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關於流動比率的疑問 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=622

補充返之前篇文,早兩日研究海油化學的時候,出現一個新問題--"點樣可以係唔影響流動比率的情況下托高盈利",我一路開工一路惗咁惗左幾日終於破解了這一問題,答案係-以物易物

如果海油化學的流動資產係2,流動負債係1,營業額係3,銷貨成本係2,存貨2,現家中海油同海油化學進行存貨互換,海油化學用1噸海水同中海油換 1噸火水,兩者的作價都係1,咁完成交換後海油化學的流動資產係2,流動負債係1,營業額係4,銷貨成本係2,存貨3,即係過程中賬款沒有改變,1噸海水 以1的作價賣比中海油,營業額因此上升,同理,用1的作價買入火水令銷貨成本上升至3,由於海水0成本,中海油等於送左1存貨比佢,海油化學之後唔駛入 貨,於是銷貨成本跌返做2,結果完成"唔影響流動比率的情況下托高盈利"的命題(中海油流動比率不變,但係由於換左垃圾返黎,存貨冇左1,結果銷貨成本上 升,盈利去左海油化學度)

有人問我,點解我話"壓低流動比率一般代表公司托高盈利數字",其實這說法並沒有什麼確切根據,只是在平時分析時總結出來的巧合現象,在統計學上存在一定參考價值

首先我必須說明流動比率代表什麼,一間公司如果賺錢,必然收入大於成本,這在教育電視也有教,在資產負債表上,什麼是收入什麼是支出?不需要會計知 識都會知道係指流動資產同流動負債,即使小學生都知道資產=收入,負債=支出,所以公司d產品越暴利,收入就會特別多,支出特別少,於是流動比率高,如果 流動比率小於1,即收入<支出,咁樣公司仲話自己賺錢,有冇說服力?

於是我會理解為:

流動比率>1  公司之後會有錢流入

流動比率=1 公司混吉

流動比率<1 公司之後會有錢流出

"之後"係確切的,但沒有限期,可以推到好遲都得

命題作文--設公司的淨收入係固定的冇增長,流動資產1.5,流動負債1,即流動比率1.5,我想抬高某年的盈利數字,要點做?

答:我會先駛未來錢a

原本數字               修改數字a    (或)   修改數字a*

流動比率          1.5                          1.0                           1.0

盈利                  0.5                          1.0                           1.0

現金流              0.5                          1.0                           0.5

咁當然有副作用,看一看翌年數字

(翌年)           原本數字               修改數字a    (或)   修改數字a*

流動比率          1.5                          2.0                           2.0

盈利                  0.5                          0.0                           0.0

現金流              0.5                          0.0                           0.5

盈利好樣衰....又要改b

(翌年)           原本數字               修改數字a             再改數字b

流動比率          1.5                          2.0                           1.0

盈利                  0.5                          0.0                           1.0

現金流              0.5                          0.0                           0.0

第3年唔改,打回原形

(第3年)         原本數字               修改數字a              再改數字b

流動比率          1.5                          1.5                           2.5

盈利                  0.5                          0.5                         -0.5

現金流              0.5                          0.5                           0.5

等我解釋一下,如果佢要提早入數0.5,咁流動資產減少0.5,流動比率降為為1,盈利上升0.5,即100%(到時佢會唔會搞集資就唔知啦),現 金流要睇佢係唔係真係提早收到(幾大人情下),盈利係就會升至1(上年盈利加今年未到手的盈利),但係下年就會冇得收,如果齋做數,現金流依然為0.5, 下年都係,因此佢"壓低流動比率托高左盈利數字"

第2年,提早入賬嘅野今年會變成0,而流動資產除左當年的1.5外,還要包括下年的盈利0.5,因為收入已經要等第3年先有,收入變曬應收賬,於是 流動資產上升,如果要一直昆水落去,再壓流動比率囉,不過現金流肯定郁唔到,因為一年賬期有兩年現金流唔出奇(相對地會有一年冇),但冇人會提前兩年比錢

總之有借有還,實有一年打回原形,當年流動比率會超高,而盈利超低

我的研究係咁理解,但係實際上有冇錯就唔知啦

以動機來說,最有動機托高盈利的公司係想集資的公司,什麼是最想集資的公司?新上市囉

好偶然地,大部分新上市公司的流動比率都接近甚至小於1,佢地自稱公司賺大錢高增長,但收入小於支出....咁解,損益收外的資料市場一慨無視,看來係市場的通病

我們回顧一下,市場上的盈警系列,是否都乎合以下條件---上市前及上市後1年流動比率奇低,盈利奇高,上市後盈利衰退年份流動比率奇高,之後漸漸回落,盈利回升....

再對比一下一些某年配售的公司,流動比率在配售年出現類似大變?

多得阜豐比我的血的教訓,為左要找佢碴我先發明咁嘅分析法

當然我以"盈利有問題的公司偶然地流動比率都奇怪"逆推斷為"流動比率都奇怪的公司盈利會有問題"的結果當然未必岩,但類似由"女人先生到仔"逆推論為"生到仔的都係女人"在統計學上應該有唔錯的命中率

事先聲明,我覺得咁分析係有用,但準確度有限

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=623

上次唔記得講,仲有另一個仲惡劣的方法壓低流動比率--借貸

如果公司將當年流動資產入賬外,仲可以將n年後的流動資產入賬,做法係借一筆錢,將果筆錢入賬,同時負債度加入果筆貸款,如果係短期貸款,流動負債 就會上升,之後某年還錢果陣係盈利度切返一忽黎填,同上一篇係流動資產度做手腳唔同,今次係流動負債度做手腳,但結果流動比率都係下降

關於 流動 比率 疑問 味皇
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中材国际240亿海外合同变更引发疑问


http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081125/07575548290.shtml
中材 國際 240 海外 合同 變更 引發 疑問
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疑问:降薪前是否应先晒工资


http://finance.sina.com.cn/g/20081222/15215668830.shtml
疑問 降薪 薪前 是否 應先 先曬 工資
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鱷兄十大疑問-中聯石油化工(346)


關於昨天中聯石油化工的公告,鱷兄有十大疑問,至於財技我稍後嘗試解答。


1. 剛發放差劣的業績,然後就發放通告。中聯石化網站說許智明和景戰彬於2009年7月29日簽訂協議,結果早上6時11分就能發出通告,效率奇高!我很想問,許先生是幾點鐘與賣家簽訂協議?

2. 業績中竟然對馬國鑽探進度隻字不提,6月的通告實際上隻表達了工程進行中,還沒有完工。2104油田還未開工,不怕會被沒收嗎?

3. 346在馬國建了多少個油站,營業額有多少,業績可有提及?當初向許智明高價買入經營權時的鴻圖大計,實現了多少?

4. 收購公司的人是許智明,交易本身不涉及346,所謂的「股權變動」,隻是許智明減持股份,並沒有構成易主。

5. 賣方景戰彬,是30佳訊前董事,辭職不久,佳訊自己也玩變身,改名「環球能源投資集團有限
公司」,點解煤礦不賣給自己友?不知為何,佳訊宣佈打算買入不屬於能源投資的鐵礦,而鐵礦竟然是在印尼。當中可有關連?346打算改名「中聯能源投資集團有限公司」,連改名也改得這樣夾。

6. 346如果要買煤礦,應該直接向賣家購買,點解要許智明先向賣家購買,然後再弄個關連交易,由346向許智明購買?

7. 點解許智明用幾十億買入公司,自己不經營,卻要賣方「承包經營」,這種做法極為奇怪,而且既然購入公司,員工應該會跟著過檔,為何要賣方承包經營?

8. 礦區面積很少,加起來隻有33.7平方公裏;蒙能的胡碩圖煤礦,專營權區面積330,000公頃,即3300平方公裏;香港總面積也超過1000平方公裏。

9. 三年太長,賣家根本沒法確保長達三年的利潤,如果我是賣家,必定會把保證利潤的成本,加在售價之上。

10. 賣家先保證煤礦現在資產凈值不少於66億港元,每年掘走價值數以億計的煤,令買方每年最少賺3億,然後賣家再保證三年後剩下的煤礦資產凈值仍然不少於66億港元。賣家如何可以保證?


我剛替許生改了個花名,改得遲了點,叫做馬國明

鱷兄 十大 疑問 中聯 石油 化工 346
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100亿存货历史最高 江西铜业惊现三大疑问


From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091031/20091031014350951.html


每经记者  张奇

        随着国内三大铜企三季报纷纷披露,江西铜业(600362,收盘价38.33元)三季报存货高达百亿元让投资者难以理解。云南铜业 (000878,收盘价30.42元)和铜陵有色(000630,收盘价18.03元)两家公司的单季净利润环比增幅都超过20%,同时两公司存货增加也 处于合理位置,都在65亿元左右,都增加约14亿元。反观江西铜业,公司三季度单季净利润5.61亿元,环比下滑42.65%,而公司前三季度的存货高达 100亿元以上,且上半年存货仅有70亿元不到,三季度升幅达48%,这是公司创建以来的最高存货,甚至超过了2007年和2008年原材料等大宗商品价 格处于高位时的存货,当时最高存货也不到85亿元。  

三季报披露虽已进入尾声,而对于江西铜业盈利大幅下滑以及历史最高存货的谜团才刚刚出现在投资者面前。

        江西铜业作为国内三大铜企的“带头大哥”,其三季报也是最早披露的。10月23日,江西铜业三季报显示单季净利润为5.61亿元,这样的 成绩大大低于市场的预期,环比下滑达到42.65%;国信证券此前曾预计三季度单季每股收益将达到0.38元,而现在仅有0.19元。而背后却是 100.98亿元的历史最高存货,其二季度末时存货仅有67.98亿元,增幅高达48%。

        但云南铜业和铜陵有色三季报公布后,江西铜业的疑问也就越来越大。

        云南铜业的三季报显示,2009年7月~9月公司共实现归属于母公司股东净利润2.28亿元,每股收益0.18元,同比增长506%,环比增幅达到70%以上;公司存货平稳增长,从二季度末的51.25亿元增加到66.54亿元。

        铜陵有色的三季报显示,前三季度净利润为4.71亿元,其中三季度净利润也达到1.65亿元,虽同比减少48.78%,环比仍上升了23%;存货方面也是稳中有升,65.91亿元的存货仅比二季度高出14.88亿元。

        《每日经济新闻》记者翻开三家公司近三年的季度报表查看,江西铜业存货历年来较为稳定,2006年以来一直稳步上升,2007年中期以来 随着大宗商品攀升至历史高位,铜精矿等的原材料价格处于高位,公司存货2007年中期至2008年中期一直维持在89亿元附近,但没有出现巨额增长。另 外,铜陵有色近三年的存货一直较为稳定,中原证券行业分析师何卫江告诉记者,铜陵有色有色的自产矿比例很小,盈利主要是靠赚取国外的长单铜精矿的加工费为 主,存货变动一般都不大。

“与众不同”引发三大疑问

        业内人士称,江西铜业盈利以及存货的变化与行业趋势完全相悖,说明其走出了独立于行业内的“走势”,而江西铜业盈利能力为何大幅下降?低于市场预期但公司股价却很坚挺?如此高的存货又有何用意?《每日经济新闻》记者深入调查,发现了三大疑问?

疑问一:赌铜价上涨?

        一位曾担任国内大型铜企高层的人士向《每日经济新闻》记者透露,从三大铜企对比来看,云南铜业和铜陵有色的净利润都在稳步上升,存货增幅也处于合理的范围内,而反观江西铜业的业绩和存货都一反常态,这不符合行业的整体情况。

        记者致电江西铜业了解情况,其证券部工作人员解释称,公司存货大幅增加,主要原因是产量增加、原材料采购量增加以及原材料价格上涨导致存货大幅增长。其中对于废杂铜的采购数量增加较多,因为此前铜价较低,这部分原材料采购较少。

        而记者从一位近期调研公司的研究员那里得知,公司存货增加还有很大一部分是增加了海外铜精矿的采购,对于增加采购的原因也不清楚。他认 为,一般在公司盈利情况逐步下降的情况下,都会以公司的存货销售为主,这样可避免高存货带来的风险,至少不会增加原材料采购,江西铜业库存创新高让人难以 理解,除非公司另有想法。

        在今年二季度铜价大幅攀升的过程中,江西铜业享受了低位存货带来的高额收益,致使单季盈利达到10.5亿元,环比增幅更是达到惊人的 590%。何卫江认为,在今年二季度时,由于国内外铜价价差正高,导致国外进口的铜精矿加工后享受较大的溢价收益,而三季度以来,随着国内外铜价价差的拉 近,这部分利润缩减的很大。

        同时,三季度国内外铜价都处于高位徘徊期,云南铜业和铜陵有色的存货都是平稳增长,而江西铜业大量增加原材料的存货,目的很有可能是重温今年二季度的“美梦”。

        然而高存货的背后却孕育着高风险,上述业内人士称,大宗商品的价格存在太多变数,看看云南铜业2008年初高达105亿元的存货,在铜价处于高位时期大量的囤货,以求享受高额的净利润,但随着铜价去年四季度初的崩溃,云南铜业便吞下了连续巨亏的苦果。

疑问二:巨额存货是否套保?

        据接近江西铜业期货的人士透露,2000年以来,江西铜业把自身的期货分为五大板块,分别是自产原料、铜杆线、贸易、进口原料、国内原料,每个板块都有独立的账户。然而江西铜业对于期货套保业务却没有在三季度公布。

        相比之下,云南铜业和铜陵有色两公司套保业务较为透明,在三季度中都有详细的套保数据。三季度末,云南铜业持有沪铜0912合约金额为 0.94万元,沪铜1001合约金额达到8.12亿元,沪铜1002合约0.45亿元;铜陵有色三季度末持有1.18亿元的黄金标准合约金额,还持有 13.12亿元的铜标准合约金额。

        业内人士对  《每日经济新闻》表示,铜陵有色和云南铜业都对公司旗下的部分产品进行了套保,而反观江西铜业三季报,从中只能看出公允价 值变动收益-1.22亿元,投资收益实现2.45亿元。投资收益增加的主要原因是,第三季度末公司主产品电解铜价格比2008年年末有所上涨,导致公司对 上年年末已确认为当期损益的期货浮动亏损头寸平仓后,在本报告期应确认的盈利。

        而对于三季度末1.22亿元的公允价值亏损,并未作出详尽的说明。再看公司三季度100.98亿元的存货,如果没有进行相应的套保,未来铜价一旦波动剧烈,公司的业绩恐怕又会受到大的影响。

疑问三:为67亿元融资铺路?

        云南铜业和铜陵有色两家公司第三季度利润,环比都是稳步上升的,这样看来,江西铜业净利润大幅下滑与行业趋势完全不符。

        国信证券行业分析师彭波对《每日经济新闻》记者表示,从江西铜业的主要产品电解铜、黄金、白银和硫酸的价格走势来看,除了硫酸价格环比下 降4.11%外,电解铜、黄金和白银的价格环比均出现增长,增长幅度分别达到7.98%、3.95%和9.19%。在大部分产品价格环比出现大幅增长的情 况下,公司三季度的业绩理应得到较大释放,然而却出现了综合毛利率下降至8.69%的结果。

        彭波认为还存在一种可能,就是公司减少了毛利率较高的自产铜、黄金和白银的销量,而增加了毛利率偏低的代加工铜、黄金和白银的销量,这从一定程度也能解释公司主营业务综合毛利率大幅度下降的现象。

        如果是这种情况,公司可能大幅增加了自产铜的存量,这或许能解释公司存货暴增的部分原因,也能解释为何公司净利润出现大幅下滑了。

        一位不愿透露姓名的研究员告诉记者,国内铜企销售存在一定的灵活性,如交货日期可能会有一定的延期,如9月份应该交的货,可以延迟到10月份,而这部分产生的利润就将在下个季度体现出来。

        并且江西铜业三季度业绩下滑,或许是为明年10月4日江西铜业17.61亿份权证行权做准备,按照0.25的行权比例,和15.4元的最新行权价来看,若全部行权,将轻松融资67.79亿元的真金白银,这对于上市公司来说,无疑一笔巨资。

        还记得今年二季度,武钢股份为70亿元的权证融资,搅得A股市场风生水起,一个月累计涨幅超过50%,又是传闻年报提前披露,并且还传有 10送12的计划,但最后都没有顺利行权,70亿元的融资成了泡影。而权证融资失败,武钢三季度便抛出了配股方案,拟融资不超过120亿元。

        再联想到江西铜业明年权证行权,如果有业绩超预期增长刺激,股价也将有所保证,这样对于行权融资67亿元将相对容易。

        当然这些还停留在猜测阶段,一切谜底尚待时间来揭开。

100 存貨 歷史 最高 江西 銅業 驚現 三大 疑問
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关于《通胀》一文的疑问 Barrons


http://blog.caing.com/expert_article-5598-3144.shtml


 看到读者的评论,认为通胀时期股票不一定表现不佳。其逻辑是通胀时期净资产随通胀增加,即使ROE不变,但由于ROE是净资产回报率,净资产增加,回报 自然增加。      这种说法看上去很有道理,但是,从会计的基 础常识讲,这种说法是错误的。净资产并不能随着通胀而增加,因为会计上净资产增加一般只能通过两种方式:1.盈利 2.增发。对于盈利的讨论,巴菲特已经把五种方式说得非常清楚。而如果不增发,则净资产无法增加。假设一个公司变卖了在通胀后增值的资产,把资产增值通过 盈利变为了净资产。或者通过公允价值变化增加了净资产。但是这样做只不过一次性提高了ROE的分母,反而降低了ROE。而变卖资产或者公允价值变化的盈利 则属于非经常性损益,不能计入正常的盈利。长期看,ROE的增加还要通过那五种方式。      所谓净资产随通胀增加的错误之处不仅在于违 背会计常识,更在于违背了ROE的本质。ROE本质上是公司盈利能力的体现。资产的增值无法真正提高公司内在的盈利能力。要提高公司的内在盈利能力,目前 看只有那五种方法。      巴菲特文章的逻辑是:    1)股票是“股权债券”,收益率相对固定, 因此在通胀条件下表现不佳。    2)提高股票的收益率,也就是 ROE,只有五种方式。    3)这五种方式在通胀条件下都 不太有效。    4)结论:股票在通胀条件下表 现不佳。      为了推翻他的结论,可以从以下几个方面进行 分析反驳:    1)股票不是股权债券,收益率 随通胀上涨。    2)提高ROE不止那五种方 式,另有他法。    3)可以通过那五种方式在通胀 条件下提高ROE。
關於 通脹 一文 疑問 Barrons
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中國金石礦業(1380)疑問(稍更正)

今日這本招股書,我看完總是不踏實。我傻傻的,自問自答,大家可以不看下去

1. 大股東只在招股書不停只是叫「黃先生」,又不做主席,這個人是誰呢?

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110307/01380_1017369/C106.pdf

「黃先生」 指 黃賢優,本公司控股 股東之 一;

2. 黃先生有沒有賣股?

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110307/01380_1017369/C134.pdf

由售股股東出售的股份數目為80,000,000股股份(假設超額配股權未獲行使)。由售股股東出售的股份數目為167,000,000股股份(假設超額配股權獲全數行使)。

Wongs Investment由本公司控股股東黃先生全資擁有。

3. 黃先生犯過甚麼事?

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110307/01380_1017369/C121.pdf

黃先生為控股股東兼董事的上海證券交易所上市公司青海賢成礦業股份有限公司(前稱Qing hai Xiancheng Industry Joint Stock Company)(「青海賢成」)於2002年至2005年中國的商業銀行訂立一系列擔保協議(「擔保協議」)。根據擔保協議,青海賢成分別於2002年、2003年、2004年及2005年就合共人民幣94.5百萬元、人民幣159.5百萬元、人民幣602.5百萬元及人民幣565百萬元的貸款提供擔保。該等擔保並未於青海賢成根據中國證券法提交的定期報告內披露。中國證監會就青海賢成未有披露該等由其提供的擔保對青海賢成進行調查。於調查後,中國證監會對青海賢成及青海賢成董事會的全體成員(包括黃先生)提出嚴厲批評。黃先生及多名董事亦被罰款介乎人民幣30,000元至人民幣50,000元不等。

4. 這礦是不是有問題的,但是我發現竟然沒有香港報章談過,應該是沒問題的,內地呢?

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/22944

而在上市傳言背後,記者調查發現,金時達石業對外宣傳的主要產品“大理石”與實際產品有很大差距。

在各種對外宣傳材料中,記者注意到,該公司所屬的以盛產米黃石灰岩礦的張家壩礦山一直宣稱的是“大理石礦”,從事的主營業務也是大理石礦的開採及相關產品的開發、銷售。倘若如此,米黃色飾面石灰岩是否就等於“大理石礦”,又能否賣出大理石的價格呢?

據雲南地礦資源股份有限公司總經濟師馬百壯向記者介紹,按地質成因,岩石分為火成岩、沉積岩和變質岩三種。其中,石灰岩屬於沉積岩,大理石則是變質岩。

今年9月,中國石材協會和國家建築材料工業石材品質監督檢驗測試中心共同研究確定了60個名優特石材品種。金時達的“金石米黃”品種儘管榜上有名,但對其品種特徵的描述仍是“米黃色細晶灰岩,可與米黃類大理石媲美”。

顯然,作為江油地區大量出產的這種米黃石材,這並不是受眾一般認識上的大理石。

“飾面石材分為花崗石和大理石兩類,因為大理石名氣要大些,所以,有些用做建築飾面的普通石材,很多人乾脆就說成是大理石,這樣好銷售價格也高。”一個在四川當地做了十多年石材生意的福建老闆向記者承認。他兩年前也曾深入張家壩探尋大理石,結果無功而返,“品種並非地方政府宣傳的那麼好,更重要原因是荒料成材率的比例太低”。

四川礦產資源儲量評審中心2010年9月26日為金時達石業出具的《四川省江油市張家壩飾面用石灰岩礦延深勘探地質報告》評審意見書(川評審【2010】229號)也明確指出,“經過延深勘探,礦山四層為飾面用石灰岩礦層”。

...

除了主要產品概念模糊之外,金時達石業的產品價格和開發儲量也存在諸多疑問。

據熊文俊透露,金時達石業明年將實現年產荒料4.5萬立方米,其擁有的張家壩礦儲量可開採110年。每1立方米荒料可加工成2公分標準的板材35-40平方米,“我們板材的定價是每平方米700-1500元”。

由此,若保守按照每平方米均價1100元計算,預期上市時金時達石業年營業額將高達17億元以上。

據記者了解,目前,中國同為米黃色系的大理石資源極為匱乏,主要依賴進口,近年隨著房地產市場發展,米黃大理石板材市場價格水漲船高。主要品種伊朗莎安娜米黃和西班牙米黃板材市場價格,已快速上漲至每平方米近2000元。

然而,對於金石達給出的市場行情,前述福建石材老闆卻表示價格過高。“現在市場上差不多品相的產品價格,也就在每平米200元左右。”

江油香水鄉的另一石材投資大戶——羌江石材,與金時達石業的礦山相鄰。“我們公司生產的品種,基本可以達到進口大理石的水準,但在價格上與進口產品相比,還有很大差距,每平米能賣到500元左右。”羌江石材的一位銷售經理說。

此外,與同行對比,金時達石業所擁有的礦山儲量也令人迷惑。

來自江油經濟商務局的材料顯示,該公司目前礦區面積0.495平方公里,礦石儲量為4500萬噸。但值得注意的是,所屬同一礦區的羌江石材,儘管擁有6座礦山,礦區面積達1平方公里,是金時達的一倍,但其礦石儲量卻僅有5000萬噸。

另外,金時達石業還面臨著周邊缺乏產業配套的挑戰。“當採礦的基建平臺逐漸完善後,我們會在礦區附近建板材生產線,但現在生產的荒料都要運到天津和福建進行代加工。”熊文俊說。

目前金時達石業剛完成第一個生產平臺的搭建。據現場工人透露,“現在每天只生產50-60立方米荒料”,與其計劃的15萬立方米的年產量,顯然還相去甚遠。

但金時達石業的上市進程已緊鑼密鼓。知情人稱,目前公司已由花旗擔任保薦人,進行上市前的準備。不過花旗環球銀行部中國聯席主席錢于君對本報記者表示,他們不能確認這樣的消息。而此前的今年5月,因高管涉嫌詐騙和礦山儲量遭到質疑,同樣由花旗作為保薦人的河北天源礦業上市慘遭擱淺。

但是明報引述報告話:

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=11211

內地報章去年底曾質疑金石礦業礦山品種及儲量,但據相關人士稱,該消息為金石旗下被辭退員工為泄憤而捏造,而該報章已撤稿。

5. 其他呢?

邪人

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110307/01380_1017369/C118.pdf

朱 賀 華 先 生 ,...由2008年9月至2009年6月,彼為聯交所上市公司聯合能源集團有限公司的總 裁助理... 。 自2 0 0 9年 7 月 起 ,彼 為 聯交所上市公司創益太陽能控股有限公司( 股份 代號:2468)的財務總監,負 責該公司的整體財務管理。自2010年5月起,朱先生獲委任為聯交所上市公司直通電訊控股有限公司( 股份 代號:8337)的獨立非執行董事。

盧世東先生,43歲,於2010年8月4日獲委任為本公司財務總監兼公司秘書。彼主要負責本公司的整體財務管理及行政。盧先生在國際審計事務所及作為多家上市公司的財務人員方面擁有逾17年專業工作經驗。彼由1993年6月至1996年8月於關黃陳方會計師行(現稱為德勤‧關黃陳方會計師行)擔任會計師。彼其後由1996年8月至1998年10月於香港永道會計師事務所(現稱為羅兵咸永道會計師事務所)擔任高級核數師及主任核數師,其離職時職位為核數部二級主任核數師。

由1998年12月至1999年1月,彼於聯交所上市公司勤達印刷有限公司(現稱勤達集團國際有限公司,股份代號:1172)擔任會計經

理。由1999年6月至2000年5月,彼於Pillsbury Hong Kong Limited擔任項目分析師。由2000年6月至2004年7月,彼於聯交所上市公司中國光大科技有限公司(現稱中國海澱集團有限公司,股份代號:256)擔任財務總監及公司秘書,負責該公司及其附屬公司的整體會計、財務、公司秘書和行政營運。由2004年8月至2005年11月,彼擔任聯交所上市公司中國神威藥業集團有限公司(股份代號:2877)的財務總監及公司秘書,負責該公司及其附屬公司的整體會計和財務報告。由2005年12月至2008年10月,彼擔任泰淩醫藥(集團)有限公司的財務總監。由2008年10月至2010年7月,彼擔任新加坡上市公司創冠環保控股有限公司(股份代號:新交所:D79)的財務副總監,而彼亦於同期擔任創冠環保(國際)有限公司的財務總監。於往績記錄期間內,盧先生並無在其他上市公司擔任任何董事職務。

中國 金石 礦業 1380 疑問 更正
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0206TSC海洋集團的一些疑問 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f01017flr.html

知道00206TSC海洋集團這個票有一年了,印象最深的是去年10月跌破1.1元時,有幾個Q群正討論得厲害,淘股吧和55168也有討論貼,我因為完 全不懂這個行業,加上看206的財報數據並不咋樣,所以一直沒去研究它,後來206很快翻了一倍。近期我又不斷在別人的中集帖子裡看到海工行業的介紹,說 國家宏觀政策支持海工,聯想到目前的油價和883的業績及資本支出計劃,還有中國船舶業手持3年訂單等相關報導,我感覺海工這個行業確實有些想像力,於是把206的年報回看了一遍。

 

以前我只是簡單對比過3303和206,3303的大股東明顯有些問題,感覺公司發展方向不明確,過去的展望兌現程度小,所以直接放棄了。206雖然報表 也不好,但至少有中集這個後台在,可以放心一點。我分析206並不是想在現在這個位置買它,我只是先瞭解一下它的基本面,如果可以的話,才會再考慮它的價 位問題。

 

55168上有個股友叫「勇敢的心」,寫了206的分析貼,這位朋友對206的基本面比較熟,於是我把自己的一些疑問貼在後邊,希望得到他的指點。原貼:TSC海洋集團(0206)下個10倍股http://bbs.55168.cn/thread-235545-9-1.html


一、來佛士去年巨虧,與中集以前的計劃完全相反,請問有什麼把握它會逆轉?從目前的接單情況來看,來佛士的名聲似乎不怎麼樣啊。
二、206的應收款,幾乎要一年才能收回,而投資又不少,錢燒得厲害,不但自由現金流是負數,連經營現金流都是負數,差不多年年要再融資,像10年的年報 就只有0.2億的現金在手,為什麼您說它現金流強勁而不需要融資呢?另外,既然中集有實力,那為什麼貨款就不能回收快一點?
三、10年它的鑽機產品及服務銳減3成,這個是產品結構的主動調整,還是一個短期的波動?
四、為什麼10年中國佔收入比從41.2%大跌到28%,而北美也從25%大跌到17%?新加坡倒是從10%增長到時32%了,未來客戶的方向是怎樣的?
五、截止目前,它在手的訂單僅1億多一點,請問這些訂單的工期一般是幾年?您預計今年的接單情況如何?
六、蔣張持股比例不多,他們與中集之間的關係如何?另外,管理層很豪華,這些因素合在一塊,會不會有內耗問題?
七、您說管理層很有激情,我看到蔣60歲,張52歲,年紀不算太大,但也不年輕了,其它高管很多年紀比較大。我看到206的平均年薪是2.3萬美金每人, 但管理層合計年薪僅121萬美金,薪酬一點都不高,206過去五年授出了很多的購股權證,其中有2000萬股行權價在2.3元以上,由於長久不能行權獲 利,是不是對高管的激情已經造成了較大的打擊?
八、10年它的毛利率達到了36.4%,請問這個毛利是否能基本維持?如果毛利率能保持,206的經營槓桿是很高的,收入的增長是決定因素,所以訂單應該是我們關注的焦點。

我對206不瞭解,剛才隨便看了看年報,希望樓主和其它朋友能指點一下,謝謝!

 

勇敢的心回覆:
上述問題股東大會都有提及:
1、來佛士去年巨虧,其主要原因是章立人在08年的時候接單太多,超過了自己的能力範圍,同時也由於客戶在後來的過程中不斷變更設計圖紙,造成來福士在建 造過程中的巨大困難,目前老麥親自坐鎮煙台,就是未來促進海工的巨大發展。如果估計不錯,明年很夠扭虧。來福士的競爭力在國內首屈一指,外高橋為中海油建 造的鑽井平台目前也有很多問題,這是發展的路上必不可少的。
2.應收賬款主要客戶是三大油和煙台來福士,回款沒有問題,而且一般在建造過程中是按工程進度回款。現在公司處於高速發展的時候,現在資金確實開始顯現比 較緊張,從股東大會瞭解的情況看,公司未來不會輕易通過發行股票來融資,會考慮其他方式,資金的問題是每個企業發展初期都會顯現的問題,還有TSC背靠中 集集團確實能夠做很多自己不能做的事情,比如裡海的項目。對於應收賬款和未來融資問題,股大大會上老蔣也的很透徹。這裡不細細去說。
3.鑽井產品和地區分佈收入佔比下降,這些都是一些波動問題,尤其是中國的需求根本就沒有起來,未來非常值得期待。
4.一般產品工期在6個月到12個月之間。關於訂單問題,有很多都在談,向上走是可以預見,多少坦率的說,我也不知道。
5、公司的團隊問題是我很看重的問題,現在的管理層我很滿意,尤其是高管,其實,很多已經很有錢了,只是為了這份事業,喜愛它。這次股東大會也談到。一般激勵是對中層,老蔣上次就把自己的股票減了一部分給中層一些沒有持股的。
6、海工的毛利率都是這麼高,美國國民石油甚至是40%左右,這麼多年。我想提及,短期的TSC也許是關注訂單,但是,我可能關注的是海洋工程在中國剛剛起步,以及未來海工向中國轉移不可阻擋,同時公司是目前做的最好、競爭力是最強的。
7、投資TSC和投資海工,讓我想到了2003年左右的投資三一重工的時候,儘管海工的行業沒有工程機械好,同時,工程機械國內的需求市場容量很大,支撐 了三一們的發展,和海工的大部分需求在國外有些不一樣,但是國內海工一旦啟動,也是讓我們的海工裝備也得到很大的發展機遇,未來製造業向中國的轉移非常值 得期待,三一從03年以來漲了70倍左右,STC如此的體量,讓我還是值得期待。
以上只是我的個人之見,其實,如果樓上的參加股東大會所有的問題都會得到解決,因為所有的,都有人在提。不過,對於我來說,公司的戰略、執行力,是否在在做正確的事情,才是我最關心的問題。打字確實很累,希望大家以後多去參加這些會議,和管理層溝通最好。

 

我對他的回覆仍有很多不解,於是繼續追問:


首先,我對樓主的無私奉獻和辛勤勞動表示衷心的感謝和誠摯的敬意!很多時候,我們不可能每個票都能做到深入的瞭解和詳細的研究,股東大會的參與也不是那麼 的方便,所以多看看別人分享的信息是一種比較有效的方式。並且,每個人所掌握的信息的程度以及分析思路的邏輯,也是有可能存在一些盲點的,所以同人學習交 流是很好的補充。

我對206這個公司確實是很不瞭解,也完全不懂海工這個行業,問的問題可能比較幼稚,也很可能是一些樓主早已回答過的重複問題,所以對於樓主能夠認真回覆 我,確實是非常感激的。根據樓主的這個帖子和回覆,以及自己之前看到的一些信息資料,我對206還是比較有興趣的,否則我就不會去看報表問別人問題了。我 感覺這個行業,想像空間確實很大,我個人一向喜歡自上而下選股,就像樓主提到的三一重工一樣,只有朝陽的行業,才有可能在十年的時間裡產生十倍甚至百倍的 大牛股。

但是,一個有想像空間的行業未必一定會像大家預期的那樣發展。而高速增長的行業裡,最終成為佼佼者的,也未必是當初大家最看好的那些公司,所以我覺得預期非常重要,但確定性更重要,這可能需要我們不斷的觀察和驗證。

我還是想重複一下我有疑問的幾個地方:
一、從中集去年的年報來看,它的四大板塊,恰恰是海工最差,拖後腿嚴重。我們可以為來福士的巨虧找到很多理由,甚至我們還可以懷疑它是不是有意在調賬,一次釋放全部的利空,但巨虧的事實擺在那裡,如果還要說它競爭力如何如何強,那這個我認為是有點不恰當的。現在的問題是,老麥親自坐鎮煙台,我們能否找到一些事實和邏輯來證明來福士會逆轉?貌似今年來福士的接單情況與同行業的競爭者相比,並無優勢成績吧?

二、成長期的公司,資本支出肯定是很大的,所以自由現金流差可以容忍。但206的經營現金流一向非常差,並且看不出有好轉的跡象,資金顯得非常緊張,並且 過去幾年都有再融資,所以我估計今年及以後,再融資會是大概率事件,畢竟缺錢是事實,如果它是增發,那麼會攤薄老股東收益,如果是貸款,那就會增加財務費 用而減少利潤。其實企業或項目缺的並不是錢,而是賺錢的能力和確定性,如果206真有很強的核心競爭力,那融資就不是什麼要擔心的問題。我想問的是,既然 206的客戶都是實力雄厚的大公司,並且那些客戶很明顯都不是差錢的主,而您說206的工期一般是半年到一年,並且會按工程進度結算回款,那為什麼它的應 收款就要拖這麼久?如果它應收款賬齡能縮小,那資金困難的問題不就解決了嗎?

三、我想大家看好海工的理由都是差不多的,像中國,陸地上能采能勘的油可能都差不多了,近些年我們與其它國家海界的爭議和磨擦不斷,應該也可以明顯看到石 油利益的影子。中國的幾大石油公司,883無疑是最優秀的,單看它的報表我就非常喜歡,明顯與兩桶油不一樣。而883與兩桶油最大的不同,應該是它的高速 成長能力。我們發現,無論是正在走出去的三一重工,還是已經走出去的華為,其軌跡都是先得到了國內產業投資建設的發展支持,在國內積累了厚實的底子,然後 才走出國門的,並且剛出去時一般都是先血拼價格。所以,我很想瞭解,206是不是也這樣在走,目前它的訂單,來自於中國的幾大石油公司的比例有多少?而我 在之前問為什麼它中國的訂單大幅下降,也正是基於這個原因。如果206走的不是這條軌跡,比如它在沒有國內客戶支持和做實底子的前提下直接與全球最優秀的 公司競爭,那它的勝算又在哪裡?另一個問題,三一有中聯龍工柳工徐工廈工等等一批國內競爭者,而華為亦有中興,如果海工的未來真的非常陽光的話,我相信不會只有206一家獨得的,其它的央企包括三大石油公司自己會不會也參與進來呢?這個行業,目前是否真是一片藍海?而206的優勢是否確實和可持續?

四、我發現206的高管,雖然陣營豪華,多半來自國內外巨頭,但這批人基本都處於正常的退休年齡,這份喜愛或者激情是否也是一縷夕陽紅呢?我記得有一回看 振華重工的老總的電視採訪片,那個老頭七八十了,還在一線艱苦奮鬥,雖然這份實業報國的精神我非常欽佩,但從企業管理的角度我並不是非常認同的。海工這個行業是不是與其它行業的年齡和資質要求不同?

以上問題,還請樓主和其他朋友方便的時候能指點一二,再次感謝!

我這條回貼,他似乎不太願意回答,或許有些問題他也沒有合適的答案,所以最終這個票的疑問仍然留在那了,不知道網上有沒有瞭解的朋友樂意解答一二。

 

0206 TSC 海洋 集團 一些 疑問 歲寒 松柏
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國際泰豐-營收數據同比疑問

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b4a35f20100zbml.html

延益:非常慶幸,與博友blueblood討論了國際泰豐的數據真實性問題。任何時候,懷疑都比前瞻可貴。

外行人下圍棋會等到最後一片空都落滿棋子才能發覺,哎呀,輸了。但內行,到中盤就會及時認輸。同樣是認輸,兩者的差異卻何其之大。能懷疑的,其實是內行,因為他看出了局中的鋒芒和風險。然而只要落子,風險就一定存在。最終要贏,還得靠一點點幸運。

討論如下:

 

(新聞很多,我選幾份放上來。新聞畢竟只是新聞,不代表觀點。)

國際泰豐的資料不代表它一定沒問題。這些只是它以前下過棋譜,所以,讀讀舊報紙,看看舊新聞,還是有好處的。


04-05年度中國棉紡織行業銷售收入前50

排名             企業名稱

1     山東魏橋創業集團有限公司

2     華芳集團有限公司

3     上海申達(集團)有限公司

4     無錫慶豐集團有限公司

5     石家莊常山紡織集團有限責任公司

6     浙江華孚集團有限公司

7     寧波百隆特種紡織品有限公司

8     上海華申國際企業(集團)有限公司

9     廣東溢達紡織有限公司

10   邯鄲發達紡織集團有限公司

11    山東德棉集團有限公司

12   魯泰紡織股份有限公司

13   天虹紡織集團有限公司

14   江蘇大生集團有限公司

15   泰豐紡織集團

16   河南新野紡織集團股份有限公司

17   安徽華茂集團有限公司

18   無錫市第一棉紡織廠

19   東營市天信紡織有限公司

20   山東櫻花紡織集團有限公司

21   河南嵩岳集團有限責任公司

22   山東華樂實業集團公司

23   山東岱銀紡織集團股份有限公司

24   青島紡聯集團有限公司

25   黑牡丹(集團)股份有限公司

26   洛陽白馬集團有限責任公司

27   南陽紡織集團有限公司

28   蘭雁集團股份有限公司

29   山東省冠縣冠星紡織集團總公司

30   江蘇向陽集團有限公司

31   弘生集團

32   湖北裕波紡織集團股份有限公司

33   湛江紡織企業(集團)公司

34   山東濱州環宇紡織集團有限責任公司

35   江蘇通裕紡織集團有限公司

36   福建南紡股份有限公司

37   江蘇裕綸紡織(集團)有限公司

38   武漢一棉集團有限公司

39   太倉利泰紡織廠有限公司

40   富麗達集團控股有限公司

41   武漢江南實業集團有限公司

42   帛方紡織有限公司

43   河北衡水遠大集團有限公司

44   江蘇聯發集團股份有限公司

45   湖北孝棉實業集團有限責任公司

46   柳州立宇集團有限責任公司

47   天津紡織集團天一有限公司

48   安陽市昌泰紡織有限責任公司

49   開平奔達紡織有限公司

50   福懋興業(中山)有限公司

 

2006-04-2705-06年度棉紡(色)織行業競爭力20

棉紡(色)織行業競爭力20(排名不分先後)
山東華樂紡織股份有限公司
華芳集團有限公司
山東岱銀紡織集團股份有限公司
安徽華茂集團有限公司
山東德棉集團有限公司
河南新野紡織股份有限公司
山東魏橋創業集團有限公司
泰豐紡織集團
天虹紡織集團有限公司
浙江華孚集團有限公司
無錫市第一棉紡織廠
富麗達集團控股有限公司
東營市天信紡織有限公司
魯泰紡織股份有限公司
蘭雁集團股份有限公司
黑牡丹(集團)股份有限公司
寧波百隆紡織有限公司
福建嘉達紡織股份有限公司
石家莊常山紡織集團有限責任公司
襄樊三五四二紡織總廠

 

 

2008-07-15 2007-2008年度棉紡(色)織行業競爭力20

   【本網專稿】715日,由中國紡織工業協會主辦的「20072008年度中國紡織服裝企業競爭力500發佈會在上海舉行。 「2007-2008年度棉紡(色)織行業競爭力20名單如下:

以主營業務收入由高到低排序

   山東魏橋創業集團有限公司
2   
華芳集團棉紡有限公司
   
寧波百隆紡織有限公司
  
華孚控股有限公司
  
魯泰集團
  
天虹紡織集團有限公司
  
石家莊常山紡織集團有限責任公司
  
江蘇大生集團有限公司
  
東營市天信紡織有限公司
10 
安徽華茂集團有限公司
11 
寧波雅戈爾日中紡織印染有限公司
12  泰豐紡織集團有限公司
13  山東華樂實業集團有限公司
14 
淄博銀仕來紡織有限公司
15 
淄博蘭雁集團有限責任公司
16 
紹興國周紗線有限公司
17 
無錫市第一棉紡織廠
18 
帛方紡織有限公司
19 
黑牡丹(集團)股份有限公司
20 
福建嘉達紡織股份有限公司

 

2012:杭州餘杭家紡業去年實現工業產值107

15日,中國紡織工業聯合會調研組來餘杭專題調研紡織工業發展情況,重點圍繞產業轉型升級、建設區域品牌等展開調研。

  中國紡織工業聯合會副秘書長張莉、中國家用紡織品行業協會會長楊兆華等一行聽取了餘杭家紡企業生產經營情況介紹。餘杭是中國布藝名城,在中國家紡產業集群中佔有舉足輕重的地位。2011年,全區規模以上家紡企業145家,實現工業產值107.54億元,同比增長11.67%一批企業加大投入,創新探索轉型升級的新渠道、新模式,真北集團內外並舉,在美國建立直營公司,重金聘請美國設計師,自主研發的135個 產品品種直接打入美國市場;加快開拓國內市場,開設連鎖專賣店,改變過去生產銷售方式,提升市場響應能力;加強資源整合、合作發展,與知名設計師吳海燕聯 袂組建公司,主攻婚慶家紡市場,並與科研院所合作,研發生產軍工、裝飾等功能性紡織品。眾望控股集團利用產品設計研發、先進生產設備等優勢,進一步開拓國 外市場,加快在美國、巴西等國家和地區設廠;中亞布藝注重差異化服務,自主研發生產沙發佈藝、抱枕等新產品;華辰植絨增加投入,計劃今年4月在比利時設立辦事處,擴大海外銷售機構,並在安徽等地建立生產基地。聖菲丹聚焦真絲繡花、真絲棉繡花等高端家紡產品,採取全球零剪生產銷售模式,搶佔家紡高端市場;大浪淘紗注重產品研發和渠道建設,全國佈局營銷網絡,生產環節則交給外協加工企業。

   張莉說,餘杭對於產業轉型升級具有強烈的緊迫感、危機感,政府、企業實實在在抓轉型升級工作。當前我國紡織工業面臨嚴峻形勢,但並不悲觀,整體將繼續保 持平穩增長態勢。希望餘杭要進一步加強區域品牌建設,宏觀與微觀互動,實現中央與地方結合、企業與協會結合、政府與專業化組織結合,建立有效的工作機制, 使餘杭家紡產業成為我國重點培育的試點行業,打造區域品牌,推進產業發展,並在全國推廣。

  楊兆華說,要進一步分析研判經濟形勢,關注中小企業發展;深入思考產業轉型升級,汲取紹興金蟬、安徽鴻潤、山東泰豐等出口企業轉型內銷的成功經驗;加快打造區域品牌,促進餘杭紡織產業更好更快發展。

 
國際 泰豐 營收 數據 同比 疑問
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32272

電商價格戰前台熱鬧背後蕭條 三大疑問困擾業界

http://news.cyzone.cn/news/2012/09/05/232065.html

[導讀]檯面上一時熱鬧,向背後看去,新老電商倒閉裁員、虧損著燒錢、資本撤退,一番蕭條景象。即使是國內電商行業成功登陸資本市場的幾大「幸運 兒」,他們的共同關鍵詞也是「虧損」。價格戰打響,檯面上一時熱鬧。向背後看去,新老電商倒閉裁員、虧損著燒錢、資本撤退,一番蕭條景象。即使是國內電商 行業成功登陸資本市場的幾大「幸運兒」,他們的共同關鍵詞也是「虧損」。

在寒冬中倒閉和裁員

2012年元旦假期結束,盛大旗下品聚網宣佈「公司進行清算,暫停相關業務」,由此開啟了2012年的電商倒閉潮。

實際上,品聚網上線不足3個月。

按照品聚網的說法,關閉原因為「投資方承諾的投資款未能如期到位,公司資金鏈斷裂」。

到了春節前後,走秀網、尚品網等奢侈品電商相繼傳出裁員消息。奢侈品電商出現第一次洗牌。

4月份,百度、樂天百貨「強強聯手」推出的綜合類百貨電商網站樂酷天宣告死亡。跨國合資電商難逃行業盤整。

之前,阿里巴巴與日本軟銀合作的「淘日本」子站已停止銷售。再往前數,是「後馬特」3月的突然斷貨。

那些運氣較好、投資人較有耐心的,在忙於尋覓接盤者。

近日有消息顯示,現金充沛的蘇寧正在抄底垂直電商,洽談收購、入股事宜。其中包括母嬰品牌紅孩子,和主打高端服飾品牌的瑪薩瑪索。在兩家背後投資方名單上同時出現的,是北極光創投

寒冬下,電商人感受真切。因為裁員的聲音從沒斷過。距今最近的兩家,是8月下旬達芙妮電商部門三大主管集體下課,以及凡客全資自建配送公司如風達大幅裁員。

「到今天,大家都想找真正懂電商、有競爭力的人,業內積累4、5年時間,而大部分人還都是半年或者1、2年。」一位電商企業負責人表示,與此同時,待遇水準在急速下滑。「一兩年前,普通的產品經理薪資上萬沒問題,現在,比較一般的只能拿3000-6000元不等。」

【例外】V1品、大朴等

寒冬中,也有企業逆勢而上。

8月中旬,V1品上線,進軍的仍是奢侈品領域。V1品CEO夏宗麟稱,不亂做廣告,不流血上市,踏實用功會「殺出一條血路來」。

另一最近趁著亂局往裡跳的是個「老人」。庫巴網創始人王治全今年3月離職,不到半年後,8月末,他的家紡類電商「大朴」上線。這次沒有走3C、家電的價格戰老路,而是以家紡類細分行業切入。據稱是因為該行業的整體利潤較高。

有人虧,有人賺

細數國內電商行業成功登陸資本市場的幾大「幸運兒」,會發現「虧損」是共同的關鍵詞。

噹噹網2012年Q2財報顯示,當季淨虧損1.22億元,而上年同期淨虧損僅為2800萬元。噹噹網將這一狀況歸咎於Q2期間,整個電商行業發起全麵價格戰。

在2010年12月噹噹網以代碼「DANG」在紐交所上市前,曾有多個季度實現盈利。2009年,公司淨利潤為1692萬元;2010年前9個月淨利潤為1420萬元。

當時圖書、電子產品等出版類佔營收絕對比重,近9成,目前,後來發展起的百貨已佔比超3成。同時經過幾年的擴張,噹噹網已在全國11城市設立了倉儲。但隨著業務擴展,虧損額卻出現並在加大。

近四個季度的業績,噹噹網對應淨虧損數額分別為1.22億元、1億元、1.3億元、7340萬元。財報可見,大筆花銷除了上面提到的品牌營銷費用,還有擴充採購團隊、設立新倉庫、提升發貨速度等等。

比噹噹網更早,在2010年10月掛牌納斯達克的服飾類電商麥考林,目前同樣處於虧損狀態,2012年第二季度淨虧損近3000萬元。

值得注意的是,除去線下自營及加盟店銷售額,單純互聯網上淨營收同比下降了40%。麥考林分析下降原因是——持續減少了在線廣告投放,導致訪問量減少45%。

還有一家,2012年3月,唯品會「流血」登陸紐交所。2008-2011年,該公司淨虧損逐年遞增,在上市後的兩個季度裡,毛利率才開始顯著改善,淨虧損收窄。2012年Q2財報顯示,公司淨虧損仍超過3000萬元。

【例外】阿里巴巴集團等

雅虎8月10日提交給美國證交會的文件顯示,阿里巴巴集團(阿里巴巴、淘寶網、天貓、支付寶、萬網、聚划算等)在今年一季度淨利潤達到13.8億元,同比猛增356%。

「我認為,目前國內電子商務可以看得清商業模式的只有阿里巴巴一家。它做的是平台。」一位業內人士告訴記者,大部分電商與此模式不同,因此繞不開運輸、倉儲、損耗,以及巨大的營銷宣傳費用。「這也是普遍虧損的原因。」

有的不被看好,有的被看好

2011年前後,是電子商務投資的黃金時代。

普華永道和清科聯合發佈的報告顯示,2005年-2011年上半年,已經披露的中國電商行業投資事件為239起,披露的投資金額為31.08億美元,平均投資金額為1091萬美元。

但此後不久,「中概股」在美遭遇危機,赴美上市窗口隨之關閉。同時,電商企業營銷、人力等成本的不斷提升,加之盈利能力有限。資本市場對電子商務企業投資放緩。

「從2011年上、下半年投資分佈情況來看,下半年電商投資熱情明顯放緩,披露投資事件34起,佔全年披露93起投資案例的三分之一多,遠不及上半年。」清科研究中心張亞男告訴記者,資本對於電商的投資逐漸從跑馬圈地變得理性。

目前,二級市場IPO遇冷的趨勢還在持續。拉手網、凡客誠品、京東商城、58同城等中國知名電商都曾曝出啟動上市程序,卻因種種原因相繼臨門收手,一再推遲。今年3月,唯品會在自身資金鏈吃緊的條件下不得不「流血」上市。

根據清科的數據,2012年截至目前,樂淘網、快書包、我買網、酒仙網等電子商務企業獲得投資,共有36家。電子商務投資雖不似2011年下半年「過山車式」下滑,卻仍在持續走低。

投資了聚美優品、寺庫兩家電商企業的銀泰資本高級合夥人郭佳告訴記者,資本層面對電商的熱度確實在降低,已經意識到估值太高,而企業運營效率差。「很多投資者都是基金背景,對退出時間上有所要求,對投資採取一些變動也就不可避免。」

【例外】服飾、特色電商等

從2012年以來獲得投資的電商品類來看,服裝服飾、珠寶、奢侈品等毛利率較高的還是有一定熱度,比如,樂淘網、聚美優品、佳品網都獲得投資機構的青睞。

此外,一些特色電子商務企業也成功在市場低迷期獲得資本關注,如家具類O2O電商美樂樂、經營寵物用品的魔友、經營數字閱讀產品的蜘蛛網等。銀泰資本郭佳還表示,未來看好女性和小孩消費這些深度化領域。

電子商務的「怪象」疑問

此前,樂淘網創始人畢勝(微博)曾在一次演講中尖銳地提出了「電子商務是騙局」。他認為電商行業表面繁榮,實則浮躁,是一種完全不賺錢的模式。而與畢勝的觀點相呼應的,是電商行業的投資銳減。電商行業到底出了什麼問題?

【疑問1】做「量」是未來嗎?

以國外電商模板亞馬遜為例,它熬到創立後第8年才止住虧損,燒掉了風險投資的巨額美金。亞馬遜自營電商至今仍呈現微利運營,但由於用戶量龐大,利潤仍比較可觀。

於是,大部分電商都寄希望於做「量」,拼到業內老大老二之時,掌控定價權。

一位投行人士對記者稱,國內純互聯網電商和傳統領域後來開發線上業務的公司,對電商理解也存在差異,「遊戲規則並不一致」。

他表示,「作為傳統領域特別是上市公司發展電子商務,如蘇寧。它需要遵守國內資本市場慣例,有硬性業績要求作為標準。純電商企業瞄準國外資本市場,更多立足於行業指標,迎合VC的估值參考。」

銀泰資本高級合夥人郭佳向記者描述,她眼中的電商從來不是一個「性感」的行業,「一隻辛辛苦苦的小螞蟻,頭上頂著一台電腦。」她表示,其實現在很多小的電商已經找到了自己的模式,並實現了盈利,但他們都比較低調,「公眾的注意力被那些高調的電商吸引,談論時又不太嚴肅。」

【疑問2】為何要去做全品類?

「國內的電商等不到做大的一天,沒有未來可講。」IT評論家賈敬華向記者描述了國內電商的怪圈。

「越來越多電商跟進,一起去拼這個市場。風投最終被電商平台綁架。不投資,先前的錢打水漂了,投資,看不到盈利。」賈敬華表示。

他認為,這種模式存在著嚴重的問題,「電商瘋狂的燒錢需要風投新的投入,就要擴大銷售規模,繼續衝量。這也是為什麼一開始噹噹網賣圖書,京東商城賣3C好好的,非要擴大到全品類的原因。」

而這種模式帶來的影響是顧客不存在忠誠度,因為電商哪樣做得都不精。

賈敬華稱,造成上述怪圈的責任之一,在於國內法制不健全。「國內電商成本太高,物流中心、平台、快遞物流、廣告促銷都在砸錢。特別是廣告促銷,流量 和銷量很多時候都是這些頂著,一減少投入,銷量就往下掉。甚至有時候,以低於傳統進貨的價格賣出,這已經觸及惡意傾銷了。不過,國內沒有嚴格的立法規範。 這個市場就變得很亂。」

【疑問3】為何忽視用戶體驗?

幫5買CEO尹汝傑多年前曾在美建立過比較購物網站,和在線比價及產品調研公司,現在進入中國市場創業,對中國和國外電商環境頗有感觸。

「中國電商現階段最重要的問題是不重視用戶體驗,只注重通過營銷推廣帶來短期收益。這是由其『投資驅動』而非『盈利驅動』的商業模式決定的。」尹汝傑認為,「電商必須熟悉並研究自己的產品和用戶,通過技術創新不斷滿足用戶需求。」

尹汝傑介紹說,一個很好的例子是美國的zappos.com,是一家專注於鞋類的電商,經歷了美國的網絡泡沫時代,但是仍然獲得巨大的成功。他們非常重視用戶體驗。

「在亞馬遜,權力最大的是客服部門。用戶有時候甚至直接把問題發給CEO貝索斯。」尹汝傑說。

他表示,國外的電商非常重視搜索引擎的使用,「中國的網購用戶規模仍然在不斷增長,通過技術提升用戶體驗,能從增長的用戶中分化出更值得電商長期培養的細分用戶群體。」



電商 價格 戰前 熱鬧 背後 蕭條 三大 疑問 困擾 業界
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國有化救賽維疑問重重

http://magazine.caixin.com/2012-10-26/100452511.html
江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(NYSE:LDK,下稱賽維)於10月19日,以0.71美元/股的收盤價創下上市以來新低。但一個週末過後的10月22日,其股價在開盤後一路上漲21.13%,收於0.86美元/股。

  股價急升源於賽維10月22日盤前發佈的一則公告。賽維宣佈已在10月19日與江西恆瑞新能源有限公司(下稱恆瑞新能源)簽署協議,後者將以0.86美元/股的價格購買賽維定向增發的約19.9%股份。目前賽維總股本為1.34億股,此次股份出售總金額為2293萬美元(約合1.43億元人民幣)。

  交易金額不算大,抵不上賽維一個季度的應付利息,但新余市國有資產經營有限責任公司持有買方恆瑞新能源40%的股份。這被光伏業內和資本市場視為一個信號——地方政府仍在救助賽維。有債權銀行江西省分行人士向財新記者分析,經過此次增發,國資在賽維的話語權增大,賽維可能進一步國有化。

  無論公司重組最終走向何處,賽維仍將面臨巨大的短期債務壓力和嚴峻的市場挑戰,國有化遠不是全部答案。

國資且進且停

  在賽維這份關於股權出售的英文公告發佈後的第一時間,大部分人甚至不知道公告中的神秘買家「Heng Rui Xin Energy Co., Ltd.」正確的中文名稱。

  這是一家成立不足一個月的企業,看起來是專為此資增發而成立。江西省工商行政管理局資料顯示,恆瑞新能源成立於今年9月29日,其經營範圍包括產業投資,多晶硅、單晶硅、太陽能電池、組件等。公司註冊資本1000萬元,實收資本400萬元,法人代表為敖翔。

  除新余市國資持有40%股份,恆瑞新能源剩餘60%的股份為北京恆基偉業投資發展有限公司(下稱恆基偉業)持有,這家以「商務通」產品為人所知的企業近年來在光伏領域作風激進,僅今年宣佈簽約投資的項目金額就有數百億元,但光伏市場對其產品情況知之甚少。

  新余對恆基偉業並不陌生,後者從2010年開始在新余投資建設800MW的晶硅太陽能電池生產線。有業內人士認為,恆基偉業參與收購賽維股份,有可能已獲得了地方政府對於後續賽維債務處理或者其他項目建設等方面的承諾。

  邁哲華(Martec)投資管理諮詢有限公司能源電力總監曹寅分析認為,恆基偉業此次收購相當划算——以1000多萬美元的代價在賽維以及如何處理賽維的問題上取得了不小的話語權,「儘管賽維現在財務糟糕,但資產畢竟還在那裡」。按照購股協議,恆瑞新能源有權任命三名賽維董事會董事,雙方還同意增加兩名獨立董事。目前根據賽維官網的顯示,其董事會共有包括彭小峰在內的四名董事和三名獨立非執行董事。

  質疑聲音也有。一位行業諮詢人士向財新記者表示,「如果恆基偉業真有心做賽維,就不是拿這麼點錢,恆基偉業的實力也很難做起來,它的渠道、技術和管理對賽維都沒什麼幫助。」

  在曹寅看來,此次購買賽維股份以地方國資和恆基偉業共同出資的恆瑞新能源的名義進行,反映了地方政府對於救助賽維的態度——有限介入,最好能以市場化方式解決。

  不過新余市和江西省政府在救助賽維一事上已泥足深陷。今年二季度江西省財政組織了20億元資金,幫助賽維進行貸款周轉,「相當於基金,還給銀行後,銀行立馬再給新貸款,這樣貸款規模就沒有減少。」來自一家主要債權銀行的人士曾向財新記者解釋道。

  今年6月28日,賽維一筆來自華融信託的5億元借款到期,江西省政府先行代為償還。同時,7月12日新余市人大常委會網站上披露,該市人大已審議通過,將賽維向華融信託償還信託貸款的缺口資金納入同期年度市人民政府財政預算。今年10月22日,賽維兌付了4億元短息融資券,未透露資金來源。前述江西省內銀行人士透露,這筆資金亦來自財政。他還告訴財新記者,江西銅業集團公司也已拿出3億元幫助賽維。

賽維困境難解

  賽維二季度財報披露,當季運營虧損率高達73.4%,歸屬股東淨虧損2.543億美元。多晶硅、硅片及電池和組件的出貨量不理想,其多晶硅產能閒置近90%,電池產能閒置約80%。

  今年9月26日,上海新世紀資信評估投資服務有限公司將江西賽維的主體長期信用等級由A/負面調整至BBB+/負面,同時下調兩項債項信用等級。這份公告還顯示,7月賽維的開工率環比大幅下滑,硅片、電池和組件開工率分別為14%、10%和14%,單月毛利潤為-16.05%,銷售收入與成本倒掛加劇。7月單月淨虧損較6月又增加2.67億元,單月經營性淨現金流為-7.3億元。

  截至7月末,賽維的總負債為246.98億元,資產負債率達到88.10%。根據賽維2011年度第一期中期票據募集說明書披露的借款情況,從目前到今年年底,到期的貸款本金達5.195億元。

  根據債權銀行人士提供的信息,賽維今年三季度依靠政府幫扶基金完成貸款周轉,但有數百萬元的銀行利息沒有按時支付。但他同時表示,目前銀行主要是配合地方政府進行貸款周轉。

  彭小峰在9月17日的分析師電話會議上的說法是,賽維的金融和資本管理團隊將和銀行保持合作,繼續為賽維提供支持。賽維與銀行保持著建設性的關係,銀行同意與賽維合作,通過更新現有貸款對賽維予以長期支持,目標是以再融資優化債務。

  但賽維的融資手段寥寥。在被問及多晶硅項目的IPO問題時,賽維CFO賴坤森表示,多晶硅項目需要在完成技改,成本降至20美元/千克後才比較適合進行IPO,目前情況IPO將非常困難。一位光伏行業分析師曾向財新記者表示,賽維的多晶硅生產線技術在目前已不算先進,其成本可能達到每千克35美元-38美元,技改難度和投資都不小。

  賽維籌措資金的辦法還包括出售部分土地和土地使用權,賴坤森稱這部分資產出售價格在3.5億元左右。同時,賽維還計劃在未來幾個季度出售部分國內的光伏電站項目。曹寅認為,賽維的電站大多用以消化自己的庫存,目前困難是短期貸款迫在眉睫,而電站不是想賣就馬上有人買,也不可能立刻拿到錢。賽維已在出售電站緩解債務困境。10月23日,河南新大新材料股份有限公司(300080.SZ,下稱新大新材)與賽維簽訂債務重組協議。賽維向新大新材出售14MW的廠房屋頂光伏發電項目,並以1.4億元轉讓款沖抵相應債務。新大新材則將通過向賽維出租這些發電項目獲得每年990萬元的收入,租期為六年。

  彭小峰在前述9月的電話會議上表示,在引進戰略投資方面,過去數月已和多家企業進行深入討論,其中兩家表現出明確興趣,但尚未收到任何要約。他稱這些公司規模很大,資金情況良好且熟悉行業,但並未透露更多細節。此前曾傳出可能進入賽維的企業包括中國中材集團、中國建材集團、中節能集團、平煤神馬集團等。但市場目前普遍認為賽維在短期內實現重組的難度較大。

  i美股光伏分析師王毓明向財新記者表示,此次股份出售金額只是杯水車薪,但如果有更多的國資進入,隨著國內市場的逐步打開,不排除賽維能夠憑藉國資的資源拿到更多的訂單,儘管產品價格不會很高。但他同時指出,擴大銷售的前提是使賽維的主要業務逐步恢復正常,這一目標的實現並非易事。

國有化是「喝海水止渴」

  賽維的頹勢對新余影響巨大。根據新余市統計局發佈的數據,今年1月-8月全市新能源產業主營業務收入225.18億元,下降23.4%,戰略性型新興產業實現利稅18.37億元,下降59.5%,利潤下降81.1%,主要原因之一就是光伏主導產業市場形勢低迷。

  即便如此,新余市市委書記李安澤仍在9月的全市領導幹部會議上表示,「全力支持新鋼、賽維、江鋰公司分別打造成千億企業。」

  現在的悖論在於,賽維從市場上很難找到有力的接盤者,業內普遍認為,賽維要繼續活下去,目前來看,引進國資幾乎是惟一可能的選擇。但除了財務紓困,國有化能給光伏企業帶來什麼?

  曹寅將目前的國有化趨勢形容為「喝海水止渴」,「國資委的經驗,國有企業的經驗過去在完全競爭的光伏行業是非常不成功的。」

  儘管如此,國有化已經成為光伏行業的熱詞,不久前曾傳出山東省東營市國資委收購東營光伏太陽能有限公司51%的消息,無錫市政府對尚德提出的國有化方案近來也引人關注。

  近期國內包括金太陽示範工程以及分佈式光伏發電等政策預期逐步升溫,這使業內看到國內光伏市場啟動的一線曙光,但這不足以讓全行業出現反轉。華泰證券10月19日的一份分析報告指出,行業回暖仍需要歐盟反傾銷政策的轉向,依靠中國市場難以托市,同時由於全產業鏈成本已經被過度透支,還需警惕盈利下滑和壞賬等風險。即便回暖,企業的盈利能力復甦也會很慢。

  目前光伏市場的名義產能達到60GW,2012年全年新增裝機預計約33GW,去產能化不可避免,而不少機構的預計是供求再平衡需要兩到三年的時間完成。國有化的另一個可能影響正是減緩去產能化的進程——地方政府都不願看到自己管轄區域內的企業大量關停產能,甚至破產。

  天合光能(NYSE:TSL)董事長兼首席執行官高紀凡9月接受財新記者專訪時曾提到對行業兼併重組的擔憂。「可能併購過程中一些地方國企或者央企並不完全按照市場化方式行事。它們取得銀行支持比較容易,和地方政府之間也存在著各種交易和關係,在併購案裡也許沒什麼利益,但是在其他地方有很多利益。這樣的併購對行業是不好的,因為可能過度競爭沒有消除,可能併購一兩年以後又要出手,這樣的折騰對於這些資產,嚴格講是不太負責任的。」


國有化 國有 救賽 賽維 疑問 重重
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先傳媒的一點疑問 502的牛

http://xueqiu.com/2751308955/22567714
$先傳媒(00550)$先傳媒是家市值很小的公司,只有港幣7億左右,主要業務是航班雜誌的廣告代理、才庫雜誌和印刷業務。2011年營業收入14.3億港幣,其中廣告收入7.85億,印刷收入6.4億,廣告業務貢獻了1.57億的經營利潤,印刷業務貢獻了0.75億的經營利潤。先傳媒去年派息很大方,派息率為84%,而此前年份派息率約為25%~30%。不過我有一個疑問。

     公司今年11月19日公告未來將不再獲得中國國航旗下的《中國之翼》的獨家廣告代理。《中國之翼》2011年及今年上半年為公司貢獻了2.65億港幣和1.41億港幣的廣告收入。
    偶然間,我發現了公司代理的航班雜誌的2012年廣告的報價。http://blog.sina.com.cn/s/blog_67e80209010119y9.html

http://blog.sina.com.cn/s/blog_67e80209010119yo.html

http://blog.sina.com.cn/s/blog_67e80209010119yl.html

     雜誌廣告各個頁面的報價打了折扣,根據刊例價打折後的價格,我把各個報價頁面的廣告價格彙總。南方航空旗下的《南方航空》29個報價版面每月廣告收入總和為1137萬,平均每個版面廣告收入39萬。中國國航旗下的《中國之翼》19個報價版面每個月廣告收入總和559萬,平均每個版面廣告收入31萬。東方航空旗下的《東方航空》18個報價版面每月廣告收入總和586萬,平均每個版面廣告收入32萬。

     問題就是《中國之翼》每個月廣告收入如果只賣559萬的話,一年12個月,一共也才能夠有6708萬的收入,換算成港幣也才8300萬左右,與公佈出來的2.65億相差甚遠。當然可能是我對刊例的理解是錯誤的,整個雜誌可賣的比刊例多,普通內頁可以賣很多,但只標了一個價格。如果倒退回來一共版面廣告收入31萬的話,要賣到2.1465億人民幣的收入的話,每個月每本雜誌要賣57頁廣告。《中國之翼》頁數250頁左右吧,有沒有這麼高比例的廣告頁數呢,可惜我手頭沒有一本航空雜誌,下次坐飛機時仔細數數。

     根據我手頭先傳媒推廣的PPT資料介紹,先傳媒獨家代理國內排名前三位的航空集團機上雜誌廣告,包括東方航空集團《東方航空》、南方航空集團《南方航空》和《Nihao 空中之家》、中國國際航空《中國之翼》,並且是《東方航空》和《南方航空》的刊物製作公司;同時是台灣中華航空《DYNASTY》、澳門航空《澳門之翼》的廣告總代理。

     《東方航空》每月平均5,760,000人次閱讀,《南方航空》每月平均6,800,000人次閱讀,《Nihao 空中之家》每月平均6,800,000人次閱讀,《中國之翼》每月平均4,100,000人次,《DYNASTY》每月平均1,100,000人次閱讀。

      從結構上,《中國之翼》閱讀人次數佔全部閱讀人次數的16.7%。由於南方航空出版2種雜誌,就是只把南方航空的一種雜誌列入計算,《中國之翼》也只佔到全部閱讀人次數的23%。但是公告顯示《中國之翼》2.65億的收入佔廣告收入7.85億收入的33.7%,與上述數據有差異,而且廣告收入應該還是包括了才庫雜誌的收入,剔除才庫雜誌,《中國之翼》佔航班雜誌收入比重就更高了。先傳媒與東方航空和南方航空簽的廣告代理合同都是5年一簽,關係應該比中國國航更鐵,而且不論從賣價上和閱讀人次數上看,東航和南航的雜誌應該是比國航的好,沒有理由中國國航還佔了廣告收入的三分之一。

     我以前不是以最壞惡意來揣度港股的,只是被騙多了,習慣使然,或許就是我疑心了。
傳媒 的一 一點 疑問 502 的牛
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關於桑德環境的一些看法和疑問 kevin08

http://xueqiu.com/2119719121/23711211
1.誰在支撐桑德環境高速增長?

04年借殼上市至今,營業收入年複合增長率49.67%,是上市當年25倍,其中固廢類業務收入增長32倍。借殼以來,淨利潤增長15.6倍,年複合增長率為42%。貌似很漂亮!

關聯收入佔比到底有多大?上市以來,水務業務累計貢獻營收11.5億元,固廢類業務貢獻55億元。從公司網站公佈的固廢業績項目看,很多EPC項目實際上是大股東桑德集團的特許經營項目,比如北京阿蘇衛、湖北危廢、吉林危廢、通遼危廢等,除此之外,德州垃圾焚燒、青州生活垃圾填埋、甘肅危廢、淮南生活垃圾、大慶生活垃圾、天門生活垃圾處理、上海青浦等項目似乎都和桑德集團有著說不清的關係(不是政府授予特許經營就是建立合資公司經營,表面上沒控股),再加上安達和11年收購的興源報廢汽車回收項目,總投資額大約是22億元,也就是說關聯交易貢獻的收入佔固廢收入比約40%?

其他固廢類客戶又是誰?從地域上看,收入基本上來自華中地區,約59億元,其他的少部分來自於江浙(1.5億元)和京蒙(4億元),德州、吉林、甘肅、大慶項目收入都算華中地區了?除了前面提到的關聯項目,在公司的配股或短融說明書和網站上就沒看見其他的代表性項目了,前述公開資料能夠看到的客戶也都與上述項目有關,那麼其他的33億元固廢收入的客戶又是誰呢?為此,不得不提出一個疑問,公司的市政工程=固廢EPC嗎,還是包含了其他非固廢業務?公司的存貨始終很少,沒有工程施工子項,難不成公司的工程結算和合同收入確認進度完全一致?

2.紙面富貴?

桑德營收增長快,但應收賬款增長更快,12年末已佔到75%,而且應收賬款中的絕大部分應該來自固廢業務(從其他水務類公司看,污水處理費和自來水費地方政府應該欠的多吧)。由於沒有同類型固廢工程公司,只能同碧水源、津膜科技等污水工程類公司作簡單比較,桑德應收賬款周轉率最差。
查看原圖應收賬款的巨額增加,導致經營活動現金流淨額與淨利潤反差極大,如果再剝離污水處理及自來水業務,累計經營活動現金流淨額可能為負(特許經營權累計攤銷在3億元左右,04年以來母公司累計經營活動現金流量淨額為-1.37億元)。

查看原圖3.收購項目是否涉嫌利益輸送

日前公告溢價248萬元收購桑德集團的蒙東危廢項目(該項目實際上由公司建造),該公司實際上並未運營,何來溢價之談?三峽水務30%的收購價達1.13億元,該公司去年盈利2100萬元(去年盈利是近幾年來最好的),估值高達18倍,趕上A股水務股的估值了。等國中生物、湖北危廢項目把業績做出來後,恐怕又要高價收購了。如此一來,去年配股時大股東吐出的8億又要吞回去了?

4、未來業績是否還能保持快速增長?

雖然環保行業的前景美好,不過桑德的基數已經不小了,還能保持這樣快速的增長勢頭嗎?桑德做總承包時現金流捉襟見肘,轉型為BOT更不可避免。從08年以來,增發和配股融資金額22億元,現還有7億元的銀行股借款,一季度已償還債務9億元,按6%的利率算,今年稅後節約財務費用4000萬元,將貢獻10%的業績增長。依照目前公告的數據看,在手的BOT項目投資總額是45.6億元(不算西安項目),按照30%的本金計算,需要資金13.5億元,去年配股完成後,手頭還剩10億,保證今年增長沒問題,但明後年得打上問號,股東大會上提出要融資30億也就不足為奇了。這兩年簽的BOT項目基本上都是一些縣級城市,並且也不發達,未來想保持快速發展,限於沒有什麼運營經驗,還只能撈一些地方財力不濟的項目,建造階段收入確認倒是很Happy,後期運營時恐怕很堪憂。

查看原圖另:求雪友們解答個疑問,桑德作為總承包拿到項目後再分包,分包商如果從桑德子公司湖北合加購買設備,是不是可以重複記兩次收入,一次是總承包收入,另一次是設備銷售收入?
關於 桑德 環境 一些 看法 疑問 kevin 08
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義大楊濟華 讓林義守也折服的祕訣 業績三冠王 早一步想到客戶與老闆的疑問(106-111)

2014-03-03  TWM
 
 

 

一度被業界看衰的義大世界,營運以來卻不斷寫下奇蹟,幕後推手正是楊濟華。

這位義聯集團董事長林義守最仰賴的大將,靠著縝密的自問力,讓老闆的質疑變認同,也總能先一步想到客戶會撂下什麼難題,讓所有的挑戰順利化解。

「這樣會害死大家的!你知不知道?」二○○八年,正當整個義大世界的主題樂園、飯店、OUTLET MALL都已經接近完工時,掌管遊樂園和購物中心的義大開發副董事長楊濟華卻冷不防地丟出一項建議案:他打算把原先計畫架設在主題樂園內的「摩天輪」挪至六百二十七公尺之遙的MALL頂樓。此話一出,立刻讓所有與會的主管傻眼,場面先是凝結,隨之而來便是一句句如利劍般的質詢,一發不可收拾。

「你有沒有想過,MALL在飯店對面,摩天輪架在那兒,要我的房客全被看光光啊?晚上對著摩天輪的光,又吵又亮,誰睡得著!」義大皇冠︵現更名為義大皇家︶酒店的主管們首先開槍,在這如連珠炮似的質問聲中,就連他旗下樂園的幹部也不留情面,加入了戰局,「副董,摩天輪是要賣票的,也是樂園一票到底的設施之一,更會是熱門遊具,沒有理由不放在主題樂園裡?而且距離那麼遠,會雙輸的!」火爆的會議室裡,甚至有人狠狠地撂下:「你這個沒待過樂園、沒開過百貨的門外漢,憑什麼來亂?」一個萬全的自問 化解各方炮火這些尖銳的問題,像是早已在楊濟華腦中翻騰過幾百遍,「你們想問的,我都問過自己。我敢提,自然就有解方!」他氣定神閒地說:「全台灣這麼多飯店,人家何必要跑到我們這化外之地來住宿?除非我們夠特別!未來,義大皇家酒店將會是全亞洲唯一面對絢麗摩天輪的飯店。至於重隱私的、怕光的,可以拉窗簾;怕吵的,有隔音窗。缺點是有辦法解決的,但賣點卻是無可取代的!」語畢,整個與會人員瞬間語塞,結結巴巴地說:「那?對樂園和MALL有什麼好處?」楊濟華話接得有條不紊:「我的考慮不比你們少!既然摩天輪是必玩的,遊客都不遠千里而來了,不會在乎多走幾百公尺,但這卻會讓樂園人潮非得走到購物中心光顧不可,這是雙輸還是雙贏?」楊濟華顯然有備而來,短短的三言兩語,仿如堅實的盾牌,擋下了所有的炮火,讓拍桌咆哮的場子迅速沉澱。儘管會議終了,仍有人不服氣:「這一旦定案了,可不是能說拆就拆的,你得想清楚!」但幾年後,他的預言卻一一實現!摩天輪自營運以來,不但從未接過一位遊客或是住客嫌吵、嫌亮、嫌遠的投訴,反倒是受惠於這項特殊的景觀,飯店面對摩天輪的一二七個房間永遠是最貴、最早賣光的,﹁而每年一百五十萬的搭乘人次,更為MALL多帶來了可觀的消費人潮。﹂縝密的思索 打造樂園、飯店與購物中心三贏楊濟華,這位義聯集團董事長林義守十三年前三顧茅廬請來的專業經理人,在義聯集團中,他一人執掌了主題樂園、購物中心、建設開發三個重大事業,旗下更有三千多名員工、三十八位處長、協理、經理級的高階主管,甚至不乏留學各地的博碩士級專業人才。

而他所主導的義大遊樂世界,自開幕後已連續三年蟬聯入園人次、營收和滿意度的三冠王,門票收入更足足比第二名的劍湖山世界多出了五成。至於MALL,在去年百貨業一片蕭條之際,這位百貨大外行卻逆勢締造了四五%的成長率。所以去年集團的尾牙宴時,當所有的記者一擁而上,詢問著:「義大奇蹟是憑什麼締造的?」只見楊濟華笑著說:「或許我比你們更常問『為什麼?』『憑什麼?』吧!」的確,在競爭激烈的職場和商場,每一個決策就像打一場仗,一次次質問有如致命的交鋒,接得好,化險為夷,甚至旗開得勝;沒接好,動輒粉身碎骨!

而「質問」這個上班族最恐懼,也最迴避的功夫,楊濟華運用純熟,他永遠早一步明瞭客戶、老闆要質問他什麼,也總能一針見血地藉由問題,帶領團隊衝過難關。也正因為想的和你我截然不同,自進入職場以來,楊濟華的事業可說是扶搖直上,在早年創業時期,旋即累積了可觀的身家。

永遠比老闆多想一題、先問一題後來加入義聯集團,楊濟華更成為林義守最得力的左右手,儘管他對自己的真實收入總是低調,但據瞭解其身價已逾億元。「你只要比對方多預想一題、先問一題,就贏了!」就拿與老闆相處為例,對楊濟華來說,林義守就像是古代能夠容納直諫、寬容大度的唐太宗;而對林義守而言,楊濟華就好比勇於抗衡挑戰上司的魏徵。據林義守身邊的人透露,一提到楊濟華,他總說:「他好像攏知道我要問他什麼!理由很多,但每一個都有道理!」二○○○年,當楊濟華第一天來上班時,林義守遙指高雄觀音山上、三十多萬坪長滿相思樹、黃荊、山柚的雜樹林說:「我的地放很久了,想做度假村,有辦法嘸?」面對老闆多年來充滿疑問的夢想,楊濟華允諾三個月後給林義守一個肯定的答案。這段期間,他走訪了世界各地考察,蒐羅了數十疊資料,最後斬釘截鐵地說:「行!」行事縝密的楊濟華,當然早已料到在這「行」字的背後,老闆心中必定充斥著許多「為什麼」,因此不等林義守開口,在簡報中他分析各國的案例,句句直搗老闆心中的疑竇,並下了一個明確的建議:「行!但不能只有飯店,一定要有主題樂園和OUTLET MALL,這樣才能和國內所有的樂園與購物中心區隔,也才能拉開客層,老少通吃,而且投資金額要有五百億元!」一開口就要老闆拿出五百億元跨行投資,讓與會的同仁都露出了驚訝的表情,但林義守倒是被這引經據典的「證據」給說服,唯一不肯讓步的則是要楊濟華把大型的「主題樂園」規模縮小到「兒童樂園」。

林義守的反對理由其來有自:「我們的主題樂園只有三.七公頃,人家六福村一百公頃、劍湖山六十公頃;我看,弄個像圓山的那種兒童樂園就好!」然而,面對老闆的質問,楊濟華似乎洞悉林義守早會這麼說,平靜地回問:「一個受歡迎的主題樂園要比面積大,還是比設施多?」接著拿出早已做好的調查,佐證了他所說的「設施項目優於面積」的理論。

但經驗老到的林義守立刻回拋了一個關鍵問題:「我們面積這麼小,怎麼可能像人家塞進這麼多的遊樂設施?」只見楊濟華從容地拿出老早做好的格局規畫圖,告訴林義守,他打算倣傚韓國樂天樂園蓋一座七層樓的立體遊樂場,在這座建築內,足足塞進四十七項的遊樂設施,硬是比同業多了一項。果然,楊濟華這張暗藏已久的王牌,讓林義守拍案叫絕,順理成章應允了提案。

「我常常跟老闆吵架,但我很少輸!」楊濟華說,自己和林義守最激烈的爭執是○二年負責開發義大別墅區時,由於相較於市區土地容積率動輒可達四、五○○%,山坡地只有一二五%,因此,一般建商都會想盡辦法將容積率用完;沒想到楊濟華居然主張容積只用九五%,退縮建物以營造社區公設的寬闊感。

此舉讓林義守十分不以為然:「你告訴我,哪一個建商會不把容積用完的?沒有人這麼憨的啦!」然而,硬脾氣的楊濟華完全不想妥協,這惹得林義守終於按捺不住:「我跟你講,聽我的不會錯啦!」孰料,楊濟華居然理直氣壯地拿出國外成功的案例回嗆:「董仔,你原訂總銷十六億元,我保證賣到十八億元;若不夠的,我補!」針鋒相對下,林義守實在顛覆不了楊濟華的堅決與實據,勉為其難地答應。但後來證明,該案果然熱賣,達到十八億元的銷售額。

讓大品牌找不到理由拒絕設點自此之後,楊濟華在林義守的面前總是一言九鼎,只不過,同事和客戶更多的質疑卻並未因此停過。○九年,當義大購物中心已經完工時,招商成績卻奇慘無比,就連後來委託專業的物業開發公司負責招商,足足走訪了一千七百多家的品牌商,但後來使用執照都拿到了,依然沒有人願意上山場勘。

當年,正逢亞太影展計畫在台灣舉行,卻苦無企業贊助,於是楊濟華主動提出了三五○○萬元的金援計畫,條件是要將影展辦在義大世界;接著他邀約了各大國際品牌經理與會,而藉著「影展」,居然就這麼讓這些廠商間接場勘了。但精品願意進駐的關鍵,還是在於楊濟華的神機妙算。

事實上,在一面籌備影展時,楊濟華心中納悶:「到底這些精品廠商,需要什麼條件才會願意設點?」為了這個答案,他飛遍了世界各大都市,問過了不計其數的MALL和品牌經營者,後來發現,國際精品在一地設OUTLET據點有三大評估原則:一是要距離市中心十五至三十公里,不遠不近,人潮會到卻又不會搶了正品店的生意;二是據點要有高速公路連接;最後則是該品牌在這個國家擁有八家正品店以上,如此才有足夠的剪標貨源供應給OUTLET店。

這個研究結果,讓楊濟華豁然開朗:「距市區三十公里內、有高速公路,這不就是義大的優勢嗎?只剩下找有八家店以上的精品大店了!」於是,他停止了亂槍打鳥的招商,鎖定了Gucci等在台擁有八家店的品牌,自信地說:「我知道你們選店的原則,而義大正是你們要的!」這切中要害的提報會議,不偏不倚地切入廠商的邏輯,讓各大品牌無力反擊,最終成功地說服了Gucci等大品牌進駐。

質問與自問對楊濟華來說,是讓客戶、老闆點頭的妙招,卻也是身為主管的他,讓屬下折服的利器。一談起治軍之道,楊濟華自豪地說:「我應該是最閒的執行長吧!」相對於一般日理萬機的高階主管,總得面對部屬回答不完的問題,但他對三十八位幹部立下了一條內規:「找我開會,請把我會質問你的事情全想過一遍、找出答案,我要聽的是決策建議!」正因為如此,在楊濟華的要求下,所有主管都深諳「自問」之道,在每一次和老闆對話之前,不曉得預練過幾次的「沙盤推演」。

義大開發執行副總經理林俊昇說:「副董很少罵人,只會用問的,但他的每一個問題都像一把利刃,一開口刀刀見骨,讓人神經緊繃!」最經典的就是在某段時間,主題樂園因不明原因來客量下滑,楊濟華找來了主管詢問,該幹部一派輕鬆:「應該只是淡季!」沒想到楊濟華如連珠炮地拋出一堆問題:「你告訴我,其他每一家同業表現如何?」「去年淡季也這麼差嗎?」「淡季永遠只能是淡季嗎?」刀刀見骨質問 讓團隊績效大增話一說完,該主管啞口無言,摸摸鼻子私底下開了好幾場會議,找出業績衰退的答案,幾天後他再戰戰兢兢地回覆楊濟華:「副董,我看了客戶滿意度調查,原因是我們部分的遊具太危險,遊客覺得不好!」沒想到話一畢,楊濟華又是一陣窮追猛打:「是哪些器具?怎麼改善?怎麼評估改善的程度?」當部屬頭昏腦脹時,楊濟華居然拿出一份自己私下準備好的「遊具受傷率改善方案計畫書」,更讓部屬自慚形穢。

「要質問屬下,就不能外行,功課要做得比部屬多!」因此,在楊濟華的工作團隊中,很少人能糊弄他,而磨亮這把「質問之刀」的正是數據。楊濟華每每在質詢、檢核幹部時,都要他們提出數據佐證,這是因為一般執行長最頭痛的編預算和KPI︵關鍵績效指標︶,往往會面臨底下單位浮報預算,而壓低KPI值,然而楊濟華面對三十八位幹部,一聽完所有單位的數值,立刻用計算機加一加,只要總數鬥不攏總部數值,全部重來。這養成了所有單位在擬預算、訂目標時,私下老早做好跨部門協調,把資源和責任分配好。

今年春節,義大世界再度成為全台遊園人次和營收最高的主題樂園,而谷歌全球總部的統計,更顯示義大是台灣人最愛搜尋的街景,當初來自公司內部、客戶的炮火,如今化為禮讚。質問,曾是一般人敬而遠之的負面之詞,但楊濟華讓這個動詞,有了全新的價值!

楊濟華

出生:1955年

現職:義大開發、義大國際副董事長兼總經理經歷:泛僑公司總經理、義大開發公司總經理

學歷:真理大學企管系

找我開會,請把我會質問你的事情全想過一遍、找出答案,我要聽的是決策建議!

你只要比對方多預想一題、先問一題,就贏了!

你們想問的,我都問過自己。

我敢提,自然就有解方!

楊濟華的私房提問單 —— 鑽石質問法案例:當發現遊樂園業績衰退,質問部屬時…題目 和部屬共同找出業績衰退的主因…先問 我們自己發生了什麼事情?(釐清內部的問題)再問 客人對我們的反應是?

衰退是週期性的?持續性的?還是特例?

有什麼辦法可以解決?

先問 別人也跟我們狀況一樣嗎?(參考同業狀況)再問 其他同業這次的業績是?

人家做了什麼而我們沒有?

別人的作法適合我們嗎?

最後問 我要用什麼數據來檢驗你們的成效?

大楊 濟華 林義 守也 折服 的祕 祕訣 業績 冠王 早一 一步 想到 客戶 老闆 疑問 106 111
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理財信箱(9):24歲向上流、投資及進修有疑問 諗sir

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Lum sir 你好!

一直都有定期拜讀你的文章!獲益良多! 今日有幸在lum sir你的blog裏看到你的微信, 我便急不及待發訊息給您, 謝謝您的關注! 希望lum sir能抽空解答我的問題,

首先講講我的背景:

本人今年24歲,有一份穩定但長遠來看不算有前途的工作, 月入15k, 本人三年前美國大學畢業, 回港至今工作三年薪酬都沒怎麼提高, 確是有點心灰, 希望今年能成功找到一份新工作, 提高薪酬至兩萬以上.

幾年期間, 本人只有靠儲蓄及投資一些進取型的股票, 靠聽一些消息或經紀意見, 憑自己的行業分析 (當然不深入不專業, 只是皮毛的了解), 至今有賺有虧,賺的少,虧的多, 本人也不懂得玩高風險的投資產品如期權期子炒margin等

本人目前手上現金有約12萬, 股票價值約28萬, 與父母同住, 因此除家用外沒有其他負擔, 每月可儲至少5千, 幾年來因投資股有虧損, 最近考慮不再那麼進取, 應買些穩定派息的股票, 隨時間慢慢儲蓄資本再買樓, 自住之餘也等升值

看lum Sir的文章也指未來幾年樓價可能會回落, 本人亦很心急想儲到錢買樓, 但見自己的儲錢速度很慢, 收入亦不高, 相信許多工作三年像我的年輕人月入都已經超過兩萬,有朋友做保險的也以向我sell 人壽儲蓄plan, 我差點兒中計! 現明白到那一筆錢要被保險公司keep 10年20年真的到時要用到資金周轉的時候便會很後悔,亦會發現回報比預期中低, 甚至根本沒有怎麼增值! 再說那些基金投資plan, 手續費佣金等等費用可能都不能cover基金的回報, 我寧願自己去買穩定的派息股票, 也不要給經紀每年賺去我辛苦儲蓄的錢!

Lum Sir, 我的目標是30歲可買到樓, 並擁有一部車, 可以放假時享受生活, 現時年輕人有不少類似的問題, 大家都是希望能盡快儲到錢結婚搬出黎住, 但同時亦害怕搬出來去要承擔很多生活開支, 始終與家人同住是最方便的, 但也不能一世倚賴父母, 我希望我買的第一層樓可為我的資產在某些年後迅速增值!

總括以上我的情況而言, 想請教lum sir有甚麼投資建議給我? 現在應保持多些現金等大市再大跌時買入多些股票? 還是可以買一些人民幣定期存款? 基金? 還是應向家人借錢買樓付首期往後再慢慢供?

除努力儲錢之外, 本人亦深明自我增值的需要, 現目標幾年後入讀中大的MBA課程,好好為自己增值並創造更多機會, 可是看到中大MBA課程的學費是30萬! 30萬等於我幾年儲的錢一次過沒有了! 因此內心亦非常爭扎, 但不想讀其他普通較便宜的碩士課程, 因本人深信一間好大學是不一樣的, 除名氣之外, 更重要的是建立的同學網絡, 因此學生資素非常重要!讀MBA原因是因為本人夢想創業! 希望MBA課程可以教識我全面的商業知識! 本人明白到工作, 職業, 事業的分別, 意識到打工的人生很沒意思,做人就要勇於追求夢想! 就算失敗, 錢賠光了, 都不枉此生! 打工打到晚年, 人的價值只會不斷下降並終難逃被淘汰一劫, 但可惜一直只是發夢, 未有行動,主要是覺得未是時候創業, 希望先透過工作, 進修一步步提升自己, 當時機到的時候自然會知道自己想做甚麼, 但30萬的確不是一個小數目, 結合置業壓力, 日後結婚的使費, 更想要更好的生活, 我有時壓力也很大, 相信很多年輕人也是, Lum Sir 能否請教一些好建議?

十五妹上

答案

年青人想法是正面的多,亦為本blog內容帶來新生氣象,本案讀者十五妹亦不例外,筆者希望透過今次解答為一眾年輕人提供可行路向、分享下社會新鮮人在社會常遇之疑難的見解。

高儲蓄率是必須

讀者有件事做得不錯的,不知是之前貸款而來或父母所予,但總言之一個24歲的年輕人月薪只15k,能控有(12+28)=40萬儲蓄金額絕非易事。你可能諗係有人比佢既,咁在本blog發問的其他讀者,由佢投身社會到現時30幾歲,肯定未遇過一些如家人幫助、低息貸款、中獎中股票number等可喜之事嗎? 為何廿幾歲的小妹妹身懷40萬,一班結哂婚幾萬蚊人工既人只15萬在手? 不難由上幾天之回答發現,不少中年人只十數萬傍身,而很常伴隨出現就是低於10%的儲蓄率,即六萬收入儲五千。所以寄語一眾年青人:「上山雖難、但當開始了步伐再行順以後,回頭看當初在猶豫不決的立點,己是很遠的地方了。」

咁辛苦向上行當然想看到美好的風景,讀者目標是:「30歲可買到樓, 並擁有一部車, 可以放假時享受生活!」年青人首要任務是增加人工,因為人工低令你利用不了借貸力去趁後生借入港元,讓時間去貶走你的債務,日子一過就越走越高。千萬不要將買車當作自己一個中期目標,男女都不宜。當然可月儲兩萬以上,而自己對居住需求不大:「即一間兩房可滿足到自己。」那買架車平養一下還可以。你問筆者自己覺得放工揸車返屋企是好累,不過年輕人試一試好過同佢講道理。

關於後生仔理財,宜將收入大部份儲起,用10-20%買下股票、基金,不要做MARGIN。十五妹提及關於長期保險儲蓄計劃的一些缺點,筆者亦在blog中其他文章有說明,請年青人集中做好醫療保障,另外咁後生就將投資交託比朋友是不智的。最管好自己的錢還是自己。另外趁後生輸下錢是好事,最緊要記清點解會輸、點解嬴。不少人是人到中年才初接觸股票,聽兩句就一買幾十萬,輸了難免對整個理財格局有影響。趁後生用低成本買個經濟,絕對係輸頭賺尾,當然如肯下點努力,後生嬴錢已不再是新鮮事。

求學

看清楚所在行業有否前景,就當你毫無技能又或根本唔想打工,死都要死到$25000人工或以上。諗一諗一個成日手機在手既年青人,又話食腦唔食力咁,你連係呢個「香港大草原」獵食兩萬幾蚊都唔得,譚仔阿姐都搵「成皮野」一個月,咁大家係咪仲可以將錯推諉他人? 推諉政府呢? 十五妹想讀MBA去提升學歷,唔敢講冇用,不過此「事」性價比較低。筆者之前係銀行隨手都搵到個MBA畢業既經理,實不覺得佢份糧同我既有幾大分別。有幾十萬在手不如趁低買間樓仲好,要知學歷比銀錢貶值得更快,因為老闆係睇你呢個head count可以為佢搵幾多銀,而不是你讀左幾多書,都係性價比。當然有人話讀MBA可拓展人脈,那各位肯定已擁有了拓展人脈所需的技巧嗎?

百般忍耐、沉默是金

結語是十五妹不要現在伸手向屋企人,先努力提升工資,緊記只用10-20%人工買下股票,敢講投資是除了化粧瘦身之外,女仕們另一份終身事業。在老闆又或者老公都靠唔住既時候,越早學得如何開拓現金流,越唔使比人指指點點。至於如讀者想問當中有什麼速成之法,只好說欲速則不達、忍耐是必須。今日早餐聽見年輕人同佢父母講每日金鐘放工逼地鐵是「不能忍受、好唔人道」,只好說更不人道的事在公司常見,中國人說百般忍耐、沉默是金是有道理的。行山可鍛鍊人的耐性、堅韌刀。十五妹離買樓收成的日子尚遠。

理財 信箱 24 向上 流、 投資 進修 疑問 sir
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博瑞地產私有化疑問

2014-04-21  NCW
 
 

 

在房地產業的上升週期,成都商報社和博瑞投資同意退出博瑞地產,也許是何華章轉入政界後希望為原來的團隊留下一些經濟利益◎ 財新記者 於寧 見習記者 賈華傑 文3月19日,多個獨立的確鑿信源向財新記者透露,四川省遂寧市市長何華章正在接受組織調查。

何華章擔任過成都市委常委、宣傳部長,官場視其為原四川省委副書記李春城的嫡系人物。李春城已於2012年年底因涉嫌嚴重違紀「落馬」 。

其後3月24日,四川省紀委官方網站發佈消息證實,何華章涉嫌嚴重違紀 違法,正在接受組織調查。

在官方正式公佈消息之前,成都市公安局已調取了成都博瑞傳播股份有限公司(600880.SH,下稱博瑞傳播)大股東成都博瑞投資控股集團有限公司(下稱博瑞投資)的會計賬目。

接近四川省紀委的人士對財新記者表示,調查機構要求成都傳媒集團等單

位提供以下情況說明:

成都商報社、成都博瑞投資有限責任公司(成都博瑞投資控股集團有限公司前身)登記材料及國資情況說明;成都博瑞房地產開發有限公司(下稱 「博瑞地產」 )成立至今國有股權變更情況說明,重點是該公司成立時國資比例,2001年至2008年期間,股權調整後國資轉讓比例,以及上述股權轉讓未經政府主管部門批准的原因。

知情人士稱,何華章等人涉嫌嚴重違紀的行為即藏諸期間。

據財新記者瞭解,從2001年到2010 年,經過四次主要股權變更後,博瑞地產已經從國有企業「悄然」變身私人企業,大股東為成都優品道投資控股有限公司(下稱成都優品道) 。

工商登記資料顯示,杭亞平、傅心宇兩個自然人為成都優品道的控制人。

但知情人士對財新記者表示,調查機構懷疑杭亞平、傅心宇是為他人代持部分股份。媒體報導指出,杭亞平目前正在接受調查。財新記者數次嘗試聯繫採訪杭亞平、傅心宇未果。杭亞平為成都優品道董事長,傅心宇為副總經理。

何華章與 「博瑞系」

博瑞投資於1997年在成都註冊成立,以《成都商報》印刷、發行和廣告為業務主體,法人代表為何華章。當時博瑞投資的股東包括成都商報社等三家法人。

何華章其時在 《成都商報》擔任總編輯和社長。這張報紙在何華章帶領 下,取得了良好聲譽和驚人效益。

1999年7月,由何華章擔任法人代表的博瑞投資借殼上市,公司隨後更名為成都博瑞傳播股份有限公司。由於博瑞投資以 《成都商報》印刷、發行和廣告為業務主體,博瑞傳播被稱作 「中國報業第一股」 。

博瑞投資後來更名為成都博瑞投資控股集團有限公司,目前仍是博瑞傳播第一大股東,持有23.32% 的股份。博瑞投資的產業範圍涉及到傳媒、地產、旅遊、醫藥、廣告、教育、物流等領域,控股和參股公司超過了17家。

兼有「報人」和成功商人身份的何華章一路順風順水,及至2001年成都日報報業集團成立,何華章身兼集團黨委書記、編委會總編輯和管委會總經理三個職務,同時擔任成都日報社總編輯。

2002年12月,何華章轉身進入政界,出任成都市委宣傳部長。五年後,何華章躋身成都市委常委。當時李春城任成都市委書記,成都官場從此視何華章為李春城班底的重要人物之一。

2012年,何華章當選遂寧市市長,開始主政一方。

博瑞地產私有化

成都博瑞房地產有限公司 (下稱博瑞地產) 成立於2000年,初始註冊資本金為1000萬元,其兩大股東博瑞投資和成都商報社皆為國資,首任董事長亦是何華章。

其中,博瑞投資出資550萬元,佔股55%,成都商報社出資450萬元,佔股45%。考慮到成都商報社還持有博瑞投資95%的股權,博瑞地產內部「話事人」非成都商報管理層莫屬。

成立不到四個月,博瑞房地產從成都貝森實業發展總公司取得 「中國成都鄉鎮企業城」地塊。該地塊總面積243.993畝,單價69萬元 / 畝,其後博瑞地產將其開發為博瑞都市花園項目。

博瑞都市花園位於成都市主城區的青羊大道,靠近西南財經大學光華校區,於2004年3月竣工,博瑞在該項目上獲利超過了4億元。

成都一位房地產企業負責人對財新記者表示,最初博瑞地產依靠國企身份和成都商報的背景,拿到了幾個好地塊,項目開發上也比較成功。臨近都市花園小區,博瑞地產又相繼開發了住宅小區「優品道· 曦岸」 、商業項目「優品道廣場」 、優諾國際大廈等項目。

但博瑞地產成立不滿一年,便開始將國有股權轉讓給自然人,其股東結構經歷了四次比較大的變動。

2001年5月,成都商報以管理層股權激勵的名義,將其在博瑞房地產開發有限公司所佔450萬元股份中的100萬元國有股權轉讓給杭亞平,轉讓價格為100萬元。

杭亞平當時為博瑞地產總經理,出生於1967年,畢業於西南財經大學,曾擔任四川浙江商會副會長,歷任博瑞地產總經理、董事長等職。杭亞平為人低調,很少接受成都本地媒體採訪。

2002年5月,博瑞地產變更股東登記,成都商報社和博瑞投資向成都博瑞經濟發展有限公司(下稱博瑞經濟) ,以及陳舒平、雷萍、陳海泉、孫旭軍、莊光譽、姜雪梅、傅心宇、彭獻忠、周德康、陳巍、毛曉冬等45位自然人轉讓 股份。

博瑞經濟成立於2000年5月,註冊資本金1250萬元,工商登記資料顯示,成都商報社實際持有博瑞經濟36% 的股份,而陳舒平、雷萍、陳海泉、孫旭軍、莊光譽等自然人當時多在成都商報社以及博瑞傳播任職。

此次,博瑞地產註冊資本金仍為1000萬元。變更後出資情況如下:博瑞投資出資300萬元,成都商報社出資100 萬元,杭亞平出資100萬元,博瑞經濟出資250萬元,陳舒平等45位自然人總共出資250萬元。

2002年12月。何華章辭去博瑞地產法定代表人和董事長職務,莊光譽接任博瑞地產董事長。

博瑞地產第三次股權變更發生於2003年11月,這是一次重要的變更:博瑞投資出資減少到210萬元,佔股21%,博瑞經濟出資減少到120萬元,成都商報社和陳舒平、雷萍、陳海泉等自然人股東完全退出,剩餘股份由自然人彭獻忠、傅心宇、周德康、陳巍、毛曉冬等人持有,杭亞平佔據了大股東地位,出資549.85萬元,至2008年7月,隨著其餘自然人股東的陸續退出,股東結構變為杭亞平、傅心宇、博瑞投資以及博瑞經濟4個股東,註冊資本金也逐步增至2000萬元。

杭亞平實際持有61.543% 的股權,博瑞投資持有21%,博瑞經濟持股12%,傅心宇則持有剩餘約6%的股份。

在此過程中,博瑞地產的資產逐步提升。根據2004年5月博瑞地產的資產 負債表,其資產總計約9.9億元;到2008 年6月30日,博瑞地產資產經評估總額約26.4億元,負債總額19億元,淨資產 7.5億元。

沒有資料表明,從2001年到2008 年,博瑞地產歷次國有股權轉讓得到了政府的批准。

知情人士對財新記者表示,這幾次的股權轉讓,成為相關部門的調查方向之一。

代持疑雲

其後,借助外來投資者的 「倒手」 ,博瑞地產實現了剩餘國有股權的退出。

2009年8月,遠在上海的複地投資管理有限公司(下稱上海複地)入股博瑞地產。複地投資是複星集團旗下專業地產投資金融公司,其主營業務是房地產領域的私募與融資、投資,以及資產 管理。

是次交易通過成都聯合產權交易所完成,上海複地受讓博瑞投資在博瑞地產所剩的21% 股份,股本金420萬元,對價約為1.6億元。當時,成都本地媒體普遍認為,入股博瑞地產是複地想在四川長期佈局的開始。

2010年4月,杭亞平和傅心宇分別將其在博瑞地產的股權轉讓給成都優品道。至此,自然人股東退出博瑞地產,三名持股法人分別是:成都優品道、上海複地投資以及博瑞經濟。

成都優品道是杭亞平、傅心宇二人的合股公司。工商資料顯示,優品道註冊資本金1000萬元,杭亞平持有優品道控股92% 的股份,傅心宇則持有8% 的股份。

在購得博瑞地產21% 股份不滿一年後,2010年7月,上海複地又將其轉給 成都優品道。至此成都優品道在博瑞地產中持股增至88%。

4月10日,複地集團在答複財新記者時表示,上海複地此次轉讓博瑞地產股權的對價約為1.82億元。

至此,借助上海複地之手,杭亞平實現了對博瑞地產的徹底私有化。不過,知情人士對財新記者表示,杭亞平的持股情況恐非完全真實,調查機構懷疑杭亞平、傅心宇等為他人代持了部分股份。

曾在博瑞傳播任職的一位人士對財 新記者說,在房地產業的上升週期,成都商報社和博瑞投資同意退出博瑞地產,讓企業逐步私有化。也許是因為何華章在轉入政界後,希望為自己原來的團隊留下一些經濟利益。

前述成都房企負責人評價說,博瑞地產私有化後,可能受制於資金壓力,發展並不順利,旗下優品道黃龍溪穀和優品道貴陽等項目業績與之前的預期有很大落差。

博瑞 地產 私有化 私有 疑問
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$英達公路再生科技(06888)$ 的合營疑問 寒林札記

http://xueqiu.com/8255411491/28372106
由A股的森遠股份找到了$英達公路再生科技(06888)$ ,之前對森遠有所瞭解,相信公路再生前景較好。我沒有看英達的招股書,只是大致瀏覽了財務數據和基本情況,然後在2.77元買入少量。

之後受球友@樂山樂水 的提醒,又重新研究了一下。發現英達的業績的確可能存在水分,主要體現在存在向合營公司塞貨的嫌疑。

英達在上市前的2011年-2012年成立了7家合營公司,向合營公司銷售8套機組化設備。這是2011年、2012年業績靚麗的重要原因。在2011年之前,公司的業務主要是瀝青路面養護服務(招股書稱,公司自己有10套機組化設備,加上合營公司的共18台,排名第一,全國共50台,森遠12套,維特根11台)。招股書顯示,瀝青路面養護設備在2011年、2012年分別增長了105%、155%,

瀝青路面養護設備僅佔營收的比例由此大幅提升,三年分別為16%、27.6%、40.7%。2013年中報顯示,新成立三間新合營公司,並向四間合營公司銷售四台機組化系列產品(71,299,000港元),同比增長78.4%。

通過設立合營公司,然後向合營公司銷售產品,然後由合營公司在當地承接工程,這是英達的經營策略。這種方式明顯不同於森遠股份。設立合營公司的好處是,可以快速佔領市場。道路工程具有很強的地域性,借助當地的力量可以快速切入當地市場;另外,就地熱再生技術仍處理推廣階段,設備價格很高(1500萬左右),直接銷售給公路養護企業有一定難度。

當然,設立合營公司的風險也是顯而易見的。姑且不說因經營不善可能產生扯皮糾紛等問題,對投資者而言,上市公司很容易通過關聯交易虛構業績。英達就存在這種嫌疑。

一、英達為什們採取合營公司(或聯營公司)模式,而不是附屬公司?

英達的7家合營公司,有3家出資比例超過50%,但卻不是附屬公司,而是合營公司。採取合營還是附屬,取決於英達與合作夥伴的談判結果。從道理上來說,要借助養護企業在當地的力量,在控制權上做一些讓步也是合情合理的。

但是從會計上來說,設立合營公司也許是為了粉飾業績。因為合營公司、聯營公司不合併報表。如果是附屬公司,英達向子公司的銷售在合併報表時就會相互抵消,而向合營公司的銷售就可以計入財報。

此外,合營公司採用權益法,附屬公司採用成本法,如果合營公司與附屬公司之間轉換,由於會計處理方法的不同,這就有了盈餘調節的空間。

二、合營公司的獨立性

合營公司的獨立性是判斷關聯交易是否公允、是否操縱利潤的重要依據。根據英達的招股書,對 7家合營公司分析如下。

英達鄂爾多斯、福達道路再生的合作方是關聯人士;建達烏魯木齊的合作方是當地民營企業;英達岳陽、恆通宿遷、路捷南京、穗通廣州的合作方是國有道路建設企業,恆通宿遷中出現了「中國城投集團」這樣的以資本運作為主的公司(楊高才任主席)。

綜合來看,英達岳陽、路捷南京、穗通廣州最靠譜,其次為恆通宿遷,再次為建達烏魯木齊,英達鄂爾多斯、福達道路再生有較大的注水嫌疑。

三、下一步對策

英達的確有一定嫌疑通過合營公司虛構利潤,不過我暫時不打算立即賣掉手中股票。

1、英達的倉位比較小,先等到年報再說;

2、即便英達確實在虛構利潤,我估計這個遊戲還可以暫時玩一下,還不至於馬上崩盤。IPO前眾多利益人士以1.6元入股,現價2.7元高出成本70%,相信公司仍有動力做好業績為他們套現鋪路。

3、密切關注以下財務指標:

(1)現金流狀況是否惡化。
從2010年-2012年這三年的情況看,現金流與利潤的匹配度還是比較好的,若現金流惡化,需要引起警惕。

(2)來自合營公司或聯營公司的應收賬款是否改善。
2013年6月,本集團貿易應收款項包括應收合營公司約78,087,000港元(2012年12月:10,532,000港元)之款項。2013年6月,本集團貿易應收款項包括應收聯營公司款項約19,309,000港元(2012年12月:19,043,000港元)之款項。2013年中報披露,分別於廣東、福建及江蘇三省與當地服務供貨商或投資者成立三間新合營公司,並向四間合營公司銷售四台機組化系列產品,共71,299,000港元。

(3)關注合營公司或聯營公司的利潤貢獻度。
截至2011年及2012年合營公司的貢獻比例分別約為0.7%及2.1%。2013年中報披露合營公司的貢獻為虧損160萬港元,估計結算主要發生在下半年,關注年報中這個指標是否改善。

參考文章:英達公路再生(6888)「再生」神技(2): 股東篇  http://realblog.zkiz.com/greatsoup/59545$英達公路再生科技(06888)$
英達 公路 再生 科技 06888 合營 疑問 寒林 札記
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美國人的疑問:為何中國人爆炒美國房?

來源: http://wallstreetcn.com/node/99055

一份對房地產經紀人的調查顯示,中國人的美國購房熱仍在升溫。中國買家開始集中於加州、紐約和華盛頓等人口稠密、房價高昂地區買房。金融博客fivethirtyeight認為,該調查證實了這樣一個共識理解: 由於匯率對人民幣有利,中國人更容易進入信貸市場及對安全投資的渴望,中國的資金正在流入美國。 美國全國房地產經紀人協會(NAR)的調查顯示,截至今年3月的12個月中,中國人斥資220億美元在美國購房,同比大增72%。盡管從交易數量上,加拿大以19%的份額排名最高。但最貴的房子,基本被中國人買下了。中國人購房價格中位數超過了50萬美元,而加拿大、墨西哥買家的均價為21.3萬、14.1萬美元,美國人自己的均價為20萬美元。 (圖一:外國投資者在美買房金額排名) 中國人對於都市的偏好也甚於其它外國買家,紐約就是其中的典型。 紐約房地產評估公司Miller Samuel的Jonathan Miller表示,20年前是日本人在美國掃樓。近幾年來是俄羅斯寡頭和沙特阿拉伯人。現在則是中國人。 Miller稱,外國買家通常會占到曼哈頓的公寓和聯排別墅市場的15%,但如今,這一數字已接近30%到40%。 (從全國範圍來看,外國買家占到的交易僅為7%左右,但這一比例正在上升。)美國房地產市場的五大買家分別為加拿大、墨西哥、中國、印度和英國。盡管加拿大人和歐洲人仍然是最主要買家,但中國的份額正在迅速地增長。 (圖二:外國買家對中心城市/市區的偏好概率) 此外,其它外國買家都更傾向於購買遠離市區的度假房。如圖二所示,NAR的調查還顯示,在傾向於購買中心城市而非小城鎮、遠郊房產的外國購房者中,中國排在了第一位。 房地產網站Trulia首席經濟學家Jed Kolko上月留意到,中國人搜索市中心房產的平率比郊區度假房的平率高出近9倍,是Trulia追蹤的國家中頻率最高的。而且,當中國人使用Trulia進行搜索時,他們主要搜索的是太平洋西岸城市,包括加州的洛杉磯、奧蘭治縣(Orange County),帕洛阿爾托和聖何塞加州以及西雅圖地圖。 中國買家為何蜂擁而至? 金融博客fivethirtyeight總結了以下四大原因: 首先,中國人正在尋求安全的投資。NAR的調查涉及了對“最主要的購房原因”的提問。其中,最常見的回答就是“在美國買房是個好的或者可以獲利的投資”。 第二,中國人越來越有錢了,而且他們更容易進入信貸市場了。部分地得益於中國經濟的增長和信貸市場的發展,中國人的購買力增強了。 據摩根大通4月發布的一份報告,中國的房貸占GDP比重已由2000年的105%大幅上升至了187%。同時,世界銀行的數據顯示,中國對私營部門發放貸款占GDP比重由2005年的113%上升至了134%。 (圖三:09年以來人民幣/美元的走勢) 第三,中國人正享受著人民幣升值帶來的好處。過去幾年,人民幣兌美元的匯率變動方向使得美元資產對中國人更具吸引力。人民幣對美元升值,使得中國人的購買力增強。中國人增持美國房地產的步驟與之遙相呼應。 NAR調查的地產經紀商中,有75%認為,匯率是客戶做出購房決策的重要因素。 第四,中國人在避免國內的房地產市場泡沫。經歷了數年的強勁增長後,多個數據表明,中國房地產市場開始轉向冷卻。中國國內房價存在被高估的可能,加之政策上的各種購房限制,都可能促使中國人進行海外購房。 如果中國投資者繼續動輒數十億美元地購買美國主要城市的房產,那麽美國人的房屋房屋承受能力勢必會下降。 紐約和洛杉磯等城市一直為美國的富人所追捧,如今它們也成了中國人的目標。
美國 人的 疑問 為何 中國人 中國 爆炒
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一張圖解釋原油市場最大疑問:美國頁巖油還能扛多久

來源: http://wallstreetcn.com/node/210280

截至上月底,無論是被視為國際基準的布倫特原油價格,還是美國的WTI原油價格,與今年6月巔峰期相比跌幅都超過20%,石油市場跌入熊市。

華爾街金融機構紛紛下調原油預期價格,認為除了全球經濟加劇下行,近期油價大跌的原因之一還包括供應增加,而目前的一大供應源就是美國的頁巖油。不過,開采頁巖油要克服的難題是高成本。假如油價跌破生產商的盈虧平衡水平,頁巖油就失去了商業開發的吸引力,生產商自然會考慮采取減產等行動。

摩根士丹利的分析師在新近報告中就提到上述問題。該報告寫道:

“基於儲量,在美國以非傳統方式采油的平均盈虧平衡點是每桶76-77美元。在企業層面,這種平衡價位可能更高,這也意味著,如果油價持續在目前水平,(能源企業)就要減少支出。”

華爾街見聞本周文章提到,沙特為首的石油輸出國組織OPEC成員國上月不但未減產,還主動下調售價,打響了價格戰。分析人士對近來OPEC打響“價格戰”的真實目的看法不一。有人認為,這是沙特與美國聯手打擊伊朗和俄羅斯經濟的行動。有人認為,OPEC是要制止北美頁巖油產量增長。

假如OPEC壓價是為了迫使開采頁巖油的美國企業減少供應,摩根士丹利上述報告提到的盈虧平衡油價可能就是壓垮那些美國企業的最後一根稻草。上述報告預計,油價持續處於低位將導致能源企業大幅削減支出。一旦出現這種被分析師稱為“資本支出懸崖”(capex cliff)的情形,整個經濟都會受影響。

以下摩根士丹利圖表展示,據全球能源研究與咨詢機構Wood Mackenzie統計,一些重要的美國頁巖油產油區若要達到盈虧平衡,油價需要至少處於什麽水平。

頁巖油,石油,原油,OPEC,美國

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一張 張圖 解釋 原油 市場 最大 疑問 美國 頁巖 巖油 油還 還能 能扛 多久
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小孩學程式,專家解惑家長疑問 5大撇步顧好程式力+視力

2016-04-18  TCW

信義房屋資訊長蔡祈岩去年帶領兒子蔡宇翔與兩位同學,拿下WRO國際奧林匹克機器人全國總決賽的創意國小組第二名。許多家長慕名而來,請他幫忙給建議,為孩子選擇適合的程式、開書單、找課程。

蔡祈岩的妻子夏煒瑋,是台北市立聯合醫院和平婦幼院區的眼科主任。夫妻倆正好一起為家長解答,如何兼顧小孩的程式力和視力等常見問題:Q1:幾歲開始學程式最好?

就我的經驗,小學二年級就可以開始從機器人程式入門。因為小孩在三、四歲時玩樂高積木,幼稚園進階到會動的積木,到了小二,以程式操控的樂高機器人能銜接積木玩具,吸引孩子的興趣。接下來,四年級可學簡單的App設計,再大一點、有能力Google時,就能搜尋自學資源,培養自學力。

Q2:如何延續興趣,讓孩子不無聊?

一開始的十個小時內,課程都很簡單,之後難度會逐漸增加,孩子受挫就容易想退出。這時關鍵在於要有奮鬥目標,設定題目讓他們解決,或是參加比賽。尤其組隊參賽能培養團隊合作能力,彼此鼓勵的效果很好。

Q3:每週該花多久時間寫程式?

小學階段我一週讓他花三到四小時寫程式,其中兩小時上課。如果是比賽前兩週,就將當週寫程式時間拉長到八小時。年紀再大一點,在先把學校功課完成的前提下,愛寫多久就不設限了。其實最容易沉迷的是玩電腦遊戲,我一週限制他只能玩三十分鐘。

Q4:如何選教材?老師哪裡找?

包括麻省理工學院的Scratch、樂高機器人EV3都很容易入門,其他的選擇越來越多,收費或免費的教學資源也不少。父母自己有能力教學很好,沒有的話,坊間有教育中心開設課程,也能找大學生當家教,或與其他家長組共學團。

Q5:會不會容易近視?

最容易造成近視的是玩電腦遊戲而非寫程式,因為遊戲必須專注盯著螢幕,程式則主要在動腦構思。建議可準備計時器,限制一天玩遊戲不可超過十分鐘,一週不能超過三天;但寫程式時可放寬一次達三十分鐘,過程中藉由吃點心、水果,讓孩子有機會變化眼球焦距。

此外,要有充足光線與正確姿勢,電腦螢幕與眼睛應距離六十公分以上,讓孩子眼睛略高於螢幕,以往下三十度方向注視螢幕,這樣不只坐姿端正也能保護頸椎。

定期視力檢查能早期發現、早期治療。

撰文者蔡靚萱

小孩 程式 專家 解惑 家長 疑問 大撇 撇步 顧好 視力
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