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止損策略詳細解讀

From http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009qgx.html


本文就一些關於止損的邏輯做一些說明,這些理解只是個人行為,不準確,只是希望對投資者有所幫助,希望可以幫助投資者更好的把握自己,能夠在黃金市場取得自己想要的成功。下面針對一些概念做一些展開,沒有邏輯順序而言,投資者可以擇其所需。

出場與入場有人說,交易是一連串的事件。在這一系列事件中,有兩個點是不能不提的,它們是,入場和出場。如何入場主要是一個如何預測趨勢及時機的選擇層面的問題,而如何出場更多的則是交易理念、市場哲學及心態控制等層面。是它在真正決定如何贏利,及如何虧損。判斷與預測地位如果你是一個純粹的投資者,首先你要知道,並不是你 的良好判斷及預測讓你在市場上取得成功,對預測,我有一個這樣的觀點,它可能幫助你在市場上能夠取得靈 活應變的準備,也就是如此而已。在交易上,關鍵還是在於執行層面上的事件。就是當你把行情判斷準確時如何盡可能的放大你的成果,而當判斷失誤時如何減少你 的損失。這個行使到操作層面就是虧小贏大策略。但這個策略充滿了自相矛盾,如果你沒有把裏面的繁雜枝節想明白,沒有把一些關鍵地方做到深思熟慮,你就整理 不出自己的一套東西,那麼你的交易仍然不能擺脫陷入隨機局面,永遠也不能真正把握好自己。止損和止贏這裏只是談談如何出場,出場有很多種方式,但一種機械式、或者說被動式的出場方式就是設立止贏和止損。對止贏還有很多的故事可以講,一種說法是“只要把止損放在心上,利潤會照看好自己”,不管它說得對與不對,在這裏暫時只是對止損做一些展開敍述。止損成功與否,在於你如何控制心態不同的人做的同樣的事情,結果卻天壤之別。許多事 情,差距存乎一心。也正是因為對其的難以把握,才讓眾多投資者把自己想要的成功訴求於機械系統,讓自己受 制於概率上的裁決,從而放棄自己本應該在其他方面作出的一切努力。從此,它的投資命運就開始多坎坷。那麼到底如何止損呢?這裏主要說一下如何控制自己心態 的問題,對心態控制,有一句無名氏格言:我割起肉來沒心沒肺。但是真正把情感與理智分開也是很難的,我的一個探索是為了更好的把握自己,我們不能陷入單調 的機械輪回之中,我們應該有自己不一樣的努力。我認為我們還是應該更加豐富,許多事情都不是一刀切的。該守規則時我們要守得住,我們要有紀律上的準備。但 我們更應該主動去把握行情,而不是靠被動止損來退出,在一定的勝算上是要去冒風險的,也要準備在止損位之前主動出局。設置止損要深思熟慮首先要考慮操作層面,在深入瞭解事件的來龍去脈的基 礎上盡可能簡單。設置止損要求分分類,如果中線,可以設的大一點,短線可選擇小一點。還有設置止損首先 要瞭解它的目的,你是為了防止大的損失呢?還是只是作為一個短期的目標。如果比較傾向於前者,那麼設置時應儘量避免市場行情能輕易達到此點位。紀律性執行,依據在哪里?如果行情真的達到停損點,我們最好理解為我們在這筆交易上犯了錯誤。雖然許多事情說不清,道不明,但我們仍然要通過一個劃線來界定我們的界線,這界線取決於我們能夠承受的風險及行情的波幅。在資本市場,瞭解自己的限度非常重要。

不止損,只止錯

對一個事件,真正想要去談它的話,還是從比較務虛的 層面開始比較好。止損也是,許多市場成功人士把止損當成規則來使用。但這可能沒有真正抓住止損的本質, 我想可能需要對止損做進一步的理解。本質上,止損和止贏都是對行情一種被動的處理方式。當我們在做足研究功課的基礎上有能力,同時也有時間來對待行情時 候,我們更應該在設立目標的同時,根據行情變化主動為之。本質上,我們並不止損,我們只是止錯。對自己發生的一些錯誤操作及時停止的一種機制。我們要學 會,當錯誤發生的時候,我們要以最小的代價擺脫困境。而不是任由其無限發展下去。但是當你腦袋瓜裏還搞不清楚目前的市場邏輯關係,也還沒有自己的理性操作 理由時,最好不要輕舉妄動,這個時候可以設置止損遠離市場面,更糟糕的話,你應該主動出局,因為這個時候你需要更多休息。保護自己要用組合拳如何保護自己,是從事投資領域應該學會的第一件大 事,我們也應該在這一領域多講一些策略。而我們應該把止損策略做為最後的補救,然後在沒有後顧之憂的情況 下行使我們的主動策略。主動策略首先要在我們的操作計畫上做足文章,想像可能發生的哪些事情,對可能發生的事情做好應對上的措施,但行情仍然會以一種你想 象不到的方式演繹開來,所以我們必須不斷提高自己對一些不可預測事件的應對力。
從更務虛的層面上來看,主動策略還包括我們的主動不 執行,如果我們對行情有足夠自信和感覺,感到自己的計畫有修改的必要,還想繼續測試行情的可能性,那麼 我們可以主動不執行。但從歷史概率上來看,這種策略充滿了風險,最大的風險在於自己在這個過程中不可能保持足夠的清醒和理智,所以這種策略應慎用。
止損 策略 詳細 解讀
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止損操作 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=23106


http://hk.myblog.yahoo.com/goldone04/article?mid=638

 

金一 Sir 已撰文講解 Money Management 控制風險提高回報的要義。

 

再進一步增加安全網.....那就是設 stop-loss(止損)。

 

機械式的止蝕是有問題的.....很多坊 間財經人士教人所有部位都設 15%或者20%的止損..........

 

我覺得意思不大,一個20%的虧損是嚴重 的。20%的虧損要賺25%才能追回,如之前所講,要買隻能升25%的股票,已開始不容易。

 

個人認為適當的止損應該設在10%以內, 因為若果在適當的關鍵買入點 (Pivotal Point) 買進的情況下,10%的虧損 在多數情況下都能證明自己的判斷為錯。

關於關鍵買入點(Pivotal Point),可參看: http://hk.myblog.yahoo.com/goldone04/article?mid=462

 

建立任何一個部位不應該訓身,可先作試探性買入。根據自己對買入部位以及時機方面的把 握,決定那買入量多少。較有把握的可以買多點,較細把握的買少一點甚至不買。

 

我個人的做法是......初次買入後必 定設止損位在買入價以下 5-10%左右。波幅較小的股票會設止損位緊一點,例如5%;成交較疏或波幅大的股票可以定鬆一點...

 

要避免 觸及止損位的最有效措施是:要嚴選關鍵買入點 (Pivotal Point) 買進。

 

觸及止損位無論如何一定要沽,不要想不要 猜,賣仔莫摸頭,那是應該恐懼的時候而不是希望什麼的時候。最大虧損的部位往往是摸頭後不沽的那些。

 

若然股價的發展完全不像自己預期所想的, 例如計劃是一個突破買入,買入後發現那個是假突破,股票下跌但尚沒觸及自己的止損位,那就自己可以判斷是否提早止損離場。

 

有云:Take your loss when it is small and this is the best loss you can take.

 

若果第一次買入後,股價發展方向證明了自 己判斷正確,股價上升,那麼就可以將止損位隨股價發展向上推移。股價由一個 base 升上另一個 base,那麼止損位就可以由原來的位置上移到上面那個base 較低一點的位置。



 

舉例,如上圖,假如我在$37.55這個 關鍵買入點買進(藍色箭咀),買進後我就設個-7%的止損位,大約是$34.9(下面綠線)。結果股票不斷上升,證明了買入點為對,然後股票在 $38.9 - $41.4之間 range trading,那麼我就上移止損位至$38.9的3%以下位置,即$37.7(上面綠線)。

 

這移動止損位的操作,最大的技巧是避免操 作者太早沽出,讓利潤不斷自己成長,而又同時有保護作用,亦又避免被震走。要做到以上的條件,操作者要對自己持有的股票股價波動的特性要有很好的掌握才 行。止損位的設定最好不要設在十分明顯的支持位那裏,因為市場其他具影響力的操作者是經常會針對那些支持位而故意插穿,殺掉止損的沽盤。把止損位根據股價 的脾氣設在支持位較低一點的位置,通常能減少被震走的情況。

 

手持足夠的賬面贏利後,那我們的任務就是 不要讓賺到的變成蝕本。堅持這一點那我們的風險就會進一步降低。

 

而當第一次買入為對,第二次加馬後,止損 位的設置要顧及整體的部位不要虧損。這樣一步步的做上去,那就能在很低的風險情況下,放心讓利潤成長。

而設了止損位,那就能避免 Average down 的惡習了。http://hk.myblog.yahoo.com/rsbcheng/article?new=1&mid=18753

 

當然,要操作良好,也是要練習和克服心理 障礙,像戒掉 Average down 習慣那樣,是需要時間磨練而才會做得好,我也正在努力中。



止損 操作 CUP
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也谈“止损” 天高云淡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5667715b0100o9z9.html

股市充斥着许多似是而非的理论,“止损”便是代表之一。

    在投资四大基本派别(基本面或价值投资派、技术或图表派、有效市场理论或投资组合派、从众理论或行为心理学派)中,“止损”显然是属于技术或图表派的。因 为他们专一根据价格走势的图形和趋势来选择股票,并不考虑股票后面是企业,或者不太关注价格后面公司的基本面情况。那么,他们的投资策略就很奇特,只要走 势良好,或者符合某种图形,哪怕价格再高,公司情况再差,他们也敢买进,然后再买一个保险。这个保险让你在下跌时使用。

    这种奇特的投资策略一直非常风行,象时髦的衣着一样让许多人推崇。不信你翻翻报纸点点网页,多少大陆和香港的股评家在指点你:“五块钱买进,四块五止损”!或者“6000点买进,5800止损”!

    “止损”论者有个最强大的理由,那就是避免“赢就赢粒糖、输就输间厂”;有个最好的故事,那就是当一个人被毒蛇咬到手指的时候,必须拿出壮士断指甚至断腕的大无畏精神,否则,损失一扩大,将危及整个手臂,甚至危及整个生命。

    然而在以“安全空间”和“护城河”理论武装的基本面或价值投资派看来,这种投资策略经不起思考:

    首先是违反常识:为什么要在贵的时候买进,而在便宜的时候卖出呢?难道一样东西贵的时候风险更小,便宜的时候风险更大?难道他们在生活中也这样吗?

    其次是“既有今日,何必当初”:既然你觉得股票不便宜,要设“止损”,那为什么不等到便宜的时候再买进呢?

    经不起思考,那还算不了什么,关键还有经不起检验。

    首先是实在难以操作。你必须天天紧张兮兮地盯着价格变化,以便随时拿出快刀、拿出意志来应对波动。再加上“止损”论者往往还有配套的策略“止赢”,那就更 复杂了。我在深圳有众多的股友,其中不乏技术派并信奉“止损”的人士,但我从未见过他们中的任何一个将这种策略坚持到底。我本人早期也迷恋技术分析,然而 运用起这种策略不久,就忍不住大呼:“这不是我要的生活!”

    其次是最重要的:在市场反复波动、上下震荡中你的资金会遍体鳞伤。如果市场或个股一直上行和一直下跌,“止损”的策略倒还安然无恙,但一旦遇上市场忽上忽 下,或遇上庄家洗盘,那可就遭了殃。反复砍手指,手指并不经砍,最终会体无完肤,同样损失巨大。美国沃顿商学院西格尔教授曾对那种根据移动平均线趋势上行 下穿以决定止损和买进的策略进行了考证,结果发现在有一年中指数沿中轴线上下震荡达16次之多,严格按照这种策略的人将自己给自己上“凌迟”的酷刑,导致 大部亏光。

    我想,这也是一种常识:任何一种好的投资策略都不应包含有在某一时刻会全军覆灭的宿命。

    让我们继续思考,是不是价值投资者就完全没有“止损”行为呢?我想也未必。“止损”不是两大派别的分界线。当一个价值投资者发现一家以前心仪的公司基本面 已经变坏,或者发现自己不小心买得过高,他们也会在价格低于买进价格时把股票卖出,也有壮士断腕的行为。但他们的行为与技术或图表派人士有本质区别:一, 他们以基本面出发,并不盲目跟随价格波动;二,他们只是在失误时偶而使用这种方法,并不频繁。

    我只是坚信:当优秀的企业变得廉价时,真正的价值投资者不仅会买得更多,而且会睡得更安稳!

 

 

    注:读但斌先生博客中一只花蛤关于“止损”的文章,一时手痒,写下此文。

                                                              2010年12月19日于上海

也談 止損 天高 雲淡
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我被該死的止損線玩殘了 佚名小兵 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dtsy.html

終於熬到收盤了!暴跌時的慌亂、反彈時的猶疑、大漲後的悔恨,經過三種情緒的持續折磨,股民小華(化名)臉色有些蒼白。據他估計,如果算上機會成本,他的損失可能超過30%。暴跌年年有,本週特別多。面對這種撲朔迷離的局勢,小華或許只是很多鬧心股民的一個縮影。對他打擊最大的不是金錢的損失,而是心理的折磨和自信心的摧殘。

 

都是止損線惹禍

「本週有新聞說,有股民兩天賺了15%。同樣是股民,我怎麼就這麼『杯具』。」小華頗有幾分傷神地說。

小華是一位做外貿的個體戶,平常上午九點到下午三點專門炒股,收盤後則出去找業務。這兩年外貿業務不好做,他偶爾還能在股市上賺點小錢補貼家用,因此他對炒股還有點小自信。不過,本週的強勢震盪把他的信心都震散了。

7月26日,北京科銳[公佈年報,情況相當不錯,宏源證券還給了增持評級,但該股當日跌停。小華卻因此興奮不已,他認為機會來了。因為在7月那波中小盤次新股行情中,小華沒有跟上。北京科銳跌停,他正好可以低價撿一點,彌補缺憾。只是沒想到,該股並未跌完。不過,小華對此並不擔心。偶爾看看書的他,曾在香港某股神寫的書上學到一招,那就是下跌15%割肉。

8月8日早上開盤,A股並未對美國主權債券評級下調做出太大反應。小華判斷,由於上週五上證指數[2593.17 0.45%]收出一根長長的下影線,因而本週一市場表現應該不會太差。沒想到,市場從當日十點半開始暴跌,北京科銳很快就跌破了它的止損線,當時掛限價單已無法成交,他只得以市價賣出,虧損接近16%。小華今年的利潤吐個精光。想到股市賺錢難,外貿生意不好做,小華心裡開始七上八下。

接下來發生的事情讓他更受打擊。本週二,北京科銳出了公告,就在小華割肉之際,該公司大股東在二級市場上出手增持,並且後市還有增持的可能。隨著週二大盤企穩,該股迅速反彈,並在短時間內封死在漲停板上。小華神色慘淡地對他在財經界工作的同學阿輝說:「哥們,我被該死的止損線玩殘了,快點救救我,你身邊的那些大師怎麼看市場?」阿輝問了一圈周圍做私募的朋友,都認為反彈行情可期。

但嚇破了膽的小華週二並未放手一搏,而是選擇等待。這一等又讓他付出了不菲代價。阿輝對小華說了句意味深長的話:「我把英大證券李大霄的一句話送給你:投資是件殘酷的事,賺的就是恐懼的錢。」

 

一次蹩腳的抄底

本週三,全球市場迎來報復性反彈,A股也不例外。這下小華再也坐不住了,連忙打電話問阿輝怎麼辦?阿輝在電話那頭有些憤怒地說:「涼拌(辦),叫你昨天搞點你不搞,現在只能看有沒有機會回調了。」

下午時分,市場終於有些回調。阿輝的電話再次響起,是小華。阿輝問他,這次只是想搏一個反彈,還是想做個長線。小華表示只想搏反彈。「那就買點華測檢測吧,最近除了股市出事,還有什麼出事?那就是山西陳醋勾兌事件和化學醬油事件。食品安全是大事,最受益的當然是食品安全檢測股,短線肯定會有人搞。」阿輝建議說。

「那有沒有中長線股?」小華隨口一問。阿輝回答說:「一位私募朋友告訴我,目前資金比較青睞的股票有兩類:一類是消費類,你看最近那些酒漲得多好;另一類是新股、次新股,方正證券 就有機會。你自己看著辦。」

臨近收盤時,小華告訴一個幾乎讓阿輝「吐血」的消息:「我在30塊埋了姚記撲克的單,沒想到居然成交了。」他還說了一個「天才」的邏輯:「我經常看到股市不好時,營業部裡的股民最常玩的就是撲克,這說明在弱市裡,最有市場的就是撲克。而且姚記撲克是次新股,又是消費股,上市以來沒漲過。」阿輝氣急敗壞地丟了一句:「你小子遲早要把自己玩死。」

第二天,股市再現大反彈,華測檢測大漲逾8%,而姚記撲克開盤後大跌近6%並再創新低,爾後開始慢慢反彈,但截至週四收盤仍以下跌收報。

小華被嚇得幾乎一整天不敢在QQ上冒頭。到臨近收盤時,他發來一條信息問阿輝:「是不是反彈要結束了?」阿輝沒有理會他。

晚上,他又發來一條信息:「唉,一大早看歐美股市一片大跌,開盤後姚記大跌,我趕緊止損了。沒想到市場這麼強勁。加上沒買華測檢測,這一來一回虧大了。我是不是不適合炒股?」

 

貌似2008 不是2008

週五早盤,A股繼續反彈。小華週三買的姚記撲克 也反彈至其成本價附近,但此時他已經沒有籌碼。小華心灰意冷。他告訴阿輝,想離開股市,休息一段時間。但又很糾結,如果股市已經見底,休假回來,只怕又要在山頂上才能吃到貨。

「我也判斷不出市場是否已經見底,但從各方反應看,應該不會像2008年那麼慘。」阿輝說,「台灣著名投資人胡立陽前兩天打來電話說,他依然維持 『2571點以下是上帝送錢』的判斷。他認為美國的經濟沒有想像得那麼差。美國的QE2政策會有一個時滯,見效期應該在今年四季度。美股現在大跌是為明年 美國大選上漲做準備。他在美國經歷了數次大選行情,幾乎每次大選前後的行情都差不多。所以,今年四季度亞洲的股市也值得期待。」

「唉,又是一個股神!我的北京科銳[就是拜香港股神所賜。胡立陽能信嗎?」小華問。

 

阿輝的這些信息讓小華更加糾結。阿輝勸他說:「對很多散戶來說,炒股只是生活的調味品,如果炒股影響到了你的快樂指數,還不如不炒。股市不會跌到地獄,也不會漲到天堂,但你需要時間去調整操作節奏。」這席話不知道小華有沒有聽進去。很多投資者大抵如此,一旦進到股市,就難以離開,哪怕只是幾天時間。因而,「小華們」的惶恐、焦慮、暴戾、無奈才會不斷上演


我被 該死 止損 線玩 玩殘 殘了 佚名 小兵 紅一 方面軍 方面
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紅一戰友夜談止損 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e3me.html

「止 盈止損」這是一個被投資者經常提及的話題,也是被一些投資朋友奉為投資之瑰寶的手段。華爾街流行一句投資格言:截斷虧損,讓利潤奔跑,這裡的「截斷虧損」 就是在強調止損。到底什麼是「止損」?止損有必要嗎?如果有必要,那該如何進行止損?針對這些問題,紅一方面軍的戰友們於7月12日夜裡對「止損」展開了 激烈的討論。當然,這些觀點只是戰友個人的看法,有些觀點也不一定就是成熟的、正確的,但投資麼,應當抱有一個開放的心態、空杯的心態,在市場先生面前我 們都是小學生,只要我們能不斷求索下去,就能在相互探討中成長,在相互批判中成熟。最後,感謝陶米辛勤的記錄和整理。

 

riker深入學我現在對中石化就是麻木了,虧20%了,真是暈

云起 :沒事,中石化還好,你再補點倉,石化的分紅,你就繼續買入

CANSILM市場調 :虧33%,需要漲50%才回本

riker深入學:買的時候怎麼想得到啊?傷心欲絕。還好只佔12.5%倉位

云起 :市場確實難以預測,但你想想,如果你不能翻倍,那麼你的分紅,每年也至少是超過銀行定存的,中石化這樣的公司,只要你買得比較低,沒有什麼擔心的

CANSILM市場調 :1.他能保證未來數年分紅?2.股價未來幾年能起來?為啥不擔心?

riker深入學 :石油、石化佔指數權重那麼大

:虧33%,小意思了,熊市就是這樣的。看著挺便宜,進去再跌20%,那是很平常的。有時候,得自我安慰,不看虧多少錢,看做的交易放在長期限裡邊,是否是划算的交易。若是划算的,只能當鴕鳥了。

riker深入學 :會不會有人一邊扔石化,另外一邊股指期貨套利?

十年一劍 :煤炭套40%,要割不

蘇政- :你買錯了

CANSILM市場調 :虧40%

CANSILM市場調 :這個不是一天虧的把,也得每天1%,一步一步的虧

十年一劍:去年到現在的煤炭不是虧死人麼

riker深入學 十年,我一般這麼告訴自己,虧30%,就說明自己判斷失誤,那是肯定要砍掉的,就算以後還有機會,錯了就是錯了,大丈夫做事敢做敢當
大不了別的地方賺回來,仔細總結總結,我給石化10%機會

十年一劍 :30%是正常的,虧50%就不正常

CANSILM市場調:為啥10%不止損

蘇政- :你每天問一遍自己,為什麼買這股?

CANSILM市場調 :買錯很正常,人都會犯錯

十年一劍 :頭腦發熱,聽概念唄

蘇政- :這群可是價值投資!

riker深入學:我總結原因是太想當然了,研究沒有深入

十年一劍 :聽媒體報答,就發熱了

十年一劍:riker說得對

CANSILM市場調 :事後找原因沒用

十年一劍:就是老想當然了

CANSILM市場調:就像一個人在流血,你得先止血,再治病

蘇政- :有用,以後再不犯同樣錯誤

CANSILM市場調 :犯錯誤不可怕,犯同樣錯誤也很正常

Tiger-- :為什麼不是跌1%就止損?

十年一劍:現在誰跟我說概念我跟誰急

CANSILM市場調 :要是每種錯誤,你就犯一次,你會成為神

閒- :價值投資是越跌越買,怎麼老想止損

riker深入學 :那什麼是價值?

CANSILM市場調 :如果不止損,就意味著你每次出手都是對的

閒- :價值巴神不是說是現金流的

Tiger--:投資組合

:閒-銀行(3239****) 23:14:19 價值投資是越跌越買,怎麼老想止損——止損,不是對犯錯的保護,而是對不懂的保護。因為犯錯了,虧錢是應該的,沒有理由犯錯了還指望賺錢。股價下跌,造成浮虧止損,大多數是不懂。因為沒辦法徹底弄清楚,只能止損自保了。若真得徹底弄清楚了,比如CEO就是你親戚,傻瓜才止損呢。

蘇政- :買之前,想全面沒有,買了不漲,有去找原因嗎?面對問題,怎麼處理,這是關鍵!

riker深入學 :業績都不是價值了,現金流就更不算了

:價值投資,當然可以止損。這是對認知缺陷的彌補手段,必不可少。

riker深入學 :為啥不止損?

CANSILM市場調

1、下跌3-5%:認為是合理回檔,還要創新高;
2
、下跌10%左右:估計至少應該反彈一下,看了很多名人觀點,他們也認為,前面沒走,現在也不用走了,可以等反彈再走;
3
、下跌15-20%:反彈一觸即發,有跌必有漲,這是規律,總不至於就這樣一路跌下去吧;
4
、下跌超過20%:高點都沒走,再看看吧;反彈肯定來要了,某條重要均線、某個缺口附近肯定有支撐;
5
、下跌超過30%:已經感到很難受,但只有等下去了......

Tiger-- :riker,你應再看我的大道至簡

riker深入學 :老兵,給個鏈接,我的思維體系很不成熟,確實

Tiger-- :淺談大道至簡 

http://blog.sina.com.cn/s/blog_62e8e5570100qmsu.html

閒- :止損,前提是明白自己犯了錯,硬性規定有什麼意思

云起 :看錯了?基本面發生了根本性變化?還是發現了更好的標的?不然止損做什麼

CANSILM市場調 :人都是生性懶惰的,軍隊為啥要嚴明軍紀

riker深入學 :嗯,有道理的,老兵,是這個理

云起 :難道賣掉自己手中標價更便宜的好股,去追題材股,就追大眾情人,去追熱門股?呵,人性懶惰,但懶惰才使人進步,使社會進步

CANSILM市場調 :換股是另外一個問題

云起 :投資又不是越勤快越發財的

阿望的 :你怎麼知道是好的?你又怎麼知道便宜?  

云起 :財不入急門

CANSILM市場調:一個交易應該是買賣,不能光吃不拉

云起 :一個交易是買賣,但不是為了買賣而買賣,不是為了交易而交易

CANSILM市場調 :不賣就意味著這個價格,你還是願意做多

云起 :買入的目的是什麼,不是為了賣,這是本未倒置,買的目的是為了賺錢,你是把行為當成了目標

CANSILM市場調 :買入的目的就是為了賣,無他

云起 :把行為當成了標竿,把本質忘記了

CANSILM市場調 :我不是為了當股東,計劃控股,舉牌

云起 :如果買入是為了賣出,就搞笑了

阿望的 :本質是為了套利???  

云起 ;盈利

阿望的:你的思維做期貨可以  

云起 :呵,你是典型的市場派

阿望的 :你是典型的交易派  

閒-:好像約翰聶夫就是怎麼認為的,買為了賣

阿望的:期貨可以自動平了,更省事  

: 不管是止損還是止盈的目的,我的理解很簡單,減少不確定性。簡單說:搞不懂時,離場。犯錯了,判斷錯誤,造成本金永久性損失,我覺得不能算「止損」。這類 似交易手續費成本,是資本的永久性損失。就如做生意一般,錯了,就得認賠。另外一種,股價跌了,但還弄不清楚是否犯錯的時候,拋出。這算是止損。這是你減 少了繼續虧損的可能,也減少了反彈盈利的可能。這種止損是最難的,關鍵的判斷是,你還能不能弄懂這個企業,是否有必要留在裡邊繼續賭,不確定性是否超過了 盈利的可能之類的。比如:12元買招行,現價10元。就是一個是否止損的問題;蘇寧也類似。比如:50元買中石油,若現價30元。這就不是止損,而是本金永久損失。

riker深入學 :我面壁思過去了

Tiger--:riker你現在根本還沒有入門

riker深入學:嗯,明白了

:煤炭,由於經濟的波動,我覺得至少有一般虧損,可能在相當長的時間裡,可以算作資本永久損失。而不是對不確定性的止損。

Tiger--:止不止損,在於你對企業的判定,如果當初你看中的東西依舊沒有什麼變化,為什麼要止損?

riker深入學 :我買石化的時候犯了一個錯誤,約定30%止損,又犯了一個錯誤

:經濟環境的變化也是判斷

riker深入學 :沒有從企業的層面去研判,以後還會犯類似的錯誤

Tiger-- 如果你買入的,當初你看中的發生巨大變化,無論贏還是虧,都應出局

十年一劍 :明白了,謝謝

riker深入學 :不管是贏還是虧,都應該出局

十年一劍 :虧了就虧了吧,誰叫我頭腦發熱

riker深入學 :如果企業還是那個企業,研究透了,那麼無論風雨,都可以拿著,反而低了,就有更多機會獲得廉價籌碼

:經濟下滑超過預期,煤炭需求減少,產能由於過去的擴張而供過於求,積壓港口,這些都是變化。都會影響企業的未來。不能對這些變化無視。比如35買神華,可能因為經濟因素的波動,資本永久虧損可以佔7元錢吧。環境變了,虧了,就是虧了。認賠不丟人。

Tiger-- :止不止損,完全取決於你買入時,對其的研究,以及變化後的研究。

riker深入學 :可是這需要多強的判斷準確性啊?

Tiger-- :慢慢在格鬥中練習

:riker—深入學習(2308****) 23:33:58 可是這需要多強的判斷準確性啊?——呵呵,你以為投資都是準確的麼?連謝清海都說,贏面只有三成。企業經濟都是不確定的,都是動態變化的,虧了是正常的。只要有把握的時候,讓盈利奔跑就可以了。

Tiger--: 我一直在講投資組合的重要性

riker深入學 :投資組合,不把雞蛋放一個籃子,規避風險,能力圈告訴什麼可以買,什麼不能買,規避風險,安全邊際,足夠的低價,業績的確定性,規避風險,努力學習,看懂更多的東西,規避風險

Tiger--:當你在生活中沒有主見時,就不要在股市投資。這是很難改變的。不如去買買房,買買黃金,甚至存銀行都比買股強,在股市中求生存,一定是要有主見的。

riker深入學 苦海,真的不是普通人能夠承受的
呵呵。還要有強大的自信心和毅力

Tiger-- :不是,投資要有自信,要認為股神就是你自己。

阿望的 :我從不這樣看  

阿望的:股票是很被動的  

阿望的:自信,很危險  

Tiger-- :在股市中, 自信是很危險,但沒有自信就更危險。

:自信過度會死扛,沒有自信會忙於止損,呵呵。

Tiger--:你買入一些股票,別人說不行,你就動搖啦,還談什麼投資。

阿望的 :投資股票,真的是很被動的  

Tiger-- :在股市中,死扛的總比忙於止損的人更強些,

阿望的 :被動不是動搖,我的意思是,根本沒辦法左右什麼  

Tiger--:你都動搖啦,還談什麼持有?

阿望的 :只有堅守,放棄,或者不動  我說被動,不是動搖  

Tiger-- :但過於自信,也不可取。比如茅台的護城河在減弱,就沒必要再持有。這就是一個自我對公司的判定過程,來檢驗自己的持有公司是否還有必要持有?

阿望的 :你只能去辯析,但你不能主動改變他 ,這不是被動嗎?? 

 

阿望的:群中很多朋友虧損,我個人認為是拙劣的運用格老的理念了  

cccp :虧損不可怕

阿望的 :有的虧損是資本的永久丟失。  

cccp :該失去的就要失去

阿望的:這種很可怕  

cccp:誰說投資一定會賺錢

cccp :有時候我喜歡用遊戲來解釋呆在市場。這場遊戲對你來說,一定會結束。關鍵是你在這場遊戲中獲得了什麼陪伴你一生的東西,比金錢更有意思。不怕死是因為看清了生死。不怕虧,是因為看懂了金錢。tru有句話說得好,當你對市場不滿的時候,用你的錢說話。索羅斯也說過類似的,發現市場有問題,不是在那裡誇誇其談,行動起來,用實際教訓他們。老巴也說過,我賺錢的目的是為了讓別人聽我說話。

 

 

2012-7-16  陶米整理

 
紅一 戰友 夜談 止損 方面軍 方面
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家得寶中國止損

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2240
 在進入中國市場6年後,全球最大的家居建材零售商家得寶(Home Depot)還是沒能找到自己的生存之道。


  這家公司最近在中國的一次大規模關店行動正式宣告了這一點。9月14日,家得寶宣佈關閉在天津、西安和鄭州的7家門店。這是它們在中國剩餘的全部7家門店,約870名家得寶員工將即刻失去自己的工作。


  行動沒有任何徵兆。對於關店一事,包括店面員工和供應商等利益相關方都沒有得到事先通知。家得寶公司聲明稱「將保留一小部分員工處理善後事宜」。


  中國是家得寶決心開發的第三個海外市場。至少按照這家公司曾經的計划來看,它們也曾將此視為海外市場的要地。


  2006年年底,家得寶花費9億元,收購了天津家世界家居位於中國北方6個城市的12家門店,開始了在中國的零售業務。


  家得寶分別在1994年和2001年通過收購當地零售企業的方式,打入了加拿大和墨西哥市場。到2006年時,家得寶加拿大和墨西哥的門店數量均居於當地市場前列,兩地海外門店總數約佔美國國內2000多家門店數量的1/10。


  它認為這種方式也可以用在中國,不過卻事與願違,遭遇了「兩頭不討好」的局面。


  家得寶的模式並不被大部分偏愛由裝修公司統一包辦的中國消費者所接受。而對於那些有意願自己動手採購的消費者而言,家得寶在價格、送貨、售後及裝修指導方面,與本土的建材市場相比都不具備優勢。


  來自歐洲、同樣以家居建材零售為主的百安居曾因店面高速擴張而導致服務水平下降,及時施行了必要的組織變革。作為一個後來者,在前人的教訓面前,家得寶本可以避免那些不該犯的錯誤。


  家得寶把中國市場想得過於簡單了。對消費者的行為習慣,以及中國家居建材零售市場的複雜程度等,它們都顯得認識不足。


  在獲得家世界門店的同時,家得寶沒有獲得物業權,之後也沒有在商業地產上有所投入,導致之後公司被快速上漲的物業成本拖累,個別門店還受到業主改造的影響。


  此外,家得寶本身的門店數量和單店銷售也有限,因此在與供應商的談判和採購上並不具備優勢。一位中高端衛浴品牌負責人對《第一財經週刊》表示,經銷渠道的重要性在於品牌可以獲得的展示力度,在此方面會更傾向於百安居、居然之家等更知名的、具有全國網絡的連鎖品牌。


  在有限的盈利空間中,家得寶中國的高層一直生存在巨大的財務壓力下。據一位前家得寶中層管理人員表示,近年來公司對店面運營的重點要求之一就是控制成本,無暇顧及其他經營模式的嘗試和改變。其他問題還包括員工流動頻繁。


  在2009年至2011年期間,家得寶已經陸續關閉了位於北京、瀋陽、青島的5家門店。6年中,家得寶中國區換了3任CEO,「可以從上到下貫徹執行的戰略無從談起。」一位離職的家得寶中層告訴《第一財經週刊》。


  現任家得寶全球CEO的弗蘭克·布萊克(Frank Blake)於2007年上任時,曾面臨一個棘手局面:受美國房地產滑坡的影響,公司股價下降超過了10%。布萊克主導了一系列以單店利潤為核心的改革, 包括顧客服務、備貨倉儲、店面環境等,並出售了公司的批發業務。根據家得寶2011年的財報,銷售比上一年增長3.5%達到704億美元,利潤39億美 元,單店銷售和每單均價都有所上漲。


  現在這位使家得寶在美國市場獲得復興的全球CEO下定決心,對中國的糟糕業績採取一些措施。他此前曾承認「家得寶在中國一直沒有找到合適的盈利模式」。


  家得寶中國公司的聲明否認了「退出中國市場」的說法,稱此次關閉的7家大型門店只是「重大戰略調整」。其他調整還包括家得寶將在天津開設塗料地板和家居裝飾兩家專業零售店。此外,公司還將考慮與多家中國領先的電子商務網站合作。


  這些不痛不癢的措施表明,對於已經形同雞肋的中國區業務,家得寶大概還是沒想好該如何處置。


家得 得寶 中國 止損
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關於持股時間止損的思考 馬愚厚

http://xueqiu.com/3748128755/23248410
關於持股時間止損的思考
http://blog.sina.com.cn/s/blog_60acbaec01016zt9.html
這是一個很讓投資者糾結的問題:如果股價長期盤整,但在設立的止損價之上,是否應設定時間止損的概念?換句話說,該不該陪它無休止地盤整下去?

這個問題很難回答,也沒有標準答案。

有的投資哲學勸導我們,投資是對忍耐的獎賞,橫有多長豎有多高(K線),然而很多時候,長期盤整之後並沒出現較大幅度的增長,甚至出現陰跌。我們的忍耐沒有換來必然的回報。

另外一種觀點是,長期盤整說明公司價值已經被充分反映,這時候應尋求更好的投資機會。這種操作也往往遭遇另一種尷尬,投資者剛拋售不久,股價就開始向上拉升,讓人懊惱不已。

對於這個問題,我的觀點如下:

持股時間也是一種成本(可以折算的具體數字),應當設立持股時間止損線(同時設立價格止損線),所以買入一隻股票時,應從紀律上予以規定:1、如果股價跌破A價,賣出(價格止損);2、如果在M時間內,股價不能突破B價格,賣出(持股時間止損)。

設立止損價格和止損時間都是非常藝術化的決策(也是有風險的決策),同時也要參考大盤的走勢予以適當調整,一般而言,我將止損價設立在-15%—-10%,止損時間設立在2—3個月,當然,這是一個很個性化的數據,每個投資者根據自己的投資風格和選股特性予以調整。

從來就沒有一個簡單的投資準則保證在投資市場上持續獲勝,以上的止損價和止損時間也會遭遇到上文中提到的尷尬狀況,給我一個不小的嘲諷。可是,在忍受這個尷尬的同時,可以安慰自己,止損的紀律可以避免股價跌到地板上帶來永久本金的損失,也可以避開那些似乎永遠盤整的殭屍股。

巴菲特在投資操作上很少採取止損,但有幾人能如巴老一樣能將投資標的看得入木三分?
關於 持股 時間 止損 思考 馬愚 愚厚
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蘋果2013年Q3財報:最值得擔心的事發生了 止損永遠是對的

http://xueqiu.com/1947482702/24544769
今天,蘋果發佈了2103年Q3季度財報,即2013年6月29日之前的前三個月財務情況。財報大致情況是:總收入為353億美元,淨利潤為69億美元,平均每股收益7.47美元,毛利率36.9%。去年同期的350億美元收入和88億美元純利潤,毛利率 42.8%。產品銷量中iPhone 賣出3120萬台、iPad 1460萬台、Mac 380萬台,去年同期這一數字分別是2600萬台、1700萬台和400萬台。


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如果這些對比數字還不夠直觀的話,上圖中的增減幅度更能說明一些問題。總收入中,除了美國地區環比增長3%和同比增長12%之外,其他歐洲、大中華區、日本、亞太其它地區全部在下降,環比下降幅度都在20%以上,同比下降幅度也在10%以上(只有日本總收入比去年同期增長了27%)。而在蘋果的產品線中,除了iPhone 銷量比去年同期增長了20% 以及iTunes/軟件服務增長了25%之外,其他的全部下降:iPad 銷量同比下降14%,Mac 同比下降7%,iPod 同比下降32% 。

業績相當慘烈!如果把蘋果這張財報中的負數用紅色標註的話,那真的是一片飄紅。

即便不把責任歸咎到Tim Cook 的頭上,但自Cook 上任以來,蘋果真的沒有交出一份讓股東滿意的答卷。而這是人們在Jobs 離去之後最擔心和害怕發生的,這次財報的發布,真的證明最擔心的事情發生了。對於蘋果、股東和消費者來說,這次財報有著重要的意義。而財報背後又透露了哪些信號?就讓我們大致的分析一下。

產品線弱勢

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從財報中最明顯的看出,除了iPhone,蘋果的硬件產品線銷量整體都在快速下滑。iPad 下降25%(環比)和14%(同比),Mac 下降5%和7%,iPod 下降19%和32%,甚至連配件收入都下滑了15%和4%。iPhone 銷量和上一季度相比下滑了17% ,但和去年同期相比上升了20% 。蘋果產品線中增長最快的是iTunes/軟件/服務的收入,比去年同期增長了25%,雖然比上一季度仍然下降了3%。

然而iPhone 這個賺錢機器也不能一直持續下去。雖然iPhone 和iTunes 等服務增長的15%與25%的收入彌補了蘋果其他產品的下降,讓總收入仍然同比增長了1% 。但正如之前BusinessInsider 撰文稱iPhone 這一燃料火箭已經用盡,運營商正在幫助三星、HTC、Motorola 等大量推廣他們的產品。iPhone 在整個智能手機發展史中已經到了自身生命週期的尾聲,無法在快速驅動蘋果的高速增長,所以蘋果在產品線上的優勢也越來越弱。

而這還只是第三季度,距離蘋果新硬件發佈還有兩三個月的時間。在此之前消費者更會謹慎購買蘋果的產品,所以下一季度的財報仍然無法樂觀。在新硬件中,彩色iPhone 的發布基本已經定型,如果蘋果推出低價版iPhone 的話,顯然必須承受更低的利潤率並保證更高的銷量才能達到以前的銷售毛利。上一季度總毛利率已經同比下降了14%,而根據iPad 銷量同比下降14%,收入下降27%來看,廉價版iPhone 可能也會是這種效果。(而且彩殼消費者買不買帳,看iPod 銷量32%的降幅已經很難說了。)

如果iPhone 不能繼續高速增長,由於蘋果的配件銷售、軟件收入等都是靠硬件驅動的,那麼在硬件銷量下降的情況下,其他收入更難有一個穩定的增長。

平台差距縮小

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蘋果每年6月的軟件大會和10月的硬件大會,我們已經看到了庫克經營蘋果的一些邏輯。而結束不久的WWDC 上,剛發佈的iOS 7 已被外界大量的不看好。雖然之前iOS 從來沒有如此大變過,但顯然外界的反應難免會影響到蘋果產品的銷量。iOS 7上大量熟悉的影子,都說明蘋果在軟件系統上已經無法拉開其他操作系統一個巨大的差距了。

同時,Android 生態系統也已逐漸完善,交互和界面、開發者質量、平台營收能力、優秀App 數量和質量等都開始向蘋果的iOS 系統靠近。Windows Phone、BlackBerry、Firefox、Selfish、Ubuntu 也都有很多高中低端手機,加上這些新系統的衝擊,以及未來HTML5 和Web App 的發展,蘋果的生態系統必然會不斷萎縮。

媒體和華爾街的剪刀效應

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由於蘋果在市場上特殊的地位和號召力,此次財報一出來,勢必會引起大量華爾街分析師和科技媒體的解讀。而如果蘋果的業績表現不錯或有一些亮點,那麼這些分析師和媒體就會再次推動蘋果的這種明星效應。但如果業績毫無亮點甚至出現下滑的情況,分析師和媒體也會有鋪天蓋地的解讀,這樣一來,這種負面的效應便被無限的誇大,蘋果的一點點小失誤在外界看來就會變得相當嚴重。

而可惜的是,這次蘋果的財報正是後者那種情況。業績不佳,華爾街恐慌、分析師大量預測和基於目前表現的判斷被放出來,股票下跌,再加上媒體重複的向普通大眾強調這一信息,最終導致消費者對蘋果的態度開始進入看空狀態,這就倒是蘋果的產品競爭更處在劣勢狀態。

這就像科技領域的一種「剪刀效應」一樣,優秀的科技公司受到外界的大量關注,任何一個很小的優勢和劣勢在經過媒體和華爾街無限放大之後,最終產生的效果都是非常恐怖的。消費者看到的結果可能和公司本身表現出來的有很大的差距。雖然這種「剪刀效應」有時能給蘋果帶來巨大的好處,但顯然現在有可能帶來巨大的壞處。

蘋果的這次財報,讓所有人的擔憂都出來了。而正是如此,可能接下來Cook 面臨的環境更加艱難。今年秋天蘋果的新品發佈,除了iPhone Lite(彩色版iPhone)、iPhone 5S、外形像iPad mini 的iPad ,不知蘋果還有什麼能夠拿來繼續推動業績增長。
蘋果 2013 Q3 財報 值得 擔心 的事 發生 止損 永遠 是對 對的
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城鎮化的榨菜指數:榨菜銷售份額變化反映人口流動 止損永遠是對的

http://xueqiu.com/1947482702/24766226
中國規模龐大的農民工大軍正在從珠三角、長三角撤離。

負責起草《全國促進城鎮化健康發展規劃(2011-2020年)》(以下簡稱「城鎮化規劃」)的國家發改委規劃司官員從涪陵榨菜[0.64% 資金 研報]的銷量中發現了這一跡象。他們依據「榨菜指標」,將全國分為人口流入區和人口流出區兩部分,針對兩個區的不同人口結構,在政策制定上將會有所不同。

據悉,即將出台的「城鎮化規劃」將對農民工公共服務均等化提出約束性指標:外來務工人員在一個城市連續工作6個月以上,那麼該城市的就業、醫保、社保、教育等公共服務必須全面覆蓋。

大部分地方政府都尚沒有嗅出越來越濃重的榨菜氣息,但這一切或將隨著「城鎮化規劃」的出台而改變。

榨菜指標

榨菜,屬於低質易耗品,收入增長對於榨菜的消費幾乎沒有影響。一般情況下,城市常住人口對於方便麵和榨菜等方便食品的消費量,基本上是恆定的。銷量的變化,主要由流動人口造成。

國家發改委規劃司官員發現,涪陵榨菜在華南地區銷售份額由2007年的49%、2008年的48%、2009 年的47.58%、2010 年的38.50%下滑到2011 年的29.99%,從佔半壁江山滑落到30%以下。這個數據表明,華南地區人口流出速度非常快。

經濟觀察報在分析涪陵榨菜集團最近幾年年報時發現,除華南銷售大區和出口外,其他市場漲幅均超過25%,其中華北銷售大區、華中銷售大區和西北銷售大區銷增長率均超過50%。粗略估算,2009年至2012年間,涪陵榨菜在華中地區銷售份額上升了近八個百分點,從僅有的2.60%提高到10.57%,中原地區從8.02%提高到10.10%,西北地區從9.38%提高到11.91%。

7月29日,國家發改委官員對經濟觀察報說,涪陵榨菜這幾年在全國各地區銷售份額變化,能夠反映人口流動趨勢。

涪陵榨菜集團廣州辦事處的主任鄭先生也證實了這一現象,回流人口對於華南大區的銷售影響很大。他說,八年來,廣東地區市場份額明顯在下降。從增速上來講,2011年當年華中、中原、西北地區營業收入比上年增長45%-57%不等,而華南地區僅有1.28%的增長。

如果廣東省珠三角的政府官員看到這一「榨菜指標」,他們大概會鬆一口氣,因為這意味著他們的安置外來人口的壓力將會大大減小。而中西部地區的官員則會感到些許壓力,因為他們需要面對數千萬回流的人口,以及隨之而來的就業、治安、公共服務等各種問題。

國家統計局今年5月發佈的《2012年我國農民工調查監測報告》也與「榨菜指標」吻合。該報告稱,2012年全國在中西部地區務工的農民工數量增長較快,回流趨勢明顯。步入中年、文化程度低、勞動技能差是大部分回流農民工群體的突出特點。

對於地方政府來說,回流的農民工意味著從就業到醫療、教育等方面的財政支出。與此同時,財政收支政策、社會管理制度、地區間政策協調等方面也需要進行相應的調整,這將是一個複雜的系統工程,並非能一蹴而就。

河南省人力資源和社會保障廳農民工工作處處長呂志華預計,2013年河南省將有50萬農民工回流,減去還要繼續外出務工的人員,大概有20-30萬的淨回流。2011年,河南省農民工省內就業人數首次超過了省外就業人數。2012年,作為西部地區勞務輸出大省四川省,也出現了農民工省內就業人數超過省外就業人數的現象。

「對於這四成在城裡生活的40多歲的農民工,他們大部分人的想法是能夠返回家鄉,或者在農村附近的一個縣城裡居住,而不是向我們想像的那樣,留在大城市裡。」針對該部分回流農民工特點,國家發改委規劃司官員稱,「這對於我們後面的轉型來說可能會更加艱苦,不可能一蹴而就。國家要花更大力氣,想各種辦法,解決他們就業的問題,在適應產業轉移的同時,給他們落戶城市創造條件。」

地方聲音

43歲的龐守青是河南省千千萬萬外出務工者中的一員,他說自己回家創業後就再也不想外出打工了。早年他先是在廣州、東莞打工,後來在2008年的返鄉大潮中,經朋友介紹去了平頂山市一家煤礦。2011年,他決定回到縣城開一家早餐店。

龐守青說,在南方打工收入高消費也高,一年到頭能帶回家的錢很少,在煤礦打工,掙錢多、勞動強度大,但不能照顧好孩子。現在在家起早貪黑的,錢掙得不多,但是照顧老人方便,孩子的學習也能督促一下。

針對像龐守青這樣的從東部流向中西部的農民工,國家統計局分析指出,相比較而言,他們在東部地區務工生活開支較大、收入結餘少,因此在中西部就業機會增加的情況下,他們更傾向選擇就近就業,這也是當前農民工流動格局變化的主因。

國家發改委規劃司在去年8月完成的《農民工市民化的政策研究》認為,就業、住房和教育三大問題是促使農民工從一線城市流回中小城鎮的主要原因。回流現象對北京、上海、廣東等流出地影響大,而對四川、河南等流入地來講,這將帶來技術和資金等便利,這些地區也不存在戶籍制度和社會保障等方面的障礙,因此對流入地是機遇也是動力。

記者從國家發改委瞭解到,有序推進農民工市民化便是此次新型城鎮化建設的核心任務。回流人群數量龐大、特點明顯,這給新型城鎮化提出了很大要求。

國家發改委的官員說,「這樣對於中西部的一些省份就提出了一個問題,你未來幾年要有幾千萬的人口要回來了,就業、保障房、醫保、子女教育等問題隨之而來。這就要提前開始謀劃這個事情。」

早在2009年底,廣東省政府印發了《廣東省基本公共服務均等化規劃綱要(2009-2020年)》,明確制定了廣東省推進基本公共服務均等化的目標與實施路徑。其中提出,到2020年,廣東省養老保險和醫療保險將覆蓋到農民和外來人口,基本公共服務要達到「中等發達國家水平」。

廣東省財政廳據此測算,要實現這一目標,2009-2020年,全省共需投入基本公共服務領域的財政資金預計為24812億元,年均增長15.4%,平均每年增長292億元。

作為勞務輸入第一大省,廣東省承接了全國總量三分之一的跨省遷移流動人口。廣東現在有兩千多萬人都被納入廣東的財政支出範圍,廣東省在享受外來人口創造的GDP成果的同時,也為隨之而來的財政支出、公共服務、治安管理等問題叫苦不迭。

廣東省有關部門在2009年全國發展改革系統農村經濟工作會議交流材料中稱,考慮到外來農民工作為生產要素按市場規律配置及在全國範圍的流動性,建議上述基本公共服務項目的經費由中央政府全額統籌。

針對廣東省的建議,河南省人力資源與社會保障廳農民工工作處處長呂志華則有不同的看法,「廣東應該是最沒有壓力的省份,因為相對於外來務工人員給廣東省貢獻的GDP而言,廣東省的負擔微乎其微。」而河南等勞務輸出大省,在回流潮面前才是壓力山大。

「這部分勞動力把青春交給打工的城市,老來還鄉,還需要勞務輸出地來負擔養老費用。」呂志華覺得這看起來不夠公平,河南不能成為「為他人作嫁衣裳」的冤大頭。

國家發改委上述官員說,根據「榨菜指標」區分的人口流入區和人口流出區兩部分,比如在人口流入區,四川、河南、江西、安徽等地,在隨後的政策制定時需要著重考慮。

但在國家沒有出台強制性政策之前,地方尚未對農民工就地安置要涉及的一系列問題做佈局。

河南省人力資源與社會保障廳農民工工作處處長呂志華認為,一方面是因為這部分回流人口從總體上來說不算多,另一方面國家沒有硬性規定,沒有相關的頂層設計和規劃。他說,國家應該本著公平公正的原則,將農民工納入城市福利體系之中,並加大扶持力度。
城鎮化 城鎮 指數 銷售 份額 變化 反映人 反映 口流 止損 永遠 是對 對的
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五糧液業績迷途 止損永遠是對的

http://xueqiu.com/1947482702/24871371
讓銀行的資金在賬戶裡繞一圈再回到銀行,對於五糧液來說,雖貨未出倉,這不經意間的流轉卻可使年中財報上憑添近20億元營收,亦讓其半年期業績由實際的下滑變為「增長超出市場預期」。

鳳凰財經獨家調查到,在6月份,五糧液高管組織數家銀行,由五糧液集團作為擔保人,要求經銷商從這些銀行貸款專項用於從五糧液打款訂貨,通過北京朝批、上海捷強及上海海煙一次性進賬近20億元,然而,三家經銷商均拒絕提貨。

通過此次「突擊行動」,五糧液年中財報成功逆轉,實現營收155.2億元,同比增長3.12%,盈利57.91億元,同比增長14.76%,而若刨除此次「虛假」營收,公司上半年營收實際下滑10.16%,而酒類業務更是下滑11.06%。

此外,鳳凰財經獲悉,宜賓市委書記、市長6月在峨眉山召集五糧液高管召開會議商討市場對策,確定的調子是「保價、控貨、打品牌」,這一結果招致經銷大戶經銷商的外逃,最大經銷商銀基集團主席梁國興更是直言「玩不下去了」。

虛增20億營收讓銀行的資金在賬戶裡繞一圈再回到銀行,對於五糧液來說,雖貨未出倉,這不經意間的流轉卻可使年中財報上憑添近20億元營收,亦讓其半年期業績由實際的下滑變為「增長超出市場預期」。

在並不樂觀的國內白酒行業,五糧液股份有限公司8月14日晚間公佈了一份讓業界詫異的半年報告。數據顯示,該公司在上半年實現營業收入155.2億元,同比增長3.12%;實現盈利57.91億元,同比增長達到14.76%。

靚麗財報的背後是五糧液高管團隊在6月低調進行的一次「突擊行動」。

鳳凰財經從多個信源處證實, 在今年6月中下旬,五糧液集團董事長唐橋,五糧液股份有限公司董事長劉中國帶隊組織數家銀行約訪麾下主要經銷商,由五糧液集團作為擔保人,要求經銷商從這些銀行貸款專向用於從五糧液打款訂貨。

「南下北上,一圈下來進賬近20億。」一位與五糧液深度合作近10年的經銷商總經理告訴鳳凰財經,該企業代理的五糧液產品年銷售額已超過9億元。「這不是銷售,這是很危險的事情啊!打擦邊球把6月份過了,下半年怎麼過?吃老底能吃幾年?」其抱怨道,「唐總(唐橋)要我打5億,我說50萬都沒有」。

鳳凰財經調查到,參與此次貸款的銀行包括中國工商銀行,中國建設銀行及中國銀行,而20億元進帳則主要來自於北京朝批商貿股份有限公司、上海捷強煙草糖酒集團及上海海煙煙草糖酒有限公司,五糧液最大經銷商銀基集團則分文未出。

「資金只是從銀行通過經銷商轉了一下帳,沒有一家答應提貨。」上述經銷商告訴鳳凰財經,「經銷商都囤著幾億元的貨,多的近10億,倉庫都不夠用。」

15日,鳳凰財經向五糧液股份公司副總經理彭智輔求證此事,但其表示「 不知情,要詢問其他高管」,劉中國等高管則保持了一貫的沉默。朝批公司副總經理孫文輝則表示不好細說,需要五糧液允許才能對外評論此事。

在酒類業務上, 五糧液上半年實現營收149.24億元,同比僅增長2.7%,而若刨除此20億元「虛假」營收,公司在上半年的真實數據則較去年的145.31億元同比下滑11.06%,在總營收上則下滑10.16%。

平安證券分析師湯瑋亮表示,五糧液由於產品價格倒掛,導致經銷商信心不足,雖然2季度尚未看到大規模的經銷商退出,但在新價格下許多中小經銷商在第二季度選擇停止打款。

事實上,鳳凰財經瞭解到,從5月開始,五糧液麾下相當部分的經銷商並未與五糧液繼續「訂計劃」,即訂銷量。「沒人敢訂,訂他們就會每個月催著要打款 。」上述五糧液經銷商總經理告訴鳳凰財經。」

從五糧液半年報數據亦可見此端倪,五糧液在二季度預收賬款環比下降12.9%,同比更是大幅下降54.7%。

從今年第二季度開始,五糧液主打產品普五價格開始以729元結算,同比提價10.6%。而鳳凰財經從市場零售端瞭解到,這一產品從第二季度末的實際零售價即保持在650元左右,最低則跌破600元,這意味著經銷商每賣出一瓶酒既要虧損近百元。

「價格一路下行,最高也只能賣到680元,若存貨大,壓力確實會不小。」五糧液主要經銷商廣東粵強酒業副總裁吳奕新稱,該公司目前的應對方式是能賣多少進多少,不簽保量協議。瀋陽潤達榮貿易公司董事長朱虹則表示,今年上半年該公司五糧液產品銷量總體已下滑了50%以上,「目前所有的經銷商的情況差不多,五糧液接下來怎麼做由不得我們說,我們只能盡力去維護市場。」

經銷商外逃如果公佈於外的紙面報表能讓五糧液暫歇口氣,那麼大小經銷商的外逃則可能讓這家曾長居行業第一白酒企業元氣大傷。

讓五糧液的經銷商團隊決定放棄的是宜賓市政府6月初在峨眉山組織的一次針對五糧液如何發展的秘密會議。

據獲得風聲在會議結束後趕至峨眉山的經銷商告訴鳳凰財經,在這次會議上,宜賓市委書記、市長悉數出席,持續兩天的會議全程參加,以討論五糧液在困境中如何突圍。

然而,會議的結果卻讓所有經銷商大失所望。此次會議討論定下的方向有三個,政府定下的調子首要是保價,即最主要產品普五729元的出廠價要穩住;控貨,即控制出貨量,穩定價格;打品牌,開發更多的腰部品牌。

該經銷商透露,在會後當時就有一位「大戶經銷商」當即質問五糧液集團董事長唐橋「是要市場還是要品牌」,而當時唐橋的回覆是「當然是要市場」,其還表示「我們要從神壇上走下來,你們經銷商也要走下來。」

然而,在這位經銷商看來,此次會議後,五糧液並沒有採取「要市場」的任何舉動。「我們是希望五糧液剛好響應國家號召,也有個台階下,把普五的價格降下來」。這位經銷商建議將價格將至400元。「我敢保證要打死一批其他品牌。」

「已經崩盤了,已經崩盤了。」該位經銷商喃喃自語。其表示,雖已與五糧液合作多年,共同經歷過各種起落,但其感覺這次很難扛住,而讓其心有不甘的是該企業已為五糧液在品牌培養、渠道網絡建設等方面投入了巨額成本。

萌生退意的並非上述經銷商一家。鳳凰財經瞭解到,五糧液集團的最大經銷商銀基集團也已對五糧液意見頗大。據上述參加五糧液峨眉山會議的經銷商透露,銀基集團主席梁國興在五糧液6月份的一次經銷商會議上就曾抱怨「我家裡的庫存已經是扛不住了,你叫我怎麼定計劃?怎麼簽協議?」,甚至直言「玩不下去了」。

事實上,與五糧液靚麗的財報相比,銀基集團則在反方向陷落,按照該公司7月1日發佈的2013財年報表,截止3月3日該公司錄得虧損11.34億港元,銷售收入也大幅下降87%。

作為五糧液排名第一的經銷商,銀基集團出逃五糧液的趨勢亦展露出來。白酒行業分析人士告訴鳳凰財經,目前銀基集團從五糧液的訂貨量佔該公司的比例已經達到歷史最低點。今年3月,銀基集團通過附屬公司代理貴州茅台在波蘭、匈牙利、捷克共和國、斯洛伐克及保加利亞的經銷權。此外,銀基還進一步擴大了對國窖1573及汾酒等多個品牌的代理。
五糧液 業績 迷途 止損 永遠 是對 對的
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中國民間借貸:一場接近崩盤的龐氏騙局 止損永遠是對的

http://xueqiu.com/1947482702/26304369
最近一個月,無意中接觸了不少從事民間借貸的人。從我最近瞭解的情況看,中國的民間借貸與龐氏騙局非常相像,比較可怕的是,經過近5年多的發展,這個龐氏騙局已經到了難以為繼的邊緣。

有幾個現象反應了這個局已經發展了多麼嚴重的地步:

1、基本上我接觸到的朋友,無論是在一線城市還是二、三、四線城市,民間借貸的普及率之高令我驚嘆,放貸者之多甚至多過股民。

2、借貸的利率之高也令我咋舌,月息2分屬於起步價,即年化26.8%的利息是最低的。3分息(年化42.6%)是正常價,4分息(年化60.1%)也很常見,5分息(年化79.6%)才算高的,更高也不是沒有,比如當下這個時候,接近年關,8分息、10分息的借款人都有。但是,不要說資產收益率超過26.8%,中國資產收益率超過15%的企業都屬於鳳毛麟角,究竟有誰能承受這麼高的利率呢?答案只有一個,就是資金鏈已經斷了的企業,或者資金鏈難以為繼的龐氏騙局。

3、為什麼月息2分屬於起步價,因為民營企業從銀行貸款的實際利息成本也高達20%——中國利率的二元結構是個嚴重的問題。

4、所有這些民間借貸最重要的擔保特是房地產,另一個就是值得依賴的中間人。竊以為,在借款人無力還款的情況下,無論是房地產還是中間人,都無法擔保本金安全。

5、民間借貸崩盤已經在溫州發生過,溫州屬於對於商業比較敏感的地區,走得最早,問題也暴露得最早。現在,我看到次敏感的一些城市的民間借貸也已經出現嚴重的問題。

6、一些朋友已經捲入到出問題的民間借貸中。

7、一位與我老家民間借貸領域關係密切的投資人告訴我,他放貸必須監管資金去向,一般都需要成立一個新的項目公司操作,但一旦他提出這個要求,借貸者就卻步了。這個現象明確無誤的告訴我們,這些借貸者是在借新還舊,至於還舊的本金還是利息就不得而知了。這就回到了那個古的比喻,借款人可能都有十個鍋,但卻只有五個蓋子(資金)。

投資界有句俗話:智者始而愚者終。五年前的放貸者或許是最精明的商人,而現在的放貸者可能成為龐氏騙局最後一棒的接棒者。值得警惕的是,伴隨著民間借貸的崩盤,當地的房地產市場往往也會出現崩盤。
中國 民間 借貸 一場 接近 崩盤 的龐 龐氏 騙局 止損 永遠 是對 對的
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價值投資者如何止損? 張永鵬88_hex

http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102ejd3.html

保羅·瓊斯是我最尊敬的對沖基金經理之一,照片中,牆上貼著他的座右銘,Losersaveragelosers(傻冒才在虧損股上攤低成本)。對於趨勢投資者而言,止損不止贏是短線交易的第一法則,自不必多說。那麼,對於價值投資者而言,應該如何對待虧損股呢?止損,死扛,還是越跌越買?


  要回答這個問題,先回顧一下賣股票的三個理由:1、基本面惡化;2、價格達到目標價;3、有更好的其他投資。換句話說,價值投資買的就是便宜的好公司,所以賣出的原因就是:1、公司沒有想像的好,2、不再便宜;3、還有其他更好更便宜的公司。這三個理由均與是否虧損無關。

  

  許多人潛意識中把買入成本當作決策依據之一,常見的兩種極端行為:1)成本線上,一有風吹草動就鎖定收益;成本線下,打死也不賣。2)成本線上無比激進,因為賺來的錢輸了不心疼;成本線下無比保守,因為本錢虧一分也肉痛。這兩種極端都是人性中的「心理帳戶」在作祟。

  

  忘掉你的成本是成功投資的第一步。全市場除了你之外,沒有人知道或關心你的買入成本,因此你的成本高低、是否虧損對股票的未來走勢沒有絲毫影響。保羅瓊斯在判斷哪些股票是Loser的時候,他並不是從自己的成本起算的,他是從股價的近期高點起算的----那才是人人都看得見的參照點。


  忘掉成本,也就不存在虧損股和盈利股的區別,也就不會總希望在哪裡跌倒就從哪裡爬起來。許多人在某個股票上虧了錢,總想從這只股票上賺回來,結果是在哪跌倒就在哪趴著,反而錯過了很多其他機會。投資就是個不斷比較不同股票的過程,與成本無關。


  熊市末期,價格已經顯著低於價值了,常常吸引價值投資者買在底部的左側,這時候止損就容易倒在黎明前的黑暗裡了。然而,不止損,就有潛在的RuinRisk(毀滅性風險)的問題,不可不慎。所以,不止損是有很嚴格的前提條件的:1、必須是避開了各種價值陷阱;2、所買的股票有足夠安全邊際;3、所承擔的只是價格波動的風險而非本金永久性喪失的風險。之前寫的三篇博客《價值陷阱》、《成長陷阱》、《安全邊際》和《真假風險》其實就是試圖回答這樣一個問題:什麼條件下可以死扛,而什麼條件下必須止損。對投資者而言,這是個生死攸關的問題。比爾米勒在輝煌了15年之後晚節不保,在第16年把前15年的超額收益悉數退還給市場的前車之鑑,值得每個投資者深思。

  

  價值陷阱


  價值投資最需要的是堅守,最害怕的是堅守了不該堅守的。金融危機時花旗從55元跌至1元的過程中就深度套牢了無數盲目堅守的投資者。關鍵是要避開價值陷阱。所謂價值陷阱,指的是那些再便宜也不該買的股票,因為其持續惡化的基本面會使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。


  有幾類股票容易是價值陷阱


  第一類是被技術進步淘汰的。這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失,即使PE再低也要警惕。例如數碼相機發明之後,主業是膠卷的柯達的股價從14年前的90元一路跌到現在的3元多,就是標準的價值陷阱。所以價值投資者一般對技術變化快的行業特別謹慎。


  第二類是贏家通吃行業裡的小公司。所謂贏家通吃,顧名思義就是行業老大老二搶了老五老六的飯碗。在全球化和互聯網的時代,很多行業的集中度提高是大勢所趨,行業龍頭在品牌、渠道、客戶黏度、成本等方面的優勢只會越來越明顯,這時,業內的小股票即使再便宜也可能是價值陷阱。


  第三類是分散的、重資產的夕陽產業。夕陽產業,意味著行業需求沒增長了;重資產,意味著需求不增長的情況下產能無法退出(如退出,投入的資產就作廢了);分散,意味著供過於求時行業可能無序競爭甚至價格戰。因此,這類股票的便宜是假象,因為其利潤可能將每況愈下。


  第四類是景氣頂點的週期股。在經濟擴張晚期,低PE的週期股也常是價值陷阱,因為此時的頂峰利潤是不可持續的。所以週期股有時可以參考PB和PS等估值指標,在高PE時(谷底利潤)買入,在低PE時(頂峰利潤)賣出。另外,買賣週期股必須結合自上而下的宏觀分析,不能只靠自下而上選股。


  第五類是那些有會計欺詐的公司。但是這類陷阱並不是價值股所特有,成長股中的欺詐行為更為普遍。


  這幾類價值陷阱有個共性,那就是利潤的不可持續性,因此,目前的便宜只是表象,基本面進一步惡化後就不便宜了。


  只要能夠避開價值陷阱,投資可以很輕鬆:找到便宜的好公司,買入並持有,直到股價不再便宜時、或者發現公司品質沒你想像的好時,賣出。這是一個蠢辦法,但正如《美國士兵守則》所說,若一個蠢辦法有效,那它就不蠢。


  成長陷阱


  許多人認為,買股票就是買未來,因此,成長是硬道理,要買就買成長股。的確,最牛的牛股一般都是成長股;然而,最熊的熊股也往往是「成長股」。許多國家(包括A股)的歷史數據表明,高估值成長股的平均回報遠不及低估值價值股。原因就在於成長陷阱(GrowthTrap)比價值陷阱更常見。


  成功的成長投資需要能預測新技術走向的專業知識,需要能預判新企業成敗的商業眼光,以及能預知未來行業格局的遠見卓識。沒有多年摸爬滾打的細分子行業研究經驗和強大的專業團隊支持,投資者就很容易陷入各種成長陷阱。


  1、【估值過高】最常見的成長陷阱是過高估值(Overpay)--高估值的背後是高預期。對未來預期過高是人之本性,然而期望越高,失望越大。統計表明,高估值股票業績不達預期的比率遠高於低估值股票(中小板/創業板就是例證)。一旦成長故事不能實現,估值和盈利預期的雙殺往往十分慘烈。


  2、【技術路徑踏空】成長股經常處於新興產業中,而這些產業(例如太陽能、汽車電池、手機支付等)常有不同技術路徑之爭。即使是業內專家,也很難事前預見最終哪一種標準會勝出。這種技術路徑之爭往往是你死我活、贏家通吃的,一旦落敗,之前的投入也許就全打了水漂,這是最殘酷的成長陷阱。


  3、【無利潤增長】上一輪互聯網泡沫,ProfitlessGrowth大行其道,燒錢、送錢為手段來賺眼球。如果是客戶黏度和轉換成本高的行業(例如C2C、QQ),在發展初期通過犧牲利潤實現贏家通吃,則為高明戰略;如果是客戶黏度和轉換成本低的行業(例如B2C電商),讓利所帶來的無利潤增長往往不可持續。


  4、【成長性破產】即使是有利可圖的業務,快速擴張時在固定資產、人員、存貨、廣告等多方面需要大量現金投入,因此現金流往往為負。增長的越快,現金流的窟窿就越大,極端情況導致資金鏈斷裂,引發成長性破產(GrowingBroke),例如拿地過多的地產商和開店過快的直營連鎖(特別是未上市的)。


  5、【盲目多元化】有些成長股為了達到資本市場預期的高增長率,什麼賺錢做什麼,隨意進入新領域而陷入盲目多元化的陷阱。因此成長投資要警惕主業不清晰、為了短期業績偏離長期目標的公司。當然互補多元化(例如長江實業/和記黃埔)和相關多元化(橫向完善產品線和縱向整合產業鏈)另當別論。


  6、【樹大招風】要區別兩種行業,一種是有門檻、有先發優勢的,Successbegets more success(成功導致更大的成功);另一種是沒門檻、後浪總把前浪打死在沙灘上的,Success begetsmorecompetition(成功招致更多的競爭)。在後一種行業,成長企業失敗的原因往往就是因為太成功了,樹大招風,招來太多競爭,蜂擁而至的新進入者使創新者剛開始享受成功就必須面對無盡跟風和山寨。例如團購,稍有一兩家成功,由於門檻低,一年內中國就有3000家團購網站出現,誰也賺不到錢。即使是有門檻的行業,一旦動了行業老大的奶酪引來反擊,一樣死無葬身之地,例如網景瀏覽器(Netscape)的巨大成功,樹大招風,引來微軟的反擊,最後下場淒涼。


  7、【新產品風險】成長股要成長,就必須不斷推陳出新,然而新產品的投入成本是巨大的,相應的風險也是巨大的,而收益卻是不確定的。強大如可口可樂,也在推新品上栽過大跟頭。穩健的消費股尚且如此,科技股和醫藥股在新產品上吃的苦頭更是不勝枚舉。科技股的悲哀是費了九牛二虎之力開發出來的新產品常常不被市場認可,醫藥股的悲哀則是新藥的開發週期無比漫長、投入巨大而最後的成敗即使是業內專家也難以事前預。


  8、【寄生式增長】有些小企業的快速增長靠的是「傍大款」,例如,有的是為蘋果間接提供零部件,有的是為中移動提供服務,在2010年的「中小盤結構性行情」中都雞犬升天,在2011又跌回原形。其實,寄生式增長往往不具持續性,因為其命脈掌握在「大款」手中,自身缺乏核心競爭力和議價權。有些核心零部件生產商在自己的領域內達到寡頭壟斷地位讓下游非買不可,提高自己產品的轉換成本讓下游難以替換,或者成為終端產品的「賣點」(如英特爾),事實上自己已經具備核心競爭力和議價權、成為「大款」的,另當別論。


  9、【強弩之末】許多所謂的成長股其實已經過了其成長的黃金時期,卻依然享有高估值,因為人們往往犯了過度外推(Over-extrapolation)的錯誤,誤以為過去的高成長在未來仍可持續。因此,買成長股時,對行業成長空間把握不當、對滲透率和飽和率跟蹤不緊就容易陷入成長陷阱而支付過高估值。


  10、【會計造假】價值股也有這個陷阱,但是成長股中這個問題更普遍。一個是市場期望50%增長的成長股,另一個是市場期望10%增長的價值股,哪個更難做到?做不到時,為避免戴維斯雙殺,50倍PE的成長股和10倍PE的價值股,哪一個更有動力去「動用一切手段」來達到市場的預期?


  各類價值陷阱的共性是利潤的不可持續性,各類成長陷阱的共性是成長的不可持續性。成長是個好東西,好東西人人想要,想要的人太多了,就把價格抬高了,而人性又總把未來想像得太美,預期太高,再好的東西被過度拔高後就容易失望,失望之後就變成陷阱了。成長本身並不是陷阱,但人性的弱點中對未來成長習慣性的過高預期和過高估值卻是不折不扣的陷阱。


  安全邊際


  有安全邊際的公司通常具有如下特點:


  1、東方不亮西方亮,給點陽光就燦爛


  有個段子說做豆腐最安全:做硬了是豆腐乾,做稀了是豆腐腦,做薄了是豆腐皮,做沒了是豆漿,放臭了是臭豆腐。未來N種情景,只要1條實現就賺錢,東方不亮西方亮,這就是安全邊際。對未來要求太高的股票是沒有安全邊際的,正如《美國士兵守則》所說,必須組合使用的武器一般都不會一塊運來。去年買工程機械時,心想:機械替代人工、保障房、城鎮化、產業升級、產業轉移、產能擴張、中西部大開發、進口替代、國際化、走出去戰略,哪一條能實現對工程機械都是利好,這就是東方不亮西方亮的安全邊際。


  2、估值低到足以反應大多數可能的壞情況


  低估值是安全邊際的重要來源。未來總是不確定的,希望越高,失望越多。低估值本身反應的就是對未來的低預期。只要估值低到足以反應大多數可能的壞情況,未來低於預期的可能性就小了。很多人說,高風險高回報,低風險低回報。其實,低估值所帶來的安全邊際是獲得低風險高回報的最佳路徑。價值1塊錢的公司,5毛錢買入,即使後來發現主觀上對公司的估值出了30%偏差,或者客觀上公司出了意外導致價值受損30%,兩種情況該公司仍值7毛錢,投資者仍不吃虧,這就是低估值帶來的安全邊際。


  3、有「冗餘設計」,有「備用系統」來限制下跌空間


  安全邊際好比工程施工中的冗餘設計,平日看似冗餘,災難時才發現不可或缺,例如核電站僅有備用發電系統是不夠的,最好還有備用的備用。現實生活中百年一遇的災害可能十年發生一次,股市更是如此。鋌而走險雖然能在許多時候增加收益,但是某天你會發現,「出來混,遲早是要還的」。零乘以任何數都是零,所以特別要警惕RuinRisk(毀滅性風險)。垃圾股如果沒有更大的傻瓜接下一棒,股價是沒有「備用系統」支撐的。博傻遊戲玩久了,騙子越來越多,傻瓜就不夠用了,還不如在低估值和基本面的雙重保險中尋找安全邊際。


  4、價值易估,不具反身性,可越跌越買


  有安全邊際的公司通常業務簡單,價值易估,不具有反身性。索羅斯所說的反身性:股價下跌本身對公司基本面有負面作用,易形成自我強化的惡性循環。例,貝爾斯登股價跳水會導致交易對手「擠兌」,有反身性,故不能越跌越買;可口可樂股價跳水絲毫不影響它賣飲料,無反身性,故可越跌越買。


  真假風險


  一、感受到的風險和真實的風險


  風險有兩種,一種是感受到的風險(PerceivedRisk),另一種是真實的風險(RealRisk)。股票暴漲後,真實的風險上升,感受到的風險卻在下降,在6000點股市最危險的時候大家感受到的都是歌舞昇平;股票暴跌後,真實的風險下降,感受到的風險上升,在2000點股市相對低谷時人們感受到的卻都是淒風苦雨。


  乘飛機和乘汽車相比,旅行相同的距離,乘汽車的死亡率是乘飛機的60多倍,但是有飛行恐懼症的人很多而害怕乘汽車的人卻很少。乘飛機的PerceivedRisk大,但是真實風險小(出事的概率只有6百萬分之一),所以賣航空保險是一門很好的生意。


  二、暴露的風險和隱藏的風險


  從另一個角度看,風險可以分為暴露的風險和隱藏的風險。我們要承擔暴露的風險,因為人們已經避之惟恐不及,危險性已經反映在價格里了,承擔這樣的風險會有相應的高回報。相反,我們要避開隱藏的風險,因為人們還沒有意識到它的存在,承擔這樣的風險沒有相應回報。


  911事件發生後,人們都不敢坐飛機了,其實9月12日與9月10日相比,暴露的風險大了但是隱藏的風險反而小了--之後的10年是美國航空史上最安全的10年。911之後數月,許多人以駕車代替乘飛機,反而在高速公路的車禍中比往年多死了1500人。


  能否區分真假風險往往也體現了一家機構的文化和水平。1987年10月,美國股市一天狂瀉23%,高盛的風險套利部門損失慘重,魯賓微笑著對團隊說,公司對你們充滿信心,如果你們想加倉的話,那就去做吧。形成鮮明對比的是,其競爭對手SmithBarney 在黑色星期一之後解僱了套利部門的所有員工。


  其實,黑色星期一之後,暴露的風險很大,但是隱藏的風險不大;感受到的風險很大,但是真實的風險不大。能區分並利用這兩種風險的不同,是成功投資的必要條件。


  三、價格波動的風險和本金永久性喪失的風險


  再換個角度看,風險還可分為價格波動的風險和本金永久性喪失的風險。當市場在5000多點時,股價天天向上,風平浪靜,價格波動的風險貌似不大,但本金永久性喪失的風險卻巨大;當市場在2000點時,股價跌跌不休,波濤洶湧,價格波動的風險好像很大,其實本金永久性喪失的風險卻已急劇縮小。


  美國的VIX指數,衡量的就是市場的波動性,每次市場的底部伴隨著的都是VIX的高點,也就是市場波動性最大的時候。為什麼人們常常會在底部斬倉呢?就是因為市場底部往往也是市場波動最劇烈的時候,而大多數投資者承擔股價波動風險的能力是很弱的,並且常常在市場底部把波動性風險混同為本金永久性喪失的風險。


  有個故事說一個失戀的人找到一個老和尚,他說師父啊,這個事情我怎麼都放不下,老和尚就讓他拿著一茶杯,給他倒熱水,水滿了燙到他的手,他就把杯子放下來,老和尚說,這個事情就跟這杯茶是一樣的,痛了就放下了。很多人做股票也是一樣的,漲了,爽了,就滿倉;跌了,痛了,就清倉。低點低倉位、高點高倉位就是這麼來的。其實,對於逆向投資者來說,最痛的時候,往往是最不該放手的時候。正如索羅斯所說,如果你承受不了失敗的痛苦,就不要入市,因為沒有人能夠百戰百勝。


  然而,對於管理他人資產的職業投資者來說,市場波動的風險卻是實實在在的風險,並且在客戶贖回或者風控強制止損時,就會轉化為本金永久性喪失的風險。所以,對於每一個基金經理來說,成功的前提是管理適合其投資風格的產品和找到適合其投資風格的客戶群。


  四、真假風險


  人們常說高風險高回報,低風險低回報。其實,風險和回報常常不成正比。投資不可能不承擔風險,成功的投資就是要承擔那些已經暴露的、大家都感受到的、有相應風險折價但是真實危險性卻很小的「假」風險。(邱國鷺)

價值 投資者 投資 如何 止損 張永 88 hex
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P2P江湖的四位遊俠:因為太刺激所以上癮,像賭博一樣難 止損永遠是對的

http://xueqiu.com/1947482702/29258582
【摘要】有人的地方就有江湖,而P2P這個原本就魚龍混雜的江湖近期很不太平。「旺旺貸」捲款跑路令百度全面清理P2P網貸平台,建立白名單制度;深圳錢海創投倒閉,受騙者近萬人……

有人的地方就有江湖,而P2P這個原本就魚龍混雜的江湖近期很不太平。「旺旺貸」捲款跑路令百度全面清理P2P網貸平台,建立白名單制度;深圳錢海創投倒閉,受騙者近萬人……

然而這個江湖還在不斷壯大。一位P2P業內人士說,騙局曝光也讓P2P進入更多人的視野,更多的投資者正在擁入這個市場。

這究竟是一個怎樣的江湖?中國基金報採訪了四位資深P2P投資人:土豪高管、程序員、工薪階層,還有一位不懼踩雷的催債大戶,讓這些江湖遊俠講述自己的江湖恩怨。

土豪俠羿飛:800萬見證P2P發展史

羿飛是他的網名,年僅36歲的他是一家科技公司的副總裁,5年的P2P投資經歷使他在這個圈子裡小有名氣,同時也使他成為P2P行業發展的見證者。

經歷過「血雨腥風」的他,已有了自己的P2P投資方法及研究體系,他的P2P平台評價評級數據已經成為一些投資者的風向標。他說,P2P確實讓人上癮。

羿飛已記不清第一次接觸P2P的具體時間,大約是2009年在網上閒逛時不小心打開了一家叫拍拍貸的網站,瞭解一些大概玩法後就投資了1萬元。

「當時參與的人都是瞎投!」羿飛說,那時借款人可以循環借款,雖然也有壞賬,但在分散投資策略下基本能保持盈利,平均一年收益在10%左右。其實,在他瞭解了英國ZOPA和美國Lending Club的P2P商業模式後,真沒覺得這個行業有多大前途。

決定增加投資是在2010年紅嶺創投上線以後,有些標的項目承諾100%本金擔保,而且借款利率比拍拍貸高,基本都達到24%。羿飛清楚記得當時還有一家電視台做了報導,羿飛不僅把拍拍貸的錢轉移,還增加了投資。一開始紅嶺創投的規模並不大,後來上線了投資人之間的擔保業務後才開始火了。羿飛認為,這項業務的玩法是2011年P2P風險大爆發的導火索。

由於加槓桿、大量借款人不斷借新還舊以及跨平台借款和反覆抵押套取借款,借款人無力償還債務,P2P平台風暴在2011年底爆發了。

羿飛2011年底風險爆發時總投資額在30萬元~40萬元,其中有10萬元是收益。對於這次風險爆發,羿飛是怎樣成功躲過的呢?

好奇心救了羿飛。羿飛比較敏感,他想瞭解平台所有標的的情況,當時並沒有相關的信息披露,因此,他就把資金分散,投了幾乎所有1到3個月的借款標。而在策略上,他只投短期限標的。他說,分散投資一方面分散風險,另一方面還可以瞭解全站借款標的回款情況,配置比較可以使資金快速撤出。

羿飛回憶,當時他發現逾期標的列表達10多頁,佔所投項目的10%。看到一頁頁的逾期標,他做出撤走資金的決定。由於平台擔保條款,逾期後平台會墊付資金,這使得他幾乎沒有什麼損失。

羿飛說,從2011年12月底開始撤資,到2012年2月全部離場。大部分風險都讓擔保人承擔了,所以一批擔保人倒了,當時P2P市場的慘狀讓人感覺春節都過不去了,他也萌生退意,不想再做P2P。

然而3個月後,羿飛帶著100萬資金再次殺回P2P市場,他說,因為太刺激,所以上癮。

不過,經歷了風險的他,制訂出了新的投資方法:項目必須是真實的,在這個基礎之上再做分散投資。他把資金分散在4到5個平台上,選擇收益20%~25%的借款標,這樣如果一家平台跑路,餘下的收益還可以覆蓋風險。在借款標的選擇上,1個月標佔50%的資金,2個月標佔30%,剩下的在3個月標裡。一旦出現風險,很快就能撤出大部分資金。

羿飛也認識到數據的重要性,開始收集、統計、分析P2P平台的數據,並且定期發佈到網貸天眼上,供大家學習交流,並排除欺詐平台。

信用風險爆發之後,存活下的平台和新建立的平台開始注重抵押貸款,純信用貸款越來越少。不過,2012年下半年到2013年上半年是P2P第二個美好的一年。這一時期羿飛投資額從100萬增到了150多萬。

伴隨餘額寶等互聯網產品的上線,互聯網金融開始火起來,P2P行業的關注度直線上升。而隨著平台代碼模板的出現,使得建立P2P平台異常容易。這就為2013年下半的平台欺詐埋下了伏筆。羿飛說,當時活躍的平台有200多家,從2013年10月開始,3個月的時間倒閉了七十幾家。

羿飛原本想慢慢追加投資的計劃被打亂。由於欺詐的平台跑路導致更多的資金尋找避險平台,導致好的項目一標難求,羿飛不得不增加投資金額拿標,如今羿飛在P2P上的資金總額已達到800多萬元。

對於未來,羿飛認為,隨著行業的正規化,P2P的收益率會逐漸下降,羿飛說,如果收益率跌破15%,他就會考慮退出這個行業,但現在還看不出來。羿飛把賺到的錢陸續投資到銀行股,他說,銀行估值太低了,未來一定有機會。

數據俠老侯:P2P淘到第一桶金

從事軟件開發工作的老侯當初怎麼也不會想到,人生的第一桶金居然來自隨手建立的網貸天眼論壇。這是老侯開始P2P投資時建立的一個投資者論壇,如今已與融途網共同成為第三方P2P平台諮詢網站。

經歷過A股市場2008年暴跌的股民老侯帶著對A股市場的失望,在2011年接觸到P2P。作為工薪階層,老侯很小心,每天只投50元錢,連續投資1個月之後,每天都見到回頭錢,他對P2P就開始信任了。第二月,每天投入500元錢,第三個月就把全部家當50萬資金全部投了進去。當時選擇的平台是人人貸。

50萬對老侯來說是全部,吃過股市的虧也聽說過民間借貸的風險,老侯開始像分析股市一樣收集數據編寫程序。雖然市場上根本找不到P2P數據提供商,但這對IT軟件行業出身的他來說並非難事,借款人數量、壞賬額、成交金額等都被記錄到老侯的數據庫中。

2011年底,他建立了自己的P2P第三方論壇:網貸天眼。當時老侯並沒想到這樣的論壇能有多大的發展,只是方便投資人之間分享數據而已。隨著關注的平台增多,數據量開始增多,老侯的朋友圈也快速擴大。後來網貸天眼被一家VC看中,直接入股,就這樣老侯也淘到人生第一桶金。

其實,老侯所做的這一切都是為了不踩雷。2011年P2P信用風險爆發時,老侯的總投資額縮到20多萬,這樣算下來,一年的投資收益基本與工資持平。但是老侯還是想提高收益率,他開始關注秒標。

然而好景不長,以發秒標為主的淘金貸跑路事件刺激了老侯,他意識到光有數據是不行的,還要上門考察。2012年初開始,老侯開起了平台考察之路。考察並沒有想像中那麼容易。除了時間和精力以外,難的是如何考察?如何評估?如何寫報告?老侯可以說是門外漢,但他效仿券商研究報告制訂了考察問卷、考察評級。

投資者的考察一般是看平台老闆的資產實力,而老侯關注的核心是老闆的人品和公司是否正規。用老侯的話說:「再有錢的老闆只要人品不好也一樣會跑路。」另外,調研是一個長期的過程,老侯還把測謊儀的原理用在調研上,他把「業務團隊、平台定位和發展、業務模式、部門人員是否齊備、現有業務情況」這五大問題,變著花樣地向平台老闆提出,看他在不同環境、不同時間下,對同樣的問題回答是否一致,一旦發現前後不一就會立即停止一切合作。銅都貸、非誠勿貸、中財在線這些跑路平台老侯都考察過。

實地考察中糖衣砲彈不斷:頭等艙、豪車接送、五星級酒店、海鮮大宴、老闆全程陪同,臨走時還有一個大紅包。老侯說吃人家的嘴短,這樣的盛情讓他感到害怕。後來他制定自己的考察規矩,交通食宿都有標準,最重要的是每次還要帶幾個相關投資人做公證方。

催債俠金錢豹豹:P2P討債之路

2011年之後,金錢豹豹進入了P2P市場,一開始僅是幾千元玩玩,後來發現P2P收益真的高於其他投資理財產品就加大了投入。金錢豹豹算是真正的投資大戶,目前投資總額有1000多萬,分散在30多個平台上,每個平台資金都在20萬元到30萬元之間。

去年P2P行業發展快,倒閉跑路的也多。金錢豹豹說,他踩到了三個雷,分別是湖北的天利貸、深圳的萬利創投和東方創投,壞賬80萬元。他說,做P2P遇到欺詐平台很正常,關鍵是如何處理。他對收壞賬有一套自己的理論。

第一時間到達現場、找到平台老闆和線下借款人是決定能否收回借款的三大要素。天利貸出現資金無法收回情況後,金錢豹豹第一時間完成三大要素。並發起了維權活動成立了維權基金,當時這可能是P2P行業第一隻維權基金。控制住運營的人後,金錢豹豹報警,配合公安局立案做筆錄。當時當地警方對P2P瞭解甚少,有時為了能引起有關部門的重視,投資人還打過橫幅、遊行。

金錢豹豹說,在維權追債的過程中最大的阻力並不是平台老闆和借款人賴賬,而是投資人之間的不團結。因為一般情況下,即使還款也不可能足額足息地歸還給每一位投資者,因此,先還誰後還誰甚至不還誰都是個問題。有一些投資人開始各自成立團體,更有一些投資人開始借追債捐款來騙其他投資人的錢。總之,各有各的小算盤,都想先拿到錢。

這幾年,金錢豹豹參與過多次維權行動,他說,有些地方平台與地方政府關係複雜,外地人去催款就困難重重。因此他開始建立自己的線下催收團隊,團隊的成員是根據跑路平台的背景對應成立,要求有一定公、檢、法人脈。在催收上也並非是社會上非法的討債公司。曉之以禮,動之以情,最重要的是要擊垮借款人的抵賴心理。金錢豹豹說,他還沒見過真正還不起錢的人。

另外,金錢豹豹也不是一味地催收,他還將不能收回來的債權在其他平台出售,轉移債權,他說,並不是把風險轉嫁給其他,而是說,有些錢,他們收不回,但有人是能收回來的。

對於催收的成本,金錢豹豹說當然要賴賬人承擔,比如差旅費、食宿費、交通費等。維權基金承擔前期費用,錢收回後再補回去。

金錢豹豹期待P2P行業更加規範,嚴格監管,這樣他也就不把時間都花在維權基金和催收團隊上了,P2P是一個新興行業,野蠻發展時期出現什麼情況都是有可能的。他說,能像我一樣維權的人不多,資金有限的投資者只能自認倒霉。他建議投資人要嚴格躲避所謂的高息借款,對於借款合同必須規範,該幾方簽字一定要簽好,對於抵押物和借款目的也要自己的判斷力。

踩雷俠老白:戒不掉的P2P癮

老白接觸P2P投資是因為公司的業務關係。2012年初,一家P2P公司找上門來求合作,因工作關係,老白對P2P行業進行了詳細調研。當時,P2P還不像現在這樣為大眾熟知,一圈調查下來公司業務沒有做成,但老白已經十分瞭解這個行業,並且產生了試試的想法。

為了判斷P2P平台是否正規,老白用了最常規也是最土的方法:定時截屏。就是每天定時定點截取P2P網站的項目屏幕,一段時間後,把同一項目的圖片連在一起,對數據變化進行觀察和對比,如果做假的話,某些數據就會很特殊。最後他選定了自己認為很靠譜的紅嶺創投。從此,老白就開始了P2P生涯,一發不可收拾。

第一次投資P2P老白功課做得那是相當充足。初始資金不多,雖然才2000塊,但老白的小心程度彷彿他投的是2000萬。首先是分散投資,選擇了幾十個借款標,閱讀這些標的借款資料,包括:借款人的需求、還款記錄、資金用途、逾期記錄、信用級別、信用記錄等。他說,白天工作晚上看資料經常看到凌晨。對於自己認可的標的最多也就投100元,對於皇冠級的借款人最多也就投500元。

經過幾個月的投標經歷後,看資料改為上第三方論壇交流。這樣下來,收益率持續增長,一個標連著一個標地投,根本沒有時間一一研讀,而那些資料也就顯得不那麼重要了。當所有的投資都按時收到還款時,當收益率曲線一直向上時,投資的心態就更加迫切了。他說,第三方平台上大家都說好的就投,不說好的就少投。他主要看網貸天眼和網貸之家,還註冊了各種平台的QQ群,也經常參加投資人線下聚會。老白髮現,比他收益高且沒有壞賬的投資人非常多。

老白膽子開始大了起來,增加資金量,只投高收益標的。除工作和睡覺時間外,全部精力都放在P2P上,長期泡在圈子裡。他說,真跟賭博一樣,家都不顧了,一心只想高收益,註冊所有平台,每天一家家平台找標的,唯恐被落下,有好標沒有投上就是賠錢了。

為了快速賺錢,老白痴迷秒標和天標,秒標就是秒殺的標的,天標是以天為借款週期的標的,一開始是一般金融機構在季度末借的過橋資金,或是新平台上線的促銷活動。有3天、5天、7天不同的週期,這些標的收益高,回款快,是老白的最愛。

當你痴迷後,離踩雷也就不遠。

老白回憶,後來這種方式被騙子平台利用,用高收益吸引來資金後跑路,其中一家就是及時雨的平台。被圈子裡的人拉去的時候,這家平台又開了另外兩個P2P平台,老白也遲疑過,一個老闆為什麼開三個P2P平台呢?但是看到高收益,老白還是沒有忍住。天標貸其實並沒有讓老白踩雷,只是帶著僥倖心理投資,能躲過一時卻躲不過一世,徽州貸才是老白心中的痛。

他是2013年9月份投的這家網站,當時投資收益率達年化50%。這是一個新平台,老白殺入後的3個月都很正常,直到11月份,這個平台開始提現困難,12月份老闆跑路,現在還處在維權當中。對於這次踩雷,老白說,最痛苦的不是錢都沒了,而是這期間的心理煎熬。

最開始,有些出事苗頭的時候,投資人之間出現分歧,為了各自的利益吵架,小投資者希望能通過曝光和鬧事拿回本金,而大額投資者不希望事件惡化,因為那樣很難全額回本,有些大額投資者放言要打折收購小投資者的債權。

而平台的老闆一再承諾會解決資金問題。小投資者其實也希望事情能夠解決,有了這些承諾,自然也就不再說話。這時,大家都還對還本付息抱著希望。大家的意願是平台不能倒,能吸引來新的投資者接盤,自己穩穩當當地收回資金離場。

況且這家平台以前也出現過類似問題,這次也會順利解決,大家都在盼望中等待。有些投資人也很盲目,不知道該怎麼辦才好。一邊是高收益,一邊血本無歸,老白自己也無法取捨。

後來,隨著提現困難時間不斷延期,投資人開始坐不住了,一部分開始去曝光給平台老闆增加壓力,另一部分充當起平台護盤使者。當時大家是希望平台能夠歸還本金,已不再想收益了。很多人一邊向外面傳遞平台的問題,一邊維護平台的口碑。老白說,我們當時的心理很糾結,不曝光可能會收回本金,曝光了可能什麼都沒了。後來平台每天只允許提現1%,中小投資者最終開始四處曝光。

隨著提現困難和逾期的增多,投資人信心開始崩潰,有人開始轉讓債權,從最開始的9折到8折、7折、6折,最後4折也無人敢接。

從可能出問題到投資者崩潰僅僅持續了10天左右,平台客服開始陸續離職的時候,老白說,你就知道這次真的完蛋了。後來老白髮現,這家公司自己收購一家擔保公司並給自己擔保。

不過,踩過雷後老白沒有離開P2P,他說,就像賭博一樣,很難戒掉。
P2P 江湖 的四 四位 遊俠 因為 刺激 所以 上癮 賭博 一樣 止損 永遠 是對 對的
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廣州:一家人租房近20年花費超百萬 自稱不後悔 止損永遠是對的

http://xueqiu.com/1947482702/29567320
租客一家

陳先生:祖籍汕頭,廣州戶籍,從事餐飲業,50多歲。

妻子:在海珠區一家知名醫院工作。

女兒:在從化讀大學。

目前年均家庭收入超過40萬元,所租房屋實用面積都在100平方米以上,對社區配套、交通各方面要求較高,平均月租金5000-6000元,多年房租超100萬。

當下,沒錢買房去租房,被贊「明智」;有錢不買房去租房,被批「傻瓜」。而在廣州,就有這樣一批甘願做「傻瓜」的人。現租住海珠區磨碟沙的陳生(化名)就是租房的鐵桿粉絲。來穗20多年的他,早已在廣州落地生根娶妻生女,自詡是個比上不足比下有餘的中產階級。陳生夫妻名下只有一套20多年前的福利分房,一房一廳,全家人的戶口都落在那裡,但至今全家仍未買商品房。20多年來,除了在窄小的福利房裡住的近5年,一家三口都住在租來的房子裡,先後樂此不疲地搬家高達9次。

第九次搬家

今年5月16日晚8點,陳生一家的入夥飯在一套100多平方米的公寓內開席了,來自汕頭東里的陳生親自下廚做了一桌佳餚,慶祝第九次喬遷之喜。「我看樓盤的眼光還是很準的,這次搬家也符合我們全家人一直以來的要求:一是房子要大;二是鬧中取靜。」陳生在席上如此評價新居。記者觀察發現,這套有雙陽台並且南北對流的公寓,兩室兩廳,一廚兩衛,周邊地鐵等公共交通一應俱全,遠離鬧市區又出行便捷。

1991年,陳生與來自湖南的劉女士在廣州組建了自己的家庭,並開始了租房生活。1994年,女兒娜娜的出生並沒有改變陳生的租房觀念。20年後的今天,搬進的房子仍然是租來的。

現在,陳生在番禺從事餐飲業,妻子在海珠區一家知名醫院上班,女兒娜娜則在從化讀大學。在廣州打拚多年,夫妻二人已有不薄的積蓄,年均收入超過40萬元。「房子就是一個能讓家人聚在一起吃頓飯的地方,至於是買的還是租的,都不重要。」陳生如是說。

飯後,大家在客廳圍坐一起,汕頭人陳生邊泡茶邊與記者侃侃而談:「我以前當過老師,做過公司經理,後來自己做老闆,開過咖啡館也開過會所,現在轉行做餐飲。」

平均兩年半搬一次家

「20多年裡,平均兩年半搬一次家,曾遇到故意找茬的房東,也遇到不靠譜的搬家公司,但這些都是寶貴的經歷及財富。」陳生告訴記者。

2004年,由於福利房太小,再加上陳生在水蔭路開間咖啡館,於是,他們在水蔭路的福萊花園租了房。不過,在海珠區讀小學的娜娜上學要轉三次公交車。「這是我上小學時最煩惱的事。但2006年,我在育才中學讀初中,我們搬到水蔭路的雅景花園,我媽買菜方便,我上學也很方便。」娜娜回憶道。

時至2008年,娜娜上初三,陳生一家又開始搬家了。這次搬進的是珠江新城的南國花園。「那時的珠江新城連麥當勞都沒有,生活配套尚未完善,但放眼望去都是充滿新意的高級寫字樓,周圍的鄰居也都是高素質的白領、金領,一家人過得悠然自得。」

一年後,他們又搬進了金碧華府。「當年金碧華府的租金要高過南國花園,我有點不捨得,但看了房之後卻喜歡上了金碧的超大空中花園,於是欣然隨著老公搬了。」陳太表示。

後來他們一家又搬到了新城海濱花園。沒過多久,由於陳生的生意離開市中心,到番禺發展,並在番禺麗江花園立足,這一家理所當然地將家安置在麗江花園。

今年,娜娜已讀大學,年過五十的陳生又搬家了。這一次,他把新家選在了離陳太工作只有一個地鐵站的世港國際公寓。「也算是對她多年遷就我不斷租房的一點補償。」

矛盾陳太:喜歡住新家但搬家好麻煩

搬家,對於大部分租客而言都是件煩心事,整理行李的麻煩自不必說,縈繞在他們心頭的還有居無定所的心酸。陳生卻不這麼認為,他一邊悠閒地倒茶一邊說:「租房住能看到更多的風景,認識更多不同的人,有不同的體驗。」

陳太則默默地瞥了陳生一眼。娜娜就坐在記者身旁,她一語道破了其中的玄機:「我爸沒煩惱,背包一背無拘無束,想走就走,想住哪住哪,煩惱是我媽的。」

原來在搬家過程中,陳太要負責聯繫搬家公司、打包裝箱等這類繁瑣小事,而陳生只要找好房子便大功告成。「這次找的搬家公司特別不靠譜,打爛了我家一個花瓶和一個茶壺。」

陳太說她最難忘的一次搬家是在珠江新城,新家距離原來住的樓盤只有200多米,「從車上下來的時候我都傻了,離得那麼近居然還要興師動眾地搬一次家。」而陳先生選擇搬家的理由是,看中了新家漂亮的空中花園。「租房子住我是沒意見,但是搬家搬得也太頻繁了。他(陳生)什麼都不干,就當甩手掌櫃,我可有得煩了。我也喜歡住新家,但我不喜歡搬家。」陳太如是說。

堅定陳生:想住哪就住哪,不後悔沒買房

據陳生介紹,他們家多年來租的房實用面積都在100平方米以上,兩房兩廳是標準配置,社區配套、交通各方面要求也比較高,平均每個月的租金在5000 -6000元左右,最貴租金達7000-8000元。

陳生身邊的親戚朋友不斷提醒:省點錢買個偏遠點的房子,用5000元還月供綽綽有餘,趕緊買套房吧。陳生卻不這麼看,「我住過南北通透的南國花園,住過有空中花園的金碧華府,也住過直望江景和廣州塔的海濱花園,如果買這些房子,不僅貴,而且還是二手房。而租房,我想住哪就住哪。」

記者粗略計算,陳生一家多年來租房花費超過100萬元,按照目前的房價,已經可以在郊區買個小三房。「就算如此,我還是覺得買房不划算。100多萬在廣州買不起我曾經租過的那些寬敞明亮的房子,但是我分別體驗過它們的精裝修,跟它們的業主享受過一樣的福利,這就夠了。」

說到現在的高房價和買房難,陳生舉著酒杯滔滔不絕:「當年的房價還說得過去,現在的房價太離譜,就算這樣我也不後悔當年沒買房。」

面對高企的房價,陳生一家也有無奈,但更多的還是對租房生活的滿足。「如果買一套房子自住,那房子升值貶值對我而言沒差別;如果賣舊房換新房,那我還是只有一套房,差別也不大。再說買一套房子住30年也該換了,買房就相當於在同一個地方租幾十年的房子,相比之下租房子比供樓便宜多了,而且還有很多樂趣。」

未來會不會考慮買套房養老?陳生表示,等年齡再大一點,實在搬不動了,會考慮買套房子定居下來。

陳生一家租房搬家線路

1 .1991年,陳生結婚,開始租房生活,居住點是陳太所在海珠某醫院附近

2 .1999年,搬至一房一廳的福利房

3 .2004年,搬到水蔭路的福萊花園

4 .2006年,搬到越秀區雅景花園

5 .2008年,搬到珠江新城南國花園

6 .2009年,搬到珠江新城金碧華府

7 .2011年,搬到新城海濱花園

8 .2012年,搬到番禺區麗江花園

9 .2014年,搬到海珠區世港國際公寓

「租房住能看到更多的風景,認識更多不同的人,有不同的體驗。」

「我住過南北通透的南國花園,住過有空中花園的金碧華府,也住過直望江景和廣州塔的海濱花園,如果買這些房子,不僅貴,而且還是二手房。而租房,我想住哪就住哪……不後悔當年沒買房。」

——— 鐵桿租客陳生

旁觀者

羨慕VS無安全感

據調查顯示,中國人買房的平均年齡是27歲。同時,廣東省第六次全國人口普查數據顯示,廣東有近一半家庭處於租賃各類住房的狀態,其中70%是20-40歲的青壯年。

對20多歲的年輕人就想著買房,陳先生說:「年輕的時候流動性大,不確定因素太多,買了房子也是負擔。為了房子的月供,你不敢跳槽;為了房子,你不敢離開這座城市。」

對於這個中產家庭的租房生活,記者身邊有些朋友表示羨慕:他們一家住過那麼多優質樓盤,看到了多面的廣州;也有的表示:無法接受居無定所的生活,沒有一套屬於自己的房子就沒有安全感。

知名房產專家韓世同則表示,租房值得提倡,這是一種比較先進的居住觀念,國外很多人都會選擇這種方式。「如果中國人能改變結婚買新房的觀念,就會減輕年輕人的購房壓力。」
廣州 一家 租房 20 花費 超百 百萬 自稱 後悔 止損 永遠 是對 對的
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北京全面排查P2P網貸風險 設「冒煙」指數 止損永遠是對的

http://xueqiu.com/1947482702/29615168
網易科技今日獨家從接近北京金融監管機構人士處獲悉,北京市有關部門已經啟動全面排查P2P網貸平台風險,並通過設置「冒煙」指數,預警網貸平台的跑路風險。

該機構人士告訴網易科技,北京市有關部門近期召集幾家有代表性他的P2P網貸平台,就網貸平台經營過程中存在的「跑路」風險、資金池風險等徵求意見。

據該人士透露,北京市有關部門已啟動對北京轄區所有P2P網貸平台的風險排查,並通過多項指標設置「冒煙」指數,一旦有P2P平台的經營指標超過設定的指標範圍,「冒煙」預警將啟動。

該人士稱,就目前全面排查的範圍主要為涉及資金安全的P2P網貸平台,眾籌等其他形式的互聯網金融暫不在本輪排查範圍。

就在本週末,北京出現首家P2P跑路,註冊在北京,上線不到4個月的網貸金融平台「網金寶」網站無法訪問,造成數百位投資者巨額損失。

據網易科技瞭解,「網金寶」曾被收錄在百度、360、搜狗等網站的詞條中,並通過了「安全聯盟」、「中國龍網」等第三方組織的認證。

此外,「網金寶」的備案公司為北京雄偉光大投資管理有限公司,擔保機構為湖北中州投資擔保有限公司,不過,上述兩家公司均發表聲明稱,與「網金寶」沒有任何關係。

截止目前,「網金寶」在網站披露的累計成交金額已超過2.6億元。

上述接近監管機構人士也透露,北京市金融局目前正在推動建立P2P行業協會,預計在6月底前就將成立。協會成立之後,將以行業自律的形式,對P2P平台在資金託管、信息披露方面提出要求。

此外,對P2P監管,坊間傳聞本月將出監管細則,銀監會相關負責人士對媒體表示,P2P的行業監管細則正在抓緊研究,目前細則制定工作已經啟動。

翼龍貸CEO王思聰向網易科技表示,P2P監管將進一步規範P2P行業發展,下半年或出現更為嚴重的「跑路潮」。

據網貸之家最新監測數據顯示,2014年5月,我國新增29家P2P網貸平台,同時,當月有7家平台跑路或關閉。數據同時顯示,今年1至5月,全國新增網貸平台220家,其中1月新增平台數最多,達63家。
北京 全面 排查 P2P 網貸 風險 冒煙 指數 止損 永遠 是對 對的
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止損和止盈 老高悟道

來源: http://xueqiu.com/2481355035/31509581

以前發表在新浪的一篇老文章,突然看到,轉到雪球來吧。

止損和止盈

純粹的價值投資者不喜歡止損,前提條件是他們對公司價值有著極其透徹的理解及準確的估算。下面內容,就無需再看。

以前說過,A股由於信批,內幕交易,系統風險等,技術走勢很多時候會反應基本面的一些信息,所以根據技術走勢所導致的資金變動做一些風險防範,尤其對職業股民來說,相當於系了一個安全帶。

個人比較認同且使用的止損方法

1. 固定比例止損

買入一只股票,如果虧損超過8%,則要進行清倉。前提條件是,買點一定是仔細斟酌後的合適買點。 如果,對公司研究比較透徹,且在能力圈範圍之中,可酌情適當調低止損點。 止損比例如何確定?需要個人經驗,歐奈爾根據長期經驗給出的是8%止損。當然,如果你選中的股票成長市值空間巨大,可適當調低止損點。也有人設定減倉點和清倉點:比如8%減倉,15%清倉。

止損的好處有時可以規避黑天鵝的發生。

2. 賬戶資產總額回撤比例止損

很多私募都有清盤線,比如0.7,就是為了防範系統風險。

當多只股票組合形成的賬戶資產總額短期大幅下跌,說明存在系統風險發生的可能性。比如一個由5只股票構成的賬戶,突然凈值下跌15%,參考整體大勢,這時就要采取主動措施,減倉或清倉,規避系統風險的發生。減倉點和清倉點,都有投資者自行設定,取決於對資產回撤的容忍度及市場大勢的判斷。很難給出具體數值,完全因人而異。08年,如果投資者采用這個方法,可以有效規避大熊市。

3. 止盈

如果一只股票買入後,取得了較多盈利,何時離場呢?總體原則是讓利潤奔跑,但也要加個止盈,防止大的過山車。止盈點如何設定,一些投資者喜歡以均線作為止盈點,比如跌破60日均線作為止盈點,或者跌破10周均線。也有的是采用固定比例,比如從高點回撤幅度超過15,或者20%等等。還有的采用技術形態,量價關系,壓力線,或者其他技術指標等等,這個不是我的強項,不展開討論。

舉個2012年酒鬼的例子,如果在有效跌破60日均線,途中黃色框框內清倉,可以規避後續的大幅下跌。我所認識的投資者中有極少數人在此區間清倉,從而規避了大的風險。



投資者,尤其職業投資者,始終要把防範風險放在第1位,小心使得萬年船,持續,穩定,長久盈利,就會走上低風險的投資之路。投資要原則性和靈活性並重,什麽時候嚴格執行紀律,什麽時候適當靈活,完全取決於個人性格。系上安全帶開車,在危急時刻,可以保住我們的性命。
止損 和止 止盈 老高 悟道
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111648

價值投資者如何止損?

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2526&page=1&extra=#pid5474

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-20 12:37 編輯

價值投資者如何止損?

作者:邱國鷺



保羅·瓊斯是我最尊敬的對沖基金經理之一,照片中,墻上貼著他的座右銘,Losers average losers(傻冒才在虧損股上攤低成本)。對於趨勢投資者而言,止損不止贏是短線交易的第一法則,自不必多說。那麽,對於價值投資者而言,應該如何對待虧損股呢?止損,死扛,還是越跌越買?


要回答這個問題,先回顧一下賣股票的三個理由:1、基本面惡化;2、價格達到目標價;3、有更好的其他投資。換句話說,價值投資買的就是便宜的好公司,所以賣出的原因就是:1、公司沒有想象的好,2、不再便宜;3、還有其他更好更便宜的公司。這三個理由均與是否虧損無關。


許多人潛意識中把買入成本當作決策依據之一,常見的兩種極端行為:1)成本線上,一有風吹草動就鎖定收益;成本線下,打死也不賣。2)成本線上無比激進,因為賺來的錢輸了不心疼;成本線下無比保守,因為本錢虧一分也肉痛。這兩種極端都是人性中的“心理帳戶”在作祟。


忘掉你的成本是成功投資的第一步。全市場除了你之外,沒有人知道或關心你的買入成本,因此你的成本高低、是否虧損對股票的未來走勢沒有絲毫影響。保羅瓊斯在判斷哪些股票是Loser的時候,他並不是從自己的成本起算的,他是從股價的近期高點起算的----那才是人人都看得見的參照點。


忘掉成本,也就不存在虧損股和盈利股的區別,也就不會總希望在哪里跌倒就從哪里爬起來。許多人在某個股票上虧了錢,總想從這只股票上賺回來,結果是在哪跌倒就在哪趴著,反而錯過了很多其他機會。投資就是個不斷比較不同股票的過程,與成本無關。


熊市末期,價格已經顯著低於價值了,常常吸引價值投資者買在底部的左側,這時候止損就容易倒在黎明前的黑暗里了。然而,不止損,就有潛在的Ruin Risk(毀滅性風險)的問題,不可不慎。所以,不止損是有很嚴格的前提條件的:1、必須是避開了各種價值陷阱;2、所買的股票有足夠安全邊際;3、所承擔的只是價格波動的風險而非本金永久性喪失的風險。之前寫的三篇博客《價值陷阱》、《成長陷阱》、《安全邊際》和《真假風險》其實就是試圖回答這樣一個問題:什麽條件下可以死扛,而什麽條件下必須止損。對投資者而言,這是個生死攸關的問題。比爾米勒在輝煌了15年之後晚節不保,在第16年把前15年的超額收益悉數退還給市場的前車之鑒,值得每個投資者深思。


價值陷阱


價值投資最需要的是堅守,最害怕的是堅守了不該堅守的。金融危機時花旗從55元跌至1元的過程中就深度套牢了無數盲目堅守的投資者。關鍵是要避開價值陷阱。所謂價值陷阱,指的是那些再便宜也不該買的股票,因為其持續惡化的基本面會使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。


有幾類股票容易是價值陷阱


第一類是被技術進步淘汰的。這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失,即使PE再低也要警惕。例如數碼相機發明之後,主業是膠卷的柯達的股價從14年前的90元一路跌到現在的3元多,就是標準的價值陷阱。所以價值投資者一般對技術變化快的行業特別謹慎。


第二類是贏家通吃行業里的小公司。所謂贏家通吃,顧名思義就是行業老大老二搶了老五老六的飯碗。在全球化和互聯網的時代,很多行業的集中度提高是大勢所趨,行業龍頭在品牌、渠道、客戶黏度、成本等方面的優勢只會越來越明顯,這時,業內的小股票即使再便宜也可能是價值陷阱。


第三類是分散的、重資產的夕陽產業。夕陽產業,意味著行業需求沒增長了;重資產,意味著需求不增長的情況下產能無法退出(如退出,投入的資產就作廢了);分散,意味著供過於求時行業可能無序競爭甚至價格戰。因此,這類股票的便宜是假象,因為其利潤可能將每況愈下。


第四類是景氣頂點的周期股。在經濟擴張晚期,低PE的周期股也常是價值陷阱,因為此時的頂峰利潤是不可持續的。所以周期股有時可以參考PB和PS等估值指標,在高PE時(谷底利潤)買入,在低PE時(頂峰利潤)賣出。另外,買賣周期股必須結合自上而下的宏觀分析,不能只靠自下而上選股。


第五類是那些有會計欺詐的公司。但是這類陷阱並不是價值股所特有,成長股中的欺詐行為更為普遍。


這幾類價值陷阱有個共性,那就是利潤的不可持續性,因此,目前的便宜只是表象,基本面進一步惡化後就不便宜了。


只要能夠避開價值陷阱,投資可以很輕松:找到便宜的好公司,買入並持有,直到股價不再便宜時、或者發現公司品質沒你想象的好時,賣出。這是一個蠢辦法,但正如《美國士兵守則》所說,若一個蠢辦法有效,那它就不蠢。


成長陷阱


許多人認為,買股票就是買未來,因此,成長是硬道理,要買就買成長股。的確,最牛的牛股一般都是成長股;然而,最熊的熊股也往往是“成長股”。許多國家(包括A股)的歷史數據表明,高估值成長股的平均回報遠不及低估值價值股。原因就在於成長陷阱(Growth Trap)比價值陷阱更常見。


成功的成長投資需要能預測新技術走向的專業知識,需要能預判新企業成敗的商業眼光,以及能預知未來行業格局的遠見卓識。沒有多年摸爬滾打的細分子行業研究經驗和強大的專業團隊支持,投資者就很容易陷入各種成長陷阱。


1、【估值過高】最常見的成長陷阱是過高估值(Overpay)--高估值的背後是高預期。對未來預期過高是人之本性,然而期望越高,失望越大。統計表明,高估值股票業績不達預期的比率遠高於低估值股票(中小板/創業板就是例證)。一旦成長故事不能實現,估值和盈利預期的雙殺往往十分慘烈。


2、【技術路徑踏空】成長股經常處於新興產業中,而這些產業(例如太陽能、汽車電池、手機支付等)常有不同技術路徑之爭。即使是業內專家,也很難事前預見最終哪一種標準會勝出。這種技術路徑之爭往往是你死我活、贏家通吃的,一旦落敗,之前的投入也許就全打了水漂,這是最殘酷的成長陷阱。


3、【無利潤增長】上一輪互聯網泡沫,ProfitlessGrowth大行其道,燒錢、送錢為手段來賺眼球。如果是客戶黏度和轉換成本高的行業(例如C2C、QQ),在發展初期通過犧牲利潤實現贏家通吃,則為高明戰略;如果是客戶黏度和轉換成本低的行業(例如B2C電商),讓利所帶來的無利潤增長往往不可持續。


4、【成長性破產】即使是有利可圖的業務,快速擴張時在固定資產、人員、存貨、廣告等多方面需要大量現金投入,因此現金流往往為負。增長的越快,現金流的窟窿就越大,極端情況導致資金鏈斷裂,引發成長性破產(Growing Broke),例如拿地過多的地產商和開店過快的直營連鎖(特別是未上市的)。


5、【盲目多元化】有些成長股為了達到資本市場預期的高增長率,什麽賺錢做什麽,隨意進入新領域而陷入盲目多元化的陷阱。因此成長投資要警惕主業不清晰、為了短期業績偏離長期目標的公司。當然互補多元化(例如長江實業/和記黃埔)和相關多元化(橫向完善產品線和縱向整合產業鏈)另當別論。


6、【樹大招風】要區別兩種行業,一種是有門檻、有先發優勢的,Success begets more success(成功導致更大的成功);另一種是沒門檻、後浪總把前浪打死在沙灘上的,Success begets more competition(成功招致更多的競爭)。在後一種行業,成長企業失敗的原因往往就是因為太成功了,樹大招風,招來太多競爭,蜂擁而至的新進入者使創新者剛開始享受成功就必須面對無盡跟風和山寨。例如團購,稍有一兩家成功,由於門檻低,一年內中國就有3000家團購網站出現,誰也賺不到錢。即使是有門檻的行業,一旦動了行業老大的奶酪引來反擊,一樣死無葬身之地,例如網景瀏覽器(Netscape)的巨大成功,樹大招風,引來微軟的反擊,最後下場淒涼。


7、【新產品風險】成長股要成長,就必須不斷推陳出新,然而新產品的投入成本是巨大的,相應的風險也是巨大的,而收益卻是不確定的。強大如可口可樂,也在推新品上栽過大跟頭。穩健的消費股尚且如此,科技股和醫藥股在新產品上吃的苦頭更是不勝枚舉。科技股的悲哀是費了九牛二虎之力開發出來的新產品常常不被市場認可,醫藥股的悲哀則是新藥的開發周期無比漫長、投入巨大而最後的成敗即使是業內專家也難以事前預。


8、【寄生式增長】有些小企業的快速增長靠的是“傍大款”,例如,有的是為蘋果間接提供零部件,有的是為中移動提供服務,在2010年的“中小盤結構性行情”中都雞犬升天,在2011又跌回原形。其實,寄生式增長往往不具持續性,因為其命脈掌握在“大款”手中,自身缺乏核心競爭力和議價權。有些核心零部件生產商在自己的領域內達到寡頭壟斷地位讓下遊非買不可,提高自己產品的轉換成本讓下遊難以替換,或者成為終端產品的“賣點”(如英特爾),事實上自己已經具備核心競爭力和議價權、成為“大款”的,另當別論。


9、【強弩之末】許多所謂的成長股其實已經過了其成長的黃金時期,卻依然享有高估值,因為人們往往犯了過度外推(Over-extrapolation)的錯誤,誤以為過去的高成長在未來仍可持續。因此,買成長股時,對行業成長空間把握不當、對滲透率和飽和率跟蹤不緊就容易陷入成長陷阱而支付過高估值。


10、【會計造假】價值股也有這個陷阱,但是成長股中這個問題更普遍。一個是市場期望50%增長的成長股,另一個是市場期望10%增長的價值股,哪個更難做到?做不到時,為避免戴維斯雙殺,50倍PE的成長股和10倍PE的價值股,哪一個更有動力去“動用一切手段”來達到市場的預期?


各類價值陷阱的共性是利潤的不可持續性,各類成長陷阱的共性是成長的不可持續性。成長是個好東西,好東西人人想要,想要的人太多了,就把價格擡高了,而人性又總把未來想象得太美,預期太高,再好的東西被過度拔高後就容易失望,失望之後就變成陷阱了。成長本身並不是陷阱,但人性的弱點中對未來成長習慣性的過高預期和過高估值卻是不折不扣的陷阱。


安全邊際


有安全邊際的公司通常具有如下特點:


1、東方不亮西方亮,給點陽光就燦爛


有個段子說做豆腐最安全:做硬了是豆腐幹,做稀了是豆腐腦,做薄了是豆腐皮,做沒了是豆漿,放臭了是臭豆腐。未來N種情景,只要1條實現就賺錢,東方不亮西方亮,這就是安全邊際。對未來要求太高的股票是沒有安全邊際的,正如《美國士兵守則》所說,必須組合使用的武器一般都不會一塊運來。去年買工程機械時,心想:機械替代人工、保障房、城鎮化、產業升級、產業轉移、產能擴張、中西部大開發、進口替代、國際化、走出去戰略,哪一條能實現對工程機械都是利好,這就是東方不亮西方亮的安全邊際。


2、估值低到足以反應大多數可能的壞情況


低估值是安全邊際的重要來源。未來總是不確定的,希望越高,失望越多。低估值本身反應的就是對未來的低預期。只要估值低到足以反應大多數可能的壞情況,未來低於預期的可能性就小了。很多人說,高風險高回報,低風險低回報。其實,低估值所帶來的安全邊際是獲得低風險高回報的最佳路徑。價值1塊錢的公司,5毛錢買入,即使後來發現主觀上對公司的估值出了30%偏差,或者客觀上公司出了意外導致價值受損30%,兩種情況該公司仍值7毛錢,投資者仍不吃虧,這就是低估值帶來的安全邊際。


3、有“冗余設計”,有“備用系統”來限制下跌空間


安全邊際好比工程施工中的冗余設計,平日看似冗余,災難時才發現不可或缺,例如核電站僅有備用發電系統是不夠的,最好還有備用的備用。現實生活中百年一遇的災害可能十年發生一次,股市更是如此。鋌而走險雖然能在許多時候增加收益,但是某天你會發現,“出來混,遲早是要還的”。零乘以任何數都是零,所以特別要警惕Ruin Risk(毀滅性風險)。垃圾股如果沒有更大的傻瓜接下一棒,股價是沒有“備用系統”支撐的。博傻遊戲玩久了,騙子越來越多,傻瓜就不夠用了,還不如在低估值和基本面的雙重保險中尋找安全邊際。


4、價值易估,不具反身性,可越跌越買


有安全邊際的公司通常業務簡單,價值易估,不具有反身性。索羅斯所說的反身性:股價下跌本身對公司基本面有負面作用,易形成自我強化的惡性循環。例,貝爾斯登股價跳水會導致交易對手“擠兌”,有反身性,故不能越跌越買;可口可樂股價跳水絲毫不影響它賣飲料,無反身性,故可越跌越買。


真假風險


一、感受到的風險和真實的風險


風險有兩種,一種是感受到的風險(Perceived Risk),另一種是真實的風險(Real Risk)。股票暴漲後,真實的風險上升,感受到的風險卻在下降,在6000點股市最危險的時候大家感受到的都是歌舞升平;股票暴跌後,真實的風險下降,感受到的風險上升,在2000點股市相對低谷時人們感受到的卻都是淒風苦雨。


乘飛機和乘汽車相比,旅行相同的距離,乘汽車的死亡率是乘飛機的60多倍,但是有飛行恐懼癥的人很多而害怕乘汽車的人卻很少。乘飛機的Perceived Risk大,但是真實風險小(出事的概率只有6百萬分之一),所以賣航空保險是一門很好的生意。


二、暴露的風險和隱藏的風險


從另一個角度看,風險可以分為暴露的風險和隱藏的風險。我們要承擔暴露的風險,因為人們已經避之惟恐不及,危險性已經反映在價格里了,承擔這樣的風險會有相應的高回報。相反,我們要避開隱藏的風險,因為人們還沒有意識到它的存在,承擔這樣的風險沒有相應回報。


911事件發生後,人們都不敢坐飛機了,其實9月12日與9月10日相比,暴露的風險大了但是隱藏的風險反而小了--之後的10年是美國航空史上最安全的10年。911之後數月,許多人以駕車代替乘飛機,反而在高速公路的車禍中比往年多死了1500人。


能否區分真假風險往往也體現了一家機構的文化和水平。1987年10月,美國股市一天狂瀉23%,高盛的風險套利部門損失慘重,魯賓微笑著對團隊說,公司對你們充滿信心,如果你們想加倉的話,那就去做吧。形成鮮明對比的是,其競爭對手Smith Barney 在黑色星期一之後解雇了套利部門的所有員工。


其實,黑色星期一之後,暴露的風險很大,但是隱藏的風險不大;感受到的風險很大,但是真實的風險不大。能區分並利用這兩種風險的不同,是成功投資的必要條件。


三、價格波動的風險和本金永久性喪失的風險


再換個角度看,風險還可分為價格波動的風險和本金永久性喪失的風險。當市場在5000多點時,股價天天向上,風平浪靜,價格波動的風險貌似不大,但本金永久性喪失的風險卻巨大;當市場在2000點時,股價跌跌不休,波濤洶湧,價格波動的風險好像很大,其實本金永久性喪失的風險卻已急劇縮小。


美國的VIX指數,衡量的就是市場的波動性,每次市場的底部伴隨著的都是VIX的高點,也就是市場波動性最大的時候。為什麽人們常常會在底部斬倉呢?就是因為市場底部往往也是市場波動最劇烈的時候,而大多數投資者承擔股價波動風險的能力是很弱的,並且常常在市場底部把波動性風險混同為本金永久性喪失的風險。


有個故事說一個失戀的人找到一個老和尚,他說師父啊,這個事情我怎麽都放不下,老和尚就讓他拿著一茶杯,給他倒熱水,水滿了燙到他的手,他就把杯子放下來,老和尚說,這個事情就跟這杯茶是一樣的,痛了就放下了。很多人做股票也是一樣的,漲了,爽了,就滿倉;跌了,痛了,就清倉。低點低倉位、高點高倉位就是這麽來的。其實,對於逆向投資者來說,最痛的時候,往往是最不該放手的時候。正如索羅斯所說,如果你承受不了失敗的痛苦,就不要入市,因為沒有人能夠百戰百勝。


然而,對於管理他人資產的職業投資者來說,市場波動的風險卻是實實在在的風險,並且在客戶贖回或者風控強制止損時,就會轉化為本金永久性喪失的風險。所以,對於每一個基金經理來說,成功的前提是管理適合其投資風格的產品和找到適合其投資風格的客戶群。


四、真假風險


人們常說高風險高回報,低風險低回報。其實,風險和回報常常不成正比。投資不可能不承擔風險,成功的投資就是要承擔那些已經暴露的、大家都感受到的、有相應風險折價但是真實危險性卻很小的“假”風險。(轉自新浪博客)



價值 投資者 投資 如何 止損
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112502

價值投資者如何止損? 梁軍儒

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102v20r.html

  邱國鷺  

 

 

       保羅·瓊斯是我最尊敬的對沖基金經理之一,照片中,墻上貼著他的座右銘,Losers average losers(傻冒才在虧損股上攤低成本)。對於趨勢投資者而言,止損不止贏是短線交易的第一法則,自不必多說。那麽,對於價值投資者而言,應該如何對待虧損股呢?止損,死扛,還是越跌越買?

要回答這個問題,先回顧一下賣股票的三個理由:1、基本面惡化;2、價格達到目標價;3、有更好的其他投資。換句話說,價值投資買的就是便宜的好公司,所以賣出的原因就是:1、公司沒有想象的好,2、不再便宜;3、還有其他更好更便宜的公司。這三個理由均與是否虧損無關。

許多人潛意識中把買入成本當作決策依據之一,常見的兩種極端行為:1)成本線上,一有風吹草動就鎖定收益;成本線下,打死也不賣。2)成本線上無比激進,因為賺來的錢輸了不心疼;成本線下無比保守,因為本錢虧一分也肉痛。這兩種極端都是人性中的“心理帳戶”在作祟。

忘掉你的成本是成功投資的第一步。全市場除了你之外,沒有人知道或關心你的買入成本,因此你的成本高低、是否虧損對股票的未來走勢沒有絲毫影響。保羅瓊斯在判斷哪些股票是Loser的時候,他並不是從自己的成本起算的,他是從股價的近期高點起算的----那才是人人都看得見的參照點。

忘掉成本,也就不存在虧損股和盈利股的區別,也就不會總希望在哪里跌倒就從哪里爬起來。許多人在某個股票上虧了錢,總想從這只股票上賺回來,結果是在哪跌倒就在哪趴著,反而錯過了很多其他機會。投資就是個不斷比較不同股票的過程,與成本無關。

熊市末期,價格已經顯著低於價值了,常常吸引價值投資者買在底部的左側,這時候止損就容易倒在黎明前的黑暗里了。然而,不止損,就有潛在的Ruin Risk(毀滅性風險)的問題,不可不慎。所以,不止損是有很嚴格的前提條件的:1、必須是避開了各種價值陷阱;2、所買的股票有足夠安全邊際;3、所承擔的只是價格波動的風險而非本金永久性喪失的風險。之前寫的三篇博客《價值陷阱》、《成長陷阱》、《安全邊際》和《真假風險》其實就是試圖回答這樣一個問題:什麽條件下可以死扛,而什麽條件下必須止損。對投資者而言,這是個生死攸關的問題。比爾米勒在輝煌了15年之後晚節不保,在第16年把前15年的超額收益悉數退還給市場的前車之鑒,值得每個投資者深思。

價值陷阱

價值投資最需要的是堅守,最害怕的是堅守了不該堅守的。金融危機時花旗從55元跌至1元的過程中就深度套牢了無數盲目堅守的投資者。關鍵是要避開價值陷阱。所謂價值陷阱,指的是那些再便宜也不該買的股票,因為其持續惡化的基本面會使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。

有幾類股票容易是價值陷阱

第一類是被技術進步淘汰的。這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失,即使PE再低也要警惕。例如數碼相機發明之後,主業是膠卷的柯達的股價從14年前的90元一路跌到現在的3元多,就是標準的價值陷阱。所以價值投資者一般對技術變化快的行業特別謹慎。

第二類是贏家通吃行業里的小公司。所謂贏家通吃,顧名思義就是行業老大老二搶了老五老六的飯碗。在全球化和互聯網的時代,很多行業的集中度提高是大勢所趨,行業龍頭在品牌、渠道、客戶黏度、成本等方面的優勢只會越來越明顯,這時,業內的小股票即使再便宜也可能是價值陷阱。

第三類是分散的、重資產的夕陽產業。夕陽產業,意味著行業需求沒增長了;重資產,意味著需求不增長的情況下產能無法退出(如退出,投入的資產就作廢了);分散,意味著供過於求時行業可能無序競爭甚至價格戰。因此,這類股票的便宜是假象,因為其利潤可能將每況愈下。

第四類是景氣頂點的周期股。在經濟擴張晚期,低PE的周期股也常是價值陷阱,因為此時的頂峰利潤是不可持續的。所以周期股有時可以參考PB和PS等估值指標,在高PE時(谷底利潤)買入,在低PE時(頂峰利潤)賣出。另外,買賣周期股必須結合自上而下的宏觀分析,不能只靠自下而上選股。

第五類是那些有會計欺詐的公司。但是這類陷阱並不是價值股所特有,成長股中的欺詐行為更為普遍。

這幾類價值陷阱有個共性,那就是利潤的不可持續性,因此,目前的便宜只是表象,基本面進一步惡化後就不便宜了。

只要能夠避開價值陷阱,投資可以很輕松:找到便宜的好公司,買入並持有,直到股價不再便宜時、或者發現公司品質沒你想象的好時,賣出。這是一個蠢辦法,但正如《美國士兵守則》所說,若一個蠢辦法有效,那它就不蠢。

成長陷阱

許多人認為,買股票就是買未來,因此,成長是硬道理,要買就買成長股。的確,最牛的牛股一般都是成長股;然而,最熊的熊股也往往是“成長股”。許多國家(包括A股)的歷史數據表明,高估值成長股的平均回報遠不及低估值價值股。原因就在於成長陷阱(Growth Trap)比價值陷阱更常見。

成功的成長投資需要能預測新技術走向的專業知識,需要能預判新企業成敗的商業眼光,以及能預知未來行業格局的遠見卓識。沒有多年摸爬滾打的細分子行業研究經驗和強大的專業團隊支持,投資者就很容易陷入各種成長陷阱。

1、【估值過高】最常見的成長陷阱是過高估值(Overpay)--高估值的背後是高預期。對未來預期過高是人之本性,然而期望越高,失望越大。統計表明,高估值股票業績不達預期的比率遠高於低估值股票(中小板/創業板就是例證)。一旦成長故事不能實現,估值和盈利預期的雙殺往往十分慘烈。

2、【技術路徑踏空】成長股經常處於新興產業中,而這些產業(例如太陽能、汽車電池、手機支付等)常有不同技術路徑之爭。即使是業內專家,也很難事前預見最終哪一種標準會勝出。這種技術路徑之爭往往是你死我活、贏家通吃的,一旦落敗,之前的投入也許就全打了水漂,這是最殘酷的成長陷阱。

3、【無利潤增長】上一輪互聯網泡沫,Profitless Growth大行其道,燒錢、送錢為手段來賺眼球。如果是客戶黏度和轉換成本高的行業(例如C2C、QQ),在發展初期通過犧牲利潤實現贏家通吃,則為高明戰略;如果是客戶黏度和轉換成本低的行業(例如B2C電商),讓利所帶來的無利潤增長往往不可持續。

4、【成長性破產】即使是有利可圖的業務,快速擴張時在固定資產、人員、存貨、廣告等多方面需要大量現金投入,因此現金流往往為負。增長的越快,現金流的窟窿就越大,極端情況導致資金鏈斷裂,引發成長性破產(Growing Broke),例如拿地過多的地產商和開店過快的直營連鎖(特別是未上市的)。

5、【盲目多元化】有些成長股為了達到資本市場預期的高增長率,什麽賺錢做什麽,隨意進入新領域而陷入盲目多元化的陷阱。因此成長投資要警惕主業不清晰、為了短期業績偏離長期目標的公司。當然互補多元化(例如長江實業/和記黃埔)和相關多元化(橫向完善產品線和縱向整合產業鏈)另當別論。

6、【樹大招風】要區別兩種行業,一種是有門檻、有先發優勢的,Success begets more success(成功導致更大的成功);另一種是沒門檻、後浪總把前浪打死在沙灘上的,Success begets more competition(成功招致更多的競爭)。在後一種行業,成長企業失敗的原因往往就是因為太成功了,樹大招風,招來太多競爭,蜂擁而至的新進入者使創新者剛開始享受成功就必須面對無盡跟風和山寨。例如團購,稍有一兩家成功,由於門檻低,一年內中國就有3000家團購網站出現,誰也賺不到錢。即使是有門檻的行業,一旦動了行業老大的奶酪引來反擊,一樣死無葬身之地,例如網景瀏覽器(Netscape)的巨大成功,樹大招風,引來微軟的反擊,最後下場淒涼。

7、【新產品風險】成長股要成長,就必須不斷推陳出新,然而新產品的投入成本是巨大的,相應的風險也是巨大的,而收益卻是不確定的。強大如可口可樂,也在推新品上栽過大跟頭。穩健的消費股尚且如此,科技股和醫藥股在新產品上吃的苦頭更是不勝枚舉。科技股的悲哀是費了九牛二虎之力開發出來的新產品常常不被市場認可,醫藥股的悲哀則是新藥的開發周期無比漫長、投入巨大而最後的成敗即使是業內專家也難以事前預。

8、【寄生式增長】有些小企業的快速增長靠的是“傍大款”,例如,有的是為蘋果間接提供零部件,有的是為中移動提供服務,在2010年的“中小盤結構性行情”中都雞犬升天,在2011又跌回原形。其實,寄生式增長往往不具持續性,因為其命脈掌握在“大款”手中,自身缺乏核心競爭力和議價權。有些核心零部件生產商在自己的領域內達到寡頭壟斷地位讓下遊非買不可,提高自己產品的轉換成本讓下遊難以替換,或者成為終端產品的“賣點”(如英特爾),事實上自己已經具備核心競爭力和議價權、成為“大款”的,另當別論。

9、【強弩之末】許多所謂的成長股其實已經過了其成長的黃金時期,卻依然享有高估值,因為人們往往犯了過度外推(Over-extrapolation)的錯誤,誤以為過去的高成長在未來仍可持續。因此,買成長股時,對行業成長空間把握不當、對滲透率和飽和率跟蹤不緊就容易陷入成長陷阱而支付過高估值。

10、【會計造假】價值股也有這個陷阱,但是成長股中這個問題更普遍。一個是市場期望50%增長的成長股,另一個是市場期望10%增長的價值股,哪個更難做到?做不到時,為避免戴維斯雙殺,50倍PE的成長股和10倍PE的價值股,哪一個更有動力去“動用一切手段”來達到市場的預期?

各類價值陷阱的共性是利潤的不可持續性,各類成長陷阱的共性是成長的不可持續性。成長是個好東西,好東西人人想要,想要的人太多了,就把價格擡高了,而人性又總把未來想象得太美,預期太高,再好的東西被過度拔高後就容易失望,失望之後就變成陷阱了。成長本身並不是陷阱,但人性的弱點中對未來成長習慣性的過高預期和過高估值卻是不折不扣的陷阱。

安全邊際

有安全邊際的公司通常具有如下特點:

1、東方不亮西方亮,給點陽光就燦爛

有個段子說做豆腐最安全:做硬了是豆腐幹,做稀了是豆腐腦,做薄了是豆腐皮,做沒了是豆漿,放臭了是臭豆腐。未來N種情景,只要1條實現就賺錢,東方不亮西方亮,這就是安全邊際。對未來要求太高的股票是沒有安全邊際的,正如《美國士兵守則》所說,必須組合使用的武器一般都不會一塊運來。去年買工程機械時,心想:機械替代人工、保障房、城鎮化、產業升級、產業轉移、產能擴張、中西部大開發、進口替代、國際化、走出去戰略,哪一條能實現對工程機械都是利好,這就是東方不亮西方亮的安全邊際。

2、估值低到足以反應大多數可能的壞情況

低估值是安全邊際的重要來源。未來總是不確定的,希望越高,失望越多。低估值本身反應的就是對未來的低預期。只要估值低到足以反應大多數可能的壞情況,未來低於預期的可能性就小了。很多人說,高風險高回報,低風險低回報。其實,低估值所帶來的安全邊際是獲得低風險高回報的最佳路徑。價值1塊錢的公司,5毛錢買入,即使後來發現主觀上對公司的估值出了30%偏差,或者客觀上公司出了意外導致價值受損30%,兩種情況該公司仍值7毛錢,投資者仍不吃虧,這就是低估值帶來的安全邊際。

3、有“冗余設計”,有“備用系統”來限制下跌空間

安全邊際好比工程施工中的冗余設計,平日看似冗余,災難時才發現不可或缺,例如核電站僅有備用發電系統是不夠的,最好還有備用的備用。現實生活中百年一遇的災害可能十年發生一次,股市更是如此。鋌而走險雖然能在許多時候增加收益,但是某天你會發現,“出來混,遲早是要還的”。零乘以任何數都是零,所以特別要警惕Ruin Risk(毀滅性風險)。垃圾股如果沒有更大的傻瓜接下一棒,股價是沒有“備用系統”支撐的。博傻遊戲玩久了,騙子越來越多,傻瓜就不夠用了,還不如在低估值和基本面的雙重保險中尋找安全邊際。

4、價值易估,不具反身性,可越跌越買

有安全邊際的公司通常業務簡單,價值易估,不具有反身性。索羅斯所說的反身性:股價下跌本身對公司基本面有負面作用,易形成自我強化的惡性循環。例,貝爾斯登股價跳水會導致交易對手“擠兌”,有反身性,故不能越跌越買;可口可樂股價跳水絲毫不影響它賣飲料,無反身性,故可越跌越買。

真假風險

一、感受到的風險和真實的風險

風險有兩種,一種是感受到的風險(Perceived Risk),另一種是真實的風險(Real Risk)。股票暴漲後,真實的風險上升,感受到的風險卻在下降,在6000點股市最危險的時候大家感受到的都是歌舞升平;股票暴跌後,真實的風險下降,感受到的風險上升,在2000點股市相對低谷時人們感受到的卻都是淒風苦雨。

乘飛機和乘汽車相比,旅行相同的距離,乘汽車的死亡率是乘飛機的60多倍,但是有飛行恐懼癥的人很多而害怕乘汽車的人卻很少。乘飛機的Perceived Risk大,但是真實風險小(出事的概率只有6百萬分之一),所以賣航空保險是一門很好的生意。

二、暴露的風險和隱藏的風險

從另一個角度看,風險可以分為暴露的風險和隱藏的風險。我們要承擔暴露的風險,因為人們已經避之惟恐不及,危險性已經反映在價格里了,承擔這樣的風險會有相應的高回報。相反,我們要避開隱藏的風險,因為人們還沒有意識到它的存在,承擔這樣的風險沒有相應回報。

911事件發生後,人們都不敢坐飛機了,其實9月12日與9月10日相比,暴露的風險大了但是隱藏的風險反而小了--之後的10年是美國航空史上最安全的10年。911之後數月,許多人以駕車代替乘飛機,反而在高速公路的車禍中比往年多死了1500人。

能否區分真假風險往往也體現了一家機構的文化和水平。1987年10月,美國股市一天狂瀉23%,高盛的風險套利部門損失慘重,魯賓微笑著對團隊說,公司對你們充滿信心,如果你們想加倉的話,那就去做吧。形成鮮明對比的是,其競爭對手Smith Barney 在黑色星期一之後解雇了套利部門的所有員工。

其實,黑色星期一之後,暴露的風險很大,但是隱藏的風險不大;感受到的風險很大,但是真實的風險不大。能區分並利用這兩種風險的不同,是成功投資的必要條件。

三、價格波動的風險和本金永久性喪失的風險

再換個角度看,風險還可分為價格波動的風險和本金永久性喪失的風險。當市場在5000多點時,股價天天向上,風平浪靜,價格波動的風險貌似不大,但本金永久性喪失的風險卻巨大;當市場在2000點時,股價跌跌不休,波濤洶湧,價格波動的風險好像很大,其實本金永久性喪失的風險卻已急劇縮小。

美國的VIX指數,衡量的就是市場的波動性,每次市場的底部伴隨著的都是VIX的高點,也就是市場波動性最大的時候。為什麽人們常常會在底部斬倉呢?就是因為市場底部往往也是市場波動最劇烈的時候,而大多數投資者承擔股價波動風險的能力是很弱的,並且常常在市場底部把波動性風險混同為本金永久性喪失的風險。

有個故事說一個失戀的人找到一個老和尚,他說師父啊,這個事情我怎麽都放不下,老和尚就讓他拿著一茶杯,給他倒熱水,水滿了燙到他的手,他就把杯子放下來,老和尚說,這個事情就跟這杯茶是一樣的,痛了就放下了。很多人做股票也是一樣的,漲了,爽了,就滿倉;跌了,痛了,就清倉。低點低倉位、高點高倉位就是這麽來的。其實,對於逆向投資者來說,最痛的時候,往往是最不該放手的時候。正如索羅斯所說,如果你承受不了失敗的痛苦,就不要入市,因為沒有人能夠百戰百勝。

然而,對於管理他人資產的職業投資者來說,市場波動的風險卻是實實在在的風險,並且在客戶贖回或者風控強制止損時,就會轉化為本金永久性喪失的風險。所以,對於每一個基金經理來說,成功的前提是管理適合其投資風格的產品和找到適合其投資風格的客戶群。

四、真假風險

人們常說高風險高回報,低風險低回報。其實,風險和回報常常不成正比。投資不可能不承擔風險,成功的投資就是要承擔那些已經暴露的、大家都感受到的、有相應風險折價但是真實危險性卻很小的“假”風險。

價值 投資者 投資 如何 止損 梁軍
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高盛:美債看空者 止損吧!

來源: http://wallstreetcn.com/node/209463

美聯儲,耶倫,美國國債,QE

昨日美國國債收益率暴跌。這並不意味著,所有人都不再預計利率會上升。有些投資者只是希望減少損失,不願再等更久。

高盛宏觀研究團隊從今年6月月中起就在建議客戶,應該押註3年期美國國債收益率走高,當時該債券的收益率為93基點。昨天上午,該團隊在該債券的收益率跌破70基點時建議客戶止損,截至當天下午4點左右,收益率小幅回升至約73基點,高盛此前建議的交易損失約20個基點。如果以當天逼近55基點的收益率最低點比較,損失將高達約38個基點。

高盛宏觀研究團隊當時的報告稱,9月美國零售銷售不及預期,美國債券價格升勢擴大,建議做空收益率正處66基點的3年期美國國債,止損位70基點。對始於今年6月16日的倉位建議平倉,當時債券收益率為93基點,可能現已損失27個基點。

美國國債,收益率,GDP,QE,美聯儲

高盛上述建議是基於,與其他期限國債相比,短期美國國債溢價太低。因為高盛預計,到2017年,美國的年均經濟增速為3%,高於趨勢水平,通脹率會更靠近2%這一美聯儲目標,美聯儲會從明年第三季度開始加息,然後加息速度會比市場預期的快,在2018年年底以前讓利率回升到4%,即貨幣政策不再寬松,達到中性。

而近來的形勢發展並未讓高盛改變上述宏觀與貨幣政策的基本觀點。

高盛經濟學家認為,油價和其他能源價格下跌可能使美國消費者受益,歐元區和全球其他地區增長疲弱以及美元升值不可能明顯影響美國的經濟增長。即使美元走強和能源價格下跌可能少許加快通脹上升,高盛也預計美聯儲不會改變貨幣政策的立場。

對於美國國債市場日內交易急劇波動、資金流動變化大,高盛認為,這表明投資者對那些規模很大的空倉在平倉。所以美國國債市場的收益率才被大幅壓低,跌破了高盛認為與宏觀與貨幣政策預測一致的點位。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

高盛 美債 看空者 止損
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著名私募清水源清盤報告:旗下多只產品爆倉 止損類產品踩踏

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4640619.html

著名私募清水源清盤報告:旗下多只產品爆倉 止損類產品踩踏

證券時報網 2015-07-03 23:07:00

面對極端行情,成立3年多、收益率超10倍的知名私募管理人——清水源,如今卻爆出多只簽訂止損條款的產品達到爆倉線或穿倉。

面對極端行情,成立3年多、收益率超10倍的知名私募管理人——清水源,如今卻爆出多只簽訂止損條款的產品達到爆倉線或穿倉。

按清水源的說法,目前全行業設止損產品發生踩踏,旗下多只產品爆倉。

對於清盤,清水源給出的原因是:政府利好政策頻出,不敢減倉而高倉運行。

報告摘要

1、因凈值低於0.7止損

2、簽訂止損條款產品基本達到爆倉線或擊穿

3、有設置止損線的產品都在踩踏

4、政府利好政策頻出,不敢減倉

證券時報·券商中國(微信號)記者獲得的一份清水源通知第三方機構清盤相關產品投資者解釋會會議紀要顯示:

1、爆倉的產品形態是哪一類?

清水源:公司部分產品與相關渠道簽訂了止損清盤協議,凈值低於0.7止損。

2、目前多少只產品爆倉?

清水源:有簽訂止損條款的產品基本都達到爆倉線或擊穿。需要待今日估值清算後,才能確定有多少只產品需要進入清盤溝通環節。相關清盤方案需要本周末商討後與各渠道和投資者再敲定。

3、目前市場情況是什麽?

清水源:市場現在就是踩踏事件,不僅僅清水源一家,有設置止損線的產品都在踩踏。由於資金規模龐大,自營資金已無法承受補倉。由於一家公司的多產品的策略基本一致,因此一支產品清盤拋售股票會導致內部多只產品踩踏,蔓延到多只有止損線的產品,甚至蔓延到市場上。

4、投研與風控為何不分離,這次極端事件下風控是怎麽操作的,為何不通知減倉或采取股指期貨對沖?

清水源:公司認為投研本身就需要帶有風控意識,而極端事件超出了風控的預計。在極端事件下,政府利好政策頻出,不敢減倉。團隊的特長在於擇時選股調整持股結構,在過往牛熊市中均是有效的,本次極端事件下,團隊依然采取了最擅長的調結構方式,在26號依然高倉位,未減倉,而是將持股從創業板轉至國企改革相關板塊,但是策略失效導致凈值不斷被擊穿。整個6月份,在5000點-5100點時,團隊有進行減倉,但528行情結束後認為市場恢複單邊牛市,若貿然做空風險會很大,所以沒有做空也沒有減倉。

5、目前持有清盤的產品的客戶是否可以轉至不設止損線的其他產品中?

清水源:需要本周末團隊商量出幾種關於清盤的方案後,再與渠道和客戶商定。

6、團隊實際能力可管理的資金規模有多大,目前有多大?

清水源:團隊實際管理能力在30億左右(有客戶問:但是招行的產品發行就有30億,你們怎麽管。他們答:招行的沒有設止損線)。

編輯:姚逸霄

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著名 私募 水源 清盤 報告 旗下 多只 產品 爆倉 止損 踩踏
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