关于《通胀》一文的疑问 Barrons
http://blog.caing.com/expert_article-5598-3144.shtml
看到读者的评论，认为通胀时期股票不一定表现不佳。其逻辑是通胀时期净资产随通胀增加，即使ROE不变，但由于ROE是净资产回报率，净资产增加，回报 自然增加。 这种说法看上去很有道理，但是，从会计的基 础常识讲，这种说法是错误的。净资产并不能随着通胀而增加，因为会计上净资产增加一般只能通过两种方式：1.盈利 2.增发。对于盈利的讨论，巴菲特已经把五种方式说得非常清楚。而如果不增发，则净资产无法增加。假设一个公司变卖了在通胀后增值的资产，把资产增值通过 盈利变为了净资产。或者通过公允价值变化增加了净资产。但是这样做只不过一次性提高了ROE的分母，反而降低了ROE。而变卖资产或者公允价值变化的盈利 则属于非经常性损益，不能计入正常的盈利。长期看，ROE的增加还要通过那五种方式。 所谓净资产随通胀增加的错误之处不仅在于违 背会计常识，更在于违背了ROE的本质。ROE本质上是公司盈利能力的体现。资产的增值无法真正提高公司内在的盈利能力。要提高公司的内在盈利能力，目前 看只有那五种方法。 巴菲特文章的逻辑是： 1）股票是“股权债券”，收益率相对固定， 因此在通胀条件下表现不佳。 2）提高股票的收益率，也就是 ROE，只有五种方式。 3）这五种方式在通胀条件下都 不太有效。 4）结论：股票在通胀条件下表 现不佳。 为了推翻他的结论，可以从以下几个方面进行 分析反驳： 1）股票不是股权债券，收益率 随通胀上涨。 2）提高ROE不止那五种方 式，另有他法。 3）可以通过那五种方式在通胀 条件下提高ROE。
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