約定俗成的業態中，我開始幻滅，原來許多絕世珍饈，說穿了，就是灶內的一場魔術！但我擔心的是，若魔術本身只是一個無傷大雅的障眼法和捷徑，也就算了，然而真的這麼單純嗎？ 拿廚界做沙其瑪、饅頭、叉燒包時，用來讓麵皮蓬鬆最常用的碳酸氫銨來說，內行人叫它「臭粉」，光俗名聽來就令人不敢恭維，雖說，這和讓菜炒起來會翠綠的小蘇打粉一樣，都是合法的食品添加物，但這不也就是平常我們拿來洗廚房的用品嗎？ 或許有人會振振有辭地說，食用的和工業用的不一樣！但誰能保證不會被誤用？最讓我印象深刻的是，在廚房中唾手可得的鹼粉，是做鹼粽、卜肉時的絕佳助手，無色無味，讓食物變得黏稠，所有人都認為這可以用，能不能用我不知道，但既然無害，又何必在瓶身標示著「請勿誤食，一旦誤食，不要催吐，立即送醫」？ 我們當廚師的不是學化工的，更不是醫生，對於五花八門的食用級添加物，也只能麻痺自己相信「這是政府掛保證吔，是安全的！」但界限的拿揑，誰又能抓得準？還記得有一次在做醃黃蘿蔔，照道理講，傳統上應該用薑黃粉去醃，但我用了老師傅給的黃色食用色素，一不小心多加了一些，整個蘿蔔變成詭異的橘紅色，我足足用了三倍醃醬的水量，才將它還原成正常的黃色。 像我這樣一時手誤也就罷了，但有多少大廚用料是不超量的？瓶瓶罐罐的可怕，就在於你永遠不知道它神效背後，到底藏了些什麼？一般做廚師的不想知道，也很難探究，只是當我們還是學徒時，在「變」出料理後，師傅總會耳提面命，「這是給客人吃的，你們最好少吃！」其實一開始台灣人還好，用的添加物都很單純，一種菜用一種，但香港人就厲害了，把添加物當菜色一樣開發，在不同的添加物裡，藉由排列組合化學反應，研究出更多更神奇的配方，坦白說，許多香港師傅少了這些法寶，還真的不曉得怎麼做菜！ 共犯結構成形 添加物為食界共業與其說這是廚師的沉淪，倒不如說這是從供貨商、餐廳經營者、廚師以及消費者串聯起來的共業！ 就拿「瞬間變滷汁」的爌肉精來說，在油電雙漲的今天，一瓶三百公克只賣二百多元，在一五○公升的水裡，只要加一小茶匙就成形，精打細算的老闆，誰還跟你浪費瓦斯熬個三天三夜？再說，食物速成也讓廚師出師速成，師傅不想教，徒弟也變得不想學，經營者更樂得請位便宜的半吊子廚師，畢竟一瓶在手，萬事搞定。據我所知，很多餐廳，在排排站的廚師群中，會做菜的師傅大概只有四成；但其實會不會做菜不要緊，你們消費者要的，不就只是端上桌的「好菜」色香味俱全嗎？ 在做菜的過程中，所添加的可以靠著我們的良心來把關，但有些添加劑早在原料端就做過手腳了。有次我在同業的「現撈仔店」看到飼養在魚缸裡的吳郭魚身上都長蟲了，還以為老闆買了不新鮮的魚，沒想到他氣定神閒地說：「該下藥了。」我才知道，吳郭魚撈上岸養在魚缸，活動範圍變小，抵抗力變弱，就開始病變，因此現撈仔店的供應商都會提供業者藥水，一下立即﹁回光返照﹂。而且，魚貨在運送過程中難免耗損，有的供應商還乾脆打上麻醉劑，等送到店了再打解藥。 在廚界打滾了幾年，開始要外出採買，最令我難忘的就是見識過養殖業口中的「仙丹」｜｜ 孔雀石綠(三苯甲烷)的神效。有一次去參觀一座養殖場，池中養著紅魽、花蟹、龍膽石斑等魚種，我就親眼看見業者在這如同游泳池大小的池中，加了大概一個湯碗大小的孔雀石綠來殺菌，沒想到整池原本身上已有潰爛，準備「出局」的魚，三天後傷口就癒合了。 或許你會說，孔雀石綠這種含有劇毒的殺菌劑，不是禁用了嗎？但可怕的是，就是有人偷用，這連我們當廚師的都未必知道。更令人擔心的是，在農委會漁業署禁用後，原本廉價的孔雀石綠變得奇貨可居，售價每份(約二百公克)飆漲到一萬六千多元。但台灣人就是那麼聰明，又有人立刻發明了和孔雀石綠功效類似但廉價的替代品，只改了孔雀石綠其中一種被禁的成分，就能化暗為明。 雖然嚴格來說，這屬於動物用藥的範疇，但同樣是吃下肚，不也一樣危險？身為廚師的我們，無法替消費者把關，內心如何能安？ 擺脫食品添加物 標榜﹁原汁原味﹂看著這些積非成是的業態，我常在想，「難道不用食品添加物就不能做菜嗎？」我就不相信，真正的廚藝無法戰勝化學外力。於是，這些年我漸漸地拒用化學添加物，開始研究如何用物理手段就能增添美味。例如我會幫熱炒快起鍋的青菜滴少許優質橄欖油，或在選取牛排時，先去掉粗筋，好凸顯它的嫩度。 總之，對廚界再怎麼幻滅，我相信還是有像我這樣願意多做一道功夫，不被化學添加物綁架的傻子。其實越來越多主廚與我想法一樣，我期待台灣的料理界，未來會以標榜「原汁原味」為傲，當客人上門時，都能問心無愧地說：「歡迎光臨！」 良心主廚 年資：近20年 經歷：曾擔任中西餐、養生料理等餐廳主廚

深圳證券市場史前的瘋狂 陸一良心說股事

http://xueqiu.com/8421548463/24164619
2011年8月4日晚，我們《世界經濟導報》的老作者、老朋友吳稼祥在微博上就深交所開業前的「老五股」是否有公開買賣發出詢問。之後兩個小時，不見有人回應。於是我在微博中簡要地就史實做了一個應答：「深圳證交所成立之前，已經有所謂『老三家』（即特區證券、國投、中行證券業務部）在進行櫃檯交易。最早上櫃的是1988年4月1日開始交易的深發展，後來就形成所謂的「老五股」。在1988年至1990年初，市場基本平穩。但1990年2月至5月出現暴漲。」

整個週末，由於「梅超風」（超級颱風「梅花」）的光臨只能宅在家中，翻檢深圳早期證券市場的歷史資料，感覺網上的許多爭議和不解，其實是對深圳證券市場史前的那一段瘋狂的歷史不甚瞭解所造成的；媒體所傳播的諸多所謂「史實」，其實也並不完全準確；而那一段狂熱的造富歷史及其後果，對理解現在的證券市場諸多表象應該大有幫助。我作為一個市場歷史的研究者，只能在這裡把我所瞭解的深交所成立前深圳證券市場歷史史實提供給讀者。

在深圳證交所誕生之前，深圳證券市場在1987年前後就已經形成了相當規模的櫃檯交易市場。當時，深圳就有「老三家」之說，也就是指：中國人民銀行深圳市分行特區證券公司（簡稱「特區證券」）、中國銀行深圳國際信託諮詢公司（簡稱「中行證券」）、深圳國際信託投資總公司（簡稱「國投證券」）。

1985年9月27日，經中國人民銀行總行批准，中國人民銀行深圳經濟特區分行試辦深圳經濟特區證券公司。1987年9月19日，經中國人民銀行批准，深圳經濟特區證券公司由深圳人民銀行興辦改為由10家金融機構出資合辦的股份制企業。9月29日，經中國人民銀行批准經營金融業務，公司正式註冊營業，成為新中國第一家證券公司。

深圳在1983年7月8日，就誕生了中國最早的股份有限公司——中國寶安企業（集團）股份有限公司（組建時名為「深圳市寶安縣聯合投資有限公司」）。1985年8月，當時的國務院副秘書長李灝被任命為深圳市長，第二年加任深圳市委書記。此後加快了深圳市股份制改革和籌建證券市場的步伐。

1986年10月，深圳市政府頒佈了《深圳經濟特區國營企業股份化試點的暫行規定》。1987年3月，深圳決定籌建一家股份制的銀行，這就是新中國首家掛牌上市的銀行——深圳發展銀行（簡稱「深發展」）。

深圳發展銀行在1987年5月採用自由認購的方式向社會公開發行股票，但因為當時社會對股票缺乏認識，早期的股份制改革中發行的股票又大多既不能退股又不能還本，也無法進行市場轉讓，因此認購並不活躍。

據籌建並擔任深圳發展銀行第一任法人的王健（離開深發展後又成為深交所的籌備組負責人、第一任法人）對筆者回憶：「1987年5月正式批准深圳發展銀行首次向社會公開發行股票，原來計劃發行50萬股、籌資1000萬元，但由於人們對股票的認識不足，推銷工作十分困難。雖然深發展發動全體員工四處兜售，也還是沒有完成發行計劃。社會認購實際僅佔發行總額的49.9%。在此期間，深圳市領導本著對新生事物的支持而帶頭認購，並曾號召各級黨政幹部帶頭認購深發展股票來支持改革，但就是這樣，最終發行籌集的股份仍只有39.65萬股、籌集了793萬元，只達到發行總額的80%不到。」

1988 年4 月1 日，深圳發展銀行股票，首先在深圳也是全國最早成立的證券公司——特區證券公司的櫃檯上交易。

深發展的發行價為20元，1988年4月配售時尚有諸多老股東棄權。到1989年3月送紅股及配售時，優厚的分紅收益開始吸引投資者的目光。1990年3月深發展分紅時將股票面值由20元拆細為每股1元，配股溢價為3.56元。深發展歷年的派息均很高：1987年度為普通股每股派息2元；1988年度為普通股每股派息7元（優先股每股派息9.11港元）；1989年度為普通股每股（按面值20元計）派息10元（優先股每股派息12.25港元）。

此外，前後陸續公開發行股票的有深萬科（1988年12月28日首次發行，發行時股票面值每股1元）、深金田（1989年2月8日首次發行，發行時股票面值每股10元）、深安達（1989年12月首次發行，發行時股票面值每股1元）、深原野（1990年3月3日首次發行，發行時股票面值每股10元）。這就是深圳證券市場歷史上著名的「老五股」。

早期深圳證券市場的股份由上市公司自行登記，1988年4月後，改由證券經營機構代理登記。直到1990年11月26日，深圳證券登記公司開始試營業，這時才開始統一的證券賬戶登記工作。因此，深圳證券市場史前的股東賬戶資料應該已經很難考證。

據深圳證交所籌建者之一禹國剛向筆者的描述，以及當時受國務院之命國家審計署會同中國人民銀行組成聯合的調查組赴深圳進行調查的報告，深圳股市自1988年4月第一隻股票深發展上櫃交易，到1990年12月1日深圳證券交易所開始集中交易前，股市走勢大致經歷了以下幾個階段：

1. 1988年4月至1988年底的徘徊階段

由於股票對普通公眾來說比較陌生，人們對股票的投資意識相當淡漠，許多人也擔心一旦投資股票而沒有正常運轉的交易機構，就會缺乏變現能力。因而股票價格一直與發行價格保持一致，直到1988年4 月深發展股票上櫃交易，可以公開轉讓，依然有行無市。由於多數投資者仍屬於嘗試性的買賣，整個交投十分清淡。1988年七八月後，行情略有好轉，深發展股價也不過在20元～22元徘徊，年成交額僅400多萬元。

2. 1989年初至1990年2月的溫和攀升階段

深圳於1988年12月和1989年2月，先後又批准了萬科、金田股票發行上櫃交易。深發展高額的分紅派息送紅股遠遠高於銀行利息，更超過了人們的預期回報。因此，股票交易開始活躍，公眾投資意識增強。深發展同時帶動了相當一部分公眾投資萬科、金田股票。已有的3家上櫃公司和3家證券商，1989年全年成交額達3253萬元。1990年僅元月、2月成交額便分別上升到495萬元和920萬元。深發展股價一路上升，市盈率不斷升高，成交量不斷擴大，到1990年2月，深發展股價已躍升至120元以上。成交額也由過去每日5萬元、10萬元上升至每日成交幾十萬元、上百萬元。

3. 1990年2月至6月的狂熱暴漲階段

自1990年2月以後，市場突然出現異想不到的狂熱。公眾投資意識突然增強，市場供不應求，交易異常活躍。成交額1-3月為3600萬元，4月3100萬元，5月份已達1.17億元，6月份驟增至2.6億元，上半年達到4.44億元。

3月10日，深圳發展銀行開始派發1989年股息，老股拆細，每股面值20元的普通股，拆為每股面值1元，即變為20股，發行價3.56元，到6月底市價最高達到25元。深萬科股票1988年12月每股按1元面值發行，1990年6月底最高價8.25元。深金田公司股票1989年2月每股按10元面值發行，1990年2月配股發行價為15元，6月底最高價83.5元。深安達股票1989年12月按1元面值發行，1990年6月底最高價8.8元。深原野股票1990年3月按面值10元發行，6月底最高價54.5元。先前被視為「瘋子」、「傻子」的人們，頓時都成了十幾萬、幾十萬元富翁。

股票靠送股分紅是條生財之道，但這樣的發財速度慢了一點。自從有了股票櫃檯交易之後，股票的價格一下子像產生了極大的魔力，磁鐵般地吸引著人們。深金田在1989年2月公開發售時，各家證券部的門口，出現了通宵達旦排隊的長龍。原計劃公開發行45.2萬股，5天就全部售完，最後應股民的要求，又增發了7萬股。於是銀行存款紛紛流向股市，紅荔路（當年深圳市證券營業部集中的地方）不知不覺之中，已不再是深圳人特有的地盤。「深圳的股市能賺錢！」消息像無線電波似的以深圳為中心，向全國各地擴散。從1990年5月起，各路英雄云集深圳，在股票市場大展拳腳，「老五家」上櫃交易的股票被搶購一空。

據劉鴻儒當年的調查統計，到1990年4月，深圳發展銀行股票價格為每股176.78元，比接近於實際價值的發行價格上漲了784%；4月拆股後，6月末又上漲到每股24.85元，比4月時的價格上漲598%。截至6月底，其他幾種股票的上漲情況是：金田股票每股83元，比發行價格上漲730%；萬科股票每股7.13元，比發行價格上漲613%；安達股票每股8.76元，比發行價格上漲776%；原野股票每股53.21元，比發行價格上漲432%。

深圳證券市場在證交所誕生前的這種史前的瘋狂，引起了中央的關注，因此在1990年5月至年底深圳證交所成立之前，中央就採取了嚴厲的市場整頓治理措施：受國務院委託，國家體改委、中國人民銀行總行、國家外匯管理局組成聯合調查組，從1990年5月中旬起對深圳證券市場進行調查。

5月29日，深圳實施股票交易的漲跌停板幅度為10%。

6月中旬，國務院批轉國家體改委「向社會公開發行股票的股份制改革不再鋪新點」，市場認為這將加劇股票的短缺。

6月18日，深圳將漲跌停板幅度縮窄至5%；6月26日，將漲幅縮至1%，跌幅還是5%，政策導向是鼓勵下跌而不鼓勵上漲。

7月1日，深圳開始實行《關於對股權轉讓和個人持有股票收益徵稅的暫行規定》，賣出股票需繳納6‰的印花稅；紅利所得超過銀行一年期利息部分，要繳納10%的個人收入調節稅。

7月，《人民日報》編髮了《深圳股市狂熱，潛在問題堪憂》的情況彙編，說股票市場使機關人去樓空。這個內參差一點使得整個證券市場的試點、兩個正在籌備中的證交所胎死腹中。

7月3日至17日，當時國務院總理和分管副總理批示，由國家審計署會同中國人民銀行組成聯合調查組赴深圳進行調查。

1990年10月，深圳市委、市政府作出決定，處級以上黨政幹部不得買賣股票。11月20日，深圳黨政幹部響應紅頭文件的規定，紛紛踏入股市開始拋股。

這樣，半年以來始終上漲的深圳股市從12月8日開始掉頭向下，自此開始9個月的長跌。9個月中，深市總市值抹去七八個億，市值只剩35個億，一片恐慌。

這幾個月針對深圳證券市場那一段早期狂熱改採取的一系列整頓措施，對整個中國證券市場20多年的發展，產生了意義深遠的影響。

范爾霖接受股票後的故事 陸一良心說股事

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1986年11月10日至13日，中國人民銀行在北京舉行了中美金融市場研討會，當時大陸最活躍的報紙《世界經濟導報》用「華爾街大亨將『金融市場』帶到人民大會堂」①這樣的標題來形容這次史無前例的高規格會議。

　　美國《時代》雜誌駐北京的首席記者吉米（JaimeA.FlorCruz）在當時撰寫的一篇新聞稿《中國初出茅廬的股票市場向美國內行取經》的報導中寫道——

　　「上週在北京召開了一個不尋常的研討會。會上，有20個身著細條子服裝的最高水平的美國證券商人、銀行家和律師，向200多個穿毛式制服的中國銀行業和金融官員，解釋了難以理解的美國西部股票貸方市場基礎知識。中共政治局委員、中國人民銀行行長陳慕華在會上說：『我們要學習和吸收其他國家有用的經驗！』」

　　這批美國來賓中就有紐約證券交易所董事長約翰·范爾霖（JohnJ.Phelan，Jr.）。會後，鄧小平在11月14日會見參會的紐約證交所董事長約翰·范爾霖，並同他作了長時間的談話。在會見時范爾霖向鄧小平贈送了紐約證券交易所的證章，鄧小平回贈給他的是一張中國公司的股票。
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　　在會見之前準備回贈的禮物時，中國人民銀行從瀋陽、廣州等各地找來十幾張股票，但發現大多數股票都缺少部分必備要素、不符合國際通行標準樣式。於是時任中國人民銀行行長陳慕華就打電話給上海分行行長李祥瑞，要上海送股票進京。上海選送了最早發行的一張面值50元的「小飛樂」股票，被專程送往北京。由於

　　「小飛樂」股票票樣上各項要素齊全，又是由上海印鈔廠印製的，陳慕華行長看到這張股票很滿意，便正式決定用它作為回贈的禮物。因此，鄧小平回贈給范爾霖的就是這張「小飛樂」的股票。

　　就這樣，范爾霖成為第一位擁有中國股票的美國金融家，從而享有了上海飛樂音響公司這家社會主義企業的股份權。這也是中國當時中央最高層第一次用具體的行動肯定了企業發行股票這件事的正當性。

　　在鄧小平接見范爾霖之後，因為那張「小飛樂」股票，還發生了一場非常有趣的後續故事，成為中國證券市場20年發展史中一個著名的花絮。當年上海方面在選送這份禮物時，為表示這張股票的正規和真實有效，特地在股東欄裡填上了時任中國人民銀行上海分行副行長周芝石的名字。當時范爾霖接過股票，眼睛一亮，異常高興。他畢竟是證券業的行家，細細看了兩眼後就提出了問題：「這股票上面是誰的名字？」

　　「周芝石。」翻譯告訴他。「噢？我的股票不能用別人的名字，我要到上海去過戶。」范爾霖令人措手不及地說，又自我滿意地搓搓手：「That'sagoodidea（這是個好主意）！」於是，會議結束後，約翰·范爾霖就帶領一批隨行人員和美國記者乘飛機飛往上海。約翰·范爾霖一行飛抵上海，住進了錦江飯店，正好是週末。他的隨行人員對上海接待方面提出：「要用警車開道。」上海方面為難了。因為本來不想把事情搞大，就說：「這沒有先例。一般只有國家元首、總統來訪，我們才用警車開道。」隨行人員說：「我們董事長是美國經濟界的里根！在美國他比任何政府官員都重要。」

　　由於美國人的堅持，上海的接待人員便找了一個下台階的妥協方法：由約翰·范爾霖自己出錢，自費僱用上海市公安局的警車開道，這樣不破先例。

　　「多少錢？」

　　「2000美元。」

　　「OK！沒問題。」隨行人員爽快地說。

　　當時，有一些上海接待人員真看不透：這個美國佬憑什麼花2000美元雇警車，去辦一張50元人民幣的股票的過戶手續呢？

　　第二天下午1點，約翰·范爾霖一行由中國人民銀行上海市分行行長李祥瑞陪同，在警車引導下威風凜凜地駛到靜安寺附近的中國工商銀行上海信託投資公司靜安證券業務部。

　　坐落於南京西路1806號的靜安證券業務部，在兩個月前的9月26日開業之前還是一爿一開間的小理髮店。范爾霖在靜安業務部經理黃貴顯的迎接下走進營業廳，他一面按規矩將那張「小飛樂」股票交給櫃檯內的工作人員過戶，一面在10來個平方米的營業廳裡來回走動，饒有興趣地仔仔細細看了看。他問等候在裡面的靜安業務部副經理胡瑞荃:「你們是如何發行股票的？怎樣過戶？」胡瑞荃一一回答，作為主人還赧然地說了一句：「我們這個地方太小了。」誰知范爾霖毫不在意：「沒關係，我看挺不錯了。我們美國開始股票交易是在路邊的梧桐樹下進行的，連房子都沒有。」工作人員將改成約翰·范爾霖英文名字、並蓋上印鑑的股票以及新開的股東卡遞給他，並免收了當時1元錢的過戶手續費，作為「友好服務」。范爾霖看了看，滿意地收下了，他在櫃檯邊同李祥瑞、黃貴顯一起合了影，然後走了。誰也沒有想到的是，這件事在20多年後卻在日期上出現了兩種說法。原來筆者根據所掌握的歷史資料考證，范爾霖到上海過戶的日期應該是11月16日，因為「中美金融市場研討會」是在11月10—13日舉行、鄧小平接見是在11月14日，他15日到上海、16日去過戶，這個日期應該是順理成章的。筆者在自己有關中國股市歷史的著作裡採用的也是這個日期。但是，2010年在籌備「中國資本市場20週年成就展」的過程中，筆者從申銀證券公司早年出版的資料中發現，說范爾霖是在11月23日星期天，到靜安證券業務部辦理過戶手續的。當時筆者僅以「靜安證券業務部是申銀證券公司的前身，申銀公司早年的歷史記載應該相對更接近事實」這樣的簡單推理，就在展板上將范爾霖過戶的日期改為11月23日。

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　　展覽結束，回上海以後，筆者腦海裡一直不停地琢磨這個日期的出入。當存放於紐交所的小飛樂股票和股東卡年的11月16日和23日同樣是週日，這兩個日期在各種回憶記載中都有出現。

　　最後，筆者終於通過其他渠道從紐交所存檔的資料中翻拍到當年這幾樣文物的照片。儘管並不十分清晰，但還是可以看出來：一張「小飛樂」股票、上面「股東」一欄寫著周芝石的名字；一張是印製在股票反面的過戶記錄單，其中「讓股人」一欄寫著是周芝石、蓋著李祥瑞的印鑑（應該是陪同的李行長代為簽章的），「受股人」一欄寫著是約翰·范爾霖的英文全名JohnJ.Phelan，Jr.；還有一張是飛樂音響公司股東卡、上面股東一欄同樣寫著約翰·范爾霖的英文全名。而股東卡發證日期和過戶記錄單上的轉讓日期，明確地寫著「86.11.16」。

　　這樣，存疑在筆者心中好幾個月的謎底終於在實證面前揭曉。

　　寫到這裡時，上海證交所已經決定開始籌備本所的博物館。這樣的話，也許我們上海證交所博物館的海外藏品，第一件就應該是來自於紐交所的那幾張珍貴的歷史文物的高仿真複製件？或者在我們博物館建成時，應該和紐交所協商，借用這幾件文物的原件回中國展陳？——這真是一個令人期待的設想，但願紐交所的同行聽到這個建議也會像范爾霖當年那樣來一句——「That'sagoodidea！」

中央政府造就的「跨世紀行情」（一） 「5·19行情」爆發之前和跌宕之後 陸一良心說股事

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1999年的「5·19」行情是指1999年5月19日，中國證券市場在沉寂了兩年多後突然開始了井噴式的上漲行情。

  5月19日，在滬深證券市場持續下挫、接近前期最低點時，上證指數從5月18日收盤的1059.87點開始急速上漲，深圳成指從2534.71點升至19日收盤的2662.28點。5月19日當日滬深證券市場分別上漲50點、127.57點，漲幅都在4%以上。之後證券市場持續放量上升，到5月31日上證指數在盤中已攻破1300點，成交額平均每日100億元以上。到6月30日，上證指數在盤中上漲到1756.18點，漲幅達65.69%。

  1999年7月1日，《中華人民共和國證券法》正式實施，滬深證券市場急挫，滬市狂跌128點，下跌超過7.6%，這也就宣告了「5·19」行情的初步結束。

  一年以後，正當歐美證券市場早已回調一年有餘之時，2001年6月14日，上證指數在盤中衝到了2245.43點的歷史最高位。自此，正式宣告從1999年5月19日開始的大牛市真正終結。

  此後就是中國證券市場發展歷史上最為漫長的熊市。

  2002年1月29日，上證指數盤中跌至1339.2點；2004年9月13日，上證指數盤中跌至1259.43點；2005年6月6日，上證指數盤中跌破1000點，最低為998.22點。與2001年6月14日的2245.43點相比，總計跌去1247.21點，跌幅達到55.54%。

「5·19行情」中的政府行為

  在這一輪牛市中，有幾個現象和背景值得引起高度關注。一是，政府監管機構直接出面發動證券市場行情。對於「5·19」行情的啟動，時任證監會主席的周正慶在回憶錄①中講得很清楚：

 「1999年年初，醞釀了一份關於進一步規範和推進證券市場發展的若干政策意見，請示國務院。經過方方面面的協調和修改，1999年5月16日，國務院批准了這份包括改革股票發行體制、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發行融資債券、擴大證券投資基金試點規模、搞活B股市場、允許部分B股H股公司進行回購股票的試點等6條主要政策建議的文件，也就是通常說的搞活市場六項政策。由此引發了著名的『5·19』行情。」
  「我在任期間曾兩次組織撰寫了《人民日報》評論員文章……第二次肯定了股市的恢復性上漲，把握了時機，推動了股市的發展。」二是，中央政府監管機構負責人和黨報破天荒地高調出面直接講話推動證券市場持續上升。6月14日發表的中國證監會副主席陳耀先講話中提到「當前股票市場的上升行情是一種恢復性的，是證券市場整頓規範以來，顯示市場成長性的一種表現」。6月15日，也就是陳耀先講話發表的第二天，《人民日報》頭版頭條刊出了題為《堅定信心規範發展》的評論員文章，肯定了證券市場的作用和地位，對當前行情進行了利好評價，並公開了市場盛傳的幾大利好政策。

  6月22日中國證監會主席周正慶指出，目前我國面臨的不僅是一輪市場行情，還是中國證券市場的一次重大轉折。對這一來之不易的大好局面，市場參與各方都要倍加珍惜，共同推進證券市場穩定、健康發展。

  這些帶有強烈宣示性和引導性的言論，是這輪行情在歷史上被冠之以「跨世紀行情」的直接因素。三是，運用政策槓桿在1999年6月底本輪行情初步結束後再次推動股指上升。1999年9月8日，中國證監會發佈《關於法人配售股票有關問題的通知》，允許「三類企業」②入市（這是在兩年前由中央政府明令禁止的）；1999年10月25日，國務院批准保險公司購買證券投資基金間接進入證券市場。這是2000年和2001年股指創新高的資金面的背景。

① 《親歷中國證券市場十年風雲，周正慶回顧過去展望未來》，新華網，2003年8月13日。
② 指國有企業、國有資產控股企業、上市公司。——編者注

中國證券市場歷史上唯一一天零交易 陸一良心說股事

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1991年4月22日，深交所的成交量為零。①

深圳證券交易所從1990年12月1日那天開始，在國務院和中國人民銀行總行尚未批准的情況下開始了試營業。試營業當天僅有一隻股票掛牌，同時當天也只有一單交易②—— 一筆8000股的深安達，由有色金屬證券部賣出、國投基金部買入。

1991年4月16日，深圳市剛剛拿到中國人民銀行總行關於建立深圳證券交易所的批覆。

但截至這天，深市下跌已5個月——

從一年前的1990年5月25日到6月17日的1個月中，深圳5種股票在櫃檯交易價格的增幅為：深發展100%，深金田140%，深原野210%，深萬科380%，深安達

380%。

於是《人民日報》編髮了《深圳股市狂熱，潛在問題堪憂》的《情況彙編》，說股票市場使機關人去樓空；國家體改委、中國人民銀行總行、國家外匯管理局組成聯合調查組，從1990年5月中旬起對深圳證券市場進行調查。

在這樣的背景之下，深圳證券市場在1991年4月22日出現了中國證券市場歷史上空前絕後的零成交紀錄。

這一天成交量為零的原因不是沒有賣單，而是沒有買單。也就是說，這一天，深圳的股票沒有任何人敢買了。但是很顯然，沒有人敢買，並不是說深圳的股票已毫無投資價值，而是市場信心沒有了、市場參與者對市場未來不抱預期了……

證券市場作為一種有別於實體經濟的虛擬經濟市場，更多建立在參與市場的各利益主體對將來的預期而產生的群體信心基礎之上。但是中國的證券市場，從一開始就沒有給市場參與者穩定的預期和長期的信心，至今仍然沒有很大改善。

歷史的經驗值得注意。這一天的事實等於是在向當時以及後來中國證券市場的決策監管者們昭示一個真理：對於證券市場來說，沒有任何東西比維護投資者的信心更重要了。國際證券發展史上每一次股災的形成，原因雖不同，但有一點是相同的，那就是投資者信心的崩潰始終與股市的崩潰如影相隨；中國證券市場每一次暴漲和暴跌，也基本和政府鼓動市場參與者的信心、打壓投資者熱情，以及擾亂投資者的預期有直接關聯。所以，聰明的政府、聰明的股市管理者，不會去幹那種傷害投資者信心的事，也不能常常預支政府的公共信用來干預、打壓和透支市場指數的起伏。

但是，對於當時還處在證券市場姓「資」姓「社」的爭論漩渦中的人們來說，對於許多當時還不知道證券市場到底為何物的人來說，甚至對於至今已躊躇滿志於趕超世界一流證券市場的我國證券市場各級管理者來說，記住這個看上去是那麼簡單的道理卻不是一件很容易的事。

從某種程度上說，1991年4月22日深圳證券市場零成交的歷史在目前和今後仍具有啟示意義。

① 詳見禹國剛：《深市物語》，海天出版社2000年版，第207-208頁。
② 但據筆者對深圳證交所創辦者、第一任法人代表王健的訪談，深圳證交所試營業第一天共成交了5筆交易。

中央政府造就的「跨世紀行情」（二） 陸一良心說股事

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「5·19」行情演繹的制度性格軌跡

  這些行為的背後其實反映了當時政府監管部門在1997年以來一系列舉措的體制性格軌跡。

  1997年亞洲爆發了金融危機，雖然危機被擋在了中國證券市場之外，但危牆不遠。因為儘管當時中國資本市場尚未開放，但在證券市場，全國統一的監管體制尚未建立，存在不少非法場外交易，證券公司大量挪用保證金，期貨市場突發事件頻頻發生，金融風險隨時可能爆發。

  在此期間，中國證券市場進行了自建立以來最大的一次清理整頓：

撤銷全國18個省市的41個非法股票交易場所；

撤銷29家證券交易中心及STAQ系統；

整頓全國90家證券公司，清查1000餘億元違規資金，處罰君安證券公司；

原14家期貨交易所撤並為3家，交易品種由原來的35個減至12個；

清理原有50餘只老基金，1998年開始新證券投資基金試點。

  這其中最為困難的就是清理場外交易。據統計，當時有300萬股民在這種場外市場進行交易，涉及的股票共有300億元的市值。如何做到既關閉了場外交易又保證這300萬人的利益？

  時任中國證監會主席周正慶和副主席陳耀先一起與各地方政府研究解決辦法，除了一定要保證股民的分紅權之外，對於在關閉這些非法交易場所的過程中引起的股價下跌，採取了具有「周正慶特色」的特殊干預方式。

  幾年以後，周正慶頗為自得地這樣回憶：「股票的價格跌呢，要讓它緩緩下降，不能讓它直線下跌。什麼道理呢？這都是我找一些專家研究出來的。就是要讓股票它緩緩下降，不斷地倒手。比如說這只股票你花5元錢買的，然後4.9元你賣了，你賠一毛。然後我4.9元買，賣出去4.8元。不斷地倒手，最後形成一個市場收購價——l元多錢。這時就要求這個發行股票的上市公司拿錢把這股票收回來，用1元多從你那兒收回來。股民受損失了嗎？受損失了，但是大家均攤了。這是一個高招，一般不是行家的不知道啊。」 ①

同樣，國家審計署在1998年對證券公司做了一次大範圍的審計，當時的審計結果表明，證券公司普遍存在違規吸收社會資金、挪用客戶保證金以及違規從事同業拆借活動，涉及金額達1000多億元。當時審計署審計了88家證券公司，所有的證券公司都挪用保證金，沒有一家不挪用的。

  對此，周正慶同樣採取了類似的做法：對於挪用得不是很嚴重的證券公司，大部分給了一個整改期。同時給兩個可選方案：第一，增資擴股，把挪用的客戶保證金補上；第二，在市場好轉的情況下，賺錢後通過當年的利潤把窟窿都補上。

  周正慶在多年以後很感慨地總結自己當年的做法：「你得有一個區別對待，你不能腦子一熱全部處理，那處理了以後資本市場就完了。」②

這種為了完成政府調控目標而人為干預股價、用市場增資擴股的資金和市場上升的收益彌補機構違規虧空的做法，形成了中國證券市場中較長時期持續存在的政府監管特色。