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中國玉米油之分析 黃彥的價值投資日誌

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100ye4j.html

這個公司是2009年開始打自己的品牌,那麼是成長的開始,是重新創業的開始,但是90%以上的企業重新創業會遭遇失敗,所以看到他們重新創業並不是購買的開始。

但是很幸運的是2009年年底,他們的創業(打響自己的品牌——長壽花)就有回報了,而且回報不錯。

2010年,自己的品牌利潤就佔總利潤的三分之一強以上,發展得相當不錯。

2011年上半年,自己品牌利潤佔總利潤的二分之一強了,利潤比2010年同期上升60%。

2011年底,據新聞報導,他們聖誕、元旦的銷售是去年的三倍,同理可推知他們公司去年下半年的業績增長和上半年的業績增長一脈相承。

他們採取的方法是和各大超市結盟鋪貨,然後一個省,一個市的集中打廣告突破,兩年半的實踐證明是可行的。

1、中國玉米油預計2012年年底將貨鋪到中國的每一個縣級市。所以,至少在鋪貨到全國每個縣級市之前公司的增長不會有問題。由於剛鋪上貨的地方對當年的銷售業績增加有限,那麼2012年鋪完全國,則2013年將完全受益於此。也就是說至少2013年的增長是可以保證的。

2、一個省一個市的集中打廣告突破還只試行了幾個省份,還有很大的市場份額等待突破,也就是說在鋪貨到全國之後仍舊還有繼續發展的動力,也就是說在2013年之後也許增長速度會比50%慢,但是仍有可能實現10%到40%的增長速度。

3、中國油脂企以10%以上的速度發展,那麼只要中國玉米油外部環境不發生大的變化,在最後將達到平均值10%左右的增長速度。

也就是說中國玉米油會在2014年之前迅猛發展,然後緩慢一點,但仍能超越普通公司。

所以關鍵是新項目已經起來了,實踐證明可行,並且該項目遠沒有達到頂點,則該公司可以投資。

中國玉米油現在的分紅是2.5%,預計在2014年能購實現相當於目前價格的8%的分紅,可買。

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關於西王玉米油和長壽花玉米油 黃彥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100yqh0.html

關於西王玉米油和長壽花玉米油

其中一個在大陸上市,市值40億人民幣,號為西王食品,一個在香港上市,市值16億人民幣,號為中國玉米油。

 

2011年半年報中西王食品銷售收入是87千萬元,淨利潤53百萬元。

2011年半年報中長壽花玉米油銷售收入是95千萬元,淨利潤是78百萬元。

西王自家品牌玉米油銷量是406百萬元,毛利是101百萬元。

長壽花自家品牌玉米油銷量是402百萬元,毛利是121百萬元。

 

從財務報表上看自然是長壽花好得多,但財務報表的作法不同,得出的結論就會略有不同,所以很難分辨哪個真的更好,但是可以確定的是兩家的品牌玉米油銷量非常接近,現在的發展勢頭都很好(西王半年增35%溢利,長壽花半年增75%溢利)。

 

他們都是山東同一地方的企業,其中一家採取什麼手段,另一家馬上依樣學樣,要想完美區分他們是非常困難的。比方說2009年長壽花最開始打自己品牌,那時候西王是有了,但是西王小包裝玉米油還沒有。到2010年年初,西王學長壽花的,打自己的牌子,西王要大氣一些,就請了一夥號稱很厲害的品牌專家幫忙,請了「微服私訪的康熙」作代言人,廣告打得山響,借廣告的威風向分銷商,零售商舖貨,效果非常顯著,後來居上,賣得比長壽花就是好,所以看2010年年報的話,自有品牌銷售額西王是要大一些的。

數月以後,長壽花就請了另一夥號稱也很厲害的品牌專家幫忙,並請了倪萍做代言人,廣告同樣打得山響,同樣各地鋪貨,好了,2011年這半年年報看起來,兩者自有品牌銷售額就非常接近了。

 

當然,很多細節我們是不知道的,他們發展起來肯定不會這麼簡單,但總體上,很難區分他們誰好誰壞。這和晉江運動品牌的齊頭並進是一個道理,唯一的區別是運動品牌已經齊頭並進到鋪滿全國,競爭白熱化,開始價格戰了,此時投資價值自然大減,而這些小油類企業正處於全力發展的初始階段,恰是值得投資的時候。

當這幾家油企將自家品牌都鋪滿全國,開始更殘酷競爭的時候,才是我們下船的時候,長壽花玉米油是說2012年鋪全國各地縣級地區,至於鋪滿,我估計2014年再考慮下船的時間也不晚。

 

所以,這一段時間最佳的方法是這兩家油企都買,但問題是西王太貴了,所以目前我只買了長壽花作為我的重倉股。我的重倉股還有譚木匠,美即面膜,金界控股。

 


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和朋友探討中國玉米油1006的幾個問題

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100yr1a.html
雨潤兄:
 
我也來一起探討一下:
好的方面:整個玉米油行業這2年以年均25%的增長速度在發展,是食用油中發展最快的一個之行業。
目前1006的營銷隊伍人數已經遠超製造基地的職工人數,因此1006應該算個消費類公司了。而香港市場仍然把1006視作一家廠股。

不利的地方:1006的會計師不是四大之一,對投資者的信心有點影響。這2年,營銷費用上升很快,特別是看A股的西王食品,由於營銷費用上升太快,影響到了業績,擔心1006也有這個問題。另外,1006下半年的業績可能因為受到新上生產線折舊的因素,未必有上半年增長那麼快。
 
 

我:
1、西王食品半年報銷售收入增77.16%,淨利潤增31.23%。年報銷售收入增53.5%,淨利潤增32.03% 

從上面的數據可以看出來西王下半年和上半年的營銷費用應該是相當的,並不是說下半年營銷費用就特別多,但是都比去年多。比去年多的原因就是攤子鋪得更寬,廣告打得更多了,這個隨著銷量的進一步上漲會得到改善,也就是俗得不能再俗的規模效應。

2、中國玉米油的半年報顯示營銷費用大漲,對應的是品牌玉米油3倍於去年同期的銷量,也就是說這營銷費用是品牌零售的必須成本,沒有零售,就不需要這些成本,這個上升是可以接受的。而年底的營銷費用,若和西王對比的話,應該不是那麼令人擔心。

3、會計師非四大可能對其他投資者的信心有影響,但在我看來是比較可信的,我的分析方法如下:
 
在index.baidu.com上查「長壽花玉米油,西王玉米油」可知長壽花玉米油的搜索量比西王略高,兩者非常接近,這個間接說明了兩者自有品牌玉米油的銷量應該是接近的。

4、折舊只能在報表上體現今年淨利潤漲幅比上半年少,但是對未來幾年的利潤漲幅是沒有影響的。

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中國玉米油老大爭奪戰

來源: http://www.yicai.com/news/5027970.html

6月14日,中國糧油學會授予山東省鄒平縣“中國玉米油之鄉”。此前,中國食品工業協會授予鄒平縣西王村“中國玉米油城”。

推動“中國玉米油之鄉”授牌的是在香港的上市公司長壽花食品(01006.HK),而主導“中國玉米油城”掛牌的是A股上市公司西王食品(000639.SZ)。

這兩家上市公司都在西王村,彼此的辦公樓外觀幾乎一模一樣,但是相互間的競爭高度激烈,在市場開拓、品牌推廣甚至形象代言人的選擇上,針鋒相對,互不相讓,成為食用油市場里玉米油細分市場的有力角逐者。

從代工到獨立

鄒平縣在2015年玉米油產量占全國產量的三分之一,約60萬噸。西王和長壽花作為玉米油龍頭企業,已有趕超金龍魚的趨勢。

《第一財經日報》記者查閱公開年報後發現,2015年,西王小包裝玉米油的銷量為14.39萬噸,同比增長48.45%。長壽花品牌玉米油銷售量在17.28萬噸。

長壽花相關人士表示,當前玉米油市場集中度高,金龍魚、西王、長壽花、福臨門四家企業市場份額超80%,西王、長壽花的份額分別在20%、25%左右,而金龍魚的市場份額在15%~20%左右。

西王方面提供的數據稱,根據尼爾森的監測,2015年西王市場份額為10.8%,金龍魚28.4%,福臨門17.4%,長壽花13.9%。如果算上散油,西王、長壽花的市場份額還會更高。

盡管數據上有差異,西王和長壽花近年來確實在迅速崛起。金龍魚在國內市場上最早做小包裝玉米油,西王和長壽花原來處在產業鏈的上遊,加工玉米毛油。

西王曾經是金龍魚的代工企業,玉米毛油經過精煉分裝,最後以金龍魚品牌出售。

熟悉市場後,西王、長壽花開始運作自己的小包裝玉米油品牌。

一位不願透露姓名的糧油行業人士告訴《第一財經日報》記者,西王、長壽花進入小包裝市場,最關鍵的因素就是產品差異化競爭。金龍魚主打調和油,魯花是花生油,福臨門依靠中糧的品牌推廣,但是在食用油品類上特點不是很突出,而西王和長壽花則定位精準,專攻玉米油。

在營銷推廣上,上述人士表示,西王和長壽花兩家企業定位清晰,註重宣傳和營銷,而金龍魚和福臨門,作為益海嘉里和中糧旗下的品牌,主要依靠渠道優勢及大量終端以及強大的費用支撐來發展玉米油這類新興油種,玉米油並非主戰場。

在產品定價方面,西王、長壽花依靠持續的品牌宣傳拉動銷售,走高端路線,按照30%~35%的毛利率確定渠道價格體系,同類型的玉米油定價較金龍魚、福臨門高出20%以上,在整個玉米油產品價位上中等偏高。西王公開提出,品牌的首要目標人群定位於重視健康的高端及白領人群,且家庭可支配收入8000元以上的消費者。

全品類競爭

同在一個村的西王和長壽花,在玉米油領域產品相似,體量相當,經營策略上也有很多針尖對麥芒之舉。

西王主要生產銷售西王品牌的玉米胚芽油,母公司為西王集團,2008年開始生產自有品牌西王小包裝玉米油。

山東三星集團旗下的長壽花食品自稱國內第一家玉米油生產企業,於1997年底建廠,在1998年開始有了自己的產品。一位業內人士評價:“最初聽到的玉米油品牌可能是西王,作為一個大型集團,西王在玉米深加工領域頗有優勢,投資涵蓋置業、生態農業、國際貿易、物流、熱電等多個行業,涉及面較廣。而長壽花,相比西王,產品領域做得更深一些。”

在產業鏈的長度上,西王是全產業鏈運作。西王集團目前年加工玉米300萬噸,玉米經過層層加工,分化出麥芽糊精、玉米油、食用葡萄糖、葡萄糖酸鈉、無水葡萄糖、結晶果糖等多種產品。三星集團從市場上收購玉米胚芽,上遊的玉米加工不涉及。

如果說在產品質量和銷售額上兩家不相上下,為了爭奪市場,兩家企業都在加大宣傳、增加鋪貨上下功夫。

西王主打“非轉基因”,以綠色健康為主題,品牌的首要目標人群定位於重視健康的高端及白領人群,並簽下趙薇為形象代言人。

而將產品定位“健康玉米油”的長壽花,近幾年著力提升品牌形象,將之前的形象代言人倪萍換成了範冰冰,想傳達給中高端消費者“健康時尚”的觀念。在6月14日被授予“中國玉米油之鄉”的同時,長壽花母公司三星集團同時成為“玉米油系列國家標準制修訂基地”。

在終端層面,兩家企業都加大投入力度。截至2015年底,西王共有600多家經銷商,8.5萬個終端網點,2016年預計超過12萬家,產品銷售采用現代渠道與傳統渠道相結合的渠道策略。

“而長壽花采取直營和經銷商兼並的方式,在一二線城市聯合大型超市采取直營,除開一二線城市之外其余城市采取經銷商的模式。”長壽花相關人士對《第一財經日報》表示。

值得註意的是,在今年初,長壽花開始嘗試新的渠道,開辟“都市潤家”旗艦店來打造長壽花綠色廚房的概念,“除了公司的主營玉米油及其他類型食用油之外,還會出售一些米面油供消費者選擇,目前各旗艦店已在部分城市開設,未來將繼續鋪向全國。”上述人士告訴《第一財經日報》記者。

國內食用油市場整體疲軟,玉米油在經過最近五年的爆發式增長後,增速放緩。

長壽花方面稱,“我們在2011年測算過玉米油規模總量,現在還沒有大幅放開,玉米油的發展會遇到瓶頸。因此在2011年之後公司就逐步開發高端食品油的領域,例如稻米胚油和菜籽油,而在今年年初,也開始在各地開設旗艦店來打造長壽花綠色廚房。”

西王方面,2015年的銷售網點約8萬個,離金龍魚100萬個銷售網點還有很大差距。西王食品制定了三步走的戰略,第一步是成為中國玉米油第一品牌,第二是打造中國高端食用油第一品牌,第三步是成為中國高端健康食品第一品牌。

“今年我們預計把30萬產能全部轉化為小包裝,小包裝玉米油銷量爭取突破20萬噸。”西王相關人士對《第一財經日報》記者表示。

除了玉米油,西王花生油、橄欖油陸續上市,除了同村對手長壽花,與金龍魚、魯花等品牌的競爭戰線也將進一步拉長。

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不是金龍魚也不是福臨門 山東一村莊生產中國一半玉米油!

中國消費者吃的玉米油,有一半是山東省鄒平市西王村生產的。

西王、長壽花都在西王村。2015年,長壽花所屬的山東三星集團,生產了將近39萬噸玉米油;西王集團2015年玉米油的產量是17萬噸左右。

國內玉米油市場一年總量不到100萬噸,西王村的兩家公司一共生產了56萬噸。這些玉米油一部分,西王、三星用自己的品牌“西王”、“長壽花”等品牌推向市場,還有一部分就是賣給金龍魚、福臨門,以這兩個品牌出售。

老虎打盹

金龍魚、福臨門對玉米油原來不夠重視。

這有幾方面的原因,第一個是玉米油盤子太小。中國每年消費的食用油超過3000萬噸,玉米油只有100萬噸左右。再過十年八年,玉米油還是小油種。預計2024年,中國食用油消費中,豆油、菜籽油、棕櫚油、花生油、玉米油所占比重分別為50%、25%、7%、9%、2%。

金龍魚母公司豐益國際,福臨門所屬的中糧集團,大豆加工都很強,中糧以大豆為主的油籽加工能力超過1000萬噸;豐益國際年加工大豆1000萬噸以上。

未來食用油這一塊,大豆油還是主力油種,現在大豆油占食用油的比例還只有44%,到2024年要增長到50%。豐益國際、中糧要在整個食用油市場當大哥,要挑大梁,大豆油必須攥緊在手心里。

再看豐益國際。在傳統的跨國糧商陣營里,黃皮膚的華人本來是沒有一席之地的。豐益國際創造了歷史,從1991年成立,經營規模、資產規模現在已經跟ABCD比肩,在世界五百強的榜單里,排到了中間的位置。

豐益國際躋身跨國糧商頂級俱樂部,大殺器是棕櫚油。豐益國際是最早把棕櫚油引入中國的企業之一。因為做得早,經營有方,現在中國棕櫚油70%的市場份額掌握在豐益國際手里。棕櫚油一部分用於食品,還有很廣闊的工業用途,豐益國際在中國投資了不少資金建設工廠做油化,以棕櫚油為原料生產香皂、洗潔精等日化產品。豐益國際已經向市場推出了潔勁品牌的洗潔精。

老虎打個盹,再睜眼的時候,發現西王、長壽花已經快占據玉米油的半壁江山了。

中國玉米油一半來自西王村

中國玉米油的主要生產能力集中在西王村,這是金龍魚、福臨門在玉米油市場份額之爭中的軟肋。

玉米油不是金龍魚、福臨門的主打產品,兩家的自有產能無法滿足市場需求,只能向山東三星和西王采購玉米散油進行灌裝,這在一定程度上限制了兩家玉米油產品的發展。

西王和長壽花在推廣自家玉米油產品下足了功夫。在代言人方面,長壽花請的是範冰冰,西王請的是趙薇;在產品線的開發上,長壽花打“金胚”牌,西王打“鮮胚”牌,搞得很是有聲有色。

中國是玉米大國,玉米的產量已經超過稻谷,成為第一大糧食作物,玉米年產量超過2億噸。中國的玉米單產潛力還沒有充分挖掘,美國每公頃玉米產量10噸以上,中國只有6噸左右,種子和種植水平跟上去,玉米產量還會大增。玉米油的原料供應說得上源源不斷。玉米油有可能成為未來食用油市場新的明星油種。

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