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航運:運力擴張下的全行業虧損

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天意漸涼的上海洋山港碼頭,大大小小集裝箱船舶仍忙著裝卸,然而對於每天穿梭在全球各個碼頭之間的航運企業來說,它們的「冬天」,已經歷了好幾個月。

全球貨量整體還是在增長,可船舶運力的投放速度更快,運價一直提不上去,再加上燃油成本的不斷攀升,幾乎所有船公司都是運一班虧一班。」

中海集團旗下的集裝箱運營巨頭中海集運[2.88 -0.69% 股吧 研報](601866.SH)一位高管的這句話,道出了目前航運企業普遍面臨的窘境:運則虧,不運則要將船舶閒置,進而喪失更多的市場份額。

如今,航運業正在面臨全行業虧損的尷尬,滬深上市公司三季報數據顯示,A股虧損企業前十名中就有4家是航運企業,就算全球集裝箱巨頭馬士基也不例外,儘管該公司季度內運量同比增加了16%,但仍錄得了3.2億美元的虧損

更讓航運企業們無奈的是,這樣的冬天還沒有回暖的跡象。海關總署最新統計顯示,10月份外貿出口1574.9億美元,同比增長15.9%,但較上月的1697億美元,又下降了7.3%,下降幅度明顯。

紅火2010:意外反彈

對於航運公司來說,如果沒有2008年的那場金融危機它們可能還在享受閉著眼都能賺大錢的好日子。

全球三大集裝箱航運公司之一的達飛輪船(中國)有限公司總裁王保裁記得,2008年金融危機爆發,與國際貿易密切相關的航運業自然也無法再受益於全球貿易的火紅,貨物開始裝不滿,運價也開始大幅下滑。

遭受慘烈虧損打擊的船公司,不得不將仍在增加的集裝箱船舶停在公海,上海港等碼頭堆場上也堆滿了空空的集裝箱,最高峰時,集裝箱運力被閒置的比例達到12%。

然而僅僅過了一年,到2009年9月,貨物又開始增多,運價也開始上漲,這樣的反彈一直持續到2010年下半年。「反彈如此迅猛,是很多船公司都沒有想到的。」王保裁說,這主要與各國都採取了積極有效的經濟刺激政策有關,尤其是中國,4萬億的刺激計劃和寬鬆的貨幣政策,推動了全球貿易需求的迅速恢復,艙位的短缺令閒置的船舶得以重啟運營,很多船企也開始重拾訂購新船的信心。

慘淡2011:二次探底 

不過,2010年的樂觀情緒並沒能持續多久,到了當年9月,突如其來的反彈又戛然而止,集裝箱航運市場再次進入二次探底。

王保裁告訴《第一財經日報》記者,在2010年上半年,船舶的平均裝載率還是100%,可到了今年6~9月,裝載率已經下降到80%~90%。同時,運價再次暴跌,歐線最低時比最高時候下降83%,美西線也下降72%。

這樣的狀況下,運力擱置的行動又開始加快實施,Alphaliner研究公司的數據顯示,截至今年9月底,已有156艘、總容量達33.5萬箱的集裝箱船閒置下來,而8月底這一數字還只是100艘約21.1萬TEU,一個月淨增了約12萬TEU,並預計今年年底將突破50萬標箱運力閒置

根據波羅的海航運理事會(Bimco)的最新預測,至今年底,將有總容量130萬箱的新集裝箱船投入市場,即全球集裝箱船隊艙容量會增長8.7%,比需求超出2個百分點。由於運力供過於求,需要100萬箱的集裝箱船運力進行閒置或入塢,市場供求最終才能得到平衡

然而,在這樣的嚴峻供需情況下,一些班輪公司卻依然在進行著訂購新船的計劃,希望在經濟低迷之際實施低成本擴張。

悲觀2012:停線與合作

對於即將進入的2012年,王保裁也並不樂觀。「2012年,世界經濟短期內沒有反轉跡象,債務危機陰霾暫時不會散去,需求還將繼續萎縮,而通貨膨脹壓力下,中國的緊縮貨幣政策暫時不會完全改變,人民幣升值壓力大也影響出口,此外,集裝箱航運的運力供給依然過剩,在2012年底前,還有超過60艘1萬標準箱以上的船將要交付使用。」

「在這樣的情況下,未來行業內可能會進行一些航線合併或取消,甚至是企業兼併重組,最終的目的就是調節供需平衡,穩定市場運價。」王保裁指出。

事實上,近期一些班輪公司已經開始或正計劃從歐美等一些主幹線撤離,其中美國東西岸在4至9月已取消了7條航線,年底前預計還將取消4條航線,新一批取消的航線已佔美國東西岸近期運力的6%。

而國內的集裝箱航運巨頭中海集團,則選擇了與其他航運公司開拓互租艙位合作航線來應對航運低迷時期的過剩危機。

中海集運一位管理層對記者透露,目前,中海已經與全球十大班輪公司都進行了航線艙位合作,「目前單打獨鬥已不現實,在運力過剩的情況下,如果雙方在一條航線上共用一艘船舶,多出的運力可以投入更多航線的開拓,這不僅可以降低成本,還可以獲得開拓更多新興市場空間的機會。」


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八月外匯占款持續低位的全角度分析

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2378

八月外匯占款持續低位的全角度分析
作者:孫海琳、朱曉明

8月外匯占款數據

9月15日,中國人民銀行公布8月份金融機構信貸收支表。數據顯示,8月末金融機構外匯占款余額294580.3億元,較7月末凈減少311.46億元。

9月12日,中國人民銀行調查統計司司長盛松成撰文《四因素致M2回落》中披露,今年6-8月,各月外匯占款的新增額分別為-868億元、-2億元和23億元。近3個月來,外匯占款出現恢複性增長。

8月金融統計數據報告顯示,8月末外幣貸款余額8466億美元,同比增長12.7%,當月外幣貸款減少33億美元。8月末外幣存款余額6241億美元,同比增長43.6%,當月外幣存款增加154億美元。

8月份海關貨物進出口貿易數據顯示,8月份貿易順差498.3億美元,同比擴大77.8%。

此外,數據顯示8月份美元兌人民幣匯率中間價平均6.1606,環比7月份6.1569有所走貶;而即期匯率平均6.1546,環比7月份6.1993明顯較快地升值,連續兩個月呈現升值走勢,並且8月中旬開始相對中間價呈現升值狀態。

點評

8月份貿易順差再創歷史新高,人民幣即期匯率繼續保持較快升值走勢,呈現資本流入,與7月份的情況一致。中國人民銀行在外匯市場的幹預力度相對較小,商業銀行外匯占款減少,貿易部門企業在部分結匯的同時仍保有較強的持匯意願,外匯存款繼續增加並償還外匯貸款。出口型企業部門的貿易順差增加,對於改善企業資金狀況是有利的;但是註意到在近期貿易順差大幅上升的同時,央行基礎貨幣的外匯占款投放渠道卻呈現枯竭低迷狀態,原因在於匯改增強人民幣匯率雙向波動之後,企業部門結匯意願低、持匯意願高,以及央行對整體流動性控制的考量。

中央銀行方面:

8月份央行的外匯占款新增23億元,相比6月份和7月份的-868億元和-2億元,出現了恢複性改善增長;但整體而言仍然處於低位水平,顯示出基礎貨幣投放的外匯占款渠道仍然保持在近乎枯竭的狀態,在邊際上有所改善。

從匯率角度看,今年3月份新一輪匯率改革以來,央行退出了常態化的幹預,增強了人民幣匯率雙向波動,加之出現一輪貶值預期,結匯需求減弱而持匯意願增強,相應地使得央行口徑的外匯占款呈現下降;6月份以來人民幣匯率貶值告一段落,即期匯率明顯升值靠攏中間價,自8月中旬以後即期價格相對中間價開始恢複呈現升值狀態,而中間價並未表現出較強的升值,反映出央行不希望步入過快升值的引導意圖,適度增強了幹預力度,其購買美元和投放人民幣也就相應形成了新增外匯占款。

從貿易順差角度看,6月份處在300億美元的較高水平上,7-8月更是連續兩個月創出歷史新高水平,即使保持結匯和持匯的意願比例不變,順差總量的增加,也能帶來結匯數量的增加,相應地改善新增外匯占款。

對貨幣政策而言,一方面,我國的準備金率是對沖外匯占款的技術工具,也是貨幣政策松緊的信號工具。依照傳統的政策框架,在外匯占款持續低迷的情況下,確實存在全面降準、進行對沖的技術條件;但是,鑒於準備金率具有很強的政策宣示信號,進行全面降準很容易引發“中央出臺粗放型全面刺激政策”的誤導預期,因而貨幣政策可能盡量避免使用全面降準;另一方面,匯改後央行減少了外匯市場日常幹預,外匯占款新增規模增長低迷可能成為新常態,基礎貨幣投放方式發生轉變,外匯占款的意義相應發生變化,央行由此可以增強運用自身負債負債表工具的主動性和靈活性,綜合運用包括公開市場操作、準備金率、再貸款、再貼現,以及常備借貸便利和短期流動性調節工具在內的多種政策工具,並不見得非要單一地采用降低準備金率的政策手段。應該看重央行流動性管理的結果,而非動用何種工具。




商業銀行方面:

8月份金融機構新增外匯占款減少311億元,簡單扣除央行的新增外匯占款23億元,商業銀行的新增外匯占款為減少334億元,與7月份新增380億元相比,出現了較大幅度的下降;與去年同期相比,減少額則是收窄了。

7月份商業銀行自身結售匯是自身售匯大於自身結匯,出現逆差89億美元(等值548億元人民幣);7月份商業銀行持有外匯,其中可能部分是用於對海外的分紅付息。8月份的銀行結售匯數據尚未發布,但商業銀行外匯占款呈現凈減少,加之外匯存款繼續增加、外匯貸款減少,可能也反映了私人部門的結匯意願不強,同時削減了外匯貸款。



貿易部門企業方面:

從貨物進出口情況看,6月份處在300億美元的較高水平上,7-8月更是連續兩個月創出歷史新高水平;貿易順差連續創出歷史新高值,主要歸因於外需複蘇和外貿穩增長政策帶來的出口向好,而內需低迷(主要是投資低迷)導致進口不振,一增一減,強化了順差。

但是,在貿易順差連創新高和人民幣匯率貶值走勢告一段落、恢複升值的情況下,我們觀察到的是企業的結匯需求依舊不強,沒有相應地帶來新增外匯占款大規模增長;而持匯意願明顯增強,帶動外匯存款增加。同時,進口需求不振導致外匯貸款需求不強,負債“去外幣化”下對外匯貸款進行償還,使得外匯貸款凈減少或新增規模較小。

從企業行為角度看,一般而言,在人民幣貶值走勢情況下,企業可能采取對進口收入延遲結匯、對支付進口提前購匯或更多使用人民幣跨境對外支付等行為;而在人民幣升值走勢的情況下,則相反地進行加快結匯、延遲購匯或更多收取人民幣出口收入。此外,在跨境人民幣結算渠道暢通的條件下,只要境外美元價格低於境內,那麽企業就有動力在境內結匯、境外購匯,這是貿易部門企業境內外的財務運作。

目前,外匯存款余額增速持續加快(2013年末增速7.9%,到2014年8月末增速已經升至43.6%),外匯存款新增規模也明顯較多,7月份和8月份的外匯存款新增額都在150億美元以上,與6月份大致相當。


我們用本外幣各項存款余額減去人民幣各項存款余額,得到人民幣計價的外幣存款余額,外幣存款余額占本外幣各項存款余額的比值自年初以來持續明顯上升,一定程度上反應了私人部門的持匯意願增強。



匯改步伐加大指引人民幣匯率趨於雙向波動,但上半年更多地呈現貶值走勢,而6月份以來則呈現出升值走勢,實體部門企業的匯率預期和行為調整不會像金融市場那麽迅速,在7-8月份貿易順差創新高和人民幣匯率即期價格明顯升值的情況下,部分結匯行為使得新增外匯占款呈現改善,但較強的持匯意願仍使得外匯存款有所增加。

(源自:宏源證券)



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【獨家】25歲以上很快也可在內地打宮頸癌疫苗!你想知道的全在這里

7月18日,英國最大制藥公司葛蘭素史克(GSK)宣布其預防女性宮頸癌的疫苗CervarixTM希瑞適獲國家食藥監總局(CFDA)的上市許可,成為我國首個獲批的預防宮頸癌HPV(人乳頭瘤病毒)疫苗。

根據GSK方面公開信息,此次獲批的HPV疫苗在中國內地註冊用於9到25歲女性接種,采用3劑免疫接種程序,計劃在2017年年初正式上市銷售——HPV疫苗也是目前全球唯一的癌癥預防類疫苗。

一時間,關於HPV疫苗的問題迅躥升各大平臺搜索熱詞,刷爆了朋友圈,真相和謬誤一起在天上飛——25歲以上的女性怎麽辦?聽說為了更好地保護女朋友,男朋友也該去打針?2價、4價和9價疫苗,是不是價數越多防護越“高級”?歐美研發的疫苗亞洲人打了會“水土不服”,接種疫苗後出現嚴重副作用甚至殘疾?

20日下午,第一財經專訪了世界衛生組織HPV疫苗專家顧問委員會成員、衛生部疾病預防控制局癌癥早診早治專家委員會副主任委員與子宮頸癌專家組組長喬友林教授,請他對持續火熱的HPV疫苗的各種問題給出權威、科學、理性的解答。

采訪期間,喬友林教授向第一財經獨家透露了一個好消息:稍後上市的默沙東宮頸癌4價疫苗在做臨床試驗的時候,已經將受試人群年齡放寬到了45歲——這也就意味著,默沙東HPV疫苗順利上市後,此次GSK疫苗尚未覆蓋到的26~45年齡段女性,也可以不用跑去香港,在家門口就可以打HPV疫苗了。

喬友林教授告訴第一財經,目前默沙東的4價HPV疫苗相關臨床材料與數據已經提交,病例數也已經符合要求,藥監局核查後,按照流程,在召集專家組會議討論結果後,如果專家認為數據可靠真實,簽署意見同意,就可以走CFDA簽字放行的程序,以往經驗來看,這段過程可能在半年左右。

換言之,大約半年之後,針對9~25歲人群的英國GSK 2價HPV疫苗和覆蓋9~45歲人群的美國默沙東4價HPV疫苗將於明年相繼在內地市場上市,覆蓋全部適齡女性,與目前歐美市場HPV適用人群相同。

以下為問答部分:

第一財經:HPV疫苗為什麽在中國遲到了十年才上市?

喬友林:根據現行《藥品註冊管理辦法》,進口疫苗被批準在國內上市以前,必須開展臨床試驗,臨床試驗結束後,由CFDA藥品評審中心組織專家進行評審,符合規定者,發給《進口藥品註冊證》,才可以進口,通常這個評審的時間會持續1~5年不等。

按照CFDA的標準,評價疫苗是否安全有效是看它沒有打疫苗的對照組(臨床試驗人群一半打疫苗,另一半不打或者註射安慰劑作為對照)是不是發生了癌癥和癌前病變,必須出現有足夠統計學差異數量的癌或癌前病變,才算有結果,而這次宣布獲準進入中國的HPV疫苗就是在漫長的臨床試驗後,等到了有統計學意義的足夠的病例數量。這個過程長短取決於試驗入組人數和有效率的高低,一般需要四年左右的時間,這也是出於安全性的考慮,是必須的。

第一財經:為什麽這次疫苗的適用年齡限制放在了9~25歲,而沒有向更高年齡的成人段延伸?

喬友林: 無論是從公共衛生預防的臨床角度,還是衛生經濟學的考慮來說,9~25歲年齡段,並且沒有發生過性行為的女孩子打效果是最好的;同時她們也是投入最少,收益最大的人群。

事實上,無論是世界衛生組織,還是美國FDA等權威機構,目前全世界的共識是,倡導年輕女性接種宮頸癌疫苗,預防宮頸癌,我強烈建議中國的家長在疫苗上給孩子的健康做投資,這個比花高薪請家教,強迫孩子學鋼琴、奧數更重要。

第一財經: 這次的疫苗適用範圍是9~25歲,25歲以上的女性是不是就沒有保護了?

喬友林: 目前全球兩家獲準生產HPV疫苗的公司,GSK 在中國獲批上市適應人群是9~25歲,默沙東在臨床試驗階段入組了18-45歲以內的人群,估計產品適用範圍也會有所拓寬。

第一財經: 25歲以上的女性打還有用嗎?

喬:如果經濟條件允許,45歲前都可以使用疫苗。我們從數據來看,因為現代人生活方式的變化,在年輕的時候有一個感染高峰,那個時候就具有了通過不安全性行為感染的風險,之後結婚生育之後是低峰,到40歲後又是一個高峰。如果從終生概念來講,在一個婦女幾十年的性生活中,累積感染宮頸癌病毒的概率高達70~80%,但要註意,感染病毒並不代表就一定會發展成為宮頸癌,很多人自身產生抗體就可以把病毒“幹掉”了。

第一財經: 男性也需要打嗎?

喬友林: 還是那句話,如果經濟條件允許,男性,包括小男孩都打當然更好。

HPV疫苗問世後,不少權威部門建議男孩也接種,這些建議主要是從雙向保護的角度,因為在女孩接種HPV疫苗比例不足的情況下,有一定比例男孩接種會大大增加人群預防效果。

2011年10月,美國CDC專家委員會建議男孩在11歲到12歲接種。已經過了這個年齡而沒有接種或者沒有接種三劑的13到21歲的男孩也建議接種。目前批準HPV疫苗用於男性計劃免疫的國家還不多,只有美國、英國、澳大利亞和韓國等幾個國家,。

第一財經: 如果按照人群迫切性和有效性排序,註射宮頸癌的人群應該是?

喬友林: 首先是9~25歲的女孩子,理論上講如果經濟條件允許,小朋友中的男孩女孩都應該打。

第一財經: HPV疫苗的2價、4價和9價是什麽意思?這次在中國上市的2價會不會“版本太低”太“過時”?

喬友林: 目前 FDA 已批準了三種可有效預防 HPV 感染的疫苗,分別是美國默克公司的GARDASIL(佳達修)及 GARDASIL9(佳達修,九價重組人乳頭狀瘤病毒疫苗)和葛蘭素史克的 Cervarix(希瑞適)。

高危型HPV感染是引起宮頸癌的必要條件,全球平均HPV-16和HPV-18引起的宮頸癌占宮頸癌病例的71%;4價疫苗中的另外2價(HPV-6和HPV11)是針對預防尖銳濕疣等生殖器疣的。

而且價數越多對工藝和穩定性提出的挑戰也越高,各種蛋白之間也許會相互影響,如果以預防宮頸癌為目的,2價疫苗完全滿足需求——臨床數據顯示,2價苗為期4年、超過18000人的全球大規模臨床研究結果顯示,在未感染人群中接種,對任何型別HPV引起的宮頸癌前病變(CIN3+)的保護效力達到93.2%,可見2價苗完全能夠實現預防宮頸癌的效用。

從我們預防醫學的角度來說,疫苗應該遵循保護大多數公眾健康的原則,疫苗的選擇並不需要越貴越好,公眾不要一味追求“豪華版”。

第一財經: HPV疫苗安全嗎?

喬友林: HPV疫苗全球已經在140多個國家接種了上億劑,現有資料表明這種疫苗安全、有效、可靠。

第一財經: 為什麽有報道說2013年日本中學生在接種疫苗後出現嚴重副作用甚至殘疾?是不是說明歐美研發的疫苗對亞洲人群還存在一些不確定性?

喬友林: 迄今為止,日本出現的問題沒有任何證據說明是由HPV疫苗引起的,世界衛生組織的疫苗安全性全球顧問委員會對HPV疫苗做的常規安全性評估後認為,日本市場上使用的HPV疫苗有可靠的安全性——目前,HPV疫苗仍然在日本國家計劃免疫範圍內。

以剛剛宣布進入中國的2價HPV疫苗希瑞適來看,在中國開展6年的臨床試驗入組了6000多名受試者分別接種疫苗和對照,結果顯示,它在預防某些致癌型HPV相關的宮頸疾病方面具有很高的保護效力且具有令人滿意的效益風險比,這個結果和全球臨床研究的數據是一致的,並沒有呈現特別的亞洲人群導致的差異。

第一財經: 準備備孕,是應該先打疫苗再備孕,還是懷孕生產之後再打疫苗?

喬友林: HPV疫苗是宮頸癌預防性疫苗,屬於慢性病的防治,如果沒有非常迫切的需要,可以先備孕懷孕生產之後再打;如果是打完第一針之後發現懷孕也不用緊張,停藥6個月之後再打下一針就可以了。

第一財經: 歐美國家很多都把HPV疫苗列入了政府付費的青少年接種計劃,您認為我國是否也應該參考?

喬友林: 如果能國家付費當然很好,但是相比起歐美國家的財政投入能力,我們國家還有很多迫切需要解決的健康問題,在這個問題上,盡管我認為HPV疫苗很重要,但我也並不主張在現在這個階段把HPV列入國家付費項目占用醫療衛生投入,我們還有很多更緊迫的公共衛生工作需要做。

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喬友林:

中國醫學科學院腫瘤研究所教授,衛生部疾病預防控制局癌癥早診早治專家委員會副主任委員與子宮頸癌專家組組長;同時也是世界衛生組織(WHO)總幹事癌癥防治專家組成員、WHO HPV疫苗專家顧問委員會成員、WHO HPV全球人群監測專家顧問委員會成員、國際抗癌聯盟(UICC)全球癌癥控制智囊團成員。

長期致力於中國婦女宮頸癌的預防研究,在2008年成功研究出可在兩個半小時左右快速篩查宮頸癌的技術——這項HPV快速篩查法(care HPV)的技術,能夠快速而準確地捕捉到由人乳頭狀瘤病毒(HPV)導致的宮頸癌及癌前病變。

2011年,因為對世界子宮頸癌篩查和預防,特別是對中國和其他發展中國家婦女子宮頸癌防治所做的傑出貢獻,榮獲世界衛生組織2011年度IRAC(國際癌癥研究署)榮譽獎章——IRAC獎章設立18年來,獲獎者均為歐美科學家,其中包括2008年的諾貝爾醫學獎得主德國科學家哈拉爾德•楚爾•豪森,喬友林也是第一位獲此榮譽的中國科學家。

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3年估值數億元 路畫影視蔡公明:做有特點的全產業鏈公司

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-11-24/1055691.html

提起路畫影視,大家可能都覺得十分低調。而近期浙江廣廈的一則通告,把這家公司推向了大眾視野:浙江廣廈擬通過並購基金增資上海路畫影視,隨後,在回複上交所得詢問函中,浙江廣廈詳細分析了對路畫影視的合理估值。

同時,在公告中提到的還有明星公司小米,此次融資距離小米投資僅間隔2個月,藝恩資本則在路畫融資中擔任獨家財務顧問。近期,藝恩網記者對路畫影視CEO蔡公明先生進行了專訪,細聊了對於投資公司的選擇以及未來公司在好萊塢領域之外的發展規劃。

3年估值數億元 有特點才是全產業鏈的關鍵

路畫影視於2014年成立,到今年才不到3年的時間,擁有北京、上海、洛杉磯、香港四家公司,在短時間內完成兩輪融資後,公司估值已達數億元,成長速度令人驚喜。

全產業鏈,這是業內影視公司布局的方向。但,全產業鏈中的特點才是制勝的關鍵,自2014年成立以來,路畫憑借其和好萊塢的深度合作,紮實的國際制片業務一直是路畫的特色,從目前運作項目及未來兩年主控項目中也可以看出:好萊塢科幻電影《ANON》剛剛在紐約殺青,該片由《楚門的世界》編劇以及《時間規劃局》導演Andrew Niccol執導,好萊塢四小花旦之一Amanda Seyfried和一線男星Clive Owen主演,將於2017年全球上映;路畫出品、意大利導演Cristiano Bortone執導的首部中意合拍片《咖啡風暴》在威尼斯電影節大獲好評,將有望在國內上映。

未來兩年路畫主控的項目中也更多的偏向國際化陣容及項目,這和路畫擁有的好萊塢資源密不可分。值得一提的是,與Sony年度科幻大片《天空旅客》制片人斯蒂芬·哈默合作的《機械情敵》將采取國內、國外雙版本的模式進行開發,而且將是國內版本先行的主控IP。路畫影視剛剛被二十世紀福斯選為娛樂營銷供應商,未來將負責其在中國電影與品牌合作的管理及執行工作,以及二十世紀福斯年度推介會創意、執行等。

在公告中表示公司目前采購和儲備了多個IP資源,在國內影片方面,目前僅與華誼兄弟聯合出品了愛情喜劇電影《命中註定》,談及在國內IP資源的瘋搶熱潮,路畫顯得尤為淡定,目前公司也會儲備適量的國內項目,但是質量先行,蔡總表示“保持謹慎態度,對待中國IP。”

將與國際大導演進行多部影片合作

作為投資方出現的浙江廣廈和小米,蔡總表示合作都是雙方優勢互補。明星企業小米在線上資源及平臺宣傳上有著得天獨厚的優勢,以往可能被影視界所低估,兩者的結合在未來影視項目合作及娛樂整合營銷上會迸發出新的火花;而作為較早開始轉型之路的上市房企,浙江廣廈在影視產業領域的布局早在2014年就已經起步,此次投資路畫影視,更看重在國際業務上的實力,同時也顯示了其轉型的決心之大,早在2015年8月浙江廣廈就層表示在三年內剝離地產行業,進入有發展潛力和增長空間的影視文化等新領域。路畫影視與其子公司廣廈傳媒的合作將形成業務互補,路畫可選擇廣廈傳媒現有的電影電視劇進行營銷和宣傳合作,而路畫主控的電影項目,廣廈傳媒也將選擇性參與投資。

去年,路畫影視在美國電影交易市場(AFM)上宣布啟動5000萬美金的電影基金用於投資國際合拍項目,隨後啟動的項目都在順利進展中。此次采訪中,蔡總則透露今年在AFM也與某國際大導演敲定了2-3部影片的整體合作,但具體內容仍在保密中。

未來路畫將以劇本及演員、導演等上遊資源為切入點,打造電影全產業鏈為主,包括但不限於劇本開發、共同制作、電影發行、廣告植入、電影營銷和明星商務經紀等,並將發展泛娛樂業務。融資後,對於公司未來資本層面的計劃,蔡總的回答非常堅定:不管是融資還是其他資本層面的運作,都是為了把公司做大,成為綜合性國際傳媒集團。

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純幹貨 | 關於創業和投資的問題不該說的全在這說了

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1225/160513.shtml

純幹貨 | 關於創業和投資的問題不該說的全在這說了
吳智勇吳智勇

純幹貨 | 關於創業和投資的問題不該說的全在這說了

在投資實操上,碰到一個項目具體怎麽投;怎麽規避你的風險;你投的企業拿到別的機構的錢,還要面對無數的流程、協議、資料,你不懂這些的話,可能就會很麻煩。

本文系黑馬投資學院·天使營二期&新疆創投營一期課堂演講內容節選,經筆記俠(微信ID:notenews)整理。

過去這些年,我做過很多投資項目,做股權投資十多年,以前一直做後期投資、做PE、後來做天使、做早期,投人民幣、投美元。我投的企業有上市的,有並購的、有賣掉的,境內外的都有,在投資的執行層面確實有很多經驗,我自己覺得我還是比較精通的。

今天來跟大家講一些關於投資實操的東西。

在投資實操上,碰到一個項目具體怎麽投;怎麽規避你的風險;你投的企業拿到別的機構的錢,還要面對無數的流程、協議、資料,你不懂這些的話,可能就會很麻煩。

我今天給大家分享的東西比較幹,因為幹,可能會無趣,但我今天講的東西一定是你們的短板,一定是做投資需要了解的東西。 

一、投資一定是順勢而為,不能跟趨勢作對

首先是關於勢的問題,投資一定是順勢而為,一定不能逆勢而行。這個話說來很簡單,但是真做的時候,是很容易就犯糊塗的。我最開始做投資的時候也會犯糊塗,也會花很多精力在一些後來自己覺得根本不用花時間的項目上,因為它們不可能成為未來的大勢和趨勢。

什麽是勢呢?

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我講的是一些大勢,國家的大勢或行業的大勢。

比如在過去三十年,中國就是全世界經濟發展的大勢,如果那時候你要進入中國投資做點什麽事可能你就賺錢了,在過去二三十年你投中國房地產,閉著眼睛買都賺錢了。

我在德意誌銀行的時候,我們花了很多精力投中國的不良資產和實物資產,北京很多大樓我都看過,和業主都談過,當時是要想投這個樓,把整個大樓買過來,包括大望路的華貿中心,投完之後又把德意誌銀行總部搬到華貿中心,三棟寫字樓,五個五星級酒店,也有很多住宅,包括新光天地租賃合同,中間很多交易都是我參與完成的。我們投華貿的時候那個估值當時覺得簡直太貴了,但現在想想,簡直賺太多錢了。

2004年我們投了建設銀行中國第一個實物的不良資產包,那個不良資產包里面全是不良資產實物資產的抵押品,比如地、樓、工藝品等抵押品,投完以後競標覺得貴,現在回過頭來看,真是太便宜了。我們在2006年投的一個華融資產管理公司全中國16個省的不良資產包,當時我們給的報價比第二名貴了近一倍,領導很不滿意,但今天回過頭來看,那個依據不良資產包成立一個合資的資產管理公司,拿到了中國的資產管理牌照開始做業務,公司在2015年的凈利潤有11個億。所以這個項目也給德意誌銀行賺了很多錢。

我想說明什麽問題呢?當你處在這個行業中,什麽是大勢,當你順著這個大勢做的時候,經濟發展,各方面的發展,自然而然把你托到一個高度,你就賺錢了。如果你要逆勢而行,舉個例子,現在我們去拿一片地蓋一個制鞋廠或者服裝廠,你一定死,為什麽?因為現在低端制造業的外遷外移,移到孟加拉國東南亞等地的趨勢非常明顯,中國的低端制造業已經不行了,如果你這個時候還逆勢而行絕對完蛋。所以勢一定非常關鍵。

什麽是中國目前的大勢呢?

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在我看來,從國家層面講,接下來的若幹年,傳統制造業需要升級換代,房地產的趨勢也是逐漸往下走,未來中國經濟靠什麽支撐?一定是新經濟,一定是第三產業,一定是高端制造業、高科技等與新經濟相關的產業。現在國家鼓勵大眾創業、萬眾創新,只有這些新經濟起來,中國的產業才能夠做實。現在,大眾創業、萬眾創新就是大勢。

二、中國、美國、印度投資熱點比較

中國、美國、印度等國家投資熱點比較,我想講講趨勢,也是大勢的問題。其實在過去若幹年,我們的生活有非常大的變化,這個變化是移動互聯網給我們帶來的。可能大家沒有特別意識到移動互聯網的重要性,在我看來,移動互聯網是不亞於工業革命的一場產業革命。在歷史上有多次產業的革命,這些革命給人類的生活帶來巨大變化,比如第一次、第二次工業革命,瓦特蒸汽機、原子能、電力、PC互聯網等,這些革命給所有人的生活帶來巨大變化。

移動互聯網給我們帶來的影響和變化也是巨大的。今天我們因為擁有手機,因為擁有互聯網,生活變得非常便利,比如打車有滴滴出行,訂餐可以大眾點評、餓了麽,出門隨手就有導航等等,可以隨時隨地做很多事情。

移動互聯網和PC互聯網有什麽區別呢?

最大的區別是基於位置和鏈接給我們的生活帶來的變化,在過去PC互聯網時代,離開電腦就很難和商業社會發生連接,他可能找不到你,只能給你打電話。但是當你有手機、地圖、位置的時候,基於這個位置就可以和周邊很多商業機構發生實時性的商業鏈接,這樣我們身邊的商業交易一下子爆發了。這些東西在以前是不可能的,在智能手機移動時代就完全可能。

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整個移動互聯網席卷全世界,在印度和非洲發展的都不錯,但移動互聯網的發展,每個國家的階段不太一樣。移動互聯網最開始出現的時候,產生了很多移動互聯網的紅利,這些紅利主要就是模式創新,沒有移動互聯網就不會有滴滴打車,不會有百度地圖。包括移動端的攜程、去哪兒、大眾點評,還有微博、大姨嗎、唱吧、墨跡天氣等等,因為移動互聯網,才有APP的興起並承接了很多商業功能。

從2010年左右到今天,五六年時間過去了,在中國和美國,基於移動互聯網這種模式創新的機會,能想到的基本上想到了,成功的也就成功了,沒成功的也就死掉了。我過去一兩年中看到模式創新的,在中國剛剛被投的,真正算是機會的,也就共享單車,共享單車絕對是移動互聯網模式的創新,技術含量沒那麽高,是模式創新帶來的項目。

現在中國和美國模式創新項目已經很少了,模式創新的項目我們現在很少投,無論中國和美國越來越偏向技術,偏向人工智能、大數據、SaaS,偏向AR、VR這些,大家投資越來越偏向技術路線。

我剛從印度回來,我發現印度還處於模式創新的階段。我在印度看了三、四十個項目,發現印度創業項目有幾個特點:

第一,他們很喜歡中國人的錢,中國的錢是很大的背書,就像最開始中國創業能拿到美國投資機構的錢一樣,覺得很有背書支持作用;

第二,他們覺得拿到中國的錢不僅是這一波的錢,能夠陸陸續續的帶來更多的錢,而且能夠帶來很多中國的模式經驗。我看印度的商業計劃書都說“我要做印度版的中國大姨嗎”,“我要做印度版的中國寶寶樹”,全是這樣的,都在比照中國類似的項目。

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所以說,在印度還有模式創新,因為它的智能手機剛剛普及,所以他們基本上都是在做模式創新項目,拿中國版的新模式複制過去,包括有印度版的滴滴打車,印度版的支付寶,印度版的唱吧,印度版趣分期等等,並且都是直接說比照中國來做的。非洲也是這樣,最近我們就準備投一個非洲的唱吧試試,不過是中國人做的。

中國移動互聯網絕對是冠絕全球,沒有任何一個國家能夠跟中國移動互聯網生態豐富的多樣性和高度發展相比較,我覺得很關鍵的因素是因為中國的移動互聯網有一個重要特征,WIFI和移動支付的高度普及。當移動支付打通的時候,很多商業機會就形成了交易閉環,包括你訂機票,包括你打車,完全形成閉環了,像我們出來現在可以不用帶錢包,走到哪都是微信支付、支付寶,越來越方便,信用卡也不用帶。

美國為什麽沒有中國發展快呢?

一是在美國WIFI沒有中國那麽便利,在中國路邊小店現在都有免費WIFI;

另外一點是美國的移動支付沒有中國發達。美國有全球第一的信用卡數量,美國用戶有根深蒂固的信用卡使用習慣,在美國刷信用卡非常方便,沒有中國這麽複雜,刷完可能拿著信用卡就走了。

最後一點是中國的物流實在是太牛了,電商生態超級發達。

美國移動支付沒有中國這麽發達,印度移動支付也不發達,但在非洲移動支付據說還不錯,非洲的移動支付不是我們4G網絡的移動支付,他們是發短信,屬於2G的時代的,驗證碼輸入就支付了。不過,當移動支付打通的時候很多商業機會就形成了閉環,你的企業就會有資金的流轉。所以移動支付的普及是一個很重要的影響因素。

大家可以關註一下印度,剛才講了移動互聯網基本的特征,基於位置、鏈接、移動支付,所以大家可以去關註一下,如果有機會可以看一看全世界其他國家的互聯網發展,比如東南亞項目、南美項目,很多中國人在中國互聯網經驗的積累下,輸出中國的模式,真的有很多中國人在我剛才講的這些地方,在非洲、印度、東南亞、印尼、南美、巴西創業,做移動互聯網項目,我去了印度才發現,印度互聯網的流量入口起碼有50%是中國人控制的。

三、股權投資是最好的職業

對我個人來講,作為一個學金融的人,股權投資是最好的職業之一。

我是對外經貿大學金融專業的研究生,我的同學在各種各樣金融機構里面,但股權投資是我能想到的最適合我的專業。

股權投資我為什麽覺得它好呢?整個社會經濟基礎是什麽決定的?

我認為是產權關系,也就是股權關系。

如果產權是可以隨便剝奪的話這個社會就亂套了,比如說,如果你家有套房,你家有個店,你家有輛什麽車,你富有是因為你擁有股權,而且這些股權/產權是不能剝奪的。作為股權投資來講,我只需要跟創始人打交道,我投你還是不投你,整個操作最值錢的是什麽?股權。

過去這幾年我投了90多家早期公司,我相信一定有特別牛的創始人會冒出來,而且這些創始人一旦他牛了,你不僅賺錢,社會關系也會增強。當年馬雲在杭州街頭推著自行車走路的時候,你和馬雲打成一片,今天這個時候你就非常牛,因為患難相交。現在你說馬雲我們做朋友吧,怎麽可能?

所以做股權投資,用你的專業技能,用你的錢,幫助這些創始人成功,實際上你買賣的是股權,是跟這個社會最核心的要素打交道。股權定價的時候資本差異是非常大的,今天你投100萬,占10%,公司估值1000萬,半年之後這個公司可能就變成投200萬占10%了,1000萬到2000萬的估值在資本上很容易,過幾個月時間就變了。

但你要做什麽事情,買套房也好,幹什麽也好,這麽大資本的增值,各方面的變化,其實是很難達到這樣的增幅的。所以股權投資我認為是非常好的職業,大家選擇做股權投資,是非常正確的選擇,哈哈。

四、如何成立和管理一支投資基金?

在投資過程當中,新的投資人不太了解如何募集一支基金,如何創建一個投資公司,甚至投資好多年的人,他也不是很了解。

下面我想和大家分享一些投資機構基本的架構情況,分享一下投資具體執行層面的一些事情。

1、關於基金管理的架構

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一般投資機構做一支基金,做一個資金管理公司,一般是這樣的架構。這是GP,這是LP,有很多LP,這是基金,這是有限合夥。一般來講,這個基金里面會有GP和LP,比如這個基金規模1億,通常GP會認購不低於1%的出資份額,LP會認購不超過99%的出資份額。所以GP是出腦袋出智慧,分成的時候,一般GP拿20%,LP拿80%,二八開,這是分成。常見管理費是2%,全世界慣常都是這樣做的,但會有小的調整。

舉一個例子,比如豐厚資本的基金,管理費不一定是2,可能比2高一點,有可能頭幾年可能是2,後幾年變成1了,包括比較大的優秀著名基金,在分成上不只是20%,比如回報率超過多少就是30%了,或者直接三七開,分成比例不一樣。

很多人會把GP會設成一個有限合夥,這個GP之上再有另外一個GP(有限責任公司)和LP,這是一個雙重機構。如果你是有限責任公司,這20%分紅給你,包括1%認購的錢分給你的時候,你就面臨有限責任公司要先交企業所得稅,交完企業所得稅再分配給個人的時候,你還要交個人所得稅,因為有限責任公司上面有股東。

一般來講,像我們這樣的機構,GP里面不會設有限責任公司,因為會涉及到雙重征稅的問題,所以一般我們會設置有限合夥。有限合夥也有一個問題:既然是有限合夥,它還是有GP和LP,如果你不設成有限責任公司,你設置有限合夥的話,法律上GP是承擔無限連帶責任的,如果基金有什麽問題的話,GP一層一層上去承擔無限連帶責任。

所以很多機構會在這一層的時候,把這個GP設成有限責任公司,這樣的話這個GP是有限責任,下層GP是有限合夥,當GP到這一層所有風險就覆蓋住了,如果賠償的話,這個公司是有限責任的,就把風險覆蓋住了。所以這樣一個雙重架構是很多基金的標準架構。除非是國企,國企可能就直接設一個有限責任公司去做基金了,但多數像我們這樣專業管理財務的投資機構,有很多期基金,每一期都會有這麽一個架構。所以大家如果哪天做一個基金的話,你的基金應該是這樣的架構,而不是去做有限責任公司直接去管一個基金,這樣的基金至少稅收上你會有雙重征稅的麻煩。

2、關於基金的管理費問題

關於管理費,多數基金不會讓基金投資者額外出一筆錢,分配的時候,因為這個基金是分配利潤,這個錢回來的時候會先把所有的成本抵消掉,比如盡調費用,投資費用,包括管理費,全部扣除掉,最後再二八分成。最後大家分配的時候,實際上這個管理費是含在成本里的,基本上最後的錢你還會給LP,LP不會額外承擔2%的管理費,這是一個方面。

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每期基金管理費收費方式也不一樣,因為基金都有投資期和退出期,一個基金比如存續期八年,一般是五年投資期,三年退出期。五年投資期什麽概念?五年之內可以投,但五年之後你就不能再投了,或者有的只有四年投資期,四年退出期,雖然這個基金存續八年,但你只有四年可以投,過了四年就不能投了,只能做退出的事情。

所以各種各樣的基金有各種各樣管理費的算法,有的會設門檻收益率,門檻收益率在中國很常見,多數會設8%的門檻收益率,什麽概念呢?承諾如果低於8%的年利息回報我們GP就不參與分配了,全部免費給LP打工,只有超過8%GP才去分配。基本上變相承諾這個基金必須有8%的回報,如果低於8%基金就白幹活了。但這8%也有兩種方式:

一種是二八分成以內的8%;

一種是二八分成以外的8%。

3、關於團隊和合夥人激勵

做投資一定不能單打獨鬥,如果單打獨鬥就是獨行俠了。我們投創業項目,單打獨鬥的我們基本不會投,我們投的都是團隊項目。而且做得好的基金,絕大多數都有核心創始人、有合夥人,互補非常重要。所以大家在找到合夥人做投資的時候,首先你要找一個非常互補的投資人。

舉個例子,豐厚資本有四個創始合夥人,我們四個人非常互補。

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豐厚資本四位創始合夥人

楊守彬是對外,各種站臺,各種花襯衫,對外為主,整合各種資源往豐厚導,項目源、LP源,各種PR功能;

我是投資背景,豐厚基金內部管理,看項目投資,整個公司制度推進,投後服務,這是我的主要精力分配。

嶽弢和譚群釗是互聯網出身,他們更比較偏重帶領團隊。

當然,我們四個人都看項目,但都有偏重。比如一起初篩項目,項目投後互聯網資源對接,大家各管一塊優勢互補的時候,你就覺得做事情目標特別清楚,壓力沒有那麽大,大家時間精力分配相對合理。所以找合夥人非常關鍵。

合夥人有全職合夥人和非全職合夥人,合夥人利益分配上非常關鍵。有的合夥人是初始的時候大家談的特別好,但走到後期會出現很多利益糾紛,利益糾紛就會導致團隊分崩離析。我們投了那麽多創始人,因為這一點導致團隊破裂已經有很多了,所以大家要想清楚。

公司內部激勵制度有合夥人層面的,也有團隊層面的,團隊層面是基於業績的,項目來源,項目業績,項目管理,項目退出,基於業績的激勵。

合夥人不僅僅是基於股權,股權比例怎麽分?

股權比例是一個方面的分配,就基金來講,在合夥份額方面,你的激勵份額也就是股權,也就是業績,當你這個公司激勵制度,把所有的carry分成分兩部分,你在業績方面拿出50%、60%的東西基於業績進行獎勵和分配,你可能就剩下50%、40%的錢在股權方面分配了。所以合夥人如果不全職,你就很難拿到基於業績這部分的獎勵和機制,只能是股權部分,股權部分調整比例的時候你就可以平衡整個基金合夥人之間激勵問題。

4、關於募集資金

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我想講講募資,募資絕對是一個難題。很多機構會有專門的募資合夥人,這個人什麽都不幹,就管募資,就管跟有錢機構有錢人打交道。包括經緯,包括紅杉,包括很多大機構,都有募資合夥人,都是合夥人級別的。我做了十多年投資,我認識的資源都是我以前投過的一些創始人,或者是行業類的母基金跟我熟,所以我募資的時候都沖他們去。楊守彬基本上都是身邊認識的大佬、朋友。所以豐厚的LP都是高凈值個人,上市公司老板。

但實際上募資真正牛叉的是什麽呢?

我看一些人民幣基金他們的募資都是招商局集團,深圳港口,這樣的國企,那樣的企業一給一個億、八千萬等等,我們找高凈值上市公司老板,最高也只是給過三千萬。募資對於所有做投資的人來講都是一個難題。

我們在做豐厚的三期,馬上設立交割了,就這一兩個月,所以也是很多朋友參與我們的基金,我們一期、二期做的非常好,回報也很高,但我們不能老是找個人去募資,每個人的錢都是有波動的,不可能持續支持,只有那些大的機構、母基金,大的上市公司、國企,他們才會持續給你,你做的好他會不斷給你錢,因為他有理財需求。所以我想募資方面,如果大家有國企的一些資源,或者大的機構資源,一起合作成立基金,是最大的便利。

5、關於募資中介費

募資的中介費用,很多機構會涉及到募資中介費用,越牛的基金越不需要這塊,越沒有背景,或者過去沒有業績的基金,或者第一支基金,免不了這個。豐厚資本目前沒有涉及這塊是因為我們的LP都是我們的朋友,都比較熟,所以我們能夠觸達這些高凈值人群。

這種募資中介費用一般有兩種:

一種是我個人幫你募資,我能幫你從政府拿來錢,幫你從其他幾個老板那拿來錢,需要給我點提成,比如一個點兩個點募資費用,這種是有的,也常見。

還有一種是專業的募資機構,比如說像諾亞財富,像鉅派,在美國上市的第三方財富管理機構,因為他們手里面有很多高凈值群體,他在這種機構幫你推募資的時候他能夠迅速幫你募來錢,就像原來高盛的胡祖六,他是很著名的高盛的老人,他出來第一支基金就是平安幫他做的募集,一下募來十幾二十億。

但中介機構,比如諾亞財富這種募資,他都會收一個比較大的中間費,個人可能收一個點、兩個點,你一次性給他一筆錢就完了,像諾亞財富這種不僅會分管理費,比如每年管理費兩個點,他可能拿走一個點,管理費扣你一半,他可能還要carry,carry20%,業績分成二八開,他有可能要收你20%的20%-25%,甚至30%。你幹半天可能好多都是在幫第三方財富在打工。

五、如何學習做一個投資人?

投資方面,我想講一些投資的觀點。

做了這麽多年投資,尤其是早期項目,投資成功概率最大的影響因素就是能不能投到牛人。往往早期項目牛人創業更容易成功,這種成功一個是他對企業管理的經驗,也包括他對外的融資能力、整合資源的能力、解決問題的能力,這些能力導致創始人在企業運營過程中能夠克服困難,甚至遇到問題的時候更加容易調頭。

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瘋狂老師創始人 張浩

比如我們投了瘋狂老師,最開始3000萬估值我們投他,當時我們投的商業模式都不是瘋狂老師現在的模式,他中間調了好幾次,如果換個人他可能調不了,或者有可能他要調的時候早就死了,沒有錢支撐。但瘋狂老師創始人張浩他自己就很有錢,一年收入不少,他自己還有其他企業,他拿錢頂一頂就過去了。現在已經將近20億估值,融了這麽多錢,騰訊也投了很多錢給他。

比如我們投的瘋蜜,張桓那邊,我想換一個創始人這個項目早就死了,因為只有張桓才能夠繼續運營支撐,遇到困難的時候能夠支撐解決,因為自己有錢。

當然,這些項目還不算完全成功,還在發展的路上,但總的來講相對比草根創業容易成功一些。

投資的第一個要素,投人

這一點一定要牢牢記住。當你和這個人談的時候你感覺有點問題、覺得不舒服不暢

快的時候,這個項目你一定不能太賭,很多時候腦子一蒙覺得可以投,賭一把,不是的。人讓你不放心就絕對不能投,而且早期項目投牛人,到後期項目,對於一個處於PE階段的項目,這個發展階段足以證明這個企業是健康的和這幫人是牛的,是可以的,他已經做的很大了,快上市了,對人的判斷可以弱化一些,對商業模式、盈利能力進行判斷基本上就可以了。

但早期項目,剛成立一年來年,你有什麽判斷呢?人是最關鍵的因素。所以我們豐厚資本投的項目成功率還可以。

比如犀牛之星創始人,他曾是香港上市公司博雅互動的高級副總裁,出來創業。現在犀牛之星做的非常好,剛剛又融了幾千萬。最開始創業第一天什麽都沒有幹的時候估值就不便宜,比一般人貴很多,大家還是投了。所以人絕對是第一要素。

第二個要素,項目源

我覺得項目源的基礎一定是人脈,很多人不願意混圈子,但如果你要做投資,不混投資的圈子是很難找到好項目的。

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項目源來源於很多,兩個方面:

一個是你能夠讓創始人觸達到你,直接或者間接地觸達;

另外一個是投資人或者其他朋友分享推薦給你,所以混圈子非常重要,如果你是一個不愛混圈子的人、很閉塞的人,我覺得做投資是很難做好的。有辦法就是找一個能混圈子的合夥人,互補一下。

所以圈子很重要,如果要做投資的話,各種各樣的圈子還是要混一混的。

另外非常重要的一點就是只投資你最了解的行業,投你最了解的領域。至少,大行業要是你能覆蓋的行業,但投資人不可能對所有行業都了解,一定不可能。豐厚投過互聯網教育,互聯網金融,AI人工智能,AR、VR,各種各樣的大數據、雲平臺,我們不可能對所有行業都懂,這也是為什麽一個投資經理一般只覆蓋兩個行業,其他都不看了。

但是對創始合夥人來講,投資經理覆蓋這麽多行業,他推一個你不熟悉領域的案子上來,你說你就不見了?你就不投了?最近投資經理推一個醫療器械項目上來,你說怎麽辦?我們還是要去研究和學習。這是另外一個特別要註意的地方,就是作為投資人你要知道如何去學習。

對我個人來講,如果碰到新的行業新的項目我會做很多的研究,而且這個研究可能是基於項目提前做的。

六、關於投資創業公司過程中的一些問題

1、關於估值

關於估值,很多人問估值到底怎麽定?包括創始人也經常問,這個估值到底是多少,我怎麽定估值?想融資,估值多少是合理的?

我可以坦誠告訴大家,真的就是根據經驗拍腦袋,早期項目沒有一定的。你說一個項目給他一千萬估值、三千萬估值、五千萬估值、一個億估值,我覺得就是彼此的認同。所以估值真的是根據經驗,大家看多了,聊多了,這個估值就會更加有感覺。

當然,經驗是表面因素,這個經驗之下底層因素是根據市場增長情況,一輪、二輪、三輪、四輪,一直到IPO上市之後的市值,同類公司上市公司大概值多少錢,往前倒推,一層一層抵消風險,一直倒推到值多少錢,理論依據推到前面大概你這個企業值多少錢,但實際上直接就是經驗。

2、關於贖回、對賭、優先認購權和優先購買權

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優先認購權和優先購買權有點差異,但都是兩個權力。

優先認購權是說所有股東如果要增資的時候,我有優先認購增資的權力;

優先購買權是說你有股東要轉讓的時候,我是股東我優先購買你,一個是轉老股,一個是增資,所以優先認購是認購增資。

還有共同出售權。比如你是創始人,我是投資人,我會約定你的股份轉讓沒我的同意就不能轉讓你的股權,有股份轉讓限制。如果你要轉讓股權,我同意了,你賣給他的時候我有權力要共同賣給他,這是共同出售權,你賣,我有權力同樣賣給他。共同出售權還有規定,如果我要賣給他,他必須買,如果他不買我的股份,他硬要買你的股份,你也不能賣給他。

協議有很多很多特別繞的約定,你看協議的時候腦袋都繞暈了。

還有贖回權。很多贖回和對賭是聯系在一起的,我們有業績對賭、上市對賭,不能上市就會贖回,比如五年之後你不能上市就必須贖回我的股權,比如你實現不了什麽業績你就要對賭,你把股份讓給我,或者把錢退給我。

這有一個小的技巧我跟大家分享一下。

現在中國的法律規定,如果是股東對賭,是法律支持的,對賭失敗股東承擔責任。如果是用公司來對賭,法律不支持。所以這個小小的細節差異很多投資人並不知道,我看很多投資人給出《投資協議》,比如我們的公司要融下一輪了,目標公司和投資人對賭,我一看用公司對賭法律不支持,我也懶得講,賭就賭唄,反正最後法律也不支持。但如果和創始人對賭,這個法律就支持了,創始人要承擔責任。所以這是一個小的技巧。

3、關於一票否決權、回購和股權成熟條款

每個權力後面,每個東西後面,都有很多很多故事,包括我們投的項目中也遇到了很多這樣的故事。

一票否決權是創始人最關心的條款,所有的協議里面都有一票否決權。還有股權成熟條款,一般這個條款是保護創始人,約束聯合創始人的。

什麽意思?

三個人創立這個公司,我規定這三個人你的股權,比如四年成熟,每年只能成熟25%,如果你工作兩年就走了,你只能拿到一半的股權,剩下一半要免費收回來給大家。但因為創始人不會離開,只會聯合創始人離開,這對創始人是保護的,如果有聯合創始人走了,比如這個聯合創始人占20%,他幹一年就走了,他拿20%股份走了嗎?這是不可以的。我們規定比如四年才成熟,如果你一年半走了,你只有25%股權拿到。我們還有回購條款,按價格約定,如果你提前走就回購。

4、關於股權代持

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關於股權代持,國內法律上,股權代持是一個灰色地帶。關於對賭,關於代持,上市公司要上市之前是必須清除的,如果不清除不能上市,如果你私下有上市了,就觸犯了法律。為什麽股權代持、包括對賭要求清除呢,因為這些都有可能給股份帶來不確定性。股權代持也可能在悄悄的情況下給股份帶來不確定性,對於一個上市公司來講,你是大股東,你的股權必須是公開和確定的,否則哪天這個公司你已經不是大股東了我們都不知道,你悄悄把股份代持賣掉了,這豈不損害了廣大投資人廣大散戶的利益嗎?所以股權清晰明晰是上市公司的基本條件。

股權代持法律是支持的,是可以的,但是股權代持有個小小的風險,你不能對抗第三人。

什麽意思?

哪天這個創始人說他把股份全賣了,而你不能跟買家說股份中有20%是我的,我沒同意他怎麽能賣呢?買家是第三人,因為買家不知道有代持,你不能說因為有我的代持股份我不同意這個交易就不成立,不,法律不支持,法律一定說交易成立。你只能追溯代持,你把我的代持股買了要賠我,這是可以的。所以股份代持一是要公開透明,二是要相對信任,否則代持人把你處理掉了你也不知道。一般股權代持都是在非常信任的關系,在上市之前也會清除掉。

如果說這個公司真的做的非常好,哪一天真的要上市了,要把代持處理掉的時候,越早處理成本越低,越晚處理成本越高。

比如這個公司估值1000萬的時候,你說你把代持要明細化,說我有10%的股份要去做工商變更,把老股份轉讓,1000萬估值,他轉讓給你的時候,有溢價的話個人所得稅也不高,但公司值10億了,他轉10%給你,初始投資才投10萬塊錢,現在值10億了,中間個人所得稅交很多。

今天講這麽多,謝謝大家!

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調查國民熱劇《人民的名義》背後資本│ 大資本按慣性拒絕 補倉的全是小公司

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-04-09/1092607.html

每經影視記者 蓋源源

每經影視編輯 溫夢華 杜蔚

全民追劇,《人民的名義》就這樣“肆無忌憚”地火了。這部電視劇自3月28日開播以來,關註度扶搖直上,刷屏微信朋友圈,登上新浪微博熱搜榜。截至4月7日,該劇已連續11天蟬聯雙網收視冠軍,網絡總播放量破19億,據酷雲EYE統計,4月6日該劇播出期間,市場占有率突破25%!

然而,《人民的名義》卻是“意外”走紅,它與當下影視市場資本熱捧的劇目完全不同。沒有鮮肉明星,沒有大IP,沒有套路虐戀,也沒有上億特效加持,劇中40多個“老戲骨”比拼演技,最年輕的主演陸毅也都41歲了。

這部劇的題材也頗為敏感,講述最高檢反貪局與位高權重的貪腐分子鬥智鬥勇。2004年,廣電總局整頓涉案反腐劇,這類題材不得在全國電視臺黃金時間播出。自此以後,反腐劇沈寂數年,《人民的名義》稱得上是13年以來的首部反腐大劇。物以稀為貴,但上述“與眾不同”並非該劇收視的保障,反而讓它承擔著更多的風險。2016年底,在幾大衛視平臺披露的2017年片單中,被聚焦的均是大明星主演的大IP劇,幾乎沒有人談論《人民的名義》。而且在2015年~2016年這兩年的熱播劇前十榜上,也難覓現實主義題材劇的蹤影,更別提開采難度遠超一般現實題材的反腐劇。

在這樣的影視市場環境中,幾乎零宣傳的《人民的名義》卻在開播後秒速走紅,單集首播全國網第一,收視率2.41,份額7.37%,當晚酷雲、歡網數據雙雙創下開播劇最高紀錄。隨著劇情的展開,該劇口碑發酵,在豆瓣評分高達8.8分,不少90後甚至00後也加入了追劇大軍。

吳剛飾演的達康書記迅速圈粉,達康書記的表情包紅遍網絡,劇中人物陳海和侯亮平被戲稱為“海猴子CP”,當觀眾自發地為一部正劇做娛樂化解讀時,它已經火爆得一塌糊塗。

據該劇電視獨播平臺湖南衛視官方微博的數據,4月4日至6日,該劇在CSM52 城市網和CMS 全國網的單集收視率均破2。如此鮮亮的成績讓曾經的一些“爆款”電視劇汗顏,因為在騰訊白皮書披露的2016 年熱播劇收視排行前十中,只有一部跨年大劇《羋月傳》收視率破2。

▲圖據湖南衛視官方微博

但令人吃驚的是,這樣一部國民熱劇卻融資困難。該劇制片人兼導演李路在接受每經(微信號:meijingyingshi)記者采訪時表示:“不少資方談妥後又跑了,開機時還有2000萬元的缺口。”每經影視記者註意到,這部電視劇最終的投資方沒有大的影視公司,均是規模較小的民營影視公司,有的甚至是第一次投拍電視劇。

這樣的現象放在資本湧動的影視市場,是巨大的反差。實力雄厚的資本追逐著投資鮮肉明星主演的大IP劇,一些古裝大戲更成為資本競技場,投資額3~4 億元的大劇已不稀奇。但去年至今,仙俠玄幻、女強IP 大劇“撞車”,套路同質化顯現,觀眾真的不會審美疲勞嗎?

《人民的名義》適時出現,給急功近利的市場送出了經典的反證,那就是優質的良心劇觀眾是會用腳投票,潛心創意的內容制作者終將獲得市場的回報。

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快乐购:“四网合一”模式的全媒体购物平台

1 : GS(14)@2010-11-16 23:47:37

http://www.cb.com.cn/1634427/20101115/166462.html
 这家在湖南广电土壤上生长起来的湖南快乐购有限公司,梦想的蓝图已经跨出了电视购物的边界。

  成立于2005年的快乐购,目前已拥有的渠道有电视、电台、网站、手机,还有一档借助湖南卫视平台的时尚节目。如今每年销售额已经突破数十亿的快乐购,既销售柴米油盐,也卖旅游、保险、汽车……这样一种销售模式,也被称为“空中百货”。

  与线下卖场沃尔玛有别的是,快乐购塑造的是一个突破了物理空间的超级卖场——通过电视、互联网、手机等多种媒介作为销售通路,以其特有的零售理念,把产品送到消费者手里。

  简单来说,快乐购模式的核心概念是一个电视网的模式。一套节目制作后,在全国不同的地理区域同时落地,一套物流体系,一套传统采购。如今,快乐购已经衍生出第二套的节目,主要锁定湖南本土消费市场,并计划将汽车、房产、大型家电等大宗商品纳入营销领域;而此外,还联合电视(湖南时尚频道)、电台 (FM88.6)、网络(hi886.cn快乐团购网)以及快乐购地面实体连锁店,组成“四网合一”模式的全媒体购物平台。

  创新、诚信和传播快乐,则是这家媒体零售公司的理念。

  很长的一段时间里,国内电视购物市场良莠不齐,一些电视购物公司包下了电视频道里的“垃圾时段”,销售“高新奇”的产品。由于过度宣传,消费者因此购买了不实产品的例子不在少数。在这样的环境下,虽然背后依靠着湖南广电这样的全国性品牌,但快乐购仍然希望以品牌突围,获得消费者的信任以及市场的认同。

  创业初期,快乐购依靠着集团亿元的投资,开始搭建运营体系。其用较为经济的价格租用集团的演播厅,以集团的信誉获得了一批供应商的信任。据报道,快乐购开通后的首个直播时段,销售件数就达到1380件,销售额114万元。此后,快乐购的电视落地覆盖了全国17个省、直辖市,拥有300万会员,就销售额而言,其四年来总的增长率达到587%。

  在此期间,快乐购也实现了从地方到全国的拓展。据悉,创办初期,快乐购的市场主要面向湖南省内,依托着湖南卫视这个品牌进行拓展,推广活动也都与湖南卫视的资源进行结合。但要成为全国性的品牌,必须在更多的频道落地,以及配套相应的物流供应体系。

  对此,快乐购公关总监姜茜表示,在初期,快乐购先是定下“全国连锁的模式,这个模式最初制订的时候有一套完善的后台支撑的系统。电视信号覆盖落地,它的物流马上就要跟上,这是之前在谈合作的时候,物流就要跟进,但在没有达到物流服务条件的基础上,这个连锁店是不会开业的。我们还有一个整套的家庭购物系统,它给我们后台的支撑,从接听电话,完成购物,送货、收款,这是我们的核心竞争力,避免服务质量均衡不一的情况出现。”

  2009年,快乐购还推出了快乐购的商品QC手册和企业责任发展报告。QC手册包含所有快乐购的商品,进入这个平台的时候检测标准和顾客退换货的时候退还标准,为行业制订了可以参照的标准。

  此前,为了让消费者更信任快乐购,公司还策划了大量的文化活动。例如举办郎朗的音乐会,与消费者进行“零距离接触”的活动。公司还不定期地邀请消费者到现场参观,从节目制作到后台的客服支持服务、从供应商管理到物流供应链的运营,快乐购都希望通过一个开放的氛围,让消费者对电视购物企业的运作有更多了解。

  不懈的努力也获得了投资机构的认同。2010年3月,弘毅投资携手中信产业基金、红衫资本与快乐购签署战略协议,以3.3亿元注资快乐购,快乐购正式步入快速发展新阶段。与此同时,快乐购也在加快建立线下实体服务店的网络,二套节目也已成功开播。在持续的品牌营销下,快乐购继续突围。

  据了解,快乐购目前已实现66亿的销售总规模,其最终的目标是成为全球媒体集团和时尚产业集团。

  快乐购董事长总经理陈刚也表示,快乐购将在未来2-3年内实现百亿的销售目标,而这个零售的生长平台,也将随着规模的迅速发展,变得更加枝繁叶茂。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=271625

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