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传董事长郭树清一个电话 美银搁置售建行


http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/redchipsnews/20081222/18495669872.shtml
董事長 董事 郭樹清 一個 電話 美銀 擱置 建行
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美银:近期无出售建行股份计划


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http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/20090303/18055926007.shtml


  美国银行发言人称,如果未来需要,将存在出售一部分建行股份的可能性

  【《财经网》专稿/记者 曹祯】美国银行(Bank of America)发言人今日表示,近期没有出售股份的计划。

  此前据《华尔街日报》报道,美国银行打算出售建设银行(上海交易所代码:601939,香港交易所代码:00939,下称建行)股权,不过会继续与其保持战略伙伴关系。

  3月3日,美国银行发言人Robert Stickler告诉《财经》记者,近期没有出售建行股份的计划,如果未来需要资金,将存在出售一部分建行股份的可能性。

  近来,随着美国股市持续下跌,多家金融巨头求援声声急,美国银行也传出出售资产的消息。

  《华尔街日报》称,美国银行打算卖掉收购美林(Merrill Lynch)获得的私人银行——First Republic Bank。此前美林曾于2007年出价18亿美元收购该公司,以加强其财富管理业务,但美国银行已有自己的财富管理部门。报道称,潜在买家包括高盛、摩根 士丹利,这两家华尔街前投行去年9月变身银行控股公司后,一直希望扩大可以吸纳存款的业务部门。

  1月7日,美国银行向市场配售了56亿股建设银行H股股份,持股比例由19.13%降至16.6%。

  这也是继去年12月31日瑞银集团(下称UBS)全数配售所持中国银行股份后,第二起大型中资银行境外战略投资者大幅减持事件。据接近交易的有关人士透露,此前UBS就曾帮助美国银行寻找后者持有的约合30亿美元建行H股股份的买家,拟定以较当时二级市场价格15%的折扣价卖出,并且已经找到了其中约合24亿美元股份的接盘者。

  据《财经》记者了解,由于双方约定美国银行最终的持股比例维持在10%左右,且美国银行的首批股份已经于去年10月底解禁,所以外界一些分析指美国银行减持建行股份将成为迟早之举。

  在1月美国银行减持建行2.4%的股份后,两家银行一再强调减持不会影响双方的合作。建行董事长郭树清日前表示,建行和美国银行仍保持战略合作关系,今年建行将在电子银行、人力资源、IT、风险管理和财富管理方面与美国银行展开合作。
美銀 近期 出售 建行 股份 計劃
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股市、債市與商品:美銀的「三元悖論」

http://wallstreetcn.com/node/24077

在美銀看來,當前商品、股市和債市所反映的全球經濟的健康狀況互相矛盾,這一「三元悖論」終將以市場波動性激增收場。

追蹤24種原材料價格的S&P GSCI現貨指數在過去兩個月裡下跌了10%,而標普500指數則上升了1.4%,新興市場和歐洲邊緣國家的債務收益率則出現了下降。
 
美銀美林的全球利率和貨幣研究主管David Woo在最近的報告中寫道,商品的走勢顯示出全球經濟增速的放緩,股市反映出了對強勁的美國消費支出的預期,而債市則預期日本家庭對高收益資產的需求會上升。Woo認為這些市場所反映的情況不可能都是正確的,投資者低估了價格出現「重大調整」的風險。
 
Woo寫道:「某一個市場不得不需要讓步。」他建議對澳元執行risk reversal策略,這一期權交易策略將在商品對美元走軟時獲利。Woo認為這一策略將「提供對於全球經濟放緩的廉價保險」。
 
Woo認為投資者可能高估了中國刺激政策的力度,美國房地產復甦對經濟的拉動以及日本人對海外風險資產的需求。
 
他認為:
 
中國一季度GDP、三月份的工業產出和固定資產投資都低於預期,而大部分城市上個月新房售價走高的情況限制了貨幣刺激的空間。
 
儘管美國上個月的新屋開工數據創近5年新高,但房地產業的復甦可能不足以刺激消費者的信心,因為美國政府收緊了財政政策。
 
過去兩年日本的經常賬戶盈餘的收縮將限制日本的資本外流,而日本養老基金和保險公司本身就已經持有龐大的海外資產。
 
他在報告中寫道:
 
這些市場走勢一定程度上反映了市場對現實的預期,他們如今看起來反映的是現實經濟的不同側面。在這方面不可能所有三個市場都是正確的,我們擔心目前的市場平衡並不牢固。
股市 債市 商品 美銀 銀的 三元 悖論
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美銀:解讀美聯儲內部格局及鷹鴿分歧(一)

http://wallstreetcn.com/node/25170

在報導美聯儲新聞和相關評論時,華爾街見聞常用到「鷹派」與「鴿派」這樣的常見立場分類說法,但僅僅鷹派與鴿派的稱呼無法清楚展示美聯儲決策層的全貌。

5月美聯儲FOMC會議紀要公佈後,美國銀行對美聯儲這個「鳥巢」裡的各種鳥類做了如下綜合分析:
 
鷹、鴿、貓頭鷹與海鷗
 
FOMC委員會成員的講話經常引起關注,近來尤其如此。因為市場對任何美聯儲可能迅速縮減QE規模的暗示都特別敏感。
 
可惜,FOMC內部的觀點並不統一,當美聯儲官員講話時,在雜音裡分辨那些有用的信號並不容易。
 
美銀認為,最好的方法是聽一聽那些擁有FOMC投票權的成員說了什麼,特別是核心成員:美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)、副主席耶倫(Janet Yellen)、紐約聯儲主席兼FOMC副主席杜德利(Bill Dudley)。
 
以下是今明兩年FOMC投票成員名單,左邊欄是擁有長期投票權的成員,右邊欄按年份分,今明兩年分別由不同的地方聯儲主席輪替擁有投票權。
 
 
通常我們直接以鷹派和鴿派區分這些FOMC成員的立場。但實際上,這些官員的觀點還有些微妙的差別。
 
比如有的鷹派成員樂意增加寬鬆,有的鴿派成員最近還呼籲加快腳步退出QE。
 
美銀認為,如果要更好地理解這些官員的政策傾向,不妨從他們立足的哲學基礎入手,這可以推導出他們研習經濟學的路線。
 
具體來看,許多FOMC成員的分歧體現出「淡水」與「鹹水」經濟學派的區別,從地理位置上說,也就是美國內陸學府與沿海學府的觀點差別。
 
簡言之,淡水經濟學家強調市場效率、理性預期和政策無效性,而鹹水經濟學家觀察市場失靈、多重均衡和管理傾週期性需求所發揮的作用。
 
巨大分歧
 
聯繫到貨幣政策,上述兩派的一些關鍵分歧如下:
 
 
淡水經濟學家的基本模型框架通常歸為貨幣主義者一類。根據這種框架,一家央行的關鍵職責是長期價格穩定。
 
鹹水經濟學家運用的是新凱恩斯主義框架,認為政策可以幫助穩定市場。
 
 
淡水經濟學家將通脹視為優先任務,在美聯儲的雙重使命中,通脹的地位更高。而且他們懷疑失業是否真的和通脹有很大關係。
 
鹹水經濟學家將減少失業視為短期的目標。雙方一致認為,一家央行應該對長期的名義標準(比如通脹目標)做出可靠的承諾。
 
 
淡水經濟學家會將大部分當前的失業歸為結構因素,認為現在潛在的均衡失業率較高,貨幣政策刺激無助於降低當前的失業率。
 
鹹水經濟學家認為,最打擊就業市場的是週期性疲弱的勞動力需求。
 
一些淡水經濟學家提出,為了避免持續的週期性失業變為結構性失業,需要非常寬鬆的政策。
 
他們預計,非加速通膨的失業率(NAIRU)、即與通脹穩定一致的失業率較低。但鹹水經濟學家預計的較高。
 
 
貨幣主義者的渠道是較大規模的流動性和創造的信貸。淡水經濟學家認為,這些渠道是關鍵。
 
目前這些渠道還未能促進增長,而且有推升通脹的風險。
 
新凱恩斯主義者認同鹹水經濟學家的方式,強調低利率刺激需求,提高資產價值可以修復資產負債表,創造財富效應。
 
 
淡水經濟學家堅持,通脹是由印鈔的速度和政策的可信度決定的。他們擔心大央行的資產負債表存在推升通脹預期的風險。
 
鹹水經濟學家的擔憂正相反。他們認為,持續低通脹和大規模的產出缺口存在通脹預期惡化的風險,這類預期可能低於長期通脹目標。
 
 
淡水經濟學家懷疑QE給實際活動帶來的任何益處,擔心通脹和金融的潛在成本。
 
鹹水經濟學家將非傳統政策看得很簡單,就是在利率低於零的時候延長寬鬆的期限。這種政策發揮作用的方式類似於「正常時期」。
 
兩派都不確定持續QE的效果,但如果與淡水經濟學家相比,鹹水經濟學家對QE的效力預期更樂觀。
 
從理論到實踐
 
淡水派來自芝加哥、明尼蘇達、羅徹斯特等大學。鹹水派的觀點在東海岸的麻省理工、普林斯頓、耶魯和西岸的加州大學伯克利分校更普遍。
 
類似的地域分佈傾向也出現在美聯儲地方聯儲身上:那些沿海的地方聯儲傾向於鹹水派,那些內陸聯儲更傾向淡水派。
 
不過,這兩種情況都有例外。
 
在大部分FOMC成員身上都可以看到,淡水與鹹水的分歧體現在鷹派與鴿派的分類中。
 
下圖可見美銀美林對目前FOMC成員的標準傾向分類,某位美聯儲高官姓名位置處於最左邊,代表該官員立場最傾向鷹派,處於最右邊代表最傾向鴿派。
 
 
 
參考FOMC成員的教育背景可以發現,鐵桿鷹派有很典型的淡水派背景。
 
 
 
有的聯儲地處沿海地區,但聯儲主席的傾向受到學歷背景影響。
 
如費城聯儲主席Plosser,雖然他領導的聯儲位於東海岸,但他本人在芝加哥大學獲得博士學位,贊成淡水派觀點。里士滿聯儲主席Lacker也屬於Plosser這種情況。
 
還有些聯儲主席則是因為聯儲地域關係持有淡水派觀點。
 
如達拉斯聯儲主席Fisher並非經濟學家出身,不過他領導的聯儲位於淡水派所在地。堪薩斯城聯儲主席George也是這樣的鷹派高官。
 
上述四位FOMC成員近年來是反對寬鬆的主要力量。他們從美聯儲推出QE1開始就持批評態度,最近又呼籲早些結束QE,認為QE得不償失。
 
可是,這四位高官之中,只有George今年擁有投票權。美銀預計,她的反對態度至少會持續到美聯儲開始放緩QE。
 
 

未完待續,敬請期待第二部分,我們會看到美聯儲內部強大的鴿派和那些貓頭鷹、海鷗以及說不清道不明屬性的高官。

美銀 解讀 美聯儲 美聯 內部 格局 及鷹 鷹鴿 分歧
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美銀:解讀美聯儲內部格局及鷹鴿分歧(二)

http://wallstreetcn.com/node/25189

首先回顧下FOMC成員在美聯儲擔任的職位及各自教育背景。

 
 
在本系列第一部分,美銀讓我們看到,上表中屬於堅定鷹派的有四位,但只有堪薩斯城聯儲主席George有FOMC的投票權。
 
相比起鷹派,鴿派陣營目前有壓倒性優勢。伯南克、耶倫、杜德利和波士頓聯儲主席Rosengren都屬於今年有投票權的鴿派。
 
至於並非經濟學家出身的幾位理事Sarah Bloom Raskin、Elizabeth Duke、Jerome Powell和Daniel Tarullo投票都隨大流。過去幾個月他們暗示支持現有的政策立場。
 
另一位理事Jeremy Stein今年2月7日發表名為「信用市場過熱」的講話,有人猜測他有鷹派傾向。
 
美銀注意到, Stein將自己的探討稱為「延伸性的假設」,他的結論是,任何潛在的損失都是「有限的」,是相對受限制的系統風險源。
 
儘管鴿派實力強大,但鷹派和其他立場不那麼「堅定」的高官還是讓美聯儲內部明顯的分歧暴露出來。
 
自伯南克2006年擔任美聯儲主席以來,幾乎60%的FOMC會議都沒有達成共識,總有異議的聲音出現。
 
 
 
除了旗幟鮮明的鷹派和鴿派,昨天華爾街見聞還預告過,有些美聯儲高官是貓頭鷹、海鷗或者屬性難以判斷的FOMC成員。
 
美國銀行的以下結論也許和大家平時在新聞與分析中得出的結論不盡相同:
 
四不像
 
這類高官不能明確歸為鷹派或者鴿派。比如亞特蘭大聯儲主席LockHart和克里夫蘭聯儲主席Pianalto。
 
最近Lockhart總體上支持目前的QE4,而Pianalto表示擔憂。
 
今年兩人都沒有FOMC的投票權,Pianalto是明年的投票成員。
 
貓頭鷹
 
和達拉斯與堪薩斯城聯儲聯儲主席相比,三位中西部地區地方聯儲的聯儲主席並沒有那麼強烈的鷹派傾向,不過他們也有淡水派教育背景:
 
或者說,他們有鷹派背景或者傾向,但他們的言論聽起來像鴿派的FOMC成員。
 
芝加哥聯儲主席Evans、明尼阿波利斯聯儲主席Kocherlakota和聖路易斯聯儲主席Bullard。
 
Evans和Bullard兩人今年擁有FOMC投票權,Kocherlakota明年有投票權。
 
這三位傾向於基於模型論證政策,近來表現得更傾向鴿派政策。美銀將他們列為「貓頭鷹」。
 
三人都支持QE4,Evans和Kocherlakota都熱情地推動用經濟門檻作為前瞻指引。
 
 
Bullard可以算這群貓頭鷹裡最傳統的鷹派。他自稱是「北極的通脹鷹派」,可又時常在自己的研究中利用新凱恩斯主義的模型。
 
在對外表態時,他也是最鼓吹對QE速度只做小幅改變的人。
 
在今年4月21日最近一次講話中,Bullard稱,目前形勢下,QE「仍然是最佳的貨幣政策選擇」,建議繼續以現在的速度進行QE。
 
雖然Bullard反對美聯儲的前瞻指引,但外界還是將他視為早期呼籲美聯儲推出QE2的人。
 
所以,如果要用Bullard的態度判斷FOMC內部那些並非明確鷹派與鴿派的成員會採取什麼立場,結果可能時準時不准。
 
Bullard呼籲要開始放緩QE,因為他預計到今年底失業率會接近7%,增長約3.25%。
 
不過,今年3月的FOMC預測結果顯示,大部分Bullard的同時認為,到明年底才可能達到上述水平。
 
 
Kocherlakota出現在FOMC的歷史相對較短。他2009年10月出任明尼阿波利斯聯儲主席,2011年首次入選FOMC。
 
雖然加入FOMC時間不長,但他已經算是變化明顯的高官。
 
2011年,他兩次與Fisher和Plosser兩位鷹派站在一起,共同反對那年8月聯儲提出日期方面的前瞻指引,以及9月的扭轉操作(OT)。
 
而到了2012年9月,Kocherlakota的態度180度大轉變,呼籲美聯儲採取所謂「發射升空計劃」,即在失業率降至5.5%和通脹率沒有超出2.5%以前始終保持超低利率
 
從那時起,他一直說,增加刺激會「令人滿意」。
 
美銀認為,Kocherlakota是最可能改變立場的貓頭鷹,他會再次變身鷹派。但在通脹遠低於美聯儲長期目標——2%以前他不會轉變。
 
如果今後一兩年PCE通脹高於2.25%,美銀預計Kocherlakota就會轉向鷹派。而就目前來看,明年有FOMC投票權的Kocherlakota不可能變卦。
 
 
Evans是最熱心、最持續表現鴿派觀點的貓頭鷹。2009年和2011年,他作為投票的FOMC成員都支持美聯儲激進寬鬆。
 
2011年11月與12月,他又兩次反對停止QE,傾向於增加寬鬆政策。
 
2011年底,Evans設計並完善了最終成為前瞻指引門檻的方法,2012年12月FOMC就全盤採用了這種方式。
 
Kocherlakota還引用了Evans宣傳這種方式的話,稱它對自己的想法產生了強有力的影響。
 
今年,Evans又是FOMC的投票成員。在最近一次5月20日講話中,他對增長和就業前景更為樂觀,但也說,在考慮放緩QE以前至少要多看到幾個月的數據表現。
 
Evans還重申了自己的看法,認為勞動力市場「顯著」改善體現為每月就業增長20萬人以上的情形持續數月。
 
Evans稱,美聯儲既沒有實現就業目標,也沒有實現通脹目標,需要更多的時間評估政策的影響。
 
他還指出,鑑於經濟面臨的負面因素強大,決策者還沒有自滿,這點很重要。
 
總體來看,美銀理解Evans的言論是在暗示,他最早會在今年初秋支持放緩QE,年中就放緩會讓整個格局出現變化。
 
海鷗
 
如果說貓頭鷹是發出鴿派聲音的鷹派(支持淡水觀點),那麼海鷗就是持鹹水觀點的鴿派。海鷗已經遠離了海岸,他們的言論聽起來開始更傾向鷹派。
 
有人可能將Stein或者最近的Evans列為海鷗,但美銀目前認為這類FOMC成員只有一個,那就是舊金山聯儲主席Williams。
 
 
在擔任舊金山聯儲主席以前,Williams在華盛頓的理事會和舊金山聯儲做經濟學家。他的許多研究都運用了新凱恩斯主義的框架。
 
2011年任舊金山聯儲主席以來,舊金山聯儲主席的講話已經比較傾向鴿派。但近來他一直在說可能早些結束QE4。
 
在最近一次5月16日的講話中,Williams談到從QE3開始以後出現進展,指出勞動力市場已經「明顯有改善」,但還不是「顯著改善」,會「更加進步」。
 
不過,他又說,假設我的經濟預測準確,今後幾個月多個勞動力市場指標出現令人滿意的好轉跡象,美聯儲「可能一定程度上減慢」QE速度,「也許最早就在今夏」。如一切得償所願,美聯儲可能今年晚些時候結束QE4。
 
美銀分析,Williams的這番話又很多條件,需要多方面進展順利。實際上,他所說的是效果最好的一種情形,不是放緩QE後最終結束QE的「基準情形」。
 
過去幾個月,他一直有類似的樂觀前景預測,同時又承認,很多下行風險讓他那些傾向鴿派的同事保持謹慎,不願呼籲迅速結束QE。
 
美銀認為,Williams的觀點不能代表FOMC多數成員。市場通常將舊金山聯儲主席視為典型的鴿派,他也在竭力留下更均衡於兩派之間的印象,避免被貼上超級鴿派的表情。
 
更重要的是,在2015年以前Williams都沒有投票權。
 
物以類聚
 
許多目前的FOMC成員都不能簡單分為鷹派或者鴿派。雖然還是可能將全體19人按以下傾向軸區分開來,但如果考慮到FOMC的政策選擇,誤判某些成員觀點傾向的風險也可能增加。
 
 
 
美銀提醒,大部分注意力應該集中在FOMC的三位核心成員:伯南克、耶倫與杜德利。此外就是有投票權的成員。
 
美銀認為,現在的FOMC投票團體偏向鴿派,鷹派勢力弱小,但要小心解讀貓頭鷹和海鷗的立場,他們有時會和多數派的觀點相差甚遠。
 

美銀 解讀 美聯儲 美聯 內部 格局 及鷹 鷹鴿 分歧
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23:17 PIMCO格罗斯:美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示,一旦葡萄牙退出现行援助计划,将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn:极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社:美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息:警方称1名狙击手已经受伤倒地,警方在追捕另两人。 22:20 美联社:美国国防部官员表示,华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制,但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道,至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组:有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后,华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息:华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者,包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%;花旗集团预计在面临严重压力的情况下,将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点,涨幅0.51%,报15454.39点;纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点,涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%,预估+0.5%,前值持平;美国8月制造业产出月率+0.7%,预估+0.5%,前值修正为-0.4%,初值-0.... 21:13 美国海军确认,一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard,至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵,高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門(AWA)的檢查,瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報:高盛不遵守勞動法案,要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定,僱員每週工作時間不得超過45小時,允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況,他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導:2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後,猝死身亡。該事件引發渲染大波,部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象,程度各一,而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時,然後做電子備份。

目前,AWA表示目前尚未公佈調查結果,舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節,高盛拒絕回應此事。

23 17 PIMCO 格羅斯 格羅 美聯儲 美聯 主席 候選人 候選 薩默斯 薩默 的退 退選 強化 了周 三美 聯儲 前瞻 指引 22 50 葡萄牙 葡萄 副總理 副總 表示 一旦 退出 現行 援助 計劃 將整 考慮 申請 額外 歐元區 歐元 支持 緩解 回歸 金融 市場 壓力 45 官員 Donald Kohn 極寬 寬松 松的 貨幣 政策 導致 危險 風險 30 美聯社 國防部 國防 稱有 有幾 幾人 人在 Navy Yard 狙擊手 狙擊 事件 中被 射殺 25 華盛頓 華盛 郵報 消息 警方 已經 受傷 倒地 追捕 另兩 兩人 20 美國 控制 但未 未被 拘押 12 高盛 2015 二季度 巴塞爾 巴塞 一級 普通 資本 比率 12.6% 02 NBC 最新 報道 至少 10 槍擊 21 56 聯合國 聯合 武器 檢查組 檢查 清楚 確鑿 證據 顯示 敘利亞 境內 使用 沙林 毒氣 49 過後 機場 暫停 所有 航班 47 目前 受害者 受害 包括 平民 警察 44 花旗 集團 測試 結果 13.2% 預計 面臨 嚴重 情況 損失 212 美元 42 歐洲 央行 英國 延長 流動性 流動 互換 時間 2014 33 道瓊斯 工業 平均 指數 周一 開盤 上漲 78.33 漲幅 0.51% 15454.39 納斯 達克 綜合 7.48 15 產出 月率 0.4% 預估 0.5% 前值 持平 月制 制造 造業 0.7% 修正 初值 13 海軍 確認 一名 活躍 出現 navy yard 即時 刷新 美銀 實習生 實習 猝死 發酵 蘇黎世 辦公室 辦公 涉嫌 強迫 員工 加班 調查
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美銀美林:三大評級機構如何對待美國的主權信用評級

http://wallstreetcn.com/node/58836

美國政府已經關門,同時美國信用違約互換(CDS)市場也急劇走強。在此之際,美國促進債務上限的期限日益臨近。美國觸及債務上限就意味著美國國債可能會發生技術性違約

隨著美國觸及債務上限的日期臨近,市場的焦點將轉移至美國主權信用評級問題上。

根據美國在到期日前提高債務上限和技術性違約兩種情況,美銀美林對三大評級機構(穆迪、標普和惠譽)可能做出的調整進行了預測:

基本假設是,美國在最後時刻提高債務上限,沒有發生任何技術性違約。

在這種假設下,穆迪和標普將很可能維持其對美國的信用評級不變:穆迪對美國的評級是Aaa,評級展望為穩定;標普對美國的評級是AA+級,評級展望為穩定。

隨著美國債務違約期限的臨近,惠譽有可能將美國的信用評級從AAA級下調至AA級,評級展望調至負面,但這取決於美國國會針對債務上限鬥爭的程度。

另一種假設是,美國不能按期償還國債的本金或利息,發生技術性違約。

在這種假設下,穆迪將把美國主權信用評級下調至Aa1級或Aa2級

標普很可能迅速將美國信用評級調降至「選擇性違約」級別。在美國債務違約過後,標普會將美國主權評級調整至AA級。

如果美國債務持續違約,並使幾種債券受到影響,那麼惠譽可能將美國信用評級調至「限制性違約」級

美銀美林稱,不管這三大評級機構對美國主權評級如何,包括國庫券在內的美銀美林美國總體市場指數(BofA Merrill Lynch US Broad Market index)將不會受到影響。

美銀 美林 三大 評級 機構 如何 對待 美國 主權 信用
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美銀美林:如果債務上限問題拖到限期以後

http://wallstreetcn.com/node/58867

美銀美林

我們認為,大部分選項是不可行的——最為公平和明智的選項是,實施延期付款機制——以一天為基礎,在有能力(累積了足夠的財政收入)支付一天內的應付款前,不支付任何款項。

1.憲法第十四條修正案將不會被使用

白宮已經排除了利用憲法第十四條修正案來上調債務上限(該修正案聲明,美國公共債務的合法性不得被質疑)。本週,美國國家經濟委員會主管Gene Sperling和總統顧問Dan Pfeiffer都已經否決了利用該選項的可能性。今年早些時候,白宮新聞秘書也強調,奧巴馬政府不認為第十四修正案授予總統無視債務上限的權力。

2.價值上萬億美元的硬幣不會被鑄造

我們認為,財政部完全不會考慮鑄造硬幣(這不會受到債務上限的限制),並要求美聯儲購買這些硬幣來暫時性突破債務上限。這樣做的合法性備受質疑,而且還會進一步加劇兩黨間的政治不信任。這還將冒著成為首次踏入債務貨幣化黑洞的風險。我們認為,美聯儲是極不可能同意接受鉑金硬幣來換取財政部的支付能力的,因為這將使美聯儲政治化,威脅美聯儲的獨立地位。

3.不大可能出售資產

在2011年的債務上限爭論中,財政部官員否決了出售黃金儲備的選項,因為這將削弱世界對美國的信心,同時影響了全球金融系統的穩定。財政部官員也認定,折價出售其它資產(比如說TARP救助計劃的資產)並不能最大化納稅人的利益,可能是有害的。這些資產的拋售將只能爭取到很小的時間。自那時以後,財政部已經完全淡出了其MBS證券投資組合,而TARP救助計劃的資產現在也一共不到250億美元。

4.按優先級付款:財政部將不願意這麼做

在突破債務上限情況下的另一個選項是,財政部優先支付償付債務相關的款項。向國債持有人以外的索款人發行欠條或單據的想法,其實也是優先償付的另一種表現形式,在哪種情況下債務償付都有優先權。然而,從實際操作的角度看,這可能是不可能實現的。財政部每個月要處理8000萬-1億單付款,修改系統仔細挑選付款將是操作上的噩夢。政府將被指責在挑選贏家和輸家,同時也會成為媒體和公眾強烈監視的中心。在2011年,當優先償付債務款項的法案被提出,這部分內容就被指責為給中國付錢而不給聯邦僱員付錢。在2011年,有報導就稱,財政部官員認定,不存在公平或明智的方式,在每年大量的付款票據中挑選付款。

5.延遲付款機制最可能出現

我們認為,對財政部來說,最合理的選擇可能是,實施延遲支付機制。在這種情況下,財政部將得到有充足的現金支付一整天的應付款,才基於一天的基礎上支付這些應付款。比如說,如果財政部沒有足夠的現金支付2013年11月1日的全部應付款,那它將等到有足夠的現金收入(可能要等到11月3日或4日),才全部支付11月1日到期的應付款。鑑於美國每月都有較大規模的財政赤字,日期越晚,拖延的情況就越嚴重,但起碼財政部不會不得不挑選贏家和輸家。

美銀 美林 如果 債務 上限 問題 拖到 限期 以後
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美銀美林調查:基金經理們仍認為美聯儲最可能在12月份開始放緩QE

http://wallstreetcn.com/node/59705

美銀美林的利率和外匯策略小組公佈10月份的調查顯示了一個有趣的結果,接受調查的基金經理們仍然認為美聯儲在12月份的FOMC會議上最有可能開始削減QE

美銀美林10月4日-9日的調查顯示,在全球接受調查的80個固定收益基金經理中,

37%認為美聯儲將於今年12月份開始削減QE

31%認為美聯儲將於明年1月份開始削減QE;

25%認為美聯儲將於明年3月份開始削減QE。

但是,因為美國政府關門對經濟帶來的不利影響,華爾街(包括美銀美林)的許多經濟學家都已經排除了美聯儲2014年前開始削減QE的可能

上週,美銀美林經濟學家Ethan Harris調降了美國三季度和四季度的GDP增長預期,稱政府支出下降,以及政府關門導致僱員暫時離崗是重要原因。他還稱:

雖然美聯儲仍有可能在12月份削減QE,但是美聯儲更有可能等到明年1月份開始行動。」

美銀美林的調查還顯示,做多美股成為最「擁擠」的交易,緊隨其後的是做空美債和做多美元/日元。

Harris稱:「實際上,美聯儲不可能會在10月29日-30日的FOMC會議上開始削減QE。」

美銀 美林 調查 基金 經理 們仍 認為 美聯儲 美聯 可能 12 月份 開始 放緩 QE
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美銀美林:12項衡量指標顯示美股還便宜

http://wallstreetcn.com/node/68079

今年美股屢創新高,泡沫的說法由此興起。今年3月,S&P500的收益比美國長期國債的平均收益率高出30個百分點,之後九個月差距還不斷擴大收益差,這在過去24年中尚屬首次

美国股市, 股市, 市盈率, P/E, 美银美林,标普500

和歷史估值水平相比,標普500現在到底是便宜還是貴?

美銀美林股票與量化策略負責人Savita Subramanian本週發佈的報告整理了一份清單,總結觀察15種常用估值指標的結果。

報告

今年8月,我們查找了能想到的所有估值指標,從中挑選了15項指標用它們衡量標普500與歷史水平相比是否還便宜。

現在我們更新了當時的分析結果。今天(12月11日),15項指標之中有12項顯示,標普500還低於平均水平。

另外,靜態市盈率(trailing PE)和價格比營運現金流(P/OCF)顯示,標普500略高於平均水平。

唯一一個顯示股市估值過高的指標是Shiller市盈率。

這種市盈率以過去十年的正常化收益為依據。那十年裡,由於槓桿過多,我們經歷了史上最嚴重的利潤下滑。

以下就是美銀美林的15項衡量指標對比表格。

美国股市, 股市, 市盈率, P/E, 美银美林

美銀 美林 12 衡量 指標 顯示 美股 股還 便宜
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美銀:今天的中國電子商務讓我們想起90年代末科技泡沫

http://wallstreetcn.com/node/71888
預計融資規模逾百億美元的中國電子商務領軍企業——阿里巴巴赴港上市去年被否決,本週又現曙光:港交所今後幾週就放寬IPO股權結構、允許阿里巴巴以合夥人架構展開公眾諮詢。

不過,轟轟烈烈進軍資本市場不能掩蓋現實的問題。美國銀行本週的報告警告,中國的電子商務與實體零售業都面臨嚴峻挑戰。

在名為「電子商務 VS 零售:主導力量向消費者權力轉變」的報告中,美國銀行指出,消費者對購物的態度比以往更成熟,對電子商務和實體零售企業來說,這可能意味著今後有麻煩。

聽起來這話還比較含糊,說白了就是:這塊蛋糕的爭奪戰會決出贏家和輸家,現在這樣的瘋狂增長很快就會走到盡頭。

美國銀行上述報告寫道:

如今,科技塑造了新一代電子消費者。

這類消費者身上體現的特點是,信息不一致程度減小、形成社交聯繫、零售觸點分散、要求最佳體驗、需要參與感。

這是消費者首次成為發號施令的一方,遊戲規則已經變了。

忘記線上和線下渠道爭奪市場份額的戰爭吧,那些能順應消費者權力需要的才會生存下來、繁榮興旺。

雖然各自面臨不同的挑戰,但實體零售商和電子商務零售商都需要迅速直面挑戰。

美國銀行認為,實體零售商正面對「能力差距」。

他們並沒有去瞭解自己的客戶、向客戶推銷、為客戶創造變成熟的中國買家會離開實體店去追求的體驗,還沿用和電子商務企業相似的市場模式。

他們沒能借助供應鏈和物流削減成本。

那些零售商滿腦子想著所在地,就是沒把心思放在客戶上。他們沒能控制價格,沒做好推銷,反而依賴市場的收入推動盈利增長。

報告批評:

差異化推銷、供應鏈效率和消費者服務並不是他們的優先要務。

大部分這類企業沒能控制自己出售的商品、沒能讓自己出售的商品脫穎而出、沒能控制定價、不瞭解自己的客戶,不理解怎樣為客戶服務。

電子商務面臨的挑戰不同,這類公司在競相壓價,所以50%的中國網上購物者都選擇電子商務網站。這已經產生嚴重的後果。

報告指出:

今天的中國電子商務領域重現了20世紀90年代末美國科技界的泡沫。

在私募和風投機構的推動下,許多電子商務公司願意為了贏得市場份額而犧牲短期的盈利。

他們可能給予買家很優惠的價格,還推出免費送貨服務,比他們大得多的海外同行可能都無法一爭高下。

美國銀行斷言,經過這種戰鬥洗禮並贏得市場份額之後,電子商業零售商將最終上調價格。

美國銀行還表示,如果實體零售商能變得更成熟、更有效率,兩類零售商應該都會達到增長極限。

美國銀行預計:

三年內,電子商務的超級增長會結束,進入穩定的增長階段。

逐漸增加的網絡成本及其他因素可能縮小價格差距,但電子商務也有自己的能力差距要彌補,造成那種差距的部分原因是自身的市場模式。

最終,兩類企業可能殊途同歸,為了向電子客戶提供更好的服務而相互利用。

在向均衡發展前進的坎坷道路上,我們更看好先行一步的企業,他們主動順應消費者的權利。

在範式轉移的背景下,目前我們仍然青睞零售業的知名企業。

电子商务, 阿里巴巴, 马云, IPO, 美国银行,淘宝

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美銀美林製造業死亡十字:「我們看多機器人,看空工人」

http://wallstreetcn.com/node/72880

機器人洶湧來襲,人類要當心了。美銀美林分析師Michael Hartnett的最新圖表顯示,40年來全球製造業機器人數量從無到有,迅速增加,2015年將達170萬,而同期美國製造業的工作崗位卻從2000萬驟降至約1100萬。

雖然近幾年奧巴馬動作頻出,推動製造業回流美國,一定程度上拉動了製造業就業,但從大趨勢來看,工人被機器人取代的趨勢似乎無可避免。他最後評論稱:「我們看多機器人,看空工人」。

 美银美林的制造业死亡十字:“我们看多机器人,看空工人”

事實上,這種現象不僅發生在製造業,目前連投資顧問,律師都可能被機器人取代,科技公司谷歌也大舉進軍機器人行業機器人成為人類競爭者的時代已經指日可待

前不久華爾街見聞曾報導,牛津大學教授Frey和Osborne發佈了一份名為「未來就業:就業對人工智能的敏感性分析」的報告,研究了人工智能代替各行各業工作的可能性。他們的發現令人瞠目結舌:有將近一半的美國現有就業崗位將被人工智能所取代

看來不僅是製造業,各個行業都應該感到危機。

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美聯儲:大銀行均通過壓力測試,美銀資本充足性相對低

來源: http://wallstreetcn.com/node/81971

周四,美聯儲公布了對大型銀行的年度壓力測試報告。在極端情景下,接受測試的30家金融機構中,只有Zions銀行未能通過測試。這表明,美國大型銀行有足夠的能力抵禦經濟下行的風險。美聯儲壓力測試旨在確保大型銀行在經濟危機時無需政府救助。 美聯儲稱,假設美國經濟出現大幅下滑,那麽接受測試的30家大型銀行中,仍有29家擁有足夠的資本繼續放貸。2013年四季度~2015年四季度的9個季度內,在極端情景下,30家銀行總計虧損5010億美元,其中,應計貸款組合損失為3660億美元。 美聯儲壓力測試的情景包括: 1. 截至2014年底,美國實際GDP較2013年三季度下滑1%。 2. 截至2014年底,美國失業率激增至9.25%。 3. 截至2014年中,美國股市較2013年三季末下挫36%,VIX指數則激增一倍至35%。 4. 居民住房和商業地產分別下降約10%和20%。 雖然摩根士丹利、摩根大通、美國銀行這三家大型銀行通過了壓力測試,但它們的資本充足水平處於較低位置。其中,美國銀行是表現最差的,在極端情景下,其一級普通資本充足率跌至6%,稅前損失達到490億美元,虧損額是同類銀行中最大的。 美國地方性銀行——猶他州從事金融儲蓄和信托服務的銀行Zions銀行,沒有能夠通過壓力測試。在極端情景下,其一級普通資本充足率僅為3.5%,遠低於美聯儲5%的最低要求。此前,據華爾街見聞網站報道,為滿足沃克爾規則要求,Zions銀行將出售部分債務抵押證券(CDO),同時沃克爾規則將對出售所得收取3.87億美元的費用。 銀行壓力測試結果將影響下周美聯儲的決定——是否批準部分銀行通過分紅或股份回購的方式回饋股東。 去年,花旗銀行、Suntrust和Metlife沒有通過美聯儲壓力測試。 以下要點內容來自華爾街見聞網站實時新聞: 美聯儲壓力測試顯示,30家銀行中,29家滿足或高於資本金目標。 唯一未能通過壓力測試的銀行是小型上市公司Zions Bancorp。 一些最大銀行的資本金僅僅稍微高於監管要求。 在最嚴厲的壓力測試中,紐約梅隆銀行擁有最高的一級普通資本充足率,達到13.1%。 在美聯儲的壓力測試中,摩根大通一級普通資本充足率不會低於6.3%。 摩根士丹利一級普通資本充足率不會低於6.1%。 高盛一級普通資本充足率不會低於6.8%。 花旗一級普通資本充足率不會低於7.0%。 美銀一級普通資本充足率不會低於6.0%。
美聯儲 美聯 銀行 通過 壓力 測試 美銀 資本 充足 相對
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為緩解加班壓力,美銀欲大幅擴招初級投行分析師

來源: http://wallstreetcn.com/node/99657

繼去年實習生猝死倫敦辦公室後,為減輕年輕銀行家們的工作負擔,美國銀行今年計劃擴招初級投行分析師。 英國《金融時報》引一份美銀的內部備忘錄稱,在本月底即將開始的招聘上,無論是夏季實習還是全職崗位,美銀的企業與投資銀行部都將較2013年擴招40%。 據悉,美銀企業與投資銀行部的實習和全職項目通常每年會在全球範圍內雇用“兩三百人”。 美銀全球企業與投資銀行部主管 Christian Meissner在一份備忘錄中寫道: 擴招反映出隨著我們業務數量的增加,我們對於人才的渴望,以及為初級銀行家們提供更好(工作)體驗的需求。 華爾街見聞網站介紹過,去年8月,21歲的美銀實習生Moritz Erhardt在連續三天通宵加班後,猝死在美銀倫敦的辦公室內。該事件引發軒然大波,部分媒體譴責金融行業“食人”加班制。 實際上,在投行加班如同家常便飯。高盛在全球的辦公室均存在加班現象,程度各一。英國《金融時報》早前的一份報道稱,高盛每星期都會統計員工的加班工時,然後做電子備份。 甚至,辦事不發錢的事兒也有發生。去年夏,瑞士日報Tages-Anzeiger稱蘇黎世勞工部門(AWA)接到瑞士銀行聯合工會的舉報:高盛不遵守勞動法案,要求員工加班、不予支付加班費。
緩解 加班 壓力 美銀 銀欲 大幅 擴招 初級 投行 分析師 分析
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美銀:美國不做世界警察後的全球石油市場

來源: http://wallstreetcn.com/node/106447

近期,美國對中東流血沖突和俄烏局勢並未大規模直接插手幹預,而是采取了較為謹慎克制的態度。這對於全球原油市場有什麽影響呢?(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

美國銀行全球大宗商品研究小組在對近期原油市場的分析報告中稱:

全球石油產量的波動已降至歷史低點……

近年來,一系列因素推動國際油價波動性下滑。諸如大規模貨幣寬松政策等宏觀驅動力也起到重要作用,但是全球原油產量波動性跌至歷史低位可能是最為關鍵的微觀減震器(圖 2)。個別歐佩克國家取消出口配額令沙特阿拉伯、科威特和阿聯酋的原油出口操作彈性增加。盡管這種改變導致了個別OPEC國家原油產量的波動增大,但卻降低了該組織整體的交易量(圖3)。我們認為,這三個搖擺不定的原油供應國擁有足夠的操作和資金空間。正如我們以前所說,布倫特原油價格在每桶100美元附近將不會長期下行,除非沙特希望如此。

雖然個別國家供應中斷導致油價飛漲

這種操作空間的限制因素應當是地緣政治局勢惡化嗎?沙特理論閑置產能為每日240萬桶,以這樣的調節範圍來應對下一個主要的地緣政治事件,可能適應能力比較有限。

實際上,正如我們對OPEC產量波動性的分析中所註意到的,供應中斷的風險已經很高了。利比亞和伊朗合計每天有220萬桶原油供應受損,但很多其他國家也未能成功如預期般增加產量(圖4)。回顧歷史上的原油供應中斷就會發現,我們當前正處於3月以來的最高水平,與上世紀90年代早期海灣戰爭時期的水平相近(圖5)。如果進一步分析,將數據劃分為暴力事件和非暴力事件,那麽可以很清楚地從圖5中看到,武裝沖突是如何成為全球原油產量波動的主要驅動力的(圖5)。

地緣政治帶動的能源風險近些年已經大幅攀升

從利比亞或埃及發生的阿拉伯之春有關的暴亂事件,到敘利亞內戰,再到當前伊拉克和烏克蘭發生的動亂事件,全球部分主要產油國及中轉國地緣政治局勢緊張程度持續攀升(圖6)。根據美國五角大樓最新的報告,這種暴力沖突的增加一般與宗教、民族、文化、政治和經濟根源相關。甚至連氣候變化和對日益稀缺的資源的爭奪也可能導致更多的戰爭和沖突。如果回望歷史,伊朗革命或伊拉克入侵科威特等戰爭和沖突很容易影響油價(圖7)。然而,並不是全球每一個沖突都能以同樣方式體現在油價上。

武裝沖突和原油產量的關系已被證實

持續增加的地緣政治風險並不與原油市場或原油價格波動性高度相關(圖8),部分是由於並非每個國家對國際油價的影響力都相同。不過,畢竟就像很多歷史事件所展示的那般,當一個國家被卷入戰爭的泥潭,該國原油開采和分銷系統就很難保持正常運轉。近期,在中東、北非和歐洲東部發生的流血沖突因此就令市場不安,特別是奧巴馬政府對派出地面部隊似乎不感興趣。

美國國防開支仍高,但風險偏好卻很低

從硬實力角度看,全球仍是單極的(圖10)。2013年,美國國防開支占全世界的38%。美國的防禦能力令其他國家望塵莫及,沒有哪只傳統部隊可以與之直接對抗。

但是,近期的民意調查顯示,美國公眾對參與國外軍事沖突的偏好非常有限。美國不向伊拉克和阿富汗派出地面部隊,對利比亞動亂也只是有限參與,對敘利亞和烏克蘭戰亂采取更為謹慎的立場。

然而,這種軍事緊縮政策可能無助於抑制全球暴力事件。恰恰相反,美國近年來戰死人數持續下降,而在其他國家,因流血沖突而死亡的人數卻在上升(圖11)。

美國能源獨立可能帶來孤立主義……

或許,在如今的時代使用硬實力更加困難。又或者,美國公眾或奧巴馬政府已經對運用硬實力失去了興趣。更可能,美國能源獨立令美國孤立主義重返視野。看看伊拉克和阿富汗長期而艱苦卓絕的武裝沖突,公眾輿論堅定地反對那些將美國人的生命置於危險的軍事行動。幾十年來,不同的美國政府對國際沖突擁有不同的看法。然而,美國歷史上的很多軍事決定都受到先前經驗和當時國內經濟狀況的極大影響。

經濟狀況對軍事沖突的影響力被削弱了

關於這一點,舉例來說,美國卷入第一次世界大戰的經驗導致威爾遜主義軍事幹預觀點發生了有意義的逆轉。其後,上世紀30年代遭遇的大蕭條,加上對戰爭傷亡的記憶進一步促進了孤立主義的發展,並且美國國會起初甚至拒絕參與國際聯盟。當時,國會在二戰期間還通過了一些中立法案。眾所周知,當時的歐洲和亞洲遍地沈浸在對抗法西斯的戰火中。最近的美國軍事冒險可能對公眾輿論有類似的影響。此外,自從大蕭條時代後,在如今經濟複蘇並不強勁的背景下,國外軍事預算已被削減。美國原油和成品油凈進口急劇下降(圖13),而貿易在GDP中的比重變動幅度也非常有限(圖12)。

原油產出國局勢動蕩不安

美國越來越不願意介入別國軍事沖突,奧巴馬政府的重申非常重要:在確保全球貿易和能源供應安全方面,美國仍然扮演了一個關鍵的角色。美國在世界各地軍事基地的戰略部署在近30個國家或地區,橫跨六大洲15個國家。相比之下,其他國家的軍事部署則比較有限。法國軍事力量分布在其他15個國家,英國分布在其他10個國家,俄羅斯也是10個。而中國這個世界最大的大宗商品消費國是聯合國安理會的常任理事國,並沒有顯著的海外軍事力量。然而,雖然沒有官方的解散美國海外軍事基地的計劃,美國的軍事預算也已被縮減(圖14)。而關鍵盟友法國和英國的軍事支出在執行緊縮財政方案和面臨人口老齡化壓力之際也在下降(圖15)。

區域性力量試圖填補霸權國家的空白

令人擔憂的是,隨著霸權主義的減少,部分區域性力量正在試圖填補空白。俄羅斯就嘗試加大在國際社會中的影響力,而極端激進組織IS也是近期最顯眼的例子。考慮到產油國戰爭傷亡和原油產出之間的緊密聯系(圖16),我們相信,在美國霸權主義之後,原油市場應當準備迎接更多此類地緣政治風險事件。

迄今,沙特和其他關鍵性產量搖擺不定的OPEC原油供應國有一定能力來應對意外的供應中斷,大約每日能夠補充200萬桶原油。但是,因戰而死的人數過去十年卻上翻了四倍。

隨著結構性價格波動下降至幾十年低點,已確定船期的原油做多期權隱含波動率為15%,看起來它開始變得便宜了。(圖17)。

全球原油市場在美國霸權主義氣焰削減之後可能變得不穩定。


美銀 美國 不做 世界 警察 後的 全球 石油 市場
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美銀美林揭示重大轉變:美元不再“示弱” 美債更吃香

來源: http://wallstreetcn.com/node/107079

美國銀行美林證券(美銀美林)分析人士發現,本月出現了美元與美債價格均上漲的少有現象,這可能表明出現了美元走強、美債更受追捧的新格局。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

美銀美林全球利率與貨幣研究負責人David Woo認為,今年的一大共識是,今年將以利率為核心。前八個月許多投資者仍認為QE3在逐步縮減規模,所有的市場都會遲早收到美國利率市場發出的行動信號。外匯投資者也不例外。美元多頭看好美國利率上升,一直在等待利率攀升時建倉或者增持美元多倉。

可過去三周的價格走勢一直在挑戰上述視美國利率上升而動的共識。到目前為止,本月美元對歐元、日元和加元都在上漲,8月是今年第一個美元對一籃子發達市場貨幣集體走高的月份。

更異乎尋常的是,美國利率本月一直走低。美元走強和美國利率回落同時出現,這是本世紀金融危機以來少有的現象。是純屬巧合還是市場在告訴我們新的格局已經到來?

Woo的上述疑問其實和摩根士丹利的分析師此前表達觀點相同。後者認為,歐元的支撐力量開始瓦解,隨著各國采取多樣化外儲的行動,資金流入歐洲債市和股市的速度在變慢。

對上述美元走高的同時美債收益率回落的現象,Woo給出的解釋是:

1、投資者可能在撤出歐洲債市,進入美國債市;

2、並非所有的跨境交易都利用外幣對沖外匯風險。

舉例來說,為期十年的歐元兌美元直接遠期外匯合約目前匯率接近1.55,這意味著,除非十年內歐元兌美元升破1.55,否則歐洲的投資者就可以憑借持有10年期美國國債、拋售同期德國國債獲利。

Woo認為:

如果上述推測理由無誤,海外投資者購買美國國債的規模就會增加,美元將是主要受益者。歐元對美元過去三個月一直下跌,但利差的反應滯後。過往經歷顯示,利差還有很大的空間進一步跟上匯率的腳步。

在歐洲資產方面,Woo發現,歐元區邊緣國家債券出色表現的勢頭從第三季度初開始就在減慢。

8月以來西班牙10年期國債與同期德國和美國國債的利差已經擴大。如果再持續一周,8月將是去年11月以來首個西班牙與德國10年期國債利差並未收窄的月份。

Woo認為,這與歐元區固定收益資產的需求最終開始反轉的可能性一致。


美銀 美林 揭示 重大 轉變 美元 不再 示弱 美債 債更 吃香
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大空頭美銀美林:中國股市反彈數周內告終

來源: http://wallstreetcn.com/node/207969

在中國股市創19個月來最大漲幅之際,美銀美林策略師崔偉(David Cui)堅持看空,預計這波回漲將在數周內結束。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

上周上證綜指高漲4.9%,漲幅創2013年2月以來新高,港股的恒生中國企業指數也強勁反彈,較今年3月的低位高出24%。

崔偉昨日表示,本輪中國股市大漲源於中國政府刺激經濟增長的調控措施和預計10月啟動的滬港通,並非中國經濟前景的任何好轉。中國國內消費仍疲弱,房地產價格下跌和政府整頓影子銀行還使中國面臨金融危機的威脅。

崔偉被紐約的知名金融雜誌《機構投資者》評為今年最佳亞洲策略師。2010年5月以來,他就以看空中國股市聞名業內。

崔偉說:

“這輪回漲可能再持續幾周。投資者預計大批國際資本流入國內A股市場,我認為不會那麽大規模。如果我是投資者,我會在那以前離開市場。”

崔偉不看好中國銀行業股,但認為手機類股有吸引力。他還表示,就算決策者會認為減少債務“從政治角度看是不可能的”,中國也需要降低債務水平,避免金融危機。最近的經濟報告數據不能證明中國股市擁有牛市前景。

今年7月,他預計中國內地企業的H股股指今年年底收於9600點,比去年同期點位低16%。這與摩根士丹利的預測形成鮮明對比。後者近日將H股股指未來12個月的目標點位由12500上調至13100。

除了摩根士丹利,高盛等外資投行近來也紛紛表示看好中國股市。

上周高盛預計,滬港通將給A股帶來1.3萬億美元(約合人民幣7.8萬億元)配置資金。高盛中國首席策略分析師劉勁津表示,海外投資者都對滬港通很有興趣,預計A股明年有望被納入MSCI這類全球股指。上證指數,A股,H股,中國股市,滬港通

上證指數,A股,H股,中國股市,滬港通

空頭 美銀 美林 中國 股市 反彈 數周 周內 告終
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美銀美林:中國經濟或重蹈日本覆轍

來源: http://wallstreetcn.com/node/208094

盡管經濟發展歷程相隔二三十年,然而中國與日本的增長模式卻驚人地相似。增長靠投資驅動、金融抑制、貨幣超發、房地產市場泡沫巨大等等,今天的中國不免令人聯想起上世紀80年代的日本。

更重要的是,兩者的結局會相似麽?中國能否避免重蹈日本“失去的十年”之覆轍?美銀美林股票策略師David Cui 和 Naoki Kamiyama在最新的報告中指出,這是有可能的,但最終將取決於中國是否以及何時開始重組其國內銀行。

日本樓市泡沫自1989年末開始破裂,房產的大幅貶值最終反映在了銀行飆升的不良貸款上。由於沒有意識到或者說不願意承認飆升的壞賬問題,日本政府在長達十年的時間里都沒有給銀行註入資本讓它們核銷那些永遠也收不回來的壞賬。

結果,日本政府為其當初的猶豫不決付出了沈重的代價:1992年至2000年間日本七次推出經濟刺激計劃和一個複興計劃,總規模高達110.8萬億日元(按2000年的匯率計算為1.1萬億美元),期間GDP平均增速僅0.8%。

直到2002年,日本政府承認壞賬可能影響整體經濟,並對銀行實施了重組,日本才迎來了轉機。

美銀美林指出,中國資產價格可能面臨著比當前更加急劇的下跌,“有很強的跡象表明,房地產價格上漲和債務增長正在向壓力屈服。”今年上半年中國銀行業核銷的壞賬比2013年全部的還要多,但中國官方公布的壞賬比率仍然很低。Cui和Kamiyama認為,盡管很難知道中國壞賬的確切數字,但它將比日本或者2007年以後的美國所面臨的壞賬更大。上世紀末,中國對銀行出臺了大規模救助措施,當時準備上市的國有銀行的壞賬率高達40%,而且那個時候還沒有房地產泡沫。

他們表示,即使中國的壞帳率只有8%,和曾經的日本銀行業相同,中國政府也應該盡快采取措施暴露銀行業風險、處理壞賬。但問題是,承認壞賬將在一定時間里妨礙經濟增長,這是忙於整頓混亂局勢的中國新一屆政府不太願意看到的。因此,可能需等大局平穩後方能出臺相關措施,也許要等一到兩年時間。然而,時間拖延的越久,壞賬就越大。

從地價上漲到嚴重依賴固定資產投資,再到貨幣超發,美銀美林整理了如下數據,描繪了今日的中國與上世紀九十年時的日本的相似之處:

broad money china japan (1)

(左:廣義貨幣/GDP 右:實際利率)

China-Japan exports capital formation (1)

(左:定資本形成總額/GDP 右:出口占世界比重)

growth currency china japan (1)

(左:全球經濟增長沖擊影響 右:貨幣升值)

land china japan

(左:地價 右:房地產價格指數)

美銀 美林 中國 經濟 重蹈 日本 覆轍
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美銀:美聯儲“偷偷摸摸”退出,改變全球投資格局

來源: http://wallstreetcn.com/node/208807

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美銀美林首席投資官Michael Harnett近日在報告中指出,盡管在通脹缺位的情況下美聯儲的緊縮政策將會非常緩慢,但美聯儲“偷偷摸摸的退出”已經開始改變全球投資格局。

Harnett建議投資者可以增持受到此前零利率政策傷害的行業/國家的頭寸,包括做多美元和美國的銀行股。

他同時建議減持受益於零利率政策的行業/國家的頭寸,特別要小心黃金、企業債券和套利交易。

在很多基金經理的眼中,美國的經濟也就算是好壞參半,比如就業人數增長了但工資沒漲,能源開發出現了熱潮但政府在減稅、移民及基建方面的政策支持力度不夠。

不過,跟歐洲和日本相比,美國的經濟還是要好得多。資金希望流向美國,因為這里的收益率更高,並且有望繼續走高,雖然沒人知道具體什麽時候會發生。

新興市場的前景會更加複雜。過去,美國表現好時,新興市場也會跟著一起好。摩根大通首席投資官Michael Cembalest曾指出,在過去25年里,能一直賺錢的一個策略就是:相較於歐洲和日本要超配美國及新興市場的股票。

但是如今的情況已經不是這麽簡單了,特別是亞洲。中國的增長在放緩,東亞整體的出口增速都在減慢。大宗商品生產企業和制造業企業都在承受壓力。

摩根士丹利亞洲信貸研究主管Viktor Hjort表示,以中國為中心的亞洲高收益債券發行企業的情況要比2008年還糟糕,很多行業面臨產能過剩及定價能力不斷下降的問題。信貸違約情況越來越多出現在房地產、采礦、水泥等行業。

據英國《金融時報》報道,很多對沖基金在押註做空澳大利亞,因為商品價格不斷下跌毫無終結跡象,同時做空澳元和價格並不便宜的礦業股成為不錯的選擇。

廉價美元的時代即將結束,美國的流動性將趨於收緊,相反歐洲和日本將更加寬松。美國的複蘇將不會像以前那樣成為亞洲的助推劑,伴隨著價格更低的能源和勞動力成本使得美國的吸引力更大,反之對亞洲形成利空。這也是為何對沖基金們也在做空航運股和海上鉆井設備公司的股票,因為亞洲可能放緩而美國也還不足以強大到支撐所有的這些行業。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

美銀 美聯儲 美聯 偷偷 摸摸 退出 改變 全球 投資 格局
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美銀美林:力拓、嘉能可合並有六大障礙

來源: http://wallstreetcn.com/node/209057

全球礦業巨頭力拓集團周二表示,已拒絕嘉能可的合並提議。此前,彭博新聞社報道,大宗商品貿易巨頭嘉能可期望2015年與力拓合並,形成總市值為1600億美元的全球最大礦業公司。

美銀美林能源分析師認為,力拓和嘉能可的合並有六大障礙

1. 力拓最大股東中國鋁業的總經理正被中紀委調查。中紀委9月15日表示,由於涉嫌嚴重違紀違法,中國鋁業的總經理孫兆學正接受組織調查。對中鋁而言,高管變動之時,並不是對重大並購案進行決策的最好時機。

2. 零溢價的敵意收購難以成功。
嘉能可曾期望零溢價收購Xstrata,但最終不得不提高報價,促成該項交易。投資者會要求嘉能可溢價收購力拓,但嘉能可並無此意。

3.大型礦業基金將長期低配合並後的公司。即便嘉能可和力拓能夠達成合並,專註於礦業的基金可能長期低配合並後的巨無霸,進而打壓股價。因此,兩家公司不合並也許更有利於股東。

4.力拓股東無疑持有哥倫比亞、剛果民主共和國等爭議地區的資產。力拓目前的資產大多在OECD國家,如果想多元化,完全可以自己購買其他礦業企業。

5. 嘉能可此前明確表示並購重點是上遊油氣資源和農業資源。和力拓合並,將是公司戰略的重大轉折。嘉能可可能還沒準備好。

6. 對於貿易商而言,當供應緊張時,鐵礦石有非常大的品質和區域套利機會。但當前鐵礦石市場供應過剩,對貿易商而言,價值不大。

美銀美林分析師提到,自去年12月,就有媒體報道嘉能可有意和力拓合並。對於嘉能可而言,這確實有合理的一面。嘉能可管理層有望獲得穩定、長期的礦產資源,這對於其貿易生意非常重要。此外,力拓的鋁業生意對嘉能可也有巨大幫助。對於嘉能可而言,協同效應明顯。

但是,如果沒有明顯的溢價,該項合並對於力拓意義不大。美銀美林分析師認為,兩家公司在未來12個月達成合並的可能性為零。

美銀 美林 力拓 拓、 、嘉 嘉能 能可 可合 並有 六大 障礙
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