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中環在線:稅控機成零售業殺手 李華華

2008-09-01 AppleDaily

今 年開始內地推行新稅制改革,企業所得稅由以往33%降至25%,唔少內地上市公司上半年盈利增長動力之一,就係受惠稅務支出減少。不過,大陸嘅服務零售尤 其係上市嘅食肆唔好開心得咁快,因為另一個隱形殺手正伸出魔掌,將大大加重佢哋嘅稅務支出。呢隻魔掌就係「稅控機」!

有份參與國內「稅控機」計劃嘅浪潮國 際(596)主席孫丕恕同華華講,為咗堵塞大陸零售服務業逃稅漏稅,當局陸續要求全國4300萬工商企業安裝稅控機。裝咗呢部稅控收銀機後,店舖嘅收入狀 況完全喺稅局掌握之中,因為稅控機直接跟稅局聯網。

家陣已經有幾十萬個商戶安裝咗部機。佢舉例話,北京一家食肆上半年因為裝咗部機,要畀成千萬人仔稅,比 舊年交嘅200萬稅多4倍,咁就知舊時食肆逃稅嘅情況幾嚴重。唔知呢個係個別事件,定係內地食肆同業「行規」,否則上市嘅食肆股就大件事。
中環 在線 稅控 機成 零售業 零售 殺手 華華
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iTunes頭號殺手 免錢聽到飽

2011-2-14  TCW




誰是蘋果(Apple)iTunes音樂王國的最大敵手?誰又是YouTube最忌憚的明日之星?Spotify,這家源自瑞典的線上音樂網站,被不少網路專家點名,將成為下一代線上音樂的霸主。

Spotify所以會引起兩大巨頭的擔憂,因為它創造了兩個新的服務:一、免費線上收聽;二、全程試聽免下載。這完全改變以往「非得付費才能聽」、「不能試聽,先買再說」的遊戲規則。

先說第一項改變。Spotify網站的線上播放軟體操作非常簡單,使用者登錄不需要花費分文,就可以直接在線上收聽,但不能下載單曲到電腦上。這一點與iTunes的「付費即擁有」完全相反。

不僅如此,因為Spotify採雲端播放概念,只要是設備能夠連網,Spotify資料庫裡八百萬首正版合法音樂等於全歸個人專屬,隨時、隨處都可聽。而 且,因為Spotify採用「端對端」(peer-to-peer)技術,使用者在網路上搜尋或播放,很少出現緩衝處理的延遲現象。

《電訊報》(The Telegraph)指出,論質、論量,Spotify都讓使用者驚豔,因此二○○八年底成立以來,儘管只在歐洲的英國、瑞典、法國、挪威、西班牙和芬蘭等國用戶開放註冊,但已擁有近六百萬名用戶。

至於第二項改變, Spotify的使用者,可以自由選擇免費,或是付費收聽,只是選取免費收聽音樂的使用者,必須忍受每半小時插播約一分鐘的廣告;而不想被打斷的聽眾,則可以月付九.九九歐元(約合新台幣四百元),便能圖個清靜。

模式創新!比iTunes更會幫唱片公司賺錢

Spotify這種新的商業模式,出自瑞典的一位青創家艾克(Daniel Ek)之手。

艾克雖年僅二十七歲,但創業年資卻已有十三年!他從十四歲起就開了第一家廣告公司Advertigo,成功賣給當地電子商務公司Tradera後,接著創 辦軟體公司μtorrent與Spotify。去年他獲《彭博商業週刊》(Bloomberg BusinessWeek)選為「最具潛力的資訊科技企業家」第四名,未來可期。

不只消費者喜歡艾克的做法,長期被網路下載音樂打得抬不起頭來的唱片公司,也樂於與Spotify合作,因為Spotify提供的,全是合法的音樂下載,這樣的經營模式為簽約唱片商賺進大把鈔票。

二○一○年八月,索尼(Sony)與BMG均表示,透過Spotify所進帳的收益,已超越蘋果的iTunes所挹注的金額。至二○一一年一月底,Spotify付費用戶已達七十五萬人,在瑞典、挪威、芬蘭和法國,付費用戶均逾一○%,英國和西班牙則超過四%。

這種創新的模式,讓蘋果與Google驚豔不已,前後主動釋出高價收購之意。不過,計畫最終破局。

各方叫好!傳蘋果、Google力阻登陸美國

傳言兩大巨頭便因此在Spotify申請登陸美國的過程中作梗,以至於Spotify已兩度延後原定在美國推出的日期。

唱片工業人士傳出,蘋果已經不只一次向唱片公司表示關切,質疑Spotify的經營模式,以及它說服消費者為音樂付費的能力。而Google也正在籌備手 機數位音樂服務,提供Android系統用戶更多元的選擇,因此,它也不太可能會對Spotify的侵門踏戶樂觀其成。

不過,Spotify的好名聲很早以前就已經漂洋過海,備受肯定,兩大巨人即使想從中阻撓,恐怕也難擋民意。

知名科技資訊評論與分析網站「讀寫網」(Read Write Web),將Spotify評選為「二○○九年全球十大網路商品」的第一名,也是網友公認「尚未進軍美國市場,卻最受到高度期待」的應用程式之一。另外, 美國知名商業模式諮詢機構Board of Innovation所發表的「二○一○年十大震撼商業模式」,Spotify也同樣名列前茅。

而今年一月底的一項評比,更把Spotify推上身價高峰。美國科技部落格Silicon Alley Insider評選十大歐洲科技創新企業,Spotify雖僅名列第六位,卻因二○一○年營收超過一億美元,深受編輯肯定:「如果可以登陸美國市場,或許 將成為全球市值最高的新創企業之一。」

可見,不僅音樂的力量是無國界,為提供客戶更好的服務,同時擴大企業的營收與獲利,眼見市場有需求、有供給,關係必然一拍即合,這股力量在這個商業掛帥的時代裡,同樣也是有形疆界所限制不了的浪潮!

【延伸閱讀】Spotify vs. iTunesSpotify 成立時間:2008年 獨立用戶數:600萬 2010年營收:1億美元 使用區域:歐洲6國

iTunes成立時間:2001年獨立用戶數:1.5億2010年營收:約20億美元使用區域:全球


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鄭南雁跨界:「成本殺手」殺進租車業

http://www.infzm.com/content/62977

將七天連鎖酒店的模式複製到租車行業,鄭南雁想重新打造一個「後來者居上」的傳奇。但在風投扎堆的今天,難度顯然要比當年大得多。

瑞卡現在只在兩個城市開有12家門店,而行業龍頭神州 租車已在48個城市建立了300多個網點。 (CFP/圖)

繼神州、一嗨等連鎖租車企業獲得大筆融資後,2011年8月29日,成立只有兩年四個月的瑞卡租車對外宣佈,獲得了富達投資和紅杉資本的注資。

這家總部位於廣州的企業,因其創始人、七天連鎖酒店(以下簡稱「七天」)CEO鄭南雁提出「像做經濟型連鎖酒店那樣去做租車」而引人關注。

IT軟件寫手出身的鄭南雁,曾任攜程旅行網市場營銷副總裁,單飛後創立七天連鎖酒店。因為善於壓低經營成本,被同行稱為「成本殺手」。如今他跨界做租車,業界頗感好奇。

沒有前台的公司

鄭南雁進入租車業,完全出於偶然。

兩年前,在一次閒聊中,鄭南雁和時任七天副總裁的黃驥無意中提到了租車行業。他們發現,國內幾家大的租車公司,採取的經營模式都比較相似:在業務 上,既重視企業市場,也關注個人市場,且長租與短租、自駕與代駕都做;在車型上,高中低端車型全線覆蓋;品牌種類繁多,手動、自動擋均有;在費用上,租車 價格數百至上千元不等……

如同發現新大陸一般,兩人興奮起來,並把這件事當作一個項目來研究,他們為此專門前往美國Hers 和Enterprise兩家租車巨頭取經。

2009年5月,鄭南雁與七天的三位「老人」——吳海兵、林粵舟、黃驥,連同IT技術出身的潘勇,共同成立了廣州瑞卡租車有限公司,次年12月改製為「廣州瑞卡租車股份有限公司」,鄭南雁任董事長,黃驥辭去在七天的職位,專職任瑞卡CEO。

新公司幾乎是七天的翻版——除管理團隊裡的「七天幫」(現在仍有七天舊部陸續加盟)外,在公司戰略中,鄭南雁同樣是先人後事、垂直切割、借力IT平台、最大程度地壓縮成本……就連公司總部也跟七天一樣——沒有前台。

在定位上,鄭更是直接移植了七天基因:主打「經濟型租車」。他將這一想法具體化為:只做個人短途自駕(200公里左右),車款也只有3種,價格在120元-200元/天,不做異地還車。IT系統追求簡單而有效,甚至連門店,也設在七天的接待大堂裡。

黃驥向南方週末記者解釋稱,這一思路與做七天時基本一致——切除消費者「不必要的需求」,不追求大而全,只專注於細分市場。

雙重角色

鄭南雁身高一米八、體格健壯,從來都是一個不安分的人。20年前,23歲的他從中山大學計算機學院畢業,被分配到廣東省經貿委計算中心工作。在外人 看來,這種「金飯碗」可遇不可求,但兩年後,鄭辭職與同學合夥創辦了一家電腦軟件公司,專門開發酒店管理軟件。他的第一款軟件賣給了佛山一家酒店,賺到了 第一桶金。

2000年,鄭南雁跳槽到攜程網,出任華南區總經理,後被調往上海總部出任副總裁。在攜程網的這段經歷,讓鄭南雁熟悉了商旅業的運作,並滋生了創業念頭。

2004年6月,與「樂百氏」創始人何伯權(現為廣東今日投資董事長)的接觸,使鄭南雁的人生軌跡發生了重大改變。何伯權在和鄭南雁簡短交流後,在連商業計劃書都沒有看到的情形下,決定投資800萬美元支持其創辦七天。

在鄭南雁主導下,七天掀起了「成本大戰」,對消費者的需求進行排序,選擇滿足最主要的,犧牲最次要的,這種看似簡單的作法卻使七天躋身行業前茅,並於2010年在美國成功上市。

鄭南雁認為經濟型酒店的本質不過是「一個用更少的錢提供更好住宿的生意」,現在他把這一思維帶到了租車上。在他眼中,如今中國的租車業就像五年前中 國經濟型酒店市場的情形——七天創立的2006年,如家、錦江之星佔據經濟型酒店市場的大半壁江山;而瑞卡誕生的2009年,租車行業中已有「北神州、東 一嗨、南至尊」之說,它們在各自區域市場打拚,已呈鼎立之勢。但是,「後發劣勢」並不意味著沒有機會。

與在七天任CEO不同的是(截至2010年12月底,七天的前三大股東分別是,何伯權23.5%、華平基金16%和英聯投資的11.7%,鄭南雁則以9.2%排在第四),鄭南雁是瑞卡的大股東。

後來者的難題

不過,與當初經濟型酒店剛冒頭時缺乏資金的形勢不同。最近兩年,租車行業甫一成型,便引來了風投的追捧。目前,神州租車總計融資超過13億元人民幣;一嗨租車也獲得近1億美元的多輪投資;至尊租車規模略遜一籌,但也有6000萬美元投資。

東方日產乘用車公司大宗客戶科科長鄧繼良告訴南方週末記者,租車是一個資本密集型行業,往往誰的錢多,誰的優勢就比較大。因為,這決定了你「能買多少台車,能覆蓋多大的市場」。

在他看來,租車行業並不是一個短時間內就能分出高下的行業。由於汽車一次性購入的成本較高,按照行業內的折舊率,三年之後,差不多就只能半價處理。在這三年內,如果租車率達不到60%,基本就會虧本。

此前,挾資本威力,神州、一嗨通過買車、開店、圈地的方式,四處兼併收購,並掀起了一輪輪的價格戰。在短短一年時間裡,租車價格大降40%左右。

目前,神州租車已經在全國48個城市建立300多個租車網點,運營車輛達到了14000輛;一嗨租車也有6000台汽車,近300個服務網點。而瑞卡到目前為止,僅有230輛車,只在廣州和長沙兩地開展業務,門店數量也只有12個。

對後來者瑞卡來說,買車,擴張網絡,顯然是當務之急。

瑞卡對此也非常清楚。獲得本輪融資後,對於具體的融資規模,瑞卡方面三緘其口,在追問之下,黃驥只含糊地稱有「八個零」,當被問及記者貨幣單位是人民幣還是美元時,黃以一句「我希望是英鎊」巧妙迴避,而當記者詢問其二季度汽車出租率時,黃也只是稱「在同行中感覺良好」。

不過,黃驥宣佈將在今年內,讓瑞卡進入租車行業第一陣營,車輛規模會迅速上升到1500輛,並在明年達到6000到8000輛,2013年衝破萬輛。

黃驥認為瑞卡可借力七天的1300萬會員,以及遍佈全國各地的1000家門店。在他的計劃中,瑞卡的擴張網點短期內將避開巨頭們已經佔領的北京、上海,而是選擇昆明、貴陽、武漢、成都這樣的消費性城市。未來甚至不排除和如家、漢庭、錦江之星等展開合作。

有趣的是,作為老闆的鄭南雁,並不想讓外界對他的角色做太多詮釋,也不太樂意外界稱瑞卡的目標是「租車行業的七天」。在8月29日的新聞發佈會上, 他表示自己僅是在瑞卡「開會討論的時候給點意見」,並一再強調儘管瑞卡和七天瞄準的客戶有很多相似性,但「兩者沒有很多的關聯性」,他儘可能地將話筒遞給 黃驥,發佈會還沒完,他就起身離開。

鄭南雁說瑞卡的主角不是他,這顯然有些刻意。紅杉資本中國基金董事總經理孫謙直言不諱地告訴南方週末記者:「這次之所以投瑞卡,賭的就是人。」


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蘋果也在搶 下一代手機殺手技術

2012-2-6  TCW




今年美國消費電子展 (CES),LTE(長期演進技術)是最熱門的關鍵字。

幾乎所有的手機大廠,都想盡辦法創造自己在LTE領域的各種「第一」:諾基亞(Nokia)發表第一支支援微軟平台的LTE手機;中國通訊大廠華為發表了 全世界最薄的LTE智慧型手機;索尼(Sony)購併了索尼愛立信(Sony ericsson)之後,第一支亮相的手機也是LTE手機。就連蘋果(Apple),都傳出將在今年推出第一支內建LTE的iPhone、iPad。比起 來,低價智慧型手機只是分食毛利下滑的舊領域,LTE代表的高價市場,才是誘人的大餅。

「今年是LTE大爆發的一年,」諾基亞西門子客戶暨市場營運總經理鄭志中觀察,現在,全世界只有二十九國有LTE服務,到二○一二年底,「會有超過五十個 國家啟用LTE服務。」

什麼是LTE?這種技術是俗稱的三‧九G,這種技術最大的特色,是讓手機上網的速度比現有的3G增快十倍以上,等於讓手機接上一條看不見的寬頻網路線。

「LTE網路連線的品質,勝過現有五M、十M的ADSL。」台灣易利信總經理曾詩淵說,舊有的3G因為技術限制,看影片會掉格,玩線上遊戲會lag(延 遲),在LTE網路上,不會再發生同樣的問題。

LTE是3G之後的二次革命,新的服務和商業模式,會再次改變你使用手機的方式。

革命一 :連上超級電腦不同語言能自動同步翻譯

在日本,NTT DoCoMo已經研發出在LTE網路上,用手機結合超級電腦,提供即時口譯的服務,日本客戶打電話給美國朋友時,只需要對著手機說日文,手機直接將訊號傳 給超級電腦,把原意翻譯成英文語句,電腦再「說」成英文句子給對方聽,手機變成智慧型的同步口譯人員。

結合超級電腦,搜尋方式也將改變,未來當你要查詢任何東西的資料,只需將手機對準要查詢的物體,把照片回傳,電腦就會告訴你價格、服務,或相關的網路搜尋 結果。

未來手機還能幫你互動導航,提供個人化服務,功能更像藏在口袋裡的超級電腦。

革命二:服務不中斷影音遊戲可自動接軌重播

有了LTE之後,未來的手機、電腦和電視螢幕,使用上將更像同一個螢幕,不管是看影片、還是玩遊戲,你隨時可以在電腦或電視上中斷剛剛看的影片,即使衝出 門辦事,在路上再拿出手機,手機會自動「記得」剛剛的影片看到哪裡,從中斷的地方重播,遊戲、音樂都是如此。

「影音會是LTE上最重要的應用。」曾詩淵說,LTE上線之後,上網看影片、玩遊戲,才有可能真正大流行。

革命三:連結所有電器拍照沒記憶卡,照樣傳輸

LTE的商機之一,就是讓機器和機器之間可以自動溝通,讓機器連上手機網路互相溝通,是另一龐大商機。

鄭志中解釋,LTE上線之後,相機也可以裝上LTE的通訊功能,然後跟著連上網路,這種服務稱為「Camera Synchronization」,這種相機在你拍照後,會把照片直接回傳到家裡的電腦或雲端,相機能自動和電腦「溝通」,即使你忘了帶記憶卡,都可以拍 照。

由於頻寬增大,未來手機回傳的影像也更清晰,你甚至可以用電視接朋友打來的影像電話,易利信還曾經展示一種技術平台,把手機變成高畫質的攝影機,代替 SNG,直接回傳現場的影像。

手機通訊將是下一個金礦,為了爭奪這個市場,Google等大公司早已爭奪更上游的無線頻譜執照,因為未來無線頻寬將是一位難求,誰擁有頻譜,誰就擁有頻 寬使用權,手機產業的新一波升級商機,今年將開始發酵。

【延伸閱讀】台灣「數位都更」牛步,LTE發照慢三年

今年開始,台灣周邊的國家,除中國之外,包括日本、韓國、香港、新加坡,甚至菲律賓,都已準備好提供商用LTE服務,台灣卻因為發展自有的WiMax,把 部分LTE頻段分給WiMax,陷入「無頻可用」的窘境。

國家通訊傳播委員會(NCC)發言人陳正倉坦言,按照行政院目前規畫,要到二○一五年才有可能發出LTE執照。業者推算,興建LTE網路還要兩年,台灣消 費者要比國外慢五年才能享受到LTE的好處。

陳正倉分析,目前政府握有的頻譜,只夠再發出一張五十M的LTE執照,如果要發出一百M的LTE執照,就連一張都發不出來,必須等交通部協調國防部移頻, 空出部分軍用頻道,加上二○一五年二G執照到期,才較有可能發出LTE執照。他形容這個過程,就像「都更」。

台灣把珍貴的頻譜資源讓給WiMax陣營,代價是,未來台灣民眾出國,可能會遇到手機和LTE系統不相容,收不到訊號的窘境,這場「數位都更」如果不成 功,犧牲的是所有台灣消費者和高科技廠商的權益。


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IPO「三大殺手」曝光

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-2/1NMzA4XzQwNjE1NA.html

證監會近日再度公佈6家擬上市公司被否原因,所涉公司的IPO上會時間集中在2011年12月14日至2012年1月9日期間。除了持續盈利能力、公司經營獨立性、募集資金運作等「老問題」外,高管頻繁發生變動和報送發行申請文件有重大遺漏成為阻礙擬上市公司過會的新問題

這 6家公司分別是西安環球印務股份有限公司(下稱「環球印務」)、北京星光影視設備科技股份有限公司(下稱「星光影視」)、華致酒行連鎖管理股份有限公司 (下稱「華致酒行」)、北京高威科電股份有限公司(下稱「高威科電」)、浙江佳力科技股份有限公司(下稱「佳力科技」)和江蘇東珠景觀股份有限公司(下稱 「東珠景觀」)。

硬傷一:關聯交易

關聯交易一直是資本市場「老生常談」的問題,本次證監會披露的被否6家公司中,3家公司就折戟於此。

未 恰當披露關聯交易是環球印務此次IPO失利的主因。環球印務主要從事醫藥紙盒包裝產品的設計、生產及銷售,同時兼營酒類、食品彩盒和瓦楞紙箱業務,陝藥集 團為其控股股東。招股書顯示,其在2009年、2010年和2011年上半年的主營收入中,向關聯方銷售產品佔比達到8.31%、7.76%和 9.13%;應收賬款中,關聯方佔比6.84%、5.81%和6.97%,關聯交易凸顯。發審委在對其的否決文件中披露,根據公司的會計報表附註,陝西天 士力等4家公司為公司關聯方,與公司的關聯關係為「同受一個股東重大影響」。此外,環球印務控股股東陝藥集團的會計報表顯示,西安德寶等5家公司均為納入 陝藥集團合併報表範圍的子公司,而招股書中卻未對上述企業的關聯關係進行披露。

二次上會的星光影視還是未能在關聯交易披露問題上「說服」 監管層。發審委公告指出,與2011年11月編制的招股說明書(申報稿)比較,星光影視2010年3月向中國證監會首次報送且經預披露的招股說明書存在未 披露3家關聯人的情形,同時還存在1家關聯人的關聯關係披露不一致的情形;公司2011年3月向中國證監會第二次報送的招股說明書存在未披露5家關聯人的 情形。在未披露關聯人中,嘉成設備、嘉成技術和山德視訊的業務範圍與星光影視的業務範圍相似。報送的發行申請文件有重大遺漏情形。

2010 年3月,星光影視首次IPO闖關失利,根據業內人士透露,公司2009年業績下滑以及頻繁的關聯交易解釋不清,實為監管部門所不能容忍之處。星光影視證券 事務部工作人員在其二次啟動IPO時對外表示,公司已經對關聯交易之詬病作出詳盡整改。顯然,星光影視「整改」的幅度未能令監管層滿意。

華 致酒行的招股書一經披露就引得市場熱議。公司主營酒類營銷,其近三年淨利潤均在2億元以上,其中2010年淨資產4.1億元,淨利潤3.33億元,基本每 股收益高達4.24元。新天域、KKR、中信產業基金等多家知名私募股權基金都是其股東,華致酒行在如此強大股東陣容的護航下仍舊折戟資本市場,讓外界頗 感意外。證監會則指出華致酒行的「硬傷」之一就是關聯交易佔比連年上升。

硬傷二:管理團隊不穩定

「高 管頻繁變動」是華致酒行上會被否的另一硬傷。根據公司招股書,在華致酒行目前董事會11名董事中,只有1名董事在報告期內沒有發生變動,其他10名董事全 是新董事。華致酒行高管團隊也存在類似情況。2008年以來,華致酒行前後換了三任總經理,除了財務總監是「老人」外,7名副總經理中僅彭宇清一人任職時 間超過36個月。發審委表示:「申請材料及現場陳述中未對上述董事、高管變化情況及對公司經營決策的影響作出充分、合理的解釋。」

同樣在高管頻繁變動上「栽跟頭」的還有高威科電。發審委認為,2010年3月前,高威科電董事會由6人組成,後經過3次調整增加至9人,除去3名獨立董事外,3年內董事會僅二人未發生變化,不符合《首發管理辦法》中「近3年高管、董事無重大變化」的規定。

業內人士表示,董監事會、高管團隊變動頻繁,常常會引發管理思路混亂,在公司經營管理中引發諸多問題,為保證企業持續經營,故而監管部門要求控制權、管理團隊的穩定。

硬傷三:持續盈利遭質疑

持 續盈利能力存疑則是佳力科技、東珠景觀被否的主因。發審委表示,風電設備為產能過剩行業,佳力科技目前的主要產品並非國家重點支持產品,風電行業經營環境 產生的重大變化將對公司的持續盈利能力構成重大不利影響。且佳力科技募投項目與現有生產經營不相適應,存在市場銷售風險。

此外,大型園林綠化工程項目對東珠景觀的業績貢獻較大,發審委認為客戶的相對集中可能對其持續經營能力產生不利影響。此外,東珠景觀大部分項目屬政府投資項目,竣工時間較長且無明確期限,將對其資金周轉和利潤水平產生風險。

IPO 三大 殺手 曝光
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錯誤的堅持 是創意最大殺手


2012-6-11  TCW




每一個創業家在嘗試開發一個成功產品的過程中,遲早都要面對一個最關鍵的挑戰:決定何時該進行軸轉、何時該堅守到底。

到目前為止,我們討論過的所有內容都不過是以下這個看似簡單的問題的前奏曲:我們取得的進展是否足以證明我們原來的策略假設是正確的?抑或我們須要做出重 大的改變?這個改變即所謂的軸轉:它是一個有組織性的路線更改,用以測試有關產品、策略、成長引擎的全新基礎假設。

由於精實創業建基在科學的方法論之上,人們誤以為在決定軸轉或堅持的問題上,它會有一個嚴格精確的方程式可供使用,事實上並非如此。洞察力、直覺、判斷等人類主觀因素,是無法從創業行動裡抽除的,也絕非大家所希望的。

我提倡初創事業使用科學方法的目的,是希望人類的創意能發揮到極致,而創意最大的殺手,莫過於錯誤的堅持。企業若無法在市場反應的基礎上重新調整發展方 向,將來也許會落入求生不得、求死不能的境地,會不斷的消耗員工與其他利益關係人提供的資源及承諾,卻完全無法向前移動。

依賴判斷行事未嘗不是件好事。人們不但有學習的能力、與生俱來的創造力,更有在混沌中看見警訊的超能力,有時甚至可以感受到看不見的訊號。科學方法的中心思想是,雖然人類的判斷不一定正確,卻可以透過重複的測試來驗證其理論是否正確。

初創事業的生產力,指的不是創造更多的工具或功能,而是藉由一項事業或產品,來創造價值、刺激成長的能力。換言之,正確而成功的軸轉,能夠讓我們的事業走上永續經營的道路。

刪預算恐錯失軸轉機會

經驗豐富的創業家經常會談論其初創事業跑道剩餘的長度,亦即初創事業起飛或失敗前還能在跑道上滑行的時間。有人用銀行帳戶現金餘額除以每月燒錢的數目來決 定,也有人用淨消耗額來計算。例如,某家初創公司銀行裡還剩下一百萬,每個月如果花十萬,它剩下的跑道長度就是十個月。

當初創事業資金告急時,他們有兩個方法可以延伸跑道:節省開支或籌募更多的資金。假若創業家不分青紅皂白的貿然緊縮預算,他們很可能在刪除不必要的浪費 時,也把「開發─評估─學習」循環週期所需的預算,也一併刪除了。如果這個刪除預算的舉動造成週期循環的速度變慢,他們的貢獻就只是讓這個初創事業晚一點 被淘汰。

測量跑道剩餘長度的正確方法,是計算初創事業還能再進行幾次軸轉:可以做出改變企業根本策略的機會。從軸轉的角度而非時間來測量跑道長度,意味著另一種延 長跑道的可能性:縮短軸轉與軸轉之間的時間。換言之,初創事業必須想辦法在較低的預算下,或較短的時間裡,獲得等量的驗證後學習成果。到目前為止我們討論 過的精實創業技巧,都把這個標準當作首要的目標。

軸轉必須勇敢承認失敗

幾乎所有的創業家都會告訴你,他們恨不得當初能早點做出軸轉的決定。原因有三:

第一,虛榮指數讓創業家得出錯誤的結論,讓他們以為自己活在真實的世界裡。這個原因對軸轉的決定造成極大的損害,因為它否定了團隊支持軸轉的認知。當人們被迫與其正確的判斷相抗衡,過程會更艱辛、需時會更久,也會造成較不明確的結果。

第二,如果創業家的假設不明確,幾乎可以斷定他不會有完整的失敗經驗,沒有失敗也不會有積極點燃軸轉的動力。我之前提過,「推出產品看會發生什麼事」的做 法帶來的失敗很明顯:你會成功──看到發生什麼事。絕大部分採用這個方式的初創事業,在初期都無法得到清楚的結果,導致你無法確定到底該軸轉、還是堅持, 該改變方向、還是堅守崗位。

第三,許多創業家都不夠勇敢。承認失敗可能會危害士氣,但是大部分創業家最害怕的其實不是證實其願景是個錯誤,而是他的願景還沒有機會接受驗證就被賜死 了。這種恐懼導致創業家抗拒製作最小可行產品、分組測試及其他驗證假設的方法。諷刺的是,這種恐懼反而會造成更大的風險,因為願景若不能完全攤在陽光下, 就無法進行實驗,拖到最後資金耗盡,就會錯失軸轉的良機。要避免這樣的命運,創業家必須面對他們的恐懼,而且在眾人面前失敗的準備。事實上,這個問題對擁 有高知名度或某著名企業一分子的創業家而言,難度是加倍的。

矽谷一家新成立,取名為Path的初創事業,是由多位身經百戰的創業家們所創辦的:大衛‧墨林(Dave Morin),Facebook平台建構負責人;達斯汀‧米亞羅(Dustin Mierau),Macster產品設計師兼共同發明人;西恩‧法寧(Shawn Fanning),Napster明星創辦人。他們決定於二○一○年推出一個最小可行產品。由於幾位創辦人的高知名度,這個消息吸引了媒體強烈的關注,尤 其是來自科技與初創事業部落格的報導。

不幸,他們的目標對象並非科技的早期採用者,而且初期各大部落格的反應都十分負面。(許多創業家因為害怕市場出現此類反應,會影響整個公司的士氣,於是放棄推出產品。在我們「出身」的業界,媒體正面報導的影響力是非常驚人的。)

顧客經驗是修改的導師

所幸,Path團隊勇敢的對這種恐懼視而不見,只專注在顧客的反應上,才得以從真實顧客身上獲得重要的早期回應。Path的目標是要創造一個較為個人化、 品質禁得起時間考驗的社群網絡。相信很多人都有被現有社群網絡過度連結的經驗,必須與舊同事、高中同學、親戚、現在的同事等一大堆人分享資訊。朋友團人數 這麼多,很難與人分享較為私密的心情。Path採用了一個特別的方式,例如,它限制客戶只能儲存五十位朋友,這是依據牛津大學人類學家羅賓‧登巴 (Robin Dunbar)的大腦研究結果訂定的。登巴教授的研究報告指出,每一個人一生中的每一段特定時間內所能維持的人際關係約為五十人。

對科技媒體成員(及許多科技早期採用者)而言,這項對朋友人數的「反自然」限制是一種詛咒,他們經常使用新的社群網絡產品與上千個朋友聯繫,只能有五十個 朋友對他們來說太少了。為此,Path忍受了許多很難視而不見的公開批評。出乎意料的是,顧客一批接著一批湧向這個使用平台,他們的反應也與媒體的負面聲 浪完全不同,他們很喜歡能擁有與朋友分享私密心情的時刻,而且不斷要求不在規畫之列的產品功能,例如,與人分享朋友的照片如何感動他們的心情的功能,以及 分享「影音片段」的功能。

大衛‧墨林將他的經驗總結如下:

人們因為我們的團隊實力與我們的背景,對我們築起了一面巨大的希望之牆。我其實不認為我們推出的東西有什麼了不起,但是大家對我們的期望實在太高了。對我 們而言,我們該做的,不過是將我們的產品和我們的願景呈現給大家,得到大家的回應,然後開始重複修正的工作。我們懷著謙卑的心測試我們的理論與方法,想了 解市場的意見、實實在在的傾聽大家的反應,然後繼續朝我們認為能為這個世界創造價值的方向求新求變。

Path的故事只是一個開始。值得一提的是,他們面對批評的勇氣總算得到了代價,即使他們須要進行軸轉,相信也不會被恐懼打倒。Path最近募得了一筆來 自KPCB(Kleiner Perkins Caufield & Byers)八千五百萬美元的創投資金,媒體更披露Path拒絕了Google以一億美元將之購併的提案。

對任何一個初創事業來說,軸轉的決定摻雜了許多的情緒,卻必須在架構規範之下進行。事先安排一個討論會議,可以減輕這項挑戰的難度,因此我建議,每一個初創事業必須定期舉行一場「軸轉或堅持」討論會。(本文摘錄自第八章)

錯誤 堅持 創意 最大 殺手
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中概股的匿名殺手:一個鬆散的黑客組織

http://www.21cbh.com/HTML/2012-7-4/5MNDA3XzQ2NjY5MQ.html

匿名分析(Anonymous Analytics)是做空界的一顆新星。

這家成立不到一年的機構,至今發出的做空報告不過3篇, 引起的動靜卻不小:在唱空奇虎360之前,它的頭炮是去年9月做空超大農業,導致其獨立外部審計師立信德豪會計師事務所請辭;此後它在今年4月攻擊華寶國 際,使得這家中國最大的香精供應商、亞洲市值最大的香精生產企業股價一夜暴跌20%。

但它卻聲稱自己不是做空機構。在做空奇虎360的報告中,匿名分析這樣介紹自己:「我們不是做空機構,匿名分析沒有直接或者間接持有或看空該報告中所提到的所有證券。」

「請叫我們『匿名分析』,我們從來不用個體的名字。」匿名研究的一位人士在回覆記者的電子郵件時表示。

這種古怪的作風,和其他做空機構的創始人喜歡在媒體面前高調曝光大不相同。它不是已經從事做空12年的香櫞,也不是曾經在做空中概股上名噪一時的渾水。匿名分析通過匿名的方式,刻意為自己披上神秘的面紗。

亦政亦商的黑客組織?

「我們通過不同尋常的方法獲得信息。」這是匿名分析網站的標語。

事實上,這種不同尋常的方法,源於不同尋常的機構性質。

和 一般投資者了然於胸的做空機構機制不同的是,匿名分析是一個更大的叫做「匿名」(Anonymous)組織的分支機構。後者是一個鬆散的全球性的網絡—— 儘管目前公眾對於它的規模不甚瞭解。《金融時報》將它稱為一個鬆散的黑客行動組織:沒有正式的成員名單,他們聯手從事惡作劇、抗議或各種形式的非暴力反 抗。

這個組織宣稱,它的主要目的是支持在津巴布韋、印度等國進行的反腐敗運動,同時為伊朗人民提供安全的批評其政府的平台。

乍聽之下這和做空機構的確沒有關係,政治理想和熱情完全超越了對金融市場的把控,但匿名分析表示,他們的主要任務是將目光轉移到公司層面,監察其透明程度,尤其關注那些缺乏良好公司治理以及捲入大型舞弊案的企業。

它承認,考慮到其「聯營方、合作夥伴、成員組織、顧問、客戶及其他關聯方」所持的空頭頭寸,它不排除在奇虎360的案子中存在一些個人的「間接利益」。

匿名分析宣稱,他們的成員包括遍佈全球的分析師、會計師、統計師、電腦專家以及律師等各行各業的專家。

匿名分析拒絕向記者透露究竟有多少人參與了奇虎360的報告撰寫中,只是表示「我們跟蹤奇虎360已經好些時候了」。

有意思的是,在匿名分析發佈了奇虎360的報告後,香櫞研究的創始人安德魯·萊福特十分積極地通過他的郵件系統轉發該報告的鏈接地址,這和一般做空機構之間不相互引用和推薦的行業習慣不同。

從中國經理人身上找缺口

但匿名分析在唱空中國股票上,和一般做空機構的運作機制毫無二致。

「我 們覺得周鴻禕是一個有趣的人。公平地說,我們相信他相當聰明,但是可能用在了錯誤的地方。」匿名分析向本報記者表示,「舉個例子說,我們聽了奇虎360和 分析師的電話會議,儘管周先生英語說得一般,但是他儘量在說。他是一個很有毅力和決心的人,這一點很好。但問題是,他選擇通過一些可疑的商業運作來傷害或 者激怒公眾,這是對於其才能的浪費。」

匿名分析的做空報告中,對周鴻禕本人的評價佔據了相當的篇幅,從其早年在3721的經歷,到後來創辦奇虎360的種種波折均有提及。

此前,香櫞研究的創始人萊福特曾對本報表示,通過研究一個上市公司高管的性格以及歷史,往往可以發現其對於一家企業管理風格上的影響,這一點往往在中國企業身上十分奏效。

「比如奇虎360的周鴻禕,他是一個很激進的且富有爭議的人物,他把自己的這種個人性格帶入對企業的管理方式中。」他說。

匿名分析明顯學習了這一經驗。

在做空中國概念股上,匿名分析顯然嘗到了不少甜頭。

首次發佈報告進攻超大農業後,香港政府隨即調查超大,導致其股票暴跌26%,隨後被停牌。此後,超大農業審計師數度更換,人們越來越相信匿名分析所言不虛。有些對沖基金甚至認為,匿名分析在超大農業上的影響力,超過了渾水當年做空嘉漢林業所引起的市場波瀾。

而匿名分析針對華寶國際的調查,質疑其高收入、高毛利數據造假,並以高派息吸引投資者入股,高管則藉機減持套現等,一度拖累在香港上市的中資民企全線下挫。

但 匿名分析透露,他們並不想把自己定位在專攻中國股票上。他們在報告中以諷刺的口吻表示:「我們從研究中國起步,並不是因為中國公司比西方企業有更多的舞弊 行為,而是因為他們更不善於隱藏自己做過的事情。對於資本市場來說,中國是新手,中國的職業經理們對於如何從資本市場偷竊,還不熟練。」

為了證明這一點,匿名分析向記者透露,他們接下來的策略是「要遠離中國一段時間」:「實際上,接下來我們將關注西方公司,我們下一個報告的目標是一家西方公司。我不評論為什麼我們要這麼做,但這麼做的確存在有趣的挑戰。」


中概 概股 股的 匿名 殺手 一個 鬆散 黑客 組織
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價格殺手來了

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2043

2009年,前地產商人李方平拿著一款電子耳蝸產品諮詢了國內15個頂尖的醫生,他打算將這款電子耳蝸以當時一半的市場價賣給消費者,但沒有一個醫生認可這款新產品。


  電子耳蝸在1980年代進入國內市場。和助聽器不同,它針對的是患有重度聽力障礙的患者,佩戴者能夠依靠設備發出的電脈衝對聽神經進行刺激,產生聽 覺。國內的電子耳蝸產品市場被三家國外公司佔據,分別是澳大利亞Cochlear公司、美國的高級仿生學公司和奧地利的MED-EL公司。


  李方平創立的諾爾康是第一家製造電子耳蝸的國內公司,他本以為超低的價格會讓產品大賣。在醫生那裡遇到的挫折使得李方平意識到,做電子耳蝸產品僅僅滿足用戶的需要是遠遠不夠的,必須考慮醫生、醫院的需求和利益。


  如今,諾爾康看起來已經找到了正確的方向。據李方平提供的數據,去年8月上市以來,諾爾康至今一共做了300例植入手術,營收有2000萬元左右。目前國內植入進口人工耳蝸的案例累計有2萬例,去年約有4000名患者接受了進口耳蝸的植入手術。


  2004年,李方平聽朋友說有一個電子耳蝸的項目可以做,而且初期的投資也不算太大,但一旦做成了卻能形成很大的壁壘。目前全國患有聽力障礙的人數有 近2700萬,其中患重度聽力障礙的就有900多萬。解放軍301醫院耳鼻喉頭頸外科主任楊仕明告訴《第一財經週刊》,加上手術費,做一次進口耳蝸植入手 術的價格是20萬元,至今有負擔能力的患者仍是少數。


  經朋友介紹,李方平結識了2005年的國際耳蝸峰會主席曾凡剛,他同時也是美國加州大學人工耳蝸領域專家。李方平在曾凡剛的推薦下向加州大學的人工耳蝸研究院提出技術專利購買的邀請。


  毫無醫療行業背景,且職業背景是地產商,李方平的資質受到研究院負責人質疑。而且該負責人是印度籍,比起把專利賣給一個沒行業經驗的中國商人,當時他 更傾向把專利移植到同樣人口眾多的印度。為了談下專利,李方平動用了不少說辭,他承諾除了購買專利本身的30萬美元之外,還承擔處於等待獲批階段的專利在 美國當地審批所產生的所有費用,約20萬美元。


  李方平開出另外一個條件,即產品上市之後,將銷售額的1%付給加州大學。考慮到研發經營這款產品可能存在的風險,他並沒打算花高價買斷專利。


  2006年,談下專利的李方平很快成立了諾爾康公司,總部位於杭州。通過曾凡剛的推薦,諾爾康在美國本地聘請了4位人工耳蝸領域的專家,在加州成立了 研發中心,中心除了同加州大學有合作之外,還在一家名為House的耳研所聘請了專家,後者是人工耳蝸的起源地。到現在為止,諾爾康在美國的全職專家人數 共有15人,絕大多數是華人。


  但將技術轉化成產品並不像計劃中的那麼順利。「比如集成,我們要把一張桌子大小的電路板集成到一塊硬幣大小的植入體裡面,還要確保產品的一個長期的生 物兼容。」李方平說。單單就這個課題,研發中心就花了兩年的時間。即便三大廠商在人工耳蝸產品研發上已有幾十年的經驗,但涉及產品競爭和保密問題,諾爾康 只能從頭開始做。


  在2009年做成了第一個版本的產品之後,李方平拿著產品回到國內,把操作植入手術量超過200台的醫生都徵求了一遍,人數是15個人左右,所有的醫 生都不認可他們第一款產品,原因在於,當時李方平接受美國團隊的建議,為產品的植入體部分選擇了一款非常輕薄的方形植入體,醫生在為患者做植入手術的時候 可以採用微創的手段,不用另外在頭骨部位磨出一個骨槽來固定植入體。但這個手術理念在國內並不受歡迎,國內的醫生們更傾向於磨骨的植入手術,認為原來的骨 槽固定手術更安全。


  對大部分醫生來說,實際上他們只是不想改變多年的手術操作習慣。考慮到未來的臨床試驗還得在國內醫院做,更重要的是,患者選擇什麼產品很大程度上都是靠醫生推薦。李方平只能將產品重新送往加州返工,上市日程又被延期。


  當時,加州研發中心團隊為產品上市定了3年的計劃時間,但這個計劃時間被延長了一倍,之前預計的3000萬投資也變成了1.9億,事實上早在公司成立之後的兩年內,預計投入就已經在產品研發上被花光了。


  時間和投資都已經大大超出計劃,然而產品還沒做出來,李方平只能再往裡投錢。維持公司運轉的資金除了來自李方平自己的積累和一些諸如華瑞投資在內的浙 江本土投資商,還有相當一部分來自於他的那些溫州親友—投資入股同鄉創辦的企業,是這些溫州人長期以來形成的資金運作習慣。為了留住這些投資人,李方平把 自己原本38%的佔股縮減為不到20%。


  直到去年8月,諾爾康的第二版電子耳蝸才獲批上市,產品通過醫院渠道銷售。李方平稱,國內目前能夠熟練操作這個手術的醫生很少,大概全國只有10多個。對於諾爾康來說,這部分頂尖醫生和各醫院耳鼻喉科主任是最核心的營銷目標。


  由於在臨床試驗階段,諾爾康會邀請國內的醫生參與試驗,因此在產品上市之前諾爾康就已經與國內的一些醫院建立了聯繫。接手臨床試驗的解放軍301醫院 辦了一次國際耳蝸論壇,當時院方在會議上直播了諾爾康產品的植入手術,讓很多專家都認識了諾爾康的產品。在李方平他們看來,產品剛剛上市的時候,讓醫生知 道自己的產品更加重要。


  諾爾康目前做銷售的一共有60人左右,他們最重要的工作是參加全國大大小小的耳鼻喉科年會。「參加這些年會的會有各個醫院耳鼻喉科的主任,他們在醫院基本上可以決定買什麼器材,他們決定買啥產品就可以直接告訴設備科,也不用再往上請示。」李方平說。


  醫療產品進入醫院通常要繳納產品價格1%到5%的費用,具體收費比例不同醫院存在差異,而院方為患者操作電子耳蝸植入手術的收費都在1萬元人民幣左右,植入國產耳蝸和進口耳蝸手術費用都是一樣的。


  看起來醫生向患者推薦進口耳蝸能夠為醫院帶來更多的收入。不過目前諾爾康的電子耳蝸尚未與三大廠商形成競爭關係,雙方剛好佔據低端和高端兩個市場。在患有重度聽力障礙的人群中,絕大部分的患者沒有能力購買價格高昂的進口耳蝸,諾爾康等於是為醫院帶來了另外一個市場。


  李方平認為他的產品同樣能為醫院帶來效益,操作更多的人工耳蝸植入手術能為醫院帶來更大的知名度。在目前合作的38家醫院中,約有一半數量的醫院都是主動找上諾爾康的。


  就產品性能而言,諾爾康和進口產品並沒有太大差異。不過對於電子耳蝸這樣的產品來說,參數其實並沒想像得那麼重要。


  電子耳蝸技術對患者聽力功能恢復是有一定限度的,在市場上電子耳蝸產品性能大致相同的情況下,用戶更會看其他的橫向競爭因素,比如產品的外觀設計,易 用性等,當然還有醫生建議。一個直接的例子就是,澳大利亞Cochlear人工耳蝸公司的產品參數總體不如它的兩個競爭者,但它的銷量最高,佔據國內市場 份額的70%以上,簡單易用是Cochlear產品的最大優勢。


  諾爾康的產品策略是低價。事實上,鑑於剛剛起步,工廠產量還不大,諾爾康並沒有在研發和生產上做成本控制。目前諾爾康主要是依靠壓低利潤來打開市場,公司把原定的10萬元的單價降低到7萬元左右,而一台電子耳蝸的成本約為1.5萬元。


  較之三大廠商,諾爾康除了壓低利潤之外,相對低價的另外一個原因在於他們採用的直銷模式。取消代理商和經銷商的介入能夠大大降低了產品的成本。進口電子耳蝸進入內地市場時,經銷商利潤常常會達到20%到25%左右。


  在諾爾康的服務條款中,包含一條30萬元的保險,保費包含在產品價格之中。公司方面希望通過這樣的服務降低產品上市之初用戶對於本土產品的顧慮,因為 一旦植入手術發生意外,拿到賠償的用戶也能用這筆錢重新植入進口耳蝸了,但進口的電子耳蝸並不提供這樣的保險。這套保險服務更像是一個聰明的推銷。楊仕明 稱,事實上人工耳蝸植入手術鮮有失敗的案例。


  在產品上市之後,諾爾康在銷售部投入了較多的人力。目前,諾爾康整個公司共有約250名員工。其中超過一半都是在諾爾康的產品取得經營許可證之後招聘 的,在此之前,公司100名左右的員工集中在產品研發和生產部門。李方平預計到今年年底,公司的營收將達到5000萬元。


價格 殺手 來了
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郭台銘看不到的 隱形殺手

2012-8-20  TCW




去年開始,一場購併日本公司的熱潮正逐漸升溫。

七月,在東京丸之內的演講廳裡,來自東芝、三菱等六十多間日本前三百大商社的代表齊聚一堂,聽台灣眾達國際法律事務所主持律師黃日燦演講,講題是「台日經濟合作的新機會」,談台灣購併日本產業的現狀。

以前在日本,台日間購併不是個受歡迎的題目。黃日燦以前的經驗是,講到一半,聽眾就會紛紛離席,但這一次,卻有多家公司的代表留下來排隊問問題,甚至留下聯絡方法,表示願意進一步討論。

統計數據也支持他這樣的觀察。根據德勤會計師事務所二○一一年十一月所做的〈亞太區企業購併調查報告〉,外資購併日本企業的金額,在去年創下二○○九年以來新高。

但表面上的熱絡,卻隱藏不了購併活動的暗流,不少企業因不瞭解日本,落得空手而回,甚至兩敗俱傷的下場。全世界第三大量販店特易購(TESCO)購併日本 通路,想複製成功經驗,快速成長,最後卻落得黯然退出日本市場;福特一度購併馬自達,最後兩家公司也仍是分手收場;就連靠購併成長的鴻海,這次購併夏普都 險些踢到鐵板。

為何表面上看來可口的日本和菓子,入口卻是滿口苦澀?

綜合來看,日本的「安定股東」文化、綿密的供應商關係、嚴格的法規要求,以及排外心理,是連郭台銘也難以迴避的四大暗流。

暗流一:「安定股東」文化大股東對公司只求穩定,不求表現

游資過度充沛的日本,許多銀行都選擇投資上市公司做為投資重要管道,有這一層關係,公司要借錢的時候,總是優先跟銀行借錢,替銀行達成業績目標,甚至再把公司股票質押給銀行,換取資金。

因為這層相互依賴的臍帶關係,這些銀行或保險公司,在公司董事會進行決策時,佔有相當舉足輕重的地位。

以夏普為例,在郭台銘入股前,夏普前六大股東全是日本的銀行和保險公司,如日本人壽保險公司、日本明治安田生命保險公司、瑞穗實業銀行、三菱東京日聯銀行。日本金融機構才是夏普最大的股東,持股比率高達四一%,一般投資者擁有的股數隻佔二九%。

「這叫『安定股東』,」勤業眾信聯合會計師事務所日商服務組執行副總經理橫井雅史分析,這是明治時代就留下的傳統。日本企業老闆不喜歡投資人插手公司事 務,更害怕黑社會買股票之後鬧事,所以從明治時代開始,新公司成立時,就會找其他願意長期持有股票的公司投資,這一些股東不要求公司要有最好的獲利表現, 只求穩定,「老闆不用天天跟投資人報告,比較好當嘛。」穩定壓倒一切的心態,讓日本企業變得保守,即使發現方向錯了,也難以大幅推動改革,當然,一旦有外 人要入股時,碰到有形或無形的反彈也同樣會不小。

這種體系,形成一種以銀行、保險公司為中心的財閥。像是三菱、三井集團相關企業互相的投資,業務上也互相合作,從銀行、產業到商社,形成了一個綿密的合作網。

這一種關係有多緊密?在銀行,許多五十歲行員如果升不上去,就會被介紹到被投資的企業去任職,負責跟原來的銀行溝通,橫井雅史形容,「這是他們職業生涯的 第二春!」有這一層關係,在日本,銀行甚至當企業還不出錢來時,也不會積極追討,當然更不會主動追究企業經營的問題。

「才虧錢虧幾年,你就要追,人家會認為你很冷淡(指沒有人情味),」橫井雅史觀察,就算虧錢,許多人也是拖到下一任接手,丟給別人處理,如果仔細追究,不就打壞了自己的職業前途?

像馬自達,一九七○年代因為主要往來銀行三井住友大力支持,才跳出經營危機,後來甚至連社長都是由三井住友前員工出任。

任何一家公司,如果要大幅度的改革夏普,就勢必影響各銀行和保險公司裡,管理夏普相關貸款和投資的利害關係人,如果處理不善,不是影響日後和銀行的關係,就是招來大股東的反擊,導致購併失敗。

暗流二:供應鏈關係太緊密與供應商合約價鎖死,造成高成本

「要購併日本企業時,一定要看相關供應商的合約!」橫井雅史觀察,因為和供應商的關係,會決定公司的成本。

在日本,母公司和供應商的關係非常緊密。黃日燦指出,過去,一家索尼(Sony)的供應商老闆,可能連英文都不會說,卻能把產品賣到全世界,他只要把技術做好,讓母公司滿意,就能跟著母公司一起成長。

「這種中心—衛星工廠模式正逐漸鬆動!」黃日燦觀察,但是,許多大公司過去和供應商簽下的,是不能改變價格的死合約,如果只看母公司財報,找不出成本上的問題,要分析供應商的成本,才能找出公司大虧的真正原因。

一九九九年,法國雷諾汽車和日產汽車的購併案,就因此成功,那一年,日產已連續七年虧損,日產首度接受老外高恩出任CEO,高恩推出的日產復興計畫裡,其中之一,就是在三年內削減二○%零件成本,只花一年日產就轉虧為盈,創造出日本最成功的外資購併案。

緊密的供應鏈關係,在景氣好時是大加分,一旦生意轉差,就會變成割捨不斷的累贅,能像日產這樣成功打破供應商體系的案子畢竟不多,如果無法搞定關鍵供應商,他們就很可能反而變成購併活動的阻礙。這次鴻海和夏普合作,當務之急,就是降低夏普周邊供應商過高的成本。

暗流三:遊戲規則僵化官方法規即使不合理,也難以修改

在日本,遊戲規則訂得比台灣更嚴格,如果台灣企業在日本,希望靠政府修改遊戲規則勝出,「效果恐怕要保守估計, 」黃日燦觀察。

像這一次鴻海改造夏普十代廠,算盤之一,就是要申請延長折舊年限,郭台銘認為,如果用五年計算折舊成本,不利於公司上市。

問題在於,在日本要政府修改規則,為企業破例,「是非常困難的事,」黃日燦觀察。就連日本軟體銀行創辦人孫正義,成立網路事業時,為了讓日本政府開放電信的骨幹網路供其他人租用,都還鬧到拿汽油威脅日本政府官員要同歸於盡。

就連公司登記這種小事,都有許多難以改變的習慣。

橫井雅史舉例,在日本,政府要求如果新設公司,最好找一個日本人當董事。

「其實這只是為了政府聯絡公司時方便!」橫井雅史觀察,法規裡沒有任何規定,新公司一定要找日本人當董事,但是政府機關為了安全,如果不符合這個習慣,公司登記就是辦不下來,幾十年來,這個不成文的習慣,就是改不了。

「台灣人比較靈活,看到法律,覺得不合理就先繞過去!」他觀察,在日本卻是不管規定合不合理,就一定要遵守。如果希望靠日本政府放寬規定降低成本,難度絕對比台灣或大陸都高得多。

暗流四:日企排外心強問題自己解決,抗拒被外國人管理

橫井雅史觀察,日本政府從明治時代開始,就有一種「自己可以解決問題,何必要外國人來管!」的自然反應,這也就是為什麼日本人不喜歡郭台銘投資夏普,「今 天你當大股東,明天你覺得表現不好,就派別人來管了!」橫井雅史說,就連外國人入股日本公司,在日本眼中,都是警訊。

他觀察,「以前外資購併,日本人會想,公司是不是會裁員、整併?」有位台灣總經理就私下表示,購併一家日本公司,第二天,高階主管就一起遞出辭呈,因不想被台灣人管。如何留住員工的心,是另一大挑戰。

雖然阻礙不少,但日本企業掌握不少領先全球的技術,一旦有機會,仍是各界覬覦的對象。日本過去一年已賣給外資,或正準備賣給外資的公司清單,內容琳瑯滿 目,從生產超級電腦處理器的半導體廠、飛機引擎公司、化妝品品牌,甚至連瓦斯公司,通通都有(見一百一十四頁表)。其中也不乏大廠,像去年,NEC就把 PC事業部整個交給聯想經營。以金額計算,台灣更成為購買日本企業的第二大買家,台灣購併金額,已佔去年總金額的二九%,只比第一名的美國少四個百分點。

「日本人(還是)會比較希望把公司賣給台灣人!」橫井觀察,與韓國人、大陸人相比,與台灣人合作才是最好的選擇,但如何把日本這位技術本位的美女,順利娶 進家門,整合彼此力量,打造出下一世代的競爭力,也許這不只是郭台銘的功課,所有有心更上層樓的台灣企業,都應該仔細思考!

【延伸閱讀】去年底起,已出現2件大型台日聯姻案 ——近1年日本重要購併案

2011年8月 買主:蘇寧電器 出售公司:樂購仕(Laox Co., Ltd.) 出售原因:連續9年虧損,營收連續下滑 地位:曾為日本第2大電器連鎖,有80年歷史 結果:蘇寧擴大全球佈局,樂購仕將協助蘇寧在大陸建立倉儲系統

2011年9月 買主:英國One Equity私募基金 出售公司:日本瓦斯 出售原因:提高資產使用效率 地位:供應日本千葉縣、埼玉縣瓦斯 結果:日本購併案觸角已伸至公用事業

2011年10月 買主:頂新 出售公司:全家便利商店 出售原因:加速在中國展店合作 地位:日本第3大便利商店,也是去年日本成長最快的便利商店 結果:頂新獲得全家便利商店的管理技巧

買主:海爾 出售公司:三洋洗衣機和冰箱業務 出售原因:三洋2009年被松下購併,重複業務被打包出售 地位:洗衣機是三洋主力業務,1953年推出的電動洗衣機啟動日本電器化元年結果:海爾取得三洋品牌、專利和技術,並得以在東南亞用三洋品牌販售

買主:Bain Capital私募基金 出售公司:Skylark連鎖餐廳 出售原因:成長受限,希望透過私募基金重整提高效率 地位:日本最早成立的大型連鎖餐廳集團之一,旗下品牌在日本和海外擁有逾3,000家店 結果:總金額高達21億美元,創下日本2008年以來購併案最高金額

2012年3月 買主:三星電子 出售公司:Alphana Technology 出售原因:泰國大水,造成公司嚴重虧損,因而出售 地位:2008年由JVC分割出的子公司,全球前3大硬碟馬達製造商 結果:三星取得硬碟關鍵技術,並打入日本關鍵零組件供應鏈

買主:美國Omnicom Group 出售公司:伊藤忠商社醫療行銷部門 出售原因:成長受限,藉購併跨出日本市場 地位:伊藤忠商社是橫跨石化、保險等產業的日本大型商社 結果:美商得以切入日本醫療行銷市場

2012年7月 買主:鴻海 出售公司:夏普 出售原因:面板產能供應量遠大於自家電視所需,陷入嚴重虧損 地位:日本第3大家電、日本最老牌電器電子公司 結果:鴻海成為夏普股東,打入關鍵面板零組件供應鏈

資料來源:眾達國際法律事務所 整理:林宏達

 
郭臺 臺銘 看不到 隱形 殺手
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蘭桂坊之父盛智文何以成為「米老鼠殺手」?

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俗話說,玩物喪志。可是,香港有位家喻戶曉的外國人,用「泡」的理念建立了自己龐大的商業帝國。

他叫盛智文(Allan Zeman),是中國香港籍猶太人。他旗下的產業都與吃喝玩樂有關。他是香港蘭桂坊控股有限公司創始人、主席,被坊間稱為「蘭桂坊之父」;還是永利(澳 門)的副主席。此外,他在泰國、美國和內地還有度假別墅和酒店項目、電影發行公司和幾個蘭桂坊項目。2003年開始,盛智文分文不取出任香港海洋公園的董 事會主席,因業績常打敗迪斯尼樂園,而被稱為「米老鼠殺手(Mouse Killer)」。

這樣一位所有生意都離不開「吃喝玩樂」的商人,會不會是一副放蕩不羈的模樣?

8月28日,記者走進盛智文的辦公室,暢聊其構建商業帝國的來龍去脈,之前的所有臆想化為烏有。

他將辦公室安在蘭桂坊鬧市中一棟高樓裡。走進辦公室,首先映入眼簾的不是辦公台和電腦,而是造型各異的陶器、陶瓷雕塑、毛筆字幅和中國農村攝影作品。整個辦公室簡單而清爽,像一個乾淨的家。白襯衫、黑色西裝褲,盛智文的穿著樸素而不失高貴。

盛智文說,這些東西全是他從各地一件一件淘回來的,這些簡單而有創意的藝術品常常是他創意的來源。

問他,財富在他心裡的定義。他說,追逐財富從來不是他工作的動力,財富是伴隨快樂而來。

一個細節是,2003年的一天,盛智文接到時任香港特首董建華的電話,問他能否擔任海洋公園董事會主席。

2001至2002年度,海洋公園年度盈餘為1530萬港元,此前一年度虧損8050萬港元。2002年該園的旅客僅340萬人次,生存得並不輕鬆。

「當時我想,一個從沒做過主題公園生意,甚至沒去過海洋公園的商人,怎麼能去管理海洋公園呢?」盛智文那時覺得這是一件不可能的事。

為此,董建華給盛智文打了幾次電話,盛情難卻,最後盛接下了海洋公園董事會主席的職位,竟然一做就是9年,且分文不取。

在這位「米老鼠殺手」的重新定位策略下,目前海洋公園的年遊客已接近710萬人次,2011年度盈餘達1.05億港元;而香港迪斯尼樂園2011年入園人數為590萬人次,淨虧損2.37億港元。

從服裝大亨到「包租公」

盛智文是白手起家的典型。

他的父親在他童年時代就去世了,母親帶著他從德國到加拿大打工。高中畢業後,他加入一家服裝公司,並在19歲那年賺到人生的第一個100萬美元。

上世紀70年代初,他帶著100萬美元隻身來到香港。他坦言,在香港,除了嗅到了商業機會,低稅率政策也是吸引他的地方。

1975年,盛智文在香港成立了Colby,專營成衣貿易。因為生意關係,他認識了許多外國買家。他們常向盛智文抱怨,在香港沒有像樣的酒吧能光顧。

那時的蘭桂坊還是一條短小、狹窄,名不見經傳的斜坡小巷,基本被花店、肉攤等佔據。但這條小巷坐落在香港最繁華的商業中心——中環旁邊。

盛智文從中看到了商機。上世紀80年代,他先是在蘭桂坊開了一家加利福尼亞(Califonia)餐館,本想用作招待他的客人,結果業績卻超出他的預期。

因看到了商機,20多年前, 盛智文以不到兩億港元, 買下了蘭桂坊的加州大廈及毗鄰的加樂大廈。

2010年,他決定將這兩棟大廈拆卸,合併發展重建成樓高28層的全新大廈California Tower(加州大樓)。

這座新大廈將於明年底落成,並引入食肆、酒吧、會所及高端健身中心等悠閒生活設施。目前,大廈的市場估值約為40億港元。

如今,小小的蘭桂坊巷裡,已開滿了100多家餐廳和酒吧,而盛智文的蘭桂坊集團約持有這些物業七成業權。蘭桂坊街區物業的租金水平,約為每月每平方呎85至250港元。單憑租金,蘭桂坊集團每個月的收益就不菲。

蘭桂坊進軍內地:只選二線城市

如果說讓蘭桂坊從「貧民窟」變成他的「金礦」是好的開始,打響蘭桂坊的品牌則是決定這個集團未來發展決定性的一步。

如今,蘭桂坊已經成為香港夜生活的代名詞。在TVB的劇集裡,蘭桂坊頻頻出鏡,這裡是影視明星、社會名流云集的地方。現實生活中,蘭桂坊則是各地遊客到香港旅遊必到的景點之一。

蘭桂坊集團將自己定位為一家經營住宅及商業地產併購、開發與管理,同時兼營高級餐廳酒吧的企業。也就是說,它的商業模式與許多商業地產商類似,其每進入一座城市,勢必會擁有一批尾隨而來的商家。

這種模式深得追捧。

2010年,蘭桂坊成都街區落成。不僅如此,目前已有大概15個內地城市政府官員向盛智文伸出了橄欖枝。

盛智文笑言,蘭桂坊進入成都是源於成都市錦江區政府官員的「三顧茅廬」。「三年前,成都錦江區官員電話我,希望我能在那裡開一個蘭桂坊。」他說,此前自己從未去過成都,對在那裡開蘭桂坊心存疑慮。政府領導主動與他接觸了三次,他最終被打動。

對於蘭桂坊在內地的選址,他有著「雷打不動」的三個標準。

首先,規劃地塊必須靠近中心商務區(CBD),這樣才能保證人流;其次,這塊地方必須是淨地,言外之意,他不希望這塊土地會因居民拆遷等其他原因帶 來麻煩;最後,地價合理。以上三個標準還有個大前提——中國內地二線城市。他認為,一線城市的娛樂設施已被過度開發,市場競爭飽和。二線城市的娛樂消費力 方興未艾。

目前,蘭桂坊在海口與觀瀾湖打造的旅遊項目將在明年開業。未來幾年,蘭桂坊還很可能在無錫、青島、寧波和重慶設點。

盛智文估計,內地每個蘭桂坊項目,均需要投資約2.5億美元。他坦言,希望能以融資形式設立基金來解決內地蘭桂坊發展的資金問題。5年之後,待項目步入穩定收益期,集團會考慮香港上市計劃,預計籌資8億美元。

他透露,目前已與數家投資銀行接洽,探討引入機構投資者參與投資這些項目的可行性。

子承父業

今年,盛智文已經62歲了。步入耳順之年的他,也在悄然部署自己的帝國傳承計劃。

一向對妻女保護有加的他對記者透露,最近他剛把在蘭桂坊工作了近9年的兒子Jonathan Zeman從首席運營官的職位升至首席執行官。

盛智文有一兒一女。他們在大學畢業後,都加入了父親的蘭桂坊集團。大學學服裝設計的女兒目前已不太參與蘭桂坊的運營工作。她創立了自己的服裝品牌和公司,這家名為「nude is rude」的服裝店亦坐落在蘭桂坊。

盛智文自豪地說,自己與兒子Jonathan的性格很像,都是務實的人。兩人在工作中是非常棒的合作夥伴。

他還得意地告訴記者,兒子與其妻正是在蘭桂坊的餐館裡「一見鍾情」,並定下終生的。

對於家族產業繼承問題,他只淡淡地說,「我會隨他的意願。只要他做得好,也喜歡,就可以把這個帝國交給他。」


蘭桂 坊之 之父 父盛 盛智 智文 何以 成為 老鼠 殺手
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殺手鐧 蔡東豪 Tony Tsoi

2013-01-24  NM
 
 

 

蔡俊傑是今年青年工業家獎得主之一,他接受訪問,記者稱他為「香港最後一個廠佬」,他不認同,記者追問他在工業界打滾多年,有否遇過比他更年輕,自己創業的廠家,他想不出一個。我的觀察跟蔡俊傑相若,不計子承父業,過去十年八年自己開廠,又做出一定規模和成績的廠家,我好像未遇過。

蔡俊傑今年45歲,17歲進工廠打工,從低層做起,闖出驕人成績。蔡俊傑從事模具製造,模具佔客戶產品成本不高,但作用關鍵。客戶對模具認識不深,通常依賴供應商的專業服務。模具的特點和精電的產品有相似的地方,這訪問我愈看愈入神。蔡俊傑對於為客戶創造價值,看法是,不要單拼價格,他的撒手鐧是三件事:「質素穩定、服務好、贏得客戶信任。」我看到差點想拍掌,這就是我一直的想法,由成功廠商把口說出來,特別響亮。提及撒手鐧,大部分人即時想起的,是可口可樂的神秘配方、蘋果的跨時代設計、中電和港燈的壟斷地位等。這些撒手鐧一是鋒利無比,無堅不摧,一是穩如泰山,無可替代。至少,這些擁有撒手鐧的公司一定善於創新,不斷創造最強的產品和服務。假如公司形容自己的撒手鐧是質素、服務和客戶信任,聽者一定覺得有古怪,這些都是所有公司應做到的本分,不可能稱得上是撒手鐧。這種古怪猶如男人在酒吧對女人評頭品足,形容女人的優點是人品好。

我加入精電(710)後,有一件事令我很困惑:為什麼經常出現品質問題?基本上是同一件產品,設計上沒根本性改變,生產了幾十年,應該手到拿來,怎會出現品質問題?不是偶然一兩次,是經常出現。奇怪的是,客戶沒有因出現品質問題而離棄精電,大吵大鬧一輪後,繼續落單。我花了一段時間思考這件事,後來想通了。我們當然不想品質出問題,但出現品質問題不是世界末日,問題出現了,正好是我們改變的機會。精電生產中小尺寸液晶顯示屏(LCD),主要客戶是汽車,LCD是化學和電子混合物,對於我這門外漢,生產程序複雜至難以置信。LCD技術表面上沒變,其實不停在變,變得複雜,客户要求不停提升。即是說,LCD是一件本質上不甚穩定的產品,精電犯錯時,精電的對手也有可能犯錯,這解釋了客戶繼續落單的原因。犯錯可能性不能完全消滅,只能盡量減少。不肯認錯是人性一部分,在商業世界,認錯可能引起法律責任,公司視認錯為洪水猛獸,有問題出現,第一個反應是,不關我事。我想通的地方是,生產LCD人人都會犯錯,但犯錯後工廠怎面對客戶卻有分別。客戶不是從單一供應商採購,誰優誰劣,心中有數,出現品質問題後仍肯落單,是因為我們不比人差。我要改變的,是出現品質問題後,精電要做得最好,爆鑊後是另一個舞台。我沒誇大,精電品質部有超過二百人。

我對模具認識近乎零,看蔡俊偉傑訪問,我看到有不少地方跟生產LCD相似。模具基本技術表面上沒大變,但精密度高,客戶依賴程度高,易學難精,其實技術水平不停在提升。蔡俊傑的撒手鐧不是做到全行最平、零品質問題、創造石破天驚產品等,而是「質素穩定、服務好、贏得客戶信任」。表面看,這些是例行公事,但從一個生產LCD半途出家的廠佬看,這就是工業的真理。我們要弄清因果關係,「質素穩定、服務好、贏得客戶信任」不是因,而是果。這三件事做得好,需要經年累月的紮實基本功,廠商不怕認錯,從錯誤中不斷進步。做工業,外人看到的,是冰山一角,九成事情在人家看不到的水底下發生。工業性質是細水長流,每天做得好一些,你問我,昨日做過什麼值得一談的事,我未必答得出。一定沒錯的答案是,昨日我們在救某一場火。曼聯下一場波,贏或輸,我不敢說,但以五年或十年成績看,曼聯毫無疑問是英超第一。工業的關鍵不是確保贏下一場波,而是在細水長流中做得最出色。

蔡東豪 Tony Tsoi

殺手 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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警惕把企業送入猝死風險的「殺手」

http://www.iheima.com/archives/38613.html

「誰能改變人生的長度,誰知道永恆有多麼恐怖,誰瞭解生存往往比命運還殘酷,只是沒有人願意認輸,我們都在不斷趕路,忘記了出路。」——這不是我的追問,這是電影《無間道》主題曲的歌詞。我的問題是:如果已經忘記了出路,那麼,越是不斷地趕路,是否就越是一個愚蠢的錯誤?

對於那些曾經在十年前登上一個名為「中國成長企業100強」排行榜前列的企業來說,他們如今都知道了永恆究竟有多麼恐怖——在毒牛奶、毒膠囊事件中被曝光的兩家知名公司,曾經分別以1999—2001三年期間高達1947.31%和1876.48%的成長速度奪得「首屆中國成長企業100強」評選的第一名和第二名,被稱為「超速成長冠軍」,那也是他們在全國媒體面前的第一次光鮮亮相。十年後,他們雖已有超大體量,但仍然被同一批媒體掀翻在地,儘管掙紮著起身,但難免灰頭土臉、姿勢難看。十年之間,這張榜單的狀元寶座上還出現過五穀道場、出現過太子奶、出現過小肥羊。

如今我們陷入了某種「泛奧運化」的生存方式:一切都必須更高、更快、更強,以及更新。我們面對的不是賽場,而是角鬥場。我們不能容忍平穩保守,也不允許呼吸吐納,降速就是弱者、調控就是危機,彷彿除了你死我活就別無他途。如果說體育場上的更高、更快、更強是為了不斷突破人類體能極限的話,那麼,企業界的泛奧運化生存就是不斷挑戰人們商業操守的底線。在趨利避害之間,人們眼中只有趨利,全無避害。而事實上,命運命運,趨利為「命」,避害才是「運」啊!

有人說,在這樣一個環境裡,不給自己注射違禁藥就活不下去。意指企業無辜兼無奈,是環境逼良為娼。對此,我倒是有個近距離觀察樣本可供商榷:我的辦公室碰巧和一家不知名的媒體在同一個大院兒裡,所以彼此有點熟悉。據說這家媒體由於生存困難,不得不改走下三路:專司曝光企業的質量事故或者市場投訴事件謀財。基本的程序是:收集企業的「黑材料」——給企業發排好版的傳真件——徵詢企業「核實意見」——告知發稿時間——接待企業來「反饋」。所以,每週我都會碰到某些知名企業的代表來找這家媒體理論,磋商的結果,只見媒體撤稿,從未見企業翻臉。一家媒體居然能靠這一手而過得甚是滋潤。為什麼?拋開是非對錯不談,這操作手法,實乃綁架,絕非敲詐也!

堂堂一家企業之所以能夠被「綁架」,一定是有值錢的把柄在對方手上,不怕要價高,只怕被撕票。究竟是逼良為娼,還是自甘墮落,由此可見一斑。

在那些謀求非常規成長的企業中,必然有這樣一種人:他們紮根在企業內部,手中握有十足的決策資源,他們有強烈的成名成功欲,他們狼性十足,賭性極強,甚至不惜「以他人的鮮血染紅自己的頂戴」。在眾人看來,他們是摧枯拉朽的企業領袖,但是如果把時間軸放大到十年、二十年甚至更長來看,他們,往往就是把企業送入猝死風險的「殺手」。

這些「無間殺手」有著共同的行為特徵:顧前不顧後,知進不知退,恃強不示弱。

所謂顧前不顧後,無間殺手最關注的永遠是前台的市場操作,是典型的營銷驅動模式,為了品牌炒作其尺度可以超過娛樂行業,但是,會忽略或者故意捨棄後端的系統建設和整體價值鏈打造。因為,前台走紅易,後端穩定難。他們等不及。

所謂知進不知退,無間殺手往往對自己的行業直覺有強烈的盲目自信。他們在資源整合、市場操控方面有過人的天賦,但也產生了驚人的自負,因此永遠都會制定那些超出人們想像的發展目標,不斷給市場打雞血。而同時會自動屏蔽那些與他們自己的能力特長不那麼匹配的信息,也因此而導致對環境變動的微妙之處缺乏真正的敏感度。他們成為封面人物的速度和他們過時的速度一樣快。

而所謂恃強不示弱,無間殺手絕不向人低頭,特別是在遇到挑釁時相信錢能擺平一切。所以,當公司遭遇重大的危機時,無間殺手的反應模式絕不是從源頭上研討如何根絕問題或者承擔責任,而是一馬刀殺到公關公司面前:你們為什麼沒摁住?摁住、搞定,往往是他們的指令中的關鍵詞。與從根本上解決問題相比,摁住的成本可低廉多了。

弔詭之處在於:在這樣一個無間殺手橫行的時代,沒有人可以獨善其身。毒膠囊的製造者,回家也買到了毒牛奶,毒牛奶的生產者,也正在品嚐著毒蜜餞,同時他們可能都在使用偷流量的流氓軟件。人人都是自己所痛恨的這個環境的一部分,出來混,總是要還的。

本文摘自《公司的壞話》一書

警惕 企業 送入 猝死 風險 殺手
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應對債務上限,奧巴馬有「殺手鐧」

http://wallstreetcn.com/node/58804

週四清晨,Potomac研究分析師Greg Valliere預測隨著債務上限最後截至的日益臨近,總統奧巴馬可能會在談判中使出「殺手鐧」。他可能會提醒,如果國會不能就提高債務上限達成一致,老年人可能將得不到他們的社保金。

Valliere 稱,

「像Karl Rove這樣的共和黨策略家很清楚總統奧巴馬使出這個殺手鐧只是時間問題,並會將此歸咎於眾議院議長博納

幾小時後,奧巴馬在羅克維爾市發表了演說,演說的重點在於指出持續的政府關門具有破壞性,而如果不能在10月17日截止日前提高債務上限會讓形勢變得更加嚴峻。

奧巴馬說,

「如果只是政府關門,社保金依然將準時發放。但如果是經濟關門(如果我們不能提高債務上限),社保金將不能準時發放。只政府關門,殘障人士補助仍將按時發放,而經濟關門,就不能了。」

週四早些時候,美國財政部警告,如果違約,可能會造成自大蕭條以來最為嚴重的經濟災難。

 「美國從未違約,而美元和美債處於世界金融系統的中心,違約的後果是災難性的,債券市場將凍結,美元的價值將斷崖般下墜,利率會像火箭般竄升,負面影響將波及全球,造成同2008年一樣或更為嚴重的經濟危機。「

美國財政部同時表示,債務上限需要在10月17日前提高,以避免部分違約的發生。而17日之後,財政部將僅僅只擁有約300億美元來應對其所有的承諾。而不需幾天,花費就會高達600億美元。

奧巴馬錶示他不會就債務上限進行談判,稱其為國會的責任。與此同時,眾議院共和黨人則希望奧巴馬能做出某些讓步,從而換取債務上限上調。

應對 債務 上限 奧巴馬 奧巴 殺手
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《消費應用》費率不會比較貴 關鍵九問報你知4G一開台 會有殺手級優惠方案 賴若函兩岸風雲


2013-11-11  TWM
 
 

 

進入4G時代,除了影音將全面取代圖文成為主流,生活各層面將迎來應用革新,有關手機資費是否調漲、手機吃到飽是否取消等與消費者息息相關的問題,讓《今周刊》搶先為您解答。

Q1.羊毛出在羊身上,4G標金創下新天價,未來4G資費恐怕會非常高?

答:威寶前副董曹萬鈞分析,業者會鼓勵既有消費者從3G升級到4G,也因此4G必須端出具有吸引力方案,才能拉動消費者往4G移動。在沒有殺手級應用服務出現之前,4G資費勢必受到3G的牽動。

另外,一開台就會搶先申辦4G的消費者,勢必是行動上網的重度客群。為了一舉囊括這些中高用量的優質客戶,可望第一家推出4G服務的中華電信,勢必會有優惠方案,「當初台灣大、遠傳還沒有開台時,中華電信就先降了一半費率。」曹萬鈞認為這個手法也應用在4G上。

Yahoo!奇摩知識家行動通訊知識長、長年研究電信資費的部落客小丰子也認為,4G資費不至於太高。目前全球4G都還在起步階段,至少五至十年才會逐漸取代上一代行動規格,就像iPhone出現才加速3G取代2G,4G若要快速取代3G,也須出現殺手級服務,才有把價格拉高的可能。

更何況,4G資費方案都還需要送進NCC審查,目前可望第一家送審的將是中華電,中華電定價後,4G資費的上限也會出現;換句話說,中華電的4G資費將會是其他家業者的定價天花板。

3G、4G速度比一比

線上觀賞高解析度影片 在網路上看Youtube 上傳一張2MB照片3G速度(10Mbps) 1~5分緩衝 低於20秒緩衝有時會LAG 低於25秒4G速度(100Mbps) 低於30秒緩衝 無緩衝不LAG 低於1秒

整理:楊政諭

Q2.4G還會有「吃到飽」的資費方案嗎?

答:日前,行政院政務委員張善政曾公開表示,「吃到飽」的資費方案,讓一四%的重度使用者,霸占六七%的網路頻寬,造成網路塞車,其實並不公平。

因此,4G資費方案的訂定,走向分級付費,已是必然的趨勢。

一位宏達電高層便分析,台灣電信業者應會仿效國外分級付費的定價策略。例如日本電信業者軟體銀行(Softbank)推出每月五四六○日圓(約一六四二新台幣)的4G上網吃到飽,但限制高速傳輸量最多只有七GB,若當月傳輸量超出七GB,傳輸速度便會被限縮,僅剩一二八Kbps,如仍想用高速傳輸,就得多付錢。

目前國際上4G資費多以傳輸量做分級,但也有業者推出以速度做分級,譬如高速吃到飽方案、中速吃到飽方案等,總而言之,在「吃到飽」方案成業者普遍共識下,未來4G資費定價也將導向分級付費,用得多就付得多、用得少就付得少。

Q3.4G時代,講電話、傳簡訊都不用錢?

答:有可能。目前最先喊出4G服務將提供語音通話、簡訊都免費的,是鴻海董事長郭台銘,其實這樣的優惠在國外相當常見。

根據雲端平台供應商Akamai統計,語音通話量,從二○○七年到一二年,約成長了一倍,但數據傳輸的使用量,卻在同期成長了近一六○○倍,凸顯出現代人對於數據傳輸的巨量需求。

對電信商而言,抓住使用行動網路上網的消費者,獲利潛力更多。因此,語音通話、傳簡訊反倒成為附加服務,利用講電話、傳簡訊不用錢的誘因,吸引消費者上門絕對是划得來的生意。

Q4.最快何時可以使用4G的服務?

答:預估明年第四季,中華電信用戶將可以享受4G的超高速飆網。

依照目前各家得標狀況看來,中華電信將是最快推出4G服務的電信商,由於中華電信超過一半基站為新型基地台,只要更換4G設備卡便可完成升級,因此,中華電信內部也計畫,最快明年第四季就可開台。

至於遠傳,除了新標到的七○○兆赫頻段外,在系統、技術最為成熟的一八○○兆赫頻段,也成功拿到既有的頻譜;也就是說,遠傳可以把既有的頻段「就地都更」,直接將2G設備升級為4G,預估將會緊追中華電信之後,成為第二家4G開台業者。

而台灣大,則因在4G釋照上,相對落於下風,開台速度相對其他兩大電信商可能慢一些。尤其台灣大在一八○○兆赫拿到的頻譜,目前由遠傳使用,使用年限到一七年六月,倘若台灣大無法與遠傳達成協議,在4G服務恐將落後其他電信商一大截。

4G費率 香港最便宜 —— 各國費率比較

電信商 月費

(元/新台幣) 通話費 /

簡訊費 數據

用量

上限 備註

香港電訊盈科 1100 免費 10G 額外數據用量收費150/200MB 或340/1GB或 720/10GB(只適用於10GB或以上計畫)日本 NTT DOCOMO 1800 免費 7G 韓國 SK電訊 2000 免費 8G 美國 T-Mobile 2000 免費 無限 熱點服務2.5GB為上限資料來源:各電信商 整理:楊政諭Q5.有人說,擁有七百萬用戶的台灣大哥大,由於所標頻段較差,可能會比中華電與遠傳還晚上路,台灣大用戶該如何因應?

答:的確,台灣大4G開台可能落後,想轉用4G的台灣大用戶需要密切注意後續情勢。

目前中華電信與遠傳,應可順利在明年下半年開始4G營運,台灣大因標到的兩個頻段C1與A4不佳,可能延遲開台,不過想即時同步上路,也不是沒有辦法。

以租房子比喻,C1這間房目前住著遠傳2G用戶,且租約簽到一七年才到期,須看台灣大與遠傳協商的結果,是否能成功交換房間(頻段),若解決,則可及早上路;而A4這間房,雖然目前沒有住人,但是在台灣目前沒有適用的手機型號,屆時台灣大用戶,可能要另換新機,才能從3G轉4G。台灣大表示,將在不損及2G用戶權益的前提下,與遠傳進行協商。

Q6我需要換新手機,才能使用4G的服務嗎?

答:目前台灣市面販售的智慧型手機,僅有一成機種可支援4G功能,且多為高階機種,像蘋果推出的iPhone 5S、5C、三星最新機種Note 3與S4、宏達電One max、諾基亞的Lumia系列手機、華碩PadFone系列等,都可支援4G上網功能。

但是,如果你的手機支援4G功能,也不代表一定就能使用4G的服務。原因在於:4G頻段共有三種,分成一八○○兆赫、九○○兆赫與七○○兆赫,要注意你選擇的服務商提供的究竟是何種頻段。以蘋果新推出的iPhone 5S為例,目前只與一八○○兆赫與九○○兆赫的頻段相符,換句話說,如果你的電信商只能提供七○○兆赫的頻段,如亞太電信,未來可能就無法與iPhone 5S相容,須審慎選用電信商。

不過消費者也無須過度擔心,業者分析,目前鴻海旗下的國碁,拿下七○○兆赫的頻段,鴻海有可能會去說服蘋果,在下一代iPhone設計增加七○○兆赫的頻段相容性,以讓iPhone適用於4G的所有頻譜。

Q7.未來一年手機合約將到期的人,是否要馬上續約?

答:想在第一時間享受4G服務的消費者,如果手邊電信合約即將到期,先別急著續約,建議等到明年底4G業者相繼開台後,再參酌本身需求,向上升級成4G。

屆時,業者勢必會推出各項綁約資費方案,支援4G的機種也會更多,可以享受更好的服務。

Q8.4G與3G生活有什麼不同嗎?

答:對消費者來說,4G的最大意義就在於行動上網速度將比3G更快。

在上網速度大幅提升下,能夠提供的服務就增加許多,尤其在消費者最常使用的娛樂影音服務,將會有長足的改變。

以下載一部五○○MB的影片為例,過去用3G下載,最快也要約十六分鐘,但若用4G下載,只需六分鐘便可下載完畢。

如果消費者想用PPS、YouTube、土豆網等軟體收看線上串流影片,過去在3G時代,你可能得要等上一到五分鐘不等時間作為緩衝,準備爆米花再回到螢幕前,可能時間都還綽綽有餘。但4G的高速網路,讓你看線上串流影片時,不用再「等等等等」,幾乎點下連結那刻,影片就會開始播放。

4G網路速度變快後,影像通話也將成為新應用,目前台灣消費者普遍沒有影像通話的習慣,原因是台灣網路速度無法負擔,4G服務開台後,可能會有越來越多人使用影像通話。

Q9.除了速度快,4G還會有其他3G做不到的新服務體驗嗎?

答:傳輸速度快,勢必就有更多新的生活應用產生。

舉例來說,蘋果獨有的Siri功能,已發展出車用版本,只要輕按方向盤旁的一個鍵,就可與Siri進行對話,享受其智慧語音服務。傳輸速度越快,這項服務就更方便。

另外,網路金融服務如網購的便利性會大幅提升,皇后資訊莊店長形容,3G網路速度慢,用手機開網頁都需要等,對於需要層層關卡選擇與線上刷卡連線的網路購物,一點也不方便。但4G時代後,手機上網購物的速度,可能比家中的寬頻固網還快,大大提升消費者用手機購物的需求。

醫療方面,也預期會有極大突破,未來透過4G網路,遠端醫療照護不再是夢想,醫師可以透過網路幫病人看病,及時掌握病人的日常病情,慢性病者可以把血壓計、血糖計等檢測數據,經由4G網路上傳到雲端健康管理平台;甚至是意外事故發生後,救護車上的病人,可以透過視訊即時會診,加強醫療的效率。

就連交通設施,也都有機會進一步升級,像是交通號誌管控雲端化,警察在路口控制號誌的畫面,有可能成絕響。企業雲端應用也會越來越多元,正式將台灣帶往「海量資料(Big Data)」新時代。

4G新時代來臨

醫療 透過遠端醫療,病患可得到更即時完善的照護,例如慢性病者透過檢測工具(血壓計、血糖計)得到的數據,經4G網路上傳至雲端健康管理平台,讓醫護人員精確控管患者病情。

金融 未來,手機行動購物將更方便,可以透過健全的系統平台及高速網路,迅速完成交易,企業也能進一步對消費者進行分析,提供客製化的服務。

交通 從車輛油電查詢、雲端影音播放、行車紀錄上傳雲端、即時路況取得到視訊會議等功能;政府部門可透過雲端控制交通號誌,省去現有人力的手動控制;客運業者也可即時監控司機駕駛狀況,做有效率管理。

智慧家庭 遠端監控,每一個家庭都可使用App,讀取家中的安全資訊,即時偵測家電的開關次數、用電量等,還有門禁控制、漏水偵測、關閉水源等多種應用。

娛樂 有了4G高速網路加持,手機遊戲可以玩高解析度、大型的遊戲;觀看網路串流影片像PPS或YouTube都能擺脫等待的陰影;下載音樂和上傳照片,也將在幾秒內完成。

整理:楊政諭、賴若函、辛曉昀

撰文‧賴若函

消費 應用 費率 不會 比較 關鍵 九問 問報 報你 你知 一開 會有 殺手 優惠 方案 賴若 若函 兩岸 風雲
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38家收購公司已關閉31家,雅虎堪稱「創業公司殺手」

http://new.iheima.com/detail/2014/0313/59472.html

以下是文章主要內容:

近日,雅虎又出手了,又收購了一家創業公司。這一次它收購的是有5名員工的數據虛擬化創業公司Vizify,該公司能夠將你的社交媒體帖子變成交互性的信息圖表和視頻。

目前還不清楚該交易的金額,該團隊將如何融入雅虎的整體策略也是未知之數。

不過就雅虎而言這是常有的事。自2012年7月CEO瑪麗莎·梅耶爾(Marissa Mayer)接掌公司以來,該公司不斷展開大大小小的收購,進而形成了一支更加年輕、更有活力的團隊。

光是2014年前兩個月,梅耶爾的公司便吞併了8家公司,其中包括移動智能主屏應用Aviate、移動助手應用Donna開發商Incredible Labs、移動營銷公司Sparq和企業應用工作室Tomfoolery。

產品不斷被砍,產出寥寥

雅虎也許可從這些收購中獲得新的能量,但它也一直在關閉買回來的產品。在梅耶爾的領導下,雅虎買下的38家創業公司中已經有31家關閉了它們的服務。

由於該公司計劃關閉Vizify所有的產品,Vizify的用戶將遭到無情遺棄。該創業公司將向用戶全額退款,在其網站上提供流程指引,以使得「分手」容易些。

Sparq的用戶也是受害者。該創業公司的其中一項服務是為商戶提供二維碼,其中的很多二維碼很可能印在了仍在流傳當中的宣傳資料上。很遺憾,那些二維碼現在無效了——由於雅虎的收購,那些印刷廣告淪為了廢物。

熱門虛擬助手Donna則是在雅虎的人才收購完成一個月後關閉。

天才少年尼克·德阿羅伊索(Nick D'Aloisio)打造的新聞摘要應用Summly剛剛才迎來去年3月的收購後的果實;雅虎將Summly的新聞閱讀技術整合到了自家的Yahoo News Digest服務當中。而Summly原來廣受歡迎的旗艦級應用則已經退出歷史舞台。

總結:雅虎打來電話提出收購要約的時候,創業公司如果想要自己的產品或者服務存活下來,那就應該趕快逃跑。

吸引年輕人才

併入雅虎的創業公司的產品趨向被關閉,意味著消費者被拋棄,創業者失去自己一手打造的產品或者服務。

雅虎的收購有的規模達到10億美元,有的為100萬美元。創業公司們被它帶到了一個試圖吸引年輕人才但仍帶有傳統烙印的企業環境。

不過,情況或許在發生變化。正如Quartz所指出的,雅虎認為其傳統科技巨人形象已經不合時宜了。雅虎首席財務官肯·戈爾德曼(Ken Goldman)本週在摩根士丹利投資者大會上表示,公司如今在吸引創業人才上不再像以往那麼困難。

「毫無疑問,我們一路下來失去了不少人才。失去他們一定程度上是因為我們的排擠。說到收購,老實說,創業公司們之前並不想要被雅虎收購。要收購它們,我們就得付出『雅虎溢價』,因為他們並不想要來雅虎。不過現在不再是這樣了。」

「移動」戰略

梅耶爾領導的雅虎將重心放在了移動服務上,其諸多的收購明顯都符合這一戰略路線。但該戰略最終能否取得回報還不得而知。

正當該公司大踏步向成為移動為先公司邁進之時,它無畏的領導者仍在試圖重振另一項較為傳統的雅虎戰略——搜索。

梅耶爾大力押寶情景搜索(Contextual Search),Aviate最能體現她的這一計劃。通過Aviate,你的手機可以瞭解你的行為習慣,適時適地地為你呈現你正想要用的應用——例如,你在去桑尼維爾的公交車上時,你的手機會自動為你展示當地的天氣。

據一名雅虎代表稱,雅虎認為情境搜索會是未來,那也是公司收購Aviate的原因。

移動和情境搜索的結合仍處於「蜜月」階段——有很多大想法,但實質性的執行相對較少。如果雅虎真的能夠將移動服務和情境搜索相融合,那可以打賭它是該公司過去兩年間收購的眾多公司中的一家的直接產物——將其技術及隨之而來的認可度帶到公司內部。


38 收購 公司 關閉 31 雅虎 堪稱 創業 殺手
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三年後空頭屠刀又舉 中概股遭遇“影子殺手”

來源: http://wallstreetcn.com/node/208520

賣空,Muddy Waters,中概股,美國股市,H股

蟄伏三年後,海外投機者又掀起賣空中概股的高潮。和三年前不同的是,這次不少相關中概股的研究者都以匿名方式披露唱空的調查結果,以此避免相關公司和官方的抵制。

本月先後有天合化工、世紀互聯(21 Vianet)和神冠控股(Shenguan Holdings)三只中概股遭到賣空狙擊。相關三家公司均聲稱指責其作假的研報毫無依據,但在唱空報告發布後股價都因賣空而大跌。

一些位於中國的賣空者向路透表示,最近這輪賣空顯示出,投機者發現了打擊中概股的新方式,他們匿名公布對中概股的質疑,依靠公開信息,降低先期成本,這樣做空獲利的速度更快,也比以往更安全。

以本月初華爾街見聞文章提到的天合化工被曝欺詐為例。曝光機構“匿名分析”(Anonymous Analytics)自稱網絡黑客組織Anonymous的分支,其宗旨是利用自身技能揭露上市公司的詐騙與腐敗。

天合化工是今年港交所最大的一只新股,市值80億美元,上市令該集團創始人兼所有者魏奇成為中國東北首富。但“匿名分析”的報告將天合化工上市斥為最大規模的一宗市場欺詐事件。

“匿名分析” 自稱走訪了天合化工的客戶、競爭對手和前員工掌握資料,其報告多次援引中國國家工商總局(SAIC)的存檔文件內容,證明天合化工存在誇大盈利、做假賬、隱瞞客戶及產品的真實信息行為,強烈拋售該司H股,目標價零港元,意指該司毫無價值。

9月2日“匿名分析”發布上述報告後,天合化工當天被迫停牌。次日該司請求暫停股票交易,也就在那天,又一家中概股神冠控股被另一家研究機構Emerson Analytics指虛報收入、隱瞞原材料成本,該公司同樣申請暫停交易。

到了9月10日,納斯達克上市的世紀互聯被研究機構Trinity Research Group的報告指為“財會與證券欺詐“。在該司發布致股東信和公開聲明前,股價已暴跌35%。

2011年的上次賣空中概股高峰令在美上市的中概股市值蒸發210多億美元,當時研究者大多公開實名質疑並鼓勵賣空中概股。

Carson Block成立的“渾水”(Muddy Waters)就是這類機構的佼佼者。2012年,Block將公司從香港遷到了加拿大,他說遷址是因為收到了死亡威脅。

路透獲悉,一些金融業的分析師認為,近幾年發生的一系列事件突出表明,中國越來越願意調查、拘捕和起訴出於商業目的利用信息的人士。

一家金融研究機構Bronte Capital在澳大利亞的賣空者John Hempton表示,鑒於中國政府的態度,調查披露的風險越來越大,研究機構也越來越靈活,他們利用網絡工具掩藏自己的真實所在地和身份。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

年後 空頭 屠刀 又舉 中概 概股 遭遇 影子 殺手
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香港投行連環殺手最後留言:有事請聯系神經正常的人

來源: http://wallstreetcn.com/node/210181

周末一樁謀殺案震驚了香港以及整個金融圈。

香港警方指控一名29歲的前美林美銀員工謀殺兩位女性,據南華早報綜合描述,嫌疑人行兇過程相當變態:

綜合港媒報道,疑兇Rurik Jutting被控在10月27日和11月1日,在位於灣仔莊士敦道60 號嘉薈軒31 樓的住所分別謀殺兩名女子。兩名死者均為東南亞裔妓女,其中一人被藏屍於皮箱內,頸部幾乎被斬斷。

《明報》引述消息稱,案發後警方在Jutting的手機內發現2000個照片或影片檔案,內容涉及性虐待行為,並有兩名女死者屍體各部位的大特寫,包括性器官,以及疑兇舉高滿是血漬的頭顱自拍,但未有拍下行兇過程。

據報道,兩名印尼籍的死者同是酒吧的“唱片騎師”。消息指,疑兇月前與菲律賓籍女友分手,不排除其感情受挫下,痛恨東南亞女子而動殺機。

疑兇被捕後采取不合作態度,僅用英文向警員重複“你自己去查”。有報道稱,他過去一周到灣仔獵艷時,先後將兩印尼女子帶返住所,吸食可卡因毒品後對兩女進行性虐,兩名女子反抗,慘遭割喉放血死亡。疑兇神誌迷糊間自行報警,爆出連環兇案。

港媒報道,Rurik Jutting是英國籍,畢業於劍橋大學,修歷史和法律。2008年畢業後在倫敦巴克萊銀行任職,兩年後跳槽到美林銀行,去年夏天被派往香港,在長江中心美銀美林的結構產品及股票交易部工作。

報道還提到,美銀發言人拒絕透露相關資料。而部分同事透露,Jutting主要負責落盤,平日行為正常,對金錢執著。

美銀美林一名職員對英國《每日電訊報》透露,疑兇事發前已曠工一周,沒有解釋原因,也有同事形容疑兇:“說話很大聲,賺很多錢。”還有一種說法是,Jutting已於上周一辭職,盡管他仍留在該公司的名錄之中。

彭博此後給Rurik Jutting在美銀的郵箱發了郵件,結果自動回複顯示,他並不在辦公室,何時回來不確定,建議聯系其他不是“瘋狂的神經病”的人。

郵件還提到,“對其他事情,請跟上帝聯系,盡管可能是魔鬼接線。(最後一條只有在我堅持到底了才會真的管用)”

I am out of the office. Indefinitely.

For urgent enquiries, or indeed any enquiries, please contact someone who is not an insane psychopath. For escalation please contact God, though suspect the devil will have custody. [Last line only really worked if I had followed through..]”

香港以前也發生過一起令人毛骨悚然的投行家謀殺案,2003年投資銀行家Robert Kissel在他的豪華公寓里遇害,4天後,有人發現了屍體。他的妻子Nancy Kissel後來被判殺人罪。檢控官稱,Nancy先是通過在草莓奶昔中下藥讓Robert無法動彈,再用一個銅像對其進行猛擊。此案被稱為“奶昔謀殺案”。

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香港 投行 連環 殺手 最後 留言 有事 請聯 聯系 神經 正常 的人
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大管家:成長才是價值投資的真正核心(轉) 江湖殺手

來源: http://xueqiu.com/8084592914/33421280

成長才是價值投資的真正核心(轉載:查看原文單擊標題進入)

                                      作者:大管家  2009-05-05

 引用:價值投資的核心是什麽?受價值投資鼻祖——格雷厄姆的影響,很多投資人認為安全邊際是價值投資的核心。安全邊際確實非常重要,但我堅定地認為:成長,持續性地成長,才是價值投資的核心成長,在此是指一個企業內在價值的穩定增長,而非想像性的短期爆發式增長。

    對價值投資而言,安全邊際的重要性毋庸置疑,但它絕不是價值投資的核心。錯誤地以安全邊際為核心的人,是沒有認識到企業的內在價值是動態的、可變的,而非靜態的、不變的。它可以增加,可以減少,也可以保持不變。關鍵就在於企業是否成長

    理智的投資者不能僅僅因為某只股票相對其靜態的價值而言很便宜——即存在安全邊際,就簡單地認為投資後能帶來安全而滿意的回報。比如,某只股票靜態的內在價值為每股25元,投資者在其價格為15元時買入。也就是說,有40%的安全邊際,這個折扣應該說已經非常可觀了。但問題是,誰知道要持有多長時間股價才能漲到其內在價值25元呢?假如投資者持有一年時間就漲到了25元,那麽年收益率將達到66.7%,但是如果花了兩年時間,那年收益率就降為29.3%,持有三年,年收益率降為18.6%,四年,降為13.7%……以此類推,持有的時間越長,年收益率就越低。

 最大的問題是,投資者怎麽能確定其所買的股票價格就一定會漲到預計的內在價值之上呢?如果該企業的盈利能力停滯不前或者發生了衰退,即企業沒有了成長,那麽,股價漲到預計的內在價值之上更將是遙遙無期,甚至會一路下跌,導致投資者嚴重虧損。投資大師巴菲特早期的失敗經歷已經證明,“撿煙屁股”式投資沒有多大效果,他已經放棄了“以便宜的價格購買幾只癩蛤蟆”的投資思想,轉而堅信“以一般的價格買入一家非同一般的好公司,遠遠勝過用非同一般的好價格買入一家一般的公司”。因此,可以下這樣的結論:脫離了成長的安全邊際,將不再安全,也就是說沒有多大的實質投資價值。

 買股票與購物有一個共同的道理——廉價不能成為你購物的主要理由。僅僅因為價格低廉,就買入一個對你沒有使用價值的商品,毫無疑問是在浪費金錢。只有物美,才是你購物的價值所在。同樣,成長才是投資的價值所在。成長,持續穩定地成長,才是價值投資的核心。即使安全邊際很小甚至為零,只要所投資的企業持續、穩定地成長,長期而言,股價就會隨著企業利潤的增長而上漲。只有成長,才會使你投資的企業增值,才會使你的投資升值。中國股市的發展歷史已經證明,只有成長才能催生“超級大牛股”。如,1998年以前的四川長虹、2005年以前的中集集團和近幾年的貴州茅臺、鹽湖鉀肥、萬科A、蘇寧電器、雲南白藥等經典案例。無一不是因為企業持續、穩定地成長所造就。

 中國如此,美國亦然。眾所周知的美國“超級長線大牛股”——沃爾瑪、戴爾、可口可樂以及菲利普·莫里斯等,皆由長期地成長所造就。巴菲特思想的精髓——“經濟特許權”、“消費壟斷”和“護城河”概念就是從企業分析角度,最大限度地確保成長的穩定性與持續性。可以說,巴菲特的核心思想就是從分析企業能否持續穩定地成長出發的。消費的時候,物美價廉的商品會讓消費者滿意而歸;投資的時候,成長再加安全邊際那就會錦上添花、如虎添翼。 當然,成長雖如此重要,但也絕不意味著就一味追求成長而忽略安全邊際。質量優,價格也要合算才行。 在此,筆者大膽地將價值投資濃縮為一個公式:價值投資=(成長+安全邊際)×時間。只有在企業穩定成長的基礎上,安全邊際大於等於零(當然越大越好)的時候買入,並耐心持有,直到價格嚴重高估或企業成長不再持續為止。這就是價值投資的真正內涵。投資人都知道,股票就是企業股權,買股票就是投資企業,投資企業就是買企業的未來,企業的未來就是企業的成長。因此,成長才是價值投資的真正核心。

 公司的前景,潛力即投資者的預期,投資的核心即用當下的價格對未來預期進行博弈。未來沒有100%確定的,是謂模糊的正確。



    附:   大秦鐵路:沒有成長性很被動 (轉載:查看原文單擊標題進入)

                                作者:百忍成金(2012-09-24 )

    前段時間,我寫了《一陰一陽之謂道:陰,則不敗》以及《一陰一陽之謂道:陽,主動性》,闡明了兩個很簡單的道理,陰篇主要講當年讀《三國》悟出來的一個道理,就是司馬懿面對強大的諸葛亮,堅守不出就取得了勝利;陽篇則反思了一味消極防守是遠遠不夠的,並從主席的《論持久戰》中,悟出了“主動防禦”這一概念,也就是陰中要包含陽,否則就會處於被動挨打的地步。最後得出的一個結論是凡是懂得一點價值投資的都了解的兩個概念:安全邊際與成長性。

 其實,當初悟出這看似淺顯的兩點,我用了很久很久的時間。我一開始是一個技術分析者,並沒有接觸格雷厄姆的安全邊際,當時也不知道讀什麽書好,現在回頭來看技術分析的書大都很單一,很淺顯,於是我就試圖跳出簡單的技術分析,尋找智慧。我把《三國》讀了幾十遍,又加上很多年的股市的波折之後,開始慢慢想明白《三國》中的智慧,尤其是司馬懿戰勝諸葛亮這一神奇的逆轉,讓我沈思,讓我隱隱有所感悟。後來讀到《道德經》,愈發覺得司馬懿有大智慧。後來接觸了價值投資,也讀到了格雷厄姆,開始了解安全邊際,作為一個初級的價值投資者,看是看市盈率選股,選擇那些看起來很便宜的股票。後來又讀到了費雪的《怎樣選擇成長股》,了解成長性。不過我的思維中,依然安全邊際是安全邊際、成長是成長,沒有把二者統一起來。一直到後來又讀《毛選》,才想明白以前困擾我很久的疑問:一味的防守,力量一點點被對方蠶食怎麽辦?跟毛主席學會了主動防禦,終於把安全邊際和成長性結合在了一起,終於開始讀懂《道德經》,開始懂得辯證法,將投資理念升華到一個新的層次。

這一個過程是漫長的,從時間來算可能有十多年,可是前幾天寫文章的時候,最後不免有點沮喪:這點道理地球人都知道。

 可是,從書上讀的和自己悟到的,終究不一樣吧,我只能這樣安慰自己了。

自己悟到的道理,才是真正屬於自己的,才能做到“知行合一”,而從書本上讀到的,卻未必會有我如此深刻的感悟,也就很那做到知行合一了。

 有一只股票(大秦鐵路),作為典型的“價值”股,被很多價值投資者所關註,在淩通價值投資網被討論了350多頁,也因著名價值投資者董寶珍的推薦而眾所周知,它的市盈率、資金周轉率、ROE等好像都非常好,僅僅股息率就很高,可是我簡單的用我的安全邊際與成長性缺一不可的理論去拷問這支股票,不禁很疑惑:這支股票的成長性在哪里?它的成長性要麽擴大規模,要麽提高運價,可是好像都不可能,它正是主席所批判的那種“消極防守”。

  阿珍是價值投資的前輩,因此雖然我一直不是特別看好這只股票,但是也沒有寫什麽反對意見。前幾天看到阿珍接受雪球的采訪,提到了這只股票,並且也提到了大秦鐵路成長性的問題,就把阿珍前輩的訪談轉過來,供大家研究。

   投資大錢鐵路並沒有錯,阿珍前輩最終能賺錢出來,然而畢竟就目前來看,喪失了時間成本和金錢成本。價格就是價值在不同的時間的不同的表現,有成長性的股票,業績會“逼”著股價上漲,可以在熊市中走牛。

大秦鐵路的財務指標再好,也是屬於“術”的問題。先戰略,後戰術;先全局,再局部;先長遠,再短期。不謀全局者,不足謀一隅;不謀萬世者,不足謀一時。先“道”後“術”。

 謝謝阿珍前輩用自己的經歷為大家提供了一個很好的研究的素材:

 問:那大秦鐵路呢,為什麽您也重倉了很多?

     答:可能是最終影響我投資理念的一個個股。我持有三年尚未盈利,分紅補償以後還虧10%左右。我原來買大秦鐵路是按照格雷厄姆的思想,就是只要便宜就行了,至於未來是否美好,我們不必太多計較。當時我買大秦鐵路是10倍市盈率,現在到好,是8倍市盈率了。我本來是想在大秦鐵路上撈一把就走,我認為一年半載就價值回歸了,結果一等就是三年。在這三年里面,社會環境發生了重大變化,4萬億造成了通脹,工人工資受不了啊。大秦鐵路10萬大軍啊,一人增加5000塊工資這就多少錢?再加上經濟又波動了。所以本來是短期套利,沒有套利成功又覺得估值很低,也沒走。而且我再次強調,現在也不能走。現在走了又可能是一個笑話。
 問:那現在回頭看,投資大秦鐵路是個錯誤麽?
      答:應該不是一個錯誤。當以10倍市盈率買下中國一個戰略鐵路的時候,沒有掙錢就錯了麽?不一定是錯誤。但是在這個過程中揭示了一個真理,就是它不能成長。這種不能成長的資產,本身抵禦不了估值整體下移的垮塌。我們在大秦鐵路不盈利,是中國估值體系整體崩潰了。我們3年前買大秦鐵路的時候,市場整體估值是20倍。現在平均12倍。市場平均估值下跌了一半了。原來他是10倍市盈率就是全市場最低市盈率了,又是穩定的非周期行業。可是在這兩三年里,中國股市的整體估值給攔腰斬斷了。在這個現實面前,大秦鐵路就相對無優勢了。它又不能成長,所以價格就上不去。你看茅臺的市盈率也在下跌,茅臺過去25倍市盈率是不可能發生的,現在都10多倍市盈率了。但股價還能維持,因為它業績還在增長。所以大秦鐵路這個事情,很難說這是個錯誤。難道中國三年前買10倍市盈率的那個哥們都是不理性的麽?但是它確實沒有賺錢,這反應了一個深刻的問題,就是在當前中國股市整體估值崩塌的情況下,只有成長才能抗的住。因為估值水平崩塌了,低估變成高估了。三年前的低估值變成了現在的合理估值了。所以它不能靠估值波動來獲利了。格雷厄姆那個實際上還是靠估值波動來獲利。

    附:

              成長性是價值的源泉 (轉載:查看原文單擊標題進入)

                  作者:不變的投資(2013 01 10)

  無論怎麽劃分投資流派,價值的核心是成長性。沒有成長性,價值就成為無源之水、無本之木。

  不過,投資者很容易被靜態的價值陷阱所迷惑,很難脫開市盈率、市凈率等量化指標,很多時候會自作聰明進行轉換投資。比如,有投資者跟我說,價值投資就是以低於內在價值買入,高於內在價值賣出。這里需要厘清兩個問題:一是沒有人能夠準確搞清楚內在價值,內在價值是動態、模糊的;二是內在價值與市場價值的關系很複雜,兩者錯位是經常的、甚至長期的。因此,所謂低於、高於內在價值,事實上難以把握。

  也有投資者認為,分紅是最重要的投資價值。但是,如果沒有成長性,分紅也很難持續;而且,只依靠分紅,那沒有必要投資股市。比如,一個股票現價10元,每股收益0.5元,市盈率20倍。現買入100股,市值1000元。假如未來每年每股分紅0.5元,業績沒有增長,股價也始終為10元,同時用每年分紅不斷買入股票,那麽到第10年,股票數量共155股,市值1550元,增長55%。但是,如果該股票業績每年增長20%,即使沒有分紅,市值會如何變化?業績到第10年為每股收益2.58元,如果仍是20倍市盈率,股價會達到51.6元,市值為5160元,增長416%。可見,成長性對投資是何等重要!

  投資基於定性判斷是基礎,定性分析一個企業的長期前景和成長性是最重要的。只要一個企業具備比較確定的長期發展前景和業績增長,只要不是以過高的價格買入這個企業,那麽,隨時間推移,企業價值就會逐步增長,我們在長期投資的過程中,就會獲得與企業業績增長相適應的投資收益。這是大概率事件,雖然投資總會有風險。

    附:

            20年老股民談談價值投資的一點心得  (轉載:查看原文單擊標題進入)

     作者:刺客(2012 03 05)

   什麽是價值投資?
    任何物品都有它的內在價值,價格是價值的體現,俗話說,沒有賣不出去的東西,只有賣不出去的價格。黃金有黃金的價格,垃圾也有垃圾的價格。但是每樣東西在每個人的心中定價都是不同的,當你很餓的時候,你就很容易花貴點的價格去買面包,當你很撐的時候,面包就是買一送一你也可能不會要。面包是同一個面包,它的內在價值沒變,變的只是買它的人的看法。價值投資就是我們在打折的時候買來面包,再賣給某個饑餓的人。下圖中的第一幅圖中,水平橫線可以看作面包的價值,圍繞它波動的曲線可以看作面包的價格,我們可以在價格波動的下部區域買入,價格波動到上面的時候賣掉它。還有另一種情況,那就是你買的不是打折的面包,而是打折的樹苗,它的價值隨時間的推移,還會自我生長成材,這就是第二幅圖片,它的價值線不是水平線,而是向上的斜線,那麽圍繞它波動的價格曲線自然也是曲折向上,如果在價格波動的下部買入,在上部賣出,你會發現你賣樹苗賺的錢遠遠超過賣面包賺的錢。價值投資的最高境界就是買入低估的成長股,這樣你就可以享受到本身估值由低向高的獲利空間,另一個還能享受到買入公司的內生性成長帶來的價值重估的獲利空間。




 “其實買股票沒那麽複雜。認真研究:1.該公司未來盈利能否持續理想成長?2.眼前股價被低估沒?只要同時滿足這兩條就買入,買完,該幹嘛就幹嘛去。看不懂的行業,我不買;15倍以上市盈率的,我不買。”—史玉柱

    簡評:真正的價值投資者買的不是打折的面包,而是打折的樹苗。時間是優秀企業的朋友,低位買進價值成長股,耐心等待其估值回歸及持有過程企業經營利潤帶來的雙重回報;這就是典型的“戴維斯雙擊”。股票投資猶如一個等邊三角形:一條邊是低估值(選時),另一條邊是成長性(選股),還有一條邊是中長線投資(時間)。三條邊同樣重要,缺一不可、各占三分之一。
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管家 長才 價值 投資 真正 核心 江湖 殺手
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殺手鐧來了?股市火爆監管層欲加速IPO發行

來源: http://wallstreetcn.com/node/211728

“隨著市場的火爆,監管層意欲借此行情提速IPO發行。”《21世紀經濟報道》引述一位接近監管層的消息人士稱

報道提到,12月5日下午,A股創紀錄地達到萬億交易量,數家擬IPO已過會企業臨時接到來自監管層的緊急通知,要求其立即按照有關發行的要求申報相關補充材料,盡快完成IPO發行封卷,以做好隨時領取發行批文的準備。

其援引上海一家私募公司負責人士表示,

目前股市的連番火爆已經到了幾乎瘋狂的局面,監管層在此時提速IPO發行可以說是順利成章,一來可以暫時緩解目前的非理性暴漲,二來則可以解決IPO發行之困擾。

在11月21日央行降息後的兩周,滬深股指累計漲幅分別達到18.13%和20.82%。本周一A股再度暴漲,滬指漲逾2%上破3000點高位

此前針對年底前新股將集中發行的市場擔憂,證監會曾表示不會在年底前集中發行新股,明年1月發行的企業也將計算在此前規劃的100家左右的範圍內。按照原計劃,從從6月到年底擬發行100家左右,截至11月21日,已有66家公司發行新股。

上述報道稱,與之前市場中對於IPO提速的預測不同的是,此次IPO批文下發雖然可能提前,但單次發行的數量卻並不會出現大規模的增加。此次第七批批文的家數應該還是控制在10-12家左右。截至12月5日,共有39家已經獲得發審會通過但尚待批文的準IPO企業。

至於何時下發,知情人士提到,“如果不出意外,新的一批IPO批文或將在近期下發。”而《21世紀經濟報道》根據IPO重啟以外的時間慣例認為,最新的一批新股發行批文則將在本月中才可能按慣例發行。

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殺手 來了 股市 火爆 監管 層欲 加速 IPO 發行
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隱形冠軍變身「隱形殺手」 林恩平

2014-12-22  TWM

 

大立光執行長林恩平不僅把照相鏡頭基業做得有聲有色,他主導的隱形眼鏡事業也顛覆既有遊戲規則。

大立光執行長林恩平接下老爸林耀英的經營棒子以來,不僅守成有餘,還屢屢開創新局!挾著一再令投資人驚豔的營收高成長率與獲利成績單,大立光二○一四年打破國泰人壽(現已成為國泰金)保持二十五年之久的台股天價紀錄,股價一度攻抵二六○○元。

不僅本業出色,林恩平布局多年的隱形眼鏡事業,也在一四年進入戰鬥期,其創新又兼顧低成本的行銷手法,令人不禁納悶,這是「做代工」的腦袋想出來的嗎?

今年十月,大立光在發跡地——台中市的一中商圈開了第一家隱形眼鏡門市。在開幕前,不管是引頸企盼的媒體,還是等著看好戲的隱形眼鏡同業,大多預期,以股王高達三千億元以上的市值身價,第一家店一定會選在人潮洶湧的黃金地段,而且門面豪華,面積起碼要有五、六十坪,聘雇的門市人員絕對要帥哥美女??。

然而,林恩平卻不按牌理出牌,竟在台中一中商圈只開了僅三坪大的店面。店面超級陽春,與大立光股王身價完全不符還不打緊,店裡竟沒有服務人員,僅僅擺了四台隱形眼鏡自動販賣機。而且採取超低價訴求,可拋式隱形眼鏡一副竟然從新台幣一百元起跳。

林恩平出乎意料之外的超簡樸開店理念,反而令隱形眼鏡製造業者嚇出一身冷汗,股價紛紛大跌反應。

業者分析,大立光進軍隱形眼鏡業,最大的障礙就在於通路,既有眼鏡行的通路已被精華、F-金可與美商嬌生嚴守得密不通風,但是,誰也沒想到,林恩平竟會繞過傳統通路,自行殺出一條血路。而且,這還是一條進可攻、退可守的「活路」,因為,即使自動販賣機通路失敗,大立光也可藉此累積知名度,繞個彎轉進代工市場,更重要的是,成本極為低廉!

大立光隱形眼鏡布局已長達五年,在林恩平親自督軍下,重整研發與行銷團隊。隱形眼鏡事業的成敗,將是林恩平接班以來的第一個試金石。

這也難怪,同樣也是發跡於台中,車王電的董事長蔡裕慶談起林恩平,也不禁豎起大拇指說:「林恩平這個後生晚輩真的了不起,頭腦靈活,創意十足,看不出來是半路出家(編按:林恩平原本是小兒科醫生)。」而大立光會不會在成為智慧型手機照相鏡頭全球市占率最高的「隱形冠軍」之後,再變成令現有隱形眼鏡業者坐立難安的「隱形殺手」,未來肯定好戲連台。

(謝富旭、林麗娟)

隱形 冠軍 變身 殺手 林恩
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