最牛美股策略師開始轉向
來源: http://wallstreetcn.com/node/212778
三年來一直看漲美股、被《機構投資者》評為2014年最佳策略師的Francois Trahan近期開始對美股前景表達了謹慎態度。
作為Cornerstone Macro LP策略主管，Trahan在給客戶的報告中表示：
美股正在面臨風險。作為原油出產國，油價下跌最終引發危機似乎不可避免。此外，中國經濟增速放緩以及日本金融體系潛在的崩盤風險都對美股構成威脅。市場在2015年將經歷更多的震蕩行情，上半年出現20%的跌幅也不會令人感到驚訝。波動率走高不會影響企業的擴張，但是對於股市上漲肯定是負面因素。
我們目前正處於一個關鍵的節點——國外市場的壓力將逐漸傳導至美國股市。只有PE水平走低股市才有再度上漲的空間。
在我看來，日元對美元貶值12%並不能夠為日本經濟帶來實質性的提振，中國因素對於全球股市也會有一定的壓力。
整體上而言，投資美國國內市場還是要好於國際市場。美股和其他市場估值差距加大的同時，經濟情況及基本面也在同步加大。相對估值來看，美國依然具有優勢。並且和其他經濟體相比，美國也有避風港的作用。
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前大摩明星策略師：如今市場最大的泡沫是“央行信用”
來源: http://wallstreetcn.com/node/213074
心直口快的前大摩明星策略師Gerard Minack周一在接受theage采訪時再度拋出驚天言論：如今市場最大的泡沫是“央行信用”，如果將德拉基和耶倫可以視為股票的話，他們的市盈率分別高達200和100倍！
Minack認為今年美股表現不會出彩，美聯儲即便溫和緊縮也會讓股市承壓。在企業盈利增長疲軟的情況下，美股整體P/E將會走低。更為糟糕的是，其他國家和地區的經濟表現會更令人失望。
Minack表示，
雖然通脹預期下降可能會讓美聯儲的加息步伐放緩，但是今年中期之後加息必將到來。唯一能讓美聯儲放棄加息的理由是宏觀數據的大幅惡化，通脹情況並非核心因素。
下一次美國所經歷的衰退將會是長短期利率同時處於歷史低位、名義GDP創歷史新低、CPI進入通縮的情況。但是這是未來的事情。
未來數年全球最大的泡沫，或者說風險來自於“央行信用”。如果德拉基和耶倫都是股票的話，他們的市盈率分別高達200和100倍！一旦這種泡沫破滅，情況將完全無法控制。所有人想做的唯一事情就是持幣為王。
下一次歐洲的危機不會出現在歐元區邊緣國家或者銀行業，核心國以及經濟性的問題將引發大問題。歐元對於美元而言並未高估，歐元對日元也沒有被高估。歐元區內部競爭力不平衡才是真正的挑戰：換取話說，可以認為法郎對德國馬克被高估了。這個問題德拉基是無法解決的。
由經濟帶來的問題還會延伸到政治層面。未來18個月的大量選舉可能會讓歐洲危機進入新的一頁。
在我看來，只要無法解決匯率內部競爭性的問題，歐元最終將退出歷史舞臺。不過未來2-3年，隨著歐洲危機的爆發，歐股將迎來絕佳的買入機會——那時候他們會異常便宜。
全球央行在過去幾年已經招數盡出，下一次全球性危機到來的時候他們必定會黔驢技窮。“日本化”將成為未來的趨勢。貨幣政策將不會再度管用，而各國的政治壓力將讓財政政策無法實施。
現在市場最有趣的一點在於投資者喜歡說一套做一套。幾乎沒有人認為全球金融系統已經高枕無憂，但是股市依然在節節走高，投資者熱情也絲毫不減。這真是一個不缺“接盤俠”的年代。
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瑞士嘉盛首席策略師Jan Amrit Poser﹕股市可攀憂慮之牆
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GS(14)@2018-02-12 07:12:34【明報專訊】受道指跌逾千點拖累，港股昨天收市大跌逾1600點，踏入2月已蒸發2291點，市場關注牛市是否就此完結。不過，德銀財富管理首席投資總監Christian Nolting預計，孳息率曲線不會於今明兩年出現倒掛，預料美國失業率會低於4%，因此預計今年不會出現經濟衰退。另有專家預料今年股市仍有上升空間，只是回報或不及往年，但亦提醒升勢不可能永遠持續，建議第三季先行沽貨獲利。
Christian Nolting表示，觀察經濟衰退時會參考美國長短債息和失業率，一旦短息高於長息，形成孳息率曲線倒掛，便意味即將步入經濟衰退，但他預料這情况料不會在今明兩年發生。另外，一般當美國失業率連升2至3季，反映有衰退風險，但他預計失業率最終會低於4%，故料今明兩年不會步入衰退。上周五道指急跌逾600點，或與美國10年期債息升破2.8厘有關，但他認為債息不會大幅抽升1厘，因目前仍有不少買家，如各國央行。
德銀：今年不會出現經濟衰退
德銀數據顯示，去年標指未有一天的回調達到5%，Nolting亦相信今年會有回調和波動增加。德銀財富管理亞太區首席投資總監Tuan Huynh表示，近期美股波動屬於正常，於去年甚少見，其一個原因為投資者對科技公司業績如蘋果的期望過高，最終有落差，導致他們主動沽貨獲利離場。
瑞士嘉盛首席策略師Jan Amrit Poser亦有類似看法，他表示，目前市場估值偏高，但不至於過高（Overvalue），而且息口仍偏低，認為現時市况相比起爆發金融海嘯前的2007年更像2005年，經濟仍有空間擴張；而且即使在2005年，經濟在3年後才步入衰退。他預計股市將攀憂慮之牆（The Wall of Worry），即市場擔心事情愈多，股市爬得愈高；因此仍建議增持股票，認為仍有上升空間，升勢甚至可延至明年。該行建議減持政府債，但認為新興市場債息吸引，較為看好。
不過，瑞士嘉盛首席經濟師Karsten Junius亦提醒牛市不可能永遠持續，建議投資者先於今年第三季鎖定利潤。Poser亦補充，需關注中國債務佔國內生產總值（GDP），特別其已高於美國、日本和泰國等於亞洲金融風暴前的水平，目前比例仍超過200%，但認為中國有足夠資源處理有關危機，不會成為全球經濟風險。
建議第3季先行獲利
估值方面，Tuan Huynh稱，目前標指市盈率的確高於2015年平均水平，但全球主要市場亦有相同情况，目前只有日本例外。他續稱，歐美估值差距部分原因來自美國企業淨利潤較高，但相信估值距離未來會收窄。他更料在息口和債息齊升下，標指和其他市場的市盈率會跌至接近歷史平均水平，但預料美國稅改會為企業帶來3%額外盈利增長，以及企業會把資金用作擴張業務、招聘人手、派息等，預料今年股票回報可達高單位數至雙位數之間。
固定資產可投資新興市場債
德銀財富管理今年仍相信股票具有價值，只是回報將不如去年；當中較看好亞洲新興市場和歐洲，因估值相對有折讓。特別亞洲過去多年跑輸大市，部分過去看淡的分析師都開始調高亞洲企業的盈利預測，加上亞洲的科技股比重明顯增加，於去年已增至近四成。行業方面，該行仍看好科技股，受惠於高息口的金融股，長線看好健康護理。Huynh較看淡固定資產前景，預料今年美國10年期債息會升近「公平價格」（fair value），因市場開始反映對高增長和高通脹的預期。他稱如投資者仍期望投資固定資產，建議買入新興市場債券，包括印度、印尼、墨西哥和俄羅斯，以及個別高息債，如聯儲局逐部縮表和加息，預料今年新興市場主權債回報可達4%。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5905&issue=20180207