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中環在線:尹焰強駐上海搞新天地 李華華


2009-03-17  AppleDaily





 

昔 日喺寶哥哥銀號做掌櫃(財務總監)嘅Daniel尹焰強,噚日正式加盟「上海姑爺」羅康瑞麾下,做瑞安房地產(272)董事總經理兼財務總裁。據了 解,Daniel日後會長駐黃浦江,喺瑞安主打嘅新天地廣場大展拳腳,不過港滬兩地搭飛機都係兩粒鐘多啲,佢返香港都好方便。Daniel臨走前同華華傾 開,佢話咁大個人都未試過離開香港長時間工作,今次算係新嘗試,人生踏上新里程。佢又話自己屬於好慣接受挑戰同轉變嘅人,以往由會計師事務所做 accountant,到轉入東亞銀行(023)擔任財務總監,一晃眼就廿幾年,金融海嘯後,佢話銀行業已經越嚟越難搞,市場環境同監管要求都變咗好多, 因緣際會,佢喺呢個時候再轉型,北望神州房地產市場,希望可以另闢天地。



中環 在線 尹焰 焰強 駐上海 新天地 新天 華華
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华致酒行获新天域2.5亿注资

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-18/wMMDAwMDIwNjYwMA.html

继投资陕西西凤酒后,新天域资本再度挥动着资本大旗,注资酒类下游连锁行业的华致酒行。

“新天域最终以2.5亿资金已入资华致酒行。”11月15日,华致酒行董事长吴向东证实。

此次投资是由新天域资本旗下美元基金投资主体Pullock Investment Limited(普洛投资有限公司)和人民币基金新远景成长(天津)股权投资合伙企业(有限合伙)共同投资,其中,普洛投资有限公司出资1.6亿元,新远景成长基金出资9000万元。

双方接触已有近两年时间。分析人士指出,新天域资本认同华致酒行的“真酒模式”。“所谓‘真酒模式’就是连锁酒行通过自己的规模效应和专业管理,在货源、物流、销售、服务等多个环节保证假酒不要流入市场。”西南大学客座教授、酒类专家铁犁告诉记者。

根据铁犁的研究,近年来,随着假酒不断流入市场的现象越发明显,而国内市场中、高端酒“保真”是市场和消费者的第一诉求,连锁酒行符合市场需求。

目前除了华致酒行以外,各地连锁酒行,如“9+9”、“1919”等,均得到了长足发展,只是由于资金问题,很多连锁酒行尚未形成规模化发展。

酒类连锁与家电连锁、专业卖场最大的区别在于:后者可以先进货后付款,而酒类销售都是现款现货,随着门店数量的增多这就要求酒行库存酒的占用资金也将不断增多。

吴向东透露,此次2.5亿融资用途,将会花费上亿资金,建立信息化体系,可以随时监控到全国所有的产品,这就从技术上根本杜绝了销售假酒的可能性。

近年来国内酒业市场取得了高速发展,以白酒为例,白酒消费每年以15%速度递增,而干邑、威士忌也处于快速上涨通道,红酒增长幅度则更高。

目前300余家华致酒行的规模已经很难满足吴向东的胃口,他计划2011年凭借新天域资本的实力,进一步加快开店速度。


華致 致酒 酒行 行獲 新天 2.5 億註 註資
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新天地神話杭州難續

2006-1-12  NM




有「上海姑爺」稱號的瑞安主席羅 康瑞,自從把上海石庫門建築群,悉心包裝而成上海新天地後,除帶挈瑞安揚名海內外,更直接推高新天地附近的瑞安物業售價。最近推出的翠湖天地御苑,呎價高 達七千多元。內地各城市見瑞安計仔了得,遂紛紛向瑞安送上優質地皮,讓瑞安再延續其上海新天地的神話,鄰近上海的杭州,就複製了一個西湖天地。

不過西湖天地落成兩年多以來,原來生意十分慘淡,在那兒開業的租戶更大呻生意難做,紛紛離場;瑞安唯有攬上身自行經營,既做業主又做租客,甚至把丟空的店鋪改作員工澡堂,情況狼狽不堪。

這 個以園林景色為主題的西湖天地,未能像上海新天地吸引到年青人作為蒲點,反而聚集了老人家來做運動或下棋;就算是來自日本或香港的遊客,只到來欣賞園林景 色拍照留念,之後便乘船暢遊西湖,絕少留低用餐,最多亦只買杯Starbucks咖啡。一杭州人說:「這個西湖天地對我們來說,太高檔啦。在外面食,每餐 每人最多五十元,這裡閒閒哋要花二、三百元,消費太高啦。」

食肆變街邊檔

西湖天地未為杭州人受落,先告「不支」離場的是日本高級麵包店Pao's。Pao's每個麵包由七元至十多元不等,相反在杭州一、二元已可買到,結果Pao's經營約半年便告結業。在苦無租客問津下,瑞安只好自己揹上身經營,並改名為湖蝶屋。

湖 蝶屋走低檔路線,鋪頭前放了賣三元至五元的茶葉蛋、粟米棒等食物的車仔檔。與店內歐洲式的陳設格格不入,飯市時間只有零星一、兩桌客人,而食的都是十四、 六元一碗的麵條。為了節省成本開支,該店日間不開燈,顯得陰沉。湖蝶屋與西湖天地其他餐廳過百元消費的高檔格局,顯得格格不入。

湖蝶屋旁的古董店古美繡,在經營約一年後亦告結業。瑞安眼見反正鋪位租不出,索性把該店與相鄰的畫廊打通,裝上熱水管,成為員工淋浴的澡堂,十分騎呢。

港商呻笨

捧 羅康瑞場的港商,亦叫苦連天。由梁廷斌、梁廷鏘兄弟開設的采蝶軒,在上海新天地開首間店鋪,第二個月已有錢賺,三年內投資的千多萬已回本。梁廷鏘於是食過 翻尋味,繼而在西湖天地投資五、六百萬元開設一間名為湖蝶的東南亞餐廳。「我們最初想做平均消費百多元的客,但原來杭州人消費好低,要五十元以下才有生 意,自開業以來都無好過,所以做了一年後,我們俾番業主瑞安自己做。這是痛苦的經驗,我都不敢再在杭州開店。」梁廷鏘道。

湖蝶東南亞餐廳的失敗,箇中原因亦與滬、杭兩地人的飲食口味差異有關。該店服務員說:「杭州人飲食習慣很保守,他們要求食物煮到好熟,廣東白灼蔬菜根本不是他們的口味。他們又嫌新加坡的咖喱味道怪,所以都不大喜歡吃。這裡生意很差,最好時生意也坐不了一半椅子。」

平租吸客於事無補

西湖天地內的店鋪現有十三間,當中涌金樓、西湖天地專賣店、湖蝶東南亞餐廳、翡翠音樂酒吧及湖蝶屋共五間食肆,已收歸為瑞安直接經營。

其 實瑞安最初為西湖天地招租時,亦波折重重,如在上海新天地甚吃得開的翡翠飲食集團,本來無意到杭州開店,但瑞安提出願意入股西湖天地的翡翠花園酒家,才肯 落疊。「杭州的生意是全國最差的,這裡投資一千七百萬,都不知幾時可回本。我們老闆覺得杭州消費能力不及上海,本來無意在此開店,但瑞安一味邀請老闆來此 開。」翡翠花園酒家主任朱荊說。

西湖天地首期佔地三十多萬呎,但由於公園式的設計,令瑞安招租困難。「當時瑞安日日打電話來推銷,租金出到 比市價低一半,約五、六毫美金一平方米一天,有些商戶更甚至免租。不過,在公園內很難做生意,你會不會為食碗麵特意走去公園食呀?所以我們無租。」上海一 麵店負責人道。

滬杭兩地條件懸殊

西湖天地雖是上海新天地的複製品,但兩地設計格局迥異。上海新天地位於盧灣區商業中心地帶,店鋪逾百家,位置集中;而且集餐飲、娛樂及零售於一身,加上附近寫字樓林立,商業消費氣氛濃厚,為該地帶來不少客源。

相 反,西湖天地距離杭州商業中心的武林廣場一帶十多個街口,步行要逾半小時,加上西湖天地內逾七成用地作綠化用途,而每家店鋪外種了竹樹間開,自成一國。置 身西湖天地中,恍如置身香港公園,做運動的人多,有消費意欲的人少。「由於西湖天地一期只有餐飲,比較單調,而且又在公園內,很難聚人氣。若有二期,會熱 鬧些,又可解決一期無停車場的問題。」西湖天地一租客期望道。

二期工程膠着

西湖天地二期遲遲未能動工難以凝聚人流,亦是整個項目的死穴。

本 來瑞安的大計是把二期發展為集餐飲、零售、娛樂的綜合性廣場;在一、二期之間有條馬路分隔,瑞安打算挖一條地下通道打通,並建大型停車場,以吸納人流。瑞 安一直以來對外公布,二期工程會於○五年五月完工,但因搬遷問題,工程一再拖延。眼前的二期範圍,房屋林立,雖然牆壁上印了一個「拆」的紅字已兩年,但居 民的生活一切如常,並無打算遷出,更有居民入稟法院抗爭。

西湖二期涉地廿多萬呎,業權原屬於市政府,○二年該地皮轉到瑞安旗下。這裡原住了 四百五十三戶居民,二○○三年五月,杭州市房產管理局要求居民於兩個月內搬遷。據居民表示,拆遷範圍內的房屋,平均賠償每平方米五千九百元人民幣(每呎約 五百四十八元港幣),為了順利進行搬遷,政府出動銀彈政策,在一個月內遷出的居民,可得額外獎金一萬六千元。然而,目前該區還剩下百多戶居民未肯就範,而 原先遷走的不少居民,亦搬回舊址。

告上法庭阻瑞安發達

「杭州市中心的房子最少要八千多元一平方米,賠償的錢根本不夠在原區買屋。再說,西湖邊的土地現市值四萬元人民幣一平方米,我們不知誰是羅康瑞,但就知這塊地是用來給瑞安發展西湖天地。政府沒理由要我們虧蝕那麼多錢,但就讓發展商賺大錢!」未肯就範的居民張先生氣憤難平。

為 了爭取利益,住在該地段的十四名居民,聯名籌錢四萬多元人民幣,聘請律師入稟杭州市中級人民法院,分別狀告杭州市的房產管理局、規劃局、國土資源局及中國 銀行業監督管理委員會浙江監管局四個政府部門。官司審判由二○○三年七月至翌年十二月,由中級法院打至終審的高級法院。法庭裁定杭州市房產管理局及市規劃 局在發放房屋拆遷許可證程序上違法,因此下令當局採取補救措施。

其中一項補救措施,就是要把西湖天地二期的地皮使用權重新拍賣。

杭州市政府於二○○三年十二月中旬,刊登報紙拍賣該地皮使用權,要求參與拍賣競投的公司,必須是境外公司、而且曾成功地從事過歷史街區風貌保護的開發建設和經營,才有權競投。從條件來開,似乎為瑞安度身而設。結果在半個月的拍賣期內,由瑞安旗下三間子公司即瑞安兆威、瑞安君業及瑞安啟豪三家公司,聯合以二億八千五十萬元人民幣,即每平方米約一萬四千元,遠低於市價四萬元投得。

拖延上市大計

雖 然二期地皮的使用權已落入瑞安手上,但在國內要動遷,必須得到市政府出面。然而中國各城市近年發生不少因拆遷房屋,引致警民衝突、自焚及上京投訴等社會問 題,中央前年年中就發出《關於控制城鎮房屋拆遷規模嚴格拆遷管理的通知》,令杭州市政府不敢輕舉妄動。所以瑞安二期工程何時展開,仍是未知之數。

瑞安計劃在武漢及重慶複製新天地,連同多個國內房地產項目,已於二○○四年中旬注入瑞安旗下的瑞安房地產發展有限公司,並打算在今年分拆上市。現在西湖天地租客仍在苦海掙扎,二期地皮亦未到手,分拆上市這個嗗水大計分分鐘要押後。


新天地 新天 神話 杭州 難續
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0956新天綠色能源電話調研 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dvjs.html

00956新天綠色能源是去年底上市的新股,佔58%股權的大股東河北建設投資集團是河北省國資委獨資的國企。目前主營為兩大塊:收入的3成為風電,7成 為天然氣銷售,但利潤的6成來自風電,天然氣佔4成。不過,天然氣業務只佔資產的12%,風電佔了88%,截止今年中報,天然氣業務的ROE高達40%,應該是上市的燃氣股裡最高的。


目前956的股價為1.28港元,2010年靜態PE8.8倍,以今年中報計動態PE為4.94倍,PB為0.66,ROE13%,總市值41.5億港 幣。過去3年的利潤增長分別為:241%、91.5%、68.2%,今年中報利潤同比增長131%,PEG不到0.1,我不知道這樣的數據,股價到底算不 算低估。

我之前曾經寫過182中國風電的分析,後來還寫了《嚴重低估的風電運營股》、《電力的困惑與機會》,這兩篇文章都先後發表在《證券市場週刊》,我原本想單 獨再寫一篇956的分析,草稿本上記了好幾頁,但一直沒有歸納整理到博客,似乎自己老是寫風電運營股,沒什麼新意。再說股價一直陰跌不止,好像我是個股托 一樣。

有一些對風電和新能源感興趣的朋友,不時和我交流風電有關的信息,問我對風電股的看法。風電運營股裡,我個人相對看好956,一則它是國企,雖然效率可能 比0182等民企要低,但市場可能會更認可一些,因為不用擔心它出老千;二則956有一部分業務是天然氣,天然氣也是個很陽光的行業,資金需求量相對風電 小,現金回流也快,市場給天然氣的估值也要高,這讓956看起來更穩健些。最近3928和0384先後被華潤和中石化收購,也證明了產業資本對其價值的認 同。

風電運營股的爭議很多,我雖然跟蹤這個行業有二三年了,但因為自己本身完全不懂電力,所以一直似懂非懂。我經常搜索行業有關的信息,問電力及風電行業的網 友,也打過不少電話去0182中國風電,但一直沒打電話給0956。今天上午,我撥通了0956的電話,向投資者關係部的葛先生電話諮詢了近一小時,葛先 生很熱情,我大概問了8個方面的問題,問答如下:

一、問:最近3928和384都被收購,公司有沒可能被收購,省內市場份額如何,省外有沒有發展規劃?廣東廣西的天然氣價格改革試點影響幾何?
    答:河北省的氣化率30%左右,公司佔三分一的份額,另外就是中石油下邊的公司及其它小公司。公司無意出售天然氣業務,與中石油有合作關係,氣源來自中石 油的陝京線,目前主要業務在省內。但最近有立項,和山西合作開發煤氣層,以備日後需求。天然氣要去其它省發展不易,各地都有保護的。當然,956在河北佔 的資源,別人也沒可能搶佔。956的管道設計輸送是南北兩線合計年30億立方米,今年銷售大概是12億立方,空間還有不少。公司天然氣業務之所以利潤很 高,原因是管道已經運營了10年,之前的建設成本低,現在受益,並且量也上了規模。天然氣價格問題,去年6月份河北才上調過一次,現在經濟前景不好,暫時 可能不會上調。兩廣試點的問題,公司還在評估分析,投資者關係部拿到評估報告後將轉告我。

二、問:公司的風電是否有地理位置方面的優勢,今年發電小時情況如何?
    答:公司的風電場靠近北京,位置好。今年上半年發電有1288小時,但下半年會大幅下滑。整個行業今年都碰到奇蹟現象,就是陰霾天氣多,風小,多年未見, 具體可以對比龍源電力每月的發電量。預計全年風電實際利用小時比去年全年至少下降一成以上(去年2360小時),下半年比上半年下降2成以上。不過,今年下半年應該是特例,因為千百年來的氣候不可能一下就全改了。(956上半的發電小時同比是增長的,其它公司下降了,估計同上半年電網改造整頓有關係,我讓他預計一下全年利用小時和利潤,這哥們很有原則,死活不說。)

三、問:河北電網的風電有沒有利潤?
    答:河北電網公司傳輸風電肯定是有利潤的,公司風電上網沒有問題。河北電網大概會從全國可再生能源調節基金中收0.14元/度的風電差價補償,所以肯定是有賺的。956的風,張家口和承德風能最好,0.54元一度,其它地方的0.61。

四、問:公司的儲備資源較少,是不是拿資源不積極?已經開發及在開發的資源是否比儲備的要好?
    答:儲備的問題,現在只是簽戰略協議,暫時不是有太大的意義。未來的增長,比率會低一些,因為基數在不斷擴大,但量可以保持前兩年的水平不變。未開發的儲備,不見得效益就差。因為開發的時候,考量的因素很多,不一定是按資源好壞來評估的。再說,風資源差一些的地方,上網價格高,所以算起來可能效益還好些也不一定。

五、問:媒體和投資者一直擔心未來的設備維護費用大,如何看?
    答:今年的低電壓穿越,實際上是電網公司自己提高標準導致的,其實以前的設備,也是能穿越的。公司今年的低電壓穿越改造費用,大概一颱風機十幾萬,一個50MW風電場不到五百萬,其中三分之一由風機廠承擔,三分之二是公司承擔。這筆改造費都資本化計入固定資產了, 不會影響噹期損益。一個50MW的風電場,造價近4億元,增加三百萬其實是很小的數目。未來的設備維護,目前看來是不會大幅提高的。以前有看到媒體報導, 有的地方曾出現過大規模故障,但絕對是個例。956的風機,最多的是GE生產,進口機佔存量的一半,新增的六七成是進口機,國產機的比例小一點。中國人還 是很厲害的,國產機的技術進步很快,比進口機的效率是要低一點點,有些類似如漏油等小問題,但大的方向是沒有問題的。目前進口機比國產機價格高一成多,一個50MW的風電場等價不到4億元。(956的進口機比例,比我想像中多,這更讓人放心一點。)

六、問:本月德班會議達成了進入京都議定書第二承諾期,綠色氣候基金也宣告成立,公司對CDM收入的評估如何?
    答:CDM收入已經確定會收到2019年,(這是重大利好!上次我問182,對方說不確定,不過那時是德班剛閉幕一天。)CDM的價格,目前二級市場行情 不好,實收的話一個50MW風電場一年不到700萬,但公司如果不缺錢的話,可以再等一等,待二級市場的價格上來了再賣。(CDM收入,我預計明年可以收到2億人民幣,僅今年下半年就新註冊了600MW,按700萬/50MW計,明年可以增收8400萬人民幣)

七、問:為什麼中報有預付供應商貨款13.7億,而同行卻基本沒有?
   答:中報時,正好有一批快完工的項目,所以短期內金額比較大。公司之所以預付,主要是有考慮價格、質保期等因素,因為供應商有二三年質保的,有五年十年的,甚至還有主要部件保20年的。公司現在資金不緊張,在行業內負債率最低,可以利用這個優勢綜合考量。

八、問:公司有考慮回A股上市嗎?怎樣看待目前的股價?有考慮管理層股權激勵嗎?
    答:去年上市時,已經承諾2年內不融資,所以最快也要2013年才會考慮是否回歸A股。去年公司之所以不在A上市,主要原因是股份公司成立時間太短,不符合中國證監會的要求。股價下跌,公司也很無奈,一方面是行業有一些負面信息,另一方面和市場的曲解有關。公司會保證按招股書的承諾分紅,每年利潤的15%派付股息。管理層的股權激勵不排斥,但國企不是那麼的好操作。
0956 新天 綠色 能源 電話 調研 歲寒 松柏
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956新天綠色能源電話調研之二 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dyz4.html

因為最近工作很忙,所以關注股票也少了,原本在956出年報後就應該打電話去諮詢一些問題的,拖了很久都沒處理。這兩週我先後撥過三輪電話,都沒接通以前聯繫過的趙副總和葛先生的座機,我猜想是否電話號碼更換了,亦或是不願接待普通投資者。我第一次致電8058羅欣藥業時,撥了20多個電話才找到回答問題的人,當時真是把我是氣壞了,所以才在博文裡痛批了上市公司。我這個人可能過於執著,但執著有時也確實能得到一個結果,自己資源有限的情況下,就只能多付出一點。

 

我查過114和港交所,也問過956的子公司,但最終連956的前台電話都沒弄到,搞得我心灰意冷。今天上午我再一次撥了葛先生的電話,終於是接通了。原來他們倆從9號起就出國去歐美做巡迴路演了,昨晚剛回。

 

在簡單地說明來意後,我們問答如下:

 

一、              問:最近我從一些風電行業工作的朋友那得知,4月份以來河北張家口的風很不錯,但限電厲害,不過對方是華電的。另外聽說甘肅、蒙西和遼寧等地限電也很厲害。那麼956的情況如何?去年公司年上網小時只有2050小時,今年預計2000-2100小時,是否過於悲觀?

答:河北壩上地區一直都有限電,大概比例是5%-11%之間,蒙西比較厲害,達到20%。承德地區今年剛開始限電。956也有一些影響,不過公司在南網的電場都是100%上網,所以去年整體限電比例不到4%,今年預估5%2011年風電運營天災人禍,特別是下半年,風電基本沒有利潤,所以今年不敢預估,怕達不到目標,投資者會給我們壓力。956已經建成的電場,上網小時還是有保證的,只不過像去年下半年風小這種情況,沒辦法預計,所以先預估保守一點。實際上,如果一個地方限電超過20%,國家已經不會再批新風電場,所以正常情況下,風電場還是有一定的利潤保證的。

 

二、              問:對國家能源局要求最大限度的消納風電這個指示如何看?電網為什麼要限電?持續性如何?今年國家有可能對風電出進一步的支持政策不?

答:其實電網還是有能力消納風電的,只不過它積極性不夠,國家的態度與電網公司的行動並不一樣,雖然上火電和上風電,電網的利潤是一樣的,但上風電時的前 期投資會大一些,所以電網沒有積極性。另外,像媒體報導的脫網事故,其實沒什麼實際損失的,特別是對風電場,這就好比跳閘停電了一樣,只是嚇到了電網,結 果電網增加了很多上網的標準,比如低電壓穿越,相信今年6月份改造全部完全後,就基本沒有類似事件了。除非以後政府搞配額制,強制電網上風電的比例,不過18大前,出政策的可能性應該不大。

 

三、              問:您個人對整個風電行業及956未來幾年的平均增速如何判斷?市場上有人甚至質疑整個風電行業都只是政績工程,也許10年後會成為一堆廢鐵,您怎麼看?

答:按目前的行業規劃,及電網的建設速度,未來幾年風電行業有望保持年均15GW左右的裝機速度,按目前近70GW的存量來看增長20%。風電行業將由原來的瘋狂增長,年年翻倍轉為穩步增長。如果風電真像有人質疑的那樣會成為一堆廢鐵,那發改委早就跳起來了。具體到956,計劃到2015年,控股裝機翻一倍到3GW,今明兩年可能會慢一點,20142015年會快一些。

 

四、              問:為什麼國家能源局十二五規劃第一和第二批風電核准項目裡,956只有250MW,量比較小?國家能源局核准與實際開工有何差別?

答:十二五規劃首批裡邊,956500MW(後來我上網再搜索了一下,以前網友提供的鏈接裡第一批沒有包括河北省,能源局針對風電資源豐富的黑龍江、內蒙古、河北、吉林另外下達了項目計劃安排通知,黑龍江擬核准項目規模為210萬千瓦、內蒙古為563萬千瓦、河北為302萬千瓦、吉林為208萬千瓦,合計1483萬千瓦),第二批250MW,不算少。國家能源局規劃的項目,其實不一定最終核准和開工的,而不在規劃中的項目也有可能會開工。為什麼?因為國家能源局只有二三個人負責這個事,根本沒能力和精力逐個項目研究分析,所以實際的核准工作仍和原來差不多,在省發改委那邊做。

 

五、              問:公司去年新增了5GW的資源,絕大部分在省外,是因為省外上網容易的原因嗎?今年具體的建設計劃如何?

答:東南沿海地區上網確實容易些,雖然風速低,但上網價格普遍高一些,有些地方政府還給政策補貼和優惠。省外的資源,由於公司去年才開始發展,因為得先測風一年,然後才能做計劃,所以這兩年還沒有什麼項目開工,公司目前正在山東云南談項目。

 

六、              問:目前風電場的成本和風機質量如何?

答:今年風電的資本支出計劃是23億元,計劃建設250MW的項目,這大概需要20億左右,每個50MW的電場需要4億出頭,另外有些工程前期準備和以前的收尾工程。每個風電場的成本會有些差異,除了風機的選擇外,有無升壓站、地形等情況不同,也會導致建設成本不同。目前風機品牌,單品是GE1.5MW最多,存量裡邊國外品牌機佔了一半,在同行中比例可能是最高的了,公司也是慎重考慮了安全質量的。

 

七、              問:CDM的收入延續性如何?國內是否會建立碳交易市場?

答:在2012年底已經簽訂的CDM合約,有效期會延續到2015年,但是價格需要與買家重新談判,公司正在與一些歐洲買家協商。按現在的市場交易價格來看,一個50MW的電場已經不到500萬人民幣了,合約的具體情況現在不好說,可能會跟隨現貨市場價格波動。(也就是說,這個收入肯定還會有,但按目前行情,價格在2013年極有可能大幅下降。)國內建立碳交易市場比較確定,節能減排是大勢所趨,但最終還是需要具體的量化指標才好實施。

 

八、              問:針對目前的風電形勢,公司如何權衡風電與天然氣的發展?有無考慮將天然氣分拆上市?

答:天然氣和風電都是很確定的賺錢項目,公司的發展規劃是按哪個比較好做來選擇的。比如天然氣雖然回報好,但不是說想投就能投的,要考慮管道的規劃和效 益,不可能重複建設管道。另外,管道建好後,有個市場培育期,一般前二年都是沒有利潤的。而風電雖然投資大,但建設期短,出績效也快。公司暫時沒有考慮過 分拆上市,其實還有投資者認為天然氣拖了後腿,想拆分出風電。公司認為市值還是太小了,這次去歐美,費了很大的勁才說服某機構投資,因為對方認為市值小, 資金進出困難。所以如果再拆分的話,就更沒有投資者關注了,畢竟公司不是央企。(我猜測,公司去歐美路演,對投資者熱情,可能還是想未來再融資。以前我曾 問過回A股上市的問題,當時說按規定至少也要2013年後才行。按目前市況,增發可能性小。)

 

九、              問:為什麼有部分風電場項目從固定資產轉到無形資產?

答:這是安永要求的,可能是看到畢馬威在核龍源時,也有特許經營權的項目。公司有兩個項目與政府簽訂了特許經營權協議,即要求25年後公司將風電場拆除恢復到規定狀況。其它的項目在折舊時,都扣減了5%的淨殘值,轉入無形資產的這兩個項目沒有扣除淨殘值,但按25年攤銷,這個對損益表基本沒有影響的。

 

十、              問:956只佔下邊的河北省天然氣公司55%的股權,有無可能收購少數股權?今年天然氣的資本支出計劃如何?

答:河北省現天然氣公司另外45%的股權屬於1083港 華燃氣所有,港華燃氣是成功的大公司,要想收購它手中的股權那可能性基本沒有,因為河北省天然氣是它最優質的資產,再說公司與港華一向合作愉快,省內的項 目大多繼續用合資公司來做。省外的項目,比如山西煤層氣,就是新天自己做的,不是用合資公司來做。今年天然氣資本支出計劃是10億元,其中三分之一是用來投資與中石油的LNG項目;三分之一是山西的煤層氣項目,這二個項目都沒有控股,不能並表。剩下的是一些縣級管網的收購,項目比較小。

 

十一、       問:對今年天然氣的增長怎麼看,玻璃等建材行業對天然氣的需求影響如何?天然氣價格變化及兩廣價格改革試點怎麼看?

答:保守估計今年天然氣銷售量可以達到15%左右,毛利率隨著價格的上漲可能會略下降,但單位毛利空間會保持不變,也就是說,毛利額可以有15%的增長。公司的天然氣銷售中工業佔45%左右,公用事業單位及居民佔55%左右,原有的玻璃等建材行業需求是可能會下降的,但會有其它的工業需求彌補,整體量不會減少。對兩廣的天然氣改革試點,個人認為凡是符合市場定價的機制,最終都是正確的和有益的。

 

十二、       問:網上報導中石油從西亞進口的天然氣,巨虧200多億,而美國的天然氣價格目前正創出10年新低,這是為什麼?頁岩氣對中國的能源格局影響如何?會否衝擊現在的天然氣和風電?

答:對中石油的進口天然氣巨虧表示懷疑,西亞的管道氣與美國不一樣,西亞漲美國跌是有可能的,不過如果西亞真漲價了,中石油也是有提價轉移的呀。頁岩氣在 中國還是個新東西,勘探技術等都未知,目前看不到影響。就算未來真的大力發展了,那麼衝擊的也應該是煤炭。目前天然氣佔中國一次能源消費的比例不足5%,連居民生活用氣都滿足不了,發電之類的隔得太遠了。另外,目前天然氣發電的成本也高於風電,再說風電是可再生能源,兩者不存在直接衝突關係。(個人覺得天然氣的發展前景確實很陽光,污染比煤炭小,成本比石油低)

 

十三、       問:公司今年的資金壓力如何?借貸成本影響幾何?

答:公司負債率相對行業平均水平是很低的,沒有壓力。倒是大唐等公司壓力比較大,公司有一個項目和大唐在一個地區同時開發,結果因為大唐實在是缺錢,連累到公司上網。今年的資金成本預計由去年的5.76%上升到6.14%,大概會增加財務費用2000多萬元。

 

十四、       問:公司對分紅怎麼看?能否把年末分紅拆出一部分到中期?另外能不能像龍源電力那樣每月公告發電數據?

答:去年分紅應該是超出絕大部分投資者的預期了,甚至還有投資者質疑我們,是不是對風電發展不看好了,所以才分紅。公司當時也是考慮到二級市場表現太差,這麼確定的項目,這麼好的公司,竟然連淨資產的價格都沒有,想不通啊。按招股書的承諾原本分紅率是15%的,考慮到回饋投資者,加上公司手頭資金也比較寬裕,所以才高分紅。拆分部分到中期分紅的意見,會幫我傳達給董事會。每月公佈發電數據的問題,主要是公司現在人手也不是很足,又有天然氣業務,一旦這個月公佈,以後每月就得例行,還是有些工作壓力的,不過建議可以代我轉達。

 

十五、       問:為什麼公司的網站等地方都沒有聯絡電話等方式?

答:主要還是人手不夠,沒有專人負責這方面的事務。目前可能考慮會先公佈一個電子郵箱,讓大家有個溝通的渠道,未來也會考慮像龍源等公司一樣,在網站上做一些互動問答。另外,公司每年5月和10月會參加香港的行業集體活動,有興趣的投資者可以與券商的研究員同行。目前大概有近10家機構覆蓋公司,比如大摩、麥格理、花旗、新加坡政府投資基金、國元、越秀等。


956 新天 綠色 能源 電話 調研 之二 歲寒 松柏
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在景氣夾縫中成長的代銷業新天王 王明正賣神祕 綁住豪宅大戶的心

2012-5-14  TWM



去年底房市信心最薄弱之際,房地產代銷業者「創意家」大膽接下三百億元預售案,不但成為今年上半年房市銷售金額最大贏家,也讓公司迅速在景氣夾縫中逆勢壯 大。

撰文‧梁任瑋

受到政府祭出一連串課稅政策強力打房,第一季房地產市場「叫好不叫座」。但位於台北內湖的預售案「長虹天璽」,一開價不僅創下內湖房市每坪一百五十萬元新 高,還是當地第一個每坪單價破百萬元個案。更令人咋舌的是,整起總銷高達八十億元的案子,短短三個月內全數完銷。

創下「長虹天璽」銷售佳績的創意家行銷瞬間暴紅,也讓該公司董事長王明正成為地產圈最夯的話題人物。

但長虹案並非創意家唯一佳作,光在今年第一季,這家「惦惦吃三碗公」的公司成交量破一百五十億元大關,硬是擠下新聯陽、海悅等龍頭代銷。

高敏銳度 膽大又心細

面對這匹突然勝出的大黑馬,難免惹來市場酸言酸語,「這還不是創意家王明正運氣好、押對寶。」但熟識王明正的人,對於其精準市場判斷力、獨特的行銷手法, 以及建案包裝功力,都讚歎不已,說明創意家的異軍突起絕非偶然。

認識王明正逾十五年的長虹建設財務長陳茂慶說,「王董市場敏感度高,抓得住景氣浪潮。」而今年五十歲,說起話來帶著草根台灣腔的王明正則回想,去年長虹建 設董事長李文造拉著他去長虹天璽現場看基地,當他看到面積廣達一千三百八十九坪的方正土地,就認為該案會熱銷,接下這起代銷案,並以預售先行。但當時奢侈 稅效應餘波盪漾,總統選情又膠著,許多代銷公司看壞景氣,主動與建設公司解約,就連李文造都小心翼翼地問:「真的要先預售?」甚至當預售案起跑開賣時,還 有不少朋友勸退王明正,但他卻回應「市場一句風聲,股票就大漲、大跌,你可以控制嗎?」「我只知道這樣的基地在台北是找不到了!」王明正深信,由於台北的 豪宅客,多為實力雄厚的海歸派或置產客,根本不受短期消息影響,主要看中房子品質。

果然,王明正是對的,由於基地完整、立地條件佳,吸引許多買家詢問,即使祭出天價牌價,也很快銷售一空。

除了精準拿捏市況,王明正的成功還來自於他對建案的包裝力。

為了讓看衰他的人跌破眼鏡,王明正找來擅長新古典建築的香港P&T Group規畫長虹天璽外觀,並搭配建築師周文斌的平面設計,及國際知名景觀設計顧問公司SWA Group,梯廳及公設則由豪宅室內設計師杜文正負責。

負責長虹天璽的創意家行銷部副理吳勁鋒說,「所有豪宅客戶想像得到的頂級設備,全都到位了!」

著重隱私 豪宅客買單

其實,將藝文的元素融入建案設計內涵的「高感度行銷」已非第一遭,早在二○○七年,王明正就與聲樂家廖英君合作大直良茂建設案,不但把房地產銷售活動變得 更精緻、更有質感,後來也在房市掀起一陣跟風。

但真正綁住頂級客戶的祕訣,卻是王明正掌握富豪重隱私的心態。在銷售長虹案時,嚴格實行預約制,不接受臨時上門客戶,而且客戶看屋,絕不與另一組碰面,儼 然如同﹁包場﹂。據說,曾有客戶開法拉利跑車看屋,吳勁鋒照樣把客戶擋在門外,為此還引起買家抱怨。

「賣神祕」這招果然受豪宅客買單,客人聽到口碑上門,個個都是實力大戶,使得這起每戶動輒兩億元建案,迅速完銷,甚至沒人退訂。

「我人生有兩位貴人,一位是富陽董事長彭乾業,一位是長虹李董。」畢業於高雄海專的王明正,第一份工作是在台南賣藤椅,後來受老闆重用,派他到台北設立辦 事處獨挑大樑,北上之後,因緣際會,一九九一年進入台北富陽建設業務部。

在富陽時代,他銷售長虹的案子屢創佳績,後來彭乾業鼓勵他內部創業成立創意家,一開始,王明正只持股一○%,羽翼漸豐後,他逐漸增資,終於在一九九五年正 式獨立,擁有自己的舞台。

王明正獨當一面單飛,李文造支持力挺,只要買了土地,就找王明正參與討論、規畫,讓他學習到錢如何花在刀口上,十餘年來已與李文造建立牢不可破的革命情 感。李文造說,「王明正很了解有錢人心裡要的是什麼,案子交給他賣,可以替建設公司品牌加分,這麼多年來我很放心把案子交給他行銷。」挾著如日中天的氣 勢,王明正第二季趁勝推出總銷金額四十億元的大型都更案「台大OPUS ONE」,憑著過人的膽識,搭配細膩的操作策略,讓創意家從中型規模的房地產代銷公司,一躍成為大型廣告公司,奠定令同業刮目相看的江湖地位。

王明正

出生:1962年

現職:創意家廣告董事長

經歷:富陽建設業務員

學歷:高雄海專

家庭:已婚,育有一子一女異軍突起!

創意家2012年指標大案案名 地點 開價(萬元╱坪) 銷售率(%) 長虹天璽 北市內湖路 150 100 國泰雙璽 新北市新店 80 95 台大OPUS ONE 北市羅斯福路 未公開 未公開

資料來源:創意家行銷

景氣 夾縫 成長 代銷 新天 明正 賣神 神祕 綁住 豪宅 大戶 的心
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新天地融資

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1684
 房地產行業現在到處都缺錢。瑞安房地產主席羅康瑞就在為他那開發週期漫長的商業地產尋找資金,他決定讓旗下的中國新天地有限公司上市。


  5月28日,瑞安房地產有限公司公告稱,旗下的中國新天地有限公司已向香港聯交所提交上市申請表。上市後部分資金將為中國新天地提供收購及投資商業物業所用,另一部分將用於結清新天地與瑞安房產間的債項結餘。


  瑞安房地產董事總經理兼行政總裁李進港稱,分拆商業地產「新天地」上市,為公司帶來更多融資渠道。


  2010年年初,羅康瑞就有了將內地的收租物業獨立分拆上市的想法。2011年5月19日,在瑞安房地產股東大會上,他稱「瑞安房地產正在積極研究分拆內地收租物業上市,已經和投資銀行接觸,討論分拆上市事宜。」


  瑞安房地產年報顯示,2011年年底該公司持有的已有投資物業總建築面積為50.9萬平方米,賬面值達179.81億元,產生的租金及相關收入為 8.49億元。除了聲名顯赫的「上海新天地」項目,瑞安還在重慶、武漢、大連等城市相繼複製了「新天地」。由於規劃建築面積大都超過百萬平方米,其中重慶 天地更是達到348萬平方米,造成這些項目的開發週期長,絕大多數為8年到10年,這需要龐大的資金支持。


  而在上海,瑞安打算再建一座像新天地那樣的地標建築。2011年3月,瑞安房地產啟動了位於上海虹橋商務區的虹橋天地項目,總建築面積約38萬平方 米,投入將超過70億元,目標是成為上海西部地區的新地標。三個月之後的2011年6月,在瑞安房地產的上海新天地十週年慶典活動上,李進港又透露了一個 關於上海新天地的未來五年計劃—以新天地為核心的太平橋地區規模將從目前的近60萬平方米,擴展到近120萬平方米,這是上海新天地落成10年來最大規模 的升級擴容。


  新一輪的擴容,將讓上海新天地周邊的太倉路、東台路等變成珠寶一條街和古玩文藝一條街,類似於百老匯的歌舞劇場等也將進駐。更大的投入是新天地擴容計 劃中的「企業天地」二期項目,它將建成一幢約68層的寫字樓。該座寫字樓的外形以上海市花白玉蘭為靈感,暫定名為「白玉蘭」,建成後其將成為上海新天地的 新地標。


  所有這些巨大的融資需求,讓分拆上市的中國新天地計劃籌集10億美元,瑞安已經聘請摩根大通和Standard Chartered Securities安排這項交易。


  眼下資本市場低迷,但上海新天地本身成功的品牌效應還是讓這次上市成為可能。


  1996年,上海盧灣區政府決定改造太平橋地區52公頃的舊城,來自香港的瑞安集團與上海復興建設成為了新天地的重建者,它們為此投入了11億港元。 在羅康瑞的計劃中,52公頃的土地不可能同時全面啟動,他決定先改造一片位於商業中心淮海中路旁的老街區。這裡由弄堂組成,佔地約3萬平方米,他用一條步 行街串起了南北兩個地塊,在整體規劃上北部地塊大部分是石庫門建築,穿插部分現代建築;南部地塊則以新建築為主,配合少量石庫門建築,而新建築幾乎都用了 玻璃材料,這看上去現代感十足,正與石庫門的歷史感呼應。


  畫廊、時裝店、主題餐館、咖啡酒吧等商業形態,讓上海新天地的租金在建成後的10年中翻了近12倍—商舖的租金從每天0.5美元至1美元/平方米漲到如今最高租金報價每天100美元/平方米。


  除了通過上市解決缺錢的問題,瑞安房地產還開始銷售手中的持有物業。2011年,上海創智天地、武漢天地、重慶天地和佛山嶺南天地總共達25萬平方米 的商業面積被出售,其中武漢天地5.9萬平方米建築面積的辦公大樓被整售給平安保險,獲得9.6億元。更大一筆融資來自發債,2011年1月18日,瑞安 房地產在香港完成第二筆合成型人民幣債券融資,價值35億元;就在此前一個月,瑞安房地產債券籌得30億元。總值65億元的融資均投入到上海瑞虹新城和太 平橋兩大舊改項目。


  這家公司前幾年將精力更多花在了土地儲備上,去年年底其拿下了超過1300萬平方米的土地,這些都耗費了大量資金。瑞安集團下屬另一家子公司瑞安建業 2011年9月也開始宣佈轉型,將剝離原本的水泥業務,逐步投資於也需要大量資金投入的長期項目「知識型社區」,「就是類似於上海張江那樣的項目,我們會 和瑞安房地產形成互補。」瑞安建業CEO黃勤道曾告訴《第一財經週刊》記者。


  看起來,瑞安和其他房地產商一樣,都在竭力避開羸弱的住宅項目,開始全力推進商業地產,但這些項目週期長,難免蘊含風險,何況眼下H股表現也不佳,上市能否真正推動瑞安的長足發展,還待觀察。


  

羅康瑞善於利用資本市場


  1、1997年,瑞安集團重組建築及建築材料業務,取名為瑞安建業在香港聯合交易所上市。瑞安建業主要從事房地產、水泥、建築及創業基金投資。


  2、 隨著上海新天地的成功,羅康瑞隨即成立了「天地」系列進行全國複製。2006年,藉由「天地模式」的品牌效應,羅康瑞成立了瑞安房地產,並將其從瑞安建業中分拆出來獨立上市。當年因分拆上市,使瑞安建業在2006年多賺了91%。


  3、2007年,瑞安旗下專做爛尾樓收購重建的中華匯房地產公司在倫敦AIM市場成功上市,籌得資金大約1.51億英鎊(約3.02億美元),同時,中華匯還在全球公開發行了2億美元可轉換債券。但後來又退市。


  4、2012年,瑞安房地產旗下的中國新天地有限公司已向香港聯交所提交上市申請表,計劃融資10億美元。


新天地 新天 融資
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被忽略了的燃氣公司:新天綠色能源(956 HK) 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c40010157zn.html
2012年6月9日在深圳慢牛投資俱樂部的發言,

最近幾年,中國燃氣板塊確實為投資者賺了很多錢。而且這個板塊很抗跌。我最近研究了一家公司,現在我把初淺的認識提交給大家研究。我首先強調,這家公司的風險很大,就像其它每個上市公司一樣。

我關注這家公司的原因如下:新天綠色能源(956 

HK)的業務具有較強的防禦性,利潤成長率在30%以上,今年的市盈率5-6倍,0.7倍的市淨率,5.5%的股息率。它的股價比一年半前的IPO價格跌了一半。

新天綠色能源(965 HK)背景介紹:
它是河北省國企,由河北建投所控制。它是該省最大的天然氣分銷商,現在擁有兩條天然氣長輸管道、四條高壓分支管道、十四個城市天然氣項目、以及兩座壓縮天然氣加氣母站,管道輸氣能力達到15億立方米,2011年本集團銷售天然氣量為12.1億立方米。

另外,新天運營風電場20個,控股裝機容量1,201兆瓦,權益裝機容量1,048兆瓦。以控股裝機容量計算,該公司在中國居第十位,是河北省最大的風電運營商。 截至2011年12月31日,公司的兩條長輸管道為(1)涿州市至邯鄲市,和(2)高邑縣至清河縣。

它有如下優點:
(1)安全性。它是河北省國企。而且在壟斷性行業。它在河北省佔有統治地位。對於這個行業的企業來說,它的負債率也很低,淨負債相當於股本的54%。

(2)高成長性。銷售收入從2008年的10億元人民幣,增長到2011年的31億元。同一時期,每股盈利也從4.3分增長到13.9分。這兩項指標的複合增長率分別為45.8%和47.8%。我認為,每股盈利還可以持續高增長若干年,因為它上市融資尚未發揮效益。

(3)高回報率。2011年,EPS 每股盈利 0.17 人民幣(即0.204港元)。 2011年該公司的 股東權益回報率(ROE)只有8.5%。這當然不好,但是,這有兩個原因,一是IPO資金的流入,大大地提高了分母(即股東權益),而分子(淨利潤)還沒 有馬上顯現出來。注意:這是個公用事業公司,上市才一年多。在IPO之前,它的股東權益只有15億元。它的ROE在2009年和2010年分別高達 12.4%和18.6%。

(4)股票的估值非常有吸引力。它的IPO在2010年10月22日,價格為2.64港元,但是2012年6月1日,它的股價跌到了1.30港元,下跌了 一半。當然,這不能說明問題,也許IPO的價格太高?但是我們換個角度來看。它的2011年市盈率5-6倍(用2012年6月10日的股價1.30港 元)。市淨率為0.7倍。同行業的公司一般在16倍市盈率和2-3倍市淨率。

(5)息率高達5.5%。2011年,新天公司每股分紅高達0.058分人民幣(即,6.96港分)。息率高達5.5%(用2012年6月10日的股價1.30港元)。這種高派息率會持續嗎?我們不知道(2011年,它的派息比例為三分之一)。

三大投資風險:

這項投資的最大風險在於它是國企。對於國企的高管究竟有無動力繼續把企業做好,把股東價值最大化放在首位,我們完全沒有把握。未來,它的高管將如何更迭,我們也不知道。

我注意到,該公司的業務全部在河北省。這本身不是問題,因為河北省足夠大。但是,這是不是意味著它的運營更強調政治因素?我們不知道。

這個公司的第二個風險就是,它的風電業務目前佔用資金太多,而且回報率太差。這種狀況何時能夠改善?比如,2011年,燃氣和風電這兩個業務板塊的"分部 利潤"分別為3.5億和3.1億元,不相上下,但是風電板塊佔用的資金遠遠大於燃氣板塊。它們的資產額分別為114億元和17億元。當然,它們的負債額也 大不相 同,分別為70億元和10億元。反對我的人可能會說,風電板塊是重資產型的業務,所以,2011年它的折舊就高達3.2億元,而天然氣板塊的同期折舊只有5000萬元而已。

它的第三個風險是,它下屬單位河北省天然氣公司未來幾年將繼續跟中國石油,北控集團(三家的股比分別為20%,51%和29%)合作打造唐山市曹妃店的 LNG接收,存儲和加工設施。這個項目的總投資66億元人民幣,其中資本金26億元。首期注資10億元已經完成。第二期注資將於2012年完成。

我們認為,從中國石油的其它管道業務來看,這個LNG項目很可能將是一項有利可圖的項目。但是,建造風險尤存。而且,它會不會超過預算的成本?我們無法事先判斷。我不讚成大家盲目投資。你們可以看看。


忽略 了的 燃氣 公司 新天 綠色 能源 956 HK 張化 化橋
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事件引發交易系統化筆記 (4) - # 0956 新天綠色能源 clcheung

http://clcheung.wordpress.com/2012/06/16/%E4%BA%8B%E4%BB%B6%E5%BC%95%E7%99%BC%E4%BA%A4%E6%98%93%E7%B3%BB%E7%B5%B1%E5%8C%96%E7%AD%86%E8%A8%98-4-%EF%BC%8D-0956-%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B2%E8%83%BD%E6%BA%90/

最近幾年,中國燃氣板塊確實為投資者賺了很多錢。而且這個板塊很抗跌。我最近研究了一家公司,現在我把初淺的認識提交給大家研究。我首先強調,這家公司的風險很大,就像其它每個上市公司一樣。

 

我關注這家公司的原因如下:新天綠色能源(956 HK)的業務具有較強的防禦性,利潤成長率在30%以上,今年的市盈率56倍,0.7倍的市淨率,5.5 %的股息率。它的股價比一年半前的IPO價格跌了一半。 …..

 

 

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1. 報告在6/9發出,在網上見文是6/12

2. 板塊在去年10月後大幅落後恆指。

3. 在板塊中大幅落後(至昨日追回)。

4. 1.42-1.45 是阻力位。股價由頂位下跌了31%

5. 不是令我喜歡的行業。

 

附加資料:http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dyz4.html

 

張化橋是筆者喜歡的分析員。

市值20億,股價低殘,國企 4-5% 息,燃氣資產屬於高質,下行風險不高。

 

後記:股價跟個人喜好是沒有關係,昨日大爆升,可能跟張化橋,技術突破,IPO,等等消息有關。


事件 引發 交易 系統化 系統 筆記 0956 新天 綠色 能源 clcheung
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956新天綠色能源電話調研之三 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e074.html

前幾天,可能是因為張化橋先生的推薦,956的股價觸底反彈,15號那天更是量價齊升,逼得公司出了個澄清公告,看來還是名人忽悠能力強啊。針對股價的最新表現,以及股友們這2個月來對公司基本面的一些疑問,昨天我再次撥通了公司副總兼董秘趙輝先生的電話。

 

我第一次撥通他的電話時,趙總說正在會客,答應盡快回撥我的手機。10分鐘後他果然回撥過來了,趙總很熱情,我們聊了近一個小時,問答如下:

 

 

一、              問:最近公司股價有些異動,我看到張化橋在博客上有寫956,並且在一次私募會議上先推薦了,公司怎麼評價?

答:在私募會推薦不太瞭解,知道張化橋是搞小額貸款的(看來趙總和公司知道張化橋這個人和推薦956這個事,好不容易956來個量價齊升,肯定得分析一番的,呵呵)。公司股價一直低迷,坦白說,風電這個行業說暴利是談不上,但盈利模式已經相當清晰,當初IPO時大行是按17PE來定價的,市場都很看好這個行業,而現在大行給風電的定價只有7-10PE,大家都在看價格來估值。956因為還有天然氣業務,天然氣是市場非常認同的生意,但現在股價卻一直處於破淨狀態,實在是無奈。

 

二、              問:大股東的網站上曾報導1季度公司利潤2.49億,請問是稅後權益淨利潤還是稅前利潤?今年風電上網情況如何?有朋友告訴我,1-5月上網是890小時,這個數據對嗎?

答:2.49億是稅前利潤,沒有扣除中華燃氣等公司的少數股東權益。今年一季度持續了去年下半年反常的氣候,4月份開始恢復正常水平,前5個月上網890小時應該差不多,6月份是小風月,應該只有一百多小時(我推算上半年應該是1100小時左右,一季度發電5.27億度,當時運營的權益裝機仍然只有855MW,新增的350MW是三月底才運營的,所以一季度上網有接近600小時)。正常年份下,上半年1200小時和下半年1000小時是沒有問題的(2009年全年上網2276H2010年為2360H,其中上半年1268H,下半年1092H2011年全年2048H,其中上半年1288H,下半年760H),今年全年如果能達到2200小時那就是非常好了。

 

三、              問:我看到916龍源電力今年河北的裝機多了40%,但發電量還略減了一點,我沒有問龍源,不知道主要是投入運營滯後的原因還是限電比較多,今年956限電情況如何?

答:公司的限電情況一直穩定在5%以內,今年也一樣,河北不同內蒙甘肅,情況比較好。龍源估計是投入營運比較晚,956在去年12月也增加了350MW的裝機,但實際投入運營是今年3月底,這中間有個時間差。

 

四、              問:公司新裝機中,6成以上是進口品牌,主要是GE,請問進口品牌風機是否售後服務費要比國產機高很多?目前裝機成本大概多少?

答:沒有什麼售後服務費用,不會比國產機多。現在用進口機的造價為每千瓦8000元左右,基本穩定了。

 

五、              問:前不久公司公告了樂亭的海上風電項目事宜,有朋友告訴我上網價格是0.97/度,一年2500小時,造價19200/千瓦,這個數據對嗎?上網價格有效期是多少?海上風電因為條件不同,折舊年限是否會縮短?

答:上網價格還沒有定,0.97元肯定是不可能的,現在一般是7毛多。公司推算0.67元的內含報酬率為8%,估計定在7毛以上的可能性比較大,暫時還不能確定。海上發電一年都會超過3000小時的,造價約為陸上的2倍,大概是1.5-1.6/千瓦。上網價格一經確定,有效期是整個經營存續期不變的。海上主要是會腐蝕,公司會選比較好的進口品牌機,折舊應該是差不多的。公司認為海上風電已經可行,收益測算與陸上差不多,上網也會更穩定,樂亭項目要明年才能開工。

 

六、              問:天然氣業務的季節性如何,因為行業前景比風電清晰,回報也更高,公司有沒有考慮兩項業務的發展次序?比如說現在風電行業不太好,是否會優先發展天然氣?

答:天然氣很穩健,各季差不多,相對來說,天冷比天熱要好些。天然氣是輕資產運營,風電是重資產,雖然天然氣回報更高些,但發展也要看是否有項目可行。風 電雖然投資大,但目前儲備資源很多,並且盈利模式也很確定,規劃清晰,可以較快的增長,所以公司沒有對兩個業務進行排序。

 

七、              問:中國的天然氣在一次能源消耗中的比例不到4%,而歐美是我們的5-10倍,理論上空間很大,公司怎樣利用河北有利的地理條件?今年美國的頁岩氣爆發,公司怎麼看?

答:公司已經與大唐簽署了山西煤制天然氣開發的戰略合作協議,與中海油也簽署了煤制天然氣等方面的戰略合作協議,與中石油崑崙燃氣簽了天然氣河北支管線的 戰略合作協議。由於京津地區處於河北的包圍之中,公司會充分利用這一有利地理條件。頁岩氣在中國發展得有一個過程,現在各方面都不成熟。天然氣和風電的投 資,都是政府引導,企業核算(意思是不會為政績而亂投資)。

 

八、              問:公司是否有考慮用天然氣發電與風力發電配合來調節和穩定上網?

答:天然氣燃燒快,比煤炭環保,理論上是很好,但目前經濟上不適合,太貴。河北電網在承德建了一個100W千瓦的抽水蓄能電站,用來調節風電,公司認為這種方案好。不過河北缺水,也只有少數地方才能建。

 

九、              問:前不久河北地震對公司有沒有影響?曹妃甸的LNG項目什麼時候完工?

答:地震沒有影響,公司在建電場時已經注意了選址的。曹妃甸的項目預計要2014年才能完工(年報上寫是預計2013年投產,不知道他是否記錯)。

 

十、              問:四月份你們曾去歐美巡迴路演,請問目的是什麼,是想融資嗎?如果融資,備選方案是什麼?

答:公司每年都會巡迴路演一次,這次去歐美並不是為了融資,主要是公司上市時曾承諾去年新增裝機500MW,結果只有350MW,因為行業整頓和氣候異常,公司的業績和股價都差於預期,所以公司想給投資者及潛在的投資者一個解釋。另外,現在行業環境不好,大家對風電有很多的不信任,公司也想儘量透明些,讓股東們安心。今年暫時沒有再融資方案,但未來肯定是會融資的,定向增發或是回A上市都有可能,不過至少也要2013年以後,並且股價必須得回到淨資產上方(即2港幣上方)。

 

十一、       問:最近華電福新能源0816正在招股,而前不久龍源折價配股,公司怎麼看?

答:龍源配價的時機非常不認同,把同行的股價都給連累了,龍源上市要早一年,但他們沒必要在這個時候急著配股的。(華電福新能源的裝機,火、水、風各佔三分之一,IPO估值按今年利潤基數為6PEPB1.2倍,今年預計利潤增長1倍以上)816的風電定價,大概就是7-10PE的水平。

 

十二、       問:今年的分紅能保持去年的水平嗎,去年超出我們的預期了,很好。能否考慮將年底的分紅挪一部分到年中來,顯得更穩定?

答:分紅不能答覆,這個東西得看股東,是股東們博弈的結果,因為有些人喜歡分紅,有些人不喜歡。上次去歐美,有個巴菲特的學生就直接質疑公司的分紅方案,說公司明明在高增長,需要錢,為什麼還要分紅?中報分紅不合適,因為大陸現在開一次股東會,前後1星期就搞定了,而香港得籌備60天,手續繁多,費時費錢,具體規則建議去瞭解一下。

 

十三、       問:龍源每月都有公佈裝機和發電數據,956有沒有考慮?

答:有考慮,會把我的意見匯報董事會,如果做不到按月發佈,按季也行。

 

十四、       問:公司今年借貸成本影響幾何?

答:由於去年曾加息兩次,所以今年上半年的資金成本會升一些(預計由去年的5.76%上升到6.14%),但6月份降息了,因此下半年會好一點(我估算上半年因加息會增加財務費用1000萬元。)

 

十五、       問:能估算一下中報的業績嗎?

答:這個……(我有點不好意思,說其實我自己也基本能推算出來,中報業績可能不太理想,同比持平或略差,他笑)反正時間也快了,你估算的應該差不多吧。

 

在查核去年中報和年報資料並結合上邊的問答情況,特別是上網小時數後,我推算今年中報利潤如下:

 

方法一:2011年扣除少數股權前的天然氣稅後利潤是3.47億,風電3.1億,其中上半年分別為1.72億和2.8億,下半年分別為1.75億和0.3億,另外還需要扣除0.4億左右其它費用。

 

由於河北天然氣是中外合資公司,自2008年起享受23減半所得稅優惠。與此同時,公共基礎設施項目可以享受三免三減半所得稅優惠(新稅法規定自取得第一筆營業收入起計算,包括天然氣和風電業務),因此今年河北天然氣仍可享受12.5%的優惠稅率,明年起需要按25%來交所得稅,僅天然氣業務2013年預計將增加0.5億的所得稅。

 

今年一季度956的利潤2.49億元,整體所得稅率大約為12%,中華燃氣佔河北天然氣公司的股權為45%,故一季度稅後股東權益淨利潤估計只有1.75億左右(去年中報為3.4億),又由於一季度是天然氣和風電旺季,所以一季度的利潤實際上並不好。二季度無論是天然氣還是風電,利潤要差過一季度,風電上網要少100小時,環比減少收入和利潤近0.4億元。2季度新增206MW的權益裝機(350MW控股裝機),會增加利潤0.1億元,但2季度天然氣業務有可能比一季度略差,所以中報利潤約為3.1億元左右。

 

方法二:2011年上半年上網1288小時,下半年只有760小時,環比減少528小時,2011年權益裝機為800MW,電價按不含稅0.46/度計(含稅0.54/度)。因此2011下半年風電利潤環比上半年減少1.95億元。另外,去年下半年行政費用增加了0.3億元,財務費用增長了0.4億元,加上稅收等其它影響,下半年利潤環比上半年淨減少了2.3億元。

 

按今年上半年風電上網1100小時計算,同比去年上半年減少188小時,環比去年下半年增加340小時,仍按800MW的權益裝機,那麼風電業務利潤同比將減少0.7億元,或者環比去下半年增加1.3億元利潤。同時,2季度新增了200MW的權益裝機,將貢獻0.1億利潤,而財務費用上半年預計增長0.1億,兩者相互抵銷。天然氣業務按同比20%的增長幅度估計,增加利潤0.2億元;去年下半年,公司新增了600MWCDM註冊項目,考慮到目前的交易單價下降了,按250/50MW半年估計,將增加0.2億利潤(這600MW去年下半年是陸續申請的,所以只按50%計算)。因為去年下半年環比多了0.7億的行政和財務費用,所以今年上半年按同比增加0.4億來估算。

 

2011年中報為基礎的利潤為:3.4-0.7+0.1-0.1+0.2+0.2-0.4=2.7億元;

2012年下半年為基礎的利潤:1.1+1.3+0.1-0.1+0.2+0.2+0.3=3.1億元。

兩者之間的差異是其它收入和支出,取中間數為2.9億元。

 

結合兩種方法,推算956中報利潤約為2.9-3.1億元,同比減少10-15%EPS0.11-0.12港元,動態PE7倍,PB0.8倍,ROE11%


956 新天 綠色 能源 電話 調研 之三 歲寒 松柏
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新天綠色(956)2012-H1中期業績—回顧 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/08/19/%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B22012-h1%E4%B8%AD%E6%9C%9F%E6%A5%AD%E7%B8%BE-%E5%9B%9E%E9%A1%A7/

新天綠色(956)前天公佈 2012-H1中期業績,歸屬股東淨利潤為約3.61億元(人民幣.下同),較2011年同期增長6.0%,每股盈利為0.1113元(增長6.0%)。 公司每股淨資產為1.66元,而淨債務權益比率(net debt/total equity plus net debt) 為53.7%,比2011年12月31日的54.0%減少了0.3個百分點。

公司表現看來表現一般,但與其它風電同業比較,公司表現其實相當不錯。華能新能源(958)及大唐新能源(1798)已發盈警,兩家公司同時預期上半年利潤同比下降超過50%,主因為(1)部分地區限電加劇及風速同比下降及(2)CERs(核證減排量)市場價格的下降。

筆者相信新天綠色風電業務有較突出表現歸因於:

1. 風電場選址較好:公司風電場選址位於風資源較好而限電較小的地區(註:公司大部份的風電場位於它的主場—河北省)

2. 短CDM項目註冊週期,加快CERs收益入帳:根據新天綠色能源母公司資料,新天綠色繼續保持CDM項目100%的註冊成功率,且註冊週期遠低於行業平均的18個月。

3. 較同業低的淨債務權益比率(gearing ratio):在2011年12月31日,新天綠色的gearing ratio為54.0%,而龍源電力(916)、華能新能源及大唐新能源分別為59.6%、63.5%及72.6%。高gearing ratio代表高負責,而高負責導致高利息支出。

盈利預測—事後檢討

筆者于2012年6月26日預測每股盈利較2011年同期倒退28.1%,與公司的實際業績相差高達34%,預測錯誤很大。筆者的預測是基於1,020小時的風電場平均利用率,而該數位是從以下對話估計得來的(http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e074.html)。

歲寒知松柏問:大股東的網站上曾報導1季度公司利潤2.49億,請問是稅後權益淨利潤還是稅前利潤?今年風電上網情況如何?有朋友告訴我,1-5月上網是890小時,這個資料對嗎?

執行董事趙輝先生的回答:2.49億是稅前利潤,沒有扣除中華燃氣等公司的少數股東權益。今年一季度持續了去年下半年反常的氣候,4月份開始恢復正常水準,前5個月上網890小時應該差不多,6月份是小風月,應該只有一百多小時。正常年份下,上半年1200小時和下半年1000小時是沒有問題的,今年全年如果能達到2200小時那就是非常好了。

事後看來,趙輝的回答有些模稜兩可,又說首5個月風電上網達890小時,又說正常年上半年1200小時。噢,希望新天綠色可以跟龍源電力一樣可以定期發佈營業資料

如果把風電場平均利用率從1,020小時改為1,256小時,筆者的模擬分析誤差大幅縮少,見下圖。不管如何,筆者的模擬分析存在不少不足(如沒有考慮限電因素等),有待日後優化。

雖然先前預測業績倒退28.1%,但筆者沒有減持(其實筆者只持數千股)因為新天綠色屬長線投資。最近,新天綠色在港成立新天綠色能源(香港)有限公司,成立 “旨在發展海外業務,投資海外風電及燃氣項目,延長新天綠色能源在技術方面的產業鏈…”。看來,新天綠色正在醞釀新的發展。


新天 綠色 956 2012 H1 中期 業績 回顧 stockbisque
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嘗試解釋新天綠色能源(00956)和陽光紙業(02002)的飆升 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/06/17/%E5%98%97%E8%A9%A6%E8%A7%A3%E9%87%8B%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B2%E8%83%BD%E6%BA%90%E5%92%8C%E9%99%BD%E5%85%89%E7%B4%99%E6%A5%AD%E7%9A%84%E9%A3%86%E5%8D%87/
者近三個月多次評論/分析新天綠色能源(00956)和陽光紙業(02002),其間兩股股價跟隨大市回落,且跌幅大於大市。不過,前天兩股升幅亮麗。星期五筆者第一反應是找出飆升原因,先看新天綠色。

0956 stock price
2002 stock price
1.新天綠色能源(00956)

從圖1看買家追貨意欲強烈,究竟所謂何事?翻查資料,最近只有三篇關於新天綠色的消息:
1. 蘋果日報2012年6月8日報告由於風機利用小時按年減少,花旗分別大削龍源電力(00916)、大唐新能源(01798)、華能新能源(00958)及新天綠色(00956) 目標價16.9%、12.5%、25.0%及14.3%。花旗對新天綠色的削價已經手下留情,目標價從HK$2.45降到HK$2.10。以上消息在蘋果日報6月8日出街,但於6月6日(股息除淨日) 新天綠色曾一度被質低6.9%,但最後收市只微跌0.7%。(http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120608/16408246)
2. 2012年6月11日,張化橋先生在他的個人網頁發布他於6月9日一篇標題為 “被忽略了的燃氣公司:新天綠色能源” 的文章。文章中張先生介紹了新天綠色的優點和風險,但沒有提供目標價。( http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c40010157zn.html)
3. 2012年6月13日,香港商報的推介,主要內容為: “現價處於估值偏低,股息約5.2厘,市帳率僅0.7倍,已反映近期大部分利淡因素,估值較同業吸引,下半年應回升至1.60元”(http://www.hkcd.com.hk/content/2012-06/13/content_2980815.htm)

Fig 3 events relating to 0956

6月15日(星期五)有27隻股票收市升幅高達10%以上,若以成交金額計算新天綠色以4千3百萬多元排行第一,較第二位的宏霸數碼 (00802)的1千6百萬元多,多出1.69倍。過去30個交易日,新天綠色平均成交量為4,719,819股,而星期五成交量為28,282,565,是過去30天的5倍。由於股價及成交量異常,新天綠色發出上市以來首次關於股價/成交量異常的通告,稱董事會並不知悉導致該等上升的任何原。

過往有不少股評家/外資大行推介,也有基金真金白銀增持,但新天綠色股價升幅也使有限(盡管星期五單日升了15%到$1.59,現價也只不過是其招股價($2.66)的六成呢!),所以盡管星期五整體市況轉好帶來利好因素,但以上三點(見圖3)不能完全解釋大升的原因。

Fig4 2002 vs peers stock price

2.陽光紙業(02002)

星期五陽光紙業的升幅較新天綠色為低,但以近日整體升幅來說勝過新天綠色。紙業龍頭股近日都偏軟(見圖4),為何陽光紙業能獨善其身呢?香港媒體關於陽光紙業的報告一向很少,以筆者所知最近的只有國元證券5月23日出的更新報告,且沒察覺該份報告被香港媒體轉載。

國元證券報告主要內容為:下遊市場疲軟,但原材料壓力減小,整個大環境的改善有限。由於 2012 年 PE 為4 倍,低於行業平均10 倍水準,長遠來看公司合理PE 為6 倍,目標價為港幣 1.22 元,維持買入評級。國元證券也曾於3月22日發出類似的更新報告,當時目標價睇HK$ 1.44。但從圖5見到2次推介都沒有起到即時提震股價的作用

看來市場上公開的資訊也不能解釋陽光紙業大升的原因。

Fig 5 2002 and 'report effect'

意外的發現

…但當筆者星期五晚上打開本網誌有一些意外的發現: 6月14日本網誌瀏覽量在不明原因下創歷史新高。說實話,本網誌站點擊率平均每日大約有十次,但當天點擊率居然有過百次

如容許我大膽猜(妄)想,我想有一些讀者(基金??)認同我對新天綠色(核電業務潛力) 和陽光紙業(高增值業務帶動盈利高速增長)的看法,而適逢星期五大市急速回升,所以帶動該兩股同一天大升。大市回升是天時,大量的點擊率是人和

我不知道我的猜想是否成立,但我個人覺得這是一個最合理的解釋。特別是以新天綠色成交量來看,希臘大選前真金白銀的追風電股,必定不是為了風電業務或招股中的華電福新能源(00816)。同樣,為何不等希臘大選塵埃落定後才買陽光紙業?兩股皆升必有其因!

核電業務尚是未知之素

說回來,新天綠色是否真的會發展核電業務尚是未知之素。不過如果中國日後重啟核電項目,河北省獲批機會總是有的(雖然不一定)(注:河北是全國第二大缺電省份,見表1。其它缺電嚴重省份如廣東、江蘇、遼寧、浙江都有已投產/在建核電廠,唯獨河北省兩大皆空。);而如果河北核電項目獲批,河北建投(新天綠色的母公司)也有機會參與的(雖然不一定);又如果河北建投參與,新天綠色也有機會參與的(雖然不一定)。讀者可以數一數本段用了多少次“如果”。筆者一直以來所說的只是一個有可能性的事,而不是一件 “必然性”的事實。再者,如果他日真的成事,我推測河北建投大概只會投資額度佔整個項目的10~20%呢!另外,核電投資回報巨大,但風險同樣巨大,就以過去一年多暫停在建項目為例,投資企業每天都有付數以百萬元計的利息,但開工日遙遙無期。

投資首要保本、次看實質的業務、最後才說憧憬

總體來說,推介新天綠色的,大有人在,所以就算有沒有本網誌推介的核電潛力,新天綠色也是有其投資價值的。有興趣的讀者可也參考張化橋先生的分析。對陽光紙業有興趣的讀者可以遊覽本網誌以前的評論及國元證券的分析。

Tab1 China electricty gap and population



嘗試 解釋 新天 綠色 能源 00956 陽光 紙業 02002 飆升 stockbisque
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新天綠色(956)2012年中期盈利預測 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/06/26/%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B22012%E5%B9%B4%E4%B8%AD%E6%9C%9F%E7%9B%88%E5%88%A9%E9%A0%90%E6%B8%AC/

由於新天綠色(00956)股價在六月中突然飆升,有內地投資者歲寒知松柏(http://blog.sina.com.cn/daniel7788) 聯絡了新天綠色的管理層,並將對話內容放上個人網頁。歲寒知松柏也推算新天綠色中期利潤約為2.9-3.1億元,同比減少10-15%,EPS0.11-0.12港元。

首先,贊一贊(a)新天綠色的管理層接受普通投資者查詢(筆者”煲東瓜”不成,不然也找他們聊聊)和(b)內地投資者發問的問題很好而且公開對話內容讓其它投資者瞭解公司最新情況。資訊流通是很重要的,希望新天綠色的管理層日後可加強定期資訊披露

基於歲寒知松柏的網頁內容和新天綠色三月底的營運資料。筆者也作出中期盈利預測,預測結果如下。

新天綠色 盈利預測

預測是以模擬分析進行,有興趣的讀者可以睇一睇附件。

討論

雖然新天綠色風電控股裝機容量從去年的855兆瓦增至本年的1,201.3兆瓦,但由於風機折舊和利息支出顯著增加和今年風力減小導致平均發電量下降,風電盈利較去年同期倒退超過3成

天然氣方面筆者預測今年上半年銷量較去年同期有約10%的增長。新天綠色預計今年內可新增7個城市管網,所以年底銷量將會再多一點。

整體而言,根據筆者的推測,由於現時風電業務比重增至近60%天然氣業務增長不能完全抵消風電業務倒退,公司上半年整體盈利預測下降28.1%預測每股盈利只有7.55 分人民幣,去年同期為10.50分。

今年風力減小影響整個中國風電行業,新天綠色當然不能獨善其身。筆者沒有深入調查,但相信新天綠色在眾多風電股中表現已經不錯了。以大唐新能源(01798)為例,公司2011年第一季錄得163,292,932.09元淨利潤,但今年第一季只得86,794,985.30元,同比跌幅高達5成

風電股中,筆者較睇好新天綠色其中一個理由是因它可以“以(天然)氣養風(電)“,雖然風電今年上半年業績差,但天然氣緩衝了整體下跌幅度。天有不測風雲(風力可以異常的低),有緩衝的公司當然會比沒有緩衝的健康,但系市場好像偏愛規模大的風電公司。

論風電股,投資者嫌新天綠色規模小;論燃氣股,投資者又嫌它業務只局限在河北,所以市場估值一向偏低。筆者個人認為因為財務/營運風險大(折舊和利息那些固定成本高,但收入方面高度受風力影響)風電股投資價值只是一般般,但有天然氣幫補又不同說法。香港七百萬人、煤氣滲透率極高,而河北人口七千多萬,天然氣滲透率低,你說新天綠色燃氣業務有沒有得做(註:香港中華煤氣(00003)持有新天綠色燃氣業務45%股權)。

風險提示

行業展望:偏負面
公司展望:中性
如果公司業績如筆者預測下跌28.1%,股價無何避免有壓力,不過這純屬個人預測,投資者需自行判斷參考價值及承擔有關風險。
 
另外,港交所披露摩根士丹利在6月19日長倉增加 57,622,431股,短倉增加12,532,094, 沒有披露交易價格、場內或場外。翻查6月19日及之前的4天,在港交所成交只得53,798,884股,可來可以長倉增加57,622,431股,短倉增加12,532,094?

摩根士丹利比我們一般投資者應更早瞭解新天綠色情況但也進取的買入,應該內有下文吧。



新天 綠色 956 2012 年中 盈利 預測 stockbisque
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龍源電力(916)發電量公告預示新天綠色(956)風電發電量下降 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/09/10/%E9%BE%8D%E6%BA%90%E9%9B%BB%E5%8A%9B%E7%99%BC%E9%9B%BB%E9%87%8F%E5%85%AC%E5%91%8A%E9%A0%90%E7%A4%BA%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B2%E9%A2%A8%E9%9B%BB%E7%99%BC%E9%9B%BB%E9%87%8F%E4%B8%8B/

經上次一役采納沒經確認的風電利用少時預測新天綠色(00956)2012-H1的盈利導致有誤差後(見 “新天綠色(956)2012-H1中期業績—回顧” 一文),今次嘗試參考龍源電力(00916)河北省風電發電量的數據。

從以上圖表可以看到龍源電力的 “平均發電量/裝機容量” 踏入今年七月只有92.4明顯較今年首六個月的191.1下降,而且也較2011年下半年的103.9為低。2011年下半年是近年明顯少風時間,所以導致很多風電公司發電量下降

不過現在筆者不知道發電量下降的原因。除了如往年風力下降的因素外,另一個原因可能其實是風力太大!。根據筆者追查,得悉 “7月10日至12日(河北)省大部分地區先後出現強對流天氣過程,致使保定、石家莊、承德、張家口、廊坊、邯鄲、邢台、衡水等8市的部分縣(市)遭受風雹災害。” 而在 8 月初又有颱風吹襲河北(見下圖)(噢,現在做分析真不易,連吹不到香港的台風也要顧慮)。

一般人的想法以為風越大,發電量就越大,但其實不然,因為大部分風機的切出風速約為25米/秒,即在風速超越25米/秒便自動進入安全模式和停止發電 (海上風電場風機切出風速可以高達50~60米/秒)。

Anyway,估勿論什麼原因減少發電,減少就是減少呢!至於 龍源電力  河北省發電量下降與  新天綠色 風電有什麼關系呢?

關聯1:新天綠色大部份風電場在河北,而在山西的兩風場其實也在河北省的附近。
關聯2:新天綠色  與  龍源電力  有幾個合營風電場,例如:龍源建投(承德)風力發電有限公司。所以無理由  龍源電力  發電量減少,而  新天綠色  不會減少。

總結

暫時來說 7、8月發電量下降可能是個別月份的情況,等待9月份數據再檢討。



龍源 電力 916 發電量 發電 公告 預示 新天 綠色 956 風電 下降 stockbisque
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從龍源電力河北省風電發電量 推測 新天綠色風電情況(2012年9月份) stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/10/09/2012-09_forecast_for_suntien/

龍源電力(0916)河北省 2012年9月份風電發電量為81,478MWh,由於龍源電力沒有提供9月份裝機容量,所以只好假設裝機容量維持在2012年6月30日的水平,即是 871.5MW。以此推測,龍源電力河北省風電平均利用小時較8月份只增加13.8%,而7月至9月的發電量遠低於今年上半年的平均值(見下表)。

【結論】假如新天綠色(0956)河北省9月份風電平均利用小時也以相若的幅度增加,新天綠色下半年的風電發電量有可能大幅低於上半年的數字 。不過,假如公司裝機容量提升(如新風場投產),整體發電量不會太差。(注意:本結論純屬推測,投資買賣須謹慎)。

註:新天綠色計畫今年新增裝機容量約250MW,較2011年數字(1,201.3MW)僅增加約20%,由於今年中期報告沒有顯示裝機容量增加,相信250MW的新增容量全數落入下半年。


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新天綠色:2012年上半年業績不錯,但下半年或有隱憂 stockbisque

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最近在網上獲得新天綠色(00956)母公司河北建設投資集團有限責任公司(下稱“河北建投”)融資券募集說明書及一些關於新天綠色的新聞。以下是消息的主要內容和分析:

第三季
河北建投
募集說明書 資料是根據內地會計標准編制,新天綠色 年報是根據香港標准編制,兩者未必可以比較。但以2011年全面收益總額/淨利潤看又好像相若,所以假設它們可以比較(見圖2)(註:筆者會計知識有限)。

比較結果顯示新天綠色第三季其實頗差:第三季只賺28,727,000元 (人民幣•下同) ,比上半年的489,861,000元少了很多。盈利下降原因有點耐人尋味,不過上網電量、風電設備利用小時、燃氣銷售量沒有特別異常。而裝機容量就差點,首九個月也沒有增加,不知道公司能否完成全年250MW新增裝機容量的目標。

圖1 新天綠色2012年三季度財務數據

圖2 中港會計標准下主要營運數據比較

圖2 中港會計標准下主要營運數據比較

第四季
筆者沒有得悉新天綠色第四季風電情況,不過11、12月河北的風速好像不錯。

關於天燃氣業務就找到以下消息:

1.新天綠色子公司河北省天然氣有限責任公司2012年10月29日第三季度經營分析會指出“今年二、三季度受嚴峻的外部競爭形勢和國內經濟環境影響,公司整體銷售形勢不容樂觀。”不知這句話是一般向員工的訓話或是實質情況。

2.河北日報:“記者從省天然氣公司了解到,由於天然氣資源不足,上遊供氣企業中石油整體缺口達到每天1,000萬立方米,華北地區缺口達到每天440萬立方米,預計供應緊張形勢將持續到12月底。”

3.保定晚報新聞:“自11月初河北省天然氣有限責任公司對我市(保定)實行天然氣日指定供應量以來,隨著氣溫逐漸降低,我市天然氣供應情況日趨緊張。供需缺口由最初的6萬立方米左右,增至14萬立方米左右。目前,每日給我市的供氣指標約62.5萬立方米,缺口近14.5萬立方米。”

4.長城網報道河北省燃氣供應持續緊原因是:“2012年11月3日起,北京市開始提前供暖,造成用氣量激增,中石油為保障北京供氣,開始壓減包括我(河北)省在內的各地用氣計劃,並提前啟用儲氣庫,造成了華北地區氣源緊張。”

5.長城網報道:到一月初 “河北省供氣緊張情況已有所緩解”

新天綠色2012天然氣銷售目標為13.9億立方米,首九個月完成9.49億立方米,佔68.27%,餘下的31.73%要在第四季完成。按以上持續燃氣供應緊張消息,恐怕完成目標的難度很大。

總結
新天綠色2012年上半年業績不錯,利潤達489,861,000元,但母公司最新資料顯示第三季盈利倒退、首三季新增裝風機容量為零。而到第四季,上遊天然氣供應緊張,全年天然氣銷售目標也怕不能到達。

以上一系列因素或會影響新天綠色的2012年下半年的盈利,讀者或需關注。

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新天綠色能源(956.HK):喜給首都戴「綠帽」,美中不足的天然氣股

http://xueqiu.com/2865847435/24887454
$新天綠色能源(00956)$ 主營風電的開發運營及天然氣分銷,系河北最大的清潔能源公司,公司業務的持續發展將有助加快藍天白雲重現京城。

公司中報顯示,其收入同比增長20%,營業利潤增長29%,雖然符合預期,但淨利潤同比下滑8.6%,令市場失望,加上建議增發4.77億股(佔原H股的35%且大股東不參與增發),兩大利空因素合力,導致股價下挫1成。

一、CDM收益減少風電利潤,但風電盈利模式確定。
1、公司的風電場基本全在河北,環繞著京津塘城市圈,優越的地理位置使得其棄風率一直以5%以下,在風電同行內一枝獨秀。今年在國家要求各地加強風電消納後,其上網水平進一步提升,半年達到1312H,同比增56H,基本處於行業最高水平。半年風電收入增長29%,表現良好;
2、 由於2012年京都議定書到期,德班氣候大會沒有達成新的協議,今年956的CDM收益由去年同期的0.68億急降到0.015億,下降98%,這直接導致風電業務和整個上市公司淨利潤同比減少。CDM收益現在已經接近為0,未來只能看氣候大會各國的談判和中國政府在國內的碳交易市場的建設,但短期基本上可以不用再考慮;
3、  目前風電在建項目5個共350MW,籌建7個共748MW,已經立項及核准共2898MW,為現有控股裝機的2倍。風電資源總儲備20GW,為現有裝機的15倍,理論擴建空間非常之大。

二、天然氣利潤短期受挫價格上調,但長期看好。  
1、批發業務收入增長受累於經濟不景氣,用量只增長了5.5%,但零售業務增長3成,表現強勁。批零合計增長14%,高於行業平均的13%。公司的天然氣零售量佔比不斷增長,目前已經佔到總量的4成以上,銷售金額更是已經超過批發業務,且有冀中10縣管網一期在建,目前已經完工75%,勢頭良好;
2 、由於天然氣業務從今年起,所得稅率由減半徵收改為25%全額徵收,導致天然氣業務分部所得稅費用增長134%或淨增0.39億元,這是公司中期淨利潤同比減少8.6%或0.3億元的主要原因。天然氣業務的稅前營運利潤實際上增加了18%,高於銷售收入和氣量的增長,仍屬穩健;
3、非居民用氣因6月28日發改委上調最高門站價格,雖然公司相應獲批加收管輸費0.25元/立米,但中短期勢必影響公司毛利率;
4、長期來看,中國天然氣依然供不應求,公司雖然與中石油簽訂有框架協議,但並非照付不議協議,具體氣量由雙方每年協商確定,因此供氣量得不到保證,此次價格上調後,有利於上游增加供應,亦利於公司銷售放量;
5、隨著唐山LNG項目的投產,公司未來天然氣還有眾多看點,美中不足的是和香港中華煤氣合作,公司並非絕對控股。

三、資本支出保守,現金充沛。
1、公司宣佈非公開增發4.77億股,由於其增發價格不得低於公告前股價2.44港幣及每股淨資產價格(2.25港幣),故融資金額應該在11億港元左右,融資價格將高於2.2港元的市價;
2、 公司的資產負債率僅57%,淨負債率僅54%,遠遠低於風電運營同行70-80%的負債率水平,在天然氣行業裡也屬合理偏低水平。目前有息負債77.3億元裡有71億是長期負債,負息成本很低,銀行授信的162.4億裡邊也只用了71.5億,槓桿經營仍有較大空間;
3、 由於經營現金回流良好,對其資本支出有著良好的支撐能力(中報應收賬齡從83.5天縮短至67.5天,經營現金淨流入9.42億,大於資本支出合計的5.44億),所以公司的資金鏈根本談不上緊張,其增發股份有圈錢或過於保守之嫌。過往年份我們與公司交流時,亦能明顯感覺到公司對增發的渴望,由於去年分紅率下降到12%,這對二級市場的股價產生了不良影響。

結論:儘管公司利潤下降8.6%,但主要是非經常項目影響,公司經常項目表現良好。
由於公司風電業務資源稟賦優異,未來仍能保持較快增長,而未來關鍵是看公司能否制定全面而切實可行的天然氣價格順推方案,實現天然氣價改向下游的理想順價。三年前,發改委上調了天然氣價格每立方米0.23元,公司亦順利實現向下游的順價,因此,對於這家目前只有10倍左右PE和1倍PB的正宗PM2.5概念公司,我們仍應該有信心,雖然並不太"性感"。
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《市場贏家一》安成藥業董事長 陳志明三段「百億人生」 兩岸生技新天王


2013-11-25  TWM  
 

 

兩次創業成功、身價數百億元的陳志明,一手創立的安成藥登上興櫃生技股后,成為他事業的第三春,未來他還打算從學名藥跨足新藥,希望讓安成藥衝上國際舞台,與世界第一大廠TEVA一較高下。

撰文‧林宏文、劉俞青

黝黑的皮膚,臉上還保有一點新竹竹東鄉下陽光的印子,陳志明的外表和他的名字一樣平凡,但只要談起他的經歷,幾乎讓所有生技界人士全豎起大拇指,華威創投合夥人李世仁直言,「陳志明不僅是國內少數在全球學名藥市場大放異彩的專家,更厲害的是,他有一般科學家所缺乏的企業經營嗅覺,成功把公司賣在最高點,是目前國內身價最高的生技人。」事實上,將在十二月初掛牌的安成國際藥業,已經是董事長陳志明人生的第三次創業,也是他人生第三個「百億元」進帳,這項紀錄別說在生技界,放眼國內各大產業,恐怕都很難有人能超越。

出身新竹竹東的陳志明,先前兩次創業成功的經驗都是在美國。第一次是在一九九三年,當時陳志明剛離開現在潤惠生技董事長許照惠所創辦的IVAX公司,他拿著賣掉IVAX股票的錢,與兩位華爾街的猶太人共同創立了Andrx製藥公司。

Andrx是以研發生產高技術門檻的控制釋放劑型學名藥為主,他們憑著獨到的市場嗅覺,很快地在業界闖出名號,成名代表作是開發降血壓藥,最好的時候,光是這顆藥的年營業額就高達十億美元,是全美國第四大的學名藥廠。一九九六年在那斯達克(NASDAQ)掛牌後,股價曾經大漲二十多倍,陳志明便選擇在二○○一年從Andrx退休。

創立公司被購併

瞬間晉升「百億俱樂部」

二○○六年,Andrx被學名藥大廠華生製藥(Watson)收購,出售價格高達十九億美元(約六百億元新台幣);國內生技界盛傳,按照陳志明合夥人的身分,持股大約在一到二成,光是這場購併,就讓陳志明的身價一下子就晉升「百億元俱樂部」。

退休後的陳志明,帶著老婆搬回竹東老家,客家人的他,每天快樂地吃他喜愛的客家菜。陳志明說,回到故鄉說自己熟悉的母語客家話,真是非常愉快的事。

但退休才不過一年,他血液裡創業的因子又開始蠢蠢欲動。於是,○二年他再度創業,原本計畫在台灣成立公司,但由於當時人才不好找,他與華爾街的老朋友們討論之後,決定到加州成立美國安成(Anchen Inc.)公司,就近吸引美國的優秀人才加入。

當時,陳志明看到台灣生技業即將起飛,因此不僅在台灣成立子公司(即是最近將上櫃的安成藥前身),並正式更名為「安成國際藥業」,而且在台灣雇用許多研發人才,把八成研發重心都放在台灣。此外,中壢廠也開始代工抗癲癇藥給全球前二十大學名藥廠美國Par公司,年銷售量達上億顆,平均每天有五十萬個美國人要服用這顆藥。

一○年,陳志明把台灣安成與美國安成切割,隔年美國安成以四‧一億美元(約一二○億元新台幣)賣給學名藥大廠Par,持股八成的陳志明,人生第二度「一百億元」落袋。兩次創業成功的經驗,不僅將陳志明一舉推上兩岸生技界的第一人,也穩坐生技界最高身價寶座。

如今,預計在十二月初掛牌上櫃的安成藥,預計屆時股本將達十一‧二五億元新台幣,陳志明個人約占了六成,以每股三一○元計算,陳志明身價將再增加約兩百億元,這也是陳志明創業成功的「第三春」。

談起這三段「震驚江湖」的「百億元」人生,陳志明就像在談別人的故事一般輕鬆,他說創業迷人之處,也是最痛苦的地方,就是中間那段難熬的辛苦過程,至於最後幾百億元的身價,只是媒體的報導數字而已。

陳志明說得輕鬆,但看在朋友眼裡,絕對沒有那麼簡單。目前負責管理陳志明個人資金、也是國內資深創投專家沈志隆說,近來他常跑大陸看公司,發現每次接觸大陸許多生技業老闆,每個人都對陳志明相當推崇,「因為做這行的人都很清楚,全球學名藥界有一位響叮噹的Chih-Ming Chen(陳志明英文名字)。」

一流大廠人才慕名而來

「大家都想參與他的公司」安成藥業總經理陳志光說,因為有大老闆陳志明,以前不容易見到的人,都變得很容易,這個光環對於安成招募人才也很有利。今年十月,原本擔任全球最大學名藥廠TEVA副總經理的Tina Guilder,加入安成並擔任美國公司總經理,「能挖到一流公司的人才,這位總經理也是慕名而來,因為大家都想參與陳志明的公司。」陳志光說。

沈志隆說,陳志明和全球製藥界老闆最大的不同是,他不僅有製藥的專業,更兼具市場的敏銳嗅覺,「這是他開發的藥或公司,很快就被市場看中的主要原因。」幾乎不曾接受專訪的陳志明,儘管已經如此成功,至今依然把大部分時間投入在掌握技術與市場,並經常與研發人員一起做研究到深夜。另外,他也透過另一組投資團隊,進行世界各地重點新藥公司的研究,除了作為投資及收購的參考外,也藉此掌握最新的市場趨勢。

由於美國學名藥市場高達八百億美元,占全球市場的六成,陳志明更把全部精力都鎖定在這個全世界最大的美國市場,在安成上櫃法說會中,陳志明從頭到尾沒有講幾句話,即使在介紹公司的影片中,陳志明也都交由總經理陳志光負責說明,他只在片子最後現身,並且只短短講了幾句話,「我只懂美國市場,所以安成只聚焦在美國發展。」翻開安成的財報資料,也可以嗅到陳志明「專注」與「堅持」的性格。安成的財報上最令人驚訝之處,是對未來研發投入的規模及力道。安成預估今年投入的研發經費將達六.三億元新台幣,是營業額的一倍之多,也大約是資本額十一‧二五億元的六成左右,明後年將再提高至八億元及十億元,這種投資比率不僅讓許多電子公司瞠乎其後,更是台灣生技製藥業中投入最多研發費用的佼佼者。

捧錢買不到意中屋

他,租房四年苦等時機陳志明的堅持,也顯現在他平常的生活上。六年前,他在台北定居,看上信義計畫區內的一戶房產,旁邊有公園,很像他在美國的家,於是便想在此置產。身價驚人的他,價錢當然不是問題,但偏偏該社區就是沒人要賣,為此,陳志明寧可暫時在此社區內租屋而居,也不作他處想,這一等就是四年,苦等四年之後,好不容易有人要售屋,陳志明趕緊第一時間買下來,這才有了台北的家。

儘管在美國創業賺足了荷包,但陳志明無論是在性格或認知上,都認定自己是道地的台灣人。當年安成在取名時,英文縮寫是TWi,他說「TW」代表的就是台灣,希望以後國際藥廠用到安成的藥時,「都知道這是台灣公司做的。」顯然,這一次陳志明不僅不會再賣掉公司,還會把打進國際市場當作安成藥的目標。接下來,市場人士預估安成可能透過購併原料藥及製劑廠,進行更緊密的上下游整合,很可能成為台灣第一家衝上國際舞台的學名藥及新藥整合的公司。

三度百億人生,前二次創業都是在美國成功,這次,陳志明在故鄉台灣深耕,不僅參與了台灣生技產業爆發的盛宴,未來更有機會讓台灣生產的藥物在世界舞台發光發熱,對他而言,意義更為重大!

獨家

專訪

陳志明:

生技業的風險一定要讓投資人知道!

幾乎從來沒有接受過媒體訪問的陳志明,首次破例與總經理陳志光聯袂接受《今周刊》獨家專訪,兩人暢談經營安成的經過,也提醒投資人一定要了解生技產業的特殊風險才來投資。以下是專訪內容:問:你們兩位怎麼「擦出火花」(認識)的?

陳志光:場邊看久了,決定自己跳下來做;哈,我原本在永豐餘集團旗下的創投工作,當時來拜訪過安成(陳志明接話:可惜沒買),當時陰錯陽差沒有投資,倒是我自己跳過來安成,一轉眼四年多了。

問:四年的合作經驗如何?

陳志明:我們彼此信任,例如我開法說會的前一天,才第一次看到公開說明書的初稿,但我之前完全沒看過,也不用看,因為我知道他會做得很好。

陳志光:說到公開說明書,我們花了很多的心血,有別於一般公司。首先,我們當然希望投資人投資我們,但另一方面,我們也希望投資人在投資之前,務必要了解這個產業特殊的風險,我們特別要求把這塊風險寫進公開說明書裡。這一點我們很在乎。我們雖然是台灣掛牌公司,但希望資訊揭露的品質,要和美國上市公司一致。

問:有考慮過讓安成到美國NASDAQ掛牌嗎?

陳志光:(與陳志明相視一笑)我必須說,各種方式都考慮過;但最後決定在台灣掛牌的原因,第一是台灣的掛牌成本較低,第二是考量目前全世界的資金流向,台灣可能比美國取得更好價值。

陳志明:只要產品對了,其實在哪裡掛牌都會得到市場青睞。安成未來不僅要做特殊學名藥,也會跨足新藥,我自己還有另外個人的公司做風險較高的研發,將來時機成熟,再討論如何與安成合作。我的目標是向全球開發出第一顆抗愛滋病藥的新藥大廠Gilead看齊,希望有朝一日,台灣安成也可以站上國際舞台,成為全球一流的製藥大廠。

(劉俞青、賴筱凡)

安成國際藥業(4180)資本額:9.93億元(上櫃後11.25億元)目前興櫃股價:約320元

市值:約317億元

預估上櫃時間:12月初

董事長:陳志明

總經理:陳志光

陳志明

出生:1951年

現職:台灣安成國際藥業暨安成生技董事長經歷:美國安成公司創辦人兼董事長、美國Andrx製藥公司創辦人學歷:台大藥學系、俄亥俄州大學藥學博士

11年磨一劍

陳志明2002年成立安成國際藥業,花11年的時間將安成打造成台灣惟一同時擁有「學名藥」與「新藥」的生技公司。

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曾美絹只有高中學歷 卻管理逾四百個旅館房間她,從櫃檯小妹做起 翻身商旅新天后

2014-07-21  TWM
 
 

 

她不擅長說故事,卻很懂得營造有溫度的旅店吸引國外旅人停留;她沒有犀利的口才,但總能快、狠、準地談下精華商圈的老旅館,不斷擴張版圖。

她是台北馥華商旅集團總經理曾美絹。

撰文‧梁任瑋 攝影‧林育緯「像這個免治馬桶,打掃時必須將電動馬達全部打開清潔……。」挽著一頭簡單俐落的髮髻,穿著洋裝的馥華商旅總經理曾美絹,熟練地拆開客房浴室的馬桶讓我們檢查,也見識到這位擅長改造舊旅館的天后級人物,對服務品質一絲不苟的一面。

二○一○年開始以「台北馥華商旅」經營連鎖品牌的曾美絹,旗下共有五個品牌、九家分店,以高C╱P值(性價比)價格在市場佔有一席之地,每年平均住房率逾九成,國外旅客比率高達八○%,業界估計年營業額應有兩億元。

管理學上常見的創新管理、核心價值、顧客導向、邁向藍海,這些專有名詞,她一樣都沒學過,但談起飯店財務管理,她卻可以滔滔不絕講個不停;她只有高中學歷,靠著二十六年來在旅館業豐富的實務經驗,現在她管理的房間數高達四一○間,被外界封為「商旅新天后」。

不認命!

農家女拚脫貧 每天做兩份工今年五十六歲的曾美絹,出身台南鹽水,雖然父親是公務員,但家中食指浩繁,日子過得並不輕鬆,七個孩子放學後必須幫忙母親種甘蔗、玉米。排行第六的曾美絹深感種田的辛苦,從小就知道「若想出頭天,凡事都得靠自己。」國中畢業後離鄉,曾美絹來到台北,寄宿在內湖的大姊家裡,「當時內湖放眼望去還是一片農田,但我知道只要留在台北,就有成功的機會。」她白天在餐廳打工,晚上就到西湖工商夜間部上課,半工半讀唸完了高職。

身高一六七公分的曾美絹,因為外貌清秀、做事俐落,第一份工作就順利進入在台北市頗負盛名的雷鳥法式餐廳當服務生;並在那裡認識了在吧檯當調酒師的先生,二十二歲那年結婚共組家庭。

不過,曾美絹沒有時間沉浸在新婚的浪漫裡,現實的壓力讓她意識到,要讓小孩有更好的生活環境,必須努力提高收入。曾經有長達十年的時間,為了養家,夫妻兩人都是身兼兩份工作、賺四份薪水。

「當時白天、晚上各做一份餐廳工作,只有傍晚可以稍微休息兩個小時,晚上七點又繼續上班到凌晨十二點,每天只睡四、五個小時。」因為工作忙碌,她的兩個孩子一出生就交給婆婆、大姊照顧,直到他們小學畢業才接回家同住。

「我全部的時間都投入在職場,媽媽的角色都靠家人扮演。」回憶起年輕時為了家庭在外打拚,靠著家人支持,她才可以無後顧之憂地專注工作,講起孩子,曾美絹的表情突然柔和了起來,對於在孩子成長過程中缺席,她的口氣裡充滿遺憾。

不怕學!

「資深菜鳥」 立志當飯店總經理然而,餐飲業畢竟是依賴體力的工作,隨著年紀漸長,為了尋找更穩定的工作環境,三十歲那年,曾美絹辭去多年的餐廳經理工作,靠著儲蓄開了一家小餐廳,沒想到生意不佳,幾百萬元就這樣賠光了,讓她陷入困境。

就在這個時候,嘉麗飯店董事長高文賢找上曾美絹,問她是否願意轉入旅館業,開啟她往後二十六年的飯店生涯。

三十歲才轉行到旅館業,較其他櫃檯接待人員來得「資深」,記取第一次創業失敗的經驗,曾美絹認為,自己重返職場就沒有再犯錯的機會。因此,她的企圖心強烈,「當時我就設定目標,有一天一定要升上旅館總經理!」她每天看著人來人往、形形色色的客人進進出出,心裡想著,「如果只會櫃檯接待和客服還不夠,我也必須懂得房務操作,例如庫存品與財產管理,甚至人力資源調配,這樣將來才有機會獨當一面。」正當她下決心在職場上奮力一搏之際,曾美絹的先生突然生病,必須辭職在家休養,頓時讓曾美絹成為家中唯一的經濟支柱。她回想當時,只淡淡地說,「我沒有多餘時間悲傷,只覺得責任加重,就是努力咬牙撐下去。」事實上,一九九九年前後,大台北地區汽車旅館如雨後春筍般成立,進入旅館業苦熬十二年的曾美絹,一路跟著老闆高文賢投資三家飯店。終於,在二○○一年、她四十三歲那年有機會獨當一面,升上總經理負責籌設內湖麗湖大飯店,專攻內湖、南港、汐止工業區企業商務人士住房需求,並順勢跨入高級商務旅館市場,成為當時台北市最早經營商旅的飯店品牌。

然而,機會與挑戰似乎永遠不停地給曾美絹出難題。麗湖大飯店開幕後業績蒸蒸日上,但同時她與高文賢之間對旅館經營理念的差異也愈來愈大,而關鍵竟來自於「老闆覺得她工作太認真了!」曾美絹說,「自從我做旅館業後,幾乎從不休假,手機也從未關機,」當時,每天工作十二小時以上的曾美絹,在下屬眼中是嚴格的主管,凡事要求完美,無形之中也讓她的老闆難以消受。一路在職場上提拔她的貴人高文賢甚至脫口說出,「曾總,你給我們的壓力太大了。」不放棄!

受挫重新歸零 再闖事業第二春曾美絹開始徬徨,「我這麼努力付出,為何大家都不認同我?」在人生十字路口的,不停地反問自己,「下一步該怎麼走?」為了轉移自己對工作的過於專注,曾美絹重拾書本,去實踐大學進修室內設計課程,「那段讓自己歸零的時間,讓我又找到重新出發的勇氣。」回想那段人生低潮,她沒有怨嘆,反而充滿感激。

○五年,曾美絹遇到事業上的第二位貴人──台北旅店集團董事長戴彰紀,他剛買下新生高架橋旁、以純白「設計旅店」聞名的喜瑞飯店,但住房率始終拉不上來,戴彰紀透過好友高文賢推薦曾美絹。於是,曾美絹又恢復拚命三娘的個性,白天在喜瑞上班,晚上到麗湖上班。

有一天深夜,她突然接到員工緊急來電,「喜瑞飯店的消防感應器警鈴大作,好多房客都跑到一樓大廳。」曾美絹趕赴現場,發現消防感應器太接近浴室門口,「只要客人洗完澡,大量蒸氣排出就會引發感應。」曾上過室內設計課的曾美絹,找來熟識的裝修工班師傅,只花兩天,就將六十間客房的消防感應器全部移位。「當我告訴戴董已全部處理好,他被我超高的執行力嚇了一跳。」這一次危機處理,博得戴彰紀對她的信任,在戴彰紀力邀下,曾美絹轉換到喜瑞飯店集團任職總經理。

由於戴章紀充分授權,她在台北火車站周邊及各重要旅遊精華地段開出新驛、新尚、丹迪三個品牌,每家旅店各有不同文創風格;但相同的是,每家都是一個晚上只要二千元以內的「平價商旅」。

她和戴彰紀開始鎖定交通便利的舊旅館,積極在台北市擴點;而她也因投資入股三成,成為台北旅店集團的大股東,但沒想到卻埋下兩人日後拆夥的引信。

「我們改造平價飯店一炮而紅,不少老舊飯店紛紛找上門,希望我們接手經營,其中不乏新北市的案子。當時,我將其中一家位於新莊的老旅館介紹給認識多年的馥華建設董事長陳金鐘。」當初只是單純投資的想法,卻造成她與老東家之間的誤會,但曾美絹認為,兩位老闆都是她的貴人。

不出錯!

精準滿足顧客需求 做出口碑一○年,曾美絹開始與馥華建設合作成立「台北馥華商旅集團」品牌,以一年開一家店的速度,快速在市場崛起。

曾美絹坦言,有建設公司當後盾,讓她可以在尋找新的據點時更受到屋主信任,例如,馥華商旅松江館,原本是台北市一江街經營已久的子爵飯店,她與馥華建設投入上億元重新拉皮、整修客房,改造為乾淨舒適的商務旅館。由於設備新穎、價格超值,開幕以來住房率始終維持在水準之上。

曾美絹說,商務人士對於出差時住宿的「不確定性」容忍度低,他們不像背包客願意花時間「體驗」,例如房間、床單整潔度,還有旅館提供的服務一定要到位,她很清楚知道,這些條件絕對不能出錯,「只要客人習慣了,自然就會回流,也可節省廣告費用。」馥華建設第二代、執行董事陳光憲表示,曾美絹從基層做起,瞭解第一線市場的變化,所以馥華旗下九家分館都交由她管理。此外,這幾年馥華也不斷透過店長制展店,這也是馥華近期快速擴張版圖的關鍵。

現在馥華商旅已有八家分館,還有一家在籌備中,全都是舊旅館改裝,其中又分別針對自由行、商務等不同客層,做出明顯的市場區隔。

「馥華商旅的經營特色很強!」中華民國旅館公會全聯會理事長徐銀樹說,馥華明確定位為商務旅館,在台北市商旅如雨後春筍般的市場,旅館要有相當的服務品質,才能開到每晚三千元房價,馥華商旅可以獲得商務客的認同,靠的就是細節的堆疊。

如今,曾美絹靠著九家飯店投資的股份,達到財富自由境界,憑藉的正是她堅持「當機會來臨,決不輕易放棄」的工作態度。這個由櫃檯小妹拚到商旅新天后的勵志故事再度證明,只要懷抱夢想、紮好馬步,當機會來臨,成功就是你的。

曾美絹

出生:1958年

現職:台北馥華商旅集團總經理經歷:馥麗飯店經理、麗湖大飯店總經理、新驛旅店、丹迪旅店總經理學歷:西湖工商、實踐大學推廣部室內設計進修家庭:已婚,一子一女曾美絹稱霸業界的4大祕密武器曾美絹除了旅館管理能力為人稱道,另一個厲害之處是擁有敏銳的市場嗅覺,特別會挖掘價值被低估的老舊旅館。

1. 避大馬路 租金減半有別於多數新飯店優先選大馬路邊,曾美絹卻喜歡找次級地段,以去年底開幕的馥華商旅敦北館為例,「多走三分鐘,租金就可省一半。」2. 店長入股 留住人才她採扁平化的店長制,給各分店店長有機會入股,店長自然會把旅館當作自己的事業經營,也可維持服務品質。

3. 相中物件 一週下手「我決定速度很快,只要覺得可以經營,從看屋到定案不到一個星期。」曾美絹坦言,她的消息來源多元,是因為給佣金很大方,只要仲介一有新案,就會率先回報。

4. 打破慣例 不拚規模打破旅館業者的規模經濟,房間數未超過100間不做;透過人事精簡的管理模式,即使15個房間,同樣可以經營。

曾美 美絹 只有 高中 學歷 管理 逾四 四百 百個 旅館 房間 櫃檯 小妹 做起 翻身 商旅 新天
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估計今期新天綠色(956)業績平平無奇 stockbisque

來源: http://stockbisque.wordpress.com/2014/07/13/%E4%BC%B0%E8%A8%88%E4%BB%8A%E6%9C%9F%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B2%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E5%B9%B3%E5%B9%B3%E7%84%A1%E5%A5%87/

2014-07-30 更新:根據最新的評估,由於風電利用小時下降,風電業務盈利會出現倒退,因此新天綠色整體盈利也會倒退。[更新完]

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前幾天筆者見風電股跌得差不多買了小小風電股,包括華電福新(816) 及新天綠色(956)。買之後做了些資料搜集,先講新天綠色吧。

* * *

有一年多沒有討論新天綠色了,其中原因是近來它的業務沒有什麼突破及業績沒有什麼驚喜。

新天綠色業務有(a) 風電及(b)天然氣銷售。在談風電前先談今年上半年的風電發電量與利用小時。

2014年上半年風電發電量與利用小時
今年上半年的國內風電利用小時有所下降。根據中電聯數據,今年全國1-5月份風電設備平均利用小時為863小時,比2013年同期跌了77小時(-8.2%)。而最近龍源電力(916)及華能新能源(958)也公布了上半年發電量分別微增4.86%及下跌2.0%。由於龍源電力及華能新能源期間的控股裝機容量增加大約12% (見下表),筆者估計它們2014年上半年的風電利用小時分別下降約6%及12%。
201407_Installed_Capacity
新天綠色過去一年裝機容量只增7.4%,它的風電場主要集中於河北省。而根據龍源電力及華能新能源的數據,兩家公司河北風電場的發電量分別錄得倒退9%及6.2%。雖然新天綠色過往的表演都較華能新能源等公司為好,筆者相信新天綠色今個上半年風電量不會出現什麼增長,除非期內有新風電場投產。

如果上網電價保持不變,風電發電量沒有增長,新天綠色風電收入自然沒有增長。另外,新天綠色風電支出方面有呈增加的趨勢,特別是財務費用(見下表)。

201407_0956_Wind&Solar
筆者相信財務費用增加主要源於公司加大風電場投資導致借貸金額增加。加大風電場投資利好長遠發展但短期就要承受短期利息支出增加。如果今年上半年財務費用與去年下半年相若,今年上半年風電業務利潤會出現輕微倒退。

新天綠色在今年1月28日發行476,725,396股新H股共籌得$1,230,987,000(人民幣•下同)理應會減輕財務費用,但公司今年資本開支為38億元,因此所籌得的12億多元可能大部分都用於應付今年的資本開支。

談到批股,去年底或今年初多家新能源公司在國家加大力度整治大氣汙染的時候,趁機一齊推高股價然後批股。雖然今年多家新能源公司同樣要應付業務發展的資金需要,但今年再批股就有難度了,除非個別公司有實質盈利支持。關於批股,筆者的理解是:完成批股就沒需要撐股價,衆多新能源股價自然就好像現在走樣了;如果今年不去批股,即是今年打後都吾會好像年初那樣隻隻風電股炒得咁高。

天然氣業務
新天綠色屬下的河北天然氣公司(http://www.hebngc.com)網頁有幾個月上不到,最近恢複正常了。過去新天綠色天然氣業務相對平穩,而且有煤改氣、整治大氣汙染的國策支持下,很多人都睇好。筆者以前都也睇好新天綠色的天然氣業務,但隨著競爭加劇,去年開始已睇得中性一點。

新天綠色2013年天然氣銷售不錯:2013年上半年天然氣氣量銷售增加14.3%,而下半年氣量銷售更增長24.0%。不過,筆者近日見到數據指河北天然氣公司今年首季氣量銷售同比只增長7.5%。如果數據屬實,氣量銷售倒退情況非常值得投資者關註。

關於天然氣業務的情況,河北建設投資(新天綠色的母公司)網頁最近有以下消息:「2014年以來,受全國經濟增速放緩、天然氣價格調整、燃氣市場競爭加劇等不利因素影響,河北天然氣公司市場開發工作遇到了較大困難。為確保完成全年任務目標,天然氣公司采取了多項措施,加大了市場工作力度。」

除非河北天然氣公司第二季錄得較大的氣量銷售增長,不然2014上半年氣量銷售增長只得單位數字的增長。其實從2013年開始由於財務費用的增加及優惠稅率的結束,新天綠色天然氣業務分部利潤沒多大的增長,利潤徘徊於3.7億元左右(見下表)。

201407_0956_Gas
總結
由於2014年上半年全國風電機組平均利用少時下降接近一成,假如2014年上半年沒有新風電場投產或降低財務費用,新天綠色風電業務利潤可能沒有什麼增長。另一方面,天然氣銷售初步數據也不太理想,首季氣量銷售同比只增長7.5%;假如情況持續到第二季,2014年上半年天然氣業務利潤只會錄得輕微的增長。總體而言,今期新天綠色兩頭馬車缺乏動力,業績只會平平無奇。

新天綠色股價

新天綠色近期股價

雖然新天綠色股價從三月份HK$3.72高位至今已下跌多於三分之一,但應該尚未完全放映今期平平無奇的業績。翻查港交所權益披露,可以見到FIL Limited在2014年1月28日以HK$3.35接貨但到6月26日就以HK$2.48拋貨,期間一共減持了40,645,403股。

大戶蝕本也要在低位沽貨可能顯示股價還有下行壓力。現價撈貨要考眼光與持貨能力了!

 



免責聲明: 由於部分資料來自網上或筆者觀點/計算有誤,本圖表/本文內容可能存在錯漏和僅供參考之用。讀者在作任何投資決定前請諮詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。

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