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新天綠色(956)2012-H1中期業績—回顧 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/08/19/%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B22012-h1%E4%B8%AD%E6%9C%9F%E6%A5%AD%E7%B8%BE-%E5%9B%9E%E9%A1%A7/

新天綠色(956)前天公佈 2012-H1中期業績，歸屬股東淨利潤為約3.61億元(人民幣．下同)，較2011年同期增長6.0%，每股盈利為0.1113元(增長6.0%)。 公司每股淨資產為1.66元，而淨債務權益比率(net debt/total equity plus net debt) 為53.7%，比2011年12月31日的54.0%減少了0.3個百分點。

公司表現看來表現一般，但與其它風電同業比較，公司表現其實相當不錯。華能新能源(958)及大唐新能源(1798)已發盈警，兩家公司同時預期上半年利潤同比下降超過50%，主因為(1)部分地區限電加劇及風速同比下降及(2)CERs(核證減排量)市場價格的下降。

筆者相信新天綠色風電業務有較突出表現歸因於：

1. 風電場選址較好：公司風電場選址位於風資源較好而限電較小的地區(註：公司大部份的風電場位於它的主場—河北省)

2. 短CDM項目註冊週期，加快CERs收益入帳：根據新天綠色能源母公司資料，新天綠色繼續保持CDM項目100%的註冊成功率，且註冊週期遠低於行業平均的18個月。

3. 較同業低的淨債務權益比率(gearing ratio)：在2011年12月31日，新天綠色的gearing ratio為54.0%，而龍源電力(916)、華能新能源及大唐新能源分別為59.6%、63.5%及72.6%。高gearing ratio代表高負責，而高負責導致高利息支出。

盈利預測—事後檢討

筆者于2012年6月26日預測每股盈利較2011年同期倒退28.1%，與公司的實際業績相差高達34%，預測錯誤很大。筆者的預測是基於1,020小時的風電場平均利用率，而該數位是從以下對話估計得來的(http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e074.html)。

歲寒知松柏問：大股東的網站上曾報導1季度公司利潤2.49億，請問是稅後權益淨利潤還是稅前利潤？今年風電上網情況如何？有朋友告訴我，1-5月上網是890小時，這個資料對嗎？

執行董事趙輝先生的回答：2.49億是稅前利潤，沒有扣除中華燃氣等公司的少數股東權益。今年一季度持續了去年下半年反常的氣候，4月份開始恢復正常水準，前5個月上網890小時應該差不多，6月份是小風月，應該只有一百多小時。正常年份下，上半年1200小時和下半年1000小時是沒有問題的，今年全年如果能達到2200小時那就是非常好了。

事後看來，趙輝的回答有些模稜兩可，又說首5個月風電上網達890小時，又說正常年上半年1200小時。噢，希望新天綠色可以跟龍源電力一樣可以定期發佈營業資料。

如果把風電場平均利用率從1,020小時改為1,256小時，筆者的模擬分析誤差大幅縮少，見下圖。不管如何，筆者的模擬分析存在不少不足(如沒有考慮限電因素等)，有待日後優化。

雖然先前預測業績倒退28.1%，但筆者沒有減持(其實筆者只持數千股)因為新天綠色屬長線投資。最近，新天綠色在港成立新天綠色能源(香港)有限公司，成立 “旨在發展海外業務，投資海外風電及燃氣項目，延長新天綠色能源在技術方面的產業鏈…”。看來，新天綠色正在醞釀新的發展。

嘗試解釋新天綠色能源(00956)和陽光紙業(02002)的飆升 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/06/17/%E5%98%97%E8%A9%A6%E8%A7%A3%E9%87%8B%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B2%E8%83%BD%E6%BA%90%E5%92%8C%E9%99%BD%E5%85%89%E7%B4%99%E6%A5%AD%E7%9A%84%E9%A3%86%E5%8D%87/
者近三個月多次評論/分析新天綠色能源(00956)和陽光紙業(02002)，其間兩股股價跟隨大市回落，且跌幅大於大市。不過，前天兩股升幅亮麗。星期五筆者第一反應是找出飆升原因，先看新天綠色。

1．新天綠色能源(00956)

從圖1看買家追貨意欲強烈，究竟所謂何事？翻查資料，最近只有三篇關於新天綠色的消息：
1. 蘋果日報2012年6月8日報告由於風機利用小時按年減少，花旗分別大削龍源電力(00916)、大唐新能源(01798)、華能新能源(00958)及新天綠色(00956) 目標價16.9%、12.5%、25.0%及14.3%。花旗對新天綠色的削價已經手下留情，目標價從HK$2.45降到HK$2.10。以上消息在蘋果日報6月8日出街，但於6月6日(股息除淨日) 新天綠色曾一度被質低6.9%，但最後收市只微跌0.7%。(http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120608/16408246)
2. 2012年6月11日，張化橋先生在他的個人網頁發布他於6月9日一篇標題為 “被忽略了的燃氣公司：新天綠色能源” 的文章。文章中張先生介紹了新天綠色的優點和風險，但沒有提供目標價。( http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c40010157zn.html)
3. 2012年6月13日，香港商報的推介，主要內容為： “現價處於估值偏低，股息約5.2厘，市帳率僅0.7倍，已反映近期大部分利淡因素，估值較同業吸引，下半年應回升至1.60元”(http://www.hkcd.com.hk/content/2012-06/13/content_2980815.htm)

6月15日(星期五)有27隻股票收市升幅高達10%以上，若以成交金額計算新天綠色以4千3百萬多元排行第一，較第二位的宏霸數碼 (00802)的1千6百萬元多，多出1.69倍。過去30個交易日，新天綠色平均成交量為4,719,819股，而星期五成交量為28,282,565，是過去30天的5倍。由於股價及成交量異常，新天綠色發出上市以來首次關於股價/成交量異常的通告，稱董事會並不知悉導致該等上升的任何原。

過往有不少股評家/外資大行推介，也有基金真金白銀增持，但新天綠色股價升幅也使有限(盡管星期五單日升了15%到$1.59，現價也只不過是其招股價($2.66)的六成呢！)，所以盡管星期五整體市況轉好帶來利好因素，但以上三點(見圖3)不能完全解釋大升的原因。

2．陽光紙業(02002)

星期五陽光紙業的升幅較新天綠色為低，但以近日整體升幅來說勝過新天綠色。紙業龍頭股近日都偏軟(見圖4)，為何陽光紙業能獨善其身呢？香港媒體關於陽光紙業的報告一向很少，以筆者所知最近的只有國元證券5月23日出的更新報告，且沒察覺該份報告被香港媒體轉載。

國元證券報告主要內容為：下遊市場疲軟，但原材料壓力減小，整個大環境的改善有限。由於 2012 年 PE 為4 倍，低於行業平均10 倍水準，長遠來看公司合理PE 為6 倍，目標價為港幣 1.22 元，維持買入評級。國元證券也曾於3月22日發出類似的更新報告，當時目標價睇HK$ 1.44。但從圖5見到2次推介都沒有起到即時提震股價的作用。

看來市場上公開的資訊也不能解釋陽光紙業大升的原因。

意外的發現

…但當筆者星期五晚上打開本網誌有一些意外的發現： 6月14日本網誌瀏覽量在不明原因下創歷史新高。說實話，本網誌站點擊率平均每日大約有十次，但當天點擊率居然有過百次。

如容許我大膽猜(妄)想，我想有一些讀者(基金??)認同我對新天綠色(核電業務潛力) 和陽光紙業(高增值業務帶動盈利高速增長)的看法，而適逢星期五大市急速回升，所以帶動該兩股同一天大升。大市回升是天時，大量的點擊率是人和。

我不知道我的猜想是否成立，但我個人覺得這是一個最合理的解釋。特別是以新天綠色成交量來看，希臘大選前真金白銀的追風電股，必定不是為了風電業務或招股中的華電福新能源(00816)。同樣，為何不等希臘大選塵埃落定後才買陽光紙業？兩股皆升必有其因！

核電業務尚是未知之素

說回來，新天綠色是否真的會發展核電業務尚是未知之素。不過如果中國日後重啟核電項目，河北省獲批機會總是有的(雖然不一定)(注：河北是全國第二大缺電省份，見表1。其它缺電嚴重省份如廣東、江蘇、遼寧、浙江都有已投產/在建核電廠，唯獨河北省兩大皆空。)；而如果河北核電項目獲批，河北建投(新天綠色的母公司)也有機會參與的(雖然不一定)；又如果河北建投參與，新天綠色也有機會參與的(雖然不一定)。讀者可以數一數本段用了多少次“如果”。筆者一直以來所說的只是一個有可能性的事，而不是一件 “必然性”的事實。再者，如果他日真的成事，我推測河北建投大概只會投資額度佔整個項目的10~20%呢！另外，核電投資回報巨大，但風險同樣巨大，就以過去一年多暫停在建項目為例，投資企業每天都有付數以百萬元計的利息，但開工日遙遙無期。

投資首要保本、次看實質的業務、最後才說憧憬

總體來說，推介新天綠色的，大有人在，所以就算有沒有本網誌推介的核電潛力，新天綠色也是有其投資價值的。有興趣的讀者可也參考張化橋先生的分析。對陽光紙業有興趣的讀者可以遊覽本網誌以前的評論及國元證券的分析。

新天綠色(956)2012年中期盈利預測 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/06/26/%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B22012%E5%B9%B4%E4%B8%AD%E6%9C%9F%E7%9B%88%E5%88%A9%E9%A0%90%E6%B8%AC/

由於新天綠色(00956)股價在六月中突然飆升，有內地投資者歲寒知松柏(http://blog.sina.com.cn/daniel7788) 聯絡了新天綠色的管理層，並將對話內容放上個人網頁。歲寒知松柏也推算新天綠色中期利潤約為2.9-3.1億元，同比減少10-15%，EPS0.11-0.12港元。

首先，贊一贊(a)新天綠色的管理層接受普通投資者查詢(筆者”煲東瓜”不成，不然也找他們聊聊)和(b)內地投資者發問的問題很好而且公開對話內容讓其它投資者瞭解公司最新情況。資訊流通是很重要的，希望新天綠色的管理層日後可加強定期資訊披露。

基於歲寒知松柏的網頁內容和新天綠色三月底的營運資料。筆者也作出中期盈利預測，預測結果如下。

預測是以模擬分析進行，有興趣的讀者可以睇一睇附件。

討論

雖然新天綠色風電控股裝機容量從去年的855兆瓦增至本年的1,201.3兆瓦，但由於風機折舊和利息支出顯著增加和今年風力減小導致平均發電量下降，風電盈利較去年同期倒退超過3成。

天然氣方面筆者預測今年上半年銷量較去年同期有約10%的增長。新天綠色預計今年內可新增7個城市管網，所以年底銷量將會再多一點。

整體而言，根據筆者的推測，由於現時風電業務比重增至近60%，天然氣業務增長不能完全抵消風電業務倒退，公司上半年整體盈利預測下降28.1%，預測每股盈利只有7.55 分人民幣，去年同期為10.50分。

今年風力減小影響整個中國風電行業，新天綠色當然不能獨善其身。筆者沒有深入調查，但相信新天綠色在眾多風電股中表現已經不錯了。以大唐新能源(01798)為例，公司2011年第一季錄得163,292,932.09元淨利潤，但今年第一季只得86,794,985.30元，同比跌幅高達5成！

風電股中，筆者較睇好新天綠色其中一個理由是因它可以“以(天然)氣養風(電)“，雖然風電今年上半年業績差，但天然氣緩衝了整體下跌幅度。天有不測風雲(風力可以異常的低)，有緩衝的公司當然會比沒有緩衝的健康，但系市場好像偏愛規模大的風電公司。

論風電股，投資者嫌新天綠色規模小；論燃氣股，投資者又嫌它業務只局限在河北，所以市場估值一向偏低。筆者個人認為因為財務/營運風險大(折舊和利息那些固定成本高，但收入方面高度受風力影響)風電股投資價值只是一般般，但有天然氣幫補又不同說法。香港七百萬人、煤氣滲透率極高，而河北人口七千多萬，天然氣滲透率低，你說新天綠色燃氣業務有沒有得做(註：香港中華煤氣(00003)持有新天綠色燃氣業務45%股權)。

風險提示

行業展望：偏負面
公司展望：中性
如果公司業績如筆者預測下跌28.1%，股價無何避免有壓力，不過這純屬個人預測，投資者需自行判斷參考價值及承擔有關風險。
 
另外，港交所披露摩根士丹利在6月19日長倉增加 57,622,431股，短倉增加12,532,094, 沒有披露交易價格、場內或場外。翻查6月19日及之前的4天，在港交所成交只得53,798,884股，可來可以長倉增加57,622,431股，短倉增加12,532,094?

摩根士丹利比我們一般投資者應更早瞭解新天綠色情況但也進取的買入，應該內有下文吧。

龍源電力(916)發電量公告預示新天綠色(956)風電發電量下降 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/09/10/%E9%BE%8D%E6%BA%90%E9%9B%BB%E5%8A%9B%E7%99%BC%E9%9B%BB%E9%87%8F%E5%85%AC%E5%91%8A%E9%A0%90%E7%A4%BA%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B2%E9%A2%A8%E9%9B%BB%E7%99%BC%E9%9B%BB%E9%87%8F%E4%B8%8B/

經上次一役采納沒經確認的風電利用少時預測新天綠色(00956)2012-H1的盈利導致有誤差後(見 “新天綠色(956)2012-H1中期業績—回顧” 一文)，今次嘗試參考龍源電力(00916)河北省風電發電量的數據。

從以上圖表可以看到龍源電力的 “平均發電量/裝機容量” 踏入今年七月只有92.4明顯較今年首六個月的191.1下降，而且也較2011年下半年的103.9為低。2011年下半年是近年明顯少風時間，所以導致很多風電公司發電量下降。

不過現在筆者不知道發電量下降的原因。除了如往年風力下降的因素外，另一個原因可能其實是風力太大！。根據筆者追查，得悉 “7月10日至12日(河北)省大部分地區先後出現強對流天氣過程，致使保定、石家莊、承德、張家口、廊坊、邯鄲、邢台、衡水等8市的部分縣(市)遭受風雹災害。” 而在 8 月初又有颱風吹襲河北(見下圖)(噢，現在做分析真不易，連吹不到香港的台風也要顧慮)。

一般人的想法以為風越大，發電量就越大，但其實不然，因為大部分風機的切出風速約為25米/秒，即在風速超越25米/秒便自動進入安全模式和停止發電 (海上風電場風機切出風速可以高達50~60米/秒)。

Anyway，估勿論什麼原因減少發電，減少就是減少呢！至於 龍源電力  河北省發電量下降與  新天綠色 風電有什麼關系呢？

關聯1：新天綠色大部份風電場在河北，而在山西的兩風場其實也在河北省的附近。
關聯2：新天綠色  與  龍源電力  有幾個合營風電場，例如：龍源建投(承德)風力發電有限公司。所以無理由  龍源電力  發電量減少，而  新天綠色  不會減少。

總結

暫時來說 7、8月發電量下降可能是個別月份的情況，等待9月份數據再檢討。

從龍源電力河北省風電發電量 推測 新天綠色風電情況(2012年9月份) stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/10/09/2012-09_forecast_for_suntien/

龍源電力(0916)河北省 2012年9月份風電發電量為81,478MWh，由於龍源電力沒有提供9月份裝機容量，所以只好假設裝機容量維持在2012年6月30日的水平，即是 871.5MW。以此推測，龍源電力河北省風電平均利用小時較8月份只增加13.8%，而7月至9月的發電量遠低於今年上半年的平均值(見下表)。

【結論】假如新天綠色(0956)河北省9月份風電平均利用小時也以相若的幅度增加，新天綠色下半年的風電發電量有可能大幅低於上半年的數字 。不過，假如公司裝機容量提升(如新風場投產)，整體發電量不會太差。(注意:本結論純屬推測，投資買賣須謹慎)。

註：新天綠色計畫今年新增裝機容量約250MW，較2011年數字(1,201.3MW)僅增加約20%，由於今年中期報告沒有顯示裝機容量增加，相信250MW的新增容量全數落入下半年。

新天綠色：2012年上半年業績不錯，但下半年或有隱憂 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2013/01/16/%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B22012%E5%B9%B4%E4%B8%8A%E5%8D%8A%E5%B9%B4%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E4%B8%8D%E9%8C%AF%EF%BC%8C%E4%BD%86%E4%B8%8B%E5%8D%8A%E5%B9%B4%E6%88%96%E6%9C%89%E9%9A%B1/

最近在網上獲得新天綠色(00956)母公司河北建設投資集團有限責任公司(下稱“河北建投”)融資券募集說明書及一些關於新天綠色的新聞。以下是消息的主要內容和分析：

第三季
河北建投 募集說明書 資料是根據內地會計標准編制，新天綠色 年報是根據香港標准編制，兩者未必可以比較。但以2011年全面收益總額/淨利潤看又好像相若，所以假設它們可以比較(見圖2)(註：筆者會計知識有限)。

比較結果顯示新天綠色第三季其實頗差：第三季只賺28,727,000元 (人民幣•下同) ，比上半年的489,861,000元少了很多。盈利下降原因有點耐人尋味，不過上網電量、風電設備利用小時、燃氣銷售量沒有特別異常。而裝機容量就差點，首九個月也沒有增加，不知道公司能否完成全年250MW新增裝機容量的目標。

圖2 中港會計標准下主要營運數據比較

第四季
筆者沒有得悉新天綠色第四季風電情況，不過11、12月河北的風速好像不錯。

關於天燃氣業務就找到以下消息：

1．新天綠色子公司河北省天然氣有限責任公司2012年10月29日第三季度經營分析會指出“今年二、三季度受嚴峻的外部競爭形勢和國內經濟環境影響，公司整體銷售形勢不容樂觀。”不知這句話是一般向員工的訓話或是實質情況。

2．河北日報：“記者從省天然氣公司了解到，由於天然氣資源不足，上遊供氣企業中石油整體缺口達到每天1,000萬立方米，華北地區缺口達到每天440萬立方米，預計供應緊張形勢將持續到12月底。”

3．保定晚報新聞：“自11月初河北省天然氣有限責任公司對我市(保定)實行天然氣日指定供應量以來，隨著氣溫逐漸降低，我市天然氣供應情況日趨緊張。供需缺口由最初的6萬立方米左右，增至14萬立方米左右。目前，每日給我市的供氣指標約62.5萬立方米，缺口近14.5萬立方米。”

4．長城網報道河北省燃氣供應持續緊原因是：“2012年11月3日起，北京市開始提前供暖，造成用氣量激增，中石油為保障北京供氣，開始壓減包括我(河北)省在內的各地用氣計劃，並提前啟用儲氣庫，造成了華北地區氣源緊張。”

5．長城網報道：到一月初 “河北省供氣緊張情況已有所緩解”

新天綠色2012天然氣銷售目標為13.9億立方米，首九個月完成9.49億立方米，佔68.27%，餘下的31.73%要在第四季完成。按以上持續燃氣供應緊張消息，恐怕完成目標的難度很大。

總結
新天綠色2012年上半年業績不錯，利潤達489,861,000元，但母公司最新資料顯示第三季盈利倒退、首三季新增裝風機容量為零。而到第四季，上遊天然氣供應緊張，全年天然氣銷售目標也怕不能到達。

以上一系列因素或會影響新天綠色的2012年下半年的盈利，讀者或需關注。

新天綠色能源(956.HK)：喜給首都戴「綠帽」，美中不足的天然氣股

http://xueqiu.com/2865847435/24887454
$新天綠色能源(00956)$ 主營風電的開發運營及天然氣分銷，系河北最大的清潔能源公司，公司業務的持續發展將有助加快藍天白雲重現京城。

公司中報顯示，其收入同比增長20%，營業利潤增長29%，雖然符合預期，但淨利潤同比下滑8.6%，令市場失望，加上建議增發4.77億股（佔原H股的35%且大股東不參與增發），兩大利空因素合力，導致股價下挫1成。

一、CDM收益減少風電利潤，但風電盈利模式確定。
1、公司的風電場基本全在河北，環繞著京津塘城市圈，優越的地理位置使得其棄風率一直以5%以下，在風電同行內一枝獨秀。今年在國家要求各地加強風電消納後，其上網水平進一步提升，半年達到1312H，同比增56H，基本處於行業最高水平。半年風電收入增長29%，表現良好；
2、 由於2012年京都議定書到期，德班氣候大會沒有達成新的協議，今年956的CDM收益由去年同期的0.68億急降到0.015億，下降98%，這直接導致風電業務和整個上市公司淨利潤同比減少。CDM收益現在已經接近為0，未來只能看氣候大會各國的談判和中國政府在國內的碳交易市場的建設，但短期基本上可以不用再考慮；
3、  目前風電在建項目5個共350MW，籌建7個共748MW，已經立項及核准共2898MW，為現有控股裝機的2倍。風電資源總儲備20GW，為現有裝機的15倍，理論擴建空間非常之大。

二、天然氣利潤短期受挫價格上調，但長期看好。  
1、批發業務收入增長受累於經濟不景氣，用量只增長了5.5%，但零售業務增長3成，表現強勁。批零合計增長14%，高於行業平均的13%。公司的天然氣零售量佔比不斷增長，目前已經佔到總量的4成以上，銷售金額更是已經超過批發業務，且有冀中10縣管網一期在建，目前已經完工75%，勢頭良好；
2 、由於天然氣業務從今年起，所得稅率由減半徵收改為25%全額徵收，導致天然氣業務分部所得稅費用增長134%或淨增0.39億元，這是公司中期淨利潤同比減少8.6%或0.3億元的主要原因。天然氣業務的稅前營運利潤實際上增加了18%，高於銷售收入和氣量的增長，仍屬穩健；
3、非居民用氣因6月28日發改委上調最高門站價格，雖然公司相應獲批加收管輸費0.25元/立米，但中短期勢必影響公司毛利率；
4、長期來看，中國天然氣依然供不應求，公司雖然與中石油簽訂有框架協議，但並非照付不議協議，具體氣量由雙方每年協商確定，因此供氣量得不到保證，此次價格上調後，有利於上游增加供應，亦利於公司銷售放量；
5、隨著唐山LNG項目的投產，公司未來天然氣還有眾多看點，美中不足的是和香港中華煤氣合作，公司並非絕對控股。

三、資本支出保守，現金充沛。
1、公司宣佈非公開增發4.77億股，由於其增發價格不得低於公告前股價2.44港幣及每股淨資產價格（2.25港幣），故融資金額應該在11億港元左右，融資價格將高於2.2港元的市價；
2、 公司的資產負債率僅57%，淨負債率僅54%，遠遠低於風電運營同行70－80%的負債率水平，在天然氣行業裡也屬合理偏低水平。目前有息負債77.3億元裡有71億是長期負債，負息成本很低，銀行授信的162.4億裡邊也只用了71.5億，槓桿經營仍有較大空間；
3、 由於經營現金回流良好，對其資本支出有著良好的支撐能力（中報應收賬齡從83.5天縮短至67.5天，經營現金淨流入9.42億，大於資本支出合計的5.44億），所以公司的資金鏈根本談不上緊張，其增發股份有圈錢或過於保守之嫌。過往年份我們與公司交流時，亦能明顯感覺到公司對增發的渴望，由於去年分紅率下降到12%，這對二級市場的股價產生了不良影響。

結論：儘管公司利潤下降8.6%，但主要是非經常項目影響，公司經常項目表現良好。
由於公司風電業務資源稟賦優異，未來仍能保持較快增長，而未來關鍵是看公司能否制定全面而切實可行的天然氣價格順推方案，實現天然氣價改向下游的理想順價。三年前，發改委上調了天然氣價格每立方米0.23元，公司亦順利實現向下游的順價，因此，對於這家目前只有10倍左右PE和1倍PB的正宗PM2.5概念公司，我們仍應該有信心，雖然並不太＂性感＂。

《市場贏家一》安成藥業董事長 陳志明三段「百億人生」 兩岸生技新天王

2013-11-25  TWM

兩次創業成功、身價數百億元的陳志明，一手創立的安成藥登上興櫃生技股后，成為他事業的第三春，未來他還打算從學名藥跨足新藥，希望讓安成藥衝上國際舞台，與世界第一大廠TEVA一較高下。 撰文‧林宏文、劉俞青 黝黑的皮膚，臉上還保有一點新竹竹東鄉下陽光的印子，陳志明的外表和他的名字一樣平凡，但只要談起他的經歷，幾乎讓所有生技界人士全豎起大拇指，華威創投合夥人李世仁直言，「陳志明不僅是國內少數在全球學名藥市場大放異彩的專家，更厲害的是，他有一般科學家所缺乏的企業經營嗅覺，成功把公司賣在最高點，是目前國內身價最高的生技人。」事實上，將在十二月初掛牌的安成國際藥業，已經是董事長陳志明人生的第三次創業，也是他人生第三個「百億元」進帳，這項紀錄別說在生技界，放眼國內各大產業，恐怕都很難有人能超越。 出身新竹竹東的陳志明，先前兩次創業成功的經驗都是在美國。第一次是在一九九三年，當時陳志明剛離開現在潤惠生技董事長許照惠所創辦的IVAX公司，他拿著賣掉IVAX股票的錢，與兩位華爾街的猶太人共同創立了Andrx製藥公司。 Andrx是以研發生產高技術門檻的控制釋放劑型學名藥為主，他們憑著獨到的市場嗅覺，很快地在業界闖出名號，成名代表作是開發降血壓藥，最好的時候，光是這顆藥的年營業額就高達十億美元，是全美國第四大的學名藥廠。一九九六年在那斯達克（NASDAQ）掛牌後，股價曾經大漲二十多倍，陳志明便選擇在二○○一年從Andrx退休。 創立公司被購併 瞬間晉升「百億俱樂部」 二○○六年，Andrx被學名藥大廠華生製藥（Watson）收購，出售價格高達十九億美元（約六百億元新台幣）；國內生技界盛傳，按照陳志明合夥人的身分，持股大約在一到二成，光是這場購併，就讓陳志明的身價一下子就晉升「百億元俱樂部」。 退休後的陳志明，帶著老婆搬回竹東老家，客家人的他，每天快樂地吃他喜愛的客家菜。陳志明說，回到故鄉說自己熟悉的母語客家話，真是非常愉快的事。 但退休才不過一年，他血液裡創業的因子又開始蠢蠢欲動。於是，○二年他再度創業，原本計畫在台灣成立公司，但由於當時人才不好找，他與華爾街的老朋友們討論之後，決定到加州成立美國安成（Anchen Inc.）公司，就近吸引美國的優秀人才加入。 當時，陳志明看到台灣生技業即將起飛，因此不僅在台灣成立子公司（即是最近將上櫃的安成藥前身），並正式更名為「安成國際藥業」，而且在台灣雇用許多研發人才，把八成研發重心都放在台灣。此外，中壢廠也開始代工抗癲癇藥給全球前二十大學名藥廠美國Par公司，年銷售量達上億顆，平均每天有五十萬個美國人要服用這顆藥。 一○年，陳志明把台灣安成與美國安成切割，隔年美國安成以四‧一億美元（約一二○億元新台幣）賣給學名藥大廠Par，持股八成的陳志明，人生第二度「一百億元」落袋。兩次創業成功的經驗，不僅將陳志明一舉推上兩岸生技界的第一人，也穩坐生技界最高身價寶座。 如今，預計在十二月初掛牌上櫃的安成藥，預計屆時股本將達十一‧二五億元新台幣，陳志明個人約占了六成，以每股三一○元計算，陳志明身價將再增加約兩百億元，這也是陳志明創業成功的「第三春」。 談起這三段「震驚江湖」的「百億元」人生，陳志明就像在談別人的故事一般輕鬆，他說創業迷人之處，也是最痛苦的地方，就是中間那段難熬的辛苦過程，至於最後幾百億元的身價，只是媒體的報導數字而已。 陳志明說得輕鬆，但看在朋友眼裡，絕對沒有那麼簡單。目前負責管理陳志明個人資金、也是國內資深創投專家沈志隆說，近來他常跑大陸看公司，發現每次接觸大陸許多生技業老闆，每個人都對陳志明相當推崇，「因為做這行的人都很清楚，全球學名藥界有一位響叮噹的Chih-Ming Chen(陳志明英文名字)。」 一流大廠人才慕名而來 「大家都想參與他的公司」安成藥業總經理陳志光說，因為有大老闆陳志明，以前不容易見到的人，都變得很容易，這個光環對於安成招募人才也很有利。今年十月，原本擔任全球最大學名藥廠TEVA副總經理的Tina Guilder，加入安成並擔任美國公司總經理，「能挖到一流公司的人才，這位總經理也是慕名而來，因為大家都想參與陳志明的公司。」陳志光說。 沈志隆說，陳志明和全球製藥界老闆最大的不同是，他不僅有製藥的專業，更兼具市場的敏銳嗅覺，「這是他開發的藥或公司，很快就被市場看中的主要原因。」幾乎不曾接受專訪的陳志明，儘管已經如此成功，至今依然把大部分時間投入在掌握技術與市場，並經常與研發人員一起做研究到深夜。另外，他也透過另一組投資團隊，進行世界各地重點新藥公司的研究，除了作為投資及收購的參考外，也藉此掌握最新的市場趨勢。 由於美國學名藥市場高達八百億美元，占全球市場的六成，陳志明更把全部精力都鎖定在這個全世界最大的美國市場，在安成上櫃法說會中，陳志明從頭到尾沒有講幾句話，即使在介紹公司的影片中，陳志明也都交由總經理陳志光負責說明，他只在片子最後現身，並且只短短講了幾句話，「我只懂美國市場，所以安成只聚焦在美國發展。」翻開安成的財報資料，也可以嗅到陳志明「專注」與「堅持」的性格。安成的財報上最令人驚訝之處，是對未來研發投入的規模及力道。安成預估今年投入的研發經費將達六．三億元新台幣，是營業額的一倍之多，也大約是資本額十一‧二五億元的六成左右，明後年將再提高至八億元及十億元，這種投資比率不僅讓許多電子公司瞠乎其後，更是台灣生技製藥業中投入最多研發費用的佼佼者。 捧錢買不到意中屋 他，租房四年苦等時機陳志明的堅持，也顯現在他平常的生活上。六年前，他在台北定居，看上信義計畫區內的一戶房產，旁邊有公園，很像他在美國的家，於是便想在此置產。身價驚人的他，價錢當然不是問題，但偏偏該社區就是沒人要賣，為此，陳志明寧可暫時在此社區內租屋而居，也不作他處想，這一等就是四年，苦等四年之後，好不容易有人要售屋，陳志明趕緊第一時間買下來，這才有了台北的家。 儘管在美國創業賺足了荷包，但陳志明無論是在性格或認知上，都認定自己是道地的台灣人。當年安成在取名時，英文縮寫是TWi，他說「TW」代表的就是台灣，希望以後國際藥廠用到安成的藥時，「都知道這是台灣公司做的。」顯然，這一次陳志明不僅不會再賣掉公司，還會把打進國際市場當作安成藥的目標。接下來，市場人士預估安成可能透過購併原料藥及製劑廠，進行更緊密的上下游整合，很可能成為台灣第一家衝上國際舞台的學名藥及新藥整合的公司。 三度百億人生，前二次創業都是在美國成功，這次，陳志明在故鄉台灣深耕，不僅參與了台灣生技產業爆發的盛宴，未來更有機會讓台灣生產的藥物在世界舞台發光發熱，對他而言，意義更為重大！ 獨家 專訪 陳志明： 生技業的風險一定要讓投資人知道！ 幾乎從來沒有接受過媒體訪問的陳志明，首次破例與總經理陳志光聯袂接受《今周刊》獨家專訪，兩人暢談經營安成的經過，也提醒投資人一定要了解生技產業的特殊風險才來投資。以下是專訪內容：問：你們兩位怎麼「擦出火花」（認識）的？ 陳志光：場邊看久了，決定自己跳下來做；哈，我原本在永豐餘集團旗下的創投工作，當時來拜訪過安成（陳志明接話：可惜沒買），當時陰錯陽差沒有投資，倒是我自己跳過來安成，一轉眼四年多了。 問：四年的合作經驗如何？ 陳志明：我們彼此信任，例如我開法說會的前一天，才第一次看到公開說明書的初稿，但我之前完全沒看過，也不用看，因為我知道他會做得很好。 陳志光：說到公開說明書，我們花了很多的心血，有別於一般公司。首先，我們當然希望投資人投資我們，但另一方面，我們也希望投資人在投資之前，務必要了解這個產業特殊的風險，我們特別要求把這塊風險寫進公開說明書裡。這一點我們很在乎。我們雖然是台灣掛牌公司，但希望資訊揭露的品質，要和美國上市公司一致。 問：有考慮過讓安成到美國NASDAQ掛牌嗎？ 陳志光：（與陳志明相視一笑）我必須說，各種方式都考慮過；但最後決定在台灣掛牌的原因，第一是台灣的掛牌成本較低，第二是考量目前全世界的資金流向，台灣可能比美國取得更好價值。 陳志明：只要產品對了，其實在哪裡掛牌都會得到市場青睞。安成未來不僅要做特殊學名藥，也會跨足新藥，我自己還有另外個人的公司做風險較高的研發，將來時機成熟，再討論如何與安成合作。我的目標是向全球開發出第一顆抗愛滋病藥的新藥大廠Gilead看齊，希望有朝一日，台灣安成也可以站上國際舞台，成為全球一流的製藥大廠。 （劉俞青、賴筱凡） 安成國際藥業（4180）資本額：9.93億元（上櫃後11.25億元）目前興櫃股價：約320元 市值：約317億元 預估上櫃時間：12月初 董事長：陳志明 總經理：陳志光 陳志明 出生：1951年 現職：台灣安成國際藥業暨安成生技董事長經歷：美國安成公司創辦人兼董事長、美國Andrx製藥公司創辦人學歷：台大藥學系、俄亥俄州大學藥學博士 11年磨一劍 陳志明2002年成立安成國際藥業，花11年的時間將安成打造成台灣惟一同時擁有「學名藥」與「新藥」的生技公司。

曾美絹只有高中學歷 卻管理逾四百個旅館房間她，從櫃檯小妹做起 翻身商旅新天后

2014-07-21  TWM

她不擅長說故事，卻很懂得營造有溫度的旅店吸引國外旅人停留；她沒有犀利的口才，但總能快、狠、準地談下精華商圈的老旅館，不斷擴張版圖。 她是台北馥華商旅集團總經理曾美絹。 撰文‧梁任瑋 攝影‧林育緯「像這個免治馬桶，打掃時必須將電動馬達全部打開清潔……。」挽著一頭簡單俐落的髮髻，穿著洋裝的馥華商旅總經理曾美絹，熟練地拆開客房浴室的馬桶讓我們檢查，也見識到這位擅長改造舊旅館的天后級人物，對服務品質一絲不苟的一面。 二○一○年開始以「台北馥華商旅」經營連鎖品牌的曾美絹，旗下共有五個品牌、九家分店，以高Ｃ╱Ｐ值（性價比）價格在市場佔有一席之地，每年平均住房率逾九成，國外旅客比率高達八○％，業界估計年營業額應有兩億元。 管理學上常見的創新管理、核心價值、顧客導向、邁向藍海，這些專有名詞，她一樣都沒學過，但談起飯店財務管理，她卻可以滔滔不絕講個不停；她只有高中學歷，靠著二十六年來在旅館業豐富的實務經驗，現在她管理的房間數高達四一○間，被外界封為「商旅新天后」。 不認命！ 農家女拚脫貧 每天做兩份工今年五十六歲的曾美絹，出身台南鹽水，雖然父親是公務員，但家中食指浩繁，日子過得並不輕鬆，七個孩子放學後必須幫忙母親種甘蔗、玉米。排行第六的曾美絹深感種田的辛苦，從小就知道「若想出頭天，凡事都得靠自己。」國中畢業後離鄉，曾美絹來到台北，寄宿在內湖的大姊家裡，「當時內湖放眼望去還是一片農田，但我知道只要留在台北，就有成功的機會。」她白天在餐廳打工，晚上就到西湖工商夜間部上課，半工半讀唸完了高職。 身高一六七公分的曾美絹，因為外貌清秀、做事俐落，第一份工作就順利進入在台北市頗負盛名的雷鳥法式餐廳當服務生；並在那裡認識了在吧檯當調酒師的先生，二十二歲那年結婚共組家庭。 不過，曾美絹沒有時間沉浸在新婚的浪漫裡，現實的壓力讓她意識到，要讓小孩有更好的生活環境，必須努力提高收入。曾經有長達十年的時間，為了養家，夫妻兩人都是身兼兩份工作、賺四份薪水。 「當時白天、晚上各做一份餐廳工作，只有傍晚可以稍微休息兩個小時，晚上七點又繼續上班到凌晨十二點，每天只睡四、五個小時。」因為工作忙碌，她的兩個孩子一出生就交給婆婆、大姊照顧，直到他們小學畢業才接回家同住。 「我全部的時間都投入在職場，媽媽的角色都靠家人扮演。」回憶起年輕時為了家庭在外打拚，靠著家人支持，她才可以無後顧之憂地專注工作，講起孩子，曾美絹的表情突然柔和了起來，對於在孩子成長過程中缺席，她的口氣裡充滿遺憾。 不怕學！ 「資深菜鳥」 立志當飯店總經理然而，餐飲業畢竟是依賴體力的工作，隨著年紀漸長，為了尋找更穩定的工作環境，三十歲那年，曾美絹辭去多年的餐廳經理工作，靠著儲蓄開了一家小餐廳，沒想到生意不佳，幾百萬元就這樣賠光了，讓她陷入困境。 就在這個時候，嘉麗飯店董事長高文賢找上曾美絹，問她是否願意轉入旅館業，開啟她往後二十六年的飯店生涯。 三十歲才轉行到旅館業，較其他櫃檯接待人員來得「資深」，記取第一次創業失敗的經驗，曾美絹認為，自己重返職場就沒有再犯錯的機會。因此，她的企圖心強烈，「當時我就設定目標，有一天一定要升上旅館總經理！」她每天看著人來人往、形形色色的客人進進出出，心裡想著，「如果只會櫃檯接待和客服還不夠，我也必須懂得房務操作，例如庫存品與財產管理，甚至人力資源調配，這樣將來才有機會獨當一面。」正當她下決心在職場上奮力一搏之際，曾美絹的先生突然生病，必須辭職在家休養，頓時讓曾美絹成為家中唯一的經濟支柱。她回想當時，只淡淡地說，「我沒有多餘時間悲傷，只覺得責任加重，就是努力咬牙撐下去。」事實上，一九九九年前後，大台北地區汽車旅館如雨後春筍般成立，進入旅館業苦熬十二年的曾美絹，一路跟著老闆高文賢投資三家飯店。終於，在二○○一年、她四十三歲那年有機會獨當一面，升上總經理負責籌設內湖麗湖大飯店，專攻內湖、南港、汐止工業區企業商務人士住房需求，並順勢跨入高級商務旅館市場，成為當時台北市最早經營商旅的飯店品牌。 然而，機會與挑戰似乎永遠不停地給曾美絹出難題。麗湖大飯店開幕後業績蒸蒸日上，但同時她與高文賢之間對旅館經營理念的差異也愈來愈大，而關鍵竟來自於「老闆覺得她工作太認真了！」曾美絹說，「自從我做旅館業後，幾乎從不休假，手機也從未關機，」當時，每天工作十二小時以上的曾美絹，在下屬眼中是嚴格的主管，凡事要求完美，無形之中也讓她的老闆難以消受。一路在職場上提拔她的貴人高文賢甚至脫口說出，「曾總，你給我們的壓力太大了。」不放棄！ 受挫重新歸零 再闖事業第二春曾美絹開始徬徨，「我這麼努力付出，為何大家都不認同我？」在人生十字路口的，不停地反問自己，「下一步該怎麼走？」為了轉移自己對工作的過於專注，曾美絹重拾書本，去實踐大學進修室內設計課程，「那段讓自己歸零的時間，讓我又找到重新出發的勇氣。」回想那段人生低潮，她沒有怨嘆，反而充滿感激。 ○五年，曾美絹遇到事業上的第二位貴人──台北旅店集團董事長戴彰紀，他剛買下新生高架橋旁、以純白「設計旅店」聞名的喜瑞飯店，但住房率始終拉不上來，戴彰紀透過好友高文賢推薦曾美絹。於是，曾美絹又恢復拚命三娘的個性，白天在喜瑞上班，晚上到麗湖上班。 有一天深夜，她突然接到員工緊急來電，「喜瑞飯店的消防感應器警鈴大作，好多房客都跑到一樓大廳。」曾美絹趕赴現場，發現消防感應器太接近浴室門口，「只要客人洗完澡，大量蒸氣排出就會引發感應。」曾上過室內設計課的曾美絹，找來熟識的裝修工班師傅，只花兩天，就將六十間客房的消防感應器全部移位。「當我告訴戴董已全部處理好，他被我超高的執行力嚇了一跳。」這一次危機處理，博得戴彰紀對她的信任，在戴彰紀力邀下，曾美絹轉換到喜瑞飯店集團任職總經理。 由於戴章紀充分授權，她在台北火車站周邊及各重要旅遊精華地段開出新驛、新尚、丹迪三個品牌，每家旅店各有不同文創風格；但相同的是，每家都是一個晚上只要二千元以內的「平價商旅」。 她和戴彰紀開始鎖定交通便利的舊旅館，積極在台北市擴點；而她也因投資入股三成，成為台北旅店集團的大股東，但沒想到卻埋下兩人日後拆夥的引信。 「我們改造平價飯店一炮而紅，不少老舊飯店紛紛找上門，希望我們接手經營，其中不乏新北市的案子。當時，我將其中一家位於新莊的老旅館介紹給認識多年的馥華建設董事長陳金鐘。」當初只是單純投資的想法，卻造成她與老東家之間的誤會，但曾美絹認為，兩位老闆都是她的貴人。 不出錯！ 精準滿足顧客需求 做出口碑一○年，曾美絹開始與馥華建設合作成立「台北馥華商旅集團」品牌，以一年開一家店的速度，快速在市場崛起。 曾美絹坦言，有建設公司當後盾，讓她可以在尋找新的據點時更受到屋主信任，例如，馥華商旅松江館，原本是台北市一江街經營已久的子爵飯店，她與馥華建設投入上億元重新拉皮、整修客房，改造為乾淨舒適的商務旅館。由於設備新穎、價格超值，開幕以來住房率始終維持在水準之上。 曾美絹說，商務人士對於出差時住宿的「不確定性」容忍度低，他們不像背包客願意花時間「體驗」，例如房間、床單整潔度，還有旅館提供的服務一定要到位，她很清楚知道，這些條件絕對不能出錯，「只要客人習慣了，自然就會回流，也可節省廣告費用。」馥華建設第二代、執行董事陳光憲表示，曾美絹從基層做起，瞭解第一線市場的變化，所以馥華旗下九家分館都交由她管理。此外，這幾年馥華也不斷透過店長制展店，這也是馥華近期快速擴張版圖的關鍵。 現在馥華商旅已有八家分館，還有一家在籌備中，全都是舊旅館改裝，其中又分別針對自由行、商務等不同客層，做出明顯的市場區隔。 「馥華商旅的經營特色很強！」中華民國旅館公會全聯會理事長徐銀樹說，馥華明確定位為商務旅館，在台北市商旅如雨後春筍般的市場，旅館要有相當的服務品質，才能開到每晚三千元房價，馥華商旅可以獲得商務客的認同，靠的就是細節的堆疊。 如今，曾美絹靠著九家飯店投資的股份，達到財富自由境界，憑藉的正是她堅持「當機會來臨，決不輕易放棄」的工作態度。這個由櫃檯小妹拚到商旅新天后的勵志故事再度證明，只要懷抱夢想、紮好馬步，當機會來臨，成功就是你的。 曾美絹 出生：1958年 現職：台北馥華商旅集團總經理經歷：馥麗飯店經理、麗湖大飯店總經理、新驛旅店、丹迪旅店總經理學歷：西湖工商、實踐大學推廣部室內設計進修家庭：已婚，一子一女曾美絹稱霸業界的４大祕密武器曾美絹除了旅館管理能力為人稱道，另一個厲害之處是擁有敏銳的市場嗅覺，特別會挖掘價值被低估的老舊旅館。 １. 避大馬路 租金減半有別於多數新飯店優先選大馬路邊，曾美絹卻喜歡找次級地段，以去年底開幕的馥華商旅敦北館為例，「多走三分鐘，租金就可省一半。」２. 店長入股 留住人才她採扁平化的店長制，給各分店店長有機會入股，店長自然會把旅館當作自己的事業經營，也可維持服務品質。 ３. 相中物件 一週下手「我決定速度很快，只要覺得可以經營，從看屋到定案不到一個星期。」曾美絹坦言，她的消息來源多元，是因為給佣金很大方，只要仲介一有新案，就會率先回報。 ４. 打破慣例 不拚規模打破旅館業者的規模經濟，房間數未超過100間不做；透過人事精簡的管理模式，即使15個房間，同樣可以經營。

估計今期新天綠色(956)業績平平無奇 stockbisque

來源: http://stockbisque.wordpress.com/2014/07/13/%E4%BC%B0%E8%A8%88%E4%BB%8A%E6%9C%9F%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B2%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E5%B9%B3%E5%B9%B3%E7%84%A1%E5%A5%87/

2014-07-30 更新：根據最新的評估，由於風電利用小時下降，風電業務盈利會出現倒退，因此新天綠色整體盈利也會倒退。[更新完]

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前幾天筆者見風電股跌得差不多買了小小風電股，包括華電福新(816) 及新天綠色(956)。買之後做了些資料搜集，先講新天綠色吧。

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有一年多沒有討論新天綠色了，其中原因是近來它的業務沒有什麼突破及業績沒有什麼驚喜。

新天綠色業務有(a) 風電及(b)天然氣銷售。在談風電前先談今年上半年的風電發電量與利用小時。

2014年上半年風電發電量與利用小時
今年上半年的國內風電利用小時有所下降。根據中電聯數據，今年全國1-5月份風電設備平均利用小時為863小時，比2013年同期跌了77小時(-8.2%)。而最近龍源電力(916)及華能新能源(958)也公布了上半年發電量分別微增4.86%及下跌2.0%。由於龍源電力及華能新能源期間的控股裝機容量增加大約12% (見下表)，筆者估計它們2014年上半年的風電利用小時分別下降約6%及12%。

新天綠色過去一年裝機容量只增7.4%，它的風電場主要集中於河北省。而根據龍源電力及華能新能源的數據，兩家公司河北風電場的發電量分別錄得倒退9%及6.2%。雖然新天綠色過往的表演都較華能新能源等公司為好，筆者相信新天綠色今個上半年風電量不會出現什麼增長，除非期內有新風電場投產。

如果上網電價保持不變，風電發電量沒有增長，新天綠色風電收入自然沒有增長。另外，新天綠色風電支出方面有呈增加的趨勢，特別是財務費用(見下表)。

筆者相信財務費用增加主要源於公司加大風電場投資導致借貸金額增加。加大風電場投資利好長遠發展但短期就要承受短期利息支出增加。如果今年上半年財務費用與去年下半年相若，今年上半年風電業務利潤會出現輕微倒退。

新天綠色在今年1月28日發行476,725,396股新H股共籌得$1,230,987,000(人民幣•下同)理應會減輕財務費用，但公司今年資本開支為38億元，因此所籌得的12億多元可能大部分都用於應付今年的資本開支。

談到批股，去年底或今年初多家新能源公司在國家加大力度整治大氣汙染的時候，趁機一齊推高股價然後批股。雖然今年多家新能源公司同樣要應付業務發展的資金需要，但今年再批股就有難度了，除非個別公司有實質盈利支持。關於批股，筆者的理解是：完成批股就沒需要撐股價，衆多新能源股價自然就好像現在走樣了；如果今年不去批股，即是今年打後都吾會好像年初那樣隻隻風電股炒得咁高。

天然氣業務
新天綠色屬下的河北天然氣公司(http://www.hebngc.com)網頁有幾個月上不到，最近恢複正常了。過去新天綠色天然氣業務相對平穩，而且有煤改氣、整治大氣汙染的國策支持下，很多人都睇好。筆者以前都也睇好新天綠色的天然氣業務，但隨著競爭加劇，去年開始已睇得中性一點。

新天綠色2013年天然氣銷售不錯：2013年上半年天然氣氣量銷售增加14.3%，而下半年氣量銷售更增長24.0%。不過，筆者近日見到數據指河北天然氣公司今年首季氣量銷售同比只增長7.5%。如果數據屬實，氣量銷售倒退情況非常值得投資者關註。

關於天然氣業務的情況，河北建設投資(新天綠色的母公司)網頁最近有以下消息：「2014年以來，受全國經濟增速放緩、天然氣價格調整、燃氣市場競爭加劇等不利因素影響，河北天然氣公司市場開發工作遇到了較大困難。為確保完成全年任務目標，天然氣公司采取了多項措施，加大了市場工作力度。」

除非河北天然氣公司第二季錄得較大的氣量銷售增長，不然2014上半年氣量銷售增長只得單位數字的增長。其實從2013年開始由於財務費用的增加及優惠稅率的結束，新天綠色天然氣業務分部利潤沒多大的增長，利潤徘徊於3.7億元左右(見下表)。

總結
由於2014年上半年全國風電機組平均利用少時下降接近一成，假如2014年上半年沒有新風電場投產或降低財務費用，新天綠色風電業務利潤可能沒有什麼增長。另一方面，天然氣銷售初步數據也不太理想，首季氣量銷售同比只增長7.5%；假如情況持續到第二季，2014年上半年天然氣業務利潤只會錄得輕微的增長。總體而言，今期新天綠色兩頭馬車缺乏動力，業績只會平平無奇。

雖然新天綠色股價從三月份HK$3.72高位至今已下跌多於三分之一，但應該尚未完全放映今期平平無奇的業績。翻查港交所權益披露，可以見到FIL Limited在2014年1月28日以HK$3.35接貨但到6月26日就以HK$2.48拋貨，期間一共減持了40,645,403股。

大戶蝕本也要在低位沽貨可能顯示股價還有下行壓力。現價撈貨要考眼光與持貨能力了！

 

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