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散户躲避机构猎杀的两个绝招


http://www.yicai.com/news/2010/07/369796.html


人们过去的印象中,散户似乎永远是机构肆意玩弄的猎物和大户无情欺凌的对象,始终扮演着股市战场的弱者角色。 在本文中,笔者利用个人独创的理论系统和实战经验,告诉广大散户朋友如何通过几招简单有效的招式,成功逃脱机构精心设置的“陷阱”,最终扬帆股海!

捉老虎理论——

让主力的阴谋诡计无处遁形

散户朋友要想在股海中搏杀取胜,首先要练好基本功,要能看清主力是如何精心设置陷阱,等待散户“入瓮”的。有一个“捉老虎”的故事可以帮助我们看透 主力高明的操作手法。

一个穷山村突然来了两个陌生人。他们听说这个村子附近的森林里有很多老虎,于是慕名而来收购老虎,价格是每只老虎1000元,而且是一手交钱一手交 货。

第一天,村民个个都感到好笑,更没人理会来人的大话。第二天,有几名抱着试试看心态的年轻村民,费了好大劲抓回来一只老虎。让大家想不到的是,这几 名年轻人当场就拿到了1000元钱。

此事一传开,全村的青年人立即成立“抓虎小分队”,希望以此改变过去的贫穷状态。没过几天,随着老虎越抓越少,老板把每只老虎的收购价先后提高到了 1500元和2000元。大家群情激奋,甚至出现了全村老少集体出动抓老虎的情况。

到了第六天,老板突然说有急事需要回城处理一下,过两天就赶回来,特地留下自己的助手继续收购老虎。老板离开后,助手立即召集几名村民开会,他“好 心”地告诉大家:“老板临走前曾私下告诉我,等他回来后,每只老虎的收购价将提高到5000元!”这名掌握着绝对“利好消息”的助手还说,如果有人愿意按 照每只2500元的价格购买自己手中的老虎,他将乐意促成好事。参加会议的几名村民得此“利好消息”后,你两只、他五只地暗中对老虎进行了回购。随着“利 好消息”逐渐明朗化,村民们已经把助手手中收购的几百只老虎全部买走了。

第七天,助手人间蒸发了,留下全村老少捶胸顿足,后悔不已!

相信很多投资者都对这个故事有似曾相识的感觉。不错,整个就是一幅机构利用利好消息无情绞杀散户的完整场景。下面,我们来进行场景还原。

第一步:两名陌生人突然出现,并高调宣称要高价收购老虎。此举正如机构决定运作一只股票,首先要故意显示其强大的资金实力,以赚足市场眼球,为后面 吸引更多散户入场做好准备。

第二步:老虎收购价格一再提高,促使全村村民集体上山抓虎。而这一招,无疑是机构为了吸引更多跟风盘涌入接筹,择机猛烈拉升股价。

第三步:老板突然回城,助手有意放出惊天“利好消息”。向来喜欢打听所谓内幕消息的散户们,一见身边人都在纷纷买进,赶紧下单入场,生怕错失“超级 黑马”。

第四步:助手利用花言巧语成功卖光手里的老虎,“金蝉脱壳”计划完美谢幕。

那么,散户朋友到底要怎样做才能避免跳进主力精心设置的陷阱呢?作为处于弱势地位的散户朋友,必须要明白自己始终是机构和大户天然的敌人,不能让一 时的冲动战胜了理智,盲目参与。

此外,应特别注意:一旦庄家认为利好出尽,并发现其战略意图已然暴露,且无人再敢跟风买入时,庄家必定会抢先一步大开杀戒,最终让无数高位接盘的散 户大军“活活葬身股海”!

笔者曾经有过“身陷陷阱”的经历。2008年6月3日,中国联通刊登公告,称将以1100亿元的价格向中国电信出售CDMA网资产。

当天,受重组利好消息刺激的中国联通毫不意外地直接以涨停价10.71元开盘。但好景不长,开盘仅一分钟,提前埋伏其中的机构们纷纷抛股离场。而这 场“多杀多”的结果是,至收盘时,中国联通竟然反过来下跌1.54%,全天振幅高达12.63%。

面对此情此景,笔者清醒地认识到:又一场机构借利好消息疯狂绞杀散户的好戏已经上演。而在5月22日,笔者在尾盘以9.3元的价格买入中国联通。6 月3日午后开盘,已经下定决心清仓该股的笔者迅速以9.8元的价格挂单卖出。尽管此次介入中国联通并没有获得可观利润,但却成功避开了该股此后最低阴跌至 3.95元的悲惨命运,基本算得上是胜利大逃亡。

由此可见,每当市场上突然跃出一只异常剽悍的“黑马股”,而你忍不住想追高买入时,必须想清楚两件事:第一,你了解这只股吗?你买它的理由是什么? 第二,请时刻记住“冲动是魔鬼”,相信通过冷静思考,散户也能有效避免跳进主力精心设置的陷阱。

卖青枣理论——

破解超级“黑马股”的前世今生

在基本掌握了“捉老虎”这条黄金理论后,我们已经知道了主力是怎样猎杀散户的,但却不太了解有人是如何利用资产重组,来批量生产超级“黑马股”的。

其实要弄明白这个问题一点也不难,现在笔者就用一个“卖青枣理论”来帮大家认清资产重组的本质。

某农贸市场有且只有张三、李四两人在经营青枣,但生意一直不温不火。

有一天,张三对李四说:“哥们儿,要不我们玩个游戏吧?”李四赞成。于是,游戏开始了。

游戏规则很简单:第一天,张三花两元钱买李四一斤青枣,李四也花两元钱买张三一斤青枣,并进行现金交付。

第二天,张三花三元钱买李四一斤青枣,李四也花三元钱买张三一斤青枣,依然进行现金交付。

……

实际上,两人的游戏纯粹是为了好玩,但却引起了到处寻找商机的大商人王五的注意。眼看青枣的价格被两人拉高到每斤八元,精明的王五决心介入青枣生 意。王五先是找到了张三和李四利诱一番,然后请行业专家马六暗中出面帮忙。

第二天,王五大张旗鼓地来到张三和李四的摊位前,张口就要以每斤十元的价格无限量收购青枣。

这时,马六似乎不经意地路过现场,经过一番专业评估,他给出了每斤青枣四十元的目标价。其估价理由是:这种青枣叫西施枣,是台湾独有的名贵品种,有 净化血液、养颜美容等多重功效。他还假装不小心地透露:听说张三和李四的小店极有可能被一家实力强大的大集团收购。这等爆炸性消息一传开,再加上媒体渲 染,前来买青枣的人越来越多。就这样,原本鲜有人问津的青枣居然一下子变得供不应求。

终于有一天,一些心态谨慎的人开始担心:“买青枣难道永远不会亏钱吗?”这天,马六路过水果摊,看到每斤五十元的青枣已经无人再买,说道:“这东西 不就是普通青枣吗?顶多值两元/斤。哎呀,上次关于大集团收购一事,是我误听传言,对不起大家啊!”说完,拍拍屁股走人了。

听了这位权威专家的评价,一直坚挺的青枣市场开始出现恐慌性抛售。没过几天,经过轮番跳水杀跌,人们突然发现青枣价格竟然直逼两元大关。原来高价追 买,甚至是改行进入的摊主欲哭无泪,但事已至此,悔之晚矣!

仔细读完之后,是否有一种恍然大悟之感?那么恭喜你,说明你已经看懂了故事所要表达的真正意义。下面,我们就对整个故事抽丝剥茧,看看利益攸关方 (上市公司大股东)是如何配合庄家,将黑乌鸦“蝶变”成金凤凰,从而成功实现套利资金的 “乾坤大挪移”的!

首先,当卖青枣的人只有张三和李四时,两人的生意始终平淡。这就好比一只冷门股,要题材没题材,要业绩没业绩,自然人人都对其弃而远之。

其次,随着王五的突然介入,青枣市场的价格开始出现急速变化。其实,王五应该属于那种来去神速、赚一把就走的狡猾短庄。

再次,“权威专家”马六横空出世,开始对普通青枣进行华丽包装。这记绝招正如此前一直被人冷落的绩差股,受到资产重组、外资收购等重磅利好消息刺激 暴涨。

最后,原本普通的青枣价格开始从高位出现崩溃式下跌,价格低廉的普通青枣终被无情打回原形。除了张三、李四、王五、马六四人赚得盆满钵满之外,整个 青枣市场变得一片狼藉,跟风套牢者无数。

在股票市场上,演“双簧”的方式有很多,但资产重组的题材炒作,无疑是最易催生短线“超级黑马”的天然乐土。特别是年末岁尾,上市公司的重组公告纷 纷出炉,各种股权转让、资产置换和关联交易等传言令投资者难以分辨。

笔者回忆起自己当年折戟吉林制药的事,总还觉得“心有余痛”。*ST吉药前后放出三次重组的公告,但事后经媒体追踪报道可以发现,拿走巨额蛋糕的是 无良的上市公司及其关联股东,留下斑斑血泪的却是孤苦无助的普通散户。

我们如何识破资产重组的诡计呢?一般而言,投资者可通过以下几个方法进行“真假重组”的辨别:

(1)从重组规模来看,假重组的规模一般不大,收购或出售的资产总额一般低于上市公司总资产的50%。

(2)从重组的行业来看,假重组通常不会改变上市公司的主业。

(3)从重组双方来看,假重组多发生在关联企业之间,或者同地区的企业之间。

(4)从重组时间来看,假重组多发生在下半年,尤其集中在每年的11、12月。

(5)从高层管理人员来看,假重组大多不会伴随高层管理人员的更换。

(6)从重组业绩的持久性来看,假重组的业绩通常只能维持1~2 年,而真重组则可以在较长的一段时期内保持高速增长。

通过以上简单方法,无论市场主力与上市公司或与股评黑嘴联合编排的“双簧”多么精彩绝伦,只要我们破解了超级“黑马股”的前世今生,那么,任何鬼把 戏都难逃被无情戳穿的下场。(注:摘自《给散户支招》第3章散户躲避机构猎杀两个绝招,内容有删减,标题为编者加)




散戶 躲避 機構 獵殺 兩個 絕招
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獵殺「中國概念」(1)

http://www.eeo.com.cn/industry/weekly_firms/2011/05/07/200796.shtml

經濟觀察報 記者 李保華 李麗 楊陽 在美國上市的中國概念股從來沒有像今天一樣受到這麼強烈的關注。伴隨著近期互聯網企業去美國蜂擁IPO的同時,美國證券交易委員會(SEC)對中國反向收購(RTO)上市企業的一次大面積停牌,再次將中國概念的誠信問題推上了風口浪尖。 

近兩個月以來,美國市場上共有16只被質疑財務造假的中國RTO股票在被大幅做空後而停牌。 

這一切也許只是剛剛開始。本報獲悉,這次中國概念股遭密集被看空獵殺,或是那些曾經幫助中國企業去美國買殼上市的中介製 造。事實上,在幫中國企業去美國買殼上市的盈利路徑逐漸被封堵的同時,一條做空美國中國概念股利益鏈浮出水面。現在,包括正熱絡的中國互聯網IPO,據信 已經進入了他們的視野。 

利益鏈 

兩個月前,一位外資創投合夥人曾找到一家公關公司的負責人,希望透過他們請相關媒體發佈一下中國高速傳媒控股有限公司(NASDAQ:CCME,下稱中國高速頻道或CCME)涉嫌財務造假的文章。 

這家創投的合夥人甚至告訴該負責人,可以賣空中國高速。當時這位負責人太忙,而且也沒關注過美國股票,就沒有將此事放在心上。 

隨後的中國概念股頻繁遭遇停牌讓他發現:如果當初賣空了中國高速頻道,真的可以賺大錢。 

2月4日,一家名為渾水(Muddy Waters)的美國研究機構發佈了一份針對中國高速頻道的研究報告,質疑該公司蓄意誇大盈利能力,並指出其向工商局提交的盈利數據與向美國證監會(SEC)遞交的財報數據嚴重不符。 

這家名不見經傳的研究機構,對中國高速頻道給出目標價為5.28美元的「強力賣出」評級,同時聲明將直接參與「Shot」(做空)這只涉嫌財務造假的股票。 

報告發佈當天,中國高速頻道暴跌33.23%,報收於11.09美元。在這一週前,這只中國概念股剛剛升至上市三年來的歷史最高價23.97美元。 

隨後又有四家美國律師事務所宣佈將對中國高速頻道進行調查,並代表投資者向其發起集體訴訟。 

中國高速頻道的遭遇並非個案。還有東方紙業、綠諾科技、東北石油、中國綠色農業、多元印刷等一串長長的中國RTO概念股 名單。「這些做空中國RTO概念股的其實還是忽悠這些企業去美國買殼上市的那幫人,只不過換了個馬甲而已。」一位職業從事幫中國企業去美國買殼的專業人士 稱,自2010年底開始,美國對中國去美國買殼上市審核趨嚴後,他的很多花天酒地的同行開始面臨失業的問題。他瞭解到今年年初後,有越來越多的同行開始參 與其中。 

該人士稱,其實方法很簡單,去美國買殼上市的企業一般都是在國內上不了的,急於求成後財務包裝就不可避免,而這些職業做去美國包裝上市的中介機構自然對其中的財務包裝小把戲一看就穿。 

「賺錢的方式其實很快、很簡單。」他說,先找美國的小投行或者研究機構發佈一個調研紮實的研究報告——在美國成立一個研 究機構不需要擁有任何的資質證書,這種機構在美國遍地都是;然後通過媒體放大,讓SEC參與調查,同時組織律師起訴。這樣有硬傷的股票不跌都不行。反覆幾 次後,後面的股票就沒那麼複雜了,「只需要質疑一下,標的股票就會大幅下跌。提前埋下的空單自然就能一下賺大錢,通過槓桿交易完全有可能實現一些暴富。」 上述人士稱。這些研究機構的中國痕跡很明顯:這些被質疑的公司都是通過實地調研數月然後通過財務分析質疑造假;美國的機構投資者對標的股票有嚴格的流動性 和股價等方面的限制,個人投資者參與較少,但被做空的股票一般都流行性不足。 

公開資料顯示,「渾水」的創始人是卡森·布洛克(Carson Block),他曾在中國陸續生活過六七年,做過律師,建過網站還辦過倉儲公司的美國人,在2010年上半年,註冊成立「渾水」。中國高速頻道是卡森繼東方紙業、綠諾之後的第三個研究目標。 

事實上,卡森和Citron Research的負責人Andrew Left近日都高調接受媒體採訪,公佈被質疑公司的調研細節。卡森在其網站的首頁稱:中國有一句古老的諺語叫『渾水摸魚』,是說在渾濁不清的環境裡更容易抓住魚,換言之,渾濁可以創造掙錢的機會。 

在卡森質疑中國概念股的同時,大量的質疑報告還在通過其他的一些不知名機構陸續發佈。這些機構從一開始就沒有掩飾他們是靠做空來獲取收益的。 

羅氏證券3月31日的數據顯示,中國概念股市值在5000萬至2.5億間的股票平均收益率則為負23.5%,其中多是做空者常光顧的RTO股票,其中流動性稍微不錯的,大多已經受過質疑。 

這種做空的方式能夠一夜暴富。在買殼上市的大部分企業存在問題的情況下,已經演變成為一種陽謀型的商業模式,「這種中國人玩中國人,大部分是一抓一個准。」上述專業人士稱。 

畢竟在美國買殼上市的標的股票有限,這些研究機構瘋狂撕咬後近期也開始失手。 

Citron Research在4月27日發佈報告,質疑東南融通(NYSE:LFT)財報真實性,認為公司隱瞞勞務成本,因而報表中有高出同業的利潤率。報告還公開其控制人曾涉入的官司。 

東南融通方面4月29日在電話會議中做出公開回應,當日股價上漲逾10%。此前市場有消息稱,東南融通被大規模做空。 

發佈做空報告的機構難言有法律責任。他們只要在報告中表明自己是看空某隻股票的,也不用負擔什麼法律責任。有一些企業曾經起訴過寫做空報告的機構,但目前還沒有成功的案例。因此做空勢力越來越大。

包裝上市衝動 

公開信息顯示,僅2010年,通過在美國買殼上市的企業就超過了50家。 

「中國企業去海外上市的願望還是很強烈的,因為國內的審批過程太長了,門檻太高,而且即便是上市了,企業再次融資還需要證監會批准。去國外上市,政府的審批程序要少得多,而且上市之後再融資就簡單多了。」美國美邁斯律師事務所合夥人耿科稱。 

在美國借殼上市後如果要再融資,與中國規則不一樣,OTCBB再融資與在納斯達克和紐交所再融資的條件是一樣的,只要你能把再融資的股票賣出去。 

其實OTCBB同樣也不乏好公司,當年微軟也是現在OTCBB上市的。OTCBB升板只需要利潤、市值、股價等方面滿足其中一個指標就可以了,要求並不高。 

在去美國買殼上市快速和低門檻的同時,低成本對中小企業也產生了很大的吸引力。 

很多中介機構對去美國買殼上市的企業只收股權不收現金,只有成功上市後才收取費用,這樣企業也放心。國內上市包括隱性費用,很多中小企業無法承受。 

更多的中國企業去美國包裝上市是受了中介這種不收現金方式的激勵。財務資料都是讓中介自己去做,「很多企業老闆本身也不懂,在上市後他們的財務數據怎麼來的都不知道。」瞭解行業內情的人稱。 

美國市場規則的要點,是通過監管中介機構來監管上市公司。只要中介機構能對上市公司進行信用背書,監管部門一般都會放行,當然出了問題中介機構也要承擔責任。 

在中介將會計師、律師組織在一起成為一條龍服務後,這個制約結構之間就喪失了獨立性,在巨大的利益誘惑面前違規的成本就 很低。同時,只要不實地調研,要發現財務造假也不太容易。耿科表示,一般被查出有問題的中國企業都是用了除「四大」以外的會計師事務所進行財務審計,而美 國SEC也加大了對這些公司的審查。 

更多的是來自中國企業主自身的原因。協助過中國企業到美國借殼上市的中介機構人士稱,中國現在遍地都是想35歲就退休去環遊世界的一些小老闆,想上市圈完錢就走人的。「兩年前我統計過,中國公司在美國上市後能升板的不到十分之一」。 

該人士稱,在美國買殼上市其實過程不複雜。主要分為兩步:第一步是將資產挪到海外的開曼或者維京島,一般採取股權方式或 者利益控制方式進行轉移。這個過程涉及到國內審批。第二步就是直接買殼,只需要提供協議和標準材料就行。如果第一步準備好了,第二步四個月就可以完成。上 市之後,企業的股東在經過半年的鎖定期後就可以實現分批減持套現。「這些企業主還是抱著能上就上,上不了反正我也不虧錢的對上市無所謂的態度,中間過程完 全任由中介操縱。」上述專業人士稱。 

到加拿大去 

目前,中國企業去美國買殼上市基本停滯。在去年年底中國買殼上市概念股出事後,今年年初的審核就非常嚴格。根據業內的說法,以前只要有會計師事務所出具意見就行了,但是到了今年年初能出具意見的只有四大加上另外兩家。 

現在,「四大」已經原則上不再接受新的RTO客戶審計業務。 

中國企業確實有財務被包裝的問題,但有些被放大了經過大肆渲染後才引起了美國SEC的大面積關注。此背景下,相當部分從事這個行業的人士在今年年初就失業了。 

現在他們推薦客戶去加拿大的多倫多證券交易所(TSX),那裡對企業的資質要求更低。部分中介開始轉移戰場的同時,另外一部分中介開始將標的股票從有限的RTO股票伸向了中國赴美IPO公司,同時吸引了美國的對沖基金開始跟風做空。 

近期中國互聯網企業密集赴美IPO。中國的互聯網概念股因為巨大的用戶市場被熱捧而高估值,其中奇虎的市盈率最高的時候超過150倍。近日上市的人人網在上市當天市值超過了新浪,是搜狐的兩倍多。 

美國羅仕證券上海代表處首席代表馬峻透露,做空的風向在變。繼中國在美RTO股票被做空後,機構已經將他們的目標瞄準了 通過IPO上市的中國概念股。「因為先前那些公司的股價已經很低,沒有多少做空空間了,而近期上市的中國概念股的PE值都很高。一個很普遍的現象是是做空 報告出爐後律師馬上跟進。」 

中國概念的IPO股票被做空已經初現端倪。馬峻稱,一些中國企業上市過早,上市以後還在沿用原來的方式經營,操作不夠規 範,容易被別人質疑。他們自己確實存在瑕疵,而這樣的事件一個負面的結果就是,人們開始信任這些出負面報告的機構,當他們再發佈一些對優質企業的質疑或者 負面報告時,美國投資人就對大多數中國企業採取懷疑的態度。

獵殺 中國 概念
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渾水報告,獵殺嘉漢

http://www.p5w.net/newfortune/fmgs/201108/t3772864.htm

 「嘉漢神話」的終結,源於渾水做空報告的打擊。在這篇文風犀利、觀點鮮明的報告中,渾水從歷史、商業模式、林業資產等方面對嘉漢進行了深入分析,指控嘉漢就是一個「龐氏騙局」。憑藉詳實的調研和完美的獵殺業績,渾水在資本市場上的隱性權勢地位得以確立。
渾水的經驗同樣可以為中國提供借鑑。維護投資者利益,除了靠政府的市場監管,還可以通過完善做空等市場化機制,讓更多的主體參與進來,織就一張監管的天羅地網,讓造假者無處藏身,使上市者不敢擅逾雷池。也許,中國資本市場也需要渾水這樣的機構來「摸魚」。

  保爾森折戟,渾水功成
  納斯達克、紐交所曾是很多中國企業家夢想中的天堂,但2011年4月以來,圍剿中資概念股的行動集中爆發,在國外上市的中國概念股近乎遭遇集體「獵殺」,人間天堂淪為「地獄」。
造成這一「慘劇」的原因包括市場所擔心的中國經濟「硬著陸」可能、機構借部分有問題的公司集體做空中概股等,不過探討得最多的仍是這些中概股本身存在的財務造假、商業模式、公司治理等方面的嚴重問題。
此次風波中,折戟的不僅僅是大批倒下的中概股,還包括大名鼎鼎的保爾森基金等投資機構,而與之相對的,是類似於渾水(Muddy Waters)這樣的獨立調查機構的聲名鵲起以及迅速形成的巨大市場影響力。

  費盡心思「獵殺嘉漢」
  渾水目前在市場中的「權勢」來自其堪稱完美的獵殺業績:2010年6月 28日,渾水發佈東方紙業(ONP)的調研報告,以大量的數據和事實指出東方紙業涉嫌嚴重欺詐。該報告在市場中引起強烈反響,東方紙業股價隨之大跌;11 月10日,渾水發佈針對綠諾國際(RINO)的做空報告,綠諾一個月內即被納斯達克勒令退市;此後,渾水公司基本上保持著每隔兩個月「獵殺」一家中國概念 股的頻率—2011年2月3日發佈做空中國高速傳媒(CCME)的報告,4月4日發佈多元環球水務(DGW)的做空報告。
被其獵殺的中國概念股最終無一倖免,綠諾國際、中國高速傳媒和多元環球水務均被交易所退市,東方紙業股價至今不到被做空前的一半。不過真正讓渾水一戰成名的,是對嘉漢林業的「狙擊」。
作為北半球最大的私人林業公司,嘉漢至今仍保持著被做空的中概股的最高市值紀錄—這家公司在被渾水做空前市值最高達約70億美元,且第一大機構股東是華爾街最知名的對沖基金經理之一約翰·保爾森。
據報導,為了弄清嘉漢的底細,渾水組織了一個10人的團隊,包括會計、法律、金融和工業方面的專業人士,花費兩個月的時間,查閱了上萬頁的中文文件。渾 水公司還聘請了專業的調查機構到云南、廣西、福建、江西等地展開調查,同時聘請了4家律師事務所作為顧問幫助他們分析。「我們在研究和調查嘉漢林業上投入 的人力、財力及時間比任何一個投資者和研究機構都要多得多。」渾水創始人美國人卡森·布洛克(Carson C. Block)在接受媒體採訪時曾如此表示。

  報告多維度「刺破」嘉漢騙局,
渾水一戰成名
  2011年6月2日,渾水正式發佈了對嘉漢林業的做空報告,並以一貫犀利的文風、觀點鮮明的措辭來終結延續數年的「嘉漢神話」。該報告從嘉漢的歷史、商業模式、林業資產等方面進行了多維度的批駁。

  嘉漢像伯納德·麥多夫一樣,憑藉虛假反向收購和熟練的操作以及運氣進行詐騙
在報告開篇,渾水便一針見血地指出,嘉漢自始至終都是一場騙 局,其認為嘉漢像伯納德·麥多夫一樣,憑藉虛假反向收購和熟練的操作以及運氣進行詐騙。而複雜的商業模式是嘉漢詐騙的基礎,在這個結構下,嘉漢大部分收入 來自於中間商AI,而中間商代嘉漢繳納稅負的協議是為了規避增值稅發票的審計;渾水認為已經掌握了鐵證,嘉漢誇大了云南的活立木投資金額達8億美元;並 且,嘉漢利用評估機構Poyry的名聲,提供虛假數據給Poyry以出具資產評估報告;嘉漢就是一個「龐氏騙局」,渾水認為,嘉漢的21億美元債務超過了 可變現資產,強烈建議賣出嘉漢股票,認為其估值小於1加元。
在報告中,渾水花了大量篇幅來描述嘉漢自成立之初就一直在行騙:在嘉漢創立初期的 1994到1996年度,收入65%到77%來自於同湛江市雷州森林管理局的合夥企業,而這些收入都是虛構的。後來,因嘉漢違背了其對上述合夥企業的繳納 資本承諾,招致了雷州森林管理局致函湛江對外經貿管理局,表達了諸多不滿,這封信清楚地表明,此合夥企業從沒有取得像嘉漢在其年報中披露的收入,此外,雷 州森林管理局還控告嘉漢通過不正當交易挪用資金。接下來數年裡,嘉漢通過合作或合夥企業的形式繼續虛構收入。
渾水報告中提到,在2003年 度,嘉漢改變了商業模式,它的新模式—採購活立木,給了造假無盡的空間,嘉漢掏空了投資者的真金白銀,當中國成為熱門的投資主題時,嘉漢就變得更熟練地操 控Poyry來為其出具評估報告,這樣,越來越多的投資者被其虛假活立木數據迷惑,從而被拉進了嘉漢的騙局,嘉漢接著又進一步操控Poyry出具虛假的活 立木數據。

  相信嘉漢模式,
等於相信「有從木棒中發現稀有金屬的能力」
商業模式純屬虛構
  在報告中,渾水同時分析了嘉漢之前及現在的商業模式:
為了賬務處理目的,嘉漢很早就構造了既是供應商也是客戶的中間商AI,作為供應商的AI負責購買木材然後運輸給作為客戶的中間商AI,作為客戶的中間商負責把活立木鋸成木片並銷售給最終客戶,最後按一定比例把款項轉給嘉漢。
嘉漢在整個業務交易流程中,只是在活立木切成片的過程中承擔了一些風險和責任。本質上說,當這些木材還在中間商手中時,嘉漢承擔的風險就像「一顆流星可 以毀掉整個財產(假設合同沒有不可抵抗條款)」。AI按扣除代繳稅款後的銷售淨額的一定比例支付給嘉漢,為其實際根本無法估值的服務,這樣做的目的是讓其 收入無法得到納稅文件證明。相信這種模式可以讓嘉漢取得巨額收入,那就等於讓我們相信「有從木棒中發現稀有金屬的能力」。
目前這種模式用在了 銷售活立木上,此業務結構下的AI純屬虛構。這種結構就是為了逃避增值稅發票審計以虛構收入,如果嘉漢真的採用了這種模式,股東應該要求立即撤換管理層, 因為嘉漢在冒巨大的法律風險,渾水由此相信此模式根本不存在,所以董事會沒有討論此模式的合法性。

  嘉漢在冒巨大法律風險
  渾水指出,嘉漢完全可以和其他外商投資企業一樣,用自己的子公司來買賣活 立木。因為沒有成立中國子公司的外國公司不能從事中國國內經營活動,嘉漢採用目前這種商業模式的話,他們將面臨沒收三年利潤所得的處罰。如果嘉漢沒有就 BIV所得繳納中國稅款的話,他們也要面臨50%到500%未繳稅款的罰款。
因為嘉漢自己披露了1.56億美元的應支付稅費或有事項,在其自由現金流為負數的情況下,這項罰款將危及嘉漢的償付能力,這顯然是嘉漢不願看到的,因此渾水推斷,賣出這麼多的活立木給中間商AI是嘉漢在撒謊。
在代嘉漢繳納增值稅的問題上同樣如此,因為AI不能夠代嘉漢開具發票,因為代開增值稅在中國是違法行為,因此AI可能沒有代嘉漢支付稅款,因為金額巨 大,AI在此交易中就得冒巨大法律風險,因此渾水認為,很難理解在這種情況下嘉漢還能從AI上面取得55%的毛利率。渾水在報告中同時強調,嘉漢在 2011年4月披露了唯一的中間商AI(雷廣宇)給信貸分析師,經過調查後,發現雷廣宇是嘉漢的關聯方。
渾水最後指出,嘉漢和AI都難逃法律制裁,中國銀行系統控制著反洗錢,稅務局也是這一平台的一部分,經諮詢熟悉稅法、外匯交易、銀行事務的律師,他們認為,嘉漢不可能在沒有繳納增值稅的情況下會有如此大的金額在國內銀行賬戶上週轉。

  嘉漢合同如果屬實,
臨滄市的GDP增長速度僅次於深圳
  在報告中,渾水用了最大篇幅來證明嘉漢虛構林地資產,比如渾水聲稱有鐵證證明,嘉漢林業過分誇大了從云南代理—耿馬傣族佤族自治縣林業公司(耿馬林業公司)的採購金額,虛假部分數值達8億美元。
嘉漢林業在2007年3月宣稱,公司簽訂了一份云南省臨滄市金額為20萬公頃活立木的採購合同(耿馬縣隸屬於臨滄市),渾水查閱了大量臨滄市工商局和林 業管理局頒發的文件,發現文件中所涉及林產合計面積比嘉漢宣稱的少了16萬公頃,並且,2008年度臨滄市和耿馬縣的GDP、林業產值、有砍伐權的林木說 明,不可能會有這麼大的合同。
2008年度臨滄市的林業總產值是3.8億美元,臨滄市在2008年度僅僅收到3200萬美元的林業投資。如按 嘉漢林業的數據,則佔了整個臨滄市林業GDP的80%。更何況,耿馬還只是臨滄市下面的一個縣,嘉漢的投資已遠超當地的林業報告數(嘉漢林業的主要業務在 臨滄市耿馬縣)。
2009年的報告中,臨滄市的林業產值大概為4.4億美元。有趣的是,報告表明,整個臨滄市當年只頒發了267公頃(4000畝)的森林砍伐權。
臨滄市2010年上半年報告中顯示,該市頒發了4.5526萬公頃的森林開採權,價值為5000萬美元。按臨滄市的數據,每公頃森林的價格是1098美 元(5000萬美元/4.5526萬公頃=1098美元/公頃),而嘉漢聲稱的採購價達4865美元/公頃,嘉漢林業虛報了每公頃林木成本4倍的價格。
渾水認為,綜合臨滄市的實際情況和嘉漢的數據,云南的交易有悖事實。臨滄市統計局稱,臨滄市2010年的GDP是31億美元,而嘉漢這個合同屬實的話, 會使當地的GDP增長到40億美元,使得臨滄市的GDP增長速度僅次於深圳。事實上,耿馬縣2010年的GDP只有4.75億美元。如果嘉漢的數據屬實, 那麼這個縣的絕大多數經濟收入都來自嘉漢。
渾水還提供了一家名為湛江博虎木業有限公司的情況,嘉漢通過它購買了6.47億美元的林地,但渾水 發現它是在交易前一個月成立的,只有13萬美元(合人民幣100萬)的註冊資本,經營範圍是膠合板、木質板、裝飾材料,未包括林地代理,在2008年9月 23日之前,實際上也沒做過任何相關林業代理的業務,博虎註冊地在廣州而非廣西,收入數十億,最初的辦公地卻在一個公寓裡。

  做空重壓下嘉漢股價一落千丈
  在研究的最後部分,渾水指出,嘉漢融資逾30億美元,卻一毛不拔,反而融資金額越來越大,這就是一個典型的「龐氏騙局」,如果沒有新的投資者加入的話,它將因還不起債務而分崩離析。
在渾水報告發佈當天,嘉漢的股價就下跌64%,公司市值在兩個交易日中蒸發額高達近33億美元。其後嘉漢股價一路暴跌,最多時下跌超過了92%。6月21日,嘉漢股價一度跌至1.29加元,而做空報告前,嘉漢的股價一直徘徊在20加元一線。

  渾水經驗的中國適用性
  憑藉完美的「獵殺」業績,渾水在資本市場上的隱性權勢地位不僅得以確立, 也獲得了巨大的收益,可謂名利雙收。渾水創始人布洛克並不諱言渾水公司通過做空來贏利,在接受媒體採訪時他公開表示, 渾水公司所做的調研工作成本非常高,如果不做空的話就沒有收入,也就無法揭露更多的欺詐行為。
當前,機構監管的「真空地帶」,正成為某些海外 上市企業操控財務數據的「天然屏障」,而維護投資者利益不能僅靠政府的市場監管,只有通過完善做空等市場化機制,以利益吸引資本市場更多的主體參與,織就 一張監管的天羅地網,讓造假者無處藏身,使上市者不敢擅逾雷池,這樣的市場才能生機勃勃,更趨規範。也許,我們的資本市場也需要渾水這樣的機構來「摸 魚」。■

渾水 報告 獵殺 嘉漢
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用雙策略搶全球電腦龍頭 聯想獵殺惠普兩大計畫曝光

2011-10-31  TWM




一個北京聯想總部的現場直擊,剛坐上全球第二大電腦品牌位置的他們,慶賀時間只有幾個小時,緊接著又開始擬定作戰策略,他們這次的目標是要成為全球電腦品 牌龍頭,獵殺惠普的計畫,正要展開!

撰文‧賴筱凡

十月十三日,全球兩大市調機構IDC與Gartner同時發布統計報告,PC產業排名再度洗牌,聯想首次超越戴爾,成為全球第二大電腦品牌。

走進聯想北京總部,慶賀紅布條映入眼簾,他們怎麼也沒想到,第二季才剛擠下宏碁,坐上全球第三大電腦品牌位置,「Beat Dell(打敗戴爾)」的計畫才施行三個月,聯想便以近二個百分點的勝出,搶下第二大品牌頭銜,時間遠比聯想董事長柳傳志預估的還要早。

距離全球第一大,只剩一步之遙,聯想上下都很清楚,要當全球龍頭,他們必須獵殺惠普。

於是,聯想高層擬定獵殺計畫,第一招就是攻守兼備。各家品牌廠覬覦中國市場已久,不論是去年購併方正的宏碁,抑或積極攻入中國二、三線城市的華碩,都已經 殺到聯想門口,「中國市場,是聯想的根,必須鞏固。」聯想新興市場集團副總裁周慶彤一刀就畫出聯想的攻防要點。

獵殺計畫一:

拿下新興市場就搶得進攻權一方面不讓對手進逼得逞,另一方面,聯想主動出擊新興市場。攤開全球地圖,周慶彤一一點出聯想的重點新興市場地區,「巴西、印 度、俄羅斯…?,這些都是我們要經營的地方。」他們深知歐美經濟衰弱,重兵鎖定購買力道仍強的市場,但聯想要怎麼做?

「通路,是不二法門。」從IBM個人電腦部門跟著併入聯想,掌管新興市場副總裁的黃建恒,把市場畫分得更細,他用市占率一○%作為分水嶺。超過一○%以上 的市場,已具有經濟規模,鞏固大型通路為優先;市占率不到一○%的市場,例如俄羅斯,聯想就深耕通路商的合作關係。

以中國市場為例,三級城市通路商每賣一台商務型筆電,能拿到的利潤約三%到五%不等,可是同樣的筆電,在四到六級城市,由於資訊較不發達、店面相對少,通 路商分得的利潤卻是五%至八%。

聯想不僅在利潤分享上,訂出層級差異,也強打「大聯想(Great Lenovo)」概念,希望拉近與通路商之間的關係。

像是每年四月,就是中國電子產品通路搶店大作戰的關鍵時刻,「聯想會替所有通路商與各大商城統一議價,去承租店面,再交由通路商經營。」舉例來說,今年聯 想要在百腦匯開多少店(指店數)、有哪些點(指店面),都由聯想與百腦匯統一談,去壓低租金。

另外,聯想針對不同市場,運用彈性策略,掌握制勝先機。號稱電腦產業下一個代工廠的巴西,過去因關稅問題,在台灣賣不到兩萬元的平板電腦,到巴西價格翻漲 一倍,消費性電子產品幾成奢侈品。所以當巴西政府決定鼓勵科技廠投資設廠,只要當地生產的消費性電子產品,就能享關稅優惠。

巴西因此成為各品牌廠、代工廠揮軍的新戰場,「當別人還在蓋廠,我們在巴西,已經有工廠。」黃建恒說。

光有通路管理與市場經營策略是不夠的,柳傳志還有另外一支利箭,那就是今年二月甫成軍的MIDH(Mobile Internet and Digital Home,行動網路暨數位家庭)事業群,當紅的平板電腦、智慧型手機,甚至聯想開發中的智慧型電視,都歸MIDH管,由資深副總裁兼中國首席運營官劉軍帶 領。

獵殺計畫二:

最好的人、做最好的產品

過去,劉軍手握供應鏈大權,幾乎所有台灣代工廠大老都與他稱兄道弟,二○○九年劉軍結婚,正好遇上郭台銘女兒郭曉如出生,郭台銘搭私人飛機,手裡提著紅 蛋,出席劉軍婚禮,顯見劉軍與台廠大老的交情。

在劉軍掌旗下,聯想七月一口氣發表三款平板電腦,其中有一款業界僅有的商務型平板電腦,「多數人認為平板電腦是娛樂產品,但很多公司都打算引進平板電腦, 這就是為什麼,我們特地用ThinkPad這個品牌,推出商務型平板電腦。」新興市場行銷副總裁劉浩新解釋。

聯想也鎖定智慧型電視發展,「智慧型電視是趨勢,雖然現在市場不大,可是我們研發必須走在前頭,因為一旦落後了,你就會永遠落後。」聯想研發中心顧問胡軍 說。

而搶在同業前面,聯想靠的是技術。○六年,聯想成功併購IBM個人電腦部門,帶進的技術團隊,成為聯想最扎實的根本;○九年,在金融海嘯衝擊下,柳傳志重 新站上火線掌舵,「柳總回來後,只論兩件事,戰略訂清楚,再來就是執行力。」柳傳志花了六年時間,證明東方品牌購併西方品牌,一樣能做出好成績,用兩季時 間打敗戴爾,坐上全球第二大電腦品牌,就是最好的證明。不過,他並不甘於此,現在聯想最大的目標是要獵殺惠普,成為全球最大電腦品牌!

聯想

成立:1984年

負責人:董事長柳傳志、執行長楊元慶

市值:530.5億港元

主要業務:電腦品牌營銷與製造

過去三年營收:

2008會計年度 149億美元2009會計年度 166億美元2010會計年度 216億美元註:聯想會計年度自當年度4月至隔年3月止劇變!全球電腦品牌大洗牌

品牌 今年第3季

出貨量

(萬台) 今年第3季

市占率(%) 去年同期

市占率(%) 成長率

(%)

惠普 1665 18.1 17.8 5.3 聯想 1258 13.7 10.4 36.1 戴爾 1101 12.0 12.6 -1.6 宏碁 921 10.0 13.1 -20.6 華碩 600 6.5 5.2 30.2

資料來源:IDC


用雙 策略 全球 電腦 龍頭 聯想 獵殺 惠普 大計 曝光
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獵殺者反被獵殺:Muddy Water和Citron黔驢技窮 飛草

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102dwkd.html

本文的做空指的是借入股票賣出。做空者期待股價下跌,以較低的價格買入股票歸還,從而獲利。大衛·埃因霍恩曾因做空雷曼狂賺10億美元;上半年涉嫌財務欺 詐的一些中國概念股跌幅達90%以上;最近的歐債危機許多股票短短一兩個月跌幅達50%,做空者獲利豐厚。但一些投資大家如巴菲特告誡不要做空,那麼做空 的風險是什麼呢?

1、風險收益不對等。不借錢做多的話,即使看錯,最多是損失本金,看對的話收益可達數倍甚至數十倍;與做多相反,做空最多賺一倍收益,做錯了卻虧損無上限。

2、最大的風險是時間不確定,做空本質上和借錢買股票一樣,屬保證金交交易,即使長期而言看對了,但如果時機不對做空也會面臨損失甚至破產的風險,例如今 年2月以市價30美元元借入1萬股優酷股票賣出做空,現在的優酷的成交價是22.85美元,每股淨賺7.15美元,不計利息交易費等,收益為7.15萬美 元,但是優酷股票今年4月漲到69美元,做空者賬面損失為39萬美元,假如當時保證金不足就會被券商強行平倉,死於黎明前的黑暗。做空遇到的時間不確定風 險有四種情況:

①高估的時間超出預期, 1996年12月5日,納斯達克收市指數為1300點,格林斯潘當天在公開演講中提出股市上漲反映了非理性繁榮,華爾街股市應聲而跌,但隨後的3年多時間,納斯達克指數上漲了將近3倍,2000年3月10日達到最高收盤指數5049點,隨後暴跌,到2002年10月4日指數為1140點,2011年10月28日納斯達克的指數也不過2737點。

②有欺詐行為的公司是最好的做空標的,例如綠諾國際財務造假股價暴跌96%。但許多有欺詐行為的公司維持時間很長,對於做空者而言做空有欺詐行為的公司只 是投資組合的組成部分,但對於有欺詐行為的公司及其管理層來說,這關係到生死存亡,所以欺詐行為儘量隱蔽不被發現,遇到質疑會孤注一擲盡力反抗。最著名的 例子是大衛·埃因霍恩的綠光資本做空聯合資本。2002年4月綠光資本以平均價26.25美元做空聯合資本,2007年9月聯合資本股價還有29美 元,2007年底股價約21美元,雖然最終證明綠光資本是正確的,但做空堅持了將近6年沒有賺到多少錢,機會成本巨大,因為同期綠光資本全部組合的年均回 報是17.7%,6年累計收益達166%。

③股票被停牌,做空者傷不起。2011年6月20日華爾街日報報導當 東南融通金融技術有限公司和中國高速頻道等公司的審計師辭職、表達了對可能存在欺詐問題的擔憂時,交易所暫停了這些股票的交易。法規禁止上市股票停牌期間 對其進行交易。不過,對賣空者來說有一個更加不可思議的問題:整個停牌期間,他們必須繼續為借入的股票支付類似利息的費用,以便進行做空。這類費用,即所 謂的負回佣,年率化費率最高可達180%。在3月11日納斯達克暫停了中國高速頻道的交易後,一位早於審計方德勤會計師行得出結論說這家位於香港的巴士廣告商在業務上說謊的對沖基金經理發現自己損失了數百萬美元的回佣。多元環球水務2011年4月20日停牌到2011年10月31日仍沒有復牌的跡象,如果做空的費率年化達180%,即使現在多元水務復牌跌90%做空者仍然虧錢。

④股票被收回。和做多不同,不借錢買入股票做多,股票不退市的話做多者可以長期持有,做空則不同,做空是借入別人的股票賣出,當借出者因各種原因要收回股票的時候,如果做空者借不到股票就不得不在市場中買入股票進行平倉。

由於對時機把握的要求非常高,做空者往往會先做空然後唱空,利用自己的市場影響力來快速獲利。如渾水研究公司(Muddy Water)接連高調做空東方紙業、綠諾科技、多元水務、中國高速通道,成功率100%,接著更做空了保爾森做多的公司嘉漢林業而樹立了江湖地位。渾水公 司的研究報告導致嘉漢林業的市值兩個交易日蒸發了32.5億美元。香櫞研究公司(Citron)則因做空中國生物(CHBT)及東南融通而成名。不過他們 也有走眼的時候,例如2011年6月底渾水公司做空展訊通信,但展訊通信積極答覆回應質疑,渾水承認誤解了展訊通信的財務報告,目前展訊通信的股價是6月 底時股價的一倍;香櫞公司則一直在質疑泰富電氣私有化的真實性,2011年6月16日的一份研究報告曾令泰富電氣股價單日暴跌50%至6.98美元,但是 泰富電氣的私有化穩步推進,2011年10月28日股價收於22.55美元,是6月16日收盤價的3.23倍,2011年10月29日股東投票贊成私有 化,做空者大勢已去。對於這些做空者最大的風險就是失去信譽,無人相信,先做空後唱空利用影響力獲利的盈利模式失效。

獵殺 者反 反被 Muddy Water Citron 黔驢技窮 飛草
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中概股頻遭獵殺 創業家集體重覓企業家精神

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2011年下半年,中國概念股在美國頻頻遭遇做空和獵殺。這讓中國創業家們開始重新審視中國式創新面臨的「內憂外患」。

67家美國上市的中國企業,不同程度地遭到來自第三方的公開質疑;類似渾水這樣的機構做空事件不斷湧現;46家中國概念股被停牌和退市。12月3 日,由《創業家》雜誌舉辦一場關於「中國創新是否漏洞百出、不堪一擊」的激辯讓創業家們集體反省和反思:一邊是「內憂「,行業巨頭成為創新型企業繞不過去 的大山;另一邊是「外患」,中國概念股在資本市場舉步維艱。

創業家們認為,中國的創業家們不應該再糾纏於資本遊戲,而應該回歸主業,專心業績。

「很多東西要放在一個更長的歷史長河去看,創業家要堅守企業的使命和理想。」LightinTheBox董事長郭去疾的說法得到了大多數創業家的認可。

中國企業需要重獲信任

新東方董事長兼總裁俞敏洪剛剛遭遇過一場質疑中國概念股的「阻擊戰」。

2006年新東方教育科技集團在美國紐約證券交易所成功上市,成為中國第一家在美國上市的教育機構,也成為「中國教育概念股」零的突破。

然而,美國調查機構OLP Global在2011年11月17日所發報告中對新東方提出了質疑,認為新東方在合併公司財務業績時,並未將公司間交易排除在外,從而導致新東方2007年至2010年間營收被誇大了近1.67億美元,淨利潤被誇大了1.37億美元。

俞敏洪稱,OLP Global報告中所得結論完全沒有事實依據。

俞敏洪慷慨直言:「資本市場對中國概念股的不信任,我認為不完全是市場問題,用第三隻眼睛看中國的股票,有很大一部分的原因是來自於我們本身。」俞 敏洪認為,中國的概念股掉下來,一方面是真的有人在背後做,不對中國的公司進行保護;另外一方面原因,是部分中國企業自己不爭氣,上市的目的不是為了讓企 業發展得更好,而是自己儘可能多撈錢,為了上市儘可能編造虛假數據,導致世界的投資者對中國的上市公司,尤其在海外的上市公司部分失去信心。

俞敏洪認為,真正重新贏得資本市場應該具備四個要素,首先是被人信任,不能為了拿到資本就肆意誇大企業的盈利能力;其次是具備交流、溝通和說服能 力,才能明確表達出讓投資人有信心的看法;再次是學習能力,創業者應該隨時隨地通過學習、觀察找到新的機遇,而不僅僅是在自己所在的領域中「死磕」;最後 一個就是創新能力。不僅僅是要想怎麼賺錢,還要真正熱愛企業。

現在正是需要發揮創業家精神,不斷堅持和突破的一個過程。「只要你跨過這一道鐵絲網,企業和生命才會光輝燦爛。」俞敏洪說。

上市僅是拿到「資本市場通行證」

「一個真正好的公司,恰恰是大浪淘沙之中淘出來的。」淘米網CEO汪海兵在2011黑馬大賽第二季暨第四屆創業家年會上表示,中國企業上市具有的,是「儀式意義」。

淘米網2011年6月在美國紐交所上市,是中國規模最大的兒童娛樂網絡社區,旗下運營著《摩爾莊園》、《賽爾號》等多款虛擬社區產品,被視為首家中國兒童網遊概念股。但由於上市時正值中國概念股頻遭質疑之時,因此淘米網同樣遭遇了國外媒體的種種質疑,上市首日即破發。

在經過了美國上市IPO的整個過程之後,汪海兵認為,美國股市更像一個資本遊戲。一切要按遊戲規則辦事。這個過程如同考大學,大學文憑僅僅是為了尋 找工作的一張通行證,而企業上市一樣,是為了做大企業而拿到資本市場的一張通行證。有些創業家認為上市是要去實現某一種目的,但上市只是一種手段。上市後 仍需要一步一步地前進。

「中國到目前為止,整個資本環境、企業合作的環境,除了上市之外,留給創業者可選擇的其他道路太少。」汪海兵認為。

郭去疾同意這一觀點,「中國的公司應該有這樣一個心態,當別人沒有給你鼓掌的時候,也許正好是對企業的一個鞭策、激勵,有機會做得更好。資本市場的責任只是給你提供一條跑道,跑得多好是你的責任。」

在這樣一個特殊時期,雷士照明董事長吳長江也認為,作為創業家應該從這些煎熬中、感受中享受樂趣,當企業階段性成功了,要很快地忘記,迅速形成新的目標。

東方財富(300059,股吧)網CEO其實也持同樣觀點,他認為,國內的很多投資人投資海外渠道,機會越來越多,市場雖然短期有風險,但最終會回到基本面,只要這個公司是好的,創業者本身是正直的,一定能得到市場認可。

做駱駝+母雞型企業

被資本市場頻頻質疑和拋棄的中國企業,面對的將是一個異常艱難的沙漠。面對這樣的艱難生存環境,光線傳媒(300251,股吧)有限公司總裁王長田呼籲創業家們要做駱駝+母雞型企業。

在王長田看來,有的企業像猴子,上躥下跳沒有定性;有的企業像老鼠,走旁門左道,走地下路線,吃的是殘羹剩飯;有的企業像老虎,什麼動物都一吃了之,特別像通過併購發展的企業;有的企業像公雞,起得最早但不善堅持,創業之後根本不考慮下一步,更不要說長遠發展。

王長田最讚賞駱駝的性格。「水草豐茂的時候吃很多,沒有水和沒有東西吃的時候,可以自己消耗自己,可以把脂肪變成能量。」

很多時候企業是被逼成一匹駱駝,「因為在中國的環境裡,有政策的沙漠。有時候你明明看到那個地方的水很多、草很肥美,但沒有辦法吃到,它一定是被圈 起來的。所能吃到的是苦草、鹽水,這樣的企業想做大非常困難,想持續也非常困難;還有資金的沙漠,不是創業家想融錢就一定能融到。」這些都需要企業變成駱 駝,吃苦耐勞,忍饑挨餓,最後才有可能走出一條絲綢之路。

而母雞型企業能做到「吃雜食,下蛋」。

很多上市公司,只做項目,項目和項目之間彼此沒有關聯,就像一顆顆單獨存在的雞蛋。關鍵的是,要找到基因優秀的雞蛋,把它孵化成小雞,養大後再下蛋,形成一種可持續發展的模式。

駱駝的精神可以代表企業文化,母雞的模式則是好的商業模式的隱喻。「有了這兩點就能成為一個優秀的公司,一個值得被投資的公司。」王長田說。

中概 概股 頻遭 獵殺 創業 集體 重覓 企業家 企業 精神
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南方週末馮禹丁:「獵殺中概股」第二季:公司與神秘做空者諜戰

http://news.imeigu.com/a/1324004444969.html

「獵殺中概股」第二季:諜戰,與「鬼影」們交手

在做空者橫掃市場之後,中概股公司開始反擊,多空之戰諜影重重。神秘的做空者,既給了市場以提醒與監督,卻也利用身份的模糊正躲閃著法律的裁決。如果這場博弈,能讓中概股裡的魚目與珍珠都日漸清晰,能讓做空者對市場真正形成約束而非干擾,才能生長出一個更為健康的生態

「戰爭開始了」

二十多家中國概念股被「獵殺」之後,有三家公司發起強勢反擊。他們有著共同的敵人——AL,最神秘的中概股做空者。

郵費6美元,平信,沒有寄件人。

「戰爭開始了。」希爾威金屬礦業有限公司(紐交所和多交所股票代碼:SVM)董事長兼CEO馮銳意識到。

2011年9月2日早上6點來鐘,馮銳剛起床,便在北京崑崙飯店的房間內接到公司獨立董事的來電,告訴他公司審計師收到一封匿名信,內有一份攻擊希爾威「可能存在高達13億加元的會計欺詐」的報告,長達87頁。

這封信同時寄給了SEC(美國證交會)、紐交所、彭博社等。

當28 家中概股公司停牌或退市時,也有人正發起強勢反擊,這場「獵殺戰」進入第二季。 (向春/圖)

此時,中國概念股在北美已一片風聲鶴唳——數十家公司遭到做空者「獵殺」,二十多家停牌或退市(參見南方週末2011年5月26日《追殺中國造假股》)。

希爾威成為了最新的獵物。

湖北人馮銳15歲上大學,1988年赴加拿大讀完博士後創業,2003年在溫哥華創建了希爾威,在中國和加拿大做銀礦勘探和開發。

馮銳兩週前已經聽到一些被做空的風聲,個性強悍的他對下屬說,「來吧,我們跟他們幹到底!」

希 爾威主動公佈了匿名信,並在幾小時內將95頁相關證據(包括中國子公司的工商年檢報告、銀行對賬單、納稅申報表等)上傳到官網,製成「反擊做空和歪曲」專 題。並宣佈任命董事會獨立委員會對指控進行逐一核實,僱請加拿大畢馬威會計師事務所展開獨立調查。當日,希爾威股價下跌17%至7.5美元,但幾天後逐漸 回升至9美元。

但這只是一幕大戲的前奏。很快,做空的博客網站「alfredlittle.com」上,9月13日-22日連續發表四篇文章,指控希爾威銀礦的儲量、礦石品位、利潤誇大等問題。

市場人士們通常認為,alfredlittle.com是由著名的做空者 Alfred Little(簡稱AL)創辦的。

希爾威股價再遭重創——僅9月13日當天便跌去19%,市值減記2.3億美元。

針對攻擊,希爾威繼續回擊——比如指出做空者混淆動態地質儲量與儲量測試報告的統計口徑,比如指出用卡車載重噸推算產量不準確,因為卡車幾乎都會超載。

「他們是為了誤導投資者、操縱股價。」馮銳估算,做空者在希爾威股票上的獲利達數億美元。

經過近2個月的調查,畢馬威的獨立審計報告顯示:希爾威向中國工商總局報告的收入與其財報中的收入相差不到1000美元;2010年繳納的企業所得稅數據一致;8個月來的財務記錄上顯示的現金及現金等價物餘額大體正確,納稅額與收入一致。

12月9日,馮銳拍著厚厚的審計報告對南方週末記者說,「請畢馬威花了250萬美元,回購股票花了3500萬美元,公司市值少了幾億美元。現在這份報告還了我們清白,但搆陷我們的人卻已經攫取了暴利,至今未受任何懲罰,憑什麼?」

他嚥不下這口氣。9月22日,希爾威將alfredlittle.com、AL等告上紐約州高等法院,訴其發佈惡意操縱股價的看空報告,索賠1億美元。

馮銳並不是一個人在戰鬥。更早之前,2011年3月,納斯達克上市公司、小家電生產商德爾電器(Deer)也在紐約州高等法院起訴了AL,索賠3億美元。5月,紐交所上市公司中國清潔能源(SCEI)也對指控其為「龐氏騙局」的AL提起訴訟。

這是2010年以來數十家中國概念股被做空、停牌、退市之後,僅有的三家強勢反擊的公司。他們有著共同的敵人——AL,最神秘的中概股做空者。

停牌或退市的部分中概股。 (CFP/圖)

「鬼影」AL

沒有人知道AL到底是誰,德爾希望運用法律手段逼「他」現身,而AL則和它捉起了迷藏

2010年以來,AL因看空十多家中國企業而名聲大噪,但其身份至今仍是資本市場上的一個謎。

AL的同行,另外四家市場上有名的做空者——渾水、香櫞(Citron)、GeoInvesting和OLP Global,都有身份公開的創始人。但AL是男是女,是美國人還是中國人,身在哪裡,外界不得而知。

AL最初在門戶網站Seeking Alpha上撰寫報告,其報告和社交網站Link In上的自我介紹為:有35年投資經驗,曾在德勤會計師事務所工作;1994年-2004年間在中國工作;曾是SAB公司顧問;現居住在紐約和上海。

但Alfred Little無疑是一個化名——德爾聘請的私家偵探向德勤和SAB公司徵詢後均被告知查無此人;而AL在Seeking Alpha網站上曾用過的一張頭像,被人發現是一名奧地利籍足球教練的照片。

AL 自己也不否認這一點。紐約高院11月3日的公開資料顯示, AL在應訴材料中稱,原告呈交法庭的3份做空報告和Link In上的自我介紹均「來源不明且無授權」,「就像AL這個名字一樣,網上對於AL的簡介可以是虛構的,不能作為證據使用」;「(關於AL身份的)這些未經 宣誓的、傳聞中的聲明,不能拿來作為呈堂證供,它們就相當於Google搜索出來的隨便一個網站對某個人的評論一樣不可採信」。

沒有人知道AL在哪裡。AL在報告中所留的中國手機目前無法撥通,其在5月份聯絡過本報記者的電子郵箱已無法送達郵件。

12月5日,「alfredlittle.com」網站的管理編輯Simon Moore通過電子郵件對南方週末記者表示,「原先的Alfred已經退休,且『通常被認為』是一名美國人。」

德爾公司希望運用法律手段,逼AL在法庭上現身,AL則和它捉起了迷藏。

德 爾聘請的訴訟律師是美國證交會原負責調查非法賣空活動的高級官員、律師Robert Knuts。3月底,Robert Knuts通過電郵要求AL提供郵寄地址,以快遞或郵寄傳票。AL回信道,「請注意我在德爾報告中披露的居住地址是上海,紐約是過去時……出於明顯的原 因,我更傾向於對我的上海住址保密。我一直願意公開收回我的言論,如果它們被證明是錯的(false),或可能是錯的。」

由於AL拒絕提供郵寄地址,8月底,紐約高等法院特批以電子郵件方式向被告AL遞送傳票,這意味著若30天內AL或其代理人不應訴,AL將可能面臨不利判決。

這種情況下,紐約Eaton & Van Winkle律所的律師Martin Garbus代表AL向法庭提出:AL本人住在上海,是一名中國人,不受紐約法院管轄;AL表示願意撤回所有針對德爾的做空言論,以換取德爾撤訴。

隨後,雙方的律師就管轄權進行了交鋒。

AL的律師還提出,法庭應允許AL在整個法律程序中保持匿名身份,「鑑於中國的法治現狀,如果AL的真實身份被公開,他及其他人將面臨報復性人身攻擊的風險」。

「我們好像是在跟一個鬼影(指AL)打交道。」紐約國際集團總裁本傑明·衛說。2011年3月AL質疑德爾電器的看空報告中,曾指控德爾2008年上市是由「聲名狼藉」的本傑明·衛運作的。憤怒的他於是一直幫助德爾在打這起官司。

本傑明·衛說,為證明自己確是中國人,AL還向法庭呈交了一份由美國駐上海領事館開具的身份認證書,證明該人士是中國國籍。但認證書中的姓名、住址等個人信息以及辦理日期,都被抹去了。日期被抹去,是為防範領事館當日錄像被調出而鎖定嫌疑人。

AL是否可以匿名缺席庭審,仍需等待法官的裁決。

神秘的作者

中國綠色農業公司花費數十萬美元,請了美國兩家諮詢公司調查IFRA及分析師Andrew Wong的背景,結果是「我們在全世界都無法找到IFRA和這個人」。

不 僅AL身份成謎,在「alfredlittle.com」上撰寫看空報告的作者也迷云重重。「alfredlittle.com」自稱「由一群常駐中國的 分析師和投資者提供支持,網站上文章由撰稿人提供」。而9月13日發表在該網站的看空希爾威的調查報告,撰稿人是「國際金融研究與分析組織」 (IFRA)。

據加拿大《環球郵報》報導,9月14日,IFRA分析師Dino Huang給該報打電話要求採訪,他在採訪中稱,IFRA是9月13日alfredlittle.com上希爾威報告的作者,他們5月份受僱於對沖基金調查希爾威,但他拒絕透露基金的名字。

據IFRA官網介紹,這是一家成立於2009年,從事獨立財務分析、商業調查的服務機構,成員來自各行各業,致力於「在公開信息匱乏甚至不存在的國家開展調查,比如中國」。希爾威調查發現,IFRA並未在香港或內地工商部門註冊登記。

IFRA 聯繫人、高級分析師Andrew Wong在郵件中對記者說,「我們與客戶簽署過保密協議,不便接受記者關於我們調查過的公司的採訪。我們只是一家調查公司。」他表示,此前那份9月2日質 疑希爾威的匿名報告則是另一家機構所寫,「我們並不知道其作者是誰。」他沒有回覆記者的第二封採訪郵件。

IFRA2010年曾發佈報告指控中國綠色農業(CGA)的問題。CGA花費數十萬美元請了美國兩家諮詢公司調查IFRA及Andrew Wong的背景,結果是「我們在全世界都無法找到IFRA和這個人」。

CGA董事長李濤多次用郵件與IFRA聯繫要求見面溝通,對方始終拒絕,「連通電話都不行,」 李濤說,「我只想當面問問他們,為什麼這麼不負責任。比如明明我們交了20筆稅,IFRA在報告裡只曬出其中10筆的稅單,然後據此質疑我們的利潤。」

CGA曾想起訴IFRA,但在律師的建議下放棄了,「做空者早就設置好了層層防火牆,在美國這種官司沒有一例勝訴的。」李濤說。

根據IFRA的報告,它的調查員曾到希爾威位於河南的某礦區門外安裝攝像頭拍下20天的監控錄像。與此類似,李濤告訴記者,被做空之前CGA接待過以投資者名義前來「參觀考察」的人士,「他們到工廠裡到處拍照,然後在報告中張冠李戴,如把垃圾說成是生產線。」

公關公司CCG董事總監聶晨陽告訴南方週末記者,他的客戶中曾有數家公司把前往他們工廠隨意拍攝的人扭送到公安機關,據其交代是「前來公司尋找任何不利於公司的情況。」

曾被Citron和AL做空的泰富電氣(HRBN)董事長兼CEO楊天夫告訴南方週末記者,HRBN被做空時有人冒充公司員工不斷跑到電力公司去查用電量(為了推算產能),直到電力公司打電話來抗議他才知情。

有一次,手下人逮到一名上海的調查員,楊天夫恨不得「當場把他吃了」。但對方說,「我就是受僱去調查你們,沒幹什麼違法的事」,楊天夫只好讓他寫了封「永不再騷擾」的保證書後放人。

爆料人與「諜報戰」

「現在我已經不恨做空者了,美國資本市場就是這套逐利玩法。」楊天夫說,「他們管這叫『偉大的博弈』。」

除了實地調查之外,難覓蹤影卻又無處不在的做空者還有許多辦法來獲取做空報告中的素材,這些辦法的想像力不輸任何一部諜戰片。

比 如「策反」。9月份,與做空者激戰正酣時,希爾威CFO湯萌曾多次接到不顯示來電號碼的電話,其中一次對方聲稱是一家獵頭公司,詢問她是否有意加盟一家 「馬上就要IPO」的公司。詭異的是獵頭拒絕留下聯繫方式,她後來查到這個電話打自上海一家印刷廠的一台座機,才確定對方是在給自己下套——此前,多家倒 下的中概股都呈現出一個共同特徵,以致CFO離職彷彿成為了一個公司要倒下的第一步。

「一點不誇張,這就是個沒有硝煙的戰場。」她說。

無獨有偶,CGA的CFO也曾收到IFRA分析師Andrew Wong的郵件,「建議」他作為污點證人向SEC舉報CGA,並分享可能的舉報獎金。

知情人士透露,做空者往往會懸賞重金尋求爆料者,而爆料者的確常常能給出「重磅炸彈」。

上 海一家今年被做空的公司為虛報賬上現金,曾花幾百萬元在公司內部用一台服務器秘密做了一套山寨版中國銀行和匯豐銀行的主頁,當審計師去公司時,便用公司電 腦登錄山寨網銀賬戶。後來審計師要求用自帶的電腦登錄網上銀行,令騙局徹底暴露。據說,這個驚天秘密的最初洩露者是一位公司高管。

「諜報 戰」也是做空者慣用的方式。11月1日,一位自稱Peter.Li的香港口音男子從廣州打電話給希爾威的一位礦長,以投資者名義不厭其煩地打聽公司與某供 應商的合作情況,其間幾次說道「您剛才說……」(實際上該礦長並沒有那樣說)。希爾威推測,他是想得到一段斷章取義的電話錄音,這一手法在AL和IFRA 的做空報告中曾被多次使用。

從已面世的做空報告來看,空方的諜報戰術斬獲頗豐。比如IFRA拿到了政府部門的兩份希爾威《動態地質儲量報 告》中的一份;IFRA從政府部門獲取了CGA購買土地的規費、批文,以及稅務局的原始完稅單;而Citron獲得了7年前楊天夫就一樁民事經濟糾紛簽字 的《協議書》這枚「深海炸彈」。

2010年IFRA做空CGA的報告發佈之前,CGA高管曾愕然發現,其聘請的投資者關係(IR)公司的僱 員轉發來的一封郵件中,居然有該僱員與IFRA分析師Andrew Wong的私下通信郵件,而且從內容來看並不是雙方的初次接觸。原來該公關人士一時大意,沒有完全刪除,而且還轉發給了CGA。

「做空中概股的這波浪潮,給曾經當過外交官、警察、記者和間諜的人們帶來了大量業務。」《華爾街日報》在2011年6月的一篇文章中描述說。有趣的是,這篇文章的作者甚至還採訪到了一位美國聯邦調查局特工和一位國際刑警組織特工。

諜報戰中的另一支重要力量,是當年幫助中國企業去海外上市或融資增發的財務顧問。

上 市業務越來越難做,當初運作中概上市的投行日子難過,「羅氏中國團隊走掉好幾個,羅德曼中國團隊整個都被裁了,這些沒工作的投行人士會幹嘛?」一位業內人 士說,「通風報信,加盟空方,他們才不管是正向做還是反向做。」這些財務顧問對中概公司的內情知根知底,有他們的爆料,做空往往一擊中的。

「現在我已經不恨做空者了,美國資本市場就是這套逐利玩法。」楊天夫說,「他們管這叫『偉大的博弈』。」2011年11月2日,泰富電氣宣佈以每股24美元私有化成功,這家公司的股價曾被AL等做空者打壓至8美元。楊天夫得知,做空者因此損失了十幾億美元。

南方 週末 馮禹 禹丁 獵殺 中概 概股 第二 二季 公司 神秘 做空 空者 者諜 諜戰
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29925

中概股「獵殺」者首被揭開真容

http://news.imeigu.com/a/1327819292985.html

imeigu.com 2012-01-29 14:41:32 來源: 法制晚報 原文鏈接 

圖為做空「主謀」Jon R.Carnes,本文附其詳細簡介

連續「獵殺」15只中國概念股,導致股價大跌、做空者暴賺的Alfred Little,終於被揭開神秘面紗——這是化名,極可能是由境外投資基金EOS和境外調查公司IFRA的人共同組成。

日前,在美上市公司希爾威金屬礦業有限公司董事長兼CEO馮銳接受《經濟大案》欄目獨家專訪,講述了調查的詳細經過。

據悉,這是國外做空機構「獵殺」中國概念股以來,做空者Alfred Little真實身份在世界範圍內的首次曝光。

遭襲

中國礦業股 被指13億會計欺詐

2011年9月2日早上6點鐘,希爾威金屬礦業有限公司董事長兼CEO馮銳剛起床就接到公司獨立董事的來電,稱有人匿名給公司寄來一份報告,指責希爾威「存在13億加拿大元的會計欺詐」。

希爾威是一家在多倫多交易所和紐約證券交易所雙板上市的加拿大註冊的礦業公司,通過運營在河南等國內省份的六座礦山,成為中國最大的原生白銀精粉生產商,但公司主要資產在中國,主要高管都是中國人,屬於典型的「中國概念股」。

這份長達87頁的報告被同時寄往美國證券交易委員會、紐約證券交易所以及全球最大的財經資訊公司彭博新聞社。此前,已經有數十家在美國上市的中國公司遭到做空者「獵殺」,股價狂跌。

這時一查股市數據,希爾威股票做空方已猛漲到2700萬股,佔總股本近16%。

當晚,馮銳與大多數高管通宵整理財務數據,第二天搶在股市開盤前,把工商年檢報告、銀行對賬單、納稅申報表等95頁材料在網上公佈。

「對方的指責要麼毫無根據,要麼草率武斷。公佈的目的在於澄清事實。」馮銳解釋說。

開盤後股價從每股8.5美元直落到7美元,經過澄清,最終穩定在7美元以上,幾天後回升至9美元。

潛入礦區秘拍視頻 「獵殺」致損幾億美元

但第二輪「獵殺」迅速而至。9月13日、19日、21日、22日,一名自稱AlfredLittle的人在「Alfredlittle.com」網站上連發4篇文章,稱希爾威在地質儲量、金屬品位、產量和盈利狀況等方面造假。

對方還公佈了一份視頻文件,稱IFRA的「調查員」潛入礦區秘密監控拍攝了20天,還在運礦路上撿了礦石進行了品位化驗。

所有解釋都無濟於事,希爾威股價暴跌。僅9月14日一天,股價就下跌19%,當天換手率佔股本的三分之一。

10月24日,希爾威公司僱請的會計師事務所作出審計報告證實不存在造假,之後股價才從6.20美元的谷底逐漸回升至9.5 美元。

但馮銳嚥不下這口氣。他拍著厚厚的審計報告對記者說:「我們審計花了250萬美元,回購股票花了3500萬美元,市值少了幾億美元。做空者卻通過造假至少獲利幾億美元,憑什麼?」

審計報告發佈當天,馮銳和公司的高管一致決定:「我們要跟他們幹到底!」

起訴

發調查傳票 催款函顯示做空者「足跡」

想鬥,至少要知道對方是誰、在哪裡。

撰寫報告的Alfred Little已經攻擊並做空了包括希爾威、中國綠色農業在內的15家「中國概念股」,但一直隱藏在暗處,對方只承認,Alfred Little是化名。

希爾威公司花數百萬美元聘請國外律所進行調查。在律師建議下,2011年9月23日,希爾威公司將Alfred Little等匿名人士告上紐約州高等法院索賠1億美元。

根據美國法律,該訴訟賦予了希爾威公司律師以紐約州高等法院名義,向證人發出調查傳票的權利。

此 前律師發現,2011年3月29日,Alfred Little通過美通社(PR Newswire)發佈了一條由IFRA編寫的攻擊「中概股」西安寶潤的做空新聞。於是,律師向美通社發出調查傳票。12月21日,美通社向希爾威提供了 關於Alfred Little的一切資料。

通過美通社發佈新聞是有償的。美通社發出的催款函顯示,做空新聞的提供者是一名72歲的美國老太,地址為美國密歇根州的Lapeer市某街區。催款後,她從住處寄出一張金額為1495美元的支票。

律師調查發現,她有個42歲的兒子,叫Zane Andrew Heilig。做空新聞是他讓母親替自己發給美通社的, 錢也是他給母親的。

老人曾給美通社留下兩個聯繫電話,其中一個號碼為604824××××,位於加拿大溫哥華附近。

Zane是EOS基金公司溫哥華分公司的經理。那個溫哥華座機正是EOS基金公司的辦公電話。

調查

涉嫌基金公司 主業為中國企業融資上市

EOS基金的主要業務是「幫中國等國家的中小型企業進行融資」。

EOS基金的高管,半數是美國白人,半數是華人。大多數高管的學歷都在碩士以上,且在金融投資領域經驗極為豐富。

EOS基金的發起人和公司主席叫Jon R.Carnes。2004年他將EOS基金帶進中國,如今半數高管常駐中國。

調查發現一連串「巧合」:EOS公司原副總裁專門負責中國公司在美國的上市事宜,他是兩家中國公司的投資聯繫人,這兩家公司均遭「獵殺」。

EOS基金一位前中國合夥人在兩家中國公司擔任獨立董事,在另一家中國公司擔任特別顧問,這三家公司也遭「獵殺」。

「我們高度懷疑,EOS基金先通過幫助中國公司在美國包裝上市,之後再利用瞭解到的對公司不利的信息做空。先殺熟,殺光了之後,又開始盯上我們這些生臉兒。」馮銳說。

基金公司承認 利用調查公司名義活動

另一個電話號碼位於香港,是商務調查公司IFRA的辦公電話。

律師調查發現:為了回應德爾電器的起訴,Alfred Little曾向紐約州高等法院遞交宣誓書,承認其是利用IFRA的名義開展活動。

之後律師又查到了一份鐵證:IFRA聯繫人黃宏發在美國東部時間2011年10月11日上午,在成都上網,IP地址為112.193.146.202;半小時後,EOS基金主席Jon R.Carnes用同一IP地址上網。

「可見,IFRA和EOS就是一夥的!」馮銳說。

行蹤詭秘 公佈的辦公地址是「鐘點房」

EOS和IFRA,行蹤都十分詭秘。律師按照EOS官網上顯示的溫哥華辦公地址上門查找,發現該地址是個「鐘點房」。

當律師詢問如何聯繫到Jon R.Carnes時,前台服務員手寫了一張便條,便條上的聯繫電話正是Zane的母親留給美通社的號碼。以電話號碼為線索,律師最終確認,其真實辦公地址位於溫哥華附近的Richmond市。

EOS在成都也有辦事處,有5位全職人員及數名兼職工作人員。但律師發現,其公佈的地址也是「鐘點房」。

律師還根據IFRAgroup.com的域名註冊公司提供的信息,找到IFRA在美國舊金山和香港的辦公地址。實地調查時律師發現,前一地址是一家桑拿按摩店,後一地址又是一家「鐘點房」。

威脅

做空者撰文稱 不停止訴訟將「進一步調查」

希爾威的調查被做空者察覺。2011年12月19日,「Alfredlittle.com」網站上出現一篇文章稱:「今後本網站只刊登試圖不斷通過威脅、綁架或法律訴訟迫使批評者閉嘴的中國公司的研究報告」。

文章中使用了「極權主義」、「暴君」等字眼形容起訴維權的中國公司,還透露出威脅之意:「如果希望阻止網站的進一步調查,需要停止『冗長而無聊的法律訴訟』,並『放過撰稿人』。」

「我們覺得這篇文章很可笑。這正說明他們已經害怕了,我們一定要維權到底!」馮銳說。

●最新進展

中國境內已有突破進展

希爾威公司先後向美國聯邦調查局、加拿大皇家騎警、美國證監會、美國證券交易監管協會、加拿大BC省證監會以及中國有關執法機構報案並獲得立案。

報案後,Alfred Little 撰文宣稱,他的兩名調查員在中國境內被警察扣留了。

據知情人介紹,2011年底,此案在中國境內已經取得突破性進展,但由於此案正處於偵查階段,有關人士表示目前不便透露詳情。

追加起訴欲揪對沖基金

2012年1月9日,希爾威公司向美國紐約州高等法院遞交了一份修改後的起訴書,追加EOS基金、Jon R.Carnes、Zane Heilig、黃宏發以及IFRA公司作為被告。

受訪時希爾威公司董事長馮銳表示,追加起訴EOS和IFRA是希望順藤摸瓜,抓出其背後的對沖基金。

「EOS和IFRA的背後,有對沖基金。不是可能有,是肯定有!」馮銳說。

據加拿大《環球郵報》報導,2011年9月14日,IFRA分析師Dino Huang接受採訪時稱,IFRA是受僱於一家對沖基金公司去調查希爾威的。該基金大量賣空希爾威的股票,從中獲利。

EOS電話已無法接通

通過公開途徑無法查到EOS基金和商務調查公司IFRA的聯繫方式。記者幾經輾轉,找到了EOS公司位於加拿大的座機號碼和IFRA位於香港的座機號碼。但多日來記者一直撥打,但均無人接聽。

記者還找到了EOS分析師黃曉夫的手機號碼,但撥打後發現已停機。

做空「主謀」簡介

Jon R.Carnes,現年39歲,美國籍,住拉斯韋加斯市。EOS基金的發起人和公司主席。經過調查,EOS基金有做空希爾威的重大嫌疑。據報導,EOS基金利用IFRA的名義開展活動。

美國股市「做空中國概念股」產業鏈

做空者潛入某隻股票、唱空者發佈研究報告質疑業績不實、美國媒體跟進炒作,形成輿論氛圍、股價大跌後由對沖基金拋售股票獲利

主要做空「嫌疑人」名單

海外人員

黃崑(Kun Huang), 加拿大籍,EOS基金亞洲區經理

黃曉夫(Jeff Huang),持加拿大綠卡,EOS分析師

黃必強,國籍不明,EOS副總裁

在華人員

劉北辰(Beth Liu)副總裁,住青島

王希平,董秘,住成都

劉麗(Li Liu),董秘,住成都

根據希爾威以及其他被「獵殺」的中概股公司的調查,那些「上天入地」獲取各種公司內幕資料的「間諜」,基本來自國內的商務調查公司及臨時收買的線人。

而這些公司,也多半沒有涉外調查許可證。法律專家表示,這些調查公司的行為涉嫌非法經營罪,如希爾威案最終被國內外執法機構嚴厲查處,將具有極大的判例效應,可能會使「做空潮」從此退去,對海外中國概念股公司的命運有重大影響。

「做空」·調查一

國內調查公司 充當做空調查員

希爾威公司董事長馮銳對記者說,該公司股價被做空後,令他驚詫於對手的「神通廣大」:潛入礦區、安裝攝像頭,偷拍20天別人卻渾然不覺;某些文件,只有政府部門和企業內部才有,竟能被輕鬆獲得。

這些商場諜戰片裡的場景,居然在現實中發生了,對方是如何做到的呢?

「經過調查我們認為,做空者有一個秘密而完整的鏈條,出錢的是境外對沖基金,製造、發佈報告的是EOS、IFRA這樣的機構,但做一線調查的是其在國內的僱員和線人,以及被僱用的中國國內的調查公司。」馮銳說。

做空者給希爾威寄來的匿名信中,發信者並沒有註明資料來源,但提到:「這種資料能夠從青島聯信這樣的徵信機構獲得。」

馮銳說,希爾威的有關人員曾專程找到青島聯信質詢,對方承認在2011年將希爾威公司的工商資料賣給了三家外國基金,但拒絕透露其名稱。

在青島聯信的官方網站上,該公司稱,其能夠為客戶製作「企業投資深度報告」,報告內容包括目標企業的公開信息、官方信息、「採訪」關聯方獲得的信息、詳細的財務分析等。

青島聯信還強調了公司的「特色」——信息可靠,內容翔實,主要內容均由律師從工商局查詢獲得;速度快,3至7個工作日可取;如果僅查詢目標企業的註冊信息、公司章程、股東及股份比例、股東和高管個人背景及財務報表等,「48小時之內可取」。

網站上還特別註明:適合於基金和投資公司,幫助其「全面瞭解目標企業,把握正確的投資機遇」。

「做空」·調查二

涉案調查公司 未獲得統計局許可證

有 媒體稱,青島聯信在華爾街的做空者當中名頭甚響。2009年,從來沒有到過中國的美國做空者JohnBird靠青島聯信提供的工商資料,成功獵殺「天一醫 藥」。之後青島聯信招來了專業做空者的大量訂單,其最大的客戶是在「獵殺中概股」風波中名揚天下的「空軍」——渾水公司。

《經濟大案》記者通過工商部門瞭解到,青島聯信商務諮詢有限公司的經營項目,包括企業管理諮詢、財務管理諮詢和「市場調查」。

但記者發現一個關鍵性問題:根據國家統計局頒佈的《統計法實施細則》、《涉外調查管理辦法》規定,受境外組織或個人委託、資助或與其合作進行的市場調查和將調查資料、調查結果提供給境外組織或個人的市場調查,均為涉外調查。

涉外調查必須通過具有涉外調查許可證的國內機構進行,境外組織或個人不得在中國境內直接進行調查或委託無證機構調查。

涉外調查許可證由國家統計局頒發,有證企業名單在國家統計局官網上可查,但記者在名單上沒有找到青島聯信的名字。

EOS在成都的辦事處同樣沒有涉外調查許可證。

海外中國概念股,在過去的2011年,成為不少做空者(網絡上俗稱「空軍」)「獵殺」的目標

對沖基金頻頻出手,連續「獵殺」15只中國概念股,導致中國公司股價大跌,做空者卻賺取巨額利潤

看跌期權的效用在於當股票價位跌破期權限定的價格時,賣方期權的持有者可將手中持有的股票以期權限定的價格賣出,從而使股票跌價的風險得到對沖。

經過幾十年的演變,對沖基金已失去初始的風險對沖的內涵,成為一種新的高風險、高收益的投資模式。

「做空」·調查三

「做空調查員」 普遍沒有調查許可證

根據《涉外調查管理辦法》第31條規定,組織或個人不通過有資質機構進行涉外調查,調查機構未取得資質而擅自進行涉外調查,且調查活動屬於經營性的,將被國家統計機構行政處罰,構成犯罪的要依法追究刑事責任。

採訪過程中,多家被獵殺的中概股公司負責人表示,根據各家公司的初步調查,在做空潮中,秘密針對中概股公司進行調查的所謂商務調查公司,普遍沒有涉外調查許可證。

著名金融、證券律師張遠忠認為,這些無資質的調查公司以及境外做空者,均涉嫌非法經營罪。

「非法經營罪的本質在於行為人破壞了市場准入制度,擅自進入具有特定資格的民事主體才能進入的市場。刑法設定此罪的目的正是為了規範准入秩序。因此,當法律或行政法規規定從事某種經營活動必須要經有關部門批准,而行為人沒有獲准而擅自經營,即涉嫌非法經營罪。」張遠忠說。

北 京大學法學院王世洲教授認為,做空者將調查得來的不真實的信息在網上公佈,損害了上市公司的聲譽,致使股價大跌,涉嫌損害商業信譽、商品聲譽罪。按照刑法 的規定,捏造並散佈虛假事實,損害他人的商業信譽、商品聲譽,給他人造成重大損失或者有其他嚴重情節的,處二年以下有期徒刑。

●專家分析

做空者若獲刑 做空潮可能從此退去

近年來,本市及外地多個省市出現大量商務調查公司的老闆及員工被判非法經營罪的判例。但由於涉外調查屬於新興業務,國內尚無構罪判例。

張遠忠表示,如果希爾威案在國內外執法機構的共同查處下,行為人最終被追究了刑事責任,此案將具有極大的判例效應,對做空者將產生極大的震懾。

「這相當於矇住了做空者的雙眼,使其無法再對中概股進行『研究』。做空潮可能從此退去,這對未來的海外中國概念股公司的前景,有著巨大的影響。」他說。

「我並不是說做空就一定是壞事。某些公司確因財務數據造假而被『獵殺』,是咎由自取。我只是想說,如果做空者為了牟利目的,不惜發佈不實的研究報告欺詐媒體和公眾,給像希爾威這樣的公司潑髒水,讓守法的公司和投資者利益無辜受損,那麼這些做空者就應該受到懲罰!」馮銳說。

多數被「獵殺」的中概股經證實是被冤枉的。2011年12月3日,全國工商聯併購公會等機構共同發佈《在美中概企業問題分析及退市轉板策略報告》,稱有問題的中概股公司只是少數,多數公司受到的攻擊都是無中生有,或只是細微瑕疵。

希爾威案結果 將對國內A股產生影響

而做空者的一系列做法導致中概股公司損失慘重。

據WIND資訊顯示,2011年3月中旬以來,170家在美國納斯達克上市的中國公司,有130家公司股票下跌,其中46家跌幅超過30%。在美國紐交所上市的77家中國公司中,有52家股價下跌,其中12家跌幅超過30%。

另據報導,2011年前11個月,從美國主板市場退市的中概股有28家,相當於每10家上市公司,就有一家被迫離開美國。紐約一家對沖基金經理說,過去一年投資中國股票唯一的賺錢方式就是做空。

做空者的手法不只是針對中國的海外概念股,專家分析說,中國的A股市場中也將看到做空者的身影。

2010年4月16日起,股指期貨上市交易,投資者可進行做空投資。

2011年11月25日,《上海證券交易所融資融券交易實施細則》開始施行。所謂的「融券」,即為做空。

張遠忠對此表示:「理論上說,通過類似手段『獵殺』國內上市公司也成為可能。一旦出現類似於美國股市上的做空潮,上市公司和股民可能都會蒙受巨大損失。所以,希爾威案的處理結果,也影響著國內A股上市公司的命運以及眾多股民的利益。」

名詞解釋

■做空

是指當你預計某一股票未來會跌,就在當期價位高時賣出你擁有的股票(實際是買入看跌的合約),再到股價跌到一定程度時買進,以現價還給賣方,差價就是利潤。

■對沖基金

對沖基金採用賣空等交易手段進行對沖、換位、套頭、套期來賺取利潤。最基本的對沖操作是:基金管理人在購入一種股票後,同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權。

文/記者 付中 閆新紅

(本文來源:法制晚報 )

中概 概股 獵殺 者首 首被 揭開 真容
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青島聯信協助做空機構獵殺中概股報告最低千元

http://news.imeigu.com/a/1328637664597.html

殺聲陣陣,血流成河。2011年,中國概念股在海外證券市場被輪番斬殺,誰是殺手,誰在為「空軍」輸送子彈?誰又在充當馬前卒?

因渾水、香櫞、AlfredLittle等以中國概念股為主要「獵殺」對象的國外調查平台連續發佈多份質疑報告,致使多家美股中概上市公司股價大跌、損失慘重。在做空中國概念股的「盛宴」中,從調查機構製作調查報告,到做空者獲利,一個利益鏈條逐漸隱現出來。

據《每日經濟新聞》記者調查,除去國外調查機構通過做空獲利以外,一家名為「青島聯信商務諮詢有限公司」的公司 (以下簡稱青島聯信)曾與做空機構合作,向對方有償提供部分企業工商資料,成為整個做空鏈條中的關鍵一環。

在接受《每日經濟新聞》記者採訪時,青島聯信董事長李春陽說,他們只調查過「幾個公司」,「和他們合作的一些業務都是一些小業務,不是我們的主營業務」。

不過據青島聯信工作人員透露,該公司依據官方工商資料製作而成的針對國內外公司的 「企業信用報告製作及資信調查」已明碼標價:每調查一家公司,青島聯信最低僅收取1000元費用。

做空中概股攻防戰

2010年6月,國外調查公司渾水公司(MuddyWaters)在其網站上發佈了一份針對中概股上市公司東方紙業的研究報告,稱其存在欺詐行為。據媒體報導,在報告發佈當天,東方紙業股價下跌13.2%,並在半年中下跌32.89%。

繼渾水公司之後,香櫞公司(CitronResearch)和AlfredLittle也為投資者熟悉。他們分別發佈報告質疑中國閥門、泰富電氣和希爾威金屬礦業等公司,導致上述公司股價暴跌。

上述機構不是 「義務打假者」。實際上,瞄準中概股公司開展細緻調查、發佈報告打擊其股價、最終借此獲利,這條捷徑已經被購買了中概股「空單」的調查公司和個人所熟悉。 投中集團分析師馮坡指出,「MuddyWaters做空高速頻道,先借入一部分股票,進行賣出操作,當股票跌到一定程度,又贖回買入還上,利用差價賺 錢。」

不過,要針對中概股公司製作長達數十頁的、令人信服的調查報告,遠隔重洋的民間調查機構乃至個人是如何做到的?

隨著媒體的關注,國內諮詢公司的身影在做空者的隊伍中也開始隱現。

比如媒體報導稱,約翰•伯德(JohnBird)對中國天一醫藥的阻擊借助了青島聯信提供的工商資料;媒體報導還指出,在渾水公司做空中國高速頻道 的案例中,渾水公司通過將工商資料中的財務數據與向美國證監會(SEC)遞交的財報數據對比,發現兩者不符而對中國高速頻道的「營收和利潤虛高假象」提出 了質疑;另有報導指出,在約翰•伯德「獵殺」天一醫藥後,渾水等公司曾多次購買了青島聯信提供的工商資料。

這家「青島聯信」公司究竟有何神通,它是如何與做空機構合作的呢?

調查最低千元起價

據記者調查,青島聯信目前的經營範圍為企業管理諮詢,財務管理諮詢,市場調查;軟件與網絡的開發與維護。信用卡業務繳費提醒服務;受銀行委託個人繳費提醒服務(未簽署《委託協議書》不得從事該業務)。

在青島聯信的大量招聘信息中,均顯示其開展了「應收賬款管理和呆壞賬的催收與買賣業務」,並顯示其為「美國收賬協會(ACA)」「國際債權人協會(CI)」會員。經營範圍中的 「繳費提醒業務」如何變成了「收賬業務」呢?

在青島聯信開展的業務中,還包括 「企業信用報告製作及資信調查」。針對該業務的具體內容,記者匿名諮詢了一名青島聯信的工作人員,這名工作人員開口即問:「你要調查國外公司還是國內公司?」

上述工作人員介紹說,「企業信用報告製作及資信調查」即依據官方工商資料(包括企業的註冊信息、財務信息等)對企業資信進行背景核實,並製作成「企業信用報告」回饋給客戶。

針對國內公司的調查,調查費用為「每份1000元人民幣」;針對「美國公司」的調查,調查費用則為「1000元到1200元」;資信調查的展現形式即為「企業信用報告」。

該工作人員還告訴記者,雖然青島聯信「一般不做」實地調研,不過「只要能承擔得起費用」,青島聯信可安排律師開展實地調查,此類服務資費較高,「主要是律師的費用,按照小時來收費,還有報銷律師往返的機票。律師費一小時幾百塊錢,機票費用則按照發票報銷」。

據報導,青島聯信的官方網站信息也顯示,其能夠為客戶製作「企業投資深度報告」,報告內容包括目標企業的公開信息、官方信息、「採訪」關聯方獲得的信息、詳細的財務分析等。不過等到記者查詢時,目前其官方網站已經無法打開。青島聯信工作人員稱,其「正在維護」。

青島聯信的「調查」服務

《每日經濟新聞》記者調查得知,青島聯信的大股東、法人代表、總經理為李春陽。1997年,時年24歲的李春陽從一家貿易公司辭職後,聯合原同事姜姓股東與一名王姓股東創建了青島聯信。

青島聯信成立時,李春陽出資3.5萬元、姜姓股東出資3萬元、王姓股東出資3.5萬元;公司經營範圍包括市場調查、商務中介、信息諮詢服務。市場調查服務後曾一度被從經營範圍中取消。

經過兩次增資後,該公司目前註冊資金為600萬元,3名創始人中王、姜二人轉讓股權後離開該公司。目前,李春陽與其他10名新股東持有該公司股份,其中李春陽持有股份超過80%。

2月3日下午,《每日經濟新聞》記者與青島聯信取得了聯繫,但對方不願意與記者見面。記者通過青島聯信的公開地址來到了這家公司的總部,它位於青島市中山路一棟商務大樓的23層。

其辦公室外面只有門牌號,而無公司標誌。外表類似普通居民住宅。記者進入房間後發現,該房間約30平方米,有4、5名工作人員正在電腦旁辦公,不過他們並不願意與記者溝通。

就是這麼一個看似普通的公司,其招聘信息卻顯示,它已經在國內12座城市建立了分支機構,有200多名員工,其業務已經開展到200多個國家和地區。

對於曾與做空機構合作,李春陽並不否認。他表示,青島聯信曾向做空機構提供過部分公司的工商資料,「調查過幾個公司」。不過,他不願意談及這些做空機構以及公司的名稱,並否認對工商資料做出過分析與評論,也否認替做空機構開展過實地調查。

實際上,國家工商總局頒佈的《企業登記檔案資料查詢辦法》第九條規定,「查詢人不得利用獲得的資料開展有償服務活動,也不得公佈企業登記檔案資料」。

國家統計局頒佈的 《統計法實施細則》《涉外調查管理辦法》規定,受境外組織或個人委託、資助或與其合作進行的市場調查和將調查資料、調查結果提供給境外組織或個人的市場調查,均為涉外調查。

通過國家統計局官方網站,可查詢獲得涉外調查許可證的機構名單。不過據查詢,名單中並不包括青島聯信。

青島聯信總經理李春陽:未與渾水、香櫞、EOS基金合作

每經記者 吳豐恆 發自青島

日前,因為被指協助國外做空機構調查、做空中概股,青島聯信商務諮詢有限公司被投資者關注。青島聯信在中概股被做空事件中究竟扮演了何種角色?對此,《每日經濟新聞》記者獨家連線了青島聯信總經理李春陽。

李春陽並不否認與做空機構開展過合作,不過,李春陽否認與渾水、香櫞、EOS基金等進行了合作。以下是電話訪談實錄:

確曾有償提供工商資料

《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD):據說你們公司和國外的一些基金有合作,包括把通過工商部門獲得的一些資料提供給一些基金,是嗎?

李春陽:這些資料實際上通過任何一個律所都是可以獲得的,(媒體)爆出這些消息後我們就很謹慎了。

NBD:是他們(做空機構)給你們下訂單,主動找到你們的嗎?

李春陽:應該講一開始他們可能是通過一些中介機構來獲取資料,可能我們是其中之一,應該說有可能是他們主動找到我們的情況居多。

NBD:你們的客戶中有沒有EOS(依奧斯)基金?

李春陽:沒有,我們從來沒有和這個基金接觸過。從其他的報導你也可以看到,他們在國內有調研人員。而且我們也只是提供一些官方的資料,也不會參與他們的那些調查。NBD:你們把工商資料賣給了他們?

李春陽:也不能說是賣,因為這些資料都是可以查詢的,只要通過律師。

NBD:他們要給你們付一定的費用?

李春陽:這個應該說會有。

NBD:你們和渾水公司有合作嗎?

李春陽:我們和渾水、香櫞都沒有合作,他們的調研能力……我們都不知道他們是從哪裡拿到那些信息的,奇怪的是,有很多媒體就把我們公司給聯繫上了。 之前有那麼一、兩次跟我們公司有聯繫,因為那些公司大概都聯繫不上,因為他們好像是註冊了的空殼公司,所以就以為是我們,其實是不對的。

他們的做法「是一條不歸路」

NBD:你的意思是像你們這樣的公司其實是有很多?

李春陽:對。

NBD:你們有沒有做一些偷拍的調查?

李春陽:我們不會去做的。我們也沒有(對工商資料)添加任何的分析、評論之類的。

實際上,我們也感覺到這些做空機構有點變化。之前他們大多數是發現了疑點,然後來國內通過一些官方資料來求證。而且求證了之後,應該講初期的時候他們把握得還是比較準的,求證了之後發現有問題就會公佈出來。

現在我們發現他們有和基金合作的聯動趨向,是先定位,再聯合調查,通過媒體公佈。這種做法我們也不是很贊同,所以我們現在也不會跟他們合作。有些做 空的機構可能前面成功了幾次,現在就覺得這是一條很好的賺錢的途徑,就想一直做下去,這點我們是很不讚同的,在有限的幾個作假的公司被揪出來之後,他們一 直做下去可能就會傷害一些無辜的公司,甚至會傷害到他們合作的基金,最後也會傷害到他們自己,我認為這是一條不歸路。

NBD:一開始你們不知道基金要把資料拿去做什麼嗎?

李春陽:對的。其實他們通過任何律師事務所都可以拿得到,後來我們就不給他們提供或者是通過抬高價格,他們就逐漸幾乎沒有這種委託了,趨向於去找一些其他機構去做。

NBD:你們提供一個公司的資料收取多少費用?

李春陽:這個不方便透露。

NBD:你說的短暫的合作是多長時間?

李春陽:我們也就只調查過幾個公司,具體幾個我印象也不是很深。

NBD:你們是什麼時候開始完全中止合作的?

李春陽:應該是去年上半年,鬧得沸沸揚揚的時候,我們發現苗頭不對。

(責任編輯:胡濤)

青島 聯信 協助 做空 機構 獵殺 中概 概股 報告 最低 千元
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獵殺中概股第三季:最神秘的做空者背後,更隱秘的基金

http://www.infzm.com/content/70164

驚險的這一幕,發生在中概股公司與做空者的較量過程中。2011年11月15日,當被做空的中概股公司德爾電器聘請律師去一家基金EOS的註冊地址調查時,遭遇這場動作片般的情景。

循著這些蛛絲馬跡,一個個更隱秘的角色浮現。而新的一輪較量,正在法庭上展開。

2012年1月9日,希爾威金屬礦業有限公司(股票交易代碼:SVM)向美國紐約州高等法院遞交了一份修改後的起訴書,增加EOS基金(EOS Holdings LLC)及其總裁與研究總監以及國際金融研究和分析集團(IFRA)及其高級分析師作為被告方。

2011年9月的原起訴書中,希爾威指控Alfredlittle.com和Alfred Little等散佈對希爾威的虛假誹謗報告,不法漁利(參見本報2011年12月15日《諜戰,與「鬼影」們交手》、2011年5月26日《追殺中國造假股》)

「打假專業戶」Alfred Little(以下簡稱AL)是2010年以來「中概股造假」風潮中最活躍而隱秘的匿名做空者,曾先後發布針對15只中國概念股的看空報告。IFRA是其常常僱用的一家研究機構。

「我們認為,Alfred Little和IFRA背後的真兇,就是EOS。」希爾威董事長兼CEO馮銳說。但EOS基金和IFRA尚未對希爾威新的起訴進行公開回應。

EOS從「巧合」中浮現

種種蹊蹺,都將線索指向了EOS

2011年9月初希爾威被攻擊後,馮銳等人一開始「完全不知道怎麼回事」。聘請調查人員對AL身份進行調查後,結論是:AL是一個現實中並不存在的虛擬身份。

「但狐狸再狡猾也會露出尾巴的。」近日,馮銳向南方週末記者講述了追蹤並鎖定AL「真身」的故事。

9月底,希爾威在與德爾電器(同樣是被AL質疑過的中概股公司)的一次溝通中首次得知「EOS」這家公司。德爾告訴希爾威,2011年3月9日,一 位關注德爾的分析師收到一封由「SnappyDog」發自「snappydogster@gmail.com」的郵件,郵件中一份由AL撰寫的看空報告說 「德爾電器是一個騙局」。通過對「SnappyDog」這一關鍵字的網絡搜索,德爾僱請的偵探追查到43歲的美國加州男子Joseph Ramelli。再根據一份2008年的新聞稿和Joseph Ramelli的郵件地址(joe@eosfunds.com),查到此人為EOS基金工作。

當時,EOS基金的官方網站顯示,它在溫哥華、成都等地有辦公室,由卡尼斯(Jon R.Carnes)領導。

EOS在成都有辦公室這一線索,令馮銳忽然聯想起根據其做空報告,AL曾將礦石樣本從希爾威的河南礦區拿到位於成都的某地質檢測中心去送檢,「當時我們還納悶,AL為什麼不就近在鄭州送檢,而背著十幾斤重的石頭到一千多公里外的城市,合理的推測是他們常駐成都。」

另外一條線索也指向EOS的總裁卡尼斯。德爾的律師就訴訟事宜與AL進行過多次電子郵件往來,通過AL的電郵IP地址可以追溯到美國舊金山市一家虛 擬主機服務提供商黑橡(Black Oak)計算機公司。律師向其發出證人調查傳票後,黑橡提供的證據表明,卡尼斯是該IP地址的擁有者。而用於註冊該上網賬號的地址,是卡尼斯的父母擁有的 一處拉斯維加斯的居所。

德爾提到的另一個人也令馮銳訝異。此男子名叫Shawn Rhynes,做空報告發佈前,Shawn曾以對沖基金Quantum Asset管理董事的身份,多次聯繫過德爾公司討論做空報告中的指控項。這令馮銳想起,2011年8月份Shawn也曾以同樣的身份聯繫希爾威。

更「巧合」的是,2011年11月15日,德爾的律師前去拜訪EOS的註冊地址,也就是卡尼斯的父母位於拉斯維加斯Highvale Drive大道上的居所時,卡尼斯不在,應門者自我介紹是Shawn Rhynes。隨後,便發生了「動作片」般的驚險一幕。

11月16日凌晨,EOS基金中英文官方網站上的十多位成員信息被悉數刪除。

這種種蹊蹺,讓希爾威和德爾將EOS基金和卡尼斯作為重點對象開始調查。

追查EOS

EOS基金並沒有在中國內地進行工商註冊,其在中國市場活動的實體是註冊於香港的EOS亞洲投資公司,並在成都、上海、北京等地租用虛擬辦公室作為對外發佈地址

EOS是家怎樣的機構?卡尼斯是什麼人?

EOS官網上有一張卡尼斯和「股神」巴菲特的合影,它的來歷是卡尼斯為紀錄片《巴菲特報告》提供了幫助,在電影的首映式上巴菲特向卡尼斯等人表示祝賀。據公開資料,卡尼斯是一位動作電影製片人。

但卡尼斯的履歷中,「主業」還是投資。他今年39歲,1992年成立EOS基金的前身卡尼斯投資集團(CIG)並擔任總裁。EOS官網稱他早年是一 位成功的電子股票交易商。從2001年起CIG更名為JCAR基金,轉型為長線價值投資者。從2004年起,JCAR基金改名為EOS,致力於在中國尋求 投資機會,已投資25家中國公司。

據EOS前合夥人周鴻榮介紹,卡尼斯大一時就做電子商務賺了100萬美元。2002年前後,卡尼斯幫一家中國製藥企業融資130萬美元並在紐交所上市,遂決定來中國發展。

「EOS」取自希臘語,意為專司為生長的植物提供晨露的「黎明的女神」,其大股東是一地平線基金(One Horizon Foundation),一地平線的「監護人」(Protector)是卡尼斯。

EOS基金並沒有在中國內地進行工商註冊,其在中國市場開展投資活動的實體是註冊於香港的EOS亞洲投資公司,並由EOS亞洲在成都、上海、北京等地租用虛擬辦公室作為對外發佈地址,成都是其主要基地。

工商資料表明,EOS亞洲的股份全部由一地平線基金持有。EOS亞洲的總經理為卡尼斯,法人董事是一地平線基金,兩位個人董事即卡尼斯的父親Walter Carnes,和家住上海普陀區長壽路的EOS中國區總監劉莉。

EOS官網上最近的一條消息是:由於投資業績不佳,我們決定於2011年6月底對基金進行清盤,並將剩餘現金返還給股東。

EOS總裁卡尼斯

EOS與AL、IFRA的三角聯繫

EOS的成員,與匿名做空者AL及其常用的調查公司IFRA之間存在著各種關聯

EOS網站上內容進行刪改後,官網上「團隊」一欄只剩下卡尼斯一人。希爾威和德爾留存的EOS官網頁面截屏顯示,除了卡尼斯外,EOS的成員還包 括:執行董事Zane Heilig,股票交易主管Joseph Ramelli,亞洲區經理黃崑(Kun Huang),投資調查總監黃曉夫(Jeff Huang),中國區

總監劉莉,合夥人和常務董事周鴻榮(George Zhou),副總裁劉北辰(Beth Liu)、黃必強、祝蜀云、王希平、Christian Arnell等。

有趣的是,這些成員們身上出現了種種「巧合」,希爾威與德爾發現EOS與大名鼎鼎的匿名做空者AL及其常用的調查公司IFRA之間存在極其可疑的關聯。

2011年3月29日,為客戶提供信息發佈的美國企業新聞通訊公司(PR Newswire)發佈了一篇由AL編寫的攻擊西安寶潤(CIE)的做空新聞(目前已刪除)。 希爾威律師在11月底向美通社發出調查傳票,美通社於12月21日反饋了當時該新聞發佈者的相關信息。記錄顯示,此條新聞由72歲的美國密西根州公民南 希·黑裡格以BVV Worldwide傳媒公司的身份提供,她親筆簽署了一張1495美元的支票支付給美通社,該支票從她的居住地址寄出。

南希還在美通社留下了兩個聯繫電話,一個是香港號碼,另一個是加拿大溫哥華號碼。

用Google對這兩個電話進行搜索,希爾威發現該香港號碼就是AL常用的調查公司IFRA聯繫人Andrew Wong在IFRA網站上公佈的號碼。

而另一個溫哥華號碼則與希爾威獲得的卡尼斯的電話相同——2011年9月底,希爾威的調查員前往EOS基金在溫哥華的辦公室的地址,發現該地址是一間虛擬辦公室,就詢問前台秘書如何聯繫到卡尼斯,秘書在一便條紙上手寫了一個電話號碼,正是同一個號碼。

希爾威的調查還發現,EOS溫哥華經理為42歲的美國男子Zane Heilig,而南希正是他母親。

馮銳介紹,2012年1月3日,希爾威調查員前往Zane Heilig位於美國密西根州的家中拜訪。南希告訴調查員她是Heilig的母親,BVV由Heilig創辦,那條新聞是兒子匯錢給她,委託她向美通社支 付上述費用並發布消息,而Heilig和卡尼斯是共事多年的好友。

AL與EOS之間的聯繫,由此得到確證。至於IFRA與EOS之間,同樣很可能有關係。

希爾威發現,10月12日夜裡,Andrew Wong和卡尼斯在同一天都在成都用同一個IP地址上網。

同時,成都華域數字娛樂公司官網的公開信息顯示,10月12日卡尼斯參觀了華域,並留下合影。

根據這些,希爾威的調查人員甚至大膽懷疑Andrew Wong可能就是卡尼斯。

南方週末記者向IFRA發去採訪函。2012年2月3日,一位自稱Andrew Wong助手的男子致電南方週末記者,稱加拿大和美國警方並未對IFRA進行調查,反而在與之合作。隨後,對於記者就IFRA和EOS、AL之間的關係 「是否屬同一團隊」的提問,Andrew Wong在一封長郵件中並未答覆,而是再次強調「出於安全考慮,我們並不公開真實身份」以及其言論自由的權利。

對於南方週末記者的採訪約請,AL網站管理編輯Simon Moore沒有回應。

先做多,再做空?

一方面它是25家中小中國公司的投資人,另一方面這些公司中的一些已上市中概股卻又「巧合」地被做空。

在這場大獵殺中,隱秘的EOS因其難以迴避的角色衝突而成為備受爭議的一個主角:一方面它是25家中國公司的投資人,另一方面這些公司中的一些已上市中概股卻又「巧合」地被做空。

南方週末記者查證發現,EOS官網公開的5家已投資公司中,有3家上市,但3家均股價大跌。

其中CEU(中國教育聯盟集團,2007年獲EOS投資340萬美元)在美國紐約證交所上市,2010年11月,一家投資機構Kerrisdale發佈的一份研究報告中將CEU評級為F(即Fraud,欺詐),目前CEU已被紐交所摘牌退至粉單市場。

CLNT(中國風能技術,2008年獲EOS投資75萬美元)在 納斯達克上市,2011年11月7日,CLNT因公共所持股票的市值未達到納斯達克上市要求而收到退市警告,該公司普通股隨後從納斯達克全球市場轉板至納 斯達克資本市場交易以避免退市,其股價在一年內從超過4美元跌至目前的0.275美元。在此期間,公司首席財務官是一位與EOS關係密切人士——2006 年前他是EOS亞洲的全資股東,後來將股份全部轉給一地平線,他離開後加盟一家投資基金Barron Partners並任中國區總裁,而這家基金與EOS一起投資了包括CLNT在內的多家公司。

不過,據南方週末記者調查,EOS在中國的投資項目遠不止上述這些公司,而它未披露的公司中,有多家受到AL或其他做空者攻擊。

中國清潔能源(SCEI)就是其中一例。這是資本市場上中概股被做空的一個著名案例,而EOS其實隱身其中。

SCEI官網的公司新聞中,一條發表於2008年3月的題為「銀石資本(Silver Rork Capital)考察索昂科技」的消息(索昂科技是SCEI前身)稱,「2008年3月10日,銀石資本總裁Jon Carnes先生及亞太投資經理Beth Liu女士一行抵達西安對索昂科技進行了考察和訪問。」這條消息中對銀石資本的介紹與EOS歷史完全一致:由Jon Carnes於1992年成立,最初命名為CIG,2001年更名為JCAR,2004年啟用新名稱EOS。

隨後銀石資本也確實投資了SCEI,SCEI在2008年提交給美國證交會的8-K表格文件顯示,銀石資本曾持有281931股SCEI股份,佔總股本的1.66%。

一位SCEI內部人士告訴南方週末記者,他很清楚地記得,當時EOS副總裁劉北辰陪同去SCEI考察的並非卡尼斯,而是一位又高又瘦且愛喝普洱茶的 伊扎特(Ezzat)先生。所有談判盡職調查等工作都由劉北辰與SCEI接洽,卡尼斯始終未露面。至於為什麼新聞稿中會出現卡尼斯,這位人士稱,「這些都 是當時劉北辰給我們的銀石公司的簡介。」

記者還發現,2011年4月SCEI任命的獨立董事、審計委員會主席JosephLevinson,2008年7月至2010年3月間任EOS投資的另一家公司德利國際新能源(CSOL)的董事。

2011年5月,AL發佈看空報告,指稱SCEI董事長任寶文靠製造「中國的龐氏騙局」從中國投資者手中詐騙了2000萬美元。SECI此後一蹶不振。

SCEI董事長任寶文告訴南方週末記者,銀石資本是通過資本論壇會知道SCEI,並主動聯繫了他們,隨後入股。大概在2010年下半年退出(AL做空SCEI是2011年4月末),從入股價格和退出價格看,銀石大概能賺3-4倍。

同樣的歷程也在另外幾家被投資公司中出現。這幾家公司目前大多已轉至粉單市場交易,股價在幾美分左右。

基金做空流程

EOS以成都為基地,聘用分析師在中國進行對中概股公司的調查。他們行事非常謹慎。

從EOS的投資軌跡中不難發現,EOS的成員與被做空的中概公司之間,也有著蹊蹺的聯繫。

曾任EOS合夥人和常務董事的周鴻榮,是EOS所投資的鴻利煤焦的特別顧問,他還是中國高速頻道(CCME)和江波製藥(JGBO)獨立董事。後兩家公司均是中概股被做空的典型案例。

不過,周對南方週末記者堅稱自己已離開EOS多年,對於EOS或卡尼斯是否做空中概股一事毫不知情,「實際上我一直在幫助中國公司反擊做空者,我恨死他們(做空者)了。」周鴻榮現任新君安投資管理有限公司基金交易部總監。

EOS基金的另一位副總裁Christian Arnell曾是中國綠色農業(CGA)和奇虎360公司的投資者關係聯繫人,2010年9月AL和IFRA發佈報告質疑CGA的納稅和土地使用權支出問 題後,Christian被CGA發現私自與IFRA的Andrew Wong通信,並因此被辭退。奇虎360也在2011年被Citron等做空者質疑股價高估。

據《成都商報》報導,EOS副總裁黃崑已被警方帶走協助調查,2012年元旦過後,分析師們也被列入調查對象範圍。讓警方找到黃崑的一條重要線索,是當EOS亞洲僱傭的家住西安的「調查員」把礦石樣本送檢時,其面部被檢測中心的監視器錄下,警方沿此摸出上家。

已經接受過警方詢問的EOS非正式僱員鐘林(化名)對媒體揭示了EOS的「任務流程」:黃崑等人把目標公司的資料從網上下載打包發給他;他逐一進行 分析,重點會關注其中的財務報告;利用專業知識發現其中的漏洞或疑點,然後把他們的發現通過電子郵件告知黃崑。至於「做空報告」由誰來撰寫,他並不知情。 兩年來鐘林為EOS做了七八個任務。

不過,卡尼斯顯然不願意承認這些。對於南方週末記者的求證,卡尼斯回信說,「很遺憾我只能說希爾威(對我們)的起訴絕對無理,但目前我不便多說。」

獵殺 中概 概股 股第 第三 三季 神秘 的做 做空 空者 背後 隱秘 基金
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周鴻禕自述:奇虎六次反獵殺 linan

http://xueqiu.com/5592687045/22295831

   做空就是為了掙錢,掙錢天經地義。不要生氣,生氣沒有意義。一定要平和、開放、透明,主動出擊和投資者溝通。最重要的是自己幹淨沒問題,對投資者有信用。信用建立在不斷的業績表現上。


   做空就是為了掙錢,掙錢天經地義。不要生氣,生氣沒有意義。一定要平和、開放、透明,主動出擊和投資者溝通。最重要的是自己幹淨沒問題,對投資者有信用。信用建立在不斷的業績表現上。

  我對做空這事非常能理解。

  這幾年,中國有一批到美國買殼上市的公司,不客氣地講,這裡面騙子比例相當高,一些造假方法超過美國人的想像。拿出那種玩兒A股的精神,第一年贏利,第二年虧損,第三年就ST。路演的時候給人吹得都挺好,一到交季報的時候就老做不到。

  再加上中國互聯網行業又存在VIE(可變利益實體)結構,國家本來應該給個明確的說法,又含糊其辭。熟悉中國國情的人都知道,VIE這事兒已經是板上釘釘的既成事實了,國家也不可能採取什麼行動。但是,美國人認為你沒有個法律規定,就永遠覺得心裡沒底。

   在這些背景下,美國對中國上市企業的不信任逐漸形成主流。Citron(香櫞),特別是渾水,是一家比較出色的公司,早期發現了不少中概股壞公司。當時 對這些做空機構我內心是比較尊重的,做空作為一種機制,確實能有效發現一些壞公司。這些公司被揪出來,相當於消除害群之馬。

  我一直都 是當笑話在看,認為這種事兒跟我們沒關係。平心而論,中國互聯網公司作假的,確實非常少。為什麼呢?這些公司都是拿VC的錢長大的,VC投你的時候就對你 查了個底兒掉,而且一般來說,國外的公司投我們都有要求,從你很小的時候,每年都是「四大」來審計。在這個行業裡作假太難了,特別是我們,又屬於有很多敵 人的公司,你沒有毛病還得給你侃出點兒毛病。

  所以,Citron第一次做空360時,我們覺得很驚訝。

  二

  Citron是在美國股市開市前發的報告,差不多是這邊晚上9點,報告到我們手裡已經10點多了。這種事兒不管你多麼生氣、睡不著覺,都一定要快速回應。我們半夜趕回公司,把網址站的、瀏覽器的、IR、財務、法務、公關等相應一堆主管都叫了過來。

   看了Citron的指責後,心裡就比較輕鬆了。很多問題我們覺得很幼稚,他對我們的模式一點都不懂。那我就解釋。360這個模式確實難以理解,上市前在 美國路演的時候,我一對一地給基金講就講了一百多次。路演的結果還是不錯的,也說服很多人,但是我發現,上市後每次我們舉辦投資人會,我都要再次解釋。

   中國公司到美國去上市,通常都要在美國找一個大哥,比如說是中國的亞馬遜、Google,美國人容易理解。但360誰都不是。我看了很多美國人寫的報 告,他們對中國的理解非常膚淺,就是用一些概念、名詞來做解釋,不瞭解中國的情況及中國用戶的習慣,不能感同身受,只能想辦法把中國公司套到美國人能理解 的模式上。

  我經常講,做產品的人要從用戶出發。我有個習慣,很多人在網上罵我的時候,他就是罵得再難聽,我一定要想他為什麼要罵我, 要從他的角度想,我覺得我才能將心比心去改進。所以儘管第一次已經感覺到Citron來勢並不友好,我們還是善意地想,它對我們的模式確實一點兒都不懂。 這時候你跟人吐口水肯定沒有意義,所以我們就非常禮貌地把他所有的問題做了個書面解答,而且把我們沒有講清楚的問題給大家講清楚。我認為,這正好是跟資本 市場宣傳和溝通的機會。我們內部定的是這個調子。

  報告是發給所有的投資人,在當天收市時。而且我們說,歡迎你到中國來,你可以質疑我 們,但最好能面對面溝通。在中國,對於這種事,態度很重要,好像誰要敢大叫、誰聲音大誰就有理。美國不是這樣,大家都很理智,你要是反應太過激,越委屈、 越憤怒,投資人越不信。美國文化跟我們不一樣,一定要理性地回答他,憑證據,有一說一。

  第二天,我們組織了電話會,和做投資者關係的、買了我們股票的投資商逐條解釋。這是件很重要的事,因為這些人買了你的股票,他們不信Citron、不拋你的股票,你就沒問題。還有一個,就是要跟投行的分析師聯繫,一定要讓他們出來挺你,這點也很重要。

  Citron第一篇報告對股價的影響不是特別大,當天跌了不到十個點,這和我們的快速回應有關。我認為我們解釋得足夠清楚了,它就不會再折騰了。

  三

   半個月後,Citron出了第二篇報告,害得我們又半夜睡不著覺。這次是圍繞著我們的收入說事兒,我有點兒生氣了,覺得這是有點兒故意找彆扭。比如我們 網站生意做得很好,因為這兩年電商很瘋狂,大家拿了VC的錢就投到我這兒來了,但Citron非拿沒交錢的網站來說事兒。一個網站,裡面不可能所有鏈接都 是交錢的,比如百度,但中國人都用百度,我能不放嗎?Citron就說,你看,據我們調查,百度是不付錢的。

  但是,跟以後的幾次一 樣,我們還是這個方法,又解釋一遍。我後來認為他們都是揣著明白裝糊塗,為了把你做空,就要找各種東西,已經不是在跟你講道理了,但即使在這種情況下,我 們也要揣著明白裝糊塗,你說什麼我解釋什麼。我不攻擊你,這是我們一直堅持的一個態度。生氣沒意義,對方躲在暗處,每天可以寫一篇文章罵你,你一生氣不就 正中他下懷嗎?儘管你知道,丫就是個壞人,可能是競爭對手派來黑你的,他也順手掙錢,但你還是要擺出一種姿態,平和、開放、透明。有些公司在面對做空時特 別憤怒,憤怒會讓人亂了章法。

  我曾經問過展訊。展訊被人做空過一次,他們當時就是快速反應,快速發出報告,保持透明,保持開放,這給了我們很大啟發。

   去年年底,我們做了一個投資者開放日,主動邀請美國、中國香港、新加坡等地的上百家投資基金來公司。跟當年路演時一樣,我又講了一遍我們公司的模式,然 後請我們的VP(副總裁)跟總監們回答他們的問題。只要跟我們簽保密協議,別把我的東西透露出去。你覺得我是騙子是吧?你到公司來看,因為一個人說謊容 易,你很多人就很難圓謊了。

  所謂反獵殺,其實也反不到哪裡,我們都是比較和平地應對。你在明處別人在暗處,這時候遮遮掩掩沒有用,就是充分地把自己敞開,願意接受任何人的問題及來訪。

  今年一月,在中概股普遍低迷的情況下,我們還做過一個5000萬美元的回購計劃。董事會授權CFO,一旦我們的股價跌到發行價之下,就開始回購。我們相信公司有價值,我們願意真金白銀地把股票買回來。



   這個過程中,我一直覺得心裡很有底。第一,我畢竟是有經驗的創業者。這個公司從一開始就是我幫它融的資,至少有超過10家正規的VC,以美國的投資商為 主,東岸西岸各種風格的都有,所以對我們的要求是非常嚴格的。公司還很小的時候我們就請了一個搜狐的財務負責人過來做我們的財務總監,很早就用「四大」做 審計。2011年360上市,跟我們同時遞交申請材料的有很多中國互聯網公司,我們第一個沖上去了,很簡單,就因為我們審計材料做得無懈可擊。

  我知道很多創業者都很草根,創辦企業的時候,啥都不注意,公司賬亂得一塌糊塗。如果你真的想做一個公司,歷史一定要干淨。賬目審計有問題,就像身體裡有病,是經不住外部的風的,只有內部強壯才能經得住這些風寒、流感。

  第二,大家知道我的風格,就是瘋狂地搞用戶、搞流量,對產品非常在乎,像我這種人的聰明才智不太可能去用在作假上,否則早就被人揭得體無完膚了。我挑戰的都是巨頭公司,都是硬碰硬。一個沒有實力的公司,沒有流量、沒有用戶,別說挑戰騰訊,恐怕金山、瑞星都挑戰不了。

   對付做空,最根本的,一是自己要干淨,不要有問題。二是你的業績。最後大家還是看業績,你光解釋得天花亂墜沒用。第二次被做空時,我們發佈了季報,業績 好,股價就漲了。每次季報發佈後,我們兩個CFO都會在美國路演,加強與投資人的溝通。中國的很多創業者,公司在美國上市了,錢拿到了,就不去見美國人 了,這是不對的。要不厭其煩地去見投資人。投資人面對各行各業,幾百幾千種股票,他就那麼多錢,要買誰、持有誰,他真的不知道。這就需要溝通。如果一個股 票被投資人忽略,都是散戶在炒,股價當然很不穩定,就很容易被做空。如果都是一些長線投資者,看好你的未來,願意持有你,無論怎樣波動都是重倉持有,逢低 就買進,你的股價就會非常堅實。要達到這種狀態,就要建立信用。信用的建立不僅要靠溝通,還要靠不斷的好的業績。我們現在上市快一年半了,堅持到兩年,就 是八個季度,每個季度都能達到承諾,超出投資人的預期,這種信任就會建立起來。

  五

  我們都知道做空者有利益,但動機不重要。做空就是為了掙錢,掙錢天經地義。

   以前,Citron、渾水打中了很多中概股壞公司,得手率相當高。但是,再往下可能就不那麼容易找到這種做假明顯的公司了。所以,我覺得就開始出現為了 打假而打假的趨勢了。容易打的打完之後,他們選擇的標準,我認為就跟原來不一樣,是找股價還可以的公司,因為有很多公司已經在市場中都跌到發行價以下了。

   我們是中概股中少數幾家股價在發行價之上的。Citron在亂找目標,可能有人給它遞黑材料,一拍即合。Citron的第一篇報告裡把我們的上市地紐交 所寫成了納斯達克,這是個只有中國人才會犯的錯誤。所以我認為是我們的競爭對手利用Citron來搞我,但這個競爭對手可能也沒給它真實的材料,它可能被 誤導了。這個過程中,還出現過一家名為德勤觀察(Deloitte-Watch.com)的網站,看名字第一感覺這是德勤旗下網站,其實和德勤毫無關係。 這是典型的中國人的作假方式。它出現一次後就消失了,肯定是個馬甲。

  到了後來,Citron真的是為了做空而做空了,雞蛋裡挑骨頭,但幾次都沒打到點兒上,所以對股價影響就不是特別大。而Citron的公信力幾乎就沒有了,因為它做不出新的東西來。前幾次,我還參與應對,後來幾次,都是CFO們在處理了。

   Citron對我們真正有影響的那次,是把福布斯中文網站博客上的一篇文章,傳播成「《福布斯》中文版揭露了奇虎」。這個博客作者跟Citron,我不 好說有沒有關係。看到那篇文章,我當然很生氣,但是我怎麼對他?我先是與《福布斯》中文版溝通,確認了不是《福布斯》的行為。之後,我們給《福布斯》英文 版的老闆寫了投訴信,同時電郵聯繫了那個博客作者(一個老外),禮貌地邀請他來北京公司面對面溝通。後來他來到北京,我們跟他聊了兩個小時。我們還是說, 不懷疑你的動機,你對我們有誤解那是我們的問題,我把你所有的質疑都給你解釋。我們也曾邀請Citron負責人來奇虎參觀,但是他不來。

   最近一次,Citron在做空360的同時做多搜狐,引起了李開復(微博)的質疑。這跟渾水不一樣,渾水在堅持做空。我覺得你要堅持一條路走到黑大家也 拿你無話可說,你掙錢歸掙錢,我們還尊重你做空這種行為。就像我挑戰巨頭,不管挑戰得對不對,我總是敢挑戰巨頭,大家就會認同你。Citron現在突然變 成要推銷股票,過去的遮羞布就被撕掉了。

  六

  Citron總共對我們發了6次報告,我們都扛住了。其實你只要不買 賣股票,股價對你來說不重要。但是被做空對我們有沒有實質性的傷害呢?還是有。三人成虎,他天天說你,你網上一搜,搜到的都是負面。同時,老讓 Citron這種機構誤導,最後確實會把中國公司的名頭全給搞壞了,那麼風險投資就不會再投,創業者還怎麼創業啊?今天中國的創業者靠中國本土的銀行貸 款,靠政府對中小企業扶持,可能嗎?還得靠VC。VC賭什麼?VC要賭你上市。很小的企業能在A股上市?可能還得走中國香港、走境外。

   我覺得在這方面,政府應該出來做點兒工作。天天花很多錢播形象片,沒有意義,你以為美國人就那麼容易被洗腦?你只要出些不好的事情,對你形象損害就特別 大。中國概念股在美國如果做得好,也代表了大家對中國經濟的信心。如果中國概念股都紛紛退市,雖然是民營企業,對中國概念也是一個傷害。中國互聯網公司面 臨的一個共同問題就是VIE,我認為政府應該對現有的VIE結構給個鮮明的認可,哪怕以後你不允許了。

  Citron每次提出問題時, 德勤就會收到舉報信、匿名信,即使明知道是無稽之談,也要按程序對我們再進行審計。舉報者給德勤美國施加很大的壓力,最後德勤對我們的審計是前所未有的, 每個客戶合同都要看。德勤增加很多工作量,我要多交審計費。每次審計,我們財務部的人都是天天連軸轉。此外,我們每次還要按照SEC(美國證券交易委員 會)的規定,針對德勤提出的問題(大家都明知道是假問題)成立獨立調查小組,給德勤出一個調查報告,同時在SEC備案。

  我們為此承擔 了很多工作量,確實也經歷了很多考驗。去美國上市,不要光想著自己股價高,市值高,拿著美元,就要接受人家這套遊戲規則。SEC和德勤對你的審計和嚴查之 外,這種做空公司對你的挑戰,也是必然要經過的。有的公司沒被做空,從某種角度講它可能都被遺忘了,股票沒人炒,沒有成交量。

  在這個 過程中,我們也考慮過要不要起訴。我們的股東也是兩派意見。實話說,起訴是件很難做的事情,為什麼呢?第一,我們問了SEC,它對這種做空公司是默許和支 持的。它要保護這些做空者做空的權利,容忍小惡來避免大惡。第二,做空者都是此中高手,瞭解他們的朋友說,他們都會很注意自己的郵件往來,全是匿名,你很 難追查到他們之間的關聯交易。我和江南春(微博)為此還一起到美國找律師分別聊,律師也說,做空者都提前做了很多準備,他們說話都一定是律師看過的,你找 不著痕跡。我們就覺得,通過訴訟,可能效率特別低,而且在美國打官司也挺費錢的。

  到目前為止,中國公司中只有希爾威礦業動用了法律武器,投入了很多精力、物力,我看最後也就不了了之了。你如果覺得公司沒問題,就算被人誣陷了,潑了髒水,股價有短期的起伏,你耐心解釋、溝通,然後專心把業務做好,你的股價起來,就是對他們最大的懲罰。

  就像最近這次,很多人受Citron的影響,做空我們,結果我們的股價從14塊起回到了20以上,把所有做空的人都懲罰了。這就是最好的結果。

  斯凱:香櫞根本不瞭解我們

   2011年5月3日,香櫞發佈研究報告質疑納斯達克上市公司斯凱網絡科技有限公司(NASDAQ:MOBI)。當時,斯凱的股價為16.50美元;到了 2012年9月,斯凱的股價在兩美元上下浮動。斯凱在2005年創立之初即推出冒泡手機軟件平台,宣稱實現了國產手機智能化和軟件平台的統一,並首創軟件 「免費推廣」模式,讓無數山寨機(功能手機)用戶享受到和智能手機一樣的移動互聯網服務。斯凱方面至今對香櫞的「獵殺」耿耿於懷,並認為香櫞報告中的一些 「指控」存在錯誤。

  香櫞:斯凱的主要業務是「功能電話」,這種廉價手機不能瀏覽網頁,不能瀏覽電子地圖,沒有GPS和地理位置搜索功能,不可能形成社交網絡,也不可能參與Groupon等網站的本地團購。

   斯凱:功能手機可以瀏覽網頁並進行GPS定位與地理位置搜索,也能形成社交網絡,用戶可以通過手機參加網站的一些活動。2009年年底,斯凱推出了基於 移動互聯網的冒泡社區,未將業務向互聯網擴展,因此斯凱的名字沒有出現在一些比較有侷限性的市場研究中。斯凱在SNS方面的合作夥伴包括開心網、人人網、 騰訊等,估計50%的手機QQ用戶來自斯凱平台。

  香櫞:斯凱宣稱是中國最大的應用程序商店,這是撒謊。

  斯凱:在 美國,蘋果的App Store叫應用商店,通過綁定用戶信用卡消費;但在中國,信用體系不發達,中國的消費模式是花幾塊錢下載自己喜歡的遊戲和應用,直接通過國營的運營商代 扣。與傳統的互聯網應用商店下載不一樣,斯凱的下載是通過和國內運營商及軟件開發商合作,將各種內容提供給用戶。香櫞不瞭解實際情況,錯誤劃定了應用程序 商店的界限。

  香櫞:中國排名前幾的社交網絡分別是QQ空間、人人網、騰訊朋友、新浪微博、開心網等,前15均無斯凱。

  斯凱:這裡所列的均是在PC互聯網領域排名靠前的網站,與斯凱所在的移動社交領域是兩個不同的市場。香櫞將兩個不同市場參與者放在一起排名,得出了錯誤的結論。
周鴻 自述 奇虎 虎六 六次 次反 獵殺 linan
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投資隨想錄(二十一):不斷尋找和獵殺「嚴重低估」 牽牛星李劍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efce9290102ectv.html

 

   沒有不斷尋找和獵殺「嚴重低估」的強烈意識,沒有掌握股票估值的全套本領,就不可能在去年夏秋播下銀行股豐收的良種。

   在去年的夏秋季,有些銀行股甚至跌到號稱最苛刻安全標準即格雷厄姆標準的程度------低於淨資產的三分之二。我的收穫雖然沒有史玉柱先生那樣顯赫,但喜悅感是明顯的。這其中也包括收到了幾位朋友的感謝信,他們認為這次銀行股抄底之戰,對於他們來說就是一次改變命運的操作。

   喜悅之餘,就是感嘆。最大的感嘆是:不斷尋找和獵殺「嚴重低估」的意識至關重要,估值至關重要!

   投資是如此美妙。去年在A股中出現了一個優勢行業嚴重低估,低估到停業清算也比股價總市值更值錢,低估到買入它就相當於買入年息20%的存款……而不遠的將來,也許另外一個優勢行業在行業產量泡沫、塑化劑、限制三公消費和反對大吃大喝等各種不利情況的影響下,又會到壞得不能再壞,跌得不能再跌,最終出現嚴重低估的時候(當然,嚴重低估不能完全憑感覺,最好是在一二年之後,這個行業排除掉公款消費的因素,主要靠商用消費和民間消費的利潤增長率或自由現金流增長率數據出來之後,經過估值計算之後的嚴重低估),在那個時候殺一個回馬槍,把可能漲至四倍市淨率以上,明顯高估,在當時市場上被不理性追捧的銀行股換成它們,豈不妙哉!

投資 隨想錄 隨想 二十 十一 不斷 尋找 獵殺 嚴重 低估 牽牛星 牽牛 李劍
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網秦,周鴻禕 李開復 包凡三位大佬教你如何「反獵殺」!

http://www.iheima.com/archives/55168.html

今天,又一隻可憐的中概股遭遇了渾水的突襲,於2011年5月5日登陸美國紐交所網秦,被渾水發佈最新報告指為「欺詐!強烈賣出!現金餘額虛假!」。

渾水在週四發佈的報告中指出:「我們認為網秦什麼都沒有。在網秦所聲稱的2012年中國安全產品營收中,至少有72%是虛構的。」在這份長達81頁的報告中,渾水還指稱網秦嚴重誇大了該公司在中國市場上的佔有率,稱其所佔份額僅為1.5%,而不是網秦自己報稱的55%;付費用戶人數僅為不到25萬人,而並非網秦自己宣稱的600萬人。

渾水還指稱,該機構認為網秦的一種殺毒軟件程序實際上是「後門程序」。報告稱:「網秦的未來跟過去一樣黯淡。網秦無法通過根本就不存在的用戶實現商業化。」

渾水發佈最新報告,將網秦 評級為「強烈賣出」,稱其中市場份額、產品安全、負債表、收購業務等都存在作假或者捏造行為。渾水稱其目標股價低於每股一美元 。

目前看來,網秦的慘劇才剛剛拉開序幕,目前網秦股價已經暴跌了47%,每股股價直接暴跌至12.09美元。究竟網秦會像東方紙業、綠諾科技一樣最終挺住,還是能像360和新東方一樣逃出生天?針對這種屢屢上演的「獵殺遊戲」,i黑馬甚至覺得負責中概股IPO的投行們可以在他們上市時,給他們做做「反獵殺」練習。

至於如何反獵殺,《創業家》雜誌曾經做過一期封面,直接採訪了有反獵殺經驗的周鴻禕和李開復等大佬,他們用親身經歷告訴中概股們該如何反獵殺,這或許對網秦有著十分重要的借鑑意義,也是未來上市中概股的「前事之師」。

李開復口述:

我一直在等待有一天能說點什麼、做點什麼。

去年,分眾、展訊、新東方等多家公司遭遇做空,我不能說這些公司沒有犯任何的小錯,但絕對沒有做空公司說的那麼嚴重。早些年,確實有一批很明顯的中國做假公司,做了假就該被打,打它們等於幫社會盡責。做空公司賺錢也無可厚非,但現在開始打這些沒有犯錯誤的,或者犯了點小錯誤的,用誇大、造假、虛構的方式,這就過分了,從一個打假者,變成了作假者。

新東方這件事,做空者把做空報告與美國證監會的調查結合在一起,這肯定是一個組合拳,俞敏洪不能在調查期間出來辯解,這就無恥了。但我愛莫能助,因為我講不清楚新東方的業務。後來看到Citron(香櫞)出了針對搜狐和奇虎的報告,講的是搜索,這個我懂。看完報告我覺得它完全是胡扯。

我沒立馬寫文章,而是在思考。我發現,對於做空報告,一種人覺得「蒼蠅不叮無縫的蛋」,另一種人認為做空公司說跌就跌,跟著賺錢就好,於是支持外國人來打中國的公司。這讓我意識到如果只糾纏於質疑個別細節,而不是去公開辯論,就不會產生效果。尤其是如果想讓美國股民注意到這件事,就要找到做空者犯得比較大的錯誤,用嚴重的詞來引起注意。

我決定寫這篇反駁文章。文章是用英文寫的,邏輯也是美式的。美國人習慣用數據說話,錯在哪裡,怎麼證明,對的應該是什麼……寫完之後,我把它發在了雪球財經上,Citron在那裡有賬號。之後我在twitter、微博上轉發了這篇文章,同時發給了6位投行分析師,美國幾個媒體也跟著轉載,這足以讓Citron看到。後來,網友自發成立citronfraud.com網站,多家遊戲公司主動出來反駁Citron……

我並不想打口水戰,所以把之前的各種質疑整理成「十問香櫞」。從目前情況來看,至少在搜索及拼音業務這一點上,Citron承認了它對被調查公司的基本產品不瞭解。這就像一個人對百事公司說你們的百度產品做得很好,這代表了這個公司不專業。我想,我們的目的已經達到。這是一個好的開始,希望後面的9個問題,Citron也會逐漸承認。

做這件事情,我也遭到一些人的質疑。有人覺得我可能買了奇虎股票或是周鴻禕的朋友,Citron也質疑奇虎與創新工場有重大的利益關聯。都不是。如果說這件事情裡,我有什麼利益的話,那就是這些所謂的打假公司,損害了中國公司的名譽。它們把VIE(可變利益實體)結構及中國公司的可信度,打得越來越低,使市場失去信心。這間接影響未來所有可能赴美上市的公司。我們投資的這些公司再過三五年也可能到國外上市。到時候如果中國公司都被打臭了,VIE結構不行了,我們最終也將受害。

國內60多位投資者、創業者和我一起簽署了一封公開信,質疑Citron。9月12日,Citron發函說要起訴我們。這是件很可笑的事。起訴就起訴唄,我們又不是沒見過別人做可笑的起訴。

說起訴訟,我希望中國的企業有一個認知,當你被錯誤的信息冤枉時,要站出來,不要打不還手。既然去美國上市,就要瞭解美國的情況,注重和投資者的交流,在遇到困難時學會危機公關,懂得運用社交媒體平台,以及在合適的時候用法律維權。這些都要學,都要交學費。如果認為公司、產品、客戶都在中國,美國只是融資渠道,錢融完了就不管美國的事了,就不要去美國上市。

我和一些公司的創始人聊過,他們以前沒有足夠的認知和勇氣去打硬仗。有些認為自己英文不好、不懂美國文化、很難打贏,有些則認為事情已經過去,不想再追究,相對持比較悲觀的態度。打官司不一定每次都會贏,但打十次贏三次的話,就達到了效果,讓做空公司知道以後不能胡說八道。打假機構是不能作假的,一次被法院認定作假,名聲就毀了。那它們就會警惕,無論它們以後不再打假,或是守規矩地打假,這兩個結果都是贏的,所以有敗訴也沒關係。

反過來看,早些年中國造假公司被渾水、Citron打,現在已經很少再有通過逆向收購造假上市的了。同樣,做空公司報告亂寫,我們也來打你,這樣以後就少有亂寫報告的公司。在一個樂觀者眼中,這是一個很好的結果。

最近渾水公司在接受媒體訪問時說,中國已不再是渾水優先考慮的對象。我不能假設渾水的舉措跟我們做的事情有關,但至少做空公司已經認識到中國公司不是可以亂欺負的,報告不嚴謹是要付出代價的。只要大家都更守規矩地做事,這個事就告一段落了。

周鴻禕口述:

我對做空這事非常能理解。

這幾年,中國有一批到美國買殼上市的公司,不客氣地講,這裡面騙子比例相當高,一些造假方法超過美國人的想像。拿出那種玩兒A股的精神,第一年贏利,第二年虧損,第三年就ST。路演的時候給人吹得都挺好,一到交季報的時候就老做不到。

再加上中國互聯網行業又存在VIE(可變利益實體)結構,國家本來應該給個明確的說法,又含糊其辭。熟悉中國國情的人都知道,VIE這事兒已經是板上釘釘的既成事實了,國家也不可能採取什麼行動。但是,美國人認為你沒有個法律規定,就永遠覺得心裡沒底。

在這些背景下,美國對中國上市企業的不信任逐漸形成主流。Citron(香櫞),特別是渾水,是一家比較出色的公司,早期發現了不少中概股壞公司。當時對這些做空機構我內心是比較尊重的,做空作為一種機制,確實能有效發現一些壞公司。這些公司被揪出來,相當於消除害群之馬。

我一直都是當笑話在看,認為這種事兒跟我們沒關係。平心而論,中國互聯網公司作假的,確實非常少。為什麼呢?這些公司都是拿VC的錢長大的,VC投你的時候就對你查了個底兒掉,而且一般來說,國外的公司投我們都有要求,從你很小的時候,每年都是「四大」來審計。在這個行業裡作假太難了,特別是我們,又屬於有很多敵人的公司,你沒有毛病還得給你侃出點兒毛病。

所以,Citron第一次做空360時,我們覺得很驚訝。

Citron是在美國股市開市前發的報告,差不多是這邊晚上9點,報告到我們手裡已經10點多了。這種事兒不管你多麼生氣、睡不著覺,都一定要快速回應。我們半夜趕回公司,把網址站的、瀏覽器的、IR、財務、法務、公關等相應一堆主管都叫了過來。

看了Citron的指責後,心裡就比較輕鬆了。很多問題我們覺得很幼稚,他對我們的模式一點都不懂。那我就解釋。360這個模式確實難以理解,上市前在美國路演的時候,我一對一地給基金講就講了一百多次。路演的結果還是不錯的,也說服很多人,但是我發現,上市後每次我們舉辦投資人會,我都要再次解釋。

中國公司到美國去上市,通常都要在美國找一個大哥,比如說是中國的亞馬遜、Google,美國人容易理解。但360誰都不是。我看了很多美國人寫的報告,他們對中國的理解非常膚淺,就是用一些概念、名詞來做解釋,不瞭解中國的情況及中國用戶的習慣,不能感同身受,只能想辦法把中國公司套到美國人能理解的模式上。

我經常講,做產品的人要從用戶出發。我有個習慣,很多人在網上罵我的時候,他就是罵得再難聽,我一定要想他為什麼要罵我,要從他的角度想,我覺得我才能將心比心去改進。所以儘管第一次已經感覺到Citron來勢並不友好,我們還是善意地想,它對我們的模式確實一點兒都不懂。這時候你跟人吐口水肯定沒有意義,所以我們就非常禮貌地把他所有的問題做了個書面解答,而且把我們沒有講清楚的問題給大家講清楚。我認為,這正好是跟資本市場宣傳和溝通的機會。我們內部定的是這個調子。

報告是發給所有的投資人,在當天收市時。而且我們說,歡迎你到中國來,你可以質疑我們,但最好能面對面溝通。在中國,對於這種事,態度很重要,好像誰要敢大叫、誰聲音大誰就有理。美國不是這樣,大家都很理智,你要是反應太過激,越委屈、越憤怒,投資人越不信。美國文化跟我們不一樣,一定要理性地回答他,憑證據,有一說一。

第二天,我們組織了電話會,和做投資者關係的、買了我們股票的投資商逐條解釋。這是件很重要的事,因為這些人買了你的股票,他們不信Citron、不拋你的股票,你就沒問題。還有一個,就是要跟投行的分析師聯繫,一定要讓他們出來挺你,這點也很重要。

Citron第一篇報告對股價的影響不是特別大,當天跌了不到十個點,這和我們的快速回應有關。我認為我們解釋得足夠清楚了,它就不會再折騰了。

半個月後,Citron出了第二篇報告,害得我們又半夜睡不著覺。這次是圍繞著我們的收入說事兒,我有點兒生氣了,覺得這是有點兒故意找彆扭。比如我們網站生意做得很好,因為這兩年電商很瘋狂,大家拿了VC的錢就投到我這兒來了,但Citron非拿沒交錢的網站來說事兒。一個網站,裡面不可能所有鏈接都是交錢的,比如百度,但中國人都用百度,我能不放嗎?Citron就說,你看,據我們調查,百度是不付錢的。

但是,跟以後的幾次一樣,我們還是這個方法,又解釋一遍。我後來認為他們都是揣著明白裝糊塗,為了把你做空,就要找各種東西,已經不是在跟你講道理了,但即使在這種情況下,我們也要揣著明白裝糊塗,你說什麼我解釋什麼。我不攻擊你,這是我們一直堅持的一個態度。生氣沒意義,對方躲在暗處,每天可以寫一篇文章罵你,你一生氣不就正中他下懷嗎?儘管你知道,丫就是個壞人,可能是競爭對手派來黑你的,他也順手掙錢,但你還是要擺出一種姿態,平和、開放、透明。有些公司在面對做空時特別憤怒,憤怒會讓人亂了章法。

我曾經問過展訊。展訊被人做空過一次,他們當時就是快速反應,快速發出報告,保持透明,保持開放,這給了我們很大啟發。

去年年底,我們做了一個投資者開放日,主動邀請美國、中國香港、新加坡等地的上百家投資基金來公司。跟當年路演時一樣,我又講了一遍我們公司的模式,然後請我們的VP(副總裁)跟總監們回答他們的問題。只要跟我們簽保密協議,別把我的東西透露出去。你覺得我是騙子是吧?你到公司來看,因為一個人說謊容易,你很多人就很難圓謊了。

所謂反獵殺,其實也反不到哪裡,我們都是比較和平地應對。你在明處別人在暗處,這時候遮遮掩掩沒有用,就是充分地把自己敞開,願意接受任何人的問題及來訪。

今年一月,在中概股普遍低迷的情況下,我們還做過一個5000萬美元的回購計劃。董事會授權CFO,一旦我們的股價跌到發行價之下,就開始回購。我們相信公司有價值,我們願意真金白銀地把股票買回來。

這個過程中,我一直覺得心裡很有底。第一,我畢竟是有經驗的創業者。這個公司從一開始就是我幫它融的資,至少有超過10家正規的VC,以美國的投資商為主,東岸西岸各種風格的都有,所以對我們的要求是非常嚴格的。公司還很小的時候我們就請了一個搜狐的財務負責人過來做我們的財務總監,很早就用「四大」做審計。2011年360上市,跟我們同時遞交申請材料的有很多中國互聯網公司,我們第一個沖上去了,很簡單,就因為我們審計材料做得無懈可擊。

我知道很多創業者都很草根,創辦企業的時候,啥都不注意,公司賬亂得一塌糊塗。如果你真的想做一個公司,歷史一定要干淨。賬目審計有問題,就像身體裡有病,是經不住外部的風的,只有內部強壯才能經得住這些風寒、流感。

第二,大家知道我的風格,就是瘋狂地搞用戶、搞流量,對產品非常在乎,像我這種人的聰明才智不太可能去用在作假上,否則早就被人揭得體無完膚了。我挑戰的都是巨頭公司,都是硬碰硬。一個沒有實力的公司,沒有流量、沒有用戶,別說挑戰騰訊,恐怕金山、瑞星都挑戰不了。

對付做空,最根本的,一是自己要干淨,不要有問題。二是你的業績。最後大家還是看業績,你光解釋得天花亂墜沒用。第二次被做空時,我們發佈了季報,業績好,股價就漲了。每次季報發佈後,我們兩個CFO都會在美國路演,加強與投資人的溝通。中國的很多創業者,公司在美國上市了,錢拿到了,就不去見美國人了,這是不對的。要不厭其煩地去見投資人。投資人面對各行各業,幾百幾千種股票,他就那麼多錢,要買誰、持有誰,他真的不知道。這就需要溝通。如果一個股票被投資人忽略,都是散戶在炒,股價當然很不穩定,就很容易被做空。如果都是一些長線投資者,看好你的未來,願意持有你,無論怎樣波動都是重倉持有,逢低就買進,你的股價就會非常堅實。要達到這種狀態,就要建立信用。信用的建立不僅要靠溝通,還要靠不斷的好的業績。我們現在上市快一年半了,堅持到兩年,就是八個季度,每個季度都能達到承諾,超出投資人的預期,這種信任就會建立起來。

我們都知道做空者有利益,但動機不重要。做空就是為了掙錢,掙錢天經地義。

以前,Citron、渾水打中了很多中概股壞公司,得手率相當高。但是,再往下可能就不那麼容易找到這種做假明顯的公司了。所以,我覺得就開始出現為了打假而打假的趨勢了。容易打的打完之後,他們選擇的標準,我認為就跟原來不一樣,是找股價還可以的公司,因為有很多公司已經在市場中都跌到發行價以下了。

我們是中概股中少數幾家股價在發行價之上的。Citron在亂找目標,可能有人給它遞黑材料,一拍即合。Citron的第一篇報告裡把我們的上市地紐交所寫成了納斯達克,這是個只有中國人才會犯的錯誤。所以我認為是我們的競爭對手利用Citron來搞我,但這個競爭對手可能也沒給它真實的材料,它可能被誤導了。這個過程中,還出現過一家名為德勤觀察(Deloitte-Watch.com)的網站,看名字第一感覺這是德勤旗下網站,其實和德勤毫無關係。這是典型的中國人的作假方式。它出現一次後就消失了,肯定是個馬甲。

到了後來,Citron真的是為了做空而做空了,雞蛋裡挑骨頭,但幾次都沒打到點兒上,所以對股價影響就不是特別大。而Citron的公信力幾乎就沒有了,因為它做不出新的東西來。前幾次,我還參與應對,後來幾次,都是CFO們在處理了。

Citron對我們真正有影響的那次,是把福布斯中文網站博客上的一篇文章,傳播成「《福布斯》中文版揭露了奇虎」。這個博客作者跟Citron,我不好說有沒有關係。看到那篇文章,我當然很生氣,但是我怎麼對他?我先是與《福布斯》中文版溝通,確認了不是《福布斯》的行為。之後,我們給《福布斯》英文版的老闆寫了投訴信,同時電郵聯繫了那個博客作者(一個老外),禮貌地邀請他來北京公司面對面溝通。後來他來到北京,我們跟他聊了兩個小時。我們還是說,不懷疑你的動機,你對我們有誤解那是我們的問題,我把你所有的質疑都給你解釋。我們也曾邀請Citron負責人來奇虎參觀,但是他不來。

最近一次,Citron在做空360的同時做多搜狐,引起了李開復的質疑。這跟渾水不一樣,渾水在堅持做空。我覺得你要堅持一條路走到黑大家也拿你無話可說,你掙錢歸掙錢,我們還尊重你做空這種行為。就像我挑戰巨頭,不管挑戰得對不對,我總是敢挑戰巨頭,大家就會認同你。Citron現在突然變成要推銷股票,過去的遮羞布就被撕掉了。

Citron總共對我們發了6次報告,我們都扛住了。其實你只要不買賣股票,股價對你來說不重要。但是被做空對我們有沒有實質性的傷害呢?還是有。三人成虎,他天天說你,你網上一搜,搜到的都是負面。同時,老讓Citron這種機構誤導,最後確實會把中國公司的名頭全給搞壞了,那麼風險投資就不會再投,創業者還怎麼創業啊?今天中國的創業者靠中國本土的銀行貸款,靠政府對中小企業扶持,可能嗎?還得靠VC。VC賭什麼?VC要賭你上市。很小的企業能在A股上市?可能還得走中國香港、走境外。

我覺得在這方面,政府應該出來做點兒工作。天天花很多錢播形象片,沒有意義,你以為美國人就那麼容易被洗腦?你只要出些不好的事情,對你形象損害就特別大。中國概念股在美國如果做得好,也代表了大家對中國經濟的信心。如果中國概念股都紛紛退市,雖然是民營企業,對中國概念也是一個傷害。中國互聯網公司面臨的一個共同問題就是VIE,我認為政府應該對現有的VIE結構給個鮮明的認可,哪怕以後你不允許了。

Citron每次提出問題時,德勤就會收到舉報信、匿名信,即使明知道是無稽之談,也要按程序對我們再進行審計。舉報者給德勤美國施加很大的壓力,最後德勤對我們的審計是前所未有的,每個客戶合同都要看。德勤增加很多工作量,我要多交審計費。每次審計,我們財務部的人都是天天連軸轉。此外,我們每次還要按照SEC(美國證券交易委員會)的規定,針對德勤提出的問題(大家都明知道是假問題)成立獨立調查小組,給德勤出一個調查報告,同時在SEC備案。

我們為此承擔了很多工作量,確實也經歷了很多考驗。去美國上市,不要光想著自己股價高,市值高,拿著美元,就要接受人家這套遊戲規則。SEC和德勤對你的審計和嚴查之外,這種做空公司對你的挑戰,也是必然要經過的。有的公司沒被做空,從某種角度講它可能都被遺忘了,股票沒人炒,沒有成交量。

在這個過程中,我們也考慮過要不要起訴。我們的股東也是兩派意見。實話說,起訴是件很難做的事情,為什麼呢?第一,我們問了SEC,它對這種做空公司是默許和支持的。它要保護這些做空者做空的權利,容忍小惡來避免大惡。第二,做空者都是此中高手,瞭解他們的朋友說,他們都會很注意自己的郵件往來,全是匿名,你很難追查到他們之間的關聯交易。我和江南春為此還一起到美國找律師分別聊,律師也說,做空者都提前做了很多準備,他們說話都一定是律師看過的,你找不著痕跡。我們就覺得,通過訴訟,可能效率特別低,而且在美國打官司也挺費錢的。

到目前為止,中國公司中只有希爾威礦業動用了法律武器,投入了很多精力、物力,我看最後也就不了了之了。你如果覺得公司沒問題,就算被人誣陷了,潑了髒水,股價有短期的起伏,你耐心解釋、溝通,然後專心把業務做好,你的股價起來,就是對他們最大的懲罰。

就像最近這次,很多人受Citron的影響,做空我們,結果我們的股價從14塊起回到了20以上,把所有做空的人都懲罰了。這就是最好的結果。

包凡口述:

這麼多中國概念股被做空,我認為最大的背景是國際資本在做空中國。為什麼能做空中國?因為中國的經濟正面臨很大的挑戰,我們面臨的是結構性而非週期性的危機。如果沒有一個真正負面的東西,一點兒事實都沒有,光靠造謠是做不空的。做空者是這樣,實際你應該減10分,它嚇唬別人說要減50分,這跟做泡沫是一樣的,你不過就好了10分,它說好了50分。資本市場總是這樣在搖擺。

那麼,做空中國怎麼能賺到最多的錢呢?肯定是做空體量最大、流通性最好的公司,那就莫過於中國的金融股和恆生指數。但是,這兩個東西是大象,搬不動,做空的人與之相比不過是一隻小狼狗,咬不動大象。怎麼把大象搬倒呢?就要團結所有的力量,那麼就要別人相信你。只要所有的人開始恐慌了,你咬了第一口,別人就開始幫你咬了。

怎麼讓別人信你呢?你首先要找幾個經不起捏的軟杮子。在美國借殼上市的中國公司裡,爛公司的比例相當大,一打一個准,這就是Citron、渾水前些年做的事。市場慢慢會注意到,覺得它們說得挺有道理。然後再搞幾個大一點兒的,比如東南融通,的確有問題。接下來就搞新東方、分眾這樣的,最多有點兒小問題,但是很不幸,這時候,已經有很多人開始相信了。下一步就是金融股和恆生指數。恆指現在已經回到20000點了,往下打的空間是很大的。對做空者而言,現在被做空的這些中概股只是一些小菜,做空它們掙不了多少錢。

推動整個做空浪潮的,是國際上一批大的對沖基金。Citron、渾水只是它們前面的喇叭筒,因為對沖基金不能自己跳出來。最核心的是,很多被做空的公司,這些對沖基金都是它們曾經的股東,知道公司有瑕疵,現在做空再賺一把。國內總有人說什麼蒼蠅不叮無縫的蛋,都是扯淡,他們不知道這背後是一個很大的產業鏈在運作。也不要從道德的角度批評做空,人家就是為了賺錢。但你要知道,它是為了賺錢,此外沒有什麼崇高的目的。做空中國,用「陰謀」兩個字我覺得有點兒過了,但絕對是一盤很大的棋。他們的想法是,把銀行股、恆指一把打穿以後,最終中國政府會出手救市,他們再反手做多。

這就是個game。資本的遊戲。中國企業家有個誤區,覺得一個好的企業家不應該跟資本混在一起。你要麼就別上市,上了市就必須知道怎麼玩兒這個遊戲,不懂遊戲規則就要被人宰。這裡面沒有什麼正義與邪惡,我也不相信存在什麼對付中國的陰謀。只不過是中國人不懂,好欺負罷了。我1994年就去了摩根士丹利,在這個圈子裡成長起來,對這些太瞭解了。中國金融體制不改革,就產生不了一批金融精英,就沒有人幫你對付這些人。

被做空的公司一般都是估值過高,有擠壓的空間。做空者在你的公司裡往往都有內鬼,幫助蒐集你的資料。如果做空者覺得資料是有效的,就會決定做空你。一般他們會先把一些材料給渾水這樣的公司,讓他們寫分析報告,再把報告發給一些基金公司,鼓動更多的人建空倉。時機差不多的時候,他們就會讓研究公司正式發佈這個報告,同時他們在二級市場上集體砸盤。這一定會引起恐慌,屆時賣盤洶湧。股價跌到一定價格,接受股票質押的銀行等機構就會斬倉,股價於是更跌。跌到理想價位,做空者再進來補倉,把借來的股票還掉,一輪做空就結束了。

那麼,如何防止公司被做空?當你的股價被高估時,你就要意識到自己有被做空的危險。不要拿公司股票去做質押,尤其在股價高的時候。做空者需要借大量股票來砸盤。中國有很多企業家,公司上市以後,總覺得自己的股價被低估,不願意賣掉股份,喜歡質押股票借錢去做其他項目。這就給做空者製造了機會,他們很容易就能借到做空需要的股票。

一旦公司被做空,你要打的其實是公關仗,所以在美國那邊要有面向投資者的窗口或者媒體平台,能夠及時向投資者發佈正面的消息。當然,最牛的是找到所謂的「白武士」,一個大基金,來買你的股票,讓股價上漲。或者,乾脆退市,離開這個遊戲。退市會使股價跌不下去,做空者可能徒勞一場。應該有這樣的準備。

這樣才是正常的遊戲過程,你來我往。不要憤怒,也不要試圖改變遊戲規則。作為中國企業家,一定要懂這個。做企業的人來到資本市場,往往一副好像對資本很不屑的樣子,千萬不要這樣。

記者:劉建強、葉靜

渾水網秦報告要點:

——網秦就是一場重大的欺詐案。我們認為,這家公司什麼都沒有。在網秦所聲稱的2012年中國安全產品營收中,至少有72%是虛構的。到目前為止,網秦最大的客戶其實就是網秦自己。我們預計,網秦在中國市場上所佔據的份額僅為1.5%左右,而不是該公司自己聲稱的大約55%。我們還預計,網秦的中國付費用戶基礎僅為不到25萬人,而並非該公司所聲稱的600萬人。

——網秦向消費者出售的「網秦安全7.0」殺毒軟件並不安全,我們認為它就是一種後門程序,會令用戶的手機容易受到網絡攻擊。網秦在保護用戶私人數據的問題上所作出的嘗試很無力,因為數據是通過中國政府的防火牆上傳到網秦服務器的。用戶手機容易受到所謂「中間人攻擊」(MTIM)的攻擊,原因在於網秦並未遵循基本安全協議。渾水委託一流的安全軟件工程師對這種產品進行了分析。

——網秦的未來前景跟過去一樣黯淡。最近,網秦以廣告和遊戲為中心而開展了一些活動,但這只不過是其試圖改用一種不那麼明顯的欺詐方式。網秦無法通過根本就不存在的用戶實現商業化。

——網秦的併購交易很有可能是貪腐行為。

——網秦的現金餘額很有可能是虛假的。在網秦提交的2012年20-F文件中,普華永道會計師事務所將其所有現金和定期存款都分類為「二級資產」(Level 2 assets)(對這些資產進行估值的難度略高),這是我們第一次看到這種情況。網秦所聲稱的來自於IPO (首次公開招股)交易的現金運動幾乎肯定不會發生,其原因在於中國當局實施了外匯 控制措施。因此我們認為,網秦的定期存款很可能是偽造的。

網秦 周鴻 李開復 包凡 凡三 三位 大佬 教你 如何 獵殺
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網秦遭做空機構渾水獵殺,市值重挫約50%

http://wallstreetcn.com/node/61127

以做空中概股出名的美國做空機構渾水(Muddy Waters)週四發佈報告稱,中國的移動安全服務提供商網秦(上市代碼:NQ)存在「重大欺詐」行為。

報告一出,網秦股價立刻跳水,數小時內約重挫50%。紐約時報消息,網秦今日開盤價位23美元;盤間最低跌至8.46美元,跌幅高達63%;收盤於12.09美元,跌幅為47.16%,市值蒸發逾5億美元。由於拋售太過迅猛,股票先後6次觸發了熔斷機制。

 

以下為渾水做空網秦報告摘要:

- 在網秦所聲稱的2012年中國安全產品營收中,至少有72%是虛構的。到目前為止,網秦最大的客戶其實就是網秦自己。我們預計,網秦在中國市場上所佔據的 份額僅為1.5%左右,而不是該公司自己聲稱的大約55%。我們還預計,網秦的中國付費用戶基礎僅為不到25萬人,而並非該公司所聲稱的600萬人。

- 網秦向消費者出售的「網秦安全7.0」殺毒軟件並不安全,我們認為它就是一種後門程序,會令用戶的手機容易受到網絡攻擊。網秦在保護用戶私人數據的問題上所作出的嘗試很無力,因為數據是通過中國政府的防火牆上傳到網秦服務器的。用戶手機容易受 到所謂「中間人攻擊」(MTIM)的攻擊,原因在於網秦並未遵循基本安全協議。渾水委託一流的安全軟件工程師對這種產品進行了分析。

- 網秦所聲稱的3650萬美元國外營收比其在本國的營收還要虛假。網秦聲稱的外國市場含糊不清,其所聲稱的神秘的對手方則幾乎沒有支付記錄。

- 網秦的未來前景跟過去一樣黯淡。最近,網秦以廣告和遊戲為中心而開展了一些活動,但這只不過是其試圖改用一種不那麼明顯的欺詐方式。網秦無法通過根本就不存在的用戶帶來利潤。

- 網秦的併購交易很有可能是貪腐行為。

- 網秦的現金餘額很有可能是虛假的。在網秦提交的2012年20-F文件中,普華永道會計師事務所將其所有現金和定期存款都分類為「二級資產」(Level 2 assets)(對這些資產進行估值的難度略高),這是我們第一次看到這種情況。網秦所聲稱的來自於IPO(首次公開招股)交易的現金運動幾乎肯定不會發 生,其原因在於中國當局實施了外匯控制措施。因此我們認為,網秦的定期存款很可能是偽造的。

網秦 秦遭 遭做 做空 機構 渾水 獵殺 市值 重挫 挫約 50%
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產業政策《紅色獵殺將在十年內追上台灣半導體業? 中國製造火力全開 台灣不能再觀望

2015-06-08  TWM

中國政府提出「中國製造二○二五」政策綱領,喊出要在十年內達到與工業強國德、日並駕齊驅的口號。

「紅色供應鏈」在中國政府背後暗助下,已經成為足以威脅台灣電子產業的一股勢力,台灣應拿出一套屬於自己的工業政策,刻不容緩。

撰文•林宏文、周品均

五月十九日,中國國務院正式頒布一項計畫,這項名為「中國製造二○二五」的計畫明確宣示,中國要在二○二五年邁入製造強國之列,與德、日並駕齊驅。這意味著紅色供應鏈的威脅將不再只針對高科技產業,而是將全面來襲。

也不過短短的三年時光,打入蘋果供應鏈的中國廠商就從六家,成長到超過二十家。「你說三到五年後,蘋果供應鏈會不會全部變成紅色的?這個可能性已經大大提升!」工研院知識經濟與競爭力研究中心主任杜紫宸嘆了一口長氣。

時光倒回至五年前,中國在面板、電池、天線、邏輯IC等方面的技術都還不成熟,五年的時間,中國不但追上台灣廠商的技術,還一步步搶進技術門檻最高的蘋果 供應鏈當中。儘管,台灣企業中的台積電、聯發科、大立光的技術領先優勢短時間難以被超越,「但只要中國想做,翻盤不是不可能。」杜紫宸直言。

提升半導體 明確納入計畫杜紫宸會這麼憂慮不是沒有原因,因為他六年前就見證過中國扭轉面板產業命運的歷史。○九年,中國還沒有六代以上的面板技術,同樣在那個時期, 友達已經進展到八.五代線,當時剛推行完家電下鄉的中國政府,將腦筋動到了面板產業上,因此也歡迎台灣、韓國與日本面板廠赴中設八代以上面板廠。

「經濟部那個時候就找來了友達和奇美(現在的群創),得到的答案都是中國做不起來,台廠不應該過去設廠,把技術提供給中國。」杜紫宸回憶起那一場他也參與 的經濟部會議。爾後,中國面板廠一家一家地蓋,今年,中國的八.五代線就會從兩條大幅擴增至八條,反觀,台廠只能繼續守成。「只不過五年,豬羊變色」。

更不用說中國製造業在這五年當中所累積的競爭力,已經不能與○九年同日而語。「競爭力要從質與量兩者相乘來評斷。」杜紫宸分析,台灣雖然有技術優勢,但這項優勢已慢慢被中國廠商追上。然而,中國廠商的產量卻是台灣的十倍之多,相乘之下,台灣廠商競爭力難與中國相比。

儘管單看半導體產業,台灣還領先中國五至十年,但中國自去年頒布半導體發展綱要,還成立了半導體基金,不斷以收購方式補強IC設計的技術能量,就在最新公布的「中國製造二○二五」計畫中,再度將半導體從IC設計到製造技術的提升納入計畫。

杜紫宸憂心忡忡地反問:「中國能以五年的時間追上台灣面板產業,那麼他們就不能以十年的時間追上台灣的半導體產業嗎?」「台灣主管產業政策的官員不是沒有 意識到危機的急迫性,不過,總統的任期僅剩下一年多,官員普遍彌漫著得過且過的心態,使台灣工業政策的推進顯得更無力。」中國切入 擠壓無力升級台商相對之下,中國的製造業政策則在第二號政治人物,國務院總理李克強出面整合推進下而有長足的進展。在中國政府公布「中國製造二○二五」十 年大計,並列出十大重點產業後,麥肯錫亞洲區董事長歐高敦(Gordon Orr)就說,這十大產業將會推升中國國內需求、嘉惠當地製造業,並推進出口大幅增加,對其他國家來說都將面臨很大的競爭壓力。

已在中國待了二十三年的台達電中國區副總裁曾紀堅,全程見證中國產業的發展過程,感受頗為強烈。

曾紀堅就透露,他在東莞台商協會中擔任產業升級小組召集人有一項重要任務,就是在金融海嘯後,許多台商企業面臨競爭力落敗的情況下,負責協助診斷與輔導企業。

曾紀堅說,他負責診斷的企業高達八二七家公司,但最後經過一番篩選,找出有競爭力、且值得輔導的三七九家公司,進行各種轉型升級的顧問諮詢服務,四年多來,當地政府已經提撥超過一億元人民幣,作為輔導這些企業進行轉型與升級的經費,等於平均一家分到二十多萬元人民幣。

這件事顯示,在中央政府高舉產業升級大旗下,地方政府也開始動了起來,而且輔導對象不限當地企業,連外資企業也雨露均霑。

事實上,面對勞工成本大幅提高,東南亞的製造基地也在崛起,許多台商確實面臨退出或被淘汰的慘況,因此也形成了一股失業人潮到處流竄的「台流」,但是最關鍵的因素還是,中國本地「紅色供應鏈」大舉切入市場,擠壓了技術層次較低或無力升級的台商企業。

三大處方 迎戰中國大軍來襲此外,「中國製造二○二五」計畫的政策形成速度之快,也值得台灣取經學習。事實上,中國在政策規畫上並不是很早,也不過是兩年前的一三 年,中國一批政府官員與學者參訪德國漢諾威工業展,看到德國「工業四.○」的戰略,回國後馬上邀集一百五十餘名工程院(編按:中國層級最高的工程科學戰略 性研究與諮詢機構,與中國科學院並稱兩院)院士,歷經一年多的論證、編寫與規畫,完成了「中國製造二○二五」計畫的初稿,並於今年五月正式公布。

而反觀台灣的情況,直到今年初,行政院才提出「生產力四.○」計畫,但負責起草的是經濟部工業局,層級已經低了好幾層,政府缺乏要全力推動的決心與意志,加上過去政府部會習於本位主義思考的慣性來看,成效恐怕不容樂觀。

面對紅色供應鏈的挑戰,台灣該如何因應,以持續在全球高科技產業保有一席之地。杜紫宸開出了三個處方:第一,與中企「合資」。他指出,相較於韓國廠商及日 本廠商與中國合資設立企業的高積極度相比,台灣廠商相對很少。以韓國企業為例,現代汽車就與北京市政府合作,在北京合資設立大型汽車廠生產現代汽車。現代 汽車將產線遷至中國,換得北京市政府大量採購現代的汽車,雙方各取所需。

他直言,六到七年前,自己就曾建議政府應該鼓勵台積電去中國設廠,因為在中國設廠,包括中國客戶,甚至是人才都會前去,磁吸效應才大。未來幾年後等中國半導體發展起來,恐怕到時候台積電也沒辦法引起這麼大的磁吸效應了。

杜紫宸提出的第二個藥方則是「仿效瑞士,求精不求大」。以土地面積來說,瑞士是歐洲小國,但瑞士無論是在化學製藥上,或是精密機械上,都名列全球前幾名, 像是製造機器人的ABB集團就是一個明顯的例子,不求量,只做高端的。杜紫宸認為,選擇利基型市場,是台灣廠商面對紅色供應鏈蠶食鯨吞,可以考慮的另一個 方向。

「我們不要再相信,台灣守著技術鎖國,中國就不會競爭這種事。」杜紫宸話說的很直接。面對中國將全力發展製造業,產業升級必須成為製造強國的國策,有些台灣廠商到現在還袖手旁觀,毫無警覺心,這是很恐怖的。

「向荷蘭取經」則是杜紫宸開出的第三種藥方。他舉荷蘭公司飛利浦為例,飛利浦在美國上市,一家荷蘭公司但資金從美國來,工廠設在全球各地,而市場也遍及全球,運用了全球的資源,這種靈活度與彈性,也是台灣企業的發展範本。

中國﹁紅色供應鏈﹂工業大軍步步進逼,在這場產業升級的戰爭中,台灣輸不起,否則輸的不只是高科技產業的競爭力,而是整體國家的競爭力。

台灣優勢漸被中國追上

——兩岸產業政策比較

產業政策 台灣生產力4.0 中國製造2025

期 程 10年 10年

起草單位 經濟部工業局 國務院旗下20個部門加150餘名各工程院院士聯合起草總指揮官 行政院院長毛治國 中國國務院總理李克強涵蓋產業 七大領域:工具機、金屬加工、3C、食品、醫療、物流、農業。 十大領域:新一代資訊技術、高檔數控機床和機器人、航太航空裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、節能與新能源汽車、電力裝備、新材料、生 物醫藥及高性能醫療器械、農業機械裝備。

策 略 加強運用智慧機器人、物聯網與大數據。 加快新一代資訊技術與製造業深度融合為主線,推進智慧製造為主攻方向。

目 標 一人可領兩份薪水、完成三份工作,擺脫現在三人領兩份薪水,完成一份工作的窘境。 從製造大國晉升至製造強國,2025年與德國、日本並駕齊驅。

資料來源:行政院科技會報、中國工信部 整理:謝富旭、周品均


產業 政策 紅色 獵殺 將在 在十 年內 追上 上臺 臺灣 半導體 中國 製造 火力 全開 不能 觀望
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全球資本管制潮 誘發金融禿鷹獵殺索羅斯狠打人民幣 對沖基金爆料俄國作假帳

2016-02-01  TWM

油價崩盤,產油國財政、經濟告急,唯一可能救援的IMF卻力有未逮,各國只能藉著資本管制自救,而日本更是「建議」中國,實施更嚴格的資本管制。對沖基金嗅到契機,連宣稱退休的索羅斯都躍躍欲試,匯率攻防戰一觸即發。

資本管制猶如腐屍,吸引大量禿鷹搶食。一月下旬,從中亞的亞塞拜然,到波斯灣的沙烏地阿拉伯,再到全球金融動盪的震央中國,全都展開新一輪的資本管制措施,接著,日本銀行(日本央行)總裁黑田東彥竟然在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇上,公開建議「中國應實施更嚴格的資本管制措施」。

日本與中國關係仍然緊張,日本央行總裁公開「建議」中國實施更嚴格的資本管制,實在有點「黃鼠狼給雞拜年」的味道。人民銀行(中國央行)行長周小川要不要聽黑田的建議,更難以排除複雜的政治效應。

不過,黑田說得很直率,他認為暫時的資本管控有助於金融穩定,可以節省寶貴的外匯存底。市場人士估算,中國的外匯存底去年減少了五千一百億美元,剩下三兆三千億美元,如果加計原本應該流入的五千多億美元貿易順差,一年內資金外逃金額實際超過一兆美元,這是史無前例的資金外逃狂潮,人行為了減緩人民幣貶值,付出的代價難以想像。

產油國瀕危

IMF無力 恐須自求多福黑田總裁或許是對的。因為,作為新興市場最後堡壘的中國,絕對不能倒下。現在的局勢實在太壞,最具指標性的資本管制國家是委內瑞拉,獨裁總統查維斯死後,委內瑞拉經濟已經崩潰,政府限制進出口,黑市外匯的美元價格,是政府官價的百倍;政府剛剛在一月中旬公布,去年第三季的通貨膨脹年增率是一四一%,跌破所有國際媒體的眼鏡;但是,一個禮拜後的一月二十二日,國際貨幣基金(IMF)發布新聞稿,預測委內瑞拉二○一六年的通貨膨脹率,將高達七二○%!

許多跡象顯示,這次油價崩盤導致的金融風暴,可能比一一年歐豬五國的歐債危機還嚴重;四年前的歐債危機,還有歐盟與歐洲央行當莊,歐洲央行施行QE(量化寬鬆貨幣政策),維持貨幣流動性,歐盟則在財政與政治面雙管齊下,一邊強力撙節,另一邊同時全力金援倒債國家,確保歐豬國家債務不至於破產。

但是這次的油價崩盤,與產油國家的財政崩潰互為表裡。更令人膽寒的是,面臨經濟與財政崩潰的產油國,從寒冷北極熊(俄羅斯)到烽火連天的波斯灣,到非洲、南美,遍及全世界,後方沒有最後的救援者,唯一可能出手的國際貨幣基金,也從未面臨過這種全面崩潰的陣仗。各個國家自求多福,能做的,也就是資本管制。

禿鷹鎖定目標

俄羅斯盧布 匯率貶破新低資本管制的腐爛氣味,果然吸引了金融大鱷索羅斯,以及一干數量龐大的對沖基金禿鷹。他們群集在各大產油國的外匯市場,集中火力放空產油國的貨幣,已經獲利豐厚。

一月中旬之後,禿鷹齊聚香港維多利亞港的上空,冀望從港幣對美元聯繫匯率的崩潰上賺到大錢。宣稱已經退休的索羅斯再度粉墨登台,他說:「中國硬著陸,實際上已不可避免。這並非我的預測,而是目睹到的現象。」索羅斯說,目前中國實際的經濟成長率只有三.五%,中國的負債將難以維持,加上資金外逃,都是「硬著陸」的訊號。

索羅斯鐵口直斷,說中國政府耗費將近人民幣兩兆元護盤A股,用掉五千億美元外匯存底拉抬人民幣匯價,都將功虧一簣;中國政府用了史無前例的巨資護盤,人民幣匯價貶值壓力有增無減,而上證指數在一月二十六日跌至二七四九點,創下十三個月來新低,更顯著的是香港國企指數半年內腰斬,本益比只剩下五.八倍,比○八年金融海嘯時的六.九倍、一一年歐債危機時的七.一倍還低。

其實,不論黑田東彥是否公開建議,中國及多數仰賴石油收入的原物料國家,都已經採取各種程度的資本管制了。

嚴格的例如亞塞拜然,宣布對任何一筆匯出的資金「課徵二○%的外匯交易稅」;沙烏地阿拉伯明令,禁止銀行交易員對沙國貨幣放空;非洲的尼日因為用光了外匯,乾脆停止進口食品與家具,連信用卡與金融卡都不能做外幣交易了。

更令人擔心的是俄羅斯,普丁政權一直宣稱「不會啟動外匯管制」,但是俄羅斯盧布卻出現近乎崩盤,盧布兌美元匯率在一月二十一日創下八十五.九四盧布兌換一美元的歷史新低,而僅僅一年半之前,匯率還在三十三盧布兌換一美元。這就好比,新台幣匯率從目前三十三元水準,貶值到八十元兌換一美元,匯率崩盤對俄羅斯經濟衝擊,難以想像。

面對匯率崩盤的壓力,俄羅斯央行總裁娜布莉娜(Elvira Nabiullina)雖然堅稱,絕對不用三千六百多億美元的外匯存底來護盤,但是,娜布莉娜卻臨時取消了達沃斯論壇的行程,乾脆躲掉這個年度高峰盛會,避免金融投資界與媒體的質問。

著名的反普丁對沖基金經理人布勞德(Bill Browder)則公開爆料,說普丁政權實際上早已用罄石油儲備與外匯存底:「俄羅斯央行帳上的三千六百億美元外匯存底,至少有一千五百億美元是假帳了。」他說。

中國小動作

行政干預 槓對沖基金

索羅斯鎖定的香港與中國,是這波放空禿鷹與國家資本管制的最後決戰戰場。人民銀行在一月十二日,先是拉高人民幣離岸匯率,再將香港的人民幣隔夜拆款利率拉升超過六○%,讓放空人民幣的對沖基金成本大增,但也付出搞垮離岸人民幣市場交易自由度的代價;此外,雖然政府沒有公開指名,據信包括渣打、德意志、星展銀行在內的多家外資銀行,都因為「利用境內與離岸的人民幣外匯差價進行套利交易」,遭到人民銀行禁止部分外匯交易資格。

目前,人民銀行並沒有正式實施資本管制,只是不斷出現行政上的干預,例如上海的一家中型銀行辦理購匯業務,五千美元以下可以直接兌換,超過就得提前預約以確認外匯額度,而且一次最多允許購匯一萬美元,一星期最多只能購匯三次。

去年八月人民幣第一波貶值之後,銀聯卡公司就調整規定,海外的提款機提款原本不限金額,九月以後,銀聯卡在海外ATM提款,全年上限不能超過十萬元人民幣;外銷企業的美元匯款往來,也需要出具具體交易的證明文件。在人民銀行的「外匯資金池總量管制」下,各地的銀行被要求在既有的美元資金池內調度,整體外匯資金池不得縮減。

不論如何,日本央行總裁黑田、國際貨幣基金總裁拉嘉德都出聲了,他們都認為中國不能每個月消耗幾千億美元的外匯存底來護盤,暫時的資本管制,對於中國,乃至全球金融穩定有幫助,面對索羅斯等群聚的放空禿鷹,或許不用多久,我們就可以看到具有中國特色的資本管制了。

(本文作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理)

全球 資本 管制 誘發 金融 禿鷹 獵殺 索羅斯 索羅 狠打 人民幣 人民 對沖 基金 爆料 俄國 假帳
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百度“獵殺”前高管:索賠5000萬元,王勁求錘得錘

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/1222/166593.shtml

百度“獵殺”前高管:索賠5000萬元,王勁求錘得錘
創業家 創業家

百度“獵殺”前高管:索賠5000萬元,王勁求錘得錘

王勁承認丟失了百度配發的一臺MacBook和一部佳能打印機。

來源 | 創業家(ID:chuangyejia)

作者 | 楊潔

今日早間,百度以“侵犯商業秘密”為由,起訴前自動駕駛事業部總經理王勁及王勁經營的美國景馳公司,索賠5000萬。被老東家告上法庭的景馳科技回應稱百度的起訴毫無事實依據。而就在今日下午,一張帶有王勁簽名的承諾書曝光,這一起國內無人車領域的糾紛案終於求錘得錘。

“我本人鄭重承諾:因電腦和一體機丟失所導致的一切法律責任(包括但不限於致使電腦中涉及百度公司的商業信息、技術信息等泄露)均由我本人承擔。”

——百度前自動駕駛事業部總經理王勁離職的《承諾函》

今年創辦了自動駕駛公司景馳科技的王勁,今天被老東家百度一紙訴狀,告上了法庭。

這也是國內無人車領域的第一案。

12月22日,據報道,百度已經以侵犯商業秘密為由,將其前自動駕駛事業部總經理王勁及王勁所經營的美國景馳公司訴至北京知識產權法院,並索賠經濟損失及合理開支5000萬元,同時要求其公開聲明消除影響。

前高管和老東家“翻臉”的事件,並不少見。但是,在今年交了國內第一張無人駕駛罰單的百度,現在啟動了國內無人車領域訴訟“第一案”,卻又耐人尋味。王勁和百度之間,又發生了什麽,需要鬧到“法庭見”的地步?

百度告了景馳什麽?

據悉,該案中百度請求法院判令,要求被告立即停止侵害百度的商業秘密,包括並不限於停止利用該商業秘密從事與百度相競爭的自動駕駛相關業務;並判令被告賠償其經濟損失及合理開支5000萬元,同時被告需要公開聲明消除影響,並承擔全部訴訟費用。

百度在起訴中提到,將王勁和景馳科技訴上法庭,主要是因為其涉嫌的這幾方面侵權行為:

王勁在百度的勞動合同中約定了競業禁止義務,以及保密和不招攬百度員工的義務。但是,百度認為,王勁在在百度時就已籌備建立景馳科技,其在自動駕駛領域,和百度具有直接競爭關系。同時,王勁的景馳科技,“挖角”了老東家百度的技術員工。

換言之,也即是百度認為,王勁拿著前東家的競業限制補償金,但是卻創辦了同樣在做自動駕駛的創業公司。

針對此,12月22日當天,景馳科技回應稱,百度的起訴完全沒有事實依據。

景馳科技表示:“公司全力以赴為中國締造無人駕駛技術,現在已經成為中國無人駕駛技術無可爭辯的領跑者。作為一家創新的創業公司,我們無懼競爭對手的體量,這樣的挑戰不會延阻我們發展的腳步。景馳總部即將搬回中國,兩周內我們就將在中國展示我們的技術實力。”

但隨即,黑智拿到了百度的一張“實錘”—— 一份王勁在今年3月31日離職百度前簽署的承諾函,其中王勁承認丟失了百度配發的一臺MacBook和一部佳能打印機。百度據此作為起訴王勁侵犯商業秘密的證據。

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這就是傳說中被王勁弄丟的打印機(貼心的附上打印機參數),目測這部打印機要火……

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王勁和景馳科技發展始末

今年3月1日,百度宣布成立智能駕駛事業群組(IDG),由陸奇兼任總經理。而高級副總裁王勁由於個人和家庭原因,將不再擔任自動駕駛事業部(L4)總經理職務。百度對此的解釋是,王勁將休息調整。但就在次日,王勁的信息,就在百度官網“下架”了。

據騰訊“一線”報道表示,王勁與百度產生了觀念的分歧,其主要問題就在於是否要將百度的無人車業務分拆。報道稱,去年在烏鎮的百度無人車展示取得了不錯的效果,王勁希望能夠分拆無人車業務,但是並沒有得到公司的同意。

3月底,王勁在出席2017洪泰基金CEO春分會時突然宣布,自己將在五天後離開百度並創業,創業方向正是自動駕駛。

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圖:景馳科技(JINGCHI CORP)部分註冊信息

而據註冊地位於美國加州的景馳科技(JINGCHICORP)的註冊信息來看,該公司註冊時間為 2017 年 3 月 29 日,而其時,王勁還尚未從百度離職。

註冊信息顯示,JINGCHI CORP註冊人不是王勁,而是景馳的CFO——Qing Lu。QingLu是激光雷達公司Velodyne的CFO,2016年8月,經王勁的推動,百度和福特聯合1.5億美元投資激光雷達廠商Velodyne,應該從那時起,王勁就和Qing Lu有了接觸。在景馳科技正式成立一個月後,Qing Lu宣布加入,同樣擔任CFO。

百度自動駕駛事業部首席科學家韓旭,在今年4月,宣布加入景馳擔任CTO。與樓天城齊名的另外一位編程天才、之後也在百度研發無人車的陳世熹也從百度離職,加入景馳科技。

在被百度起訴之前,景馳科技就已經遭遇了一起訴訟:今年4月,神州優車向JINGCHI CORP(景馳科技)公司啟動法律訴訟程序。神州優車矽谷實驗室原四名核心員工被指在職期間參與了景馳科技公司的創立,現已正式入職該公司。

3月23日,神州優車對原矽谷實驗室四名異常離職員工發出律師函。原因是,公司“已掌握四人在職期間及辭職以後涉嫌侵犯公司知識產權和泄露商業秘密等證據”。

這四名員工為李巖Yan LI、寇真真Zhenzhen KOU、鐘華Hua ZHONG、霍達Da HUO(均為音譯),他們在神州優車矽谷實驗室負責自動駕駛技術的研發工作,於3月14日集體辭職。而景馳科技的網絡域名jingchi.ai的註冊人即為Hua ZHONG,與上述四人中的一名重名。

目前,景馳科技已獲得天使輪3000萬美元融資和5200萬美元Pre-A輪融資,啟明創投、華創資本和英偉達GPU Ventures都是其投資方。

今年6月,景馳科技拿到了美國加州路測牌照,成為第34家拿到加州路測資格的公司,也是這個名單上的第9家中國自動駕駛公司,並在6月完成首次開放道路的無人駕駛測試。今年9月,景馳科技表示,其首批超20輛無人駕駛車隊將於年底到位,在安慶市展開試運營。王勁曾表示,景馳科技計劃在2020年,實現無人車量產。

留不住人的百度和必須留住的技術

事實上,百度的離職高管和技術人員,已經成為國內無人駕駛領域創業的主力軍。

百度的深度學習研究院(IDL),曾經是國內人工智能大牛的聚集地。在這里,集中了中國“千人計劃”國家特聘專家余凱、前Facebook資深科學家徐偉、前AMD異構系統首席軟件架構師吳韌、“谷歌大腦”創始人吳恩達、前NEC美國智能圖像研究院的負責人林元慶、曾在微軟機器人項目組工作的倪凱、師從機器學習專家AlexSmola的李沐等國內外頂尖的AI科學家。

然而,這批頂尖人才,也在不斷地流失。其中原因眾說紛壇。到底是人工智能技術的熱度,帶來了人才流動的加劇;還是百度內部策略上的變動,造成無法形成成果上的積累,都是無法準確說清楚的。而有一點確定的是,在資本火熱的推動下,百度離開的這批技術大牛,大多數都走上了創業之路。

而自動駕駛,就是其中最突出的領域。

2015年7月,前百度研究院副院長、深度學習實驗室(IDL)主任余凱宣布離職。同年,余凱成立了地平線,選擇從機器人和智能硬件大腦的芯片技術,要做“嵌入式人工智能”。日前,地平線發布了其研發成果——中國首款嵌入式人工智能芯片“征程”和“旭日”,並且余凱表示,要在2025年,實現讓3000萬輛汽車都內置地平線自動駕駛BPU。

此前王勁從谷歌招攬進百度的編程天才“教主”樓天城,曾是百度最年輕的T10,也早在王勁之前離開百度,和前百度首席架構師James Peng創辦了自動駕駛公司小馬智行Pony.ai。

今年4月,今年4月,百度矽谷研究中心無人車團隊的佟顯喬等三位工程師離職,攜手成立自動駕駛公司星行科技Roadstar.ai。

在歷任樂視智能駕駛負責人以及四維圖新自動駕駛負責人之後,前百度無人車負責人倪凱在今年8月宣布成立了自己的無人駕駛團隊HoloMatic。

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而作為老東家的百度,在無人駕駛領域,仍舊也付出了巨大的心力。今年上半年的百度AI開發者大會上,李彥宏乘坐自動駕駛汽車上了五環,還領到了國內無人車的第一張罰單,一時間成為熱點。

在11月的百度世界大會上,李彥宏提到,百度計劃在2018年7月底,與金龍合作率先實現無人駕駛小巴車的小規模量產及試運營,並在2019年與江淮、北汽,2020年與奇瑞共同推出無人車。12月20日,雄安新區與百度簽訂協議,將共同打造智能公交加無人駕駛智能出行試點示範城市;百度Apollo自動駕駛車隊在雄安的道路上開跑。

在這個當口上,對於前高管涉及的無人車“商業機密”這件事,百度自然要對其關註有加。

目前這起事件,也是百度第一次以侵犯商業秘密為名,起訴前高管。在景馳科技總部即將搬回國內之前,百度發起訴訟,兩者之間的微妙關系,也可見一斑。這起事件將如何解決,我們靜觀其變。

百度 王勁
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百度 獵殺 高管 索賠 5000 萬元 王勁 勁求 求錘 錘得 得錘
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熱潮減退遭遺棄英獵殺逾百頭迷你豬

1 : GS(14)@2014-09-16 00:31:46

可愛的迷你豬(圖)曾風靡一時,成為不少名人的寵物,連「碧咸嫂」維多利亞都曾飼養。不過隨着熱潮減退,英國威爾斯有寵物主人將豬遺棄,斯旺西(Swansea)擔心這些在街頭流連的迷你豬會爆發傳染病,下令獵殺逾100隻。這些逃走或被遺棄的迷你豬,當局曾試圖尋找牠們的主人,但不得要領,又擔心牠們跟其他豬類交配繁殖後會爆發傳染病,危及區內其他牲畜和兒童,最後無奈下令射殺牠們。動物組織指摘不負責任商人為了賺錢而配種迷你豬,市民趕潮流購買迷你豬,當發現小豬能長到5呎長、155磅時,就毅然將牠們遺棄街頭。英國《星期日泰晤士報》




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熱潮 減退 遺棄 獵殺 逾百 百頭 迷你
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號召獨狼獵殺公佈百美軍資料 IS:將他們斬首

1 : GS(14)@2015-03-26 00:59:49





■美國撤走最後一批駐也門美軍。



防不勝防的「獨狼式」恐怖襲擊威脅日增,一個聲稱隸屬「伊斯蘭國」(IS)的黑客組織,在互聯網臚列一百名美軍的姓名、住址和相片等資料,公然慫恿支持者「在這些美軍的寓所將他們斬首」。美國國防部正調查這個威脅,但強調IS黑客是從公開渠道採集這些美軍資料,並無黑入軍方資料庫。


殺戮名單上周五晚由黑客組織「伊斯蘭國黑客組」(Islamic State Hacking Division)上載到互聯網,以表格形式列出一百名美軍的個人照、姓名、住處及所屬軍旅,指他們都有份在敍利亞、伊拉克及也門等地空襲IS,是「異端」,號召支持者「在他們的土地殺他們,在他們的寓所將他們斬首,在他們自以為安全的街上將他們刺死」。



從公眾紀錄或報道搜括

黑客組聲稱披露的資料都是透過黑入多個軍方伺服器取得,但美國國防部及聯邦調查局人員提出質疑。首先,部份個人照模糊不清,有些甚至是士兵在官方活動上與總統奧巴馬的合照;此外,名單列出一些駐守在路易斯安那州及北達科他州的B52轟炸機機師,但當局根本沒調派過B52參與空襲IS陣地。消息人士相信,這些資料是從公眾紀錄、住址搜尋器、社交網絡、甚至是關於空襲的新聞報道中「搜括」得來,部份人名甚至可能從國防部的IS報告中尋出,凸顯保護美方人員與公開政府訊息的矛盾。海軍、空軍和海軍陸戰隊都表示已接觸被點名士兵,提醒他們加以防範。早在一月,美軍中央司令部的Twitter及YouTube賬戶曾遭親IS黑客組織入侵,公開一批將領個人資料。



■自稱屬IS的黑客組織在互聯網公開一百名美軍住址資料。

■黑客組織號召支持者一發現這些美軍就殺死他們。





■部份個人照似是出席官方活動的相片。

■名單以表格形式展示美軍資料。



美國撤走也門駐軍


受威脅的,還有美軍駐也門的部隊。也門首都薩那兩間清真上周遭IS的自殺式炸彈襲擊,造成逾一百四十人死亡後,美國為安全起見已撤走最後一批為數一百名駐守阿安南德(al-Annad)空軍基地的美軍,顯示華府在區內打擊阿蓋德的行動受挫。國務院指這是「臨時調配……將繼續積極觀察也門恐怖分子的威脅……並採取行動搗截對美國的持續及逼切威脅」。聯合國安理會昨天應也門總統哈迪(Abd-Rabbu Mansour Hadi)的要求,就當地局勢召開緊急會議。哈迪年初遭什葉派民兵「青年運動」(Houthi)軟禁,現時已逃到南部亞丁港,前天去信安理會促請介入阻止「青年運動」將他推翻。安理會開會前,「青年運動」攻入也門第三大城市泰茲(Taez),佔領機場、空軍基地及法院等設施,更有指當地監獄已落入「青年運動」之手。美國《紐約時報》/路透社





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150323/19086365
號召 獨狼 獵殺 公佈 美軍 資料 IS 他們 斬首
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熊貓慘遭獵殺剝皮起肉

1 : GS(14)@2015-05-15 01:48:48

雲南省近日破獲一宗獵殺國寶大熊貓案,抓獲10名疑犯,繳獲熊貓皮一張、大熊貓肉9.75公斤、腿骨兩根、頭骨兩塊。網民痛斥獵殺大熊貓者「是畜生,財迷心竅,連大熊貓都不放過」。據雲南森林公安局表示,被獵殺的大熊貓為雌性成年大熊貓。被捕的10人包括獵殺大熊貓的王姓兩兄弟和收購大熊貓肉的吳姓男子,另外還撿獲一隻熊掌。案發地點在昭通市鹽津縣,去年12月3日,王姓兄弟家的羊被動物咬死,兩人帶獵犬、獵槍上山尋找。當他們發現有動物時開了一槍,上前發現竟是一隻大熊貓,當受傷大熊貓爬上樹,他們又補一槍。大熊貓被殺後遭剝皮、起肉,其後兩兄弟把熊貓肉賣給吳時,被警方截獲。網民痛斥王氏兄弟殘忍。另有人質疑熊貓為何在雲南出現,雲南森林公安局稱,現場的確有熊貓足印和糞便,是當地首次發現野生熊貓蹤迹。央視網





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150514/19146672
熊貓 慘遭 獵殺 剝皮 起肉
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=290349

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