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美銀美林:如果債務上限問題拖到限期以後

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美銀美林

我們認為,大部分選項是不可行的——最為公平和明智的選項是,實施延期付款機制——以一天為基礎,在有能力(累積了足夠的財政收入)支付一天內的應付款前,不支付任何款項。

1.憲法第十四條修正案將不會被使用

白宮已經排除了利用憲法第十四條修正案來上調債務上限(該修正案聲明,美國公共債務的合法性不得被質疑)。本週,美國國家經濟委員會主管Gene Sperling和總統顧問Dan Pfeiffer都已經否決了利用該選項的可能性。今年早些時候,白宮新聞秘書也強調,奧巴馬政府不認為第十四修正案授予總統無視債務上限的權力。

2.價值上萬億美元的硬幣不會被鑄造

我們認為,財政部完全不會考慮鑄造硬幣(這不會受到債務上限的限制),並要求美聯儲購買這些硬幣來暫時性突破債務上限。這樣做的合法性備受質疑,而且還會進一步加劇兩黨間的政治不信任。這還將冒著成為首次踏入債務貨幣化黑洞的風險。我們認為,美聯儲是極不可能同意接受鉑金硬幣來換取財政部的支付能力的,因為這將使美聯儲政治化,威脅美聯儲的獨立地位。

3.不大可能出售資產

在2011年的債務上限爭論中,財政部官員否決了出售黃金儲備的選項,因為這將削弱世界對美國的信心,同時影響了全球金融系統的穩定。財政部官員也認定,折價出售其它資產(比如說TARP救助計劃的資產)並不能最大化納稅人的利益,可能是有害的。這些資產的拋售將只能爭取到很小的時間。自那時以後,財政部已經完全淡出了其MBS證券投資組合,而TARP救助計劃的資產現在也一共不到250億美元。

4.按優先級付款:財政部將不願意這麼做

在突破債務上限情況下的另一個選項是,財政部優先支付償付債務相關的款項。向國債持有人以外的索款人發行欠條或單據的想法,其實也是優先償付的另一種表現形式,在哪種情況下債務償付都有優先權。然而,從實際操作的角度看,這可能是不可能實現的。財政部每個月要處理8000萬-1億單付款,修改系統仔細挑選付款將是操作上的噩夢。政府將被指責在挑選贏家和輸家,同時也會成為媒體和公眾強烈監視的中心。在2011年,當優先償付債務款項的法案被提出,這部分內容就被指責為給中國付錢而不給聯邦僱員付錢。在2011年,有報導就稱,財政部官員認定,不存在公平或明智的方式,在每年大量的付款票據中挑選付款。

5.延遲付款機制最可能出現

我們認為,對財政部來說,最合理的選擇可能是,實施延遲支付機制。在這種情況下,財政部將得到有充足的現金支付一整天的應付款,才基於一天的基礎上支付這些應付款。比如說,如果財政部沒有足夠的現金支付2013年11月1日的全部應付款,那它將等到有足夠的現金收入(可能要等到11月3日或4日),才全部支付11月1日到期的應付款。鑑於美國每月都有較大規模的財政赤字,日期越晚,拖延的情況就越嚴重,但起碼財政部不會不得不挑選贏家和輸家。

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