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特級股災港股73年:跌91%美股29年:跌89% 何車

2007-05-27  AppleDaily

本港 1973年股災與美國 1929年股災,都屬特級的。在兩次股災中,本港股民傷得較美國股民重。
■美國杜指在 29年 9月見 381, 32年 7月瀉至 41。 34個月下來,杜指慘瀉 89%。
本港指在 73年 3月( 9日)見 1774, 74年 12月( 10日)見底 150。 21個月下來,指慘瀉 91%。
■港股災情,以 2個百分點之微,慘過美股。然而,港股回鄉則快得多。 81年 6月,指重見 1774以上,用了 8年時間,返回 73年股災前水平。美股首次回見 29年災前水平,在 54年 12月,歷時剛好四分一個世紀。
■ 73年本港何以發生股災?用甚麼世界滯脹(經濟衰退與通貨膨脹沒趣一齊來)引發嚴重經濟效果來解釋,當然了當,但比較複雜。

攀得高摔得重

1個簡單理由,就是當年港股「炒過龍」。股票沒有一定公式計算的合理價,升至過度偏高的地步,企業盈利與經濟條件沒法支撐,就得下跌。所謂攀得高,摔得慘。
72年秋,置地公司發動牛奶公司收購戰,王德輝的華懋支持周竣年爵士(牛奶主席)抗拒收購,一場「華洋大戰」爆發。最後置地成功收購牛奶(牛奶位 於薄扶林的牛棚,在二十多年前改建成置富花園)。最後收購牛奶高潮迭起,大小股票股價幾乎天天漲,愈來愈多小市民,發覺「炒股可以發達」。
指由 72年 8月的 440點,至 73年 3月股災前一刻,升上 1774,升幅 3倍。置地的 PE,炒上 60-70倍,其他一些名氣大的地產公司, PE更飆升達 100倍。
港股有甚麼能耐,值 100倍 PE?結局當然是由瘋狂走到滅亡,到 75年尾指跌到 150點時, PE跌至幾倍,「合理化」了。
處谷底時,新鴻基地產( 016)的預期股息率高達 20厘,此時成為新地股東,發達是必然的事。當年投下 10萬元,今天也不知變成了多少個千萬元。
■「金魚缸」、「盲俠」與「魚翅撈飯」在 72年底 73年初首次出現,當年股災前其實已有不少「預警訊號」,只是太多人貪性戰勝理智,難逃一,明天續談。
趣味統計系列﹙之八﹚
何車

特級 股災 港股 73 91% 美股 29 89% 何車
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全隻美股只值2oz黃金 何車

2005-08-13 AppleDaily

周六,又是「趣料系列」時間。上周六預告今周題材,美國有1隻股票,只值八千餘港元。港金昨日⒂價4144元,1隻美股(「全隻」)只值2oz黃金。有冇搞錯?冇有搞錯。

■這隻可能是全世界市值最低仍然「在生」的美股,全名是Ultimate Sports Entertainment Inc.,交易所代號是ULSP。

公司發行股數1057萬股,按盤價0.0001美元;按盤價即對上1次的成 交價。一計之下,市值就是8245港元,比2⒂黃金價值8288元,還要低43元。因經常佩戴8⒂黃金而索性改名「八⒂金」的藝員,絕對不是有錢人家,但 原來他身上的8⒂金,價值已相等於4隻ULSP的市值。以此做標準,「八⒂金」又可算是富貴人家。

■1家超小型公司要上市,當然不可能。ULSP微型至此,只因為股價大跌。 去年4月,股價0.20美元,至今跌至0.0001美元,跌幅是99.95%,即1萬元跌剩5元。再遠一些,由02年3月的0.50美元起計,跌幅更達 99.98%,即1萬元跌剩2 dollars。

■1家如此interesting的公司,讀者一定感覺 interested,想知多一些資料。對不起,ULSP是以Pink Sheets方式上市,屬OTC股票。以此方式上市,不必披露太多資料,本港非國企類股份,許多都是以Pink Sheets方式在美國上市。Pink Sheets公司不一定是蛇蟲鼠蟻公司,但蛇蟲鼠蟻公司所佔的卻不少。

■詳細資料欠奉,公司業務性質資料當然不會沒有。ULSP屬出版類股 份,Bloomberg將其歸類,與敝報東家壹傳媒(282)同屬1類,只是壹傳媒的市值,是ULSP的63萬倍,1隻等於63萬隻。Bloomberg 載有ULSP的業務描述如下:creates, develops, and publishes superhero based action/adventure/fantasy stories in collectible comic form。

■ULSP的業務看似不賴。再看今年2月24日1段新聞:ULSP與 National Basketball Association announce their first Nationwide release of a limited-edition collectibe comic book series available for sale at Wal-Mart stores and the NBA stores in New York。

希望發夢變發達

新聞有Nationwide、Wal-Mart、NBA(還有甚麼40 NBA stars包括姚明)等醒神字眼。看完之後,真想刀仔鋸大樹,一擲幾千元買ULSP的股票,希望發夢變成發達。但似乎不通,到底ULSP只是價值2⒂黃金的公司,怎能買得起?誰人賣給你?

ULSP交投不是絕對空白,本月5日,就曾有1000股交易(8月3日多一些,有8775股),成交價0.0001美元,價值0.78港元。

有人買不出奇,當作買1個夢,加一二十美金佣金無所謂。但有人賣則真正奇怪,賣股所得不足以付經紀佣金,就算免佣,賣1千股收取價值0.78港元的款項,又有甚麼意思?與其讓下家發夢,不如自己發夢!

何車
全隻 隻美 美股 股只 只值 2oz 黃金 何車
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中環在線:潛水美股炮製火雞餐 李華華


2008-11-26  AppleDaily


 

金 融海嘯橫掃全球,源頭花旗國嘅股市短短幾個月插水近三成,搞到蟹貨一籮籮,投資者身家大蒸發,仲點會有心情消費,就連佢哋最重視嘅感恩節同聖誕節,睇怕都 要勒緊褲頭。CNBC見呢班坐艇散戶咁可憐,特別搜羅啲潛水股,教艇戶點樣利用呢批股票炮製一個豐富嘅「感恩節大餐」。

通用電氣換聖誕樹燈飾

美 國人過感恩節點少得火雞?微軟股價年初至今雖急挫四成,但爛船都有三斤釘,家吓每股都仲值廿蚊美金,沽咗佢都夠買隻10磅重嘅肥美火雞,食番個豐富嘅感恩 節晚餐。如果想佈置吓屋企,營造吓節日氣氛嘅話,就要諗吓賣咗隻通用電氣,每股仲值15蚊美金,夠買套聖誕樹燈飾。至於揸住股神隻巴郡嘅投資者就最豪,每 股值8.75萬美金,可以買到最新型號保時捷911跑車。不過通用汽車同AIG嘅股東就慘啲,兩隻股家陣分別只可以買到5磅番薯同一袋蔬菜,都夠填飽個肚 嘅。

賣美股過聖誕建議

微軟每股價值*:20.69美元購買商品:10磅重大火雞通用汽車每股價值*:3.59美元購買商 品:5磅番薯AIG每股價值*:1.77美元購買商品:一袋冷凍蔬菜巴郡(A股)每股價值*:87500.00美元購買商品:最新型號保時捷Google 每股價值*:257.44美元購買商品:奧林巴斯1000萬像素相機蘋果公司每股價值*:92.95美元購買商品:iPod Shuffle連10首下載歌曲埃克森美孚每股價值*:78.80美元購買商品:美式足球球衣高盛每股價值*:67.42購買商品:三星鐳射打印機碳粉通 用電氣每股價值*:15.26美元購買商品:聖誕樹燈飾花旗每股價值*:5.95美元購買商品:遊戲棋福特汽車每股價值*:1.56美元購買商品:6安士 「士的糖」註:星期一收市價
中環 在線 潛水 美股 炮製 火雞 華華
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美股“狼市”時代來臨 人世間 之 大象無形

http://foreverchan.blogspot.com/2010/08/blog-post_25.html

《華爾街日報》--要想把股市的兩面性準確描述出來﹐幾乎是件不可能完成的任務﹐有人說它像多用勺叉﹐像早中餐﹐像杏李﹐像騾子。其中有一位投資者試圖總結美國股市近期的曲折迂回的努力產生出了一個新的股市術語──歡迎來到“狼”市 ('wolf' market) 。

這個術語的締造者﹐美國BGC Financial投資公司首席全球策略師、金融衍生工具研究主管邁克爾‧普爾夫斯(Michael Purves)說﹐狼市的特點是窄幅震盪、波動增加、股票相關性高、反轉快。他說﹐鋸齒狀的指數震盪提高了投資者依據基本面選股的難度﹐使短期期權和技術 分析成為把握反彈機會的更好工具。
普爾夫斯說﹐“一天晚上﹐我走過一個街角時突然想﹐應該以另一種動物來描述目前的股市狀態。與牛和熊相比﹐狼的體型更小﹐但動作迅速﹐決斷果敢。”

普爾夫斯認為﹐美國股市自2010年4月下旬進入了狼市﹐而引發狼市的根源要更早一些。股市自2008年3月的低點後大幅上揚﹐投資者預期經濟會以一個尚 未實現的較快速度復蘇﹐並把這個預期納入股價之中。受到近期歐洲主權債務危機、經濟數據缺乏亮點以及美國企業二季度財報振奮人心等因素的綜合影響﹐市場一 直在努力尋找前進的方向﹐從而導致交易區間收窄﹐股價波動加劇。

從熊市角度來看﹐普爾夫斯認為標準普爾500指數(Standard & Poor's 500)到今年年底也無法突破4月份1225的高點。

但從牛市角度來看﹐普爾夫斯預計二季度上市公司的強勁盈利以及中國等發展中經濟體的需求將使標普500指數的低點維持在1010點附近。與此同時﹐芝加哥 (新聞 - 網站 - 圖片)期權交易所市場波動率指數(CBOE Market Volatility index﹐簡稱VIX)──也就是市場的恐慌指標──很可能超乎正常狀態地保持在25到35的區間。2010年8月20日週五﹐該指數收於25.49。

當然﹐8月份的成交量清淡加劇了市場的波動性。8月23日的交易量為本年最低﹐而且在9月前很可能無望有太大增長。

Banyan Partners公司首席市場策略師羅伯特‧帕弗里克(Robert Pavlik)說﹐“目前市場處於試探階段﹐而且正值8月份的度假高峰期﹐交易非常清淡。很顯然﹐我們已經從經濟衰退中走出來﹐但人們還是有點草木皆兵。”

普爾夫斯表示﹐在宏觀經濟因素主宰股市的情況下﹐各類股票同漲同跌的相關性很高﹐導致投資者對於技術分析更加依賴。一方面來說﹐“算法交易” (algorithmic trading)的日趨流行增加了市場動向與技術指標的相關性。另一方面﹐在利率接近零的市場環境下﹐對企業的現金流分析變得更加困難。

普爾夫斯說﹐“在沒有其它因素滲入的情況下﹐技術面的影響將會變大。”他建議投資者利用期權工具在不確定的市場中進行短期押注。

至少在經濟復蘇步伐加快或股市在另一種催化劑的推動下重新找到立足點之前﹐狼市狀態可能還會持續下去。普爾夫斯認為﹐狼市將會延續到2011年。

普爾夫斯說﹐“可能需要一段很長的時間﹐才能回到那種傳統的經濟週期。”

撰稿﹕華爾街日報Kristina Peterson

美股 狼市 時代 來臨 人世間 人世 大象 無形
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美股新中国公司:机遇还是泡沫?

http://www.yicai.com/news/2010/12/629078.html

者按:

中国公司闪亮接连登陆美国资本市场之后,机遇和泡沫的争论没有停止过。华尔街对中国互联网公司的追崇重现10年前的互联网泡沫了吗?这真的是互联网泡沫2.0?又或者泡沫的并不是产业,只是那些个在投资者压力之下焦躁不安的企业而已?

 

争议优酷泡沫 亏损公司为何给出60倍市盈率

创新工场董事长兼CEO李开复对于优酷在美国上市的暴涨给出了四个理由。第一个理由就是投资银行用五岁小孩都能懂的语言包装了这个公司——中国的Youtube。

不过优酷CEO古永锵却认为,中国已经不再是单纯地学习模仿美日韩互联网模式,而是开创了中国特色的互联网,“从用户角度来看优酷是独一无二的模式。”

之所以说优酷是中国的Youtube,显然是指优酷通过播放视频来获取广告,而且优酷与Youtube在美国的地位和情况基本相仿,优酷现在是中国最大的视频网站,从未实现单季度盈利,时常遭遇版权纠纷。

当然,最大的区别在于,优酷终于实现了独立上市,但是Youtube却已被谷歌收购。

价值

在经历了两天上涨之后,优酷连跌三天。昨日,优酷收于29.72美元/股,总市值为19.71亿美元,已经低于搜狐市值26.44亿美元。而在优酷12月8日上市首日收于33.44美元,较发行价上涨161%,市值高达35亿美元,超越搜狐。

优酷在Youtube+Hulu模式基础上,进一步发展了付费观看和自制影视剧等新盈利模式,并尝试开拓无线视频领域。这也是古永锵的信心所在,同样是Youtube和Hulu都没有开拓过的新盈利模式。

对于视频领域的成长,德勤全球科技、传媒及电信业务部预测,2010年,全球电视广告预计价值1800亿美元,而全球网络广告预计为6300亿美 元,同时使用网络广告和电视广告比单独使用任何一种实现的品牌正面认知高47%。互联网分析师许单单认为,目前传统领域广告向新媒体转移的趋势很明显,包 括央视也在限制广告的数量和时间,“所以传统广告主会倾向于向视频网站进行投放。”

互联网评论人士洪波告诉记者,作为视频业界的第一名,优酷理应享受更高的估值,尤其中国的视频行业应该享受更高的估值。“因为当用户越来越多地通过网络观看视频的时候,电视所享有的大量广告,也将随着观众的转移,而转向视频互联网领域。”

至于现在视频网站的竞争格局,洪波认为也已基本确定,几乎所有的视频大公司都有上市公司背景或者已经实现上市,“无论是资本门槛,还是政府发放的牌照门槛,都会让后来者很难在视频这一巨大市场做大,优酷、土豆等大公司会有先发优势。”

泡沫?

不过,一个从未实现盈利、单季度亏损超过4000万元人民币的公司,上市后却能够获得相当于优酷2011年预期收入60倍市盈率的高估值,虽然未来前景颇为光明,但其中是否存在泡沫呢?

微软公司全球资深副总裁、微软亚太研发集团主席张亚勤率先在新浪微博中发难:“昨天和几位从硅谷来的风险投资者聊到最近中国的IPO热。都感觉华尔街对中国互联网公司的追崇在重现10年前的互联网泡沫。大把烧钱、概念炒作、没有清晰盈利模式,我把它叫互联网泡沫2.0。”

对于张亚勤的警示,《商业价值》杂志总经理万宁认为投资者的信用是消费不得的:“到头来损害的是中国那些真正用心创业的朋友,等到市场时机合适、商业模式创新、团队也很优秀,但却无法获得投资者足够的资金支持时,心会痛的。”

在专业美股网站i美股组织的一次小型访谈中,不同的专业人士也发表了不同的意见。

凯威莱德国际律师事务所合伙人李大诚认为优酷股价已处于不合理区间:“我个人觉得中国概念股目前过热,不过优酷公允估值究竟多少合理,还需要6个月到1年时间来检验。”

博然思维北京合伙人Philip Lisio则给出了优酷高价格的理由:“优酷涨那么高,目前很难判断它是否到正确的价值区间,因为它具有想象力。”

知名天使投资人薛蛮子则承认了泡沫的存在,但他对泡沫现象并不悲观,“泡沫或许有些,但是不会持久。”

刚刚获得了5000万美元融资的拉手网创始人吴波对于当前的泡沫就很满意。“这实际上对中国互联网公司是天大的好事!迅速融资,将你认为有泡沫的资产置换成没有泡沫的资产。这一点,任何一个经历过2000年的创业者都应该学会了。但关键是别换错了!

分众传媒财务副总裁徐舸表达了乐观的看法,他认为短期内并不能判断中国概念股是否存在泡沫:“如果就单个公司的股价而言优酷IPO回报率确实比较高,但中国概念股整体股价并不离谱。”

至于目前优酷的状态,徐舸认为有些类似当年新浪、搜狐、网易等三大门户刚上市时期。优酷拥有如此大的流量,其未来广告也都来自电视广告,中国广告市 场规模有1000多亿元,且每年有15%~20%的增长,因此优酷未来还有很大增长空间。“虽然没有盈利,但有流量就有一切。”

张亚勤则对于中国互联网的泡沫现象做了一个结语:“互联网整个产业绝对不是泡沫,只是有太多的泡沫企业。过度包装炒概念过几天就露馅了而且还堵了后面人的路。”

做过投资人、现任UC首席执行官的俞永福对此次大量公司以奔跑和包装的方式上市则有所担心,他向记者做出了比较悲观的预测:“此轮有些企业的上市对 中国互联网公司的影响很大,如果最终出现问题,付出的将是中国互联网公司的信誉。预计明年4月份之后,美国这轮上市市场窗口会关闭至少一年以上。”

斯凯网络:傍着“山寨”找饭吃

“只要你能满足广大人民群众的需求,人民币就会自动找上你。”当斯凯网络登陆纳市后,著名IT业评论人士、海辉软件市场总监冀勇庆调侃道。

冀勇庆想说的是,斯凯网络草根化市场定位的成功。这个似乎一夜之间崛起的移动互联网明星,在他看来,就是一个典型的隐形冠军。

发展

斯凯网络创立于2005年,创始人宋涛原是东方通信增值业务部门经理,拿手的活计自然与移动互联网服务有关。他一开始就将斯凯定位于手机应用平台,做的是类苹果APP Store模式,就是汇聚手机应用软件商开发的软件供手机用户下载使用。

最早触网的手机多为高端智能机,斯凯反其道而行之,主要定位于草根用户,一下迎合了2004年以来山寨机狂潮。截至2007年,斯凯用户近1000 万,营收破1000万元,当年获得红杉中国350万美元注资。不过,山寨机应用网络流量不大,斯凯的日子并不好过,宋涛说,有几个月公司发不出工资,一直 困顿不堪。

斯凯继续深耕山寨市场,它逐渐将战略重点转向手机游戏平台,去年末推出冒泡网游戏业务,黏住大批用户。招股说明书显示:截至今年9月底,其用户已达4.789亿,累计下载36亿次,半年营收3.367亿元。

这是它12月9日登陆纳市的轮廓。在业内人士眼中,它被称为中国移动互联网第一股,理由正在于庞大的用户群体。冀勇庆说它要感谢联发科,甚至认为斯 凯与联发科生存策略类似,即通过给手机设计企业提供整体解决方案,手机预装冒泡平台与应用,没什么门槛。当流量产生时,斯凯可以与移动运营商、SP、 CP、手机企业分成。

困惑

招股说明书显示,斯凯确实依托山寨生存。上半年其ARPU值大约7.5元,看上去一点也不高。但是,如果能达到一般分成比例即25%:75%的话,斯凯ARPU值可达30元。

但至少目前这不太可能。绝大部分山寨用户流量为5元,普通用户包月一般也在20元以下。如果斯凯继续混迹山寨或普通功能性手机平台,它可能只会扮演赚不到大钱的英雄。

这恰恰就是它要面临的一个坎。目前,山寨手机及一般功能手机市占率虽仍高达74%以上,但价格低于1500元甚至1000元的智能机市场正在膨胀。 本土手机企业、摩托罗拉、HTC甚至都在大推低端智能机种,低端智能软件方案势必会冲击斯凯非智能机软件平台——尽管它已推出基于塞班平台的软件。

混迹山寨也要遭遇政策与监管。相关部门一直在净化市场,今年上半年有过清查行动;山寨市场混乱的SP乱收费引来整顿。招股说明书显示,斯凯今年1月 至9月,其SP计费受到冲击。宋涛的回应很现实,公司暂不会在智能手机市场大干,中国智能手机市场并不很成熟,用户需求并没达到一定程度,至少3年才会达 到相对成熟,斯凯不会冒进,会先拓展海外市场。

但最可怕的恐怕在于直接竞争。市场早有雪鲤鱼、沃勤等对手,可怕的腾讯也已进来,明年有望推出手机中间件。业内人士认为,腾讯不可能放过它盯上的每块蛋糕,它肯定还会捆绑自己的手机QQ、手机Qzone、手机浏览器等应用,斯凯用户群面临流失风险。

宋涛表示,斯凯确实面临挑战。不过,融资到位后,它将强化手机网游、社区与品牌建设,2011年会发布12款手机网游产品。这个面相白净的人不大可能让腾讯舒服,他也在搞冒泡社区,其中有SNS、K币支付、冒泡浏览器等功能,就差一个“手机QQ”了。

看上去,斯凯仍能在现有市场获得自由,不过,它毕竟已是一家上市公司,在背后红杉资本等投资方压力下,它需要拿数字说话。至少目前红杉不会满意。招 股说明书显示,由于可转化优先股的公允价值变动,公司三年连续出现账面亏损,分别损失415.6万元、1.3466亿元、2.9016亿人民币。红杉已注 资3年多,按照一般3到4年的退出周期,明后两年或将抛别斯凯,届时如果它的数字仍不亮丽,或将遭遇波折了。

软通动力:部分融资用于偿还银行贷款

软通动力让纳市又多了中国内地软件概念的谈资,尽管在它之前,早有文思信息、东南融通和海辉软件等先行者。

2001年成立的软通动力主业一点都不“时髦”。主要包括IT服务、咨询与解决方案和业务流程外包服务。中国内地有众多定位于这三类业务的软件企业,其中第一类业务即IT服务一般都是核心,而后两者则大多是装点门面的手段。

软通看上去也没有脱去这一痕迹。招股说明书显示,过去多年,其IT服务一直贡献着其大部分营收。2007年占比超过75%,2009年虽有明显下 降,但仍高达64.1%,今年前9个月再度提升,大约为67.2%。不过,剩余比例中,咨询与解决方案开始显示快速增长态势,2007年营收仅890万美 元,今年前9个月高达3980万美元,占比近30%。

它的客户主要集中在传统IT、电信业,银行、能源、物流和公共事业、保险与企业金融等领域,为它们提供在安检安防系统、卫星通讯GPS系统、石油天然气软件SIS技术等。中海油、中移动、网通等本地垄断性大客户,惠普、IBM及微软等美国IT巨头都是它的大客户。

来自上述美国IT巨头的订单占比最大。软通主要承担惠普、微软、IBM的软件分包项目,当然也有本地许多客户。2007年至2009年,这类业务为软通贡献了40%以上营收。而电信业务占据了大约25%至33%。不过,它早年发家的仓储物流软件已下降为10%左右。

软通的客户区域覆盖比较均衡,但不如文思信息,后者大中华区、美国市场相对接近。而软通大中华区占据近60%。不过,它比科莱特与东南融通要均衡,其中科莱特的客户近90%在大中华区,而东南融通则是100%。

但是,客户覆盖区域均衡往往也意味着重点客户的分散。软通前五大客户为IBM、微软和华为等。与东南融通全部是本地垄断性企业客户不同,这类二次分包业务充满风险。比如,2007年IBM是其最大客户,2008年成了微软,2009年,华为与微软则贡献较多。

这种对比影响着毛利率。东南融通优势非常明显,金融领域的毛利率超过60%,而软通3年来一直没有超过34.2%,还低于文思信息。净利率方面,软通动力更是倒数第一。东南融通高达40%,其他三家约在10%至15%。而软通动力刚刚扭亏,净利率依然低于10%。

而这还是不考虑印度对手的局面。印度外包企业如Infosys、Wipro、Cognizant都是市值超300亿美元的巨头。

软通显然资本压力沉重。过去5年,它曾多次融资,先后从永威、盈富泰克、富达亚洲、三井创投获得近2亿美元资金。但由于它接连完成多次并购,人员、分支膨胀过快,至今债务沉重。

一个尴尬的事实是,半个多月前,软通刚完成了一次融资。而此次IPO募资融资1.3亿美元,扣除各种费用,实际融资8787万美元,而招股说明书显 示,它将拿出3680万美元(占近42%)用于偿还银行贷款,剩余的5100万美元用于公司日常运营,如购买设备和技术研发等,显然,软通IPO带有偿还 短期债务的意图。

版权作祟,还是商业利益之争

长久以来的版权斗争中,视频的版权争斗是激烈的,视频网站中的几个一线公司,互相指责对方侵犯版权,当然也包括它们被版权所有者起诉侵犯版权,大大小小的口水仗乃至司法官司,“络绎不绝”。

视频制作投入的成本是不菲的,它能产生的效益(比如电影、电视剧)也是相当惊人的,在利益的驱动下,版权所有者急红了眼,誓要讨一个说法,动力足 够。加之大多数视频制作的组织,不是电影公司就是电视制片公司,也有相当的实力去和盗版者计较。故而,“动力+实力”便形成了今天视频网站的范式:版权是 一个必须要打起精神重视的问题。

但中国文字领域不是。长久以来,互联网上对文字的侵权随处可见,即便是大型门户,也会利用一些所谓“网友发布”的手法,来行盗版之实。

一般而言,一篇文字稿所产生的商业价值相对没那么大,很多印刷媒体也没有足够的实力去和大型网站理论一二。故而,中国文字领域著作权,基本上在数字世界就是一句空话,除了一些极端的个案外,我们很难看到就文字著作权而引起的口水仗。

不过,时代终于演进到现在有人要就文字的著作权来计较一下了。这次争论的核心点是盛大。盛大指控百度文库有大量的著作权属于盛大所有的文字(其实也 就是网络小说),看上去这是一次网络公司的争斗,但实则围绕的都是“数字出版”,对于盛大而言,谋求的都是“锦书”这款电子阅读器的利益,更进一步的,可 以说是围绕“盛大转型”的战略关键点。

盛大起家于网络游戏,但其实一直没有放弃过自身的转型。在过去,它曾经布局过电视机顶盒,试图过控股新浪,但都以不了了之而告终。这次依靠旗下七家网络文学站点,借助手持终端阅读器Kindle模式的火爆,盛大第三次发起以“锦书”为核心的转型。现在看来,干得还不错。

当它发现百度文库存在着威胁到它“收费阅读”模式之后,引起的强烈反弹也就可想而知了。

不过,有趣的是,新浪一个名为“爱问”的应用,里面同样有着大量的涉嫌作品,盛大却并没有找上新浪。笔者认为,一方面,锦书的负责人侯小强(盛大文学首席执行官)出身新浪,到底是老东家。另外一方面,基于高流量而产生的破坏力,百度远远比新浪更惊人。

而电子阅读器这样东西,本身对于传统出版社来说,也是相当纠结的玩意儿。毕竟电子书比纸质书卖得便宜。假设传统出版业牺牲平均单价是否能从更多的销 量上换回来总收入还是能增加,这对于出版社而言其实依然是个需要再调研的问题。而中信出版社跳出来说盛大侵犯了它的权益不足为奇,畅销书也是有足够的利益 产生动力让它和盛大较真。

于是乎,前脚我们看到盛大在那里拼命控诉百度的“不道德”,后脚就看到中信指责它自己也在那里侵权。商业上,你来我往,是真的关心著作权本身吗?

还不如说,很多时候都是利益罢了。利益到了足够的份上,自然商业组织们就会出来言之凿凿地捍卫著作权了。(作者执教于上海交通大学媒体与设计学院,新媒体、互联网观察者)


美股 新中國 公司 機遇 還是 泡沫
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美股:「市場化」退市

http://www.21cbh.com/HTML/2011-11-11/3OMzA3XzM3ODc3OA.html

11月9日,寶團網(Groupon)收盤價為24.02美元。這家11月4日在美國納斯達克上市的公司,事實上還在虧損。

與此同時,2004年5月份上市的盛大網絡創始人陳天橋卻在上個月開始回購股份,此刻這一行為仍在進行中,盛大網絡回購的目的是為了退市。

無論是寶團網的上市,還是盛大網絡的退市,若放在A股幾乎不可能。這一進一退道出了A股和美股發行體制的大不同。

逼上美股

「我們還是爭取上A股,上不了A股才去美國市場或香港市場。」深圳創投公司華瑞投資投資經理王亞東表示。

在他看來, A股IPO一方面可獲得更高市盈率;另一方面,國內上市還能節省企業打響知名度的廣告費用。有機構測算,在國內上市相當於投了5000萬元到1億元的廣告費。王亞東表示。

然而,即便如此,仍有眾多中國企業選擇去美國上市。「這是美國新股IPO的制度和中國A股的IPO制度不同造成的結果。」i美股主編梁劍表示。

首先,美國對於IPO的審核和上市是分開的。美國證監會審核上報公司的信息披露情況,而各交易所審核上市。而中國則是審核和上市的決定權都在證監會。

深圳另一創投公司董事長表示,美國證監會審核材料和中國發審委思路不同。「中國發審委的審核思路是從材料中挑問題,美國證監會只審核應公開的材料是否齊備,並不質疑其真實性。美國一些交易所對上市公司的盈利也是沒有要求的。」

梁劍稱:「這就讓有一定規模的公司在美國上市非常容易。」

另一方面,美國證監會對材料的審核是隨到隨審,並不考慮市場環境和企業類型。「而中國證監會對市場環境和企業類型會有所考慮。如果上市公司是國家不扶持的或是風險較大,則難以通過發審委。」上述創投公司董事長表示。

梁劍表示,以上都會吸引很多在A股難以上市的公司繞道美國上市。

市場化退市

美國股市還有一項制度與A股不同,就是退市制度。

在退市標準上,美國股市採用了財務退市標準和市場化退市標準。除了因併購或私有化原因自動、自主退市外,美國上市公司因達不到持續掛牌的財務標準或市場化標準將會被迫退市,另外還有因法人過失或違法行為導致退市。

「殼在美國沒有意義,上市公司和非上市公司在美國投資者眼中也沒啥分別。」梁劍介紹。這就決定了公司在美國IPO,沒有殼的價值在裡面。

去年8月24日,聯游網絡通過借殼大華建設成功登陸納斯達克市場,唐駿通過其個人全資控股公司First Jet投資間接持有大華建設2500萬股普通股,成為大華建設第一大股東並任董事長。

而到11月9日收盤,聯游網絡跌至0.204美元。根據納斯達克的規定,到明年2月22日,如果該股連續10個交易日股價不能在1美元之上,便要退市。唐駿也在今年9月份清倉該股,而非找人重組。

美國股市的退市制度也牽制著IPO過程中的造假行為。

今年以來,由於爆發中國概念股造假醜聞,一系列中國概念股在美國退市,比如福麒國際。

2010年9月29日,深圳的公司福麒國際曾經由於延遲向美國證交會提交財報,而收到納斯達克違規通知。當時公司股票面臨摘牌危險。今年6月,福麒國際摘牌退市。其原因是因為該公司年報因有問題而遭到會計師的拒絕簽字。

已經停牌的多元印刷也面臨退市。因負責審計該公司的會計師涉嫌造假被迫辭職後,多元印刷又解聘了德勤。於是該公司的審計報告成了無會計師簽字報告,公司股票已暫停交易。

華瑞投資投資經理王亞東介紹,因為一系列中國概念股的造假醜聞,承銷商已對中國企業赴美上市進行了收緊。未來十年都可能是中國企業還賬的時候。

而這或許就是資本市場的力量。

美股 市場化 市場 退市
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美股評論:投資銀行時代的終結

http://news.imeigu.com/a/1321543260897.html

導讀:本月正值安然醜聞十週年,MarketWatch主編卡拉維(David Callaway)撰文回顧了金融服務行業的成長歷程,以及近年來眾多華爾街醜聞的發展軌跡,得出的結論是,投資銀行業很可能正走在盛極而衰的道路上,他們的時代即將結束。

以下即卡拉維的評論文章全文:

這位大學生提出的問題是那麼真誠,但卻又是那麼令人震驚。

「我們在學校研究安然崩潰有關的課題。那時候的情況你比較瞭解吧?」這位學生提問時的態度是那樣直接又那樣單純,似乎是在研究某個歷史問題,比如越南戰爭或者人類登月之類。

事實上,安然的崩潰到現在也不過是十年。十年前,我不但已經在從事媒體行業,而且已經在MarketWatch這裡了。對我提出的正式問題是,我是否覺得安然相關醜聞已經改變了華爾街做生意的方式。唉,我必須承認,我是有過這樣的感覺,但那只是很短的一陣子。

十 年過去了,一切已經非常清楚。安然其實只是若干年來我所目睹的若干醜聞清單上的一筆而已——從當年的Drexel Burnham Lambert,直到幾週之前的MF Global。我所經歷的,就是這樣一個時代,屬於風險、貪婪、槓桿手段,以及愈來愈危險的金融產品的時代。

記 得安然崩潰的時候,高管被送上了法庭,政治家們就如何改進監管措施展開爭論,散戶投資者則因為雷伊(Ken Lay)、斯基林(Jeff Skilling)和法斯托(Andy Fastow)等人的貪婪、自以為是和膽大妄為而深感震驚,他們一度成為了企業界貪慾的象徵,成為了午夜節目說不厭的談資。

當然,這些名字現在已經離我們愈來愈遠了,讓位給那些導致貝爾斯登、雷曼兄弟、美國國際、MF Global……出現狀況的名字。清單上的下一個會是誰?或許會是來自一家崩潰的歐洲銀行吧。

記 得歐洲危機的濫觴,最早是來自冰島,而後穩步東進,逐漸席捲大陸,現在已經威脅到一些歐洲最大的銀行,威脅到單一貨幣體系,乃至威脅到全球金融系統的健 康。一個又一個爆炸性的大字標題讓市場心驚肉跳,步履蹣跚,只是看上去,無論最後發生的是什麼,我們都將繼續生存下去,直到某一天,我們看到自己記憶中驚 心動魄的一幕又成為了某位大學生的研究課題。

不過,說起來也有一件事情發生了變化。今日的大眾比當初更加憤怒。公眾的憤怒不僅僅是針對美國國際或者是安然這樣的具體公司,而是整整一個階層,一群特權者,他們持續上下其手,花樣百出,而他們的做法本身就決定了不時爆發的危機是必然的結果。

安然規模是不小,但算不上一家全球化企業。Drexel確實很大,但是威脅不到整個系統。即便1995年無良交易商利森(Nick Leeson)搞垮巴林銀行,也只是暫時威脅到了歐洲和亞洲的金融機構。

直到雷曼兄弟崩潰,這樣一次又一次的崩潰終於發展到全球性危機的水平,大眾開始意識到,這些銀行究竟能夠對自己的工作、生活和未來造成怎樣的威脅。現在,我們又一次被推到了懸崖邊,大眾的憤怒爆發了。

當然,任何一場危機都會過去的。經濟將會復甦,投資者將會再次得到利潤。可是,目前正處於自己十字路口的佔領運動,已經讓憤怒得以昇華,從自覺發展到自發,發展到某些滲入我們頭腦的理念。我們已經知道,他們是正確的,整個系統是不公平的,那麼該怎麼辦呢?

幾年前,我們幾乎每年夏天都能夠聽到希臘或者意大利,又或者是法國社會動盪的消息。現在,這更是幾乎每個大城市都司空見慣的事情。或許,這不會最終轉化為又一場法國大革命,但是抗議者們已經獲得了成功,因為他們已經改變了全球的談話內容,改變了選舉的走勢。

記得我在紐約的青少年時代,我的朋友當中沒有一個的父母是銀行家或者投資銀行家。他們有的是飛行員,有的在食品公司工作,有的是媒體人,有的是廣告商,有的是汽車銷售商,有的是醫院的工作人員。整體而言,醫生是最受尊敬的職業。

然 而,就在三十年左右的時間當中,金融服務業爆炸性地成長起來了。對賺錢的強大慾望發展為一個全球性的行業,有了數以百萬計的員工。金融行業的爆炸又刺激了 金融媒體行業的大發展,催生了MarketWatch、彭博、TheStreet.com等公司的出現,我們的前輩們寫的是滾石的音樂會,而我們所寫的則 是意大利債券的收益率,但是新聞筆法卻是一樣的。這些變化提供了無數紐帶,將整個世界連接在了一起,而這紐帶本身也是利弊互見,一方面帶來了巨大的好處, 一方面也是有很大破壞性的——正如我們現在所看到的這樣。

考慮到公眾目前的反應,危機或許是正在一個轉折點上。銀行家和貨幣兌換者總是存在 的。可是,屬於投資銀行家的時代或許正在逐漸走向衰落。之所以這樣說,並不僅僅是因為今年秋天,花旗和瑞銀華寶等機構都在成千上萬地裁員,關鍵在於,那些 位置可能會永遠消失,留下的空檔將由其他更加重視幫助這個世界,而非只賺錢的事務來填補——比如保護自然資源。

由於綠色組織的行為方式常常為人所不喜,「環境」這樣的字眼在某些圈子看來,似乎還是有毒的樣子。不過,能源行業的成長,以及中國等強有力的希望積累資源的國家的興起,就意味著諸如水、食品和採礦等相關行業在未來幾年將會迎來繁榮。資源不僅需要開發,也需要交易。

簡而言之,未來某一天,那些重要的企業可能會更像是安然,而不像是高盛證券或者摩根士丹利的模式。這難道不是件值得大學歷史課本收錄的事情麼?(子衿)

美股 評論 投資銀行 投資 銀行 時代 終結
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放眼观美股: 全球最大GPS制造商Garmin

http://xueqiu.com/4043855103/20609143

GPS 的第一品牌--- Garmin創立至今已有20多年的歷史,主要從事導航和通訊產品的研發、製造及銷售,從製造當初在波斯灣戰爭中被聯軍採用的第一台手持GPS,到 1998年全球首台車用GPS導航儀產品橫空出世,到航空航海產品持續創新……其產品功能及用途已超越傳統GPS接收器,開始為汽車、航海、航空、以及戶 外愛好者提供多樣的導航產品和服務,目前他在航天、航海等專業GPS市場仍佔據較大市場份額。


作為老牌GPS公司,Garmin在該領域積累了較為豐富的經驗,其核心技術優勢決定了其產品的專業性,另外,Garmin十分注重產品研發和創新,新產品開發及更新效率極高,因此得以長期保持領先的市場地位。


目 前,Garmin的GPS產品(除航空產品外)遠銷全球100多個國家,其市場滲透率與Garmin的銷售策略緊密相關。Garmin在世界各地共計擁有 約4000個獨立的經銷商和分發商,在美國市場,其較大的銷售途徑包括百思買(Best Buy)、亞馬遜、沃爾瑪、好市多(Costco)、Halford's、Petra等,此外在歐洲、中東、澳洲、非洲、以及台灣等地,也與當地經銷商建 立了良好的合作關係。


Garmin產品分類及營收構成



2011 年第三季度,Garming總營收6.92億美元。其中,車載/手機導航產品貢獻58%的營收;登山、露營、打獵的戶外愛好者必備的戶外及健身手持導航, 貢獻營收約為總收入的24%,該項業務已成為該公司新的增長點;航海導航產品則能夠提供從單純定位導航到結合電子地圖、潮位數據、日出日落等實用信息,該 快業務貢獻營收約7%;航空導航產品可安裝於包括固定翼飛行器,亦或直升機、旋翼機、超輕航機等各飛行器中,能為飛行愛好者,提供具備基本定位導航功能、 Jeppesen數據庫,並結合地面電子地圖便攜式導航產品,配置不同詳細度之Jeppesen數據庫、不同尺寸的液晶屏幕、電子地圖與軟件功能,該業務 貢獻營收11%。


財務狀況:最近兩年收入和利潤下滑



2009 年和2010年,Garmin淨銷售額和利潤都在下降。2010年,Garmin淨銷售同比下滑9%,主要由於車載/手機導航產品銷售額下降(19%)所 致,但戶外及健身產品銷售額同比增19%,航海產品銷售額同比增12%,航空導航產品同比7%。淨利潤同比下降17%至5.84億美元,淨利率也由 2009年的23.8%,下降至2010年的21.7%。




股價走勢


Garmin 於2000年12月8日在納斯達克市場IPO上市,發行價為美股14美元(因上市後曾於2006年8月16日2:1拆股,復權後對應發行價為7美 元);2007年其股價曾觸及120美元高位;2008年遭遇經濟危機重創後,股價又一度跌破20美元;最近一年累計漲幅為20%,當前市值75.7億美 元。




Garmin困局:受智能手機導航衝擊嚴重


前 幾年,GPS導航市場主要由Garmin和TomTom等公司主導,但目前兩家公司面臨的挑戰愈發嚴重。隨著智能手機大範圍普及,人們通過手機下載或者預 裝導航軟件,已能夠完成基礎導航功能,Garmin車載及手機導航產品銷售因此受到衝擊,一方面Garmin潛在用戶流向手機,另一方面由於競爭加劇其產 品被迫不斷降價,而目前車載/手機導航產品銷售額佔其佔總收入大頭。



上圖是Garmin車載/手機導航產品銷售額佔總營收比重,以及同比變化情況:2007年該項業務銷售額同比大增115%至23億美元,佔營收比重高達73.65%;但2008增速明顯放緩至8%,2009年和2010年則呈現接近20%的負增長,佔營收比重也逐漸下降。



同時,2010年由於車載/手機導航產品平均售價下降11%,導致該項業務貢獻毛利同比下降22%。另一方面其他幾部分業務毛利潤增長,一定程度上抵消了車載/手機業務毛利下降的不利影響。


但 無論如何,仍有許多人熱愛精確的GPS產品,Garmin目前在該領域的專業性是智能手機導航功能無法替代的。為了減小車載/手機導航產品銷量及收入流失 的負面影響,Garmin也加大了新產品的研發速度,希望以專業和創新的態度推出更多新產品,Garmin近期在戶外及健身產品取得的進展則體現了這一 點。

 

作者:雪球 @李妍

放眼 觀美 美股 全球 最大 GPS 制造 造商 Garmin
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轉帖:美股50年投資理念變遷與啟示 厚德載福

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3faa7a970102dwl6.html

他山之石,可以攻玉,回顧美國股市50年歷史,可以發現很多可資借鑑之處。


價值型投資和成長型投資的週期循環

投 資理念主要發源於最具活力、最具創新精神、最發達的美國證券市場,美國大學的理論學術研究和全球一流企業的經營管理創新實踐為投資理念的不斷發展和革新提 供了理論基礎和實踐創新平台。隨著全球經濟一體化進程的演進,各種新的投資理念也從發源地向外圍擴散,在傳播到外圍股票市場,如歐洲、日本、新興市場、發 展中國家等的過程中,必然會結合不同的市場特殊情況與其它投資理念不斷發生碰撞,誕生出新的投資模式。互聯網和通訊技術的進步更是加快了發源地的新興投資 理念在全球傳播的速度,1999到2000年由美國傳播而來、在中國香港和中國大陸證券市場颳起的互聯網熱潮就是一個最好的例證。


20世紀的大部分時期,基本分析學派已成為發達國家或地區股市的主流,它發展出的兩個主要分支是內在價值型投資和成長型投資。前者認為,投資者投資股票的目的主要是為了每年收取現金股息紅利,該派的主要代表人物是沃倫.巴菲特。成長型的投資者購買股票的主要目的則是獲得價格差而非現金紅利,該派的主要代表人物是彼得.林奇。人類要求迅速致富的心理導致對成長型投資的先天偏好,然而歷史經驗表明,在經歷過度的熱情追高成長型股票導致最終幻想破滅之後,必然又會走回到穩健的價值型投資的老路上,循環往復,週而復始,投資理念的變化呈現週期性的循環規律。


與 不同年代的產業發展週期一致,處在高增長期行業的高增長速度的熱門股在股票市場歷史上各時期比比皆是,如19世紀的鐵路股、20世紀初的鋼鐵股和汽車股、 50年代的鋁工業股、60年代的電子股、70年代的石油股、80年代的生物製藥股、90年代的互聯網絡股等等,各領風騷,概念股是成長型投資的必然產物和 昇華。


復興的50年代

由於剛經歷了1929到1933年的大崩 潰,在20世紀三四十年代,小規模的個人股票投資被認為是危險的舉動,個人投資購買股票不多。個人持有普通股熱是從五六十年代開始的,主要因為當時人們很 難相信大環境會再次出現蕭條、股崩、滯漲。1958年玻璃纖維船股票是當時市場上的搶手貨,它具有完全替代木船的許多優勢,迎合美國50年代的休閒主題。 後來的互聯網股票同此時期的玻璃纖維船股票熱有許多類似之處。

騰飛的60年代

這個階段的鮮明特徵是後綴有「trons」的公司名稱的流行,是增長股票和新股的狂潮期。在很大程度上,電子工業股熱與當時的美蘇兩國太空軍備競賽有關。


成長股是預期有高收益、高增長的股票,特別是那些與高新技術相聯繫的公司股票,如生產半導體、速調管、掃瞄器以及先進儀器儀表的公司,這些行業由於投資者對其產品強大市場前景的憧憬而股價飛漲。從60年代開始,多年以來傳統行業的5到10倍市盈率規則被50到1000倍取代。1961年數據控制公司的市盈率達200多倍,而增長穩健的IBM和德克薩斯儀器公司的市盈率也達80多倍。在此時期,以市盈率倍數為核心、注重未來現金流預測的穩固基礎理論讓位於注重投資者心理因素,「高買高賣、順勢而為」的空中樓閣理論。

為 滿足投資者對騰飛的60年代股票的無止境的投資飢渴,1959到1962年發行的新股比之前的歷史上任何時期都多。如同90年代後期的「.com」熱潮, 以「trons」後綴命名的公司紛紛湧現,電子狂潮在1962年捲土重來,5個月後終於爆發可怕的拋售浪潮。成長股、績優股同樣被捲入暴跌的災難,超過大 盤的平均跌幅。股票市場從動盪中恢復趨向穩定後,進入的下一個運行熱潮便是企業併購浪潮。


投資者對公司高增長的預期,如果不能通過高增長或高科技的概念獲得,便需要創造其它新的方法或概唸作為接力棒。於是,60年代中期誕生了美國產業發展史上的第三次併購浪潮。該時期企業併購浪潮的主要動力在於兼併過程本身會導致股票收益的增長,其中的技巧是財務或金融知識而非企業經營管理水平的提高。1968年由於該次併購浪潮中的領導者發佈的季度公告收益低於預測,引發了市場的懷疑和震動,企業併購浪潮開始急劇降溫。


在 60年代,除了上述概念之外,市場還誕生出其它概念股票,施樂公司是概念股票的典型案例。該概念是一種新型工業生產的機器,能靜電複印干型複印品,具有專 利保護和領先優勢,這個真實、可信、革命性發明的故事吸引幾乎所有業績優良的基金經理。後來這種概念化投資策略發展到任何概念都行的地步。概念公司經常出 現的問題是擴張太快、負債過多、管理失控等,公司的經營管理風險很大,成長的不確定性大。當1969到1971年的熊市來臨,概念股跌幅比漲幅還大、還 快。此後很多年,華爾街不再迷信業績和推崇概念。


就像行業或經濟發展有自己的週期一樣,整個60年代公眾對概念崇拜的理唸經過了近十年的洗禮之後,又回歸到週期循環的起點,崇尚績優成長股。到60年代後期,隨著基金數量和規模的不斷擴大,開放式基金之間爭奪公眾資金的競爭加劇,公眾開始關注基金近期的業績記錄,尤其關注基金是否購買了那些有令人振奮的概念和完整信服歷史的股票。業績投資便開始風靡華爾街。


穩建的70年代

經 歷了60年代的購買小型電子公司和概念股票之後,基金經理和投資者恢復了理性和穩健原則,開始投資於有令人信服的增長記錄的藍籌股,這些股票還有持續增加 的股利以及很大的總股本(流動性好)。人們認為這些股票不會像60年代投機狂熱時代那樣垮掉,人們普遍的心理是購買後開始等待長期收益,被稱為是謹慎的行 動。當時的50只時髦股票主要有:IBM、施樂、柯達、麥當勞、迪斯尼等。人們認為任何時候購買這些已經被歷史證實的成長股都不會錯,這被稱為「一鎚定音」股。而且,購買藍籌股還能為機構投資者帶來謹慎投資的聲譽。在眾多機構大肆追逐下,這些時髦股票的價格有了令人難以置信的增長。


狂嘯的80年代

80 年代是生物工程股的好年華,同樣具備許多投機過頭的好股票,它以另一波包括生物技術和微電子在內的新領域的新股浪潮而開場。1983年出現的高科技浪潮是 60年代的極好翻版,僅僅是改變了名稱而已。技術革命喚醒了人們對高科技將徹底改變人類未來經濟發展和社會生活的幻想,直接刺激起60年代的概念炒作理念 的復甦。幾乎所有的原始新科技股都是搶手貨,新股上市後還會狂漲。再次引領概念股的是以基因工程為基礎的生物技術的革命性突破以及驅動生物技術狂熱的是抗 癌新藥的問世。


《商業週刊》當時對此也以標題文章「生物科技時代的來臨」作出樂觀的預期。1980年面世的基因科技 公司的股票上市後的最初半小時狂漲近3倍。60年代概念股是以50倍的收益出售,而到80年代卻是以銷售額的50倍出售,華爾街還因此出現了專門針對生物 技術公司的新估價方法。最終的結果還是市場自身來消化自己吹起來的泡沫,從80年代中期到後期,大多數生物技術公司股價跌去3/4,1988年的市場復甦也沒有幫多少忙。


刺激的90年代

90 年代首先是前半期的「亞洲四小龍」熱,當時的背景是基金經理因美國本土經濟的發展速度放緩後而將目光轉向海外。而對新興國家市場由於有了激動人心的發現和 預期其有巨大的增長潛力,加上人們對該市場的風險知之甚少,直接推動了股票投資的國際化——「亞洲四小龍」熱,後來因1997年的亞洲金融危機爆發而崩 潰。90年代後半期至今是以互聯網為代表的新經濟概念股的狂飆及退潮,人們對此至今記憶猶新,同樣也經歷了一個從狂妄到恐慌、最終到崩潰的完整過程和結 局。


    追溯美國股票市場近50年投資理念演變的歷史,可以發現以下三點規律:


1、美國股票市場近50年投資理念演變的歷史,大致按以下線索在展開,其中又蘊涵著某種週期性的循環規律:電子半導體(60S)——績優藍籌股(70S)——生物工程股(80S)——互聯網絡股(90S)——傳統行業績優藍籌股


在 每一週期中,投資者對證券評價的風格和方式在證券定價中起關鍵作用,從而也就奠定該時期的主流投資理念。概念股興起時期,以內在價值型投資為基礎的穩固基 礎理論屈從於空中樓閣理論,借助於投資大眾的從眾化情緒和過度反應,將憧憬美好的空中樓閣演繹得登峰造極。在概念股崩潰之後,受傷的弱勢群體和投資大眾追 求安全和穩健的觀念又深入人心,以內在價值作為股票投資價值的心理底線牢不可破,從而矯枉過正地走向另一個極端,回到有看得見的收益增長和分配現金紅利的 傳統產業,直到下一輪週期新的振奮人心的概念出現。


    2、市場投資理念的週期性變化同股票市場籌碼結構的調整過程驚人地一 致。被低估的市場籌碼,成長型股票熱時必然導致市場大量拋售價值型股票,持續一段時期後必然導致價值型股票被低估,在經過成長型股票熱的高峰之後,逐步被 調整到更積極、堅定的投資者手中時,而一旦這種市場籌碼結構轉換的調整完成或時機成熟之後,新一輪的市場熱點或週期就為期不遠了。這種週期性在任何國家和 地區的股票市場都是合乎邏輯的,因為它與股市零和博弈遊戲的利益矛盾或盈虧結構相一致。


    3、基金引導著市場主流的投資理 念。無論是向新型行業投資、向高成長的新興市場投資,還是向國內績優藍籌股投資,基金始終伴隨著先進的產業理論、管理思想的武裝,走在經濟發展和改革的最 前沿,領先於經濟週期。正是資本的驅利性和對投資領域的高度敏感,資本才始終能夠率先找到流動的方向,引導社會資金(資源)流向回報最高、最具有長期投資 價值的產業和公司,而一旦遇到阻力便開始自動調整,證券市場優化資源配置的功能發揮得淋漓盡致。

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看看美股上市的煙草公司

http://news.imeigu.com/a/1316791151560.html

(i美股訊)煙草最早於16世紀被當作治療頑疾的藥物,隨後英國人進行規模化種植,商業化運作開始,1924年《讀者文摘》首次提出吸煙致癌的觀點,目前全球吸煙人口數量在10億左右,年均銷售香煙數量約5.6萬億支,每年死於與吸煙有關疾病的煙民達500萬人。

煙草也是全球產業集中度較高的一個行業,以2010年為例,菲利普莫里斯、英美煙草公司、日本煙草公司、帝國煙草公司等佔據全球煙草市場份額一半以上,四家公司營收2277億美元、納稅1287億美元、實現淨利潤255億美元。

本文主要就美股市場上的菲利普莫里斯國際、奧馳亞、雷諾美國、羅瑞拉德等上市煙草企業的商業模式、業務概括、財務估值情況、股價表現和相關風險做一解讀。

煙草產業商業模式

菲 利普莫里斯國際、奧馳亞、雷諾美國、羅瑞拉德等美股上市公司主要是擁有香煙品牌的製造商企業,如菲利普莫里斯國際和奧馳亞旗下的萬寶路、雷諾美國的駱駝 等。煙草製造商通常實行多品牌戰略,即一個製造商旗下擁有多個針對不同消費者的品牌,如菲利普莫里斯的高端品牌萬寶路(弗吉尼亞絲等)、普通品牌藍星和切 斯特菲爾德等,另外大製造商還通過收購等方式擁有大量地區性品牌。

香 煙製造商上游主要面對煙葉以及其他原材料供應商,製造商的產品則通過直銷或者區域批發商的方式推向市場(擁有品牌的製造商也向其他公司授權品牌)。以菲利 普莫里斯為例,其煙葉供應商遍佈全球,主要是一些獨立供應商,另外2010年菲利普莫里斯通過子公司PMB進入煙葉供應環節(直接收購農場主的煙葉),目 前PMB的供應量能夠滿足菲利普莫里斯10%左右的煙葉需求。

據 摩根士丹利統計數據顯示,煙草製造商的銷貨成本由煙葉、加工、包裝、濾嘴、紙張等五大部分組成,佔比依次為35%、38%、11%、6%、4%,煙葉以外 的原材料供應來自將近400個供應商,菲利普莫里斯在公開資料中稱全球市場中有足夠的原材料滿足產能需求,也就是講至少現階段看來原材料不會對煙草產業造 成衝擊。

而對於最主要的成本煙葉和加工,據菲利普莫里斯季報披露,首先全球市場煙葉供應較為充足,可預計的未來並不會出現供需失衡,加工成本則主要來自員工薪資,將伴隨著平均工資水平變化,另外運營效率也是其中一個重要因素。

如上圖所示以奧馳亞為例(主要煙草製造商成本差異不大),2009年一季度至2011年二季度奧馳亞每包香煙不含稅成本在0.54美元至0.58美元之間波動(剔除四季度的季節性因素)。

面 對下游煙草製造商的競爭力取決於產品質量、品牌認可度、品牌忠誠度、口味、創新、包裝、市場廣告以及銷售價格等因素,消費人群變動較小。本文所要闡述的四 家公司中,菲利普莫里斯國際主要面對國際市場,奧馳亞、雷諾美國、羅瑞拉德則面向美國市場,其中奧馳亞通過菲利普莫里斯美國公司運營煙草業務。

主要業務概括

1).菲利普莫里斯國際(PM)

菲利普莫里斯國際(PM)是全球第一大煙草公司,產品覆蓋180個國家,並且在大多數市場的佔有率排名1、2位。菲利普莫里斯國際2008年3月正式從奧馳亞集團拆分,主要經營美國以外的煙草業務。

2010 年菲利普莫里斯國際香煙出貨量8999億支,相比2009年增長4.1%(部分受收購菲律賓福川煙草公司影響),同期全球香煙出貨量微升0.1%至5.6 萬億支左右。2008年、2009年、2010年菲利普莫里斯國際全球市場份額分別為15.7%、15.4%、16.0%(剔除中國後的市場份額分別為 25.8%、25.9%、27.6%)。

菲利普莫里斯國際旗下兩大品牌萬寶路、藍星的出貨量分別為2974億支、886億支,對應市場份額為5.3%、1.5%(剔除中國後對應的市場份額為9.1%、2.7%)。

如上圖所示2008年、2009年、2010年菲利普莫里斯國際營收分別為636億美元、621億美元、677億美元,淨利潤分別為69億美元、63億美元、73億美元、對應的淨利率依次為10.8%、10.1%、10.7%,各項財務指標較為平穩。

2).奧馳亞(MO)

完成菲利普莫里斯國際的拆分後,奧馳亞通過旗下菲利普莫里斯美國(與菲利普莫里斯國際擁有同樣的品牌,在美國國內香煙市場運營)、UST公司(無煙產品和酒類)、Middleton公司(雪茄和煙絲)、菲利普莫里斯資本(融資租賃)運營各項業務。

香 煙業務是奧馳亞主要營收來源,2008年、2009年、2010年分別佔總營收的95.4%、85.3%、82.1%,比重呈下滑趨勢(主要是奧馳亞收購 無煙產品等其他業務所致),2010年無煙產品、雪茄、酒類、金融服務分別佔總營收的12.1%、2.5%、0.9%、2.4%。

與菲利普莫里斯國際一樣,奧馳亞是美國香煙市場最大的製造商,2008年、2009年、2010年的美國市場份額分別為50.9%、49.9%、49.8%,基本保持平穩,出貨量分別1694億支、1487億支、1408億支,與美國整個煙草行業基本一致。

2008年、2009年、2010年奧馳亞營收分別為194億美元、236億美元、244億美元,增長主要來自煙草以外業務的收購,淨利潤(調整)分別為31億美元、32億美元、39億美元,對應淨利率依次為16.0%、13.6%、16.0%,波動幅度較小。

3).雷諾美國(RAI)

雷諾美國主要通過雷諾茲煙草(RJR )運營煙草業務,旗下擁有駱駝、波邁、云絲頓等著名香煙品牌,1999年雷諾茲煙草將其品牌的海外運營權出售給日本煙草公司,而雷諾茲煙草則專注美國市場。

雷諾美國是美國香煙市場第二大製造商,僅次於奧馳亞,2009年、2010年美國市場份額分別為28.3%、28.1%,出貨量分別為843億支、794億支,市場份額變化不大。

2008年、2009年、2010年雷諾美國的營收分別為88億美元、84億美元、86億美元,與美國煙草行業的走勢基本一致,淨利潤分別為13億美元、9.6億美元、11億美元,對應的淨利率依次為14.8%、11.4%、12.8%。

4).羅瑞拉德(LO)

羅瑞拉德的歷史最早可追溯到1760年,是美國本土持續運營時間最長的煙草製造商,與雷諾美國一樣,洛瑞拉德在1977年將公司海外品牌運營權出售,專注美國國內市場,現為美國國內香煙市場的第三大製造商。

羅 瑞拉德旗下旗艦品牌新港(Newport)貢獻公司90%左右的營收(定位高端品牌),其它品牌還包括Kent, True等,2008年、2009年、2010年羅瑞拉德美國國內香煙出貨量分別為370億支、356億支、374億支,對應市場份額10.7%、 11.3%、12.3%,呈小幅上升。

2008 年、2009年、2010年洛瑞拉德的營收分別為42億美元、52億美元、59億美元,主要受2008年和2009年兩次產品價格提價影響,淨利潤分別為 8.9億美元、9.5億美元、10.3億美元,對應淨利率依次為21.1%、18.3%、17.5%,相比同行業高出3%-5%個百分點,因其高端品牌價 格相比競爭對手定價更高毛利率更高。

菲利普莫里斯國際長期佔據全球煙草製造業首位,奧馳亞、雷諾美國、洛瑞拉德三家公司累計佔美國國內煙草份額的90%左右,呈寡頭競爭格局,另外美股中上市的中小煙草企業還包括Vector集團(VGR)、星科煙草(CIGX)等,主打低端煙草品牌。

股價表現

我們通過標普500指數與標普煙草指數走勢的對比來回顧煙草行業股價的基本表現,其中標普煙草指數主要包括菲利普莫里斯國際、奧馳亞、雷諾美國、洛瑞拉德等主要成份股,以2005年12月31日為基準點(100),取每年年末點位。

如 上圖所示,標普500指數與標普煙草指數的總體走勢基本保持一致,在2007年年末以前,標普500指數與標普煙草指數均呈上升趨勢,且標普煙草指數表現 優於大盤,而2008年金融危機中,煙草指數相較大盤表現更為穩健,標普500指數全年跌幅37%左右,但煙草指數明顯抗跌,跌幅僅為標普500指數一 半。

過去12個月中(截止2011年9月20日),標普500指數累計上漲6.79%,奧馳亞、菲利普莫里斯國際、雷諾美國、羅瑞拉德四家煙草製造公司股價均跑贏大盤,分別上漲14.67%、23.87%、30.23%、38.47%。

財務估值

菲利普莫里斯國際、奧馳亞、雷諾美國、羅瑞拉德等美股上市公司市值分別為1173億美元、541億美元、217億美元、150億美元,對應市盈率分別為15.29倍、15.88倍、16.18倍、14.89倍,行業內並沒有出現明顯的折溢價現象。

我們通過美股煙草行業與標普500指數的市盈率對比來描述相對估值,美股煙草行業市盈率相對標普500指數的5年平均水平在0.91倍上下,目前標普500指數平均市盈率11.9倍左右,美股煙草行業/標普500指數的市盈率在1.2倍以上,處於歷史溢價區間。

美股煙草製造商分紅十分「豐厚」,菲利普莫里斯國際、奧馳亞、雷諾美國、羅瑞拉德的年化股息收益率分別為4.61%、6.28%、5.70%、4.79%,對應的股息支付率依次為58.70%、92.68%、87.00%、66.40%(最近四個季度平均值)。

通 常情況下,美股煙草上市公司實行有浮動的固定股息,如菲利普莫里斯國際最近四個季度的每股股息均為0.64美元,奧馳亞最近四個季度的股息分別為0.38 美元、0.38美元、0.38美元、0.41美元,另外上市公司還通股票回購實現股東價值,如洛瑞拉德2010年年中宣佈10億美元的股票回購計劃。

相關風險

從煙草行業的特自身點來看,高毛利率、高現金流以及經營業績穩定可預見性讓其成為較具吸引力的一個行業,但面臨行業衰退、稅收等政策以及訴訟等不確定因素影響。

1) 行業衰退?

雖然美國煙草市場是一個非常成熟的行業,但目前消費者需求處於下降週期,美國香煙出貨量2008年、2009年、2010年分別為3328億支、2980億支、2827億支,2010年出貨量相比2008年下滑15%左右,趨勢較為明顯。

上市煙草製造商基本上通過上調零售價格維持營收的穩定(2011年一季度美國香煙平均售價相比2008年同期高出約20%),同時面臨市場份額競爭(競爭對手的定價策略)、經濟下滑、限制廣告、禁煙運動的挑戰。

2)稅收等政策性影響

毫無疑問聯邦政府和州地方政府的稅收政策變化將影響到香煙的銷量(包括消費稅、營業稅、進口關稅等,其中進口關稅主要相對於菲利普莫里斯國際),另外稅收還將導致消費者從高端品牌到低端品牌轉移(上文中提到的公司收入主要來自高端品牌)。

而且吸煙人群相比不吸煙人群處於更為「弱勢」的經濟地位,據美國聯邦政府的調查顯示吸煙人群在平均收入、學歷水平等方面均低於不吸煙人群,且更容易失業。

3)訴訟及其他

美 國煙草製造商面臨的訴訟問題主要有產品責任、消費者保護、反壟斷訴訟、走私產品、專利侵權等等,而其中相當一部分案件將成為未結訴訟,給公司造成法律麻煩 (通過和解解決等),甚至一些案件會導致巨額賠償(range in the billions of dollars),以上情況均將給公司造成不確定的經濟損失。

另外菲利普莫里斯國際還將受到匯率變化影響,如強勢美元將提高其產品的相對價格,而對美股煙草製造商們的「利好因素」將主要受到各自相對市場份額的增加,經營效率的提高以及更為「慷慨」的股利和回購計劃等。

值得注意的是菲利普莫里斯國際新興市場因素,尤其是中國(煙草專賣)情況的變化,中國的煙民數佔全球總煙民數三分之一左右,佔據了美國以外的全球煙草市場份額的40%。

附:2005年12月21日,中國煙草總公司和菲利普莫里斯國際在北京簽署合作協議。協議規定,在符合《煙草專賣法》有關規定的前提下,菲利普莫里斯國際的萬寶路牌卷煙將在中煙公司下屬工廠進行許可生產,並由中煙公司指定的下屬公司進行全國銷售。

協議簽署當天,菲利普莫里斯國際母公司(未拆分)——奧馳亞集團在紐約交易所的股票價格上升了8%,目前菲利普莫里斯國際在中國的業務非常少。

看看 美股 上市 煙草 公司
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為什麼美股會升? 巴黎

http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/582414/index
派息多小,影響股價的一般看法
有刨過"Security Analysis"一書的師兄弟,可能還記得Graham舉了一個1920年前,投資者以穩定的入息(股息)為投資的主要目的例子,這段期間很多優良的企業都以派息穩定見稱,而企業股價都會和股息有非常正比的關係。

沒有理由否定一些很好的企業因為發展一項非常有利的生意而減小派息,假如今天放棄一蚊,明天賺回兩蚊,理論股價不單不應下跌,反而應該因為價值的上升而上升。

實際投資最困難的地方是,很難弄得清一些賺大錢的企業,派非常小什至不派息是否代表背後隱藏很多和表面相反的財務數字。

正如前一篇文說過,這些企業,我們雖可計算表面的價值,但其代理人成本Agency Fee卻難以估計。

派息多小,啟示了管理層難猜透
雖然背後理論是一貫,派息小的企業,反映管理層的難猜透而應該股價較低,或應被懷疑。
但假如你已很清楚是一些獨立事情引致派息低,而未來很明顯會回歸高息的企業,短暫的停息、低息引致一些機械式的出貨壓價而股價大幅偏離價值時,正是一個買入的好機會。




如果管理層是誠實,派息小的企業價值,不應被低估

幾間大的美國銀行過去幾年派息小是因受Tarp的限制,這種限制是派息而不是賺錢能力。因派息小也和隱藏財務數字沒有關系,所以這種出貨壓價低估價值是錯誤的。

而最近一眾銀行增加派息而引致股價大升正是反映如此,但這紏正只是開始而已。例如WFC雖然增派息至大約0.80元息,仍只是盈利的23%,它的歷史是派75%盈利左右,即未來派息大約有可能是2.3元。

富國銀行的歷史Yield息平均是市價的3.4-4%(Blog友
可以參考我這篇文章研究----從美國銀行、富國銀行看財務陷阱 (二))。即富國在社會平靜和低息的經濟環境下大約會是57-65元間,現價是34元。

增加至75%的派息不會在明天出現,但有耐性,它早晚會出現。
為什麼 美股 股會 會升 巴黎
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別怕!破英文也能買美股

2012-4-23  TWM




買美股,其實真的沒有你想像中那 麼難!

很多人眼看蘋果(Apple)股票頻頻創新高,站上六百美元,也想要參與蘋果的漲勢,但屈指一數,哇,買一張蘋果股票要花六十萬美 元,換算成新台幣,相當於一千八百萬元,價格高得令人咋舌。

第一步:開戶複委託供新台幣帳戶交割和結匯

其實,千萬別被一 張蘋果股票的價格嚇到,因為美股是以一股為購買單位,只要花六百美元(約合新台幣一萬八千元)買一股蘋果,就可以當蘋果的小股東。

想當蘋 果股東的第一步,就是開戶。開戶買美股主要有四種方式,不過向美國當地券商開戶,須有美國的固定地址;在外商銀行的私人銀行部門開戶,資金門檻很高,對一 般投資人而言,主要可透過兩個管道,一是透過國內券商複委託,另一種是透過網路上的海外券商。

對於習慣使用中文介面、就近下單的投資人, 可以透過國內券商的複委託服務,買到美國股票。複委託帳戶不只可以買美股,還可以買到其他國際市場的股票。優點是,有任何買賣或匯款問題,可就近解決,部 分券商更提供新台幣帳戶交割、自動結匯,投資人不用另開外幣帳戶。

開戶買美股的第二種管道,是透過網路向海外券商開戶。

海 外券商全天服務,講中文嘛也通

現在海外券商幾乎都有二十四小時中文服務,包括:Scottrade(史考特證券)、 Firstrade(第一理財)、Charles Schwab(嘉信理財)、Etrade、SogoTrade等, 都有中文介面,幾乎沒有語言障礙。

只要留資料,就有專人提供服務,有的券商還提供中文線上即時通,以及免付費專線,連越洋電話費都不用花。

在海外券商開戶 的程序也不難,首先是在網路上填寫開戶申請書,接著,郵寄文件給海外券商,包括申請書、護照影本、W-8BEN表格(編按:外國人免扣繳美國所得稅聲明 書)表、年收入證明,電子交易服務合約等(依各家券商規定而異),一旦開戶程序完成後,就可以匯款到美國開始投資。

複委託和海外券商,到 底該如何選擇?兩者的差異,主要是手續費、交易股數是否有最低限制,及交易量差別費率。

海外券商以每筆交易來收取手續費,每筆下單的數量 沒有規定,不過,如果一次買的量不夠大,交易成本就會變得比較高。除了比較手續費,也要注意最低開戶門檻,依各券商規定而不同。

買同樣股 票,交易成本可能差八倍

市場上的海外券商,每一次交易的手續費,從六.九至八.九五美元不等,開戶門檻則是五百美元至一千美元。也有收費 很低的券商,只收一美元手續費,但開戶最低門檻是一萬美元,也有券商每月收取十美元的帳戶管理費,可以抵交易手續費,比較適合交易頻繁的投資人。

比 起網路海外券商,國內券商複委託的交易成本較高,手續費動輒四十美元起跳,因透過複委託下單,國內券商還是得透過海外券商下單,等於雙重收費,而且按交易 金額計算,買越多,成本越高。

通過複委託,每次買賣美股,假如是人工下單的話,國內券商會根據成交金額,收取一%的費用,網路下單則收取 ○.二五%手續費。雖然複委託的手續費較高,但國內券商也會給予大戶優惠的退佣。

此外,多數國內券商會規定複委託每筆下單的數量,即使沒 有限制,也會有最低手續費的門檻。比方說,如果最低收費為四十美元,等於成交金額要達五千美元以上,才開始以一%計收。

舉例來說,同樣是 一筆六千美元的交易,海外券商如Firstrade,每筆交易只收取六.九五美元的手續費,透過國內複委託,則要收到成交金額一%的手續費。如果想買十股 的蘋果股票,成交金額是六千美元,在海外券商下單的交易成本可能不到七美元,但複委託的手續費卻高達六十美元,成本相差近八倍。

須注意的 是,有些海外券商,除每筆交易收取固定手續費外,如果每筆交易股數超過限制,則須加收費用,對大額投資不一定划算。且若金額大到一個地步,複委託券商會退 佣,手續費也不見得比較貴。

第二步:下單美股下單前,得先存股款與手續費

不管是複委託,還是海外券商,一旦完成開戶後, 投資人就可邁向買美股第二步,即下單買賣。買美股的門檻不高,有很多美股的股價,只有零點幾美元,甚至是零點零幾美元,換算成新台幣,買一股比買一張樂透 還要便宜。

值得注意的是,美股下單前,交易帳戶內一定要先存入交易款項及手續費等現金,相較之下,台股規定,只要在成交後第二個營業日上 午十點前,將股款補齊就好。由於有匯款成本,每次存入一萬美元到海外券商帳戶比較划算,且有些券商會提供匯款補貼。

第三步:賣出可當日買 賣,並免繳資本利得稅

買到美股之後,第三步就是賣出。美股今天買,當天就可以賣,而台股,如果沒有信用帳戶,就得等到隔天。

不 過,美股沒有漲跌幅限制,有重大利空消息時,會馬上完全反映,造成股價重挫,碰到利多時,也會一路狂飆,所以投資美股心臟要強才行。

交易 稅方面,買台股須繳成交金額千分之三的證交稅,未來還會開徵證所稅;投資美股,非美國籍,則可免資本利得稅,但現金股利要預扣三○%。

這 筆預扣的稅款,假如是自行向網路海外券商開戶,可藉由報稅程序取回,複委託則無法報稅取回。

有些海外券商還提供自動退稅服務,在每年三四 月間,自動會將國際投資人在前一年度被預扣的部分稅款,退回帳戶的現金餘額之中。

從開戶、下單到賣出,買美股其實很簡單,想擁有蘋果股 票,只要在中文介面的網路上填寫委託單,隨時能輕鬆實現。

【延伸閱讀】8步驟,輕鬆晉升美股投資人 ——買美股開戶流程拆解圖

事 前準備1選擇有中文服務的網路券商,如第一理財、史考特證券、Etrade等2準備身分證件、英文姓名、生日、英文地址和護照影本郵寄或傳真

上 網填表3選擇帳戶類型、帳戶功能以及匯錢方式4個人和工作基本資料填寫(註)5為防內線交易,須填寫是否為美國上市公司的董事或經理人,以及是否受雇於券 商(註)6設定姓名和密碼,到此完成開戶,網路券商發出交易帳號到電子信箱

寄送資料7確認電子信箱後,會要求填寫相關表格,須在20天內 傳真、郵寄或e-mail到指定地址,否則股票賣出時金額會被預扣30%的稅

正式啟用8按照券商提供戶名、帳號等資料,匯款到指定銀行; 必須帳戶裡有錢,才能進行交易,金額不足無法交割

註:步驟4及步驟5中會使用中文表格,但必須用英文填寫整理:單小懿

【延伸 閱讀】你適合哪種交易管道?

開戶管道:國內券商複委託 適用對象:習慣中文介面、不想只買美股者 收費方式:按成交金額計算,買越多,成本越高 有最低收費規定,約40美元起跳 投資商品:各國股票、基金、ETF等 特點:可同時投資日股、港股等國際市場 可用電話及網路下單

開戶管道:網路海外券商 適用對象:略懂英文、可自行處理國外匯款者 收費方式:每筆1至10美元不等(視券商規定而異) 投資商品:美股、基金、債券、ETF、定存等 特點:交易成本和資金門檻較低 限網路下單

開 戶管道:美國當地券商 適用對象:在美國有固定地址和往來者 收費方式:每筆7至10美元不等 投資商品:美股、基金、債券、ETF等 特點:須提供美國固定來往住址有美國籍者須留意稅務問題

開戶管道:外商銀行私人銀行部門 適用對象:年收入與資產部位較高者 收費方式:手續費以帳戶管理費計算(年費) 投資商品:各國股票、基金、債券、ETF、定存等 特點:開戶門檻為100萬美元有理專提供服務

資 料來源:各券商、銀行 整理:鄧麗萍

【延伸閱讀】買美股和買台股,哪裡不同? 台股 交易單位:1,000股 手續費:●以交易金額比率計算 ●每次買賣,收取交易金額的千分之1.425 證券交易所費用:無交易稅:證交稅為每次交易成交金額的千分之3;證所稅可能即將開徵

美股 交易單位:無限制,買1股也可以 手續費:●以交易筆數為基準,各券商收費不一 ●網路下單比人工下單便宜,最低每筆僅收3美元 證券交易所費用:賣出時每千美元收取0.0224美元(依美國證交所公告而定) 交易稅:無證交稅及證所稅;現金股息預扣30%稅率

資料來 源:各券商、證交所 整理:鄧麗萍

【延伸閱讀】買美股前,哪些網站非逛不可?

Q1. 當你想找網路券商開戶,可上哪找?●中、英文介面:Scottrade(史考特證券)、Firstrade(第一理財)、Charles Schwab(嘉信理財)、Etrade、SogoTrade●英文介面:Interactive Brokers(盈透證券)●它們提供:下單、交易教學、稅務、市場動態等資訊

Q2. 買了美股,你想查公司財報,可上哪找?●各公司網站的投資人專頁●它們提供:財報資料、股東會和法說會資訊等

Q3. 你想掌握美股走勢和資訊,可上哪找?●中、英文介面:Google Finance、Yahoo!Finance、CNBC、彭博(Bloomberg)●中文介面:鉅亨網●它們提供:報價圖表、公司基本資料、即時新聞等

Q4. 如果想蒐集美股分析報告,你可上哪找?●英文介面:Seeking Alpha、Market Watch、StockCharts.com●中文介面:quote 123闊網、i美股 ●它們提供:財經部落格、個股分析、財經評論、電話會議紀錄、即時新聞等資訊

Q5.想了解其他投資人的想法,可上哪找?●英文介 面:Google Finance討論區、Motley Fool、Wikinvest、Bogleheads ●中文介面:MoneyDJ討論區●它們提供:網友交換投資心得和資訊

別怕 英文 也能 能買 買美 美股
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美股比較好賺

2012-4-23  TCW



過去半年,當人們仍在為台股一年 一○%的報酬率掙扎時,有個市場卻讓二十年台股操盤經驗的中實戶翻倍,讓三十出頭年輕操盤手在半年內賺五成,還讓非專業投資人在歐債最慘的兩年,總資產逆 勢成長八成。

什麼市場這麼好康?答案是:美國股市。反觀他們周遭的人,死忠投資台股,過去半年報酬率不到一五%。

台股老 江湖轉攻美股!交換情報聚會,從台股盤後改午餐

先來看兩個場景。

場景一:台北市東區某高檔餐廳的午餐時刻,四、五個在台 股打滾二十多年的老手走了進來,時鐘指著十二點半。

照理說,此時他們應該在券商的VIP室緊鑼密鼓的準備收盤前的最後一波操作,但這些老 江湖卻在關鍵時刻抱著資料,像個學生準備上課!地點正確,時間也沒搞錯,改變的是,這群老手換了戰場,他們在兩、三年前,帶著一身功夫,轉進了肥美的投資 新獵場——美國股市。

這類交換訊息的聚會行之有年,但從他們開始獵美股後,聚會時間從晚餐聚會,挪到午餐時段。以前,他們聚會是輪流報潛 力股、交換企業內部情報、市場小道消息、計算籌碼、盤算大股東動向;轉戰美股之後,他們則開始討論總經數據、企業財報,檢討上次會議觀點是否需要改變,凝 聚共識後,回去立刻下單。

台股市場淺碟,以往的聚會,五次中總有兩、三次找不到標的;現在到了美股這個大海,每次幾乎都能找到值得投資的 企業,就算行情清淡,談論的也是世界趨勢、經濟和歷史。

過去兩三年,台股在內外因素夾雜下,行情震盪,少有扎實的獲利,想不到,當他們開 始轉戰陌生的美國市場,這群人賺到翻倍的利潤,原本計畫淺嘗即止的市場,現在反而成為這群老手的核心持股。

場景二:一間位在台北市重慶南 路的補習班教室,擠滿學生。

新品種美股獵人崛起!兩天學費二萬五,美股操作課爆滿

這裡不是公職補習班,也不是補考證照, 但學費兩天要價二萬五千元,相當於一個基層上班族一個月薪水;什麼課程讓他們犧牲薪水?答案是美股操作課程。

「去年,同樣課程,報名人數 不到二十人,但到五月份的新課程,報名人數超過一百人,整整多出四倍。」美國CNBC電視台《百萬投資》節目獲得第四名、美股講師謝宗翰說。

班 上成員五花八門,有在大學就讀的學生,也有投資台股多年的股市老手,還有在外商公司上班,月薪十餘萬的上班族……。他們熱烈的討論著,「蘋果要不要賣?臉 書掛牌要不要買?」

和一般股票族不同,他們很習慣科技產品,上課時,面前擺放的不是筆記型電腦,就是iPad;他們操作美股,就是想買到 原汁原味的公司,不以在台股投資「概念股」而滿足。課堂中三不五時迸出的英文,很容易與傳統拿著紙筆抄名牌的股友社,區隔開來。

他們,是 一群新品種的美股獵人。

當台灣股市,陷入產業轉型的瓶頸;當歐洲掉落幽暗的債務深淵;當新興市場快速成長魅力不再,這些美股獵人,在市場 一片看衰的情況下,把眼光放到了美國身上。他們知道,這個全球巨人即便仍有病在身,但病情正好轉,而且他仍然是全球生產力最高、消費人口最大的巨人。

因 此,一群由台股轉戰美股的獵人崛起,面貌越來越多元,人數越來越多。

根據券商公會最新統計資料,台灣購買美國股票、ETF的金額,在今年 二月份較前一個月暴增近一倍,達二百四十億五千萬元,創下近半年的新高。而凱基、元大和富邦國內前三大複委託券商,其美國部位的交易量,也在二月份成長三 成(較一月份)。這些,都告訴我們:美股獵人正迅速增加。

其實看好美股的,不只他們,世界級大師更早就轉向。

金磚之父歐 尼爾看多從新興市場,回到核心市場美國

有「金磚之父」之稱,高盛資產管理執行長歐尼爾(Jim O’Neill),在二○○五年喊多金磚四國,但在四大金磚褪色之際,他去年開始轉向,並喊出從二○一一年開始將是「美國年」的論調。他看多美股,認為美 股不論是本益比或股價淨值比,都很便宜,有機會上漲二○%。他,是從周邊新興市場轉進核心市場的代表人物。

而過去半年來,美股、台股也是 兩樣情。從指數位置來看,美國的道瓊、標準普爾五百指數(S&P 500),在過去半年上漲超過二○%,創下○八年以來新高,那斯達克更上漲二八%,是二○○○年以來最高價位。反觀台股,在過去半年漲幅近六%,連美股一 半不到;指數至今無法突破去年四月高點,更回不到馬英九第一次當選的高點。

他,是台股中實戶抱宸鴻提心吊膽,不如覺悟買蘋果

太 平洋對岸的獵場雖然肥美,但要扮演哥倫布勇闖新市場,並不簡單。對於資產雄厚、人脈綿密、消息面廣闊的中實戶,要大規模轉進,跨出舒適圈,更難。

場 景一裡的中實戶代表歐大(化名),回憶當初勇敢踏入美股的歷程表示,早在○六、○七年,他首度接觸到美股。

當時台灣科技業流行到美股掛 牌,先有奇景光電,後有晨星半導體。他們一群投資同好紛紛開設美股戶頭。他們開戶是為了出貨,在台灣未上市市場先以低價買進美國掛牌概念股,一等到標的掛 牌,便在第一時間在美國市場賣掉獲利了結,立刻把資金調回台灣。美股對他們的意義僅是台股的延伸,一個遙遠的選項。

○八年,歐大帶著全家 到香港迪士尼度假,迪士尼跟可口可樂在全球各樂園合作,裡面的飲料全屬於可口可樂,看小朋友一罐接一罐,他直覺認為可口可樂股票可以買,可是心裡出現阻擋 聲音:「難道其他人都不知道嗎?這種大品牌,每個人都看到,會有什麼機會?」結果,可口可樂從當時一股五十幾美元,飆到現在七十二美元,兩年漲四成。擦身 而過的財富,讓他時刻謹記在心。

真正刺激他付出行動的,是蘋果。

iPhone的銷售量直線上升,按照舊邏輯,他們開始在 台灣找蘋果概念股、供應鏈的公司投資。過程中,有人說:「找那麼辛苦,直接買蘋果不就好了嗎?」當時朋友們仍然沒人行動。但當蘋果股價在三百美元時,開始 有人直接「吃蘋果」了。

這位買蘋果的仁兄,也布局台股,但選股功力一直不如歐大,兩人,一人抱蘋果,一人抱台資色彩的iPhone觸控面 板廠——宸鴻。前半年績效是:宸鴻上市前半年,股價從五百漲到九百三十六元,漲幅八七%;蘋果則只從三百美元漲到三百三十七美元,漲幅一二%,宸鴻相對風 光。

但是到現在,宸鴻股價從去年中的九百三十六元一路最低跌破四百元,跌幅近六成,但蘋果卻從三百美元一路最高漲到六百四十美元,漲了一 倍以上;短線利多和長期趨勢兩者高下立見。

歐大自問:「我在台灣找得半死而且提心吊膽,他買完蘋果就輕鬆看股票漲,為什麼我不到源頭 取?」

○九年時,他就邀了幾個朋友,組成美股討論小組,每隔兩、三週聚會一次。這四、五個股市老手各個學有專精,有的擅長財務、有的有產 業背景、有的擅長掌握投資氣氛,共同點是在台股裡打滾超過二十年,個個累計數億身價。

一開始,他們仍從與台灣關聯度高的科技業切入,進場 前都經過團體討論達成共識再進場。也因為進場時間點就在○九年美股低點,第一年,他們獲利一倍就出場,第二年則賺了四倍,最重要的戰役是投資慧榮掛牌的 ADR(美國存託憑證)。

嘗到甜頭後,歐大將投資美股的部位從兩成提高到四成,去年,他們進一步合資成立基金,一方面有助提高投報率,二 方面是大家都上了年紀、體力有限,不如交給其中最有興趣的人,負責執行投資決議。今年預計在半年到一年間,再賺一倍。「大家都押房子玩的,是來淘金、搶錢 的,出國比賽當然就要拿第一(翻倍)!」歐大說。

雖是功力二十年的投資高手,但從場內回顧以前站在場外,他認為站在場外看,有多重心理障 礙:

第一,美股沒有漲跌幅,資訊也沒有台股多,會不會一瞬間就財富消失?第二,交易平台陌生,資金怎麼進出?第三,台股都有股性,但美股 股性我們不知道。第四,用操盤台股模式想美股,要找潛力股,要有內線,否則便覺勝算不夠大。

然而,進場美股後才發現,因為美股是大型、成 熟市場,對數字反應靈敏,只要知道經濟成長率、失業率、企業財報等關鍵數據,用簡單的邏輯思考即可,遇到波動也覺得很OK;結果,好的東西擺越久、賺越 多。反觀台股離得近,訊息報告很多,波動頻繁,投資人會想要掌握每個段落,反而壓力很大。

「雖然都是錢,可是美股比較好賺」,歐大說。

他, 是慘賠百萬小散戶看好人人吃麥當勞,提前圓換屋夢

不只忠實戶靠美股找到美麗新天地,小散戶也靠美股反敗為勝。

三十五歲的 蕭景元,二○○三年SARS(嚴重急性呼吸系統症候群)過後,買進生平第一檔股票茂德迄今,「股齡」約達八年,他投資台股的方式和菜籃族沒兩樣。每天看新 聞、電視投顧老師賣力的報明牌,《夢想街五十七號》是他最常收看的節目。

藝不高、人卻膽大的蕭景元,聽信明牌,股票、選擇權、權證樣樣都 來,結果賠得比賺得多。

某天上午,他坐在麥當勞吃早餐,看著櫃檯前大排長龍;他想,買麥當勞股票,一定會大賺。他回家翻遍國內股票掛牌公 司,不僅沒有麥當勞,真正沾上邊的「概念股」也沒有,買美股是唯一的路。

但他英文不好,成為麥當勞股東的念頭,一閃即逝。買不成麥當勞股 票,他回家聽投顧老師賣力推薦茂矽,立即進場。沒想到買進沒多久股價直直落,第二天,忍痛把股價腰斬的茂矽賣出,只拿回三分之一現金,茂矽成了他心中永遠 的痛。

直到去年,他接了一家準備做美股投資教學公司的網頁設計工作後,才發現投資美股沒那麼難。讓他備感自信的是,心中朝思暮想的麥當 勞,竟然不畏金融海嘯,股價一路上漲,股價接近一百美元。

剛開始,他面對網頁中滿滿的英文,也頭痛不已,幸好,現在券商很多網頁都中文 化,包括公司的基本資料、財務資料或是新聞,全都是看得懂的中文。除了看券商提供的資料外,蕭景元還會造訪準備投資標的的官網,遇到長串看了就頭痛的英 文,他則利用網路上的翻譯工具,至少可以看懂七、八成的內容,對他來說,已經很足夠了。

在經過模擬操作後,蕭景元認為投資美股應該可以上 手後,決心徹底與台股說「拜拜」。算一算,他投資台股八年,最終以賠錢百萬元出場,這次,他準備新台幣百萬投資美股,挑選自己買得起的公司,美鋁、美國銀 行與英特爾(Intel),是他首度進場買進的三檔股票。

他採現貨與選擇權混合操作方式,買進現股同時賣出次月更高價的選擇權,目前,他 利用這套操作法,每個月可以穩穩獲利二%。雖然不是太亮眼的投報率,但一年算下來,獲利率超過三成,是一筆不錯的「業外收入」。

一般人總 認為,投資美股要熬夜看盤,他說,這都是迷思。

他只要在下單前,擬好投資策略,等到美股每天晚上九點半開盤的半個小時內,把下單指令鍵進 電腦後,就可以關機睡覺。而睡眠的同時,一萬二千公里外的股市,正幫他賺錢中。

穩定的報酬,讓他提前一年多,在今年年初完成終生大事,也 等待時機準備把在新北市的小房子換掉。而他心中一直沒忘記,有朝一日資金夠多時,一定要買麥當勞股票,一償多年來的心願。

他,是小本錢上 班族轉投全球股市龍頭,定期定額賺翻倍

財金網站編輯李柏鋒,是另一個靠美股賺錢的例子。

他在○五年開始投資台股,當時的 他正在讀博士班。即使是買公認「不必傷腦筋」的台灣五十指數型基金,但從進場那天起,他每天早上都想盯盤,持續三、四個月後,甚至焦慮到睡不著。他想: 「難道沒有讓心情平靜的市場嗎?」抱著疑惑,他棄台股轉而研究美股。

手上資金不多,李柏鋒固定每個月購入新台幣三千元到一萬五千元的美 元,只要時機一到,碰觸到他預先設定好的價格,電腦自動幫他買進,照常早睡早起。 他投資標的以美股ETF為主,並且透過美股,同時將觸角伸到全球各股市的ETF;除非遭逢重大利空,股價被嚴重低估,才出手買進個股,而每支個股比重不會 超過總資產的五%。

○七年年底,美股因金融海嘯開始往下掉,一直等到○九年巴菲特在《紐約時報》上發表美股值得買,他才進場。

他 買進九美元多的美國銀行、一‧四美元的花旗銀行,前者現在投資報酬率為二五七%,後者為一五○‧九%。然而他覺得投資美股最興奮的不是翻倍,而是在○九年 年底,成為偶像巴菲特的公司——波克夏‧海瑟威(Berkshire Hathaway)的股東,他說,「這檔股票至今報酬率為五○%,比其他都少,但是意義不同。」

缺乏美國經驗的都飄洋過海來美股淘金,具 有美國經驗的黃敏嘉、亞當(化名),他們根本靠美股過活。

曾經在美國曼氏期貨擔任交易員的黃敏嘉,三年前回台灣後,繼續投資美股。

交 易員的訓練,養成她打德州撲克的嗜好,每半年要去賭場打一次牌,她發覺景氣越差,賭場生意反而越好,所以米高梅、金沙一直都在她的投資組合裡。○九年美股 低檔時,有一天她到賭城拉斯維加斯玩德州撲克,發現三天前才買的米高梅,一覺醒來股價就飆漲一五%,讓她體會到美股無漲跌幅限制的痛快。

亞 當(化名)在花旗、瑞銀證券擔任過分析師,離開券商後想靠投資為生,他用的投資標的便是美國股市;有趣的是,他沒使用太複雜積極的投資工具,反而選擇最簡 單、最被動的指數型基金。過去八年,他搭配標普五百的指數型基金和三十年期公債,等公債大跌或是美股大跌時,同時買進,不計算股息,每年光是價差就有一 ○%,比以前上班的死薪水多。

事實上,這些美股獵人不是特例,攤開近一年美國漲很大的股票名單,原來這些我們耳熟能詳的大企業,股價都響 徹雲霄。譬如IBM漲了近五成,賣牙膏牙刷的高露潔股價也逼近一百美元,連星巴克都大漲八二‧八%。這,無異是一座金礦遍地的新大陸。

你, 也應該開始行動漲勢還在半山腰,買分身不如買本尊

更進一步來說,美股有許多全球的領導性公司,過去買台股,投資人只能買到美國代工廠概 念,但「買分身,不如買本尊」,是美股最值得看中的因素。譬如,如果你看好智慧型手機,那麼,你買聯發科,不如買高通;如果你看好液晶面板,買友達,不如 買康寧;如果你看好運動用品,買寶成、豐泰,不如直接買耐吉(Nike)。

但有人說,美股已經漲這麼高了,還有行情嗎?其實,股神巴菲特 今年三月就明示,美股並不便宜,但與其他資產相比,美股仍具投資魅力。為什麼?

在貨幣氾濫全球的當下,資金尋求的是相對價值。放眼全球股 市,新興市場正飽受通膨拖累,歐洲有國家債務纏身,中國股市仍往下修正,美國公債的殖利率則已低無可低,只有美國股市一枝獨秀,伴隨基本面穩健上揚。

從 基本面看,美國就業人口持續緩步上升;從四月十一日開始,美國進入財報季,由美國鋁業揭開序幕,超乎預期好的成績單,讓美股展現支撐力道。

從 資金面看,聯準會副主席葉連(Janet Yellen)和紐約聯邦準備銀行總裁杜德里(William C. Dudley),在四月中,都暗示利率寬鬆可能維持到二○一四年。反觀台灣,光是證所稅和油電雙漲兩件事情,就讓台股成交量萎縮到七百億以下。

相 較之下,現在美股才漲到半山腰,即便最近漲多修正,但年底美國總統大選在即,還有一波大好行情在前,只要油價不過度飆高,今年一定要有的賺錢部位,逢回一 定要補進的資產,就是美股!

在台灣,多數人正面臨萬物皆漲、薪水不漲的困境,我們還只能單戀台股嗎?

十五世紀末期,哥倫 布為尋求香料和黃金,毅然揮別熟悉的歐洲家鄉,一年後,最終發現美洲新大陸;現在,美股寶山就在眼前,要登頂爬上山頭,猶未晚也。

【延伸閱 讀】近半年,美股漲幅比台股多3 倍

標準普爾五百指數+21%台股加權指數 +5.75%

註:1.標準普爾五百指數是由 500家領導企業組成,比起道瓊工業指數僅包含30支股票更具代表性。2.統計區間為2011年10月3日至2012年4月17日 整理:蕭勝鴻

【延伸閱讀】找到適合你的美股投資術

獵豹型投資人:此類投資人以看技術線型為主、短線操作。平日須關注華爾街日 報、CNBC、彭博社等新聞動態,以及重大經濟數據,在盤前須先定調當天盤勢的情境及策略。

短線操作重要的是研判市場風向,除了基本線型 操作外,芝加哥選擇權交易所波動係數(VIX,簡稱恐慌指數)也可當成重要參考,超過四十表示市場進入恐慌、市場超賣,低於十五表示投資人過於樂觀,市場 超買。

無尾熊型投資人:這種投資人不願為投資而改變作息,投資美股,可像亞當一樣,買指數型基金較合適,初入門者可以 S&P 500指數為主。若出現回檔修正,可預先下好預購單,只要碰到合理價格,電腦自動買進。

狼型投資人:此類投資人 資金多、台股投資經驗豐富,他們會同時布局台美股市,從下游賺到上游,只要有利潤絕不放過。如投資的美國科技股,與台灣製造商有上下游的關係,所以一拿到 訂單消息,先布局台灣下游公司賺一波,等到兩、三個月後,出貨量逐漸反映美國公司的銷售量後,再布局美股賺一回。

袋鼠型投資人:此類投資 人抱持著存股票、長期投資的心態投資美股,適合小額投資人用來累積資產;美國股市會針對股利預扣三○%的稅,但對長期投資人而言仍划算。賺錢重點在低價買 進高殖利率股票,累積配股配息,而非賺取高資本利得,諸如英國石油的配息一直不錯,去年殖利率約有一○%。(文●單小懿)

美股 比較 好賺
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非S不可(FACEBOOK) IPO,美股到了盡頭? BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb540010138ml.html

近年來,每次群雄洶湧的IPO後,股市往往會深度調整。買的永遠沒賣的精明,IPO就是最大的大股東賣股票的時候,當他背後還有類似高盛,摩根這些身影,普通投資者想賺錢的幾率基本是----我也不知道,總之我知道他們不會便宜普通投資者。

 

當年的阿里巴巴在港股IPO,中石油在A股,他們精於算計,投資者都不好過。這種風氣越來越盛行的時候,只把投資者作為博弈的對手的話,市場就會失去信心---普通投資人怎麼會是這些有錢有勢,全世界最精英的對手?

 

現在一般的好項目都不會缺錢,投資每個公司的背後,都要考慮他為什麼要IPO,郎咸平是個絕對聰明的傢伙,聽說他不買股票的。個人買入股票通常也會考慮,這個價格,如果換做公司最大的股東是想買還是賣?

FACEBOOK IPO.美股到盡頭了?試目擬待


不可 FACEBOOK IPO 美股 股到 到了 盡頭 BILL
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長期投資勝美股 華人富豪瘋紅酒

2012-5-28  TCW




五月十八日晚上,外商銀行主管、地產業和上市科技公司董座,還有中南部醫院院長,總共四十名受邀的神秘貴賓,齊聚在台北一○一高級餐廳包廂裡。特別的是,這場晚宴的主角,不是人,是酒。

酒拍市場大台灣藏家去年貢獻逾兩億

主角是一支二○○四年的紅酒,它的出身,是全球最頂級五大酒莊之一的奧比昂堡(Chateau Haut-Brion),它是有「帝王波爾多」之稱的六公升超大容量,它的身價近新台幣三十萬元,喝下一杯,等於把一錢的黃金(近新台幣六千元)喝下肚。 而這一晚喝掉的酒,價值合計超過新台幣百萬元。

這場晚宴的主人約翰.卡邦(John Kapon),是美國擁有近兩百年歷史酒商阿克爾(Acker Merrall & Condit)的第三代傳人兼執行長。阿克爾與蘇富比、佳士得,也是全球前三大紅酒拍賣業者。這次卡邦首次將阿克爾酒拍會前的品酒會,移師台灣,正是因為 台灣蒐藏家,過去十年在紅酒拍賣市場累積的實力。

阿克爾統計,過去十年,台灣藏家酒拍金額平均每年成長一五%,即使遇金融風暴、歐債危機,都澆不息台灣買家熱情,去年台灣人光在阿克爾拍下的金額就達新台幣兩億元。

因為,長期投資紅酒,報酬率遠勝歐美股市。

以全球最具影響力的倫敦國際年份酒交易所(Liv-ex, London International Vintners Exchange)五十大紅酒指數為例,即使去年下半年指數從歷史高點滑落,修正三三%,近五年來,指數漲幅仍達七成,代表世界前五大酒莊、自一九九九年 至二○○八年份共五十款紅酒,過去五年漲了七成。

紅酒指數之外的極品紅酒,漲幅更驚人。這次品酒會貴賓之一、藏酒已有十多年歷史的雷科董事長鄭再興,在他近七千瓶的蒐藏當中,最得意的是曾出現在漫畫《神 之雫》的一九八二年份、法國五大酒莊之一的木桐堡(Chateau Mouton Rothschild)酒,購入價一瓶約新台幣四千元,到現在漲到八萬元,翻了二十倍。

酒莊跟著熱買下改造,轉手價翻三倍

除買酒、拍酒,現在投資紅酒更熱門的方式,則是由「台灣投資銀行祖師爺」、同星投資董事長郭炎帶起的酒莊熱。

十五年前,華人界第一個買下法國百大酒莊之一的郭炎,「可以說是第一個把私募基金的手法,帶進酒莊的人,」品酒專家、前外交部次長楊子葆觀察。楊子葆也是少數受邀與國際評酒大師派克(Robert Parker)一同評酒的華人。

所謂「私募基金」的手法,就是在買下酒莊後,聘請知名種植師、釀酒師,來改造葡萄和酒的體質,提升酒和酒莊的整體價值。郭炎擁有的歐比頌堡 (Chateau Haut-Brisson)酒莊,自二○○四年份起至今,開始拿到派克九十分以上的高分,○九年,分數更高達九十五分。歐比頌堡紅酒的售價,也從他入主前 一瓶約八歐元,翻了近六倍,達到四十六歐元。

酒的售價升值,酒莊也跟著增值。去年一樁波爾多酒莊交易案,賣方美國私募基金,十年前以五千萬歐元買下酒莊,再砸三千五百萬歐元改善酒質,讓單瓶酒售價在十年內翻漲了逾兩倍,酒莊轉手價格也跟著翻了三倍達到兩億歐元。

特別是歐債風暴後,華人富豪更是競相來到歐洲,希望乘機低接酒莊。檯面上看到的,去年就有中國中糧集團、珠寶商人沈東軍和藝人趙薇,砸下數百萬至數千萬歐元收購酒莊。中國白色家電霸主美的集團(Midea)也準備跨進從紅酒生產到銷售的一條龍事業。

適長期投資至少放五年,等增值空間

這股從買酒到買酒莊的華人富豪紅酒熱,從二○○八年香港取消酒稅開始引爆,國際各大酒拍商紛紛進駐香港。以阿克爾為例,○八年以前,紐約大中華買家人數約占兩成,現在,中、港、台和澳門的大中華買家占比達到七成五。

紅酒這個「稀有財」,也在華人富豪的資金追逐下,價格在去年中達到高峰。雖然Liv-ex五十大紅酒指數,去年下半年修正,但卡邦指出,指數追蹤的都是位 於波爾多的五大酒莊,波爾多的酒價修正,但還有其他好酒,而且好的紅酒會被消費,只會越喝越少。佳士得亞洲區名酒部主管葛帝斯(Charles Curtis)也認為,指數只追蹤一部分的酒,過了這個修正的拐點,後勢還是看好。

他們之所以如此樂觀,是因為阿克爾和佳士得今年二、三月剛結束的拍賣,拍賣率分別回升到九五%和一○○%。

不過,「紅酒畢竟是有機物,有生命週期,不夠出色的酒,生命週期只有二十年,」楊子葆提醒。也就是說,標酒、買酒前,不只要選擇有信譽的賣方、注重酒的保存和運送方式;買到時,酒的生命週期,也關係未來增值空間。

蘇富比亞洲區洋酒部主管樓伯禮(Robert Sleigh)也建議,投資紅酒要放五到十年,等待增值空間。因為短線進出,增值空間會被拍賣佣金、運送、保管費吃掉一大半。

【延伸閱讀】紅酒5年漲7成,笑傲歐美股市——紅酒與歐美股市指數比較

Liv-ex50大紅酒指數

今年以來漲幅(%):1.25年漲幅(%):70.13年漲幅(%):54.31年漲幅(%):-22.8

美國標普500指數

今年以來漲幅(%):11.15年漲幅(%):-5.63年漲幅(%):60.11年漲幅(%):2.5

英國富時100指數

今年以來漲幅(%):2.95年漲幅(%):-11.03年漲幅(%):35.21年漲幅(%):-5.4

註:今年以來漲幅統計到4月資料來源:Liv-ex.com、Yahoo Finance

長期 投資 勝美 美股 華人 富豪 紅酒
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中概私有化專題:詳解美股公司私有化流程

http://news.imeigu.com/a/1345024634122.html

(i美股訊)8月13日,分眾傳媒宣佈董事會收到無約束性私有化建議書,其董事長江南春聯合方源資本、凱雷、中信資本、 CDHInvestments、中國光大以27美元/ADS的價格對分眾提出私有化要約;以要約價計算,該交易中分眾估值達35億美元。這是中概近兩年來 最大的私有化案例。

所謂私有化,是資本市場一類特殊的併購操作;與其他併購操作的最大區別,它的目標是令被收購上市公司除牌,由公眾公司變為私人公司。實質就是大股東作為收購建議者所發動的收購活動,目的是要全數買回小股東手上的股份,最終使這家公司退市成為大股東的私人公司。

自2010年至今,已有12家中概公司完成私有化,以下將對美股公司的私有化流程做一概述。

私有化流程

(來源:羅仕證券)

整個私有化過程大致如上圖所示:收購方委任財務顧問、法律顧問——收購方尋找PE及投資人的合作意向——向目標公司董事會提交私有化提議——目標公司公開宣佈私有化要約——目標公司成立特別委員會——特別委員會委任財務顧問、法律顧問——收購方設立併購母公司與併購子公司——投行出公平性意見——董事會和賣方達成協議——向證監會提交表格13E-3——同時向股東發放收購文件——(召開臨時股東大會(Extraordinary General Meeting of Shareholders)——股東大會投票通過(或否決)併購——私有化完成,股票停止交易,退市結束(或投票沒通過,私有化失敗)。

同時,私有化交易通常都會遭遇到律所的調查,或者是做空機構的質疑。此外,要約方的融資情況及要約價格的確認,都影響著整個私有化進程。我們將以私有化過程相當曲折的泰富電氣為例,回顧整個私有化流程。

點擊查看大圖  更正:6.應為「獲國開行$4億貸款」

第一階段

1. 目標方收到並公佈私有化提議:2010年10月11日,泰富電氣宣佈收到董事長兼CEO楊天夫將和霸菱亞洲投資基金集團的私有化提議,收購價格24美元,總交易金額達7.5億美元。

2. 主要合作方退出:2011年11月23日,泰富電氣宣佈原私有化交易主要合作方修改協議,將以債權和股本的形式為此次收購提供資金,最高可達10%(佔此 項交易總額的比重),而這僅僅是一項權利而並未義務。這代表霸菱此前作為合作者提供融資的積極態度,轉變至僅提供很少一部分融資金額(10%),市場對泰 富電氣董事長楊天夫的融資能力表示擔憂。

第二階段

3.成立特別委員:2011年3月17日,泰富電氣宣佈成立了一個由獨立董事組成的特別委員會,以評估由CEO楊天夫提出的公司私有化建議。

4.要約方宣佈做好資金準備:2011年4月16日,在哈爾濱泰富電氣週五給SEC遞交的一份文件中顯示,該公司CEO楊天夫表示將於下週一對公司進行私有化,並且表示他已經募集到資金。

6. 獲得貸款:2011年6月9日,泰富電氣CEO楊天夫控制的TechFull公司與國家開發銀行香港分行(CBD)簽訂4億美元的貸款協定。SEC文件顯示,該項貸款主要用於泰富電氣私有化相關費用等用途。

同時,這一階段中,泰富電氣遭遇了做空階段Citron的多次質疑(見圖5和7)。2011年6月2日,Citron Research撰文質疑泰富電氣的私有化「子虛烏有」,認為該公司股票僅值7美元或者更低,建議投資者拋開私有化收購要約來對該公司進行估值。6月10 日, 在泰富宣佈獲國開行貸款後,citron隨即針對此文件發佈質疑報告,認為此項貸款無任何抵押僅憑個人擔保,且沒有公佈協定的任何款項,很有可能不是貸款 協定而是貸款承諾書.

8.泰富電氣董事會同意CEO私有化方案: 2011年6月20日晚,泰富電氣今日宣佈同意泰富電氣CEO提出的私有化收購方案。該私有化方案的收購價格為每股24美金。該公司目前總股本為 3125.1萬,如果按每股24美元的收購價格來算,公司估值達到了7.5億美元。消息稱,泰富已與Tech Full Electric公司和Tech Full Electric Acquisition簽署一項最終合併協議和計劃。Tech Full Electric公司在開曼群島註冊成立,為泰富電氣公司董事長兼CEO楊天夫全資控制。Tech Full Electric Acquisition公司在美國內華達州註冊成立,為Tech Full Electric旗下全資子公司。

第三階段: 私有化交易的最後階段

9. 提交SEC註冊文件:2011年7月13日,泰富電氣向美國SEC提交SC 13E3文件,進一步披露了該公司私有化進程。

13. 宣佈股東大會:2011年9月30日,泰富電氣宣佈已向SEC遞交有關與Tech Full Electric合併的委託材料(definitive proxy materials)。該材料也將盡快被寄送到股東手中。同時宣佈泰富將於美東2011年10月29日上午9:00舉行特別股東大會.

14. 舉行股東大會,成功完成私有化:2011年10月29日晚間,泰富電氣在紐約召開特別股東大會,佔總股本90.7%的股票支持公司私有化。去除收購方所持 股份,84%的非關聯方投票贊成公司私有化,僅0.1%的股東投了反對票。由此,長達近13個月的泰富電氣私有化正式完成。

(i美股 Regina)


中概 私有化 私有 專題 詳解 美股 公司 流程
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女中產兩地炒股冰火兩重天:美股賺10萬 A股被套

http://www.yicai.com/news/2012/08/2002035.html

民幣結束了持續5年的單邊升值,開始悄無聲息地步入貶值通道。於是一些中產階層的資產,開始了跨國大挪移。"小資"杜袖倫賣掉了經營多年的酒樓,還拋售了手中的樓盤。但如何讓已經深度被套的A股股票解套卻讓她犯了難。這兩年,她炒美股輕鬆賺了10萬美元,A股卻統統被套。

7月以來,"小資"杜袖倫已經在中國內地與加拿大之間往返了四次,她不僅變賣了經營多年的酒樓,還拋售了手中的樓盤。她的初衷很簡單,在人民幣貶值趨勢下讓自己的資產更安全地保值增值。

今年5月,人民幣匯率拐點驟現,人民幣結束了持續5年的單邊升值,開始悄無聲息地步入貶值通道。

與此同時,當宏觀經濟走 軟,A股跌破各種"鑽石底""玫瑰底"時,美元持續升值,美股卻屢創新高,8月15日,道瓊斯工業指數上漲至13172點,幾乎接近2007年的歷史最高 點14196點,道瓊斯工業指數從2009年最低點上漲至現在,股指幾乎翻了兩倍。於是一些中產階層為了規避資產風險和尋找新的投資市場,開始跨國大挪 移……

資產挪移 逃離中國

這是一輪由貨幣貶值引發的資產流動,中國富人的錢正在向外流出。

杜袖倫4年前移民加拿大,最近卻成了往返"中加"兩地的空中飛人。

此前,她在廣州經營著一家酒樓,同時還在國內擁有多處房產。如今酒樓早已交給別人打理,依靠酒樓的分紅和出租房屋的租金,應對全家人在加拿大的日常開銷。

"周圍的人都在忙著處理國內的產業,一個朋友剛剛將位於東莞的工廠賣掉,然後用80萬美元在加州購買了一棟別墅,全家移民。我準備國內就留一套房子,方便回國探親。"按照杜袖倫說法,人民幣資產缺乏安全感,還是把錢換成美元更踏實些。

目前,杜袖倫已經將酒樓的股份完成出讓,同時將北京、廣州的多處房產委託給中介機構爭取盡快脫手。既要照顧兩個年幼女兒,又要跟中介公司討價還價,杜袖倫成了空中飛人,近一個月往返兩地就多達4次。

"酒樓最近的生意不是很好,索性不要了。我在北京白石橋有一棟130平方米的3室公寓,買的時候不到300萬元,按現在的樓價算500萬元應該很容 易出手。"出於廣東人骨子裡的精明,杜袖倫算了一筆賬,500萬元人民幣可以在美國繁華地段買兩套相當於國內一居室的公寓,出租一個月大概可以賺到 2600美元,現在這棟房子國內的租金是6000元人民幣,轉手之後每個月租金多了近三倍。

抓緊轉讓不動產套現資金的同時,如何讓自己手中已經深度被套的A股股票解套卻讓杜袖倫犯了難。

"持有A股10多只股,沒有一隻賺錢的,統統被套!甚至還有一隻PT退市股。"提起股票,杜袖倫顯得頗為無奈。在加拿大做了全職太太後,炒股票成了杜袖倫唯一的樂趣,然而在美國、中國內地兩地的投資經歷卻是冰火兩重天。

由於美股持續走強,導致杜袖倫這兩年炒美股每年幾乎輕鬆賺10萬美元。道瓊斯工業指數從2009年最低點上漲至現在,股指幾乎翻了兩倍。而納斯達克指數也在今年年初創下了近11年來的歷史最高點,自2000年來首次收在3000點關口上方。

同時的A股卻熊冠全球。"以前每天晚上我還要看看A股,現在基本不看了。把房子處理掉後,手裡的A股股票就當是留念吧。"杜袖倫表示。

談到這次資產大轉移,杜袖倫的思路卻簡單而清晰,"國內樓價比美國、加拿大貴得太多了!趁現在反彈脫手,正是時候。如今美元強,人民幣弱,拿著人民幣利息也高不過美元太多,換成美元更踏實。"

按照杜袖倫自己的說法,"我並不是什麼大富豪,更無法和身家億萬急於轉移資產的富豪相提並論。我也就算一個普通中產階層,我的想法很簡單,就是讓自己的資產更安全。"

杜袖倫只是眾多急於向境外轉移的"中產階層"的一員。人民幣結束持續5年的快速升值,在今年二季度出現明顯拐點。自2005年7月21日匯改實施以 來,至2012年5月2日人民幣創出6.2670元新高,7年之中人民幣升值高達22%。進入今年5月以來,人民幣單邊升值趨勢被打破,7月甚至連續多個 交易連續跌停。

根據中國外匯交易中心的數據顯示,8月15日人民幣兌美元匯率中間價報6.3482,較前一交易日下降39個基點,再創年內新低,與去年11月30日的低點持平。

不單是在人民幣升值過程中蜂擁進入內地套利的境外資金正在加速撤離中國,本土資金也在加速轉移資產向境外聚集,類似杜袖倫的"中產者"恰恰充當新的一輪資產搬運工的主力。

"這是一輪由貨幣貶值引發的資產流動,中國富人的錢正在向外流出。"國務院發展研究中心世界發展研究所副所長丁一凡向《中國經營報報》記者表示,近 一個月以來匯率走低,央行連續實施了降准、降息以刺激經濟,但實際情況是,貸款額度並沒有完全被市場消化掉,經濟的負面效應還會持續。目前,在沒有完全開 放資本賬戶的背景下,仍然存在一個天然防火牆,資產外流的速度得到一定限制。未來資本賬戶一旦開放進程加快,資產流動性將大大加快。

人民幣貶值 預期仍將提速

隨著美國經濟的逐漸企穩回升,避險資金更多尋求美元等具有強勢地位的貨幣以求自保。

今年5月以來,中國外匯交易中心的數據顯示人民幣匯率連創年內新低。同期人民幣離岸市場的低迷表現,讓市場加重了對人民幣貶值的擔憂。

香港NDF(即無本金交割遠期外匯)市場,人民幣連續對美元報價都已超過6.400的水平,海外投資者看空人民幣遠期匯價狀況依然在持續。8月15日,人民幣NDF折價達到1.27%,意味著境外資金預期人民幣一年內將貶值1.27%。

對於人民幣離岸市場的持續走低,中國外匯投資研究院院長譚雅玲分析認為,"國際資金大都通過操控離岸市場的匯率變動干擾中國貨幣政策,進而影響宏觀經濟貨幣政策走向。"

譚雅玲認為,"國內企業包括政策制定者,對人民幣貶值缺乏足夠的應對機制。國內企業參與外匯交易,更多是投機性操作,缺乏對實體經濟的配合支持。現在人民幣突然貶值,企業大多在觀望之中。"

數據顯示,2010年10月人民幣升值預期率接近4%。今年3月以來,人民幣預期升貶值率跌破多空分界點,至今半年內持續保持貶值預期。來自國家外管局的統計顯示,在這半年之內大量資本正在從中國流向境外。

國家外匯管理局日前公佈的2012年第二季度及上半年中國國際收支平衡表初步數據顯示,2012年第二季度中國資本和金融項目逆差(含淨誤差與遺 漏)714億美元,其中直接投資淨流入386億美元;上半年中國資本和金融項目逆差累計逆差203億美元,資本外流的跡象相當明顯。

其中,第一季度資本和金融項目由2011年第四季度逆差480億美元轉為順差511億美元。第二季度隨著歐債危機的持續發酵,以及國內各項經濟指標的回落,國際資本淨流出714億美元。

"資本回流美國確實是人民幣走低的一個推動因素,也是導致美元走強的重要力量。"中投顧問金融行業研究員霍肖樺認為,受中國經濟增速減緩影響,國際資本逐漸撤出國內,而隨著美國經濟的逐漸企穩回升,避險資金更多尋求美元等具有強勢地位的貨幣以求自保。

美元走強引發資本回流的過程中,不單原來投資中國的境外資金開始撤離,杜袖倫這樣的普通中產也在將境內資產向境外轉移。

霍肖樺認為,國內富人拋售國內樓盤,投資美國不動產更多的是基於對國內經濟持續下滑和房地產調控下房地產景氣度低迷的擔憂,投資美元以求避險,達到 資產的保值增值。此外在歐債危機遠遠仍未解決的情況下,美元幾乎成為唯一重要的投資標的,美國經濟的逐漸復甦也為國際資本投資美元提供了一個良好的契機, 國際資本正加速投資美元資產。

"目前人民幣貶值的速度還不是很快,未來宏觀經濟如果沒有起色,人民幣兌美元可能加速下行。"獨立觀察家、資深投資人劉安民對匯率下行引發的連鎖危 機充滿憂慮,"亞洲金融危機期間,東南亞地區貨幣一天貶值10%,大量資金蜂擁外流,帶來房產市場大的動盪。現在富人在加快對外轉移資產,中國樓市將承擔 更大的拋售壓力。"


女中 兩地 炒股 冰火 火兩 兩重 重天 美股 股賺 10 被套
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i美股研報——亞洲娛樂資源(2012年版)

http://news.imeigu.com/a/1359513309246.html

(i美股)亞洲娛樂資源,一家在納斯達克上市的澳門博彩推廣公司,它從賭場經營者手中承包其中的貴賓間,通過手下龐大的代理人團隊給賭場帶來客源,再從賭場經營者那裡獲取佣金。受到中國經濟放緩的影響,澳門博彩業在2012年增速明顯放緩,亞洲娛樂資源也難逃大勢的衝擊。作為一家獨特的博彩公司,我們將從澳門博彩業的歷史和行業現狀、AERL的商業模式、財務狀況以及發展策略來解讀這家公司。

一、歷史、行業

澳門作為亞洲最熱門的博彩目的地,2011年博彩收入達到335億美元,貢獻了澳門GDP的近90%。2007年,澳門博彩收入同比增長45%,超過Las Vegas成為全球最大的博彩市場。

澳門與拉斯維加斯、大西洋城博彩收入對比)

內地經濟增長放緩 影響澳門博彩業增速

由於全球經濟下行,特別是內地經濟增長放緩,2011年開始澳門博彩業增速也明顯下滑。

根據瑞信的報告,該行預期,澳門2012年博彩收入達374億美元,即相較於2011年同比增長11%-12%,對比2010年57.8%的增速,澳門博彩業從2011年開始增長已經明顯放緩。

對澳門博彩市場的經營者來說,內地經濟形勢的影響也是直接且明顯的。

以博彩代理公司亞洲娛樂資源(NASDAQ:AERL)為例,2012年前六個月,AERL的轉碼數為100.66億美元(平均每月16.78億美元),較去年同期的84.06億美元(平均每月14.01億美元)增長20%,從下圖可以發現,AERL自2011年下半年來,轉碼數(註釋1)增速下滑嚴重。

貴賓市場及散客市場

2002年澳門賭權開放及2003年內地「港澳個人遊」政策,澳門的散客博彩市場出現明顯增長,但散客博彩市場以旅遊觀光的目的為主,賭注較小。同時,相較於貴賓廳博彩業務,散客博彩業務也更易受宏觀經濟形勢的影響。

澳門的博彩收入主要來自貴賓廳,佔比70%左右,中場佔比30%左右(中場指博彩大廳,一般接待10萬澳元以下的散客)。

百家樂(Baccarat)是70年代起澳門最流行的博彩項目,2011年 ,73.2%澳門博彩收入來自於貴賓廳百家樂項目,18.2%來自於中場Baccarat百家樂項目。

賭客來源

2011年,澳門旅遊人數達到2790萬,其中57.7%來自中國大陸,同時澳門也吸引大量來自香港的遊客,香港遊客佔2011年訪澳遊客27%,台灣遊客佔4.3%。

澳門博彩市場從業機構

澳門的博彩市場,與拉斯維加斯的直接經營不同,澳門的貴賓廳主要交予如亞洲娛樂資源這樣的博彩代理公司經營,博彩代理公司從賭場經營者按轉碼數的比例獲得佣金,並通過旗下的疊碼仔(擁有客源關係的代理人)招攬貴賓。

因此,澳門的博彩市場主要存在著賭場經營者和博彩代理公司這兩種從業機構。賭場經營者,主要從事賭場度假村的開發和運營業務,澳門目前獲得賭場經營牌照的共有六家公司:主要的特許經營公司有三家,分別是澳門博彩股份有限公司,銀河娛樂集團,永利度假村(NASDAQ:WYNN),次要的特許經營公司三家,分別是威尼斯人澳門股份有限公司,新濠博亞娛樂(NASDAQ:MPEL)及米高梅 (NYSE:MGM)。

博彩代理公司,主要分佈在澳門地區,通過從賭場經營者手中承包貴賓廳,與賭場經營者分成獲得營收,代表的公司有亞洲娛樂資源。

博彩代理公司從賭場經營者主要基於兩種方式獲取佣金:

1、盈虧分成,即博彩代理公司和賭場經營者共同分享賭桌上盈利或者虧損,賭客贏錢,兩者就共同虧損,賭客輸錢,兩者就一起盈利。

2、固定比率,即盈虧由賭場經營者承擔,博彩代理公司按轉碼數獲取固定佣金,一般在1.2%-1.3%上下。

此前,亞洲娛樂資源採用較為穩定的固定比率模式,但面對低迷的博彩市場,亞洲娛樂資源從2012年9月開始,將把薪酬模式由固定佣金調整為收入分成,並預計收入模式的調整,帶來的佣金將超過轉碼數的1.3%(目前採取的固定佣金是轉碼數的1.25%),希望以此應對不斷下滑的業績增長。

(註釋1:轉碼數,轉碼數指賭客用現金碼兌換泥碼的金額,在澳門賭場經營者發行現金碼給博彩代理公司,同時向賭客發行現金碼,中場接受現金碼投注,而在博彩代理公司承包的貴賓廳賭客必須先用現金碼兌換成等值的泥碼,再用泥碼投注,實際上轉碼數代表著博彩公司和賭場經營者的結算金額)

二 亞洲娛樂資源的商業模式

上文提到,亞洲娛樂資源這類的博彩代理公司,並不擁有賭場的直接經營權,而是從博彩經營者(賭場)手中承包貴賓廳經營權,再通過旗下的擁有客源關係的代理人招攬賭客,代理公司獲得賭客交易總額(轉碼數)的一定比例作為營收,並支付固定比例佣金給攬客的代理人。

討論博彩代理公司的商業模式,有兩個重要的指標:轉碼數及賬房資本。

轉碼數實際上代表著博彩代理公司招攬的賭客全部交易額,也就是代理公司和賭場經營者的結算金額,代理公司抽取一定比例的佣金計入收入。(澳門賭場的籌碼分為現金碼和泥碼,中場大廳的散客使用現金碼下注,而貴賓廳的VIP客人,必須先用現金碼兌換成等值的泥碼,然後賭客用泥碼下注,輸掉的是泥碼,而贏回的卻是現金碼,所以每個賭客手中的泥碼會越來越少,這就需要他不斷用手中的現金碼去轉成泥碼,轉碼數就是賭客用現金碼兌換泥碼的金額,轉碼數是賭場用來計算VIP業務交易量的方式)

不論博彩代理公司採用盈利分成或固定抽佣,轉碼數都直接反映出代理公司所運營業務的全部交易總額。

另一個指標——賬房資本,可用賬房資本簡單說就是賭場中推廣公司借給代理人的賭資,這部分金額越大,可參與的賭資也就越多,公司的利潤也就越高,

為何賭場需要給予公司底下的代理人一定的貸款額度?原因在於亞洲娛樂並不直接面對賭客,公司所直接面對的其代理團隊,代理人通過私人關係給賭場帶來客源,而VIP賭客一次的賭資往往在數百萬元以上,澳門的賭客絕大部分來自大陸內地或境外,由於出入境的限制,賭客不會攜帶大量資金,這就需要賭場先行借錢給賭客作為賭資使用,當然,賭場並不是直接借貸給賭客,而是將賭資借貸給代理人,再由代理人借貸給賭客,最後結賬是賭客將錢還給代理人,代理人再把錢還給推廣公司。推廣公司就是通過不斷的借貸賭資來提高轉碼數,進而獲取更多的佣金收入。

因此轉碼數的多少直接受到賬房資本的影響。

可用賬房資本主要來自於賭場經營者給予代理公司的貸款額度,股東貸款及認股權證收益。由於賭場經營者的信貸政策收緊,截止2012年三季度,AERL總賬房資本為2.65億美元,環比出現下降。

2009年至2011年亞洲娛樂資源向旗下代理人支付的佣金分別佔總營收的64.7%、60.3%,62.3%。預計2012年向代理人支付佣金將佔到營收的64.1%。代理人掌握賭客資源,資源豐富的代理人成為各家博彩代理公司競爭的對象,亞洲娛樂資源旗下的代理人在1500左右,目前澳門島上活躍著100多家博彩代理公司,絕大部分為非上市公司。

三、財務數據

1. 貴賓廳轉碼數持續下滑

由於中國經濟放緩,及賭場經營者隨之收緊信貸政策。亞洲娛樂資源2012年業績受到比較明顯的影響。

2012年三季度,AERL博彩貴賓廳轉碼數持續下滑至40億美元,較上年同期的60億美元下降32%。2012年前九月,AERL轉碼數為141億美元,同比下滑2%。

公司管理層將貴賓廳業務的下降歸因於宏觀經濟的持續低迷及信貸政策的收緊。此外,鑑於不利的大市環境,AERL推遲對2012年的轉碼數進行預測,但維持原先的全年非GAAP收益預測,即6800萬美元至8000萬美元,即四季度非GAAP收益將在810萬-2010萬美元。

但同時也可以看出,2012年下半年,AERL的轉碼數增長明顯低於澳門整體博彩收入增長,同時同比上持續表現為負增長。在宏觀環境增長放緩的情況下,AERL主動收緊了對代理人的信貸政策,這也對AERL今年下半年來的業務產生不利影響。

2. 基本財務數據

可以看出,2009年-2011年,亞洲娛樂資源增長比較迅速。但進入2012年後,各項財務數據明顯下滑。2012年上半年營收同比增長已經降至18%,而最新公佈的三季報,顯示這種下滑仍然在不斷放大。

四、增長策略

面對澳門博彩市場整體的低迷,今年6月以來,AERL動作不斷,致力保持持續可觀的業績增長。

資本層面,AERL正在推進雙重上市計劃,最快明年上半年在香港雙重上市,如果順利實現雙重上市,將給AERL的融資渠道、業績及股東回報帶來直接促進,因為資本的暢通,是提升轉碼數,提升業績的關鍵。

公司運營層面,AERL宣佈從9月起將把薪酬模式由固定佣金調整為收入分成,同時面向非信貸大型代理人實施新激勵計劃。自9月1日起面向那些無需從AERL獲得信貸的大型貴賓廳代理人(「非信貸代理人」)實施一項新計劃,讓他們可以在收入分成模式下根據對轉碼數總額的貢獻比例分享鼓勵性獎金。因此,AERL可以吸引非信貸代理人為其貴賓廳帶來更多客戶(這不會為AERL帶來任何額外的信貸風險),從而有望重新拉動轉碼數的增長。轉碼數的增長應該會使來自賭場運營商的每月營收實現增長,最終使AERL從賭場運營商那裡協商獲得更高的無息信貸額。此外,這還有可能讓該公司協商獲得基於收入分成模式的更高收入分成比例,並且讓AERL未來有機會獲邀以有利條件在其他賭場開設貴賓廳。轉碼數的增長將幫助降低收入分成模式的波動性。當經濟好轉時,該公司可以考慮擴大面向這些非信貸代理人的信貸額度,這將有助於進一步拓展該公司的代理網絡。

此外,AERL完成收購Bao LiGamingPromotionLimited(以下簡稱BLGP),以分散其業務接觸點和增加市場佔有率。BLGP是總部位於澳門的一家貴賓廳博彩推廣公司,目前在新濠博亞(Melco Crown)旗下所有的澳門新濠天地(City of DreamsMacau)經營一個有五張賭桌的貴賓廳。收購這家貴賓廳不但提高了AERL服務於現有客戶的能力,而且成功吸收了Bao Li Gaming的運營和代理人網絡,直接增加AERL的營收。

面對經濟下行和業績放緩的趨勢,可見AERL正在對業務做明顯的調整。收購BLGP應該在未來幾個季度內促進轉碼數增長,保持收入的穩定增長。而根據公司的預計,收入模式的調整(固定佣金調整為收入分成),帶來的佣金將超過轉碼數的1.3%(目前採取的固定佣金是轉碼數的1.25%)。上述這些舉措,應該將會對改善目前業績下滑的趨勢而達到業績長期穩定的可觀增長,起到一定積極的作用。

(i美股 Regina)

美股 股研 研報 亞洲 娛樂 資源 2012 年版
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i美股研報:定製式幼教中心Bright Horizons

http://news.imeigu.com/a/1359098420464.html

(i美股訊)帶著孩子上下班,這是被多少企業所禁止的又是被多少員工所嚮往的...你是不是希望有這樣一個幼兒園——他就位於你公司附近甚至在同一座大樓;他的營業時間跟你的工作時間完全吻合;他的教學內容跟你的觀念水平接近趨同;甚至單位願意給你補貼一部分幼兒看護成本......這或許是你我的夢想,但是有人已經享受到他的服務了!

@劉生權:這個很需要哦!上班的時候帶著孩子,中午和孩子一起吃飯,然後晚上一起回家,多麼嚮往的事情啊。有這樣的公司,孩子控們一定蜂擁而至!

@李鋼江:我在谷歌享受過這個福利。幼兒園放假時可以送小孩去這個地方,1年10天內員工是免費的,谷歌承擔費用

即將上市的美國幼教中心Bright Horizons Family Solutions就是這樣一家幼兒園,他與企業合作為企業提供定製服務。公司計劃以代碼「BFAM」在紐交所上市,發行價為22美元,超出此前$19——$21發行區間上限。公司計劃1010萬股普通股,融資2.22億美元,發行後的總股本為62,871,119 股,如果承銷商完全行使超額認購選擇權則為64,386,119股。按此計算,在不計入承銷商超額認購選擇權的情況下,Bright Horizons市值將達約13.83億美元。

一、公司歷史

總部位於馬薩諸塞州Watertown的Bright Horizons成立於1986年,1998年在納斯達克交易所以代碼「BFAM」上市交易,2008年1月公司接受貝恩資本總計13億美元收購報價,同年5月從納斯達克退市。2008年被收購時,Bright Horizons在美國、英國、愛爾蘭和加拿大管理著641個早期看護和家庭中心,提供服務的兒童71000個,企業客戶約700個,包括95家全球500強公司;目前公司已經擴充到哥倫比亞、荷蘭、印度、波多黎各,總計運營776個托兒所及早教中心,提供服務的兒童達到87700個,企業客戶逾850個。

@hotashang:Bright Horizons從私有化到重新公開上市形成典型私有化案例中的PPP策略。所謂PPP策略,即「Public-Private-Public」,指先通過收購在外流通股實現私有化退市,轉變企業架構,謀求再次上市。

在私有化的五年內,Bright Horizons積極推進國際化和收入多元化,根據招股文件顯示貝恩資本持有51,559,364股,按照20美元發行價計算市值10.31億美元。由於貝恩初期採用槓桿收購方式,自身出資6.4億美元,其他則以公司為擔保進行債務融資,從6.4億美元至10億美元,貝恩資本5年回報率1.96倍(10.31/6.4)。

二、 商業模式

1、基本模式:

Bright Horizons定位是提供在職家庭解決方案(a family of solutions at work),基本模式為依託僱主企業向其員工客戶提供兒童早期保育和教育服務並收取服務費用。

2、客戶群體:

截至2012年9月30日,公司已經與850多企業僱主建立合作關係,其中包括500強中的130家,僱主客戶中有75家進入「對職場媽媽最好的100個企業」。僱主客戶7成客戶來自北美地區,過去十年客戶保留率超過97%,客戶行業分佈以政府及教育相關部門最多,醫療製藥、金融服務次之。

3、模式亮點:

創始人伯郎(Roger Brown)沒有遵循讓幼教園直接面向家長的傳統原則,而是將幼教園設立在公司內部,先將客戶鎖定在企業僱主,而不是一般的顧客。一方面滿足了僱主向員工提供福利的需求;另一方面直接透過僱主接觸在為其工作的幼兒家長。

Bright Horizons的幼教服務不限定兒童年齡,而是服務帶著孩子上班的在職人群,但是不同年齡、需求兒童有不同收費標準;且不限定固定時期,可以按學期、季度、月份或者單日(Day Care)計費。

4、服務內容:

Bright Horizons提供三類服務:保育和早期教育(Full-Service Centers)、後續護理計劃(Back-up dependent care)和教育諮詢(Educational Advisory Services)項目。根據截止2012年9月30日最近12個月數據顯示,公司實現銷售額10.46億美元,調整後息稅折舊前利潤1.71億美元,利潤率16%;三類服務在公司營收佔比分別為:86%、12%和2%。

5、合作方式:

作為Bright Horizons主要業務的保育和早期教育,公司通過兩種模式與僱主合作開展服務:一是自負盈虧,即雙方共同承擔經營過程中財務和運營風險;二是收取管理費,即基於Bright Horizons為僱主員工提供幼兒保育服務僱主給予一個基本費用。自負盈虧模式被進一步劃分為兩個子類:一是贊助商模式,即公司為特定僱主的員工提供保育及早期教育服務,僱主支持前期投入以及保證一定生源,公司只收取管理費;二是租賃模式,即公司為特定區域(如大型辦公樓或辦公園區)的多個僱主員工以及周邊社區家庭提供幼兒保育及早期教育服務,租期一般是10——15年。

兩種模式下,通常雙方會簽訂一個多年合約,僱主方承擔新中心的建設以及日常維護,Bright Horizons提供管理運營,僱主通常會持續為其員工享受託兒服務提供補貼,如一年內免費享用N天服務。僱主提供資本一方面降低Bright Horizon初始投入控制成本,另一方面基於投入僱主會更加希望和配合Bright Horizons為其員工提供適合的服務,Bright Horizons會為合作僱主量身定做適合其員工層次的幼兒課程及營運時間,這樣的定製既便於獲得僱主認可也最大限度的幫助企業鎖定目標家長。截止2012年9月30日,公司共運營776所保育和早期教育中心,為來自美國、英國、荷蘭、愛爾蘭、印度、加拿大的87700名兒童提供服務。

公司的後續護理計劃(Back-up dependent care)主要是通過約2500個簽約家庭護理中心為僱主的員工客戶提供基於家庭的子女、老人照顧;教育諮詢項目則主要為客戶自身及家庭成員提供學費資助、人力資源諮詢等服務。Bright Horizon沒有為這兩部分服務單獨設立中心。

@Shinna0204:絕望的主婦裡面不就是有這樣的麼,媽媽還可以上班期間去哺乳。。。

@亞歐大陸的風:哪個公司在中國提供這個?我去!

三、 財務表現

1、 財務費用拖累盈利

由於2008年貝恩資本採購了槓桿收購的方式,即貝恩資本出資6.4億美元,另外採用債務融資方式借款8.5億美元。該債務融資分為三部分,包括4.4億美元信用抵押貸款、3億美元高級次級債、以及1.1的優先債。其中信用抵押貸款以Bright Horizons所有美國資產及美國子公司擔保,平均利率在7%左右;高級次級債以所有美國子公司擔保,年利率11.5%;優先債則沒有擔保,年利率13%。債務的利息主要由公司未來收益支付,依據目前財務報表的數據來看,公司每年需承擔約8000萬美元利息。(信息源自hotashang)

截止2012年6月30日,公司總負債9.165億美元。經營現金流的很大一部分被用來支付利息,根據之前的債務協議,公司在2008年支付利息2710萬美元。下圖為Bright Horizons財務費用示意,公司最近三年利息支出佔營收9%左右,數倍於盈利。

除了貝恩的槓桿收購以外,企業在2008年私有化有完成一系列併購,其中2012年5月單筆花費超過1.1億美元,2011年收購40所早教中心。這些併購交易也造成還本付息義務以及攤銷開支都將令未來盈利承壓。

*2012年5月23日以1.109億現金收購的在英國經營27個早教中心Huntyard Limited,商譽4540萬美元;

*2011年3月14日收購美國的20個幼教中心在2012年上半年貢獻900萬美元,而從收購日到去年6月30日的貢獻為760萬美元。

*2011年7月20日收購荷蘭20個幼教中心。

2、主要業務複合增長率6.8%

最近三年Bright Horizons營收保持持續穩定增長,銷售收入從2007年的7.7億美元增加到2011年的9.7億美元,2001——2011年營收覆核增長11%,EBITDA增長率17%;2001——2007年淨利潤覆核增長23%;2012年前三個季度公司營收7.97億美元,同比增長10%;毛利潤1.82億美元,同比增長18.8%;調整後息稅折舊前淨利潤1.32億美元,同比增長20.7%。

由於公司每年需用收益支付因私有化債務融資產生的約8000萬美元的利息,公司在2008年至2010年損益表顯示淨虧損;公司在2011年淨利潤476萬美元,顯現盈利;公司2012年前三季度已現盈利。

Bright Horizon毛利率穩定在21%左右,公司主要成本為幼教中心運營費用,包括員工工資、幼兒食品、教具材料、基本設施租賃及折舊等,其中人員成本是最大的組成部分,約佔營運開支的約75%。公司表示收入增長主要是由於新早教中心的建立和每年學費3%——4%的上漲。

根據截止2012年9月30日最近12個月數據,企業保育和早期教育(Full-Service Centers)業務佔公司營收的86%,2009——2012.9.30(LTM)該業務復合年增長率6.8%。自負盈虧模式合作中心佔70%;收取管理費模式合作中心佔30%。

後續護理計劃(Back-up dependent care)業務佔公司營收的12%,2009——2012.9.30(LTM)復合年增長率13%。99%的用戶滿意率,通過約2500個簽約家庭護理中心為僱主的員工客戶提供基於家庭的子女、老人照顧,公司不單獨設立中心。

教育諮詢(Educational Advisory Services)業務佔公司營收的2%,2009——2012.9.30(LTM)復合年增長率32.9%。

@yehenrytian:終於知道公司邊上的這家day care為什麼這麼貴了! 據說是full-time是$90一天,part time是$110一天。

@JIE-傑-9339:兒子在Pittsburgh上的DayCare就是Bright Horizons旗下的,雖然和UPMC有協議,打了個折扣,但是費用仍然很貴啊。

IPO融資意圖:根據Bright Horizons招股說明書,IPO融資主要用於支付優先債本金及相關利息以贖回優先債,剩餘資金用以補充公司營運資金。該優先債最初本金1.1億美元,年利率13%,利息可轉本金,但需在2013年支付。截止2002年9月,該優先債的本金累計達到1.91億美元。

四、投資亮點

1、市場巨大

目前隨著女性職業參與熱情以及雙職工家庭增加,家庭對高質量保育和早期教育服務的需求提升以及僱主員工福利意識增強及項目自身較高投資回報率。Bright Horizons首創的僱主贊助幼教服務模式有巨大市場空間。

總量上看,2007年美國家庭在幼兒保育支出約430億美元;市場高度分散,前十大服務提供商總市場份額不到10%。

@usaft:去開幼兒園吧!依託大企業或社區的服務標準化、定製化、高端化、國際化、管家化幼兒園是未來的趨勢啊!

@JIE-傑-9339:美國入托感覺比上海還要難上很多,為了給兒子找DayCare,我在Pittsburgh找了一個月,很多小孩還沒有出生,已經在DayCare排隊了。

@楊子Rebecca:不知道美國有沒有入托難題,但是澳洲絕對有。都知道托兒很貴,媽媽們寧願辭職做家庭主婦也比負擔一個保姆更加划算。而且,托兒所都要在孩子剛出生不久就先報名排隊,即便這樣很多離家近一點好一點的托兒中心也排不到。

2、競爭優勢

因為有合作公司投資的資本,Bright Horizons可以大量降低資本性投入,同時公司也為不同合作公司量身訂做最適合他們的課程及營運時間。在課程設計方面,Bright Horizon授課的教師有控制課程的權力,老師可以依據兒童的學習狀況,調整課程的內容;公司也不斷運用顧客的新科技,拉開他與競爭者之間的距離。如在托兒所建立與網站連結的攝影機,讓家長可以在工作時,透過計算機就直接看到他們的子女。

目前公司與美國主要競爭對手相比,Bright Horizons擁有586所中心,KnowledgeLearning擁有107所中心,Children's Choice擁有47所中心,Hildebrandt Learning Centers擁有41所中心, EduKids擁有12所中心。

另外,從合作企業看,截至2012年9月30日公司已經與850多企業僱主建立合作關係,其中包括500強中的130家,過去十年客戶保留率超過97%。僱主客戶所屬行業廣泛,醫療製藥行業最多,佔17.5%;政府及教育相關部門和金融服務次之,均為15%;非僱主贊助商模式的租賃佔比30%。

@feiyaya_2boys:這家DAYCARE老貴的,原來有朋友就為了小孩子上這個幼兒園,一直等孩子上K了以後才辭了cisco換工作。

@Diane_咫尺天涯:Bright Horizons在幼兒園裡的確是不錯的brand,質量有保證,就是價格偏貴。

3、全球擴張

截止2012年9月30日公司經營776個幼兒中心,覆蓋美國42和洲以及哥倫比亞區、波多黎各區,另外覆蓋英國、加拿大、愛爾蘭、荷蘭和印度。776個教學去年同期為724個。這些幼兒中心有75個是公司擁有,其他有簽署10——15年不等的合作協議。

公司1986年進入美國市場,2000年進入英國和愛爾蘭市場,2011年擴展到荷蘭和印度。在總計776個所保育和早期教育中心中有15%位於歐洲,85%位於北美。從數量上看,公司在北美地區擁有599所保育和早期教育中心,為75500名兒童提供服務;公司在歐洲、印度地區擁有177所保育和早期教育中心,為12200名兒童提供服務。(北美中心平均容納126個兒童,歐洲和印度的中心平均容納69名兒童)

@丈二金剛:解決企業員工後顧之憂啊,阿里Baby可以考慮下哦~~

@劉越YUELIU:Bright Horizons 講白了就是把國企政府自行運營的幼兒園外包給了幼兒園連鎖店。

@Chartered-Fucking-Analyst:很有意思的模式,中國的市場應該更大,目前似乎沒有山寨版,恐怕是因為教育局那邊對幼教有限制。

@藍色阿懶-道聽微說:這個模式不錯,國內大型企業可以借鑑!也是新的教育模式,國內肯定有市場!

@huihui626:這個不錯,北京的艾毅其實起源跟這個很像!服務500強,即體現公司福利,又解決加班困擾,關鍵是沒房租啊!搞不好連環境創設公司也做了!只用輸出人才就ok了!沒準孩子從小就收熏陶以後也CEO了直接。

4、增長策略

Bright Horizons營收增長主要的驅動因素有:現有保育和早期教育中心成熟;開設新的教育中心;通過收購增加教育中心;交叉銷售擴大營收;提高費用、行業增長帶來招生擴大,後續護理等其他服務發展。最近12個月數據顯示保育和早期教育服務佔到總收入86%,後續護理計劃的收入佔到總收入的13%,達到1.1億美元,而且近幾年增長較為迅速,已逐漸成為Bright Horizons的收入的另一個發動引擎。

在利潤增長漲公司將主要通過強化定價權、擴大新中心貢獻、增加高利潤率服務、成本管理控制、通過經營槓桿提高效率。

五、投資風險

1、貸款及次級債負擔沉重

Bright Horizons 重新IPO,融到資金償還優先債後,公司仍有近8億美元的貸款及次級債。而該貸款及次級債的年利息約7000萬美元,仍舊是Bright Horizons未來業績沉重的負擔。這些貸款及次級債預計在未來5年內予以償還。目前Bright Horizons每年的收益也就僅僅夠支付利息及公司的業務擴張,償還本金應是遠遠不夠。顯然未來Bright Horizons償還債務主要還得靠IPO增發股票獲得融資來償還。而每一次增發,都意味著對貝恩資本股本的稀釋。因此,Bright Horizons需要持續增長業績以維持目前的股價以消除增發給Bright Horizons帶來的股份的稀釋。

2、全球化下匯率風險

公司目前在美國、英國、愛爾蘭、荷蘭、印度和加拿大都有業務,涉及功能貨幣有英鎊、歐元、印度盧比及加元,這些在資產負債表日都會被換算成美元。公司沒有使用金融衍生工具來對沖與海外附屬公司的匯率風險,根據公司估計,如果每一個國家匯率向不利方向變化10%,那麼在2011年將會減少40萬美元,在2012年前9個月將會減少50萬美元。

(評論來自雪球及微博用戶 i美股 sherry整理)

美股 股研 研報 定製 製式 幼教 中心 Bright Horizons
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=43958

美股的2013年 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780101dm1f.html

今天是馬丁路德金日,按例美國股市休市一天,巧的是,今天也是美國第一位半黑人血統的總統--奧巴馬宣誓就職的典禮日,黑人民權運動的領袖人物的紀念日和黑人總統就職典禮重合在同一天,頗具玩味,說明截至目前,美國這個國家,名副其實的在各方面走在世界最前列,贊也好,毀也好,事實就放在那裡。

 

另一面,美國經濟的指標--美國股市也很快要接近歷史新高,目前道瓊斯指數離歷史高點14198點只差4.02%,標普指數離歷史高點15766.12%,納指雖然離泡沫最高點5132點差距甚遠,但是早已經創下了十年新高,現在點位已經高於08年金融危機前最高點的9.57%了;

 

美國三大指數里面,道瓊斯指數最有研判價值,它是全息的,不論在時間函數還是在企業發展和產業更替方面,打開道指的歷史走勢圖,可以看到,明顯的分水嶺是1984年,在1984年以前,只有1924年到1928年出現過5連陽的走勢,其後再也沒有過,而且總體上股市指數的上升斜率和波動率都在一個相對小的範疇內,從1915年破百點算起,到1984年永遠告別千點,這個十倍用了近70年,就算絕對初值也用了50年,而從1984年千點到1999年的萬點,這次十倍用了15年,萬點之後,蹉跎十年,經歷2008年的金融危機,再次接近歷史新高,而這次的上漲,應該是徹底告別萬點的上漲,它的幅度,難以預測,如果做得好,維持緩慢上漲是可以的,因為目前美國股市總市值和美國GDP總值相當,從投資安全性上看還是站得住腳的。

 

1984年以後,道指指數年線上開始有了兩個個非常顯著的變化,一是多次出現了過去很難見到的五連陽,二是上升斜率發生了較大的變化;1984年是個小陰線,19851989年是自1928年以來第一次出現五連陽,1990年一個陰十字後,19911999年出現破紀錄的9連陽,然後三年大調整後,又從2003年到2007年走了一個差一口氣的五連陽,這口氣差在2005年,出了一個幾乎沒有實體的陰十字星,然後就是08金融危機了,一年的暴跌之後,從2009年至今,又一次連陽,假如今年收陽,那麼自金融危機以來,美國又迎來一次五連陽,所以問題是今年能不能再拉陽線呢?

 

在實體方面,我個人對1984年之後道指指數走勢出現這樣變化的解釋來自三個方面:1.科技進步提升勞動生產效率,2.冷戰勢力平衡破局乃至完全瓦解 3.更多的人與資本進入資本市場。

道指指數上升斜率的改變,是對勞動生產效率大提升的最好最直觀的寫照,這是非常精準的,尤其是互聯網的出現,多功能民用衛星的上天,通訊的急速發展,農化及轉基因農作物的大量生產以及多項理論技術的大規模實業化和商品化,相比過去,都極大的提升了整個社會的勞動生產率;

 

年線連陽的頻繁出現,側面反映參與投資活動的人和資金不斷踴躍,股票資產成為更多投資資金的首選,但也往往一樂觀就過了頭,連陽過多之後,看到的暴跌也多起來,因為不管怎樣,股票市值必須和GDP總值相符合,過頭太多是必定要回撤下來的,再畫大餅也改變不了的。

 

冷戰勢力的平衡破局,使得全球主要國家的大部分精力都在經濟發展之上,局部的區域摩擦和反恐戰爭也處於遞減的態勢,同時美國已經鐵定成為未來二十年或者更長期的國際第一能源大國,他的石油和天然氣供給充足有餘,這些都給美國解決未來的財政赤字打下很好的基礎。

 

如果把1991年到1999年破歷史記錄的九連陽走勢看作是新科技勢力迸發的初值,那麼這股勢力在進入到成熟的中期時,應該有能力再一次推升實體經濟較高速的發展,這個時間段,發生在第一時段的十幾年後,還是比較可靠的,也許現在就是一個起點,其依據,同樣也是三個。

 

第一,智能化,云計算,物聯網,3D打印,新電商,移動互聯,頁岩氣為主導的新能源技術和更集約化的大農業,已經越來越有模樣的要來一次產業大升級了,這是生產效率上面的因素;

 

第二,地緣政治和國家政治關係方面,今天乃至未來的局面遠遠好過90年代初了,美國在全世界推行的理念今天已經不再被叫做某某主義,而是叫「普世價值」了,記得當初美國出兵打海灣戰爭和後來在中東的一系列戰爭時,中國相當大部分的人,上至國家領導人,下至平民百姓,都堅定地認為美國是無利不起早,完全是衝著石油的,這種淺薄的認識顯然是非常可笑了,完全是燕雀安知鴻鵠之志的現代版,美國式侵佔就是把敵人化為朋友,增加一個朋友,商業利益就是一個幾何級數的增長,這是美國成為世界第一併保持世界第一的戰略保障。

 

第三點,和過去沒有什麼更大的變化,就是美國股市良好的投資回報能力,不斷吸引世界各地的資金持續流入,這個是長期的,因為總成交量一直是漸進的增長的。

 

綜上,儘管我對美國經濟前景很樂觀,但是對2013年的 美國股市則很謹慎,2013年就算是收了陽線,也將會是一個振動較大的年份,而且,如果未來發展真的很好的話,2013年作為承上啟下之年,來一個陰十字線似乎更好;所謂承上,是因為過去的幾年,支撐股市上漲的很多向好因素都是預期,儘管這個預期很有基礎,很可靠,但它還在過程中,預期如果不能盡快反映到企業的業績中,股市隨時可以變臉,來一次回退,而目前似乎就是在這個節點上;所謂啟下,是指在過去的幾年裡,為把經濟扶正,送它上路,一直實行的是不計代價的貨幣護航政策,走到了QE3,只要經濟有了自主發展的良好勢頭,QE就會停下來,貨幣政策的變化,對長期肯定是好的,說明了經濟的強勢週期開始了,但短期市場的反應則一定會很負面,而這個時點,很有可能,就發生在2013年的二季度,股市為此打個滾,幾乎毋庸置疑;這兩點,是因為預期的變化引發股市對未來估值的暫時不確定,因此市場為此波動,完全在情理中;第三,就是道指和標普離歷史高點已經很近了,今年是很有可能破掉這個歷史高點的,一旦觸碰到這個點位,也會迅速引發投資群體的心理不適應,因為現實的一切似乎不那麼特別支撐股市開創新紀元,新生的生產力效率還沒能在就業,收入等方面讓人們強烈的感到一個大的經濟增長就在眼前,所以,摸高後較長期的回探是大概率事件;第四,目前股市市值和GDP總量基本持平,如果未來實體經濟發展不錯,股市保持持續上漲的話,要想走的長,這個數據必須較長期的保持平衡,比值不要超過1.2為好,因此,目前股市保守比冒進更能給未來帶來安全;至於還沒有完全解決的歐債危機,以及東北亞的一些地緣政治上的問題,也都是可能觸發股市震盪的重要因素,所以,2013年的美國股市,謹慎看空可能贏面會大一點。

美股 股的 2013 二月 立春
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